"Il futuro delle relazioni internazionali" convegno internazionale organizzato dalla Facoltà e dal Dipartimento di Economia dell'Università degli Studi Roma Tre in memoria dell'economista Federico Caffè (c/o la Facoltà di Economia dell'Università degli Studi Roma Tre dal 20 al 21 novembre 1998)

Posto
Asiero adesso
Signore signori membri al corpo accademico buongiorno e benvenuti a questa seconda giornata
Ultimo pezzo del convegno dedicato alla memoria di un grande maestro
Io non ho studiato a Roma
E quindi non ho avuto la Ventura
Il frequentare le classi del professor Federico Caffè
Mario ha avuto un'altra di Ventura
Quella di essere del servizio studi della Banca d'Italia
Quando Federico Caffé
Già ordinario da molti anni
Come consulente
Si occupava
Di ufficio che si chiamava appunto
Delle istituzioni internazionali
Credo che nessun altro tema e nessun altro convegno potesse essere così appropriata testimonianza
Dell'opera che egli svolse nell'istituto di emissione
Quando il ferro porre
Lei IST studi sul sistema di Bretton Woods
Era forse al massimo e le attese probabilmente anche maggiori
Questo convegno al quale non ho potuto partecipare sin dall'inizio pregressi impegni
Credo
Che avvenga
In un momento particolare
Il momento in cui quelle istituzioni
Dette di Bretton Woods
Stanno correndo seri pericoli
Certamente per la propria identità
Probabilmente anche per la loro sopravvivenza
Il mondo e certamente cambiato dal mille novecentoquarantaquattro quando gli Stati Uniti
Promosso nella prima conferenza
Nel piccolo Stato del New Hampshire
Per ricostruire l'ordine monetario internazionale
Certamente quegli stessi Stati Uniti
Trasformano con la loro decisione del mille novecentosettantuno la natura e sistemati fino allora ci c'aveva retto dal punto di vista monetario internazionalmente
Oggi
Vi sono appelli ad una nuova architettura
Debbo dire che io son dovuto ritornare al vocabolario della lingua italiana e accertare il significato di architettura purché di quello che ho visto in giro
Tutto si può dire
Forte
Che le ricette siano di una nuova architettura
Ma è inutile che io anticipi delle idee che sono tutt'altro tipo vicinali ma che comunque ho espresso in articoli di stampa
E cominciamo la nostra giornata
Invitando a prendere la parola il dottor Renato Filosa
Molti tra voi qui presenti sanno chi Renato Filosa
Per i più giovani ebbene che io dica che gli
Un ormai vecchio collega servizio studi della banca anti Italia
Chi ha avuto molte esperienze dopo che gli lascio istituti emissione
Sia presso l'Eni sia come direttore esecutivo
Al fondo monetario internazionale e da sei anni
Egli stesso mi ha ricordato questo particolare alcuni minuti Urso e a capo del Servizio studi della Banca dei regolamenti internazionale
Renato Filosa e certamente uomo di studio
E di grande percezione ai condimenti che essi hanno nel mondo internazionale
La Bri
è stata sempre una istituzione che non ha fatto mai parlare
Disse ma anche ha svolto in maniera solida la propria attività di ricerca e di promozione di un migliore ordine internazionale
Perciò ci affidiamo al reato Filosa
Per conoscerne il più per sapere esattamente non solo che cosa bolle in pentola ma come egli pensa che le asimmetrie informative
Questi appieno informato o non in informato gli studi che si stanno facendo nel suo istituto Renato basta la parola
Grazie Mario
Io voglio solo cominciare dicendo che sono stato uno studente dica poi
Ho partecipato come volontario
Ai lavori del suo istituto
E naturalmente come
Ha già detto Sarcinelli a come membro del Servizio studi è quasi inevitabile quindi che
Il il senso del mio intervento vada in inquadrato nelle cose che che Ray
Ci ha ricordato di caffè ieri la prima è
La convinzione che i mercati di per sé non portano necessariamente lo sviluppo
E il secondo che le istituzioni sbagliano a predicare un vangelo liberista anti intervento questo l'ho preso verbatim dall'intervento di Guido e quindi
Come si direbbe oggi a ricordare l'intervento la la il contrasto che c'è tra efficienza e stabilità del sistema monetario internazionale
A lo uno l'ottavo tema di caffè ci ha ricordato ieri Guido parla dei tabù nell'aggiornamento delle istituzioni ecco qui sono il mio intervento il volto dire che non solo non c'è un tabù ma questa è la direzione verso la quale sia pure confusamente
Si intende
Modificare l'architettura o per meglio dire perché nemmeno mi piace questo termine
Io non sono andato sul vocabolario mattutino non capirlo lo stesso il sistema di regole condotte che vivono presiedere all'ordinato sviluppo delle transazioni finanziarie internazionale affinché i guadagni di efficienza che sono possibili dalla liberazione liberalizzazione dei movimenti di capitale si nonché compatibili con la stabilità delle istituzioni c'è sempre stato questo vostra sto e questo è noto nel nel nel
Nel nell'ambito nazionale
La vigilanza le regole prudenziale una serie di regole di condotta i rapporti tra agenzie di di di governo quella banca centrale e il settore privato rappresentano qualche cosa che da cinquant'anni gli Stati hanno costruito
Questa cosa manca a livello internazionale o è agli albori nonostante l'attività quindi il mio tema è che cosa si deve fare affinché sia possibile riconciliare l'efficienza dei movimenti di capitale con la stabilità del sistema monetario stesso
A il tema vuole indirizzare l'attenzione sul fatto che quello che manca oggi per costruire un sistema monetario internazionale quindi uscire un po'dal non sistema col sistema senza regole
Che è prevalso da dagli anni Settanta occorre andare nella direzione di identificare regole o standard internazionali con Best practice in materia di supervisione e regolamentazione di banche finanza quindi tutti gli intermediari ma soprattutto
Che questi standard siano accettati
A dalla comunità internazionale in quanto
E l'autorità morale di essere
Be'standard che ne trasferisce l'accettazione tra le raccomandazioni di gruppi di esperti della Formula uno e la legislazione nazionale
Ci sono numerose aree dove che debbono essere coperte e io ne identifica ero quattro ma forse ne fa parlerò solo di tre uno uno standard globale bancario
Più noto adesso come corte Enzo Paolo per la vigilanza bancaria il secondo quello della safety net finanziaria che è una
Complesso insieme di istituti che assicurano stabilità e il terzo
L'aggiornamento per quanto riguarda
Le ho che giunse di organizzazione internazionale degli strumenti per la risoluzione delle crisi la mia tesi è che fino a che questo
Gli strumenti non saranno creativo accettati sarà difficile che le organizzazioni finanziari internazionali
Ma escano dalla
Dall'osservazione dei media e dalle critiche
Che vengono sia dagli economisti di indossi postazione liberale che quelli da sinistra che da altre organizzazioni internazionali c'è un problema serio
Che gli strumenti per la risoluzione delle crisi internazionali non è stato affrontato e quello che c'è rimasto sono degli istituti creati al tempo di di di Bretton Woods ma che la globalizzazione da finanza teso sulle
Due cenni sul sul sul su cosa intendo per finanza globale sono sono sono
è fenomeno recente perché nonostante
Nonostante diversità e il fatto che c'è che la finanza sia diventato internazionale molti denti per i vari essenziale solo dopo dopo l'ottantatré
Che la finanza di Lanza globale e la causa lo squilibrio fondamentale della bilancia dei pagamenti americani che crea le le occasioni per la nascita degli investitori istituzionali sopra tutti giapponesi che la finanziano
Per i Paesi in via di sviluppo la la globalizzazione della finanza è ancora più recente risale agli anni Novanta
Ma ma in coincidenza perché non c'è accordo sul fatto che questa sia stata la causa la causa fondamentale delle riforme sia macroeconomiche e strutturali
Che sono state necessarie per l'attuazione del Piano Brady della riduzione del debito
E i miei puntini si concludono Manenti due S dopo pochi anni e queste non è una una cosa per impressionare la platea ma il titolo di un importante articolo vini io non l'ho vista Díaz Alejandro
Molto bello che io che io suggerisco di rileggere perché la sequenza degli eventi che che lui descrive se si può chiamare che si scambia Cile Louis interessava solo di quello che era successo con Cile emettete
Qualsiasi numero come anche nel caso dei Paesi coinvolti né crisi adesso vedete che esattamente lo stesso tipo di carenze che ha determinato la crisi
A
La liberalizzazione
Dei movimenti di capitali nei paesi in via di sviluppo è evidente da questo grafico la parte di sinistra entrambi tratti da due pubblicazioni del Fondo monetario da sì due pubblicazioni e Fondo monetario internazionale
I i flussi di capitale salgono in coincidenza del del diminuzione rapidissima dei
Di una misura del controllo dei dei controlli capitale questa è una correlazione ma non è una causalità quella del del del Quadrante di destra del grafico invece è una è una causalità nel senso che una delle determinanti fondamentali
A del dei flussi di capitale nei paesi in via di sviluppo è sicuramente è stata nel mille novecento
All'inizio degli anni novanta la recessione dei Paesi industriali l'edizione dei tassi voi vedete che in coincidenza dell'edizione di un indice rappresentativo di attività finanziarie alternative all'investimento
Nei paesi in via di sviluppo salgono gli investimenti di portafoglio a sostanzialmente emissioni di di titoli io ci terrei il il il grafico per dire che si è fenomeno recente ma allo stesso tempo le crisi valutarie e bancarie e la distinzione va annotata accelerano quarantanove crisi tra il settanta e l'ottanta norma trentatré in cinque anni
Nessuna regione ne è immune la crisi valutarie e bancarie dei paesi scandinavi nel novantadue non ho messo quella del del del dell'Irem dello stesso periodo
All'America latina rinverdisce le tradizioni delle crisi bancarie ripetute della l'oste che i degli anni ottanta quando a ripetizione ci furono crisi bancarie valutarie per
Escludo gravi errori di politica
Macro e nessun intervento strutturale rinverdisce perché sono sempre gli stessi PC dismessa stazione di sempre gli stessi protagonisti Messico Venezuela
A e e Argentina nel tra il novanta tra l'ottantanove e novantacinque nei Paesi ex socialisti a pesa l'eredità del passato e le crisi latenti o manifesti sono
Visibili laser in crisi sistemica quali sono le signor se se gira la prossima slide quali sono le origini
Alle origini
Io io distinguo tra quelle che sono le cause che la letteratura identificato le cause prossime le cause che la letteratura in
Hai verificato sono quelle consistenti nella nell'esistenza di forti asimmetrie informative nei mercati finanziari soprattutto nei mercati finanziari internazionali soprattutto nemica di finanziari
A di
Dei Securities ma non solo di queste come vedremo adesso Lecce questo di la prima
Effetto di una simmetria informativa non si conosce il creditore non conosce bene il debitore e viceversa avverse lascio si manifesta in diversi modi
La Bers lascia nella selezione del debitore che alla fine
Da parte del creditore produrrà il risultato peggiore per il creditore stesso cioè il mancato ripiegamento del credito ma ci sono altre manifestazioni via verso l'accenno che sono tipiche della crisi asiatica la perse laccio nell'entrata
A nel mercato di molti intermediari che non hanno l'esperienza occhi perché non esiste una politica per l'entrata dell'internet non esiste un'autorizzazione per l'entrata per l'autorizzazione al servizio al all'attività bancaria
Alla Bers laccio uso e anche quello di cui si è parlato dico per l'investment lei prese con la liberalizzazione del commercio si sono avventurati in campi poco familiari
E quindi hanno mancato di valutare pro appropriatamente il rischio questo sia da parte delle imprese industriali sia da parte delle imprese
Finanziarie avverso la cioè quello che io Direct decollata lender impieghi di non mi ricordo molte delle parole italiane ma che ho ho appreso ieri da Mario Draghi che connette l'Endine quello che in Italia si chiama prestiti a soggetti collegati cioè prestiti che non hanno una moto in situazione di investimento ma sono dovuti alla relazione che esiste tra chi presta creditori il prenditore per motivi di affiliazione di qualsiasi natura politica
O o di altra moral hazard seconda
Asimmetria informativa
Di nuovo il moral hazard è quel fenomeno in base al quale esistono degli incentivi in base al quale
Il debitore ottiene i maggiori benefici in caso in cui il progetto di investimento che è finanziato ha successo ma non ne paga i costi nel caso di
Di fallimento
Apporto romani con con il suo stile a Brindisi corrosivo il ci spiega che il proprio questo è il l'origine una importante origine della crisi banco
Della crisi asiatica in effetti l'esistenza di moral hazard ha fatto sì che nella scelta degli investimenti si scegliessero gli investimenti rischi spione rischiosi
Acquisto di
A terra ISEE investimenti residenziali apprezzi fuori di equilibrio perché naturalmente si sì sì se il progetto fosse andato a buon fine i vantaggi sarebbero stati immensi e se il progetto non fosse andato a buon fine qualcuno
Avrebbe alleviato i costi del fallimento
Questo qualcuno è l'oggetto del mio tema finale sulla se fine il qualcuno
Sia le autorità nazionali che hanno evitato che i responsabili della crisi pagassero per intero il costo degli investimenti
Spigolo ti di farti sia in parte questo una critica alla all'attività delle
A istituzioni internazionali che hanno alleviato attraverso il finanziamento del del della crisi hanno evitato che i costi venissero pagati dai veri responsabili ma di questo parleremo dopo free Riding affida handling il il processo in base al quale
A
In in mancanza di poca trasparenza sul sul sull'intermediari nella ricerca di informazione sulla qualità la bontà dell'investimento e quindi la necessità è fatta da pochi altri usano l'informazione acquisti Tata ad altri ma se questo processo si generalizza l'informazione complessiva è inferiore a quella che complessivamente sarebbe necessaria per bimbi e viola è quello di cui si parla
Ieri Mario Draghi parlava di comportamento di branco
Io credo di essere più Ankara terrestri Gentile in questo caso comportamenti imitativi dico e tecniche di gestione degli intermediari che creano effetti cumulativi fatto che gli intermediari finanziari seguono un benchmark ovvero che l'intermediario finanziario Silva quello che fa l'altro intermediario finanziario di successo perché Investimenti offrono un rendimento elevato alla fine portare effetti cumulativi di Bambang non che sì che sono forieri della crisi le cause prossime io ci andrei molto rapidamente
Partisan perché sono
Le manifestazioni più che le cause prossime del delle asimmetrie informative di cui vi ho parlato la liberalizzazione fa finanziaria crea queste
Asimmetrie informative
Molto rapidamente vado l'ultimo punto per esempio non consente un'appropriata valutazione del rischio quando la il regime di fanciulle Fraktion
Le quantità del credito sono controllate le quantità dei depositi sono controllati i tassi sono amministrati il tasso di cambio fisso quindi è il sistema stesso che non induce a nessun intermediario finanziario un'opportuna valutazione del rischio quando questo va via
Si liberano i vincoli di liquidità si liberano i vincoli di credito l'investimento diventa profittevole ma nello stesso tempo la concorrenza riduce i margini di profitto il risultato di andare a cercare quelle attivista particolarmente redditizie ma rischiose dalle quale l'intermediario può guadagnare i benefici del della liberalizzazione finanziaria
A il secondo punto è quasi una conseguenza c'è un comportamento Cipro ciclico tra i i il il credito
Il fatto che con il credito si comprano attività finanziario attività reali di nuovo terra o attività residenziali dei prezzi aumentano
L'aumento di questi prezzi fa sì che possono montare le garanzie collaterali che uno può ottenere per ottenere credito e il processo sia autoalimenta questo è un altro degli effetti Ban guardano quando qualcosa succede
Per uno shock qualsiasi i paesi in via di sviluppo sono soggetti a molti sciocco di diversa natura il processo si si si si si si si si inverte e gli effetti sono disastrosi probabilmente sono più veloci ieri il risultato è quello che del quello che vediamo uno dei motivi per i quali questo processo si possa invertire così vivo dei fattori esterni che come ho detto prima mentre alimentano i flussi di capitale quando le cose vanno bene diventano fattore destabilizzante quando le cose vanno male un aumento dei tassi nei Paesi industriali e la forbice tra dollaro e yen è un esempio di questi Shock
E quando si o mentre i tassi questi accrescono il servizio del debito
Di quei paesi che con i flussi di capitale si sono fortemente indebitati soprattutto Breve anche se la distinzione tra breve e lungo io credo che non esista
A e
Quindi costringono costringono lasciano da soli Paesi con un servizio del debito che è più grande di quello che il reddito potrebbe consentire di servire e lo stesso e ci sono fenomeni di razionamento del credito che rendono questo processo inverso cumulativo che ho descritto prima particolarmente intenso e possono andare a recessioni violente il caso dei paesi asiatici dove
Il tasso di
Variazione e negativo è del quattordici per cento è un esempio del l'importanza di questi processi cumulativi che non hanno a che fare con tanto con a politiche fiscali troppo restrittivo politico monetari certo l'organo infetto ma io credo che la la spiegazione fondamentale del perché esista oggi
La recessione è quello che si chiama il il fanciullo
Trasmissioni ma che ne sai e questo processo un collettivo che che va a rovescio
Allora
Io credo che troppo velocemente ho parlato di si i gli afflussi di capitali crea un'efficienza ma c'è un contrasto con la stabilità
Ho già detto che quello che manca sistema monetario internazionale è una sistema di di regole per la creazione del credito oggi il credito endogeno completamente
Di controllo delle variabili che sono rilevanti oggi comuni movimenti di capitale non si può influenzare il tasso di cambio
Una
Corretta gerarchia di poteri i rapporti tra gli intermediari la vigilanza e le attività politiche l'esistenza di Safed netta internazionali e nel mondo in e e nazionali che possono creare se mal costruite
A Mora las
Codici di condotta che non sono diffusi per esempio la la sorveglianza prudenziale manca per quanto riguarda gli investitori a livello nazionale
Fa sì che si ripropongano oggi ed è questo il il tema dell'architettura a con la stessa importanza il problema che era stato risolto a livello nazionale tra gli anni trenta e gli anni novanta direi nei paesi
Di
