Dibattito dal titolo "Il disordine finanziario internazionale. Liberismo in crisi".

Buongiorno a tutti
Questa è la sala che dovrebbe avere l'Haute o migliori tutte immagino
Buongiorno a tutti e benvenuti io sono appunto Cristina Bonetti sono l'imprenditrice
E in particolar modo appunto sono faccio parte dell'organizzazione del della scuola della Summer School è la prima San nasconde il PT e quindi sono molto contenta di essere qui con a tutti voi col professor Luigi Spaventa
Che fra poco andrò ad introdurre prima di iniziare l'attività di questa mattina di questa sessione mi corre l'obbligo farvi anche un'eco considerazioni di carattere meramente organizzativo
La prima cosa che quindi professore come forse avrete già capito la che ha partecipato alle Seminari precedenti farà un suo intervento
Dopodiché seguirà un dibattito appunto con la platea avremo in tutto un'ora e mezza il professore anche detto che alle piacerebbe avere anche un'interazione con ecco la platea
Vedremo quali saranno le modalità
L'esortazione che io vi faccio in particolar modo è quello di fare da parte vostra per le domande Brady per permettere appunto al più gente possibile di potere intervenire
E quindi di di ovviamente anche se da qui vi assicuro che i colleghi ci infine inviso si si si vede poco ma esorto ad alzare la mano e a farti far rivedere ogni volta che interverrete vi prego di dire vostro nome e cognome in modo che possiamo anche capire chi siamo
Altra in due piccole questioni di carattere meramente organizzativo voi avrete un pranzo disponibile dalle tredici alle quindici questi sono gli orari di disponibilità né prima né dopo perché altrimenti potete immaginare che può diventare un ulteriore caos
Avete anche ricevuto un questionario nel momento in cui avete fatto l'iscrizione e vi prego al termine della dell'incontro di lasciarlo sulle sedi o addirittura qui importante che lo possiamo avere perché sono informazioni per ma importanti
Nella riprogettazione della prossima Summer School quindi vedete che pensiamo già alla seconda edizione in maniera molto concreta
Altre due considerazioni utilissime veloci i cellulari per cortesia togliete le suonerie
Per quanto riguarda la vostra possibilità diciamo di di
Di connessione di parlare fra di voi mi piacerebbe
Ci piacerebbe che ci fosse il silenzio in sala nel caso abbiate bisogno di confrontarvi
Vi invito ad accomodarvi fuori non disturbare gli altri insomma come dire una relazione è una possibilità di confronto anche tranquilla
Bene ora presentare processo spaventa è decisamente molto imbarazzante perché come dicevo poco il poco fa lui il suo curriculum e la sua storia e assolutamente molto molto molto lunga il professore è stato deputato nel Parlamento italiano
Lui vorrebbe che lo presentasse come persona in merito all'Università la Sapienza di Roma e fine però come dire
Avuto incarichi veramente utili e interessanti in vari luoghi in particolar modo stato punto misto che Bilancio delle prassi di programmazione economica del Governo Ciampi è stato presidente della Consob e professor come dicevo non esita di statistica presso l'onestà la Sapienza
è membro del Center for your economica policy risorse di Londra oltre alle numerose pubblicazioni materia economica di volume riviste scientifiche nonché di articoli che leggiamo ancora quotidianamente sui sui giornali e come dire
L'area e il il suo intervento di oggi si concretizza all'interno del liberismo in crisi
Questo percorso che che frequentare moglie bene praticamente queste giornate in particolar modo professore oggi tratterò al del disordine finanziarie internazionali quindi io lascio direttamente la parola Louis grazie
Ci sono
Sì cioè
Buongiorno a tutti e io idealmente avrei voluto essere interrotto dalla sala però
Dovete urlare perché sono sono sotto terzo grado che non vedo nulla adesso vedo un po'meglio
Disordine finanziario internazionale preciso subito che non ne parlerò assolutamente generale
E forse non ne pagano per niente perché vuole lei invece nell'ambito del liberismo in crisi fanno ex o se in difficoltà
Vorrei invece procedere dal basso verso l'alto
E farvi a fare arrivare voi a delle conclusioni illustrando
Quello che è successo quello che sta succedendo da quindici mesi
Ossia sta succedendo la più grave crisi finanziaria a internazionale dal
Dopo
Dall'inizio dopoguerra quindi degli ultimi sessant'anni
E di questo vorrei parlare cercando di illustrarvi anche chiedendo scusa se sono cose che già sapete come si è manifestata all'improvviso
Questa situazione che vede in difficoltà le banche centrali vede in difficoltà i Governi e vede in difficoltà
Soprattutto le economie con particolare riferimento agli Stati Uniti
Premesso che questa crisi è stata veramente la doccia fredda perché gli anni dal due mila e due al due mila sei due mila sette sono stati anni d'oro del capitalismo finanziario internazionale
A
Alta crescita
Bassa inflazione
Bassi tassi di interesse
Credito abbondante per le famiglie negli Stati Uniti sono entrato in possesso la causa un altro cinque per cento della popolazione in particolare
Le minoranze etniche
I cittadini a più basso reddito
Claudio abbondante per famiglie impresa bassa volatilità delle attività finanziarie
Un elevato appetito per il rischio come si dice in gergo o se vogliamo una bassa percezione del rischio
Le cause di questi anni d'oro che saranno ricordati
Compagine speciali nei libri di economia ecco
Non la faccio lunga voglio solo mettere in rilievo il ruolo dei Paesi emergenti
E della virgolette globalizzazione chiuse le virgolette che oggi sovente viene usata come una parolaccia comunque formulare tra voi
Il ruolo dei Paesi emergenti è stato o fortissimo
Anzitutto nel moderare l'inflazione perché hanno riempito di prodotti a basso costo le economie industrializzate
E in secondo luogo nella
Riciclare i loro straordinario avanzi di bilancio e pagamento dello riserve sui mercati finanziari internazionali
Contribuendo così ha un enorme liquidità e a una riduzione dei tassi d'interesse vi è stata è stata poi una straordinaria dai stagione di innovazione finanziaria
Con un atteggiamento delle autorità di vigilanza del tutto permissivo perché andava tutto bene
A
A metà del due mila sette all'improvviso
Nel giugno per essere precisi del due mila sette dopo alcuni sintomi prodromici nell'intorno a marzo a
Lei fragilità intrinseche che si erano venute sviluppando si manifestano all'improvviso
Lo shock
Che da
Che fa cadere il castello di carta e modesto
Tutti oramai anche la massa di Voghera sa cosa sono i saprai e così la un'impennata del tasso di insolvenza
Dei mutui delle famiglie dei mutui fondiari delle famiglie americane a più basso reddito
Ora di per sé la cosa non era grandiosa insomma cento centocinquanta miliardi di dollari insolvenza sono una goccia nel mare delle attività finanziarie eppure
Questo provoca una crisi diffusissima che si estende al molto Balducci si estende a tutte le banche
Provocando o un
Sintomi di crisi sistemica su tutto il sistema bancario a internazionale
A
I prezzi di abitazioni cominciano a crollare e non solo negli Stati Uniti
E questo si ripercuote sull'attività edilizia
Prima di illustrare le cause di questi eventi vuole fare un inciso perché qua stiamo correndo il rischio qua che si vede i numerosi articoli di demonizzare uno sviluppo finanziario
Ora la alla ricerca economica e precisa in materia esiste una correlazione positiva fra sviluppo finanziario e sviluppo economico e perché
Sviluppo finanziario composito dello sviluppo finanziario la possibilità di accesso al finanziamento esterno
Devo sia per un mondo in cui tutte le imprese si autofinanziano bene quello sarà un mondo stagnante è un mondo in cui imprese e famiglie trovano credito e modalità di finanziamento
Al di fuori e la ricerca economica
è precise in materia
Fissata ricerca quantitativa e non si va sviluppo economico senza uno sviluppo finanziario così misurato però
Lo sviluppo finanziario è una cosa estremamente delicata
è una cosa estremamente delicata perché
In parte si basa essenzialmente sulla fiducia la finanza come è stato detto è un commercio di promesse
Io ti prometto di che tiri pagherò io ti prometto qualche altra cosa se viene meno la fiducia di per sé
Il a sistema finanziario va in crisi ma soprattutto lo sviluppo finanziario
Può dar luogo a manifestazioni patologiche le quali si manifestano
Quarantenne crisi finanziarie
Da ottocento anni sono state catalogate ogni tanto ce n'è uno adesso si stanno facendo più frequente ma a di crisi finanziarie contiamo moltissimo
A chi volesse
Determina le modalità c'è un vecchio libro di Kindle Berger che che io suggerirei comunque quando nei periodi di Ofelia solitamente si accumula un forte indebitamento
E un indebitamento con le seguenti caratteristiche che le passività sono a breve lenta passività sono a breve e le attività sono a lungo termine quindi così detto mi sbarchi di guida e di scadenze
Tipicamente una banca ha sempre queste caratteristiche la banca raccoglie i depositi a vista
Quindi il depositate può andare a riscuotere e fa impieghi a medio-lungo termine solamente i depositanti sono tanti e ma occasionalmente abbiamo avuto anche
