La relazione annuale della Commissione Nazionale per le Società e la Borsa

Buongiorno a tutti
Do lettura
Il messaggio mandato dal Presidente del Consiglio dei Ministri
Sono veramente rammaricato di non potere intervenire all'incontro annuale della Consob nel corso della quale la illustra la relazione sull'attività svolta sulla conduzione dei mercati finanziari
Desidero per questo motivo inviare un messaggio non formale salutando cordialmente lei i membri della Commissione e tutti i presenti
L'evento odierno cade in un momento difficile per i paesi per i mercati finanziati
A causa di una crisi che ha radici nella globalizzazione dell'economia e che richiede a tutti noi capacità innovative di intervento per adottare decisioni adeguate problemi che abbiamo davanti
Voglio dare atto alla Consob di aver saputo fronteggiare negli ultimi anni nei mesi più recenti situazioni particolarmente delicate e di averlo fatto con grande competenza ed esperienza operando scelte importanti
Che hanno permesso di concorrere a salvaguardare l'equilibrio dinamica dei mercati quando questi possono essere messi a rischio
La direzione efficace che la Consob risaldato la fiducia dei cittadini di specie dei risparmiatori assicurando il regolare funzionamento del mercato contribuendo così alla stabilizzazione alle divise economica in cui il Governo sta lavorando con impegno e continuità
La manovra economica del Governo ha varato ha un respiro che supera i confini nazionali risponde all'esigenza primaria di contribuire un armonico sviluppo dell'economia europea
E per questo ci chiama tutti istituzioni imprese risparmiatori ad uno sforzo ed un impegno senza precedenti
In tutto il mondo si è consapevoli che l'interdipendenza dei mercati delle economie nazionali è ormai un dato irreversibile
E ciò accresce la responsabilità dei Governi che devono tener conto di tante variabili essa deve adottare scelte difficili ma necessarie per avviare la ripresa di lungo periodo
L'incontro di oggi deve giungere a conclusione del suo impegno di presidio presidente Cardia che ha guidato la Consob ultimi sette anni con grandi capacità professionali riconosciute da tutti a livello nazionale e internazionale
Anche per questo motivo desidero ringraziarla personalmente e a nome del Governo per il lavoro svolto da certamente aumentato il prestigio dalla stessa Consob convivio cordialità Silvio Berlusconi ringrazio il presidente
Signor ministro dell'economia e delle finanze
Autorità signore e signori
A nome della Consob del mio personale esprimo il più vivo ringraziamento oltre che a lei signor ministro
Al Ministro delle fa del prefissato al signor Sottosegretario alla Presidenza del Consiglio al viceministro dell'economia ai signori rappresentanti del Parlamento al signor
Al signor Presidente della Regione che la Provincia de al Gentile Sindaco
All'utilità civili militari e religiose nonché vertici tanti tutti che con la loro presenza danno prestigio la nostra istituzione
E testimoniano l'attenzione alla vita del mercato e le vicende che in questo periodo travagliato tutte le comportava entrano tutte le componenti
Per evitare il precipitare della crisi globale vanno affrontati problemi sempre più complessi ricercando le soluzioni più idonee attraverso esperte conoscenze adeguate analisi e concrete determinazioni
Il presente incontro che periodicamente si ripete con scansioni annuale e che fa seguito alla relazione che la conseguiti al Ministro dell'economia entro il trentuno marzo di ogni anno per il successivo inoltro con note di valutazione commento al Parlamento
Consente alla Consob di render conto di sottoporre al giudizio di tutto il suo operato sia in campo nazionale che internazionale
Tale incontro consente altresì di esporre le linee guida che nel rispetto dei limiti e normative esistenti impronte Ranno il suo operato nel prossimo futuro fornendo nel contempo al mercato a coloro che vi operano
è risparmiatori in particolare il proprio contributo di conoscenza e di esperienza
Il mio utile elemento di valutazione sugli sviluppi che in comunione di intenti e dopo per sé dopo perseguire
L'occasione consente ancora di affermare la validità del dialogo istituzionale con Governo e Parlamento nonché degli incontri periodici presso il Comitato di stabilità finanziaria e quello di sicurezza finanziaria
E la costante collaborazione con l'autorità giudiziaria con l'Avvocatura dello Stato con la Banca d'Italia e l'Autorità consorelle
E con il Corpo della Guardia di Finanza di cui oggi è presente il nuovo comandante a cui rivolgo un personale rinnovato augurio di buon lavoro
Dal primo aprile di quest'anno la Commissione opera in composizione incompleta all'avvocato Paolo Di Benedetto che ha rassegnato le dimissioni in anticipo rispetto al termine di scadenza va un sentito ringraziamento per il contributo versato
La Commissione rinnova il suo Dovico ringraziamento alla città di Milano che ospita gli uffici della Consob nella prestigioso Palazzo Carmagnola un ringraziamento ugualmente sentito alla Borsa italiana per la sua rinnovata signori l'ospitalità
Da quasi tre anni i mercati finanziari sono scossi da una crisi che non ha precedenti nella storia del secondo dopoguerra
Partito da un settore circoscritto del sistema bancario americano inutile ma sono abbasso merito di credito la crisi si è propagata rapidamente all'intero sistema finanziario mondiale
Evidenziando un grado di interconnessione mai visto prima tra fattori diversi e aree geografiche apparentemente distanti fra loro
A settembre due mila otto con il tracollo della banca d'affari statunitense Lima le turbolenze ho raggiunto l'apice l'evento sia battuto come un ciclone sui mercati finanziari globali che da allora sono da fare caratterizzati da forti incertezze di estrema volatilità
Nei mesi successivi all'insolvenza dell'Imam i corsi azionari mese economia avanzata hanno subìto brusche correzioni al ribasso arrivando a perdere nel marzo due mila nove fino al quarantotto per cento
Ciò nonostante le borse sono confermate comunico serbatoi efficiente di liquidità in una fase in cui mercati si sono ritrovati improvvisamente i limiti
L'intervento di Governi autorità monetarie di vigilanza è risultato determinante per scongiurare il peggio
Sono stati approntati approntati piani di emergenza con massicci interventi di sostegno in particolare dei sistemi bancari finanziati con denaro pubblico
La fisionomia dei mercati in uscita profondamente cambiata il quadro regolamentare e si è rivelato del tutto inadeguato alla prevenzione alla gestione di crisi sistemica
Si è determinato una crescita indiscriminata di una finanza sempre più distante dalle esigenze concrete di sostegno dell'economia produttiva
A questa crescita non ha corrisposto un'adeguata capacità di identificare di governare il rischio di stabilità che il sistema finanziario stava progressivamente accumulando
Quando gli effetti più dirompenti dell'emergenza sembravano superati i mercati sono entrati in una fase di turbolenza filatura diverso
L'avvicendamento alla guida politica della Grecia ha dato il via a una revisione della situazione dei conti pubblici tra cui sono emersi gravi squilibri di bilancio fino a quel momento sconosciuti all'autorità statistiche monetarie europee
L'episodio ha creato forti tensioni sui mercati e ha riportato al centro dell'attenzione il tema della tenuta dei conti pubblici non solo della Grecia ma dell'interruzione
Dall'inizio di quest'anno nessun altro fattore condizionato l'andamento dei mercati azionari quanto i timori sulla sostenibilità di lungo termine dei disavanzi di debiti degli Stati sovrani
Con ciò le tensioni generate dalla crisi dei mutui subprime hanno trovato nuova alimento Unità di finanza pubblica
A differenza delle crisi degli anni passati scaturite dal settore privato il focolaio si è spostato dal piano micro a quello degli Agrica ti macro dell'economia della finanza
La miscela di bassa crediti economica per dire di compiti vita squilibri sempre più vistosi dei conti pubblici invecchiamento che la popolazione ha risvegliato timori che l'avvento dell'euro sembrava aver dissipato
Nel giro di poche settimane la solidità dell'euro zona ha mostrato crepe punti di debolezza
I grandi investitori istituzionali sono stati indotti a riconsiderare le proprie scelte di investimento e a rivedere le strategie di gestione del rischio modificando le esposizioni verso le singole aree valutarie a scapito dell'euro e a beneficio di altre monete
La fase di assestamento dei portafogli ha prodotto turbolenze anche sui mercati valutari
Sullo sfondo resta l'enorme fabbisogno di capitali necessari a finanziare il debito pubblico in molti Paesi nei quali il recente crisi aggravato gli squilibri di bilancio
I malviventi sono stati così massicci da far temere che la posta in gioco non fosse più soltanto la Grecia
