Il futuro dell’Euro

Signor Governatore dalla Banca d'Italia autorità tutte
Professori chiarissimi studenti gentili ospiti signor signori
A ciascuno di voi rivolgo il
Benvenuto più cordiale qui nell'Aula Magna dell'onestà cattolica del Sacro Cuore
La saluto
Più cordiale accompagnò i sentimenti di gratitudine per il governatore
Della Banca d'Italia gli impegni sono numerosi le fasi critiche del Paese dell'Europa non ci abbandonano
Il Governatore ha accettato
Davvero con disponibilità
Immediati squisita di essere qui in occasione
Dell'incontro che dopo l'incontro con Romano Prodi e con Mario Monti chiuderei il ciclo dei tre
Prestigiosi colloqui sull'Europa
Promossi meritoriamente dal nostro istituto di economia e finanza qui va grazie di tutto l'Ateneo
Intervenire oggi
Su un tema
Non facile
Sarà così pieno concordi speranza quale il futuro dell'Europa
Pertanto invitato
Professor Tommaso Padoa-Schioppa
La sua scomparsa improvvisa ha lasciato
Un grande vuoto
Partiamo in molti l'assenza
L'uomo di scienza certo
Ma anche e in particolare l'uomo
Non ha frase retorica dell'istituzione
Soprattutto naso Padoa Schioppa non può che essere ricordato costino affettuosa quell'impianto
Tra tutti coloro che hanno avuto la fortuna di conoscere
Di apprezzarne
L'acutezza intellettuale e anche
La sensibilità umana
La presenza
Del governatore Draghi
Oggi davvero c'è un'ora
Soprattutto assume
Di significato
Di un
Omaggio di un magistrato
Alla memoria di Padova scatta anche perverso al suo Governatore pensiamo
Davvero grazie
Una maggiore
Che piace ricordarlo
In questi giorni di festa nazionale
Donaggio
A un italiano utenti
Rappresentante bene per l'Italia in Europa e presso la comunità internazionale
D'Europa
Tema che
Sottolineo tutti gli incontri
Europa
Che è stata motivo di grande speranza
Al termine
Il
Secondo conflitto Civiglio della seconda guerra civile dell'Europa del Novecento
Quest'atto
Orizzonte confidente
Per moltissime delle generazioni più giovani la grandissima parte dei nostri studenti in atto
Fatte sulla
Concludersi Arbeit dei decenni del Novecento
D'Europa
Che oggi soffre
Più brave scoramento fu proprio
Essa qualificare come malattia sottile
Pericolosa
Non solo dell'individuo dalle comunità
Prevale
Malinconia
Una pietra è stata studiata perché se quel fantasma sbarcato
è certa oggi
La malinconia
Trascorrere una sorta di
Pericoloso sbandamento di opacità ideale
L'Europa
Quella speranza
Della seconda parte del Novecento
Sembra
Una realtà
Appannata indebolito
Rischia di base si spegne
è un fenomeno certa
Questo dalle origini complesse
è un fenomeno che purtroppo riteneva che non siamo stati in grado di
Agli enti per ciò che già nel novantatré
Giovanni Paolo II rivolgendosi al Consiglio delle conferenze episcopali d'Europa chiede
Così chiedeva
Servirebbe
All'Europa un supplemento d'anni
Scenario sita
Di settimana in settimana forse
Più critico e più difficile
Però
Però proprio
Nei momenti in cui le difficoltà sembrano più gravi che
Una riflessione
Quantomeno disincantata
Una riflessione dovremmo dire in una città con la nostra scientificamente fondata
Si provveda
La sola strada percorribile
Degli uomini che hanno razionalità
Infatti un sorprendente curiosamente pericoloso
Taradash
Quella
Razionalità che nella Grecia antica avuto la sua culla
Si è
Più arricchita con lo stoicismo col cristianesimo Coletta moderna quella razionalità
Sebbene oggi rovesciarsi nello scoramento dell'Europa
Se non in
Irrazionalità quanto meno in un alla sanità
Il punto quando
Gli interessi nazionali
Malintesi
Sembrano tornare ad essere i protagonisti dalla scena internazionale
Quando il punto qual è il
Come l'orizzonte di speranza
Che l'Europa sembra diventare soltanto oggetto
Di qualche
Immagino alla carica bene questo al momento della razionalità questo momento
Dell'analisi precisa in questo momento
Su cui fondare su analisi precise e concrete
Prospettiva agli azionisti
In questo
Senso in questa
Ricerca di concrete possibili prospettive di azione
Che è quella
Supplemento d'anima se si preferisce quello spirito innovatore può
Tornare
A muovere
Tutti i componenti del vecchio con tutto il vecchio continente
Per tornare a fare la rissa perché l'Europa sarà di ogni retorica davvero
Protagonista del sistema globale
Pertanto sollevatore
Naturale
Grazie
Più trasparente
Più sincero
Ci apprestiamo
Ad ascoltare con interesse vivissimo il suo interventi
Sappiamo che il nostro Governatore fra
Protagonisti dello scenario
Politico economico in questa che formulata ormai frusta anche se
Com'è più appropriato infiliamo lei è una vera riorganizzazione
Allora che
Come un ponte civili sospende talvolta in bilico rischioso
Fra un passato
Che troppo conosciamo in futuro che peraltro davvero
Dobbiamo riempire di speranza
Il governatore rinnovo il grazie di tutto questa carta amica del Sacro Cuore con le sue
Cinque sedi la più grande delle università non statali e forse anche in Europa
Il mio grazie
Professionale a tutti voi
Davvero l'augurio di buon lavoro grazie
Serbo
Un brevetto saremmo
A
Sì avevamo previsto
Dovesse parlarci
Libero da impegni
Politici pressanti e quindi con una riflessione
Forse più libera più accademica ma
Non meno significativa
Sull'ultimo numero del made in Europe Marmo per un
Commemora
Tommaso Padoa-Schioppa con queste parole abbiamo perso una boutique
Che un vero punto di riferimento
Intellettuale Ebea vale per tutti noi
Informalmente come sempre in movimento
Nel due mila sette
Commemorare la scomparsa
Di un mostro importante studenti Nino Andreatta
Riferimento M lo stesso
Alla banalità
Negli istituti di emanazione pubblica di Nino Andreatta
Pensavo nei giorni scorsi beati i Paesi
Dove
Non voglio qui parlare di moralità quando commemora i
Un personaggio
Perché è una regola
Bene
Allora di cosa parliamo governatore è stata così
Se mi avessero da accettare
Di
Mantenere anche
Il tema prevista
Il tema era stato annunciato a suo tempo come il futuro dell'Europa
Deciso
Sei mesi fa ma
Ancora oggi
I tempi sono
Particolarmente
Impegnativi ancora
Sindaco mandiamo
Se
Correttamente Albert prendendo anche in via Nazionale accademici americani in questi
Dodici anni
Va bene ha ragione nel ricordarci che le abbiamo inventate incomplete
Di cui abbiamo già avuto altri precedenti nella storia
Non vanno da nessuna parte
Caserme in galera ricordo in Banca d'Italia un seminario
Io farmaci accademico americano che ci ricordava che ci siamo
Incardinati sono avvenuti avventura fragilissima un'unione monetaria inconcludente governa costruzione che un ingegnere
Architetto un geometra
Assunta
Facilmente ai tempi moderni perché appunto è una costruzione incredibilmente fragile
Si regge sulla capacità dei Governi di cooperare per tutto ciò
Che nel momento strettamente rispetto delle norme previste
Emergono diciamo da periodi in cui le norme si faceva finta di rispettarle ma non produrne pur essere rispettate
E quindi abbiamo una situazione oggi dovrebbe interrogarsi sul futuro dell'euro ci era sembrato
Un atto
Importante e significativo
Offrire ai nostri studenti che qui si stanno formando
Una riflessione sul futuro quindi attende e su cosa anche allora non si chiederà in futuro di fare
Per garantire che questa operazione straordinaria abbia successo non sembra affatto ovvio eccetera
Quando io avevo già già già mi taccio perché insomma qui anch'io proprio ascoltare
Al termine della relazione misure di oggi Governatore ha accettato di rispondere Papardo battute
Dei
Nostri studenti quindi
Quando lui ha terminato quando li terminato io darò la parola a turno agli studenti che hanno prenotato una domanda potranno
Presentarla
Governatore mi risponderà
Grazie
Varia
Prima prima di iniziare la parte
Come dire formale di questa
Lezione conversazione Perelli dire due parole
