"Globalizzazione dei mercati finanziari: un'opportunita' per lo sviluppo del sistema industriale italiano" convegno promosso da Aspen Institute

Sì secondo
Lettera
Bene possiamo cominciare il mio compito in questa fase si riduce a un brevissimo benvenuto a tutti voi e un ringraziamento
Per essere stati presenti anche in questa giornata così inconsueta per lei attività romane per la prima volta mi che io partecipo una convegno a Roma di lunedì la presenza qualificata di cui tutti dimostra che non è un'idea bizzarra quella di vederci di usare anche il lunedì per i nostri lavori il tema della giornata di oggi i cui lavori saranno affidati alla presidenza di Giuliano Amato segue un incontro di grande interesse che si è svolto con l'ospitalità dell'ENI sul tema della corporate governance
Il tema del seminario di oggi Corporate Finance nella globalizzazione l'opportunità della Corporate Finance imprese italiane qualora polizza azione ed è certamente molto legato strettamente legato alle chiedo scusa ce lo schema oggi è quello del Corporate Finance fa seguito a un incontro conviviale né durante il quale abbiamo discusso contributivo con mio personalmente grande interesse il tema della corporate governance
Sono due argomenti molto vicini non va non pensa penso che non mancheranno le sottolineature tenda contiguità di cupo della continuità di queste due forme
Questo era in questa fase il mio compito lo concludo cedendo la presidenza all'amico sette Giuliano Amato
Ringrazia il tempo ringrazio voi l'idea del lunedì in realtà coatto assolutamente voluit dovuto a me
Essendo diventato frutta in Work Outside a Firenze costringono degli amici che
Stanno volentieri con mea usare il lunedì che spiega dal mio punto di vista abbiamo una giornata una mattinata intensa di lavoro
Quindi anche gli interventi introduttivi che sono uno due tre quattro cinque sei debbono stare rigorosamente entro il dieci minuti e forse anche meno perché per lascia adeguato spazio alla discussione
Se siete bravissimi potrà anche provare ad avere un piccolo intervallo siccome escludo che sarete bravi altamente probabile che dovrebbe lavorare senza interruzioni
I regole naturalmente gli interventi introduttivi potranno essere coordinati così come li dà il programma gli interventi della discussione si fanno seguendo le regole astenne che sono quelle secondo le quali chi vuole parlare fa così
La presidenza se ne accorge e chi parla a all'incirca tre minuti quattro per concentrare l'essenziale dicevo che vuole comunicare agli altri sono anche ammesse brevi interruzioni di coloro che stanno parlando in tal caso il tempo a disposizione un minuto
Io sarò brevissimo nell'introdurre i lavori ad una tavola
Quadrata così ricca di persone competenti sull'argomento
Voglio soltanto accennarvi alle aspettative che chi ha organizzato questa discussione a rispetto alla medesima
Noi partiamo da queste premesse primo
Che la globalizzazione nei mercati finanziari
Ecco non sono ha reso disponibili a Manila o a a
A Tashkent i capitali che si formano a Detroit New York e ad Amburgo ma ha anche largamente modificato le finalità o al o meglio a ampliato le finalità della investi mento
Da parte del possessore del capitale la dove l'OPA a fa
Nel senso che quello che era il lo spazio dell'investimento finanziario fino ad alcuni decenni fa grazie alla globalizzazione sia enormemente amplia
Con il risultato
Che è sempre più elevata la quantità di capitali che entrano nelle stesse impresa industriali non avendo la finalità di acquistare il controllo delle impresa medesimi
La storia del mercato azionaria del movimento dei capitali è una storia largamente segnata
Dalle aspirazioni degli imprenditori all'allargamento delle proprie attività produttive
Alla conquista delle in prese di concorrenti all'abbattimento di costi di transazione provvedendo ad integrazioni orizzontali o verticali
Ed è stata anche una storia di pura conquista del potere in molti casi
Questa è una storia che ha visto
Generalmente estraneo il mondo industriale italiano anche in ragione della preoccupazione che è sempre stata fortissima nel mondo industriale italiano di non mettere a repentaglio il controllo sull'impresa caratterizzato come da una prevalenza del cosiddetto capitalismo familiare il nostro mondo imprenditoriale è un mondo che per tante ragioni
A utilizzato con una grandissima parsimonia il mercato azionario e quindi gli apporti di capitale proprio per sottrarre le impresa al rischio di finire sotto il controllo di altri
Ecco la trasformazione intervenuta nella mercato finanziario in ragione del moltiplicarsi dei soggetti che fanno parte del mercato globale e delle finalità no non di controllo che molti di essi sia no pone una domanda rispetto al mondo industriale italiano
Agli ancora ragione a mantenere queste tue diffidenze non è forse vero che oggi il capitale può arrivare nella tua impresa non hanno lo scopo di comprarla
Ma allo scopo di essere comprato purché poi ci sia una remunerazione adeguata
In poche parole con una immagine suggestiva si potrebbe dire che il mercato globale ha fatto sì che i gli operatori siano sempre meno o non soltanto capitani d'industria e sempre più milioni di risparmiatori convogliati attraverso fondi pensione fondi di gestione e quant'altro
Che fanno sì che sia questo mercato una sorta di gigantesca Public Company in realtà alla ricerca di Investimenti remunerativi
Pronti ad entrare per essere remunerati pronti incerto ad uscire quando la remunerazione viene messa a repentaglio
E quindi è una grande opportunità
L'Italia ha problemi di risorse finanziarie ancora largamente ipotecata e dal pagamento del del suo debito pubblico
Può s'spremere fino ad un certo limite il limone interno c'è un mondo intorno di ioni e milioni di dollari che sono alla ricerca di occasioni possono entrare indica possono trovare nell'impresa italiana ma occasione remunerativa tutti sanno che c'è un rischio anche qui e gli italiani sono sempre pronti a far valere i rischi del mercato finanziario
Si dice che la propensione dell'investitore finanziario ad avere ritorni a Brad si dice che può arrivare velocemente ma può anche andarsene velocemente lasciando a quel punto scompensi e squilibri gravi il che riflette un'esperienza nota e diffusa in più parti del mondo anche il rischio perciò va valutato a fronte dell'opportunità quanto pesa il rischio qualcuno potrebbe sostenere che il rischio c'è
Ma forse anche troppo enfatizzato nel senso che il mercato finanziario non è pazzo cioè esce brutalmente ma esce brutalmente in genere quando ha constatato gravi errori di conduzione economica
O quando ottenne che l'instabilità complessiva o del impresa nella quale sei andato a cacciare
Prometta diminuzioni del ritorno non se ne va arbitrariamente se ne va sempre in base ad un calcolo economico
Il che porta a concludere che l'opportunità andrebbe raccolta e che il rischio potrebbe essere minimizza a quali condizioni
E in quali circostanze ed è questo che ci interessa molto
Mettere a fuoco
Nella prospettiva Dion mercato globale che offre risorse che possono venire da noi che cosa noi possiamo offrire che cosa l'impresa italiana può offrire
Che cosa le manca attualmente per essere appetibile
Io sono tra coloro convinti che la moneta unica europea
E la partecipazione dell'Italia alla moneta unica europea
Hanno in sé un cospicuo dividendo rappresentato da maggiore stabilità finanziaria Simonetta
Monetarie innanzi
E questo è già un primo fattore di convenienza importa il fatto che l'impresa italiana sia destinata tra non molto ad operare in un ambiente chi chi lo stabile sul piano monetario e quindi finanziario è di per sé un incentivo un fatto positivo
Ai fini della ingresso vi capita ma forse ci sono altri aspetti sui quali siamo carenti lo dicevo poc'anzi a Nigel Lawson ricordando una conversazione che avemmo un paio d'anni fa che ho ricordato anche in altre occasioni
Io gli chiesi ma quali ostacoli avete ad investire nelle imprese italiane
La sua risposta fu che non era tanto il debito pubblico italiano quanto la difficile leggibilità dei bilanci delle imprese italiane che era ritenuto un fattore di scoraggiamento dell'investimento quindi c'è un problema di trasparenza
Che forse dobbiamo affrontare meglio
C'è tutto il cambiamento che sta intervenendo nella corporate governance che va valutato anche da questo punto di vista l'investitore che arriva con un'aspettativa non di controllo ma di poter capire come stanno andando le cose nell'impresa in cui ha messo i soldi
è in una condizione in base al nuovo assetto della nostra Corporate governance di e sentirsi tranquillo sulla possibilità di misurare il polso
Della situazione in cui si è trovato la condizione generale del mercato in Italia può essere ritenuta soddisfacente dal punto di vista dell'investitore
Il nostro amore peraltro ciclico per le golden share x e per i noccioli duri è un amore che è compatibile con le aspettative positive che il mercato finanziario potrebbe avvenire nei confronti di nostra impresa ecco questo è il quadro e queste sono le domande alle quali ci aspettiamo di poter dare stamattina una risposta
Io che ho detto io passerei senz'altro anni interventi introduttivi e visto che l'ho cercato perché non cominciamo con Nigel Lawson mai gergo di Malindi
Di essa l'aspetto che aveva Giuliana anche ai gestacci meglio quando qualche a dare sette Guaman due attente capelli viene eccetera
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Disponibile più per i piccoli investitori ormai che non i grandi possessori di ricchezze
Vediamo come ce ne possiamo avvalere
Massimo Ponzellini
Io vorrei mettere questo mio intervento come vediamo noi dall'Osservatorio europeo della banca
Quello che sta avvenendo nel mercato sempre più globale ed è una competizione tra i vari paesi
Una competizione che trova nella capacità di attirare i capitali internazionali un punto di estremo rilievo
L'economia dei Paesi più industrializzati si stanno specializzando
Perché essi vogliono essere protagonisti di questo nuovo sviluppo e si specializzano in attività ad alto valore aggiunto
Lasciano quelle legate ai costi di produzione ai paesi terzi dove il costo del lavoro è basso e dove queste riprese arrivano provvedendo esse stesse i capitali e quindi a monte di tutto questo
Il paese che non riesce ad attrarre capitali stranieri in maniera adeguata adeguato subisce un gravissimo handicap competitivo
Lei prendi questo Paese non hanno fondi per investire
Nel loro core business on delle produzioni che c'è che decentra Lizzano le infrastrutture di questo Paese saranno poche efficienti e penalizzeranno qualità della vita e quadro operativo degli imprenditori stessi
La domanda e l'Italia attrae sufficienti capitali stranieri
E la seconda domanda è i capitali sull'open allocati risposte no
Finora i capitali stranieri sono venuti d'Italia attirati da due fattori o dalla debolezza della lira
O da particolari mercati potenziali da conquistare perché si aprivano spartita la cessione dallo fatto che alcuni monopoli andavano sparendo
Ma perché
Siamo arrivati a questo stato di cose
La borsa sottodimensionata il mercato azionario non ottanta nonostante i notevolissimi progressi negli ultimi diciotto mesi
E in termini assoluti sufficientemente sviluppato la Borsa di Londra capitalizza il centotrentatré per cento del PIL di quel Paese quelle italiane del tu per cento
Manca una normativa soddisfacente che disciplini l'attività di project finance di conseguenza non c'è convincimento diretto di capitali privati del finanziamento delle opere pubbliche e soprattutto mancano i capitali stranieri per le nostre infrastrutture
Le imprese italiane sono lontane dalla classifica di predittore di fondo sull'Euromercato delle imprese
I Paesi simile al nostro in termini
Relative ai mercati di capitali internazionali inverso in banking presto i sindacati emissioni di debito
Va poi sottolineato che i fondi che nonostante le strozzature comunque arrivano in Italia si dirigono verso le grandi imprese piuttosto verso che quelle medio-piccole
Le piccole imprese
Sono tagliate fuori e debole affidarsi a circuito bancario nazionale
In sostanza dal punto di vista finanziario un'altra colonia e sottodimensionata e scarsamente internazionale
Ma ancora lì chiudesse disattenta mettersi al servizio della parte migliore di essere che quello delle piccole differenze queste a loro volta sono prive di regole e tradizioni che le possono governare
Ma quali sono le ragioni di questo stato di cose e questi vincoli come si possono rimuovere per facilitare l'afflusso di capitali stranieri
La risposta è legata a tre variabile mio modo di vedere il quadro macroeconomico quello politico normativo quell'operativa il quadro macro economico del nostro Paese esista normalizzando però la decisione politica di entrare nella moneta unica e di rispettare i parametri di Maastricht
Dobbiamo però avvertire che se parallelamente a questo sacrificio in politica monetaria estremamente rispettiva imposta nel nostro Paese non vi sarà un adeguato piano di sviluppo
Il quadro macroeconomico non darà occasioni sufficienti per gli investitori stranieri
Il quadro politico amministrativo
Facilitato in questo ultimo periodi dal passaggio di un sistema elettorale ma tutto maggioritario a livello locale nazionale è una politica di concertazione con il sindacato
E quindi vi sono stati i reggimenti ci sono stati raggiunti risultati visibili
In termini di programmazione
E quindi il quadro politico sembra andare verso una dimensione che internazionalmente e accetta purtroppo il profilo normativa amministrativo burocratico invece rimane a condizioni non accettabili per gli investitori stranieri e si chiedono condizioni competitive dal punto di vista fiscale e legislazione societaria nella le ultime decisioni del governo
Affrontato con decisione questo nodo
Il testo unico rende più fatti e scorrevole il binario dell'OPA l'altro parte assicura una maggiore tutela gli azionisti di minoranza anche attraverso regole di trasparenza più vincolanti
Ma si avverte forte l'esigenza di pervenire alla definizione normativa del quadro di riferimento del project finance su questo non abbiamo nessun indicazione è un settore di straordinaria importanza
E ritardato sviluppo nel nostro Paese di questo settore rappresenta un handicap competitivo importante per lo Stato l'impresa gli operatori finanziari cittadini
Il plagio è fine a sé diffusi in tutte le esperienze europee comprese realtà come quella portoghesi spagnole che reca lo Stato potrebbe uscire da funzioni di finanziamento diretto per la realizzazione delle infrastrutture
Particolarmente importanti in tempi di bilanci ristretti le imprese ogni porterebbero porta non perderebbero importante occasione di confronto con i concorrenti europee su grandi progetti
Gli operatori finanziari non verrebbero tagliati fuori da uno dei mercati più ricchi i quali Ficcadenti qualificati culturalmente dalla banca moderna
Sono
Da risolvere poi i nodi dalla pubblica amministrazione della criminalità elementi che comportano la ma canta localizzazione degli investimenti e quando tale localizzazioni avviene la difficoltà
Di ottenere questi finanziamenti da parte di operatori stranieri
In un contesto di mercati efficienti infatti le difficoltà operative di tutti i giorni che le imprese i progetti finanziati incontreranno a causa di queste due variabili disamore investitore straniera
Vi sono sicuramente degli dei segnali di miglioramento anche in questo campo
Ma noi riteniamo che i tempi siano maturi affinché l'incidente burocratica e quella ma di fatto ma l'invito USA che spesso sono alleati e complici in certe zone del Paese trovino in una dimensione internazionale una soluzione
è una battaglia non è vinta
Ma l'ha combattuta fino in fondo perché solo dalla soluzione del problema dell'efficienza della nostra amministrazione
Dipenderà veramente al di là dell'euro la nostra capacità di rimanere in Europa