La corsa agli sportelli delle banche
Non la si vedeva dal ventinove l'abbiamo rivista
In un caso in Inghilterra con le code dei depositanti che cercavano di ritirare proprio recentemente in America però questa crisi a delle caratteristiche
Ciò ha delle caratteristiche comune a tutte le altre crisi e delle differenze specifiche
Ed è un esempio di quello che succede quando lo sviluppo finanziario anche Grazia alle innovazioni degenera
A questo punto
Divento assolutamente noioso e quindi voi vorrete perdonarmi ma insomma se questi argomenti ma non può spiegarci alla base di quello che è avvenuto
Cioè un profondo un profondo mutamento nel modello di business delle banche
Alla banca tradizionale che fa
A
C'era a
Il deposito di Ferdinando Targetti presta soldi a Luigi Spaventa e e il credito verso lo disprezza rimane sui libri dalla banca a nel
Nell'attivo dalla banca
E quindi
Scusa le banche esercita questa funzione importantissima di trasformazione di scadenze di mobilitare il denaro del ricco Targetti per darlo all'intraprendente spaventa e e però sia
Il
Ripeto rimane sui libri il credito verso di me rimane sui libri delle banche
A naturalmente vi sono paesi
In cui
è più importante l'azione delle banche tipicamente la Germania era il classico esempio
Vi è anche un modello più di mercato nel quale le imprese
Che hanno o spaventa che ha bisogno di soldi emette obbligazioni e le piazza sul mercato senza passare attraverso le banche e sia sempre distinto fra sistemi banco centri c'è mercato c'è l'adesione di sezione
Che ha poco
Che ha poca sherpa poco significato comunque questi era i rapporti in cui il
Creditore sì teneva in bilancio e sui crediti e naturalmente esercitare una vigilanza sul debito
A questo naturalmente provocava restrizione del credito perché la banca se doveva stringere cominciava appigliarsi ad alcuni debitori ritenuti meno affidabili
Dagli anni Novanta soprattutto negli Stati Uniti ma anche in Europa
Entra
Si afferma un nuovo modello
E quello che si chiama originali giungesse più si origina il credito ma lo sto distribuisce fuori come funziona la storia
La banca fa
A
Fakar trasparente
E poi lo fa a tanti altri no quelli from massa di crediti
A a questo punto la banca accede i crediti a un veicolo speciale
A un a un'entità separata questa entità separata impacchettati crediti in
Degli strumenti obbligazionari e li rivende ha investito ritenersi
Il credito generato non rimane più sui libri dalla banca ma viene distribuito a una
Massa di soggetti
Non bancari
E vi sono strumenti e qua subentrare innovazione finanziaria è anche l'innovazione garbato rinnovazione Garrone parlo ancora l'innovazione finanziaria subentra con invenzioni sempre più ardite
Ebbene illustro brevemente una
Il Lillo Cilio
Simile convocato da
Il come si chiama la volante non l'avrei detto poi che esce l'obbligazione di debito collateralizzata che ha una garanzia
Da come funziona come funziona la storia a queste questi crediti vengono impacchettati uno strumento obbligazionario questo strumento obbligazionario
Viene
A affrettato per così dire se ne fa una tranche
A rischio
Molto elevato che è quello che si piglia il primo diciamo al sei per cento delle perdite della massa di crediti poi ce n'è un'altra che si piglia successivo dieci per cento e alla fine ce n'è una superiore
Che a
è chiamata a soffrire in caso di insolvenza solo se
La si supera
I dieci venti per cento di credito questo o
Questi sono
è uno il più diffuso CDU si chiama degli strumenti con cui questo nuovo modello bancario sì realizzando
Soprattutto meno ad opera delle grandi banche di investimento degli Stati Uniti
Allora prima di dire male di questo modello vediamo quali sono i benefici che sono tanti
Ora questa è uno sviluppo che se fosse stato mantenuto timbri con Brighi e strette sarebbe stato lo sviluppo
A fisiologico
Uno sviluppo come ha detto Mario Draghi in cui il credito diventa una commodity ricredersi complessive non è più il vecchio credo verbali
A allora a
I benefici sono quello di consentire un maggiore accesso al credito
Perché vengono mobilitati investiremo investitori terzi che hanno una più alta propensione al rischio e di qui naturalmente l'estensione del credito negli Stati Uniti alle minoranze alla alle famiglie a più basso reddito
A le banche hanno meno bisogno di capitale quindi per ogni dollaro di credito generato i requisiti di capitale imposte dalla vigilanza sono minori perché il credo viene dato via
A vi è una maggiore diversificazione dei portafogli degli investitori perché se c'è un investitore non ci fanno che vuole pigliarsi un alto rischio un altro rendimento si piglia la tranche
Di obbligazioni che è la più esposta sono quelli che vuole andare sicure si pigliano la Francia signor quella che Nona non è
Esposta
In teoria poi
A
Com'era stato ragionato pregio Greenspan questo modello dovrebbe assicurare un assai maggiore stabilità al fine del sistema finanziario
Noi abbiamo o
Le banche sono sempre stati all'origine di fragilità finanziaria perché hanno un rischio sistemico se una banca pagando all'aria siccome hard ebbi diverso altre banche tutto il sistema
Come avvenne nel ventinove che se ne va a gambe all'aria
In questo caso però se il rischio viene frammentato e distribuito agli investitori terzi per questi vestito iter se qualcosa va male
Sì avranno una perdita ma non hanno effetti di contagio di trasmissioni sul resto del sistema finanziario
E questo in teoria quindi dovrebbe garantire una maggiore stabilita
Io allora però
A questo punto siccome questo in teoria sta bene a come è successo che proprio da questo sono nate
è nata la peggiore crisi finanziarie
E allora bisogna parlare un momento della delle condizioni a parlare in un momento delle condizioni che hanno ho consentito ho provocato la degenerazione di questo nuovo modello
In una specie di macchina diabolica che ha travolto
Anzitutto a
Facciamo alcune premesse di
Sull'ambiente in cui questo si è sviluppato fra gli anni novantacinque due mila sei
A la maggiore disponibilità di credito e quindi la maggiore domanda di abitazione
Da parte delle famiglie ha provocato in tutti i Paesi in tutti i Paesi anche in Italia
Un forte aumento dei prezzi delle case
Questo lo abbiamo tutti osservato è stato particolarmente forte in Inghilterra in Spagna negli Stati Uniti
Allora quando aumento dei prezzi delle case che cosa succede
A che il maggior valore delle case
Valorizza
Per così dire il debito quello che si chiama Wondoo equity rovescio o se il rapporto fra debito e valore della casa diminuisce
Se diminuisce anche se uno non è più in grado di far fronte alle rate di mutuo si rivende la casa
Pago il mutuo si porta pure a casa un profitto come avveniva correntemente negli Stati Uniti dove il la regolazione dei mutui è diversa perché dove diciamo così il quadro giuridico e diverso in termini di mutui fondiari
A e
Naturalmente questo riduceva i tassi di insolvenza quindi tutto andava bene finché crescevano i prezzi delle case a si facevano dei finanziamenti
Nel nostro sistema fare un rifinanziamento perché avevo sul presso la casa di costa
Una botta terribile per furto come si è poi rivelato
E
E allora e questo qua stimolava anche i consumi americani tassi di insolvenza bassi prezzi delle case in aumento
D'altro lato in quelle condizioni che vi ho descritto che vi ho tratteggiato all'inizio condizioni di a
Ampia liquidità bassi tassi di interesse
Vi erano una serie di soggetti a caccia di alti rendimenti
Soprattutto ING Fund che
Cercavano rendimenti alti per i loro clienti
E naturalmente per avere rendimenti alti erano alla caccia di strumenti che offrissero sia pure con maggior rischio maggiori rendimenti
Quindi erano condizioni che alimentavano alte in possesso la concessione di credito e la richiesta di strumenti decreti
E allora cominciamo a vedere
Do anche le cose sono andate male
Io grossi pregherei
A
Due grandi capitoli di questo
Un problema di incentivi distorti
E lo sviluppo di un sistema finanziario ombra
Incentivi distorti
Allora
A quando la banca
Dà credito e se lo tiene sui suoi libri a ogni interesse a valutare la qualità del debitore e a seguirne le vicende a fare quello che si chiama un monitoraggio della qualità del debito
Sì la banca
Non fa soldi sui margini su questo ma fa soldi riprendendo il credito strutturando gli strumenti e prendendo Commissioni
Beh alla banca della qualità del debitore importa alla fine abbastanza poco
Basta che riesca
A
Allora
Ad avere
A
A originare più crediti possibili e accedervi immediatamente
Questo incentivo che privilegia la quantità sulla qualità si è manifestato particolarmente forte negli Stati Uniti soprattutto nei brocardo al credito in quelli che
A procace lo credito lo parole che lo portano le banche i quali erano pagati in base
Alla quanti milioni di crediti quanti milioni di dollari di Credit erogare portavano le banche
E a così
Ma
In questo modo
Sono stati concessi dei predette de dei crediti non solo saprà
Ma destra non saprà