In alcuni momenti si è temuto che in gioco ci fosse la stessa tenuta dell'euro e in ultima analisi il processo di integrazione europea
Le situazioni politiche specie che alcuni Stati e la scarsa coesione con cui l'Europa in un primo momento affrontato l'emergenza del salvataggio della Grecia accentuato la percezione del rischio di conseguenza in quali certezze la volatilità
Nessun Paese è rimasto al riparo dalle anzi dei mercati
Ma non tutti i Paesi sono vulnerabili allo stesso modo chi ha il debito pubblico
Il debito complessivo più elevato sia pubblico che privato ripeto sia pubblico che privato e la crescita economica più bassa risulta più esposto di altri
Le tensioni sono riflessa del mercato dei titoli di Stato dove ricomparso il fenomeno della fuga verso la qualità il differenziale dei rendimenti fra titoli diversi Stati sovrani all'interno del loggione cresciuto raggiungendo per alcuni Paesi livelli riguarda
A fronte di questa nuova ondata di turbolenza i Governi dei principali Paesi dell'euro hanno reagito avviando ambiziosi progetti di correzione degli squilibri di bilancio
è un passo nella giusta direzione che contribuisce a ripristinare condizioni di fiducia
Tuttavia in una prospettiva di medio termine è necessario superare la logica degli interventi di emergenza
Occorre rimettere mano all'assetto istituzionale che alla base della moneta unica
L'euro è tuttora un progetto incompiuto integrazione monetaria non è stata accompagnata dall'integrazione politica
Come era invece nel disegno originario dei padri fondatori dell'Europa De Gasperi Adenauer e in seguito di coloro che hanno realizzato il progetto dell'Euro con metterà
Dobbiamo costruire rapidamente il pilastro mancante quello dell'unione politica
Altrimenti per usare un'espressione cara Ciampi l'Euro esternalizzo
Le conclusioni del Consiglio europeo del diciassette giugno scorso con l'adozione dell'agenda europea Europa due mila venti
Sembrano andare nella giusta direzione sono stati formulati gli orientamenti per una riforma del piatto di stampa del patto di stabilità e crescita per assicurare un'adeguata sorveglianza macroeconomica
La fiducia dei mercati potrà consolidarsi quando l'Europa si era dotata di politiche fiscali di bilancio comuni ispirate a principi di sostenibilità nel lungo termine fondate sui conti pubblici sostanzialmente in equilibrio
Il compito Elardo si tratta di coniugare esigenze che possono apparire in conflitto tra loro
Da una parte e risanamento strutturale delle finanze pubbliche dall'altra il rilancio della crescita economica come sul supposto irrinunciabile per assicurare una prospettiva per il futuro
Non è una missione impossibile ma è certamente difficile i principali Paesi europei si stanno attrezzando in questo senso chiamando a raccolta Nagiev migliori anche l'Italia può essere tra questi
Negli ultimi anni molto è stato fatto sul fronte del contenimento della spesa pubblica in particolare per quanto riguarda il controllo dei flussi quantitativi in uscita
Molto resta ancora da fare per pignorare la qualità dei flussi di spesa e molto resta ancora da fare sul fronte delle entrate per cercare di dare al Paese una base imponibile eque distesa
Anche grazie all'efficace azione di lotta all'evasione affrontata con determinazione
Un pieno rilancio dell'economia richiede ogni sforzo per assicurare la finalità il binario del Paese e in particolare le regioni del Mezzogiorno potenzialmente idonei addivenire fonte di più forte sviluppo
Ad oggi l'impegno da tutti profuso sta determinando risultati di grande rilievo che sono di conforto di stimolo a una classe imprenditrice particolarmente esposti
E da superare è da sperare che cresca la presenza in borsa delle imprese del sud allo Stato particolarmente esigua
In questo contesto
In cui i Governi e Parlamenti sono chiamati ad apportare ad affrontare sfide straordinarie l'autorità di vigilanza devono fare il loro contributo la globalizzazione crescente dei mercati richiede risposte adeguate che non possono che essere globali
Iniziative circoscritta all'ambito nazionali rischiano di essere poco efficace volte controproducenti
Mai come oggi l'Autorità di vigilanza devono confrontarsi con le insidie dell'arbitraggio regolamentare
La Consob pregiata ex SISAS il Comitato europeo tenuto riga di vigilanza e nella IOSCO l'Organizzazione mondiale di settore partecipa ai lavori del fare non sa stabiliti board e dell'OCSE
Le organizzazioni internazionali fanno sentire la propria voce non solo i vecchi protagonisti dell'economia della finanza ma anche
Sempre di più e con maggior forza soggetti nuovi come Cina ed India Brasile
L'ampliamento dei tavoli di lavoro rende più complesse le dinamiche di governo dei consessi internazionali
Ciononostante stanno emergendo finalmente orientamenti valutazioni comune
L'OCSE su impulso del Governo italiano recentemente adottato una carta dei principi sulla correttezza integrità e trasparenza dell'attività economica condivisa da importanti Paesi non membri tra i quali Brasile Russia
Lo sforzo che le istituzioni internazionali per introdurre nuovi standards globali avviato nel due mila otto sulla legge per il G venti
E con la spinta propulsiva dell'Europa in particolare del Governo italiano non ha tuttavia dato risultati definitivi e non ha ancora prodotto interventi coordinati di ampio respiro
La crisi degli emittenti sovrani sembra il contributo ferito un nuovo impulso al processo di ridefinizione delle regole
Una prima risposta e problemi emersi con la crisi finanziaria prevedeva l'elaborazione di nuove regole globali su singole aree critiche AGCI e di reddito rating eccitante stabilità patrimoniale intermediari principi contabili cartolarizzazione
Il G otto conclusosi ieri a Toronto ha confermato l'impegno comune verso regole globali in particolare in materia di trasparenza
Auspico che questo impegno possa portare a risultati concreti già in occasione del vertice che si terrà a Seul nel prossimo novembre
Oggi si è compreso che l'approccio più giusto per governare la crisi e serve e prevenirne di nuove e riesame complessivo del pericolo di una regolamentazione
Nel corso degli anni infatti si è sviluppato un mondo parallelo non solo non vigilato ma neanche pienamente conoscibile con gli strumenti a disposizione dell'autorità di vigilanza
Le transazioni sui mercati regolamentati caratterizzati da standard elevati regolamentazione e vigilanza rappresenta di fatto ormai una porzione ridotta degli scambi soprattutto per gli strumenti finanziari diversi dalle azioni
Il mercato dei credit default swaps assunto un'importanza fondamentale nell'orientare le valutazioni degli operatori sul rischio di insolvenza degli emittenti anche sovrani
è un mercato opaco e dominato da pochi operatori oligopolistico
è urgente ricondurre nel perimetro delle regole della vigilanza transazioni che avvengono fuori mercato e strumenti finanziari creati dall'innovazione finanziaria
Le recenti evoluzioni internet a livello internazionale qui la Consob contribuisce attivamente sembra andare nella giusta direzione a ciò non basta occorre anche procedere completamente nella direzione individuati
Il Consiglio europeo del diciassette giugno scorso ha riconosciuto la necessità di ovviare alle lacune di una regolamentazione completando con urgenza le riforme necessarie per esibirsi ripristinare la solidità e la stabilità del sistema finanziario europeo
Secondo le indicate dalla Commissione dichiarazione tra Commissione europea del due giugno precedente
La Commissione europea appena pubblicato un documento di consultazione sui derivati Acquette cantante e sulle infrastrutture di Poste negoziazione che essi auspica possa precludere all'introduzione di misure di trasparenza su strumenti finanziari
Che attualmente vengono negoziati fuori mercato nonché di Stendhal comuni in materia di controparti centrali
è importante che il maggior numero di derivati venga regolato attraverso controparti centrali
La revisione della direttiva relative mercati degli strumenti finanziari nota come MiFID anche grazie ai contributi ex SISAS si sta avviando verso una riforma complessiva della sezione dedicata mercati e altre sedi negoziazione
Nonché alle condizioni di trasparenza e di formazione per l'Autorità di vigilanza
Un ulteriore documento di consultazione riguarda il tema delle vendite allo scoperto che ha suscitato in Italia così come non propria ampio dibattito
Il Sisal questa hanno emanato Standard in materia di trasparenza delle posizioni corte nette su titoli azionari estrassi sul discutendo sulle regole più appropriate per quanto riguarda altre tipologie di strumenti finanziari come i titoli di Stato
