Che cosa ha combinato, Mr Greenspan?

Quote
Allora grazie
Grazie a tutti l'aver accettato anche questa volta il nostro invito
In quello che è il primo di una serie di eventi che vorremmo organizzare sui temi della della crisi economico-finanziaria perché ci sembra
La questione di questi giorni anche perché
Dal modo in cui si legge si capisce si interpreta la crisi dipendono e dipenderanno le risposte che alla crisi verranno
Verranno fornite le quali possono aiutare a uscirne così come possono contribuire ad aggravarla come è successo tante volte in passato
Io sarò brevissimo e non voglio svolgere una sola considerazione essenzialmente perché sono qui nella veste di rimpiazzo
Il
Seminari workshop questa mattina avrebbe dovuto essere coordinato la Canottieri che purtroppo avuto dei
Sa di problemi di di di contrattempi che l'hanno trattenuto e quindi
Mi son trovato in questa nuova non semplice resta una quindi mi limiterò a a fare il semaforo vorrei soltanto ricordare le tre domande che
Poniamo i nostri ospiti nostri relatori
Alle quali seguiranno ovviamente seguirà ovviamente una discussione con tutti voi le tre domande sono essenzialmente primo cosa sta succedendo
Che è una questione tutt'altro che scontata da quello che
Si può leggere sì sì quotidiani sulle riviste di settore
Secondo quali sono le cause di quello che sta accadendo e in terzo luogo cosa si può fare e cosa non si deve fare di fronte alla
A quella che alcuni chiamano crisi altri
Più ottimisti dicono che si è semplicemente come dire una correzione del mercato
E altre ancora invece entra pessimisti definiscono un evento simile al ventinove per il quale
Propongono anche soluzioni analoghe a quelle che furono adottate all'ora
Lascio immediatamente quindi
La parola i nostri ospiti che
Lì presente nell'ordine in cui sono assoluti Alessandro Penati economista all'Università Cattolica Oscar Giannino direttore del libero mercato Alberto Giovannini
Che oggi l'amministratore delegato di ogni forza parola assoluta Fortune asset management ma un passato in Banca mondiale e Fondo monetario internazionale
E ed anche un economista trasformazione e in un certo perito dalla sua vita anche come
Professione insegnato dall'università
Per posizione posso quindi innanzitutto chiederei girerei la parola al professor Penati girando dire tre domande che ho tentato disordinatamente riporre presso imperatore nello spirito risposta di brevissima
Quindi non molto articolate poi successivamente da prendere sotto
Allora
Privato primo
Preferirei neanche menzionare o entrare nella discussione su queste come la crisi del ventinove no però mi sembra che o se questa è la fine
Dimostrazione l'inefficienza del capitalismo perché lo ritengo primo inutile per capire cosa succede veramente secondo
Un un dibattito veramente poco serio a meno che si stabilisca i paletti per così definisce per crisi una riduzione dello stock di attività finanziarie reali una perdita cumulata del PIL
Diciamo che parte di questo
L'unica diciamo cosa valida che ritengo di questa caratterizzazione oppure anche con il titolo è colpa di crisi non è colpa di queste col pericolanti
è utile per segnalare dare un segnale molto semplice a a tutti che a insomma qualcosa di serio sta succedendo è importante soprattutto contrastare l'ottimismo di facciata che naturalmente
Banchieri centrali eccetera devo la vera perché non possono non avere in questa situazione
E la seconda diciamo introduzione però divertente chiedo a quelli che dicono che questa è la prova che la crisi del capitalismo si sono le stesse persone
Che quando la Borsa faceva duecento per cento erano felici oli stessi me ne cerca adesso dicono all'impresa il mercato irrazionale perché la mia impresa vale molto di più però erano le stesse di certi per l'anno precedente dicevano
Come sono bravo la borsa mi prenda bene delle due l'una
Ho oppure gli stessi individui e ne conosco tanti anche in Italia che correvano a comprare l'appartamento il monolocale dare in affitto dicendo Euribor più ottanta centesimi al minuto pongo in affitto
Ed è un affare gigantesco e quindi tutti a comprare investire in immobili beh insomma
Anche allora se il capitalismo non funziona adesso anche allora bisogna protestare anche quando le cose vanno bene chiusa questa diciamo introduzione folkloristica ma molto pertinente in Italia
Rispondo alle domande primo che cosa è in atto a me sembra prevalentemente la soletta dico solita vecchia crisi immobiliare
è una bolla immobiliare o bollavano però renda i prezzi degli immobili sono troppo elevati rispetto a qualsiasi valutazione razionale che uno possa fare
Per quanto indicativi qualsiasi studio indica che la dimensione della sopravvalutazione degli immobili che noi stiamo vivendo
Estremamente elevata anche giudicata ripeto sulla
Sui parametri della storia e
Di conseguenza terzo è una crisi mondiale non è le alle non è una crisi soltanto statunitense
IFO il lo studio e Fondo monetario che è stato citato più volte
Dalla stampa recente o le indicazioni che dava l'Economist che data tre anni proprio in previsione le tendopoli immobiliare ha cominciato a pubblicare ogni mese
A indicazioni sui prezzi relativi rinnovi fanno sì che agli Stati Uniti non sia né il Paese con la più grossa bolla prima vengano l'Inghilterra l'Australia la Spagna l'Irlanda la Francia e via di seguito
La l'Alitalia è in linea con gli Stati Uniti Barbra una leva leggermente inferiore però a dettare
Questo un'altra cosa interessante se andate a guardare tutto lo studio
E guardate l'incremento di indebitamento rispetto al reddito disponibile degli individui a fronte degli immobili vedete che in Italia
L'indebitamento degli individui a fronte degli immobili ispettore disponibile aumentato di ben quindici punti percentuali
è vero che negli Stati Uniti aumentato i quaranta punti percentuali però l'effetto leva cioè il livello della leva in Italia è più basso
Però l'incremento
Che c'è stato è molto elevato quindi in effetti abbiamo un problema terza e ultima notazione non dimentichiamoci che lei vuole mobiliare in Italia fatto disastri non sugli individui ma sulle società andiamo a vedere le posizioni
A i crediti a fronte
Degli immobili a di tante società e guardiamo i margini di garanzia che ci sono
Molte volte non lo sappiamo perché anche nei bilanci
Attraverso la pratica del consolidamento delle Società per patrimonio non abbiamo idea ben preciso chiesto ossia la cosa la Banca d'Italia se avevano un dato
Cioè qual era l'esposizione globale del sistema bancario italiano nel settore reale State quindi società qui privati
E qual era il margine di garanzia cioè valutando questa era la Panetta settario a fronte dei crediti quant'era il margine che abbiamo imparato tutti essere almeno venti per cento se non so diventa saprai
A quindi perché edilizi sottolinea il fatto degli immobili perché storicamente delle grosse disastri li ha fatti gli immobili avete mai visto la crisi finanziaria partita mercato i futures no è un derivato ce la leva
Al ogni volta che vi sono gli immobili proprio le grosse disastri non dimentichiamoci che l'intero sistema bancario svedese e quasi inglese stato nazionalizzato nell'ultima crisi mobiliari
Che nell'ottantadue il venticinque per cento del sistema finanziario americano è sparito dalla circolazione il ventinove ottantadue
E immobili e anche da noi ricordate cosa successe nel novanta l'ultima buoni mobiliare tutte le banche la stampa lecceta andarono sotto per gli immobili perché gli immobili fanno doveva disastri perché condivido il fatto che questa crisi sarà lunga
Perché le crisi finiscano a quando diciamo c'è accordo tra le genti economici su qual è il prezzo giusto
La borsa aggiusta molto rapidamente cambiano le aspettative degli utili nel giro di due mesi tre mesi sei mesi si trova un valore ed equilibrata questo punto la gente comincia a comprare e vendere
Gli immobili per le ragioni che sappiamo tutti premetto sono tanti la ricchezza immobiliare grossa
A secondo ci sono pochi scambi cioè il prezzo dello stabile immobili ed attività
Un un un insegni tesi modi scambi quindi quello che mettiamo prezzo che cosa è l'organo prezzo no è soltanto un'indicazione un segnale
E diciamola quella che gli economisti chiamano price riscopre cioè processi trovare il prezzo è estremamente lungo quindi finché non siamo tutti d'accordo ovunque nel mondo che gli immobili hanno toccato il fondo
Per
Naturalmente il credito non comincia a essere erogato a fronte di questo collateral di cui non si sa con il valore quanto ci si impiega tanto tempo quindi condivido il fatto che questa crisi sarà più lunga malata che strana penso agli immobili
A
Questo è il primo punto cosa ci si può fare
Ahimè
Niente perché lo si può creare liquidità degli immobili
Per questo specifico problema che a mio avviso la parte
Più importante
Poi la seconda parte della diciamo del del fenomeno
Beh questa volta la crisi mobiliare si è manifestata attraverso l'uso dello strumento che sono diciamo gli assi Bax Security in varie forme
Era qual è il problema in generale gli asset back Security merito non è
E
In generale il trasferimento del credito dalle banche a un mercato vasto innovazione finanziaria socialmente utile è una delle più importanti innovazioni finanziarie
Come tutta l'innovazione finanziaria poi ci sono abusi che le cose vanno male allora abbiamo subito la bolla di internet
Definiamo l'invenzione in internet e gli investimenti che sono stati fatti da un errore no se non ci fosse stato il Venture Capital la bolla eccetera non sarebbero attivate tutte le risorse
E le innovazioni e e gli investimenti e la creazione di tecnologia che poi si è trasformato in momento di provette produttività che non abbiamo avuto non dimentichiamoci che dalla bolla di internet ne sono uscite Società
è cambiato anche il modo di fare business questo vuole dire che sarebbe bello
Che
Tutto funzioni in modo smussa
Purtroppo certe volte non funziona così attenzione a non buttare via perché alcune cose non funzionano se ne prendiamo dieci aspirina
Al giorno probabilmente ci viene un buco sullo stomaco cioè questa è una buona ragione per cui anche l'aspirina un veleno
Era banale come sembra ma è così allora che cosa non ha funzionato gli assi Bach Security qualcosa che semplicemente che è un titolo di debito
Di cui sono venuti a mancare due componenti fondamentale del debito prima il monitoring
Ogni qualvolta uno da un credito e è fondamentale che ci sia un'attività di monitoring che tipicamente viene fatto dalla banca trasferendo il credito alle sa bene chi è venuta meno gli incentivi a fare monitoring
La seconda cosa è che qualsiasi attività di debito che noi abbiamo a a un collaterale che sopporta il primo rischia se un'impresa mettere il debito cioè il capitale sono a banche mentre il debito CIAL capitale sono più Ciarlo compro devo mettere sui margini che esce
Qua ci siamo dimenticati che è un mercato il debito funziona se c'è un collaterale
Quindi
La vera riforma che vedo anche diciamo propugnata da Soros ma anche da alcuni regolamentato ieri dire prendiamo tutti
I derivati
Dati che sono fuori mercato e che non chiedono alcunché di collaterale e trasportiamo lì in una nella Keren Corporation se ne avessimo ok Credit default swaps gli asset back Security
Fossero trattati liberamente ma a ci fosse un mercato e centralizzato di creare incominciate tutte le altre attività finanziarie magari con dei margini
A che possono essere una parte di equity
Che a rimanere in capo oltre banalmente dei margini che vengono contabilizzati delle banche e questi margini magari fossero mark to market veramente
A mio avviso novantanove per cento dei problemi degli asset back Security sarebbero stati risolti mi sembra che si vada in quella direzione anche se
A mio avviso
Ma il processo sarà lungo l'ultima cosa e che cosa e poi che è mancato e mancato sul fatto che
