13MAR2014
giustizia

Processo per il crac Parmalat

PROCESSO | Parma - 09:45. Durata: 5 ore 41 min

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Filone Citibank.

Registrazione audio integrale dell'udienza di "Processo per il crac Parmalat" che si è tenuta giovedì 13 marzo 2014 a Parma.

Durante il processo sono stati trattati i seguenti argomenti: Banche, Citibank, Finanza, Parmalat, Risparmio, Tanzi.

La registrazione audio dell'udienza ha una durata di 5 ore e 15 minuti.

È possibile scaricare il file dell'audio integrale nelle prime 3 settimane dalla pubblicazione di questo processo cliccando sull'apposita icona download.
09:45

Scheda a cura di

Fabio Arena
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Allora possiamo dare inizio all'udienza
Botta Paolo
Il presente ottimo
Quindi oggi assente approccio
Difeso di fiducia dall'avvocato Paolo Tosoni del Foro di Milano che è presente
Devi Spitzer Michael
Resta contumace difeso anche i figli dall'avvocato Paolo Tosoni
Chi vi intorno ai giorni Jospin Landolfi resta contumace
Difeso dall'avvocato Paolo Tosoni
All'ex Michael resta contumace difeso dall'avvocato Sergio spagnolo del Foro di Milano che è presente
Ma
Sabatini Filippo oggi è assente
E difeso dall'avvocato Paolo Tosoni Simon su Richard oggi
Resta contumace difeso di fiducia dall'avvocato Carlo Enrico pallido del Foro di Milano che è presente
Un caro Sergio resta contumace difeso di fiducia dall'avvocato Giuseppe Iannaccone del Foro di Milano che sostituito dall'avvocato che adroni
Sì come da nomina che è stata depositata Levis tentoni resta contumace e difeso di fiducia dall'avvocato Carlo Enrico Palmiero che è presente
Per quanto riguarda la parte civile Bondi dottore Errico quale commissario straordinario delle società Parmalat
A parte questa parte difesa è rappresentata dall'avvocato Marco De Luca del Foro di minano che sostituito anche per oggi dall'avvocato Cigna
Poi diciamo per le parti per tutte le altre parti civili e presente qualcuna delle parti personalmente presente qualcuno dei rispettivi difensori
Nessuno risponde quindi possiamo dire che gli assuntivamente che nessuno è presente vediamole i responsabili civili
Citibank ENEA sede di Milano in persona del legale rappresentante pro tempore
Questa parte è rappresentato e difeso dall'avvocato Nerio Diodà che è presente buongiorno siti benché nella sede di Londra in persona del legale rappresentante pro tempore questa parte è rappresentata e difesa
Dall'avvocato Fabio guastati segni del Foro di Milano che è presente Citigroup Global Markets LTD in persona del legale rappresentante pro tempore anche questa parte rappresentata e difesa dall'avvocato guasta disegni grazie
Va bene oggi dobbiamo proseguire con l'audizione del consulente tecnico dottoressa Ferrari prego si accomodi buongiorno
Allora dottoressa io le rammento che
Per quanto riguarda le circostanze di fatto
Di cui lei è venuta che eventualmente a conoscenza nell'espletamento del suo incarico anche oggi è vincolata all'impegno di dire la verità che ha assunto
All'udienza precedente dove in effetti ha riferito diverse circostanze di fatto quindi quell'impegno
è stato utilmente assunta
Allora
Prego avvocato può proseguire
L'avvocato zio da immagino che segue
Nell'esame ecco diamo atto che anche oggi è presente inaugura
Anche la dottoressa Chiaruttini che consulente tecnico
Della parte civile
Dottor Bondi
Prego
Ricordo Presidente abbiamo concluso
L'altro ieri
L'esame del dei documenti contrattuali per la cartolarizzazione del novantacinque
E
ASL ai ventidue dovremmo iniziare
La l'esame
Della
Cartolarizzazione per gli anni due mila due mila tre
Quindi dottoressa Ferrari
Intanto
Vorrei chiederle questo
Lei ha trovato documenti in base ai quali si può assumere che cambio la cartolarizzazione nel due mila
Quali sono i documenti che consentono di fare questa affermazione e che novità
Documentalmente per prospettabile dal due mila in avanti
I documenti alla base di questo nuovo programma sono sostanzialmente i contratti
Firmati il il sedici marzo del due mila
Il contratto di cessione che crediti intitolato pro soluto
Restivo polpo Cesa agreement
Il contratto relativo alla immissione di notte subordinate il subordine pendente non sa dirimente
Che sono a mio giudizio introdotti da a quanto rilevato dalla memorandum redatto per l'approvazione in Terna a questo nuovo programma di cartolarizzazione che viene redatto il dieci febbraio del due mila
Leggo che partivamo da questo memorandum
Allora questo memorandum fa una anche analisi dove a quale a chi appartiene questo memorandum infatti se vuole esplicitarlo formalmente
Manovrando uso sottoscritto
Allora questo memorandum è naturalmente un documento interno della banca risalto redatto
E che si compone di una parte
Diciamo prestampata in cui si riepilogano le caratteristiche principali anni dell'operazione
E poiché la parte invece molto descrittiva in cui si va che si descrivono operazione si descrive nelle società che sarà che cedeva saranno che cederanno crediti commerciali