C'era il famoso solo se sono nella letteratura sono diventati molto popolari quelli si chiamano i Ninja Lozzi prestiti Ninja no incombe al giorno assetto sia si davano queste tre prestiti esprimete facendo fermare un foglio
Allora senza fare alcuna valutazione del merito di credito al creditore
Del debitore e della sua capacità di ripagare
Per attrarre
Nuovi debitori venivano concessi abbattimenti di pagamento delle rate per i primi due anni
Non chiarendo i medesimi che poi ci sarebbe stato un saldo perché erano molti a tasso variabile in cui la Commissione un pochino come
Vieni a poveri scontata questo sono un po'familiare
A quindi era un sistema basato sulla quantità di credito concesso piuttosto che sulla qualità quindi ogni monitoraggio veniva meno
Un altro tipo di incentivi distorti era il regime commissionale
Dei fondi di investimento
Allora
Io do merito che alcuno di noi in questa sala si è in grado di investire in una città perché si parte perché si parte da cinquecento mila euro
Il succo può essere che cioè se qualcuno me lo auguro il regime commissionale delinearci fan fans chiamato Twenty due venti
Due per cento di commissioni di gestione
E venti per cento di Commissioni rimane certo ossia
Se
Dissesti di di se
Sui profitti che fa il fondo di investimento venti per cento di me
Le va a fondo allora qual è la conseguenza di questo regime convenzionale
è quello di indurre ha una forte assunzione di rischi
Perché
Tenete presente visto che si parla di riforma l'istruzione e questo una cosa che dovrebbe essere scritta dava elementari in su a maggior rendimento corrisponde un maggior rischio
Questo credo che l'ottanta per cento della popolazione non lo capisca che in generale
Per cui
Non chiama i carabinieri quando qualcuno gli dice ti prometto il quindici per cento senza rischio
Carabinieri
Comunque
Allora naturalmente quindi per
Ottenere
Maggiori profitti su cui
Le Commissioni era del venti per cento si tendeva a un'assunzione di sempre maggiori rischi altro incentivo sbagliato
Questo ha dato luogo
E qua vi prego di seguirne perché se no non si comprende quello che è avvenuto in termini di massa di carta di circolazione
Ha determinato una piramide finanziarie invertite
Ma e molto interessante vedere l'andamento dell'indebitamento delle famiglie e delle imprese che sono l'economia reale
E landa vento dell'indebitamento reciproco fra le istituzioni finanziarie
Allora fin quando se
La
Creazione di strumenti finanziari si fosse limitata la cartolarizzazione di rapporti di credito sottostanti veri B non sarebbe successo quello che è successo
In realtà
Su dieci dollari di rapporto di credito si sono
Costruiti i cento dollari di attività e quindi di passività finanziarie come
Vi ho detto prima dei CTO di questi certificati che
Certificati obbligazionari che
A
Rappresentano una
Massa di di crediti si sono fatti
Successivamente i CD io decido io
Li ho fatti obbligazioni il cui sottostante la derubricazione di cui sottostante erano dei rapporti di credito sia i cosiddetti eccidio al quadrato si si sono fatti anche al cubo
A sono si sono accumulati settantacinque mila miliardi di altri strumenti derivati che sono i CDS Credit default swap che sono credo fosse forse è una cosa ottima significa che
Qualcuno compra protezione dall'India dall'insolvenza e qualcuno disposta bendate che
A
Solette queste diventato una sorta di strumento di scommesse quindi settantacinque mila miliardi avevano un sottostante sarà stato di qualche migliaio di miliardi
Quindi si è creata questa piramide finanziaria per soddisfare semplicemente la domanda da parte degli investitori che volevano avere strumenti redditizi con
Avendo una propensione al rischio reale
Terzo problema dal punto di vista incentivi la valutazione del rischio prima ci si domandava ma dove sta nelle banche nel nelle istituzioni avranno fatto una valutazione del rischio
Allora alla strada così
Questi strumenti finanziari avevano tutti un rating
Delle agenzie specializzate il rating e sono quelli che danno tre sono c'è una situazione di quasi monopolio
Muti è stato le purché felici
I quali danno un rating voi ogni tanto del Comune di Roma c'era doppia o non lo so mi ricordo facciamoci abbia di me
A danno questo rating di cui il massimo
Tre anni a
E il minimo
Non
Che
Non valutabile per investimento
Non investment grade
Allora
A
Cosa facevano nuovo
Le allora grosso degli investitori si affidava al rating queste agenzie ricevono se una tripla me lo piglio perché certamente sicuro e qua
Cadeva per così dire l'ASI
Perché i modelli di valutazione delle agenzie di rating
La anzitutto
Si può sospettare che fossero inficiati da conflitti di interessi perché le agenzie di rating confezionavano questi prodotti ricevendo Commissioni per questi prodotti e poi gli davano il rating ma più importante di questo sono considerazioni
A di natura statistica i modelli di le agenzie di rating
Cosa devono fare perché non è che se io faccio il rating sulla FIAT vanno questi signori vanno ed esaminando i bilanci della FIAT ed è una cosa personalizzata per così dire
In questo caso loro devono dare un rating a a un insieme di migliaia di mutui
E naturalmente per far questo dovevano seguire un criterio statistico
A probabilità di insolvenza
Tener presente che le prime perdite in caso di insolvenza erano assorbite dalle tranche più basse di mutuo e e quindi finiva con un triplo a alle tranche senior delle di questi certificati
Ora però sia il caso che i modelli delle agenzie di rating si basano sul periodo d'oro in cui i tassi di insolvenza erano bassi
Età stesso che si erano bassi perché continua ad aumentare i prezzi delle case quindi implicitamente si basavano sull'ipotesi che i prezzi delle case continuassero a crescere
E in più si basavano su un'ipotesi soverchie chi ha fatto un nulla di statistica lo comprende che non vi fosse correlazione fra gli eventi di fallimento per cui se si verifica un evento di fallimento non succedeva niente a gli altri casi ora a
Entrambi queste ipotesi sono rivelate profondamente sbagliato
A in più questi il rating delle agenzie non teneva presente il rischio di liquidità corre il rischio di liquidità riceverà e questo se volete io abbia
No un'azione anche buona ma un'azione di cui
Che ha poco flottante sul mercato ce ne sono poche in circolazione
Se io vendo se io compro il mio intervento fa spostare il prezzo dell'azione sul mercato questa è una azione
In Libia
Il massimo di liquidità lo si raggiunge con i biglietti da cinquanta euro che abbiamo in tasca quelli sono lì qui dissidi perché succede mai niente salvo l'infrazione di fregava altrimenti no
Allora allora questi strumenti qua tutti questi certificati Karan proliferati ma stiamo parlando di migliaia di miliardi di dollari erano era doveroso approfondamenti liquide perché non è un mercato
Erano trattati bilateralmente come si dice in gergo o poter cantare
Ossia aveva non beh non c'era un'emissione pubblica vengono emessi questi certificati chi li vuole comprare eccetera erano emissioni
Private destinati a privati i rapporti bilaterali e mancava un mercato secondario è come se voi vi trovaste con delle azioni firmate da un giorno all'altro
A
Non c'è più il mercato con l'arabo diventata completamenti liquidati riferimento corretto sarebbe stata l'azione Alitalia
A
Allora
Allora
Il
Quindi questi erano i modelli sono questi modelli di valutazione sono falliti e sono falliti anche le valutazioni degli investitori perché lo deve pensare se sono fondo investimento che si compra duecento miliardi di dollari di roba ma è una valutazione la farò
Beh
I quei modelli erano anch'essi si sono rivelati fallace perché non davano sufficiente importanza alle quote della distribuzione
Della distribuzione di rischio
In più qua c'è un'altra regolarità dei mercati finanziari il comportamento di gregge degli investitori
Se voi forse presi la pena intorno al maggio aprile maggio del due mila sette dire andare a domandare a qualcuno
Ha qualche investitore con l'avrebbe risposto ma
Questa
Così non può tirare avanti qualcosa deve succedere
Allora uno prossima domanda me allora perché ci resti ancora sul mercato
La risposta la diede
Un signore che si chiama CIAC Onlus che era per capo venti siti
Che poi e
Chiede questa risposta prima della seduta o fuori a calci
E disse Tolmezzo fin quando la musica suona bisogna continuare a ballare
Quasi libica che tutti si rendono conto qualcosa succedere però il collettivo nessuno dal collettivo si tirò fuori perché rischia di perdere due o tre mesi i profitti e quindi il bonus che prende
A se
Non a sfruttare occasioni fino all'ultimo minuto
E questo comportamento di grigie Stato essenziale nel determinare la crisi perché ci fosse stata una ritirata graduale ordinata solo pochi si chiamarono fuori fra cui il solito ora ambasciate che è un grandissimo saggio
A sistema finanziario ombra
Allora si riteneva come ho detto che
Questo nuovo designa svolti originare distribuirà fuori aumentassimo stabilità al sistema
Ora con orrore
Si è scoperto intorno al mese di agosto dello scorso anno e con l'orrore lo hanno scoperto le autorità di vigilanza che non ne sapevo niente si è scoperto che quel rischio che era stato trasferito
Era ritornata indietro