Questa battaglia non può essere combattuta solo da magistrati da forze dell'ordine ma per legge le bisogna combatterla con molta formazione ecco molto imprenditorialità la riforma Bassanini ridisegnando l'assetto organizzativo della pubblica amministrazione in senso federalista muove verso la semplificazione di procedure che dovrebbe facilitare la localizzazione di rivestimenti essa trova trova tuttavia un'amministrazione locale ancora impreparata ad un ruolo Kasper cresciuto
Soprattutto di promozione strategica e spesso questa Amministrazione locale atteggiamenti revanscista e rispetto al passato la bisogna concentrare ulteriori sforzi formati
I capitali stranieri vanno dove sono presenti i mercati azionari adeguati per livello di capitalizzazione e liquidità costo delle traslazioni numero di attori trasparente
In Italia sono necessari incentivi alla quotazioni e nuovi strumenti finanziari che ampli nel novero di azioni appetibile liquidi
Un primo significativo passo avanti è stato la revisione delle regole per l'emissione di titoli a listino le procedure sono state rese più snelle il tempo ridotto a due mesi non sono più richiesti tre bilanci inutili insomma è un passo importantissimo per fare capire che si voglia veramente attirare capitali
Ma per FIAT per Piazza Affari nonostante il mercato del risparmio italiano sia imponente probabilmente il più rilevante in Europa
Ritagliarsi degli spazi e difendere quelle Attali quelli attuali in un mercato che come dimostrano le operazioni di aggregazione dei grandi gruppi e già unico non sarà semplice e sarà semplice delle diete la continua offerta di nuovi listini che spuntano ovunque partono con progetti di concorrenza tutoraggio
Una concorrenza che oggi si gioca soprattutto sui prezzi
Giocando come sempre d'anticipo la Borsa di Londra abbassato proprio alla fine di questa estate i propri visti
Il nuovo management della Borse spia S.p.A. in Italia ha presente questi limiti e si sta muovendo
è stata avviato una politica repressiva di marketing per incentivare la quotazione delle società piccole medie però vorrei darvi alcuni numeri per dimostrarmi quanto lungo sempre il cammino da percorrere
Sarà l'ordine cosa che
Sono sette minuti
Lanciata nel novantacinque la la quotazione la I am che è la socio la l'istituto più quota di piccoli e medi prese in Inghilterra a contatto duecentonovantanove aziende con la capitalizzazione
Di oltre quindici mila miliardi
Nello stesso periodo in Italia sono approvate sono approdata alla quotazione venticinque società industriali
E solo due hanno scelto di sbarcare sul mercato internazionale
Questo e quindi il paradosso include viviamo
Un mercato estremamente vivo come piccole vedi prese un mercato del risparmio attivissimo ma non esiste
La possibilità di parlarsi tra questi due mondi ieri Giuliano Amato nel suo intervento sosteneva
L'articolo su Repubblica la regista di trasparenza
E di leggibilità dei bilanci delle aziende questo punto fondamentale le piccole e medie aziende oggi d'Italia anche si vivissime
Venti vivono una specie di far West amministrativo
I loro bilanci non sono leggibili se uno diventa socio di minoranza d'una piccola B di azienda investì i suoi soldi in un qualcosa di cui non sa capire e non sa intravedere ruoli uscite e possibilità di futuri guarda ecco quindi che questa compagnia mento di procedimento
Tipo colloquio tra le due grandi aste scali taglia il mercato del risparmio el me una mercato attivissimo delle piccole made in paese deve attirare anche per le infrastrutture i capitali stranieri
Questo cammino il potere pubblico gli imprenditori sono consci delle implicazioni che
Lo stanno percorrendo quello che credo non sia completamente compreso è la velocità e l'accelerazione di questi processi devono avere oggi in Italia grazie
Grazie non pareva imbrogli Antona
E quindi inventando io è molto largo sentire Ponzellini ha toccato tutti i punti reali perché conosce evitare via insomma dalla leggibilità dei bilanci e delle piccole imprese alla mafia come fattore di scoraggiamento dell'investimento
Alla efficienza delle amministrazioni locali
Insomma c'è c'è molto poi cercheremo di capire nel corso della discussione su che cosa abbiamo già fatto quanto su che cosa abbiamo dei punti interrogativi totalmente rimasti senza risposta
Speriamo che Tommaso anche ormai è lì rimestare trasparenza da mesi un po'più sia riuscito a darci
Doggett accesa ma la voce rimane
Grazie
Vorrei iniziare forse
Sottolineando
Quanto condivida ciò che ha detto
Ponzellini su una serie di fattori di scoraggiamento che non mi appartengono
Alla gamma delle questioni che si esaminano di solito sotto un profilo di tecnica economica cioè elementi di sicurezza di ordine pubblico di funzionamento delle amministrazioni eccetera credo che sia in quel campo che si hanno i maggiori ostacoli a
Un interesse maggiore di capitali non formatisi in Italia nei confronti dell'Italia
Il mio intervento però non tocca questo tema e si rivolge al titolo la globalizzazione dei mercati finanziari un'opportunità per lo sviluppo del sistema industriale italiano che io integrerei solamente ponendo un punto di domanda alla fine di quel titolo e cercando allora di rispondere alla domanda se un'opportunità per lo sviluppo del sistema industriale italiano la globalizzazione
E la mia risposta è sì sì la globalizzazione dei mercati finanziari riesce a produrre due ordini di affetti
Primo ordine di affetti una
Disciplina macroeconomica
Secondo me diventi affetti una modernizzazione del sistema finanziario italiano
Rapidamente sul primo Effetto certamente la globalizzazione dei mercati ha trasformato il quadro in cui si svolge la politica economica perché ha sottoposto le politiche economiche nazionali
Al giudizio continuo del mercato
Fino a dieci anni fa si poteva fare politica economica in un Paese come l'Italia sostanzialmente disinteressandosi del giudizio del mercato le frontiere erano chiuse il il governo e la sua politica economica non venivano quotati minuto per minuto
Senza la nascita di un mercato globale io credo che non ci sarebbe stata la convergenza macroeconomica dell'Italia
La combinazione dei criteri di convergenza di Maastricht che della data fissa del primo gennaio mille novecentonovantanove due cose inserite nel Trattato di Maastricht probabilmente per scelta
Politica
Si sono rivelate una specie di miscela esplosiva perché sono state queste due cose adottate dai mercati quali avvenivano giorno per giorno ora per ora a settimana per settimana
Non solo un metro di giudizio delle politiche economiche dei Paesi ma anche un punto temporale preciso
Di riferimento
E sono i mercati di fatto che hanno imposto i criteri di Maastricht alle politiche economiche dei Paesi forse hanno addirittura imposto di
Accettare la effettiva attuazione dell'unione monetaria perché il la disciplina macro economica si imponeva comunque indipendentemente dalla volontà o meno di partecipare all'Unione monetaria
Quasi tutto quello che è avvenuto in Italia in questi anni si riconduce a questo tipo di affetto del mercato globale della finanza
La liberazione di risparmio perfetto dell'aggiustamento di finanza pubblica lo spostamento di domanda
Verso la Borsa le privatizzazioni la nascita sia pure molto lenta dei fondi di pensione dei fondi pensione privati tutto il sistema del risparmio italiano si è messo in movimento perfetto di questa disciplina macroeconomico
Qui il quesito è si continuerà anche dopo l'euro se passata la data
Diciamo mangi Ca'della decisione di chi entra e chi non entra ci sarà un altrettanto forte effetto di disciplina sull'Italia da parte del mercato internazionale
Se ne può dubitare si si guarda a quanto
Quella data di riferimento è stata essenziale nella pressione che i mercati hanno esercitato complessivamente però io non condivido
L'idea che passata la data degli esami finirà la dell'incidenza la diligenza dello studente
Ai miei amici e colleghi di altri Paesi cerco di spiegarlo dicendo innanzitutto che la storia italiana degli ultimi cent'anni non è una storia di indisciplina macroeconomica l'indisciplina macro economica un episodio relativamente circoscritto che ha preso circa quindici vent'anni dalla fine
Degli anni sessanta primi anni Settanta alla fine degli anni ottanta
Un periodo che ha coinciso con una serie di circostanze politiche sociologiche sociali economiche finanziarie che ampiamente spiegano quei quindici vent'anni di follia macro economica ma è complessivamente un episodio nella storia economica italiana
Dopo l'euro ci sarà il patto di stabilità che continuerà a operare e sia pure con una certa minor forza continuerà a operare la disciplina del mercato globale
Nei paesi a struttura federale il differenziale di tasso di interesse fra i titoli emessi dalle diverse componenti le municipalità negli Stati Uniti
Le componenti del Canada sono differenziali forti si può venire notevolmente penalizzati sì sì
Scarpa diciamo così dalla disciplina macro economiche
Il secondo elemento è la modernizzazione del sistema finanziario italiano e qui la risposta secondo me è molto più incerta cioè mentre
L'opportunità c'è la risposta è positiva sotto il profilo della disciplina ma più economica è presto per dire se l'opportunità sarà colta sotto il profilo della modernizzazione del sistema finanziario
Questa modernizzazione è cominciata circa trent'anni
Con trent'anni di ritardo rispetto al momento in cui è cominciata la modernizzazione del sistema industriale si può dire alla fine degli anni Ottanta è iniziata veramente fino a quel momento controlli valutari controlli creditizi
Mancanza di legislazione elementare nel campo della finanza e nello stesso campo
Dell'organizzazione del mercato e della concorrenza
E anche oggi si procede piuttosto lentamente
Direi che ci sono tre carenze che si vedrà se saranno superate una riguarda i mercati uno alle banche e una l'impresa
Mercati e il mercato italiano è piccolo e o il mercato di un paese di trenta milioni di abitanti
è da vedere se nei prossimi anni riuscirà a raggiungere dimensioni del paese di cinquantacinque milioni di abitanti che siamo
Ci sono fattori che spingono in questa direzione le privatizzazioni la l'abbassamento dei tassi di interesse la trasformazione della Borsa in impresa
Modifiche nel sistema fiscale
La modifica della legislazione è portata dal Testo unico però ecco interamente da vedere se il mercato italiano si svilupperà e questi fattori positivi giocano in un momento in cui la garanzia che il mercato sia in Italia
Sarà completamente venuta meno col passaggio all'Eur
Banche
Potrei dire brevemente per dare un esempio quali sono state le conclusioni di un lavoro di circa un anno e mezzo che un gruppo formato da confindustriali estere ministero del Commercio con l'estero dice Banca d'Italia ha fatto sulla penetrazione economica italiana nell'Est asiatico
L'Italia non non è in una posizione pezzi ma nell'Est asiatico le esportazioni italiane sono spesso le seconde o le terze fra i Paesi europei in gran parte dei paesi dell'Est asiatico
Però il vero problema del il le vere opportunità del mercato dell'est asiatico sono in due campi che sono gli investimenti diretti e il mercato delle infrastrutture
Investimenti diretti per fare in blocco beni di consumo durevole di cui la popolazione priva infrastrutture perché sono Paesi poveri di infrastrutture su questi due mercati l'Italia molto debole
E l'Italia è debole in gran parte perché le banche sanno fare bene la il finanziamento dell'export non sanno fare bene l'accompagnamento la preparazione del terreno per questi altri due essenziali mercati
E il sistema bancario finanziario italiano e carente da questo punto di vista e la capacità che hanno banche di altri Paesi non sostituisce l'incapacità delle banche italiane perché occorre una capacità di penetrazione di raccordo con un tessuto di imprese medie e piccole che difficilmente può venire
Un sistema bancario che non è impiantato nel Paese
Il terzo elemento sono in prese e credo che questo sia il vero problema se posso fare una leggera critica diciamo ai sottotitoli di questa di questo incontro
Sembra sottinteso in questa articolazione di temi che il vero problema sia di attirare capitali in Italia in Italia non c'è carenza di risparmio non c'è carenza di capitali in un certo senso c'è carenza di domanda di capitali nonostante la ricchezza del tessuto imprenditoriale Cerri c'è carenza di iniziative d'impresa che si rivolgano al mercato per raccogliere capitale di rischio l'offerta di capitale di rischio ci sarebbe io credo e il motivo di questo è che abbiamo un sistema imprenditoriale in cui l'impresa è concepita molto più come diciamo così la proiezione della personalità del fondatore che come un'istituzione
E quindi è è difficile raro che le imprese italiane pure di grande successo abbiano un se una volontà di crescita oltre la capacità diciamo di mantenimento del controllo da parte di chi le ha fondate o di chi è succeduto immediatamente la generazione del fondatore questo credo che sia il vero problema è questo è più un problema di cultura imprenditoriale che di sistema finanziario ancora meno di offerta di risparmio è difficile essere critici e con questo concludo su questo punto perché naturalmente a questo sistema di impresa e che così possiamo criticare che io sto criticando dobbiamo il successo economico dell'Italia quindi da quel sistema ci viene anche il meglio non ci vengono solo i limiti della capacità di crescita del sistema industriale italiano il paradosso sta proprio nel fatto che abbiamo un sistema che imprenditoriale che ha saputo con estrema capacità realizzare il successo di una formula e che si trova nella situazione in cui occorrerebbe andare oltre questa formula grazie
Tommaso difendo i sottotitoli
Il secondo dice esattamente questo
Tormento e tu sei venuto predisposto a dire che lo chiedete quindi hai fatto bene a dirlo come l'hai detto tuttavia
Mi sia consentito a sottolineare che ciò collima perfettamente con i sottotitoli nel senso che appunto
Il il la chiave del discorso che volevamo impostare oggi era per l'appunto Cuesta davanti ad una tradizione di capitalismo familiare che tende a alzare barriere al capitale di rischio il fatto che l'evoluzione dei mercati finanziari del nostro tempo metta a disposizione questo capitale come capitale che non aspira al controllo ma aspira alla remunerazione
Crea un'opportunità nuova atta a rimuovere quella diffidenza forse a quali condizioni questo può accadere e c'è certo un problema anche di rieducazione sentimentale
Dell'imprenditore che Possa per recepire questa diversa predisposizione non predatoria del controllo che il capitale finanziario oggi
Potrebbe avvenire
M'interessa altresì sottolineare di quello che hai detto
Il punto che per gli italiani è importante che tu hai prima verso sollevato del mercato finanziario come controllore dei tuberi della efficienza economica delle in prese e dei sistemi perché il mercato globale viene visto spesso in Italia come l'incarnazione di quanto di più selvaggio possa esserci nel mercato lasciato a se stesso e quindi è temuto come un qualcosa che in ogni caso va imbrigliato va domato ora è un paradosso ma in realtà se c'è un ambito nel quale si può dimostrare che il mercato reagisce come un feedback che ai fallimenti dello Stato questo esattamente il mercato finanziario mi ricordo
In occasione dell'anniversario del Fondo monetario che discutevamo così cosa era successo cinquant'anni dopo Bretton Woods
è chiaro Bretton Woods la fece saltare proprio la libertà del mercato finanziario penso voleva
Che e va be in quello che fu fu fu fu accanto il canto del cigno del dirigismo in qualche modo Bretton Woods ed è per questo che
Bretton Woods prima è stato Michel Vecchiato dagli stati poi è stato scoperchiato dal mercato e quindi è rimasto fondamentalmente sulla carta ma
Il Fondo monetario si è accordato cinquanta anni dopo che era in grado di echeggiare il mercato
In realtà queste diventata la funzione del Fondo monetario non più
