La crisi e il futuro del mercato dei capitali

Un piacere infinito però non dico perché per come perché poi la professoressa progetti ha organizzato dirà molto meglio di me e il
Il motivo per il quale abbiamo chiesto a adesso adesso usa sentiti il senatore
Cari al Presidente
Lavorano
Nola laureano al presidente Vegas di tener c'è una lettura sulle
Nella crisi il futuro del mercato dei capitali voi sapete che
In Italia correggimi se sbaglio
Sono circa trecento le società quotate in borsa che risparmio che quando in Europa il Ministro Tremonti
Parla dell'indebitamento dice l'indebitamento dev'essere guardata in termini complessivi all'indebitamento pubblico l'indebitamento per vado il risparmio pubblico risparmio privato e in Italia rappresenta un'atipia in questo senso nel senso che c'è molto risparmio privato e che quindi va nel mercato dei capitali più per le banche che in modo diretto allora questo
Pone alcun problema differenziazione su questo credo che presidente Vegas e ci intratterrà con la competenza di riconosciamo non dico altro se non il piacere dicendo che la nostra nostra personale che non c'entra nulla con la versione amicizia che dura da
Molti anni perché ha avuto modo anche di riflettere con lavorare su tante questioni ivi comprese quelle alla sanità di cui mi sono occupata nel passato
La professoressa progetti ha organizzato il tutto alla parola e quindi introdurrà e poi
Dopo la lezione del professor Vega sarà possibile anche fare domande e chiedere spiegazioni come consuetudine all'università Marina
Appena Grazie Magnifico
Grazie al presidente Vegas per essere qui è per noi un grande onore
Sia per l'autorevolezza che il presidente Vegas ha già dimostrato in questi suoi pochi mesi di mandato sia perché la Facoltà di Economia della Sapienza
Ospita oggi a pochissimi giorni dalla relazione che ha fatto al mercato il presidente Vegas presenti a Roma per illustrarci quelle che sono le sue interpretazioni riguardo la crisi e il futuro del mercato dei capitali
E ci consente di approfondire ancora di più alcune delle tematiche che sono state molto ben messi rilievo di differenza che distinguono la Presidenza Vegas rispetto
Alla precedente presidenza nel senso di dare proprio una visione ampia
A quello che è il mercato dei capitali a quello che ha il suo ruolo
Sistemico
Nel bene e nel male credo che prima il Presidente ci illustrerà a quelli che sono
Stati problemi dei mercati la crisi
E poi
Quello che dovrebbe essere il corretto e buon ruolo del mercato per il futuro vedo che gli studenti adesso arrivano e prego loro divenire
Sì perché
Noi non siamo in città universitaria siamo in posizione defilata per vi prego di venire avanti e ancora grazie veramente tantissimo al presidente Vegas
Ai diversi rappresentanti delle istituzioni che sono qui presenti
E che ci onorano appunto con la loro presenza
E e sono sicura che il presidente Vegas nella sua lectio non c'è dubbio grazie
No no fin quando non riesco a fare due cose insieme più può parlare stare seduto
Magnifico rettore signor Sottosegretario la Presidenza del Consiglio
Docenti e studenti signore e signori innanzitutto vorrei ringraziare il professor Frati e la professoressa Broggi per l'occasione di questo invito perché diciamo questo lavoro che faccio adesso è un lavoro
Che a molti i crismi dell'ufficialità ed è difficile trovare il CREL occasioni di incontro soprattutto con i ragazzi ai quali credo alla fine
E
Rappresentando le generazioni future rivolto un po'nostro lavoro perché il nostro lavoro è quello di cercare
Di rendere trasparente sicuri mercati finanziari ma
Non per se stessi quanto perché vista Larry i risparmi innesti investiti possono essere utilizzati
Possibilmente nel nostro Paese a finalità di sviluppo del Paese stesso quindi in qualche modo
Un
Finalità che coinvolge crede in prima persona dello le giovani generazioni
Più che gli anziani i quali devono trarre un giusto frutto dal risparmio ma forse non trarranno i frutti che derivano dagli investimenti dello stesso risparmio nel Paese
Detto questo
Cercherò di soffermarmi sulla questione principale che è quella della crisi che c'è stata nella recente periodo che cosa è successo cosa sta ancora succedendo cosa succederà quali sono
In estrema sintesi di possibili scenari che ci attendono scenario ovviamente che non sono ineluttabili ma che dipendono da quello che faremo nell'immediato futuro per rimediare una volta
Conosciuti e ammaestrati da quanto avvenuto nel passato per cercare di rimediare possibili rischi del futuro
La crisi economica attuale i cui sintomi erano incominciati emerge nella metà del due mila sette trae origine dalla crisi del settore dei mutui residenziali statunitense i cosiddetti subprime
Le radici del fenomeno vanno ricercate nell'incremento dell'erogazione dei prestiti a mutuatari compasso merito di credito cioè vuol dire sostanzialmente inaffidabili
E nella propensione di ma anche altri intermediari e trasferire rischio così acquisito mediante operazioni di cartolarizzazione
Fra luglio e settembre due mila sette si sono evidenziati i primi episodi di crisi bancaria in Europa che hanno sollecitato interventi pubblici di salvataggio
E nel marzo del due mila otto si è assistito alla crisi della banca d'affari americana della speranza a partire dal luglio due mila e sette tra l'altro si è registrato un brusco aumento del numero dei declassamenti del merito di credito
Di titoli strutturati da parte dell'agenzia di rating che perdurato per tutto il due mila otto
Nei mesi successivi al default libera stronzo si sono susseguite ulteriori fasi di turbolenza sui mercati ma sistema finanziario sembrava essere in grado di assorbire lo choc della crisi dei subprime i fondamentali dell'economia apparivano ancora solidi
L'insolvenza della banca d'affari americana l'Imam Prada sa resa nota al mercato il quindici settembre del due mila otto ha innescato una nuova fase di intensa instabilità
La decisione dell'autorità americane di lasciar fallire una grande istituzione finanziaria che sostanzialmente è stato un primus dopo la grande crisi del ventinove
Istituzione con un anche rilevante operatività al di fuori degli Stati Uniti ha scosso profondamente la fiducia degli operatori alimentando un clima di fortissima tensione incertezza sui mercati
Il default di Lehman Brothers ha ingenerato preoccupazioni diffuse sulla solidità di altre banche d'affari e timori per gli effetti dell'esposizione verso questi istituti da parte di tutti gli altri partecipanti al mercato
Il Brusca aumento del rischio di controparte percepito dagli operatori ha determinato una drastica riduzione della liquidità
Sul mercato depositi bancari è un aumento dei tassi a breve termine nonostante le massicce iniezioni di liquidità da parte delle banche centrali
La crescente consapevolezza della natura sistemica della crisi ha causato turbolenze senza precedenti che si sono estese dal mercato dei prodotti strutturati a mercati azionari in particolare ai titoli di società del settore finanziario
Si è progressivamente all'intero sistema finanziario evidenziando un elevato grado di interconnessione
Gli effetti della crisi finanziaria hanno poi trovato un veloce canali di trasmissione verso l'economia reale la possibilità che la fragilità degli assetti patrimoniali del sistema bancario potessero comportare una stretta creditizia ha inciso negativamente sulle prospettive di crescita e di redditività delle imprese
Riducendo le possibilità di investimento innescando un circolo vizioso con successivi effetti negativi sulla crescita e sull'occupazione
L'analisi della crisi ha fatto emergere diversi profili di criticità il modello di intermediazione finanziaria così Dettori Ginetto dissidio tutto
Pura allentando i vincoli di accesso al credito delle famiglie ha stimolato comportamenti di deresponsabilizzazione e ciò armi spot negli attori coinvolti
La possibilità di trasferire i rischi dei finanziamenti erogati ha infatti ridotto gli incentivi degli intermediari bancari a monitorare la capacità di rimborso dei debitori comportando un sensibile abbassamento degli Standa di valutazione della qualità del credito
Le operazioni di cartolarizzazione che hanno permesso il trasferimento del rischio hanno generato prodotti strutturati molto complesse