La consultazione promossa dalla Commissione europea a un più ampio respiro e prefigura come la possibilità anche la possibilità di introdurre speciali misure per regolamentare le transazioni sui siti di esse e di attribuire alle proprie al sicuri di marcatori di
La nuova insomma forti poteri di coordinamento per interventi di urgenza necessario assicurare l'ordinato svolgimento delle negoziazioni sui mercati
A livello globale la Iosco nel corso di una Conferenza annuale tenuti San Montreux in questo mese di giugno approvato nuovi principi della regolamentazione e vigilanza che attribuiscono all'autorità di vigilanza e il compito di ridefinire costantemente il perito della regolamentazione
Per evitare lo sviluppo di nuovi fenomeni non soggetti a vigilanza e contenere il rischio sistemico
Noi principi che guardano alla regolamentazione degli hedge found delle agenzie di rating degli analisti finanziari
Altro principio internazionale adottato in questi giorni dalla IOSCO riguardi conflitti di interesse in tutte le altre regolamentari il tema e caro la Consob ha focalizzato su questo aspetto l'attività di vigilanza
A partire dal gennaio due mila undici l'Unione europea dovrebbe dotarsi di nuove strutture di vigilanza
è prevista la nascita di chi le autorità competenti rispettivamente per il settore bancario per i mercati finanziari e per il settore assicurativo
L'embrione di un organismo è costituito dei comitati di coordinamento già esistenti tra le priorità nazionali per i mercati degli strumenti finanziari dovrebbe vedere la luce nessuna che prenderà corpo sulla base dell'attuale sistema
La nuova architettura della vigilanza europea risponde all'esigenza di tenere il passo con l'evoluzione dei mercati in cui i compiti delle piazze finanziarie nazionali tendono a svanire
Per il buon funzionamento dell'est ma è cruciale definirne chiaramente poteri e competenze in particolare per quanto riguarda i rapporti con la Commissione europea e con l'autorità dei singoli Stati particolarmente ripeto i rapporti con la Commissione europea
Dobbiamo evitare ambiguità sovrapposizione zone d'ombra che possono tradursi farraginosità dei meccanismi decisionali scarsità e di e incisività dice di azione
Scusatemi scarsa incisività d'azione rinunciabile la salvaguardia dell'indipendenza dell'est ma rispetto alla Commissione di Bruxelles e i Governi nazionali
In un futuro ormai prossimo le funzioni della regolamentazione tenderanno sempre più a collocarsi dalla sede europea dell'Expo le funzioni della vigilanza dovrebbero rimanere a livello locale anche se si svolgeranno in misura crescente sotto il coordinamento dell'autorità europea
Il ruolo delle autorità nazionali ne uscirà ridimensionato è interesse del Paese assicurare all'Italia la rappresentanza adeguata per qualità e quantità del noto Rita europee
La tutela del risparmio passa anche attraverso l'impegno svolge un ruolo determinante di indirizzo nelle nuove sedi decisionali
L'indipendenza dell'est ma delle altre autorità europee di prossima costituzione potrà essere meglio garantita se i nuovi soggetti istituzionali troverà un ancoraggio nei trattati europei come avviene già oggi per la Banca centrale europea
Analoga loro tutela dovrebbe essere prevista a livello a livello nazionale per le Autorità indipendenti quindi ha dato un solido radicamento nella Costituzione
è auspicabile che in un ambito europeo e nazionale il sistema della vigilanza si evolva verso il modello per finalità fondato su due pilastri
Un'autorità per la stabilità una per la trasparenza e la correttezza a da oggi in Italia e non dalle incompiuto restano eccezioni rilevanti settori assicurativo e previdenziale
L'auspicio che faccio con rinnovato vigore e che si metta mano riforma organica del sistema delle autorità
Tra l'attività sottoposto al nove regolamentazione di particolare importanza del settore delle agenzie di rating loro operato da tempo all'attenzione dell'autorità di vigilanza dei mercati è stato considerato
Soprattutto in relazione all'attribuzione di reti che prodotti derivanti da cartolarizzazioni uno dei fattori che atta a favorire o l'insorgere della crisi del due mila otto
Già nel due mila tre la Josca riadottato propri principi di carattere generale cui le agenzie di rating avrebbero dovuto ispirarsi
La crisi ha indotto anche l'Europa il Giappone dopo gli Stati Uniti a ricondurre le agenzie di reti che nell'ambito di un sistema pubblicistico di regolamentazione
Dal sette giugno scorso le recepire mediche possono presentare domanda per essere registrato
La Consob con l'approvazione della legge comunitaria del due mila nove è stata indicata come l'autorità nazionale competente al riguardo l'evoluzione normativa in materia sia a livello di Unione europea sia a livello globale non è finita
E particolarmente avvertita la preoccupazione che le misure si qui introdotte non siano efficaci nel risolutive attesa anche l'assenza di concorrenza nel settore
Risale a pochi giorni fa la presentazione da parte la stessa Commissione europea D uno nove proposta di Regolamento che dovrà dopo l'approvazione che si auspica rapida trasferire le competenze in materia di registrazione vigilanza e sanzioni alle sulla si tratta di una proposta quanto mai appropriata attesa la natura internazionale dei principi pali operatori del settore
Occorre l'accompagnare alla nuova regolamentazione uno sforzo globale per promuovere una maggiore concorrenza e per le agenzie di rating e per ridurre la rilevanza del rediga una normativa dei requisiti patrimoniali degli intermediari e sugli investimenti
Ammissibili per gestori collettivi sono obiettivi indicati dal Financial Stability Board come prioritari nell'agenda di riforme del quadro regolamentare a favore della stabilità dei mercati
Gli effetti delle valutazioni del merito di credito possono essere infatti impropriamente amplificati da regole che inducono automatismi del loro utilizzo per le scelte di investimento da parte degli attori del mercato
Su questa linea la Commissione europea presenterà settembre una propria comunicazione che affronterà anche il tema del genere della rilevanza del rating assegnata i titoli di Stato e della correttezza delle metodologie utilizzate
Nell'ambito delle proprie competenze la Consob ha anticipato le riflessioni in corso in altri ordinamenti
Chiarendo come l'esistenza del rating nuovissime il gestore dal compiere un'adeguata valutazione degli strumenti nei quali intende investire il patrimonio dei risparmiatori
Inoltre la Consob sin dal marzo due mila nove nove ha eliminato dagli schemi prospetta per le quote di fondi comuni aperti riferimento arresti in precedenza stabilito per la definizione del merito creditizio minima della componente obbligazionaria del fondo
La Borsa di Milano ha risentito della crisi più degli altri maggiori piazze finanziarie dal quindici settembre due mila otto davvero il fallimento di Lima a oggi l'indice si Vibe ha perso circa il trenta per cento così come li di certezze oscena
Nello stesso periodo i principali mercati hanno avuto perdite più contenute dal quattro per cento di Francoforte al sette per cento di Londra al dieci di New York il diciannove di Parigi
Anche la volatilità dei prezzi è stata Milano maggiore di quella realtà in Borsa
La particolare sensibilità del mercato azionario le tensioni internazionali riflette le dimensioni ridotte del nostro mercato
A inizio due mila otto la capitalizzazione della Borsa di Milano era pari a circa settecento trenta miliardi di euro ad oggi è scesa a meno di quattrocento miliardi di euro
In un confronto con le principali piazze finanziarie europee la capitalizzazione della Borsa di Milano risulta oggi circa la metà di quella di Francoforte poco più di un terzo di quella di Parigi e un quarto di quella di loro
Peraltro il volume degli scambi sulla piazza di Milano anche grazie all'efficienza delle strutture di negoziazione elevato ma tende ad amplificare le oscillazioni insistendo sulla base di capitalizzazione modesta
Il fenomeno e accentuato dalla scarsità del flottante che riveste la struttura per evitare delle imprese italiane
Il quaranta per cento della capitalizzazione di borsa di fatto non è scambiabile perché costituito da pacchetti di controllo il dato corrispondente poco più del dieci per cento a Londra del venticinque a Francoforte del trenta per il PCI
La composizione del listino contribuisce ad aumentare l'esposizione degli STIR italiana l'invenzione della finanza internazionale
Oltre il trenta per cento tra capi delegazione della Borsa di Milano riferibile al settore bancario e assicurativo contro il venti di Londra il quindici di Francoforte Parigi
Questi dati confermano la scrittori che ha scarsa propensione del nostro sistema economico la quotazione in borsa
Malgrado gli sforzi riveduti per stimolare la crescita il numero di società quotate a Milano rimasto al di sotto del trecento unità negli ultimi dieci anni
