Processo per il crac Parmalat

Allora possiamo dare inizio
All'udienza
Botta Paolo
Resta contumace difeso di fiducia dall'avvocato Paolo Tosoni
E che è presente devi spinte ormai corto resta contumace anche gli sceso dall'avvocato Paolo Tosoni
Clinton ai gol nasce Nigel George spendo Lambert resta contumace
Anche ieri difeso dall'avvocato Paolo Tosoni
Alle Michael
Resta contumace difeso di fiducia dall'avvocato Sergio spagnolo del Foro di Milano Buongiorno Presidente è sostituito dall'avvocato Luciano Pizzi come da nomina con il poliziotto stamani
Sabatini Filippo
Resta contumace difeso di fiducia dall'avvocato Paolo Tosoni che è presente
Simons Richard resta contumace difeso di fiducia dall'avvocato Carlo idrico Palmiero che presente del Foro di Milano
Ungaro Sergio
Resta contumace difeso di fiducia dall'avvocato Giuseppe Iannaccone del Foro di Milano sostituito dall'avvocato Giacomo Fenoglio da nominare in atti less Anthony
Resta contumace anch'egli riferito dall'avvocato Carlo Lico Palmiero del Foro di Milano
Allora per le parti civili
Bondi dottore Errico quale commissario straordinario delle Società Parmalat in amministrazione straordinaria in questa parte difeso dall'avvocato Marco De Luca che sostituita che sostituito dall'avvocato Cigna
Per quanto riguarda tutte le altre parti civili possiamo dire agli assuntivamente che nessuna delle parti è presente neppure nessuno dei difensori dei rispettivi difensori
Passiamo i responsabili civili
Siti benché ENEA severi Milano in persona del legale rappresentante pro tempore questa parte difesa dall'avvocato Nerio Diodà del Foro di Milano
Citibank ne ha severi Londra in persona del legale rappresentante pro tempore questa parte difeso dall'avvocato Fabio guasta disegni
Va bene
Citigroup global markets LTD in persona del legale rappresentante pro tempore questa parte e difesa dall'avvocato Fabio guasta disegni
Del foro di Milano
Va bene allora preliminarmente il Collegio informare parti che oggi questa mattina a mezzogiorno dovremo sospendere l'udienza per mezzora perché prevista
Nell'aula della Corte d'Assise del Tribunale una commemorazione del collega giudice dottor Paolo Città che tragicamente scomparso la settimana scorsa
Quindi interromperemo l'udienza per mezzora per consentire ai componenti del Collegio e a chi vorrà di partecipare
A questo momento di commemorazione ulteriori avviso già sapete
Che oggi non potremo usufruire dell'orario pomeridiano perché il collegio è impegnato nella celebrazione
Di un altro processo penale e in più in ogni caso dovremo terminare dare fare per finire l'udienza alle ore tredici e trenta perché ancora prima dell'inizio
Di questo diverso processo penale
Il presidente di questo Collegio il giudice a latere dottoressa Genovese saranno impegnati in una camera di consiglio relativa a una richiesta di riesame
Fatti questi avvisi preliminari possiamo dare senz'altro inizio
All'udienza di oggi
L'ente adesso chiamo il testimone luogotenenti sarà Angela valutiamo il nostro
Buongiorno
Legga quella dichiarazione ad alta voce
Allora si accomodi
Lei si è impegnato a dire la verità questo dell'obbligo fondamentale di testimoni che io la invito a rispettare rigorosamente
Civica innanzitutto come si chiama e qual è la sua qualifica
Richiamo Cataldo sgarra Angello
Sono sottotenente della Guardia di Finanza in servizio presso il nucleo di polizia tributaria di Bologna
Questo
Rispondo alla domanda del Pubblico Ministero frane
Grazie signor presidente buongiorno
Allora
Luogotenente vorrei che lei ripercorresse illustrasse da questo Tribunale quelli che sono stati gli eventi maggiormente significativi che sono accaduti nel gruppo Parmalat
Nella sua chiaramente
Comma
Comunque complessità tra il due mila e due e il due mila e tre
E le chiederei anche
Di
O quantomeno di specificare quando gli eventi maggiormente significativi hanno cominciato
A manifestarsi al mondo diciamo dell'economia attraverso fonti che potessero essere o risultare di dominio pubblico comunque accessibili a quelli che erano in particolare gli istituti bancari perché le ricordo che oggi noi qui abbiamo un processo che riguarda funzionario di un istituto che ebbe a realizzare delle operazioni con il gruppo Parmalat
Lei questo tipo di diciamo cronologie la fece all'interno nell'ambito del processo principale valutando le condotte dell'intera anni
Questa ma valutando condotte dei strani quindi le chiederei chiaramente di evidenziare quelle che potevano essere gli eventi maggiormente significhi quelli che sono stati anche elementi maggiormente significativi ma quelli che potevano essere anche le fonti da cui questi eventi che lei ha ritenuto maggiormente significativi che si sono verificate nel gruppo erano percepibile potevano essere percepiti da un gruppo quale poteva essere siti benché aveva una filiale in Italia grazie
E
Ci vuole anche illustrare quale fonti chiaramente squallore lei faccia riferimento intenda indicare le faccio questa domanda piuttosto aperta poi mi inserirò qualora con lei si
Addentri nel dettaglio grazie
Prego
Allora
I primi segnali importanti sulla situazione finanziaria di Parmalat iniziano ad apparire già nella
Primavera del due mila e due
Perché dalla primavera due mila e due nel due mila due anche nel due mila e tre voi vengono poste operazioni finanziarie la Parmalat
Che
Il mercato e soprattutto gli analisti
Gli investitori considerano
Inspiegabili rilevano un po'delle contraddizioni e questo sostanzialmente
In contraddizione con la situazione
Apparente di bilancio dalla Parmalat nel bilancio Parmalat
C'era una forte esposizione debitoria dovuta alla grande piano di acquisizioni che aveva attuato fino al due mila acquisizioni che aveva fatto ricorrendo al debito quindi c'era stato questo momento
Di dell'indebitamento di Parmalat a fronte del quale Parmalat presentava anche già all'inizio del due mila fine due mila e uno un ingente disponibilità di liquidità in bilancio
Inspiegabili e anche con l'andamento del mercato di quel periodo il mercato del debito
Perché come vedremo nel due mila e due era un mercato che era cara del debito soprattutto caratterizzato non solo dalla situazione del Sudamerica ma poi avremo anche la situazione legata anche
A crack che avvengono in Italia ricordiamo a fine due mila e due il diffonde la Cirio
Ovviamente è andata un andamento negativo del mercato che porta l'incremento del dei tassi di interesse richieste dal mercato e anche
Operazioni messe poste in essere dalla Parmalat due mila due due mila e tre in contrasto anche con
Il rapporto con le inspiegabili con rapporto che gli azionisti perché come vedremo Parmalat bordi emettere di raccogliere soldi dal
Dal mercato emette
In momenti col mercato non consente l'emissione di prestiti degli azionario normali emette presti obbligazionari convertibili
Che hanno
Una caratteristica che quella nel momento in cui vengono convertiti di avere un effetto diluitivo
E quindi negativo per gli azionisti
Andiamo con ordine quindi questa un po'sostanzialmente la presentazione di sul perché nel due mila e due iniziano ad apparire un po'queste segnali sul mercato
Abbiamo detto che dopo
Gli anni novanta fino al due mila Parma tema attuato una politica di espansione di a grandi acquisizioni con l'aumento dell'indebitamento la il bilancio Parmalat appariva
Con un alto indice di indebitamento per cui occorreva
Fare chiusa questa fase di acquisizioni così come dichiarata peraltro la stessa Parmalat nei bilanci del due mila due mila e uno dove dicono che hanno concluso
L'attività di acquisizioni e che quindi devono consolidare il
Consolidare un po'la situazione patrimoniale di Parmalat
Devo non può riequilibrare questa situazione di bilancio di indebitamento lo chiedono gli analisti
Lo chiedono lo chiede il mercato questo di equilibrio della situazione dell'indebitamento Parmalat può venire sostanzialmente due modi
O con aumenti di capitale sociale col capitale sociale entrano nella società fondi fonti profondi soldi per il quale la società non deve restituire quindi ne trae beneficio
E in questo rapporto dell'indebitamento ovviamente abbiamo una bella fetta poi di soldi che non dovranno essere istituito che non è debito
Oppure vista anche il Bilancio
Parmalat
Che presentava un ingente liquidità quella di rimborsare alla scadenza i debiti si diminuivano in tal modo indebiti e quindi si riusciva a riequilibrare quella situazione che dal punto di vista finanziario era presentava degli squilibri
Peraltro Parmalat
Tenente diamo atto che a questo punto compare in aula l'avvocato guasta disegni
Prego prosecco peraltro Parmalat non è che aveva soltanto una liquidità di Bilancio
ASP consistente
Quello che presentava anche attraverso i suoi bilanci era una forte generazione di liquidità di cassa con l'attività
Nel due mila e due si pensi che
La almeno stando a quello che dicono i bilanci Parmalat genera un un cash flow quindi flussi di cassa dell'attività operativa
Di intorno e sei settecento milioni di di euro quindi circa due milioni
Di euro al giorno
E quindi
E il mercato ci aspetta sostanzialmente che Parmalat faccia questo tipo di operazione cioè nel senso che punto utilizzi questa liquidità per diminuire il debito
Tutti si aspettano questo invece Parmalat cosa fa
Malgrado le condizioni del mercato in mente due prestiti obbligazionari convertibili
In realtà uno e convertibile puro ad aprile l'altro dicembre e un indicizzato che poi
E e vedremo un po'la forma indicizzato convertibile
Con questo sistema Parma Parmalat tende in così acquisisce tra una via di mezzo tra quello che non è debito ma non è subito capitale nel senso che si trasformerà in capitale solo aumento del rimborso
Tanzi dall'altra parte non si vede subito diluita la sua partecipazione perché fin quando non saranno immesso le nuove azioni a rimborso dei di questi prestiti obbligazionari li continuerà ad avere il cinquantuno per cento della Parmalat
Operazioni queste che suscitano né gli analisti del mercato una domanda che sarà sempre la stessa la vedremo già ad aprile due mila due la vedremo ripetere ogni volta che ci sarà un'emissione fino a pochi a fine due mila e tre
Domanda di cui si fa fatica cito lui le parole testuali che leggeremo le alcuni documenti si fa fatti col a trovare risposte e la domanda è questa perché Parmalat
I momenti peraltro avversi di mercato continua a indebitarsi
Piuttosto che utilizzare la e i suoi forzieri carichi stracolmi di liquidità e che continuano a riempirsi perfetto come dicevo di questa generazione di cassa operativa
Finito po'questa premessa adesso analizziamo un po'nel dettaglio ciò che è successo nel due mila e due fino al dicembre due mila e tre
E lo facciamo guardando Parmalat non dal suo interno quindi dei documenti interni Parmalat ma
Da ciò che emergeva da fonti di dominio pubblico
Sarebbe la stampa specializzata letti comunicati i bilanci Parmalat le raccomandazioni degli analisti e gli andamenti di Borsa
In alcune
Allora
Precisiamo che il testimone senz'altro autorizzato a consultare in documenti a sua firma o comunque alla cui formazione ha partecipato per
Ricordare i fatti su cui è chiamato a deporre
Presidente era mia intenzione poi
Conclusa questa pista di dirle che io
Tutti i documenti che citerò nella mia analisi neo una copia
Se va bene il tribunale vorrà
Posso che esibire la copia
E sono documenti che comunque io analizzato come dicevo nell'ambito delle mie attività riguardante per esempio l'attività nel processo principale
Come dicevo su questo Fabio e sanità inficiate brindo tu mi scuso per il Rita
Sul quale sono arrivato ma un problema volevo capire di quali documenti stiamo parlando perché
Per quel che ci risulta non ne abbiamo documenti redatti sottoscritti dal dal dottor quindi volevo capire
A quali documenti sta facendo riferimento e farà riferimento infatti stavo dicendo che Toffoli dicendo questo che non sarà la stampa specializzata comunicati i bilanci di Parmalat le raccomandazioni degli analisti
E dicevo
Alcune volte farò riferimento a anche a documenti che non sono di dominio pubblico per esempio le mail ma questo lo farò soltanto nei casi in cui
Da queste mail da questi documenti emergono
Situazioni sentiment il mercato ciò che accaduto sul mercato mail per esempio tra nazisti che analizzano un certo periodo di borsa riguardo la Parmalat quindi
Sono tutti questi documenti sostanzialmente di dominio pubblico
Quindi iniziamo un po'con ripercorrere un po'gli eventi del due mila e due inizialmente per due mila due due mila e due avremo analizzeremo bond che è stata emessa da aprile un bond convertibile poi a metà
Del due mila e due cioè la situazione del Sudamerica che preoccupa molto gli analisti perché Parmalat
A una grossa fetta del suo fatturato realizzano come sapete il suo fatturato e Sudamerica
Poi c'è una mancata emissione di un bond un maxi bond che a fine estate del due mila e due per arrivare I bond di dicembre ci quattrocento milioni sono due bond complessivamente quattrocento milioni a dicembre due mila e due
Il board di aprile del due mila e due
Parmalat con un comunicato del ventitré aprile
Qui avete due mila e due annuncia l'emissione di bond convertibile
è un ponte di trecento sette milioni circa trecentosei virgola otto milioni
E
Per il comunicato parla sostanzialmente di condizioni vantaggiose
A quale sponde è stato ammesso con la finalità del bond rifinanziamento del debito a breve scadenza
Leggo il comunicato stampa di Parma te del ventitré aprile due mila e tre l'emissione dice Parmalat
Costa due mila due scusate
L'emissione dice Parma consentirà al gruppo di diversificare le proprie fonti di finanziamento attraverso la raccolta di mezzi finanziari a condizioni vantaggiose
I fondi raccolti saranno utilizzati sia per rifinanziare parte dell'indebitamento a breve allungando così sensibilmente la vita media dell'esposizione debitoria del gruppo
Sia per rifinanziare il debito contratto per recente acquisto dalla partecipazione di Parmalat Canada limite per centottantadue milioni di euro
La notizia
Dell'emissione di questo bond
Provoca delle reazioni sul mercato
La Borsa penalizza il titolo con l'arretramento di cinque punti e mezzo
Questo all'anno nel momento in cui si diffonde la notizia e il volume degli scambi sulle azioni cioè il numero complessivo delle azioni che vengono scambiate in una determinata giornata
Sul riguarda riguardo al titolo e di pari a trentacinque milioni di titoli vengono scambiati sette volte la media del periodo
La notizia viene riportata dalla stampa l'accompagna esempio al l'articolo Parmalat Bond da trecentosei milioni la borsa penalizzati i titoli che hanno ceduto il cinque virgola cinque per cento a tre sette
E il Sole ventiquattro Ore del ventiquattro aprile due mila e due
Se per la stampa dà notizia di
Analisti che hanno abbassato le loro raccomandazioni
Sul Parma l'arte
Molti considerano che Parmalat ormai ha raggiunto un attimo quotazione un livello di quotazione molto alto in quel periodo Parmalat quotava oltre quattro Euro quattro quattro euro e quaranta
E ritenevano che ormai questa è raggiunto il massimo della quotazione per cui si aspettavano che non
Aumentar se ancora il valore per cui cambiamo il loro giudizio macero alcuni altri che
Abbassavano la la loro il loro scusate il loro giudizio
Perché rilevavano incomprensioni nell'ultimo proprio le missioni ultimo bontà
Lo faceva Websim come leggiamo da articolo stampa Parmalat nel due mila e due vuole in Borsa
De il Sole ventiquattro Ore dell'otto maggio due mila e due cosa dice Galbiati di quel semi Intermonte dice nonostante gli aspetti positivi dell'ultimo bond
Resta difficile spie
Gare perché una società con una forte generazione di cassa seicentotrentatré milioni di cash flow nel due mila e uno
Abbia deciso di ristrutturare la sua esposizione finanziaria ha un costo così alto se virgola dodici per cento ecco la domanda che parlavamo prima che inizia già ad apparire nel due mila e due
E ancora sempre lo stesso articolo dice gli investitori
Sembrano convinti che in assenza di importanti acquisizioni Parmalat sia in grado di ridurre