Poco standardizzati scambiati prevalentemente over the counter ossia i mercati secondari connotati da scarsa liquidità e non in grado di esprimere prezzi significativi
In assenza di prezzi sui mercati secondari il valore di iscrizione in bilancio di questi prodotti è stato determinato modello risultando di conseguenza molto volatile in quanto sensibile all'ipotesi alle variazioni dei parametri sulla base del modello stesso
Le operazioni di trasferimento del rischio hanno creato incertezza circa l'effettiva distribuzione del rischio spesso tra gli operatori finanziari
Uno degli effetti più rilevanti della crisi destinata influenzare sistema finanziario nei prossimi anni è rappresentato dall'aumentata percezione del rischio di credito e di controparte
Dopo un periodo in cui si era concesso credito in modo pressoché indiscriminato gli operatori hanno cominciato a guardare con maggiore attenzione alla capacità dei propri debitori di rimborsare i finanziamenti loro concessi
La consapevolezza della rilevanza del rischio di credito ha innescato un processo un processo di dire delle trading che
Prendendo le mosse dal settore dei mutui subprime degli Stati Uniti se poi diffuso in tutta l'economia interessando famiglie imprese non finanziarie e le stesse banche
La crisi finanziaria internazionale ha posto in evidenza inoltre che le numerose interconnessione tra settori e Paesi erano crescenti
La crisi dei vittoria si è trasferita dapprima dal settore privato a quello pubblico a Klaus a causa dell'implementazione di politiche fiscali espansive
A sostegno dell'economia e dell'ingente costo di salvataggi bancari per poi dar vita al processo inverso con la crisi debitoria che dal settore pubblico si sta trasferendo a quello privato attraverso un incremento del rischio Paese
In linea generale una delle eredità della crisi rappresentata dall'incremento dell'avversione al rischio da parte di tutti gli attori del mercato il cui risparmi è confluito prevalentemente presto strumenti molto liquidi e con scadenze a breve
Tale fenomeno determina ancora oggi situazioni di liquidità anche alcuni mercati per i prodotti a più larga scadenze maggiormente strutturati come ad esempio il mercato delle cartolarizzazioni
Le autorità nazionali internazionali hanno messo in atto varie misure di breve periodo in risposta agli eventi più dirompenti
Per poi avviare una riflessione strutturata sugli interventi da realizzare nel medio lungo periodo per ripristinare mantenere la stabilità del sistema che ha portato al nuovo assetto della vigilanza finanziaria in ambito europeo
In primo luogo i piani di intervento e diversi Governi hanno previsto una serie di incentivi per gli istituti di credito a non ridurre i finanziamenti verso settore privato
In alcuni Paesi tra cui l'Italia dove le banche hanno retto l'impatto della crisi con minore difficoltà rispetto ad altri Paesi i piani di sostegno e Pubblica settore hanno avuto come principale obiettivo non tanto il salvataggio di istituto in difficoltà come
è avvenuto
All'estero quanto piuttosto l'incentivazione del credito a imprese famiglie in una fase di debolezza dell'economia
In altri Paesi come dicevo ad esempio negli Stati Uniti i piani di sostegno del settore bancario si sono rivolti principalmente al salvataggio degli istituti
Dall'inizio della crisi Stati Uniti hanno destinato al salvataggio degli istituti di credito quasi due mila ottocento miliardi di dollari
E di essere stato restituito solamente il ventisei per cento mentre i Governi europei hanno stanziato oltre mille novecento miliardi di euro di cui restituito circa il trenta per cento
Accanto all'intervento pubblico diretto alcuni Stati hanno poi favorito l'intervento privato di acquisizione delle banche in crisi da parte degli altri istituti di credito realizzando in questo modo una maggiore concentrazione del settore bancario
Questo processo è stato molto evidente negli Stati Uniti dove nel corso del due mila otto Marilyn c'è stata acquisita da banco fa America o faccio ovvia corpore ci hanno quel spargono ebbi resto da JP Morgan
In secondo luogo gli interventi dell'Autorità di politica economica sono stati rivolti alla definizione di nuove regole che limitassero l'assunzione di rischio da parte di verso il per attori economici
E incentivasse era una riduzione del grado di indebitamento privato ancora significativo in molti Paesi industrializzati
A livello internazionale una delle riforme di maggior rilievo è rappresentata dal nuovo impianto di regolamentazione prudenziale per le banche
Definito dal Comitato di Basilea per la supervisione bancaria volta incrementare il grado di patrimonializzazione degli istituti di credito il cosiddetto Basilea tre
A livello europeo la riforma di maggior rilievo è rappresentata dalla revisione della struttura dell'autorità di vigilanza al fine di realizzare un maggior coordinamento tra le stesse del coordinamento che in realtà necessita di qualche ulteriore affinamento
La crisi infatti ha reso evidente come l'efficacia dell'azione di vigilanza sul sistema finanziario
Caratterizzato da innumerevoli interconnessioni e operatori in settori economici Paesi potesse realizzarsi solo attraverso un'integrazione
Altrettanto prof altrettanto profonda tra le diverse autorità nazionali e superamento della disomogeneità nelle regola della base del sistema dei controlli
La riforma della struttura dell'autorità di vigilanza a livello europeo entrata in vigore il primo gennaio di quest'anno
Prevedo una complessa architettura basata sull'istituzione del Consiglio europeo per i rischi sistemici al quale sono affidate funzioni di vigilanza macro prudenziale
Ed è sistema europeo dell'autorità di vigilanza finanziaria al quale affidata la vigilanza microprudenziale
Quest'ultima è costituito da tre autorità europee di nuova istituzione de e dall'autorità di vigilanza nazionali
Le tre autorità europee sono le OP andrà anche in authority EBA la European Insurance stando con pesce non tecnici authority io ho palle opinion Securities Amati dottori per l'ennesima hanno competenze specializzate nel settore bancario leva assicurativo lei OPA e mobiliare l'ESMA
E sono dotate di potere di natura prevalentemente regolamentare e di alcuni poteri operativi di interventi in particolari situazioni di emergenza
La vigilanza operativa
Se i singoli soggetti all'interno degli Stati membri resta tuttavia affidata alle autorità nazionali
Nel settore dei valori immobiliari tuttavia all'ESMA poteri di vigilanza diretta su Tor sua alcuni soggetti
La cui operette cavo operatività una forte connotazione cross border riguarda principalmente le agenzie di rating alcune infrastrutture di mercato quindi ha un potere tutte regolatori complessivo tutto sommato limitato
Una delle principali sfide dell'ESMA è costituita dalla capacità di elaborare Standa tecnici e linee guida al fine di realizzare un effettivo livellamento del campo di gioco un'armonizzazione delle prassi di vigilanza
Rimuovendo gli incentivi ad arbitraggi fra ordinamenti che hanno fortemente penalizzato il mercato finanziario europeo
Ai cambiamenti di natura istituzionale appena descritti si va affiancando un ampio processo di revisione della disciplina comunitaria in materia di valori immobiliari
Tra le riforme in grado di influenzare nel lungo periodo il sistema finanziario emerge da ultimo il processo di revisione della governance economica europea avviato sulla scia della crisi del debito soffrano di alcuni Paesi
Dello ROPPA periferica che dalla primavera due mila dieci coinvolge i Paesi e gli organismi istituzionali dell'Unione europea
Tale processo mira a realizzare una maggiore salvaguardia della stabilità sistemica dell'area euro da un lato attraverso un rafforzamento del Patto di stabilità e crescita dall'altro attraverso l'istituzione di un meccanismo permanente di gestione delle crisi
Che sostituirà dal due mila tredici European Financial Stability Facility quale fonte di sostegno finanziario degli Stati membri in difficoltà
Ad oggi risulta ancora in via di definizione il quadro regolamentare per le istituzioni finanziarie di rilevanza sistemica
Da sottoporre che vanno sottoposte a requisiti più stringenti a una vigilanza coordinata a livello sovranazionale
Un'ulteriore discussione attualmente aperta riguarda inoltre il tema dello shadow banking
Rappresentato dal fenomeno dell'intermediazione creditizia condotta da soggetti non appartenenti al settore bancario e pertanto non sottoposti alla medesima disciplina prudenziale