La regolamentazione o diciamo la richiesta di collaterali tipicamente veniva fatta alle banche banche commerciali
Dimenticandosi che chiunque Lentini innovazione finanziaria fa sì che chiunque possa evitare una banca esempio che faccio sempre da vera le banche di investimento che
Ci si è ricordato antiche aveva una leva infinita
A e quindi adesso appunto l'intervento dalla setta che diciamo a disfatto incorporato le banche di investimento salvando né un anzi l'accollandosi il rischia marginale di una
Fa sì che il diciamo il
Passo successivo sarà che chiunque stende il credito deve avere del diciamo delle nove prudenziale cementa del collaterale da parte però queste a mio avviso si fa solo in questa direzione ci si dimentica
è anche il problema può saltar fuori di nuovo per esempio indico qual è una delle più grosse istituzioni finanziarie al mondo leggi capitali ramo finanziaria diceva elettrica
Leggerò il voto non accetta Corporation ci manca che è stato scorporata è una banca
Per
E se noi regolamentiamo le istituzioni finanziarie dimentichiamo che ci sono delle banche prima il caso della FIAT che poteva di addebito zero a ventitré miliardi di debito perché le tutti chi chiunque produce cito la FIAT ma capitale cinquanta mila
Produce beni durevoli fa soldi attraverso il finanziamento attraverso l'acquisto quindi sarebbe il cane inserendo i la centrale elettrica stipendi alle auto fa i soldi dando finanziamenti e chi li compra
Il debito viene messo dalla società e funzione nella misura in cui c'è un mercato quindi al rating la Società che mette il debito
A allora dov'è finito questo debito come sarà finanziato nessuno ne parla per la semplice ragione che ha fatto la Società cinquanta per cento concreti che ricordo
Nomina console del debito neanche proporzionalmente come a mio avviso una corretta interpretazione degli Astorre destra
Consolidava patrimonio quindi debito emesso dalla Società che guarda caso è un veicolo assolutamente fuori bilancio è
Ventitré o ventitré diviso diviso due per cento del debito sparisce dalla circolazione l'atteso discorso potremmo farlo per altre società cito un caso dietro di noi di collaterali istanze più uniti
Fuori Bilancio che potrebbero essere da che potrebbero essere fonte di problema
Se ci fosse una recessione anche dei consumi è chiaro che doppi mutui ci sono i crediti al consumo e quindi
Per prima cosa nei confronti dell'auto degli autocarri e le carte di credito tutto questo debito attivamente le banche no quindi a mio avviso la seconda cosa
Che potrebbe appunto salvare dire non regolamentiamo non guardiamo a le istituzioni
Ma guardiamo agli strumenti esse qualsiasi strumento assomiglia un debito qualcuno ci deve mettere un collaterale e questo con l'altra deve essere mark to market
Questa per me è l'unica riforma del mercato che non è una regolamentazione un'efficienza nel capitalismo ma è
Ma il solito modo per risolvere le crisi di credito che ripeto nascono sempre immagino acqua Ermes paralleli shore sei sono stati inventati al ventinove o la crisi di borsa i margini dei futures sono stati derivanti da
La possibilità di avere dei derivati sul prodotti agricoli all'ottocento ogni volta la regolamentazione bancaria è nata sulla designazione del collaterale quindi questo mi sembra sia la
Genera importante riforma sul fatto che poi venga applicata a mio avviso probabilità zero punto zero
Grazie grazie
Grazie mille va bene andare a a Oscar Andrea zingiberene domanda
Stesso domande non raggiunge
Risale
Ora
Ma io sono
Nonno
Come dire provo un po'complementare le cose che ha detto Alessandro perché sono sopraggiunte accordo
Con
I punti che lui ha sollevato forse con un fatto sia stata Covatta ma capisco
Bene del tutto nel senso che non so quanto voi
Questo significhi maggior capitale richiesto all'economia quanto questo sia efficiente quanto non ci possano essere strumenti del tipo
Mark to market simmetrico giornaliero o altro che possono permettere di c'è un problema di quanto capitale vogliamo risparmiare quanto capitale vogliamo usare insomma
Allora questo lasciamo da parte
Per complementare un po'per raggiungere un po'completare la storia di Alessandro
Per me è utile
Chiedersi
Partendo appunto da da diciamo il boom immobiliare su scala globale che c'è stato
Inutile chiedersi da dove veniva a questo punto e lì la domanda
Naturale che cos'è che è successo nel mondo di importante degli ultimi
Quindici vent'anni a mio parere quello che è successo
Il fatto che l'inflazione se n'è andata
Cioè se voi col se noi guardiamo queste liste di tipo non sono banche pubblici sono viste di dati macroeconomici può anche forse l'economicità
Di tutti i Paesi ormai di Paesi che all'inflazione sopra dieci per cento sul due tre parte del nostro amato timballo pure picchio se sono molto pochi
E questa fa molto effetto perché è cambiato veramente lo scenario macroeconomico
Ed a cui naturalmente
Sono è cambiato il costo del denaro o a
Il fatto che il costo del denaro si
Sia diminuito così tanto è un po'all'origine del
Dell'entusiasmo di molte persone anche singoli risparmiatori investitori verso verso
All'investimento immobiliare deve forse all'origine dell'aumento dei prezzi immobiliari
Quindi questo è diciamo un aspetto ridà diviene una domanda che forse si collega anche al titolo che ho visto di di questa riunione
Se questo abbassamento del costo del denaro qualche eco è stato un errore diciamo così
Di politica economica un monetario del passato devo dire io a questo pensato muto
Anche perché me l'hanno chiesto che stiamo scrivendo qualcosa con altri con dei ricercatori
E francamente io speravo di poter arrivare una risposta netta e la risposta netta non ci siamo arrivati perché
La mia ipotesi era la seguente la mia ipotesi che tra l'altro si ritardatari traccia bene nella
Bellissima bellissimo libro autobiografico di cominciare a
Era che ci fosse stata nell'ipotesi era che ci fosse stato un errore di nella nella politica monetaria soprattutto dalla Federal Reserve
Quando a metà degli anni Novanta Greenspan molto intelligentemente aveva capito che qualche cosa di fondamentale era cambiato nell'economia americana attraverso
La l'esplosione di utilizzo della dell'internet diciamo così lui l'ha capito molto meglio degli altri perché lui ha lavorato tutta la sua vita intorno al problema delle scorte
Cioè suo business sera un business che aiutava le varie industrie a a prendere il rischio delle scorte quanto scorte quanto ascolto voi crederci
E che è un po'un rischio molto significativo in un mondo imperfetto
Intermezzo ha risolto con l'aspetto
Cioè vi interessa creato la possibilità di di un'economia molto più oliata dove questo problema delle scorte
Quindi è gestito comma molto maggiore efficienza e questo giustamente ha colpito Greenspan in maniera molto significativo compito molto
E ha detto ma correre quale deve essere diciamo l'implicazione di questo importantissimo fenomeno per il mio lavoro di banchiere centrale
La sua conclusione e lì mi pareva l'errore logico di Greenspan era di dire ma qua c'era crescita brunita molto più veloce
Di quanto la nostra economia delle scorte del passato ci permetteva di di di di affrontare di a vere
E questo significa che le pressioni inflazionistiche sarò molto più basse perché lui diceva l'output potenziale si allontana più velocemente di quanto
Quindi la regola del banchiere centrale di occuparsi di pressioni inflazionistiche invasivamente dalle divergenza della attività economica quella che è l'attività potenziale del Paese
Gli indicava di non preoccuparsi dei tassi d'interesse
Non preoccuparsi di inflazione questa per me era un errore perché in realtà nessuno segue le regole
Appieno non solo ti devi occupare del fatto che c'è meno pressioni inflazionistiche per questo divario tra un punto attuale e potenziale metri anche preoccupare
Del fatto che maggiore crescita della produttività significa i tassi d'interesse reale in equilibrio son più alti
Quindi quando tu come autorità monetaria hai sempre e comunque riferimento i tassi di di un'economia in equilibrio quindi tener conto di questo e di appropriatamente aumentare i tassi e questo è il ragionamento qualitativo
Dopo tanto cercare di cercare parlare con tecnici gente cavata Ferruccio
Rifare i numeri eccetera devo dire che non abbia tirato fuori un ragno dal buco quindi
Quest'ipotesi che qualitativamente io trovavo estremamente attraente
Non riesco a dirvi se sia corretta o meno quindi non riesco a rispondere se
I tassi di interesse sono state troppo alti o troppo bassi in passato o posso solo dire tuttavia
Che
Il grande cambiamento degli anni due mila verde detenuto mode c'è degli ultimi anni diciamo e che oramai tutti i banchieri centrali sono fissati da questo problema
Sia in Europa che negli Stati Uniti e cioè pur non avendo una risposta non ambigua sul fatto che si ci sia stato un errore o meno
Si ritiene adesso che questo problema va pensato a con attenzione e probabilmente un aspetto di questo problema a che fare con la trasmissione del attraverso il sistema finanziario degli impulsi diciamo di costo del denaro o altro
Voglio citare solo un paio di cose importanti io penso che
Dobbiamo anche sono d'accordo diciamo sulle forze fondamentali che ha descritto Alessandro
Sono generalmente
Diciamo contrario a produrre ricette rifatte ricette non meno però ritengo che bisogna pensare molto adesso perché
Il sistema finanziario e anch'esso in parte cambiato come risultato di questo regime di tassi d'interesse bassi e cito l'aspetto più macroscopico voi parlate con qualunque banchiere italiano o no
E vi diranno che il business tradizionale bancaria con tassi di interesse molto bassi non è profittevole
Me ne profittevole
Questo è il primo punto
Ci sono stati anti anche altri benchmark diciamo
Di rendimento a voi come Riccio non effetti che le banche hanno utilizzato troppo alti cioè se arrivata la situazione in cui le aspettative di rendimento del DESO sbancare io sono state molto molto alta e questo per me è stato a causa di varie distorsioni accusa quale citata età
Citate da Alessandro quindi bisogna capire un po'se l'esperienza di questi mesi un'esperienza che
Ci suggerisce di guardare un attimo con attenzione a come ha funzionato il sistema finanziario io ho qualche problema essenzialmente
Perché perché la prima cosa che vedo è che
Dimmi non ho mai fatto la vista precisa e completa però insomma
Tutte le più grandi istituzioni finanziarie bancarie o investment banks commercio penso invece Invesco quali sono
Stati in gravissime difficoltà
Un grande numero di queste istituzioni a mostrati in maniera palese a se stessi e agli altri di avere del fallimenti gestionali interni molto significativi
Allora io non posso da persona coscienziosa
Non occuparmi o non pensare o non meditare a questo problema penso che questo sia un problema importante
Un altro aspetto importante stabilmente la situazione della intermediazione finanziaria recente
E il fatto che le banche centrali
Sono state indietro insicuro su questa situazione finanziaria sono state molto ignoranti e quindi da molto ignoranti anche molto vulnerabile
Ho influenzabili dagli interessi privati di questa o quest'altra istituzione
Ecco queste per me sono degli sviluppi delle sbilanciamento sì che probabilmente potranno avere delle soluzioni pratiche
Come voi sapete tutti regolatori anche per professionisti fu politica opinione pubblica o altro sono alacremente a lavoro per questo
C'è stato un rapporto di duecentodiciotto pagine del Tesoro americano c'è stato un rapporto di
Numero minore di pagine direi forse c'è il cinquanta del nostro Mario Draghi presso Financial Stability Forum
Questi rapporti per fortuna hanno un atteggiamento di prenderle cose molto alla larga però per me
è importante occuparsi anche di migliorare il funzionamento del sistema finanziario di io un paio di idee magari le lasciamo dopo perché
Il tempo passa però quello è un aspetto a mio parere su cui bisogna pensare