Governare o sovraintendere ma in fondo echeggiare e caso mai rendere più Smuts le sanzioni che il mercato immediatamente attiva nei confronti degli errori di gestione tanto micro economica quanto macro economica questo
è un profilo di grandissimo interesse ma sentiamo ora anche scandito che corresponsabile dei sottotitoli
Grazie
Io vorrei iniziare riprendendo con l'analisi che mi è sembrata lucidissima che ha fatto Arthur corte dance sui rischi e sull'opportunità di della globalizzazione
E vorrei iniziare con un'osservazione cioè come sempre nella vita credo che tutti abbiamo imparato che i rischi si manifestano da sé
Le opportunità occorre andarlo a cercare con impegno
E su questo occorre riflettere in Italia noi abbiamo sempre vissuto e abbiamo superato dei momenti difficili che ci sono stati ricordati poco fa grazie soprattutto alla grande quantità di risparmio nazionale questa inclinazione che gli italiani hanno sempre avuto di risparmiare e finora il risparmio italiano si è potuto considerare italiano d'ora in poi non lo so cioè d'ora in poi il film mi risparmi italiano diventa diventerà sempre più un risparmio globale i soldi dei risparmiatori italiani andranno a finire in questo grande flusso dei soldi mondiali e si comporteranno anche loro con le stesse regole dei soldi mondiale
Che sono diverse rispetto ad alcune cose che abbiamo visto in Italia di recente quindi io penso che porsi la domanda di come attrarre
In me i soldi internazionale come attrarre gli investimenti da parte dei mercati finanziari mondiali alla fine poi equivalga a porsi la domanda di come fare a mantenere in Italia
Il risparmio italiano alla fine credo che il nostro sistema nei nostri impresa i nostri progetti devono essere competitivi a livello mondiale
In ogni caso e da qui c'è l'opportunità pur cui bisogna lavorare l'opportunità che secondo me è collegata sia fatti regolatori sia molto a fatti di cultura di cultura imprenditoriale
Che si riallaccio alla nostra storia dalla storia dei fondatori imprenditori
I capitalisti nel senso buono del termine allo stesso tempo quindi tra rapporto capitale impresa che ha sempre visto identificare il capitale con il comando e spesso con la genesi dell'azienda
Oggi è senz'altro possibile cambiare questo rapporto oggi è senz'altro possibile finanziare delle nuove iniziative o delle privatizzazioni sui mercati internazionali distinguendo
Comando da capitale
E tra l'altro a costi che diventano sempre più bassi sua faccio perdonatemi per il caso specifico di Omnitel
Omnitel è un'azienda che è viva grazie ai mercati internazionali o Michele finanziata sia sull'atto equity che sull'atto debito per un totale di quattro mila trecento miliardi di cui quasi l'ottanta per cento vengono dei mercati finanziari internazionali quindi se la globalizzazione non fosse una realtà non fosse già stato una realtà io dubito che l'azienda che rappresento sarebbe vive in Italia
Abbiamo trovato molte difficoltà spiegare il Progetto all'inizio abbiamo trovato investitori più preparati sui mercati finanziari e abbiamo dovuto competere su questi mercati sui mercati internazionali abbiamo dovuto competere
Su questi mercati per poter Farnace la nostra Zenda però oggi o Michele anche un'azienda di tutti e di nessuno non so come dire un'azienda che ha diversi azionisti importanti
A Olivetti a Manna Spada per Atlantic cartaccia molti azionisti mondiali importanti di cui nessuno
In grado di condizionare la gestione dell'azienda in suo favore
E a numerose banche che in un Progetto di project financing e quindi di quelli prima auspicato da Ponzellini
Tra l'altro un progetto che ha ha vinto il premio di migliore nelle telecomunicazioni nel mondo quindi sappiamo farle in Italia queste cose quando quando vogliamo e quando capiamo perché
In questo senso a dei degli investitori dei finanziatori che non controllano l'azienda ecco cosa chiedono in cambio un enorme trasparenza
Alcune norme trasparenza di management quindi una capacità e una volontà soprattutto di prendere impegni
Impegni che sono sia di Baget che di piano che di parametri di sviluppo quelle che in termini tecnici vanno sotto il nome di copie non sa dettagliatissime
Mi sono soggetti a radiografie da parte degli azionisti e da parte del sindacato di banche che ha piazzato il nostro finanziamento sistematiche irregolare quindi abbiamo siamo obbligati andare una visibilità della nostra azienda profondissima chi ha investito in cambio del non avere controllo che ha investito capitale chiede molta trasparenza per poter giudicare il livello di rischio
Occorre una trasparenza di Corporate Governance se posso usare queste due parole tanto famose oggi per essenzialmente dire due cose semplice cioè presso significa per noi nel nostro caso ma credo in generale se si vogliono attrarre
Soldi dei mercati finanziari globali significa evitare conflitti di interessi trazzera iscriversi
Quindi questo è un primo elemento importantissimo e mi vien da pensare che poi in fondo quando si parla di Luca di noccioli duri quando si parla di patto di patti di sindacato
Quando si parla porte di scatole cinesi Pietro questo si nascondono dei conflitti di interesse tra tipi diversi di azionisti
No ed è chiaro che chi è fuori da questo alla fine assegna un valore più basso
Alla società atti è affetta da questo tipo di problemi quindi invece una chiarezza e una trasparenza in questo senso sicuramente un elemento che può contribuire ad attrarre Investimenti
L'altro elemento importante
Sotto il titolo corpo il governante se e mantenere concorrenza su chi gestisce l'azienda ma perché bisogna stare attenti al Concia e i vecchi concetti di public companies che si sono sentiti un po'di anni fa cioè le aziende di fatto di proprietà dei media c'ero
In questo caso se gli investitori sono investitori piccoli diffusi che cercano ritorni a rischi noti e trasparenti in management deve essere sotto forte controllo
Sia sui parametri gli obiettivi di cui si diceva prima ma anche con un vero meccanismo di concorrenza che dia modo ad altri
No di comprarsi l'azienda se poi il valore creato dal chi la gestisce fino ad oggi non è sufficiente
Ed altri vedono la possibilità di valorizzarla meglio quindi su questi due obiettivi penso che tutto quello che si fa in termini di corporate governance posso aiutare
Sviluppare il nostro Paese in questa direzione il terzo punto di trasparenza importante è quello regolatorio
E
Qui molto spesso trovo io ho un'esperienza diretta sul mercato delle telecomunicazioni che in fase di grande passaggio tra un da un mercato gestito in monopolio uno gestito in concorrenza
Però e certo che almeno a livello di differenza tra le aspettative internazionali e la realtà abbiamo patito molto
Nel processo di liberalizzazione del mercato delle telecomunicazioni non tanto per le cose non fatte quanto perché siamo sempre un po'indietro rispetto a quello che i mercati si aspettavano che facessi un momento in termini di velocità
Ecco queste
Differenze di attese che sono attese che l'investitore internazionale da una da una parte hanno mentre il mercato nazionale
Sulla situazione nazionale soddisfa con un certo ritardo costano credibilità e costano di nuovo opportunità al nostro Paese
Però mi sembra che siamo un poker qualche esempio che si vede in Italia un po'per necessità perché sicuramente se vogliamo sviluppare il Paese abbiamo bisogno di essere competitivi a livello globale Taviani Tor tutto il flusso degli investimenti
Mi sembra che la direzione giusta l'abbiamo preso mi sembra che anche l'occasione di oggi di poterne parlare
No prima di tutto in modo esplicito riconoscendo l'opportunità e certamente anche con una volontà propositiva che si è espressa dagli interventi che abbiamo visto aiuto in questa direzione io mi auspico
Che si Possa pensare alle prossime prima privatizzazione con l'ottica di approcciare la globalizzazione dei mercati finanziari
Che si possa pensare ai mercati finanziari mondiale quando si pensa a nuove impresa e che si riesca a comunicare ai agli imprenditori e ai futuri imprenditori che questo porto unità esiste ed è concreta e sicuramente iniziative come oggi aiutano in questo senso
Ecco questo il punto che sollevava scambia l'inizio è importante che lì il nostro spesso risparmia che si forma in Italia in realtà poi può sempre più essere messo in canali che lo riportano alle imprese italiane via mercato globale diciamo non direttamente e questo ormai abbiamo anche i dati sugli andamenti del del nostro risparmio che ci dicono che è crescente la quota del risparmio nazionale che va verso istituti investitori istituzionali non italiani quindi casomai rientra per cui ecco
La distinzione tra il risparmio che noi formiamo e bisogna che possiamo avere di quello non azionare attenuata acquista
Circolazione degli stessi capitali nazionale è un altro punto che scarica sollevato guardate importantissimo a questo
Delle regolazioni non discrezionale
L'Italia al pari di altri paesi soffre di regolazioni discrezionale
Ecco no non per fare Pierina The scolastiche ma insomma chi si ricorda gli economisti i maestri economisti che più hanno insegnato sul rapporto tra tipi di regolazione pubblica e sviluppo economico
Arrivano in genere alla conclusione secca che a volte può sembrare unilaterale che forse la principale differenza tra i paesi sviluppati in Paesi non sviluppati
Sta nel fatto che i primi danno attraverso le loro regolazioni certezza dei diritti economici e i secondi non la danno
Allora se uno va a misurare le regolazioni economiche di cui dispone nel proprio Paese e da questa elementare di e dicotomica prospettiva si accorge che troppo spesso l'attività economica è esposta incertezze sul definizione dei diritti
Di cui si può avvalere per entro eccetera
Vi siete presi da
Io
Considerò i temi che sono all'ordine del giorno della nostra discussione nella prospettiva dell'economia
All'economia politica e per contenere la mia esposizione nei tempi richiesti mi limiterò apprendere
In esame una sola fra le grandi leggi dell'economia e uno solo fra i grandi principi o valori del sistema economico occidentale
Nel primo caso grandi leggi dell'economia mi riferisco alla legge dei sentimenti nel secondo caso grandi principio valori dell'economia della città occidentale mi riferisco alla principio del solidarismo della solidarietà
Legge dei rendimenti regge dei rendimenti assume generalmente che nell'economia i rendimenti siano decrescenti e cioè che l'aumento della produzione o della dimensione dell'impresa o meglio in un'economia dinamica
La velocità di crescita dell'impresa e comporti una aumento dei costi di produzione cioè i rendimenti decrescenti questo perché si assume che i migliori fattori della produzione siano impiegati per primi
Un puntamento dalla produzione comporti l'uso di fattori meno produttivi
Per esempio si si vuole si immagina la costruzione di una acciaieria si può facilmente considerare che probabilmente il raddoppio della cicoria costruzione di un altro stabilimento dovrebbe avvenire con dei rendimenti decresce
Il secondo ora questo è stato vero per la maggior parte dei casi per queste leggi grandi leggi dell'economia naturalmente sono vere da un punto di vista statistico più che da un punto di vista puntuale questo è stato vero per una lunga fase della storia economica
Della società industriale comincia a non essere più assolutamente vero adesso dove le nuove tecnologie comportano quasi sempre l'opposto cioè rendimenti decreto in dimenticherei scelti ovvero la velocità di crescita
Comporta una riduzione dei costi di produzione e non un suo commento pensiamo ai casi quello che citava Scaglia delle telefonia cellulare chiarissimo che sia così ma anche molti altri settori soprattutto quelli che hanno a che fare con l'informatica con le telecomunicazioni operano in regime di rapimenti
Crescenti cioè si rovescia completamente il meccanismo dirò poi perché questo questo richiamo al a uno dei principi fondamentali dell'economia è particolarmente importante nell'ambito della mostra discussione
Il principio al quale facevo riferimento principio valore della società occidentale quale faccio riferimento quello del solidarismo
Relativamente recente nel senso che compare nel sistema dei valori dell'Occidente verso la fine dello scorso secolo associato a questo principio vi è il nome di Bismarck come tutti sappiamo
Con all'introduzione delle pensioni
Meglio più ancora credo che associato a questo principio dovrebbe esserci il nome di un grande liberale che toglie il monopolio germanico a questa che fu Lloyd George che all'inizio del secolo avvio quella lo Stato del welfare
Che fu poi portato diciamo a
La grande espansione ancora da da un inglese ricordiamo tutti lo verrà ci
Comunque sta di fatto che insomma la nostra società sui tutto commenta direi la l'Europa continentale si sviluppa a a molto risentito di questo valore del dell'economia tanto che e probabilmente si può essere d'accordo nel dire che il principio fondatore dell'economia continentale dell'economia dell'Europa continentale può essere riconosciuto in quella definizione che diede Rat
Fortemente certi influenzato da un economista tedesco che si chiamava perché e cioè quello della Sozzi al-Muqtadir certa dell'economia del continente europeo è un'economia di mercato ma un mercato che deve tener conto e alcuni vincoli di alcune obiettivi di carattere sociale
Questo principio quello del solidarismo da noi si è sviluppato direi soprattutto attraverso tre canali uno è stato quello che l'espansione della spesa pubblica
Nell'Europa continentale questa crescita della spesa pubblica
La che si era spesa pubblica è un diciamo un una tendenza costante in tutti i sistemi dell'economia occidentale
Siano continentali con un continente o anglosassone
Ma la dimensione Danovi
Parecchio rilevante perché Italia Francia e Germania viaggiano su un livello di spese in rapporto al PIL del quarantacinque per cento contro circa un trenta per cento dei paesi anglosassone Stati Uniti in tilt
Questo è stato il primo modo in cui questo principio ha trovato realizzazione il secondo modo sul quale mi soffermerò un po'di più e quello del cosiddetto modello renano dell'economia il terzo è tutt'viceversa strettamente politico
E consiste nel fatto che le democrazie europei diversamente da quelle anglosassoni
Non prevedono che la maggioranza dei rappresentanti eletta eserciti in pieno i suoi diritti che consistono nel prendere decisioni e renderne conto agli elettori alla scadenza prefissata dalla legge elettorale
Ma limitano il proprio potere la propria delega
Attraverso il sistema della concertazione cioè contrattando sostanzialmente con altri corpi sociali
Sindacati prestati agli imprenditori quant'altro contrattando le decisioni e quindi muovendosi con un sistema politico diversi parecchio diverso da quello tradizionale della democrazia rappresentativa
Vediamo brevemente sul piano delle in prese come questo principio del solidarismo è stato applicato in quello che convenzionalmente viene chiamato il modello renano dell'economia
Almeno nei limiti in cui modelli queste modellizzazione hanno un significato modello renano dell'economia è caratterizzato dalla presenza di quattro elementi distinguendo
Primo elemento distingue ente è che il management
Che nell'economia continentali così come tutte le economie ha come obiettivo la massimizzazione della produzione di valore segnalazione del valore assume generalmente il modello dello State oltre value Maxim esercente Mazzini Session
Invece di quello dello share Cold Max mise in scena vediamo una chiara evidenza di questo fatto nella circostanza che il rendimento sul capitale investito delle imprese europee e nettamente inferiore rendimento del capitale investito di quelle americane
Secondo caratteristica distintiva del modello renano è la cosiddetta socialità delle impresa e questa società si manifesta in modi opposti nell'estremo tedesco dove