Occorre infatti tener presente che nel momento in cui si rende più rigorosa la disciplina prudenziale per le banche aumenta l'incentivo delle stesse a sfruttare sistema ombra circostanza che farebbe insorgere rischi rilevanti per la stabilità finanziaria
E sostanzialmente crea un meccanismo di concorrenza sleale tra sistemi regolamentati Sistemi non regolamentate
Tutte le considerazioni fin qui esposte evidenziano come la crisi ha determinato profonde mutazioni nel sistema finanziario
Sì sono atrofizzati alcuni mercati per gli strumenti finanziari strutturati sono nate nuove autorità di vigilanza e nove canali di coordinamento
Alcune banche sono fallite o sono state salvate con interventi pubblici sono stati istituiti meccanismi permanenti intervento in caso di crisi
Le previsioni per il due mila undici e due mila dodici indicano un quadro sostanzialmente favorevole anche se i tassi di crescita variano molto tra aree geografiche e anche ad esempio nell'area euro differiscono molto tra paresi core e Paese e Paesi periferici
Il Fondo monetario internazionale stima un tasso di crescita per gli Stati Uniti pari al due otto per cento
Nel due mila undici e due nove nel due mila dodici mentre indica valori più contenuti per la per euro mediamente un SI per il due mila undici e uno e otto per il due mila dodici e per l'Italia rispettivamente uno e tre uno e uno è uno e tre per cento
Nelle economie emergenti persistono invece attese di una crescita sostenuta contasse intorno a sei per cento sei e mezzo per cento circa in media
In Cina in particolare il prodotto dovrebbe cresceva al tasso del nove virgola cinque per cento nel biennio due mila undici due mila dodici mentre in India le stime superano l'otto per cento nel due mila undici per ridursi poi lievemente nell'anno successivo
Anche l'indicatore del clima di fiducia si mantengono favorevoli nell'area euro così come gli Stati Uniti
In particolare negli USA la pubblicazione dei dati sull'occupazione fortemente positivi agli inizi di marzo ha dato luogo a una revisione al rialzo delle prospettive di crescita
L'andamento dei mercati del debito sovrano della RAI euro continua rivelare tensioni persistenti
Nel mese di aprile il differenziale dei rendimenti sui titoli di Stato greci portoghesi rispetto a quelli tedeschi si è ampliato ulteriormente a causa delle attese di ristrutturazione del debito greco e delle richieste di aiuto a Portogallo e proposto
Ieri un'asta a ha mostrato come questo divario puntino ad incrementarsi
Le prospettive di crescita dei mercati dei capitali sono strettamente connesse all'andamento economico complessivo
Negli ultimi mesi del due mila dieci la crescita economica rimasta sostenuta nelle principali economie emergenti negli Stati Uniti mentre ha registrato un rallentamento nei Paesi dell'area euro e nel Regno Unito
Le differenze le differenti prospettive di crescita dei Paesi avanzati hanno contribuito a determinare discrepanze nelle dinamiche dei mercati europee
Il tasso di crescita dello stand pur cinquecento riferite le maggiori società del mercato statunitense infatti è cresciuto del tredici per cento nel due mila dieci
Mentre l'Eurostoxx che riguarda le società quotate principale società quotata nell'area euro
Ha subito una flessione del sei per cento circa
Con riferimento all'Italia la riduzione dell'indice azionario è stata ancora più marcata meno tredici per cento
Nei primi tre mesi del due mila undici tuttavia nonostante le condizioni di forte instabilità politica in cui in alcuni paesi del nord Africa e la situazione determinatasi in Giappone a seguito del terremoto
Gli indici azionari dei Paesi avanzati hanno mostrato un incremento del cinque per cento circa negli USA del quattro per cento nell'area euro e dell'otto per cento circa in Italia
La crisi finanziaria anche ridotto il peso del mercato azionario con riferimento all'intera economia
In molte economie avanzate la capitalizzazione di borsa rispetto al provino al PIL ha subito una significativa contrazione
Dal due mila al due mila e dieci in Italia il rapporto tra capitalizzazione PIL passa da sessantanove per cento al trentacinque per cento circa
In Germania da sessantuno a quarantanove in Francia da centosette all'ottantanove per cento
Con riferimento al mercato degli strumenti derivati le statistiche dalla Banca dei regolamenti internazionali evidenziano come nei primi sei mesi del due mila dieci vi sia stata a livello globale una lieve flessione del mercato
Il totale del nozionali né essere dei contratti derivati a giugno due mila dieci tuttavia risultava ancora pari a quasi diciotto volte il totale dell'attivo del sistema bancario
Il valore nozionale dei derivati over the counter su strumenti finanziari
Che sarebbero tassi d'interesse tassi di cambio azioni emerge si è ridotto del tre per cento circa
Da cinquecento sessantanove mila miliardi di dollari USA dicembre due mila e nove a cinquecentocinquantadue mila miliardi di dollari circa a giugno due mila dieci
Il mercato e derivati scambiati in Borsa ha subìto una contrazione ancora più consistente sette per cento circa però in ogni caso potete constatare come si tratta di grandezze che superano di molte volte il PIL della
In terra dell'intero globo e quindi rappresentino di per sé uno prodotto potenzialmente rischioso
Anche il mercato dei derivati sul rischio di credito e così detti crede for due swaps SIDS
Ha subito nel due mila dieci una lieve flessione il valore nozionale di tali strumenti finanziari si è ridotto nei primi sei mesi del due mila dieci del sette per cento da trentatré mila a trenta mila miliardi di dollari
Il mercato i CDS sovrani al contrario ha registrato un forte tasso di crescita nel periodo più recente nel due mila e nove le posizioni nette son cresciute del venti per cento circa le lordo il trenta per cento
Nel due mila dieci invece le posizioni nette sono più che raddoppiate mentre quelle lorde son cresciute di oltre il cinquanta per cento
Lo sviluppo del mercato il CDS sulle emittenti sovrani e dunque un fenomeno relativamente le recente probabilmente legata alla crescita delle esigenze coperture emesse con il forte deterioramento i conti pubblici né in Paesi principali
Avanzati ed emergenti ma può anche significare una novità di carattere politico cioè il fatto che molti Paesi emergenti all'anno ricchezze crescenti e cercano di acquisire
Ricchezza finanziaria e beni reali nei Paesi più avanzati quindi
Può anche essere la il campanello che si illumina su una
Diversa organizzazione geopolitica nel mondo da qui ai prossimi anni
La raccolta obbligazionaria registrato un forte rallentamento siano europei se negli Stati Uniti soprattutto nel settore finanziario
Che ha scontato la progressiva chiusura dei programmi di garanzie pubbliche alle passività bancarie in tutti i principali paesi di queste aree geografiche
A settembre due mila dieci
I dati della Banca dei regolamenti internazionali relative pesi avanzate principali paesi emergenti indicavano che il valore dei titoli pubblici in essere era pari a circa quaranta mila miliardi di dollari quindi come vedete una frazione rispetto a quello dei derivati
Contro circa cinquantadue mila seicento miliardi di dollari di obbligazioni di emittenti privati
Nonostante la crisi del peggioramento dei conti pubblici in molti Paesi dunque i titoli pubblici sono pari a settantasei per cento dei titoli privati
Il sistema bancario che ha avuto un ruolo fondamentale nella trasmissione e amplificazione della crisi si trova oggi ad affrontare sfide rilevanti connessa al mutato quadro regolamentare di vigilanza prudenziale e al mutato scenario dei mercati
Nel corso delle crisi della crisi le banche hanno sperimentato a livello globale un forte deterioramento della qualità degli attivi e perdenti e rilevanti sia dell'attività di trading sia dall'attività di intermediazione tradizionale
Attualmente il settore bancario Mostar decisi segni di ripresa negli Stati Uniti in cui sembra che le banche abbiano superato la fase più acuta della crisi tornando a mostrare i livelli di redditività soddisfacenti
E un miglioramento della qualità del credito e possiamo aggiungere anche un ritorno a livelli di pagamento dei manager che abbiamo conosciuto prima che forse erano state anche uno degli elementi
Che ha