E io sono veramente in questo caso
Stentless lista cioè nel senso
Prometto molti meno titoli parlo da osservatore da appassionato
Studioso ma in maniera non accademica di come
Dell'attività bancaria partendo dal nostro Paese io inizio pormi delle domande alcuni anni fa
E poi da quelle domande
Mi derivò molto rapidamente alcune osservazioni nell'epoca parte in cui non sono d'accordo con quello che ho sentito Oppo credo di poter avere qualcosa da aggiungere negli anni due mila uno due mila e cinque mi colpì molto o
Analizzando cercando di farlo con un bel po'di ore a disposizione è un po'di amici più competenti mi i bilanci di UniCredit
Mi colpiva esattamente l'emergere di quello che l'Ufficio giardini cioè del fatto che l'attività bancaria tradizionale diventava come era evidente sempre meno profittevole
Cioè erano gli anni in cui UniCredit alzava rispetto a tutto il sistema bancario italiano suo eroe recuperava punti rispetto a quello medio europeo si guardava a vedere bene tentava di capire come
Avveniva questo
Questo avvicinamento questo miglioramento netto delle performances scopriva che una parte molto elevata e molto significativamente elevati in alcuni anni di questo lo aggiuntivo che si veniva da Commissione affronto su
Attività impieghi è di tipo non tradizionale
Nel senso che
Questa è una delle ragioni per cui appena un po'potuto è un giornale per le mani senza con l'elettore dicesse stai zitto ma non per i coglioni perché il banchiere un grande investitore di pubblicitario mi sono messo a fare a contare la cosa di cui non riuscivo a capire come nessuno scrivesse in Italia c'è UniCredit Banca d'impresa che a me interessava non per puntare il dito per accusare qualcuno
Mi colpiva molto come un tipo di attività molto significativamente contribuente al miglioramento del ROI di quella che era la migliore banca italiana eccetera eccetera è una roba di cui nessuno paga capito come diavolo avveniva
Se era appropriata a quali rischi di controparte esponeva chili sottoscrittori di quei contratti i cui prodotti Anson carrozzone per poi è successo quello che è successo in pochi mesi
Siamo arrivati al fatto che il popolo Profumo dunque vale al mondo delle mi sta dicendo no io non sono banche dei derivati né a quelle mio obiettivo
Obiettivo e capire come cambia l'attività bancaria allora mi permetto di dire perché faccio questa premessa perché
Mentre sono d'accordissimo con la non perdiamo tempo con il ventinove sono d'accordissimo con quello che dice
Alessandro i valori le bolle relative ai valori mobiliari sono un fattore pressoché permanente o comunque molto sistematicamente ricorrente per
Per le crisi finanziarie
Mi sono posto il problema in questi anni se non vi fossero però anche due
Fenomeni aggiuntivi che in qualche misura secondo me concorrono a capire meglio quello che avviene dall'anno scorso oggi sui mercati finanziari e per quello che mi riguarda concorrono a
Da anni una spiegazione del fatto che
Molti per molti mesi hanno detto ma no ma lo sta avvenendo niente di grave niente di di cui preoccuparsi e in subordine e comunque l'Europa non è niente di cui preoccuparsi questo problema riguarda la bolla immobiliare americane sul PRAE
Le banche di gli intermediari finanziari USA noi invece non ci riguarda io non ero d'accordo né con la prima né con la seconda perché
In buona sostanza pur
Riconoscendomi nella nelle nell'importanza che ha il problema del
Sui valori immobiliari in tutte le crisi finanziarie perché
Ritengo che ci siano due grandi fenomeni che in qualche misura in questa crisi aiutano a capire cosa cosa diavolo
Sta avvenendo perché
è una questione secondo me anche sistemica perché in altre parole forse dico forse dal mio modestissimo punto di vista
Non basterà solo il riallineamento ben diverso dal mercato mercato secondo le serie storiche dei valori immobiliari per riportarci in una condizione di uscita da questo
Tra le mani
Tra l'altro in Italia nelle siamo un Paese sicurissimo perché siccome e che limita marginali che sono quelle che contano nella ricerca del prese con immobiliari sono in realtà ristrettissimo nel nostro mercato
Negli ultimi quindici anni sono come dire non è mai avvenuto riallineamento neanche parziale rispetto agli altri ce ne abbiamo una vischiosità supinamente presumo biliari che paragonata a quella di altri grandi Paesi
E terrificante quindi da questo punto di vista
Ma dico quali sono i due fenomeni
Primo
Le conseguenze e quello secondo me
Non è un fallimento del mercato è uno fallimento regolatorio di che cosa resta definito l'assetto regolatorio negli Stati Uniti d'America dopo mio novecentonovantanove cioè dopo che di fatto il legislatore parifica
Alle banche commerciali e banche di investimento e non si occupa culti non occuparsi tutti intermediari finanziari non bancari quella per me è un fallimento la regolazione nel senso che
Chiunque abbia un'idea di quanto sia complessa intersecato a livello federale o statale eccetera eccetera la vigilanza gli Stati Uniti su partitari Banca commerciale
Investimento praticamente niente mortgage e tutto l'immobiliare e assicurazioni
Praticamente ognuno si sceglie il suo regolatore e questo è quello che io ho imparato negli anni parlando con tutti quelli che ognuno se lo sceglie a seconda di come ti fa il perimetro di Bilancio due società controllate
Vai su lo statale rassicurazioni eccetera eccetera e te lo scegli tu cioè lì c'è un mercato della regolazione mi piace molto i mercati regolazione come tutti i mercati sono soggetti naturalmente poi
A a dei meccanismi di exit ai dei meccanismi di voice a incentivi e disincentivi a problemi ripresi Palagi e lì secondo me ce ne
Foti io scusatemi il termine
Che poi esplodono grazie a questo Productions diventano evidenti ecco tanto è vero che rapporto possono avrà potuto mica nasce perché c'è la crisi
Che era precedentemente messa in frigorifero e naturalmente di fronte al fatto che poi politico dice darmi la risposta polso allo pigliarlo rispolvera nel senso che era esattamente una cosa che evidentemente è ben chiara mica solo a me ben chiara tanti
Tranne il fatto che poi l'esperienza storica ci dimostra
Che gli schemi Recording le migliori riforme regolatorie
Siccome diffidiamo dei politici che suolo solo quando ci sono voti in ballo non avvengono mai
Secondo lo schema dall'alto verso il basso sarebbe bene che avvenissero poco il mercato che
Evidenzia quali sono le cose migliori da mettere forma regolatore cioè con
Con il bottom-up come dice un po'Alessandro quando fa l'esempio dobbiamo porci un problema teorico abbastanza rilevante quello di passare da una vigilanza
Uscendo da decenni di disse che ci siamo fatti anche qua dobbiamo passare dai soggetti alle funzioni eccetera ci reciproci peccato di questa crisi fa capire che forse una
Una regolazione per strumenti potrebbe
Superare molte come comunque c'è questo primo grande fenomeno che secondo me per quello che capisco io PIST unico fatte soprattutto per il tipo di attività che vedo posti in essere da soggetti finanziari
Impatto rilevante sui mercati mondiali ma che partono dagli Stati Uniti lì c'è un problema di
Di regolatorio c'è poco da fare
Primo secondo poi c'è un modello c'è un problema invece che ha a che vedere con il modello di attività per i tre miliardi finanziario qualunque sia poi sia la natura
Se un veicolo che fa attività finanziaria in maniera parallela a quella di una holding industriale come l'esempio posso Alessandro o di qualunque altro tipo esso sia
Ecco lì c'è una questione diciamo una parola sul modello o ti di i suoi rischi rispetto allo ti h e i suoi rischi no
Lì una questione c'è non è che non c'è perché per dieci anni il sistema finanziario
Larga misura secondo me a seguito del problema irrisolto del fallimento regolatorio gli Stati Uniti
E ha avuto un'autostrada
Moltissimi banchieri o alla testa di qualunque divisione
Che facesse intermediazione finanziaria per contribuire a Roma o per spostare dal bene Sicit tutto ciò che si poteva spostare ha perseguito con l'autostrada perché c'avevo un amministratore delegato sulla testa
Egli diceva portarmi a casa il massimo che può portarmi
Anche qui faccio un esempio concreto quando o Modiano era alla testa di sette fabbriche no di una fabbrica di prodotti per sette reti una banca è io iniziavo andati a chiedere ma
Ma tu non troppo ogni problema di che cosa diavolo fatte con quali incentivi nella tua rete a chi lo vedete a che cosa può esporre
No la controparte Colosio dalla controparte di valutare quali sono i rischi ma anche da banche lo diceva no io c'ho messo delegato sulla testa dei medici dai colpire sull'acceleratore io vado col piede sull'acceleratore poi quando ha cambiato mestiere adesso è alla testa di una rete
Sono nato a Fanfani la stessa domanda ma adesso ti poni il problema che prima mi dicevi che
E lui mi dice B ma io cioè io posso proporre gli incentivi alla mia rete perché tutto dipende da quello dagli incentivi che si danno alla ripresa dei prodotti quello è il grande problema
Che in realtà poi spiegagli diversi esiti tra orti di lotti H per capirci
è un'opinione Original distributivi modello oppure ho ricevuto un turno eterna allora da benessere ridicolo che il professor ITL però e lo mi dice no io il problema di sentire la rete neanche adesso lo posso risolvere io perché io ce l'ha messa sarà negativo capita con questo modello in cui chi se lo deve porre il problema il comitato ditte e lì mi è scappato una risata assolutamente visto il livello di com'è noto autonomia e indipendenza
Dall'amministratore delegato e chi sperimenta controllo veline della banca il Comitato Obiettivo Chrome allora dimentichiamo io a questo un problema irrisolto per definizione però guardate di questi problemi e qui è un esempio che riesco a fare meglio perché
Lo colloco direttamente all'interno di come organizzato una struttura bancaria ma le di intermediazione finanziaria non bancarie che siccome noi abbiamo in Italia facciamo finta che non esista invece la parte predominante
Dell'intermediazione finanziaria e con lui non si riesce neanche bene a capire attraverso la griglia di incentivi dirette rispetto al capo fabbrica dei prodotti finanziari cioè lì c'è bisogno di una capacità di analisi di risposta
Per chi voglia porsi il problema di evitare
Attivi patrimoniali
Incommensurabile mente troppo bassi rispetto ai rischi che si piazzano ci si assume
E di c'è un problema di interpretazione di che cos'è l'intermediazione finanziaria dice va be ma questi sono problemi teorici no perché arrivo alla
Alla mia breve osservazione finale
Siccome io sono per la linea di fra virgolette
Soluzioni il più possibile bottom-up cioè di mercato che la comunità finanziaria gli operatori
A seconda dei guai che registrano in questi mesi riescano quantomeno a far capire a mandare dei segnali dal basso mentre diffido molto naturalmente lo schema che
Le cala dall'alto ritengo che a fianco qui picchi piccolo problema
Abbiamo a fare una regolazione diversa per strumenti ci sia anche qualche cosa che ha a che vedere se si affronta i tempi saranno molto lunghi punto numero uno cioè l'assetto regolatorio americano che per me è fondamentale sbaglierò ma è fondamentale
C'è un piccolo problema che riguarda però anche il modello dell'intermediazione finanziaria in generale perché
Siccome il vero che la curva degli impieghi cambiata per via del fatto che il posto ad
Aveva le caratteristiche Richard
Ed è vero che chi fa ponte invece finanzia ma senza più fitto tutte le possibilità che
Per farlo
è anche vero però che nel gioco Acciona trovarsi il regolatore meno attenta almeno capace
Cioè che non ha gli strumenti può per capire cosa fai perché di questo si tratta e che uno
Grazie gioco che in atto a livello mondiale dieci anni a questa parte ecco secondo me si corrono un po'troppi rischi e allora mila liberismo assoluto inizia posti dei problemi cioè
La risposta è darsi il Comitato di Basilea e l'ho io
