"Crisi finanziarie internazionali: il ruolo del settore privato" org. dall'Associazione Borsisti Marco Fanno presso l'Aula Notari, Università Bocconi

Con qualche minuto di ritardo il mio ruolo è quello di dare il benvenuto tutte ai nostri relatori agli ospiti che sono qui presenti ai numerosi studenti evidentemente a tratti
Un padre personalità che sono qui presenti ma che dal tema estremamente interessante che verrà trattato questa sera
A nome dal rettore Ruozi che purtroppo non può essere presente il mio personale quindi benvenuto da parte del perplessità Bocconi
è lieta di ospitare questa iniziativa l'associazione Bossi stili Marco fanno nella quale porcini parlerà il presidente onorario
Purtroppo per ragioni derivanti dallo sciopero dei controlli di voto di volo il dottor Mario Draghi non può essere presente avremo altre occasioni di incontrarlo in questo avversità dove si trova
Dove lo aspettava abbastanza
Frequentemente quindi poi dopo la presentazione Gianfranco Imperatori dalla dall'associazione
Passeremo la parola al professor Bruni
Gestirà la tavola rotonda dell'intervento dei nostri ospiti io non devo aggiungere altro rinnovo il benvenuto spero che questa serata possano essere utile per tutti per analizzare questo tema così complesse per individuare quali possono essere le soluzioni e contributi appunto
Da parte delle imprese
Ritengo che un presidente un orario nella Marco fanno che ha un presidente effettivo
Mario Draghi e posta limitarsi soltanto due cose
Da un lato dichiararsi soddisfatto te per una associazione promossa vent'anni fa
Dal Mediocredito centrale tra chi temi così impegnativi
E a nove evitare sui file prestigiosissimi personaggi preoccupano responsabilità importanti tutto il mondo primo fra tutti il professor Mario Draghi che oggi come sapete non ha potuto essere presente a cui teneva particolarmente vi assicuro che rosso tra chi segue da vicino quali chiaramente la sua versione
Marco fanno per tanti motivi anche perché credo che Ludmilla consigli momento era segnato una svolta nella sua vita professionale
E dall'altro di guardare come e Mediocredito centrale è stato un operatore molto impegnato
Dei Paesi emergenti abbia vissuto da vicino quindi dirò poche parole da operatore senza nessuna presunzione accademica scrissi che sembravano condannate addio frutto di grande portata
Sono stati protagonisti di contrattazioni estenuanti sul debito di questi Paesi abbiamo partecipato a numerose iniziative bilaterali per evidenti crediti commerciali non assicurati Sacha
L'Irlanda e l'ultimo questa attività ci ha messo in condizione di valutare da vicino da sempre da operatori il cambiamento dello scenario della finanza internazionale
All'interno del quale questa crisi si collocano edificati Rizzoli Chris idrologico parlerete
Primo una sempre più stretta integrazione fra i mercati flussi informativi e transattivi gli avvengono in tempi reali peso crescente degli strumenti finanziari quali derivati
Sempre maggiore coinvolgimento dei capitali privati negli investimenti dei paesi emergenti ed in ferie una profonda trasformazione delle banche che vivono una difficile transizione della gestione classica dei depositi e degli impieghi
Un modello diverso che prevede dall'ATO depressivo la gestione professionale di risparmio ed al relativo una focalizzazione sull'attività di origination Candlelight in treno in titoli
Ecco in questo scenario si affollano molti interrogativi
Primo fra tutti come salvaguardare i risparmi come impedire fenomeni di Mozart
Evidenti vada d'attualità la crisi Prussia di questi giorni
Come coinvolgere settori privati in forme che non costituiscono un freno agli investimenti finanziari crossborder come garantire un informazione affidabile tempestiva
Sui rischi connessi e diversi investimenti e a questo riguardo tutti ricordiamo ultimo dice asiatica le critiche pesanti rivolti ad alcune agenzie di rating
E come favorire la creazione di Paesi emergenti di infrastrutture normative finanziarie adeguate a affrontare a dare maggiore stabilità ecco l'Associazione Marco fanno ha ritenuto che questo sia un tema estremamente delicato importante dicevo prima che la sua S. Marco fanno annovera prestigiosi personalità
Il mondo economico finanziario e industriale se devo aggiungere qualcosa sono sei borse di studio all'anno prevalentemente in materie economiche finanziari garantiscono un percorso a chi le vince estremamente interessante sia dal punto di vista teorico sia punto di vista delle presenze
Le maggiori istituzioni italiane
Come voi sapete meglio della centrale e in più la diserzione stiamo studiando le modalità affinché questa prestigiosa associazione possa continuare a svolge questo questo ruolo e questa funzione anche nell'afa privatizzata per consentire che questa esperienza possa essere continuata utilizzati io sono convinto che da questi da questo incontro di oggi molte risposte a questi miei interrogativi dovranno venuti grazie
Io desidero innanzitutto ringraziare l'associazione un sistema Arco fanno per aver offerto al nostro Istituto di economia politica l'occasione preziosa di questo seminario che riguarda temi di grande attualità le società delle riflessioni che credo sia interessante anche per i nostri studenti
Siren grazie all'associazione nella persona del presidente onorario che appena parlato ringrazio vivamente
E nella persona di Mario Draghi che mi ha chiamato mezz'ora fa molto dispiaciuto io con Mario condiviso una borsa Marco fanno tanti tantissimi anni fa nello stesso posto
Che era proprio molto molto triste aveva pronto fra l'altro la sua relazione che sarà difficile sostituire qui perché misurato domani va a Washington a parlare di queste cose nella sede più più importante
Persino più importante della Bocconi ma mi ha assicurato che
Che appena tornato da Washington entriamo in trattative per trovarla data giusta perché venga e quindi oggi prepariamo le domande da farle di quando quando afferma
In secondo luogo vorrei ringraziare moltissime quattro partecipanti alla tavola rotonda che hanno accettato di condividere con noi le loro opinioni e le loro analisi sul ruolo del settore privato nella gestione delle crisi finanziarie internazionali
I loro punti di vista sono per noi di grande rilievo anche perché sono Diversi e complementari
In quanto vengono da degli osservatori né delle esperienze da degli interessi diversi e complementari
Il professor De Cecco che prenderà per primo la parola
Ben noto a tutti voi
Spesso nostro ospite
Un importante studioso di finanza internazionale
A una lunga esperienza e una preziosissima abilità nelle gare l'analisi dell'attualità alla riflessione storica e nella finanza internazionale la riflessione storica è di grande rilievo per capire meglio
A volte che non c'è mai niente di veramente nuovo sotto il sole
E
Nella saggezza dello storico trova spesso anche
Gli spunti per dire la sua con spietata ironia siamo tutti abituati a ascoltare
La grazia ironica con cui pone le sue osservazioni grazie mille Marcello per essere con noi
Paolo Fresco è stato presidente Bye Bye scemo anemizza effettivo assisteva della General Electric dal novantadue al novantotto se dal novantotto e presidente di FIAT lo ringraziamo molto vivamente per essere con noi a portarci punto di vista che io credo sarà quello soprattutto dell'investimento dell'investitore diretto della di chi ha delle cointeressenze particolari con i Paesi finanziati perché non si limita a gestire investimenti finanziari ma condivide dei rischi industriali in un certo senso mi azzardo a dire potrebbe essere una delle posizioni più solidali con interesse effettivo quello vero che il Paese dei paesi finanzia attenzione
E lo ringrazio moltissimo
Per essere con noi
Lucio Rondelli presidente di uno dei gruppi bancari italiani maggiori e con maggiore attività internazionale
Unicredito porta la voce del banchiere
Ma dati gli sviluppi tecnici del mercato finanziario internazionale
I banchieri oggi non forniscono solo forse non fruiscono in più tanto il credito bancario tradizionale ma convogliano i finanziamenti
Tramite i mercati dei titoli come gestori del risparmio
Quindi per conto terzi con una gestione di portafoglio che assume una relazione con i Paesi debitori che riversa sempre più diverso ora da quella che tradizionalmente le banche
Più densamente le banche hanno
Mario Sarcinelli non ha bisogno di presentazioni ed è qui con la sua variegata e grande esperienza che successivamente lo ha visto banchiere centrale in Banca d'Italia
Direttore generale del Tesoro e come tale debitore sovrano per quanto riguarda non c'è dubbio
Ministro del Commercio estero e autore come tale di uno dei movimenti più significative verso la liberalizzazione dei movimenti di capitali in Italia a liberazioni Monti Capitalia uno dei temi che aleggerà sulla sul seminario di oggi
Banchiere internazionale a European ben fuori Construction andrebbe alquanto all'ombra banchiere commerciale alla Banca nazionale del lavoro studioso e professore oggi sta alla luce
La persona giusta credo per collegare con un punto di vista articolato e personale
Autorevole le diverse prospettive del problema che stiamo che stiamo affrontando gli siamo molto grati per aver accettato intervenire anche ringraziare una persona che sta dietro le quinte di tutto questo e che il professor Giorgio Barbana Varetti che è un benemerito borsista un po'più giovane di noi ma anche lui Marco fanno studioso di sviluppo economico molto vicino al nostro istituto
Innanzitutto ospita il centro Luca dagli annotato sul loro sviluppo economico che lui dirige credo che ci dava anche Luigi per il suo contributo nella fase del dibattito
L'insieme delle questioni sul tappeto che dobbiamo affrontare è molto ricco e complesso e qui veramente io non sono in grado di sostituire Mario Draghi per la nella relazione introduttiva che doveva farci ero quasi riuscito a convincerlo a farmi il fax dei suoi appunti poi ha detto no vengo a a parlarne io
Da parte mia devo solo sottolineare il fatto che l'attualità del problema
Origina alla crescente importanza
Dei movimenti internazionali di capitali nel finanziamento dello sviluppo un'importanza che si è molto accelerata negli ultimi dieci quindici anni