Causato la crisi degli scorsi anni
Appare al contrario più complessa la situazione del settore bancario in Europa dove la crisi del debito sovrano di alcuni Paesi periferici ha fatto sorgere timori sulle esposizioni bancarie in titoli pubblici e su possibili effetti di contagio
Nel corso del due mila dieci è stato delineato il nuovo impianto regolamentare di Basilea tre e successivamente si è aperta la fase di recepimento di queste nuove norme da parte dei diversi Stati
Appare infatti evidente che il ritmo e la modalità di adeguamento ai nuovi requisiti prudenziali dettati per le banche possono variare in modo considerevole tra Paesi alla luce di alcuni spazi di discrezionalità lasciati alle autorità nazionali
In Europa ad esempio la Banca d'Italia ha di recente raccomandato un livello di capi talco al prossimo al dieci per cento per le banche italiane di maggiori dimensioni ed importanza sistemica
Altri Paesi invece non si sono ancora pronunciati sul tema ma potrebbero non seguire l'esempio italiano
In linea generale pur in un quadro piuttosto disomogeneo sembra emergere una maggiore severità delle autorità europee rispetto a quelle statunitensi sotto il profilo della disciplina prudenziale per le banche
Questo maggiore rigore discende anche dalla necessità di tranquillizzare i mercati circa lo stato di salute del sistema bancario europeo che attualmente si trova a fronteggiare i rischi connessi alla crisi del debito sovrano
In Europa la necessità di adeguarsi e Nova stando patrimoniale a un ritmo sostenuto ha dato l'avvio diverso operazioni di aumento di capitale da parte delle banche di maggiori dimensioni
Nel nostro Paese alcune delle principali banche quotate hanno già annunciato diversi
E consistenti direi aumenti di capitale e si stima che nell'area euro la necessità patrimoniale delle banche di maggiori dimensioni
Arrivino a una cifra di oltre cento miliardi di euro
Le principali banche europee tra l'altro sono sottoposte proprio in questo periodo
A un'analisi di scenario dei cosiddetti stress-test condotta dalla European banche incauto ricchi allo scopo di valutare la tenuta patrimoniale degli istituti di credito di fronte a scenari economici e di mercato fortemente avversi
Questo nuovo stress-test basato su ipotesi più sedere del precedente risulta fondamentale per ristabilire un certo grado di fiducia
Nel settore bancario europeo anche attraverso la realizzazione di un maggior livello di apertura al mercato relativamente all'esposizione singoli istituti a rischio sovrano
In alcune economie avanzate è iniziata una fase di moderata e cauta restrizione della politica monetaria alla luce della ripresa economica delle pressioni inflazionistiche derivanti dall'incremento del prezzo del petrolio
Lo scorso mese la Banca centrale europea per la prima volta dal due mila otto ha innalzato di venticinque punti base il tasso di riferimento della zona euro portandolo a livello dell'uno virgola venticinque per cento
Il moderato incremento dei tassi d'interesse nell'area euro influenzerà il settore bancario attraverso diversi canali quali la domanda di credito la qualità decreto stesso e i margini reddituali
In linea generale maggiori tassi di interesse sono associati a una riduzione della crescita degli impieghi a causa di una contrazione della domanda del credito
Al contempo un incremento dei tassi implica una maggiore onerosità del debito e pertanto
è in grado di determinare un deterioramento della qualità del credito è un incremento dello stock di crediti dubbi
Dal punto di vista reddituale tuttavia il margine di interesse delle banche dovrebbe trarre beneficio da un incremento dei tassi poiché determinerebbe un incremento degli spread creditizi
Alla luce di tali effetti contrastanti appare difficile una valutazione univoca dell'impatto sul settore bancario sotto il profilo reddituale e patrimoniale di un incremento dei tassi d'interesse
Tale mutato scenario detassi costituisce tuttavia fonte di opportunità e rischi con cui le banche dovranno confrontarsi nel prossimo futuro
Seppure sostanzialmente positive le stime sui tassi di crescita si accompagnano come ho già detto ad alcuni elementi di incertezza
E restano collegata all'evoluzione di alcuni fattori di rischio che potrebbero potenzialmente avere effetti di natura sistemica sulla stabilità finanziaria e soprattutto sull'economia reale
Uno dei rischi principali per la stabilità complessiva del sistema finanziario per la solidità della ripresa economica è costituito dal rischio di default
O dalla richiesta di ristrutturazione del debito sovrano di Paesi periferici dell'area euro
Che implicherebbe per i creditori privati un allungamento delle scadenze o l'accettazione di riduzioni di capitale cosiddette Alcatel taglio di capelli con me si sul dire
Tale evento potrebbe avere ripercussioni molto rilevanti per i rischi di contagio sul debito di altri Paesi per l'impatto sui sistemi bancari e sulla ricchezza delle famiglie
Per la crisi di fiducia che si innescherebbe che finirebbe per avere gli stessi effetti depressivi sul sistema finanziario e sull'attività produttiva sperimentati dopo il default della limando
C'è dunque un rischio sistemico legata al fatto che Paesi periferici sono tu interconnette tu fece più che tubi to fail senza contare gli effetti in termini di crisi di fiducia e rischio di contagio
Nessun paese è rimasto a riparo delle anzi dei mercati ma non tutti i Paesi sono vulnerabili allo stesso modo
Chi ha il debito complessivo più elevato sia pubblico sia privato e la crescita economica più bassa risulta più esposto di altri le tensioni si sono riflessi anche nel mercato dei titoli di Stato dove è ricomparso il fenomeno della fuga verso la qualità
Il differenziale dei rendimenti fra titoli dei diversi Stati sovrani all'interno dell'euro zona è cresciuto raggiungendo per alcuni Paesi livelli di guardia e lo stiamo vedendo proprio in questi giorni
Queste preoccupazioni hanno portato alla richiesta di incrementare i fondi disponibili per lo European Financial Stability Facility
La cui capacità di erogare prestiti è stata riportata imprevisti quattrocentoquaranta miliardi di euro razionamento delle garanzie da tre Paesi corretti il massimo
Le stime di fabbisogno dei Paesi periferici per il due mila undici pari a circa trecento miliardi di euro per Grecia Irlanda Portogallo e Spagna secondo recenti previsioni del Fondo monetario
E le previsioni fino al due mila tredici anno nel quale
Questo organismo dovrebbe terminare la sua attività indicano tuttavia la possibilità che le risorse possono essere insufficienti nel medio termine
Anche alla luce dei fondi già stanziati per l'aiuti all'Irlanda e della necessità
Del
Delle f SF che mantenga nonché la necessità che questo organismo mantenga nel tempo un attivo che garantisca reti il massimo le sue missioni
Ai quattrocentoquaranta miliardi di euro si possono sommare altri sessanta miliardi che possono essere accolte garantiti albagia e della Commissione europea e infine altri duecentocinquanta miliardi possono essere forniti dal Fondo monetario internazionale
Il che equivale a una cifra complessiva di settecentocinquanta miliardi di euro che dovrebbe essere sufficiente per i prossimi anni
A livello comunitario
Si discute su come rendere più rigidi meccanismi di controllo della stabilità dei conti pubblici dei Paesi dell'area euro ma si tratta di misure che eventualmente potranno incidere solo nel medio periodo
Potrebbe essere necessario riflettere invece su meccanismi anche temporanee
Utile a gestire le difficoltà di breve periodo che i Paesi più indebitati potrebbero sperimentare nell'accesso al mercato perenti e per il rifinanziamento del debito in scadenza
Probabilmente la dotazione del Fondo attuale può essere adeguata fino al due mila tredici e fino a quella data gli investitori in titoli di Stato e Paesi periferici possono essere relativamente sicuri di non dover subire resterà ristrutturazioni o haircut
Ma ovviamente i tassi attuali nei titoli di Stato e Paesi periferici scontano tutta l'incertezza che potrà caratterizzare lo Spena lo scenario successivo al due mila tredici
Ciò continua ad alimentare i movimenti speculativi al ribasso e le vendite allo scoperto su titoli di Stato incidendo negativamente sulla spesa per interesse e i parametri di finanza pubblica