Da di di creare questi codici di condotta queste regole informali quest'controllo sulle variabili in Nardelli sulle variabili fondamentali dai quali dipende la stabilità del sistema a livello internazionale
Naturalmente
A a questo questo questo
A processo non comincia oggi il il Comitato di Basilea di del ha iniziato i suoi lavori nel settantaquattro di nuovo in risposta una crisi all'epoca fu la crisi di una banca la banca citata che fallì per operazioni di trust di di di sussurri sui cambi ed e da lì ha cominciato una serie di di attività che le le quali continuano ancora oggi il concordato sulla sorveglianza delle banche internazionali
Da dell'ottantadue aggiornato in in in in diverse occasioni è stata ancora oggi anzi pochi giorni fa oggetto della annuale conferenza del dei dei
Dei assurdo
Debba in supervisor a Sydney e sì adesso si si si vuole fare una una survey su qual è lo stato dell'applicazione dei criteri di sorveglianza
Bancaria per le banche internazionali ma è molto di più di quanto ci chiede un altro bel posto sì
Tanti altri pari a Stoccolma due anni fa quattro anni fa Sidonia adesso se può e di suggerimenti sul prossimo io mi faccio lo faccia pure va bene volentieri ammonta in quattro aree ho detto tra le moltissime che
Che che che che che che riguarda noi sono necessari per la stabilità il primo è quello di uno standard bancario globale di questo è il secondo è quella della safety net Nardo internazionale il terzo i mercati sì sì avrò tempo ma non credo ne parlerò l'ultimo gli istituti nuovi per l'istruzione di scrissi stendo stando al verbale bancario
A probabilmente siete già informati sul fatto che il Comitato di Basilea in risposta alla mancanza di uno schema di riferimento per l'aggiornamento per indirizzare le riforme della vigilanza dei paesi in via di sviluppo
A ha promulgato nel due anni fa a quelli che sono noti come i currency poi non so qual è la traduzione italiana anche cioè non me la ricordo
Sono i principi fondamentali in materia di vigilanza bancaria e io ho voluto sottolineare quattro punti in modo molto molto molto sintetico e sicuramente non non particolarmente per per per dire in che cosa consistono principi all'autorizzazione all'entrata da parte delle banche e quindi per curare quella primo tipo di asimmetria informativa di cui parlavo cioè la verso slash lo stesso modo valutazione
Dei rischi
E lì instaurazione di sistemi di controllo interno all'interno degli intermediari per valutare che gli operatori non prendano rischi che le istituzioni finanziare non prendano rischi intensivi
Per evitare che ci sia un'eccessiva concentrazione sui prestiti rischiosi di cui ho parlato prima
E quindi un modo per curare il moral hazard cioè tutte queste regole sono quelle regole che se introdotte e se introdotti su principi concordati a livello internazionale e uniformi perciò
E e accettati in quanto basta che con contribuiscono a ridurre i problemi del la simmetrie informativa la trasparenza che cosa gli intermediari devono pubblicare rendere noto affinché sia noto quali tipo di rischi Strand
E affinché i mercati possono essere maggiormente consapevoli di quali sono le attività nella scelta degli investimenti
Infine l'altro l'altro problema credo che sia uno degli ultimi titoli del dei principi per la vigilanza bancaria l'autonomia della vigilanza il moral hazard in molti di questi Paesi l'autonomia della vigilanza non è sono soggetti a pressioni politiche non è possibile chiusura chiude le banche le stesse persone che controllano le banche o dovrebbero farlo hanno allora sono sull'orlo subordinate poteri politici e quindi il il lì l'individuare una separazione
Anzi i miei colleghi
Banche ritardi direbbero la separatezza stabilire la separatezza cioè l'ente d'essere separati da parte dei poteri della vigilanza e quelle politiche assolutamente cruciale se la vigilanza stabiliva separatezza
Forse perché siamo stati questa virtus lo Stato e già stabilire una separata
Per il
Ridicolo
Suoi amici e lo fa Italia qualche volta
Nava io stavo dicendo che la Regione sulle processo dinamico il mio italiano sicuramente inferiore
Questo è uno dei dei punti il lo standard vale bancario serene finanziaria
Che cos'è la safety net finanziaria
è una cosa sulla quale di nuovo
Cioè è un un tipo di attività sulla quale il consenso internazionale non è stato raggiunto
Perché vi sono molti istituti che contribuiscono
A costruire questa rete di protezione a in caso
Di incidenti
E questi strumenti questi istituti sono parecchi uno all'assicurazione dei depositi quanto se una banca fallisce a una istituzione pubblica restituisce ad alcuni depositanti
Il credito di ultima istanza
Alla Solvency supporto perché credo in ultima istanza dovrebbe essere concesso istituzioni che sono illiquide ma solventi il solvency supporto invece qualche volta necessario aveva istituzioni che sono troppo grosse per fallire adesso parliamo di un Paese fortemente stabile ma se uno pensa che in Olanda ci sono
Tre grosse banche che determina un tutto certamente se ci fosse un problema in una di queste
Il sistema finanziario come tale
A sarebbe profondo scosso
A Tci significa ciò ancora tiraccio cioè evitare che le situazioni di crisi si protragga no che nessuno intervenga e che quindi le sigle Lezzi si si aggravino e questo è un istituto che è un cucù che
Nato negli Stati Uniti ma sulle quali non c'è niente in Europa c'è anche riluttanza se non scetticismo per la rigidità dei criteri che debbono determinare l'intervento i tempi le condizioni entro i quali le Demo rientrare quindi di nuovo non c'è
Accordo regola per la chiusura delle istituzioni ne ho parlato prima e poi ci sono altre funzioni per esempio la Banca vengo Nanda svolge il ruolo di honest broker per la salvaguardia del mercato anche se non interviene è il punto di riferimento entro il quale creditori e debitori
A si incontrano per giudicare il da farsi la ristrutturazione del debito il la fornitura di crediti e beve per mantenere la la la la istituzione
Operativa
Perché desiderabile avere una safety net che parlerò di quali sono gli strumenti dopo per il primo è la stabilità interna di ciascun paese e quindi un primo passo per assicurare la stabilità internazionale
Il secondo è che sta sì istituzioni stabili all'interno e con una forte safety net
Possono ridurre l'intensità del con Taggì internazionale e cioè la trasmissione della crisi da un paese all'altro terzo punto a se ci sono una serie di queste se ci sono regole di questo tipo si sa da parte delle istituzioni internazionali che cosa ci si deve aspettare da loro sorpresa sorpresa
Quando si arrivò il fondo arrivò in in nei nei Paesi dell'Asia a molti molti governi dichiararono formalmente informalmente
In un'ora che le garanzie erano offerti a tutti e quindi questo ha reso certamente difficile il compito delle istituzioni internazionali e alla fine la l'altro punto parità di condizioni tra gli investitori non è che si salvano solo le imprese nazionali non è che salvano quelle banche non quelle altre non è che si salvano con gli altri intermediari finanziari regolati e non regolati c'è una condizione di parità tutte queste cose
A non vi è accordo
è importante avere una sede netta non c'è accordo ma soprattutto bisogna capire primo che i diversi strumenti non sono indipendenti quindi a coloro i quali
Hanno che fare con la vigilanza bancaria non possono trascurare che cosa accade in termini di
Chiusura delle istituzioni che e non è e non è un fatto acquisito c'è una specie di segmentazione del del mercato del del del del delle attività a di regolazione che non è ovvia e che forse e anche versata perché i i campi sono separati Intini inoltre
Come ho detto prima non tutti questi istituti sono presenti o di di di di questi istituti non si percepisce
L'importanza che cosa è successo in Asia ecco la sanciti nel ma costruita aggravato i problemi intermediari insolventi hanno continuato l'attività ci si è dimenticati dolosamente come diceva ieri Di Cicco
A e quindi costi alla fine sono stati superiori
Le banche centrali che sono state a fare costretti a fare un lavoro che non è quello loro a offrire sorprese supporto senza la garanzia pubblica il risultato è che il il bar lascito delle banche centrali è rimasto indebolito inoltre il solvency supporto è stato dato per ho cercato ho scritto più volte sta cosa salvaguardia dei capitali privati credo che sia un un italiano orrendo ma significa che veramente si è
Sia si è cercato di
Di di di evitare che coloro i quali era un responsabile crisi ne pagasse dei costi
I sistemi di protezione dei depositi sono cambiati più volte nel corso della crisi rendendo assolutamente confusa la situazione o sul se quando e chi aveva una garanzia immorale e che
Questo invece di stabilizzare i mercati ha creato run sulle banche quanto sommario
Secondo il programma cinque minuti ma possiamo essere linee
Quattro ori poche
Grazie
La mia prossima
La mia prossima punto è che ne ho ne ho già parlato prima non c'è concesso non c'è consenso sui principi in base ai quali i diversi istituti della safety netto debbano essere costruito
è possibile
Trovare presenti un consenso sul su come strutturare un sistema di assicurazione dei depositi e vedo qui
Paolo Savona che certamente avrebbe molte cose più interessanti da dire
Di quello che dico io ma la copertura parziale questo è uno dei principi non tutti debbono essere garantiti che porteranno a casa in caso di di di di insolvenza della banca l'idea è chi i grandi depositanti debbono contribuire a sorvegliare la rischiosità del banche che
A
Mentre sulle quali depositano il secondo
L'esborso una volta che sia stato deciso chi ha diritto e per quanto dev'essere rapidissimo uno o due giorni altrimenti come è successo in Argentina
A le le le la la corsa e depositi si manifestano spesso non si può aspettare c'è una regola si stabilisce qual è la copertura si stabilisce chi è e si stabilisce pure che il giorno dopo il il il derby deposito è
Rimborsato finanziamento pieno del fondo che deve assicurare non è possibile che il fondo che deve garantire depositi alla fine si scopre che non può essere finanziato secondo terzo
Premi commisurati alla rischiosità dell'investimento altrimenti si fa la verso le cioè che sullo schema volontario partecipano solo le banche più rischiose perché tanto c'è
Sì c'è un premio che loro pagano ma come diceva Paolo Baffi poi paga Pantalone
No questo è il problema quindi si paga sono commisurati a rischio e probabilmente tutte le banche dovrebbero a parte inficiava era io non mi ricordo ma mi pare che ci siano pochissime eccezioni in cui la partecipazione selezionate selettiva e solo alcune mi pare l'Italia e questa è una di queste no
Va bene ma c'è c'è in molti casi la partecipazione di tutti ci sono pochi esempi crebbe devono una survey l'altro giorno pochissimi Paesi
A
Tra un correttiva Jean
Siccome questa non si conosce
A è un sistema usato in America in cui si deve la vigilanza deve intervenire in tempi rapidi per evitare quello che si chiama for Behrens Pino sono sfido a trovare una parola italiana Cina in un
Ok o sono contento l'ho fatto apposta cioè si si si evita di intervenire
Rapidamente e quindi questa però ancora tiraccio negli Stati Uniti divide le le le le banche essenzialmente in cinque grandi categorie a seconda di quale sia il loro grado di capitalizzazione più che abbondante fino è sufficiente ma mano che le banche se succede qualcosa si trovano in una condizione in cui il loro grado di capitalizzazione si riduce non solo si si si si invitano con fermezza alle banche alla ricapitalizzazione ma si possono anche intervenire a seconda del grado di gravità della condizione di liquidità o di solvenza della banca a ad esempio a proibire certe operazioni si può proibire che queste banche aumentino i prestiti
Si può anche proibire che le banche accettino depositi da banche corrispondenti
Come tolleranza
Tolleranza composto la seconda non mi piace però tolleranza e più bella conforto israeliano rimane senza di altre istituzioni
Va bene hanno quindi questa serie di di di di di provvedimenti non ultimo non ultimo quello della cambiare il management della banca che è un fatto importante
Nelle nei casi nei casi Solvency rivolo qualcosa va e Cacciavillani
Da Mario sta suggerendo un punto che assolutamente critico
Per quanto riguarda un Paese un Paese non piccolo nel caso del Giappone questa cosa non si vede
Di questa cosa non si vede l'inizio
Quindi tutte queste regole di cui sto parlando for bene anzi il Giappone è in crisi da sette anni perché il babbo speculativo è scoppiato nel novantanove siamo quelli in questa situazione oggi
Sono tutte azioni di cui si vede la concretezza non sui Paesi lontani dell'Asia di cui si va bene
Abbiamo letto molto ma si conosce poco si conosce anche molto di più su alcuni altri Paesi e tutta questa serie di azioni la prova collettiva cioè è stata introdotta in Giappone due anni fa ma o un anno fa ma lì io ancora devo vedere inizio sono
Ora
Io vorrei vederli
Sul sul sul sul perché non si possa io sono molto contenta diverse la dimensione sistemica Mauro macro economica non so non si può cambiare un'intera classe dirigenti perché non si sa con chi sostituirlo
L'Italia d'oggi
Questa è una spiegazione
I diversi istituti sono Enti dipendenti con stracchino amico Luigi a io io mi fermerei qui su questo punto perché vorrei arrivare a quello che io considero mio punto conclusivo e non so se Enzo Grilli
Continuerà su questo punto partirà da questo punto vorrei che lo toccasse
Risoluzione delle crisi
Dicevo prima
Il Fondo monetario internazionale e le altre
Sentimenti tra le altre istituzioni sono state criticate da destra da sinistra abbiamo avuto ieri degli è chi i quali erano delle critiche e delle di crisi
Dei critici che veramente ho trovato poco persuasive da parte di Rogoff ma pazienza
Il fatto fondamentale però che
Queste istituzioni si trovano ad incidere con uno strumento che è quello del lo stand-by stands selettivi comunque dei programmi di aggiustamento che sono quegli stessi
Con cambiamenti io non vorrei che i due presente i due direttori esecutivi che mi che mi hanno seguito mi critica sito troppo
Ma insomma sono quegli strumenti che sono nati nel quarantaquattro con lo scopo di curare modeste crisi
Di pagamenti in modo in in un sistema monetario internazionale che invece di richiedere tutte le complesse regole di cui ho parlato prima in fondo aveva bisogno di due regole si tenesse il cambio
Si usassero le politiche macro per tenere il cambio all'interno delle parità stabilite sia pure con le schegge Klose che se qualcosa
Andava male la parità poteva essere aggiustate e abbastanza liquidità per curare
Squilibri
Temporanei e di breve termine della bilancia dei pagamenti
La la finanza globale ha cambiato tutto questo
Che cosa occorre fare
In che cosa consiste la risoluzione della crisi il primo e attuare riforme ma strutturali macro non ne parlo strutturali sono la lunga lista delle cose di cui ho parlato prima e quindi io su questo non è stabilizzare i mercati e distribuire equamente i costi dell'aggiustamento che si deve fare in queste occasioni
Che cosa è successo in Asia
Ammontari di risorse di finanziamenti ampliasse Dante enormi mai viste io mi ricordo quando
Quando ero direttore esecutivo io sì sì sì ardui per che in effetti un cento per cento di quota per la Polonia era troppo in effetti bisognava fare qualcosa intorno al trentacinque io adesso non non so i numeri non me li ricordo ma certamente il numero delle volte in cui finanziamenti superano la dimensione del Paese comunque misurata non ha nulla a che fare col passato eppure le risorse ufficiali diversi e subito non hanno stabilizzato i mercati perché si danno research importanti per dare fiducia ai mercati
Primo secondo per
Comprare l'assenso delle autorità a
A intraprendere quelle per le riforme che sono necessarie sia macro che strutturali nulla di tutto ciò e avvenuto nell'immediata
Crisi nel nel nella quando quando quando i programmi sono stati arrestati annunziati anche perché io soffre le obiezioni che alcuni nemici sulla destra
Mi mi vorrebbero bis Bernie vorrebbero contrapporre
Siano state forte esitazioni parecchi di questi misure non sono state
Adottate ma info punto fondamentale che i mercati sempre per l'informazione imperfetta hanno capito solo dopo quanto grave fosse la crisi e il fatto che poi non si conoscesse per esempio l'indebitamento
Ha fatto subito sì che ci fosse una serie successiva di cattive notizie che era impensabile potessero stabilizzare i mercati
Quindi prima cosa grandi risorse
Dire che il fondo deve essere dotato di immense risorse perché bisogna fare il coso del ponte il la l'attività del pompiere con
Va be'qui il gioco è quasi involontario con grandi quantità di liquidità non funziona
Secondo il bias delle safety net sia quelle nazionali che quelle internazionali verso il teatro la Fenice ad altri
Le risorse anche di per sé non stabilizzano i mercati i teatri sono una cosa diversa dei paesi fu fu
Savoi presidente indipendente sta boicottando che nella foto questo è ancora studente anche queste
A il secondo c'è stato un forte bias delle safety net in favore dei creditori
Ma in genere quando quando si parla di sé netti Bayes può esserlo in favore del debitore cioè il sistema protegge il debitore nel senso che fa sì che le perdite siano sopporta dello scrittore obice ovvero il il contrario normalmente tutte le sartine del mondo sono
A favore
Del creditore il tema il debitore ma sì su soffre soffre soffre abbastanza
Ma ma non molto il caso della se non è un'eccezione i Paesi pagano durissima mento in termini di recessione costi sociali quindi il debitore principale è sicuramente non non c'è un problema di moral hazard nei confronti dell'editore principale c'è invece
Acuto in termini dei creditori perché le safety net interni hanno quelle sì
Ha fatto sì che i creditori di prenditori nazionali fossero
Fossero in parte esentati dei costi e infine c'è il fatto che al contrario di quanto avviene nei teatri di Venezia
La la liquidità non internazionale abbondante ha fatto sì che molti dei creditori internazionali
Andassero esenti da
Costi gravi questo non è vero o non è molto vero per quanto riguarda investimenti in titoli con azioni perché il crollo delle azioni molto al quale si aggiunge il crollo del tasso di cambio per gli investimenti fatti in
Valuta
Nazionale ha fatto sì che le perdite fossero importanti mi ricordo Grispan citare una cifra di settecento miliardi di dollari per i soli investitori
Americani certamente problema diverso per le banche dove questo fenomeno non è avvenuto e dove i crediti sono in dollari e sono rimasti quelli il punto è che non ci sono strumenti per nulla
Risoluzione dalla crisi era quarta volta che lo dico che cosa intendo con questo
Primo la numerosità dei creditori
E infine tenente più volte più grande di quella
Che era una volta