E all'interno degli aumenti di capitale
Il crescente peso dei finanziamenti privati i debitori sovrani
Il flusso netto di capitali ai paesi in via di sviluppo tra l'ottantasette ottantanove e novantacinque novantasette è triplicato
Superando l'ammontare annuo di centocinquanta miliardi di dollari
All'interno di questo flusso il Private Capital è passato dal tre per cento del novanta al venti per cento del novantasei novantasette d'altra parte i ritmi violenti con cui cresce sono vanno d'altra parte i ritmi politico cui decresce in alcune fasi mettendo in crisi
Il mercato una forte instabilità dei flussi
Finanziano i fabbisogni dei paesi che hanno dei progetti di sviluppo
Sono a volte nel dibattito dubbi sulla razionalità di molte delle decisioni prese dagli investitori dai finanziatori dubbi fortissimi o addirittura certezze sul fatto che l'azzardo morale
Dovuto alla quasi sicurezza che situazioni fallimentari verranno risolte con salvataggi diciamo con denaro che deriva dalle istituzioni internazionali o delle autorità monetarie ecco questa sicurezza di di Bail out finisce a dare un atteggiamento di non sufficiente prudenza ai finanziamenti
Ci sono discussioni sul ruolo del fondo monetario internazionale sulla sua capacità e sulla modo con cui o organizza e fa il monitoraggio di tutto questo process
Recentemente c'è stato proprio negli ultimi giorni un episodio che ha preso il dibattito ancora più caldo il mezzo consiglio dato dal Fondo monetario a un Paese l'Ecuador qui
Diciamo
Di di fare default sugli interessi del suo Belsito
E questo un modo molto violento per fare il Benin del settore privato in una situazione di dissesto
Naturalmente non c'è solo questo modo un po'violento per farlo ci sono articolate proposte
Per rendere i contratti e le modalità di finanziamento sempre più adatte va diciamo a evitare e il problema è quando il problema sorge a coinvolgere il settore il sui finanziamenti privati
Ci sono questioni relative alla specificità della crisi dei debitori sovrani è chiaro che c'è un molte delle argomentazioni sono comuni a quella delle crisi finanziarie interno private nazionali il problema dell'azzardo morale e comune a tutti i problemi di crisi finanziaria anche domestica solo che nei problemi minimi intuito dove ci sono i debitori sovrani sappiamo che non c'è informa non c'è un forse impossibile e quindi il problema cambia completamente natura il default diventa una decisione non più una un fatto inevitabile nessun Paese è veramente insolvente un Paese decide di essere insolvente e questa decisione naturalmente
è il risultato di un'interazione strategica in cui le aspettative sui comportamenti dei finanziatori delle autorità giocano un ruolo molto particolare
Questo è uno dei temi diciamo più soft più più complicati perché rende particolarmente affascinante il dibattito su che cosa fare per migliorare queste queste questi queste prospettive di questo problema
Come dicevo prima ci sono questioni sul ruolo del Fondo monetario in proprio in questi ultimi tempi
Si leggono proposte di riforma radicale che facciano del Fondo monetario un'autorità più autonoma dai politici che cosa voglia dire esattamente questo bisogna approfondirlo ma ci sono proposte anche autorevoli in questo senso
C'è la questione della libertà dei movimenti di capitale che tutti abbiamo Benedetto quando è venuta diciamo reso il mercato dei capitali internazionali
Più ricco più afferma più fertile di opportunità di finanziamento ma però anche più instabile c'è un problema di e gradualità e ordine esatto nella liberalizzazione che i vari Paesi devono condurre
Questo è un problema ancora di grande attualità perché movimenti della legislazione in questo senso sono ancora in corso
C'è la questione della dell'atteggiamento delle banche la loro capacità di condurre decisioni lungimiranti nazionali che non guardano solo alla speculazione di breve periodo ma guardano alla all'orizzonte più lungo
C'è la questione che dicevo prima degli investimenti diretti che lega in un modo particolare alcuni grandi investitori tra al destino economico politico il fondo dei paesi finanzia
Io non voglio tediarvi con una lista generica ditemi segreto
Sarà
Arricchita invece dalle considerazioni dei partecipanti al nostro tavolo rotondo che oltre al cuore problemi forse saranno in grado di suggerire qualche qualche soluzione io darei la parola innanzitutto in ordine alfabetico al professor De Cecco
Grazie
Molta grazie agli organizzatori di questa tavola rotonda sono l'oracolo di parteciparvi attraverso il grande illustre compagnia
Ciò non mi esime dal cominciare con una battuta
C'è un gioco che alcuni da uno sport molto in voga Nuova Zelanda in camera che consiste nel
Legarsi saldamente i piedi a un elastico norme molto lungo attaccare l'altra estremità e buttarsi da un ponte
Questo
Da due possibilità
La garanzia totale cento per cento volte l'elastico legge
E anche Free Fly cioè la capacità ambiti librarsi credendo di stare cadendo
Quindi c'è il rischio ma c'è anche la garanzia al cento per cento questo è un po'il problema di cui sì dobbiamo
Abituare a parlargli siamo abituati a parlare
Perché del problema della
Adeguatezza del strutture
Che il fondarono il sistema finanziario internazionale è un problema molto antico
Che se uno guarda indietro vede molto bella analizzato in periodi precedenti a questo perché si è posto non nelle dimensioni odierne
Che sono più grande di tutti i tempi ma relativamente all'economia per esempio mi prima del mille novecentoquattordici o degli anni Venti in
Dimensioni abbastanza simili
Ed è anche il portato
Dell'intervento dell'importanza degli Stati
Nell'economia come guardiani per esempio della stabilità dei sistemi finanziari di ciascun paese
Perché come diceva ricordava Franco Bruni prima non ci sono delle differenze molto forti e dal punto di vista analitico
Sul problema del moral hazard di come si fa
A dare a colui che si butta dal ponte la vera sensazione sta rischiando
E quindi faccio ripensare magari oltre che a divertirsi mentre scende sapendo che è attaccato per i piedi e allo stesso tempo dargli questo elastico che gli permette di non cadere
Questa è la problematico ma ce n'è anche un'altra
Come di nuovo è stato ricordato il capitale a lungo termine a costruito estero ha costruito intere economie a partire da quelle degli Stati Uniti nell'Ottocento tutte le economie dei Paesi nuovi
E difficile dire che non sia successo che non abbia avuto insuccesso grandioso questo flusso di capitale allungate
Ma è il capitale a lungo termine come già spiegava attribuendosi non ben noto libretto dell'inizio del secolo termini normali
E crea egli stesso i flussi di capitale a breve
Perché quando un Paese ricevere oppure un un un utilizzatore un Paese riceve un prestito internazionale
Non è che lo spende immediatamente da lasciar presso la banca che gli aveva dato nel centro internazionale finanziario dove la ricevuta
E nel periodo tra i dispersi pranzo cioè tra l'attuale utilizzazione di questi fondi la banca lo riprende sta a breve e quindi e lo stesso capitale allunga che determina il flusso di capitali a breve ma c'è anche un'altra considerazione sono gli stessi flussi di merci e chi è il nemico delle esportazioni di questi tempi ma anche storicamente pochissimi ce ne sono veramente sta molti sono i nemici delle importazioni
Ma le esportazioni sono sempre piaciute a quasi tutti tranne quelle di grano in tempi di carestia quello è un altro discorso
Quindi se si esporta si viene pagati
Quando si viene pagati si possono riportare tutti questi denari all'origine a casa propria
Ma se esistono dei veicoli dei centri internazionali finanziari dove possono essere depositati fruttuosamente
è questo lo si può fare a meno che non sia proibito dalle leggi dello Stato e forse quando è proibito si cerca di farlo ancora di più
Perché l'elusione di queste leggi che sono considerate abbastanza capziose dagli esportatori e un fenomeno vecchio quanto le esportazioni
E di nuovo
Riesce molto difficile
Diventare un sistema che promuova il commercio visibile
L'esportazione e importazione di merci e potrebbe esca efficacemente
Il movimento di capitale a Brecht
Quindi
Questo è un altro dei dilemmi e alla fine della seconda guerra mondiale quando il nostro sistema è stato un po'finanziaria internazionale ricostruito allora era solo il sistema monetario internazionale adesso ricostruito
Si è cercato appunto di ricostruire il sistema monetario internazionale
E sono censurando i movimenti di capitale a breve perché negli anni Trenta e anche negli anni Venti
E addirittura verso la fine del periodo che precede la prima guerra mondiale
Degli episodi di cui parliamo oggi che ci sembrano destabilizzanti si erano già verificati
Abbastanza corposamente quindi si cercò di inventarsi un sistema dirigistico di regolamentazione dei movimenti
Internazionali dei capitali lasciando libera al massimo e promuovendo
Invece il commercio visibile ma questo contiene in sé una contraddizione intima della quale vi ho dato qualche elemento voi già sapete e difficile
Mettere il sale sulla coda
Alla denaro quando e uscito
E certe volte si ritiene pure che non sia legittimo da parte di quelli sono i titolari quindi per un po'
Il sistema ha funzionato con queste preclusioni gioca con i movimenti
Di capitali fortemente ridotti penalizzati in ciascun Paese perché perché si veniva dal paese o dalla guerra durante la guerra queste misure di repressione hanno cogenza quando si combatte certo ci sono anche allora esportazioni diciamo illegali però è molto più facile imporre
Quindi con un sistema che veniva dalla restrizione totale abbiamo marciato fino a quando
La quantità di esportazione e importazione di merci è diventata al mente grande da creare se stesse dal se il problema di nuovo è infatti insieme ah l'aprirsi di un altro problema che è quello della diciamo deficienza del deficit strutturale della bilancia dei pagamenti americani che cosa che ci accompagna dei primi anni Sessanta
Abbiamo
Un
Una tendenza del sistema ad andare fuori equilibrio e allo stesso tempo abbiamo anche una tendenza
A la liberalizzazione che viene sempre più forte e che attualmente si può considerare completa