Non lo so francamente non lo so quello che mi colpisce però scusate se parlo fuori dai denti e
La definisco venuti mi pare poco troppo poco riflessiva su questo cioè il mantra che sento ripetere da un anno ma tanto hanno in Europa poco tranne poche che hanno giocato quel sottraendo
Per quanto banche tedesche va be'cercato SOGEI ma quello è diverso nota proprio a quelle già risolto intanto non ci riguarda e non non è così perché ne siamo
Pienamente investiti per come io vedo i bilanci italiani rischia cui espongono chiusi occhi compra prodotti o chi firma contratti dei siamo pienamente esposti alle conseguenze del mutamento dell'attività di intermediazione finanziaria
Non siamo minimamente competitivi nel grande gioco mondiale di scegliersi il regolatore che abbiamo siamo fuori dalla partita da quel punto di vista e ci troviamo semplicemente a tagliare il più rapidamente degli altri
Con maggiore intensità degli altri per periodi di tempo dico una serie storiche più lunghi degli altri l'impatto che arriva sull'economia reale da quello che è originato l'economia finanziaria da questi problemi
Che mi sono sforzato di sintetizzare mila tecnicamente improprio allora la mia opinione della business community dovrebbe in qualche misura uscire da questo
Comodo autoritratto per cui non c'è problema dei problemi CEE
Assolutamente c'è un problema europeo c'è un problema che riguarda secondo me
Il il
L'intermediazione finanziare troppo bancaria
Del nostro Paese l'ultimo esempio colonia di questi giorni
Io sono un po'colpito da un Paese in cui
Una delle più grandi banche improvvisamente in tre mesi
Dal
Che tra accordo quando spariscono quattro miliardi di euro
E e nessuno se ne interessa se ne occupa anzi può nemmeno fare una domanda perché la risposta è il tipo in tribunale
No so passate dal sette nove cinque tre fatemi capire fa faccio un'altra domanda faccio un'altra osservazione ci sono quattro
A meno al mercato sa che sono quattro poi neghiamo con un regolatore che non ci dice le anche quante sono però mercato sa grazie al fatto che ognuno rompono i coglioni tutti i giorni che ci sono quattro iscrizione della vigilanza e Banca d'Italia in quattro grandi banche
Per la questione dei derivati su come patrimonialmente si probabilistici tre eccetera eccetera
Ispezioni che durano
Tempi epocali
E dei quali nessuno può chiedere niente allarme questo per esempio mi sembra che quello
Particolare ha visto né affetto che hanno avuto
A attività di quel tipo posti
Poste in essere da primarie banche italiane sull'economia reale italiana ristampa di quindici mila piccole imprese che hanno messo son trovata a dover mettere perdeva Simone di cinque sei sette miliardi dei propri bilanci insomma mi pare poco Peanuts tra un Paese come l'Italia
Ecco anche lì mi pongo il problema e dico silenzio assoluto perché tanto non c'è problema a me non pare
Quando Profumo dice ormai fra città Enza qualche giorno
Io sono impegnato in un grande atto Brancati devo cambiare il modello operativo della mia banca secondo me indice una profonda verità perché lui era quello che più aveva premuto sul modello
Vuoti di e adesso se ne deve inventare un altro non è molto facile dal punto di vista perché questo significa
Accrescerne insiste nel
Micro mercato italiano
Per le grandi banche come per le piccole medie banche italiane il problema che hanno tutti che il problema della mancanza di fiducia delle banche l'una verso l'altro per cui ci sono le overnight che schizzano sto e questo anche questo ha un impatto profondo
Su
Come si fa banca a chi si presta in cambio di quali garanzie già in Italia ti chiedono garanzie reali spaventoso richiederanno ancora di più quindi gli effetti ci saranno tutti è inutile che ci illudiamo
E soprattutto a il tetto né quello che preoccupa e concludo davvero e che
Credo alla necessità le passo invece restano ma credo anche che il problema interrogazione finanziario mi sono sforzato si fissano così alla luce il primo problema regolatore americano
Significa che ci dobbiamo ridefinire e il più possibile vorrei che lo facesse la business community non il regolatore dall'alto bisogna ridefinire che cosa sono gli attivi patrimoniali di intermediari finanziari
E ed è un problemone secondo me perché io capisco le Saveria diffido di questo mettiamo più margini o più capitale dell'impresa cioè poniamoci il problema semplicemente del collaterale fornisse bensì chiudete
Secondo me questo e questo approccio che approvo integralmente per la filosofia che c'è dietro per la stessa diffidenza che c'è dietro non risolve secondo me molti altri problemi che hanno anche a che vedere con la Banca d'investimento come fa cioè
Vertenza tra stesse
Di cui secolo messi organizzato a tavolino una roba dicendo due dollari invece per centocinquanta come la fino a pochi mesi prima perché Lima è un altro paio di grandi soggetti che stringevano molto
Questo potessero nell'arco dei dodici ore successive dirama nove nel due mila dieci
E questo è stato il messaggio che dice scampato pericolo a tutte le grandi banche d'investimento
Le grandi banche d'investimento
Per come vedo io io sfido nostro chiunque di voi mai loro primari barra CEE ti danno i loro bilanciati patrimonio
Insomma totalmente incomprensibili chiunque
Cioè sono degli enigmi pr solubili quindi lì c'è un problema secondo me mi permetto di dire serio
Che in qualche misura bisogna frangente posso rinforzare questo più ai resoconti
Hommes se io vado lo su questo problema io penso che ci si se questo sia un problema importante
E lo ve lo dico diciamo dal mio punto di vista io sono
O lavoro nel mondo di calcio
E a una certa esperienza in questo mondo
E posso dire che
Il mio modo di vedere a questo problema
E che vedo all'interno delle banche di investimento imperizia
Ma anche all'interno di banche commerciali avanza
Dei grandi leggi fatte
E perché questa mi disturba non perché
Leggi Fund è una cosa non buona anziché invece che sia una cosa buona ed efficiente come strumento però penso che sia molto cattivo che vorrei cioè che sia nascosto dentro la banca
Per vari per due motivi fondamentali
Il primo perché lo il business della intermediazione parla cliente la
Che il business delle della investimento proprietario caratteristico del business la peggio
Sono molto in contrasto incoerenti l'un con l'altro
A l'intermediatore puro colui che offre accesso al mercato gli strumenti finanziari per clienti
E persona chi ha interesse a un mercato ben funzionante ha interesse di fornire informazioni ai clienti sulle Securities comperate create vendute eccetera
Il problema e cioè il suo iter non ha un particolare interesse al buon funzionamento del mercato nel senso che se capisce la dislocazione sul mercato il proponente cederne poca da guadagnare il proponente cede in particolare non ha alcun interesse che le informazioni rilevanti sulle Securities girino
Perché se a volte vere per se stesso vari cercavo fare per se stesso
Quindi il business del proprio ai centri e del trading per la clientela sono fondamentalmente incoerenti e non possono vivere dentro la stessa istituzione
Purtroppo questo avviene in tutte le istituzioni io posso raccontare la mia esperienza io sono stato responsabile della finanza e di una grande banca italiana
La prima cosa che ha fatto quando sono arrivato l'ho detto
Separiamo completamente quelli che fanno trading proprietario quelli che fanno trading alla clientela in particolare la banca non potrà mai essere controparte
Diciamo prendendo il rischio non trading racconteremo le so fare bisogna spalla clientela deve essere soggetto a rischi molto limitati in modo tale che la banca non si prenda visto il paziente
Questa è la cosa che ha fatto quando sono entrato dopo poco tempo sono uscito da con la banca
Della cosa è stata immediatamente
Smontata
Mi dicono che il sistema bancario italiano e caratteristica la commistione del business in conto proprio o core business di intermediazione
Ma questo resistere dei italiano è abbastanza diciamo un fenomeno un piccolo
Invece molto molto molto importante nelle grandi banche di cui a cui abbiamo accennato prima
Deve esserci non ha perso quello che ha perso nel business intermediazione aveva perso nel deserto proprietario Citigroup non ha perso con la
E via dicendo UBS non ha perso un terzo del codardo
Perché allora queste banche quando lavorano come penso anzi perdono soldi così facilmente a mio parere perché
Mescolando business la penso dentro la banca
Il gestore della fregi fan prima di tutto non si sa quanto capitale abbia
Cioè non proprio non lo sai bene cioè se tu chiedi a un gestore proprietario di una banca quante intoccabilità quante tuo rendimento percentuale l'UDC non so perché io non so quanto capitale
Non solo non sanno quanto capitale hanno quindi non hanno un senso del costo del rischio che prendono
Non sanno neanche
Cioè si fidano del fatto che il capitale sia contingente sia disponibile nel momento di difficoltà cosa accade è stato in molti in molti casi
Quindi io ritengo che il problema
Per perché non mi piace che le banche faccio vita Hedge Fund uno per questo problema incoerenza dei due business che ho citato prima per cui il business per i clienti la faranno male
Usano l'informazione dei flussi dei libri clienti per fare soldi loro e questo succede regolarmente se posso
Ma ancora peggio penso che gli incentivi sia sbagliati e questi incentivi sbagliati creare stabilità sui mercati e io francamente scusate dell'ipotesi molto semplificata
Penso che tutti i casini che abbia visto negli ultimi mesi in cui la lunga lista di istituzioni sia la più bella riprova di questa cosa ancora però nessuno parlare
Ok
Poiché quindi io vorrei che un attimino ciclici concentrassimo su questo perché mi piacerebbe che le cose venissero separate perché penso che bisogna estetica e ci fanno è un bel business perché penso che un bel decies perché da solo un'ora e cinquanta quando un gestore
Deve stare attento al Cardarelli Mentor capitale proprio investitori quando un gestore sa che quando perde
Vacanza chiude perché questo è quello che succede io lo feci fari isolato separato allora il lavoro diciamo specifico della penso anche un lavoro molto più efficiente del fondo comune tradizionale si può svolgere in maniera
Appropriata la gente ad incentivi appropriati questo è
Diciamo un aspetto poi c'è l'aspetto e questa diciamo chiamiamo l'aspetto incentivi e conflitti di interesse che abbiamo così da tempo
Però un aspetto diciamo il disegno istituzionale poi c'è l'aspetto invece sistemi ciò più difficile a mio parere
Cosa sappiamo noi di come si devono comportare le autorità di fronte a crisi sistemiche io l'unica cosa che so Alessandro forse sostato un po'troppo lontano dall'accademia ma io l'unico l'unico l'unica descrizione che io quella
Il famoso lavoro di dai Moretti il vecchio di anni fa per cui dicevano che ci sono due ingredienti essenziali
Per le crisi sistemiche o diciamo le crisi finanziarie in senso stretto i due ingredienti essenziali sono la leva e la trasformazione di liquidità
Valeva la conosciamo la trasformazione di equità o dire che un'istituzione finanziaria liquidità a passività più liquide delle attività
Queste due cose sono due cose molto buone in generale perché sono molto buoni in generale perché la leva permette
L'ordine si chiama questo debito permette a persone che hanno voglia di fare il più rischio dipende più rischia persone che vogliono meno rischi ad avere meno rischi e quindi
E un modo per tre trasferire rischio all'interno di un film di un'economia una cosa molto buona
Il tranquilla la trasformazione delle attività anche se molto buona perché permette di
Fare investimenti meno liquidi che normalmente hanno rendimenti più alti ci sono vari argomenti che non sto a
Questi due
Splendide cose sono anche gli ingredienti essenziali per le crisi perché perché se ci sono
Perché tu puoi considerando una una istituzione o un Vilardi mostrato patrimoniale con l'attività liquidi passivi liquidi eleva