I prestiti sono prestiti che vengono le banche oppure prestiti di titoli o investimenti nazione
è difficile
è questo il punto è difficile
Immaginare che
A la soluzione della crisi
Avvenga in un modo nel quale i creditori sono coinvolti sono coinvolti subito
A in termini di ristrutturazione del debito per quanto riguarda i termini di pagamento i tassi d'interesse e finanche se necessario la riduzione del debito oppure di moratoria
Indonesia o sospensione dei pagamenti
Autorizzati
Dal
Organizzato internazionale autorizzati io adesso mi riferisco in particolare un tema essenzialmente controverso al fatto se si voglia si debba o si possa autorizzare il Fondo monetario internazionale ad autorizzare il Paese a sospendere temporaneamente i pagamenti in modi che non siano legalmente opponibili nei paesi dei chili di troppo
Il problema legale immensa
Il tema è quello di evitare moral hazard e cioè evitare che attraverso finanziamenti troppo grandi il bias nei confronti del creditore sia accentuato di acconto
E si sostiene se i creditori privati entrassero subito nella gestione della crisi e partecipassero al finanziamento
A dei programmi di aggiustamento attraverso per esempio una ristrutturazione del debito si paga dopo ci sarebbe bisogno di minori risorse finanziari
Quindi i pompieri della finisce sarebbero ugualmente lì ma ci sarebbero due squadre o più squadre diverse questo è uno dei problemi di moral hazard che io credo sia importante
Che cosa si può fare niente per quanto riguarda i prestiti interbancari perché questi non sono
Accordati in base a contratti scritti non c'è niente quindi è difficile immaginare e legalmente impossibile immaginare una
Ristrutturazioni questo è possibile invece farlo sui titoli
Il prospetto di un'emissione di titoli contiene una serie di di clausole questa non è una suggerì un sentimento mio è un qualche cosa che è stato già suggerito livello di gite ma mai a mai attuato il problema è che queste missioni internazionali TT hanno due problemi il primo è che in alcuni di paesi negli Stati Uniti
Non è possibile una ristrutturazione del debito a maggioranza cioè il creditore non è mai scrittore Lilli singolo possessore anche di
Cento dollari prestati all'Indonesia non può accettare
Non può accettare
Una una una ristrutturazione a ma a maggioranza né tanto meno può fare uno sharing di di di di quello che rimane e poi sempre chiedere via accelerare i pagamenti si qualcuno anzi a qualcuno viene fatto un un pagamento partita parziale l'investitore americano può sempre richiedere di avere il suo riferimento accelerato mi ripaghi tutto oggi
Se però si modificassero le cause questa è una delle proposte certamente questo problema sarebbe allegato ovviamente si si tratterebbe di alleviare il problema per i nuovi crediti e il vecchio stock rimarrebbe ma un un piccolo progresso un progresso lento è sempre meglio che nessuno questa
Clausola non non è stata
Così incisivamente posta in ambito oggi tende si pensava che si sviluppasse secondo criteri di mercato
In questo caso e di nuovo ci vuole un intervento di public policy e ci vuole un un una rimozione di quello di cui parlavo prima all'inizio ci vuole rimozione di un tabù alla modifica di qualche cosa importante e che andrebbe fatto Secondo non esiste un forum dove i possessori di titoli possono parlare e di nuovo lì non è che mancano viene non mancano esempio modelli c'è l'onda Club ma non c'è nulla in cui
Che preveda il Foro in cui si costituiscano IRAP enti rappresentativi dei possessori di titoli che a titolo giuridico possono negoziare la distruzione del credito
A l'ultimo punto lascio il rendimento da ridire per arrivare alla mio punto conclusivo
Attraverso una riforma di un po'articolo particolare articolo dello statuto del Fondo
Si potrebbe concedere al fondo monetario internazionale di autorizzare
La sospensione dei pagamenti che un paese voglia annunziare per la di inattesa e per per per facilitare la soluzione dei problemi macro e strutturali
Che devono essere affrontati a seguito di una crisi
A questo
Non c'è nessuna volontà politica di farlo
Nonostante che la possibilità ci sia perché il pagamento del servizio il reddito è una sospensione di carta impedimento
E quindi potrebbe essere autorizzato dal fondo ma i paesi dovrebbero non solo conferito al fondo questo potere ma anche legiferare in ambito nazionale affinché a questa autorizzazione da parte del Fondo monetario sia effettiva nei confronti dei tribunali altrimenti ci sarebbe
Ente ogni ogni ammontare di litigation che parte dai creditori di quali oppongono che il fondo non può sospeso autorizzare tale sospensione
Nessun Paese vuole
Dare al fondo questa potete e si capisce perché col tocca degli interessi vitale inoltre ci sono delle buone ragioni per cui
A
è difficile esiste un conflitto di interessi il fondo si dice ma questo non è per me è l'argomento più importante
Fornisce lui stesso liquidità e finanziamento quindi di è lui stesso un creditore quindi non può essere un ambito imparziale per me il punto non è tanto questo quanto il fatto è che il fondo determina
Quello che nello slang del fondo si chiama il balance tra Just nazionale anzi cioè lui stesso che dice quanta politiche restrittive o quant'altro sia necessaria serve fare fa innanzi quindi ci sono delle buone ragioni per cui vi sia
Della riluttanza ma il punto fondamentale è che non solo questo
Ma nemmeno si vuole concedere in un momento in cui
E l'abbiamo visto
E l'abbiamo visto sin dal dal dalla fine del del periodo d'oro di Bretton Woods i movimenti di capitale sono irreversibile e quindi occorre crisi sta un ente che abbia la giurisdizione per la regolazione
Di questa apertura dei conti di Capena in termini di tagli è stato fatto troppo velocemente e io sono testimone di cose
Quasi aberranti che
I miei colleghi nel fondo volevano quando io ero lì si voleva per esempio che si fosse la la perfetta apertura dei dei dei del del Piemonte rimanenti capitali della gran parte dei paesi dell'Est cosa assolutamente impensabile perché non c'era nessuna delle infrastrutture di cui ho parlato prima
Quindi ci sono stati errori non si vuole nemmeno correre concedere una giurisdizione attraverso la quale si può stabilire un tempo si può stabilire quando questa riforma degli attuare e quali riformi debbano precedere quell'apertura dei conti di Capitalia ho parlato prima
A di tutte le riforme che servono dalla vigilanza bancaria la safety net al fatto che ci sono tanti istituti al fatto che ci sono dei rapporti da chiarire tra
Intermediario Torrita vigilanza politiche questi sono i termini che poi rendono possibile un'apertura
Dei movimenti di capitale in un modo in cui si cerchi con fatica con difficoltà e col tempo di stabilire un un un un equilibrio tra l'efficienza che l'apertura fa del conto corrente il capitale consente e la stabilità dei mercati oggi non c'è nulla di simile oggi abbiamo ancora degli strumenti
Creati tempi ben forse la finanza globale Lea resi completamente obsoleti e io vi devo dire che l'affezione ancora che io porto all'istituzione mi mi fa dire che le critiche violente che sono state rivolte alla istituzione internazionale sono largamente ingiustificate e vengono da Paesi i quali
Stentano a trovare un accordo su alcuni tassi ce ne ne ho illustrati Bari di diversa importanza di diversa gravità
Che contribuirebbero a a dare più ordine al processo di risoluzione delle crisi che invece sono ancora oggi avverte il problema dell'architettura questo io credo che ci siano molte soluzioni
Io credo che questo coinvolga molti molti attori ho parlato dalla vigilanza bancaria da altri e questo è il senso di direzione
A che
Io credo di percepire non consista più il tabù nell'aggiornamento delle istituzioni della relazione di Guido ed è il senso attraverso il quale si riesce a capire
In che modo lo scetticismo di caffè sull'operare dei mercati finanziari
E monetari sia
Giustificato ma per i quali esistono
Dei dei dei percorsi
Che tendono ad alleviare questo tipo di problemi grazie
Grazie dottorato Filosa per andare l'azione che è stata veramente comprensive comincerebbero dagli amici inglesi americani
Che partendo da presupposti teorici ha illustrato soprattutto i
Passi chi si intende compiere a livello ufficiale
Per rendere il mondo della finanza internazionale
A me in un insicuro e soprattutto un meno provano alle crisi egli ha infatti tetto in maniera molto chiara che in cinque anni se ne sono avute molto di più
Di quante non se ne fossero prodotte mi precedenti venti anni
L'antica colleganza è amicizia con Renato Filosa apportato il sottoscritto a fare alcune battute che volevano essere soltanto un apprezzamento per ciò che egli critici va ed uno stimolo alla Assemblea a mantenere sempre desta l'attenzione non soltanto per le cose interessanti gli venivano dette da Renato ma anche per le poche sciocchezze che diceva il vostro chairman in questo momento
Secondo il calendario c'è un coffee break che dobbiamo vivamente ridurre al minimo e ha previsto in mezz'ora se fosse possibile contenerlo in venti minuti sarei grato
Allora ci riconvochiamo alle undici meno venti
Ringrazio per la puntualità nel rientrare in aula senza
Col tempo in mezzo
L'annuncio che il nostro oratore è il professore Enzo Grilli
Enzo Grilli e certamente più noto
Alla
Audience internazionali che a quella nazionale avendo egli trascorso trent'anni della sua vita a Washington
Prima nella banca mondiale e da ultimo come direttore esecutivo presso il fondo monetario internazionale ma egli ha avuto anche un'attività in questo Paese
Quando venni chiamato dal professor Savona
A dirigere la programmazione italiana
è stato segretario generale la formazione per
Alcuni anni prima di rientrare
Alla Banca mondiale
Enzo Grilli ha lasciato il suo incarico di direttore esecutivo
Alcuni giorni orsono
Ed è oggi diventato professore che la Jones Hawkins University e per quest'anno insegnerà a Bologna da un uomo della sua esperienza egli ha cominciato a collaborare con sistematicità Corriere della Sera ci attendiamo una parola rivelatrice su ciò che accadrà alle istituzioni finanziarie e monetarie internazionale Enzo attento favola
Grazie ma oltre a Mario Sarcinelli per la
Sicuramente Gentile
Presentazione
Sono molto diretto di essere a questo convegno in onore del professor Caffè
Il cui non sono stato studente ma sono stato e sono
Uno migratore
E per questo
La ragione
Della mia nel mio piacere doppio
Parlare di davvero la possibilità di riflettere su l'organismo solo organizzazione monetaria e finanziario internazionale
Per farlo in onore
Sì così illustre
L'economista italiano che a questi problemi dedico una non marginale parte nella sua attività
Io ho deciso
Di parlargli o di mettere l'enfasi la mia presentazione su un tema che finora ma è stato trattato solo solo trasversalmente
Che è quello della la riforma del sistema monetario internazionale
Io sono dalla vecchia scuola
Quando
Una cosa non va ma non fa non funziona
Non se ne cambia l'architettura ma si riforma e quindi parlerò di mi occuperò di di questa dimensione del problema del problema attuale
La riforma del sistema monetario internazionale nuovamente al centro dell'attenzione e del dibattito
Ce l'hanno riportata di prepotenza le crisi di cambio le crisi bancarie dagli anni Novanta
L'insorgere della crisi di cambio europea la prima di questo
Scorcio di anni fu in buona parte interpretata come un problema di cattivo funzionamento di un sistema regionale di cambi fissi
In assenza di convergenza o in presenza di una insufficiente convergenza nelle politiche fiscali dei PAC dei PAC dei paesi partecipanti
Ad essa non fu data nessuna connotazione sistemica si procedette con la
Ritter costituzione o il rafforzamento dei processi di convergenza la crisi messicana del novantaquattro novantacinque creo ha creato ripercussioni regionali ho avuto implicazioni sistemiche
E queste hanno focalizzato l'attenzione della collettività monetaria e finanziaria internazionale sui problemi di prevenzione
Quindi sull'opportunità di una maggiore sorveglianza sorveglianza preventiva sui Paesi
A rischio
Il sistema monetario internazionale secondo l'opinione di consenso aveva bisogno andava rafforzato con una più intensa ed estesa attività di sorveglianza
Sorveglianza collettiva assegnato al Fondo monetario internazionale riguardante le politiche macroeconomiche ma anche la supervisione dei sistemi finanziari nazionali le pratiche gli standards
L'offerta di informazione la chiarezza sugli obiettivi e sui mezzi per utilizzare
In questo senso sono andate le diciamo indicazioni più autorevoli dei rappresentanti della dell'establishment finanziario internazionale
Ma si pensava di potere di potere nel gestire questo problema attraverso senza mente la sorveglianza
C'è voluta la recente crisi asiatica con le sue dimensioni la sua durata i suoi affetti ahimè ancora ancora in in divenire a proporre alla pensione generale il problema sistemico ossia quello della capacità o incapacità intrinseca dell'attuale sistema monetario e finanziario internazionale a prevenire contenere e gestire efficacemente crisi di cambio crisi valutarie intersecate da crisi bancarie in un contesto di globalizzazione
Questo originato la crisi ne ha in un certo senso squadrato dibattito che cosa fare in presenza di simili problemi l'esperienza asiatica viene portata viene considerata un po'come la lente attraverso il quale si guarda al sistema monetario internazionale questo è perfettamente e perfettamente di
Comprensibile però anche squadra problema invece in in un determinato modo
Se la squadratura ufficiale di questo problema emerge per esempio da i documenti
Presentati all'ultimo Inter in comitive al Fondo monetario internazionale quelli del gruppo dei gruppi di studio dei ventidue dei G ventidue i ministri del G7 e essenzialmente se uno guarda uno di questi rapporti o tutti e tre vede che l'attenzione attenzione ufficiale concentrata su tre temi i modi per rinforzare i vari sistemi finanziari nazionali dei Paesi in modi e mezzi per gestire meglio le crisi
In modi e mezzi per migliorare quello che oggi si chiama la traspare ansia l'accountability di tutti
Questi sono i feticci di turno scettici di turno nell'era delle relazioni pubbliche
Non si tratta qui di scontare l'importanza di queste prese di posizione che hanno una logica ed una ed una fondatezza
E un'importanza un'importanza non piccola però occorre cercare di districarsi tra le varie dimensioni di questo problema enorme e porre l'accento su le cose essenziali una delle cose essenziali e quella di cui ha parlato Renato Filosa questa mattina ossia la questo confine che si sta perdendo tra ma che si sta
Che gli fa porzione tra sistema monetario il sistema finanziario internazionale e quindi le cose per rendere il secondo più solido
Però anche il primo importante
E
Alla base diciamo al cuore del sistema monetario internazionale c'è a mio avviso che il sistema di tassi di cambio che in vigore o meglio il non sistema dei tassi di cambio che è antico
Dopo c'è un bar dopo settantuno dopo settantatré seconda dalle preferenze
Il il sistema di tasso di cambio diventato un sistema di tasso di cambio libero ciascun paese si sceglie il regime di tasso di cambio che vuole
C'è un continuo di esperienze che va dalla fine in continenti in realtà che fa dalla fissità assoluta alla flessibilità sul nel mezzo c'è tutto
Un po'di flessibilità un po'di fissità tanta flessibilità poco fissità
Sistemi di tutti i generi ora ciascuna di queste scelte di tassi di cambio ora fatte dai membri a non solo fantasie svantaggi per chi la fa
Ma conseguenze sugli altri sull'intero sistema
Sono all'opera delle vere e proprie esternalità
E quindi il problema della scelta del sistema e della gestione di questo sistema
Pone pone dei problemi che nel caso delle crisi delle crisi asiatiche saltano fuori in maniera evidentissima ma in generale esistono anche si è un po'sotto la cenere
Prove di efficienza problemi di equità soprattutto problemi di compatibilità è questo non sistema questa libertà di scelta di regimi di cambio compatibile con la stabilità globale
La mia risposta è una risposta variegata questo a questo quesito e vi vorrei portare attraverso le fasi di questa di questa mia risposta che non è una risposta definitiva ma risultato di queste di queste riflessioni che ho fatto su sull'argomento
Io credo che sia importante occuparsene anche perché oggi anche da
Parti influenti
Indi del sistema del Telestar le sue in finanziaria valutaria internazionale vengono richiami alla opportunità di transitare verso un sistema come quello delle target zones delle delle zone obiettivo dei tassi di cambio almeno tra le monete principali dei Paesi industrializzati
Queste sono cose molto serie perché è una transitare in questa direzione significa cambiare cambiare il cuore il cuore del sistema non è una non è una un cambiamento marginali
E viene anche da pensarci perché queste queste diciamo opzioni
Corse di battute nella letteratura i e dagli sterpi da tanto tempo
L'opzione delle targhe Zon si si si identificò soprattutto con John Williamson del contratto stemmi ma è una cosa che che era rimasta che è rimasto un po'così alla nella ristretta cerchia degli addetti ai lavori
Cambiamento di questo tipo cambiamento sistemico
Che ha implicazioni di cui dobbiamo renderci conto possibilmente ex ante prima di prima di farle
Quali sono a mio quali sono i criteri che ci dovrebbero che potrebbero o dovrebbero guidarci nelle scelte di regime di tasso di cambio a mio avviso sono questi ce ne possono essere altri certamente ce ne sono ma un sistema di tassi di cambio dovrebbe a mio avviso avere talora le caratteristiche di base ritenute generalmente desiderabili quali sono dovrebbe favorire l'aggiustamento
A cambiamenti nelle condizioni esterne ed interne che i Paesi che lo adottano normalmente frutto fronteggiano
Dovrebbe non solo favorire l'aggiustamento ma renderlo il più efficiente possibile renderlo il più neutrale possibile in meno influente sugli altri
Esso dovrebbe essere almeno compatibile con la continuità vitali processi di aggiustamento e anche il più simmetrico possibile se applicato su base multilaterale
Se guardiamo alle preferenze rivelate dei membri dal Fondo monetario internazionale preferenze che emergono dalle scelte fatte
Circa sistemo di circa il regime di tasso di cambio
Vediamo che queste non sono riconducibili ad una logica comune
C'è ci sono alcuni Patterns ci sono alcune cose abbastanza chiare
I paesi più industrializzati hanno regimi di cambio più flessibili in generale dei paesi in via di sviluppo l'Europa è un'eccezione ma la flessibilità sarà quello della moneta unica europea prima
è una è una eccezione regionale