Prima la crisi asiatica proprio qualche mese prima il fondo monetario internazionale aveva tirato fuori dei documenti che volevano cercare di rendere addirittura statutaria la libertà dei movimenti di capitali
Cosa che non è lo stato del fondo
Naturalmente c'è stato una coincidenza tra questi
Riposta questi fax Cizico vogliono loro e avevano emesse e gli eventi drammatici dalla crisi asiatica che hanno fatto gridare allo scandalo
Perfino la Banca mondiale che è la vicina di casa del fondo e in particolare il suo direttore di ricerca all'economista famoso Joseph Stiglitz autore di numerosissimi
E profondi studi sulla teoria del tasso di interesse della
Della l'informazione asimmetrica
E quindi ci troviamo di fronte a un interessante fenomeno e cioè che dalla stessa sede provengono messaggi diverso quindi continua le cose continuano negli ultimi giorni abbiamo visto cioè negli ultimi giorni le ultime i medici e abbiamo visto il vertice di colonne
Che ha dato un messaggio preciso
Che poi è sfociato nel Consiglio dato all'Ecuador
Cioè il gioco del moral hazard da parte delle banche quello dall'Astico Dal Ponte
Bisogna che finisca
E bisogna quindi che si ritorni da parte del
Della finanza privata a sopportare riscrivere i
E quindi a comportarsi come seria elastico in effetti non ci fosse però
Noi sappiamo che alla fine cioè o perlomeno vedremo quanto vale il Consiglio dato all'Ecuador quanto alla gola dal sarà in grado di resistere per il momento sappiamo solo e pochi minuti dopo
Questa l'attuazione di questo Consiglio il tasso il premio sull'interesse dei Brady bond che sono garantiti al massimo
E si è salito al dieci per cento
Rispetto a gli interessi degli Stati Uniti
Quindi immediatamente la finanza privata ha fatto uno più uno due e ha deciso di stirare coerente in barca ma si continua il Council on Foreign Relations che è un'altra Augusto l'istituzione americana non
Popolata di sovversivi
Ha tirato fuori un rapporto estremamente sovversivo dell'ordine
Come oggi nel quale si danno consigli di controlli sui capitali
All'ingresso e all'uscita
Per i Paesi emergenti di nuovo quel che il vertice di Colonia
E una serie di altre considerazioni francamente diciamo dirigistiche rispetto a quello che invece proveniva dalle stesse fonti fino a poco tempo fa naturalmente accade che uno dei membri più influenti di questo panel che aveva messo in piedi tanto non troverà il suo disco e quello quelli Ambroeus che tutti ricordano chiunque ha avuto a che fare dalla parte dei debitori ricordano come il mastino dei creditori
E cioè uomo dalla sede banche che ha girato tutto il mondo in particolare l'America Latina dicendo quasi deve pagare più o meno ha fatto un dissente in un report dicendo che stiamo attenti perché questo è l'ennesimo tentativo di mettere il sale sulla coda al capitale privato il risultato è
Che se ne scappa e cioè che si seccano le fonti
E allora alternativamente che cosa c'è e immediatamente lecco
è venuta anche da una lettera che io non l'ho vista il governatore se non sono un governatore della banca centrale ad indirizzare da loro dall'istituto International Finance che è un altro uso consesso di diciamo una lobby di banche internazionale con sede a Washington
Che si dichiara molto preoccupata delle penalizzazioni che possono derivare alle banche da questo nuovo atteggiamento ufficiale perché il vertice di Collina ha parlato senza molti a Maggi
E il saggio che dall'alto della sua enorme ricchezza ogni tanto manda parole di saggezza e sulla George Soros
Detto queste idea del Council on Foreign Relations andavano bene se fossero state adottate prima della crisi asiatica forse l'avrebbero pervenuta ma arrivando ora forse causeranno la prossima crisi perché avranno insieme a tutte queste altre emissione di voce ufficiale l'affetto di prosciugare lo fondenti
Dini intimidire questo timidissimo ex coraggiosissimo capitale privato come diceva Luigi Einaudi
E quindi i Paesi emergenti sono esposti si sono impegnati hanno degli obblighi
Che hanno assunto
E il seccarsi del flusso o determina è sostituito da un flusso alternativo di mezzi pubblici che del quale non si vede veramente date le dimensioni in un prossimo arrivo oppure
Ci sarà una crisi proprio determinata dal tentativo
Di risolvere il problema precedente dopo che però è già successo quindi di parole di saggezza non ne mancano assolutamente
Il problema dicevo è vecchio così con un po'di di no brevi si può tirare fuori Palmerston e la sua sovrana indifferenza quel che faceva il capitale inglese il suo diniego di qualsiasi politica che appoggiasse
Il prestatore inglesi all'estero
Dicendo sono fatti vostri l'economia privata fate per rilevare come potete
E invece dopo di lui visto che
I prestiti poi erano diffusi dalla popolazione inglese questi vuota no così come votavano
E allora i governi inglesi successivi hanno inaugurato una politica di grande attenzione decido di coinvolgimento diretto o indiretto dei governi
Nelle questioni di nei tentativi di a farsi restituire il denaro dato a prestito privatamente dai privati però bisogna dire che a quei tempi
Era possibile
Mettere un Paese in condizioni di ridotta sovranità finanziaria
E accaduto alla Grecia quindici accaduta la Sublime Porta di si faceva un comitato di e parecchi altri paesi
L'Egitto per esempio
Di aveva creditore il problema dei creditori
Si sostituiva
Alla amministrazione dello stato del Paese debitore nel farsi pagare per esempio le tasse sul tabacco
Se avevano il loro uomo che esigeva questa ed assoluta ma dopo la seconda guerra mondiale queste forse anche dopo la prima questo è finito lo Stato sovrano il prestito sovrano sono stati considerati come diceva Franco Bruni
Una questione di sovranità la scelta dell'insolvenza è una scelta prima invece era un debitore questo sfortunato stato sovrano possibilmente piccola non particolarmente dotato di cannoniere
Che si trovava a dover sottoporsi alla amministrazione finanziaria internazionale
Quando la Grecia cadde sotto l'amministrazione finanziaria internazionale e l'Italia si trovò nel mille ottocentonovantatré nello scandalo bancario di cui tutti ci ricordiamo si è difeso almeno torno al Governo salvo la situazione insieme a Luigi Luzzatti per evitare al suo Paese fosse destinata alla sorte della Grecia
E qui c'è scritto con precisione sono dichiarazioni diciamo verbali precise
Quindi il discorso è antico la soluzione però era riversa come vi ho detto e probabilmente per stringere attorno a sé tutto il Polo dei paesi non socialisti si è rispettata la sovranità finanziarie a partire dalla fine della seconda guerra mondiale di ciascun paese
Ci sono però delle avvisaglie che questo stia per finire
Innanzitutto perché un'amministrazione amministratore finanziario fu nominato per Mobutu
Da parte del bis un comitato in cui c'era anche il Fondo monetario era un signore mi pare del tedesco che Andolina cercò di farsi pagare un po'
Stando nella capitale a Kinshasa e poi l'esempio oppure gente più importante
è una diritto di prelazione sulle rendite petrolifere del Messico dopo la crisi
Nel mille novecento novantacinque quando il salvataggio avvenne da parte del Governo degli Stati Uniti
Quindi stiamo tornando un po'fino fino a quando e fino a quanto non so
Nella direzione di una privatizzazione dei rapporti finanziari internazionali viene proprio con una specie di comitato esecutivo
Con delle procedure come quelle fallimentari se volete
Che è quel che accadeva fino al mille novecentoquattordici non parliamo poi di quel che accadde alla povera Germania per modo di dire
Quando ebbe nella sorte di perdere la guerra nel mille novecentodiciotto e fu sottoposta a una cosa del genere con i multipli
Perché si trattava di un Paese enorme e un'amministrazione finanziaria internazionale si sostituiva quella locale per un lunghissimo periodo
E che causò una piaga nell'animo tedesco che fu foriera di molte tragedie
Quindi per questioni di soldi sì e andati parecchio in là
E il discorso è proprio quello bisogna prendere illecito come se fosse vero come se fosse un rischio regolare e come si fa a impedire il comportamento di un ora a casa come si fa ad essere unanime nell'impedirlo
E poi bisogna ricordare che se anche il prestatore sovrano come qualsiasi prestato come qualsiasi debitore
Il Rettore
Si dichiara insolvente
Quando non intende tornare sul mercato
O quando ritiene che il mercato si è asciugato comunque
Perché il debitore sovrano sa benissimo che la memoria dei banchieri è molto breve
E la forza dalla concorrenza li spinge a dimenticare nello spazio di pochi anni pochissimi anni che i paesi che si dichiarò dichiara di avere cambiato adesso è completamente diverso si sono sempre quelli il primo c'è una certa continuità addirittura che si può estrapolare dei comportamenti finanziari di alcuni Paesi
Per esempio l'Argentina non è mai non s'è mai dichiarata insolvente tanto per dire un Paese che tutti conosciamo in Sudamerica il Brasile non può avere lo stesso anno
Tanto per la Germania si è dichiarato spesso insolvente
Prima di essere così ricco e potente come oggi quando era rivela potente vanno molto ricco
Quindi ci sono anche dei comportamenti essere storicamente diciamo omogenee da parte di vari Paesi male banche internazionale sotto la spinta da una parte della necessità di investire quando c'è un surplus di fondi da investire quando c'è una forte disponibilità di fondi possibilmente per un ristagno dei mercati interni
E poi perché c'è una forte concorrenza tra loro dimenticano molto velocemente
Quali sono i Records anti e ogni giorno e lo stesso giorno quindi lo Stato debitore che si dichiara insolvente come qualsiasi debitore lo fa quando sa
Che soldi non ce ne sono in giro e quindi si può dichiarare insolvente perché non sta perdendo la possibilità di prendere ulteriormente a prestito e perché sacche quando ci sarà questa possibilità di nuovo
Tutti saranno disposti a diramare già vedo un ministro che ha studiato le ha mai Tiamat bene molto bene molto meglio di prima prima gli aveva questi corsi che non sapeva bene inglese