Molti analisti ritengono inoltre concreto il rischio che a breve il Portogallo e in prospettiva anche la Spagna possano riuscire più ad accedere al mercato dei capitali e che i titoli offerti in asta possano non essere interamente sottoscritti
Sembra dunque necessaria una politica di intervento strutturale che consenta di prevenire e di gestire in maniera ordinata i problemi e le difficoltà di accesso al mercato dei capitali da parte dei Paesi dell'area euro con debito elevato
Le proposte più strutturata interessanti in tal senso prevedono la costituzione di un'agenzia del debito europeo
Che sostituisca l'attuale Ente a partire dal due mila tredici questa agenzia sarebbe l'interfaccia dei singoli Paesi sul mercato primario emettendo titoli cosiddetti euro bond
Le proposte le conosciamo ormai da tempo
Ah Tati toglie a tassi che potrebbero consentire di ottimizzare la spesa per interessi a livello aggregato
Questa soluzione implica naturalmente una redistribuzione di risorse in favore dei Paesi più indebitati che potrebbe essere accettata a livello politico solo nel caso in cui questi rinunciasse euro interamente alla propria sovranità fiscale
Sono però immaginabili soluzioni meno radicali sul piano politico e più problematiche che rivedano il mandato dell'ente o di una costituenda Agenzia europea dopo il due mila tredici
Ad esempio potrebbe essere sufficiente che l'agenzia compri su primarie nuovi titoli dei Paesi in difficoltà ovvero offra una garanzia sottoscritte rimasta i titoli non sottoscritti dagli investitori privati utilizzando ricavato delle missioni eurobond
Naturalmente i Paesi coperti a tale programma si impegnerebbe ad attuare rigorose politiche di risanamento dei propri conti pubblici
Non vi sarebbe nessun effetto di sussidio e Paesi in difficoltà poiché l'Agenzia comprerebbe i titoli a prezzo di mercato ma sarebbero garantite le operazioni di rifinanziamento del debito in scadenza
Naturalmente inoltre al fine di avere il massimo Repin l'agenzia dovrebbe aver forme di garanzia Unicredito da definire da parte degli Stati con rating elevati
Che potrebbero allo scopo esser remunerati utilizzando la differenza tra il rendimento dei titoli stata acquistate l'agenzia e il costo della sua raccolta
Una sola azione una soluzione ancora più efficiente dal punto di vista finanziario ma politicamente molto delicata è quella di prevedere che sia la Banca Centrale Europea ha svolge il ruolo sopra descritto
Ciò risolverebbe il problema dalla garanzia perché bond emessi della BCE sarebbero garantiti dal suo interattivo avrebbero comunque sicuramente rete il massimo
Si potrebbero naturalmente prevedere dei limiti quantitativi a questo tipo di operazioni
Perché una quota eccessiva di titoli con basso reti nel nell'attivo della BCE finirebbe per compromettere la possibilità di mantenere l'eterna Simo che aveva prima
Ciò naturalmente richiede una revisione del mandato della Banca centrale ma darebbe più trasparenza un ruolo che di fatto essa ha già svolto comprando sul mercato secondario titoli per oltre settanta miliardi di euro in un recente periodo
Le turbolenze dell'area del Nordafrica del Medioriente generano significative conseguenze sulle relazioni commerciali tra i Paesi dell'Africa settentrionale del Medioriente e quelli dell'area euro e si riflettono sui bilanci delle banche europee
L'esposizione commerciale e bancaria tuttavia si può considerare contenuta sebbene vada considerato che i collegamenti commerciale finanziari con la Regione
Differiscono fra le varie nazioni soprattutto in forza del diverso grado di prossimità geografica
L'Italia sicuramente risulta essere uno dei Paesi europei più coinvolti dall'evoluzione della crisi libica
La Libia infatti non è solamente nostro primario fornitore di petrolio ma è anche un importante partner commerciale nonché un azionista di rilievo di alcune delle nostre società quotate basti pensare a UniCredit alleni a Finmeccanica
L'effetto più immediato delle guerre civili tuttavia è rappresentato dall'aumento del prezzo del petrolio
A causa del ruolo di primo piano rivestito da questi Paesi nella produzione del greggio il premio per il rischio derivante dall'instabilità politica di questa economia è stata infatti velocemente incorporato nei corsi dei prezzi petroliferi
I prezzi delle materie prime inoltre sono cresciuti significativamente a partire dal due mila e nove e i fattori alla base di questo trend sono di diversa natura
Da un lato vi sono la gestione della produzione energetica dei Paesi produttori e le già richiamate turbolenze politiche che stanno interessando alcuni paesi produttori che si affacciano al Mediterraneo
Dall'altro vi è l'aumento consistente dalla domanda da parte dei Paesi emergenti
In particolare per il due mila undici le stime del Fondo monetario prevedono per Cina e India un incremento del valore delle importazioni di petrolio rispettivamente del trentanove del trentasei per cento
Nel medio periodo inoltre è probabile che anche la ricostruzione giapponese accresca la domanda di beni energetici e che questo possa esercitare pressione al rialzo sui corsi delle materie prime
Sebbene la forte volatilità dei prezzi delle commodities resti per lo più connessa alla dinamica dell'equilibrio fra domanda e offerta
Contribuiscono ad alimentare l'aumento delle quotazioni anche la speculazione sui mercati dei derivati e la crescente correlazione tra volatilità dei prezzi del petrolio e quelli delle altre merci
Nei Paesi avanzati l'impatto della crescita dei prezzi delle materie prime sull'inflazione appare contenuto poiché le aspettative si mantengono ancorate verso il basso gli alti livelli di disoccupazione frenano la crescita dei salari nominali
Conseguenze più significative potrebbero invece verificarsi nei Paesi emergenti dove tassi di sviluppo sono più elevati e in particolare in Cina
Dopo gli interventi sui mercati valutari contengono l'apprezzamento della moneta locale favorendo fenomeni di carattere inflattivo
Nel lungo periodo un eccesso di offerta potrebbe determinare uno scoppio della bolla dei prezzi delle commodities
Se la Cina è maggiore importatore mondiale di commodities dovesse adottare una politica monetaria più restrittiva con effetti di contenimento sulla crescita del prodotto la domanda di materie prime rallenterebbero spingendo verso il basso le quotazioni
In seguito al rallentamento dell'economia anche gli investitori speculativi potrebbero chiudere le proprie posizioni e lo scoppio della bolla allora potrebbe costituire un'eventualità concreta
Tenuto conto dell'alta correlazione tra prezzi delle commodities la crescita economica dei grandi Paesi produttori di materie prime tali Paesi potrebbero sperimentare un rallentamento generalizzato del loro tasso di crescita
Al momento iniziano a emergere alcuni segnali di indebolimento della domanda come possibile conseguenza del livello elevato delle quotazioni
E in prospettiva gli operatori si attendono prezzi lievemente inferiori nel medio periodo come indicano le quotazioni dei contratti futures con scadenza a dicembre due mila dodici
Non si può escludere tuttavia che nel medio periodo una persistente inattesa contrazione dell'offerta possa causare una riduzione delle scorte e un aspirarla rialzo dei prezzi di cui risentire ebbero soprattutto i Paesi emergenti
Per quanto riguarda l'impatto economico della recente calamità naturale nucleare in Giappone i potenziali rischi che ne derivano possono considerarsi relativamente contenuti
è verosimile infatti che l'impatto economico risulti limitato nel tempo
E che presto la ricostruzione possa alimentare una nuova fase di ripresa
Probabilmente per ragioni di contiguità geografica i Paesi emergenti dell'Asia sono i più esposti alla crisi nipponica mentre l'importazione e dagli Stati Uniti Consiglio come dall'Europa risulta restano contenute
Secondo i dati della BCE la quota del Giappone sul totale dell'esportazione per gli Stati Uniti è pari a poco più del cinque per cento e parlare euro e che vale circa al due virgola cinque per cento
Anche le ripercussioni sul mercato finanziario internazionale appaiono ridotte dal momento che rispetto all'altra economia avanzata è quella giapponese risulta molto più chiusa
Gli investimenti estivi rappresentano appena il sessanta per cento del PIL del paese contro il centoquaranta per cento gli Stati Uniti e centosettantacinque per cento dell'area euro