In cui improvvisamente i creditori però vogliamo i soldi niente perché non ci fidiamo della liquidità quindi liquidabilità del tuo bilancio oppure non ci fidiamo dalla qualità del COINRES
Quindi c'è il sistema che funziona il sistema che non funziona ed è vie assicurarti che il sistema funzioni sempre il più possibile
Cosa succede al giorno d'oggi quello che succede al giorno d'oggi
Cioè cosa succede del mondo ideale del mondo ideale il banchiere centrale responsabile della stabilità finanziaria conosce questi bilanci
Ha molta trasparenza altri bilanci lo facevano all'epoca perché non solo banche potenti
Tradizionali Orfei conoscendo le cose sapeva come agire
Va bene
A questo punto invece
Per motivi vari alcuni complessi altri semplici il banchiere centrale non conosce lo stato di vulnerabilità del sistema e quindi incapace di agire oppure eh catturato dagli interessi privati
Questo per me è un altro problema su cui concentrarsi
Che
Dovrebbe
Sul quale ha qualcosa andrebbe fatto a mio parere ci sono cose ovvie che si leggono sui rapporti piccoli diciamo prima
Però è un problema che la cui soluzione non sarà ancora una volta non vogliamo buttare via il bambino con l'acqua nel senso che
Il fatto che D'Alema e la trasformazione dell'equità si sia spostata al di fuori delle banche di per sé non è un male
Però le banche devono sapere cosa succede le banche centrali dicono di coloro che sono responsabile della stabilità dovrebbero essere in grado di capire dove sono i problemi in questo momento a mio parere questo non avviene
Cassa inutile
Tre un elemento importante
Il che vorrei sottolineare estendere torno all'inflazione che ho sollevato Alberto
Ha ragione nella memoria Greenspan dice una cosa epocale cambiata l'inflazione dovuta ripeto due cose il primo alla tecnologia
Chi è rende più efficiente il tutto internet secondo la Cina e gli altri Paesi che di fatto hanno qualsiasi cosa che non abbiano costa poco perché c'è qualcuno che ha prodotto a basso costo
E lui finisce dicendo attenzione che Illy salti tecnologici sono uguali sul ruolo
Quindi il Burundi produttività è finito e la Cina lindi eccetera eccetera produrranno a costi crescenti la sua conclusione vera dell'inflazione
Bassissima è finita se dovesse essere un fondo pensione per i prossimi vent'anni aumentate l'inflazione
Io ci aggiungo che alla luce della crisi immobiliare la mia previsione anche l'inflazione stabilmente sarà molto più alta perché come si esce dalla crisi immobiliare Songhua motivo scendano i prezzi o lentamente lentamente siamo infrazione mi sembra che quello che
Di fatto i banchieri centrali hanno deciso è che siano uno shock
Io lento sul valore nominale dei prezzi succede il finimondo meglio Alghero e transazioni impresso nominava rimane lì come sempre per una decina d'anni
Veda sei per cento il cinque per cento di inflazione abbiamo risolto il problema quindi mettiamo assieme le cose il problema del livello dei tassi di interesse a lungo termine diventa enorme perché i tassi
A cui il Governo si sta indebitando sono infinitamente più bassi di quello che l'inflazione e quindi enorme problema io metterei Cantiron imbelle inflazione più alta
Secondo problema sollevato da Oscar
Non so qui la mia impressione ma quello che volevo dire che il problema bancario c'è in Europa ed è grande come una casa e siamo il ferito da una
In cui
Gli immobili sono solo io ce l'ha menzionato una delle componenti tra ce ne sono altre
E ascessi ha un grande diciamo demaniale da parte dei banchieri centrali europei ma credo perché accuse ma si accomoda dire guarda che il problema è solo in America non risolviamo i costi
E credo che sia però in effetti c'è grande e
Per dire quanto è grande quanto gli stessi banchieri credono che il problema si è grande e leggevo ieri una tra Filettino di cento boom di successo nuove missione San Paolo sulla tutela Sanpaolo dovrebbe essere la banca meno rischiosa che dista adesso
Ieri ha fatto un'emissione un bond
A tre miliardi quindi una banca che dovrebbe essere la più sicura in Europa deve raccogliere soldi emettendo bond a tre miliardi a che condizioni dicevo so o presso scardinati condizioni esce
Sciita
La tre anni non è a lungo termine a tre anni il alla curva dei titoli di Stato più centodieci basis point grande successo alla sola banca coreani
Quelle italiane italiane l'Italia italiani rischio perché loro dicono solo ottantacinque centesimi sulla alla sulla curva swap si basa sulla sua cioè ci fu un rischio con l'Europa
Fra tre anni
Comunque non esca
Che tradotto sui titoli italiani sono centodieci solido desti sono cento è quello che era
Prendiamo pure il rischio Paese allora cento basis poi
A tre anni se loro sono costretti a uscire offrono i mutui a chiunque a ottanta centesimi
Quindi sono va bene Rolling però lo spread e ottanta centesimi sui mutui anche alla quindici anni vent'anni il loro si indebitano a tre anni
Cento basis point significa che c'è un problema grandissimo dicendo che una casa
E che chiunque possono vedere
Altro esempio qual è la bolla immobiliare più grossa al mondo alla Spagna non solo perché ci sono gli immobili ma anche perché
Le Club il corpo orsetto Rini Spagna è basata sugli immobili sulle costruzioni ed è finanziata dalle banche
Sembra e le banche trattamenti spagnole serata guardare il bollettino la BCE stanno scaricando Morghen Bax Security alla BCE perché ho visto che il cinquanta per cento di riposano fatti i conti
Dice quindi è vero che la sede lo sta facendo è vero che la Banca d'Inghilterra comincerà a farlo ma la vicenda sta facendo alla grande e sta di fatto sopportando come tutti noi europei il rischio mutui
A spagnoli allora lì anche lì è una banana bomba ad orologeria
Oppure dodici banche
Che ha venduto se il mercato secondario venti miliardi ieri venti miliardi di prestiti servite a finanziare all'RC buy out
Questi sono un pool si stima tra i quattrocento miliardi che le banche finanziavano poi scaricavano sul mercato che è rimasto il cerino in mano a chi a banche europee
Faccio un cristallino altro ieri in in classe un lei avrà sbagliato se acquistato ricordarmi i numeri
Capitalizza un miliardo e non le pre-CIPE autrice a tre miliardi e due questi tre miliardi e due sono nei confronti dell'unica banca che ha finanziato l'intera operazione che va al banco scottanti ovviamente va a fare l'emissione corporativa rimasta
Gli è rimasta lì la domanda che ho fatto i miei studenti è proprio dai con Scotland a quanto valuta questo tre miliardi due disposizioni esse
Facendo il cancro Avellino di Merton dovrebbero
Svalutavamo circa venti venticinque per cento
Allora le banche tutte le banche stanno facendo un marchio marche dei loro prestiti assolutamente no perché se no succederebbe quello che dice lasciamo per oltre due miliardi un disastro
Qua però non possono autorevolissimo persone DOC avrà importante ruolo di governo in questo futuro Governo non più tardi di poco tempo fa non lo vedevo da venti anni ho detto grave
Scusate la parola atout pertinente ma che che anziché deve fare
E lei mi ha detto
Le banche e prevenzione insieme non c'erano per l'Italia
Assolutamente che fresche risparmiatori per chiudere il Bilancio ma le banche intonse toccano questo e la la la risposta che ho sentito vengo invece all'ultimo problema
Interessante non nego è ovvio come dice Alberto che c'è stato un problema gestionale delle banche rivestimento
Da tutte le parti ritengo che il problema dell'Italia sia diverso nel senso che loro non avevo bisogno di cercare rischio il proponente ripresi e leggi fai per aumentare l'atto non è critico perché aveva il risparmiatori italiani gli rifilano ristrutturati risparmiatori italiani
Tra presi trovo che l'unica struttura di Profumo
Se così si può dire che ha rilasciato una marea di strutturati alle imprese le quali protestano
Ci sono altre banche la Consob ha chiesto un mark to market degli strutturati e intesa per esempio a una posizione più larga di Unicredito
Il problema che gli era stato un po'più intelligenti non lo ritirate quella risparmiatore individuale riguardo bastonato bastonate non protestano da insomma mi hanno scaricato e novantaquattro miliardi che non ci sono pochi
E il mark to market risparmiatore non lo sa e quindi somma le banche italiane hanno risolto il problema dei ragionamenti
Non prendendosi rischio ma avendo questo bellissimo pool a di personaggi che
I sardi hanno il fiato e ieri finendo
Dato quello che mi è stato detto porcherie perché prima salvare i bilanci sono lì e va bene
No il problema gestionale cioè e odio però come lo vedo io è che alle banche di investimento Betty problemini completi interessano solo su dieci Fund
Fra tanti cioè che le banche d'investimento organizzavano i il pre-CIPE auto
A investito direttamente le Private equity finanziamo il Branca larvata equity cioè sono altre parti che le banche rivestimento fossero il più gigantesco conflitto di interesse
A è ovvio la cosa che mi ha sorpreso che la Sarbanes Oxley la precedente crisi ha toccato tutto tranne le banche di investimento pubblico monco
Ed è
Allora che questa sia un problema che valga la pena separare non solo gli affanni ma anche tra Matera critica
Era dalla dalle banche sì però sappiano che non solo evidentemente il potere
A di queste cinque perché pare difficile situazione è un cartello mondiale ma addirittura imposto perché la direttiva MiFID che cosa sono le banche di investimento che hanno detto
Il mercato che noi organizziamo sono mercati
Parallela rispetto a quello che di fatto hanno si sono impossessati anche
Dell'afflusso allora questo è un problema ripeto devono essere molto potenti perché non servono risorse la precedente crisi
è colpa anche loro con le piogge tutto
E sono usciti indenni
A l'unica cosa che si può fare sui comportamenti però prima di tutto
La cosa che vedo negli Stati Uniti e non in Europa che almeno si cominciò a pagarne responsabilità cioè a me costa
Tanto per cominciare che gli azionisti perdono tutto che emerge gestori dirigenti vengono licenziati questo peraltro sta succedendo negli Stati Uniti in crisi bene no
Cioè scusarsi tubo stato un azionista di Marilyn c'è eccetera questi perso tra il sessanta l'ottanta per cento
Per tutti liquidati tutti siano di tutte le banche americane sono intimamente casa arrossite Morgan Stanley eccetera non solo questa la prima linea adesso partono migliaia di Reder eccetera quindi insomma
Almeno questo ok cominciava stabilire la reputazione quello che io vedo per assicurare la stabilità eccetera che in Europa
Cioè ci sono meno del di banche
Che hanno prodotto perdite del quaranta cinquanta sessanta per cento e ovviamente sono ancora lì
Come prima cosa di mandare a casa
E però questo non succede
La seconda cosa è che
A nella misura in cui tu dai leva a a costo zero
Cioè
Cioè per guadagnare un utilizzo quindi non non sono allora senz'altro le ragioni alla separazione tutto ciò che a conflitti di interesse
è mostruosa e va fatta fra un modo per dare al proponente dei treni perché quello della
Già questo è il parametro pretendeva sempre cioè lo fanno sempre
è perché se no ripeto chiudi
E cosa fare perse tutti sono costretti a non farlo fortuna ma nella nuova il più basso
Grazie no allora scusi presidente vorrei fare movimenti fornisce
No ma buoni
Alberto Guadalberto mai gli investitori lo sapevano una delle cose più sorprendenti vatti a vedere i multipli a cui
No ma voglia tocca il problema è
Che il veste Stellacci Fund non è né promosso nemmeno eccetera da una parte l'investimento superava anche l'investimento abbia Advisory da sedersi
A perché o impedire di prenderlo rischio sui loro capita questo che non produce nessun inutili no se non hanno e che si fanno se non hanno
Provate Tofana Basoli no domenica
Opporsi rivolto a risolvere costruito Marco come
Fare eliminando il punto Saint quindi condivisione senza conseguenze concrete intorno degli