Nel prossimo triennio l'indebitamento finanziario netto la Società genera un free cash flow annuo di circa quattrocento milioni
è Caboto intesa stima un debito netto di seicentoventicinque milioni a fine due mila e quattro contro i due miliardi del due mila e uno proprio utilizzando questi flussi di cassa
Secondo un report di Banca Leonardo del ventiquattro aprile due mila e due
Dice non comprendiamo questa decisione il titolo e perché una nuova immissione di bond convertibili è un report come dicevo di Banca Leonardo che retrocede la raccomandazione da Baici ad acquistare a Old tenera età
Cosa dice questo report non comprendiamo questa decisione che secondo noi riduce la visibilità sulle strategie e performances del gruppo e ancora riteniamo che Parmalat non abbia bisogno di emettere un bond non capiamo questa decisione
E crediamo che la conversione di whisky eccessivamente la quota di maggioranza della famiglia Tanzi almeno il trentotto per cento
E aggiunge condoni C.R. cinque virgola nove per DCR è un indice
Finanziario che misura un po'la copertura degli interessi passivi è un rapporto che sia tra margine operativo
E gli interessi passivi
Quindi con undici R cinque virgola nove per e sedici per cento di cash flow Parmalat può permettersi l'acquisto di Parmalat Canada per centoventinove milioni e ristrutturare il suo debito a breve senza emissione di un bond convertibile
Quindi come dicevo in questo periodo gli analisti alcuni vedono
Che pare Malta raggiunto ormai il massimo della suo valore e quindi non ho metterà ulteriormente invece altri che analizzano il
Convertibile dando giudizi un po'negativo proprio la luce delle in Congo ha in sé che dicevo prima con i dati dei bilanci
Abbiamo visto che l'analista due Jim parla di un tasso che considerato alto
Il tasso del nuovo Mondera seicentoventicinque per cento la finalità lo dice il comunicato di Parmalat era quella di rifinanziamento del debito quindi il debito in scadenza andiamo a rinnovarlo allunghiamo le scadenza
E quindi volevo far notare che nel due mila e due gli unici bond che erano in scadenza erano quattrocento milioni a fine due mila e due
E questi bond scontavano tasso del cinque virgola venticinque per cento
Quindi sedi rifinanziamento si tratta quindi di allungamento sostituzione del vecchio debito con debito nuova scadenza lo si fa sicuramente
A un tasso più alto dispetto a quello che del bond in scadenza Bondi scadenza come dicevo cinque venticinque nuovo debito sei virgola cento venticinque
Finito un po'questa il bond di aprile due mila e due c'è da dire che nel frattempo
Su Parmalat incombeva la situazione in Sudamerica
Che si stava aggravando aveva già coinvolto a fine due mila uno e anche lì si del due mila e due sia l'Argentina che il Venezuela
E stava coinvolgendo già a metà del due mila due mila e due sta restava aggravando la situazione relativa al Brasile
Il Sudamerica Parmalat realizzava il venticinque per cento del suo fatturato e circa il trentatré per cento dei suoi margini
Operativi
Già il bilancio del due mila uno
è la prima trimestrale del due mila due quella all'altro al marzo del due mila e due
Avevano invece ha evidenziato l'incidenza negativa
Di questa situazione sudamericana sui conti Parmalat
E infatti nel bilancio due mila e due
Dai con la relazione del consiglio d'amministrazione sull'andamento della gestione del bilancio del due mila uno dice innanzitutto dice il fatturato è stato realizzato per il ventiquattro virgola sette per cento il Sudamerica
Andamento del gruppo il fatturato consolidato dell'esercizio due mila uno Dissette sette mila ottocentodue milioni di euro
Ha registrato un aumento di quattrocentocinquantatré milioni pari al sei virgola due per cento sul fatturato del due mila
Il fatturato ha beneficiato al netto delle dismissioni effettuate nel corso del due mila del consolidamento degli acquisizioni effettuate nel corso dell'esercizio precedente e all'inizio del corretto esercizio
Mentre ha inciso negativamente sul fatturato
La recessione che ha colpito l'Argentina la debolezza dell'economia brasiliana e l'andamento di alcune delle principali valute di operatività del gruppo in particolare il Real brasiliano
E ancora la stessa relazione al bilancio due mila uno dice il gruppo Parmalat in Sudamerica ha realizzato nel due mila uno un fatturato di mille novecentoventinove milioni di euro
Contro i duemila milioni dell'anno precedente segnando un decremento del tre virgola sei per cento
Tale contrazione del fatturato è dovuta soprattutto al pesante deprezzamento delle valuti locale quali il Real brasiliano il peso colombiano il peso uruguaiano il peso cileno
Questa è la situazione
Del bilancio due mila e uno quindi c'è già un'incidenza negativa sul fatturato l'acqua la parte sud America anche se complessivamente il fatturato aumentato
Ma è aumentato perché hanno consolidato gli ultimi acquisizioni che hanno fatto i fatturati delle ultime sul
La società che avevano acquistato però la parte sud America aveva registrato una perdita
Una perdita che tendenzialmente continua anche nel due mila due infatti se leggiamo il comunicato stampa di Parmalat il relativo provveda Atti del primo trimestre due mila e due
Dice sul fatturato ha inciso negativamente la situazione economica in Argentina e in Venezuela e l'andamento di alcune delle principali valute di operatività del gruppo
In particolare oltre a peso argentino al Bolivar venezuelano il Real brasiliano errando sudafricano
Il fatturato anche in questo caso è stato realizzato per il ventitré virgola sei per cento nel Sudan America contro il venticinque per cento dell'anno precedente quindi
C'è questa situazione come dicevo che già nel bilancio ed una trimestrale si vedevano gli effetti di questa crisi sudamericana a questo si aggiungeva l'aggravarsi della situazione brasiliano a metà del due mila due che soprattutto nelle state
Una Spoon aggravamento che innesca su Parma serio perché Parmalat era coinvolta direttamente
Col Sudamerica innesca nel mese di luglio una serie di ribassi complessivamente per del titolo immesse nel solo mese di luglio circa il quindici per cento
Ribassi che vengono bloccate solo grazie poi a fare all'intervento
Sul Brasile che fa il fondo monetario internazionale e questo
Fa un po'blocca un po'questa discesa del titolo Parmalat in Borsa
Molti analisti ovviamente
Contemporaneamente di vedono al ribasso le loro stime su Parmalat
E abbassano le raccomandazioni o laddove le mantengono queste raccomandazioni
Riducono significativamente il target price cosa il target price è un prezzo obiettivo tradotto la lettrice un po'non
E una stima che fanno gli analisti sul apprezzo che l'azione potrebbe arrivare quindi loro questa valutazione questa proiezione futura Bassano un po'l'obiettivo riducono il target price in maniera che significativa
Leggiamo un po'
Il
Alcuni report
Il Actinvest Group del quattro luglio due mila e due
Che
Riduce la raccomandazione da by under per fornirci cioè fare a meno del mercato
La nel riteniamo dice l'analista l'investimento in Parmalat in questo momento rischioso a causa della situazione altamente instabile dei Paesi sudamericani e abbassiamo la nostra raccomandazione da by under per forza
Questo fa tutto questo il questa colletta la la parte finale
Di un lavoro che effetto analista sulle stime delle perdite e gli effetti che possa avere la situazione sudamericana sui conti Parmalat non stiamo a leggerle tutte ma sostanzialmente
E Luigi rilevo un effetto significativo soprattutto per gli oneri finanziari legati ai
Dettagli e i cambi e i rischi su cambino momenti in cui questo fatturato o comunque questi margini saranno portati
In Italia ovviamente ci sarà la svalutazione dalla valuta locale porta delle gli effetti negativi su sui bilanci Parmalat
Anche altre analisti nel mese di luglio hanno manifestato preoccupazioni sulla situazione sudamericana
E gli effetti che la svolta azione delle monete locali poteva avere su Parmalat lo ancor premesso prima cito per esempio Intermonte conferma by ma riduce il target price da quattro a tre virgola otto Euro
Audizione del cinque per cento circa e lo fa nel report del primo luglio due mila e due
BNP Paribas abbassa il giudizio da outperform tre farà meglio del mercato a neutrale
Con l'abbassamento del target price dal tre e settantatré settantotto a tre ventitré quindi prevede una diminuzione del titolo ulteriore quindici per cento
Banca IMI con un report del diciassette
Luglio due mila e due conferma by ma riduce il target price da quattro e due a tre virgola a tre virgola otto euro meno dieci per cento circa e Banca Leonardo
Ne conferma la con dazione hold e riduce il target price da quattro euro a tre virgola uno meno il ventidue per cento
C'è da dire che in questa situazione in cui abbiamo visto il mercato
Ha penalizzato il titolo per i timori Sudamerica circa il quindici per cento gli analisti si dimostra un loro raccomandazioni anche un po'
Perplessi su questa situazione tanto da
Abbassare un po'le loro stime le loro raccomandazioni cede questo periodo c'è anche la l'Agenzia di rating che emette i suoi comunicati
Devo dire che
Le comune comunicato del tredici giugno due mila e due
Chi dalla Standa del POR non almeno leggendo il report
Non si mostra molto preoccupata per quanto riguarda la sulla situazione Sudamerica tant'è che proprio nel giugno del due mila e due
Aumento all'Outlook
Cioè la sulle prospettive a lungo termine di cambiare il giù il rating quindi il giudizio di rating in positivo e negativo quindi nel lungo termine
Se si realizza terminati condizioni io posso cambiare eletti Parma che la baby ben meno
Poteva o alzarlo abbassarlo in questo caso si pone l'Outlook positivo cioè pochi in prospettiva posso alzare il giudizio di rating
Quindi c'è in questo periodo la stando del POR aumento all'Outlook da stabile a positivo
Lo fa con un comunicato del tredici giugno due mila e due è un periodo che è vero che precedente a luglio del due mila e due in cui ci sono stati forti ribassi di Borsa ma che comunque
C'erano già i timori legati alla Sudamerica e l'analizzatore del Sudamerica nel suo report dice che non nonostante le difficili condizioni economiche degli ultimi anni
L'operazione in America latina venticinque per cento delle vendite e trentatré per cento Ebitda hanno provato la loro esistenza
Con un è detestabile a circa il dieci per cento
Negli ultimi anni
E ancora sempre stando a deporre nel suo comunicato il Sudamerica il gruppo opera principalmente in Brasile
Dove e il secondo produttore di latte alimentare
Nonostante il clima economico sfavorevole della Regione questo operazioni si sono dimostrate molto resistenti
Non entro nel dettaglio operanti di questo comunicato se non solo per dire se non
Tra il dire che ciò che non emerge da questo comunicato
E se l'agenzia
Direi Things al pari
Di quello che hanno fatto gli analisti leggi leggendo gli altari analisti hanno considerato
Gli effetti dei cambi quindi le dei rischi dei cambi sulla
Fatturato e sui margini operativi realizzati in Sudamerica perché si realizza si vende latte il Real e si producono in maggio operativi reale ma nel momento in cui questi vengono portati in Italia
Cioè da vedere un po'quali sono i cambi
E non ci si fa neanche riferimento in questo report all'eventuale esistenza di operazioni di copertura dal rischio di cambio di Parmalat
Ti tipo del delle operazioni a dei derivati che potevano coprire i rischi di cambio peraltro non emergevano neanche leggendo i bilanci che ci fosse l'operazione di copertura
Quindi non
Questo è sostanzialmente un po'il contesto del Sudamerica abbiamo visto la borsa gli analisti e quello che ci dice
Standard purché addirittura innalza anche la visione positiva l'Outlook su Parmalat degli in questo contesto
Che aveva reso sostanzialmente un po'gli investitori riluttanti a investire in società che operavano e Sudamerica soprattutto in Brasile e Parmalat veniva considerata tale
E
Che per tale motivo quindi quindi i gli investitori per investire in queste società richiedevano ovviamente tassi più alti avvertendo maggiormente a rischio di queste società
Soprattutto se poi queste società erano votate avevano tripla B meno
Per i quali mercato obbligazionario grado di tenersi come dicono dice la stampa il periodo chiuso ecco in questo contesto Parmalat nella fine della dell'estate due mila e due
Decidete metro maxi bontà
è un bond da cinquecento milioni di euro
Che è costretta a cancellare
Perché il mercato ovviamente li richiede come dicevo prima interessi molto alti quindi
Per questo motivo perché il mercato li richiede interessi molto alti
Parma te costretto a cancellare queste missione
Il motivo dell'emissione anche in questo caso era
Il finanziamento debiti a breve
Stessa motivazione di aprile
E c'è da dire che a breve scadevano come ho detto quattrocento milioni nel dicembre due mila e due altri cento milioni
Nell'aprile due mila e tre
E Parmalat aveva già raccolto ad aprile trecentosette milioni di euro
Aveva realizzato nei primi sei mesi trecentonovanta milioni di cash flow
E aveva liquidità in bilancio per tre miliardi e soprattutto non c'erano acquisizioni quindi
Allo si diceva un'operazione di finanziamento a breve ma
Aveva raccolto e aveva già la liquidità sufficiente non solo per fare quel rimborso a breve ma anche quelli a medio termine
Faccio riferimento qui anche una serie di documenti dal quale risulta un po'sostanzialmente questi quello che ho detto e
Per esempio l'articolo il mercato non digerisce il bond
Apparso sul mondo l'undici ottobre due mila e due
Articolo Parma Parmalat gioca la carta dell'invio de il Sole ventiquattro Ore del ventotto settembre due mila e due
E poi le borse affossano il Corporate Milano e finanza del venti settembre due mila e due
La notizia c'è da dire che veniva riportata anche su Bloomberg Bloomberg è un provider
Informatico che fornisce servizi e soprattutto informazioni di carattere finanziario su emittenti
E i titoli a chi si abbona ovviamente
Fa Bloomberg
Leggo alcuni passaggi un po'sostanzialmente più significativi del di quello che è apparso su Bloomberg ventisei settembre due mila e due
Parmalat
Cancellato l'emissione in quanto gli investitori richiedevano tassi più elevati per l'aumento del rischio che percepivano nel tenere il debito di dette società
E ancora il timore del di fonte del debito sovrano brasiliano aveva reso agli investitori del debito riluttanti a investire nelle società che facevano affari con il Brasile
La caduta dei corsi
Azionari avevano spinto gli investitori ad abbandonare le posizioni più rischiose a favore dei titoli con rating superiore
E Parmalat aveva un rating BBB meno ovvero il rating più basso degli investment grade
E per le triple bene aggiunge sempre Bloomberg il mercato era chiuso e di rendimenti richiesti dagli investitori erano aumentati in quanto percepivano rischi maggiori nel tenere il debito di un'azienda con rating BBB
Ma
Parmalat diciamo
Non si arrende un po'armi
Di fronte diciamo a questa scadenza che ha dei quattrocento milioni di fine anno
Non è riuscita a collocare il bond da cinquecento milioni
Però
Non utilizza la sua liquidità per un rimborso di questi
Bondi di quattrocento milioni
Ma
Ricorre
A
Nuove missioni lo fa con un minimo onde dico piccolo Bond proprietario perché diciamo anche minimi perché la mini anche nella durata
Da centocinquanta milioni e poi un bond indicizzato convertibile di duecentocinquanta milioni con bordo un po'particolare una struttura che è la prima volta che viene attuata in Italia e forse non ROPPA per questo
Vedremo viene molto penalizzato per gli effetti
Che a questo bond sulla
Soprattutto sulla situazione di Parmalat
Diciamo che
Parmalat
Aveva
Da poco fa Anna
Va approvato un po'la relazione trimestrale al trenta settembre due mila due
Dalla quale si evidenziava che
Rispetto al due mila e uno i debiti erano aumentati
Di trecentonovantadue milioni
Trecentosei milioni riferiti solo al bond convertibile
Dell'aprile due mila e due
E
Fatto significativo