Per determinati settori come l'automobilistico elettronico tuttavia le ripercussioni del disastro sono state notevoli e sono nel tempo i grandi produttori che importano componenti base dal Giappone usciranno a rimuovere le strozzature della catena produttiva
Per quanto riguarda le economie emergenti poi cioè i paesi del far East essi continuano a registrare tassi di crescita talmente sostenuti da generare il rischio di un surriscaldamento inflazionistico
Molti di essi infatti sono prossimi a pieno utilizzo della capacità produttiva e sperimentano elevate pressioni sui prezzi
Anche l'incremento dei prezzi dei beni alimentari delle materie prime ha contribuito ad aggravare il costo della vita determinando crescenti richieste di aumenti salariali
Alcuni di cui al alcuni di questi Governi si trovano costretti pertanto a implementare politiche monetarie e fiscali più restrittive
Un altro fattore di rischio per i Paesi emergenti deriva dagli ingenti flussi di capitali stranieri che rendono per alcuni versi controproducente l'uso della politica monetaria attinente la gestione della domando domestica
Dal momento che è un rialzo dei tassi potrebbe incentivare ulteriormente gli investimenti esteri esacerbare indole stabili dinamiche finanziarie domestica
Magnifico Rettore
Signore e signori
Le considerazioni sin qui svolte hanno messo in luce la gravità delle conseguenze di una crisi originata dall'assunzione spregiudicata di rischi di cui non si era attentamente valutata la portata
La crisi ha mostrato che quello che può essere perfettamente razionale accettabile a livello micro e individuale povere rilevanti effetti destabilizzanti a livello macro
Emerso chiaramente infatti che in un mercato globalizzato le decisioni assunte dei principali interpreti del sistema finanziario possono avere conseguenze significative sull'intera economia e sul tessuto sociale mondiale
La profonda recessione di questi anni ha avuto inevitabili ripercussioni sulle fasce più deboli della popolazione
Totalmente estranee ai giochi di potere condotti sui tavoli dell'alta finanza dove spesso ci si dimentica che cito ogni decisione economica una conseguenza di carattere morale
Con queste parole Benedetto sedicesimo nella sua enciclica Caritas in veritate sottolinea la necessità che sia l'etica a illuminare ogni passo e che sotto ogni processo socio economico più visibile cito
C'è la realtà di un'umanità che diviene sempre più interconnessa essa
è costituita da persone da popoli a cui quel processo deve essere di utilità e di sviluppo grazie
Presidente intanto io debbo ringraziarti anche perché
Mentre parlare idealmente riflettevo ed è una delle riflessioni che la prima ha facoltà che c'è stata emerse dagli anni è quella di giurisprudenza che ricordo due termini gli unisce
Le norme e prudenza che anche una virtù
Per capirci quindi si ricollega esattamente a questo e che soprattutto il fatto che
Ovviamente
Nello svolgersi del ragionamento e dei dati che ci hai portato
E
Viene fuori sostanzialmente questo che se siamo obbligati per i cattivi comportamenti immobilizzare capitali per diminuire il rischio di default e che del quale dagli Stati Uniti a oltre andato chiaramente noi abbiamo una riduzione di quello che può essere il tasso di sviluppo di un Paese mi dove c'è il termometro dello misura e l'andamento delle aste pubbliche lezione di stadio di Stato che non dice qual è la malattia ma certamente dice che qualcosa c'è che non va
Io veramente questo ci rinvia per l'Italia ad uno dei grandi temi che con la riduzione della spesa pubblica che A due valenze quella che io definisco improduttiva
Nel senso che di una politica che alimenta se stessa senza essere quella che invece è produttiva e qui forse anche i ragazzi gli studenti sono fortemente interessati
Che quella che promuove sviluppo la scuola l'università la sanità promuove ricerca di questo tipo quindi promuove l'avvenire del Paese quindi grazie per questo spaccato che ci hai dato
Che poi Marina adesso che più competente di me guiderà un attimo il dibattito e magari qualche osservazione in merito
Io
Dal mio punto di vista sette
Il anche la collaborazione avuto insieme
I riflessi che questo può avere nei mondi nei quali io vivo la scuola all'inizio all'incirca ma anche alla sanità che ovviamente rischia di andare in una crisi irreversibile tra invecchiamento la popolazione che ovviamente mi riguarda e che ritengo un dato molto positivo almeno personale
Che poi invece l'aumento dei costi che deriva dal nuove tecnologie e quindi un l'obbligo di un contenimento della spesa
In genere si dice nei grandi studi che quando la spesa pubblica oltre il PIL della sanità a volte il dieci per cento causa un avvitamento di sistema al quale il sistema non può resistere
Marina se adesso tu
Sì io inviterei gli studenti che hanno da sottoporre delle mie domande magari di avvicinarsi in modo tale che possono farlo alle microfono
Specifico che in modo più non abbiano il timore per l'Iran che hanno talora reputi più all'esame
Io no
Coordinato le domande nel senso per oltre il suo mandato la Belice avrebbero ad Ostuni ho coordinato le domande nel senso che non volevo chili le chiedessero tutti la stessa cosa dopodiché loro sanno che io
Laddove non c'è una sovrapposizione potevano scegliere io cedano al microfono non prima però di aver fatto parco una riflessione
Sentito il Presidente che ci ha offerto una lezione così ricca di spunti così ampia su tutti gli elementi del mercato finanziario sulla crisi
Mi è venuto in mente è una cosa che raccontava il mio maestro Tancredi Bianchi del suo maestro Gino Zappa
Che credo sia un po'una sfida per tutti coloro che qui da grandi pensano di far ricina conti da quelli che già cani sono anche dovrebbero fare ricerca ossia sbaglia
Chi fa ricerca pensando all'albero dimenticando la foresta
Chi si innamora del solco e si dimentica al campo io credo che il grande pregio nella lezioni di oggi sia stata proprio di cui sono molto ammirata e anzi la chiederò all'esame
Affinché se pensate avvertiti
Ha proprio il grande pregio di
E
Davanti al magnifico e dice questo non
Allora
Per piacere non ricco risposta sentendo elezione del Presidente
Allora vi chiederei di
Dare il nostro nome
Diretto in Corso Stati frequentando il corso di laurea
E poi di porre la domanda al Presidente grazie
Salve Presidente sono Marco Bassanini studente al primo anno di laurea specialistica in affinanze assicurazioni presso la facoltà di economia di questa tenero
Che le volevo porre questa domanda in una recente intervista lei ha detto cito testualmente
Se vogliamo realmente garantire le minoranze occorre tener conto anche della Calabria finanze definendo questo come il problema dei problemi riferendosi soprattutto e numerosi intrecci esistenti tra CDA e collegi sindacali
La domanda siamo al passo gli altri Paesi nell'adottare normative atte a garantire un trattamento equo per tutti gli azionisti in offerte pubbliche d'acquisto come per esempio accade per il latte Comer panel britannico
Anche riferimento all'offerta pubblica di acquisto recenti di Parmalat riguardo brillantezza di
Grazie anticipatamente rispondermi raccogliamo tutti almeno raccoglie una risposta
Forse
Io sarò Riccardo Maria veloci apre quanto al primo anno di il signor ad economia
Alla Facoltà di Economia e vorrei sapere qual è la sua posizione in merito
Alle misure prese dal Governo il merito appunto la possibilità di
Di rinviare l'assemblea di approvazione del bilancio di me due mila dieci di due mesi nel caso Parmalat ovviamente la falsità
Buongiorno Presidente buongiorno a tutti anche ora quando
Fra quanto il corso di finanza assicurazioni una sua facoltà di Economia la mia la domanda negli ultimi dieci anni le società quotate in Borsa sono diminuite
E volevo chiederle se questo non è un segnale allarmante di ritardo rispetto al resto del mondo il per che di questo i e
Come
La retribuzione del listing alla Consob può potrebbe facilitare la quotazione in borsa grazie
Ritardo silente io sono a Stefania Brogliano F quanto il primo anno di specialistica presso la Facoltà di Economia infine ANSA
E anche assicurazioni volevo chiederle alla luce di quanto detto sulla regolamentazioni di medio lungo termine che verranno attuate
Collina Panza adoperare specificatamente nel caso italiano può
è potrà
Trasformare la struttura del sistema finanziario ammanco scientifica