Sul fatto che questo invito
Dell'Università Cattolica del Sacro Cuore mi mi onora moltissimo moltissimo per la sua importanza guerra moltissimo anche per i primi i miei predecessori
Molti arabi mi onora moltissimo per il fatto di
Purtroppo da per sostituire per marzo
Di cui
Tutti noi abbiamo apprezzato
Le numerose e qualità
L'opera fatta l'opera svolta soprattutto
Quel che riguarda la costruzione non euro
Devo dire anche però che sono molto grato
Tra l'altro motivo perché
è come un po'
Tornare a casa
Manca Università Cattolica fosse la mia casa perché la norma è segnato quelli
Una son venuto in effetti appare un seminario
Più anni di quanti credo voi abbiate quindi mobilità neanche quando
Più anni fa di quanti voi trovano abbiate
La
Di soldato perché guardando
Voi pubblico eccetera ricorre allo scopo
Decine e decine di amici di una vita
Colleghi universitari
Tre colleghi anche con cui
Ho scambiato
Esperienze professionali con cui abbiamo vissuto insieme esperienze professionali
Nel nel tesoro soprattutto
E poi sono grato anche per altro motivo perché
Vorrei fare l'università
Posto da cui provengo
Se non riesco mai a dimenticare
E quindi essere vicini a voi studenti oggi una come dire
Ma era un piacere è un premio e più
Rispetto allora che questo invito è a mia mi ha fatto
Ritengo che il vostro caloroso applauso di inizio
è un po'la dimostrazione di questa di questa vicinanza
Magnifico Rettore che ringrazio per le gare però l'introduzione del professor Vaciago
Illustri docenti cari studenti signore e signori
L'idea di una sola bolletta
Invece l'immissione di valute locali nazionali
Si fa strada dell'Europa moderna soltanto nella seconda metà dell'Ottocento
Sarebbe naturale pensare che l'avete universale sia l'aspirazione senza tempo
Ampliare il più possibile nello spazio geografico alle funzioni classiche quindi vantaggi dalla Brunetta
La spiegazione possibile
Stando in uso redistributivo che per secoli si è fatto per la moneta
Nel mondo classico e poi nel Medioevo la manovra monetaria aumentare o diminuire il contenuto e dare d'argento
Dei pezzi metallici è spesso strumento di appropriazione di risorse da parte del principe
Battere moneta è un attributo dalla sovranità
Nell'Ottocento si approva invece dopo un lungo percorso a definire il valore
Di una unità monetaria unicamente dalla quantità di metallo prezioso in essa contenuto
Si proclama compatibile il metallo la moneta cartacea
Dal momento avviene in un certo senso spoil ITC Zapatero
Cetrioli monetario che viene allora un esercizio possibile
Posto che i candidati abbiano lo stesso standard all'emergente dei metalli
Basta accordarsi sul titolo sul peso sul taglio delle monete colori da far circolare
In una simile Unione l'unione monetaria lattina inaugurata nel mille ottocentosessantacinque
Fa parte anche l'Italia insieme con la Francia la Svizzera il Belgio la Grecia
Avrà vita stentata
Si scioglierà di fatto all'inizio del nuovo secolo
Miglior sorte avranno alle riunioni quella svizzere quella tedesca realizzate all'interno gli Stati federali
Poi la mobilità al fine di
Ridistribuzione non è finito
Nonostante la nascita il consolidarsi di istituzioni tecniche cioè le banche centrali deputate a gestire l'emissione la circolazione della moneta almeno in caso di guerra questa torna ad essere strumento di finanziamento dello Stato
La transizione alla moneta cartacea facilita il processo
Durante la Prima guerra mondiale il Governatore della Banca d'Italia il primo governatore della Banca d'Italia Bonaldo Stringer
Annota che la Banca d'Italia
Ha dato alla produzione di biglietti un impulso corrispondente a quello che hanno avuto le officine meccaniche per la produzione di proiettili
Dagli anni Venti e Trenta segnati dalla grande depressione
Lo strumento monetario torna
Con il contributo di Keynes nella cassetta degli attrezzi di politica economica
Le potenzialità dello strumento spingono le banche centrali
I Governi che li controllano
A farne un uso intensivo con finalità di controllo del ciclo economico
Ma anche di sostegno più o meno aperto alle finanze pubbliche
Il culmine di quella stagione giungere agli anni Settanta decente di alta inflazione
Purtroppo la Bundesbank tiene sostanzialmente al riparo l'economia tedesca da quegli eccessi
Inizia allora una rivisitazione del ruolo delle banche centrali e degli obiettivi e strumenti della politica monetaria che però anche applicazione del periodo successivo fino ad oggi
L'effettivo virtuosi del secondo conflitto mondiale rilanciano fin dagli anni cinquanta
L'idea di un'integrazione fra l'economia europea
Che sia al tempo stesso strumento di sviluppo e garanzia di pace
La creazione del mercato comune europeo
Si accompagna alla più vivace stagione di crescita economica mai sperimentata sul continente
Rinsaldare quei risultati e quasi con spirito utopistico
Nel mezzo del disordine monetario internazionale si progetta una moneta unica
Il piano per merito e settanta
Lo schema ufficiale di Unione monetaria europea cambierà mai operativo
Per inciso la mia tesi di laurea fu sul piano Werner
Molto critica di questo piano perché l'idea era quella di avere cambi fissi ma senza condivisione delle politiche economiche né condivisione degli obiettivi di politica economica
E quindi anche a un allo studente parrebbe un piano di non molto difficile da realizzarsi
Questo effettivamente non si realizzerà mai ma dipende però l'embrione da cui nascerà quasi vent'anni dopo il rapporto del lavoro
Vengo alle pur limitate esperienze di cooperazione monetaria nel frattempo realizzate
Stesse aspetto degli anni Settanta il sistema monetario europeo degli anni ottanta
Il rapporto progetta la creazione dell'euro
Consente un clima culturale nel frattempo ho notato che vede nell'autonomia delle banche centrali e la stabilità dei prezzi i valori fondamentali su cui poggia una moneta sa
A sospingere disegno c'è un personaggio di una generazione che serva la memoria della linea bellica
Andreotti Ciampi della
Giscard D'Este permetteranno ci mette a cui si affiancano figura di una generazione successiva come Tommaso Padoa Schioppa
Il Trattato di Maastricht del novantadue
Crea le istituzioni della moderna Europa monetaria stabilendo il passaggio della sovranità monetaria al sistema europeo delle banche centrali
L'obiettivo di quest'ultimo viene fissato con chiarezza
Con norma di rango costituzionale vinciamo mutuando dall'esperienza tedesca
Dimentichiamo che come dicevo prima nel corso degli anni Settanta gran parte delle banche centrali stampano moneta per finanziare i grafici pubblici dei loro Governi
La Bundesbank non lo fa e l'indipendenza dalla Bundesbank era sancita dalla stessa Costituzione tedesca del dopoguerra
Indirizzi peggio mutuando diceva dall'esperienza tedesca nel mantenimento della stabilità dei prezzi valore che diviene patrimonio comune di tutti i cittadini dell'area
Ne discende principio fondamentale perché il Governo
Debbano ingentissime la politica monetaria
Il finanziamento degli Stati completa vietato
Mila euro ecco noi dal novantanove con un'età realmente circolante dal due mila due
Per arrivare a questo risultato sono dovute superare in molti Paesi aspre difficoltà politiche
Da noi è stato necessario abbattere la sua frazione sociale alle svalutazioni e all'inflazione
Non mancavano scetticismo analitici come ha appena ricordato il professor Vaciago anche oltre oceano
E diremo mancano perché continuano a dubitarne
Si dubita che le economie europee potessero mai dar luogo ad una reali valutario ottimale nel senso di Mandelli
Prima economista come probabilmente saprete che si chiese
Che caratteristiche deve avere un'area deve poter condividere una
Una lenta unica