Allora se tutti gli annessi più il rischio
Nel senso in cui Lovece
Scritto negli Stati Uniti e l'impianto regolamentare a stoccare torna indietro alla separazione tra Series però trading
Sì cioè tutti derivino
Fornire accesso al mercato
Questi
Può imporre
Che si può neanche esistenti fra relativo ridurre il CIPE poi
Però fare uno spillo totalmente diverso
Esprimo
Che lo sviluppo
Curva non raggiunge il suo ruolo allora pubblici allora lo sa è chiarissimo se tu anche perché va bene
Sulle gestioni vedo come funzionano ad esempio truffa Enrico con le banche di investimento
Perché loro conoscono dove sono dove sono i titoli conoscono i flussi sono susseguirsi perché conoscendo i flussi ovviamente loro proponente ritengo si posiziona questo un conflitto di interesse grande una casa c'è
Lo puoi eliminare lo può influire Moffa però quello che voglio dire io e non è la causa dalla crisi avverso l'Ambrogino
Non ha avuto no no pagato il verbale d'accordo ma quello che voglio dire
Siamo partiti dalla crisi allora questo è
Un concreto interesse che avvantaggia isolati appropriati bene
Ma
Non è il problema può avere amplificato forse la crisi
Lo viva quella voglio dire esse allora se avessimo impedito a alle banche di investimento di fare sacrifici separare il proponente di treni assenza in fretta o fossero appunto
Insieme fuori senza entrare
Probabilmente avremmo avuto dei media cercherei si sarebbero arricchiti eccessivamente però diciamo non è che questa è la casa la critica impedisce regolamentazione cioè quelle account
Poi quello che voglio dire io ogni volta che la roba i prezzi salgono e scendono c'è sempre qualcuno che cerca di fregare di arricchirsi
Ad esempio nella l'equivalente nel mercato della bolla del due mila e la voglia di oggi pagarsi
Difficili però la causa
Sempre io penso
Si è appropriata
Organica ovviamente il problema uso plurimo in mostra miopia nostro di oggi
No allora però io
Io seguo solo di volevo solo indicare posso indicare che il fenomeno che ho descritto
Non lo vedo che sono apparse nel merito dei
Zilio di commentare che state fa questo aspetto aspetto aspetto
Però aggiungo aggiungo però aggiungo
Che è molto importante come amplificatore dei problemi molto importante come
Probabilmente non la causa
Probabilmente
Occupa opaco
Orario teso coglievo
Io ecco
Ho sentito
Assunta
Prego negli ultimi vent'anni nella
Ho avuto anche una
Ragioniamo esclusa l'organizzazione
Già
In particolare
Inversione
Viene
Assicurazioni
è questo avvocato ambientalista
Ma anche come
Regolamenti prego
La ricerca di Dio sempre uguale ai professionisti e viene
Io
Era
Bombardamenti devo dimostrare
Della
Stimabile M. chi fa eccetera la stessa cosa levare l'investimento in mezzo
Non debbono
E
Automobilismo
Non sarà opinione sicuramente un'altra
Cedendone si
Passerei ritengo Massa
E il quattordici agosto
Sarebbe
Al momento di
Prima settimane anticrisi a fare un accordo con alcuni suoi
Carico anche il fratello avvocato
Stava supporre che de L'Aquila e
Va bene tutto però questo è vero che
Qualcuno
Nuovo accantonate inespressa ricorda fordista lo faceva
Prego
Se le norme esame apposite per tre quarti
Mentre contratto di rete
Fino ai bordi mentre lo dicevo
Una sanzione
Tra le tante componenti sicuramente c'è ancora
Il primo nuova
Fatto degli uomini ritorniamo portano ancora di più
Il problema
Io
Alla propria
L'aumento dell'oggi non è una delle cause
Chi lo si può
è dovuta ad una cosa del genere
Dove
Merita Burgo dove è possibile conflitti di interesse paura precisiamo e quindi l'aveva misurare
Sicuramente ci sono alcune delle performances adesso
Grazie
La parola
Come
Trovare una cosa
Vastissima possiamo sapere varianti definendo
Ad una seconda considerazione volevo proporre
Perché di fatto questo gruppo di base
Cinque
A
Approvato
Sono state
Ora dobbiamo
Lontano non hanno economie
Possono fare protrazione fanno arrivare alla domanda però hanno possibilità nella
Non è stato accusatore
Bisogna sono ma
Emblema nazionalizzare
Dall'OCSE in queste pagine o nell'altro personale commerciale
Una positiva
Fallire bene qualche cosa
Un pagano
Su diciamo presso
Qualcosa di nuovo al centro
Non propongo nessuna lo strumento non
Aggiornato
Con patrimonio che voi non è neanche un avviso di nomina
E
Segnano male cosa
Inoltre
Vecchia stazione
Però una
Gentili negli archivi a strategico oncologico
Cascinazza solamente privilegia
Questa
Non è una seconda considerazione
Secondo me molto importante che l'osservazione amministratori non soffocante
Quello che stiamo avendo pesanti operatore
E chi è
Facendo la stessa cosa
Questo
Creammo
Nuovo sul tema
Lo so problemi
Attività il motivo
Probabilmente tutto sommato un organo della leva c'è perché vuole andare penso
Poi però
Qualcuno dice non vogliono
Ma quindici perché poi diventa immediatamente
Non perché li facciamo Commissione
Interesse va bene ma di legge sempre il compratore finale istituzionale possa valutare
Contraccezione
Buongiorno democratico un rallentamento
Hanno tutta l'informazione
Tradizionale sono investitori stranieri provocano rassegnato anche liberiana risarcito
Venendo quell'operazione
Non è così fa
Allora gli alunni
Nominare
Sardegna separarci su gomma con livelli diversi
Però agile
Una trasparenza del portafoglio investito
In questi mesi ha sofferto
Investitore
Penso
Sommato
Essere finalizzato a quell'evento
Vocazione cosa fa
Il cinquanta per cento
Sottende democratica statistiche
Chiedo
Venti per cento circa
Laddove ciò quelle svolte
Pongo
Trasparenza comunicazione
Credo non espressamente la legge non nel mercato viceversa
è chiaro quattordici neri così come è stato
Come è stato con me senese noleggiamo dimenticanza
C'è un livello
Così come è stato
Io allora
Grazie al sicuro tramandata una sessantina
Volevo però volevo innescare zero zero che nell'informazione
Possiamo fare capire
Ed ex post spending ricordarlo
Informazione di base
Faccio solo io
Verso
Io coniugare quindi grazie
Aspetto parliamo
Ripartito crisi economica e finanziaria adesso fare soldi crisi del sistema finanziario è un articolo a parte per i problemi evitare devo patriottici
Se
Il discorso del suo
Sul mondo della finanza
E
Tutti i problemi si trova sul ricordo gli sconquassi risalente costante ho sentito parlare illeciti
Che
Ed è il mondo finanziario con tutte queste sono le cose
Provoca dei problemi reali alluminio quanto
Impoverisce il risparmiatore l'abbiamo sentito
Proroga a Ustica al sistema produttivo senza creare alcun valore aggiunto
A volte da un eccesso di riferimento creando scompensi
Il tutto quello che il mercato la concorrenza
Però nei propri diritti anche questo Governo dovrà affrontare restano furba questi accordi con la parte del problema vorrei ricordare soprattutto
Da nuova ha un grande problema di produttività di competizione internazionale ritardi sono all'ordine del giorno assolutamente soprattutto sono da risolvere
E allora di porre la domanda sistema finanziario uso del vostro articolo sull'ambiente affermando che in questa direzione come il sistema finanziario in pubblicità
Lo sviluppo della produttività lungo il sistema industriale
Volevo ricordare solo questa cosa perché altrimenti
Persone interessate
Con un giornalista
Leggere poi
Il pubblico italiano soffre
Non funzionamento dell'economia reale non produttività
Sulla sino
Essi vengono italiane ci sono coincidenze bisognava Serroni utilizzati erogati
Almeno
Però dicevo delle zone
Valida per l'esame di Stato
Mai
Roma anziani sono internazionali dargliela
Anzi però rendiamoci conto questa c'è una crisi però tanta gente ha investito tanti soldi per via dell'intermediazione finanziaria
Se c'è sempre
Questo diciamo atteggiamenti molto
No
No no assolutamente enorme una sera avevo sarà versato
Mi scusi un attimo questore leggi impoverito ma
La cosa quindi si sarebbero cento nei quattro anni precedenti lei ha fatto il duecento per cento quindi non ho capito lo dicevo già norme nelle acque sotterranee estraibili Rosario Alagna
Se avessero estetico delle storie curarne l'inflazione diranno alcuni undici anni fa
Simile
Per
Calcolatore insomma in una
In monete possibile all'esterno secondo
Danaro suonatore vive
Sono state vivendo dicendo che il sistema bancario ha ricostituito i bilanci entro la dentro italiano ha ricostruito i bilanci entrava una redditività
Facendo pagare l'intermediazione di servizio sulle spalle al risparmiatore
Punto sei ad avere utile
Prima delle imposte delle banche italiane che la fonte d'età questo è dedicato prevalentemente allora punizioni alleva eccetera eccetera
Perché ad esempio scarica Bondi arrivato però prendo un tubo in Commissione elevate
Questo non è un problema del mercato finanziario è un problema delle banche delle reti di distribuzione italiane che hanno occupato manchino e Italia che gli è stato permesso di farlo
E punto e basta questo voglio dire e non ma questo è un grosso problema
Però il problema della distribuzione ed alla struttura del mercato dottor Pietrapiana lista che non esclude familiare
Ha bisogno del sistema finanziario se non va avanti
Molto il mutuo
Bisogni sanitari incerto cardinale mangiano edificante accerta i però e questa è una emendamenti facciamo senza l'intermediazione
No sembrano D'Ambrosio concernente mi pare viaggetto pur esprimersi metto a sua volta il rischio Squarzoni introduzione si è parlato costituirvi collaterali
Collaterale cose
Con la prassi capitali no il collateralismo ragazzi sociale ovvero regolare
Incaricare
Vorrei
Quando ha visto l'otto agosto anzitutto propensione al risparmio Scott occupazione di risparmio scoraggiato l'accumulazione di risparmio incolonnate
Costante parallela
Dunque vorremmo anzi riguarda scusi ristoratore oppure al nostro leale vera reale prossimo
Soluzione interpretazione il collaterale che diceva esattamente vietare né sicuramente non so se il
Di dire che chi fa una collaterali stanze più reticente di dieci percento Silvana Garavaglia divertimento cementieri
Invito
Questo è semplicemente per risolvere il problema ieri intermediazione li ha visti controparte asserragliarsi ma anche sono
Alla fonte
Quelli collaterali lo costituisce depositi collaterale
Prima
Degli strumenti reali anima non sotto grammi non alterare l'origine assolvendo al futuro dei del credito al mio reddito o quando vorrete ha preso un mutuo
Era Avellino reddito futuro un'impresa perché il futuro
Questo è l'unico collaterale
Il problema
No mi scusi questo verbale
è un ente come queste
Nei casi in modo inversamente forse un pochino logico
Nel
Pronto
Abbiamo due domande cito una frase
Scusi signora
Così
No solo
Abruzzo è un'associazione
Prego scusi anzi addirittura interventi
Interamente
Avulso però
Però però però ci sono
Buttiglione in circolazione
Prego tutti
Ventisette voti favorevoli capitalistica avviso
Sistema finanziario cerco di fare
Integrato infortunistiche contro l'innovazione finanziaria è veramente l'ultima domanda siccome ne sentiremo siccome
In un solo voto poi affiliati facendo veramente ma prima cosa fa
Compreso quello che si insedierà in Italia sarà rifare degli obblighi Google gli eccessi
E questo è sicuro vacillano
La questione e perché un po'di difenderci
Esimente apprendiamo anche la finanza comunicarlo ispiratori
Per difendere la parte
Non
Non
Che sistema bancario e finanziario
Più ha preso una cantonata corsa
Sul rapporto fra capitale in cui
Io ho una sola
Lei è una domanda al Presidente Vendola
In un'unica in origine crisi e quindi
E cercare soluzioni normative e mentre lei è in atto un piano Nora oggi che
Stiamo toccando spunti immaginando che l'avvocato punto marginali non
Elettivo nobile ma secondari
E lo stiamo toccando uno
Rischiamo di produrre una proliferazione di norme regolazioni raccomandazioni divisioni qualora qualcuno prima ha detto torniamo indietro la separazione fra sei mesi
Sì perché c'è un rischio che un'operazione sarebbe estremamente sensata
Di soluzione del conflitto d'interessi diventi semplicemente un'operazione nostalgico anche quando erano