Ha anche una struttura più basata sulla mercato azionario con le
Fonte di raccolta del risparmio Grazia
Buongiorno signor presidente sono alle Anna Maria Antonietta iscritta al terzo anno della Facoltà di Economia corso bancassicurazione i mercati finanziari
La domanda che volevo porle e relativa appunto al discorso del nove marzo che lei ha poste in essere
Dove lei ha precisato che la Consob intende agire verso verso un sistema di regole che determinazione in corsi di transazioni costi di quotazione al fine d'anno e di stimolare l'afflusso del risparmio presso la Borsa
Secondo lei un rafforzamento
Ed una introduzione di nuove norme possano agire negativamente sulla crescita del Paese oppure possono essere un elemento proprio di stimolo verso una crescita soprattutto finanziarie grazie
Seduti
Allora provo a rispondere riassuntivamente tutte queste domande diciamo l'elemento principale sostanzialmente quello
Che rapporto c'è con il mondo della finanza e quindi della borsa e la crescita il rapporto esistere perché faccio un esempio molto banale
Io su una persona che ha una certa età un certo tasso di risparmio e allora questo risparmio cosa a cosa mi serve sostanzialmente serve a due a due fatti uno
A
Consentirmi di avere una ragionevole sicurezza nella vecchiaia di avere le risorse
Finanziarie sufficienti per far fronte alle venti della vita
Prima si parlava della sanità quindi una malattia un arco di questo genere o per integrare il mio reddito perché magari la mia pensione non è sufficiente quindi
è necessario che il mio risparmio sia sicuro sia tutelato quindi la prima azione che deve fare l'autorità di vigilanza di quella di vigilare accuratamente affinché non vi siano del fregature
Cosa che ci sono state molte nel passaggio e ne sono state molte nel passato non si può mai escludere
Che ce ne siano anche nel futuro comunque l'azione di vigilanza deve essere la più puntuale possibile si deve concentrare sui rischi maggiori non sulle cose di nessuna importanza
Non dobbiamo perdere tempo purtroppo lo facciamo ancora a sanzionare qualcuno che presento un documento qualche giorno dopo e quindi sprecare risorse per quello ma dobbiamo degli carcere più a vedere dove si può
Magari anche visitando i siti internet guardando se non poche proprio per e a quello che succede fuori dove si pone da anni dare la truffa nei confronti del risparmiatore quindi bisogna innanzitutto assicurare che i risparmi sudati risparmi possano essere utilizzate vi hanno un reddito ragionevole
Ma questi risparmi devono servire a qualche cosa perché certo servono a garantirgli un reddito ma io risparmi dei soldi questi soldi vanno
Nel sistema bancario produttivo devono essere investiti per che cosa per cercare di creare un
Di incrementare il tasso di sviluppo economico del Paese
Faccio l'esempio di prima io risparmio perché
Voglio garantirmi ulteriore di vita più adeguato quando sono in pensione ma mi interessa anche con quel risparmio magari dare
Un aiuto finanziario a mio figlio mio nipote
Ma se quel risparmio investito in un nel nostro sistema produttivo e poi produce un incremento di sviluppo produrrà anche magari
Maggiori posti di lavoro e magari mio figlio mio nipote potrà trovare un lavoro grazie anche alla leva finanziaria
Che fornita da questo dal del risparmio che io
Nel frattempo ho messo da parte e che deve essere utilizzato in modo ragionevole in modo efficace questa è un pochettino
La linea che dovrebbe contraddistinguere non tanto la coso ma qualunque autorità che opera nel nostro sistema quindi anche la Banca d'Italia anche l'Antitrust anche
Gli altri soggetti
Se questo è il meccanismo è chiaro che
Noi dobbiamo cercare
Di per farsi che qualunque azione di
Risparmio di investimento abbia la sua tutela e quindi bisogna
Garantire quello che spesso non è accaduto nel nostro Paese ossia che il risparmio vada il più direttamente possibile dal
Risparmiatore al sistema produttivo
Nostro un Paese che si suol dire bancocentrico cioè nel quale le banche hanno sempre svolto un ruolo molto ampio nella attrazione nell'utilizzo del risparmio
è un ruolo insostituibile quindi nessuno vuole dire che le banche debbano essere sostituite dal sistema finanziario più diretto da un sistema
Del quale risparmio vado direttamente a finanziare l'economia reale
Ma è anche vero che come detto prima ci troviamo in un momento di particolare difficoltà economica che non è solo una difficoltà economica momentanea ma anche una difficoltà strutturale degli attori che intervengono nel mondo nel mondo finanziario
E questo da cosa deriva deriva dal fatto che la crisi ancora due comporta ancora degli strascichi rilevanti sull'attività di intermediazione bancaria deriva dal fatto che proprio per la crisi
Come ho detto prima a sono stanno entrando in vigore delle regole molto più serie molto più
Dure
Per il sistema bancario perché le banche nel futuro dovranno aumentarla loro capitalizzazione a capitalizzazione quella massa finanziaria
Sulla base della quale poi si costruiscono gli impieghi che sono un multiplo della patrimonio sostanzialmente potremmo definirlo delle banche
Aumentando il patrimonio perché devono metallo per essere più sicure più tranquille come quando voi costruito una casa dovete aumentare lo spessore del pilastro delle fondamenta per evitare che questa casa sia sottoposto troppi rischi quindi le banche devono destinare più risorse
Alla loro
Allora forza mento strutturale quindi se nel destino dei più a questo scopo che potranno destinare di meno allo svolgere la loro attività cioè a fare prescritti alle
E privati e all'impresa e allora se
Queste l'esigenza e se noi abbiamo l'esigenza di incrementare il tasso di sviluppo non ci sono alternative bisogna far sì che il risparmio dal privato vada più direttamente all'utilizzatore finale ossia l'impresa
Per far questo lo strumento che esiste magari ce ne potranno essere in futuro anche di migliori però la realtà è quella che è lo strumento esistente la borsa emerito ANP dei vari mercati finanziari quindi
Bisogna rendere la borsa più attraente nei confronti degli investitori
è ovvio che non si può dire all'investitore con la pistola puntata dietro la schiena vai emettitori soldi Borsa non lo può fare assolutamente un ente pubblico quello che può fare un ente pubblico è semplicemente
Farsi
E tutti quei meccanismi che rendono complicato difficile defatigante a volte frustrante per un'impresa entrano in borse per un risparmiatore affacciarsi al mondo dell'intermediazione finanziaria vengono rimossi
Sostanzialmente noi non possiamo obbligare il cavallo a bere queste ovvio ma dobbiamo portare via dall'acqua vicino a dove sta il cavallo e consentire al cavallo di scegliere se vuole vero non vuole bere questo è l'unica funzione che può avere un ente pubblico
Per far questo è ovvio però e che bisogna cercare di ridurre tutti quei costi che rendono poco concorrenziale l'afflusso del risparmio privato verso il settore immobiliare
Bisogna ridurre le regolamentazioni perché spesso le regolamentazioni innanzitutto differiscono da Paese pari a Paese quindi rendono il nostro Paese meno attraente rispetto ad altri Paesi
Il che potrebbe anche andar bene se avessimo un filo spinato attorno ai confini ma non è così perché viviamo in un mondo aperto non solo in Europa ma anche nel resto del mondo ma pensate che i prodotti finanziari europei quelli fanno parte dell'Unione europea dei Paesi che fanno parte di un euro per possono essere tranquillamente venduti il nostro Paese perché si dice sono passa portati sono passa portabile come un po'come Schengen per le persone possono far variare i confini quindi
Se questi prodotti sono più facili da confezionare magari un po'più remunerativi danno qualcosa in più come interessa è chiaro che la concorrenza con prodotti
Più complicati che magari da non interessa più basso è una concorrenza sleale quindi bisogna effettivamente livellare il campo di gioco e
Come in una partita di calcio se il il campo pende da una parte è chiaro che è più facile fare i gol grati alla porta verso il basso che non fa aveva perso
A chi ha la porta verso l'alto e la stessa cosa vale una finanza campo deve essere piatto in modo che ogni attore possa portare i suoi prodotti e poi si gioca sulla qualità dei prodotti sull'efficienza del mercato
E per cui bisogna rimuovere una serie di ostacoli burocratici