Ci sono delle differenze geografiche l'Africa molto più indirizzata verso la fissità dei tassi di cambio l'America Latina più eclettica e l'Asia ai Paesi dell'Asia tra e a basso reddito e a medio reddito molto più propensi degli altri a un regime di tassi di cambio fissi fissi ma sempre aggiustati
Però è molto difficile guarda vedere nei in questi pattern delle cose delle cose importanti o delle tendenze delle tendenze stabili
In regime di tassi di cambio sirene del tempo si adottano si rispettano si cambiano Siria adottano c'è una una
Non dico una cache Warnes ma quasi in termini di di scelte tutti una cosa molto molto importante per l'equilibrio macroeconomico e la conduzione ma crescono mica dei paesi
Permetto di sottolineare dritti anche di stabilità del sistema
Sopra agli anni più recenti sono e guardiamo ad una crosta scendi paesi che si è confrontata soprattutto con i problemi di inflazione acuta in America Latina e in Africa in tempi più recenti anche nei Paesi in transizione
Si vede che questi Paesi abbiano si vede come questi Paesi abbiano preferito strategie di rientro dall'inflazione basata sull'ancoraggio un ancoraggio semipermanente
Dei loro tassi nominali di cambio
Perché hanno fatto questo in generale per dare credibilità alla alle politiche di Bisin divisi inflazione perseguite
E per evitare forse che l'apprezzamento nei tassi di cambio nominale durante le prime fasi di rientro dall'inflazione fosse troppo troppo grande in presenza di movimenti di capitale
Quando si fanno politiche di restrizione monetaria forti e i tassi d'interesse interni sono più alti di quelli del resto del mondo c'è la possibilità di rientri rientri di capitale nazionale che in precedenza forum era fuoruscito
Per garantirsi da questi rischi anche per garantirsi da questi rischio credo che abbiano accettato di procedere con ancoraggi nominali
Anche nei casi nei periodi in cui queste strategie di rientro dall'iperinflazione hanno avuto successo ce ne sono stati molti in Argentina in Brasile in Israele in Polonia in Bulgaria in Russia fino a poco tempo fa l'adeguamento dei tassi di cambio nominali
Alle persistenti differenze tra inflazione in Terna pure in calore di inflazione mondiale anche San Carlo negli ultimi tempi e più bassa alla partenza
Ossia una troppa rigidità dei regimi di cambio adottati ha creato una tendenza alla sopravvalutazione dei tassi di cambio reale di questi Paesi
Ciò ha generato spesso problemi di disavanzo nei conti correnti di perdita di credibilità delle politiche perseguite dei regimi avesse sottintesa
E talvolta accelerato anche aspettative aspettative di svalutazione disoccupazione One Way in una direzione
Tali comportamenti sono stati aggravati spesso da tentativi di cambiare il tasso di cambio in extremis all'ultimo momento e in modo insufficiente date le circostanze ossia quando si erano esaurite le risate
Questa o quasi queste l'esperienza di Messico novantaquattro di fare Landi a luglio novantasette
E di Russia nell'agosto di quest'anno e anche il Brasile
Andata in questa direzione non non molto tempo fa lei era la fine delle Riserve ma ne aveva perso metà
La tendenza rimanere troppo a lungo con le parità scelte in precedenza e ha posporre nel tempo necessario aggiustamenti nei tassi di cambio nominali
Generalmente giustificate comuni sufficienza evidenza circa l'apprezzamento nel frattempo avvenuto dei tassi reali o col desiderio dichiarato di forzare
All'interno dei sistemi economici miglioramenti di produttività dei fattori attraverso la fissità del cambio non è difficile da comprendere in questi casi essa rappresentava la risposta a minor rischio dei policy Mecha quanto a controllo di inflazione
Non si volevano perdere i benefici raggiunti con tanta difficoltà
Questo è il caso della della Russia di Eltsin che aveva un solo risultato economico di rilievo di avere posto l'inflazione sotto controllo il caso del Messico di Salinas che voleva passare alla posterità come lo stabilizzatore del Messico la dell'Argentina di me ne che lo ha fatto lo ha fatto bene proveniente passerà la prosperità e del Brasile di Cardoso che aveva tra le tra le cose più importanti transitato il Paese fuori dall'iperinflazione
Ora questi esempi mostrò una cosa e ne sono esempi di gruppi di Paesi consistenti che per evitare spesso rischi a priori condivisibili
Si finisce spesso con ingenerare né degli altri
E questi altri hanno qualche volta la tendenza a ad essere passati
Ad altri membri del del del sistema
Le scelte o meglio
Le scelte in caso di necessità
Potrebbero essere limitate potrebbero essere minimizzato è se ci fossero disincentivi
Sistemici o sanzioni sanzioni collettive o almeno l'esercizio di una moral suasion molto forte da parte di chi sorveglia il regime
Questa
Incentivi sistemici non ce ne sono o disincentivi sistemici a questi frequenti cambi di regime non c'è nessuno
Sanzioni collettive non ce ne sono
Moral suasion poca perché
Il la moral suasion che è la cosa più fattibile sì alle pressioni amichevoli
Dovrebbero essere fatte dagli altri membri dovrebbero essere fatte dai vicini e qui vediamo un eccezionale riluttanza
Stata gli Stati Uniti si erano uniti ammessi con alla nascita nel mille novecentonovantaquattro non fecero molte pressioni sul Messico affinché facesse certe cose io non le facesse altre
L'esempio indebitamento all'estero per finanziare disavanzo disavanzo un terno perché perché ci sono cifre elettorali perché ci sono interessi i nazionali sempre discordanti da conciliare perché alla fine sia in un certo senso
Timore o almeno un po'di remora ad entrare nelle giurisdizioni altrove ci potrebbe essere una moral suasion regionale e qui il il io credo che le possibilità di questa di questa di questa via di questa seconda via non siano state ancora del tutto esaurite anzi non sono state
Esaurite per niente quindi ci sia questa possibilità
Ci ha provato il Giappone recentemente a fare qualche cosa di questo genere con non molto grande successo
Infine c'è una moral suasion che esercitata collettivamente attraverso il Fondo monetario internazionale che la collettività dei membri
E qui il problema della della mancanza di forza di questa moral suasion a che fare a mio avviso con due cose manca al Fondo monetario internazionale manca alla collettività un ancoraggio normativo
Per giustificare una moral suasion sui tassi di cambio
E manca anche una volontà politica di esercitarlo di esercitarla come ho dovuto forzare come ho dovuto autorità
Ci sono altri esempi di difficoltà che difficoltà sistemica che emergono dalle scelte di regime di tassi di cambio
Ci sono naturalmente le crisi finanziarie dalle quali dobbiamo imparare dobbiamo trarre lezioni le crisi finanziarie recenti e non molto e meno recenti
E infine c'è c'è un po'di teoria e di evidenza empirica che ci dovrebbe voci potrebbe guidare almeno un poco nelle scelte
Ma tassi di cambio fissi e crisi finanziarie sono legati molto fortemente l'uno all'altro
Se le crisi valutarie fossero da sole all'origine della instabilità che vediamo nel sistema e le crisi finanziarie fossero la semplice derivata dovremmo naturalmente occuparci solo delle prime delle cause delle prime
è chiaro che le causalità fanno nelle due direzioni
Però
Perché i tassi di cambio i regimi di tassi di cambio influenzino lo Stato le condizioni delle finanze nazionale dei sistemi finanziari nazionali e una delle cose che l'ultima crisi le ultime due crisi hanno messo in maniera più chiara in evidenza
Quali sono queste queste relazione
Innanzitutto un sistema di tassi di cambio che sia eccessivamente fisso
Il Duce induce i soggetti che in tale ambito operano a fare delle scelte che sono individualmente razionali
Ma che la sommatoria delle quali crea crea problemi
Quindi c'è un passaggio dal micro al macro
I tassi di cambio fissi incentivano le in prese e e le banche che li praticano per dei Paesi che li praticano per lunghi periodi o per privo di tempo sufficientemente lunghi ad indebitarsi all'estero
Spesso senza neanche coprire i rischi di cambio
La differenza
Del cambio la difesa del cambio fisso richiede spesso tassi dell'interesse più alti all'interno che all'esterno
Emergono dei differenziali che spingono gli operatori domestici razionalmente a finanziarsi all'estero soprattutto direttamente o attraverso il sistema bancario nazionale soprattutto quando i rischi di cambio
Possono essere almeno implicitamente considerati come coperti dall'autorità questo è avvenuto avviene in quasi tutti i regimi di tassi di cambio fisso è avvenuto estensivamente in Asia ma viene un po'dappertutto l'America latina l'abbiamo visto
In tutti i casi
Quando le pubbliche autorità esistesse si indebitano all'estero in genere per finanziare un eccesso di spesa sulle entrate l'indicazione che arriva al settore privato ancora più chiara il cambio sarà difeso
E se questo avviene e questo avviene fin troppo spesso il la garanzia da implicita la garanzia sul tasso di cambio diventa semi esplicita l'effetto di questa garanzia in aggiunta tende a farsi sentire anche sugli investitori esteri essi pure incentivati dai differenziali di tasso dei tassi d'interesse per esempio in favore di quelli locali e e quindi a indurre induce a offrire credito in abbondanza
Qui questo è uno degli aspetti l'altro è che l'esistenza di Nardi ammontare di debito estero soprattutto avrebbe crea non solo una domanda di valuta per il suo servizio che in periodi di crisi diventa difficile da soddisfare e contribuisce a creare panico
Sui mercati valutari ma
Ma
Contribuisce anche a creare situazioni di stress quando gli enti lei impresa delle banche che sono indebitati all'estero debbano vendere attività nazionali per coprirsi
E lo debbono fare
E lo debbono fare in condizioni di di crisi questo naturalmente crea un eccesso di offerta di questa attività nazionali ne abbassa i prezzi e affitta il sistema
Questo l'abbiamo visto in Corea l'abbiamo visto l'Indonesia l'abbiamo visto in Thailandia
Esiste quindi una serie di interazioni esiste una serie di interazioni e una quantità di interazioni che sono che possono diventare molto pericolose in determinate circostanze
L'indebitamento estero di banche d'impresa e quando i tassi di cambio cominciano ad attrezzarsi non solo indebolisce sistemi finanziari nazionali ma contribuisce poi a spaventare anche i creditori esteri
Che se non per primi almeno per secondi tendono a fuorusciti RAI e quando lo fanno per il per i motivi che abbiamo che abbiamo in abbondanza esaminato lo fanno anche a Ordona in gruppo al gregge
Naturalmente gli affetti di queste interazioni possono essere mitigati da comportamenti prudenziali da buone regole
Sistemiche
Possono essere mitigati da
L'esistenza di standard
Lavoro applicazione
C'è tutto una serie di di di misure di misure preventive che possono essere prese e che riducono l'entità di queste interazioni perverse ma al cuore del problema esiste c'è questo problema della del regime di tasso di Cangini
Io credo che se guardiamo alle crisi alle crisi che sono sono successe che sono sono svolte negli ultimi negli ultimi anni
Noi vediamo come questo problema sia stato presente problema della dell'eccessiva fissità del tasso di cambio sia stato presente in tutti questo è stato un punto fatto ieri da Mario Draghi non non non c'è ritorno in maniera estesa ma è un punto che deve essere deve essere meditato che le crisi siano avvenute tutte in Paesi che avevano tassi di cambio fissi non è casuale
è causale probabilmente
Questo è avvenuto in Messico nel novantaquattro questo è avvenuto in Thailandia nel novantasette questo è avvenuto in Russia nel novantotto quando dico cambi fissi non dico esattamente cambi fissi ma cambi che che il fatto il fatto che che questa regolarità emerga a in maniera così chiara
Cito ci dovrebbe fare pensare
Alle causalità a me ha fatto pensare a queste a queste causalità naturalmente
Il regime dei tassi di cambio da solo non spiega le crisi non è spiega certamente il raggio ma è una cosa ci ed infine sulla quale vi invito a riflettere perché è stata presente è la diciamo il minimo denominatore comune presente in tutti ce ne sono stati degli altri denominatori comuni
Quello dell'indebitamento estero ci sono state impatti Esterni molto importanti
Attraverso i tassi d'interesse nel caso del Messico attraverso la recessione
Asiatica cominciata in Giappone
Ma la costante generale e questa ora
Se i tassi di cambio i residui passivi cambio sono influenti
La una delle ipotesi
Di riforma del sistema monetario internazionale deve essere a mio avviso necessariamente quella di ritenere rivedere i sistemi e di rivederli nella direzione di una maggiore flessibilità qui il problema che si pone o di estendere la flessibilità dai Paesi industrializzati dalle monete chiave dalle monete al centro a quelle in periferia in presenza delle condizioni che sono necessarie per fare questo di cui si è occupato Renato Filosa stamattina
Domanda che si pone a questo punto è questa è compatibile un sistema di tassi di cambio più flessibili con una libertà di movimenti di capitale ce lo domandano in molti la questione mal posto
Perché è un sistema di libertà di movimenti di capitale che è incompatibile o è meno compatibile con un regime di cambi fissi quindi il problema è quello della quantità di flessibilità
Che ottimale all'interno del sistema
E qui entriamo in due serie di considerazioni o in due opzioni una è quella di mantenere o di spostarci verso un un regime di tassi di cambi fissi in presenza di un determinato controllo
Nei movimenti dei capitali internazionali
Professor Savona credo che sia qui probabilmente direbbe
Presenza di controllo di di creazione di moneta internazionale
L'altro è quello di accettare che per una ragione o per l'altra i non si possa incidere su i movimenti di capitale ma si possa in certo modo ridurre l'ambito di fluttuazione dei tassi di cambio questa è la proposta del target zone quindi entriamo in queste due tipologie di in questi due scenari su queste due possibilità
Io credo che la logica sia a in sia molto forte che si andrà e la probabilità siano anche se molto forte che si andrà in una di queste due direzioni
Ora delle difficoltà di utilizzare o strumenti regolamentativa o strumenti di mercato come la tassazione per ridurre le entità dei movimenti di capitale sia parlato parecchio e si parlerà ancora parecchio
Il problema chiave è quello della efficacia di queste di queste misure è possibile tassare questi movimenti di capitale e possibile regolamentarli e facendo così incidere sulla loro quantità
è una questione aperta
L'altra quella del target sono sia di eliminare di stabilire la la diciamo l'ambito di fluttuazione dei tassi di cambio è essenzialmente la seguente proposizione ridotta al minimo
Più concertazione e meno e meno mercato più concertazione a livello internazionale Coria stare molto attenti perché se la proposta di target zone diventa è una proposta ragionevole come fatto Bergsten pochi giorni fa di fare queste queste ambiti di oscillazione a più o meno quindici per cento dalle parità centrali
Questo essenzialmente mettere un tetto molto alto e un tetto molto basso ad un precisa che fluttua di fluttuazioni quasi quasi di mercato però se si riducono questo ambito di fluttuazione si riduce il costo interno di di politiche economiche ricco di di di compatibilità
Diventa molto molto alto e diventa essenziale lo stesso problema che era essenziale durante il regime di Breton Wood dei cambi fissi ossia è credibile il commitment l'impegno a mantenere queste bande le in questo modo e questo committenti tende dal giudizio
Sulla fattibilità della cooperazione internazionale contrazione in termini di di politica monetaria ma soprattutto di politiche fiscali che sono necessarie per mantenerle qui chiudo le persone che hanno riflettuto sulla sulla
Per ragioni del fallimento dell'esperimento di cambi fissi magistrali di Bretton Woods
Sarebbero molto probabilmente portate a dire che l'ammontare di cooperazione internazionale di concertazione internazionale necessario anche a mantenere un sistema di target zone sia non immediatamente non immediatamente prevedibile altri possono pensare che ci sia stato una l'apprendimento un miglioramento nelle possibilità di cooperazione internazionale che la cosa sia fattibile
Io credo che queste saranno le direttive lungo le quali si svolgerà il dibattito almeno come le posso vedere sua riforma del sistema monetario internazionale io credo che sono molto contento che
Ci si pensi perché sono decisioni da prendere elezioni molto importanti da prendere a ragion veduta se si fa in un sistema di target sono si possono fare le target zones solo
Per i Paesi industrializzati attorno a tre o quattro sistemi regionali di Candy si dovrà articolare Linkin Bondo
Le economie piccolo aperti non avranno industrializzati e in via di sviluppo Morano scelta dovranno aggregarsi a ciascuno di questi sistemi quindi non è un cambiamento piccolo è un cambiamento radicale
E sistemico al quale si va incontro perché perché da soli non avrebbero a Carla credibilità di gestire né un tasso di cambio fisso nella possibilità di gestirne uno uno flessibile in condizioni di stabilità
Quindi sono scelte che verrebbero fatte per tutte infine attraverso questa se si va in questa direzione si dà anche un impulso molto forti
Della delle delle aree regionali di di commercio le quali hanno
Aldo hanno ripercussione di benessere sono molto incerte perché dipendono dalla economia politica di ciascuna di esse
Quindi prima di entrare in queste in queste prima di fare queste scelte occorre pensarci occorre pensarci seriamente
Ringrazio il professor Renzo Grilli e credo di non essere stato avventato quando ho detto che dalla sua parola
Avremmo avuto un messaggio di saggezza ma soprattutto aveva avuto un messaggio di chiarezza
Impossibile parlare è impossibile parlare di nuova architettura senza affrontare acquisizione fondamentale del regime di cambio invece in tutto il dibattito internazionale a livello ufficiale si parla molto di trasparenza di count ability
Di Corfù Gava non lo so e altre belle espressioni del genere
Ma si passa a un vero molto pietoso
Ho impietoso suggerisce penso sulla problematica fondamentale i quali origini pubblichiamo che esista per renderlo compatibile con due
Aspetti fondamentali per il benessere della collettività mondiale
La libertà del movimento di capitali e la libertà dei commerci
Ambedue con definizioni che costerebbero essere regionalmente significativi
No il settore ho professor Friedrich Schneider