Meno articolati in quanto erano meno complesse funzionano meglio non è vero certamente se introducessimo adesso il sistema bancario
Allora
A quello di
Quarant'anni fa ad un violento contraccolpo nell'economia
Il verbale aumentate il Grant quello vogliamo più religiosa
Abbia
Bertrand Russel diciannove aprile
Aboliamo le carte di credito il credito al consumo e vediamo che ci gettiamo
Il funzionamento di nuovi difficili fiducia
Quindi siccome penso che ci sarà questo
Una
Politico agli abusivi
Contrasta
Contrastanti nascondendo la testa sotto la sabbia io dicendo che il sistema bancario prima
Io ho due domande due domande vado
Obbligatoria solo per fare due domande di chiarimento che avevamo possono un po'Finco su questa
Si è in atto da una stagione bassissimo grazie
Essendo basso cambiare
è dovuto ad una bassissima inflazione struttura ma perché sono tutti assatanati
Che roba è pane tutti i giorni allora giusto intermediari eccetera lei elevati
Ignorando qualsiasi valutazione
Rischio
Come si genera un clima in cui la valutazione del rischio massa in assoluto secondo l'ordine
E chi ha un premio diventa oggetto di culto qualsiasi ritorno nominale
Come si genera questa oltre agli operatori
Economici di alcuni settori se non c'è stato integrazione
Non è chiedere se sbaglio la frenesia aziendale
Più elevati
E mettere sotto pressione
L'intermediario il gestore il gestore di martedì il gestore di esso
Viene in avanti una lucida
Percezione sul veramente
Infrazione nell'accezione strutturale originali dell'inflazione
Primo primo cioè uno rimane notai segnato da una lunga stagione di viabilità e un'assicurazione gli operatori però non ci dovrebbero essere difficile sedici del favoloso rendimento reale
Dato non responsabile dipendenti sinusite se trovate un assegno a un certo per meno del trenta per cento in meno questa linea una puntualizzazione fino ad oggi
Quindi gli ultimi quindici anni non solo
Di base
Una
L'altra domanda contenuta nei limiti padovana e la seguente
Nel Nord la trasformazione
Però insomma e domande
Tale lei non lo so che giorni attraverso un'azione
D'accordo se si potesse
Guardarsi venticinque novanta prende i soldi
Turistico a poco armi
Investire appalto anch'
Nessun
E questo rende un servizio
Raccoglie in conseguenza
Prese le banche si chiamava invece sei tre
Esordio presidio tre per cento a prestito seri rendere omogeneo
è la era inscindibilmente se dovessimo gestisce una banca come a disposizione
Figurativa descriverà gestiremo così giusto
Questa cosa questa struttura e cinquantuno lungo guai se le interessa quanto dista in queste differenze dal sei
Cent'anni
Con un milanese circolazione
Così un sostegno sani
Cornaro
Chiedeva su quali banche hanno mista
Parallela hanno chiesto alle banche centrali e hanno avuto fuori volevo
E adesso nella risposta chissà fornendo sarà comunque viene dato un incentivo
Ai cominciare
In uno schema
Prego
No
Luigino per centocinquanta
Che lasciano l'ufficio probabilmente anche molto prima della riforma
Cioè
Non
Il
Le innovazioni della sua sensibilità le facessimo una componente strutturale
Cioè
è una componente essenziali del sistema bancario
Massimo uno schema strutturale dell'economia dipenderà specifiche
Conclusione
Economiche reati
Figlia lista
Per qualunque economia per qualunque cosa succeda va bene è una unanime
Va sempre bene l'inflazione normativa è una soluzione continuamente su questa legge sembra che sia la causa
Della
Voglio essere sicuro dovuti
La speranza che restasse riempiendo una curva
Rigida lubrificare dalla fascicolazione non si vede
Mi sembra che sia stato ciò che ha prodotto la bolla immobiliare
Che ha prodotto gli scontri discussant escludendo
Il sistema finanziario da perseguire scrivere penisola comunista
Andare a rispondere senza avere il coraggio di dire
Che informiamo che non sono rinnovabili conflitti di interesse della
Chiediamo al Governo Terenzio Zardini positiva perlomeno nel Salento mi sembra Esselunga difesa molto rafforzato o signor
Perfetto rassegna chiede dieci siti si pongono il problema dei disastri ha fatto
Mazzariol su internet
Seppur efficienti drammatica si chiede la testa
Appena chiedere al teste
Lei Presidente né vale l'investimento illogiche le nuove sanzioni non è un'altra
No preferenze Valvestino mancando la depressione
Disattendere gli ultimi
Renderebbe
Dovuta agli arresti prego di essere
Viene abolita fondato perché davvero
Lei
Scusate monastero riveste
Purtroppo
Passiamo
Tendenziale
L'altra
Replica volevo fare una domanda dell'OSCE
Inserirsi
Emendamento
La domanda principale sorelle
Ci teniamo un nuovo esista un sistema bancario
Senza problemi
In crisi fallimentare
Con queste risposte essi
Panda
Ci dovrebbe essere leva Finlandia sistema
Si registrano D'Alema
Gli altri
Riusciamo a rischio che ci siano
Grazie reale
Prima domanda quindi sono delle domande
Raffaele avranno conserva la domanda vogliamo falliscono stanchi sì o no quando non è importante ci siano dei semplici ancora quindi al centro di un'economia
Ci può essere un sistema bancario comune più un'inutile realmente ascensore
Contrasto
Evidenziava accordataci
Molto alte
Ma non ci sia
Per l'economia
Particolarmente
Questo secondo me vengono voi
Principale
Quanto riguarda
Se vogliamo avere visione non riteneva
Questa filosofia organigramma
Ce ne sarà un altro momento invece faccio incresciosi privata
Margine sul sistema
Qualche notizia sulla
Paragono mi sembra complessivi insomma adesso il mark to market generosi nucleari tacere non fissi
No
Eseguiti solo mercato
Di
Visti gli articoli
Lei avanti
Comunque tornando ai punti principali vivo
Grazie credo però almeno
Paesana ad assumere una sintonia assolutamente vediamo dati operatori italiani
Gioverebbe
La
Per gli ultimi due punti davvero pretendere quando la
Doveva
Cioè
Io
Sono percentualmente
Doverose
Nel senso che rinuncia
C'è questo problema Elena
Fai
Problematiche nate finale mondiale
Quale
Chi doveva vigilare negando la Federazione russa
Stante il fatto che
Le anche manovrabili sistema ed è l'unico punto
Mentre l'unico voluminoso voluta cazzata invece se in una
Come
è un voto unanime
Vorrebbero
E in questo rigido controllate Guidonia laddove Bernardi che
Organizzato salvataggio diverso
Lunghe
Laddove da venerdì alla domenica
Chiedo straordinario zero
L'incentivo farlo così forte è stato il lunedì mattina anzi addirittura domenica notte perché quando privato comuni funzione del
Alcun
Devono
Diciamo convocati richieste sul punto qualsiasi anche sul più banale comune qui odorose rifiutate perché quando uno dice l'avvocato
Polemico dicendovi laddove quello lombardo aveva lo scopo se giunse allo scopo non c'è
Edoardo Alagna allo zero cinque correlazione fra conveniente ma se non il Consiglio procede teste coronate sia
Quindi in quel senso
Importantissima da
La separazione tra
Tra tra operatori finanziari o
Invece eliminando
Coinvolta nel sistema riformismo uno okay
Sulla
Diciamo così donatore venerabili sia un impegno del produttore
Non
Comunque nell'arco aveva avuto procedevano fino a gennaio Novielli ci sono procicliche fa parte il fatto
Estetista edizioni quindi ogni tanto succedono dei guai direi che si guardano sempre nuove loro simbolo nell'affrontare
Modificare
Organizzazioni
Comunque con lo stesso inventario certamente la
L'ANAS in quei casi canali come già è stato così
E
Alberghieri sindacare perché richiede una risposta a domande convegno organizzare oppure no
Allora dicembre trovare una soluzione idonea organizzazione comunicazione durante l'unitarietà dell'ASS numero sei
Questo che cosa fare atto quindi la c'è una curva
Della nascita della Margherita assicurativo
Ma oggi contabili stamane deciso che la politica comune non arriva perché perché nel poi una
Due mila due due mila redigere un grandissimo mise in relazione cerveza
Qui succede che la gente esaustiva civile servizi alla previdenza io credo che sia un'azione di bonifica in senso senza Amicarelli all'economia libera impresa
Bisogna che Polesine
Si rendono conto quali sono
I problemi si sono creati in quella attuale invece condividerlo con il furgone ventinove mila euro esiste navigabilità comunicarono
L'assicurazione
Cosentino disabili trovarmi lo studio
è sei seconda organismi che dovrebbero dire allora che cosa successe cose su questo quindi questo facciamo una politica per cui in questo incontro ventriloquo
Ma Misiani straordinario nuovi problemi giudiziari
Ultimo punto può costare un ultimo giro di poco partire da gennaio che andare io volevo fare una domanda sulla situazione italiana ratifica i trattati così di fare
Produce
La possibilità
Iniziali
Consulenza finanziaria negli enti pubblici
Può essere esercitata grazie
Grazie sì
Credete che questo possa possa scalfire nell'ultimo
Mercato conquistarsi
Importante e delicato ospiti
Il
Difficilmente avrà uguale
Non essendo
Potrebbe essere una leva confusi i consumatori che cercato spesso
Inefficienza molto forte che pongo
OSP
Molto premente da quel momento
Lavorare
Prima
No no faccio minatore dell'anagrafe facevano a voi no no era detenuti come lavorati impropria grande no io sono tenuto a fare dipendente su un po'diverso allora
Quindi
No no è una la
No no io non sono che abbattere la casa non è vero non è vero sono giornalisti sono minatore quarantenne avete idee
Possiamo fare i grandi giornali salpata di quattro ragazzini con Guido confessionale ogni giorno regionale sopra già e sotto quello è un po'diverso no dunque Adriano no no guarda Shannon oggi parlavamo di questo non stampa di quello che hai capito tutto lo dico come recita l'amicizia e quindi fu stop
No parlavo renda poi li può aver detto una farà o di questa merce anzi tentavamo di fare un focus anche
Un po'tecnico cioè l'economia reale c'è un fra quegli altri guai eccetera eccetera non in Italia eccetera ma oggi non parlammo di questo quel metodo lo dico popolo sinceramente
Vado avanti la mia riflessione il salvataggio o fatto in un fine settimana di basta ok allora io mi metto nei panni del
Contribuente americano
Mio giudizio da contribuente americano è molto critico in giudizio da cittadino del mondo e risparmiatore mondiale è molto positivo vada contribuente americano ed ha convertendo americano se ne è stato ferocemente ostile a quel tipo di cosa perché
Qui pongo il problema fino a questo oggi le banche commerciali Stati Uniti c'è una finestra liquidità garantita perché funziona così l'assetto regolatorio no quello che fanno diciamo
O quelle che sono investimento o comunque qualunque altro soggetto perché poi Benzema poteva essere un polo un quarto soggetto
Che invece fa intermediazione finanziaria con collateralizzata eccetera eccetera eccetera e che vanno a sinistra no funziona così nell'assetto e lo è per me ritardi si decide di fronte a un rischio sistemico globale
Che paga il contribuente americano io da contribuente americano ecobonus americana per detto neanche per il tavolo
Esistono rischi o globale è allora la fedina io anche la fede ci mi fa la cortesia in due tre cinque sette giorni di fare presente a tutti gli altri ma nasce decenti c'è un rischio globale e loro cosa fanno
Io avrei ragionato così
Credo che avere ragionato così nella mia follia permetterà di fronte
Il le BIC file perché tanto per cominciare quello è il problema
Che nodi passava molto liscia questa faccenda perché ha ragione sanno quando dice che comunque noi stiamo ragionando di un mondo che manda a casa gli amministratori delegati di cui gli azionisti sopporta un perdite molto elevata mentre Europa no
Però quando si entra sul fatto che poi in Viking poche ore si apre una finestra di liquidità con emissioni di bond copertura di assetto eccetera eccetera mala fede che adesso emette bond propri e così via
Io se fossi con commozione americano avrà detto neanche per idea
Perché siccome questo problema globale allora qua sì si pone Abizaid tutto suo sistema il problema globale e non lo pagano a meno che sottinteso