E che anche la liquidità è aumentata
Dello stesso importo circa più trecentottantadue milioni
La lettura
Di questa
Posizione finanziaria netta che emerge dal Bilancio mette subito in evidenza un aspetto cioè i soldi che Parmalat ha incassato
Andandosi indebitare non li ha spesi Ceglia ancora lì
Sono nelle disponibilità o gli servivano ad altro stanno lì sono pronti eventualmente come dicevo prima per essere utilizzati per il rifinanziamento del debito perché abbiamo detto che
Ad aprile quando emesso il bond ha giustificato rifinanziamento del debito
Quindi parlata aveva già i soldi per i bond di fine anno
Ed era giusto che li utilizzasse perché le condizioni del mercato in quel momento il mercato del debito
Erano avverse a nuove emissioni soprattutto quelli a lungo termine
Il mercato in quel periodo non richiedeva bond a lunga scadenza ma quelli a breve scadenza perché i tassi
Se erano abbassati
E quindi
Per gli investitori
Era meglio investire a breve scadenza per non immobilizzare i propri risparmi in attesa che il mercato aumentasse questo emerge chiaramente dall'articolo i tassi continueranno a ballare lento
Del due settembre due mila e due apparso Corriere della Sera
Quindi un mercato che non vuole lungo termine e breve termine al massimo e Parma cosa fa
Cuccette
Se così posso il può dire cucce un bond su misura su
Delle richieste del mercato
Dice
Il
Sole ventiquattro Ore nell'articolo Parmalat
Bondo rompighiaccio
Scadenza a breve ed importo non monumentale
In questi tempi burrascosi per i mercati finanziari Parmalat ha fatto leva su questi due giorni per lanciare un bond da centocinquanta milioni e scadenza a due anni
Questo scrive il Sole ventiquattro Ore e poi quello che sostanzialmente avvenuto c'è Parmalat temette
Un bontà a breve scadenza
Di piccolo importo centocinquanta milioni è un buon da due anni
Anche in questo caso lo scopo è quello di rifinanziare il bond in scadenza a dicembre tant'è che la data di liquidazione di questo mondo corrisponde esattamente con la data di scadenza dei bond di quelli scadenze dodici dicembre
Per agevolare il rinnovo delle posizioni del bond in scadenza cioè per invogliare un po'quelli che
Mi scadeva il Bondi dicembre magari di investire di nuovo in Parmalat
Cosa va Parmalat
Su con questo Bondo offre lo stesso tasso del cinque venticinque per cento
Ma lo emette sotto la pari
In maniera tale
Che
L'investitore tenendo per due anni avrà un rendimento maggiore dato non solo dal dalla cedola ma anche dalla differenza di prezzo lo compra sotto la pari
Alla rimborso alla pari
Bloom questo emerge dalle agenzie verrà Radiocor del ventuno dieci due mila due borse punto it del ventidue dieci due mila due
Su Bloomberg viene anche stimato un po'
Il rendimento alla scadenza o quanto costa effettivamente a Parmalat questo ponte non è il cinque venticinque ma e il cinque virgola sei per cento quindi anche in questo Bondi breve durata Parmalat
Si indebita seppur di poco ha un tasso più alto
Gli altri duecentocinquanta milioni
Li raccoglie attraverso un convertible dicevo meglio era un indicizzato con possibilità
Di trasformarsi
In convertibile
Adesso vedremo i dettagli di questo bond
Tempo evidenzio che
Si tratta di un bond come ANAS si rileva dalla stampa come che si tratta di un bond che rivolto agli istituzionali
Questo è un dato importante sottolineo questo fatto qui perché poi a febbraio
Ci sarà un evento in cui vedremo il bond sarà ritirato e si dirà anche lì che
Era un primo Bond rivolto istituzionali in realtà questo è già un bond che rivolta agli istituzionali
Come dicevo e un bond emesso
Il dodici
Dicembre due mila e tre ma l'annuncio è stato fatto il quattordici novembre del scusa trascurare messo il dodici dicembre del due mila e due è là non c'era stato fatto il quattordici novembre del due mila due
Per un importo di duecentoquarantasei milioni virgola quattro
L'importo è missione la più basso c'è stata una green show cioè
La no all'atto dell'immissione la società l'emittente può decidere
Già dapprima di metterne un certo numero di obbligazioni in più per soddisfare un po'a un'eventuale maggiore domanda del mercato e quindi questo caso è stata piazzata anche la green show
Stiamo edificio perché la prima utilizzare questo sistema era una società approdo americana
Che si chiamava Gris show
E la durata di questo bond era vent'anni
Quindi la scadenza del due mila ventidue
Con un rimborso alla scadenza pari al cento settantadue virgola zero quattro per cento era un tipo Bond zero coupon ovvero un bond che viene ma perché il cui
Interessi
Vengono rimborsati completo alla fine con la scadenza del botto quindi uno sottoscrive accento poi se lo tiene alla scadenza fino al del incasserà tutto la scadenza incasserà
Ogni cento centosettantadue virgola zero quattro
è un tasso del due virgola settantacinque per cento un tasso molto basso
Però
Era prevista per i possessori la facoltà di richiedere questo già dal giugno due mila tre qui dopo sei mesi
Un
Rimborso anticipato
Il cui importo sarebbe Stato era indicizzato al valore delle azioni Parmalat
Il valore quindi del rimborso era misurato all'andamento del titolo Parmalat in altri termini fissato un valore
Dell'azione Parmalat a cui corrisponde un rimborso cento e questo valore veniva fissato il tre virgola zero otto
Se
L'azione Parmalat avesse registrato un valori di Borsa superiore a tre zero otto ovviamente con una proporzione
Il titolare della dell'obbligazione aveva interesse a chiederle un borsone a farsi pagare un importo indicizzato
Ovviamente se il titolo
Azionario Parmalat avesse una valutazione inferiore a tre zero otto non aveva interesse non avrebbe chiesto rimborso
Per Parmalat c'era in questo caso la facoltà di optare in luogo del rimborso
In contanti un rimborso indicizzato
Corrisponde al posto del dei soldi darglieli azioni sempre valore di tre zero otto
Quindi
è vero che un bond che sconta un tasso del due sessantacinque per cento
Ma
Paga il due settantacinque per cento quindi un tasso convenienti stimo solo ed esclusivamente se l'obbligazioni sta si tiene l'obbligazione per vent'anni
E aspetta la sua naturale scadenza
E che il titolo Parmalat non si apprezzi in questi vent'anni
Ha un importo superiore tre Zanotto perché in questo caso scatta per lo parchi all'obbligazione la convenienza di chiedere il rimborso indicizzato e questo da giugno due mila e tre fino alla scadenza che
Due mila
è
Ventidue
Ma allora
Quali erano le aspettative
Del mercato riguardo l'azione Parmalat in quel periodo
è un bond che viene e messo diciamo foto la liquidazione avviene il dodici dicembre ma viene messo viene sottoscritto il quattordici novembre una coincidenza pure proprio il giorno in cui va in default il bond Cirio comunque al di là di questo
E
Se noi analizziamo le aspettative degli analisti sulle azioni Parmalat nel periodo immediatamente precedente quindi prendiamo i primi quindici giorni di novembre fino all'undici novembre noi vediamo che
I reprobi gli analisti
Su tutti positivi
Vai
Ho outperform cioè farà meglio del mercato
E hanno un target price quindi un prezzo obiettivo quello che loro ritengono che l'azione Parmalat possa raggiungere come valore che va dai tre euro e dieci I quattro euro
Li cito quali sono questi report gli analisti Giubergia del quattro
E otto novembre due mila e due
Centrosim del sette novembre due mila e due
Santander dell'undici novembre due mila e due
Intermonte dell'undici novembre due mila e due
Euromobiliare
Undici novembre due mila e due
Citigroup
Undici novembre due mila e due che fissa a quattro euro il target price con giudizio di outperform farà meglio del mercato
Siamo in un periodo in cui l'azione Parmalat scusi quest'ultimo un giudizio di Citigroup sì quando interviene undici novembre due mila due ad opera di chi
Posso vedere il documento
Che ha bisogno di un po'di tempo per
Individuare il documento di cui ha bisogno
Se
Sì allora sospendiamo dieci minuti
Per dieci minuti
Per dieci minuti
Grazie
C'erano
Francesco
Trappole
Sì
Tutti
Ho
Alle
L'ammissibilità
Non sono
Michele ritengo
Sottostimato
Sì
Per quanto percettore
Danilo nemmeno
Libici
Saranno
No una ricognizione di turismo
Se non sbaglio ma
A
Basta
Citazione
La sinistra
Un'altra
No
Se da un certo punto di vista
No
No
Il secondo
Entrambe
Insomma dovrebbe
Probabilmente
Sì
Abbiamo
Ci
Ma per
Fa parte della sua presenza
Ritorna
Grazie
Sì
Ho
Io
Avanzato
A
Insomma
A
No
Io
E
Grazie
Giusto
Conte
Grazie
Dichiaro
Le frustrazioni
Quanto sentiero
è stato deciso
Abbiamo
Nel testo
Entrambi
Anche a prendere atto esplicata scritto proprio
Servirà
Dinamica
Come fondamento il referendum sgombrando curiosi di leggerlo Buttiglione
Sull'Italia rispetto al principio espresso
Su questo discorso
Piena qualche elemento
Brasile insomma dentro
Così infondere in trattazione diffondere
Brevi
Dell'Occidente
Significa
Vedere se c'è una
Ogni
Bisogna dirlo dell'approfondisce
Prevede l'uso dell'ICEF
Funziona positivo arrugginita nove luglio escluse le premiale qualora ce ne saranno eletti i requisiti
Però fa
Una valutazione proprio fattuale nel senso di guardare sottopone il saldo alla fine del rapporto
Senza considerare quindi invece cosa ricordo del lucro cessante del
Del deficit iniziale e che quindi atti diversi positivo di dieci ma il deficit cinquantuno bis al progetto di città santa
Lei siano
Non rileva ai fini del danno patrimoniale richiede
Che deve esserci tra la
Se non
Qualche elemento di
Rivolgere
Del codice di bilancio ma non l'hanno
Compilando
Questo tipo dato
Portato in Parlamento
Ciò se mi consente il cento per cento milioni
Mark to market prospectus best practice
Che enunciati i tassi hanno avuto uno sviluppo
Penso a quello che poi mezzi preventiva avrebbe mi pare l'incarico avuto motivo per cui
Pesetas dal due mila otto sull'onda giusto
L'Euribor comunque è andato molto cinque delle otto dieci mila e undici infatti
Inizialmente era negativo per chiunque voglia cimentarsi inventato positivo infatti praticamente la banca
Ho fatto alcune cose rispettarla più pluris Cina
Ad Olbia dove scosso patrimonio rattoppo certi
La parte che
Gravante vicino vorrei che
Più
A
Di
Infatti adesso ridisegno poteva terminare
Certo garantisca risarcimento del danno seguono ma
Questa situazione
No
Parlerebbe
Chiusura fichi secchi e senso
All'approvazione del processo al detenuto cliente qua
Grazie barricata quindi
Vacanze azionista
Alla fine
L'Assessore occupati soprattutto
Appunto alla fine del processo che è uscito oppure un uomo
Mi ricordo
Quando
Fondato
Consigliere
Noioso ripeto io non
No no no però penso che sia un certo punto c'è stato solo in questo incentivo alla morte
Allora sì
Citava
Dunque
In quella di
No
Segretario
C'è
Verona trasmissioni
Stratos
Insomma dovremmo avere
Definite dal Consigliere Astraldi riteniamo che il risarcimento
Sulla confisca dopo
Risultino giacché l'esercito ad alta velocità alta spetta sempre dalle dello sacro
Sulle risorse
Si trovano sostanzialmente il giorno proroga pronunciarci Paolo Piccoli
Cioè esprimendo un autonoleggio adesso però
Curcio sia giusto valore cessa
Oggi
Io tutela Duilio risolvere il problema quindi se lo ribadisco alle
Miste sapere appunto a fare la storia
Nella manifestazione nel servizio
Insomma a livello
Milioni
No
Ancora sempre se il soggetto sicuramente
E sapevano
Statali
Rivolgere
Sentita
Era stata richiesta metterti allora nessun controllo
Cellulare roccioso
Si sono
Alcune
No
Scusate su questo
Insomma
O
Sì
Ho finito
Sulla salendo contenere
Interrogazione
Eccetera eccetera che
Grazie
Verso i quali
No
No
Si verifichi delle
Sia proprio perché l'utilizzo delle paghiamo
Simpatia
Pietro quindi male
Questo
Di
Appoggio
Peruzzi grazie
Comunque
Efficiente
I soci
Abbiamo
Il documento
Regione
Introna aspetti diversi
Congiunti
Sì
Centocinquanta
Tre
Radicata se non sbaglio il mezzo
Volevo
Lungo cinque anni
Mettere centocinquanta
Eminenti personaggi
Che ha curato il collocamento per legge sbagliato
Farla
Constatiamo che si trova ad avere un equilibrio
Proprio
Impugnare una morale
Come
Entrino
Conduttori
Norme
Logicamente
A
A
Perché
Liguria
Sì sì ci sono degli europeista al
Tempestiva Santacroce
Scusate
Questo unico
Cioè
Sono
Censure e
Anche in senso
Egitto
Grazie
Sconfiggere
Grasso
Oggi infatti non riguarda l'aspetto
Ho avuto trasmesso a predisporre un imputato ritengo
Grazie
Ben poco
Significa
Interna
Sommerso
Siccome questo Consiglio
Per
Certamente
No
Ci sono
Eccezioni
Sta dietro
Quello
Invece in
Giardino
Ma
Massimo tant'è che
Fuori
La filosofia
Osservo
Infatti
Conosceva
Faccende
Vorrei
Basta
Ciò storiografica beffardo nostro Selios contro il terrorismo
Impegno insomma
Fino all'estero
Particolari aggiornato
Testimonianza e
Io lo so
Certo qualche norma
Su
Erano
Insomma antidroga questo
Il
Credo
Ma
A
Capomacchina
Reciprocamente a livello
Ma
Fra
Pianifica
Siamo
Locale
O
Sovracomunale
Volontario
D'accordo simili
Presidente
Quindi outing su questioni
Il rapporto fra
Certo di
Voce dal pubblico
Ma
Certo
Certo
Quindi
Vuol fare
Capire come mai
Pure
L'imputato
Sì
Cioè
Uno virgola
Allora
Dal professor
Io
Per quanto riguarda
No
Emerse nei luoghi di confronto
L'orientamento
No perché
Policentrismo
A
Devo
In secondo piano
Bene grazie allo straordinario tutti
Grazie
Di fronte
Presumo
La vita
Allora come avevo già preannunciato informalmente la durata della pausa è dovuto al fatto che
Annuale
Il
Giudice a latere dottoressa Genovese ho dovuto conferire con il Presidente del Tribunale
Quindi
Possiamo riprendere riuscita
Sì è riuscito a recuperare il ridurre molto
Della Schroeder Salomon Smith Barney un membro di Citigroup glielo
Pongo in visione
Allora
Diamo atto che
Il
Teste
Esibisce
E questo che cos'è ci spieghi esibisce ecco mentre datato undici novembre due mila due redatto in lingua inglese
Ci spiega niente è un report titolo del
Del della Schroeder Salomon Bari non ce l'ho sottomano significa dare nei sì
Del come indicato in calce del
Foglio da un membro di Citigroup che una società queste accuse a società del di dei Citigroup sì
E l'analista fissa il target price allunghi pronta e poi dell'undici novembre fissa il target price di Parmalat a quattro euro
Sì se non sbaglio Ammone firmato questo non sono firmate
Va bene
Il pubblico ministero signor Pubblico Ministero
Questo documento era già presente agli atti delle indagini preliminari
Microfono
No non era fra i documenti che sono stati oggetto di produzione come anche oggi articoli che sono indicati quindi chiederò all'esito della deposizione la produzione e adesso visto che l'età
A disposizione chiedo che questo venga chiedo la produzione l'acquisizione Gracchi allora Pubblico Ministero chiede che il documento
Citato ed esibito dal tenente sgarra Angella
Si è acquisito al fascicolo per il dibattimento
Virgola precisando che lo stesso
Virgola almeno per quanto
E in grado
Di riferire in questo momento virgola non dovrebbe
Far parte
Del fascicolo
Delle indagini preliminari
Allora i difensori degli imputati e delle altre parti private
Su questa richiesta e fa avevo sei sei vorremmo almeno vederlo
Sicuramente sì
Pensavo che
Aveste già avuto modo di
Esaminarlo durante la pausa
Va bene allora possiamo però riprendere con l'audizione nel prosieguo dell'udienza ai difensori potranno dirci quale
Il
Il loro intendimento su questo documento prego prosegua allora
Stavamo analizzando poco agli erano le aspettative
Sul
Degli analisti riguardo
E la il valore del che poteva assumere la l'azione Parmalat nel futuro abbiamo visto quindi una serie di report quelle uno voi mi riservo di dare anche tutti gli altri due porti o citati
L'ho citato che prevedevano come targato target Prata price corpo un prezzo che un valore che l'azione poteva raggiungere
Che andava da il tre tre euro e dieci I quattro euro
Prezzo anche la parte più bassa già superiore a quel tre zero otto fissato come come prezzo
Oltre il quale per
L'obbligazioni sta Parmalat era conveniente chiedere il rimborso anticipato
Quindi le aspettative del titolo degli analisti c'era un aspettative di incremento sul sul titolo Parmalat anche perché
Ci si aspettava che Parmalat entrasse nel Mib trenta