Ora passa la parola al professor Frederick nasce mai perché ci parlerà del ruolo delle istituzioni monetarie internazionali dopo l'unione monetaria europea che mia carriera Punzio mollare sulla base di economia monetaria professore di finanza pubblica all'Università di lenza e è stato anche presidente la io che abito ciò esso sai si affatto delle ricerche mi appassiona molto e dei molte ricerche economiche importante che sono diciamo che vertevano su argomenti particolarmente interessanti e nuovi cioè l'economia istituzionale per esempio e l'economia irregolare o l'economia diciamo sommersa vero oggi si penso che lui ci darà un esempio di come l'economia istituzionale può può avere un'influenza sulle cioè riforme del phone finendo monetario internazionale io già letto la su cui ci sono crepe e devo dire che l'UI ha molto provocatorio prego a lei la parola professore Schneider
Grazie per questa interessante presentazione questa presentazione in realtà è molto differente dalle altre e io cercherò adesso di gettare un po'di luce da un punto di vista istituzionale di scelte istituzionali e diritti cosa succederà
Quando avremo l'unione monetaria europea e poi dopo aver visto appunto quello che è successo nella crisi asiatica abbiamo delle venti principali a livello di istituzioni internazionale che vanno a foraggiare degli scenari completamente diverse questo sarà il mio argomento principale se senz'altro l'obiettivo di questa conferenza di dare un contributo al di sopra di discussione teorica solitaria assetto delle istituzioni internazionali e io parlerò soltanto dell'istituzione qui abbiamo sentito in tante relazioni un pochino un excursus storico io invece vorrei parlare del questi due aspetti principali
Ossia quelle che sono si sono manifestati recentemente cioè l'Unione
Monetaria europea e la crisi asiatica la unione monetaria europea sarà la prima parte della mia relazione e io farò delle osservazioni critica sulla
Unione monetaria europea
Se poi
Esaminerò con voi che cosa significa questo nell'ambito delle istituzioni internazionali
Termini di costituzione di una nuovo unione cioè l'Unione monetaria europea poi vedremo le volute principali ossia il dollaro statunitense all'euro
Che in questo rappresenterà una scenario completamente diverso se esaminiamo il nostro sistema finanziario l'uso di queste due nuove valute
Poi abbiamo visto che la crisi asiatica non è stato visto prevista da nessuno il successo principale è stato quello delle agenzie di rating privato
Infatti sono state fatte delle previsioni prima della crisi est Chandra e previsioni un rating fantastico del mercato asiatico
Quindi a quello ripeto ancora una volta il problema di terreno edere le crisi come si possono prevenire si è già parlato in questi giorni in maniera estensiva di queste punti adesso per favore la stima di positiva
In una seconda fase cercherò di darle un pochino delle idee teoriche su come dovrebbero funzionare le istituzioni internazionali è questo sulla base di un esempio pratico cioè del fondo
Poi vedremo anche l'indipendenza monetaria degli istituti che cosa sappiamo che cosa possiamo suggerire al riguardo
Poi presenterò due soluzioni ha problemi
Ossia quali sono le strategie
E vediamo un attimo qual è lo spazio di manovra per i politici
Per permettere politici appunto di realizzare i loro obiettivi un po'e quegli stessi e che cosa si può fare anche nell'aria dell'economia politica per cercare di prevenire le crisi a questo punto cercherò di esaminare comporre riforma la riforma delle istituzioni internazionali e poi concluderò vedendo che cosa è possibile fare in questa direzione la mia relazione è stata scritta per cercare
Di
Essere un po'provocatorio provocatorio in termini di discussione non voglio assolutamente convincervi di nulla soltanto un suggerimento
E quindi
Non sappiamo assolutamente se è una soluzione ottima
Ma permea appunto è una soluzione personale che propongo alla vostra attenzione la vostra discussione vediamo un attimo il passare dall'unione europea l'unione monetaria nella tabella uno
Vediamo che abbiamo delle aspettative positive e negative è stata una discussione che si è condotta ormai da tre anni e nel vostro Paese senz'altro c'è stata una discussione come da molti in Austria in Germania
Vi sono state venticinque discussione livello politico sui pro e contro
E da un punto di vista teorico bisogna vedere se questa è un'area valutaria ottimale quelle sul design c'è stata una discussione molto lunga anche sulle conseguenze è stato molto e intensa in Austria in Germania e in Olanda perché qui c'è una grossa stabilita in termini di prezzi e quindi c'era un certo timore di perdere inseguito all'Unione monetaria
Però
C'è una discussione
Molto ampia al momento ieri o no speaker ha detto che non abbiamo imparato nulla dalla storia per quanto riguarda il design istituzionale per l'Europa invece abbiamo imparato moltissimo e quindi vorrei obiettare a quanto è stato sollevato ieri dallo speaker
Il design istituzionale la progettazione o la strutturazione istituzionale negli affetti prende in considerazione la politica monetaria se prendete in considerazione sistema d'indipendenza d'le banche europee come possono reagire quali sono i loro obiettivi quindi infatti abbiamo imparato abbastanza da farsi poi sufficiente per affrontare il futuro ma questo non lo sappiamo
E se riusciremo grazie alla storia a risolvere i problemi e per il futuro alla luce di quello che abbiamo imparato dal passato bene
Questo è difficile da dire per quanto riguarda ispettive positive vediamo una crescita economica che aumenterà
Perché diminuiranno le incertezze nel mondo monetario a livello europeo e dei singoli paesi membri dell'Unione europea sì
E vi è una discussione sulla possibilità di un un per lo sviluppo più veloce proprio grazie alla stabilità economica e quindi un'area anche monetaria più ampia adesso si può discutere che cosa succederà
Quali saranno gli altri affetti che si avranno comunque il tempo è tiranno e purtroppo non posso entrare in troppi dettagli con voi naturalmente ci sono anche delle aspettative negative la prima
Quella
Che è stata discussa discussa in maniera più accesa in Germania in Austria in Olanda che in alcuni Paesi scandinavi ossia la maggiore inflazione specialmente in Paesi con bassa inflazione inflazione tradizionalmente se si fa una media infatti della percezione dei politici
Dei policy maker e dell'elettorato naturalmente si arriva ad un'inflazione più alta perché ci sono o c'è un differenziale molto alto tra Paese e Paese negli ultimi dieci anni
Scusami sarà una conversione c'è stato un processo di conversione dei livelli di inflazione e convergenza scusate ma c'è anch'io un'aspettativa in termini di inflazione che era diversa da Paese a Paese dell'Unione Europea
E quindi questo naturalmente una cosa che si può dire ossia che l'inflazione può essere più elevata rispetto a quel tradizionalmente nei paesi con inflazione bassa e poi il problema della
Dell'auto ossia del
Salvataggio in Germania vi è stata una discussione diciamo se c'è una crisi
Una crisi finanziarie pesi più stabili e devono dare una mano
Bene si può dire e ci si può chiedere
Sì c'è un meccanismo automatico che forse proprio i Paesi obblighi Paesi aiutarsi reciprocamente questo manca però a livello di Unione europea
Bisognerebbe aumentare i trasferimenti
Se per definizione si è perso uno strumento di valutazione quindi bisogna apportare dei cambiamenti delle misure correttive
E questo
Può portare a delle difficoltà in alcuni Paesi e quindi questi Paesi potrebbero aver bisogno di un migliore aiuto maggiore aiuto da parte di Paesi più ricchi dell'unione quindi maggiori trasferimenti bene e naturalmente non è possibile prevedere se questo avverrà o meno e come avverrà
Ma a base di di accordi istituzionali non è prevedibile un automatismo di questo genere
O senza unione monetaria
Rimane un pochino aperto il punto sei Paesi più ricchi aiuterebbero quindi più poveri mettiamola un po'in questo modo perché lo strumento della Spal notazione può essere a doppio taglio
All'inizio può aiutare perché come è stato mostrato dagli studi monetari specialmente per i Paesi scandinavi e che queste è stato d'aiuto soltanto a breve termine per tre anni e due o tre anni e soltanto sei si accetta poi la perdita della sua valutazione da parte dei lavoratori
Altrimenti appunto la compensazione non è così rapida quindi vedete ancora una volta che senza questo strumento
Non abbiamo perso molto almeno questa è la mia opinione personale adesso passiamo alla Tabella due e vediamo quali sono gli accordi o le precauzioni prese a livello istituzionale
Nell'ambito dell'unione monetaria europea adesso molto rapidamente vediamo quelle lo statuto della banca centrale europea
Abbiamo perso qualcosa dalla storia non c'è uno statuto che non abbia mai bisogno di essere cambiato
Mi è stato dato un compito di analizzare dell'unione europea tutti gli accorda istituzionali a livello globale
Dall'Australia alla Nuova Zelanda fino arrivare Paesi del Sud-Est asiatico abbiamo fatto un raffronto molto attento abbiamo visto quali erano gli Corpi istituzionale che erano stati stilati che cosa era stato raggiunto in termini stabilità del prezzo e che cosa era stato fatto invece poi a livello del sistema della Banca centrale europea Jean quindi vedete questa una mera combinazione che è stata raggiunta a livello dello statuto e quindi è stato possibile raggiungere
Una politica detta la difesa o le sedi quindi molto qua
E chi è rispecchiava un pochino la banca Svizzera o la Bundesbank o o la fede questa essendo però un pochino più rigida
Per quanto concerne un po'il design istituzionale la funzionalità Aol
Istituzionale e anche per quanto riguarda la politica spesso Vedani è un esempio la bocca spalancata per quanto riguarda la legge relativa alla bontà spacca può essere modificata semplice maggioranza
Il del parlamento quindi se c'è qualcosa che non piace è molto fa influisce modificare il governo potrebbe farla anche se questa non ha senso
Però se vogliamo modificarla è molto facile farlo
Per modificare lo statuto della banca centrale europea invece bisogna avere l'accordo di maggioranza cioè di tutti i Paesi e quindi è più difficile
Modificarlo poi seconda cosa non abbiamo una clausola di salvataggio o Di Bella a oltre ci può essere una pressione politica ma non abbiamo una clausola formale
C'è stata una discussione anche se i criteri di convergenza fiscale
Gli elementi principale negli ultimi due anni è stato il vertice budgetaria del governo e poi il debito globale del governo che naturalmente abbiamo anche i criteri di convergenza strutturale monetaria è stato fatto una tentativo forse non tanto di Successo ci può essere la discussione al riguardo
Su quella le discipline del relative al De al patto di stabilità quindi vedete
Per quanto riguarda le discipline fiscale e di bilancio quindi vendette c'è senz'altro un approccio a trecentosessanta gradi rispetto a gli accordi relativi agli Statuti sulle banche invece nazionale quindi adesso vediamo un attimo questo soltanto un assunto perché dunque sommiamo o
Presupponiamo di avere due valute principali
Nel sistema finanziario manda mondiale quindi questo è soltanto un assunto ripeto
Vediamo un attimo se la stabilità dell'euro
Sarà basata su una valuta Forte e pregiata
Così pregiate forte come il dollaro bene questo dipende da quattro fattori secondo me cioè la l'entità del settore delle transazioni e quindi la grandezza di questa aria per la stabilità della politica monetaria e la stabilità anche del sistema politico e anche se l'euro ha un valore di riserva o meno
Questi sono i quattro punti per cui abbiamo a dei criteri che sono i criteri relativi anche al dollaro adesso la dimensione del settore delle transazioni
Naturalmente è un pochino più piccola rispetto alla ora l'area dell'Euro per quanto riguarda la popolazione perché la Gran Bretagna sine ira più tarde
Ma se la Gran Bretagna si unisce all'unione monetaria sarà un'area più grande quindi abbiamo
Condizioni forte come
In cui il rapporto importazioni esportazioni simile a quelle liste finiti e quindi abbiamo senz'altro un grosso una grossa aree anche per quanto riguarda la fluttuazione passa metà della politica monetaria non vi sono indicazioni dal punto di vista e istituzionale e se vedete il quale
è lenti
Lì linfa l'impatto che abbiamo avuto dalla crisi asiatica sulla l'euro si può pensare che l'approccio istituzionale potrà funzionare bene poi stabilita politica e confronto al dollaro naturalmente queste a favore del dollaro perché la stabilità del sistema politico statunitense è maggiore rispetto al sistema dell'unione europea
E quindi vedremo come questo andrà poi nel futuro
Il punto numero tre il bene naturalmente questo deve essere un pochino perfezionate per quanto riguarda invece il fattore di riserva e numero quattro credo perché per quanto riguarda quest'ultimo aspetto nel passato ne avevamo il Constandache da
Adesso e invece molti Paesi hanno il valore di riserva non sia negli Stati Uniti
E quindi anche questo deve essere sviluppato integralmente per quanto riguarda l'euro gite cosa si può concludere quindi da tutto questo quadro che vi ho prospettato se l'Unione europea a
Delegato il potere monetario a un livello più alto all'interno dell'Europa è stata realizzata che benefici potranno essere maggiori se si avrà un'unica valuta più forte
E quindi passare la politica monetaria da una politica condotta su base giornaliera a livello nazionale ad una politica condotta in maniera più sistematica livello sopranazionale
E questo correlate non certo senza la crisi asiatica con l'abbiamo visto
Nella crisi asiatica noi abbiamo molti insuccessi a livello di politica nazionale anche di mercato nazionale li quindi di cercare di apprendere qualcosa da questi ma d'accordo istituzionale
Per poter ritrovarci una situazione infatti questa si ripresenterà primo poi in cui un paese ha dei problemi finanziari e monetari quindi
Qui io vorrei discutere con voi un punto ossia qual è il ruolo del fondo monetario internazionale fino a oggi
Con le politiche di sorveglianza
Questa non è la diapositiva che volevo
Per favore
Ed ecco
Qui abbiamo già avuto molte discussioni se il fondo altri istituzionali hanno reagito in maniera rapida e tempestiva perché perché non è stato Fausto
E
Si potrebbero muovere delle critiche a questi istituti istituzioni siano ha reagito tempestivamente in maniera appropriata
Quando lavoravo nel fondo era in una tasca foresta a detta alla realizzazione del nuovo sistema fiscale per la Russia
E ed è
A volte molto difficile fare queste politiche
E adesso si vi chiedessi a voi qual è il sistema fiscale è giusto per la Russia perché avete questo sistema di petti d'oca in cui c'è una specie di il collo di bottiglia nessuno paga nessuno quindi si è utilizzato un sistema di atto mitizzazione no sette avete insuccesso perché inutile
Fare il suggerimento addio una
Passa ottimale un sistema fiscale ottimale perché non funziona quindi ex-post facile perché ex post e non sappiamo le cose bene ex post è molto facile fare le previsioni
E dire vandalo potevamo fare il senno di poi son piene le fosse
E quindi
Bisogna naturalmente siamo sempre difficoltà a fare delle politiche fiscali per un Paese che ai in una crisi sta fiscale
Quindi anche per il Sud Est asiatico abbiamo un po'lo stesso problema quindi bisogna attimo tornare indietro e questo è la terza parte della mia relazione
Da un punto di vista istituzionale e come possiamo agire a fronte di questi problemi se sappiamo che abbiamo il mercato e abbiamo anche il politica che hanno affrontato hanno salito momento dei insuccesso
Considerate che incorre fatti più avuto un insuccesso in termini sia di mercato che di politica adottata e quindi in questo modo ci troviamo in una situazione completamente diversa e non si può dire bisognerebbe bisognerebbe bisognerebbe se non c'è nessuno poiché dovrebbe che riesce a pare quello che voi dite perché la persona e in carica ha degli obiettivi di terzi quindi son dei suggerimenti molto belli che noi diamo a questi Paesi
E noi suggerivamo un sistema fiscale in Russia e poi c'era la Duma che doveva provarla tre quarti di maggioranza e quindi dovete considerare anche e questo approccio non vi aiuta assolutamente se voi fate un suggerimento eccezionale di nuovo sistema fiscale se poi non trovate la maggioranza nella Duma
Che la realizza e lo traspone in una politica in una misura a per il Paese quindi non vi aiuta assolutamente fare una bellissima politica per il Sud S.p.A. sette sud est asiatico sapranno trovate nessuno che la realizzarne il Paese s quindi che cosa possiamo dire dell'indipendenza degli istituti monetari e finanziari se abbiamo delle situazioni più indipendenti
In media loro potranno funzionare meglio grazie a questa indipendenza il problema qui è che se analizziamo gli accorda istituzionali da un punto di vista monetario
Abbiamo due o tre settori uno esse egli esecuzioni monetari sono in grado deve scegliere degli obiettivi autonomamente senza ingerenza governativa e qui le determinanti principali sono indipendenza
Dell'istituzione per poter
Nominare e licenziare i funzionari e dirigenti
E anche non soltanto a livello dell'istituzione ma anche di quelle addetti a dare le direttive
Quindi stabilire se se vuole svolge una politica fiscale di un genere di all'altro quindi l'elemento principale la questione principale se queste situazioni sono veramente in grado di agire in maniera indipendente sotto una con una struttura politica di Berta con obiettivi diversi e come per esempio quello della stabilità
E sì adesso sì presuppone di
Direi che i politici non riescono spero dovrebbero massimizzare
L'assistenza sociale
Allora il problema a questo punto è che anche essere si rendono le cose molto semplice se il governo vedi a dalla politica
La in una successiva fase il governo si trova di fronte a un'inflazione non prevista e quindi occorre alleggerire
E può per tenerla anche il supporto dell'elettorato quindi a questo punto si può avere poi un'inflazione più alta quindi il problema qui
Con me si può risolvere questo problema se cioè una forza interdipendenza tra queste politiche come nel caso dei paesi del Sud-Est asiatico in cui appunto le banche
Centrali avevano questo approccio se prendete modello tirò Conforti Walsh e non vi aiuta molto io ho Desk ito questa situazione questi due modelli nella mia relazione non ho tempo per parla nel dettaglio quindi faccio rinvio alla mia relazione scritta
Si può
Vedere
Da un punto di vista istituzionale che è importante se si ha una situazione di crisi e se si ha una situazione no Name normale di politici e coristi che vogliono perseguire certi obiettivi oppure dei policy maker in e indonesiani che hanno altri obiettivi cone istituzioni che dipendono molto tra di loro da un punto di vista monetario e fiscale
Allora a questo punto un aiuto può essere dato soltanto in maniera efficace dall'e sterno soltanto però se a livello nazionale c'è qualcuno che riceve il messaggio ed è pronto a poi a realizzarla
Bene tutto il resto dimostrano
Che nel momento in cui si realizza questo obiettivo e se si ha un supporto a livello nazionale