A almeno la metà del rispetto al solito è ritornato sui bilanci delle banche quando dico banche parlo non solo di banche commerciali ma anche delle gravi e soprattutto
Delle grandi banche d'investimento Marlen ce li manda siti quante ore
E cosa era successo sempre nell'abilità
Di fare il massimo grado possibile queste banche avevano creato dei veicoli fuori bilancio
Per cui non si vedeva niente nei loro bilanci
Li quali questi veicoli compravano questi strumenti ad alto rendimento finanziando sì con carta commerciale a breve termine però le banche che l'Europa Easy su
A offrivano garanzie di credito
Linee di credito nel caso ci fosse successo ci fosse stato un fabbisogno di liquidità
Queste linee di credito non erano evidenziate dei bilanci le banche in termini
In termini nostrani si direbbe che finivano nei conti d'ordine
Quindi finivano sotto la linea
A e
Queste
Si chiamano sempre
Straccio di investimenti russo veicoli di investimento strutturato
A
Se ne sono manifestate
Se sono cresciute in maniera terribile bianche e una ludoteca su questo insomma dico una nostra primaria banca i
Il manager scoprirono che c'era una Silvino strada nessuno aveva mai avvertiti però stava una piccola banca tedesca all'altra il Cataldi piccolissima
Insomma a livello di una di una Cassa di Risparmio minore in Italia
A un certo punto in agosto si scoprì che aveva fuori diciassette miliardi di dollari avendo un capitale pari a un ventesimo di questa cifra
Inoltre
A queste banche
Ma
Erano diventati dei veri e propri Nacci fax
Si indebitavano avrà
Investivano su questi strumenti
A
Anche dal punto di vista proprietario come trading proprietario
A irresponsabili del rischio di queste banche venivano messi a tacere
A tutti abbiamo cioè tutti abbiamo letto sul giornale sopra lo ricorderete di quella dove l'altro ragazzo di Société Generale Jerome Kerviel
Che a un certo punto ha fatto fare lui era
Negli ultimi grati del come trailer fece fare quattro miliardi di dollari di perdita alla sua società
Cacciato imprigionato e tutto il resto però poi si è scoperto che quel tale
Allora ho fatto fare nei trimestri precedenti quattrocento milioni di dollari di profitti a trimestre la sua società allora nessuno sarà domandato com'era possibile
Che un impiegato di quel basso rango facesse fare tanti profitti per la fascia profitti quindi tutti zitti
C'è stata sull'economia sulla compressione nomi ma di un riscossi solo di uno che si è occupato
Quali ricevevano ci dicevano state zitti perché qua si fanno profitti e non ci compete l'anima con valutazione di rischio
Gente
Quindi
Poi inoltre le banche si sono trovate
Queste grandi banche si sono trovate appesantite
Da voi ricordate c'è stata questa grande stagione del prato equity che effettuata pratica equity cose bellissime
Tutti compravano tutto apprezzi
Questi fra queste operazioni e prevede che vengano finanziate
A temporaneamente dalle banche le quale poi pensavano di ridare via questi crediti dipendente
Ora
Allora quanto è successo
A o di tutto questo nessuno sapeva niente ossia non c'è mai stata una situazione di carenza informativa come quella che si è manifestata fra giurie agosto
Dell'anno scorso
A di cui si è scoperto all'improvviso che banche di primaria importanza cominciavano esibire perdite di miliardi di dollari ciascuno però si è pagata tragico
E
Quello che è grave e che questo vuoto informativo
A si è
Manifestato anche per l'Autorità di vigilanza autorità di vigilanza la stabilità
Che solitamente ci sono le banche centrali
Allora
Perché come mai non ne sapevano niente io ho letto con attenzione tutta la letteratura ufficiale prima della crisi dalla Banca centrale c'è una sola fissazione ci fan fallisse
Delle banche non letto non parlavano mai
A quale spiegazioni possono essere diverse elevato a vostra scelta probabilmente sono tutte concorrenti
Negli Stati Uniti un assetto di regolazione del tutto
Folle
Ci sono quattro autorità di politica monetaria ci sarà un'autorità per i derivati e una per le contrattazioni Cascio sulle azioni o non c'è un'autorità federale di controllo delle assicurazioni non c'è un'autorità federale di controllo dei crediti
Dei dei crediti fondiari
Quindi
Insufficienza dei meccanismi di regolazione
Seconda e possibile spiegazione cattura del regolatore Carmine che si usa molto e quando il regolare il regolatore piano piano comincia a fare gli interessi non per la collettività ma del regolati
A
E questo è probabile possibile finché tutto andava bene
Il regolatore non poteva in
Non riteneva di intervenire per
Fermare la giostra
E probabilmente una componente ideologica una sfiducia sfrenata
Nella capacità stabilizzate l'ICI del mercato e questo sì ravviso se si reggono la biografia di rispondo di Ruben o di questa gente qua
Questo soprattutto negli Stati Uniti nota a piè di pagina in Italia che ce lo siamo sempre prese col dirigismo dell'autorità di vigilanza eccetera eccetera beh rimettiamo al discorso
Cambiamo
Perché noi siamo rimasti immune
La crisi
Nomi quando
La crisi la la la scintilla fu l'impennata delle insolvenze che si era già manifestata agli inizi del due mila sette fino a due mila sei inizio due mila sei
E che
Fece un salto nella
Verso l'inizio dove sta
Ho era avvertibile prima ma il mercato aveva deciso a marzo ci fu una bella caduta di Orsay cioè dove c'è una Pacini prese con entusiasmo sempre in base alla a quanto diceva Chuck prezzo la musica continua a suonare continua a Ballarò
Però verso giugno si verificano due eventi le agenzie di rating cominciano a ridurre il rating di alcuni degli strumenti in circolazione
Sia gli ha ha diventano a
E via dicendo e
Due fondi di investimento
Di best della defunta oramai defunta parce se punto Bears Stearns chiudono
Erano fondi specializzati nei certificati immobiliari
Allora fra luglio e agosto
La crisi investe l'intero sistema bancario
E qua prima di una brevissima cronaca alcune considerazioni di natura generale
La crisi questa volta con l'eccezione di in cui
Che ricorderò quella di note rock non si manifesta sull'atto del passivo delle banche non sono i tre punti i depositanti che corrono a ritirare si manifesta sulla torre attivo deprezzamento tipo attivo delle banche
A
Questo si manifesta in una situazione in cui il per legge
Parentesi lei avrà già uguale rapporto fra debito e capitale proprio
Che
In cui Hillary veloce
Delle
Dico Titus a finanziare l'opera aumentato straordinariamente risolvere cifre suggestive
A ancora negli anni Ottanta per ogni dollaro di aumento del PIL c'era una creazione di credito di uno dollari e cinquanta
Arrivati al due mila sei al due mila sette però ogni dollaro di crescita del PIL c'è un'operazione credo di quattro dolore cinquanta
Quindi un aumento straordinario dalla velocità che avviene quando aumento del valore dell'attivo degli intermediari
Perché si vuole ottenere una certo rapporto di leucemia omento dare il valore delle attività che io aumento anche i tempi
Allora
Quando la
Fase positiva finisce e questa è una caratteristica generale
Delle crisi finanziarie inizia un processo di dirla urgente ossia di riduzione dell'indebitamento
Che dire disordinata
Divino disordinato e dà luogo a un circolo vizioso perché le banche comincia ad avere bisogno di liquido
Cercherò di rendere l'attività in portafoglio queste attività sono illiquide cade quindi violentemente il prezzo delle attività in portafoglio
Non è possibile ottenere finanziamenti a breve perché
Proprio perché quel prezzo dell'attività in portafoglio diminuisce si manifesta un circolo vizioso fra liquidità nel mercato e liquidità di finanziamento
è questo scusa l'ho fatta veramente brevissima è semplicissima è questo che si sta che si è verificato e in parte si sta verificando
La proroga la seguente
Nel luglio dell'anno scorso Grolla nei pressi di tutte
Le
Obbligazioni legate in qualche modo al credito al creo fondiario in agosto il mercato cessa di funzionare
L'incertezza diventa generale e mancando informazioni nessuno più si fida della controparte
Allora lacca
I finanziamenti a breve non vengono rinnovati
Comma il la carta commerciale non viene rinnovata
A le linee di credito promessi dei veicoli speciali devono essere onorate quindi le banche cominciano a portare in bilancio le perde dicevano dei veicoli fuori bilancio
E cosa più grave si arresta il mercato interbancario il mercato interbancario è il mercato o fra banche che chiedono e si concedono prestiti a un giorno governare
A un mese a tre mesi
Ed è il l'olio che fa funzionare il sistema finanziario lei è nato il normalmente funziona con tassi che sono pochissimo distanti da quelle ufficiali
Quando si verifica questo punto e che nessuna banca si fida più delle altre banche quindi
Al massimo da prestiti per
Una giornata veramente ma
A su un mese su tre mesi i tassi schizzano e praticamente non si hanno transazione
Il rischio
Va come è stato detto efficacemente è quello di un blocco delle arterie del Credit
Credo può essere ben concepito come un'arteria che pompa sangue al cuore dell'economia se si bloccano queste arterie andiamo in crisi totale
A questo motiva gli interventi diretto lenta comincia per prima la Banca centrale europea poi tutte le altre grandi banche centrali cominciano a immettere liquidità sul mercato