Sui contributi sono antecedenti a a tutti i rapporti ieri sono contributi che cominciano a metà degli anni Sessanta quindi continuano pari fino all'inizio degli anni Settanta
Si dubitava che l'economia europea potesse mai dare luogo ad un'area che avesse queste caratteristiche cioè un'area valutarne ottima
Ma
La costruzione monetaria europea funziona Lello non è in discussione
Se è oggi la seconda volta internazionale la sua incidenza nelle riserve valutarie mondiali e del ventisette per cento
Prima dell'Unione
Quella delle permute sostituite dall'euro era cumulativamente del diciotto per cento
Tra il novantotto del due mila dieci il valore complessivo delle esportazioni le importazioni di beni all'interno dell'area dell'euro è passato dal ventisette al trentadue per cento del prodotto interno lordo della stessa area dell'Euro
Il maggior interscambi interno non è andato a scapito di quello con il resto del mondo
In concreto è stato ancora più accentuato dal venticinque al trentatré per cento sospinto però dall'espansione delle economie emergenti sempre più aperti al commercio mondiale
Sono state create infrastrutture integrate per i pagamenti nell'area all'ingrosso al dettaglio prossimamente anche per il Regolamento dei il operazioni in titoli
Tra i novantanove due mila otto in quel nome medio giornaliero dei pagamenti transfrontalieri cioè Traverso vari Paesi pagamenti tra Paesi
Effettuati tra i Paesi dell'area dell'euro attraverso la targhetta il nome del meccanismo del sistema dei pagamenti aumentato di quasi duecentocinquanta per cento
Quello complessivo che include anche i pagamenti in tra Stato di oltre centoventi per cento
Quest'ultimo qualora per darvi un'idea è quattro volte quello osservato nello stesso periodo sull'equivalente infrastrutture degli Stati Uniti
La stabilità dei prezzi sia iscritta nei comportamenti degli agenti economici anche nei paesi è passato più azionisti cinque
Valorizzando l'eredità delle migliori tradizioni delle banche centrali partecipanti
Dodici anni dietro l'inflazione dell'area è stata in media quella sotto il due per cento l'anno
Pienamente in linea con la definizione di stabilità dei prezzi adottata dal Consiglio direttivo della Banca centrale europea
Essa si è più che dimezzata rispetto ai due agenti due decenni precedenti
La riduzione è stata superiore a quella osservata negli Stati Uniti nello stesso periodo
Faccio spesso il paragone con gli Stati Uniti o con altre aree al di fuori dall'euro per mostrare che
Sì che è stato un periodo a bassa inflazione ma nel nell'area dell'euro l'inflazione è scesa ancor di più che in altre parti del mondo
In Italia la crescita media annua dei prezzi al consumo si è ridotta di cinque punti rispetto al ventennio antecedente lei
Ripercussioni shock esogeni prezzo sull'economia dei Paesi dell'area sono oggi molto contenuto
Gli aumenti del prezzo del petrolio tra il due mila sette due mila otto sono stati di entità comparabile in termini reali
Con quelli della fine degli anni Settanta
Hanno generato un rialzo una tantum dei prezzi al consumo
Inferiore
Ai due punti percentuali che
Rialzo che non si è radicato in inflazione
Diversamente da questo in passato era successo in diversi Paesi dell'area
Secondo
Valutazioni dalla Banca d'Italia rispetto al decennio degli anni Settanta
Effetto inflazionistico L'Italia di uno shock di questo tipo si è ridotto
Un tecnicismo
Gli hanno accetto contribuito cambiamenti strutturali nei processi produttivi ma la credibilità della politica monetaria e le modifiche che ne sono discese
Del modo in cui si determinano i prezzi e salari hanno svolto un ruolo cruciale
Stabilità dei prezzi bassi premio al rischio
Portano a tassi di interesse nominali reali contenuti
Favorendo per questa via la crescita economica
Dall'adozione dell'euro ad oggi il tasso reale a tre mesi in Italia è stato in merito all'un per cento inferiore di quattro punti a quello del decennio precedente
Il tasso nominale medio sui prestiti bancari per l'acquisto di abitazioni e quello sui prestiti a breve termine alle società non finanziarie sono stati rispettivamente ben quattro e mezzo cinque e mezzo per cento
BancoPosta prendo in prestito per comprare una casa quanto costa per la piccola impresa prendere in prestito
In media quattro e mezzo cinque e mezzo per cento
In questo periodo controllo undici virgola tre e dodici virgola sei dei dieci anni precedenti
Non è certo dalle condizioni monetarie che più nella difficoltà dell'economia italiana accresce
Sempre nei dodici anni trascorsi
La spesa mediana per pagamenti gli interessi sul debito pubblico italiano è stata pari al cinque virgola tre per cento del prodotto
Contro l'undici e mezzo per la prima metà degli anni Novanta e il sette e mezzo degli anni ottanta
Ancora oggi nonostante le forti tensioni sui mercati dei titoli di Stato di alcuni Paesi dell'area
Dirimenti sui titoli decennali italiani sono in linea con quelli medi registrati nell'ultimo decennio
Che nonostante le le bufere che ci sono state sui mercati titoli-stato complessivamente i tassi sono in linea con quelli degli ultimi dieci anni
Alla crisi globale degli ultimi tre anni la politica monetaria dell'area ha dato una risposta pronta decisa
Le aspettative di inflazione sono rimaste saldamente ancorate
Anche nel pieno della crisi
Permettendo di agire per preservare il funzionamento dei mercati sostenere il credito evitare il tracollo dell'economia
I tassi di mercato monetario sono stati portati vicino allo zero vicino allo zero sono state adottate misure eccezionali di creazione di liquidità
Senza l'Unione semplice coordinamento di decisioni nazionali non avrebbe prodotto risultati altrettanto rapidi ed efficaci
Alcuni Paesi incluso il nostro potevano essere travolti dalla crisi
Ma la credibilità che abbiamo raggiunto non è acquisita una volta per tutte
Va mantenuta alta la guardia e alla tutela della stabilità dei prezzi la cultura della stabilità deve estendersi anche campi diversi alla politica fiscale
All'azione di riforma strutturale laddove sono emerse fragilità nella costruzione europea messe in luce con chiarezza dalla recente crisi del debito sovrano
Vediamo si dalla Grecia
Dove erano causate dal dissesto delle finanze pubbliche di quel Paese
Tensione hanno coinvolto dalla primavera dello scorso anno i mercati dei titoli pubblici irlandesi e portoghesi
Anche quelli spagnoli e italiani hanno visto ampliarsi lo spread di rendimento rispetto agli analoghi titoli tedeschi
La risposta delle istituzioni e dei Governi europei avuto alcun corso tormentato
Il piano di sostegno finanziario alla Grecia concordato all'inizio del maggio due mila dieci dei paesi dell'area dell'euro con la Commissione europea e il Fondo monetario internazionale
Non eliminare alle tensioni che si trasmettevano anzi ai mercati azionario obbligazionario interbancario
Per contenere i rischi di contagio ad altri Paesi
Il Consiglio dell'Unione europea
Istituiva qualche giorno dopo un meccanismo di stabilizzazione finanziaria grazie al quale i Paesi dell'area potevano ottenere un prestito a condizioni simili a quelle praticate dal Fondo monetario in circostanze analoga
Si stabiliva che gran parte delle risorse venissero erogate dalla European Financial Stability Facility
Organismo di nuova costituzione abilitato a finanziarsi sul mercato emettendo titoli garantiti dai Paesi dell'area dell'euro
Negli stessi giorni diversi Paesi adottavano annunciavano drastici piani di risanamento dei conti pubblici
Sempre maggio dello scorso anno il Consiglio direttivo della BCE valutava che le tensioni sui mercati stessero compromettendo il meccanismo di trasmissione della politica monetaria
Veniva avviato
Il security smarca scopre