La crisi recentemente ha ulteriormente scoraggiato i nuovi ingressi favorito le uscite
Dall'inizio due mila otto a metà giugno sono state ammesse a quotazione tredici società di cui sette sul vicino principale sei sulla Invitalia nello stesso periodo si contano ben ventisette cancellazioni il saldo è negativo per quattordici unità
La tendenza sembra prefigurare un mercato destinato poco alla volta ad assottigliarsi non ci si può rassegnare proprio non ci si può assegnare una prospettiva di declino
La Borsa può e deve svolgere l'Italia è un uomo di maggior rilievo rispetto a quello assunto fino a Tocci
In un Paese in cui la leva della spesa pubblica trova limiti stringenti e l'esigenza di risanare i conti dello Stato la borsa deve tornare a essere quello che notoria classica assetto immaginato
Un grande bacino di risparmio al quale possono attingere le imprese per finanziarla crescita puntando su innovazione e competitività
In Italia la risposta del risparmio resta anche malgrado recenti vicissitudini abbonda
La Borsa potenzialità inespresse con motore di sviluppo dell'economia può fare molto di più se si riusciva a sfruttare appieno il meccanismo virtuoso il trasferimento di risorse la base produttiva del Paese riconducendo la finanza nel suo ruolo ed i suoi limiti fisiologici
Buona parte delle nostre imprese non sembra propensa a cogliere le opportunità della quotazione
Il tessuto economico italiane fondato com'è noto sulla piccola e media impresa proprio in questo settore visto sul divario tra i numeri dell'apparato produttivo e quelli del listino
Nel confronto con la media europea le piccole e medie imprese risultano sottorappresentati sulla Borsa di Milano
Di altri maggiori mercati riunioni le piccole società con capitalizzazione inferiore cento milioni di euro rappresentano oltre il sessanta per cento delle quotate contro il quaranta per cento dell'Italia
Il divario ancor più accentuato se si considera la soglia dei cinquanta milioni di euro che negli altri Paesi europei include circa la metà delle quotate a fronte di un quarto in Italia
Serve senza dubbio un cambiamento culturale verso l'apertura della proprietà delle imprese spesso vissuto con sofferenza
La scarsa propensione alla quotazione soprattutto nel settore manifatturiero riflette debolezze strutturali profondamente radicata nella storia del nostro Paese il loro permanere pesa sulla capacità di crescita
Intervenire per superare i vincoli allo sviluppo del mercato azionario l'opportunità per liberare le potenzialità di crescita finora in inespresse di un tessuto imprenditoriale che pur nelle difficoltà resta vivace e dinamico
Non sono poche le imprese italiane che hanno affrontato con successo il processo di ristrutturazione necessaria per competere sui mercati globali nella maggior parte dei casi senza raccogliere capitale di rischio attraverso la quotazione
Per continuare questo percorso nelle nuove condizioni sul tanti dalla crisi avranno bisogno di più capitale e di meno debito
L'apertura al mercato azionario può essere strumento efficace per rafforzare la base patrimoniale dell'impresa e consentendo che liberi risorse finanziarie a lungo termine idonei sostenere capacità innovative
Un sistema fiscale che assicura un trattamento equilibrato le diverse componenti di finanziamento può svolgere un ruolo efficace di sostegno in questa direzione
Leva importante per lo sviluppo del mercato azionario senza dubbio quella delle regole alla quotazione si accompagnano i più elevati standard di trasparenza e più stringenti regole di comportamento
Finora è prevalsa una loro percezione come costi eccessivi piuttosto che come opportunità per attrarre investimenti
Gli sforzi per ridurle arredi opacità anche fiscale dell'economia possono svolge un ruolo importante nell'attenuarla distanza percepita fra lo Stato supplisce società quotata e quello di società non quotata
I costi della quotazione possono essere ridotti anche attraverso una maggiore flessibilità degli apprendimenti venti richiesti più adeguata alle esigenze della piccola e media impresa
La strategia regolamentare potrebbe nel conto diversità dimensionali strutturale di esposizione al rischio delle singole società
Alla definizione di una strategia devono concorrere i vari soggetti istituzionali e di mercato i risultati dell'iniziativa finora adottate con la creazione di mercati specializzati per le piccole e medie imprese vanno valutati alla luce del difficile contesto economico in cui sono nati
L'esperienza maturata deve essere messa a frutto per rilanciare non certo per abbandonare la prospettiva di crescita di un mercato di capitali più articolato e funzionale al tessuto produttivo italiano
Il problema della sostenibilità degli oneri regolamentari di quotazione per le piccole e medie imprese sentito non solo in Italia
La Commissione europea recentemente avviato una consultazione per modernizzare la direttiva sugli obblighi di trasparenza per gli emittenti si vogliono dall'altro individuale possibile avevi semplificazione delle norme per le società quotate dimensioni più piccole con lo scopo di favorire l'accesso ai mercati dei capitali
Negli Stati Uniti dove particolarmente rilevante è stato l'impatto su questi temi finanza Vanessa se l'Iraq nel due mila sette sosta di adottate misure di semplificazione alleggerimento e che hanno prodotto effetti positivi sul mercato americano
La Consob nel definire la nuova regolamentazione sono operazioni con parti correlate a consentire l'uscita di minori dimensioni e alle società mio quotati ridotta di procedure interne semplificate
Gli stessi codici di alle lamentazioni in materia di governo societario possono essere indirizzati in questa direzione
I acutizzarsi delle tensioni sui mercati ha riproposto il problema degli interventi a salvaguardia dell'asilo nido regolarità del mercato nelle fasi con maggiore intensità speculativa
Le autorità europee attraverso il sistema concordato all'inizio di maggio una strategia comune per mettere in atto un piano coordinato di vigilanza volta contrastare eventuali abusi di mercato
A metà maggio l'autorità tedesca di vigilanza sui mercati ha introdotto un divieto delle vendite allo scoperto così detenute cioè quelle che non sono assistite dalla britannica al prestito dirigere oggetto di vendita
Il divieto valida sui mercati regolamentati tedeschi riguardi etici dieci titoli azionari del settore finanziario i titoli di Stato emessi dai Paesi dell'eurozona relativi CDS
Contrariamente a quanto avvenuto nella fase più acuta della crisi finanziaria a fine due mila otto quando misure di divieto furono introdotte a vario livello in tutti i principali mercati
Anche in Italia la scelta di riscattare per il momento non avete trovato condivisione seppure non possono essere esclusi sviluppi inseguire la consultazione avviata dalla Commissione europea
L'introduzione del divieto non ha peraltro attenuato le tensioni sui mercati gli operatori hanno quello più attribuito l'intervento un valore segnaletico di debolezza i timori di nuovi interventi restrittivi della fisiologia pratica del mercato hanno accentuato l'incertezza
La Consob ha rimosso a fine luglio due mila nove le misure di divieto sulle vendite allo scoperto variamente modulate adottata a partire dall'ottobre due mila otto
Nel corso del mare tale scelta all'indomani della decisione
Tedesca è stata ribadita la firmate diversità determinazione esercitare appieno i propri poteri di vigilanza
Per assicurare l'ordinato svolgimento delle negoziazioni e per contrastare comportamenti anomali ed eventuali abusi di mercato
è da segnalare che in Italia l'efficienza e la sostanziale correttezza mostrata anche grazie all'intensa attività di vigilanza della Consob dalle infrastrutture che svolgono i servizi di Poste negoziazione sia per gli scambi di ti nazionali che i titoli di Stato
Costituiscono presidi efficace tutela dell'integrità dei mercati
Il rispetto dell'obbligo di consegna dei titoli alla data di liquidazione consente di ottenere effetti sostanzialmente analogo al divieto delle vendite allo scoperto nude senza alterare l'operatività del mercato ne creano arbitraggi normativi
Ogni misure in materia di vederlo scoperta non può essere efficace se non coordinata almeno a livello europeo
L'esperienza degli ultimi due anni e in particolare di questi ultimi mesi ha mostrato che la frammentazione di interventi adozione di misure eterogenee possono ridurre l'effetto e favorire arbitraggi regolamentari
Si attende che l'Unione europea segue la consultazione di avere alla Commissione europea pervenga al più presto all'approvazione di una regolamentazione armonizzata
Dalla fine del due mila otto ad oggi è peggiorato anche lo stato di salute di molte imprese quotate la recessione e il conseguente calo della domanda a me stesso l'impatto della crisi e settori non finanziarie determinando una generalizzata riduzione della vita e dedicati