In metterla come accogliendo in garanzia sopra trovate europea titoli
E
Facendo operazioni di pronti termine per finanziarie e lo hanno fatto in maniera
Tempestivamente e in maniera estremamente straordinarie straordinaria
C'è ed è un caso di fallimento di banche in questo periodo l'inglese non sarò più che era un istituto di credito fondiario
I cui crediti si badi bene non è lo saprà i mutui concessi dal nostro Rocco
Erano mutui ora
Normale
Solamente che questa banca cosa che mai sarebbe stata consentita in questo arretrato il Paese si finanziava per il venticinque per cento con depositi e per il settantacinque per cento sul mercato della carta commerciale all'ingrosso
A
Il
La psicologia del crollo del dei crediti fondiari a arresto il finanziamento con carta commerciale
Quindi Noto Rocco dovete essere salvata
Noi però che recentemente era lo sponsor deve al mio caso della squadra di mio caso e agnocasto Rossi suggerì che invece di mettere nostra rozzo la madre si mettesse banco venduta questo
Sì o no ondate successive di Terni e delle banche
E sia non date successive non solo perché vengono scoperte e sempre nuova mondezza
Quello che si chiama rifiuti tossici nei bilanci delle banche di cui nessuno apparentemente si era accorto ma anche perché man mano che cadono i prezzi di queste obbligazioni che erano nell'attivo
A
Si
Manifestano
Ulteriori perde banche c'è un periodo di tregua all'inizio come le otto ore riparte
Ripartono tutte le riparte la sintomatologia di crisi
E la a un certo punto la fine di questo capitolo sia nel marzo quando una delle più
Importante gloriose banche degli Stati Uniti benestare s'
A fallisce
A e viene salvata vendendola banche con una garanzia di ventinove miliardi di dollari del sistema dovessero ferrea
Le tensioni si allentano
Ma si aumentano ma
Non vengono meno e si riproducono si sono riprodotte nelle ultime settimane
In occasione delle vicende di farne fra
Che su cui se volete posso sono due istituti lo sia se Fannie e Freddie fossero stati in Italia
Ecco io non so quello che tanti mi dicevano i colleghi avrebbero scritto sulle né qui se del sistema italiano
Non so cosa avrebbe detto la Commissione europea questi erano ICI raro imprese sponsorizzate dal Governo privatizzate in mano a mano genera centotrenta milioni di dollari l'anno
In mano ad azionisti privati
Che avevano l'intesa implicita che Governo sarebbe intervenuto a salvarla
E che perciò o lucrava notassero sì si finanziavano a tassi bassi e poi investivano i mutui
Fanno ottanta per cento oggi dal flusso venuto degli Stati Uniti
Le loro passività sono pari al
Quaranta per cento del PIL degli Stati Uniti
Quindi una qualche cosa quindi e naturalmente anche queste si sono trovate in difficoltà di finanziamenti
E
La ancora non siamo
Non è finita questa crisi
Può non essere finiti e mi auguro che sia finita ma non credo perché sono altre banche ancora che dovranno
Cadere
La e perché le banche dovranno ricapitalizzare sì e per ora non trovano capitali hanno trovato finora solo capitali di fondi sovrani
I quali avendo investito nell'autunno sono rimasti scottati perché sono più gli atti delle perdite notevoli tavoli che possiamo fare
Tutta la retorica che i fondi sovrani non ci piace ma perché arriva lo straniero eccetera però i soldi c'erano solo cemento insomma
Concludo con alcune
Notazioni di policy
A ieri questa crisi come ogni altra crisi ma più questa di altre deve essere interpretata come una purga
Che possa liberare l'organismo da tutte le tossine accumulati realmente le purché non si trova piacevole
E possono provocare effetti collaterali
E comunque danno luogo a fenomeni spiace
Per certo noi possiamo o
Fare un po'di elenco di alcuni miti caduti
Lo sviluppo finanziario va bene mai incline a eccessi di velocità che devono essere controllati
Il mercato offre naturalmente leader normalmente soluzioni efficienti
Tuttavia
Non è che bastava razionalità per
Dare luogo a esiti efficienti
A quando si dice in base tutta la teoria della finanza che il comportamento e razionale cioè frazionale nazionale con quale però vi si dichiara serale con quale orizzonte temporale e
Però
Con
Riferimento che cosa indubbiamente i comportamenti del signor Jacques prese continua a parlare finché la musica davanti erano nazionali nella
Con un orizzonte di una settimana
Per carità solamente che il concorso di tutti questi comportamenti l'arsenale
A
Può provocare come ha provocato instabilità
E allora per attenere quello che la finanza ci può dare di meglio evitare ma non sarà mai possibile evitare fenomeni di crisi
Importanza di una vigilanza che si è rivelata del tutto carente soprattutto nei grandi scelte finanziarie di New York e
E di Londra
Vigilanza che dovrebbe intervenire non solo non tanto permettendo e vietando ma eliminando gli incentivi che danno luogo alla instabilità
A autoregolazione
E adesso stanno tutte le banche americane stanno cominciando a darsi da fare riproporre schemi di autoregolazione
Ma come ha detto un bravo un ottimo economista e si è occupato di questa
Di questo argomento l'autoregolazione come l'autostima ossia chimera certifichi
E allora non basta certamente l'autoregolazione abbiamo avuto episodi di autoregolamentazione di autore sì Gian sfida caso errori che si sono rivelati del tutto bagni
Le riforme a regime non vista l'ora noi
Ma sono riforme anzitutto nazionali
Che devono intraprendere gli Stati Uniti e che certamente in questa situazione tre elettorale una situazione preelettorale che dura un tempo pari a due elezioni italiane ha certamente non potrà avvenire in tempi brevi
E poi cooperazione internazionale e qua c'è un organo che si chiama
Financial Stability Forum presieduto dal nostro Mario Draghi che ha fatto una lista di misure da prendere e non è poca roba
Regole di informazione di trasparenza
A intervento sui requisiti capitale quasi diventerebbe tecnici e quindi lascia perdere a interventi di consolidamento e poi
Ci si deve chiedere come si è chiesto altro valente collega che
C'erano e ci fa sperare
Alberto Giovannini a i soggetti regolati non possono essere solamente le banche che raccolgono depositi queste una concezione del tutto obsolete
La
Il divario di liquidità e di scadenza fra attivo e passivo si manifesta
Anche nelle banche di investimento che non raccolgono depositi ma si finanziano un costo a breve anche nei ci fa cioè tutti i soggetti che hanno l'avrei già elevato tutti questi dovrebbero essere costretti
A obblighi di informazione e di trasparenza
E però quello che raccomanderei trova nove mi mi pare che siamo qua questo è un luogo vagamente di sinistra
Comunque appunto il Portogallo ecco però
Correggere ma non reprimere
Allora resistere sia la pressione delle lobbies ma in definitiva a cercare di salvare quello che c'è di buono
Problemi di breve periodo e chiudo veramente lì e le banche centrali dopo essere state pigre nella vigilanza hanno fatto moltissimo come interventi di pronto soccorso
Però questi tre di pronto soccorso non basta alla base di conoscenza Saint la Banca centrale inietta liquidità pigliando sì in garanzia
Anche ICI Dio quello che volete
Risolve un problema di
Di funding di finanziamento ma non risolve il problema di
A liquidità di mercato perché questa roba resta sui bilanci delle banche
Io mi ero permesso di avanzare una piccola proposta di
Sopra di in base a un'esperienza precedente Ibra di Bonzio nuovo non mi soffermo
Ora comunque mano mano che cosa sta succedendo e che sempre più si sta ci si sta avviando soprattutto negli Stati Uniti perso una situazione in cui
Il o la Banca centrale
O il Governo si sta pigliando a carico le passività
Delle
Istituzioni che sono
Sono entrate in difficoltà socializzare do così
Socializzato le perdite non avendo prima messo un freno alla privatizzazione dei rischi
Quindi questa crisi e di straordinario interesse per lo meno sarà premier e Potì quando si viaggerà né in un lavoro di storia economica
Perché veramente indica vantaggi e i limiti di una innovazione finanziaria
Lanciata a turbo
E
Che questo sia un problema lo dimostra il fatto che negli ultimi vent'anni ci sono stati tre crisi finanziarie gravi con un'accelerazione la frequenza delle crisi rispetto ai
Secoli precedenti grazie
Bene grasse al professore per il suo intervento e grazie anche per la puntualità oltre che per gli spunti che sono stati
Assolutamente molto utile e molto interessanti
E e vivaci oltre che appassionato in particolar modo ora dovremmo dare spazio appunto al dibattito una considerazione in primis poi ovviamente molto rapidamente
Il sistema neoliberista ha creato una
Con delle leggi con basato su delle regole particolari cioè la deregolamentazione economica finanziaria ha portato all'esplosione di grandi conflitti di interessi
La prima quindi considerazione quindi una
Non equa distribuzione tra ricchezza tanti ricchi e tanti poveri più poveri ovviamente in maniera
In orme a livello generale diciamo e un peggioramento ambientale quindi due effetti molto molto evidenti distribuzione della ricchezza non è qua diciamo e peggioramento ambientale due questione ho due domande