Alla loro presenza sul mercato come sarà suturato il programma si parla anche delle riserve delle nuove società che entreranno che saranno comprese in questo nuovo programma quindi una parte descrittiva
Firmata da
C'è il timbro di ricerca Simmons sarà
Il ripeto a quattro allora il memorandum è datato come data di approvazione finale il dieci febbraio del due mila

In questa in questa descrizione di queste due di questo memorandum morì assunto Golemi giudizio sono le caratteristiche
Più interessanti per quanto riguarda il programma in corso di finalizzazione e si dà atto che il contratto con l'SPC quindi l'altro programma di cartolarizzazione sottoscritto da Parmalat S.p.A. in concomitanza al programma novantacinque con Archimede
Sta per concludersi
Il il però che si dice esplicitamente che il programma del novantacinque sarà rivisto al fine di adeguare
Il calcolo delle riserve annuali criteri stabiliti d'asta andare un po'emessi in un documento di Standard in forza quindi questo tema della revisione dei requisiti riguardo alle riserve
Riguarda le riserve e quindi la strutturazione del programma in Florida affluisce su questo vorrei fare un inciso
Da questo punto di vista nel novantanove Standard un bus aveva immesso uno documento dal titolo
Trenta receivables cretineria e messo dalla divisione estratto delle Finance dista andare un po'usura che comunque allegato a questa relazione all'allegato
Cinque punto otto
Che sostanzialmente dava delle linee guida
Per la strutturazione della cartolarizzazione con particolare riferimento alle riserva e per cui alla strutturazione delle riserve che uno strumento come la cartolarizzazione prevede a protezione dei crediti acquistati
Quindi questo crediti approval memorandum interno dice che il programma le riserve il programma quindi sarà ristrutturato anche per recepire requisiti i requisiti
Distante del di quel documento di Sandra impose
Non stiamo parlando di principi contabili o di normativa contabile così come illustrato
Diffusamente l'altra volta stiamo parlando però di un documento a direi utilizzato dalla destra è tesa quindi
Non un documento di questo genere
Siccità sempre continuando nelle principali a nelle principali osservazioni che vengono fatte in questo credito approval memorandum si cita anche che saranno inclusi crediti commerciali di società
Che nel frattempo il gruppo Pardi Parma finanziaria acquisito da Cirio
E alcuni di questi si dice che alcune di queste società avevano precedentemente svolto un programma di cartolarizzazione con Merrill incerto
Si dice che saranno incluse anche i crediti commerciali di alcune società canadesi e a seguire anche quelli di in un modo secondo momento anche quelli di società americane
Le società americane le società canadese saranno oggetto di un contratto separato firmato anch'esso il sedici marzo del due mila che non è oggetto della mia analisi mentre quelli ATO le società americane
Saranno regolate da uno a contratto che verrà sottoscritto
A dicembre del due mila e uno e che anche esso non è non è oggetto di questa analisi scusi dottoressa sul quello il punto precedente
La cartolarizzazione con Merrill incerto
C'è qualche dettaglio in più il programma e questo è riportato alla pagina tre della accredita prova memorandum che l'allegato cinque punto sette di questa relazione e si dice semplicemente
Perché saranno aggiunti dei crediti italiani da controllate appena acquista pena acquistate dal gruppo
Ha parlato SpA ha acquistato varie società controllate di Cirio
Che avevano un programma di cartolarizzazione è una EBS transaction con mere Lince
In precedenza
E poi si dà conto anche a pagina dodici di questo memorandum
Che sono state svolte varie verifiche sul campo soprattutto per le società canadesi
Per euro allatta che è una delle società che meno aggiunte a questo programma di cartolarizzazione e di Parmalat
Per verifiche sul campo cioè Phil devo dette vuol dire
Evidentemente che cosa allora affidò dite è un termine
Simile avviso essere IdV è una verifica sul campo sostanzialmente quindi si dà conto che
Alcune persone della diritti della gente siti benché si sono recati recati in Canada
Per da fare era elevazioni in relazione rilevazioni dei sistemi di vendetta in relazione a queste società canadesi che saranno incluse in questo in questo contratto
Detto questo il dieci febbraio due mila
Questo memorandum un atto interno quindi è un documento è un atto interno non è un atto che viene mandato a controparte cioè a Parmalat no
Ne deriva poi questo questa data del sedici marzo due mila
Deriva la data del sedici marzo due mila in cui come dicevo vengono sottoscritti questi due contratti fondamentali per quanto riguarda
Le cessioni che avverranno in Italia
Il contratto come riportato a lucido ventitre ho ritrovato la copertina di questo contratto è sottoscritto da Paramatti S.p.A.
In qualità di venditore da Archimede sicuri tese ce n'è S.r.l.
Ah attraverso la sua filiale di Londra come acquirente e si deve anche nei Lando ombra incerta reggente come vigente
Sempre nella stessa data viene come ebbe a Cennamo prima sottoscritto quello che si chiama subordinated nota per immensa che venne sottoscritto tra Parma te S.p.A.