L'impresa in qualche modo diventa una famiglia attraverso anche per certi principi legislativi come nel caso delle mitzvot estimo anch'ho all'altro estremo nel caso italiano dove la famiglia che diventa un'impresa sia nel capitalismo familiare delle grandi imprese sia nelle piccole imprese che non sono altro che una estensione in qualche modo dell'ambito dell'ambito familiare
Terzo elemento che caratterizza il modello renano e quello dello speciale rapporto che lega il sistema bancario alle intese anche qui si va da un estremo quello tedesco della auspico anch'una banca di famiglia alla banca
A quell'altro schermo italiano che il rapporto banca impresa che si fondava dovrei usare perfetto per lo meno si fondava sul fatto che le banche finanziavano le imprese con una tecnica assicurativa ripartendo i propri prescritti in piccole
Partecipazioni al rischio dell'impresa perdendo in questo modo
Diciamo sia l'interesse sia diciamo anche la la possibilità dal punto di vista del costo di seguire la gestione dell'impresa insomma purché si tratti della causa banca o del rapporto banche industrie il modello renano e ha caratterizzato dal fatto che una parte rilevante
Del processo produttivo delle imprese quello che riguardava la finanza ira in qualche modo sottratto o meno vincolato dalla vincoli di mercato
Ultimo elemento caratterizzante il modello renano era il forte radicamento nazionale delle impresa
Ora tutti e quattro questi elementi distintivi del modello renano modello di comportamento delle nostre pene stanno o svanendo stanno colla Sandro con la senza il radicamento nazionale B il fatto che uno chief executive officer di una grande impresa tedesca dichiari
Che non vuole sul piano quello di non pagare un Fanning imposte la Germania Federale
Fa ancora notizia fa ancora notizia
Però una cosa così non sarebbe stata neanche lontanamente immaginabile
Qualche decennio fa che una parte un'impresa nazionale dichiarasse subiti o non pagare uno centesimo d'imposta
Questo sta quindi lentamente svanendo ieri a bordo banche impresa lo sappiamo tutti che il vecchio modello della causa banche così come il modello italiano del frazionamento è completamente in crisi al bar non lo vogliono più fare
Seguire il brano del proprietario di un po'di concorrenza e certo naturale allettati alla concorrenza del gesto ci arriverà la socialità delle in prese
Qui anche qui evidentemente non so quanto a lungo potrà durare il modello della famiglia impresa italiana nell'accezione della grande impresa come nell'accezione della piccola impresa
Tutti noi Pauline chiarissimo riconosciamo questo tratto modello cappottato strepitosi successi e l'economia italiana ma sempre per il fatto che la concorrenza non si sa quanto a lungo potrà reggere questo potere
Il discorso della massimizzazione del valore venisse i cold e ormai non c'è relazione di consiglio d'amministrazione che non metta per prima cosa in evidenza i risultati se ci sono risultati di profitto così che noi vediamo in prese ancora rientranti nell'ambito della proprietà pubblica che annunciano risultati folgoranti e sempre più brillanti questa cosa ricordo vent'anni fa avrebbe provocato una valanga di luglio di interrogazioni parlamentari ha detto la sommossa invece viene anche nel caso estremo di un'impresa di che appartiene allora la sfera pubblica limiti citare i risultati di profitto di valore molto consistenti viene considerato mai
Dunque queste questa specificità del principio del solidarismo nella Europa continentale sta svanendo
Sotto il Maglio equalizzatore della globalizzazione dei mercati finanziari e questo essenzialmente che produce questo campione
Tuttavia non si può chiudere gli occhi davanti al fatto che proprio l'argomento che è stato citato più volte negli interventi cioè il controllo dell'impresa rappresenta un forte limite alla equalizzazione
Dei modelli di impresa
Perché la necessità di mantenere il controllo da parte di un gruppo limitato di azionisti finisce col rappresentare uno svincolo alla crescita vincolo che può essere attenuato o forzando il delle imprese e di poi il rischio di default rischio di fallimento
Oppure costruì facendo il si spille accusando i leader societario quindi costruendo questa catena infinita del scatole cinesi che consentono con capitale relativamente ridotti controllare mese ma come ha detto bene Scaglia questo pone grossi problemi sul piano della trasparenza e del conflitto di interessi
E tant'è che il l'intervento di corporate governance fatto dal governo che certamente non disapprovato dagli ambienti imprenditoriali e finanziari e così via finisce compromettere questa costruzione piramidale delle scatole cinesi all'Inter costruiti all'infinito
Però quell'osservazione che che mi premeva di fare e che questo limite alla crescita rappresentato dal permanere di vincoli del controllo per il controllo in presenza di una economia nel quale prevale la legge dei rendimenti decrescenti può non costituire un pericolo mortale
Costituisce invece un pericolo mortale se la legge dei rendimenti è una prevede la a un mento dei rendimenti alla velocità di espansione dell'impresa due qui dobbiamo dirci molto chiaramente che e non è soltanto un problema di Sud di riequilibrio di alcune opportunità filologiche ghetti il sistema europeo con queste caratteristiche corre alcun pericolo mortale nel processo di competizione
E che cosa si potrebbe pensare per rovesciare perché fondo nostro convegno questa domanda ci pone
Certamente c'è un problema di fiscalità e non possiamo Altofonte qua non possiamo chiudere gli occhi perché è un problema grande come una casa anzi grande come un continente nel senso che il continente europeo a una fiscalità di un terzo Terzo abbondante superiore alla fiscalità
Dei Paesi che sono in concorrenza questo è un un problema serissimo
Che mi domando come possa essere modificato la modifica di questo comporta un cambiamento nella leadership politica del paese Conte l'Europa continentale non basterà al Trattato di Maastricht a farcela cambiare questa brutta abitudine
Quello che ci può dire è che quanto meno in questo campo se non si vede la possibilità di ridurre drasticamente la spesa e quindi la socialità che si manifesta attraverso questa via nei Paesi dell'Europa continentale bisognerebbe perlomeno attenuarne l'impatto modificando profondamente il regime di posizione passando da un'infezione prevalentemente
Che colpisce prevalentemente la produzione del reddito a una imposizione che pur colpisca preventivamente i consumi
Questo rappresenterebbe una facilitazione
Notevole per
Rendere meno grave la differenza di competitività dei sistemi sì Stocco appunto terminando poi c'è la questione della corporate governance
Io penso che fosse in questo caso dall'Europa potrebbe venire un contributo importante si sia elaborasse uno statuto di Società europea
Al quale le intese che intendono comportarsi come imprese manageriale e non come imprese capitalistiche possano aderire senza necessariamente dover dei nazionale nazionalizzate Osaka di carte la nazionalità dell'impresa
Chiudo ricordando l'introduzione di Amato Amato dice le arriva Leo coi ci porterà stabilita ricordiamoci che le opere un vento prima di esser stato una moneta
Convento che può gonfiare le vele delle nostre la nostra piccola flotta ma potrebbe anche colpendo la superficie della ghetto dorato in cui le economie continentali hanno galleggiato per decenni totale anche sollevare grandi onde della concorrenza nelle quali onde quali frutti potrebbe anche terribile la nostra piccola
Ma non lo non lo prendiamo con un auspicio Carlazzo è un'ipotesi da tenere presente che va tenuta presente da tener presente
Questo punto della fiscalità è importantissimo perché riguarda siano italiani sia in genere tutti gli europei ecco giustamente lo hai sollevato
Con un aspetto che va peraltro tenuto presente io giorni addietro era un seminario a Bruxelles al quale il vicepresidente di Procter & Gamble
Forniva con i lucidi una serie di dati sulla convenienza che loro stessi avevano fino ad ora ha ritenuto di il mantenimento di di di di di di quindi di constatare all'investimento europeo e il differenziale lo fa la enormemente più alta produttività dei lavoratori europei
Io infatti gli ho detto mi faccia la cortesia non faccia vedere questi lucidi ai governanti europei perché l'unica conseguenza che nel trarre vero è allora c'è ancora margine per passare tanto i lavoratori sono più produttivi quindi ne trarrebbe era una conseguenza devastante tuttavia i dati che lui forniva erano impressionanti Danto un livello di fiscalità superiore come tu dicevi mediamente di un terzo per l'investimento industriale fatto in Europa rispetto a Paesi concorrenti
Tuttavia ha fatto cento il pentimento dell'investimento industriale in Europa risultava mediamente più alto di molti altri Paesi in ragione della produttività più ampia dei lavoratori europei quindi le diceva
Gli americani questo lo hanno capito cioè che c'è un è sette storico dell'Europa che è probabilmente la cultura diffusa la
Che i lavoratori europei sono molto bravi in realtà però certo è un asino che prima o poi sotto la somma fiscale rischia anche lui di
Di crollare soprattutto questi lo spiega il dodici per cento di disoccupazione in Europa che in genere pescaresi Anema e poi spinge serio esattamente spinge a concentrarsi darwiniana mente sui lavoratori più produttivi
Allora diamo il via alla discussione i minuti sono meno appunto io do dopo il terzo minuto comincerò a dare segni di intolleranza
Prego quelli che parlano di enunciare il proprio nome nel microfono anche se sono persone conosciute ma poiché il registratore perde nozione delle fisionomie
Coloro che hanno fatto di interventi introduttivi non pensino di avere il tempo per la replica perché la farebbero da soli qua nel pomeriggio però io li pregherei nel caso che abbiano qualcosa da dire di interloquire con interventi rapidi a quello che sentono dire dagli altri ecco non tagliati fuori ma immessi nella discussione come gli altri il primo che al Senato è quel signore che invitante
Paolo Baratta
Rimango sorpreso quando si ascolta soprattutto fuori di qui naturalmente commenti così ascoltare i commenti tono globalizzazione formazione della moneta unica
E sì Maginot questi fenomeni esterni e poi ci si domanda che cosa succederà sul mercato finanziario italiano come se il mercato finanziario italiano ci potesse essere ancora osservato come una geografia particolare un lago vasto poco profondo di qui risparmiatori italiani i vari prenditori italiani
Che effetto avrà l'America moneta unica per la moneta unica non è certo il fatto che nell'agosto diventa un lago molto più vasto e per quanto riguarda i risparmiatori il problema è risolto
E per i risparmiatori avranno
La possibilità di scegliere
I prodotti finanziari era loro risparmi espressi in una moneta unica in piena concorrenza con i risparmiatori degli altri Paesi europei
Restano le imprese dall'altra parte dei quali imprese avranno anche se la possibilità di di usufruire i prodotti offerti
Da una più vasta gamma di soggetti finanziari e potranno certamente Molière mail meglio articolare la loro provviste finanziarie una fra bisogni finanziari diciamo per il day by day come erano in corsa
Presto altri problemi che sono quelli appunto dello sviluppo della crescita dei grandi salti che le imprese per una quando l'intero come fare un salto cioè o nascere o diventare maggiore
Devo dire che tutte le le investment bank Animation Band si stanno scaldando i muscoli dopo la moneta europea si si immagina che immerge sembra così Jean diventeranno un business molto più intenso di prima
E per quanto riguarda l'Italia l'Italia è considerata soprattutto come terreno di acquisti di piccole e medie imprese qualificate da parte di grande quindi il mercato finanziario offrirà per chi vuol vendere maggiore opportunità di prima
E quindi problema ancora una volta è quello allora ma le imprese italiane che vogliono mantenersi autonome e sovrane e che vogliono reperire capitale ulteriore per per potersi mantenere autonome sopra questo lo circoscrivere il problema che è stato posto soprattutto per da Amato all'inizio
E siamo di nuovo di fronte due nostri tradizionali credo che le tue questioni italiane tradizionali quelle dei soggetti investitori quelle dell'impresa soggetti investitori
Risparmi italiano e
Vasto
Al si sta articolando il sistema degli investitori istituzionali investitori ai quali si chiede di essere di fare su un investimento che finanziario con vigilanza
Strumenti che sono assolutamente indispensabili per alimentare accresce il controllo del mercato
Per aumentare cresce del sistema delle informazioni
Ma che non sono quelli ai quali si deve far riferimento quando si parla di investitori di controllo o chiamare il medico investitori di iniziativa sono quelli che poi chiamano la restante parte del capitale per i nuovi progetti nuovi programmi non passa pensa che sia di fondi di investimento fidare fondi di investimento
Questa funzione che di supporto che semmai di seconda battute di concorso al finanziamento difficilmente di iniziativa e siamo di quanto poi italiano classiche che quello della mancanza di soggetti finanziato fin finanziari che siano i finanzieri finanza d'impresa cioè finanza di iniziativa imprenditoriale
Paese assolto di grande di Spagna tutti molto ricchi ma scarsamente attrezzati per a realizzare la trasformazione di investimento disponibile investimento effettiva
Ah stai attento a invocare il ruolo delle banche a questo riguardo le dal dorature sollecitare ulteriormente perché forse dato l'alcol gli svolgimenti correnti forse tra gli investitori potenziali in futuro di banche ne avremo tante forse il nostro sistema è stato per alcuni aspetti avvicinandosi rischia di avvicinarsi più ora di prima ad un sistema mitteleuropeo
Che gli altri vogliono abbandonare
Per
Le imprese le imprese ne abbiamo relazioni industriali che sono tra le migliori d'Europa quindi problema effettivamente quello del consentire alla al all'organizzazione imprenditoriale come organizzazione manageriale organizzazione della finanza di potersi avvenire per esprimere approvvigionando se eventualmente di capitale sul mercato resta però perse le due grandi ostacoli
Che le imprese italiane a piccole e medie non ha mai voluto partners che la legge non favorisce la nascita di parte
Nell'arco della discussione sulla corporate governance centesima parte molti passi rispetto per quanto riguarda il signor Pati passi per quanto riguarda le imprese quotate
E da questo punto di vista l'importante anche di avere una buona legge che assomigli che non sia molto discosta che non dalla restante discipline europei che non mette le imprese italiane in condizioni di difficoltà rispetto ad altre imprese europee ma abbiamo una tradizionalissimo a legislazione per quanto riguarda le non quotate
Tra Paradiso e Inferno non abbiamo ancora inventato il Purgatorio
E se il corpora dopo nel se significa consentitemi la rapidità immettere dei degli elementi di cultura di diritto pubblico nel diritto di proprietà perché si tratta appunto non del difendere la proprietà ma deve gestire una funzione ecco la nostra è nostro diritto oggi assomiglia certamente più evoluti per quanto riguarda la parte che riguarda le azioni quote il le società quotate assomiglia ancora troppo al diritto che difende la proprietà che difende che difendere avvenuta la proprietà intesi in senso molto tradizionale quando parliamo di società per azioni non quotate
Nelle sue da consente operazioni non quotate e troppo facile l'imprenditore controllore fare un popolo che vuole e un investitore istituzionale
Per cui per ciò stesso si trova a parte il fatto che non è sempre gradito ma anche quando gradito la fosse si trova a disagio perché non ha gli strumenti per svolgere quelle funzioni di conoscenze con le funzioni di controllo sorveglianza
Che pure devono essere soft ma che pure devono esserci che la legge in effetti
Non non non la tutela a sufficienza
Non abbiamo peraltro ci manca