Quali possono essere o quale può essere l'indirizzo
Visto che appunto è una scuola politica abbiamo anche bisogno
Anche di indirizzi politici come venne ad atti già durante la sua relazione quale indirizzo per un nuovo modello di sviluppo visto che il liberismo neoliberismo una non ha non è più
Adeguato non ha diciamo assolto forse completamente la funzione e soprattutto un'altra considerazione
Una perplessità forse anche da imprenditrice nella storia soprattutto anche italiana le imprese hanno
Fatto lo sviluppo sono state in alcune poche motore di sviluppo dei territori ora può essere che
Questa cosa si possa e si debba anche capovolge cioè i territori possono essere lo sviluppo dell'economia e di conseguenza
Motore di di produttività se vogliamo delle aree del territorio quindi capovolgere il concetto non più solo le imprese mai territori che diventano portatori di sviluppo anche utilizzando in maniera diversa strumenti finanziari né alludo per esempio i fondi di investimento
Che sono strumenti ovviamente possono essere finalizzate ad una modalità piuttosto che un'altra
Alcune considerazioni grazie a lei d'accordo
Raccogliamo due-tre domande e poi l'intervento del professore se alzate la mano perché già ci si vede poco da qui
E vi presentate per cortesia
Giochiamo mi sente
Segnalo ragioniamo Gerlando studente di Scienze politiche ad unirsi alla madre
Volevo farle porle una domanda sulla questione dell'uso che hanno fatto le pubbliche amministrazioni dei derivati finanziari non so se si ricorda la puntata dell'ottima Milena Gabanelli su Report che
Ha fatto un programma molto importante dal titolo mi sembra il banco vince sempre dove esposto un quadro pressoché allarmante
Di un uso
Eccessivo a quanto è risultato quello dei derivati finanziari da parte di molti Comuni di italiani
Come ha detto lei maggior rendimento maggior rischio che succederà a questi Comuni che hanno contratto questi atti
Credibile
Grazie grazie che per la sintesi oltre che per l'efficacia
Altre domande una in fondo
Simone Pintus da Sassari quali sono le sanzioni penali per chi emette e per chi non controlla
Cioè il crimine paga
Punto di domanda
Un'altra ancora la manina eccola qui
Alberto sia denari con limitata esperienza di Shakespeare nel G venti in multinazionali del farmaco
La domanda è la seguente lei in diciamo può dichiararlo intravede comunque da studioso una relazione tra
Scusate l'inciso le aveva affermato con molta chiarezza che l'autorità di controllo italiane
Erano
Di altra qualità
Siamo allora usato proprio queste parole questo però si è capito senza dubbio siete qui poco diciamo nelle sue parole e vede la domanda è lei i pensa si debba
Vedere una relazione tra
Come come come chiamarlo
Il
Fermento immediatamente porrei Mario Draghi
E
Cuesta problematica che mi sembra di ricordare collega Fazio fermento prevale
Affatto
Grazie
Sì la domanda e concludo
Okay
Senta un'altra lista delle vicina ai Paesi diciamo che lasciano il discorso autoregolamentazione riso nome cognome scusa Graziano Malaguti grazie se questa valutazione negativa sull'autorelazione e il De Profundis Basilea
E nessuno si è sentita nel profondo chiedevo se la valutazione negativa dell'autoregolamentazione delle banche
Il de profundis la morte degli accordi di Basilea di Basilea due ok prego professore
Allora
Bisogna decidere ossia con la sua domanda
Allora
Lavora proprio venuto la distribuzione del reddito personale
è noto sono si è voluto in tutti i Paesi da dieci anni o quindici una riduzione della quota del reddito da lavoro
Lavoro dipendente soprattutto riveste un problema epocale che per ora non so se collegate argenti sa di più se ci sono risposte precise in materia perché se è venuto in ogni Paese forse vuole dire lui
A qualche cosa quello che è certo che notevole
E che la quota su tutto l'economia in particolare negli Stati Uniti
La quota dei profitti attribuibile al settore finanziario
è doppio della quota del settore finanziario sull'attività
E mi questo
E un indice di di patologia
Strumenti finanziari per lo sviluppo del territorio bisogna stare qua un tantino attenti perché se no usciamo con la Banca del Sud con queste cose che
Sulla quale noi sulla sua sono sia per l'età sia per l'inclinazione o o o un qualche sospetto e non so se
Naturalmente per esempio i distretti potrebbero essere emittenti seri di carta finanziaria
L'uso delle Pubblica amministrazione dei derivati va be sa quando quelli venivano a vendere la patacca c'era chi la comprava paga
Veleno credo che bisogna molto aperta si mettevano in mezzo questi assessori gli si promette
Di trovare cose mirabolanti senza rischio e con alto rendimento adesso mi pare che si sia posto fine a questa pratica
I comuni che l'hanno fatto
Subiranno le perdite come lui le imprese e alle piccole imprese sono state investite non meno che i comuni da questa
Follia di moda del derivato
Sanzioni
A distribuiamo guardi questa allora nel caso della Enron o o divario malato di Cirio assicurai chiaramente parlarvi sanzioni perché erano o azioni pubblicazioni
Offerte al pubblico indistinto
Ha quindi sono tutte le sanzioni previste
Dalle leggi di tutela del risparmio
Che riguardano dunque chi emette questa cosa e vi sono le possibilità di un nesso controllo
Questo il mondo che ho cercato di descrivervi
E un mondo in cui non esiste così
Questi strumenti non venivano offerti al pubblico
Al dettaglio non potevano essere venduti non potevano essere comprate se non indirettamente attraverso il fondo di investimento
Quindi era uno peccati che si commettevano fra adulti consenzienti
Che anche
In altre materie sono un'esimente dalla dall'intervento penale
Dove si può ravvisare intervento penale dove le autorità americane stanno procedendo
E quando o questi strumenti nel caso di alcuni
Abbellivano o venduti a fondo di investimento come prodotti a basso rischio
O quando i fondi di investimento venivano venduti ai risparmiatori e senza dire che c'era questa roba
Dentro
Comunque la repressione una cosa lunga che colpisce solo alcuni e la prevenzione
Migliore a vigilanza in Italia
Acqua direi che
Non sembra abbia avuto sempre un sistema molto invasivo di vigilanza abbastanza burocratico avrà ricorderete no voi non ricordo niente
Ricordo io che fino a una ventina d'anni fa il mutuo non poteva eccetera il quaranta o cinquanta per cento del valore dell'abitazione
Quindi sono sempre un tra un regime
Repressivo in qualche maniera liberalizzato successivamente
Sotto un controllo molto stretto della vigilanza
Il che naturalmente ha impedito uno sviluppo finanziario più veloce
Condono e banche tradizionali fino a qualche tempo fa e che accusano di non guardare lontano vedete invece come corrono questi altri beh insomma alla fine ci siamo accorti che essere un po'arretrati
In questo caso Nona fatto male sistema bancario italiano meno di altri è stato coinvolto una vasta se non indirettamente attraverso interbancario azione sinergico per finanziamento in questa
In questa storia a Basilea Basilea non è autoregolamentazione e regolazione perché base i LEA gli accordi di Basilea fra banche
Vengono solitamente recepiti in una direttiva comunitaria e la direttiva comunitaria a forza di legge
Quindi Banca d'Italia se una banca oggi non rispetta i requisiti di Basilea sul tiro hanno quello che sia interviene per farla ricapitalizzare o interviene per rimettere le cose quindi Basilea non è
Autoregolamentazione auto-valutazione sarebbe stabilire un modello
Un modello comune per i rischi di liquidità assumere degli impegni l'autoregolamentazione non una sanzione
La sola sanzione dell'altro veramente azione completamente o se piccola consiste allora esiste un Codice di Corporate governance fatta da Borsa Italiana ottimo
A la sanzione consiste non c'è nessuno io posso non osservarlo però Borsa mi obbliga a dire
Io non lo serbo e non lo sanno per questa ragione se ci può essere la società quotata che non lo sapeva ma deve
A o
Adeguarmi sì oppure spiegare il perché no questa è la forma massima più cogente di autoregolamentazione
Manteniamo presente ritornando al due mila uno chiese Quadronno alle società di certificazione avevano i loro codici di autoregolamentazione
Poi
Niente ventinove lamentazione bambini si siano
Ma a un certo punto
E se ha bisogno di essere comprensivi
Signore
Deciderò di non peccare fra un po'perché se viene l'occasione povero si dimentica però mai trovato lamentazione oppure ci gira intorno e questo tipo di cose che sono molto più tecnica che non una frode azionaria succedono lo stesso
Grazie
Professore ha stimolato la
Savalla il professor da gente che adesso le vuol porre una una domanda nuova domanda rispondo corrisponde Marghera e dare una risposta
Prego
Vuole venire qui professore
O non polla preme
Per quello che la data della distribuzione bisogna distinguere sei quel principio nella distribuzione a livello mondo
La distribuzione entro i Paesi o la risoluzione complessiva cioè se all'invito a distribuzione dall'ENSE spese si calcola la
Diseguaglianza indi misurata in all'interno dei Paesi