Eureka secoli tese Sciantìa il sì che sarà la società che mette queste note subordinate
E alcuna tassa dalla
Che sarà la società del gruppo Parmalat a che sottoscriverà queste note subordinata intercultura riterremo le chiedo intanto questo
L'abbiamo già visto ma mi premeva ribadirlo questo ruolo di agente di Citibank
Documentalmente per quello che lei ha potuto rilevare come si tra si può tradurre in
Senso di quale attività fa l'agenda
Nel contesto di un contratto di questo genere
Secondo quello che lei ha potuto cogliere
Ma l'agente fa ha un po'l'attività di il raccolta delle informazioni e di elaborazione di questi informazioni
Per cui dai documenti ad esempio lo stesso credito approval memorandum hai fatto da è stato sottoscritto ed è stato ha fatto da
Persone che lavorano per siti a
Nell'interesse del cessionario Archimede così come tutta la gestione
Per esempio della gestione del programma enigma che era un software che veniva il utilizzato per fare la somma di questi crediti sostanzialmente per esempio tutto quello che riguardava la gestione del software
A anche proprio dal punto di vista tecnico e poi le il la raccolta di informazioni che da questo che dà sorto su questo software e usciva
Era svolta a da da persone che facevano parte della filiale di Londra
Di siti e che agivano
Come agenti via Archimede
Bene quindi abbiamo questi due contratti se vediamo intanto
Il contratto di acquisto dei crediti pro soluto
Sì dal lucido ventiquattro al lucido
Trentuno
Ho evidenziato quelle che a mio giudizio sono le ha caratteristiche salienti di questo contratto che mentre il contratto è molto più lungo
E molto più dettagliato
Allora innanzitutto a a lucido ventiquattro riporto quella che è la lettera di accompagnamento a questo contratto che viene inviata da Parmalat a ad Archimede in data
E sedici marzo del Duemila
Del due mila in cui si dice che bere tengo importante nel testo in cui si dice di nuovo le traduzioni dall'inglese naturalmente sono mie quindi mi scuso per eventuali errori
In relazione al contratto di acquisto di crediti pro-soluto i pro soluto
Il contratto eseguito oggi da Parmalat S.p.A. come cedente Archimede sicuri tese sciame S.r.l. Lando ombra incerta come cessionario esiti benché nei Lando ombra INCE come agente
Ed in ottemperanza all'articolo nove punto uno del contratto nella nostra qualifica di origine originario originatori come definito nel contratto
Quindi confermiamo che i crediti offerti per la cessione del sud dal cedente saranno crediti eleggibili secondo il contratto
Sottolineo questa frase perché fin da cui quindi fin da questa diciamo lettere di accompagnamento che comunque
Allegato il contratto sottoscritto dalle parti alle parti eccedenti si impegna hanno a cedere crediti a offrire crediti per la cessione eleggibili secondo il contratto
Le caratteristiche di questo contratto appunto adesso descriverà le caratteristiche principali di questo contratto
Che sono sostanzialmente simili a quelle che abbiamo visto per il contratto del novantacinque con alcune differenze ma diciamo che la natura dell'operazione è un po'sempre la stessa è un po'di dei non ci sono alcune differenze
Al che andrà che andrò specificare sulla su come saranno sono devono essere aumentati tredici ceduti e su come saranno
Coperte le riserva a fronte di questo contratto
Allora lucido dense di venticinque inizio riportare quelle che secondo me sono alle Cartiere vedere caratteristiche fondamentali di questo nuovo contratto dunque innanzitutto riporto che
All'articolo due
A intitolato scopo deprimente quindi obiettivo del contratto
Si riportano i terribili dice che questo contratto stabilisce i termini e le condizioni I quali cedente potrà richiedere al cessionario di acquistare pro soluto tutti i diritti e gli obblighi sottostanti del qualcun i crediti
Dove il potrà richiedere
La frase Mei questi
è la frase neri queste se
è lei Nestlé traduce con potrà richiedere
Sì poi
Anche qui la gestione amministrazione incasso dei crediti sarà svolta della gente per l'incasso che Parmalat
E qui si può notare come al punto all'articolo quattro punto uno si dice che il la gestione l'amministrazione e l'incasso dei crediti dessero piercing administrer Inga and Collection Nobel si va poi
Sarà svolta da una persona abbia serve se Rachel di condannate by straccia verso nord serve esser
Per capire che le serve serve bisogna andare all'articolo uno dove ci sono le definizioni dove che sono in ordine alfabetico dove serve sera e identificato come il Sella Ra servicer mensa Bessel e
Per capire chi SLA bisogna andare all'inizio del contratto dove alla ad dove si elencano i sottoscrittori al punto uno si dice parla si identifica Parma S.p.A. come Vessella era
Scusi quindi per
Per ricordare bene l'elemento che mi interessa con la domanda incasso dei crediti la traduzione di
Collection abbia receivables questo è tradotto incasso dei crediti sì Collection Napoli era in cassa
Sì va bene lo spoil-system occhialuto anche c'è poi una cosa un'annotazione scritta a mano in un altro documento
Che serve a questo fine certa
Quindi Parmalat mantiene la gestione dell'Amministrazione l'incasso dei crediti esatta
Bisogna
Rimangono cento e per l'incasso rimanendo gente per l'incasso ricordo che nel programma novantacinque era uguale la gente per l'incasso però era definito come Collection agenda
Di nuovo recente per l'incasso e qui invece viene definito come serve Serra ma la sostanza a del ruolo svolto da questa entità da questa figura è la stessa
Lucido ventisei evidenzio altre caratteristiche nel giudizio significative per esempio al punto sei punto due all'articolo sei punto due di questo contratto a Indaco dal parlando delle procedure di liquidazione
Si procedure di liquidazione sono le procedure che devono essere attivate nel momento in cui avviene alla data in cui avviene l'effettiva cessione dei crediti da eccedenti al cessionario