Purtroppo adesso perché hanno studiato MT sono tutti e quindi un po'più difficile distinguere tra il prima e il dopo si spera che torni qualche gorilla per fare la differenza cosicché siamo in grado di almeno distinguere il grano dal loglio sebbene anche gli ha mai ti Boris poi quando si tratta di non pagare sono esattamente come gli altri perché sono circa dal loro Paese fanno gli interessi del medesimo ultima considerazione di nuovo storica
I grandi speculatori internazionali e sono ignobili Zurigo tutti una volta qualsiasi quasi tutti giovani ma un quando ero giovane io giorno gli gnomi di Zurigo
Ebbene ignobili Zurigo solo il nome che hanno ognuno ha la nazionalità del Paese sotto attacco perché il denaro che esce da un paese denaro nazionale
Perché sono i cittadini di quel Paese la fiducia
Sono loro a esportare i capitali e quindi tutta questa bellissima drammatica costruzione del nemico che è sempre fuori serve solo a esorcizzare
La coscienza che e una parte cospicua
Della
Leadership nazionale che sta disertando come dicevamo alzavola milanese ad hoc abbiamo dovuto fare la guerra con i disertori quando ci capitò a noi
Nel quarantasette di dover sottostare a questi problemi ma le cose non cambiano
Tutti da Milano sono uscite le rivelazioni
Sulla Russia di questi pochi giorni fa da altre fonti di altri paesi sono uscite quelle su la leadership di Giakarta
La mia domanda a uno di questi nuovi moralisti dal fondo ma quando stavate andando a Giacarta in due anni fa tre anni fa quattro anni fa non lo sapevate che all'ASS strada l'autostrada
Che porta dall'aeroporto alla città era di proprietà della figlia del presidente Suharto com'è che l'avete scoperto solo adesso con questo vorrei chiudere grazie
Grazie Marcella e tutti studiano la storia economica più volentieri dopo aver sentito l'affresco io
Penso che il mio ruolo sia quello di
Discutere dell'aspetto industriale quanto meno dell'industrialista
In relazione a le crisi finanziari internazionali
Obiettivo
Per discutere questo ebbene premettere che il punto di vista dell'industriale
Ben diverso non guarda flussi finanziari a breve non guarda speculazioni guarda alla opportunità di partecipare al mercato di un paese o di partecipare alle produzioni di questo paese magari finì anche di esportazione sempre con delle visioni a lungo termine
A lungo termine perché soltanto a lungo termine che si vedono i benefici di Investimenti
Per parlare del del società che rappresento oggi fiato ha fatto una scelta strategica
Ha deciso di allargare la presenza produttiva nel mondo puntando soprattutto anche se non esclusivamente sui mercati emergenti che poi rappresentavano i mercati in crescita più rapida soprattutto per i suoi prodotti
Nei quali purtroppo si si scontrano ora più pesantemente de conseguenze delle crisi finanziarie che dal novantasette ad oggi sono iniziate nel Sud-Est asiatico o in Russia poi in Brasile eccetera
Ora è chiaro che quando noi abbiamo fatto questi investimenti ne sappiamo benissimo che li facevamo in Paesi a più alto rischio a più alti assentavo sa più altre variazioni in cui esisteva
La possibilità di momenti di scarsa redditività o addirittura di perdita dell'investimento
Questo però siccome non avevamo un obiettivo avrebbe avevamo un obiettivo a lungo l'abbiamo dato per scontato ci siamo prefissi degli obiettivi di redditività
Che col contenevano l'ammortamento di questo rischio se vogliamo e siamo andati avanti faccio il caso tipico del Brasile dove in siamo presenti da oltre trent'anni nel quale abbiamo avuto anni di grande profittabilità anni di grosse perdite e abbiamo continuate imperterriti nella nostra determinazione di partecipare in questo Paese paese che vedevamo di grande sviluppo sulla lunga scadenza per il nostro mercato e l'abbiamo fatto
Sia nei momenti di vacche grasse sia dei momenti di vacche magre siamo contenti di quello che aver fatto via perché abbiamo fatto perché abbiamo investito alcuni miliardi di dollari ma abbiamo anche ottenuto alcuni miliardi di dollari di utili durante il Periodo
Abbiamo oggi una presenza formidabili poligamo circa centotrenta per cento del mercato produciamo dare quattrocento cinquecento mila vetture all'anno in Brasile
La maggior parte della quale viene venduto in Brasile ma ora con i costi bassi che Brasile presenta a seguito del più recente svalutazione esportiamo anche in altri Paesi
Non per non Europa prevalentemente altri Paesi del mondo abbiamo una buona base di servizi finanziari che è necessaria in Brasile per poter sostenere un'attività industriale e possiamo dire abbiamo un investimento strategico
Ora
L'esperienza del passato dovrebbe aiutarci a guardare in avanti
Si può dire tutto quello che si vuole del delle dei rischi
Dei paesi in via di sviluppo ma resta il fatto che almeno per quello che riguarda il nostro mestiere quello automobilistico i mestieri vicino a quello probabilistico quello delle macchine agricole quello dei decani eccetera
La crescita più significante e in alcuni casi dell'ovulo uniche crescita di mercati va ravvisarsi proprio in questi Paesi
Abbiamo ancora di fronte a noi due miliardi di persone
Mercati che era presente l'unica di persone più che non hanno ancora le possibilità finanziarie di acquistare un'automobile per fare un esempio
Ebbene è chiaro che quando questa possibilità verrà questi mercati esploderanno dal punto di vista diciamo del nostro mestiere è chiaro che quindi a prescindere dai rischi veri degli degli alti e dei bassi di queste situazioni finanziarie
è imperativo per un'azienda come la nostra investire riteniamo peraltro che avendolo fatto abbiamo abbiamo acquistato la posizione di forza
Che ci può penalizzare in un anno Honen un paio d'anni come successo adesso quando tutti questi mercati vanno in crisi ma che la sua lunga scadenza ci daranno la possibilità di veramente prosperare continuare a crescere pensiamo che oggi il venti per cento dei nostri investimenti produttivi sono in paesi in via di sviluppo il dieci per cento dei centri ricerca perché abbiamo trasferito anche parte del nostro cervello in queste zone
E il quindici per cento dei dipendenti GR diretti circa trentadue mila persone sono in questi Paesi
Ora queste strutture sono pienamente integrate del nostro sistema produttivo
Hanno gli standard di qualità e e le che sono gli stessi che sono esatti sono richiesti nei Paesi industriali più avanzati
Complessivamente lo scorso anno il gruppo FIAT ha realizzato nel Paese Filippo tredici per cento della produzione e via conseguito il sedici per cento del proprio fatturato ora quindi visto diciamo qual è la dimensione la visione strategica che un'azienda come la nostra o sotto questo aspetto l'azienda con la quale ho lavorato per i precedenti trentasette anni
Che la General Electric leghisti che sono gli stessi criteri nei cimiteri la domanda è come si fa a bilanciare i rischi cui si va incontro rispetto le opportunità che uno vuole perseguire vuole seguire io credo che qui bisogna fare
Una distinzione viziare fra investimenti fatti investimenti da fare quando si è creata una presenza importante in un Paese facciamo il caso del Brasile è chiaro che durante il periodo di crisi si fa quello che si che in America si Soweto venga Storm
Cercando di rendere più snelle flessibile attrezzature che si hanno rinviare qualche investimento che rinviabile
Ma continuare a mantenere questa presenza preservare questo valore che abbiamo questo Goodwin che si è creato per precettare in questo Paese per farvi un esempio ma l'anno scorso in Brasile abbiamo dimezzato di organici
L'abbiamo dovuto fare perché praticamente il mercato si era volatilizzato ma non abbiamo detto chiudiamo abbiamo cercato di con tracce di ridurre i costi e adesso che il Brasile sta riprendendo siamo in posizione per ritornare a fruire
Delle opportunità al che il Paese presente purtroppo ma ripeto non esiste ancora in Argentina in Argentina dobbiamo continuare perseguire delle contrazioni sta
Nello stesso tempo negli stessi Paesi continuiamo a fare gli investimenti necessari per tenere ammodernate per tenere diciamo a livello della della della tecnologia più avanzata su quello che abbiamo quindi non rinviamo rinviamo rinviabile continuiamo a mantenere Investimenti
è indispensabile modulare con grande attenzione questi investimenti per esempio facciamo caso opposto di un Paese in cui avevamo appena iniziato a fare
Degli investimenti che la Russia e dove si sono verificati una serie di sconvolgimenti politico economici tali da rendere direi poco redditizio
Un investimento ai suoi diciamo ad usare un eufemismo noi abbiamo semplicemente marcato polpa succosa però non intendiamo perdere quella presenza è quella priorità che questi accordi c'erano consentiti e che una lunga tradizione ci ci dà e quindi anche qui si tratta di una modulazione una espressione che io ma usare nel mio precedente incarico e che è stato un po'il viavai molti della nostra strategia internazionali ingenera elettrica
Era Strategy commitment tentati Caf ex diretti
S'è con me diciamo impegno strategico e flessibilità tattica la flessibilità tattica quindi di adeguare le iniziative a breve raggio c'è alle alle condizioni della situazione
Ora si è parlato prima di diciamo di Mola Fasan vorrei dire due parole
Dal punto di vista di un industrialista di un imprenditore
Che si trova a partecipare in questi paesi e trovatosi Paesi anche o invenzioni utili queste paesi come concorrenti i più molto spesso ora come investitore
Noi quando facciamo un investimento in un paese il criterio numero uno è facciamo una dimensione del mercato che vogliamo servile dire che anche l'Inter numero due e numero tre ma poi ci sono una volta che abbiamo terminato questo mercato e sul cemento da tre sufficientemente attraente per investire abbiamo anche alcuni criteri di base che sono relativi alla struttura
Direi giuridica e etico economica di questo Paese guardiamo se appartengono Area di libero scambio se naturalmente sono aperte al commercio internazionale il livello delle barriere doganali l'esistenza di incentivi
Palin quali investimento estero vince l'esistenza di infrastrutture sia fisiche che direi strutturali della della burocrazia del paese che consente un'operatività possibile e tra tutti questi fattori introduciamo anche l'affidabilità del Paese