Perché quel periodo proprio enni lancio un OPA totalitaria su Italgas
Italgas faceva parte del Mib trenta e Parmalat era la prima riserva per entrare nel listino Mib trenta
OPA totalitaria che
Con lo al fine una volta a cui se acquisti tra la l'acquisita la partecipazione totale di Italgas che la l'avrebbe
Avere fatti delisting ce l'avrebbe
Tolta dalla quotazione di borsa
Questo avrebbe liberato ovviamente il posto per a Parma te Parma sarebbe andata affine limiti trenta come poi è successo e di questo già se ne parlava in questo periodo quindi c'era questa aspettativa di Parmalat che l'azione Parmalat entrasse nel Mib trenta
E poi ricordiamoci che comunque la quotazione del titolo in quel periodo si aggirava tra i due cinquanta ai due ottanta
In questi giorni di novembre e ad aprile solo qualche mese prima quindi il titolo aveva raggiunto anche il massimo quattro euro e quaranta e
Ricordo il prezzo era tre zero otto
Alcuni analisti ritengono quindi questo bond un cattivo segnale
Per Parmalat anche perché
Vede Parmalat interessata direttamente a Chieti proprio titolo azionario non salga
Perché non metto in cui il titolo azionario salga si troverà
A dover rimborsare il bond a un prezzo
Indicizzato al Procuratore del titolo quindi
Per concludere due settantacinque
Di rendimento sì solo se il bond Scott portato alla scadenza e soprattutto
A condizione che nei vent'anni di durata del bond
Non si verificassero quelle condizioni che avrebbero reso conveniente per
I titolari di queste obbligazioni conveniente rimborso anticipato ovvero
Che non si verificasse che l'azione andasse sopra i tre zero scusi tenente probabilmente l'ha già detto ma mi deve essere su
Vito alla un chiarimento le chiedo al momento dell'emissione di questo bombola la quotazione del in Borsa
Dell'azione Parmalat a quanto ammontava se lo sa allora e intorno e due sessanta
Lo rilevo dalle dagli stessi report degli analisti
Che metto indicano il prezzo delle azioni in quel periodo e indicano può il prezzo obiettivo il target price e le indicazioni di prezzo vanno dal due e cinquanta agli due ottantaquattro in questi viene report che ho citato prima
C'è da aggiungere un'ulteriore un ulteriore elemento di questo bond ma giusto per completare un po'le descrizioni tecniche c'era la facoltà per i possessori di richiedere poi anche a determinate scadenze
Un po'un rimborso anticipato nel due mila quattro due mila sei due mila otto due mila dieci due mila dodici e due mila diciassette un rimborso anticipato non indicizzato ma soltanto con due settantacinque per cento
Qual è stata la reazione del mercato un po'a questa notizia
La reazione è stata
Negativa
E titolo azionario perde nella giornata del quindici novembre il cinque uno per cento
Un dato che ancora più significativo se si considera che in quella giornata il Mibtel quindi l'indice azionario generale del mercato aveva segnato un problema un
Un progresso del più due quarantotto per cento quindi un mercato che segna un valore un un andamento positivo del due marzo per cento e Parmalat che perde oltre il cinque per cento
Era la seconda volta che Parmalat registrava in un sol giorno una perdita così importante l'abbiamo vista l'altro quando è stata
Quando iniziato all'esposizione
Nell'aprile del due mila e due era stato un'altra giornata in occasione delle missioni ad un altro bond che l'ha perso il cinque per cento
Il Sole ventiquattro Ore
Parmalat soffre il bond allunga turchi durata del sedici novembre
Parla in effetti quello che dicevo prima che si trattava di un'offerta indirizzata agli istituzionali
Del mercato borsistico ha reagito con durezza facendo segnare il minimo dell'anno e portando al quaranta per cento la distanza del massimo di quattro zero quattro euro del couscous quindici aprile
Ma ancora una volta continua il Sole ventiquattro Ore del sedici novembre il mercato si è dovuto ricredere in quanto come
Raccontano gli operatori
Si è dimostrata l'insensibilità dell'azionista di controllo di controllo la famiglia Tanzi nei confronti del mercato e delle minoranze
A ciò si aggiunge che la famiglia non sembra molto interessata l'andamento del titolo in Borsa poiché
Non disponendo di risorse e non volendo immettere nella società
Non ha ritenuto
Non ha nessuna intenzione di effettuare
Operazioni sul
Capitale ordinario mentre il tentativo di un'emissione di titoli di risparmio e
Stata sonoramente bocciata
E l'utilizzo di tutte le finestre possibili per emettere bond
Collegate all'andamento del titolo né una riprova ed è interpretato come penalizzante in quanto male si coniuga con performances positive di rilievo di un titolo che tenta che
Tratta uno sconto abnorme
Quindi
La reazione del mercato come dicevo è stata molto pesante
Ed è
La Cervellera Irene che
Il una
Addetta Parmalat un dipendente Parmalat a detta alle relazioni con gli investitori una rilettura investono l'editor che
Aggiorna
La
Presidenza di di Parmalat Tanzi sui motivi perché l'operazione non è stata accolta bene e l'ho fatto una mail del quindici novembre
Indirizzata proprio alla Presidenza del gruppo quindi a Calisto Tanzi e a Tanzi Stefano
Anche se poco piacevole desideravo aggiornarvi sul feedback dell'operazione e il fatto importante che voi siate a perfetta conoscenza delle reazioni giustificato ingiustificate che siano del mercato azionario al titolo
Il principale motivo di delusione di sospetto da parte di chi non ha visto l'operazione risiede nel fatto
Che
A fronte di una riconosciuta difficoltà del mercato che il debito
Non aver compreso perché Parmalat non abbia utilizzato la propria liquidità
E abbia preferito in un momento di mercato notoriamente difficile uscire comunque con l'obbligazione con contenuto equity penalizzante per gli azionisti di minoranza
Queste le principali domande commenti raccolti
Perché Parmalat non utilizza la liquidità
Il beneficio fiscale non giustifica questa scelta
La liquidità è vincolata ci sono difficoltà maggiori per la posizione debitoria del gruppo rispetto a quella leggibile di Bilancio quindi c'è anche una situazione domande che riguardano anche l'apposizione del debito la situazione del debito di Parmalat
Il gruppo non pensa di riuscire a far fronte al pagamento del debito col ricco cash flow che ha sempre generato
Per euro duecento milioni si va ad accrescere una situazione di non trasparenza
E ancora emettere operazioni con contenuto di equity così ravvicinate nel tempo invece di utilizzare la liquidità significa veramente non curarsi degli azionisti di Mina di minoranza
Se il titolo dovesse apprezzarsi e chiaro che il gruppo rimborso in azioni di quando gli azionisti o ancor peggio si ritrova a pagare un debito indicizzato al valore dell'azione apprezzata sì e
Dunque molto elevato
è evidente che il gruppo non si attende tale apprezzamento dell'azione
E anzi in considerazione anche degli altri convertibili emessi si auspica che l'azione non si apprezzi oltre certi livelli quindi quello che dicevo prima sull'interesse di Parmalat a non a vedere che il proprio titolo non si apprezzi
Del resto
Il fatto che l'operazione non si passi equiparato convertibile confermata dalla tipologia degli investitori
Dice che sono sostanzialmente fondi che investono in azioni
In conclusione i commenti sui fondamentali del gruppo non vengono minimamente messi in discussione
E solo accresciuta la diffidenza degli investitori verso il vertice aziendale di cui pur riconoscendo le eccellenti doti manageriali visione strategica mettono in discussione la volontà
A curarsi degli azionisti di minoranza e concluderla Cervellera chiedendo poche si faccia prima o poi un incontro con
I vari analisti gli investitori
La mail
Di
La Cervellera un po'fotografo la si potrà dovrà farli situazione che avviene proprio la giornata del quindici novembre giorno dell'annuncio e fattivamente viene mandata al
Alle ore quindici quindi mercato ancora aperto ma che già
Ha bocciato pesantemente il Titolo Parmalat
L'azione però Parmalat continua a perdere anche nei giorni successivi
E Davide Vimercati che un analista
Di
Di Julius Baer
Scriverla Cervellera lo fa
Scrivendo il diciannove novembre quindi quattro giorni dopo
Il l'annuncio del bond e quando in questi quattro giorni si sono verificate perdite continue su Parmalat sul titolo Parmalat scriveva Cervellera qual è l'opinione del mercato che lui stesso ha ricostruito
Attraverso il contatto con diversi altri investitori
E importante questa qua perché nella prima parte spiega un po'
Che la perdita del primo giorno può avere una giustificazione tecnica
E quindi è normale è spiegabile per gli effetti diluitivi che possa avere
Quello che preoccupa
Dice Davide dei mercati e il calo dei giorni successivi
E cosa dice il calo del cinque per cento nei due giorni successivi
è sempre legato al bond anche in maniera indiretta
Ed in particolare legato ad alcune domande che questa immissione ad
Ha generato e di cui si fatica a trovare la risposta
Come detto questa nuova immissione è un'ulteriore fonte di potenziare diminuzione degli investitori equity
Che noi stimiamo intorno al cinque per cento in termini di EPS
Questo assolo a soli sette mesi di distanza dall'ultimo convertibile che aveva avuto conseguenze simili sul prezzo delle azioni
Se si considera
Se consideriamo l'elevato potenziale di generazione di cassa delle attività industriali del gruppo Parmalat
Stimato dalle maggior parte degli analisti ed investitori sembra se è difficile capire la motivazione che ha spinto Parmalat a una nuova immissione potenzialmente deduttiva
Invece che cercare soluzioni alternative
Ad esempio perché non usare la la casa in bilancio
Tanto più che nei primi nove mesi di quest'anno è aumentata di circa trecentottanta milioni di euro
A quanto pare di capire la missione e funzionale al rifinanziamento di debito in scadenza la soluzione tecnica è stata scelta in funzione delle difficoltà incontrate nel piazzare un bond puro
Un'operazione era stata cancellata settembre se ben ricordo
E permette di finanziarsi a tassi vantaggiosi due settantacinque per cento oltre a portare vantaggi dal punto di vista fiscale e dei flussi finanziari
Queste spiegazioni continua ancora di mercati a prima vista appaiono poco convincenti
In parole povere sembra di comprendere che se il mercato non è disposto a finanziare un'emissione di un bond semplice per duecento milioni di euro
Ma è disposta a finanziare una missione equity linked di duecentoquarantasei milioni evidentemente ritiene che il rendimento atteso sia superiore nel secondo caso
Quindi la convenienza economica di una simile emissione potrebbe essere messa in discussione
Anche considerando il risparmio in termini di interessi pagati
A farne le spese sono gli investitori equity che devono sopportare un'ulteriore riduzione
Da un'operazione come questa sempre Vimercati
Purtroppo le deduzioni tratte dal mercato sono queste
Uno considerando l'aumento del debito netto nonostante la generazione di cassa è possibile che Parma stia facendo spazio per la prossima cui sezione
Due la situazione finanziaria riportata a Bilancio non rispecchia fedelmente la reale situazione del gruppo
Tre
Cecchi superficialmente taglia corto e fa accollo collegamenti e similitudini totalmente scorrette con la situazione di Cirio
E in generale si può riassumere l'atteggiamento di molti investitori con c'è qualcosa che non capisco e nell'incertezza molti investitori preferiscono vendere a prescindere la valutazione attuale del titolo
Si tratta quindi di una reazione emotiva ma non supportata da elementi concreti al di là della già citata limitata di lozione una reazione
Emotiva legata alla fiducia ed in particolare i famosi aspetti di trasparenza e rispetto degli interessi degli analisti degli azionisti di minoranza che tanto hanno pesato in passato sul rating del titolo
Mi permetto di ribadire
L'opportunità di organizzare un incontro dice e poi chiedere fa alcune altre domande tra cui anche
Le domande legale vuole sapere le scadenze del debito perché una particolarità di Parmalat e da quella che non dava le scadenze del debito indicava il dato in Bilancio del debito ma non diceva non dettagliato va lei
Scadenze
Vimercati e un analista che quando Irene Cervellera trasmette
La medicina di Vimercati al
Alla presidenza quindi art anzi
Dice accompagna la mail di Vimercati con indicazione questo analista raccomandazione buy sul titolo con uno tra i più elevati target price quattro euro chiaramente sempre positivo
Quindi abbiamo visto dalla mail
Di
Vimercati che o tra le solite domande che riguardavano composto altamente
La liquidità perché non utilizzarla liquidità e può soprattutto che il mercato e mi ha capito che in effetti non c'era tutta sta convenienza sul due settantacinque dichiarato ma Parmalat poteva trovarsi a sborsare
A rimborsare il bond a un prezzo molto più alto
E comunque si mostrava un'operazione come dicevamo nel caso di un porto con azioni di l'ultima
Accanto a tutte queste domande iniziava un po'a farsi avanti ad apparire anche timori legati o questioni legate un po'al debito
Abbiamo visto c'è chi
Tra le domande che si pongono accetti diceva ma la situazione di bilancio del debito è quella dettaglio del debito perché questo perché in quei giorni su Bloomberg
C'era l'elenco completo dei bond
In circolazione di Parmalat
Nell'arco di Bondi circolazione dava un totale di sette miliardi di euro solo di bontà
Mentre in Bilancio stando all'ultimo bilancio quello al trenta settembre
Ce n'erano indicati Parbat indicava sono debito complessivo di cinque miliardi e tre
Una differenza
Di un miliardo e sette importante che ebbene
Era così a ben più ampia se si considera che
Nei cinque miliardi e tre indicati da Parmalat in bilancio non c'erano solo i debiti per le obbligazioni
Per il bontà ma
Comprendeva anche il debito bancario
Psicologo a fare i conti non tornano i conti e
Si creano un po'queste domande sul mercato e della Cervellera sempre che
Il ventisette novembre manda Tonna
Un elenco l'elenco dei bond che risulta dalla
Dalla da Bloomberg
La fa quella mail come dicevo del ventisette novembre ragionier Tonna semplicemente per sua informazione
Nel passato i giorni ho parlato con qualche investitore di debito che mi ha citato come grosso de di Parmalat c'è un debito lordo di Parmalat
Un ammontare superiore rispetto a quello riportato in bilancio citando fonte Bloomberg chiedendomi il motivo di tale discrepanza
Io ho replicato che fanno testo solo i nostri bilanci
Detto ciò mi sono andato a vedere i dati riportati su Bloomberg
Per suo uso e consumo riportato su un foglio Excel oggi assunto di tutte le emissioni obbligazionarie da Bloomberg insomma ciò sette miliardi e cento
In particolare secondo Bloomberg ecco il debito obbligazionario del gruppo ad oggi sarebbe pari a euro sette mila centoventisei milioni
Sono convinta che hanno fatto qualche pasticcio giudichi lei sia il caso o meno di correggere tagli errori non vorrei mai che gli investitori di debito si affidassero a questi valori
Quindi la Cervellera
Si fa portavoce
Nei confronti di
Tonna della Presidenza sostanzialmente di quello che
Stava succedendo sul mercato sia per le reazioni al bond le domande ma anche le questioni legate al debito
Ci sono
I numeri non tornano e mercato vede questo faccio subito una notare adesso abbiamo analizzato questo la Mele della Cervellera che la Cervellera qui in questa mail non parla
Di bond riacquistati poi vedremo che questa è la giustificazione che utilizza Parmalat
Per giustificare quella differenza lei non sa che ci si o no dei bond di acquistati e non li cita anzi dice moralmente c'è un errore su Bloomberg
E che fanno fede sono i nostri bilanci
La comparsa di questi dati su Bloomberg
Porta gli analisti a cercare di ricostruire un po'qual è il debito di Parmalat tordi riconciliare i dati i dati che emergono da Bloomberg
Rispetto
A quelli del bilancio di Parmalat
Ci sono molti che trovano difficoltà nel fare questo
è
Vi porto ad esempio la mela di Bergonzi di Laura di Intermonte che e manda tanto nella Forgillo un'altra una lista una mail dell'undici dicembre due mila due