è e si prevede a queste quindi le prese precedere liquidazione non ho capito cosa procedura di liquidazione un'attività
La procedura di un vedeva di liquidazione è un'attività che volevo qui descrivere
E che è quell'attività che avviene alla data di cessione cioè quando il
Cedente offre al cessionario i crediti crea anticipando e mensile
Che anticipando i nessi ne sia nominerà il mutuo successiva quindi il le procedure di liquidazione sono mensili
Sono minori nella prassi sia sì sono mensili proprio diciamo solo periodiche ma sostanzialmente sono mensile proprio
Quindi alle procedure di liquidazione prevedono che alla date di cessione
A Parma nata abbini qualsiasi incasso con l'elenco dei crediti alla data conguagli Andala coerente eventuali importi in eccesso grazie Succi preciso ossequiosi
Abbini qualsiasi incassò con l'elenco dei crediti alla data
Allora la data di cessione verrà fornito un elenco di accrediti come vedremo nel lucido successivo all'offerta che verranno offerti per la cessione
E a questo elenco di crediti la procedura di liquidazione prevede che si abbinato qualsiasi incasso relativo ai crediti ceduti
E di conseguenza nel caso in cui i crediti offerti in cessioni e gli incassi realizzati nel periodo
Abbiano un saldo positiva a favore degli incassi e che quindi gli incassi siano superiori
Hai crediti ceduti
L'acquirente
Dovrà convogliare eventuali importi in eccesso
Questo è specificamente previsto dal contratto
Il c'è l'articolo tre punto tre si dice che il cedente para Marta identificherà i crediti da offrire la legge sì Turris sembrano che più bene un termine lei ha detto dovrà cubo diario dovrà conguagliare
Comunque conguagliare mi scuso perché io parlo velocemente spesso
Non ce le parole
All'articolo tre punto tre sì ribadisce un concetto in qualche modo già espresso in quella lettera di accompagnamento e che era già evidente nel contratto precedente che il cedente
Identificherà i crediti da offrire al cessionario ad ogni data di acquisto
E infine sempre l'articolo punto tre si specifica che la lista dei crediti offerta per la cessione include ogni credito e leggibile non precedentemente ceduto al cessionario
Da questo da quest'articolo quindi si evince che in sostanza i crediti devono essere selezionati in base a criteri di eleggibilità quindi una procedura
Sostanzialmente uguale a quella del contratto precedente
Per dove per selezionati
Sarebbe
Si si deve intendere
Il risultato
Di un'attività di Parmalat si
Al nella riporto della dell'articolo che interessa questo concetto Aranda lucido ventisei tre punto tre
La prima frase sottolineata in rosso in inglese dice da SLA era a cui lei venti fa ai del receivables tubi offre ad
Forti Concesa ogni cioè pulce State quindi ed SLA rivenditore volete intifada i dovrà identificare
I
Presiedere si popoli crediti dubbi offre del che devono essere offerti per l'acquisto ad ogni Porcelli stenta quindi il SEL dovrà identificare e quindi
In un italiano corretto il mio italiano corrente selezionare immettere in una lista i crediti che saranno offerti in cessione
Peraltro come era previsto nel novanta ampiamente com'era previsto nel novantacinque
Va bene lucidamente sette
Io ho cercato di fare delle
Ho riportato i pezzi del contratto che interessano il contatto però è scritto come tutti i contratti quindi ho cercato al per ogni punto di fare una breve riassunto di quello che sono i punti salienti del contratto
In questo caso noi che quello che io voglio dire che i crediti che vengono offerti in cessione devono essere raccolti in una lista
Che includa dei crediti e debiti in essere relativi debitori
E devono essere ordinati secondo una sequenza predefinita dal saldo debitore più piccolo al più grande
E questo è quello che si ripete rivede che si rileva alla rete dalla lettura dell'articolo uno che è quello relativo alle definizioni guardando alla definizione di account Restivo può listing e accanto receivables sequenza
Che ha riportato sotto scusi sì se riuscissimo magari a tradurle in si stima menomato non è male
Con calma perché se no
Certa allora a casa e si double listing
Quindi la lista dei crediti
Menis significa del Sella essa counselor sito Bol computer trenta otto quindi
La stampa dal computer dei crediti del cedente
Ora afrotedesca o un dischetto ora ENI abbaia bolle in forza a proprie tecnologie o qualsiasi altra a tecnologia appropriata
Contenimento che contenga
Quindi
Ritorno dall'inizio la lista di crediti significa una lista una stampa del computer un dischetto qualsiasi supporto che contenga
All'IST obliquo adesso Together lui dia standing balance o bere si va a Bolzano una lista di debitori insieme con i il saldo non ancora incassato dei crediti
And credits rallenti indossa ciò obbligo verso
E i crediti in relazione del dove i crediti relativi a questi
Obbligo a questi clienti ceduti qui vorrei fare una precisazione che anche in relazione a quello che ho detto all'errore che avevo fatto settimana scorsa di traduzione
Qui si intende creditizia tagli obbligo rosso e quindi crediti per i clienti che i di conseguenza sono debiti di Parma di Parmalat
In sintesi quindi si dice che questa lista che deve essere su un supporto stampato su un dischetto su qualsiasi altro tipo di supporto informatico deve contenere
I crediti e i debiti relativi ai ai clienti ceduti
La seconda definizione che avevo riportato nella prima parte dell'appunto questo guardando si può trarre dalla definizione di a Canzo receivables sequenza quindi sequenza dei crediti
E si dice a causa del sito Borsa equense mensa
Ricorda se letta ed by di application ove enigma quindi
La sequenza di crediti significa all'ordine selezionato dall'applicazione di mi ma
Invece obbligo receivables od valida sa ciò obbligo verso
Nella quale i gli obblighi le obbliga gli obbligo ora e i crediti dovuti dai quei detta
Vi obbligato abbia obbliga obbligo al Senato Alliste ad