Come diciamo relatore letale e ci sono dei paesi che hanno dimostrato che nel nel nei tempi di piogge ai tempi di sole hanno una coerenza di affidabilità altri che ce l'hanno o meno
Ora
Quindi noi dobbiamo guardare guardiamo la la affidabilità e questo va messo nel conto del calcolo dei rischi e dei benefici
Quello che secondo me non possiamo fare è prevenire o arginare le crisi
Questo è un compito che spetta alle istituzioni nazionali e internazionali ne possiamo semplicemente creare una condizione per quello che ci riguarda che minimizza i danni della crisi
Ma in fin dei conti le crisi globale di questi anni hanno messo in evidenza una cosa che a me sembra ovvia e cioè che l'economia di mercato funziona solo se c'è un sistema di regole del gioco che tutti rispettino e questo è un po'un discorso che si lega al morale
Hazard ma che se le regole non ci sono oppure vengono ignorate se c'è la corsa anche più forte furbo allora si possono severamente avere degli effetti dirompenti
Francamente sono affetti che danneggiano anche quelli che non partecipano a questi mercati danneggiano anche danneggiano il produttore di di tessili o di macchinari italiano che si trova attaccato
Da un produttore di un Paese asiatico che non ha rispetto delle regole di mercato che ha avuto una potuto giocare
A un gioco diciamo con delle carte sbaglia varate insomma al gioco del libero mercato perché non c'erano regole sulla concorrenza non ci sono regole
Sul sui fallimenti non ci sono normative su sul praticamente non c'è neanche il perseguimento del del del dell'utile da parte perché l'unico obiettivo è quello di sul di di vive di perseguire una grande una grande euro fine a se stessa per l'esportatore
Io vedo che negli ultimi anni
Quando parliamo per esempio della crisi asiatica con tutto il credito che dobbiamo dare a questi Paesi asiatici di aver fatto un meraviglioso lavoro di direi vivacizzare loro colonie di dare vive una una una linfa nuova a tutto il mercato internazionale eccetera però abbiamo anche notato che in questi paesi c'era un certo livello di autoritarismo una cultura prevalentemente dirigista monopolista
Protezionista
In mancanza di chiare efficaci divisione di ruoli fra sistema bancario industria e quella mancanza delle fondamentali regole come ho detto sulla corruzione sull'antitrust sul fallimento
Allora in restituzione del genere io credo che abbiamo visto
Va parecchie aziende che hanno lavorato su concetto colazioni possano generiamo utili anche se non creiamo la cassa per pagare il capitale investito tanto ci sono le banche che ci finanziamo questo lo vediamo adesso i dissesti finanziari crediamo in un Paese come la Corea Paesi
Così è stato quindi sfruttando la loro popolarità internazionale emettendo sulla sul piatto la loro fortissima propensione alla crescita dei prezzi sono sempre più indebitate senza curarsi delle conseguenze
Che davano presso le banche locali che si indebitavano i loro confronti nel quale a sua volta si indebitavano verso le altre le banche di altri Paesi le quali appunto del produzione
Per questo non era neanche crediti diretti fra l'altro allo Stato sovrano erano crediti a banche locale nel presupposto che ci sarebbe stato un po'in un bell'Out There
Del del dello Stato sovrano beh quello non è successo arrivato reiterazione è successo un po'di di panico è tutto un tratto
Il castello di carta è crollato
Ora qui non è questione di dire secondo me diciamo è giusto o sbagliato
Quello che favorire lo sviluppo è sicuramente giusto qui bisogna domandarsi se è possibile che le regole di di di diciamo che il mondo di bel mercato diventa il far West
La verità è che s'quando questo succede si creano delle situazioni che hanno bisogno di intervento rigoroso secondo me sì si è parlato addirittura in quei tempi di crisi del sistema capitalistico secondo me era contrario
Era la dimostrazione che il sistema capitalistiche un sistema che ha bisogno di paletti ha bisogno di regole del gioco e se uno non gioco regole del gioco è chiaro che il sistema non funziona
Ora come risolverlo questo non è diciamo secondo non è a me dirlo ci sono
Relatori molto più qualificati per farlo però io credo che sia importante riconoscere che la Zardo morale diciamo che i bisogna che
Negli interventi
Che avvengono e che probabilmente è necessario che avvengano siano essi delle del del fondo monetario internazionale sia che si della banca internazionale
Si introducano delle attenzioni delle diciamo delle ricette per il futuro comportamento di questi paesi che non siano soltanto di natura macro
Diciamo o macroeconomico addirittura politica ma che siano anche un Diano anche delle istruzioni
Micro come gestire la microeconomia e soprattutto impongano l'introduzione di una normativa delle norme delle sulle regole del gioco dei di come funzionano questi Paesi
Che è vicino
Lo il verificarsi di questi avvenimenti in futuro io penso che
Soccorre creditori improvvisi e debitori disonesti
Provato possano anche essere necessario incerti situazioni per evitare delle ripercussioni di natura
Catastrofica però deve essere fatto compiere misure per evitare che ciò si
Riproponga continuamente sennò si dà la sensazione al diciamo l'operatore che segue le regole del gioco europeo o americano
Di do essere richiesto su qualunque di continuare a finanziare questo concorrente
Invece che non usa delle regole diverse perché tramite naturalmente tutto gioco diciamo se gli interventi del della emersi del della dalla banca mondiale alla fine sono i soldi del diciamo pagatore di tasse che ci vengono utilizzati e non so di non non sono in grado di darvi un risposta una panacea questo ma voglio sollevare questo argomento perché per me è un argomento di grande significanza dobbiamo evitare il ripetersi che al gioco del libero mercato partecipano
Dei vari
Grazie
Grazie firmato il fresco c'è la prospettiva l'investitore diretto industriale
Che coinvolto per sua natura già dall'inizio nella sopportare la gestione delle crisi
Vasco ha parlato di Tactical flex delitti nel gestirle erede vittima potenziale o effettiva dell'azzardo morale qui c'è la questione della ambiguità costruttiva come la chiamano i tecnici della finanza cioè quella sera quell'atteggiamento in cui chiedeva a salvare non fa sapere fino a quando è quando salverà ecco si studia che l'ambiguità costruttiva
Effettivamente costruttiva e serve a a mantenere l'equilibrio delle situazioni ma su una cosa mi sembra ci abbia detto non bisogna essere ambigui
Nel chiedere che le regole del gioco quelle soprattutto microstrutturali quelle vengano rispettate su questo non ci vogliono ambiguità perché altrimenti si ferma tutto oppure va temporaneamente tutto il più ai più furbe prima di sparire
Tocca
In ordine alfabetico a brodo Rondelli
Grazie quale operatore bancario sono posto davanti all'interrogativo del quale possa essere il ruolo del settore privato nella prevenzione e risoluzione delle crisi finanziarie internazionali
Dei il professor Bruno De Cecco hanno già messo in evidenza la enorme crescita
Mercatino
E
Venga vista in termini pericolosità tanto da generale la tentazione talvolta di interventi per vederne di tre strisce N
L'allargamento
I fatti sono frequenti commenti addirittura catastrofici che mettono in relazione la crescita dei mercati con il fenomeno delle crisi delle crisi finanziaria e Bruni peraltro ha detto ombre così sia avvenuto un profondo mutamento nelle meccanismo di finanziamento da parte del settore redatto se fosse stato invitato a un seminario organizzato su questo argomento dieci anni fa mi sarei presentato come soggetto intensamente coinvolto nell'attività dilemmi finché oggi sono qui prevalentemente come soggetto che è coinvolto intensamente dell'attività di gestione del risparmio privato Circuit dato al mercato attraverso di strumenti e messi dai debitori e sovrani
Cioè che i bancari che una volta erano preponderanti hanno lasciato gradualmente spazio nell'ultimo ventennio ad una situazione che vede una presenza prevalente dei prestiti obbligazionari emessi dagli Stati sovrani otto allora agenzie e che vengono acquistati da gestori risparmi
Questa tendenza ha prodotto risultati che oserei dire buoni in termini di stabilità e di trasparenza del quadro per quadro generale mi pare che valga la pena di di invece in evidenza di sottolineare innanzitutto che la creazione di un mercato secondario dei titoli di debito costituisce di fatto un meccanismo di monitoraggio molto più efficiente
Dell'evoluzione del rischio rispetto a quanto avveniva in in precedenza
La valutazione che gli investitori fanno del merito di credito in ogni momento può essere colta colma relativa facilita da tutti i partecipanti al mercato e la leggo stabilità del titolo di debito fa sì che domanda e offerta
Di il rischio creditizio si possono incontrare costantemente
Calciopoli aggiungerei la constatazione dieci come il mercato tende ad essere un miglior giudice del merito di credito rispetto al giudizio del singolo intermediario creditizio che e delle sue scelte può essere condizionato da elementi di natura politica
O comunque non strettamente connessi alla valutazione del merito di credito
Ok può no
Certamente informato sulle effettive condizioni del traditore
Il ruolo degli intermediari creditizi rimane importante perché
Fornisce e serve a fornire quella elasticità di finanziamento
Ai prenditori ma la presenza di un mercato dei titoli dei diversi imprenditori migliora sicuramente la qualità della valutazione degli interventi anche
Quindi direi che le cose sul versante della allocazione delle risorse non vanno proprio un po'così grande
Come fanno a mio avviso qualcosa meglio sicuramente di quanto non potessero essere valutati in in passato che e direi che questa situazione spiega in larga misura la forte espansione economica
E il repentino miglioramento dei livelli di benessere e di molte aree del pianeta una volta una volta definite in via in via di sviluppo
Tuttavia è vero che a dispetto dello sviluppo del mercato del del debito le crisi finanziarie hanno continuato a presentarsi con una frequenza decisamente preoccupante
E soprattutto con possibilità di propagazione all'intera economia mondiale ancora maggiore rispetto al passato dato l'elevatissimo in grado di integrazione ragione cioè nato a parole è chiaro che nonostante i progressi fatti c'è qualcosa che che che da un battello in funzione