E concludo davvero a questo riguardo secondo ordine di riforme legislative che riguarda quella della legislazione relativa ai gruppi
La legislazione fiscale
Sta andando in una direzione favorevole attenzione a non insistere troppo sul come dire sulla arricchimento di particolare della legislazione sulla elusione perché poi è facile delusione farla andandosene fuori
E per quanto riguarda però la formazione di gruppi di controllo e l'evoluzione del sistema industriale la mancanza di una legislazione di gruppo
Costituisce tuttora uno degli ostacoli maggiori alla formazione di quei gruppi di controllo e di quella finanza di controllo che mi sembra essere ancora una volta ma è un discorso del secolo ventesimo
Il problema se del del del nostro nel nostro sistema produttivo in generale
Quindi se ha ragione Fazio che andiamo in Purgatorio dodici del luglio l'unico dei tre posti per il quale non siamo attrezzati accidenti che il terreno è un vero problema
Edoardo spezzò tutti ma io credo che siano venuti fuori un po'tutti gli aspetti importanti vorrei solo fare alcune sottolineature alcune valutazioni personali
Innanzitutto l'accesso al mercato finanziario globale il re che un elemento critico della competitività dell'impresa non è un'opzione è una necessità
Dalla possibilità di accesso dei fondi che sono infinitamente superiori
Ai fondi disponibili per qualsiasi impresa familiare e a una gamma di strumenti finanziari enorme
Quindi è una necessità che può diventare un'opportunità o una minaccia asseconda che si facciano questa scelta
Di come la si fa
Il sistema di Kohl Prodi governance è sicuramente quello che e determinante per dare alle aziende italiane pieno accesso a questi mercati finanziari
E veniamo da una storia non positiva
Sia nei confronti degli investitori esteri che nei confronti degli investitori italiani
E a questo punto si può anche agganciare quel concetto
Del rischio che risparmi italiano vada a finanziare lo sviluppo economico di altri paesi o di aziende di altri Paesi è un rischio reale dobbiamo renderci tutti conto che bisogna competere anche per trattenendone il risparmi italiano
Poi un altro punto importante bisogna competere e qui queste regole di fondo dei mercati finanziari internazionali cui facevate riferimento prima ancora molto si cerca di di dare un'immagine se non negativa minuti sospetto ci sono delle regole innanzitutto quelle che sono più protettive della democrazia finanziaria che si sia perché siano trovate fino ad oggi
Chiedo nel fondo cosa chiedono chiedono trasparenza chiarezza negli impegni principi di sana gestione e viva Dio mi sembra che siano dei principi che tutti dovrebbero condividere quindi non tennero
Ecco ancora sempre su quell'immagine speculativo dei mercati finanziari ecco ci sono sicuramente anche i grandi speculatori ci sono sicuramente anche le grandi bolle speculative eccetera però non dimentichiamoci che fra i grandi protagonisti citati
Dal
Mentre il precedente
Ci sono assicurazioni fondi pensione un esempio brevissimo
Dietro il il più grande dei fondi pensione che opera sul mercato internazionale con grandissima influenza il CalPERS ci sono più di un milione e mezzo di pensionati e dipendenti pubblici della California quindi quelli che alla fine si portano in casa si portano in tasca incremento di valore dell'impresa e che in qualche modo influenza in questo caso
La lo sviluppo dell'impresa sono poi ancora dipendenti e pensionati
Pubblici
La nuova legge sulla Corporate Governance direi che qui tra gli addetti ai lavori e ognuno al suo punto di vista noi da Londra avevamo fatto un piccolo pannello che va fatto dei una serie di suggerimenti loro proconsoli molto più estremisti diciamo di quelli che sono stati poi recepiti questo testo unico
Però è un po'come la nazionale la formazione della nazionale di calcio non siamo un po'tutti allenatori su queste cose
E quindi non voglio entrare su singoli aspetti io credo che sia stato comunque un eccellente passo avanti adesso il punto essenziale che molto più che dalle leggi
Il futuro dalla credibilità del sistema dico proprio nel sì italiano dipenderà dai comportamenti un po'dalla dal sistemi di autorganizzazione che si potranno inserire ma molto dai comportamenti dei comportamenti di tutti i protagonisti e non sono solamente il managing intere prende i suoi impegni col caduta chiarezza agli azionisti che devono fare gli azionisti investitori i fondi che devono svilupparsi
Ma riguarda anche la stampa per esempio la pubblica opinione non dimentichiamoci il ruolo importante di una stampa indipendente e competente ai fini anche della trasparenza e della conoscenza sui mercati finanziari
Quindi per concludere dirà io sono molto soddisfatto presente di questo dibattito credo che i punti siano noti i punti siano chiari e l'avvio grande timore che in generale
Non ci sia la percezione dei tempi in cui queste cose devono essere introdotte sviluppate e devono evolversi ho l'impressione che ci sia un gap tra la velocità con cui si stanno sviluppando le cose in Italia la velocità con cui i mercati finanziari si sviluppano sicuro Balint zaino e richiedono sempre di maggiormente delle scelte veloci un punto che ho dimenticato di di dire prima solo come esempio di questa differenza di velocità l'efficienza e la ristrutturazione del sistema finanziario italiano
Rionale
Pezze piccolina
Davide Croff Banca nazionale del lavoro
Parlando di globalizzazione dei mercati finanziari non potevano chiamarsi in causa le aziende di credito le banche rifacendo l'Italia non potevano chiamarsi in causa le banche italiane
E oggi è stato fatto e debbo dire è stato fatto con realismo ma anche con severità
Ponzellini ce l'ha detto in modo molto chiaro sistema bancario italiano è inadeguato
Tommaso da ex banchiere centrale è stato un po'più sfumato però così ci ha fatto capire che il ritardo rispetto all'industria nel processo di modernizzazione del sistema italiani di circa trent'anni che non sono pochi
Anche se ho apprezzato che
Ha citato fra le cause di questo ritardo non solo l'insipienza dei banchieri o dei bancari ma anche una serie di problemi legati alla struttura del sistema bancario italiano che ne hanno in qualche misura determinato e segnato l'evoluzione detto questo mi sembra che da vari interventi siano anche emerso che le domande che i mercantili l impresa e fanno al sistema delle banche e che cosa si aspettano dalle banche
Ho trovato molto interessante quello che ha detto night Nigel Lawson
Con riferimento alla gestione dei rischi
Non solo alle gestioni dei rischi che le banche hanno in casa loro ma alla capacità delle banche di essere diciamo strumento per la gestione dei rischi dell'impresa affinché l'impresa neutrali invidiabili i rischi che non sono di loro competenza e si possono quindi concentrare sull'assunzione di propri rischi
Si è parlato di project financing
Si è parlato lo ha detto Padoa Schioppa della necessità per le imprese italiane che operano all'estro di avere non solo il supporto tradizionale ma anche l'accompagnamento nelle operazioni che richiedono un impegno di equity
Ecco questi sono tre esempi forse se ne potrebbero fare molti altri quello che io debbo dire e che in realtà queste cose le banche italiane non le sanno fare lo dico estremizzando evidentemente ma è chiaro che sono ambiti di azione ogni nei quali il nostro sistema non ha espresso i tuttora non esprime delle capacità professionali che siano all'altezza
Per consentire di fronteggiare queste esigenze
è anche vero come sempre diceva Padoa-Schioppa che dall'inizio degli anni novanta il sistema bancario ha iniziato sia pure con i trent'anni di ritardo a muoversi e a rimettersi in discussione
Ma quello che io vorrei dire che ciò che esisteva bancario sta facendo che è molto e non va assolutamente sottovalutato purtroppo ancora non è funzionale a questo tipo di richieste e cerco di spiegarmi
Non c'è dubbio che nel settore della dimensione le banche italiane si stanno muovendo lo abbiamo visto lo stiamo vedendo e non c'è dubbio che arriveremo non so quando spero presto alla costituzione di un numero ristretto di poli che abbiano capacità duro tori e massa critica sufficiente a sostenere gli investimenti che sono necessari per fare la banca oggi e per potersi mettere in competizione con i soggetti stranieri
Nel campo delle regole di governo si stanno facendo delle cose importanti forse non con con la stessa velocità con cui sarebbe opportuno farle però alcuni segnali ci sono
Ma venendo al business che e quindi alla all'azione proprio che la banca mentre vedo nel settore retail una grossa un grosso movimento ormai le banche italiane hanno finalmente capito che i soldi si fanno sul retail
E si stanno attrezzando basta vedere quello che sta succedendo nel settore del risparmio gestito assolutamente assente fino a due anni fa e che oggi si sta irrobustendo e sta diventando uno dei punti di forza della redditività delle banche
Le banche hanno capito che l'information nella communication technology diventa un punto cruciale per il loro futuro perché quando sarà al telefono il mezzo attraverso cui si faranno le operazioni
Telefonare a via Bissolati telefona da Francoforte a Londra sarà esattamente la stessa cosa e quindi cominciano ad attrezzarsi anche in questa direzione mentre vedo che proprio nel settore dei rapporti con le imprese
Nella cosiddetta attività corpo lette il cambiamento è molto più lento
Ed è secondo me è molto più lento perché mentre nel campo del retail per le banche si tratta in italiani citati di fondo di esplorare campi nuovi quindi c'è l'entusiasmo e c'è la il come dire la sfida del nuovo nel settore dei rapporti con l'impresa
Non c'è non c'è da scoprire campi nuovi bensì c'è da rimettere in discussione cinquanta sessanta settanta anni di professione
Cioè bisognerebbe che se fossimo capaci dirle interpretati in modo sostanzialmente diverso il nostro rapporto con l'impresa di su quale le banche hanno comunque vissuto fino ad oggi
E quindi ecco questo mi fa pensare che sia più difficile restaurare una casa vecchie piuttosto che non costruirne una nuova
Questo lo dico diciamo con una certa preoccupazione perché se è vero che settore del retail sarà fondamentale per il futuro delle aziende bancarie italiane è altrettanto vero che se non saremo capaci di porci come effettivi effettive controparti dell'impresa in questo processo di globalizzazione l'attività propria che non è più quella di dare del credito su basi assicurative come diceva Carlo Scognamiglio ma di diciamo sovvertire rapporto e mettersi nei confronti di aziende in modo completamente diverso ecco perderemo un'occasione storica e a quel punto veramente
La presenza di banche estere in Italia diventerà sempre più strutturata sempre meno episodica e ci porterà via un pezzo fondamentale del fare banca
Ovviamente questo non vuol dire che tutte le banche italiane debbono essere capace di fare questo anche perché provente non c'è posto però non c'è dubbio che la necessità che un certo numero di gruppi bancari riesca a qualificarsi anche sotto questo profilo è importante e costituisce secondo me una delle sfide del cambiamento bancario nella quale siamo tutti impegnati
Ok speriamo
Cui mio collega dell'Antitrust è il suo turno
Pongo incorrere nella tua disapprovazione quindi se ne va particolarmente
La tentazione molto forte oggi il pericolo per i tre minuti sono pochi
No no sarò rapidissimo
Direi che
Tutti dopo quasi tutto quello che c'era da dire e uscito già fuori
E io mi vorrei ricollegare un momento ai titoli che ebbe rappresentano aveva non hanno una loro logica una logica puntualissima
Infatti i titoli indicano tutto sommato un riferimento alla posizionamento dell'impresa nel contesto globale nel suo comportamento esterno la prima parte dei titoli
La seconda parte cominciare per cui all'intervento del dottor scaglie un posizionamento dell'impresa rispetto alla sua struttura interno e io volevo fare su questo uno alcune brevissime considerazioni
Il riferimento la disponibilità di capitali del notificazione dei mercati finanziari ha un senso se collocato in una realtà non si fa l'invito molto apprezzato quanto è stato detto termico Ponzellini
Per quanto riguarda la realtà internazionale
Siamo di fronte a situazioni ancora di grande disarmonia e che la grossa impresa la grande impresa una grande multinazionale può superare perché veramente de nazionalizzata
Il discorso non vale per le piccole e medie imprese
La piccola e media impresa gravissime difficoltà di penetrazione all'estero
E sono rimasto colpito sfavorevolmente dall'ultimo rapporto di Nomisma dove si sottolineava un calo nel potere di penetrazione all'estero della piccola e media impresa
Mancano anche abbastanza considerevole e per conto invece un aumento nella penetrazione di imprese straniere in Italia
Fatto positivo perché l'Italia non non sono certo qui a negarlo però e il primo corno del dilemma che non mi piace e proprio la diminuzione di penetrazione
Perché questo ha ragione direi fra le tante c'è emerso è piuttosto semplice la diseguaglianza nelle possibilità di reperire finanziamenti cioè quella disarmonia che che caratterizza il mondo oggi globalizzato
Sulla carta soprattutto dal punto di vista finanziario ed economico per nulla globalizzato dal punto di vista sociale e giuridico ed amministrativo
è
Colpisce meno la grande la grandissima impresa perché essendo multinazionale si organizza scegliere il luogo di minore resistenza sistema le proprie difficoltà in maniera tale da potere superare questa disarmonia
La piccola e media impresa non può farlo
Do un esempio concreto Gucci un istituto che è stato citato da Ponzellini il project financing io chiedo ai presenti se è possibile fare un project financing senza passare per Londra molto diffusi
La grande grandissima impresa passa per Londra e piccola imprese non ci passa per l'ONU ha difficoltà a passarci
E vi sono difficoltà a realizzare un project financing non internazionalizzato quasi superabili e cito anche i punti per quanto riguarda le garanzie per quanto riguarda per esempio le garanzie contro l'insolvenza per quanto riguarda i rapporti fra le banche
Il nostro sistema giuridico domestico non ha la possibilità tecnica salvo che si è integrato in maniera sofisticata con altri sistemi giuridici di realizzare un project financing
Che via la soddisfazione a tutte le parti
Risultato quale risultato io credo che se non si opera nel senso di una grossa armonizzazione che non è solo e forse la parte meno importante l'armonizzazione strettamente giuridica perché non si risolvono i problemi a colpi di codice deve essere soprattutto un'armonizzazione di tipo prassi amministrativa comportamento della burocrazia e soprattutto anche comportamenti sotto il profilo di canoni deontologici se noi non facciamo questo tutti questi in primis il reperimento di di finanziamenti e in seguito anche altri vantaggi che possono venire dal globalizzazione non fanno altro che aumentare la spaccatura che in concreto divide il comportamento l'opportunità della grande della grandissima impresa da un lato deve piccola media impresa dall'alto
E questo a mio avviso è un fattore molto pericoloso per concludere in termini di possibili rimedi io credo che si debba accentuare veramente questo sforzo di armonizzazione che ripeto non è solo a livello giuridico
Bisogna dare alla piccola e media impresa attraverso forme e qui gioca molto anche l'intervento a sostegno non dico Aiutto dico a sostegno dei poteri pubblici
A favore delle piccole e medie imprese e soprattutto sgomberare il mercato da adesso non voglio entrare in un settore che mi è particolarmente caro da sacche strozzature anticoncorrenziali che ancora una volta colpiscono bambini piccole e medie imprese più di quanto non colpiscono la grande una grandissima impresa
Quindi se potessi indicare una gerarchia di settore di armonizzazione metterei fosse alla pari o separate da un'accorta attesta per usare un termine un termine ippico
Lato fiscale