Se c'è quindi la disponibilità e la volontà di attuare queste politiche molto più facile a questo punto riformare il Paese
Con avere l'aiuto dei se Tuzzi ogni internazionale come la banca mondiale che possono essere molto più efficace se invece si era un paese si dà soltanto una consulenza
A volte non c'è nessuno pronto ad accettarla livello nazionale
Quindi quello che io ho esaminato nella parte quattro della mia relazione era quali sono le conseguenze poi reali e pratiche dell'aiuto dato adesso se questa è la situazione che noi affrontiamo in una crisi e cioè che non abbiamo un mercato capitale che funziona bene pari se non abbiamo istituzioni indipendente a volte manca anche una situazione di norme la normativa adeguata che cosa si fa in queste situazioni
Naturalmente lo scenario può variare da paese a paese in alcuni Paesi possiamo avere una quadro normativo adeguato in altri Paesi un mercato funzionante
Ma di solito questo è un po'il quadro che affrontiamo esige e che dobbiamo risolvere bene
Se unna in un paese si fa ricorso a istituzioni e come il fondo e se il Paese che chiede aiuto al Fondo è pronta a collaborare
è importante dare un potere discrezionale al fondo che agisca come banca centrale indipendente per stabilire degli obiettivi molto rigidi di politica e con degli obiettivi rigidi di politica
Si potrà voi arrivare
A un disegno politico diverso bene quali sono le ho parlato nel punto quattro prima di tutto Leo von sistema bancario a due livelli a due marce
Bene voi cercare di far capire che cosa intendo con questo
Con questa espressione prima di tutto a stabilire una banca centrale indipendente
Con obiettivi di politica
E poi lo stesso tempo anche per un sistema commerciale concorrenziale questa non era invece Successo in molti paesi sud est asiatici
C'erano dei cani delle linee guida naturalmente e le banche poi vengono unite o premiate dal mercato si fanno troppi credette e poi naturalmente devono
Pagare i costi oppure situazione diversa
Se devono affrontare appunto una situazione d'insuccesso quindi quello che voglio dire che importante non è soltanto una banca centrale indipendente
Ma fase successiva avere un sistema mercato di mercato che funzioni con le banche private che vengano punito premiate dal mercato
E che non ci sia sempre il problema di dover ricorrere al salvataggio di queste banche quindi sarà il mercato che deciderà se queste banche sopravvivano meno il gol erano che deve sempre intervenire per salvarla quindi queste e la parte relativa alla ristrutturazione delle banche ossia che non bisogna sempre avere questo problema di Bell Haute cioè di salvataggio
Non sarà sempre la banca centrale che dovrà ricorrere alla salvataggio ma che le banche commerciali quindi devono rispondere di fronte al mercato
Come banca centrale quindi non bisogna sempre a assolvere a questo compito bisogna strutturare il sistema finanziario in maniera tale da creare degli incentivi per una buona strutturazione del mercato e abili banche private indipendenti quindi questo significa bisogna privatizzare le banche
E allegre a un se il monarca di normativa molto buono molto potente che stabilisce come devono operare le banche questa mancava
Va be'non è il Paese che ha analizzato corretta e Lambiase voglio fare adesso delle semplificazioni
Adesso quello che ho detto prima era parlare quindi un ambiente stabile e adesso se non c'è stabilità
Il problema a questo punto perché manca un investimento privato e che quindi il Paese
Può avere una crisi molto forte adesso per quanto guarda riguarda il sistema di controllo da parte delle autorità fiscali
Chi dovrebbe essere una nuova interazione tra lo stato
E questi istituti di banche centrale la Banca Mondiale potrebbe aiutare con una politica li reddito attiva per evitare le recessioni principale che abbiamo costretto a riscontrare in questi paesi del Sud Est asiatico
Bene
Per rispettare il tempo che mi è stato assegnato più o meno mi vorrei fermare qui in queste stata una carrellata generale che ho cercato di dare o meno per superare queste situazioni un po'di blocco vorrei dire che abbiamo serbato queste crisi nessuno sa cosa fare la sorveglianza non è sufficiente certo aiutano so qui a criticare il fondo assolutamente ma è soltanto una cosa da fare poi se non vengono messe in pratica altre cose la sorveglianza non è sufficiente e naturalmente possiamo imparare qualcosa per quanto riguarda l'euro
Bisogna quindi
Delegare la politica monetaria livello transnazionale ed è anche importante delegare la questo tipo di politica monetaria
Da questi Paesi a un istituto più centrale che li possa aiutare un periodo di transizione quindi
Noi abbiamo esaminato la nuova situazione abbiamo cercato di sfruttarla al massimo creando l'euro
E la cosa importante sarebbe avere due valute concorrenziale mentre adesso abbiamo soltanto una valuta principale
E questo forse ci potrà aiutare per prevenire le crisi futura delle due valute non solo una grazia
Perché noci grazie noi stessi attraverso la Schneider per quello che ci ha detto e ho promesso al pubblicò che ci sarebbe stata appunto una relazione molto provocatoria Grasso parte sua e e che in realtà lei sia diciamo proposto diverse provocazioni per perseguire di quello che lei ha detto giorni ricorda di un mi ricorda un'altra relazione che ascoltata recentemente a Washington del percussore Altobelli cose della Philadelphia Union ST mi insegnavano i pali scienze politiche all'università ecco in questa relazione Luís aveva fatto riferimento particolarmente alla crisi della stato
Degli Stati sovrani della sovranità statale e aveva cercato quindi di trovare d'individuare in qualche modo un diciamo un parallelo nella Europa pub medievale un parallelo di questa crisi appunto precedente diciamo di questa crisi nella Europa medievale non sono molto convinta di questa comunque il professione sorriso Haider ha contribuito ulteriormente a chiarirmi le idee perché praticamente ha fatto una proposta
Che ogni volta che una Banca centrale non funziona il convalidare internazionale dovrebbe intervenire con il suo stato Hussain dipendente e quindi qui anche questa quinto è una per così dire diciamo un un attacco considera la sovranità nazionale
Sicuramente
Sentiremo ancora parlare della economia istituzionale a costi ci sono la i cui nomi se qualcosa appunto che è molto interessante per tutti no
Azioni
Sono previsti degli interventi nella mia lista o sei oratore
Anche se uno di essi ma ha detto che potrebbe anche rinunciare sono le dodici meno cinque e mia fermo
Intendimento chiudere questa riunione per le ore tredici quindi assegnerei non più di otto dieci minuti
A ciascun ricevute di
Amici che si sono iscritti a parlare lasciando probabilmente i dieci dodici minuti per qualche intervento estemporaneo che mi auguro possa venire dagli studenti e non soltanto dei professori
Cito le in ordine alfabetico le persone che ah mi hanno fatto sapere di essere disponibile a fare un intervento professor Riccardo Faini spesso Luciano Milone dottor Papalia dottor Fabrizio Saccomanni professor Paolo Savona e professore Ignazio Visco
Chi vuole iniziare il fuoco di fila
No problema Evola non semplice e non
E questo al fine
Questa volta sarò irremovibile per quanto riguarda il rispetto dei tempi
Piero uno dei sei candidati che aveva espresso la sua disponibilità a rinunciare questo piuttosto allo Stato troppo Laurent troppo buono e quello che vorrei fare a spostare un pochino il centro dal dibattito se me lo consentite abbiamo parlato molto di fondo monetario internazionale
Per Ferrari non entrare nel merito di questi temi per parlare di un aspetto che mi sta abbastanza a cuore ovvero gli effetti della crisi presente sul sistema per gli scambi internazionale
Ovvero parlare la terza istituzione di teatro Ruzzante
Della di quella che all'epoca si chiamava l'Internacional credo organisation che come forse sapete non fide mai la luce e che finalmente dopo lunghi anni che cinquant'anni quasi è stata sostituita dalla oltre tocca Misery Jean che ha cominciato ad operare e credo che mi ha parlato molto di crisi finanziarie giri solo nel sistema monetario e così via c'è un elemento preoccupante negli ultimi mesi negli ultimi anni che sono forti sintomi il deterioramento nel sistema di scambi internazionali io vorrei citare solo pressanti e tre molto recenti il primo è i il quale fallimento del vertice attacca che sia svolto non molti giorni fa capitalisti diciamo dell'area del Pacifico e che avrebbe dovuto portare a una sostanziale liberalizzazione dei flussi di scambi internazionali e che si rinchiude sia concluso con un nulla di fatto
Il secondo segno di deterioramento è la felicità di delle pressioni settoriali particolari in mente in negli Stati Uniti ed Europa
E si manifestano per esempio con la domanda di azioni anti dumping sia da parte dei produttori europei sigaretta lei produttori americani il terzo elemento quello più folcloristico ma non per questo meno pericoloso la così detta questa delle banane che ha fatto banco in questi ultimi in questi ultimi giorni
Ci sono fondamentalmente negli ultimi che quaranta cinquant'anni se guardiamo se consideriamo il sistema degli scambi
Internazionali ci sono stati due fenomeni uno l'apertura dell'economie nazionali e due la caduta delle barriere al commercio internazionale e questo ha fatto sì che nell'ultimo
Cioè negli ultimi dieci anni negli ultimi otto anni
A fronte della caduta delle barriere capitanati te le barriere tariffarie anche delle barriere non tariffarie flat dovrebbero essere rapidamente a Polito in seguito al l'attuazione degli accordi dell'Uruguay Round si sia sempre dato più peso un peso sempre maggiore a le politiche nazionali
In una serie di campi che fino a non molto tempo fa dicono considerati comunque persino pertinenza dei governi nazionali e mi riferisco alle politiche della concorrenza alle politiche del mercato del lavoro alle politiche dell'ambiente
Ecco quello che vorrei fare con voi oggi una brevissima riflessione
Strettamente netti mi sono stati concessi da un severissimo chairman su un tema che credo ritornerà molto presto alla ribalta del dibattito a livello del l'organizzazione mondiale per il commercio ferito il problema delle poste e tornerà alla ribalta anche perché oggi la pressione in una situazione di stallo delle sostanze
Tornare alla ribalta anche perché il problema delle svalutazioni
Competitive della maggiore concorrenzialità di tutta una serie di fasce di paesi sta riportando questo problema sempre più all'attenzione dei nostri politici
Allora quando parliamo di standard lavorativi
Poi mentre cosa che non viene sempre fatto tremo distinguere teste
Prima domanda che dovremmo porci esile costante più elevati
Comunque una maggiore protezione del del lavoro infantile maggiore attenzione alla ditta Petti associazione sindacale e così via se li costante più elevati sono un fatto positivo o meno ma la risposta in generale sia per diversi motivi prima c'è un diciamo una tendenza storica al miglioramento delle costanti se noi prendiamo una visione storica nel dei Paesi industrializzati dei paesi in via di sviluppo vediamo che una parte importante dal progresso di questi Paesi e costituire il tema è stata rappresentata dal miglioramento delle costantemente il secondo elemento che colpisce molto l'opinione pubblica dei Paesi occidentali vivendo estremamente basso
In alcuni casi delle costante in paesi in alcuni paesi in via di sviluppo
Secondo clima diverso da quello e la relazione fra le costante e commercio internazionale allora si è spesso pensato che il commercio internazionale porti a una pazza mentre pelle posta aperto ecco credo che ci siano alcuni risultati teorici ed analitici che mettono in dubbio questo fatto e andrebbero considerati in con una certa attenzione io che pensavo di fermarmi contino di più su questo tema ma vorremmo sul punto non lo posso fare per gli ovvi limiti di tempo vorrei mettere sottolineare un fatto una convinzione abbastanza importante che oggi si possa stabilire un legame fra politiche commerciali eletto stand e convinzione di in cui di di rappresentanti sindacali colpita protettori associazioni che hanno a cuore questo tema che oggi un politica l'uso della politica commerciale ai fini di una miglioramento delle potente sia una strategia che possa avere successo per diversi motivi
In primo luogo e una politica diciamo commerciale una politica di di protezione nei confronti di alcuni settori interni
Può in due questi settori ad accettare più volentieri
Il miglioramento delle costanti all'interno del Paese il secondo luogo perché richiesta già minaccia di una politica di protezione
Commerciale poi in tour paesi esterni di Parisi che esportano presso la nostra economia può indurre questi Paesi ad accettare un aumento di dello standard
Nello vocalizzi stessi
Però
Questa direi forse la versione più sofisticata degli argomenti che cercano di legare elemento le costanti con l'elemento politica commerciale e da questo fino adesso il gli economisti internazionali hanno risposto nella maniera più semplice
Mettendo in luce come il costante
Questo legame fra protezione commerciale ed è posta ossa portare a un aumento molto forte del protezionismo se noi guardiamo chiediamo semplicemente il caso degli Stati Uniti cerchiamo di misurare le costanti con la gratificazione delle convenzioni dell'Ufficio internazionale del lavoro telaio vediamo per esempio che nel caso degli Stati Uniti le convenzioni più importanti su il diritto di associazione sindacale sulla protezione del lavoro minorile sul la posizione della discriminazione sul luogo del lavoro non sono state identificate da questo Paese questo cita uniti in via del potenziale di conflitto che è un legame che venisse a stabilirsi fra
Protezione politiche commerciali è costante potrebbe generare non solo fra Paesi industriali e Paesi in via di sviluppo ma anche all'interno per i Paesi
Industrializzati
Questo però a mio parere non basta perché oggi c'è veramente un problema di legittimità c'è una percezione sempre più diffuso nell'opinione pubblica che
Il sistema di relazioni internazionali non funzioni nella maniera
Desiderata ovvero che questo sistema stia portando effettivamente a un abbassamento dell'imposta entra nei Paesi industrializzati il club un possibilità da parte dei Paesi in via di sviluppo più usufruire di un libro sistema di relazioni per continuare a produrre i primi a produrre Bellini con le costanti Coppo ridotti
è un problema di legittimità che potrebbe in un certo senso componente all'interno dell'opinione pubblica nei paesi in via di sviluppo
Sistema di commercio attesto sempre più aperto dove credo che qualche riflessione su questo fatto da parte dell'Economist vada fatta e si potrà pensare non come diceva un legame formale
Con serenità ai Paesi industrializzati d'imporre forme di protezione nel Coco utili per gli esiti
Praticano le posta ancora troppo elevati ma Formentini
Diciamo volontarie di elevazione di questi standard lavorativi Fini quindi consentitemi di usare una parola di cui forse si è abusato si possono pensare a forme accompagna regole di condotta da parte delle imprese multinazionali si possono pensare anche a come di maggiore trasparenza nel in questo campo
Per credo che molti molti consumatori oggi sarebbero disposti anche commercio giustamente sottolineato ricette non più volte a spendere qualche lira in più Pini che fossero prodotti con il rispetto dei diritti umani dei diritti la coperti
Poi concludo mettendo in luce che
La crisi è presente occorre sottolineando ancora una volta come la crisi per interposta Pepe degli affetti particolarmente negativi per il sistema economico degli scambi internazionali e che sia importante mentre stiamo pensando riformare il il Fondo monetario internazionale a migliorare i sistemi di salvaguardia di prevenzione e di gestione della crisi
Mettere mantenere la salvaguardare il Sistema di scambi internazionali chiazze
Grazie professor fa iniziare il Crotto un'altra dimensione del nostro dibattito mi limitare soltanto ad osservare
Che all'ingresso dell'età standard nel diplomazia commerciale internazionale trasformerebbe definitivamente il Free Trade in merito trame
Pongo anche a osservare chi ha tendenza internazionale oggi a questo riguardo e quella di fare assegnamento su concetti più io ordini pubblico chi non su un problema di lei basta ad esempio cercare di non acquistare o commerciare
Dei miei chiede ridono presente da lavoro coatto da lavoro minorile ma non per esempio discriminare contro paesi che hanno dei passata troppo basso perché ad esempio la libertà sindacali e inferiore a quella oppure la contrattazione collettiva e meno forte rispetto a quella di paesi importatori
Grazie passiamo al professor Villone
Allora io vorrei limitando al con le stesse regole certamente
Alcune osservazioni circa i possibili contenuti di una riforma del Fondo monetario
Dal dibattito in atto e anche per le cose dette durante questo convegno emerge un consenso pressoché unanime sul fatto che occorrono qualche riforma di questa istituzione
Tuttavia invece emergono divergenze notevoli quando si tratta di vedere in quale direzione muoversi
Ora
Fondamentalmente sì sono emersi due orientamenti
Abbastanza antitetici secondo un primo orientamento il fondo dovrebbe di fatto subire un drastico ridimensionamento
Limitandone quindi la capacità di condizionare almeno direttamente i mercati di e in particolare chi propone di trasformarlo in una sorta di super agenzia internazionale di assistenza tecnica nei centottanta duecentottanta tra i Paesi membri
Limitando tra l'altro addirittura seconda tutto alcune proposte eliminando del tutto la funzione di assistenza finanziaria
E quindi il ruolo di lenta con lastre sorto ora in questo caso i Paesi membri inevitabilmente dovrebbero fare più affidamento in prospettiva sui mercati per le esigenze finanziarie
Di tutt'altro segno l'altro intervento che prevede l'indice verso un rafforzamento di questa istituzione
Rafforzamento che analogamente a quanto auspicato del resto per altre istituzioni della cooperazione internazionale un rafforzamento che dovrebbe concretizzarsi attraverso un ampliamento dei poteri di sorveglianza si parla anche di aumentarne il potere dei conti condizionamento sui Paesi membri anche di un forte incremento delle disponibilità finanziarie ricollegandosi anche cose dette questa mattina
Ora personalmente devo dire che simpatizza per questo secondo orientamento in linea di principio essa appare più fondato alla luce proprio delle trasformazioni intervenute nello scenario internazionale
Ora in proposito mi mi limito solo a poche osservazioni di carattere generale insomma in una realtà di elevate interdipendenza
Economica sono più frequenti come sappiamo le occasioni le situazioni nelle quali le varie forme di fallimento del mercato assumono dimensione sovrannazionale quindi non possono essere gestite fronteggiati attraverso interventi correttivi