Avente ad oggetto Parma finanziarie banca dice quindi stanno facendo impazzire
Bisogna provare a diventare Cerciello conseguano dare dentro IBA lasciti Parmalat
Infatti cioè che dice che ci sono giri loschi con partite infragruppo e verso coloniale coloniale era la società di di Tanzi che attraverso cui la famiglia Tanzi controllava Parmalat
E eccetera eccetera insomma una cito due l'unico modo per sapere qualcosa sarebbe a parlare con qualcuno dei revisori o dj più Morgano Morgan Stanley insomma qualcuno che abbia potuto guardare nel dettaglio o il forte sospetto che non sia possibile
Tu hai sentito qualche
Cosa in banca tipo che gli anni stanno tagliando linee di credito io sto provando a chiedere un po'in giro la cosa comunque in questi termini non è gestibile non si può seguire il titolo in questo modo
Chiede a Forgillo in banca perché sulla Forgillo fa parte di UBM del gruppo UniCredit
Peraltro la
Bergonzi Laura qui siamo l'undici dicembre il quindici novembre con un report
Intitolato
Bene per Parmalat male per gli azionisti proprio con riferimento al bond di dicembre
Evidenziava quali erano le problematiche legate al bond nel senso che più come dicevo prima più aumentarla il prezzo delle azioni minore era il risparmio in termini finanziari per Parmalat
E anche lei si chiedeva in questo report
Perché con tanta liquidità Parmalat non aveva aspettato momenti migliori di mercato
Insomma secondo l'analista era stata una scelta imprudente di Parmalat che l'ha trasmesso un segnale negativo al mercato e aveva ingenerato negli investitori
Una diffidenza se non altro per la crescente complessità della sua struttura patrimoniale e finanziaria
Struttura
Patrimoniale e finanziaria che veniva di lì a poco anche molto criticata da Mary links in un report
Del cinque dicembre due mila e due
Nel quale
Evidenziava l'inefficienza della gestione di bilancio di Parmalat
C'era un livello alto della liquidità i cui vantaggi dicevano non erano evidenti
Dai bilanci e ne erano ben spiegati dai bilanci
E che soprattutto diceva meri Lince
Alla luce del gli interessi guadagnati e quelli pari pagati sui relativi saldi di cassa cioè gli interessi sulla gestione di cui dita e gli interessi passivi pagati sul debito
Non emergeva questa evidente questa convenienza anzi provato a fare l'analista un'analisi una un'analisi molto semplicistica lo dice
Sul sui bilanci e da questa analisi evidenziava un po'che sostanzialmente la gestione della liquidità portava addirittura perdere
Novanta basis point cioè zero virgola nove per cento
Quindi che la gestire questa liquidità portasse delle perdite piuttosto che avere dei guadagni
Evidenziava sempre meno invece nel report del cinque dicembre una mancanza di chiarezza
Sul ricorso al mercato del debito piuttosto che utilizzare la liquidità non erano chiari non dicevano perché non utilizzava una liquidità attesi preferivano rivolgersi al mercato del debito
E questo questa mancanza di chiarezza assumeva ancora un di più significato verde era ancora più insensata
Laddove
Veniva utilizzato lo strumento del debito convertibile
Che
Solo permetteva sia parlate raccogliere i soldi ma soprattutto diluiva il prezzo delle azioni a svantaggio degli azionisti di minoranza che si vedevano diluire i loro valori tra le mani
Tutto questo portava metri Lince agli artigliere
Il proprio giudizio da by cioè da
Acquistare a SEL vendere
è un report che sul mercato a un un effetto molto pesante
Tant'è che sulla borsa il cinque dicembre giorno in cui viene messo questo reparto il giorno successivo ci sono ribassi intorno tre quattordici per cento il cinque dicembre e sei dicembre il tre e cinquantatré
Sempre la Forgillo
Di UBM
Che abbiamo visto era destinataria della mela della Bergonzi con un report riusciva il sei dicembre
Si chiamava mettendo a fuoco il debito Parmalat
Parlava di una emissione inattesa
Do atto di questo da parte di Parmalat di ultimo bontà in quanto si aspettava che l'utilizzo della liquidità ci aspettiamo dicendo che l'azienda rimborsi parte del debito in scadenza attraverso la sua enorme cassa dice
E lamenta il fatto
Che
Parmalat non dettagli alle scadenze del proprio debito
Per cui fanno soltanto delle previsioni loro sulle scadenze
Ma
Malgrado Parmalat per ovvie ragioni
Non dettaglia se le scadenze dei propri bond
Ciò non vuol dire che non si conosce non si conosce esso non si potesse conoscere l'entità del suo debito
E non e non è che dobbiamo dire che il debito di Parmalat se conosciuto nel momento in cui Bloomberg a
Evidenziato l'elenco completo dei bond in circolazione perché il debito di Parmalat emergeva già chiaramente
Dalla stampa specializzata ogni emissione di Parmalat nel tempo dal novantaquattro
La prima immissione fino al
Due mila uno fino a questa data quindi mila due è stato oggetto è stata trattata dalla stampa specializzata io personalmente ho raccolto una serie di articoli nel quale
Ogni emissione cito la stampa ne dava notizia
E certe volte lo faceva anche per i piloti delle missioni precedenti quindi il botta il il debito di Parmalat non era un segreto
Tant'è che non era segreto che l'analista di Intermonte per esempio Laura Bergonzi
A luglio il primo luglio due mila e due quindi in epoca antecedente anche rispetto a quando si parla di Bloomberg
Quindi non verso la fine dell'anno in un suo report dicevo quel dell'uno luglio riporto un grafico del debito Parmalat
Compresi i bond convertibili e lo fa un grafico per debito in scadenza se si fa la somma
Del di questo grafico del debito alle varie scadenza si perviene a un una cifra di sette miliardi
Siamo al primo luglio due mila e due quindi
Il fatto che
Bloomberg elenchi
A fine anno tutti i bond sì è un fatto che sicuramente a un'eco maggiore rispetto a quello che
Emergeva prima però non era un dato
Il debito di Parmalat che sconosciuto perché la stampa come dicevo la sempre pubblicizzato e gli analisti ne erano a conoscenza tant'è che la Bergonzi
Fa
Un
Proprio
Grafico per scadenza indicando un debito Parmalat per sette miliardi
Per cercare di tranquillizzare
Il mercato gli analisti
Su questi nuovi interrogativi avevamo detto sta aggiunge anche il fatto del debito Tanzi e torna piuttosto che incontrare gli analisti abbiamo visto l'ha fatto la Cervellera lei ha fatto lo stesso Vimercati consigliato ha parlato di incontrare gli analisti
Rilasciano
Preferisco lasciare un'intervista a Milano Finanza
Viene pubblicata dal giornale il sette dicembre con un titolo curioso grandi segreti di mister bontà
In questo articolo vengono affrontati
I due temi principali di Parmalat
La riconciliazione del debito
E la liquidità
Per quanto riguarda la riconciliazione del debito l'articolo si apre con un elenco di tutti Bondi circolazione
Di Parmalat così come si rilevano peraltro da Bloomberg
E
Tanzi è torna dicono
Che le differenze tra il debito che emerge da Bloomberg e
Il dato riportato sulla
Sui bilanci Parmalat
Le differenze sono dovuti il tutto ad alcuni bond che non è ancora no non aveva non ero ancora in bilancio per esempio gli ultimi due bond emessi non erano ancora riportati nei bilanci quindi se ne erano indicati nell'elenco ma non
Di Bloomberg ma non c'ero ovviamente nei bilanci
Altre differenze erano dovute a un nati diverso modo di contabilizzare e lì e portato alcuni esempi
E poi dall'alta fatto l'analista diceva bene tutte queste ricostruzioni che hai fatto però portano ancora non giustificano tutta la differenza
Dicevano che
E poi c'erano i bond riacquistati dicono una parte dei conti e posseduta da società del gruppo in alcuni casi i titoli emessi sono stati riacquistati da società del gruppo
Così nel bilancio consolidato essendo di nostra proprietà vengono annullati quindi non ritrovati bilance semplicemente perché
I bond emessi da una società del gruppo sono stati in parte le acquistati a differenza
Che non toglie che non perché non riesce non si riesce a giusta che non
L'ulteriore differenza è dovuta proprio l'esistenza di questi
Bond riacquistati
Ma
Da quell'articolo non si riferisce l'importo dei bond riacquistati
è la prima volta come dicevo che si parla di bond di acquistate in Belgio l'ho premesso prima che la Cervellera che era l'incaricata di tenere i rapporti con
Gli investitori la Cervellera non era a conoscenza di questa circostanza
Si parla
Anche in questa ricostruzione dei di debiti dei dei debiti risultanti dalla Centrale rischi viene fornito un dato è un dato che dal giornalista e torna si limita soltanto a dire se risulta
Alla Centrale rischi vuol dire che questa
Parla di una centrale rischi intorno a un miliardo di euro
In realtà in quel periodo la sola Parmalat ISPA aveva una centrale rischi che era intorno a due miliardi di euro la solo Parmalat S.p.A. tutto il gruppo
Aveva una centrale rischi intorno ai tre miliardi
E poi anche Tonna non è esclude anche che l'esistenza di finanziamenti a banche estere quindi questo è quello che dicono
Tanzi e Tonna riguardo alla riconciliazione del debito
Per quanto riguarda invece l'altro aspetto in discussione che era la liquidità sottolineano il fatto che era una scelta strategica quella di tenere questi ingente liquidità e non utilizzarla per rimborsi del debito
Dice ci hanno fatto comodo per essere rapidi per cogliere opportunità di acquisizioni
Viene chiesta anche di fornire un dettaglio anche della liquidità dice non la posso fornire rispondono scusa fornire perché
Il la composizione di questa liquidità e in continuo evoluzione cioè
Evidentemente subendone acquistano titoli e non riescono a dare una fotografia ad un momento
Di come è investita la liquidità di fare un dettaglio e
Tengono a precisare che non è investito in strumenti speculativi a rischio
E la gestione finanziaria aggiungono tra debito e liquidità cioè tra mantenere questa liquidità e indebitarsi sostanzialmente si compensa
Una
Frase che poi sarà destinata ad essere smentita come vedremo il dieci aprile quando diranno ma
Guardi che se perdiamo poco ma perdiamo sulla liquidità
Viene chiesto per ultimo giudizio sumeri leggi perché Marilyn ci ha fatto un report che Stato molto negativo e Tanzi dice ho l'impressione
Che meri Lince UNCI a me molto questa risposta di Tanzi
Quindi
Tanzi è tornata si sforzano per dare una risposta a quelle domande del mercato sia sulla liquidità e sul debito sul debito abbiamo visto non ci sono non danno i numeri dei bond riacquistati
Ed evidentemente questi numeri forniti da Tanzi e Tonna non chiariscono del tutto la struttura dei debiti
Tant'è che
E lo stesso Milano Finanza che il venti dicembre due mila e due
Ma pubblica un articolo dal titolo troppi debiti
Detti dicembre due mila e due eminente né allora prima di iniziare a riferire in ordine a questo ulteriore documento
Sospendiamo l'udienza
Fino alle ore dodici e trenta per consentire
Ai componenti del Collegio e a chiunque altro non porrà di partecipare
Non la commemorazione del giudice dottor Paolo Città
Scomparso in circostanze tragiche nella giornata di giovedì scorso
Allora ci rivediamo alle dodici e trenta
Citato
Giudice
Poi
Anch'io
Grazie
Esporre
Quindi
Del
Ringrazio
Allora
La domanda
Studio
Dunque
Storici
Possibilmente
USA
Como
No
Lavori al fianco
Propone inoltre
Trenta
Ordine
Collega
Proprio
Brevemente
Forme
Chiedo otto giorni
Significa
Quando
Vigente
Già qui
Il problema
Guarda
Costruttivo
Porcu
Lungo
Pozzi
Lo sport
Il professor
Io
Si
Direttore
A
Con cura
Partners
Rassicurato qua a fare su proteste
Per
Tra
Da
Prima
Ebbene io
Riguardino
Sì ma
Infatti
Di
Mettiamo un ampio
Per
Sindaco
In cioè
Un flusso
Grazie
Allora
Però
è
Io
Grazie riguarda
Francamente
Questa
Quindi
Va beh
Ho
Ho
No
Riunione
Pongo
Cioè
Il controllo
Vuole
Proprio
Le
Un'industria mentre
Vuole
Quadro
Dell'istituzione
Non lo so
No
C'è proprio
Però le
Ecco
Il
Possono
Sinatra
Sinistra
Il problema
Sul
Prima
Pongo
Il
No
Però
No
In quel momento
Presente
Otto
Che
Non serve non sono inclusi i costi
Il
Assunto
Produce
Mai
Ho
Interruzione
Per
Allora
L'introduzione
No
Cioè
Ora
Per
Onora
A
Il Sindaco
E
Però
Ma
Perché lì
Signor ministro
Insomma
Sì
Cinque
Sinistra
Fu
Turismo
L'Italia
E
Capitolo
No circa dal pubblico ministero
Appunto
Senza
Il Consiglio
Qualora
Presidente
C'era Ministero
Mia figlia
Africano
Ma
Fatta
Ben volentieri
Senza
Grazie
Colleghi
Grazie
Direi che la
No distributore descritti
Il saldo
Questo
Strutturato
Inventando niente ecco
Ne
Va
Scusate specchietto disegno fino alla scorsa violenza disse zitto
Eccetera cifre
Capogruppo
Il voto c'è stata
Proprio
Repressivo tra ritiene
A
Innanzitutto rilevante
Il
Ci
Comunista distinte
A
Senza
Anch'esso
Ma stiamo
La
Insomma
Successive
Rischio insolvenza
Volevo arrivare gran al sistema
Io
Insomma
E
Volevo
Grazie
Nuovo ministro
Particolarmente quando
Ma
No
Giusta
Perché
Pongo
Poi
Vorrei
No
Secondo il
Sì
Consigliere
Mangiare
No meglio
Segna
I difensori
Presidente scusi il professor parlerò se è dovuto allontanare per un imprevisto
Quindi lo sostituisco io e proprio in ragione di imprevisto non avevo con me la toglie quindi me ne scuso nel caso
Va bene appassiona pausa secco diretta di darne una via
Mai credo
Che andremo avanti fino alla fine dell'udienza questo punto avvocato perché ho già detto che non possiamo proseguire oltre le tredici e trenta va bene allora riprendiamo prego tenente si Angella
Quindi diamo atto della sostituzione dell'avvocato Palmiero
Forse signor Presidente non c'è neanche l'avvocato anzi l'avvocato Carlo non c'è
Colori
Casomai sostituire
Bene può riprendere
Allora avevamo analizzato come Tanzi e torna
Con intervista che rilasciano eseguite con l'articolo segreti Mister Bond cercano di fare a modo loro pochi a Rezza sulla situazione del debitore liquidità e soprattutto con riferimento al debito
E
Evidentemente come dicevo prima i numeri dati da Tanzi attorno soprattutto con riferimento al debito non chiariscono del tutto
La situazione del debito Parmalat soprattutto per quando si vanno a riconciliare i dati
è infatti proprio lo stesso
Giornale Milano Finanza sul quale era stato pubblicato i segreti Mister Bond il venti dicembre quindi pochi giorni dopo l'intervista pubblica un articolo dal debito troppi debiti
E dice visto che il management non fornisce spiegazioni adeguate rimangono dubbi sulle strategie finanziarie del gruppo che continua a effettuare immissioni anche di modesta entità nonostante detenga
Una cassa di tre virgola tre miliardi di euro a fronte di un debito lordo di cinque virgola sette miliardi l'informazione sul debito dice è carente
Secondo i calcoli degli analisti l'indebito l'indebitamento finanziario netto e più elevato di circa un miliardo di euro rispetto al dato fornito dalla società
E poi continua ci sono anche molti dubbi sulle modalità con cui viene impiegato il free cash flow
Quindi
Un'informazione carente dice e l'articolo troppi debiti su Milano Finanza
Perché non dettaglia perché non si riesce a riconciliare non c'è il debito che abbiamo visto prima neanche dei bond riacquistati l'indicazione quindi non si riesce a capire qual è il vero debito l'entità del debito Parmalat informazione che nei bilanci Parmalat continua ad essere anche
Utilizzando le la l'aggettivo del
Del giornalista Missere carente perché comunque
Nel
Bilancio consolidato trentuno dicembre due mila e due quindi successivo anche a questi articoli all'intervista di Tanzi soprattutto anche a questo articolo e finanza
Non
Sì indicano e non si parla ancora nel Bilancio di Bond vi acquistati
E si continua ancora mischiare
I debiti bancari con quelli per i bond quindi un'informazione che nel Bilancio continua ad essere quella
Sempre quella precedente quella che non dava dettagli della scadenza del debito quella che non
Indicati Bond riacquistati
E che mischia come dicevo il debito bancario con quello dei bond
Questo è quello che sostanzialmente
E successo nel due mila due
Iniziamo da realizzare entro il due mila e tre
Dicendo che comunque gli effetti del bond del due mila e due soprattutto dell'ultimo bond continua continua ad esserci questi effetti sulla borsa perché il titolo continua a perdere
Malgrado