Benissimo fedi dice questi chi sono i costi che si pagano per esercitare poi il ruolo di tra virgolette di piazze finanziarie egemonico nel sistema cosa che è anche vera ma però io come osservatore dico
Quella è una cosa diversa dal salvataggio di una grande banca commerciale di fronte agli effetti sistemici e inversa e diversa dal punto di vista teorico e Di Resta per le conseguenze che esercita le conseguenze che esercita a me non piacciono
Perché sono niente trasparenza sugli attivi patrimoniali Carabi fai e questo per me resta uno enorme problema un'enorme
Il problema
Vado avanti la questione della separazione del
Con l'apparato Alberto non confondiamo cioè
Un conto è dire che vanno separati che un conflitto di interesse
Io sono d'accordo non c'entra tanto valeva non le non c'entra niente cioè
Una delle classiche cose che si inizi insegnano quando ti sulle prime il primo così tecnico bancari in mano cioè tra le tante altre cose a volte Belgio mila ottocentosettantatré che cos'è la differenza tra un banchiere
E capitalista banchiere questo aderiate capitalista coi propri ecco il conflitto d'interesse
E che non si riesce a capire questo diritti anzi si fa sul proprio capitale a senza conoscerlo senza dichiararlo al mercato
Su cui nessuno è in grado da fuori di fare domande quando c'è la
Il rosso perché dice e tanto non ti rispondo no e il regolatore dice non è una faccenda mia e no io voglio che diventi una faccenda tua io voglio comunicazioni
Serie fatte su aggregati omogenei e questo io continuo a segnalarlo comunque osso problema che d'intenti dipende da quella vecchia definizione
Storica di invece che io voglio resti preservata il più possibile perché altrimenti internazionale cioè diventa
La traslazione del rischio sugli impieghi sulle spalle di un soggetto x
Nell'angolo più lontano da remoto dell'universo sconosciuto in cui nel grande mercato regolatori mondiale nessuno ha telescopio per andare a prendere questo e oggi nella piena possibilità
Io un bravo InterRail intramoenia finanziario che abbastanza soldi da movimentare da pagarsi buone consulenza su questo e cioè lo si fa semplicemente spari
Questo
Il grande gioco capetto da dieci anni sparire ecco questo è è lo io quando si apre un'innovazione tecnica e di quel tipo prima di battere è ovvio posso battere le mani perché
Parente stanno in Europa come italiano batto le mani
Ma mi devo porre il problema da osservatore che presume di volerne sapere qualcosa tecnicamente di segnalare che quella roba e un incentivo al moral hazard spaventoso
Quindi io sono contrario a quel tipo di roba voglio che
Nell'ambito
Tra gli operatori che ne sanno qualcosa si scateni un dibattito serio invece che battere le mani a Bernanke e quindi lo blu dico poi
Purtroppo
Meglio che concluda sull'inflazione reale d'infanzia ma la curva dei rendimenti
Il la ricerca del massimo rendimento nella mio personalissimo
A che vedere con la percezione di andamenti della
Del del cordone frazione o di quelle comunque raggiunta una volta che ci mettiamo alimentari materie prime petrolio certo c'era diversa da quella censita no c'è o meno
è la verità aspetta aspetta aspetta non voglio SLP con la mia
Dopodiché gli effetti su quanto le le targhetta di creazione di base monetaria siano stati siano andati diversamente rispetto a dichiarato le banche centrali questo però è un altro argomento rispetto a quello di cui parliamo oggi no io dico che
Io dico che magari magari
Io vivessi visto torno pale d'Italia in un mercato in cui registrarsi l'avanzamento della capacità media dalla cultura finanziaria
Direbbe settore esteri italiano la ricerca i massimi rendimenti io purtroppo constato che stiamo messi peggio rispetto a vent'anni fa venti venticinque anni fa quando si introdussero leggi sui fondi eccetera eccetera dissi questo Paese tarati con grande vecchi storico
Ci metteremo trenta quarant'anni venticinque anni non meno diffusa la cultura finanziaria ci sarà
Neanche per idea stimo messi peggio adesso perché io vedo da negli ultimi anni in ultimo anno e mezzo e la lo il fenomeno è mostruoso quando arrivano tutti i mesi i dati
De impieghi finanziari delle famiglie io mi chiedo in che Paese dico francamente dopodiché vado a fare delle elezioni
Anche così un corso debba ogni tanto faccio fare lezioni universitarie timidi vi do una risposta perché purtroppo vivono in un Paese in cui gente che si laurea mi fa delle domande
Di fronte al quale io lo
Direi che non devono stare in università
Educativo pagare le tasse per quello che lo dico con grande sincerità
Quindi cosa diversa è che ci sia un recente i massimi rendimenti tra chi fa
Professione finanziaria eccetera eccetera e
La legge è un conto altro contraente equity son d'accordo su questo ma non è la ricerca del massimo rendimento il vero problema cioè non è e lei l'ideale tentare di tornare a un mondo in cui l'intermediazione finanziaria a diciamo delle soglie di rendimento al di sopra della quale si apre
Il problema è semplicemente che cosa si mette a fianco dei rendimenti tutto qui cioè chi eh tra virgolette tecnicamente avversato è chiamato da un sistema regolatorio anche a fare l'analisi dei flussi attesi
Qui non abbiamo accennato c'è un problema grande come una casa ma anche quello alla sua importanza le agenzie di rating egizie direttivi
Ci sarebbe da riempire volumi allora siamo favorevoli a che cosa ha un sistema in cui c'è il regolatore pubblico io SCO e Basilea due legale ti fanno una cosa così gravi io no
Però certo in un sistema come quello americano dove le agenzie di rating la legislazione federale attribuisce un ruolo oramai pienamente istituzionale
Ecco antichi c'è qualche cosa da fare che però dal mio punto di vista non a che vedere con il tabù
Disegni degli atti rendimenti che sono da ricercare per chi tra virgolette si può permettere di corre rischi col correlati che deve essere tra virgolette soggetta almeno possibile l'informazione asimmetrica in Italia però funziona al contrario c'è in Italia la cosa di cui stiamo parlando
E che e troppo facile per i banchieri tosare l'equivalente di quello che era un partito di parco buoi dei risparmiatori finanziari in Borsa adesso è diventato la rete di sportelli i distintivi filano dei finti
Bond con la la promessa del pieno garanzia di ritorno il capitale
Gravati da se va bene il quattro qualcosa destino talvolta è
Quasi sette per cento di come se l'upfront cioè di furti però qui furti vengono sottoscritti per
Vicine decine di miliardi di euro tutti con i nostri dati quindi il problema è
Quello di essere un po'meno di confondere meno oggi dobbiamo parlare di questo però certo in Italia esiste un problema si pone sempre più tragico
Di emergere di in cultura finanziaria terribile di cui le banche ne approfittano infatti per questi faccio l'esempio
I capirete i capi famiglia di prodotti finanziari
Un politico serio dovrebbe dire fammi capire con i suoi poi incentivi non perché io politicamente Regolamento per decreto legge
Ma farglielo capire
Ho anche il regolatore bancarie secondo me
Dovrebbe su questo fare un buon ritengo più approfondito di quanto si faccia perché io quando poi faccio questa domanda quattro che Mario Draghi Mario Draghi ce lo sanno io poi cosa posso fare di qua di là io ti dico io sono contento di faccio sessantacinque guidelines persona sospetti forum ottanta
Okay quante siano però vorrei anche che poi un pochino su questo piccolo recinto dito satura mensile facesse anche qualche cosetta perché se no
Qui e qui mi fermo
Velocissimo dove ci sono solo un paio di cose campi
La Ferrari la
Feroce il miglior sul ricorso recapitare generalmente sono attentissimi al problema del privato purtroppo pubblico più ampio di Corcolle non privata che volevano ridurrebbe qui Tiozzo
Sosta diventano i creditori
Questo il punto chiave però son d'accordo con quello che diceva giorni
Ossia non un sistema a stabilire un sistema in cui esiste accessorie Biogen ci fanno già parte di un'istituzione finanziaria senza che la Banca centrale fornisce questo processo il fango non posso al mio intervento Islam per evitare sequestri proprio di questi poligoni questo genere ci dovrà essere
L'altra cosa che penso dovrebbe esserci nel mio mondo finanziario di grave
Completo di scultura solo me occultarlo al mercato avventurista di tutti i banchisti un'economia rilevanti finanziari
Cosa che teoricamente possibile in pratica non sopporto però il tipo di informazione che le banche centrali non hanno avuto adesso e questo per me è stato un problema
Anche perché le banche centrali si scopre sul sempre di più di ricercatore come gli altri se noi guardiamo
I le pubblicazioni la Banca centrale europea da fare giovedì altri su un sistema finanziario
Sembrano delle tesi forse gli studenti migliori di quelli giorni però sempre tesi che guida persone che prendono dati pubblicati che non hanno una vera conoscenza di quello che successe Stella quindi un certo senso
Questo ruolo di salvaguardia non c'erano più
E questo per me è uno degli aspetti più delicati della situazione attuale
Nella quale non solo ma è una cosa che vorrei dire sul sull'ulteriore
Di Alberto
Ed erano già già sarebbe un grandissimo passo avanti c'è una cosa che non capisco le banche centrali in tutto il mondo perché ripeto quello che ha fatto con ben strano la la febbre ed avere la BCE lo sta
Quello che dicevo di fatto già facendo con le banche spagnole semplicemente non lo dice già la Banca centrale europea
Alberto mi spiegava per ragioni storiche accetta come a riposo qualsiasi fa qualsiasi attività rischiosa quindi già il cittadino europeo si prendi il rischio di credito ripeto non lo si dice ma così quindi
No quello che almeno almeno chiedere in cambio
Trasparenza cioè quello che mi sorprende e che l'unica cosa che mi fa veramente imbestialire che le banche centrali revisioni varia
Avrebbe esterno potevano fare altrimenti c'è presi cioè devono fare così sono d'accordo e tutto il resto
Sono però non sono d'accordo che non non non non lo fanno pagare al resto del mondo perché guarda il dollaro fiscale cartografate glielo fanno pagare verremmo meno al dollaro che mi
La non l'ha pagata da tutti ma il problema è che non chiedo mica né trasparente sui bilanci prendiamoli in Europa e in Italia con lo dicevo prima
Io dico va beh si rifinanzia tutto quello che vuoi ma dimmi esattamente che cala in Bilancio cioè è ridicolo
Neanche nel nostro piccolo quali esposizione arrivi alle stelle delle banche italiane
Qua ci vuole poco a dire questo è il totale facciamo se i prezzi scende al dieci per cento arriviamo diciamo capitale quale
Quale sono agli delle banche italiane come sono state salvate
Dalla precedente crisi le cartolarizzazioni delle sofferenze senza avere
Pigliasse da ex che uniti sulle sofferenze è il modo in cui abbiamo salvato il sistema bancario italiano della crisi del novantuno quindi da
Quelle locali quanto valgano quante sono dove sono nati a finire attesa cosa in Germania in cellule stessa cosa in Spagna o se secondo lui non si chiedeva se non gli Stati Uniti
A me era ed è l'auto però danni tutte le posizioni e ti facevo mark to market
Io credo ma questo è veramente fantapolitica
Che non lo facciano nota che non ci hanno pensato perché hanno soltanto studenti economia perché hanno paura di vedere che cosa c'è dentro e il banchiere centrale essenzialmente uno
Politico
Di valuta il costo di Ri.Rei però è un banchiere d'affari talvolta a una gara fare talvolta però Maria e soprattutto all'estero ma un politico è che dice
Di fronte all'alternativa di mettere
Effettivamente qual è il valore dell'articolo sedici banche con le conseguenze che sono preferisco andare a fare le conferenze assessore
Consiglio chiuso
No alla salvaguardia
Se tu chiedi la risposta vera appare difficile tenera nel cassetto Agusta su
Questo caso dicembre allora è meglio procedere Castelvaldo economica
Ruggiero non regolare
Senza
Acqua dall'altro
Quanto morale
Grazie