Ambientalista e da fondi a causa estiva bolli stringa sono elencati nella lista di crediti Enza ciò ad e questo ordine Ciaraldi fronda Simone stub dei Grest obbligo baldanza
E questo ordine deve essere dal più piccolo al più grande saldo
A saldo più piccolo al più grande
Ora in SACE a Verona esce al di determina di eccentrico o in qualsiasi order e che possa essere determinato dalle centrali frontale in tuta e non
Nel tempo e noti fai tu Bessel è notificato al venditore
Sempre analizzando quindi questi i requisiti sostanziali di questo di questo programma
L'articolo uno prevede sempre alle definizione prevede un limite di concentrazione consentiteci al limite
Per il saldo totale acquisito per ogni debitore tutti i suoi affiliati che non potrà superare il due virgola cinque per cento del totale dei crediti ceduti ma non ancora incassati
Un altro aspetto rilevante definito al contratto è il limite dei crediti ceduti
Questo limite dei crediti e tale ceduti in complessivo viene definito come massimo un programma Mountain importo massimo del programma con riferimento al solo comparto italiano
E si dice che questi crediti non possono superare il limite di duecentoventicinque milioni di dollari americani
Per quanto riguarda invece il limite di tutti i crediti ceduti nell'ambito del programma in strutturazione a questa data questo limite chiamato Maximo Global programma Mountain
Importo massimo globale del programma e non può superare i trecento milioni di dollari americani
A ricordo in questo punto che il diciannove dicembre del due mila uno questo limite sarò me intanto a trecentoquaranta milioni di dollari americani
In concomitanza alla sottoscrizione di un ulteriore contratto come accennavo prima con delle controllate del gruppo americane
Statunitense
Scusi sì a questo proposito
A parte il limite massimo ma
Lei per caso lo sa ho approvato dati
Che riguardino
La parte non italiana del programma rispetto alle modalità di esecuzione della cartolarizzazione in Canada e negli Stati Uniti
Magari in base
Alle modalità di distribuzione diversa e lei sa qualcosa del resto del programma non italiano
Trovato documenti o qualcosa in proposito no
Allora oggi trovato o alla sicuramente letto i contratti all'inizio di tutta questa vicenda quando ho letto
Tutte queste operazioni svolte tra
Tra il gruppo Parmalat e il gruppo Citibank
Ricordo non
Non ricordo bene ecco ricordo che l'assiste che la il funzionamento del programma era lo stesso Olanda ricordo che dalla
Lettura non mi sembra che ci fossero concessionari o comunque una struttura di concessionari simile a quella italiana in canali in America
Non ho altre ricordi quello che credo e che questi programmi siano poiché
Non siano stati chiusi all'atto del default e abbiano continuato però in realtà questa è una mia deduzione che deriva da
Non saprei dire cosa quindi
Non lo so nono un particolare ricordo di specificità relative a questi due contratti a che siano fossero rilevati proprio se fossero state rilevate
Quindi con la sua al ventotto allora sarebbe stato hanno continuato l'elenco di quelli che secondo me sono i punti più importanti anche in questo programma due mila enigma e allarme identificato sempre dalla Potì colo uno dove ci sono le definizioni
Evinti ficcato come il software ha fornito la Citibank a Parmalat
Ha da siti benché nei filiale di Londra ai fini di acquisire i dati estrapolati dal cedente nella propria contabilità scusi sul punto lei di Enigma che cosa a ha potuto vedere
Sono le produce problemi voi anzitutto lei non ha potuto vederlo no io enigma non l'ho visto
Non ho visto sicuramente quello che le carte raccontano essere stato
Essere stato installato sullo alcuni nomi un computer a Collecchio quello sicuramente non l'ho visto ma non ho neanche mai visto un altro un altro programma girare o sicuramente visto quelli che erano gli output
Ho sicuramente visto quelli che sono gli otto che sono state la base di tutti i consulenti tecnici al fine di sommare le cessioni che erano state fatte e anche perché l'allegato o PCI del programma
Che sarebbe il samba Revel porta
è sostanzialmente la stampa di quello che è poi l'output di ENI ma che raggruppa i crediti che vengono inseriti con dei totali al previsti previsti dal Mediterraneo tutto intende documento creatura limite bar
Sì sì
Nonostante cerchi di non parlare in inglese
Sì ed è l'Allegato C di questo programma dare di questo contratto
Vogliamo quindi sono seguire sì sì
Come viene descritto enigma nella nel contratto
Allora Enichem è descritto come enigma mensa dei computer program provider d'dai siti benché nei tute SEL
Quindi ma significa
Il programma il computer mi ha fornito da Citibank nei al venditore
Al pool solitudini Malaj senza agreement a seguito della dell'accordo di licenze degli ma
Tubi Executive between bensì di benché nei landa un brand cercando SLA era che deve il la nell'accordo il contratto di licenza eseguito tra siti benché nell'andò in brand cioè e il venditore
In ordine toccate nel fronte seller master data rosse sembra e Corazza
No non del tutto carte offro fronde Stella master data quindi in modo da catturare dai dati del venditore
Però se si deve constatare
I dati di
I dati processati
Related godere sita bolla tubi process ignorando era in relazione ai crediti ad essere acquistati come definiti qua
E per quanto riguarda sempre altre caratteristiche nel contratto ha riportato le date relative alle cessioni
Ricordo che le cessioni saranno sintetizzate in un rapporto sintetico
E questo rapporto sintetico dovrà essere prodotto la data di questo rapporto sintetico summary riporterei tra
è il primo mercoledì dopo il secondo venerdì di ogni mese del calendario
E che sostanzialmente significa quindici giorni dopo alla fine del mese perché il primo mercoledì dopo il secondo me le armi
A questa data sono legate tutte le attività successive quindi