è un problema di acquisti di titoli pubblici emessi dai Paesi quell'area a sostegno di segmenti del mercato particolarmente colpiti dalla crisi
Spesso non implicava finanziamento monetario di Stati sovrani che sia importante ricordarlo non creazione di liquidità addizionale
Gli interventi erano temporanei che sterilizzati
L'insieme di questi provvedimenti arginare alle tensioni che tornavano tuttavia da qui il sì nel corso dell'estate
E ancor più nell'ultima parte del due mila dieci investendo nuovamente oltre ai titoli greci anche quelli del Portogallo e soprattutto dell'Irlanda
Che aveva garantito con il bilancio pubblico tutte le passività bancarie delle proprie banche
Alla fine di novembre
I ministri finanziari dell'Unione approvavano un piano di sostegno finanziario all'Irlanda
Anche questo intervento conteneva le tensioni ma allora vi è nulla
In un contesto di elevata incertezza dei mercati rispetto alle prospettive di stabilizzazione
Nei paesi colpiti dalla crisi e alle possibili interconnessioni tra rischi sovrani e vulnerabilità di taluni sistemi bancari
La crisi
Si origina da squilibri diversi che alcuni Paesi
Questi squilibri provengono dalla finanza pubblica in altri dalla situazione in cui versano le banche
Difficoltà possono essere avviata superamento innanzitutto con misure nazionali drastiche risolutore
Questo a questo proposito ricorda spesso la nostra esperienza degli anni Novanta
Abbiamo voluto una crisi fiscale come ricorderete nel novantuno il
Il rapporto tra i tetti circa il prodotto interno lordo italiano tale superiore al dieci per cento circa l'undici per cento
E
In quell'anno e novantadue
Il Governo
Propose un piano di rientro della finanza pubblica
Che convinse i mercati
Una cosa che non diventi colore che però qui parliamo di Bisoli fabbisogno finanziario della Grecia l'Irlanda navi per circa un anno e mezzo abbia continuato ad emettere ogni mese
Titoli del debito pubblico per circa ottanta cento miliardi Delli Poggi sarebbero cento miliardi di euro
Pian piano ci sentirti fuori da quella situazione senza bisogno di aiuti esterni senza bisogno del Fondo monetario internazionale o altre cose ci se mi si dice subito se non avevamo i cambi flessibili e quindi abbiamo fatto una grande svalutazione che ci ha aiutato
Cioè due osservazioni da fare
La Giunta deve averci aiutato ma voi sapete bene che gli effetti di una sua mutazioni sono nel medio termine neutrali
A meno che non cambino il
Cambi qualcosa sul modo in cui vengono determinati i prezzi e salari quello cambia
Con l'accordo del novantatré
Furono sostanzialmente abolita
L'Indecast alla mobile
E questo fu il primo al mutamento strutturale
Il secondo per la presentazione aiutare a rilanciare lo sviluppo ma è vero anche che tengono molto alti gli spread molto più alti di quanti non sarebbero in cambio di quanto non sarebbero i cambi fissi infatti ancora nel novantacinque
Lo spread
Del decennale italiano rispetto al Bund era intorno poco meno di settecento punti
è questo dice un'altra lezione che questi effetti di questa crisi non sono destinati a passare rapidamente
Ma dureranno per molti anni lo sforzo di rientro e delle finanze pubbliche in alcuni Paesi saluti ristrutturazione delle banche in altri che lo sforzo che è destinato a durare molti anni non è una battaglia che si vince in un giorno
L'orientamento che la politica monetaria
E da lungo tempo espansivo
Dal maggio del due mila nove il tasso di interesse di riferimento dell'Eurosistema all'un per cento sul livello eccezionalmente basso
I tassi reali a breve termine sono rimasti ampiamente negativi anche dopo l'avvio nella fase della ripresa ciclica
Emerge di tensioni inflazionistiche
Richiede di valutare attentamente tempi e modalità di una normalizzazione delle condizioni monetarie
è necessario prevenire un deterioramento delle aspettative di inflazione
Per evitare che l'impulso proveniente dei prezzi internazionali
Si trasmetta ai prezzi interni e salari influenzando l'inflazione oltre il breve periodo
Come ha ricordato il Presidente Trichet in occasione dell'inizio marzo
Il Consiglio direttivo della Banca centrale europea
è pronto
Ad intervenire con fermezza tempestività
Per assicurare che tali rischi non sì concretizzino
Stiamo seguendo con estrema partecipata attenzione gli sviluppi dei tragici eventi in Giappone
Interventi concertati sui mercati dei cambi decisi il diciotto marzo del Ministro delle Finanze del governatore le banche centrali dei Paesi del G sette Milano evitare che un'eccessiva volatilità dei tassi di cambio
Possa avere implicazioni avverse sulla stabilità economica e finanziaria
La crisi del debito sovrano ha messo in luce almeno due elementi di fragilità nella costruzione europea
Primo luogo le regole non hanno evitato politiche il Bilancio imprudenti in alcuni Paesi che non hanno saputo ho potuto sfruttare le fasi favorevoli del ciclo economico per consolidare i conti pubblici
Ogni Paese ha dato uno specifico obiettivo di medio termine
Per il saldo di bilancio concordato in sede europea
Pareggio però avanzo secondo la specifica relatività del ciclo economico
Per l'attività anche a noi l'utilità se vi interessa
Se l'obiettivo era riferibile alla luce di fatto il lungo periodo come l'invecchiamento la popolazione a livello di debito
Inoltre i paesi con un debito pubblico superiore al sessanta per cento del PIL come il nostro per esempio avrebbero dovuto ridurre al ritmo non soddisfacente
Quando è giunta la crisi globale molti Paesi erano ancora lontani da quegli obiettivi
In secondo luogo
Il sistema di sorveglianza multilaterale una pervenuta forti squilibri macroeconomici differenziali di produttività disavanzi delle partite correnti eccessivo indebitamento del settore privato
Nel due mila nove in Grecia e Portogallo il disavanzo di parte corrente la bilancia dei pagamenti era rispettivamente del dieci del sette virgola cinque per cento del prodotto
Irlanda Portogallo Spagna i debiti finanziari delle famiglie delle imprese erano fra una volta e mezzo e due volte la media dell'area dell'euro
Tariffa centosettanta per cento del PIL tanto per dar vita ad un'idea in Italia sono pari al centotrenta e noi siamo
Cioè una situazione Obama rispetto a queste
Irlanda le maggiori banche nazionali
Però la Giunta dà direttive di Bilancio cinque volte più grandi del prodotto interno lordo
Il crollo dei prezzi immobiliari la recessione
Hanno loro causato ingenti perdite
Squilibri del genere finiscono col ripercuotersi sui conti pubblici anche in Paesi in cui questi sono inizialmente in ordine
Del caso irlandese
I fondi pubblici spesi a sostegno delle banche sosta divario tra il venti per cento del PIL
Lo scorso anno la Commissione europea il gruppo di lavoro guidato dal Presidente del Consiglio europeo Van Rompuy
Hanno avanzato proposte su tutte e due gli aspetti
Come rendere più cogente il patto di stabilità di crescita
Come estendere la sorveglianza sugli andamenti macroeconomici
è stato proposto un rafforzamento del Patto
In fase di prevenzione degli squilibri di bilancio intensificando il monitoraggio introducendo tempestivo sanzioni monetarie
In fase di correzione prevedendo in particolare la possibilità di avviare la procedura
Per i disavanzi eccessivi
Non solo quando il disavanzo accetta il tre per cento del prodotto ma anche quando
La diminuzione del debito verso il limite del sessanta per cento non si era ritenuto insoddisfacente
Sul terreno ma anche economico si è previsto un sistema di monitoraggio degli squilibri potenzialmente rilevanti per la stabilità finanziaria dell'area
Come indicatori quantitativi le soglie di criticità sulla cui base il Consiglio europeo possa rivolgere raccomandazioni del Paese interessato che nei casi più gravi applicare sanzioni finanziarie
Infine