Tanti commentatori attribuiscono ai controlli ai flussi finanziari controllati dai gestori di portafogli internazionali la responsabilità di crisi in sostanza si dice i gestori si muovono con l'orizzonte di brevissimo periodo e tendono ad abbandonare la nave al spostando enormi quantità di fondi non appena da cose cominciano a a mettersi male
Al grido di vendere tutto si creerebbe quindi un effetto gregge che tenderebbe
Ad ampliare oltremodo i problemi che ove fossero affrontati con un po'più di calma e il giudizio potrebbero essere risolti evitando o contenendo almeno crisi finanziarie costosissime dal punto di vista sociale
Questo sarebbe stato l'esempio il copione in occasione degli episodi che gli sia venuta indenne gli ultimi anni
Ad esempio nel Sud-Est asiatico la fine del novantasette Russia al novantotto e Brasile
Inizio novantanove ebbene io trovo che queste questo genere tesi non è del tutto almeno non del tutto corretta per la grande maggioranza degli investitori istituzionali e quindi Marche Ray differenza fra investitori istituzionali e investitori professionali se fa gestori di fondi comuni e fondi pensioni o altro tipo di investitori e Ando in larga misura per la la loro stessa natura obiettivi di lungo periodo
Ecolocazione i sindacati tende a essere più stabilizzante che destabilizzante
E una una indagine recente portata a conclusione da alcuni economisti americani è stata ripresa da record miste
E dice dice e che il comportamento degli investitori istituzionali non è causa certamente della crisi degli ultimi anni
Gli studiosi hanno raccolto evidenze che negli episodi di crisi rilevati si negli ultimi venti anni
A scatenare le crisi medesime
Non sono state descritte da parte degli investitori istituzionali internazionali i cui flussi di vendita durante le fasi critiche risultano esigui molto visibili
Sono stati di smobilizzo e da parte di investitori locali come diceva De Cecco prima
La fuoruscita i capitali estri è invece avvenuto in maniera graduale e con sostanziale leggero anticipo rispetto alla maturazione del della crisi
Un importante cessione al riguardo è certamente l'ha presentata dalla dalla crisi russa
Dello scorso anno in quel caso Estate in effetti una massiccia fuoriuscita dei gestori di portafoglio a provocare il crollo delle quotazioni di dei titoli di debito della federazione russa
Ma direi che la crisi del novantotto a delle delle rappresento un caso del tutto del tutto particolare
Già la circostanza di un default a pochi giorni da una ristrutturazione del debito caratterizzato l'esperienza come come senza precedenti
Ma non basta
A caratterizzare ulteriormente in maniera negativa
è stata la poco brillante azione svolta dal Fondo monetario internazionale
La cui totalità degli operatori cui la totalità degli operatori ha rivolto come del noto pesantissime critiche circa il comportamento tenuto prima durante e dopo la crisi
E e e Sensi danno a a a leggere le risposte delle banche ai questionari sulla crisi russa distribuita distribuiti di recente dalle dalle autorità monetarie
Fino a pochi giorni prima della crisi gli investitori
Internazionali ricevettero ampie assicurazioni dal Fondo monetario internazionale circa le prospettive di risanamento delle colonia russa
E le sue capacità di onorare Ceretti
Una volta esplosa la crisi poi da parte delle autorità internazionali arrivarono segnali per nulla chiari circa l'atteggiamento che esse avrebbero assolto perché ci riflesse direi giocoforza in Ucraina del si salvi chi può nel quale molti lettori abbiano con il governo russo trattative unilaterali trovando tra l'altro una controparte ben felice di affrontarli uno alla volta
La mia opinione è che
La crisi del debito russo abbia messo in evidenza quelli che sono i problemi di fondo che sono alla base del persistere dei fenomeni di crisi finanziaria
E quindi proprio dalla crisi russa che direi dovremmo tentare di trarre gli insegnamenti su come no per CTO ridurre sia la probabilità che le dimensioni ed entità delle cose
Che le dimensioni e le entità delle conseguenze delle crisi finanziaria
Credo che siano tre i i problemi di fondo emersi chiaramente negli eventi dell'estate dello scorso anno
Innanzitutto vi era problematica relativa alla mancanza o scarsità di trasparenza e di informazione da parte dei governi prenditori ricapita
In secondo luogo vi è il problema della Imeco altezza dei inadeguatezza dei sistemi di controllo del rischio o meglio dei rischi degli investitori istituzionali
Infine vi è la percezione di una fragilità del quadro istituzionale internazionale che è apparso insufficiente o ed adeguato ad evitare l'insorgere delle crisi e successivamente a gestire
Al riguardo poi emersa da ultimo anche la la proposta di creare una figura di ogni prestatore di ultima istanza sopra sovranazionale
E sulla prima questione mancanza o scarsità di trasparenza e di informazione
E e senso che sia illuminante quanto o emerso dall'indagine fra gli operatori che citavo poc'anzi promossa indagine dalla gruppo dei dieci dei primi mesi di quest'anno
Sul ruolo del settore privato nella prevenzione e gestione delle crisi finanziarie internazionali
Vorrei risposte che sono state raccolte emerge chiaramente come l'assenza o la scarsità di informazione sull'andamento delle variabili sottostante al merito di credito la preoccupazione numero uno perdite
Tra domani e Caio internazionale a questo riguardo è oggetto di critiche esplicite
Per la già ricordata fornitura di rassicurazione in cui vivevate signor rate poco giorni privi dalla crisi e a sottolineare ulteriormente d'importanza attribuita alla trasparenza e alla diffusione delle informazioni
Vi è il fatto che gli operatori Citroen come esempio positivo di gestione di una crisi oppure dalla Corea
Sottolineando tre fattori chiave l'approccio orientato al mercato seguito da ferita di quel Paese nel gestire la crisi
La coerenza la chiarezza e la trasparenza dei segnali trasmessi ai mercati dalle istituzioni internazionali dalle autorità locali
La volontà del debito del debitore di trattare in modo uniforme tutti i creditori
In definitiva la la comunità degli investitori direi percepisce
Ancora come frequente un atteggiamento di cortina fumogena da parte degli emittenti
Ed auspica un miglioramento dei meccanismi di diffusione
Dei dati e delle notizie possibilmente attribuendo all'uscita alle autorità monetarie il ruolo di raccolta e diffusione di queste informazioni
Inadeguatezza dei sistemi di controllo del rischio
Quanto ai punti di debolezze proprie degli investitori e due sono le ufficio principale
Innanzitutto vi è la questione degli strumenti in quantitativi di valutazione dei in secondo luogo la necessità di potenziare la capacità di analisi di merito del credito
Sul fronte dei sistemi di di controllo dei rischi di portafoglio Lazise lo scorso anno
Ha messo in evidenza come nel calcolo del rischio di mercato l'affidarsi a criteri che si basano essenzialmente sull'andamento storico della con l'attività dei dei prezzi Baglietto descriverlo Ovaro poi risolta
Errato come come errato Siena ha passato in frangenti particolare di volatilità estrema
Quindi
Apparirebbe appare direi che necessario opportuno affiancare al bar
Strumenti quali e est creste teste e che possano indicare la esposizione del portafoglio al verificarsi di situazioni estreme
Tenendo anche conto dei rischi di illiquidità propri delle fasi di mercato di maggior nervosismo
A ciò va aggiunto che molto può essere fatto per ricavare dalla storia recente dei prezzi informazioni non immediatamente evidenti sulle probabilità che il mercato
Noi siamo su questo versante impegnando energie e risorse per migliora sostanzialmente gli strumenti no Ippolito raggio e crediamo di avere già messa a segno qualche qualche risultato ancorché ancorché non del tutto ancora soddisfacente
Dal lato dell'analisi del merito di credito voi
Morte delle istituzioni che gestiscono risparmio e direi che hanno ancora molta strada da percorrere per arrivare a consolidare verrà capacità riformulare visione d'insieme sufficientemente approfondito
Al di fuori degli Stati Uniti quest'industria e un ictus ancora molto giovane crea guida accomunare
L'esperienza riempire il dirette fra istituzione e leader rispetto alle istituzioni alle istituzioni Peter di matrice USA di più consolidata tradizione la solidità finanziaria internazionale
Quindi
Tornare in buona sostanza a ai ai principi che sempre hanno ispirato l'attività
Credo che la banca fare del buon credito ha buone impresa e questo era il motto PC veniva distillate
Fin dalla nel momento in cui credevamo piede in banca in questo caso fare concretizzo cioè cioè adatti tale situazione
Dei Paesi Paesi che siano ben governati Paesi che siano nell'ambito delle regole del gioco internazionale come ricordarla prima l'avvocato
Quanto poi alla creazione di questo prestatore di ultima distante solo la chiave io per la verità non non ne vedrei la la ma esigenza vedo piuttosto l'esigenza di un crescente livello di cooperazione fra i diversi organismi internazionali in cooperazione che affatto
Acqua di in più di una di una circostanza e un perfezionamento oserei dire dei meccanismi di funzionamento del fondo moneta detto tutto questo però floridi repliche
Pensare di eliminare Fazi di crisi dei delicati è assolutamente
Assolutamente impossibile
I mercati avranno da incontrare il buon presi quello che si può fare di vedere di muoversi su quei mercati senza spingere vola la strada aldilà
Intanto avendo a mente che l'elastico sì spesso trattiene bene
Ma potrebbe avere anche una estensione superiore a quella che ha calcolato il il giovanotto tanto che si è lanciato e quindi anziché sfiorare soltanto marzo del sottostante il ponte anche al taxi a sbattere contro con conseguenze facilmente prevedibile
Grazie per la vostra
Grazie all'atto vandalico è entrato nel vivo della questione della gestione delle crisi del risk management e credo che abbia messo anche in luce beneficio degli studenti quanto ci sia un fabbisogno di visti preparazione tecnica di capitale umano crescente nel gestire da vicino questi rischi e quindi come i nostri studi possono essere diciamo benvenuti alla all'industria Barry del non Asset Management