Le imprese di minori dimensioni soffre di sulla particolare delle difficoltà di accesso al credito che sono gli ultimi mesi se non attenuarsi
Nei primi mesi del due mila nove alla vigilia della stagione dei bilanci due mila otto un'iniziativa congiunta di Consob Banca d'Italia ISVAP richiamato l'attenzione di amministratori organi di controllo interni ed esterni
A rappresentare senza reticenze la situazione societaria evidenziando eventuali si rischi dal punto di vista della continuità aziendale
Diversi casi assai più che in passato i revisori si sono detti impossibilitati a rilasciare un'opinione sui bilanci
Lo stesso appello è stato rinnovato per le tre autorità all'inizio di quest'anno in vista del bilancio due mila nove
Mi chiama Ando l'attenzione sulle aree più sensibile all'impatto della crisi in una situazione in cui quasi la metà delle società quotate presentava una capitalizzazione di borsa inferiore al patrimonio netto
è stato chiesto agli amministratori di rendere note le proprie valutazioni sulla distanza in molti casi rilevanti
Tra prezzi di mercato i valori contabili il quadro informativo a disposizione dei dieci settori del bilancio risulta più completo
Si è estesa l'area del listino in difficoltà ad oggi sono quarantaquattro le imprese le quali la Consob ha imposto un regime di trasparenza rafforzata
è stato richiesto di integrare la documentazione contabile periodica con informazioni sul rispetto di piano industriale di piani di ristrutturazione del debito
Per ventuno due società in conclamato lo stato di crisi aziendale è stato imposto un obbligo di informazione mensile sull'evoluzione di fattori cruciali quali la posizione finanziaria netta le posizioni debitorie scaduti i rapporti verso parti correlate
La difficile situazione che attraverso le società quotate rende più acuto anche l'esigenza di rafforzare la disciplina sui conflitti di interesse a tutela degli azionisti di minoranza
Nei primi mesi del due mila dieci è giunto a compimento il lungo processo di elaborazione della nuova disciplina delle operazioni con parti correlate
L'adozione del Regolamento è stata preceduta da due anni di intenso e proficuo dialogo con il mercato testimoniato dell'ampia partecipazione ardue fase di consultazione
La disciplina di grazie rilevanza al mercato italiano caratterizzato da una scarsa contendibilità del controllo dal ruolo dominante di azionisti o coalizione di controllo
Nel quale la tutela contro i rischi espropriazione dipende soprattutto dall'efficacia degli strumenti di correttezza e trasparenza nella gestione di operazioni in potenziale conflitto di interessi
Il nuovo Regolamento si configura come un testo unico delle operazioni con parti correlate che definisce norme di trasparenza per le pressioni di maggior rilievo e principi di correttezza e per le scelte organizzative comportamenti concreti e le società quotate
La Commissione attori cogliendo contributi emersi durante le consultazioni ha deciso di ampliare i margini di discrezionalità società laddove non risultasse indebolita la sostituzione tutela degli azionisti
La Società potranno infatti scegliere le modalità attuative più funzionale proprie esigenze operative alla valutazione dei rischi specifici delle operazioni
Resta ferma la funzione centrale degli amministratori indipendenti sulla qualità professionale sulla concreta manifestazione di una indipendenza dagli interessi delle parti correlate
Si potrà misurare la realizzazione degli obiettivi della nuova disciplina
Nei giorni scorsi la Commissione venerdì contro una richiesta del mercato spostando il primo ottobre al primo dicembre prossimo le due scadenze intermedie relative alla disciplina di trasparenza dell'operazione di maggior rilevanza nella divisione delle procedure
Resta però invariata la scadenza principale quella del primo gennaio due mila undici fissata per l'entrata in vigore della nuova normativa questa cadenza non è modificabile
Tre anni fa la Borsa italiana è passata sotto il controllo dello stock e Cenci
Pochi mesi dopo i mercati sono stati investiti dagli si finanziano il Bilancio necessariamente più irrisorio non può tenere conto delle avverse condizioni dico nel
Di contesto in cui è avvenuta l'acquisizione presentata all'epoca come o fusione tra uguali
Nell'immediato dopo al nell'immediato l'accoglienza è apparsa prevalentemente positiva i commenti favorevoli infetti Zanano gli effetti sinergici le potenzialità di sviluppo
Castione la Consob evidenziava i rischi di graduale marginalizzazione della piazza finanziaria di Milano
A tre anni di distanza alcuni di questi rischi semmai viene assunto maggiore consistenza
La presenza dei soci italiani nell'azionariato dell'agosto che centri si è ridotta al ventotto per cento al diciotto per cento
Alcuni sono stati attratti da una utilità di un guadagno immediato
Gli accordi di governance per assicurare adeguata rappresentanza di azionisti italiani trovano fa si vota faticosa applicazione
Il centro dei meccanismi decisionali appare concentrato sull'opera sullo valutare con favore l'iniziativa volta a recuperare una maggiore presenza dei soggetti italiani nella compagine azionaria
Nell'incerta dinamica degli assetti organizzativi del Società di gestione del mercato merita un'attenta riflessione il tema dell'allocazione ottimale della funzione di ammissione a quotazione sul mercato ufficiale
I modelli teorici ed evidenza empirica non danno chiare indicazioni su quale sia la soluzione migliore
Dal mille novecentonovantotto questa strada funzione è stata trasferita dall'autorità pubblica alla società di gestione del mercato in linea con la scelta fatta nella maggior parte dei Paesi europei con la rilevante eccezione del Regno Unito che ha seguito diverso percorso
è opportuno valutare un recupero della funzione pubblica dell'istituzione separando la dall'ammissione alle negoziazioni che funzione tipica delle società di gestione dei mercati
Questa scelta valorizzando la complementarità e le due funzioni potrebbe garantire più elevati standard di qualità per il mercato azionario
Un'evoluzione in questa direzione non potrebbe comunque essere realizzata esclusivamente con una modifica normativa ma moderno dovrebbe derivare da una parte o confronto
Oggi le borse italiane si confrontano con il nuovo quadro normativo dittatura la MiFID
La MiFID divenuta operativa nel due mila sette ha introdotto tra le varie innovazione l'abolizione dall'obbligo dell'obbligo di concentrazione degli scambi sui mercati regolamentati
L'intento del legislatore europeo era quello di favorire la concorrenza tra mercati per ridurre i costi delle transazioni a vantaggio degli investitori
Sono nate così le piattaforme alternative di negoziazione che facendo leva sui bassi costi delle transazioni hanno attratto nel giro di poco anni volumi di scambio crescente
A fine due mila nove il quindici per cento dei voti del totale dei volumi scambiati i principali titoli europei e passa su piattaforme alternative
Di pari passo si è ridotta la quota dei mercati regolamentati la tendenza appare in aumento anche se in Italia il fenomeno è più contenuto rispetto ad altre piazze europee
L'evoluzione in atto rifletto mutamento strutturale dell'indussero negoziazioni la MiFID esposti mercati regolamentati europea la concorrenza non prive di asimmetria delle altre piattaforme di negoziazione che beneficiano di un indubbio vantaggio competitivo
La necessaria revisione della direttiva prevista anche nel due mila dieci a tre anni dalla sua entrata in vigore
E l'occasione per riequilibrare il quadro normativo rafforzando la centralità dei mercati regolamentati che svolgono una funzione essenziale per l'integrità il corretto funzionamento degli scali
L'esperienza applicativa mostrato che la maggior concorrenza è andata per lo più a beneficio degli investitori all'ingrosso modesti sono state risulta sono risultati vantaggi per gli investitori al dettaglio
La fame degli scambi ha influito negativamente sulla trasparenza anche a causa delle difficoltà di costruire un patrimonio informativo consolidato affidabile che raccoglie i dati relativi alle negoziazioni prezzi
La frammentazione degli scambi su più piattaforme rende meno efficaci gli strumenti tradizionali e di controllo del mercato nati in un contesto normativo di mercato basato sulla centralità dei mercati regolamentati
La MiFID ha forato il principio peraltro già assunti cito normativi italiana previgente della centralità del cliente gli intermediari secondo la direttiva europea devono prestare i servizi di investimento nell'interesse prioritario nell'ambiente
Fin dall'entrata in vigore dell'Amati della normativa comunitario nell'autunno due mila sette la Consob ha accompagnato l'industria finanziaria nella fase di attuazione delle nuove regole