Da parte dei singoli Paesi aumentar altresì i potenziali le condizioni di tensioni e conflitti di interesse d'altro canto anche questo noto che in un contesto di crescente apertura delle economie acquistano un peso sempre maggiore i cosiddetti i beni pubblici internazionali ora la cui offerta appunto non può essere garantita nei dal mercato nei singoli Paesi
A riguardo per ricordarsi come al Fondo monetario tradizionalmente sia stato riconosciuto ad esempio il compito di garantire beni pubblici quali la stabilità dei tassi di cambio la stabilità del sistema finanziario
Il mantenimento di un sistema di mercati aperti
In breve insomma il senso è questo la globalizzazione non cancella i fallimenti del mercato ma ne amplifica la dimensione internazionale
E quindi rende inefficaci gli interventi correttivi gestiti a livello nazionale fuori da una logica di cooperazione quindi tutte queste considerazioni spingono a favore di un governo dell'economia mondiale sempre più orientato verso forme di cooperazione interne internazionale più penetranti più estese rispetto al passato e quindi di qui l'esigenza semmai di un rafforzamento e non di un indebolimento di queste istituzioni
Ora dire che il fondo vada rafforzato naturalmente non vuol dire che non si riconoscano Rory
Elementi di inadeguatezza ampiamente del resto documentati ire abbiamo assistito a una lunga lista e altre ve ne sono di possibili inadeguatezze si è parlato dell'azzardo morale
E quindi dice coinvolge a seconda delle circostanze creditori investitori debitori riconducibili in qualche modo secondo un'interpretazione anche questo ruolo liberi l'auto di di di salvataggio svolto dal fondo sempre come prestatore
Si dice anche che le modalità dirittura attraverso le quali il fondo erogata la persistenza anziché reprimere le crisi dinanzi all'avrebbe anche alimentato in certe circostanze così pure
Si è osservato che il ruolo di lender of last resort si è un po'snaturato dicendogli nel senso che in origine estremi ed mirava essenzialmente a evitare le cosiddette crisi di liquidità qua finito in realtà col fronteggiare crisi di solvibilità un'altra cosa
E giudice antecedente senza adesso proseguire su questa strada ora tutte queste linee critica questa un po'la conclusione
Nei limiti in cui siano fondate possono semmai i indurrà conclude perché il rafforzamento di questa istituzione del benessere accompagnata dall'individuazione di un insieme di accorgimenti che limitino con limiti o addirittura gli inconvenienti appena ricordati alcune proposte in merito sono state ricordate stamattina data Filosa e altro
Senz'altro queste critiche mi pare non cancella nel le ragioni che possono giustificare la presenza di una solida
Non so insolito strumento della cooperazione monetaria internazionale grazie
Grazie a questo Milone per essere stato sintetico e soprattutto molto lineare nella sua illustrazione di come vede il futuro del fondo monetario internazionale e la parola era tutto Papadia
Io voglio approfittare del fatto di avere poco tempo per a introdurre un tema grazie
E a me sembra che sia utile esplicitare un progetto intellettuale e pratico
Che nel quale siamo impegnati e di cui ho vista traccia anche negli interventi di oggi
E nell'esplicitarlo spero di riuscire ad accelerarne il cambiamento
E spero anche indirettamente di dare qualche consiglio agli studenti che sono qui
Ci sono qui in questa sala
Il progetto nel quale siamo impegnati che voglio esplicitare si chiama o possiamo chiamarlo verso l'irrilevanza della moneta a livello nazionale e internazionale
Una precisione terminologica il termine moneta deve essere inteso in senso ristretto
Non non lo estendo a banche e finanza quindi mi limito al concetto di moneta che corrisponde al passivo della banca centrale
Quindi lavorare come io credo stiamo facendo più o meno coscientemente a un progetto di irrilevanza della moneta non significa lavorare a un progetto di rilevanza della della banche e della finanza
Ora quali sono i passi io richiamerei progressi fatti verso l'irrilevanza della moneta perché credo che questo progetto sia in corso
Ma un primo passo è quello della dei nazionalizzazione della moneta che abbiamo chiaramente raggiunto in Europa
Io come forse alcuni di voi sanno lavoro da da datata qualche mese la Banca centrale europea e ogni giorno di più capisco che la Banca centrale europea non è un'istituzione nazionale non è un'istituzione internazionale
La corrispondenza biunivoca tra nazione moneta è stata rotta
E anche a livello politico e simbolico questo è un passo importantissimo verso l'irrilevanza della moneta
Il secondo passo fondamentale che abbiamo fatto verso l'irrilevanza della moneta è l'affermarsi sempre più preciso
Di una regola per l'obiettivo della politica monetaria la stabilità dei prezzi
Si è tolta discrezionalità all'azione di regolazione monetaria lei si è data una regolata Ouassini
Quasi precisa come quella del conta del Costandachi la si accompagnata necessariamente è una necessità logica all'indipendenza della Banca centrale
Si è attuato un passo importante verso la dei politici d'azione della politica monetaria che non è più un'attività discrezionale nel fine
Ma è una attività vincolata
Il terzo passo verso l'irrilevanza della moneta
Più vicino ai temi di questo convegno eh
Connesso ai processi di liberalizzazione globalizzazione dei quali abbiamo parlato questi processi hanno enormemente aumentato l'importanza dei mercati
E in corrispondenza hanno limitata immagini di libertà delle autorità monetarie soprattutto nei paesi di minore dimensione
Cosa ci mancava ancora per completare il Progetto
Prima di tutto una condizione tecnica direi
Non abbiamo a saputo far corrispondere alla identificazione dell'obiettivo preciso della stabilità dei prezzi una regola precisa per la conduzione della politica monetaria sia a livello internazionale che a livello nazionale
Siamo costretti direi a mantenere una discrezionalità né i fini pur avendo perduto la discrezionalità nell'obiettivo stabilire l'obiettivo della stabilità dei prezzi
Non basta a determinare cosa occorre fare giorno per giorno settimana per settimana direi anche trimestre per trimestre
Per la politica monetaria la discussione sui il livello ottimo dei tassi di interesse in Europa in questo momento tre trenta va bene tre trenta non va bene è chiaramente un sintomo di questa indeterminatezza
Manca ancora una secondo elemento importante una consapevolezza diffusa dei limiti della politica monetaria
Dobbiamo capire che il benessere di un Paese dipende in maniera direi marginale
Dalla dalla mobilità e dipende in maniera sostanziale dall'investimento dall'istruzione dall'efficienza della pubblica amministrazione
La discussione attuale di nuovo sulla contributo che la politica monetaria deve dare la disoccupazione alla risoluzione del problema esecuzione in Europa
Testimonia di questa mancata consapevolezza
Il terzo
La terza cosa che manca e la incertezza che ancora prevale diffusa e chi ha ragione sulla possibilità di rinunciare a la modulazione della politica monetaria e quindi rinunciare alla flessibilità dei cambi a livello mondiale come abbiamo fatto a livello europeo
La discussione delle target zones è stata richiamata più più volte che dove ci sono buoni argomenti a favore ci sono buoni argomenti contro e questo dimostra la nostra incertezza non non sappiamo esattamente se possiamo rinunciare
Alla differenziazione delle politiche monetarie a livello internazionale
Qual è l'obiettivo ultimo se il Progetto venisse completato in che mondo ci troveremmo
Ci troveremo in un mondo in cui le migliori energie intellettuali e pratiche
Si volgono ai problemi reali e non a quelli monetari quindi per esempio le banche centrali diventano organi puramente tecnici grigi fuori dall'attenzione della Pubblica della pubblica opinione non particolarmente interessanti
Seconda
Perfetto in un convegno come questo non ci sarebbero sei interventi su undici quindi più del cinquanta per cento su aspetti monetari e finanziari
E nessuno per esempio sulla migrazione o sulla demografia e le differenze di democrazia dei andamenti regola demografici a livelli internazionali che secondo me sono molto più importanti nel lungo periodo di qualunque questione monetaria della quale possiamo parlare
Il terzo
Esempio di questo del mondo come sarebbe se avessimo raggiunto questo obiettivo e qui vengo al mio consiglio indiretto per gli studenti e che uno studente brillante diconomia non ci penserebbe neanche occuparsi professionalmente di di moneta e si concentrerebbe invece sui problemi reali cercare di capire perché alcuni Paesi crescono alcuni Paesi non crescono o addirittura decadono perché la povertà affligge ancora una quota così importante della popolazione mondiale
La descrizione per esempi di questo obiettivo ultimo mostra che siamo ancora lontani dalla dal raggiungerlo anche se mi pare che il tracciato sia sia stato raggiunto
Quanto tempo ci vorrà per raggiungere l'obiettivo chiaramente non lo so io o cinquantun anni quando a luglio ho cominciato a lavorare la Banca centrale europea mi hanno mandato
Una gentile lettera nella quale mi dicevano che si aspettavano io continuassi a lavorare per loro per altri quattordici anni
Spero quando smetterò di lavorare di vedere più da vicino questo obiettivo grazie
Ringrazio il dottor Papalia
Ma non posso non notare che avendo io quattordici anni in più dell'età che egli a oggi vedo le cose in maniera un po'diversa
Credo che a qualsiasi studente che aspetta la settimana dal padre ero o dalla madre dice che l'ha punita e irrilevante probabilmente significherebbe prendersi qualche parolaccia come risposta
Ma anche a livello aggregato se noi pensiamo che il PIL mondiale
Viene oggi valutato intorno a trenta trilioni di dollari
E che la ricchezza finanziaria
Corrisponde ad una cifra due volte due volte e mezzo superiore
Credo che dice ci la moneta
Va verso la irrilevanza per un uomo della mia vecchie sa appare alquanto difficile comunque la ricerca anche economica va avanti ma soprattutto nell'economia talvolta vanno avanti le mode
Allora vediamo pochi lo si dottor Fabrizio Saccomanni e disposto non soltanto a possiamo diventare irrilevante della banca centrale nazionale ma anche attività rilevante sotto il profilo internazionale
Grazie io solo uno dei credo pochi presenti quindi che ancora lavora alla Banca d'Italia
Dei morti altri che vergognosi organizzazione
Dunque nella tradizione di di di Federico Caffè col quale io
Ho avuto solo dei brevi fugaci contatti all'inizio della mia carriera vorrei cercare di di dire un paio di idee scomode
La prima idea scomoda e e diciamo forse questo convegno chi lo ha ascoltato soprattutto tra i giovani forse porta a casa un idea di un mondo quello di Bretton Woods in cui vivevano persone come dire molto molto buone con con grandi ideali di benessere collettivo
Poi di uno il dispetto curatori i movimenti di capitale e lei
La la la finanza globale a rotto questo mondo questo mondo puro che Santoro e ci troviamo adesso con le tante crisi
Di cui
Renato Filosa ci ha parlato ecco io vorrei l'idea scomoda e che diciamo il sistema di Bretton Woods
Proprio perché ha promosso la libertà di movimento di leader dei commerci ha indotto la libertari movimenti di capitale l'una cosa ha generato l'altra
Con quest'altra cioè la libertà dei movimenti di capitale dobbiamo convivere
E dobbiamo riconoscere che diciamo se il mercato
Si comporta in un certo modo si comporta così perché in fondo siamo noi che lo facciamo comportare in quel modo il mercato siamo noi non cerchiamo di creare queste false antinomie siamo noi che andiamo la la nostra banca e chiediamo rendimenti più alti di quelli dei Bot e dei BTP siamo noi che crei che chiediamo
Diciamo la possibilità di disinvestire immediatamente al primo al primo frullare di di di di Ali i nostri i nostri investimenti quindi diciamo chi gestisce i risparmi di va a cercare rendimenti più alti vai a cercare maggiore liquidità e non è neanche vero che le autorità non abbiano modo di influenzare le scelte dei mercati io credo che i mercati di cui ci troviamo a così alcuni quali ci troviamo a convivere stanno molto attenti ai segnali alle indicazioni che ricevono dai governi
Dalle autorità pubbliche segnali che spesso sono come dire metà economici nel senso che non sono gli segnali derivanti dalla modifica del tasso di di di di interesse io da altre misure di politica economica ma io mi scuso Connery tanti amici che adesso lavorano delle istituzioni internazionali ma non posso fare a meno di notare che per esempio tra le i Paesi che hanno avuto crisi finanziarie di recenti ci sono la Korea il Messico e la Russia
Sono tre i primi il Messico e la Corea sono due paesi che sono stati come dire a forza di pressioni governative
Inseriti nel nell'OCSE considerati come Paesi che avevano gradi wait and dalla dalla loro condizione di Paesi emergenti
La Russia è stata portata ad un vertice dei sette è stato è stato è stato anche lì dato un segnale molto forte
E uno potrebbe anche dire che in fondo anche lo stesso Trattato di Maastricht nel novantadue
è stato anche questo un segnale forse prematuro di un grado di convergenza che non si era ancora raggiunta ecco i mercati hanno colto questi segnali chiamiamo politici come segnali
Di direzione per effettuare degli arbitraggi hanno visto delle occasioni di profitto hanno pensato che i tassi di interesse
Avrebbero raggiunto con lo stesso livello nel nel nel nel tempo e che quindi c'era una occasione di profitto sicuro ecco io credo che diciamo questo è una delle questa è una delle lezioni che noi dobbiamo dobbiamo temere presente dobbiamo convivere con questi mercati ma possiamo forse cercare di indirizzarli meglio questi mercati e quindi direi che gli sforzi che si stanno facendo per aumentare la trasparenza per l'accountability per rafforzare i sistemi che sono come dire spesso diminuiti nella nella nella nella nell'opinione della stampa come cose diciamo bla bla e che invece non hanno quella importanza sistemica che avrebbero non so il ritorno ad un regime di cambi fissi o o
La creazione di una nuova istituzione finanziaria internazionale sono invece cose serie importanti e che diciamo cura naturalmente metteranno del tempo a funzionare però è una è il modo secondo me corretto per per agire la seconda come dire l'idea scomoda che e questo sono abbastanza d'accordo con quello che dice il professor Grilli è che diciamo è opportuno arriva a riprendere in mano la questione del regime dei cambi ma non nel senso di tornare ai cambi fissi o di anche introdurre un regime di target zones che secondo me non sarebbe facilmente gestibile ma bisogna riconoscere ancora una volta che questo sistema che è un sistema basato sul mercato e che poi che dipende in maniera potente dal mercato può essere in un certo senso guidato io mi riferisco non al alle alle visite esperienze fatte dal G7 per esempio non solo con con il Louvre o o l l'accordo del lucro l'accordo del Plaza ma anche in tempi più recenti ancora una volta i mercati diciamo reagiscono alle indicazioni sul cambio che vengono date dalle massime autorità non dimentichiamoci che nel novantaquattro gli Stati Uniti hanno fatto una o fortissima pressione per la rivalutazione dello yen
Con finalità di natura mercantili Istica commerciale a breve termine con finalità di liberalizzazione del sistema finanziario giapponese
è venuta fuori una rivalutazione dello yen che non aveva nessun senso economico che è una delle cause ulteriori della della della recessione giapponese che non dalla quale non riusciamo a toglierci a scrollarci di dosso ma evidentemente diciamo è stata fatta senza praticamente nessun intervento specifico di mercato è stata semplicemente la forza la pressione della politica dopodiché il G7 ha dovuto inviare al mercato un altro segnale scusate signori abbiamo esagerato bisogna che ci sia un Order li riversa al di questo trend è Lord li riversa c'è stato
E siamo arrivati ad una svalutazione dello yen che ha a un certo momento creato dei tremori anche in Cina la Cina dovuta
Ufficialmente preferì scendere in campo e dire guardate che se lo yen continua a svalutarsi in questo modo finirà che svaluta ero anch'io quindi allora anche qui un altro segnale che è stato inviato al mercato
E eccessivo Jenna sia immensamente aria apprezzato
E la Cina ha ricevuto i complimenti diciamo perché ha mantenuto la stabilità di cambio Lunaria fondamentale del blog ora già che la smettiamo di dare questi segnali una volta bisogna svalutare una volta bisogna rivalutare una a un Paese gli si dice che il cambio è realistico a quell'altro Risi dice che fa bene a tenere il cambio stabile insomma è veramente una roba erano stati in cielo né in terra ma non mi si venga a dire che non si può gestire perché gli interventi in cambi sono inefficaci come dice l'accademia di tutto il mondo facendo delle regressioni che secondo me non vogliono dire assolutamente nulla
Il sistema dei cambi può essere gestito sono va gestito un po'meglio di come è stato gestito fino grazie
Ringrazio il dottor Saccomanni per la sincerità con cui ha esposto la sua tesi certamente tutti i quadri possiamo chiedergli ma egli non faceva parte di fra i gestori
Presso la Sala ora
Debbo dire che ho le stesse preoccupazioni di Saccomanni perché se le cose molto interessanti e debbo dire anche penetranti di cui abbiamo parlato oggi
Fossero rimasti nel nostro ambiente non avremmo corso il rischio di confondere lede tra di noi anche perché ce l'abbiamo già confuse quindi questo rischio non si crea mentre ovviamente questo o determinare una qualche conseguenza
Negli studenti io avevo una serie di quesiti da rivolgere alle tre relazioni che ho sentito questa mattina però non c'è tempo per rispondere allora cerco di fare in modo dedicando rispetto il mio intervento evitare che si crei confusione nella mente degli studenti
E partire da alcuni punti delle relazioni Filosa crisi Schneider per e poi concludere con una informazione statistica molto vicino a le conclusioni di Saccomanni Filosa un certo punto che fatto questa esposizione dettagliatissime interessante che debbo dire nonostante io mi interessi sistematicamente di quest'argomento non avevo mai sentito né visto e quindi ripropongo anche di leggere con molta attenzione il per perché ha distribuito a un certo punto l'ho già detto
In questo momento il credito e endogeno ma allora nasce subito questo problema come si pronuncia la parola credito che sta nell'attivo io penso al passivo al passivo della moneta perché poi tra Pavia si è costruito una definizione di moneta e ne ha ricavato tutta una serie di conseguenze logiche dimostrando l'inutilità dell'organizzazione in cui opera naturalmente butta questo questo assassino non possiamo poi discuterne però insomma alla fine queste l'implicazione mentre molto importante sia Brancaccio interrotta e quello che facciamo