Quindi il riepilogo dovrà essere prese predisposto quindici giorni dopo la data Arlati dei crediti a farti in cessione quindi se la data da relative crediti offerti in cessione la fine del mese
Con riferimento alla fine del mese la lista dovrà essere prodotta quindici giorni dopo
La data di acquisto da pulce svetta e il secondo giorno la battito può dopo la data dal rapporto sintetico quindi cessione a fine mese
San Marino e porta la bellezza rapporto sintetico preparato quindici giorni dopo la data di acquisto due giorni lavorativi dopo
Infine la data di Regolamento degli incassi e il secondo giorno lavorativo dopo la pulce istruite e quella definita quindi come se è talmente ritardata di
Io ho chiamato di Regolamento degli incassi me la data di chiusura di questa operazione di cessione
Che anche qui è il secondo Bises lei telefono quinte pulce State quindi due giorni dopo la data di acquisto che la due giorni dopo la data del setto mensilità quindi cessione dalla fine del mese
Predisposizione del riepilogo dei crediti da offrire in cessione quindici giorni dopo due giorni dopo data di acquisto
Ha già dato ufficiale di acquisto di quei crediti due giorni dopo data di Regolamento monetario di quei crediti
Se
Poi
Abbiamo
Parte integrante di questo contratto esattamente come per il contratto del novantacinque è l'allegato F e la procedura di gestione del credito dell'incasso che sinteticamente descrive
Quell'operatività relativa sistemi di vendita tra Parmalat i concessionari i suoi clienti relativi alla grande distribuzione
Ho evidenziato fra
Possiamo leggerla tutta morbide insediato quella che ritengo essere la frase più significativa relativa alle note di credito emesse ricorderemo nella per quanto riguarda il
Il sistema di vendita da Parmalat
Un chiarimento a naturalmente in quel sistema di vendita erano state evidenziate le note di credito relativi concessionari
Perché erano peculiare rispetto al sistema di fatturazione di Parmalat che fatturava ai concessionari
La mera c'è il latte un giorno e questa fattura dovrà essere pagata e che poi emettere buona nota di credito in relazione alla merce consegnata dai concessionari ai supermercati
Naturalmente a fianco di queste note di credito cosiddette note di credito per la rifatto orazione
Esiste un mondo di note di credito relativo a resi rotti abbuoni sconti premi
Questi sono prodotti deperibili quindi anche
Reperimento dei dei contratti delle delle note di credito con riferimento alla nota di credito
La la procedura di gestione del credito e dell'incasso legata al contratto dice normalmente per i supermercati le note di credito vengono dedotte dal pagamento della merce abusi del tutto qui proprio perché l'argomento importante
Potrebbe leggerci anche se sono abbastanza però con le tre
Capitoletti precedenti alle normali allora in iniziali
Anna magari prego
La regina né peggio
Allora credetemi Collection insieme la procedura di
Gestione del credito e dell'incasso come dicevamo Collection incasso
Iniziali Parma crudo gruppo e chi era andato Parmalat e se no a ritengo di fare il credito in con l'ex un po'avessi in Italia il gruppo Parmalat a da qui in avanti Parmalat
Nona una a procedura
Spiega di che di incasso di gestione degli a dei credito dell'incasso scritta e codificata
Le vendite possono essere fatte attraverso
Concessionari grossisti agenti o con tramite distribuzione diretta
I clienti
Chiedo non leggo l'inglese Ovo
Dico direttamente in Italia vige nettamente inseriamo quello i clienti possono essere ipermercati supermercati piccoli outlet
E in caso della società boschi S.p.A. multinazionali o grandi società operanti nell'ambito in ambito lattiero-caseario
Boschi S.p.A. per inciso è una delle società che il contratto prevede
Possono cedere crediti nell'ambito di questo di questo contratto
L'emissione delle fatture può essere fatta giornalmente settimanalmente di settimanalmente o mensilmente l'immissione in situ issue nove in poi si sono
L'emissione delle fatture
Anche per le note di credito per la resa il ritorno dei prodotti
L'emissione può essere già maniera settimanale o mensile stiamo parlando di un vero e non oltre il credito delle note di Crazy dopo pochi mesi per latte avariato buone vendite scadute
Rettore U.L.S.S. se
Normalmente per i supermercati
Le note di credito vengono dedotte dal pagamento della merce
Al contrario parlata paga una volta alla settimana le note di credito relativi ai concessionari con un assegno
Quindi i concessionari non possono dedurre le note di credito da i pagamenti delle fatture
Non possono compensare le entrate non possono compensare esattamente per le motivazioni che si erano anche da avevo illustrato nel racconto dell'operatività tra Parma dei concessionari c'è una
A
Non c'è nessun legame tra la fattura originaria fatta da Parmalat i concessionari e la consegna fatta dai concessionari ai supermercati e di conseguenza queste due questi due documenti non
Si parla poi di conseguenza viene emessa dal parlato una nota di credito al fine di
Al fine di di
Vorrei rispondere in quello che è nelle bolle di consegna ai supermercati
Si ricorda per caso lo abbiamo visto l'altro ieri come era organizzato invece il credit collection prolissità il novantacinque
Possa riprende a Roma
Se
Ecco se vuole ricordarlo al collegio rispetto al problema del pagamento delle note di credito dei tempi o delle modalità
Aveva
A pagina tre del
Vecchio eredità in collegio
Del credito Nozzi
Sono
Senza
Già molto sarà
Se non molto
Dunque la pagina tre dell'allegato ci al contratto che riportava la la procedura per la gestione del credito e dell'incasso relativa al programma del novantacinque
Dove si diceva che le note di credito emesse per i beni consegnati supermercati non cancella mi fatture specifiche dovute dai concessionari
Ma rappresentano solo un obbligo di Parma atta a pagare questi gli a pagare i concessionari