Si è prospettata la sostituzione del due mila tredici
E la dottoressa F. quel meccanismo stabile di sostegno finanziario sulla European stabiliti meccanismo
Soltanto i Paesi considerati solvibili avrebbero accesso al finanziamento peraltro
Condizionato all'adozione di seri piani di risanamento
Esattamente come fa il Fondo monetario
Agli altri verrebbe chiesto di negoziare con i creditori privati un piano di ristrutturazione del debito che li porti in una situazione di solvibilità
Il quindici marzo scorso il Ministro delle finanze dell'Unione
Hanno concordato un orientamento generale che dà piena attuazione alle raccomandazioni della Commissione tecnico di lavoro di Van Rompuy
In particolare è stata approvata la proposta di introdurre una regola numerica pari al trentesimo del divario tra l'incidenza del debito sul prodotto e la soglia del sessanta per cento della riduzione annua del debito
Alcuni giorni prima
I Capi di Stato e di governo dell'area dell'euro avevano ampliato la capacità effettiva di prestito
Della SF a quattrocentoquaranta miliardi
è stabilito da quella del futuro European stabiliti meccanismo a cinquecento
Credo inoltre che sia il fondo sia il meccanismo possano eccezionalmente acquistare titoli pubblici dei Paesi membri sul mercato primario
Il Patto per l'euro che comprende tutti questi interventi
Ampia il fuoco dell'attenzione agli squilibri macroeconomici e questa è la prima volta che si fa tipo il dialogo sulla sorveglianza europea
Rafforza la disciplina di bilancio dell'area migliore i meccanismi di sostegno ai Paesi che enti le difficoltà finanziarie
Era un passo necessario per non incrinare pericolosamente quello spirito comunitario che è la linfa del euro
Impatto si respira principi corretti
Lo sforzo tecnico e negoziale è stato cospicuo i risultati sono incoraggianti ma non sono ancora sufficienti
Alle sei di decisione politica in cui proseguirà la discussione sul patto
Mancanze
Talune indeterminatezza e potranno essere certamente sanate
La sorveglianza sulle politiche di bilancio
Deve poter contare su procedure più automatiche che limitino al massimo la politicizzazione della contabilità pubblica quindi evitino possibili comportamenti collusivi tra Paesi
Agli altri aspetti di questa complessa riforma della governance europea richiedono ancora attenzione e lavoro
Occorre ad esempio definire con precisione tutti fattori rilevanti
Da considerare nel valutare l'adeguatezza del ritmo di riduzione del debito pubblico
Occorre individuare l'insieme di indicatori utili a segnalare una situazione di squilibrio macroeconomico il relativo soglie di criticità
Occorre stabilire criteri per valutare la solvibilità di un Paese
Riguardo alle politiche strutturali per accrescere il potenziale produttivo e la competitività il patto sia il filo si affida per il momento a procedure di pressione tra pari che nel caso che la strategia di Lisbona non hanno funzionato
L'impegno dei Governi nazionali resta centrale
Non dobbiamo dimenticare una massima aurea
Aumentare il potenziale di crescita dell'economia consolidare il bilancio pubblico sono prima di tutto a priorità nazionali
I Governi dovrebbero per seguirle anche indipendentemente dalle regole europee
Per il bene dei loro popoli
Con particolare impegno nei Paesi più distanti da quegli obiettivi
D'Italia dal due mila otto due mila nove nel pieno della crisi globale
Il disavanzo pubblico è passato da due virgola sette al cinque virgola quattro per cento del prodotto allevamento non hanno contribuito a politiche discrezionali di Bilancio
Nella media dell'area dell'area dell'euro il disavanzo è più che triplicato portando sino al sei virgola tre per cento
Nel due mila dieci nostro disavanzo si è ridotto al quattro virgola sei per cento
Per cento mentre quella dell'Area secondo le stime la Commissione europea è rimasto invariato
Alla tenuta dei conti da parte del Governo
Ha contribuito il fatto
Che la solidità del sistema bancario italiano non ha richiesto rilevanti aiuti a carico del bilancio pubblico
Il debito pubblico italiano già molto alto assalito ancora
La sua gestione è stata prudente
è stata progressivamente allungata la vita media residua pur in un contesto che rimaneva incerto volatile
La situazione patrimoniale imprese famiglie
Nel complesso solida
La propensione al risparmio attraverso strumenti finanziari ad alto rischio
Bassa
L'indebitamento il contenuto
Anche se concentrato in passività a tasso variabile intrinsecamente più rischiose
Il problema dell'economia italiana non è mai superfluo ricordarlo cioè la difficoltà strutturale a crescere
Il compito difficile della politica economica
Per cambiare questo stato di cose riducendo al tempo stesso l'incidenza del debito pubblico sul prodotto
Ripristinare rapidamente un solido avanzo primario non sottrarsi all'esigenza di mettere in campo interventi chi sostengano strutturalmente la crescita questa
La sfida
Aumentare le aliquote fiscali è fuori discussione
Comprometterebbe la vittima la crescita sottoporre dei contribuenti onesti ad una sopportabile lussazione
Io dico che andrebbero piuttosto diminuite
Man mano che si recuperino evasione ed elusione
Vorrei che il controllo della spesa
Controllo selettivo orientato innanzitutto dalla distinzione fra ciò che favorisce la crescita che ciò che l'ostacolo
Scelte politiche saggio non possono che poggiare nessuna valutazione capillare degli effetti anche macro economici i termini voce di spesa
La più attenta sorveglianza multilaterale sulla sostenibilità dei bilanci pubblici prevista dal nuovo Patto per l'euro non è da temere
Può aiutarci
Le riforme già fatte in particolare quella pensionistica
Ci pongono tra i Paesi in cui per assicurare la sostenibilità di lungo periodo di conti pubblici occorre
La minore correzione dei saldi di bilancio
Regolarla per la riduzione del debito pubblico non costituirebbe per noi un vincolo molto più stringente di quello già imposto dalla vigente regola del pareggio strutturale di bilancio
Si può stimare come ha fatto
Il dottor Visco in una recente audizione in Parlamento
Si può stimare che il conseguimento di quest'ultimo obiettivo cioè del pareggio strutturale di Bilancio assicurerebbe ipso facto
Intravedeva gli scenari di crescita economica anche il rispetto della regola sul debito
Denominato in breve questi questi nuovi sviluppi della governance europea da parte nostra perlomeno
Diciassette Paesi sovrani che condividono una moneta unica forma è una realtà senza precedenti storici
Lei aveva una costruzione intellettuale ardita
Oggetto politico coraggioso e lungimirante era ed era
Un presupposto di benessere economico
Presidente La Repubblica nel suo discorso al Parlamento alle diciassette marzo scorso ha definito l'integrazione europea
La più grande intuizione storica di cui l'Italia ha saputo farsi protagonista
A partire dagli anni Cinquanta del secolo scorso
Centocinquanta anni fa
Noi italiani diamo avvio ad una costruzione altrettanto importante unificazione monetaria del nostro Paese
Che avrebbe consolidato l'unificazione politica appena riconquistata
Due avvenimenti stanno in continuità ideale presente il futuro dell'Europa
Sono per loro
Anche la prosecuzione della nostra lunga storia grazie
Grazie
Governatore
Allora
Lei non abbiamo fatto alcuna censura
Ma abbiamo
Avventizi
I nostri studenti che poteva andare
In questa seconda fase della lezione di oggi fare domande
Cosa che una decina di Toro affatto
Nel proprio se non ci siamo limitati a raggrupparle per aree omogenee consentendo così
Al Governatore di rispondere
Per blocchi e non
Il modo
Frantumato
Quindi ci sono due domande
Su
Guerre valuterà un'espressione giornalistica debiti sovrani
Poi
Tre sui problemi della zona euro
Una domanda sulla politica monetaria