Che io credo che derivino più spesso
Dalla perfezione legale della meccanismo piuttosto che non dà l'efficienza del meccanismo giuridico in base a quale sono stati determinati quindi togliere un po'di queste strutture incrostato ore togliere qualche sasso dalle tasche dei corridori può non solo utile ma indispensabile per portare a un meccanismo di
Concorrenza tra i sistemi tenendo conto tra l'altro
Che noi siamo con grande differenza tra paese paese in Europa e su questo la nuova autorità europea di
Ora lavorare molto anche se non ha attualmente questo purtroppo non è piacevole pieno mandato ma noi dobbiamo competere anche come sistema Europa con gli altri sistemi del mondo con sistema nordamericano non solo col sistema
Sudamericano che mai noi siamo per continua a pensare che il Sud America sia una zona abbastanza sotto sviluppata non è così
La sola Barrella sulla Borsa di ieri io di San Paolo
Capitalizza tre volte tanto rispetto alle Borse di
Milano Londra e Toronto messi insieme e quindi sono realtà economiche forse
Che ancora non conosciamo bene ma con le quali ci dobbiamo confrontare l'Europa si deve presentare con una Remo genera attualmente la zona più ricca
Del mondo però se va avanti così se non è in grado di
Presentare i propri prodotti offrisse mercati recedere capitali dall'estero investirla diversamente è destinata a un declino che ovviamente nessuno di noi di noi vuole quindi bisogna darsi da fare per ad A due arrivare una regolamentazione che si attrattiva nei confronti
Dei capitali e non respingente per l'eccesso di regolamentazione come attualmente quindi questo e quello che dovrebbe accadere
E il sistema e banche vanno
Coordinate insieme l'attività finanziaria al fine di rendere il sistema Paese più attraente più efficiente e soprattutto più teso allo sviluppo
è ovvio che affianca queste esistono anche dei problemi di struttura delle imprese
Molte imprese hanno sistemi di governance ossia di guida di comando antiquati molte non si affacciano alla borsa perché la borsa
è un sistema che
Esige la trasparenza dei comportamenti esige che ogni fatto venga comunicata al mercato perché
Io posso anche fare male avere dei pessimi risultati però i miei azionisti cioè i risparmiatori non dimentichiamoci che risparmi e tutelato anche dall'articolo quarantasette della nostra Costituzione
I risparmiatori devono essere tutelate devono sapere quello che accade poi possono anche decidere
Investire i loro soldi in un'impresa assolutamente fallimentare ma devono sapere quando entrano che ce l'ha scritta questa all'impresa a rischio quindi siete a rischio nei vostri risparmi
E allora è chiaro che ci deve essere una trasparenza nei meccanismi di funzionamento delle imprese
Rispetto alla quale come dicevo molte imprese italiane non hanno voglia di
Aprirsi al mercato preferiscono continuare a gestire
Il i loro affari tra di loro senza avere nessun rompiscatole nessun collegio sindacale insomma nessuno che controlli quello che fanno questo sicuramente
è un problema se vogliamo culturale difficile da risolvere non si può risolvere con la norma di legge però
Questa è un'occasione favorevole per cercare di rimuovere questo
Retaggio di una vecchia cultura debba che modo di pensare perché ci sono due fattori fondamentali uno molte di queste imprese culturalmente arretrata e sono magari floride da un punto di vista economica
Anche perché stanno affrontando con successo la sfida dei mercati
Asiatici dei mercati sudamericani ma per affrontare la sfida ipermercati occorrono volumi di produzione che sono un multiplo rispetto a quelli tradizionali mercati e relative alla
Competizione mercati europei per fare questo occorrono capitale quindi indispensabile dotarsi di capitali e quindi in qualche modo devono affianco affrontarsi a mercati finanziari e come abbiamo visto le banche non sono in grado di fornire questi capitali e poi c'è anche
Un fattore generazionale molte di queste imprese sono gestite dai vecchi titolari che ormai hanno una certa età
E se vogliono pensare di avere delle imprese che durano nel tempo devono pensare anche in qualche modo sistema morbido che consenta di passare la mano questi son due fattori
Se vogliamo più contingenti che però
Consentono di guardare con ragionevole ottimismo al futuro nel senso di dire la governance deve essere cambiata
E per finire con la questione la lattiero-casearia diciamo è chiaro che
Non abbiamo avuto l'impostazione tradizionalmente legata a una verifica cartaccia formale dei requisiti delle opere ha la possibilità di acquisire imprese da parte di altre imprese
Io credo che quando la realtà è più complessa del pezzo di carta si debba guardare anche alla sostanza e non solo alla forma
E quindi quello che fa e se lo fanno gli inglesi che sono il Paese più promettente o del mondo perché non lo dobbiamo fare noi italiani quello che fa gli organismi inglese di guardare che cosa succede all'impresa occupata cioè all'impresa che diventa
Oggetto della scalata se questa impresa poi manterrà i propri investimenti manterrà i propri lavoratori come cambierà
Con quali soldi si compera questa impresa è una cosa che credo che si possa fare anche in Italia
E non ultimo mette con l'OPA che è stato nominato abbiamo fatto siamo andati a chiedere a questa impresa di fare come si solleva disclosure ciò sia un'apertura
Di quelle che non è sua intenzione di quella che era la sua consistenza patrimoniale ha chiesto per esempio di dire chi sono i suoi soci perché era una società di persone indicare quali sono i suoi soci con quali soldi avrebbero pagato cosa avrebbe fatto dei soldi
Che stavano in pancia nella nel Min Parmalat
Cosa avrebbe fatto degli impianti italiani qual era sul piano industriale
Tutte cose che non erano previste nell'originario prospetta ad esso sono contenute nel prospetto per cui risparmiatore leggendo il prospetto mi rendo conto che prospetto e più noioso che una lezione del professor Frati o
O della mia sicuramente leggendo questo prospetto però almeno informato di quello che sono i rischi che occorre questo è un pochettino quello che vorremmo fare tenendo conto e concludo che l'OPA ossia la possibilità di acquisire un'impresa
Da parte di un'altra impresa spesso concorrente e
Una impostazione che abbiamo fatto per aprire i mercati renderli più contendibili quindi sostanza da una parte tutelare gli azionisti di minoranza
Dall'altra cercare di
Far lavorare questa impresa il meglio possibile però non esiste in tutti i Paesi del mondo e non è un dettato del Vangelo è una cosa ampiamente valutabile soprattutto
Come quando c'è il sole uno esce di casa
Vestito leggero
Ma quando piove opportuno che apre l'ombrello forse anche nell'economia ci sono dei periodi nel quale c'è un'intensa pioggia aprire l'ombrello per poi richiuderlo quando torna al sole forse non è un'azione antimercato ma serve ad evitare che vi siano degli strappi che poi porterebbe Rossi
Ha delle concentrazioni di mercato che in conclusione sarebbero nocive proprio per gli stessi consumatori e per i risparmiatori
No no grazie fra l'altro
Anche nelle risposte nonostante fossero te che sei stato veementi sostituì brillante
Io io però vi consiglio sempre di prendere l'atto dalla centrale di Roma perché certificato dalla Sapienza c'è l'etichetta rossa vi dice che è buono storia dove al di là dello scherzo
Il problema è che talvolta l'acquisizione può anche essere ad avviso del mercato farmaceutico
Io l'acquisto per trasformate in vittime Susa distribuzione non di produzione per quindi per
E andare in una situazione di monopolio distruggendo la concorrenza che uno dei grandi temi in una globalizzazione che esista
Sì IPA nel caso Parmalat insieme anche i debiti perché sarà principalmente per quello che si capisce un'operazione con grande debito e dal debito di solito poi vengono fuori grandi rischi non è detto
Che il debito sia l'unica fonte di rischio per le aziende macchia molto debito stesso a grandi grandi rischi io ringrazio tutti i presenti e ringrazio monsignor Leuzzi che ci ha dato spunto
Di avviare una riflessione all'interno appunto dalla settimana che l'economia sui mercati finanziari ringrazio tutti i presenti ringrazio letta quindi dottor Letta ovviamente Sottosegretario al Presidenza del Consiglio qui con noi
Tutte le autorità cioè che le idee grazie mille decidiamo oggi pomeriggio