Il comportamento dei limiti e gli intermediari i rapporti con la clientela su un fatto un rilievo fondamentale per l'efficacia del mercato l'efficienza del mercato
E per assicurare il corretto funzionamento del Circolo vi virtuoso risparmi investimenti l'attività della Consulta si è svolta con obiettivi di prevenzione con spirito di collaborazione in modo da orientare i processi organizzativi aziendali in conformità al nuovo creato regolamentare
Dove sono state riscontrate disallineamenti l'Autorità è intervenuta con provvedimenti straordinari di carattere introduttivo per ricondurre le condotte degli intermediari nell'alveo della normativa
Sono state compiute verifiche ispettive tra gli altri su cinque principali gruppi bancari italiani per accertare l'osservanza della disciplina
è stata posta specifica attenzione al conseguimento dell'interesse sotteso al migliore più adeguato servizio alla clientela in particolare quello al dettaglio rispetto all'interesse dell'industria la commercializzazione dei prodotti finanziari
Sono stati riscontrati carenze in particolare nell'area dei conflitti di interesse fra clienti non professionali intermediari alla cui origine vi sono le politiche commerciali e di prezzo le modalità di formazione di Budget di connessi schemi di incentivazione del personale
Come misura correttiva la Commissione ha ordinato la convocazione degli organi amministrativi richiamando l'attenzione
TAR riscontrate in ordine la conformità delle scelte strategiche funzionali operativi
I richiami sono stati gravati in relazione all'intensità e la verità che vi sia lineamenti nonché alle specificità e le imprese convocati
è stata anche raccomandata l'importanza di politiche remunerative non ingenera anti conflitto con la correttezza del servizio al cliente
Si attende un immediato attuazioni delle pur discrezionali misure aziendale idonea conseguite la correzione di ogni disallineamento
In assenza la Commissione sarà chiamata ad assumere atti più stringenti sulla determinazione delle scelte aziendali degli intermediari inadempienti ricorrendo se necessario a misure di amministrazione attiva tra le quali provvedimenti Gentili dico sanzionatorie
Sugli intermediari di medie dimensioni sono in corso ulteriori iniziative riconvocazione degli esponenti aziendali di nove gruppi al fine di proseguire nell'attività di monitoraggio dell'adeguamento organiche procedura la disciplina mistica
Queste attività di vigilanza si sono svolti in un contesto di mercato caratterizzato dalla nota crisi di liquidità
Quel sistema bancario disposto incrementando le emissioni di obbligazioni collocate presso gli investitori del sei il cui controvalore più che raddoppiato negli ultimi due anni era presentato circa l'ottanta per cento del totale dei comuni
Localmente obbligazionari delle banche
Di conseguenza è ulteriormente aumentato il peso delle obbligazioni bancarie sulla ricchezza finanziaria delle famiglie che negli ultimi quindici anni è cresciuto progressivamente passando dal due per cento del novantacinque al sette del due mila dieci e quattro nel due mila nove
Si tratta di un peso di gran lunga superiore a quello degli altri principali Paesi europei
è un fenomeno su cui la console pone particolare attenzione considerato per i portafogli degli investitori retail si rivela la presenza di obbligazioni in prevalenza in limine
In genere più rischiosi dei titoli di Stato senza che tali rischi siano adeguatamente riflessi del rendimento offerto
Nel corso del due mila nove la Commissione ha dettato una comunicazione in tema di distribuzione di prodotti finanziari liquidi
I confini di benefici ad agire aggiunte grazie agli indirizzi formulati in una comunicazione su tali prodotti possono valutarsi in termini di maggior grado di liquidità degli strumenti obbligazionari emessi dalle banche
Assicurata anche tramite la negoziazione in mercati regolamentati o su piattaforme multilaterali
Riguardo all'intermediazione di strumenti finanziari derivati con gli enti locali la Commissione ha convocati i consigli amministrazione direbbe anche italiani
Ciò rispettive lo specifico segmento richiamando l'attenzione sull'esigenza di garantire le clientele il monitoraggio sulla capacità di copertura
Delle operazioni in essere
Nel settore dei fondi comuni permangono le debolezze strutturali che da anni caratterizza il risparmio gestito in Italia il trattamento fiscale continua a penalizzare i fondi di diritto italiano rispetto a quelli di diritto estero estro vestiti
I costi di gestione distribuzioni continua ad essere elevati ad assorbire buona parte dei rendimenti
Per arginare l'emorragia di masse gestite tuttora in corso l'industria deve darsi un assetto più efficiente
Iniziative di definire stando al linguaggio procedure e modalità operative la gestione degli ordini sottoscrizione per rimborso è un passo indispensabile per sulla costruzione di una base comune per modelli distributivi più aperti e flessibili
Lo sviluppo di forme professionale di gestione dei risparmi funziona la tutela dei piccoli investitori
I fondi comuni hanno caratteristiche strutturali di diversificazione patrimoniale liquidabilità che difficilmente possono essere applicate attraverso investimenti indiretti strumenti finanziari
Nell'elaborazione della nuova disciplina europea sui fondi comuni armonizzati è stato determinante il contributo tecnico del SISRI attraverso il gruppo dispetti preceduto nella Cozzo
I principi adottati per le regole di condotta di organizzazione interni di gestione dei rischi riflettono l'approccio già seguito in Italia
Le regole di trasparenza nei confronti degli investitori risulteranno più efficaci grazie nuova impostazione armonizzare perché documenti formativi di sintesi
Aver definito regole comuni fortemente ispirati a valori di tutela dei piccoli risparmiatori che tradizionalmente questo distinguo all'ordinamento italiano livella il campo di gioco per l'industria nazionale e consente di applicare
Di ampliare le opportunità di scelte consapevoli di investimento
Lo squilibrio tuttora esistente nei portafogli dei risparmiatori italiani a sfavore di risparmio gestito riflette anche una scarsa conoscenza e capacità di orientamento tra l'offerta di prodotti finanziari
Sono mancati un adeguato sviluppo dei servizi di consulenza indipendente una cultura finanziaria diffusa
Auspicabile che gli interventi dall'origine una consulenza come servizio strategie di alto contenuto professionale la cui remunerazione sia collegata al servizio dei suoi piuttosto che al prodotto venduto
La Consob da più di dieci anni realizza iniziative di educazione finanziaria di volte piccoli risparmiatori nella convinzione che una maggiore consapevolezza dei propri diritti e delle modalità con le quali esercitarli
Nonché una che offrono profondità conoscenza dei prodotti una migliore percezione di rischi possono aumentare la capacità di tutele dei propri testi
L'obiettivo di fondo è la cultura finanziaria in un popolo di grandi risparmiatori va oltre i mezzi di una singola istituzione tutti i soggetti di un sistema economico sia pubblico che poi sia pubblici che privati sono chiamati a contribuire
Il nove giugno è stata realizzata una congiunta importante iniziativa da parte di Consob Banca d'Italia correttivi spenti trust volto a firma sede unica di tubazione finanziarie per i risparmiatori che utilizzano servizi bancari
Finanziari previdenziali e assicurativi spesso presentati in modo unitario non sempre chiaramente percepiti le loro caratteristiche tecniche
Sarà presto disponibile un portale web comune dove verranno presentati in forma organica materiali educativi e strumenti di supporto specchio per gli investitori
La Consob a sua volta istituito una camera di conciliazione e arbitrato per la riduzione delle controversie forte tra risparmiatori intermediari
Il nuovo organismo a te ha iniziato l'attività necessaria al suo avvio operativo e adottato scaduto il codice deontologico gli uffici sono al lavoro per esaminarli circa tre mila richieste di iscrizione agli elenchi di conciliatori arbitri
Intendo intendimento della Consob procedere speditamente affetti la Camera diventi pienamente operativa entrando in corso
Anche l'esercizio dell'azione collettiva risarcitoria nota qualche messaggio di recente introduzione nell'ordinamento italiano potrà svolge una funzione positiva nel tutelare la posizione dei consumatori
Massima attenzione però dovrà essere posta da tutti all'esercizio di questa azione collettiva
L'attività di vigilanza può dirsi efficace idonea a preservare l'integrità del mercato e la fiducia degli investitori
Se riesce a coniugare tempestività dell'azione di accertamento con l'adeguatezza e proporzionalità e di sua di vita
Della
Disposta sanzionato