E altre tre su strategie tecnica di politica monetaria
Io chiamerei gli studenti se ci sono
Nell'ordine se qualcuno non c'è
Lo saltiamo perché la domanda non avrà risposta Matteo Assante lei
Leggere la sua domanda buongiorno giorno
Secondo lei quale potrebbe essere il ruolo dell'euro nella cosiddetta quello delle valute tra Rovereto i membri
In secondo luogo secondo me
Critiche dal conflitto e la moneta europea ne possa uscire rafforzata
Si possa ambire a sostituire il dollaro come valuta di riferimento per gli scambi internazionali
Grazie
Posso chiedere alla successiva di Francesco Fabbris insieme
Se buongiorno
Da quanto mi è parso di capire dei giornali in Giappone insieme alla Cina uno dei più grandi detentori i titoli del debito pubblico americano ed europeo
Se i giapponesi fossero costretti a vendere titoli di debito straniera pertinenza della ricostruzione
Allora potrebbe andare in crisi del debito americano e la sfiducia dei mercati e sarebbe inevitabile e con esso risolutezza dell'Italia negli altri Paesi dell'Unione europea
Forse riuscire ad arrivare un po'catastrofico ma possibile
Sarà lei lo stesso a pagarne le conseguenze come deflazione dalla sua stessa esistenza a rischio
Grazie
Bene possiamo
Pregare il governatore
Rispondere a queste due prime domande grazie
Elettriche in un certo senso le due
Insomma sì le due domande son collegate perché
Si riallacciano
Alle origini della crisi alle fragilità che hanno reso la crisi così devastante
Nella prima domanda si fa riferimento indiretto I grandi squilibri nei delle partite correnti nei disavanzi di parte corrente che esistono tra aree del mondo
Che
In un certo senso ci si chiede se
L'Europa possa risolvere questi squilibri
Io credo che in prima battuta i cambi dovranno muoversi
Che
Concernente consiste
Grazie
Credo che più ha battuto i cambi cambi dovranno muoversi per riflettere questi gli squilibri cambino andrebbero manipolati
Questo è molto importante anche per valutino contro momento perché è importante
Ma questa è la prima cosa secondaria secondo il secondo aspetto per uscire dalla situazione di crisi occorrono anche in quei Paesi Stati Uniti in Cina soprattutto delle modifiche strutturali
Che portino a un riequilibrio della domanda nazionale nei due Paesi minor risparmio in
In medicina
Maggior risparmio minori importazioni negli Stati Uniti
Quest'area e la visione del Fondo monetario una visione se volete un pochino idraulica
Ma e probabilmente anzi sicuramente certamente non avverrà
Non subito
Quel ma è un processo che bisogna mettere in moto volte a cui il fondo sta dedicando tutta la sua attenzione
Quindi
Questi squilibri resteranno presumibilmente per molto tempo
Decideranno i flussi di capitale questi squilibri andranno finanziati
Ed è per questo è importante che i mercati dei capitali funzionino bene è per questo che la riforma
Della del del diciamo dell'industria dei servizi finanziari della regolamentazione finanziaria internazionale
E così importante anche per questo per assicurare il finanziamento di squilibri che sono destinati a per catturare anche se occorre lavorare su questo
La possibilità di una crescita equilibrata di una crescita armonica
Non è tanto dipendente dal ruolo che l'euro avrà in futuro
Dipende essenzialmente dall'intrapresa di queste riforme strutturali nelle due grandi aree soprattutto
Dalla cooperazione internazionale dalla riforma del sedi e dal diciamo ed e dall'ordinato sul funzionamento dei mercati dei capitali
Poi sapeva succederà allegro nel come ho detto prima e la seconda valutare in termini di
Utilizzo per le riserve internazionali cosa succederà dopo ed è sempre molto difficile fare fare previsioni al riguardo ecco quindi vedremo vedremo ma l'importante
La cosa più importante ripristinare una crescita che sia sostenuta sostenibile nel medio periodo ed equilibrata
La seconda domanda anch'essa fa riferimento ad una
Fragilità preesistente la crisi
E cioè alti deficit pubblici alto debito addebiti molto elevati rispetto al prodotto del Paese
In Giappone ha già un livello di debito rispetto al prodotto che se ricordo bene dei duecentoventi per cento non
Solo se non sbaglio
Allora
E che certamente il il cui anni
Tre che
Stiamo verificando giorno per giorno sono di
Dimensione imponente c'è una stima proprio di oggi della Banca mondiale di questi danni
Sia abbastanza che indica una forbice abbastanza ampia tra due punti e mezzo e quattro punti di prodotto del Giappone che è la un'economia della dimensione diciamo superiore alla metà di quella europea
Vengono stimati intorno ai centotrenta miliardi di dollari
Di comuni tra quindici e trenta dovrebbero essere pagati dalle varie società l'assicurazione
E quindi l'impatto è un impatto notevole per quanto riguarda il Giappone anche se la Banca mondiale stima sarà unico avrà un impatto modesto per quel che riguarda le altre economie dell'Asia
Allora è presumibile che il Giappone debba fare uno sforzo di
Spesa
Per ricostituire le infrastrutture che o almeno alcune di queste che si sono sono state
Devastate sono state distrutte
A fronte di per finanziare questo questo aumento di spesa il non è tanto una questione di vendere i titoli del debito pubblico americano pratico io che sono nei portafogli privati dei cittadini privati quanto piuttosto quello di dover emettere altro debito oltre quello che esiste
Che naturalmente anche questo questi guardarsi guarda questi sviluppi con ovviamente con una certa come dire con una certa attenti si pone
E e di nuovo però la strada non vedo altre strade come prima in un certo senso che quella cooperazione internazionale
Per poter garantire chiedo il sull'economia mondiale riesca a rispondere e reagire
Traumi di questa dimensione la crisi prima Beltramo giapponesi allora che segue tra l'altro una situazione di crisi che rimane ancora abbandonato quel Paese non credo ci sia altra strada che quella della cooperazione internazionale
Grazie
Passiamo
Alle successive tre domande
Che riguardano invece più vicine a noi i problemi della zona euro Palazzo Chigi Fornezza
Nel fare
Alla luce delle recenti vicende
Ritiene che sia stato un errore a mettere in ognuna delle operaie nella moneta unica a paesi che non rispettano i parametri di stabilità previsti dai trattati
In particolare in Paesi come la Grecia e Portogallo che in passato non hanno conosciuto i tassi di crescita elevati chiami invece contraddistinto Paesi quali Landella Spagna
Inoltre non crede che la recente ammissione dei Paesi dell'est prestare essere stato un errore
Cioè o alla luce in particolare delle diverse esigenze di Paesi quali ad esempio Italia e Francia
Nel caso specifico all'esportazione
Potuto accettare queste implica in termini di definizione dei tassi di interesse da parte della BCE a
Grazie
Delle due Carlotta molte vedute
Prego
Andrà meglio
In merito a quanto ha sostenuto sulla sanità visita alla Frankfurter Allgemeine Zeitung
Allora
Alla creazione di un quadro normativo allora Zamagna
C'è un cattivissimo magistrati ad applicare riforme
Per favorire la crescita economica
All'interno dell'Unione europea vige infatti una politica monetaria comune
Ma non una politica comune di bilancia
Come tra l'altro la sesta volta sottolinea anche dalla rilevanti
Cosa succede quindi che la Banca centrale europea debba intervenire in ambito finanziario macroeconomica accadesse politiche Anacapri pensai
Cominciato entrambe influenzare la moneta unica interno e di competitività internazionale grazie
Grazie prometto che
Non abbiamo suggerito e sono loro le domande
Rinunci a livello
Negli ultimi anni gli ordinamenti applicare il sistema è un'ora hanno estratto molti punti di debolezza e pacchi di vantaggio