La concorrenza
Non abbiamo bisogno di un mercato con le regole non di un mercato regolamentato che sono due cose ben diverse
La copiava il NARS è venuta con me fattore estremamente positivo
Peccato l'unico inconveniente ho avuto modo di azioni di accennarlo in una recente riunione sempre di Aspen peccato che abbia accentuato un elemento che personalmente non amo molto cioè quello di creare tanti tipi di società a seconda delle necessità che sorgono io sarei stato molto più favorevole ad un ad un istituto di carattere generale e non alla società post privatizzata alla società che deve andare a reperire i capitali all'estero e così via
Questo è stato già detto concludo spero di nona vere ecceduto eccessivamente ma vorrei che realisticamente noi ci rendessimo conto che quando parliamo di fenomeni di così grande importanza a livello macroeconomico microeconomico dobbiamo collocarle in una realtà e questa realtà
Devi nei limiti del possibile essere creare una sostanziale parità di condizioni fra i vari tipi di imprese che operano sul mercato Grassi
Sì se proprio un punto importante hai ragione trovati le le discipline societarie che diventano una barriera alla dinamica di impresa abbastanza un paradosso abbastanza
Se non sbaglio aveva e a questo punto c'era Cuneo ma a volte mi sbaglio nell'aver visto il secondo di elevazione del coso
E a sessanta le procure no
Le opportunità per lo sviluppo del sistema industriale hanno derivanti dalla globalizzazione sono state messe in evidenza io metterei l'attenzione su alcuni rischi e penso che in generale la globalizzazione farà un rischio per le imprese italiane
Mi spiego meglio
In per aiuto c'è un rischio di localizzazione delle sedi il giorno che l'Europa sarà un vero mercato europeo
Al sarà indifferente a vere la proprietaria di un'azienda di automobili o di televisioni e dei supermercati
Concentrata in Olanda concentrato in Italia negli Stati Uniti nessuno si scandalizza se un'azienda dalla California ne compra una di New York o viceversa
In Europa noi resistiamo con aziende nazionale in poi in tutti i Paesi e quindi sostanzialmente andiamo contro un F è un efficace utilizzo del capitale
E quindi sostanzialmente condanniamo le economie dei vari paesi ad avere dei tasti rendimenti più bassi di quelli i mercati liberi
Come faceva per esempio capace ad esempio Scognamiglio mettendo a confronto l'elemento renano il modello renano quell'America
Se lei esaminiamo il listino dalla Borsa italiana nei due terzi delle aziende italiane potrebbero essere acquisite immediatamente da concorrenti europeo internazionale se ci fosse una modello di comportamento degli azionisti che fosse focalizzato sullo shareholder value
Gli atti e per i diciamo gli importatori ultimi delle di interesse nazionale
Se noi accediamo a questo modello avremo una in una serie di aziende italiane che spariranno dai listini le Compart le Mediobanca le FIAT e andiamo avanti così insomma
Il naturalmente perdere le sedi è una cosa importante drammatica per un Paese perché evidentemente diciamo the professionalizzati e diciamo il management allontana
Le diciamo la diciamo il il tutto l'indotto dalla dalle sedi suggerisco a chi voglia approfondire questo tema bellissimo libro di Piero Ottone che si chiama Italia condoni
Quindi la globalizzazione se nella larga seguiamo
Porterà a questi risultati se noi ci opponiamo avremo delle aziende che sono svantaggiate perché avranno dei costo del capitale più elevato di quello dei concorrenti
Già adesso in Italia
Abbiamo molte aziende che hanno dei dei price earning più elevati di quello dei concorrenti
Cosa vuol dire che c'è un mercato ancora imperfetto del tempo e dei risparmiatori italiani
Che oggi si dilettano di comprare azioni sei attuazioni compare pensando a scalate genere
Domani saranno assistiti da gestioni patrimoniali e bancarie intelligenti e compreranno azioni di altri Paesi e quindi sostanzialmente le aziende italiane che oggi sono protette come tele come ne vide da scalate per il fatto che hanno degli altri price earning domani avrà nel Paese più basse potranno essere scalati
Quindi diciamo la se questo è il pericolo qual è la soluzione secondo me la soluzione sta essenzialmente nella tassazione
Negli altri Paesi gli investitori a lungo termine che affrontano e dei rischi più elevati di quelli che sono per gli investitori a breve termine sono favoriti da una tassazione dei capital gain secche
Attivamente modesta per cui noi abbiamo visto crescere normalmente in Inghilterra negli Stati Uniti questi Private Equity Fund che oggi rappresentano decine e decine di miliardi di dollari di capitale che affluiscono ogni anno
Se noi
Tassiamo il rischio come succede oggi in Italia oggi tassando nello stesso modo attività rischiose attività non rischiose sostanzialmente tassiamo un fattore di costo che il rischio noi sembra che in Italia ci stiamo attrezzando per tassare tutto quello che non è redatta siamo il i ricavi pensiamo rischiose pesce non è no una c'è creiamo una legislazione che favorisca diciamo la la l'afflusso del capitale
Di rischio verso investimenti a lungo termine non attiveremo capitali per le sedi nelle aziende e quindi saremo sostanzialmente acquisiti dagli altri Conde professore sono e complessiva quindi rimedio c'è proprio a volerlo fare
Io accetto
Mario Pirani
Ma Carlo hanno alterato mi sembra che abbia detto all'inizio che è stato il vincolo esterno che ci ha spinto ad adeguarci
Alle convergenze dovuta alla liberalizzazione
Io direi però che il pericolo non scompare non tanto o soltanto per i ritardi tecnici culturali delle banche degli altri istituti ma perché permane molto forte secondo me il DNA illiberale nella classe dirigente italiana che come dire condiziona anche i nuovi strumenti finanziari
Li condiziona per piegarle i alla sua utopia fondamentalmente illiberale
Vediamo Procter da Grosso del risparmio italiano risparmi italiano qui da ieri è stato comunicato nel debito pubblico
Oggi che non il debito pubblico non dà più quella redditività attraente per il risparmiatore
I risparmiatori in parte si dirige verso il mercato azionario ma in gran parte su in prospettiva dovrà convogliare i suoi risparmi nella creazione di una pensione
Questo è il problema centrale
La cosa non è risolta dalla riforma ma su del sì è già avviata la creazione dei fondi pensione che dovrebbero convogliare e risparmi Galliano ebbe i fondi pensione intanto non riescono ad entrare in orbita ma soprattutto partono marcati
Da quell'elemento illiberale
Che ne troviamo nella classe dirigente italiana che poi ha fatto questi fondi pensione
Siano essi i politici siano essi anche gli imprenditori imprenditori che non hanno voluto e temono di devolvere il il TFR del fondo pensione ma soprattutto la classe politica che ha fatto dei fondi pensione politico sindacale dei fondi pensione chiusi
Dei fondi pensione
Che sono fondamentalmente di categoria che nascono dall'accordo sindacale
Che nascono limitati nell'allocazione non è l'allocazione libera del fondo aperto che ricerca la migliore allocazione possibile sul mercato mondiale
Ma sono dei fondi controllati dal sindacato sotto l'asso con la filosofia che dovrebbero essere allocati in risparmi socialmente utili io non so anche dal punto di vista economico il Ponte di Messina piuttosto che le azioni della pelle come britannica ecco dunque qui che si crea di nuovo quella alleanza consociativa sindacale politica nella gestione del risparmio
E le risparmio in una strumento nuovo e non risparmio decisivo quali fondi pensione per una tipizzazione della Borsa italiana ed abbiamo come dire
La
La vecchia maschera statalista trasformata Inda uno strumento nuovo ma nella sostanza perseguita egualmente a condizionare d'l'andamento anche del mercato finanziario più avanzato tra l'altro presupponendo una rigidità ulteriori in un perito in cui il lavoro non è più concepibile
In generale composto fisso mo'come una cosa molto fluida data la difficoltà che c'è poi a passare da un fondo all'altro da uno K un giorno un lavoro di metalmeccanico il giorno dopo un lavoro autonomo e il terzo giorno
Un una piccola impresa Oquarga corta nel terziario
Essendo condizionato da fondi pensione strettamente rigidi con forte difficoltà di passaggio da un fondo all'altro e come il rifiuto nella sostanza anche se formalmente possibile di creare dei fondi aperti sia al di là di queste formule
Tecnico-giuridica amministrative vediamo qual è la sostanza politica capiamo perché le difficoltà italiane siano sostanzialmente di una classe politica illiberale e inadatta ad agire in un mercato fortemente globalizzato grazie
Perbacco
Erba
Bene bene allora
Mi pare che stucchi e capelli o mi sbaglio corsie no forse
Tanto che prende la parola la preghiera di abbassare i propri il quando si è seduti se non l'abbiamo una selva di
Sono state esplorate e varie dimensioni dell'argomento probabilmente tutte
Ce n'è una però che forse varrebbe la pena di continuare a ad approfondire
E è vero in mercati proprio i mercati finanziari si stanno con urbanizzato probabilmente però per l'industria italiana
Il vero argomento è
Non tanto che i mercati finanziari ci stanno globalizzato nel brevissimo termine
Ma che
Se
La struttura del mercato finanziario globale sta cambiando drammaticamente stanno uscendo modelli di offerte e servizi finanziari completamente diverso i c'è una banda è molto forte e c'è una serie di cambiamenti fortissimo
Se il nostro sistema finanziario
O in generale bancario assicurativo non riuscisse nei prossimi trentasei mesi
E qui spero che il dottor che le previsione dottor Croff non sostenere riescono ad essere più ottimista per il futuro quanto meno ad agganciare il treno di questa ristrutturazione
Probabilmente non avremmo un sistema finanziario competitivo ma sarebbe un sistema finanziario in corsa
Cosa vuol dire essere in corsa
Lo percepiamo tutti vuol dire poiché non avere un'industria in grado di far leva sul sistema finanziario
Permettetemi di citare i risultati di uno studio che ho fatto fare ai miei che abbiamo fatto sulla media impresa recentemente negli ultimi mesi
La media impresa di successo quella che vince nel mondo quella che marche leader non ha un problema di banche italiane non sa neppure cosa sia così non ha neppure un problema di accesso ai capitali né a quanto vuole diva trovare fuori ovviamente
Il punto è che se il sistema quindi finanziario italiano come molti oratori ha già detto
Non è in grado di offrire in maniera creativa ed ha detto in particolare il dottor Ponzellini un'offerta di servizi che vanno al di là delle pure linee di credito e naturale che le grandi imprese andranno offrirle fuori
E qui discorso si articola in due parti basato sui fatti oltre che sull'opinione personale da una parte c'è un problema di saper c'è un fatto di saper offrire servizi innovativi servizi innovativi che non si possono offrire con la dimensione di istituto finanziario o comunque con un con un sistema puramente locale dice un imprenditore di ottocento miliardi circa il giro d'affari io mi devo appoggiare alla Borsa di New York
Perché la mia rete di dealer diventa di classe uno se sa che sono appoggiato la Borsa di New York c'è un potere contrattuale insito nell'appoggiarsi a un servizio finanziario locale dice un costruttore di pezzi meccanici quindi in un mercato difficile che Luís quando va nel far East deve appoggiarsi alla banca locale perché ovviamente la banca locale una forza contrattuale nelle decisioni di commessa che vengono fatte localmente questo è implicito
Se il nostro sistema bancario non riuscisse e non c'è ragione di non riuscire facendo delle adeguate alleanze ad agganciarsi
A questi sette otto nuovi modelli di struttura il sistema finanziario testa o per cominciare a stare sul mercato internazionale sulla struttura dei servizi finanziari internazionali
Per quanto ci si possa ristrutturarle interno per quanto si possa fare dottor Crocco del retail eccezionale è vero non riusciamo a stare sulle imprese
Le grandi imprese FIAT Pirelli eccetera se la cavano comunque tutte più se la cavano andandosene e come ho sentito dire prima o poi ci ci mancano le grandi corporation qua andranno finire altrove
Ma in effetti il motore finale la media impresa quella che è arrivata il cinque seicento miliardi e deve decidere
Se essere acquistato pre Cappato se effettivamente salire tra nella dimensione di quello che conterà per l'Europa del futuro se non a il partner finanziario locale adeguato e costretta a sposarsi con qualcun altro e necessariamente subirne le regole
Le regole saranno se la base produttiva non è competitiva porterà fuori le regole saranno di trasparenza come diceva Scaglia quindi non c'è ragione di temere qualche generale in un in una zona scomodo portano Londra Porto lo dove va bene le regole saranno perché deve avere un Tom esimenti italiano abito medesime migliore che esiste in giro
Quindi c'è un rischio che forse è più legato al fatto di fare presto e bene il posizionamento di alcuni attori importanti del nostro sistema finanziario nel mondo globale con alleanze per iniziare non necessariamente con a cose importante stratosferiche sull'equità e che non probabilmente il fatto stesso che le aziende devono preoccuparsi tra globalizzazione se stessa dei mercati finanziari
Molto bene questo è il punto lecchese proprio il punto del internazionalizzazione che avviene consegna radicamento anziché don connessione Cacopardo
E riprendo una considerazione che è stata fatta da diversi interventi precedenti cioè in l'effetto di grande trasformazione di grande impatto che avrà la globalizzazione l'europeizzazione dell'economia e non solo dell'economia perché
La libertà di allocazione delle risorse e di di riallocazione dell'impresa finirà anche per investire la libertà di movimento dei lavoratori e
Darà un contributo importante da questo punto di vista
Però ci sono tre questioni che vorrei sottoporre e segnalare nei limiti del tempo che mi sono dati in parte
Poste sul tavolo da da Ponzellini
Questo processo che renderà sempre più confrontabili le situazioni che si specifica qui operiamo in Italia e di situazioni che si sono realizzate negli altri paesi europei per esempio
Rende il resta sempre Sport & a spogliare il re cioè lo vede diventa sempre più minuto voglio dire che uno dei nodi della realtà italiana in senso negativo il nodo dalla pubblica amministrazione
Noto rispetto al quale diverse così sono fatte qui Giuliano Amato e Maurizio Sacconi sono stati gli autori dell'inizio di questa trasformazione con il decreto legislativo ventinove che è stato ripreso anche di recente
Ovviamente questo non basta perché la radio pubblica amministrazione come si atteggia oggi e condizione negativa di sviluppo soprattutto che per il sud e non basta un disegno di
Decentramento di tipo federalistico quale quello che a cui accennava
Ponzellini ci vuole anche dell'altro ed questo è nella normativa in itinere cioè la destabilizzazione della dirigenza pubblica nel senso di renderla più ancorata ai risultati che riesce a portare alla comunità al Paese rispetto a una stabilizzazione che in un periodo di trasformazione come quello che viviamo rende
L'amministrazione quale novità e conosciamo un elemento conservativo non un elemento di propulsione della trasformazione
Questo è una cosa su cui tutti coloro che sono hanno delle responsabilità di tipo imprenditoriale o a di altro tipo non poco astenersi da staccare il piede sull'acceleratore
Ricordo che con una grande vivere felice intuizione
Un sindacalista qui presente che Giorgio Benvenuto tendeva a trasformare il suo sindacato nel il sindacato che era di rendermi diretto dal sindacato dei lavoratori e sindacato dei cittadini cioè circa c'è una domanda che Bampo al di là degli schemi
Tradizionali nei quali operiamo la seconda questione la questura la giustizia
Perché non voglio non parlo per la giustizia penale perché è una questione che dei due fronti contrapposti e un eccesso forse di polemica parlo della giustizia civile