Parmalat entri nel Mib trenta come dicevo
In tutto ciò in questo clima Discetti Cetti cinismo che Parmalat non ha questi effetti filtro Parmalat non ha questi effetti positivi dell'entrata mi nel Mib trenta tutti sti Debbie dubbi che derivano dall'ultimo bontà Parma cosa fa
Cont inizia a lavorare ad un'emissione di un altro Botto
La notizia ovviamente circola sul mercato che comunque il bond
Deve essere collocato poi sul mercato ci sono contatti da parte del
Dell'organizzatore del bond coglie in vari investitori quindi la notizia destinata circolare il mercato
Vedremo come la notizia circolano alcuni giorni viene smentita da Parmalat poi esce cambiano di quelle notizie legato al bond e insomma ogni volta che esce notizia sul bond fino al ventisei ventisette febbraio vedremo che la la borsa ha una reazione negativa
Il ventisei ventisette febbraio se arriva a un crollo definitivo del titolo quando Parmalat confermai l'emissione di un ponte
E la reazione del mercato e negativi sì ma fino appunto che oltre a subire grosse perdite vedremo viene anche
Portata direttamente in sospeso il l'attracco trattazione sul titolo portato in
In chiusura
Ma
Parmalat vedremo le note leggi notizie celle finalità di queste nuove emissioni di bond riguardano un po'sempre la solita il rifinanziamento del debito scadenza
Ma quali erano le scadenze si lei sta parlando adesso delle finalità dichiarate dichiarare funghi ufficialmente D'Alema dichiarate da Parmalat che si assumo diciamo sul mercato e rifinanziamento del debito
In scadenza le scadenze di Parmalat e nel due mila e tre sono erano sostanzialmente cento milioni ad aprire centocinquanta milioni a dicembre due mila e tre
E poi c'era una scadenza legata a un acquisto di azioni di minoranza di Parma Brasile che potevano può comportare per Parmalat un esborso intorno ai tre quattrocento milioni
Quindi queste erano le scadenze
Come si presentava Parmalat a queste scadenze all'inizio del due mila e tre Choir dando i bilanci
A fine due mila e due a fronte di debiti per cinque miliardi e quattro si presentava con una liquidità
Di
Oltre tre miliardi e mezzo
Allora in questo periodo Follini sopra libri soprattutto come dicevo all'inizio dell'anno due mila e tre c'era scetticismo su Parmalat in quanto in molti analisti molti imputavano questo alla mancanza di trasparenza nelle comunicazioni da parte del management
E come vedremo molti altri che intravedevo dunque proprio in questo problema di comunicazione motivi di forti dubbi sul bilancio del gruppo
E tutto ciò deve ovviamente si trascina dall'ultimo bond
Articoli Sole ventiquattro Ore Parmalat tentare la risalita am in Borsa
Sull'articolo del sei gennaio due mila tredici il titolo tratto un forte sconto fino al cinquanta per cento rispetto ai competitor competitori internazionali
Ma lo sconto non è causale non è casuale l'azienda e poco trasparente e il mercato non ne comprende fino in fondo le strategie
E scrive ancora l'emissione
L'Inter Monte ritiene l'emissione un segnale negativo per il mercato e soprattutto un'operazione sfavorevole per gli azionisti
Considerato che la Società dispone di uno virgola cinque miliardi di euro di cassa e uno virgola sette miliardi di assetto sarebbe stato più saggio attendere una schiarita sul fronte dei bond ordinari
E il report di Banca Leonardo del tredici gennaio dice
Nel due mila e due Parmalat hai messo a sorpresa due prestiti obbligazionari cioè riacceso negli investitori il dubbio che la struttura finanziaria
Di Parmalat possa essere in difficoltà nonostante sembrano sembrò sostenibili i ratios di fine due mila e due
Il trenta gennaio Merrill è incerto aveva bocciato Parmalat nel cinque dicembre
Emette un'ulteriore comunicato dove conferma essendo
Rimane dice la preoccupazione sulla generazione della Cassa e sulla sua destinazione quindi non solo sulla sua destinazione ma ancor prima proprio sulla generazione di cassa da parte di Parmalat
In quel momento quali erano le condizioni di mercato nel mercato del debito
Le condizioni in generale erano che non c'erano non c'erano sostanziali cambiamenti rispetto alla chiusura la chiusura del due mila e due anzi
Mercato del debito risultava gravato come abbiamo visto anche dal recente di Folt che c'era stato
Di di Cirio
I titoli di Stato allora abbassato i loro rendimenti anzi proprio quel periodo i certificati di credito del Tesoro a sette anni toccavano i minimi storici record storici il trenta gennaio due mila tre due settanta per cento
E il ventisette febbraio arrivava addirittura in città a toccare due e quaranta due virgola quaranta per cento quindi c'era
Da parte degli investitori un interesse a fare investimenti in società
Perché INPS Debussy buon societari
Soprattutto quelli dotati di di rating e tra questo ovviamente quelle che avevano il rating più basso per esempio la tripla B che erano capaci di offrire anche interessi molto alto in quel periodo
Di fronte un mercato in cui
Quindi era la ricerca di questi bond dall'altra parte si contrapponeva un
Gruppi societari che erano propensi quel periodo non emettere bontà
Perché il mercato come dicevo richiedeva tassi più alti
E soprattutto erano finalizzate in quel periodo ad utilizzare le loro liquidità per
Stabilizzarsi per consolidarsi ripagare quindi le obbligazioni
In scadenza utilizzando la cassa questo emerge chiaramente questa situazione questa analisi di condizioni mercato di carattere generale
Dagli articoli Corriere della sera del ventotto due due mila tre
Più vicino il taglio dei tassi di BCE i CCD i CCT su nuovi minimi al due e quaranta e poi anche sempre
Dal Corriere della Sera
L'articolo del due giugno due mila e tre
Bond aziendali come sceglierli è un'analisi che fanno un po'sul mercato in carattere generale dell'ASP sostanzialmente quello che ho riferito
Poco fa
E
Ma non solo in generale si dice l'articolo dice che le società erano piuttosto impegnate nel consolidare i loro dati piuttosto emettere bond ripagare la liquidità anche Parmalat
In quel periodo attraverso il suo Presidente dichiarava che stava esattamente facendo questo
Cioè sta basso consolidando la sua situazione propria situazione di bilancio escludevano perquisizioni e promette e diceva che
Non avrebbe messo nuovi bond avrebbe utilizzato il debito la cassa per ripagare
Il proprio debito come dicevo l'ho fatta anzi in un'intervista
Che rilascia Sole ventiquattro Ore pubblicata il cinque febbraio due mila e tre
Dal titolo Parmalat ora punta su nuovi investimenti
Sostanzialmente in quest'articolo Tanzi dichiara che il programma delle acquisizioni è finito nel due mila
E l'obiettivo del gruppo adesso si pone sulla graduale riduzione dell'indebitamento attraverso utilizzo della liquidità
Analizzando polpo la gestione finanziaria dice i debiti sono sotto controllo anche per il basso costo dei tassi di interesse
Mantenere questa liquidità ovviamente ad da flessibilità in condizioni di mercato non ottimali e ribadisce servirà per rimborsare i debiti
Quindi la posizione di Parmalat in questo periodo non è diversa almeno stando alle dichiarazioni del Presidente da quelle
Di mercato di carattere generale cioè di società noi disposte a emettere bond in un periodo di mercato del bond che richiede tassi alti ma
Con focalizzando la propria attenzione piuttosto a consolidare le proprie posizioni sia di mercato e poi anche la posizione la propria struttura finanziaria utilizzando
Le liquidità presenti Bilancio la liquidità Belletti delle che deriva dall'attività per
Di equilibrare le proprie posizioni
C'è da dire che
Nel proprio nel mentre Tanzi fa queste dichiarazioni alla stampa
Non faremo nuove acquisizioni tutti di saremo la liquidità per il debito aveva già incaricato Morgan stalli
Per l'emissione di un
Nuovo ponte a tassi peraltro già si parlava intorno oltre settantacinque quindi molto alti
E
Ovviamente la notizia come dicevo prima proprio perché c'è da parte di Morgan stalli da altri anche incaricati della
Dell'emissione del bond si diffonde sul mercato e si diffonde il dieci febbraio
E
Il titolo Parmalat
La data del del dieci febbraio
A una brusca di caduta Kadur perde l'otto per cento scende sotto il due per cento
è una notizia
Che riguarda un bond convertibile ma che Parmalat stando alle agenzie stampa neanche poi gli articoli Sole ventiquattro Ore di cui parla si parla un po'di questa vicenda
Che Parmalat ha smentito smentisce faccio riferimento sono le agenzie Radiocor del dieci febbraio due mila e tre
Delle diciassette ventuno
Parmalat
Scivola pesantemente sotto i due euro meno otto per cento e agenzia Radiocor Parmalat smentisce ipotesi lancio bond convertibile dell'undici febbraio due mila e tre ore
Dice ventotto
Non passano che pochi giorni e il tredici gennaio
Sì
Ha certezza sul mercato la sta per lo dice il sole derivato dice la notizia certa
Parmalat sa emettendo bond l'unica differenza rispetto alle voci che erano circolate prima che non si tratta dunque avvertibile ma un bond ordinario
Tre trent'anni computa sette anni rendimento intorno al sette settantacinque
La ratio dell'emissione si legge dal Sole ventiquattro Ore col titolo dal Parma l'atto un nuovo maxi Bond
Articolo apparso quattordici febbraio due mila e tre
Dice la ratio dell'emissione allungare la durata dell'indebitamento e raccogliere la liquidità necessaria per far fronte alle prossime scadenze di bontà
La cedola come dicevo la
La notizia che dovrebbe aggirarsi intorno al sette cinquantasette settantacinque
Ma era poi quello che sostanzialmente
Sul quale si stava lavorando in quel periodo l'effetto sulla titolo azionario di Parmalat era
Una perdita intorno all'una e settantadue per cento
Dall'inizio dell'anno qui siamo solo al tredici gennaio il titolo aveva perso il diciassette per cento
Come dicevo
Le notizie che si stanno diffondendo sul mercato anzi tre gennaio si ha notizia certa di un'emissione di un ponte
Queste operazioni che stava riguardanti Parmalat scontavano fra prevedevano interessi Cedolins intorno al l'otto per cento
Ecco io ho visto la finalità di questa nuova immissione come le precedenti quello di rifinanziare il debito in scadenza
Abbiamo visto anche quali era il debito in scadenza
Non abbiamo visto i quali erano i tassi ma se andiamo a guardare
I Bondi scadenza peraltro risultavano anche dal
Dal
Dall'articolo i segreti Mister Bond erano anche indicati i singoli Bondi scadenze anche il tasso che scontavano bene i tassi che scontavano questi bond andavano intorno tra il tre settanta il sei per cento
Rispetto a
Operazioni di cui si dice salario stava raccogliendo gli ordini che andavano dal sette sette sette settantacinque otto per cento quindi sicuramente
Un
Si raccoglieva soldi nuovi soldi per le debite scadenza passi molto elevati
La curiosità settembre due mila e quattro scadeva presento il mini Bond e messo a dicembre del due mila e due che col dove abbiamo visto
Il tasso e dalle cinquecentoventicinque cinque sei per cento quello cui effettivo ma info per rimborsare questo bond si stavano raccogliendo o almeno la stampa dalla notizia di raccolta di soldi all'otto per cento
Il ventisei febbraio
Circola voce ad un cambiamento della struttura del bontà non più un trent'anni comporta sette ma è un mondo ordinato io a sette anni
Con tassi sette settantacinque otto per cento
Risulta dall'agenzia Radiocor del ventisei febbraio due mila e tre Parmalat cambia struttura del bond sette anni al posto di trenta
Dove si dal proprio notizia che sconta il sette settantacinque otto per cento
Circola questa voce a questa a questa notizia del bond si aggiunge anche un'altra voce che è un messaggio che circola sul circuito di Bloomberg
Che vice esattamente
In conseguenza della prossima nuove missione e di numerosi rumors sul mercato Parmalat e il nuovo nome che sarà sospeso dal mercato in seguito alla notizia di irregolarità contabili
Questo mix di notizie Bond nuovo bontà
Tassi elevati e questo messaggio che circola su Bloomberg determina com'è ovvio il crollo del titolo parti
L'azione viene sospesa durante la giornata per eccesso di ribasso
Tenente può precisare la data all'epoca di questo
Ventisei evento viene pubblico viene circolasse di messaggio quello le promesse disattese documenti il ventisei febbraio del due mila tre
Tutto la stessa giornata c'è la notizia del del nuovo Bond poi nel pomeriggio c'è anche questo messaggio che circola su su Bloomberg conseguenza di tutto questo è che
Il titolo crolla il valore azioni a Parmalat viene sospesa la contrattazione per eccesso di ribasso e portata direttamente in chiusura a meno undici e quarantuno per cento
I volumi scambiati cioè come dicevo prima la quantità di titoli che vengono scambiate in questa giornata prima della sospensione del titolo erano oltre circa dodici milioni di titoli contro i quattro milioni del giorno precedente
In chiusura della giornata Parmalat per cercare di
Assicurare un po'il mercato emetteva due comunicati
Uno è diciassette l'altro diciassette le ventisette con i quali confermava e l'emissione del bond in effetti stava emettendo e bontà e precisava che l'importo era di trecento milioni con possibilità di estendono fino a cinquecento milioni
L'emissione era totalmente dedicata al mercato degli investitori istituzionali
Ed era finalizzata proprio per accedere a questo mercato
I relativi fondi ribadiva formalmente sarebbero stati utilizzati solo ed esclusivamente per il pagamento del debito esistente
La giornata borsistica comunque è stata raccontata
Dalla stampa e soprattutto il Sole ventiquattro Ore con l'articolo Parma scappa o in Borsa per i bond
è un articolo apparso il ventisette febbraio del due mila e tre
Non leggo tutto ma soltanto la parte relativa a ciò che
Era circolato un po'sul mercato il perché della dalla perdita questa grossa perdita
Gli addetti ai lavori hanno sollevato per tutto il giorno qualche perplessità sulla destinazione effettiva dei proventi del titolo obbligazionario
Il motivo dichiarato di questa nuova missione infatti il rimborso dei bond in scadenza al due mila e tre
Circa duecentocinquanta milioni di euro in totale e l'allungamento della durata dell'indebitamento
Ma guardando i bilanci della Parmalat sorge qualche interrogativo
Il gruppo di guidato da Calisto Tanzi al settembre due mila e due evidenziava infatti un debito netto consolidato di
Uno virgola novecentosessanta sei miliardi di euro questa cifra nasce l'indebitamento lordo
Ed una disponibilità liquida di tre miliardi
Trenta a tre mila trecentocinquantuno milioni
Osservando queste cifre sorge spontanea una domanda
Che sul mercato si pongono in tanti
Se il gruppo Parmalat dispone di tre virgola tre miliardi di liquidità perché sente la necessità di finanziarsi ora sul mercato obbligazionario che per vari motivi guerra incertezza internazionali timori vari appare in salita
Perché se a tre virgola tre miliardi liquidità lancia un bond settennale con un rendimento del sette settantacinque per cento giudicato in linea col mercato ma comunque oneroso
Non sarebbe meglio aspettare momenti di mercato migliori e aggiungere queste domande faticano a trovare risposte
Si ricorda quello che dicevo questa mattina ad inizio una domanda che si ripete la stessa ogni volta che c'è un mondo si ripercuote si si ripete ed è ogni volta si dice che una domanda a cui si fa fatica a trovare la risposta
Lo diceva abbiamo letto stamattina quando analizzavamo il Sole ventiquattro Ore del quindici aprile del due mila e due
Resta difficile spiegare perché Parmalat con questa con tutta questa liquidità questa generazione di cassa si indebiti a tassi così alti
Abbiamo visto nella mail di
Vimercati dice parla di domande di cui si fatica a trovare le risposte del proprio sé per la presenza di liquidità emissione di bond
Ha molto molto alti in
Tenevo leggere volevo leggere questo articolo perché per far notare questo aspetto che sono
è la solita domanda ma e al quale a distanza di un anno non sia ancora una risposta o si riesce ancora a dare risposta malgrado anche tentativi di Tanzi è Tonna di chiarire un po'gli aspetti