Che parlavo assume insieme che passi vietata rappresentare non viene applicata futura impianti attività drammatizzerei il cambiamento
Esistente ai ideali non solo economico anche passa SNAM è creare una nuova identità rapida
E infine perché noi italiani assenso guardare all'Europa grazie
Per
Condotta facciamo finta o insieme a queste domande ma direi inizio dalla prima all'allargamento
L'allargamento è stato un errore
Domanda
Ma intanto vediamo che lei aveva è stato un successo anche per la dimensione
Dell'area che viene coperto ballabile coperta dalla mobilità è unica ma c'è anche un altro discorso da fare non c'è alcun dubbio che le regole di funzionamento dell'Unione e della e soprattutto dell'unione economica
Avrebbe
Dovuto cambiare il Docfa devono cambiare certamente non c'è alcun dubbio che avrebbero dovuto cambiare preferibilmente prima
Che si prima dei nuovi arrivi
Non ci sono stati dieci anni di tempo per fare
Quasi dieci anni non sono stati indicati dal momento che la decisione il momento in cui sono venuti gli arrivi ma non si è stati capaci di cambiare le regole ed eravamo di meno
Quindi io credo che l'errore sia stato quello non tanto quello di allargare a a nuovi nuove entrate non dimentichiamo poi un'altra
Un'altra come dire dimensione piuttosto prettamente politica dell'allargamento che caratterizza quella decisione nel
Poi fu nel novantuno del nord o poco dopo uno no nel
A tal fine a fine anni Novanta credo fosse copia della dimensione politica chiamiamola nasce come diceva anche prima come anche un come dire un proprio progetto di PET
Tanti scala pace
Di un'area geografica complessa ed estesa come l'Europa quindi non è non sono soltanto considerazioni di carattere economico quelle che
Hanno in un certo senso informato
L'andamento
Dell'aria
Ciononostante che qui vengono può anche alla seconda domanda vogliamo
è diventato come dicevo prima la seconda valutazione nazionale di riserva fa radicato l'idea di stabilità dei prezzi in linea
Palesi che prima non non avevano la minima idea di ciò che cosa che questo fosse
Allora intanto straordinariamente la Resistenza dell'area dell'euro rispetto a ciò che astenermi insomma quella stima che vi citavo prima della Banca d'Italia per cui l'effetto di uno shock
Petrolifero dell'ordine nella dimensione in quello che è avvenuto negli anni se alla fine degli anni Settanta oggi colpirebbe
L'area dell'euro solo per un'idea e cinque
è una è una prima è una diciamo constatazioni impressionante manca l'aumentata anche in una oltre alle altre spetti il il fatto che la vostra complessivamente la nostra Europa abbia resistito bene a una crisi che di proporzioni come quelle che abbiamo appena vissuto
è anche un altro segno io credo che se noi fossimo stati palesi indipendenti convenuto indipendenti la crisi avrebbe avuto effetti molto più devastanti
Infine forme aspetto su cui tornerò tra poco
E il fatto di aver garantito tassi di interesse nominali bassi e tassi d'interesse reali bassi il fatto che
Garantito la stabilità dei prezzi a ridotto per finora e spero in permanenza il premio al rischio
Che le imprese che l'economia più in generale
Si trova dover pagare
Quindi in un certo senso la stabilità dei prezzi il fatto di aver bassi tassi interessi nominali esso stesso di sostegno alla all'economia dell'area
Una cosa a proposito della
Della politica monetaria politica monetaria
La politica monetaria non corregge di per sé gli squilibri macroeconomici che ci sono all'interno dell'area europea la politica monetaria deve assicurare la stabilità dei prezzi
Delle misure straordinarie che sono state prese durante la crisi della Banca centrale europea
Erano
Motivate Piacenza evidente con la necessità di assicurare il funzionamento della politica monetaria cioè la trasmissione della politica reali il funzionamento dei canali di trasmissione della politica comunitaria
Queste sono le finalità
Della politica monetaria attraverso il cui ritorno che ha appena detto attraverso la stabilità dei prezzi si garantisce un premio al rischio più basso e attraverso questo sostegno all'economia
Per quanto riguarda invece la l'adozione di come dire questo ne controlla l'altro obiettivo che è quello della stabilità finanziaria di nuovo
Noi diciamo che deve valere principio della separazione cioè da un lato c'è la politica monetaria che indirizzata al mantenimento della stabilità dei prezzi nel medio periodo
Dall'altro
C'è la politica va col prudenziale che usa strumenti specifici diversi dalla politica monetaria
Quindi diversi e quindi i due obiettivi sono separati e devono essere affrontati proprio collega studiato con strumenti riversi
Grazie adesso
C'è una domanda sulla politica monetaria il
Del
Studentessa
Grossi
Luci se ben ricordo
No scusate Lucia Barbera
Cioè
Allora e Luca Rossi
Prego nel nord Europa allora Di Santo recinti shock mi riferisco soprattutto alla crisi del due mila sette la crisi greca la politica monetaria ha certamente svolto un ruolo attivo nel cercare di riportare la fiducia dei mercati
Tuttavia sinceramente io personalmente come nessuno politicamente dal
Debba stare a galla respiro speranze degli operatori economici
Così come si è visto che la Turchia economicamente spiegare la totalità dei settori in gioco
La mia domanda fino a che punto viste tutte montare possono ragionevolmente pretendere di stimolare la crescita
Evitando l'accanimento che potrebbe portare più grossi squilibri nel lungo periodo
Grazie
Tra
Fino alle la paghiamo noi la politica ripeto un popolo che ha appena detto la politica monetaria non può risolvere tutti i problemi sostiene l'economia attraverso la stabilità dei prezzi
Stabilità dei prezzi
Significa aspettative di inflazione di medio periodo ancorate cioè porta
Apprende a rischio bassi
Soprassediamo oggi
Stare
Il costo del credito
Per un'impresa nell'area dell'Euro
Il costo del finanziamento del debito sovrano del mio Governo nell'area dell'euro vediamo che il premier rischio
è forse la parte maggiore del costo che si paga
Il tasso di interesse come dicevo prima
In termini reali ancora negativo il tasso di interesse della BCE in termini reali ancora negativo e pure con suo decreto con voi tutti sapete è tutt'altro che negativo
Ci si metta al costo della provvista i costi del credito bancario assistessimo poi c'è il premio al rischio e questo preferisco diventa molto grande per il finanziamento del debito sovrano di alcuni Paesi
Quindi e su quello che bisogna orientare la politica economica cercare di ridurre i premi a rischio
Questo è quello che la politica monetaria può fare ma questo è quello che le riforme strutturali di tanti di cui abbiamo parlato tante volte possono fare
Se così secondo me questa è la strada maestra per ridurre degli squilibri e sostenere l'economia
Grazie ultimi tre sempre su aspetti
Specifici della politica monetaria Alberto Fornaroli
Buongiorno infrazione ricopra un ruolo centrale
Nella determinazione dei tassi interessa in particolare per la BCE
Che alla stabilità dei prezzi come unico obiettivo
La mia domanda è relativa la metodologia di calcolo
Potrebbe essere utile
Applicabili in un sistema come quello europeo
Che ricomprendere le nel paniere di inflazione
Oltre i prezzi dei beni di consumo anche i prezzi i beni patrimoniali come l'attività finanziari
Vuole attività reali
Inoltre
L'applicazione di queste teorie
Potrebbe contrastare
La formazione di bolle speculative COLAP all'immobiliare prestare la Tris due mila sette
Grazie
Elementi avvenuta
Buongiorno tendente alla decisione presa dalla sede dall'audizione gli attuali acquisite attaccante gente in quantitativi in giù durante la crisi finanziaria
Molti condizioni espresse parere negativo affermando la pericolosità emerse insita della manovra vorrei sapere qual è la sua opinione in merito a questa strategia e quali ritiene siano stati benefici interrotti dalla nostra grazie