Che un altro degli elementi in cui la realtà italiana non è comparabile alla realtà europea cioè la parola una performances della giustizia
Ordinaria della giustizia civile in Italia e nettamente diversa dalla condizione della giustizia Comencini in Europa
La terza questione e quella della condizione criminale pure questa Teresa a cui accennava Ponzellini
Che investe il nostro Sud io credo che non nessuna politica di sviluppo per il Sud sia immaginabile se non c'è una sconfitta che definitiva di questa condizione negativa che e a monte di qualsiasi tipo di politica di investimenti
Le tre cose si leggono tra loro perché la la carenza alle di della inefficienza dalla giustizia civile nel Sud determina una crescita di i loro ruoli di arbitraggio o di arbitra attori delle più controversie civili nelle comunità che fa crescere il peso di personaggi legati alla criminalità
L'inefficienza della pubblica amministrazione rende quello che è richiesto il dovuto dalla al cittadino o o più opzionale per cui vengono in moto meccanismi di pressione di tipo diverso che accentuano la scarsa trasparenza dell'attività della pubblica amministrazione al Sud e sono ulteriore elemento di disincentivo
Tre questioni che credo che in un convegno di carattere economico non hanno non sono questioni di carattere economico ma porto taglia in possono incidere in maniera seria sul progetto di globalizzazione di urbanizzazione del nostro Paese al quale nel quale siamo impegnati
Quando ha parlato questo non lo dicevo come spesso viene inteso come una scusa
Cioè molti prendono scusa questo fatto per non fare veloce un impegno e una sfida questo molto importante questo cambiamento
Di mentalità non se proprio presente tanto dico che essendoci la malavita non si può andare aspettiamo che si sconfigge si scoprì che la malavita e andiamoci purtroppo non è così bisogna andarci e andandoci sconfiggerà la parotite
Questo intervento era finito Cellini per il registratore Cereti
Dopo che sono stati esaminati tutti i problemi dalla globalizzazione in modo veramente globale io vorrei trattare un argomento forse piccolo rispetto a respiro di questa riunione ma che penso che sia importante per le caratteristiche del risparmio italiano quando parliamo di globalizzazione dobbiamo anche pensare che una delle cose importanti e che il risparmio italiano possa essere utilizzato anche in Italia io credo che proprio per le scale sue caratteristiche di risparmio che è sempre stato fatto molto peso acquistare i mezzi di produzione per investire nella propria attività nel distretto industriale eccetera
Esista in Italia al di là del risparmio che o della del capitale che vuole il controllo delle aziende e di quello che vuole c'è un appuntamento una merce come ha detto il presidente Amato che si può acquistare
Anche un una certa disponibilità di capitale che vuole avere influenza vuole essere investito e fare anche da
Da spinta dell'azienda in una qualche direzione
Sarà in particolare perché noi in Alitalia abbiamo una grossa il il problema di una grossa partecipazione delle degli impiegati al capitale noi vediamo che e difficile oggi in Italia realizzare una
Quota di una catena di collegamento la cinghia di collegamento fra questo capitale e l'azienda ecco vorrei mettere l'attenzione chiamare l'attenzione sulla necessità di studiare meglio la possibilità di creare delle degli le entità economiche che siano delle specie di fondi che siano qualche cosa
Qualche cosa è stato studiato ma finora non mi pare che ci sia è ancora un qualche cosa di efficace che permetta un investimento
Dei dipendenti in molti casi ma in molti casi anche di stakeholder qualsiasi uno che desidera investire in un'attività che nella propria regione gli dà uno sviluppo può darsi che lo facciamo domani le fondazioni bancarie una volta libera siamo loro che facciano questo
Ma credo che lo studiare un meccanismo in attraverso quali il risparmio possa affluire verso quegli investimenti
Che possono dare all'investitore anche un un accerto ritorno al di là del fatto economico di sviluppo sociale e di di fatto
Di sviluppo economico di una particolare giorno la particolare attività potrebbe essere un modo di dare nuova vita a quel concetto di socialità dell'impresa di cui parlava prima al presidente Scognamiglio grazie
Quale proprio a questo proposito il punto i sì vorrei ricordare che negli Stati Uniti sebbene molto infrequente esiste qualche caso in cui i fondi di investimento fondi pensioni intervengono sulla scelta del mezzo e delle imprese
Sono casi che ha avuto successo perché poi gli altri tendono a seguire questo comportamento pensando che c'è da qualche parte qualcuno che si occupa
Ecco discorso mi va benissimo con un solo la cautela del non
Che questo discorso non non non Civoli poi alla differenziazione delle categorie azionarie che sarebbero per il mercato evidentemente
L'elemento molto negativo
Tocca ora al presidente delle cui fuori verbale voglio esprimere la mia personale gratitudine per il modo intelligente in cui ha contribuito a disinnescare tra sussurra i gridi una mina difficile
Grazie è un apprezzamento che mia madre
Ma io devo dire resto troppo
Perplesso dalla
Da questa mattina perché mi rendo conto che tre momenti così andiamo incontro molto velocemente in una globalizzazione finanziaria che significa espropriazione anche delle sovranità degli Stati nazionale rispetto a questa grande massa di dollari che circola ormai lo scambio riversarli interdipendenza né versare saranno costanti nel nel nostro prossimo futuro
Noi ci troviamo di fronte a uno spiazzamento
Risulti tutto il nostro sistema
Spiazzamento non tanto perché abbiamo copiato all'italiana il modello renano o abbiamo un sistema di impresa che orientato avverso o quelle quei parametri ai quali professor Scognamiglio faceva riferimento
E che perdente rispetto a un sistema anglosassone che quello dello share
Oltre a valle oriented cioè della impresa concepita proprio verso il mercato borsistico
Ma soprattutto perché ci troviamo oggi in presenza di della necessità di aprire una competizione l'impresa è basata soprattutto attraverso urla individuazione di parametri di profitto delle stesse
E qui forse noi abbiamo nel dare maggiore
Pirani è stato molto provocatorie io sono forse d'accordo con lui perché abbiamo sul versante esterno all'impresa Tare che sono enormi come macigni e che continuiamo ripubblicato in viale
Lo sesta non me ne voglia Adornato che appena andato via
La stessa variabile della della
Referendum elettorale corre il rischio proprio per i meccanismi che individuerà che contrapporrà di ritardare o forse di azzerare quel bisogno che noi abbiamo assoluto di cambiare le regole del nostro sistema stato di andare verso un federalismo Rocco che assolutamente necessario di soprattutto mettere ordine in quello che il principale settore da riformare che non si può soltanto riformare
Con la Bassani noi dobbiamo ripensare quello che è il ruolo della pubblica amministrazione l'abbiamo un sistema basato su piccole imprese che hanno bisogno del puntello dalla piccola ma
Della pubblica amministrazione
Ha ragione Bernini quando dice la grande impresa il suo progetto financing via Londra via intermedia riesce a farlo la piccola impresa se non a né sul versante pubblico una una sponda resterà per forza di cose tagliata
E l'altra grande pare che riguarda il mio sub e quella dell'ordine pubblico e io credo che fossero una interconnessione un questo in un certo senso che copra Bill ha detto
Nel rapporto perverso che eccetera criminalità e pubblica amministrazione questa pubblica amministrazione scelta quei criteri dell'adesione
Non dalla competente
Che ha rallenta lo sviluppo del Sud deve essere affrontato che riusciamo ma soprattutto i parametri dovranno essere interni Empress e qui credo che il discorso su una fiscalità che di fatto penalizza lo sviluppo delle piccole impresa noi abbiamo un trenta per cento in più di prelievo diciamo fiscale che viene fatto sulla sulla piccola impresa finiranno con mettere in ginocchio il nostro sistema produttivo prima che un altro se ne sostituisca
Qualcuno ha detto giustamente
Il discorso sui fondi chiusi ma io ma da un certo punto di vista mi auguro lo detto virale e credo che i fondi chiusi
Cioè nascano perché i prezzi saranno forse l'unica possibilità per la piccola impresa particolarmente del mio settore di poter avere capitale in più
Certo non quei fondi chiusi e qui ha ragione Pirani ai quali che i quali cominciano a essere prefigurati quella cioè sostituzione
Della
Remunerazione
Fatta prima attraverso aumenti salariali con questa operazione dire gattopardesca di una costruzione di fondi chiusi pensati anche con uno strapotere del sindacato all'interno
Probabilmente su questo benvenuto mi correggerà suo passato probabilmente
Però io credo che quello sarebbe un grosso errore noi dobbiamo assolutamente entrare in un'epoca in cui la redistribuzione del profitto avvenga attraverso il capitalismo diffuso e non quello virile aumenti della logica degli aumenti salariali
Questo purtroppo ancora continua a esistere con questa concertazione dire ormai bipolare nemmeno tripolare
Tra sistema politico e sistema sindacale noi continuiamo a non cogliere le opportunità della globalizzazione finanziaria che il il nostro Paese deve assolutamente accettare Maastricht o non Maastricht allora soltanto ecco cambiando forse anche una classe dirigente illiberale perché questo sono fattori che ritardano lo sviluppo economico perché soprattutto l'accettazione la penetra verità di un sistema che ormai è irreversibile soltanto se noi riusciremo a cambiare questi meccanismi probabilmente coglieremo quello che può essere deve essere una opportunità questo della la globalizzazione finanziaria mondiale e non farne quello che a me sembra essere oggi soprattutto c'è un grosso rischio
Quindi Mario Pirani fa proseliti allora per lui di entrare in politica non è mai troppo tardi
Della serie degli antenati come me Maurizio Sacconi
Molto brevemente né è stato giustamente enfatizzato il project financing
Anche per la utile funzione di disintermediazione del bilancio pubblico
E
Non posso che riproporre l'accento sulla sulla correlata necessita di una certezza del diritto
E non condizione che è già stata richiama legga marcati ma invece di caratterizzato l'assoluta incertezza farmi dire che o anche alcune perplessità sul sulle più recenti riforme
Che vanno in un ingiusta detenzione cioè proseguono l'impianto normativo che era stato attivato proprio dal dal tuo governo presidente ma non a caso per quanto riguarda la l'ammodernamento dall'amministrazione pubblica per esempio questi percorsi di riforma prescindono dall'ambiente ed al fisco
Fonti di complessità decrescente basti pensare per quanto riguarda l'ambiente alla legislazione sull'impatto ambientale che in corso di esame da parte del Parlamento oltre le complessità interna già vigenti i provvedimenti Bassanini lasciano fuori l'ambiente
Lo stesso sportello unico per atto a favorire lo start up d'impresa lascia fuori l'ambiente
E allora poco vale pensare di
Semplificare diritti di dare certezza sei ripeto ambiente e fisco pochi
Sono assolutamente estraneo al percorso di riforma
Così pure se questo percorso di riforma prescinde dal sistema dei controlli
Sì evocata un'amministrazione responsabile con questo sistema di controlli fonte straordinaria di incertezze
L'incertezza e mi riferisco per esempio alla alla al passaggio dal controllo preventivo formale della corte che almeno dalla certezze al controllo successivo indeterminato nei modi e nei tempi che è fonte di straordinaria incertezze pensionato
Voi per quanto riguarda tutto ciò che può riguardare la media il rapporto dall'amministrazione con con la persona fisica o giuridica
Ecco quindi credo che che grido d'allarme vada ad ha lanciato al di là del del sulla condizioni di incertezza crescente non diminuente
Nel nostro nel nostro sistema nel nostro ordinamento
Che rischia di essere un un handicap molto forte una battuta solo può essere estranea a questo altro giorno giustamente ministro guardato alcuni conti che mi sono stati fatti vedere sulla formazione del debito pubblico in Belgio
Perché è il Paese che con noi condivide questo record
Debito pubblicano Rigel molto precisa la la la devolution in quel Paese
Credo abbia avuto
Sono grato per aver ricordato questa cosa del controllo cosiddetto di gestione della Corte dei conti che come funziona ora determina per i funzionari per chiunque abbia responsabilità di decisione pubblica
Una situazione del genere i singoli atti vengono fatti ormai liberamente quando non c'è il preventivo
Quattro o cinque anni dopo il compimento di ciascun atto arriva la la verifica di gestione della Corte dei Conti
Se e la corte si convince che c'è stata una irregolarità anche amministrative passa automaticamente la pratica alla propria procura
E da quel momento in villa può iniziare un azione personale sul patrimonio del funzionario il quale molti anni dopo potrebbe per esempio rimetterci la casa questo i funzionari lo sanno
E ogni volta che adottano un atto si domandano che cosa potrà accadere della loro casa sette o dieci anni dopo insomma non è una cosa teoriche il azioni conservative adottate dalla Procura della Corte dei Conti mi pare l'anno scorso
Avevano un ammontare di beni sequestrati e di alcune migliaia di miliardi
Siccome non c'è nessun Paperon dei Paperoni di cui ci risulta ha sequestrato un Queen Elisabeth con cui amasse andare all'Argentario
Questo significa che sono migliaia di piccole proprietà che sono sotto sequestro in ragione di questo tipo di controllo che è quanto di più motivante per fare assumere responsabilità ai funzionari pubblici
Vendere
Quando alcune rapide osservazioni la prima sul Corporate Governance
Che i io ritengo che il lavoro che sia stato fatto sia stato un lavoro utile perché è riuscito a realizzare un delicato equilibrio tra spinte diverse muovendosi in Ulster Reno minato e penso che l'approdo che avvicina nella nostra legislazione all'esperienza inglese sia un approdo importante cosa volevo sottolineare al riguardo prima un'osservazione
Che in tutto il dibattito
Io ho notato questo eccesso di preoccupazione sulla contendibilità cioè la paura perché adottando questa nuova realtà si facilita Soro le scalate e quindi si perdesse il controllo dell'impresa
E questo io lo vedo una posizione un po'vecchia
Perché non tiene conto che nella globalizzazione il fattore determinante non sarà la conquista della proprietà ma la profittabilità e questo mi ha colpito molto nel dibattito che abbiamo avuto nel corso delle audizioni questa sorta di pigrizia questa sorta un po'divisione un po'vecchia visto proprio questo appare dura la preoccupazione di perdere la roba mentre non si capisce che nella globalizzazione le questioni cambiano
La seconda osservazione è invece la convinzione netta come è stato sollevato mi sembra bene da Baratta
E che noi non possiamo limitarci a un'operazione che modificare il sistema per quanto si riferisce alle società quotate in borsa
E che quindi questo problema della riforma del diritto societario sul quale si è esercitato stancamente per dieci anni una commissione del ministero di Giustizia diventa un problema fondamentale decisivo quel fattore tempo che è stato da più parti evocato secondo davo osservazioni questo problema del sistema bancario anche qui io vedo come dire quella stessa contraddizione che cioè tra il favorire un discorso di globalizzazione di liberalizzazione come opportunità e la paura
Dei passi in avanti sono stati fatti di importanti e io tra questi inserisco anche questo accordo fatto con le organizzazioni sindacali molto importante
Perché in un settore difficile in un settore dove esiste una forte frammentarietà sindacale ed esistono contratti addirittura tra dirigenti funzionari
Altri lavoratori sia stato raggiunto un accordo per vedere come fronteggiare il discorso della ristrutturazione