La fase degli ultimi vent'anni porta un aumento della diseguaglianza siano i Paesi sviluppati sia nei Paesi emergenti come la Cina se però si prende
La diseguaglianza e e la si misura a livello mondo esita a siccome è diminuita la diseguaglianza tra Paesi sei Paesi sono pensati con il peso della popolazione per cui il peso alla Cina molto maggiore
Che non il peso il Burkina Faso che invece si è allontanato allora vediamo che il risultato ha un significato segno opposto nel senso che il tasso di uguaglianza e diminuito non aumentato
Punto secondo osservazione e i casi all'interno dei Paesi sviluppati analizzando tra Paesi il tasso diseguaglianza crescente
Il caso di piantare molto crescente negli Stati Uniti un po'meno in Europa e misurato non in termini di variazione ma di livello
Tenendo presente l'Indice di Gini
IP c'è una sorta di di di di di distribuzione dei Paesi anglosassoni hanno una diseguaglianza maggiore America Inghilterra i Paesi continentali europei minore l'Italia si colloca a metà
Né i motivi di cui un'ultima osservazione riguarda la forte diseguaglianze gli Stati Uniti
C'è un libro di di Friedman il sax del due mila sette che mette il rapporto la remunerazione mediana dei tre maggiore top manager di impresa il salario medio dei lavoratori a tempo pieno negli Stati Uniti
Nel periodo trenta sei due mila e cinque dal trentasei al mille novecentosettanta
Questo rapporto è sceso dal sessanta a poco più del venti venti volte
Dal settanta al due mila cinque è passato da venti a centoventi volte
Quindi negli ultimi trent'anni c'è una fortissima aumento della tappo del rapporto tra il remunerazione del top manager rispetto hai l'avvocato che le motivi i motivi di questo sono molteplici e probabilmente come dicevo loro scorsa
Alcuni osservatori tipo per esempio Krugman eccetera attribuiscono ai il meccanismo dell'apertura soprattutto in termini di off-shore in cioè di delocalizzazione internazionale
Una delle responsabilità del maggiore skill Premium che riandato elaborata a come si dice ai lavoratori con una qualifica
E questo spiega perché una maggiore diseguaglianza non tanto tra l'alta trattata tra salari e profitti ma quanto una diseguaglianza tra famiglia ultimo punto posso spaventa parlava giustamente delle norme
Redistribuzione di profitti tra settore manifatturiero il settore
Il settore Bressier finanziaria se si considera che il settore finanziario ci probabilmente ci sono delle alte remunerazione e se si pensa e si si ragiona un po'come faceva Sylos Labini
Che all'interno del lavoratore ditte della quota lavoro dipendente andava a togliere quella parte che sicuramente lavoro trattando attribuendo la una retribuzione media del settore tutto il resto
E profitto che attraverso il salario soprattutto sono le nuove forme di bonus va ai lavoratori ai lavoratori ma che di fatto alla distribuzione salari profitti dalla presto attribuite profitti
Vedremmo che questa distribuzione sarebbe ancora più accentuata di quella che si rese
Grazie
Grazie molte per l'intervento giustamente sollecitato poco fa non vedo
Grazie confido in Elettra in sala perché veramente da qui
Professore ci vede benissimo io
Allo ma si vede infatti mi suggeriscono di essere sintetico sono veramente si presenta velocissimo
Si fa un gran parlare secondo me anche un po'di tanta confusione ciò che riguarda il federalismo fiscale io vorrei
Capire meglio e se il federalismo fiscale meno in base alla bozza Calderoli
Pochi come incide sul sistema finanziario
Io credo abbastanza perché già oggi diciamo c'è uno scarto anche tra
Un sistema finanziario nel Mezzogiorno e nel resto del Paese
Con il federalismo fiscale cambierà il rapporto
Tra gli enti locali e le banche gli enti locali e il sistema finanziario dei territori
Non adesso non me lo può dire per cortesia impegno Leonardo grazie
Quindi ALDE ce ne sono diverse
Raggiante del vecchio Europa volevo fare una domanda sul liberismo che poi il tema fondante di questi giorni
Questa crisi è rimasto del libero mercato con un sistema stringente di regole
Non assicura comunque sempreché le cose vadano bene
La politica cosa deve fare soprattutto un partito di centrosinistra ma Partito democratico deve fare
Il liberismo e di sinistra come dicono Giavazzi e Alesina oppure c'è bisogno di trovare un modello alternativo come ieri mi sembrava Franceschini avesse detto una cosa del genere
Grazie ancora una
Poiché le tra se puoi andare anche nella parte sinistra
Distefano sirena francamente niente volevo riprendere le ultime frasi del suo intervento socializzazione delle perdite e quindi gli Stati Uniti rinnegano il liberismo
E l'ultimo inciso ha sentito qualcuno in televisione che ne approfitta per dire vediamo l'ora anche Alitalia facciamo bene a salvarla
Un'altra ancora
Visto che sono stati rapiti trattarli vorrei sapere la finanza islamica come si colloca nella la finanza islamica come si colloca in misera sbarcati islamica araba anzi
Ne sarà particolari finanza accidentale differenze comparazioni ecco
Prego professore
Io non rischio avendo io potrei cavarmela
Come la retino scusando recorder non lo conosco io però ho letto io popolato sono stato molto persona su un articolo di Enzo Visco uscito sul ventiquattro ore dell'altro giorno aveva completo vorrei
Lievemente scettico su questo come dici tu ossia finanziario non lo so perché per ora
Ho letto che c'è una bozza ventidue articoli guardati ossia cosa faranno se sarà consentito la possibilità di indebitamento di
Quante ce l'abbiamo atti Comuni Province e Regioni quello che sia
Si ritorni si continuerà emettere Böcklin quant'altro sia
Probabilmente sarà uno saranno attività meno liquide del debito pubblico mi scuso se non sono in grado
Veramente delle sponde
Se il liberismo sia di sinistra o di destra stucchevole la storia veramente noi con buona pace con buona pace
Con buona pace dei miei amici Alberto Francesco ad Esine a avere Sinai Giavazzi
Se esiste un modello alternativo
Che ci sia ciascun lo dice dove sia nessun lo sa
O se queste cose io sono tenderei a essere molto più pragmatico il Bersani vogliamo chiamarlo liberista secondo me era di grande buonsenso era o un un monopolio che veniva
Che comunque danneggiava le le disposizioni sul lavoro vi iniziate con tre ore dopo che dire della prima scossa né di sinistra di destra non lo so erano buone insomma dicono alla fine anno hanno funzionato
Per
Quindi io me lo porrei sempre in termini diversi se è un provvedimento a pesanti e negative conseguenze distributive a me interessa più conseguenze di di di eguaglianza IdV al sole
Che non
A mettere lo stampo ideologico sull'uno sull'altra cosa Rigoldi fiderei o perlomeno pregherei
Il centrosinistra come dire che si chiama di di andare alla caccia
Di farfalle alternative sotto l'Arco di Tito perché solitamente rimane rimanevo niente in mano
Posso citare Tremonti
Sì
Certo che esse
No
Pertanto dylan allontanare avendo aperto con la faccia
A Cernobbio ha varato all'altra traghettato i due volte
Ha detto e noi abbiamo idee ma non abbiamo ideologiche e non ha bene e questo non è perché non abbiamo letto libri e perché abbiamo letto i libri
Beh forse insomma un qualche cosa di di vero c'è avendo fatto questo
Scarpe per così dire
Ma passa a trattare
Il problema se gli usare nei miei libri liberismo ecco queste qua i salvataggi gli Stati Uniti l'hanno sempre fatti sempre la Chrysler chi l'ha salvata io il Governo italiano Liri
L'hanno salvata agli americani quindi loro liberismo va bene fin quando non ci sia un asset strategico che va a gambe all'aria lì
Compagnie aeree non l'hanno salvata perché c'erano molte in concorrenza ma in alcuni casi soprattutto quando vi sono pressioni politiche potenti intervengono nei salvataggi
Io mi sono avventurato ieri a scrivere sempre parlando nel caso di
Fanny ma freddi ma anche
Quella lo scandalo che cammina
Perché il potere di queste due agenzie sul Congresso degli Stati Uniti alla stretta
Non c'era Scoma scritto Luigi Zingales solo di natura non ce la senatore deputato che avesse il coraggio di dire questo è un sistema ma
Anche perché
A i capi delle due agenzie riassumevano
Famiglie parenti di senatori contrastanti degli Stati Uniti
Sono Campanella forse ricorrenze vero come dicono non di compiacimento
Quindi il liberismo dagli Stati Uniti
è sempre fino a un certo punto come quando si dice non ci sono aiuti di Stato negli Stati Uniti
Ci sono aiuti di Stato e l'industria
E tutte le ricadute dell'industria bellica non dipendono da spese del Congresso nel
A
Dell'industria militare insomma non chiamiamole aiuti di Stato
Certamente l'Europa e più rigorosa da questo punto di vista
Finanziaria ma qua non ho capito che cosa intenda per finanziare ABA se la finanza islamica
Che richiede di mettere su
Che un trionfo di ipocrisia perché
Non si possono pagare interessi però si Demetrio superò banche alla fine gli dà tanto come se si pagassero interessi quindi la finanza islamica si sta diffondendo si sta diffondendo perché so che sta nuova
L'altra possibilità e di intendere finanza araba come fondi sovrani
Perché i più grossi fondi sovrani sono oggi nella
Nella penisola
Come sono Pinna a sei anni e la e negli Emirati meno quello