A partire dal due mila sei data di avvio del nuovo sistema sanzionatorio introdotto dalla disciplina sugli abusi di mercato
La Consob ha condotto ottocentotredici procedimenti sanzionatori che in seicentonovantuno casi si sono conclusi con l'applicazione di sanzioni
Il controvalore complessivo delle sanzioni pecuniarie stato vario ottantacinque milioni di euro mentre ammonta out sessantasei milioni il valore dei beni confiscati per abusi di mercato
Dal primo gennaio due mila nove la Commissione assunto trecentoquattro decisioni pervenendo i duecentocinquanta Gatto per casi all'applicazione di sanzioni l'ammontare di quelle pecuniarie stesso pari al ventisette virgola due milioni di euro
Si tratta di un voto negativo di un volume di attività significativo non solo per l'aspetto quantitativo ma anche per la rilevanza e complessità delle singole vicende interessato dell'azione di vigilanza
Per quanto riguarda i termini dei procedimenti sanzionatori che alcuni hanno segnalato e successivamente i lunghi la loro ragionevolezza per correlata come ricordato dalla Corte di Cassazione
Alla caratteristica la complessità delle situazioni concrete che sempre più spesso contempla lo scambio di informazioni con le autorità estere e una lunga ricostruzione di comportamenti fatti rilevanti
La stessa Cassazione peraltro
Di recente affermato armatura vincolata non discrezionale di provvedimenti finali che l'istituto il dovere di adottare Ines dagli accertamenti svolti anche oltre il termine massimo che si è dato
Termine che specie di casi nei quali si deve fare ricorso a rapporti di cooperazione può rivelarsi troppo ristretto resta però il dovere per la Consob di agire anche se il termine dovesse
Essere superato
Allo stato attuale impianto sanzione del testo unico potrebbe beneficiare in alcuni interventi migliorativi che preservando nella capacità di deterrenza e repressione
Renda la reazione sanzionatori più selettiva modulando in termini proporzionali gravità dei fatti
Forme di intervento meno afflittive di quelle esistenti potrebbero consentire l'adozione di procedimenti più graditi riservando i casi più gravi tempi e sanzionare qua
Appare anche opportuno compiere ogni sforzo a livello sovranazionale per conseguire un ragionevole tasso di omogeneità nella definizione dei sistemi sanzioni tavoli tra i diversi Paesi almeno in Europa
La collaborazione con l'autorità giudiziaria è parte integrante dell'attività di vigilanza della Consob
Dal maggio due mila cinque con l'entrata in vigore dell'attività direttiva comunitaria sulla lotta agli abusi di mercato
La trasmissione delle segnalazioni fino a quel momento a senso unico dalla Consob sono tutti da giudiziaria si è trasformata in uno scambio di flussi informativi entrambe le direzioni
La stessa direttiva introdotto nel nostro ordinamento il cosiddetto doppio binario l'azione di contrasto gli abusi di mercato è gestito dalla Consob per i profili amministrativi e della magistratura per quelli penali
La cooperazione intensa e proficua nel pieno rispetto delle prerogative di ciascuno
Data la diversità dei ruoli di potere non c'è e non può esserci competizione c'è solo massima collaborazione
Nell'opinione pubblica si genera talvolta l'impressione che l'intervento della magistratura né ricerche di mercato sia più tempestiva e più incisivo rispetto a quello della Consob
L'apparenza può ingannare le nostre istruttorie possono avere un ruolo propulsivo per l'indagine sull'oggettività giudiziaria e viceversa in questo risiede la forza del doppio binario il più delle volte le valutazioni sono convergenti si corrobora una vicenda la Consob opera in silenzio nel rispetto del segreto d'ufficio che per legge copre la sua attività di vigilanza a tutela dell'integrità del mercato delle società degli investitori la pubblicità degli atti istruttori è limitata alle forme tempi prescritti dalla legge
Nel due mila nove la Consob ha trasmesso
Cinquantotto rapporti all'autorità giudiziaria per ipotesi di violazione di leggi penalmente sanzionate sette segnalazione riguarda l'ipotesi di abuso di mercato
Le restanti ipotesi di reati comuni previste dal Codice penale prevalentemente rilevate nell'ambito della vigilanza sui promotori finanziari
Medica specifico richiamo la costante e proficuo collaborazione anche in occasione di indagini relative note vicende
Sono proseguite le fasi di mentali dei procedimenti penali relativi alla vicenda dei film destinate spareggio esprime Giovanni Agnelli Sava e la vicenda relativa all'acquisizione del controllo di Banca Antoniana Popolare Veneta la Consob è parte civile entrambi
Agli inizi del due mila dieci atteso che il processo penale per la tentata scalata la mancanza del lavoro da parte di Unipol la Consob circoscritte parte civile per il reato di ostacolo all'esercizio delle funzioni di vigilanza
Sempre all'inizio del due mila dieci la conseguisse costituita parte civile tra i nuovi procedimenti penali per abusi di mercati di cui uno per insider trading due per manipolazione del mercato
In tutti i casi la CONSAP aveva inviato all'autorità giudiziaria competente appositi segnalazioni e i fatti ascritti agli imputati sono stato configurati interni sostanzialmente coincidenti con gli esiti degli accertamenti di vigilanza svolti dalla Consob
E infine recentissima nel maggio di quest'anno la sentenza della seconda Sezione la Corte di Appello di Milano in cui sulla vicenda Parmalat sono state confermate le responsabilità penale e Lapenna già iscritta in primo grado all'ex Presidente della Società
Per i reati giusta con le funzioni di vigilanza della Consob di polizia manipolazione del mercato
I riforma della sentenza di primo pure è stata fermata per la prima volta la responsabilità penare per gli stessi di reati di uno dei tre amministratori qualificati recita come indipendenti che svolgeva una funzione di Presidente del Comitato per il controllo interno
In proposito si richiamano gli sforzi profusi da tempo dalla Consob nella definizione del ruolo delle responsabilità degli Stati indipendenti
Quali soggetti propulsori della trasparenza della correttezza dei flussi informativi all'interno di società quotate come confermato dal recente Regolamento sulle operazioni con parti correlate
Oggi essere amministratori indipendenti occorressero veramente anche perché ci possono essere forti responsabilità
Il finanziamento dell'istituto proveniente dall'erario ha subito negli anni una continua diminuzione passando in un decennio dal due mila due mila dieci al quarantaquattro virgola sette per cento allo zero nove del fabbisogno
Di conseguenza sono cresciuti gli oneri a carico dei soggetti privati attraverso il contributo dei il meccanismo dei contributi di vigilanza sulla base di determinazioni soggetto avviso dei legittimi dalla Presidenza del Consiglio
In proposito non può non confermarsi che la previsione di una contribuzione pubblica da sempre diretta conseguenza delle funzioni di interesse generale svolte dalla Consob e la sua eseguita ormai simbolica non appare adeguata
La dotazione dei vari dell'organico della Consob è stabilito dalla legge settecentoquindici risorse
Un numero cresciuto nel corso del tempo proporzionalmente alle nuove competenze attribuite all'Istituto l'organico effettivo oggi è coperto fino a cinquecentosettantotto dipendente di cui quarantasette con contratto a tempo determinato
Il completamento della pianta organica strettamente collegata alla disponibilità di nuovi locali a Roma e Milano la cui consegno ormai imminente
Il reclutamento di personale richiede tempi non brevi non segue le procedure di un primo concorso negli ultimi due anni sempre su una legge un'accelerazione
Adesso e dei concorsi in attiro tutto in atto l'organico risulterà aumentato di circa ottanta dipendenti diverrà completo con ulteriore reclutamento di cinquanta discorsi
Nel contesto italiano internazionale e la Consob continua a essere un centro di eccellenza quanta professionalità e competenza
Gli sforzi della Commissione dell'alta dirigenza sono sempre rivolti al mantenimento del progressivo miglioramento di elevati standards qualitativi delle risorse umane
In alcuni casi infatti difficile reperire con tempestività risorse adeguate per sostituire dirigente particolarmente esperti non solo per competenze tecniche ma soprattutto perché capacità di coniugare senza istruzione della vigilanza e profonda conoscenza dei mercati
I cambiamenti radicali nel contesto economico regolamentare richiedono giudicati maggior risorse la formazione dica alla conoscenza di aree approcci di vigilanza innovativi
Alla capacità di lavorare in ambito internazionale dinamiche internazionali occorre veramente potenziare le nostre risorse
La Consob da parte di un sistema di autorità di vigilanza che va sempre più integrandosi essere presente con personale ad alta professionalità nella nuova autorità europea