La reazione fortemente negativa del ventisei febbraio alla notizia dell'emissione del bond
Porta Parmalat anche su
Sollecitazione anche belli alcune banche analisti
Ad organizzare urgentemente urgentemente una conference call per la mattina del ventisette febbraio
Per rispondere sia a domande ricorrenti al mercato quelli che abbiamo visto e anche per rispondere eventualmente a domande particolari che potessero fare gli analisti presenti alla conference call invitati
In effetti si tiene questa conference call e in nell'arco nell'ambito di questa come scorrendolo spiegati i motivi dell'emissione
Noi le abbiamo messo questo bond dicono perché vogliamo accedere al mercato degli istituzionali
E per entrare in questo mercato viene precisato noi siamo disponibili a pagare dice Tonna uno spread superiore perché significa in futuro accedere più facilmente
Tremende il tenente può precisare appunto chi partecipò a questa conference corna l'azienda parte
Da parte di parlo per conto di Parmalat e chi furono gli interlocutori del rappresentante ICAR del rappresentante o dei rappresentanti del gruppo Parmalat in quell'occasione
Allora
Alla
Alla
Conference call partecipano
Il
Innanzitutto questo per il verbale chiarisca che cosa intende per conferenza con
E una
E con una una riunione una un incontro che si ha con gli analisti attraverso
Con
Sistemi di telefonici o di invidio convivenza esatto
Grazie
In questa
A questa conference call partecipano Fausto Tonna per Parmalat e viene Cervellera
E abbiamo detto che
E l'investor
Relazione scritta di di Parmalat poi viene organi è organizzata la morte Astalli perché lo paga stalliere alla società che stava organizzando il bond di febbraio due mila e due
Altri analisti intervenuti
Sono
Merrill e INCE Gianna spedirle Lince poi nella lista di Goldman Sachs
Magari un analista di
Bank
Ai Länder
E poi un analista di Lehman Prada
E analista di di Han dei in asset management
Lei è in grado di precisare i nomi di questi soggetti si Giovanna spenderà per Merrill Lynch
Iter Za grammo per Goldman Sachs
Gli anni
Che il Cullen
Per Bank
Ai urlante
Il buon Djuric
Per di yen asset management
E Andrea Patrick Alexander per Lima Ambra ad altro
Sì prosegua
Allora
Diceva sui motivi dell'emissione torna diceva queste per le le risposte alle domande ricorrenti
Diceva che le missioni era stata emessa perché si voleva cedere un mercato istituzionale e proprio perché si voleva accedere a questo mercato degli istituzionali
Era disponibile Parmalat a pagare uno spread superiore
Perché significava per questo che in futuro accedere a questo mercato più facilmente
Lei si ricorda il Tribunale quando stamattina parlavo del bond di fine dicembre
Era un bond che si diceva e non si era già entrato il mercato istituzionali quindi lì si parlava produrre missione dedicata agli istituzionali quindi non era la prima volta questa che si collocava un board istituzionale a livelli istituzionali
Sulla liquidità ribadiva che era una liquidità che veniva generata dal cash flow quindi dall'attività operativa svolta dalla Parmalat anche da precedenti operazioni di debito l'emissione di bontà
Ho debiti bancari
Veniva investita la liquidità gli strumenti finanziaria breve durata una liquidità sul quale dicono non ci sono vincoli
E anche qui ribadisco non citiamo il dettaglio che in continua evoluzione
Che non sarà destinata la liquidità al
Alle acquisizioni e che comunque la gestione
Liquidità debito compensa
Si compensa cioè
Il gli interessi che incassano interessi attivi dalla gestione di liquidità sono più o meno pari andando ad analizzare gli effetti fiscali sono pari a quelli che pagano sul debito
Una domanda di Joanna spedì meri lei ci dice perché l'emissione adesso ora che i tassi sono alti e non più tardi che poi la solita domanda che abbiamo visto che si pongono anche
Emerge anche dal dagli articoli stampa che abbiamo analizzato dice torna risponde sì è vero il tasso è alto ma purtroppo dobbiamo adattarci a quello che il mercato ci chiede sostanzialmente una risposta così
L'obiettivo della conference call era quella di cercare di
Chiarire un po'gli aspetti dell'ultimo bond per cercare di fermare quell'ondata di vendite che se al suo gruppo sul l'azione Parmalat che si era verificata il ventisei
Ma
Il ventisette il titolo continua a perdere e anche molto
Arriva anche a metà giornata perdere circa il diciannove per cento quindi la conferiscono sortisce alcun effetto
Sul mercato
E Parmalat e costretta a emettere alle tredici e cinquantaquattro uomo comunicato
L'operazione obbligazionaria dice Parmalat annunciata al mercato e motivata dalla volontà di entrare sul mercato istituzionale
Dopo l'impegnativa attività di comunicazione presso investitori istituzionali europei e sarà portata a termine se le condizioni saranno giudicate convenienti dalla soggetta
Questo comunicato
A
Le
Produce l'effetto di bloccare un po'la
La le perdite sul titolo
Ma non riesce a far invertire l'andamento in ogni caso e alle diciotto e quindici Parma latte metto un nuovo comunicato
Un comunicato col quale ritira definitivamente il bontà
E
Con riferimento all'intero del bond scrive il Sole ventiquattro Ore del ventotto febbraio
Con l'articolo Parmalat fa retromarcia sul bond dice che e questo quello che il mercato voleva sentirsi dire
C'è il ritiro del bond mercato voleva questo
E di aggiunge non a caso il titolo nella seduta di Borsa Afterhours è risalito ora la speravo se una sessione di borsa prolungata rispetto ai normali orari di chiusura
Dalle diciotto alle alle venti e trenta questa stanza mette per seguire l'andamento dalla Borsa di New York
Ed era solo una salveremo trattati soli titoli che stavano a Mistretta e con questa seduta Parmalat che dopo il quindi comunicato col quale il ritira definitivamente Parmalat recupera un po'di terreno
E
Ancora l'esempio l'articolo Sole ventiquattro Ore aggiungeva che che un bond faccia Mandarelli azioni in questo modo e comunque un caso più unico che raro
Ed ancora tutti si sono poi domandati come ma insistere con un prestito obbligazionario disponendo di oltre tre miliardi di liquidità il tutto ha dato voti fiato a voci disparate
E citando uno studio di Mediobanca evidenzia come la Parmalat fosse il gruppo più indebitato del suo settore ma con la liquidità più elevato quindi un aspetto peculiare di Parmalat
E più erogando un po'quello che era successo in Borsa in questi giorni del diciamo che il ventisei febbraio l'ha perso l'undici
E quarantuno per cento
Con volumi di undici milioni di titoli
Il ventisette febbraio l'ha perso il nove zero otto per cento era arrivata a perdere anche il diciannove recuperato la Strauss mai comunque il volume dei titoli scambiato è considerevole centosessantasei milioni di titoli scambiati
Corrispondeva al venti per cento del capitale ordinario
Quindi compra Ivan comprendeva anche la quota di Tanzi ordinario ed era
Oltre il quarantasei per cento del del delle azioni Parmalat flottante quelle che stavano sul mercato quindi ben viene scambiato più del quaranta per cento delle azioni che sono sul mercato
Dal due gennaio due mila e tre
Ma ce ne parla te l'ha perso il trentaquattro virgola quattro per cento
Se si considera
I quattro zero quattro di aprile due mila e due ha perso oltre sessantatré per cento delle azioni
Del valore
Nel solo due mila e due Parmalat e l'ha perso il quarantaquattro per cento mentre il Mibtel era entrato solo del ventuno per cento questo per l'informazione complessiva quindi c'era stato crollo importante
In soprattutto
A
Tra fine due mila e due e come si vede anche assaggi tra gennaio e febbraio due mila due due mila tre
Come dicevo
L'avevo fatto come premessa
C'erano sul mercato gli analisti cioè che attribuiva queste situazioni a una problemi di comunicazioni da Parmalat parlato non comunicato bene non è esperta nel comunicare bene al mercato le proprie operazioni
Questo sia per quanto riguarda le caratteristiche del bond e anche le finalità del vomito
E c'erano tanti altri che come dicevo prima in tali problematiche coglieva motivi di dubbio sulla solidità finanziaria del gruppo è sostanzialmente questo è quello che emerge dalla stampa quando commentava gli avvenimenti del ventisei ventisette febbraio
L'agenzia Ansa del ventisette febbraio due mila tre
La
Debacle si spiega con la mancanza di chiarezza informativa sulle caratteristiche e le finalità dell'operazione
Elementi questi che hanno innescato voci e dubbi sulla solidità finanziaria dell'azienda alimentare
E ancora l'agenzia Radiocor del ventotto febbraio due mila tre
Di fronte I timori del mercato sulla situazione finanziaria della società
Tradotto ICI sul mercato
Un con calo del titolo di oltre il venti per cento con volumi boom la società è dovuta intervenire precisando la solidità economica e finanziaria del gruppo e aggiungendo anche che i risultati dei primi mesi dell'anno superò le previsioni
Poi in serata la decisione di congelare congelare l'emissione motivata con le sfavorevole condizioni sul mercato azionario del debito
Da centro sembra
Confermano
Il consiglio di acquisto sul titolo
E dico il gruppo rappresenta il classico esempio di come un'adeguata comunicazione
Societaria e sinora scarso rispetto delle basilari norme di Corporate Gordimer RAS determinano una vera e propria distruzione di valore
Il gruppo ha smentito le voci di difficoltà finanziarie dichiarando di non avere necessità di raccogliere fondi ha deciso di cancellare le missioni
Al momento comunque non abbiamo evidenze concrete di eventuali irregolarità contabili queste riferimento un po'al discorso del messaggio dell'Imam Prada
Significativo è quello che scrive l'Unità su quello che è circolato sul mercato
Soprattutto lo quando parla del rendimento del bond
Bufera in Borsa sulla Parmalat costretta la marcia indietro e il titolo dell'unità del ventotto febbraio due mila e tre
In molti hanno cominciato a pensare che dietro la scelta di Parmalat non ci fosse solo la gestione del debito perché la società in effetti potrebbe anche a far meno di lanciare un nuovo bontà
In cassa continua a conservare più di tre miliardi di euro a che cosa servirebbe cercare nuovi finanziamenti attraverso un'obbligazione che oltre ad avere un rendimento piuttosto alto sette settantacinque per cento
Deve scontare una situazione di mercato che non è certamente la migliore
Molti investitori quindi memori del caso Cirio di quello molto più recente dia oltre hanno iniziato a nutrire più di un sospetto hanno pensato che la società stesse nascondendo qualcosa di sul Bilancio che cosa buchi Sudamerica
Una fetta del mondo in piena crisi economica dove Parmalat è presente in modo passi ciò o debiti più alti di quelli comunicati
Oppure la disponibilità di Parmalat comprare anche qualcosa
Come si può vedere aggiunge devo dire la l'articolista le ipotesi fatte sono costate svariate fantasiose e tutte hanno condizionato l'andamento in Borsa del titolo
Milano e finanza dell'otto
Del ventotto febbraio due mila tre
Parmalat il mercato stoppa il bond del titolo dell'articolo
Il bando non si fa più
Dopo una serie di sospensioni al ribasso Parmalat infatti chiuso il ribasso il tutto ancora una volta per le Procure Pazzini del mercato circa la situazione finanziaria del gruppo
E andando avanti
A questo punto ci si chiede perché mai Parmalat abbia deciso di affrontare il mercato con un bond prima a lunga scadenza ipotesi trentennale
E poi comunque a scadenza lunga l'ipotesi a sette anni in un momento in cui l'attenzione degli investitori e tutta per scadenze più a breve
E per carta di emittenti governativi con alta qualità del credito
Soprattutto dopo gli ultimi scandali societari come quello dell'olandese ha oltre
A che Repubblica giudica il tasso molto oneroso
Lo fa nell'articolo Parmalat la borsa si ribella Tanzi ritira il maxi prestito voci insistenti difficoltà finanziaria articolo apparso su Repubblica il ventotto febbraio del due mila e tre
L'annuncio del collocamento ha causato il crollo del titolo in Borsa leggo l'articolo la una parte l'articolo riportando a galla i dilemmi che erano sorti in occasione dell'ultima emissione obbligazionaria Parmalat il bordo ventennale lanciato novembre
La domanda che tutti gli investitori si sono posti e perché la società per ripagare il debito in scadenza non utilizza i tre virgola tre miliardi di cassa che possiede invece di chiedere altri soldi in prestito ad un tasso oneroso
E perché inoltre richiede in un momento difficile per i mercati già colpiti da i timori di guerra dallo scandalo a oltre
Così sul mercato hanno preso a circolare ipotesi di difficoltà della società tanto insistenti da costringere Parmalat a indire ieri una conference call con gli investitori istituzionali
E a diffondere una nota ufficiale l'aziende solida i debiti sono sotto controllo
E risultati dimostrano dimostreranno che conti continueranno migliorare continua a migliorare è stato il messaggio che però è servito solo a limare le perdite in Borsa
Tenente scusi mi inserisco per un chiarimento in questi documenti che lei sta leggendo usciti sono reiterati riferimenti a quello che viene indicato come lo scandalo a ora lei ha detto ecco lei sa di che cosa si trattava
Qui c'è un paragone anche cosa faceva riferimento
Io ricordo che c'è stato il il default da parte della società holder un olandese che operava anche nel settore alimentare
E quindi proprio perché operavano stesso settore di Parmalat quindi destava preoccupazioni permessi
Credere avvenuto proprio in quel periodo quel periodo
Lei ha detto in una società olandese olandese
Almeno leggiamo anche quello che
Un'ultima considerazione ma questo l'avevo anche un po'detto all'inizio e che
Il mercato boccia un bond Parmalat che rendeva il sette settantacinque per cento
Proprio nel giorno in cui i titoli di Stato anche sette anni CCT
Segnavano il record storico negativo offrivano i due quaranta per cento
Questo non ho già fatto di parlato di del riferire con quell'articolo più vicino il taglio dei tassi BCE i CCT sui nuovi minimi a due quarantaquattro sento Corriere della Sera del ventotto febbraio due mila tre
Il ventotto febbraio due mila tre che il giorno successivo un po'questi eventi che abbiamo visto soprattutto del ventisette ventisei e ventisette febbraio
Standard e Poor'emette un comunicato
Nel quale
Conferma il rating
Non fa in questo
Comunicato nessun
Riferimento nessun cenno agli eventi che erano successi del ventisei ventisette ma vista mente anche che erano successi Celli dieci già il tredici c'erano queste notizie conferma come dicevo l'Outlook positivo
Anche se
Dice chiaramente che vede in maniera positiva anche i fili dell'innalzamento del rating che Parmalat utilizzi
E le la Cassa per il pagamento del debito
Si ribadisce che l'innalzamento del rating l'upgrade delle rette inc dipende dal fatto che Parmalat non faccia grosse acquisizioni nuove grosse acquisizioni
In ogni caso il ventisette febbraio non segna la fine del rilievo Tel
De l'andamento negativo della valore delle azioni e Parmalat in Borsa perché quello prosegua anche nei giorni successivi
E questo anche malgrado la documentazioni effettuate da Parmalat attraverso comunicati sulla solidità finanziaria
L'azione Parmalat arriva a toccare il tredici marzo del due mila e tra il livello più basso arriva un euro e ventotto
E che era un altro diciassette virgola quattro per cento in meno rispetto al ventisette anni febbraio
E
Portava le perdite del titolo solo nel due mila tre
Almeno quarantatré per cento
Questo
Perché
E vediamo un po'quello che
Succede in questi giorni c'era che chi considerava comunque in queste questa perdita
Considerato che il titolo Parma ascoltasse un una forte perdita di statura dispetto agli altri competitor e lo diceva perché di soprattutto diceva se
Proposte stando a guardare i dati del Bilancio Parmatour dalle una quotazione maggiore
Premesso che in questa loro analisi che i valori di Bilancio poche valori bilanci siano congrui
Che la posizione finanziaria netta sia effettivamente sotto controllo e che siano vere le smentite che Parma fino adesso ha fatto