Noi le note di credito sono normalmente pagate i concessionari con un assegno con gli stessi tempi di pagamento applicabili ai concessionari alla concio
Se la relativi per le loro obbligazioni in più differenza abbiamo ricino ritocco destro la differenza è che qui si dice che le note di credito hanno gli stessi tempi di
Pagamento da parte di Parmalat rispetto alle fatture
A emesse nei confronti dei concessionari quindi i tempi che i concessionari hanno per appagare le loro fatture sono gli stessi tempi di pagamento che Parma Tamara per pagare le sue le note di credito questa nostro gravoso serio ma nella cinque
Questo quello che ho appena letto dal novantacinque ecco qui quindi questo è il la clausola che riguardava il novantacinque persino anche le
La la domanda che mi ha fatto l'avvocato invece in questa questa procedura di gestione del credito dell'incasso
Relativa al due mila si dice che le note di credito vengono pagate una volta la settimana
E quindi mentre le fatture non si specifica niente delle fatture che quindi segue le loro tempi di pagamento
Va bene possiamo proseguire sì
Quindi scusi se non capisco male
Per quanto previsto
Venivano pagate le note di credito molto prima di quanto non venissero pagate le fatture dai debitori sì
Al lucido trenta riporto quelli che sono lucido trenta e lucido trentuno riporto quelli che sono i criteri di eleggibilità
Questi criteri di leggibilità sono sostanzialmente simili a quelli che abbiamo visto per il novantacinque a per il novantacinque in modo dettagliato l'altro ieri
Direi che le dette riassumerei e poi andiamo a leggere i specificamente le differenze sostanziali sono che ovviamente non è più fatta
Menzione in relazione ai concessionari di Giglio che ricordo secondo il contratto del novantacinque compensavano le fatture
E questo perché Giglio
A è stata
Non è più nel i crediti Giglio non sono più oggetto di cessione
Si riporta una limiti di concentrazione
A del due virgola cinque per cento come dicevo già prima si richiama nella
Nelle e delle criteri di leggibilità presenza il no soltanto evocando quelli che sono differenze poi leggerei Leslie Lucio dice le principali differenze sono che non c'è più citato Giglio
Che è citato il limite di concentrazione del due virgola cinque per cento come sport forse

è citato il limite di concentrazione del due virgola cinque per cento così come visto prima
E inoltre si inserisce una clausola relativa a ad un limite a dei crediti derivanti dal sistema concessionari queste sono le principali differenze
Oltre a una diversa organizzazione comunque
A lucido trenta io riporto quelli che a mio giudizio sono i più importanti ed è il nel criterio di leggibilità
Ricche ripeto all'articolo uno delle de del contratto dove ci sono le definizioni in ordine alfabetico
Il punto due
Quello lo abbiamo uguale è uguale certa o l'altra volta che sostanzialmente dice che non possono essere ceduti crediti relativi a enti Satta il mio governativi ma quello che io sottolineo che anche qui c'è scritto e che non possono essere ceduti crediti nei confronti di affiliati ad alcune parti del contratto
Dove per affiliati sentite quindi non soltanto a società a.r.l. che fanno parte
Del gruppo Parmalat a ma anche di società che e al pur essendo fuori dal cubo parlata hanno magari la stesso lo stesso tipo di controllo
Io sicuro pubblici riporto il punto a quattro
Che è simile a quello dell'altra volta e cioè che il debitore vi può essere ceduto il debito e crediti nei confronti di debitori che non siano soggette a controllo del credito a procedure legali e che non abbia la facoltà di ridurre il credito tramite compensazione o similari
Scusi come il problema stavo cercando di capire se lei ha detto secondo i criteri di eleggibilità possono essere ceduti sin ma esattamente il contratto vedo a pagina quattro
Dice possono essere ceduti o descrive ciò o meglio cosa dice in modo formale
Allora in modo formale il contratto dice a eligible receivables quindi crediti eleggibili
Significa scusabile il corso sentendo che possono essere oggetto di cessione eleggibili vuol dire che possono essere offerti ricevono
Che possono essere eletti scelti che possono essere nominati stile
Significa un credito che
Al momento della vendita incontri i seguenti criteri proprio
Rispetti i seguenti criteri va bene questo giusto per precisazione formale
Va bene questo per il punto due
Solo il punto quattro punto quattro dicevo viene riportato quello che c'era anche nell'altro contratto e cioè che non possono essere ceduti debitori che abbiano la facoltà di ridurre il trading credito tramite compensazione o similari
Che è una clausola che c'era anche nell'altra contratto nell'altro contratto si citava specificamente Giglio qua no perché non c'è più Giglio
Quindi qui e ha ribadito quel concentra conta
I galloni nomina la compensazione con le note di credito esatta
Orsini
Che può
Che può voler dire
Ecco vediamolo esattamente in
Nel contratto
Il punto o a quattro punto i i sui
O tutto il punto quattro nord obbligatorio forniti questo il punto ivi se il punto allora il punto prevede che il debitore
Quindi un credito sarà leggibile quando il in relazione al debitore
Il quale
Il no tentare torture diversa non è autorizzato a ridurre Dio standing balance o bizzarre si va a Paul il saldo dovuto dei propri crediti
Bowery OCSE Toffano in un cui tramite compensazioni
Netting assimilare mensa
Compensazioni netting termine che significa anche Lou compensazioni o mezzi similari quindi che non sia stato autorizzato
Che non abbia la per la per la possibilità di fare questa compensazione tra note di credito e crediti delle proprie
Gli articoli e storno del compenso

Setup storno netti in compensazione inserirsi
Certo
Sentivo certa
Le note di credito per quello che le consta
Le note di credito non relative al sistema distributivo