Quali i problemi ha difficoltà di operare per esempio per quanto riguarda le banche cooperative e per quanto riguarda la delega di voto abbiamo dovuto stralciare la questione dalla riforma
Che abbiamo fatto sul Corporate Governance che è sintomo di una nostra difficoltà e la seconda le enormi difficoltà che troviamo per la legge sulle fondazioni bancarie perché ci siamo trovati io mi sono trovato di fronte a una opposizione della Commissione finanze la più dura di tutte opposizione che c'è stata in Commissione che poi si è manifestata con il ritardo per arrivare in Aula che ci troviamo ancora qui in parlamento e tenendo conto che se la Camera lo approverà adesso questa settimana
Poi bisognerà andare al Senato e poi è una delega su cui il Parlamento deve dire ancora le proprie parole per cui la fondo che fonda la legge sulle fondazioni nella migliore delle ipotesi va all'anno prossimo
E anche qui con un dibattito all'esterno dove non si sottolinea che le fondazioni bancarie hanno dei rendimenti che sono tra i più incredibilmente bassi nel nostro sistema finanziario quindi anche qui come dire
Una difficoltà
Per culturale del nostro Paese a affrontare concretamente quelle che sono le conseguenze della globalizzazione e la capacità di saperne trovare anche le occasioni solo tra parentesi
Io qui sono convinto che esiste la necessità di nuovi soggetti istituzionali abbiamo aperto qualche finestra qualche fessura per quanto riguarda l'azionariato dei dipendenti e la possibilità per le associazioni dei dipendenti in base a un'autonomia statutaria di poter essere presenti
Io sono convinto che sui fondi pensione la soluzione che è stata trovata e realistica perché essi in un Paese come il nostro che ha le caratteristiche che ricordava Scognamiglio
Pensare di cambiare lo Stato sociale senza coinvolgere il sindacato in questa operazione di trasformazione di valorizzazione dei fondi pensione io penso alla grande importanza che ci sarebbe se si potessero fare dei fondi sulla sanità che cosa significherebbe alla luce anche di esperienze positive che ci sono state in passato
Significa fare dei discorsi ma di non tenere conto di quelle che sono le possibilità e le agibilità di carattere politico da ultimo finito io volevo ricordare che una forte volontà riformatrice è in atto più tormentata sulle questioni fiscali perché dobbiamo fare i conti con una macchina fiscale fortemente arrugginita con tanti problemi
E con la necessità di aggiornare di modernizzare un sistema fiscale che e pieno di contraddizioni però alla luce di questa azione c'è una volontà di ridurre il fenomeno della elusione che nota da noi rappresentato da una giungla e da una miriade di agevolazioni molte volte contraddittorie e molte volte autolesionistica delle un sistema di concorrenza
Comunque l'operazione nei prossimi due anni e in alto e io sono convinto che la stiamo cercando di realizzare anche con un forte coinvolgimento delle parti sociali
E anche come dire con questa disponibilità che viene dal meccanismo della delega
Che fatte le deleghe
Non è che si cambia idea della sera la mattina ma lei si correggono quelli che sono gli errori che possono essere compiuti quindi non cambiare dalla sera alla mattina ma correggere come si sta facendo in questo delicato sistema quelli che possono essere gli errori
Da ultimo avvio non sono nuove
Sì è veramente ultimo su ho finito oscurati da ultimo e ho finito veramente questa questione della Bassanini
Io sono convinto qui che è una grandissima opportunità
E ha lo stesso valore
La stessa potenzialità che c'è stata sul divorzio nel nostro Paese e il divorzio tra la Banca d'Italia e il Tesoro un divorzio da un modo di amministrare la pubblica amministrazione in un determinato modo e quindi
Nelle misura di Bassanini ci sono delle straordinarie
Possibilità di cambiare profondamente il nostro assetto burocratico e io credo che lì occorre come dire non so dimenticarlo ma cercare di spingere perché quei principi trovino poi una loro realizzazione
Tutti riferiti al divorzio solo al divorzio Banca d'Italia tesoro non al divorzio in genere all'inizio hai detto privarsi e Maria attento perché dopo il divorzio venne l'aborto quindi i tempi
Che in nell'altro caso no
Garonna
La gamma delle condizioni
Necessarie per trasformare la droga globalizzazione l'opportunità è molto ampia e mi pare che queste condizioni siano state tutte evocate dal dibattito una gamma che richiede una sorveglianza da parte delle istituzioni nazionali e internazionali ad ampio spettro e quindi una capacità di governance complessiva molto articolata e quindi era un elemento di preoccupazione perché la capacità di governare le coerenze di governare le velocità relative di integrazione dei mercati finanziari rispetto a quelli dei capitali reali del lavoro della moneta degli investimenti
La capacità di governare gli spillover le interdipendenze bene su questo un interrogativo sua dobbiamo porre perché il quadro istituzionale sottostante queste realtà resta fondamentalmente debole la capacità di modernizzare
E di innovare le relazioni internazionali è molto carente la stessa attenzione che l'opinione pubblica è carente se guardiamo alle difficoltà che ha trovato nella discussione negli Stati Uniti per il rifinanziamento il rafforzamento del Fondo monetario internazionale
Peraltro occorre sottolineare che il tema della riforma delle istituzioni di Bretton Woods è all'ordine del giorno e questo è importante
Se guardiamo alle difficoltà di rilanciare i negoziati multilaterali grandi negoziati multilaterali di fin e secolo liberalizzazione commerciale e ancora dobbiamo far riferimento agli Stati Uniti
D'altronde il dibattito in Europa non c'è l'Europa da questo punto di vista è molto in ugual blocchi guarda se stessa incapace di esprimere una leadership complessiva di una materia come questa e quindi non possiamo come il presidente Scognamiglio
Mi pare sottolinea se non esser preoccupati complessivamente la nostra capacità di governare questi processi un'ultima osservazione sulla trasparenza che è stato sottolineato è un aspetto essenziale che non è legato soltanto alla buona volontà alla Integrity e gli assetti istituzionali ma richiede anche una forte capacità di misurazione di conoscenza dei processi reali e qui viene un problema
Perché lo si è visto chiaramente la letteratura si è persino abusato del fatto che ciò che spiega redditività di un investimento oggi è il capitale umano sono le competenze
Che si investono nei processi le qualificazioni che si che si incorporano nei prodotti o il capitale sociale la capacità di creare fiducia di rigenerare fiducia di fare reputazione di fare credibilità di dare identità
Viale coesione alle alla alla alla comunità liti all'impresa ebbene rispetto a questo è questo quello che fa la redditività dell'investimento rispetto ai costi i cui differenziali sono spesso più che compensato i differenziali di produttività e anche rispetto al fisco perché ne conosciamo tanti Paesi in cui non c'è il fisco il fisco è basso e che non sono Paesi competitivi io credo che la fiscalità da questo punto di vista sia un'ottima proxy soprattutto dei fallimenti dello Stato
L'incapacità dello Stato degli stati di fare le cose che dovrebbero fare e che non fanno quindi se guardiamo appunto il problema alla misurazione delle competenze e noi non possiamo non guardare con preoccupazione la difficoltà di vedere di misurare di contabilizzare le competenze le qualificazioni le conoscenze
Facendolo entrare nei conti profitti e perdite dell'impresa nei bilanci familiari nei sistemi fiscali Kemp che devono tassare l'ignoranza e non i processi di accumulazione della conoscenza
Nelle credenziali di competenza fornita dei sistemi educativi ed i sistemi di formazione che sono tutti sbilanciati dalla parte dei produttori sono mono monopolizzati dalle università
E dai sistemi dai produttori i titoli di studio piuttosto che invece tende a dare un accertamento reale della capacità produttiva del capitale umano che si viene a formare bene non si guardiamo a questo
Non possiamo non essere preoccupati
Dal punto di vista dei mercati dei mercati finanziari perché la conoscenza a noi non la vediamo sufficientemente e perciò non la riconosciamo e non la propria
Questo è un punto importante tu stai all'Istat puoi fare tutto il necessario per rimediare a questo buco di trasparenza però appunto nella misura in cui come si diceva una volta
Questo capitale umano di cui noi europei disponiamo rende più produttivo l'investimento a dispetto della elevatezza di altri costi il mercato finanziario se ne accorge perché dai bilanci delle imprese viene comunque fuori
Probabilmente comunque
Abbiamo il provvedo intervento di di Tommaso perché altrimenti gli interventi erano tredici e secondo alcuni italiani chiudere col tredicesimo porta sempre dei problemi dopo invece è il quarto
Cercherò di essere conseguentemente molto breve e sintetico
Anche perché volevo concentrarmi su un argomento che è stato trattato alla prima parte dell'escussione e cioè quello di un possibile dobbiamo doppio effetto della globalizzazione da un lato uno stimolo per le imprese industriali sotto tutte quelle che hanno superato una certa dimensione dall'altro un possibile problema per il sistema finanziaria tanto italiano ora evidentemente Extrabanca io è una industry ed è un settore industriale come tanti altri
Il mercato tende a premiare quelle impresa perché offrono opportunità capacità migliori rispetto ad altre
L'Italia non si caratterizza per un sistema finanziario efficiente voluto se addirittura detto nel corso del dibattito che il mercato finanziario può arrivare a non essere in Italia
Quindi la globalizzazione può portare a ridurre la presenza di istituzioni finanziarie
Italiane sulla sul mercato globale
Ora molte impresa del settore finanziario in Italia hanno pensato di combattere gli effetti devo validazione attraverso una crescita dimensionale
Una crescita dimensionale come arma per combattere la concorrenza
è chiaro che il capitale di buona parte di queste imprese del settore finanziario
Molto legate al settore bancario in particolare a quello pubblico
Oggi deve ancora parte della sua remunerazione a un ambiente poco competitivo e con regolamentazioni nazionali stringenti che limitano la crescita nel novembre
Sempre più l'esigenza di trasparenza e ritornare di ritorno economico del capitale
Fa sì che soggetti che maggiormente ottengono i capitali dal mercato tenderanno a non essere più gli stessi
Un particolare aspetto che fosse val la pena di sottolineare quello dei conflitti di interesse
Se ne apparse nel parlato prendo soltanto fra effettua una percezione in questo senso riprendo l'intervento di scale passo molto interessante la tendenza a chiarire conflitti di interesse può portare verso una più netta separazione tra investitori da una parte advisor per l'impresa e dall'altra
Tra gli advisor sarà più sempre più necessaria una maggiore aggregazione tra soggetti diversi come società di consulenza sosta certificazione di collocamento dei titoli sul mercato di fusioni e acquisizioni
E tra gli investitori sarà sempre più necessario invece navigazione tra soggetti che ha tutti i titoli tendono a portare in un ritorno economico per gli investitori per i film per i risparmiatori
Da sul fronte delle imprese è un aspetto interessante che è stato citato sarà quello necessita di essere sexy per gli investitori cioè di poter attrarre investimenti da tutti i punti di vista
Sulle tecnologie sulle capacità manageriali sulla redditività la trasparenza ancora una volta la capitale se presenti su più mercati mercati che ciascuno dei quali può portare competenze diverse consumi capitali la però sul settore finanziario l'attività delle banche al settore corporate
Potrà portare potrà potrà arrivare ad una vera e propria scissione da una parte quella dell'investitore che deve massimizzare il rendimento degli investimenti rendere conto
Dai suoi finanziatori apportatori di capitali dall'altra quella di advisor per le imprese
I l'advisor per le imprese deve massimizzare il credito alle imprese il valore delle stesse la presenza internazionale
E la competenza tecnologica e quindi più di servizi parlare proprio di competenze per il futuro
Nel nel nel porta qualcosa all'improvviso
Allora questa scrematura questa scissione fra fra due rami netti per settore finanziario
E quindi questo questa azzeramento dei possibili conflitti d'interesse genera una domanda che è il miglior candidato a fare il banchiere investitore per quanto risparmiato nemmeno sicuramente bisogna portare i migliori rendimenti ai fondi che gestisce ma anche chi conosce l'investitore italiano chi sa a parlare all'investitore italiano chi capisce le sue esigenze
E chi sarà il miglior candidato alzare dal bacio rallentamenti nelle imprese evidentemente quindi anche italiane
Sicuramente che più capace di portare capitali porta debito
Portare De Vito almeno costo portare il mio servizio di fusioni acquisizioni costi più bassi con la più grande competenza ma anche chi sa a parlare all'impresa e chi conosce le esigenze e le imprese locali regionali italiane
Cioè motivarle a compiere i passi più difficili
Perché abbiamo avuto un po'di advertising per le las l'istituzione finanziaria italiana timorosa esse stesse dell'ingresso massiccio
Dei Bartholomew ed altri
Ma questo dal punto di vista del mercato va molto bene gli va molto bene otto che in genere a chi ha moderato trarre delle brevi conclusioni da un dibattito peraltro ricchissimo come questo è stato però noi abbiamo avuto un paio di amici non italiani che hanno partecipato con interventi iniziali ad una discussione che poi è stata quasi tutte italiana
E credo che possa per piacere a tutti a vere alla fine i brevi commenti di questi nostri amici che ho loro hanno contribuito ad aprire la discussione mai Ger
Aldo io vi è anche il rientro dei discariche lui cioè gli al campus Blakely abbia studi
Urge investe Nava iniziative Hutter Odescalchi accrescimento suonare scrive va
Capisco che segue spiega fast nei segni ti scarsi fra forme c'è le sentinelle
A ante ai sì specchio diciamo dei senza se ci express papà cioè
Se io cioè significa a
C'era scritto
Paragonando ai accentuava Honda sangue palchi e poi quando cinquecentine spiegando resti Magic nanismo ad precisa INPS officinali antistress poggiai rinchiuso il PIL lesti fancy verbale
Di sistema c'è cancri of contro quella al premier scrivo visite ai leader del oggi in Italia
Famose il mercantile sul numero Antigua sembrerebbe fine BCE mi sai stabilirvisi
A obesi si svolge ridotta farei Panis singole intese John mandano i testi in lingua cordoncino
Do proprio questi investimenti azzarda il tipo affidato of leasing in ciò vispi poi alla fine a fuoco protocollare sedici mai vinto iscrivo Duffy ha fortemente lo fa Andrea fuoco Real no
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Concludiamo
Ambra questa discussione io credo che ben
S'è utile se oltre a metterne risultati a disposizione di tutti noi così come è accaduto per il sol fatto di esser qui
Per a disposizione i risultati di questa discussione
Degli organi politici
Vengono
Tutto perché un'attenzione ai temi di cui si è discusso stamani è un contributo a quella che viene chiamata fase due forse il superiore a tanti anni
Si oppone ma perché credo che tutti insieme avete identificato una serie di questioni risolve quali lo sviluppo del Paese potrà
Giovare
Punto in modo
Vale e delle risorse interne di cui disponiamo signor presidente tocca a lei ora della a me non resta che ringraziare tutti i partecipanti
Dal nostro moderatore ricordare che questa formula dei programmi Aspen prevede che sia stampato un resoconto il dei lavori
E che quindi ciascuno
Venuti verrà inviato tempestivamente il testo del suo intervento con la preghiera di correggerlo in tempi brevissimi altrimenti provvede a Cremona e correggendo che l'ultima cosa che devo ricordare che una colazione sarà tra poco seguita qui accanto che accetto