Se vedo tutto ciò il titolo Parmalat sconta un deprezzamento non giustificato
Allora
La domanda che segue
Dagli analisti e questa perché Parmalat allora per dimostrare la propria solidità e anche
Dimostrare d'averla anche la liquidità un certo senso non propone non fa un buy back Condi acquisto sulle proprie azioni d'altronde le azioni adesso quotano hanno raggiunto un livello molto basso e quindi
Farebbe anche un buon investimento perché comunque la fine le azioni dovrebbero risalire e questo
Emerge questo che ho detto dal Sole ventiquattro Ore del
Primo marzo due mila e tre Parmalat l'opzione buy back
Sul mercato
Si diffonda anche la notizia che Parmalat aveva deliberato nonché l'aumento di capitale sociale al servizio del bond di dicembre
Sì ricco ricordo cose tribunale a dicembre c'era rimborso indicizzato dopo giugno due mila e tre se il valore sale valore dell'azione aumentava oltre tre zero otto poteva e rendere conveniente
Il rimborso indicizzato Parmalat poteva scegliere apposti pagare che esce di dare le azioni ecco il ventotto febbraio
Parmalat delibera l'aumento di capitale sociale destinata rimborso di questo bontà ed è questo che
Caratterizza il bond invero convertibile quello che già prima
I gli analisti un po'avevano timore che si trattasse di un ulteriore convertibile questa è la sostanzialmente la prova
Quindi è una
Nasce na decisione già presa da Parmalat di pagare in azioni quindi ulteriore diminuzione
Dei gli azionisti di minoranza quali giacciano viste le azioni per del valore delle azioni in mano come abbiamo visto prefetto da certa di Parmalat diminuire di oltre quaranta per cento solo nel due mila e tre
E si vedevano ancora ulteriormente
Di lui ti
A fronte di questa nuova immissione che parlate va messo a servizio del
Debiti della bontà del due mila e due
Banca Leonardo analizzando proprio questo aspetto con un report del tredici marzo due mila e tre
Consiglia un atteggiamento prudente sul titolo
Tenente doveva
La interrompo per un ulteriore chiarimento questo aumento di capitale lei dice venne deliberato formalmente dalla
Gruppo Parmalat
Ne degli deliberato da parata Parmalat dal consiglio di amministrazione amministrazione di quale se ritenete posso oltre a vendere qui siamo a marzo
E quindi fu deliberato dal così l'Amministrazione perché poi così legislazione
In Assemblea quale branca societario per nella Marrocco Norma finanziaria perché le lesioni eran Parmalat Finanziaria che dovrà essere messa
E fu realizzato effettivamente l'aumento di capitale si poi fu della deliberato
Fu deliberato ma reazioni furono sottoscritte la
Non perché l'aumento fu effettivamente realizzato
La un traforo deliberate le le azioni e che sarebbero state messe nel momento in cui gli obbligazionisti avessero chiesto il rimborso
La condizione nel due mila e tre
Ho le condizioni che rendessero
Conveniente per l'obbligazioni sta perché del rimborso non si realizzarono perché abbiamo visto
Le azioni sede apprezzata per effetto della che di queste operazioni di nuovi Bondi Parmalat per cui alla fine non è stato dato corso al pagamento dei alle missioni di queste nuove azioni
Quindi in sostanza era come se fosse stato un aumento di capitale è condizionato sì esatto cioè intanto è stato deliberato
Quando
Quindi obbligazionisti chiederanno il rimborso eventualmente chiederanno rimborso ecco gli amministratori hanno già le azioni che possono darle possono emettere già stato deliberato non bisogna di liberarli appostato
C'è già e già sono già pronte le azioni da consegnare eventualmente ai ai gli obbligazionisti
Era stato inutile avere visto il numero delle azioni diessino stante di nuova emissione di sarebbe vera perché il rapporto era di tre illuminazione tre zero otto operazione quindi non è un altro numero
Derivava dal
L'importo del del bond frazione diviso tre zero otto ma adesso non ricordo quante era esattamente però corrisponde in realtà era stato previsto il prezzo unitario di queste azioni nuova emissione sì sì
Era stato già previsto atrofizzato a tre zero otto il prezzo
Ed era riferito all'entità complessiva del bando
Che era stato immesso nell'ultima parte dell'anno numero creazione era
E dato da un'operazione dei delle mamme
Il bond l'importo del bond Frattolillo tre zero otto prezzo attribuito ad ogni azione
In mancanza di comunicazioni ufficiali
Gli analisti continuano un po'a fare le stime sull'ammontare dei bond di acquistati cioè nel senso che abbiamo visto che
A
A dicembre avevano detto che avevano dei modelli acquistati
Non avevano detto non avevano comunicato gli importi neanche nella
Nel bilancio nel due mila e due
Non non si diceva dell'importo dei bond riacquistati
E cercavano tutti quanti di fare delle
Agli analisti delle ricostruzioni
Sul
Gli importi dei bond di acquistati ovviamente nelle loro ricostruzioni c'era una premessa che ovviamente se i dati di bilancio sono affidabili noi facciamo la ricostruzione è questa
L'analista
In cui si può vedere a tal proposito che
Report di Creta agricoltura
Del sei marzo due mila e tre
Occorre porte di Centrosim del diciotto marzo del due mila e tre
Il quale l'analista Centrosim ricostruisce i bond di acquistati un importo di due miliardi e tre
Però c'è da dire che nella risucchio soluzione però ipotizza i debiti verso le banche per un miliardo uno virgola uno miliardi
In realtà come ho già detto i debiti altre al dicembre due mila uno i debiti verso banche sono ben più alti
Mediobanca con un report dal titolo uno strano miscuglio di debito e cassa evidenzia come il titolo
E ad alto rischio la struttura finanziaria di Parma te peculiare
Ne sa nel senso che combina un'enorme liquidità di cassa con ingenti debiti
E aggiunge
Il report di Mediobanca del ventuno marzo due mila e tre
Non vediamo alcuna ragione per mantenere tutto questo denaro contante ed emettere obbligazioni a condizioni sfavorevoli
Mentre la società rivendica che vi sono benefici fiscali connessi atta all'impiego di capitale e ci chiediamo se questa strategia di gestione di cassa sarà in grado di generare positivi i margini di interesse e quindi a coprire il costo del debito quindi
I dubbi posti da Mary Lince anche Mediobanca sul fatto che la gestione della liquidità possa compensare i tassi perché pagano sul debito
E ad e ancora Mediobanca sulla base dei dati attualmente disponibili non ci aspettiamo che Parmalat abbia qualche difficoltà a rimborsare il debito in scadenza
Dal momento che il gruppo genera free cash flow di circa quattrocento milioni per anno
E
UBM col report del venti marzo
Dal titolo la calma dopo la tempesta
Si auspica
Che
L'assenza di sorprese negative dei risultati due mila e due
Nella presentazione prevista per gli inizi due mila di aprile
La prima dopo un lungo periodo
Possa rappresentare il primo step di riconciliazione con la comunità finanziaria
E parla con riferimento al Bondi febbraio dune in aspettato imbarazzante annuncio di Bond a condizioni impegnative
L'analisi di UBM
Tengo a precisare che UBM comunque era uno dei leader manager del bond di febbraio
Come abbiamo visto che si è lei che cosa intende con questa definizione del Lied manager un organizzatore del voto quelli che hanno i contatti diretti con il l'emittente per l'organizzatore per collocare Botto
Abbiamo visto il mercato investitori gli analisti chiedevano da più parti a Parmalat di dare una svolta nelle comunicazioni e fare chiarezza su alcuni punti fondamentali
La gestione finanziaria soprattutto con riferimento all'ingente liquidità la riconciliazione del debito di Bilancio con quelli che giravano abbiamo visto cenno tentativi di riconciliazione
Ciò peraltro avrebbe tranquillizzato anche chi analisti e investitori in tutto ciò vedeva intravedevo ipotizzano qualcosa di più grave
E Parmalat
Cosa fa fa queste comunicazioni
Direi dice al mercato
Ciò che il mercato può sentirsi dire perché poi a
Dire una cosa il fare come vedremo un'altra
è un'altra cosa fanno esattamente contrari ciò che dicono ma intanto questo periodo loro interessa la comunicazione dicono al mercato
Che
Cambia la politica
Adesso noi utilizzeremo la cassa promettiamo che vedremo la cassa e vi comunichiamo i dati
Effettivi della ricostruzione del debito
Tanzi iniziale banchieri
L'emerge
L'articolo stampa del ventuno marzo del due mila tre
Dal titolo
Tanzi alza le mani col mercato
Basta bontà
Così imparato che contro di me promette quindi che non è metterà bond e che utilizzerà l'ingente liquidità per ripagare il debito
Dice l'articolo così imparato che contro il mercato lo si può andare patron Tanzi ha dato la sua parola i banchieri niente missioni in futuro e utilizzo della cassa per ridurre i debiti
Il dieci
Tenente della interrompo
Perché siamo arrivati all'orario che avevamo indicato all'inizio come limite per questa udienza
Come dicevo il due componenti di questo collegio a questo punto derivano sono impegnati in una camera di consiglio relativa a una richiesta di
Esame di
I cui termini scadono tra poco e nel nel corso del pomeriggio tutto il collegio sarà impegnato nella celebrazione di un altro processo
Di competenza di questa sezione
Allora
Come avevo già preannunciato nel corso delle udienze precedenti il calendario che avevamo fissato
Deve subire alcune modifiche derivante derivanti dagli impegni del collegio sopravvenuti ed il Presidente prima di affrontare il calendario avevo questa richiesta
Poiché non abbiamo nessuna relazione di quel sito testimone e anche
Non abbiamo a disposizione gli allegati comunicati articoli continua a citare a leggere
Visto che mi pare di capire che devo proseguire se fosse possibile chiedo la cortesia di mettere a disposizione della difesa uno due copie o meno di questi allegati
Ed è più facile seguire gli allora vogliamo le cose però capisce anche possiamo fare in questo modo possiamo
Al termine di questa udienza
Acquisire provvisoriamente al fascicolo del dibattimento i documenti che il testimonia citato
Nel corso dell'odierna audizione riservando alla prossima udienza alla decisione sulla loro definitiva allegazione al fascicolo per il dibattimento di modo che
Le difese al nuovo modo di chiederne esponi copia la cancelleria per fare avete a disposizione scelgo sarebbe utile poi prego sarebbe utile anche per il prosieguo per permetterci
Cioè io direi chi il testimone potrebbe
Per testimone e ne ha una copia perché nella poi va bene segnalando esatti risolviamo il problema vero che la prossima volta da un lato dice a deposito anche tutte le riproduzioni cioè tutti i documenti
La prossima volta dovrebbe comportare quella che oggi ha dei boss del pubblico ministero limite oggi a disposizione lette come dire di no cioè quelle che ha illustrato fino a la nuvola
Esatto e mette a disposizione all'inizio della prossima udienza più copie degli appelli avvocati maniera tale che quando prosegue la deposizione
Li possono consultare la mi va bene così evocato otto suona bene bene
Piuttosto noi avevamo se riesco c'erano sono
Se
Bocciare una copia anche adesso di quelle future però non so quale verranno utilizzati o meno perché io chiederò la produzione solo di quelle che vengono chiaramente esternate quindi non ha senso
Va bene
Cos'è un mezzo importante ANCI sia l'accordo tra le parti su questi aspetti Tiso organizzativi del
Dell'istruttoria volevo fare scrivo Presidente se per cosa si una precisazione perché se si guarda i documenti mancano questi documenti o riporta prossima volta soltanto il report analisti che uno lo consegnato sigillarli di novembre perché pensavo ci fossero ma così la prossima volta missili infatti avevamo con gli altri che ho citato io mi alzo novembre li porto proprio
Avevamo consegnato il documento sì
All'avvocato guasta disegni per consentire i difensori
Di esaminarlo quindi
Diamo atto che l'avvocato questa disegni riconsegna
Il documento datato undici novembre due mila e due esibito dalla
Testimone schiera Angella
Nel corso dell'odierno via audizione la prossima volta i difensori ci diranno che cosa qual è il loro intendimento anche in ordine a questo con documento
Tutti i documenti che il teste
Allora va bene a sua volta il pubblico ministero offre in produzione al collegio copia
Di tutti i documenti
Citati
La
Dal teste sedere Angella
Nel corso dell'odierna audizione
Ecco
Allora il tribunale
Concede il termine ai difensori fino alla prossima udienza per l'esame dei suddetti documenti ovviamente a questo punto i difensori sono abilitati anche a chiedere copia
In cancelleria di questo
Fascicolo documentale
Dicevo nel corso
Delle precedenti udienze il tribunale ha preannunciato che ci devono essere delle modifiche del calendario che era stato concordato con le parti
In virtù
Di sopravvenuti impegni del collegio di qualcuno dei suoi componenti
O di uno dei suoi componenti in particolare
Per quanto riguarda le date del ventotto gennaio e del sette febbraio due mila tredici sette febbraio
E le udienze già fissate non potranno essere tenute perché il giudice dottor Agostini
E
In quelle date impegnato come giudice relatore con riferimento a udienze relative a una delicata procedura di competenza del Tribunale civile collegiale di Parma
Ed ancora non potrà essere tenute neppure
L'udienza del quattro febbraio duemila e tredici
Perché il collegio
Questo collegio o almeno
Qualcuno dei suoi componenti
Saranno
Impegnati nella celebrazione di altro però processo
Di competenza della sezione penale del tribunale dico di competenza del tribunale collegiale penale di TAR ma
Resta fermo invece
L'udienza del trentuno di gennaio che sarà quindi quella a cui viene o ancora differito
Il dibattimenti in conclusione
A questo punto in tribunale
In virtù degli impegni sopravvenuti appena illustrati
Comunicare alle parti devono intendersi annullate le udienze del ventotto gennaio
Del quattro di febbraio e del sette di febbraio
Differisce
La prosecuzione della deposizione
Del teste sviare Angella all'udienza del trentuno
Di giovedì trentuno gennaio due mila e tredici alle ore nove e trenta
In questa stessa una collegiale al primo piano del palazzo della sezione penale del Tribunale
La prossima volta credo che potremmo utilizzare anche l'orario pomeridiano ovviamente con un limite temporale insomma non andremo oltre il solito orario insolito limite delle leggi delle diciassette diciassette e trenta
Va bene
Il Pubblico Ministero a qualcosa chiederei una precisazione al teste proprio perché sia anche l'udienza pomeridiana volevo un attimo capire a
La durata potevate deposizione si occuperà anche tutta la mattina a questo punto io non cito gli altri testimoni che erano sempre in coda perché oggi è stata una variante appena eletto nel fatto che ci fosse di volo
Ma
Sedicente io non so per vedere poi quante domande hanno intenzione di rivolgere al teste
I difensori delle parti private
Il tribunale
Ecco beni potete già
Non potete già calibrare i vostri interventi almeno in parte sulla base di quello che abbiamo sentito il mette micio Presidente oggi abbiamo riletto per l'ennesima volta gli se si articola la stragrande maggioranza degli stessi articoli che erano già stati letti da da da da signor Colaci ce li avevo dietro l'altro prossima consecutio tempo credibile strane e quindi
è quindi
Queste noi ovviamente un faremo altre domande che ho già fatto su quelle nuove sui documenti credo stati analizzati oggi
Non prodotti oggi ci riserviamo di di analizzarli difficile prevedere quali domande possiamo fare almeno per mio conto
Signor presidente
Accennato che non era
Dalla
San Nicola
Si parli al microfono avvocato altrimenti ci sono buono un po'di documenti che non erano presenti la produzione con la C quindi vederli per capire se eventualmente fare si qualche domanda in questa memoria signor Pubblico Ministero a questo punto mi rimetto base nelle sue valutazioni sulla
Prego
Va bene
Va bene così
Va bene allora a questo punto il
Tribunale invita il testimone
Gara Angella ripresentarsi inaugura per la prossima udienza del trentuno di gennaio
Due mila e tredici alle ore nove e trenta in questa stessa vola
Però oggi
Però oggi l'udienza è tolta
Allora io vorrei soltanto