Infine senza aver Palmisano
Buongiorno io voglio sapere quali sono le motivazioni alla base della divergenza di vedute tra e BCE infatti mentre la BCE si prepara ad alzare i tassi al venticinque per cento la Fed continua invece a condurre la politica monetaria espansiva
Non solo mantenendo i tassi pressoché a zero ma proprio preparandosi anche a creare altre qui detto attraverso i quantitativi sin per seicento miliardi di dollari comprando titoli di Stato
Tale divergenza quindi comincia dovuta al mandato dalla ma se l'occupazione dell'asset non ci sono ulteriori motivazioni grazie
Rispondo all'ultima domanda per prima
Le divergenze dipendono da mandato diverso e anche dal contesto diverso il mandato diverso
Sta nel fatto che la dicitura comunico ho mandato quello di garantire la stabilità dei prezzi
Nel medio e medio periodo e mentre l'altra metà queste ore ma anche la il pieno impiego e garantire un sostenibile tasso non sostenuto tasso di crescita non ricordo il testo esatto del mandato
Quindi la Federal Reserve risponderà
Obiettivi diciamo diversi da qualunque parte diversi da quelli della BCE
A ma anche il contesto in cui in certo senso la terzi trova ad operare diverso un contesto caratterizzato da alto indebitamento delle famiglie
Da una situazione del mercato immobiliare che per il momento non sembra uscire ancora dalla crisi in cui precipitato tre anni fa
Da un forte un elevato tasso di disoccupazione
E con pericoli evidenti sulla tenuta dei consumi che negli Stati Uniti rappresentano la componente più importante della domanda aggregata
Tiraggio più dinamica della domanda aggregata
Questo direi una spiegazione della
Come dire della divergenze per della percezione di divergenze tra le due tra le due banche centrali europee
Che peraltro però
Per il resto sono alla collaborazione continua e quotidiana proprio perché
Questo varrà come dire va guardato con molta attenzione c'è un problema considerato con molta molta attenzione
La seconda domanda io me la ricordo però qual era troppo affidamento sulla memoria
La domanda assuntrice
Nei tassi della BCE
Condivisibili e così via eterna Galimberti
Perché noi facciamo riferimento lontana ricordi però
Montanari
Un'altra sede
Qual è la sua opinione in merito a questa strategia lista al parere poco fa notevole di molti economisti bensì ritiene siano stati gli edifici introdotti dalla manovra
Pongo dalla manovra della BCE ed equa utilizzino allora
Ipotizzo è stata sono tossici definiscono
Conti chiede ISIN tutte quelle manovre di politica monetaria che tendono ad aumentare le riserve di liquidità nel sistema
Sono state
Decisioni cosiddette non convenzionali perché non parte dell'Arsenale che la BCE USA normalmente sono state decisioni prese nei momenti più
Difficili della crisi
Nel momento in cui ci si è accorti che
Alcuni segmenti del mercato finanziario alcuni segmenti del credito del circuito del credito non funzionavano più
E gocciolando più
Impedivano la trasmissione degli impulsi di politica monetaria impediva del buon funzionamento della politica monetaria
Sono state decisioni che hanno prodotto una come dire una rivitalizzazione di questi segmenti quindi in questo senso usa decisioni ben prese che hanno adottando diciamo che hanno raggiunto l'obiettivo per cui erano state prese una precisazione STP sbarca il programma non è
Contingenti mesi ma è una cosa diversa
Come dicevo prima
Temporaneo e soprattutto non crea liquidità direzionale perché ha sterilizzato
Anche in però
La la decisione una decisione di politica monetaria si si è si è deciso questo circa quando è stato maggio dello scorso anno deve essere stato aprile dello scorso anno quasi un anno fa
Perché
Alcuni segmenti dal mercato dei titoli di Stato avevano smesso di funzionare cioè non c'era più liquidità su certi titoli
E quindi quando non c'è più liquidità non ci sono più scambi su questi titoli i tassi di interesse su quei mercati non si muovono sin da ora in maniera pratica in maniera imprevedibile
E questo è stato uno dei motivi uno dei motivi per cui la BCE è intervenuta
Che naturalmente la preoccupazione che questo possa in
In
Generare inflazione è ben presente né i membri del consiglio direttivo della BCE e quindi l'idea appunto che questo vada evitato
Detto ciò occorrerà per un certo punto far marcia indietro su questa creazioni di qualità che è stata come dicevo prima
Molto molto marcata la politica monetaria e ancora molto accomodante i tassi di interesse sono ancora molto bassi in termini nominali te come dicevo prima in termini reali sono negativi
Un'ultima domanda invece riguardava perché non inserire perse gli immobili nell'indice generale dei prezzi da
Deve considerare al fine di politica monetaria
Ma il
Questa discussione che
Incet dura da molto tempo
Tra cioè è possibile inserire l'indice dei prezzi i prezzi delle attività finanziarie o reali in modo
In modo tale che stabilizzando garantendo la stabilità dei prezzi si garantisce anche ci son fatto la stabilità dei prezzi e le attività finanziarie in reali
E è una cioè la discussione che è che continua a molto tempo ma non è assolutamente una una decisione facile o chiare
Per vari motivi diciamo proprio motivo sono le difficoltà di natura statistica ripreso l'attività finanziaria Galiano una volatilità maggiore molto maggiore dei degli altri prezzi
Quindi bisognerebbe capire quando questi prezzi aumentano o diminuiscono sulla base di fondamentali cioè sulla base della domanda ed offerta quando invece questi prezzi rimescolamento o per altri motivi
Già questo capire questo
Molto complicato
Ma poi il fatto che questi Paesi abbiano una volatilità così forte significa e che potrebbero indurre decisioni di politica monetaria per rispondere a questi da questi provvedimenti questi pazienti probabile ha deciso di Prodi non mi pare che per stabilizzare i prezzi di tutto il resto cioè i pezzi di beni di consumo
Per questo l'atteggiamento dell'autorità monetaria è sempre stato molto molto prudente su questa strada
Questo però non significa che
Questi prezzi non siano importanti
Molto importanti perché trasmettono un'informazione sullo stato dei mercati finanziari in particolare sull'espansione sulla crescita del credito
Chiedere sono informazioni che sono straordinariamente importanti poter prendere le decisioni di politica monetaria le decisioni più alle Pro e poi politico mettere quindi quando
E che il diciamo liti la bici e il modo in cui il la politica monetaria si fa in Banca centrale europea
Ad Imola tutt'altro i movimenti nei prezzi degli immobili con dei prezzi delle altre attività finanziarie solo ad un certo senso da corredo informativo alla decisione principale che l'impresa sui tassi di interesse
Team grazie al credo
Che
Possiamo tutti ringraziare il governatore per essersi
Solo una battuta e poi concludiamo nell'ultimo numero del Mulino
Dove
Romano Prodi
Senta omogeneo non so se il
Elettrico
Nell'ultimo quinquennio del via libera dove Romano Prodi ricordava
Le qualità
Intellettuali e Morandini di Tommaso Padoa Schioppa c'è anche un bel dibattito che
Consiglio
Ai presenti fra i due capitalismi Romano Prodi parla bene del capitalismo tedesco
Che il collega della Bocconi Giavazzi parla bene del capitalismo americano
Detta
Il dibattito è bello
Mi faceva vedere prudente il porcospino e la volpe
Di
Del filosofo politico di oggi ESA abbellimenti
La molte è la finanza e l'Università de dei canali cinquanta piste corretta
Il porcospino è un animale molto determinata dice I Sahib lenti sauna solo a cosa alla Sardegna
E ovvero l'abbiamo fatto col porcospino ancora una volta e questo
Dovremmo ricordarcelo a chi in futuro comunque grazie ancora a a Mario Draghi