Sarcinelli
Grazie presidente
Come tutti dicono o che sono chiamati a parlare penultimi hanno talvolta una
Senta più limitata non è il mio caso
Avevo avvenuto molti cappelli sulla mia testa
Due mila cinque quale indossare
Stasera
Perché è indubbio che il ruolo che si deve essere
Ha importanza nelle posizioni che si fra interno nei pubblici dita
Siccome ripetendo Cecco Angiolieri sono Mario Sarcinelli come sono refusi
Cerco di essere me stesso senza ricordarmi che cosa sono stato
Ho ascoltato
Ciò che
Nei nostri predecessori hanno detto
E certamente
Dagli spunti storici
Di Marcello De Cecco
Vi sarebbe molto da ridire per esempio mi viene una piccola considerazione
Anche le esportazioni talvolta sono vietate quando esse si ritengono pregiudizievoli per il
Sviluppo del paese
C'è un caso direi storico
Che quello del divieto di esportazione
Quindi se nell'albero della gomma dal Brasile
Perché lo Stato dove assieme alla città di Manaus
E in uno stato molto ricco nel secolo scorso perché produceva la gomma e a quell'epoca lago ma non aveva la concorrenza di sostituti sintetici
Poi ovviamente nel mercato fraudolento si mise di mezzo
Segni fu esportata in Malesia il monopolio brasiliano andrà all'aria insieme con la opera fa un settimanale s'
Potrei citare altri casi e riferirmi ad altri aspetti che sono stati
Sollevati sempre dai miei predecessori
In questo dibattito
Cercherò invece di mantenermi al tema che quello
Della partecipazione del
Settore privato alla prevenzione
E alla soluzione delle
Dico subito
Che per quanto riguarda le prevenzioni io
Su un aspetto da grandissimo scetticismo
La lettura di tutti i documenti ufficiali che sono stati introdotti sino ad oggi
Sulla riforma dell'architettura del sistema
Non è Dario internazionale
Menichetti presso il eredi in via direbbero gli inglesi
Perché ciò di cui viene che si incontra i nessi e tutt'altro che uno schema
ER nuova architettura
Ma nella migliore delle ipotesi dei miglioramenti
Qui e l'altro
Miglioramenti che talvolta riguardano i fondamenti e talvolta no
Qualsiasi studente
Presente in aula e chi mi ascolta sa che l'arco di volta in ogni sistema monetario internazionale regimi di cambio
Ebbene il documento dei ministri del G7 a questo riguardo lasciamo comunque continua a lasciare anche libertà di sicura origine di canditi si può e sappiamo ormai per esperienza che ho regimi di cambio fisso Opengate comunque l'amato ho amministrato
La fonte di moltissimi dei guai e delle crisi che stiamo che abbiamo vissuto e che probabilmente continueremo a vivere
Quindi probabilmente un atteggiamento veramente riformati architettura avrebbe richiesto che in un modo o nell'altro si prendesse una posizione a questo riguardo
Invece si continua con il messaggio di che visto
Che può a siamo
Dato dai direttori esecutivi
Del fondo monetario internazionali quando venne abbandonato il sistema di Bretton Woods ciascuno è libero di fare quello che credi per quanto riguarda il cambio
Allora dove si cerca di trovare la chiave per risolvere i problemi
Beh si cerca ritrovarla in una sorta di impostazione che io chiamo dei i periti comunismo
Vale a dire nell'aumento della trasparenza negli standards per la disseminazione delle informazioni nei codici di comportamento
Chiedo a coloro che hanno i capelli bianchi o brizzolati come i miei se ricordano quante volte nello Stato italiano si è parlato di mettere ordine la pubblica finanza e di seguire dei comportamenti
Correnti e si è scoperto che quello che si faceva e si era fatto l'anno passato per esempio di mettere a carico del Bilancio alcune poste ballando successivo negato trasferendo a carico del sistema bancario finanziamento di quelle poste medesime
Ora immaginare quindi che esista un manuale
E ha redatto dal Fondo monetario internazionale che permetta tutte le tesorerie di essere coerenti e almeno
Utopisti
E a questo riguardo potrei continuare
Tenete presente che questo approccio ha talmente contagiato gli estensori di questi documenti che non lo limitano agli aspetti economici minoritari finanziarie fiscali per i quali indubbiamente esiste
Una parrocchiana abbia motivo di a vere maggiore trasparenza maggiore continuità nelle nei comportamenti ma lo si vuole addirittura estende al campo sociale
Infatti si dice nel documento che ho citato poco fa
Che dopo ulteriori lavori l'ambizione del medesimo ed identificare e promulgare inviti utilizzi dei principi politiche e le prassi milioni nel campo sociale
Signori ho l'impressione che stiamo andando un pochino fuori
Del seminato
Perché immaginare che la politica possa essere bandita mozione di alcune decisioni presi sia pure in maniera illuminata da un complesso di ministri o di alti funzionari
E quantomeno antidemocratica
Allora ed è possibile che le crisi siano evitate i sulla base di questi
Approcci
Poi
A mio avviso la migliori conoscenza della struttura economica
Della fase ciclica dei comportamenti dei responsabili politici e degli operatori economici
E certamente utile
Ma francamente non mi sento di dire che esso migliorerà la prevenzione
Ogni tentativo anche a livello teorico che è stato tentato finora di costruire uno li Warning System non ha mai funzionato che a mio sommesso avviso non funzionerà
Salvo che noi non ci muoviamo in un ambiente completamente deterministico allora se vogliamo negare la libertà dell'uomo siamo liberissimi di farlo salvo scoprire che così non è
A mio avviso e la complessità e la mutevolezza degli eventi economici ingegnere operatori di crisi
Può essere paragonata a quella di gravi perturbazioni meteorologiche
Ad esempio di uragani
E voi sapete che Floyd era atteso a fare uno sconquasso
Eppure ha pensato bene di perdere virulenza durante la sua corsa e di disperdersi sulla Francia
E di c'è gran parte di deterministica
Se fossimo in grado di costruire largo Richini
Che descrivono pienamente la forza degli uragani
Ma è soprattutto l'ambiguità comportamentali degli uomini
Chi può sfociare nella ipocrisia e nella menzogna a fare la differenza
E non credo che noi vogliamo mettere su una sorta di confessionale internazionale il quale qualche buon pastore assolva coloro che dicono Bugia al fondo
Però è indubbio che lo sforzo che si vuole fare
Serve a meglio gestiti gestire le crisi
Perché se la situazione ben conosciuta
Se i dati sono raccolti e diffusi con buona fede
Regolarità e soprattutto per tempestività
La cosa è possibile
Ad esempio se il livello di indebitamento valutari ma privi della Korea fosse stato onorato al momento in cui la crisi investì quel Paese
I programmi del Fondo monetario
Probabilmente avrebbero potuto essere meglio Calibra
Nel caso della Thailandia però l'eccesso di medicina prescritto inizialmente
Fu dovuta sembra l'imprevisto peggioramento delle condizioni di domanda in Giappone e negli altri Paesi dell'area
E nessuno purtroppo
Ancora controllo di uno strumento che sia esso un modello stocastico o una palla di cristallo
Che sia pienamente affidabile penetrare il futuro
Tornando un attimo alla Korea
E io comprendo bene che il dottor Rondelli sia rimasto molto ben impressionato
Dalla disponibilità del governo coreano
Quale ha sostanzialmente dato una garanzia su tutto il debito bancario
Ora questo è una forma di come si faccia il buy lauti delle banche invece il bed intinto il settore privato
Quindi una qualche speranza di gestire meglio le crisi
Sulla base dei dello sforzo che in atto
O che si pensa si sviluppa
E certamente possibile
Ma non ci dimentichiamo
Due fattori
Una è quella che nei testi di economia va sotto il nome di legge di cui d'arte
E l'altro e diciamo il ruolo della politica
Per coloro tra gli studenti che non l'hanno ancora studiata dirò che la legge di gomitate
Dice se qualsiasi parametro perde o trasforma il proprio significato
Se diventa l'elemento chiave di una paralisi
Quindi nel momento in cui tutti quanti i dati che il Fondo monetario richiede
Con di carattere vincolati Chivu e si
Il ruolo dalla politica
Nel gestire la macroeconomia
Nel governare la moneta
Il campione i mercati
E soprattutto il regolare ed orientare i flussi della pubblica finanza in funzione del ciclo elettorale
Quando ne parliamo
In queste università
Chi sono tempi de la Sapienza economica
E ci dimentichiamo che esiste anche la politica
E molti dei fallimenti della economia
Non della scienza economica ma della economia
Sono dovuti al fatto che gli economisti penso di spiegare tutto con l'economia i politici cerco di spiegare tutto con la politica e nessuno si preoccupa in qualche modo di vedere quali sono le interazioni fra Luna e la
Quindi immaginare c'è un corpo di regole e di comportamenti previsti internazionalmente
Possa trasformare la più avanzata forma di governo cioè la democrazia liberale
Che oggi l'Occidente conosca in una sorta di repubblica platonica in cui la saggezza visto pratica predomina e per un verso ingenuo
Per l'altro fonte di enorme preoccupazione
E arriviamo quindi in questa situazione
Sostanziali
Di nuovo grande capacità di prevenire le crisi
Alla necessità di doverli istruire
Che essendo il finanziamento diventato soprattutto finanziamento privato
Inimmaginabili che il settore privato non Fanchini in qualche modo lo scotto
Di questa su un maggior ruolo
Nel campo finanziario internazionale
Quindi
Novanta dopo la crisi messicana del novantaquattro novantacinque e dopo quelle che l'hanno seguita
E il Bellini di
Del settore privato
L'argomento che il maggior e viene
Preso in esame o il settore talquale maggiormente sia spetta ci si aspettava
E già nel novantacinque alcuni economisti
Li cito perché non resti non ognuno si chiamarono M nell'anno e l'altro sono ai complimenti porta adesso
Riscoprirlo i precedenti storici del convoglio del coinvolgimento degli importatori
Le obbligazioni nell'assoluzione delle crisi debitorie internazionali
Come fecero andavano a riguardare le vecchie carte della City di Londra e trovarono che si erano costituiti all'un progressivamente nel tempo dei comitati
Di portatori di obbligazioni straniere proprio per essere nell'interlocutore nel caso di difficoltà nel servizio del debito