Potrà contribuire orientare l'attività regolamentare di vigilanza secondo principi che riflettono adeguatamente i rischi e le specificità del sistema finanziario italiano
Signor ministro autorità signore e signori
Negli ultimi anni è profondamente cambiato il quadro normativo dei nostri mercati finanziari sul pulso dell'Europa l'Italia introdotto nuove regole dalla lotta agli abusi di mercato al rafforzamento della trasparenza dei comportamenti
Sono entrata in vigore le riforme dei risparmi e diritto societario
Il testo unico della finanza è stato ampiamente rivisitato la Consob è stata chiamata uno sforzo straordinario fornendo un contributo determinante all'evoluzione normativa interna e internazionale
Spesso questo sforzo silenzioso ma molto intenso sì che esercita si svolge anche nei sabati e a e non poche volte anche di domenica
L'autorità di vigilanza è stata la forza
Hanno i poteri di indagine sanzionatorie nelle risorse sono state poste su nuove basi già ottimi rapporti con Banca viale Guardia di finanza sono rimasti sempre particolarmente fruenti ed efficaci quelli con l'autorità giudiziaria
L'attività dell'istituto è sempre più inserite in un contesto di cooperazione con il principale oppositore estere
Rispetto a pochi anni fa la Consob di oggi è più forte più attrezzata per svolge le proprie funzioni dispone di mezzi più sofisticati per la rilevazione tempestiva delle anomalie dei rischi e migliorata la capacità di ascolto del mercato
L'Autorità si è impegnata in prima linea nel vicende che hanno occupato le cronache finanziarie degli ultimi anni
La Consob ha subito messo alla prova i nuovi strumenti ed è stata dotata i poteri sono stati esercitati con determinazione e pur se con rispetto verso tutti senza omissioni di sorta
Nella quasi totalità dei casi i provvedimenti sanzionatori hanno trovato sostanziale confermando sedi giudiziali competenti fino alla Cassazione
Filo conduttore di lavoro degli ultimi anni è stato lo sforzo di spostare quanto più possibile il baricentro della vigilanza dagli interventi di mera repressione all'attività di prevenzione
è di gran lunga il compito più difficile per chi abbia responsabilità di controllo sui mercati ma la forma migliore e i più vasto respiro tutela del risparmio anche se non è facile cogliere l'efficacia perlomeno in tempi brevi
In questa direzione che bisogna proseguire il lavoro l'Italia come in ambito europeo internazionale
La creazione di una identità europea per le garanzie per la vigilanza sui mercati finanziari prelude a una stagione di riforme degli assetti istituzionali che induce l'adozione di modelli il più possibile omogenei dotati di solidità tecniche di forte legittimazione politica
Il sistema europeo di vigilanza di Strasburgo dovrà stabilire con chiarezza la missione dell'autorità europea e nazionale i loro poteri la loro autonomia sia dei Governi sia dalla Commissione europea la loro responsabilità nella tutela degli interessi pubblici ad essa affidati
Il modello della ripartizione della vigilanza in funzione delle sue finalità da sempre sostenuto dalla Consob progressivamente rafforzato dal legislatore italiano pur se ancora compiuto resta il più idoneo
In altri Paesi
Si profila un percorso in questa direzione l'adozione del completamento del modello per finalità dovrebbe avvenire in tempi brevi
La recente crisi ha messo in luce che avere soggette puntuale regolamentazione su una fiancata in crescita tumultuosa
Attività al di fuori di ogni regola di vigilanza in particolare l'utilizzo di prodotti derivati sia esteso in misura tale da perde il necessario collegamento con i fenomeni economici sottostanti
La conoscenza di ampio spettro di tutte le componenti del mercato interessata per produrre concentrare la vigilanza sui fenomeni più rischiosi prodotto dell'investitore per l'integrità dei mercati
Non serve aumentare il testo delle norme quanto piuttosto estendere il perimetro facendo leva in particolare sulla cultura della legalità della trasparenza della correttezza in un rapporto di complementarietà e di pari rilevanza con il valore di una stabilità
La cultura della trasparenza crea il contesto ambientale più idoneo allo sviluppo della libertà di iniziativa economica che si esprima anche le sue forme più innovative
Senza pregiudicare l'assoluto del sistema e senza essere compromessa da vincoli spesso di carattere più formale che sostanziale
L'esigenza di ripresa e di sviluppo dell'economia giustifica ampiamente che si rende più agevole la nascente attività d'impresa l'impresa può svilupparsi soprattutto se volesse innovative competitiva
Scusate impresa per svilupparsi soprattutto se vuole essere innovativa e competitiva ha bisogno di capitale di rischio di investitori capaci di adottare le prospettive di lungo periodo
Portare le imprese italiane soprattutto le piccole e medie sul mercato azionario significa promuovere lo sviluppo e al contempo favorire la trasparenza del sistema economico
è un processo che per essere virtuose compatibile con la tutela dei risparmiatori richiede responsabilità capacità selettiva ed etica dei comportamenti da parte di imprenditori intermediario
Obiettivo primario come è noto e il recupero di una fiducia solide duratura
Nell'interesse dello sviluppo del mercato che l'attività di regolamentazione e vigilanza mantenga come priorità la tutela del risparmio con particolare riguardo ai conflitti di interesse tra azionisti di controllo e azionisti di minoranza età intrepida gli investitori
L'approvazione della nuova disciplina sulle operazioni con parti correlate che ho detto e l'attività di vigilanza condotte dei principali gruppi bancari sono segni inequivocabili di nuova strategia
Attraverso la quale la Commissione mila rientra di comportamenti a riequilibrare gli incentivi verso relazioni economiche rispondono a principi di legalità e correttezza
Sarà anche necessario poter verificare i benefici e giustificare i costi delle regole ciò concorderà recuperare la fiducia tutelare il bene comune che il mercato rappresenta con particolare attenzione a risparmi risparmiatori
Sono molte le occasioni anche in questa sede nelle quali assistito sulla necessità di regole certe chiare in via tutti ugualmente integralmente applicati
Tutti dobbiamo essere consapevoli che è possibile operare sulla base del nucleo essenziale di regole di qualità solo se ne viene assicurato il generale sostanziale rispetto
Il mio mandato alla Presidenza che la Consob in scadenza dopo sette anni mi accingo a lasciarmi incarichi di grande responsabilità nel quale ha profuso ogni mia energia operando con spirito di servizio verso le istituzioni ed il Paese
Tale operato c'è sempre ispirato fu nei momenti più difficili un giuramento prestato nel cui giorni nel giorno in che venisse delle attività di magistrato agire nell'integrare rispetto della legge né che spetta a me che metto perdonate la ripetizione
Ringrazio i Governi Parlamenti che mi hanno onorato chiamandoli un così alto ufficio prima commissario e poi Presidente
Un vivo ringraziamento va ai colleghi della Commissione che sia pure in un confronto dialettico talvolta di nasce proprio degli organi collegiali hanno condiviso le fatiche di questi anni e portando il loro contributo
Tale ringraziamento esteso anche ai colleghi che da tempo hanno terminato il loro mandato
Esprime apprezzamento e riconoscenza per i più stretti collaboratori a partire dal direttore generale che sono stati sempre al mio fianco con particolare disponibilità e sensibilità specie quando i mercati impone a tutti noi decisioni tempestive ponderate
Un grazie sentito a tutto il personale dell'istituto per il lavoro svolto con competenza e dedizione e alle rappresentanze sindacali le quali hanno svolto sempre un'attività di segnalazione stimolare l'interesse del personale
La Consob un centro di eccellenza non solo in Italia ma anche in ambito internazionale dove riscuote unanime apprezzamento e il massimo rispetto a chi verrà dopo di me rivolgo l'augurio più sincero di buon lavoro di ogni successo
Lo ha spetta un compito arduo sono scelte che puzza per acquistare la Consob competenze determinazione
Forte di una comprovata necessaria solida esperienza specie in un contesto come quello che si delinea che pone sfide sempre più complesse e che spostò l'impegno costante equilibrato e al di fuori delle luci della ribalta
Colui che sarà chiamato dalla fiducia del Governo e del Parlamento a guidare l'istituzione
Dovrà coniugare il non facile compito di tutelare il mercato i risparmiatori di concorrere a restituire la fiducia ed i limiti e le attribuzioni di istituto a collaborare per la migliore salvaguardia degli interessi del Paese grazie
Vi ringrazio vivamente
Un comprendo le dia fastidio vi ringrazio di cuore
Grazie