Allora e poi a insistito per tutta l'esposizione dove Filosa la ha insistito per tutta la sulla qualità del credito la sorveglianza e il tentativo di migliorare la qualità del credito ma allora il problema è di quantità o di qualità mi domanda di studenti gli hanno mai insegnato i vostri docenti che la moneta debba essere endogeno vi hanno mai spiegato modello di cosa succede nel sistema quando la moneta o il credito endogeno il problema è lei ricondurre la moneta e quindi il credito a una dimensione prestabilita finché accade quello che cortesemente Grilli ha detto che la mia ossessione pluridecennale del fatto che il mercato funzioni anche qua dobbiamo stare attenti le critiche che rivolgeva caffè al mercato io ci ho discusso molte molte volte erano critica del cattivo funzionamento del mercato finanziario del mercato monetario
Ti ricorderai Grey che lui diceva che le borse valori e i mercati finanziari erano direi come sagome di cartone dietro cui io agivano degli omini che spostavano queste cara questa visione
Di una manipolazione del mercato e quindi il mercato non funzionava perché esistevano quei signori che la mia tesi
Il mercato funziona quando il il lamento il quadrato del campo dove si svolge il gioco è predeterminato
Quando le regole del gioco perché il mercato è un'istituzione politica sono prefissate che ovviamente sono regole che rispondono la correttezza del gioco che si svolge immaginate una partita del capo una partita di calcio in cui mentre la partita si svolge i bordi del campo si allargano le porte si allargano mentre uno sta tirando in gol questo è prima la dimensione e la esso genitale la quantità di moneta e con le regole istituzionali
Se evidentemente mentre giochi sposti limiti fuori gioco loro introduci i falli di Consenti Consenti le testati pugni sotto sotto e la cintola e cose del genere il giocoliere oggi stiamo in queste condizioni e continuiamo a insistere c'è mezzo mondo compreso Saccomanni Filosi tutti e Papadia che si interessano della qualità del credito dicendo che queste all'origine sbagliati intelligente
Ritorniamo alle regole della
Esogene età della moneta senza la quale dare l'indipendenza le banche centrali e
Un qualcosa di assolutamente inutile superfluo e forse anche dannoso
Indipendenza significa sei o no tu capace di fissare la quantità di moneta se sei capace all'indipendenza se ti dichiari incapace per una serie di circostanze perché non te lo consente ma perché ci sono i governi eccetera eccetera
Allora dichiara pubblicamente che tu non puoi esercitare i motivi per cui ti di andata
L'indipendenza e qui vengo alla al punto di Enzo Grilli Enzo Grilli ha sottolineato correttamente che non ha dato un giudizio negativo sulle target zones ha detto l'età che Sonzogno
Possibili se noi crediamo che sia possibile il coordinamento e le politiche internazionali
E questo è il controllo della moneta oggi a livello internazionale passa attraverso il coordinamento delle politiche il problema è questo
Se lo aggiriamo attraverso il convincimento che facendo una migliore sorveglianza introducendo regole di valutazione del merito di credito il sistema posso funzionare certo son cose molto importanti e non lo mettono anche in dubbio ma non è la prima unità in questo momento
Quindi quello è il problema politico e se questo non è possibile evidentemente noi parlare di globalizzazione e del tutto fuori luogo il sistema di Bretton Woods era il sistema in cui
Grosso modo erano protetti o quasi protetti i mercati monetari e finanziari cioè c'era un isolamento non c'era libertà di movimento dei capitali egli era ancora un elevato protezionismo un elevato protezionismo
Anche nei mercati reali in un saggio che io Enzo Grilli abbiamo preparato per un convegno a Miami ti ricorderai avevamo fatto questo calcolo no credo che ci fossimo riferiti
Che rimaneva ancora un grado di protezione dei mercati dei beni nell'ordine del quaranta per cento ok quasi tutto è scomparsa questa protezione come abbiamo recuperato la protezione dei sistemi attraverso i cambi flessibili
Quindi la situazione si è rovesciata abbiamo libertà di movimento di fondi siano essi monetari e abbiamo recuperato la protezione attraverso i cambi flessibili quindi questo è il sistema nel quale noi quindi
Viviamo libertà sul mercato dei beni sul mercato da monete della finanza e controllo dei sistemi protezione di sistemi attraversi cambi flessibili le cose vanno male il cambio frutta e isolando il mercato l'Europa l'ha capito
Quando si è posto il problema del mercato unico è arrivata la moneta unica
Oggi la moneta unica a livello internazionale non non riusciamo ad ottenerla evidentemente per ovvi motivi
E allora solamente un accordo può simulare la moneta unica e quindi la cooperazione tra le tali tipo una corda di target esordio almeno la vedo in questo momento
E questo è la stessa obiezione nell'ottimo Peppard di Schneider
Ottimo da numerosissimi posti di punti di vista e Loi dice
Argomenta che in effetti la risposta della scuola di Chicago della golden rule fissa una quantità di moneta
E poi lascia che il mercato sia dati questa potrebbe essere una regola del gioco che spiazza che rende inutile le banche centrali perché abbia bisogno solo di una serie di contabili quali verifiche non se effettivamente ammesso che si possa che la moneta cresce le percentuali
Stabilite per accordo internazionale mai raggiunto questo
Non isola i sistemi dagli Shots reali e allora dice introduciamo anche una sciocca sortisce un meccanismo ha detto questa è la combinazione queste un'altra idea da esplorare per arrivare a delimitare
E i bordi del campo dove si svolge il gioco e a fissare le regole del gioco le quali siano coerenti con l'obiettivo ultimo del sistema che attraverso il mercato migliorano il benessere sociale delle popolazioni
Grazie professor Savona per queste riflessioni sulle tre relazioni la parola e all'ultimo oratore che si è iscritto i dottori Ignazio Visco dell'OCSE ed è la Banca d'Italia
Non ho passato la banca
Il tempo pochissimo credo che Paolo Savona a sostanzialmente riassunto
Tutto ciò che c'era da riassumere si è discusso di soprattutto tuttavia di
Economia monetaria e finanziaria il ruolo di un degli organismi internazionali nel sistema finanziario internazionale
Il
Tema di questo convegno è il futuro dell'azione economica internazionali credo che la provocazione di Pavia Val vada un attimo
Raccolta in questo senso non c'è soltanto la moneta non c'è soltanto la finanza ci sono molte altre cose come diceva però Pierluigi Ciocca ieri guardate economia reale e finanza sono inscindibili ormai in un mondo globale
Qual è quello nel quale viviamo
Io per questo vorrei
Anziché concludere
Il mio intervento con una citazione
Iniziarlo e leggere ciò che diceva caffè
Molti anni fa
A proposito di organismi internazionali diceva e e di questioni diciamo più ampie che non il solo sistema finanziario internazionale sul quale peraltro
La sua attenzione era vivissima tre lo diceva il proliferare i nuovi organismi iniziative non riesce a nascondere che sottostanti permangono antichi contrasti tra un liberismo economico in genere eccessivamente idealizzato
è un protezionismo generalmente condannato
Però nelle enunciazioni di principio e surrettiziamente più o meno surrettiziamente nel surrettiziamente utilizzato una realtà concreta
Particolarmente nella sfera dottor protezionismo non tariffario designato anche come protezionismo amministrativo diceva
Permangono procedure insidiose di discriminazione
Nella forma di controlli sulla qualità dei prodotti importati sulle condizioni igienico sanitarie che in realtà si risolvono in defatigante intralci burocratici Pistols di azioni varie che si producono in forme larvate di vendite sottocosto Old ampie
Di preferenze accordate produttori nazionali nelle gare di appalto e così via
E concludeva la radicata eredità intellettuale particolarmente viva nella letteratura economica italiana
Che porta a considerare come pregiudizievoli pratiche del genere non riesce a impedire che esse siano molto spesso utilizzate proprio del Paesi industrialmente più forti credo che anche questo si riferisse Riccardo Faini nel suo intervento
E in particolare caffè
Andava a criticare per quel che riguarda il sistema finanziario internazionale gli interventi del Fondo monetario perché era una direzione di
Aggiustamenti asimmetrici per quanto riguardava appunto la giustamente sterno nei diversi paesi anziché simmetrici come richiesto dal dello Statuto stesso dal fondo
Il ruolo delle organizzazioni internazionali
Un uomo che come dice la Milone nasce dall'esigenza di
Compensare un'esternalità negativa
Il bene pubblico della cooperazione in questo senso essendo essenziale dato la natura fortemente limiti limitata dei governi nazionali in un sistema globale questo ruolo è importantissimo per incentivare il più possibile la simmetria degli aggiustamenti e in in questi tempi credo che sia in importante ricordassero abbiamo una grave crisi
A livello internazionale che è una crisi di
Paesi emergenti
Di cui non si su non si
Rispetto ai quali non si è prestato sufficiente attenzione ai rischi di immersione in un sistema globale nel quale la finanza internazionale fosse
Sostanzialmente
Attenta a cogliere tutte le occasioni di profitto lecitamente disponibili senza tuttavia che le strutture finanziari economie di questi Paesi fossero in grado di farvi di farvi fronte e si è imposto questi Paesi un aggiustamento corretto per evitare il il il il diffondersi della crisi a livello internazionale c'è una crisi sistemica ma questo aggiustamento è un aggiustamento che se non ha come contropartita la disponibilità di quei paesi industriali specialmente più forti di cui parlava caffè ad accettare la loro parte e cioè quella di mantenere un sistema aperto e aprire un aggiustamento che transiti per le loro bilance dei pagamenti e quindi non ricorre a un protezionismo
Più o meno
Lecito perché avvolte attuato attraverso le pratiche anti dumping che sono un luppolo un un diciamo una una via di uscita
Legale nell'ambito di accordi commerciante nazionale se questi non questi pesi non accettano questo tipo di di
Aggiustamento è la crisi non può che sostanzialmente aggravarsi anzitempo anziché ridursi e a questo punto il gioco di protezionismo i relativi è è molto pericoloso quindi
Il problema è fondamentalmente un problema globale è un problema rispetto al quale gli organismi internazionali hanno un ruolo importante non hanno soltanto il ruolo di cui si è parlato moltissimo di risoluzione delle crisi
Hanno un ruolo di prevenzione e le crisi attraverso l'informazione e e cioè la la la e la attenzione a i momenti nodali dove il focolaio di di di di crisi possono verificarsi ma hanno anche un ruolo fondamentale di sorveglianza multilaterale per la cooperazione il l OCSE nasce come organizzazione per la cooperazione economica
Prima in Europa e poi sì man mano estende a diversi paesi più industrializzati
Alla base di questo c'è la guerra mondiale e quindi è un un ma un'organizzazione che viene pensata per mantenere condizioni di pace
Dopo un conflitto devastante queste condizioni di pace vanno Mammano
Ha essere rilevantissime per un ambito più ampio che non è soltanto quello dei Paesi dell'OCSE ma include tutti i Paesi emergenti che
Hanno una responsabilità ormai anche a livello internazionale la cui voce va sentita in cui aggiustamenti non vanno sostanzialmente a essere tutti
A pesare tutti su di loro
A livello internazionale di sono vari modi di di affrontare e chiesto questo questa cooperazione di è un modo è quello di
Cooperare per la definizione di regole per la introduzione di standard su i più vari vari aspetti
Della della funzionamento ed economica sia alla Corporate Governance sia la i movimenti di capitale sia no gli accordi
Relativi ai cantieri navali ma vi è un punto fondamentale e che riguarda
Il processo attraverso il quale la la sorveglianza multilaterale e la diffusione delle esperienze migliori del tra i vari paesi al luogo
Una delle iniziative più recenti
Prese in modo informale per affrontare le questioni finanziarie di questi tempi è quella della costituzione di questo fantomatico gruppo di ventidue il gruppo dei ventidue è un gruppo di undici Paesi industrializzati undici Paesi emergenti scelto arbitrariamente dal Tesoro e gli Stati Uniti con gravi
Conseguenze proteste da parte dei Paesi industriali scusi che poi sono s'quattro paesi del Gruppo dei dieci
E poi e poi per questo ora inseriti quindi stampa imprudenti sei ma che arriva come e nozione fondamentale quella che per attuare
Iniziative di riforma del sistema in questo caso monetario internazionale non si può più giungere a imposizioni da parte dei Paesi industrializzati più forti così di caffè ma non si può fare si deve passare per forza attraverso il consenso e l'accordo
Di tutti i paesi rilevanti in questo caso le economie emergenti
La il processo dell'OCSE che al luogo attraverso incontri di ogni anno quaranta mila
Funzionari delle amministrazioni pubbliche dei Paesi dell'OCSE in duecento comitati per
Ciascuno di questi con obiettivi specifici vanno dei più prestigiosi work in parti stridore partecipano Mario Draghi Pierluigi Ciocca do preso parte Mario Sarcinelli Anita molti anni fa per appunto discutere di questioni monetarie finanziarie al comitato di politica economica presieduto dal Presidente costringerla del caso secondo Abacus di degli Stati Uniti ai piccoli comitati
Su appunto la libertà o i limiti di sia i sussidi scusate per l'agricoltura of o gli interventi per l'ambiente a questo processo a come
Esito sostanzialmente la conoscenza la Pio cresce la discussione
Tra tutti i paesi di ciascun paese perché ciascun Paese poi possano intere e metta in atto politiche economiche
Appropriate senza le quali la la comunità lasciamo la soluzione ai problemi globali non nuovo questo processo è un processo di cui adesso si sta parlando con riferimento alla Banca mondiale
C'est è molto difficile
Mettere Pio Flash ore perché si dell'AFI dell'Africa a conduzione di dittatoriale però è evidente che la soluzione dei problemi di Paesi del Sud-Est asiatico come di Paesi dell'America latina che sono potenzialmente estremamente importanti così come il coinvolgimento di Paesi come la Cina o l'India
Una stessa Indonesia in prospettiva non può che passare attraverso questo confronto diretto anziché soltanto la in posizione di regole e la definizione di standard a cui attenersi grazie
Grazie al dottor Visco per
Le sue considerazioni
Sul ruolo di una istituzione internazionale che è stata fondamentale per la rinascita
Europea
Avendo coordinato la distribuzione degli aiuti Marshall
Attenzione giunge al termine
Sono molto grato
Agli studenti
E a tutti coloro che sono stati in quest'aula per l'intera mattinata
Per l'attenzione con cui hanno voluto seguire il dibattito
Certo
Sarebbe difficile a questo momento
Per me
R. le fila di quanto è stato detto
Ma soprattutto sarebbe inutile essendosi già stato fatto in maniera ci Grecia
Dal professor Savona
Vorrei però che soprattutto gli studenti
Ne lasciare l'aula
Consente
Una o due idee per me fondamentali
La prima è che al di là di ogni retorica
Il mercato
Non è
Una struttura Hawthorn regolanti sì
Ha bisogno di regole e queste regole sono fatte da uomini
Come tutte le regole fatte da uomini non sono immutabili e non sono nemmeno sempre utili o venire o appropriate
La seconda considerazione
E che
Le istituzioni internazionali
Che sono fiorite soprattutto nel secolo Kondo dopoguerra almeno in campo economico in precedenza si faceva soprattutto
Conferenza internazionale capo monetario presente ricorda ancora la conferenza di Genova
Ebbene solo oggi il momento abbastanza delicato
Pirquet
Quei paesi che con la loro decisione portarono alla costituzione di quelle
Istituzioni
Oggi sembra un'altra volere
Attraverso la costituzione di gruppi di Paesi a riappropriarsi della iniziativa
E
Ignazio Visco ci ha ricordato
Su un aspetto non particolarmente edificante del modo in cui il G ventidue è stato costituito
Questo effettivamente il vero problema
Di International Public Works
E
Nelle mani del G7 del G otto del G ventidue
O nelle mani di istituzioni alle quali partecipano cento ottantadue Paesi secondo regole che sono state accettate da tutti
A questo
Io non ho una risposta
Probabilmente un futuro convegno potrà dedicare attenzione con questo io intendo e lascio la parola ha posto fine
Sono due parole perché credo di avere un minuto perizie per rispettare
Già in Iraq
Senza al
Beh stava uscendo dalla mia
Direzione del settore insieme al direttore quindi sei tu che devi conclude
Un
Un organismo
San
Alzarsi da
Ma avendo sempre ancora un po'di appetito
Credo che
Il successo che possono
Ha chiesto incontra proprio al fatto che
Almeno personalmente esco da questo convegno avendo ancora
Molte domande molto appetito molta volontà di approfondire alcuni temi
Per esempio mi piacerebbe parlare verso le forme ecco di che cosa succederà a seguito di questo nuovo modo di commerciali
L'altra cosa interessante è che se ci pensate in due giorni
Amo mai parlato di dollaro
E alla nostra discussione vi accorgerete che abbiam parlato di nuovi campi
Il fatto che ci sia qualcuno che sta
Che la base monetaria
Tutto sommato legandosi presto alla crisi della bilancia dei pagamenti americani ma è stato accennato stamattina verrà vere nato ma le conseguenze di questo sulla presunta mancanza rilievo della moneta forse varrebbe la pena di approfondirlo ecco un punto interessante perché ci fa vedere che il problema dei rapporti fra l'Euro il dollaro Sarhan
Problemi duri da affrontare molto duri da affrontare
E quando papa dei era unisce
In questo ovviamente invitandomi a nozze essendo stato anch'io se mi consentite una piccola citazione Banca d'Italia per vent'anni
Oggi utili e avendo sempre stabilito il fatto che chi faceva aspetti reali non contava nulla chi faceva invece problemi più trattata da problemi moneta finanziari è
Era in ho vissuto questa ex
E adesso
Fiducia
Per il futuro mi mi entusiasma
Ma il punto di sostanza è
Che cosa succederà
All'Italia
Quando il riequilibrio dovrà essere fatto attraverso strumenti reali
Quali saranno le conseguenze per la politica economica nazionale per questo limite questo e se volete il
Il piatto interesserebbe consumare la prossima volta mi al
Perché sia molto presto questo è anche un invito appunto ad approfondire questi argomenti insieme al ringraziamento al ringraziamento sincero voi tutti per la vostra partecipazione a relatori reali
Ecco a chi gli ha fatto degli interventi gerarchia
Sollevato domande a tutti voi ho sbagliato di benvenuto alle scuse ora paga