All'inizio ovviamente secondo la tradizione il lo spirito anglosassone queste furono delle iniziative del tutto private
Della City ovviamente di Londra
Successivamente nel mille ottocentosessantotto la corporation omofone Bondo Bondo Lux venne rifondata con atto del parlamento nonostante quello che ci ha ricordato
Invece densa Marcello De Cecco secondo Palmerston is
Magistris gamme Ticino è da con la chitarra
Cioè governo di sua Maestà britannica
Collettore
Di debiti
Questa istituzione di
A Londra
Venne copiata molto tardi negli Stati Uniti
Negli anni Trenta
Ma
Prima dalla Grande Guerra
Si ebbero degli emuli al le tre alle borse di cioè diciamo nelle piazze finanziario di Parigi
Gli Amsterdam e deve
Quindi la storia
Non è soltanto maestra di vita secondo antichi insegnamenti ma e certamente
Fonte per spunti per la gestione anche odierna delle
Questa
Riscoperta del ruolo
Lei Fauré impongono ulteriori e dei loro della loro rappresentanza
Venne condivisa dai sostituti del G dieci
I quali
Sostennero che i contratti per le emissioni di obbligazioni internazionali
Da parte dei governi dovrebbero contenere clausole che permettano a una maggioranza dei creditori
Di modificare i termini per il servizio del prestito
In modo da frustrare
Il comportamento non cooperativo delle minoranze dissenzienti
La presenza di singoli clausole renderebbe più facile il compito del Fondo monetario
Nel trasmettere segnali favorevoli
Ad una sospensione del servizio del debito e da parte del Paese in difficoltà e che è stato già richiamato in questa sede
Dal dotto professor Bruni che l'Ecuador ha ricevuto una simile
Invito debbo dire anche che esiste un precedente
Di alcuni ma i mesi orsono riguarda l'Ucraina
Dove avendo il Fondo monetario sottoscritto un accordo col governo ucraino in base al quale
Quindi non potevano essere utilizzati per il pagamento di interessi apportatori di obblighi di obbligazioni
Il governo ucraino non poter obbedire
Poiché è una mia hunter nonostante i tre quarti dei portatori delle obbligazioni avessero acconsentito si opposero
E il mondo non soltanto l'Italia e china di avvocati che sono disposti diciamo a battersi per ogni giusta causa purché remunerato
Quindi
Quello che appare opportuno
E l'inserimento di clausole
Permettano ad esempio a maggioranza
Di modificare il servizio di prestito
Ma ci sono anche altre clausole
Che si dice dovrebbero essere inseriti miei contratti internazionali
E sono le cause e gli scenari Enzo Rondelli conosce bene perché queste sono presenti ad esempio nei vecchi contratti per prestiti sindacati
Si vuole inserire anche la clausola di non ha se la Ray Jean che per i non addetti ai lavori in italiano si traduce come decadenza del beneficio del termine maglia direi che al momento in cui non si fa
Fronte al pagamento della rata di
Del del Monte varata tutto il debito
Diventa
Esigibile e quindi decade dal beneficio nel
E qui bisognerebbe inserite la fase la la diciamo la nona se non esce vale a dire che nessuno può dire re che c'è decadenza dal TAR
Si vuole anche ad esempio inserire una causa del il più nel mondo legal fashion cioè vale a dire che per poter in
Dare una causa contro il debitore
I portatori di obbligazioni devo raggiungere un certo può
Quindi meglio legga Fraktion tu fai l'ICI
Ovviamente quella da cui siamo partiti tardi la Collective ripensate
Tutto questo sembra un disegno molto bello anch'esso frutto di
Raziocinio oltre
Il problema ai problemi che si pongono a questo riguardo
Solo tanti
Il primo e
Si comincia a inserire queste clausole
I governi del G7
Avrebbero potuto dare
Prima persona il buon esempio introducendo lo sapendo che non ha grande importanza i propri strumenti
A si sono limitati a dire nell'ultimo documento
Riconsiderando il problema
E inutile dirci che
Quello che viene chiamato
Se seguirà l'intifada vale a dire ci si muove per primo di introdurre queste queste clausole
Punto già mentalmente con ore di voler fare di fronte a qualche momento nel tempo della FIT presto
Ma probabilmente
Qualche e buon samaritano
Si può trovare qualcuno può darsi
Che cominci
Ma qui chi ben comincia non è affatto a metà dell'opera
Il motivo è molto semplice
C'è tutto uno stop
I debiti in essere
E fino a quando questi debiti non vengono a scadenza e non sono i negoziati conduce l'azione delle clausole di cui sopra tutto questo resta cura chiusi
Quindi c'è il problema di chi comincia e c'è il problema di come gestire
La fa sì intermedia che presumibilmente sarà abbastanza lunga dipende dalla lunghezza
I prestiti da atto larghezza ho detto una cosa un'eresia dalla vita residua dei prestiti diversa
Comunque in qualche modo bisognerà pur cominciare
E la strada più agevole per la diffusione di queste clausole e quella proposta ad esempio dai timbri di una raccomandazione però l'ho trovata anche successivamente altrove
Di una raccomandazione del Fondo monetario ai propri membri
Di includere le citate clausole come condizione per l'ammissione delle obbligazioni internazionali alla quotazione in
L'invito inoltre potrebbe essere corroborato dalla disponibilità del fondo a prestare a condizioni più vantaggiose
A coloro a fra i Paesi che hanno inserito queste clausole nei propri strumenti i tempi
Come dicevo prima pur ammettendo che tutto ciò funzioni
Il sistema potrebbe andargli a regime soltanto dopo che una parte significativa degli attuali prestiti in circolazione
Sia avvenuta scadenza
E si è rinnovata includendo le citate Klaus
Sino a quel momento con quale chi probabilità anche dopo qualsiasi minoranza e in grado di ricattare il paese emittente e il Fondo monetario
Minacciando il ricorso ai propri tribunali o comunque al tribunale di giurisdizioni Esterni più favorevoli alla sua tesi
Quindi ribelli ambiente del settore privato
Non si presenta agevole nella fase di transizione
Non ci dimentichiamo che rispetto alle crisi che dottor Rondelli Dio
Abbiamo conosciuto molto bene
Negli anni ottanta
In cui i i creditori erano delle banche che avevano concesso credito attraverso i prestiti sindacati
E in cui era possibile fare della moral suasion da parte delle autorità monetarie
Nei confronti dei portatori i titoli questo estremamente più arduo se non addirittura impossibile
Certo se il mondo fosse un pochino più ordinato e un po'più solidale
Si potrebbe immaginare una sorta di trattato internazionale col quali in effetti si introducano
Direi ex Officio
Queste clausole
Oppure che ci sto diciamo ci si impegna a far sì che le corti di ciascun Paese non diano seguito ad alcuni particolari lagnanze
Di creditori quando vi siano determinate determinate garanzie o guarentigie
Ma tutto ciò e più facile sperarlo che crede
Quindi salvo improbabili soluzioni cash organo
Con un taglio il nodo Gordiano
Dell'unanimità
Il fondo monetario internazionale
Rimarrà per anni alla merce di minoranze non cooperative
E i loro agguerriti avvocati
è vero che il G7 raccomanda tra l'altro che vi sia un legame tra il sostegno ufficiale gli sforzi del paesi in difficoltà
Per assicurarsi la collaborazione e l'aiuto finanziario dei propri prestatori
Ma l'attenzione tutta è sempre rivolta al debitore vale a dire alla parte debole
Un altro editore che insista
E il creditore in questi casi può comportarsi come Shylock e pretendere la sua libreria Carlo
A fondo monetario
Non rimarrebbe in questi casi che l'alternativa di soccorrere il Paese in difficoltà
E lasciare che almeno in parte le sue risorse finiscano con ripagare i creditori
Che forse e forse
Parte della mia punta hanno speculato sull'azzardo morale
Credo che dominio di tutti
Il fatto che secondo lordo
Notizie di stampa i crediti erogati dal Fondo monetario alla Russia sono stati trasferiti a finanziarie di centri off-shore
O addirittura sono stati dirottati in tasche private
Quindi c'è da chiedersi
Se effettivamente
Questa sorta di
Funzione di lender of last risorto
Del Fondo monetario internazionale
Previsto dagli articoli del fondo come la quinta tra le funzioni del medesimo
Ancora una ragion d'essere
Nel momento in cui
I finanziamenti che una volta
Gran parte pubblici son diventati in gran parte i privati
Qual è la ragione perché il settore pubblico internazionale e sulla base anche della spinta dei principali Paesi settori pubblici di singoli paesi
Devono darsi carico
Della cattiva gestione di un altro Paese
O peggio ancora del comportamento nonché completamente limpido di alcuni finanzieri
Può darsi che non siano gli istituti investitori istituzionali
Quelli che hanno portato creato di crisi
Può darsi che siano
I Paesi i i presidenti del paese in crisi
A fortiori quindi non si riesce a comprendere per quale ragione tutti quanti noi dovremmo passarci al fine di salvare delle persone che hanno tollerato governi inetti o dittatoriali dissipatori
Questa certamente sono problemi di etica pubblica ai quali io non so dare una risposta
Lei però tra gli economisti
Chi ha
Sostenuto
Che la Protezione civile
Non può porsi il problema se le case che sono caduti per il terremoto
Erano o non è
Norme antisismiche
Deve precipitarsi a salvare quello che può salvare essendo questo il primo comandamento della natura umana
Vendo mantenere questo parallelo
Probabilmente a fondo monetario questa quinta funzione di intervento di Belingardi
Dei Paesi dovrà essere mantenuta
Ma non ci dimentichiamo e negli statuti del fondo degli atti professore prima
è scritto
Subito in campo da smembrare osserva il melting dirige hanno risorse solo per fan temporary leva è il voto tu danno
Ora quelle sei no
Cioè sulla base di adeguate salvaguardati
E quali sono le salvaguardie
Salvaguardia sono un interventismo
Le sigle pura introspezione
Del Fondo monetario
Uno dei paesi
Molto di più di quello che non sia accaduto sino ad oggi
Con questo il fondo verrebbe completamente o quasi
La sua natura di entità cooperativa almeno amplessi
Si trasformerebbe la sorte di gendarmi dei Paolo Paesi che maggiormente conto grazie
Normale come nastri prestito
Ma scaduto ma ci sarà forse qualche studente ha qualche domanda se lo minuto mi rivolgo soprattutto gli studenti se non c'è nessuno studente
Perché questa è una
è un'occasione che per lo vedo che gli abbiamo steso con la finanza internazionale
Moltissimo ai partecipanti
Grazie a tutti e arrivederci