Ce n'è uno ottimo che quello norvegese perché quell'isola veramente bravi riscoperta del petrolio dessero qua c'abbiamo un invecchiamento della popolazione permettiamo investiamo questi soldi per pagare le pensioni in seguito
Comunque la si è raggiunto un codice di condotta sui fondi sovrani l'Occidente di nuovo molto ipocrita perché da un lato vuole
In qualche modo disciplinati dall'altro capisce che ha bisogno dei soldi
Di questi fondi e qua come osservazione storica vuole dire che il comportamento detti chi accumula Grandes plus ben diverso da quanto avvenne nel settantatré settantaquattro
Perché oggi investono in
Ecco l'unico l'unico possono non investono in Italia su questo possiamo andare si prevederà possiamo stare tranquilli perché non avremo
Anche in questo caso
Io farei un ultimo giro ben rapito di domande veramente l'ultimo
Anche perché
Vedo andrebbero visto appunto delle mani in centro
Mi chiamo palla Capasso vengo da Mantova volevo chiederle prestato che ho studiato economia a Modena negli anni settanta
Volevo chiederle ma riferirmi punto broker appena detto perché non investono in Italia perché forse scusi forse perché non investono in Italia i fondi sovrani
Perché forse abbiamo l'economia sommersa perché forse abbiamo
La mafia
Che occupa il sud dell'Italia
Abbiamo questo grande handicap
E anche nel nord certi investe anche nord perché il poiché ricicla i soldi nel nord
Come possiamo noi di sinistra attuare delle politiche per contrastare questo
Ed anche ad Altomare appunto nelle nelle cose nel cose locali nel
Non ne siamo presenti come possiamo incidere su questo
Grazie va
Sì salve Stefano Pagliara
Voleva tagliare un articolo su Repubblica che diceva che per diciamo il futuro per lo sviluppo della crisi avrebbe avuto un impatto negativo la deflazione
Accogliere una precisazione di questa affermazione che scusi può ripetere Matteo stasera stanotte
Non bene allora volevo ho letto un articolo appunto su repubblica
Ambisce racconta di un momento il microfono saremmo ma che attacca
Ho letto l'articolo su Repubblica appunto affermava che i rischi maggiori per lo sviluppo la crisi finanziaria era deflazione
Per l'azione che diciamo letto le motivazioni ma mi hanno convinto accoglie con la precisazione di questa affermazione fatta da lei deflazione
Sì
Buongiorno Caterina Paolucci volevo capire un attimo qual è la correlazione tra
La crisi finanziaria e un'eventuale sviluppo di tipo economico cioè l'impatto della crisi finanziaria sull'economia
Cioè sono due sistemi che sono come nel ventinove ancora correlati oppure
Girano ormai come due sistemi separati per cui non ci dobbiamo preoccupare insomma in altri termini ci dobbiamo preoccupare di questa tesi crisi finanziaria americana in Europa o no
E poi volevo capire se l'andamento del dollaro è in qualche modo correlato perché adesso il dollaro sta risalendo Trieste in qualche modo ci dice che
L'economia americana si riprenderà si sta riprendendo quindi questa crisi finanziaria non è poi così grave oppure l'andamento del dollaro è legato ad altre variabili
Grazie un'ultima domanda vedo se
Luciano Minghini forte fornite le chiedevo non se n'è parlato ancora
Ora una sua parere per quanto riguarda la possibilità di imposizione fiscale per quanto riguarda il movimento dei capitali si parlava
Qualche anno fa per la Tobin tax ha quindi un suo parere
Diciamo su questo strumento comunque suo livello su una tipologia appunto di tassazione sui movimenti internazionali capita
L'ultimissima veramente
Grazie
Sono Nereo Tiso da Padova
Solo due parole si sente spesso parla di finanza etica
Dare le pongo questa domanda prima cosa ne pensa secondo se ha senso pensarne terzo ossia chi lavora su queste piuttosto che dare il premio Nobel per l'economia e vediamo quello sulla pace
Grazie prego professore
Va bene difficili certo perché non investono in via di massima di esonero io mi sono poco incentivo investire in questo Paese criminalità organizzata può essere una risposta un'altra pesantissima risposta
E lo stato della giustizia civile in questo Paese
Quando lei non sa
Se ci si mettano sei o nove o dodici anni per risolvere una controversia civile una controversia commerciale di quelle che si determinano naturalmente nel corso delle
Transazioni commerciali qua noi stiamo a occuparci
Stiamo stiamo a
Esclusivamente la giustizia penale dei PM di tutela di tutte queste cose il problema vero interrotto
Il problema vero grosso e la giustizia e la giustizia civile
Non vuole dire castronerie perché qua c'è o colleghi che io sarò più di me ma insomma il triplo
La durata dei processi i tre gradi di giurisdizione
La la contenziosi tra su tutto là impossibilità di non risolve nessuno per via giudiziale le controversie
Bene queste sono un costo per la collettività soprattutto solo un costo per l'attore che ha ragione
Perché
A
No voglio far lunga però per me diventa un problema assolutamente cruciale curato dal giustizia civile
E fra c'è un'altra categoria che deve pure ringraziare qualcuno perché non appena si cerca
Di additare difetti della categoria sicuro si pignora Comitato nel corso di cielo allora fa gli interessi ecco di questo ne
Va veramente devo fin qua
A non credo aver detto che il rischio maggiore la deflazione ieri ho detto che esistono che ancora la crisi finanziaria non è risolta
Ma certamente non mi pare aver parlato di depurazione certamente allora e questo sì
Connette alla domanda successiva che molto
Ben mirata se esiste una correlazione fra crisi finanziaria e sviluppo allora
Tra tutte e due insieme domande ben mirata perché se fosse una crisi finanziaria che basta che finisce la chi se ne importa c'è qualcuno
è un problema semplicemente distributivo non è un problema di misura della torto problema distribuzione dalla torta qualcuno si perderà qualcun altro ci guadagnerà ammenda allora quali sono i canale i canali dalla crisi finanziaria allo sviluppo sono
Privo
L'edilizia come negli Stati Uniti questo la crisi finanziaria che ha colpito soprattutto l'edilizia e accelerato
A un processo di riduzione dei prezzi delle case e quindi interrotto l'attività edilizie queste un canale l'altro canale il così della stretta creditizia
Prima di coraggio se a un certo punto a motivo della riduzione del attivo delle banche a motivo della necessità di fare un degli alloggi a
Viene ristretto il credito questo sia una stretta di pregio questo a un'influenza sullo sviluppo
Facevo semplicemente che un po'di banchieri finanzieri finiscono sotto i ponti del Tamigi naturalmente sempre in limousine recepiscono perché colleghi obbligazioni che prendono io a l'interesse sarebbe circa nullo
E il
Rischio naturalmente aumentar credo questo ve lo vedo genere c'è nato ieri essendo sistemico interventi fiscale sui movimenti di capitale allora vediamo c'è accordo
Ho
Facciamo il governo del mondo in cui il Presidente del Consiglio del mondo ripete per tutti questi interventi fiscali oppure come il socialismo in un Paese solo funzionano male
Perché se io metto un intervento fiscale punitivo sui movimenti di di capitale la sabbia dell'ingranaggio per dirla per della conto bidello metto solo io a me questo è un mondo di capitale libre se ne vanno dall'altra parte
Che non succede niente
Quello che noi potremo fare naturalmente qua
In caso di tassazione sui capitali in Italia c'è una
Mai vistosa distorsione mantenuta da tutti i Governi
Sci destra e sinistra ma hanno solo peggiorato le cose che
Il trattamento fiscale dei fondi comuni di investimento
In cui si ma
I nostri
Fondi sono costretti a essere nettisti perché
Devono pagare ogni giorno la tassa su sul guadagni maturati
E questo riporre la situazione di svantaggio rispetto a tutti gli altri però naturalmente o a ogni volta che si è parlato rivediamo il regime dei fondi
Abbassiamo l'imposizione sui depositi aumentiamo ridicolo dodici e mezzo per cento l'attentato a famiglie italiane la tentata vecchietti l'attentato I peggio basta che si in questo Paese basta essere piccoli Cesio i piccoli risparmiatori piccoli commercianti piccoli imprenditori insomma perché sono tanti allora sono tanti essendo tanti sono tanti voti quindi
Normalmente gli si dà retta
Finanza etica
Dire non so quanto sia diffusa in Italia e a significati diversi perché finanza etica e inteso poco quindi
Finanza etica significa può significare investimenti a esclusione dall'investimento di alcuni settori tempio industrie belliche tabacco o altro e questo sono i fondi
C'è una categoria di fondi etici
E questo
Così ce ne sono sono sono in commercio se ne possono se ne posso comprendere se uno
Io direi che
L'aggettivo etico quanti appiccicata qualche manifestazione della finanza mi lascia sempre un po'così insomma
Grazie grazie a lei
Bene ringraziare appunto professore vi avverto che è appunto il successivo incontro il quindici e trenta sempre nostro
Tema liberismo in crisi e proposi un po'Fitoussi che sarà in questa sala perché i partecipanti alla scuola che
Devono recarsi al pranzo troveranno indicazioni ma le dovrebbero essere già state dette ieri mai troveranno interrogazione indicazione a Sant'Agostino che è dove avete fatto prescrizioni da via Roma buona giornata