Erano anche se non compensa abbellivano compensarli ha trovato riscontro di questo no io non ho trovato riscontri di questo perché non ho fatto l'analisi della contabilità di Parmalat
Ci sarà un consulente che ha specificamente un consulente tecnico che assieme specificamente occupato dalla contabilità di Parmalat e che quindi potrà risponde eventualmente rispondere se anzi sicuramente
Poi
Dunque senta reca andando avanti nell'analisi dei criteri di leggibilità il il punto dodici prevede
Che possono essere ceduti crediti fa specifico riferimento alla alla procedura di cessione del credito che abbiamo visto allegata al
Contratto quindi dice possono essere ceduti crediti che soddisfino tutti i requisiti previsti dalla procedura di gestione del credito e dell'incasso
Della Società originante e che siano conformi agli altri criteri previsti così uno sforzo di sintesi
Cioè
No è un criterio di eleggibilità il punto dodici
Vogliamo vederlo un attimo soddisfino tutti i requisiti previsti dalla procedura di gestione del credito
La procedura di gestione delle tirassero ma credetemi Collection policy che abbiamo visto prima legata alla all'Allegato C
Va bene
L'allegato F non ci schierate novantacinque
E infine al punto o a dieci
Si dice che
Possono essere ceduti crediti che se facenti capo ad un debitore che sia di fatto un concessionario esclusivo di Parmalat
L'ho fatto vada piano che
Se facenti capo un debitore che sia di fatto un concessionario esclusivo si
Parmalat cosa significa questo concessionario esclusivo un concessionario che abbia come unico fornitore Parmalat
Non faccia sì che il saldo dei crediti acquistati relativo debitori che sono di fatto concessionari esclusivi di Parmalat eccede il venticinque per cento dell'importo massimo globale del programma
Mussino posso eventualmente fare la traduzione di questo pezzo magari prima di farlo produzione
Volevo dire che questo significa che insieme di tutti i crediti
Relativi a vendite fatti a concessionari esclusivi di Parmalat e quindi l'insieme di tutti i crediti di tutte le fatture cedute nei confronti di quei concessionari non deve cedere il venticinque per cento
Venticinque per cento
Dell'importo massimo locale vedeva con rammarico il taglio no dell'importo massimo del programma alla fine di questo riporto alla Romanino dieci sia c'è proprio scritto Maximo un global programma Mount che ricordo è definito
Sotto la M di questo articolo uno come il massimo importo globale che è di trecento milioni di dollari in questo caso sarà di trecentoquaranta milioni aumentato a trecentoquaranta milioni quando vengono incluse anche le cessioni alle società
Americane
Devo carburante vuole
Non aveva questo
Mi pare chiaro grazie
Quindi queste sono lei è questo era il primo contro il primo contratto il secondo il contratto del due mila
Il secondo contratto sottoscritto il sedici a marzo del due mila
Si intitola subordinated nota agreement a lucido trentadue e si intitola subordinated nota di alimentare ed è sottoscritto da Eureka sicuri tesa a Ciampi anzi
A che qui come dicevo è la società che emette questi note subordinate Curca sono Corporation ma che la Società del Gruppo che sottoscriverà queste note subordinate
E sit-in zitti perché lei Lando Umbrella Parmalat
O no
Scusi
Chiedo chiedo
No
Quindi Parmalat è core Castelletti pratica che è una società consolidano Martena Società consolidata quella quota sarà la stessa consolidata da Parma finanziaria tant'è che ho firmato Fausto Tonna ancor Caserta
Che evidentemente era il direct anzi non c'è prima della società anche sale Anthill Annesi
Ed era consolidato nel nel quale subconsolidato Curca studierà consolidata da Parma tese neanche era consolidata da Parma Finanziaria S.p.A.
Allora per il contratto sottoscritto quindi da queste tre a un da queste tre società
Fa un Lauri fremente esplicito al contratto di cessione dei crediti quindi alla pro-soluto receivables Procesi agreement a cui si riferisce
Che regola l'emissione di titoli subordinati appunto subordinated Nozza che si chiamano subordinati in quanto il loro un rimborso soddisfatto obbligazioni che saranno rimborsate e questo rimborso è subordinato
All'incasso dei crediti acquistati
Quindi queste note subordinate costituiscono le riserve necessarie a fronte della composizione del portafoglio crediti ceduti ecco questo vorrei vederlo un attimo
Se non le spiace dottoressa

Allora nel contatto naturalmente bisogna muoversi tra diversi articoli perché ciò non c'è proprio esattamente la una descrizione INF
Giuste
Allora al punto
Passa
Prego prego forse dunque all'articolo quattro punto quattro di questo contratto
Quindi a pagina sette si dice che
Quando la gente riceve il summary reporter che ricordo è stato definito nel contratto di cessione dei crediti come
L'Istat come il come il il i crediti che vengono ceduti interessi la gente estendere siti benché nell'anno in Francia
La gente calcolerà
Il regolare del minimo nota ma un torce all'importo minimo di a obbligazioni richieste
Quindi al ricevimento
Della al ricevimento dei crediti offerte dei crediti oggetto di cessione e della rapporto che sintetizza a questi crediti la gente dovrà emette dovrà calcolare
L'importo minimo di notte da emettere
Alle definizioni di questo contratto come
Tra i quali minimo nota ma un TAR quindi come qual è l'importo di note che devono essere mettesse si dice che queste note questi importo
Deve essere la somma delle riserve quindi della l'Hossein dai Lucio ne avessero per quindi della riserva
Per perdite duri Tione Dellai il bere serba che la riserva relativa alla copertura finanziaria dell'operazione e alla a riserva su cambi
Quindi rada quei dalla lettura combinata di questi due articoli del contratto emerge che la gente dovrà calcolare
L'importo delle note da emettere e che l'importo dalle note del mentre sono la somma delle tre R serve
Le tre riserve sono definite
Allora sono naturalmente anche se definite in questo contratto
A appunto una riserva che a fronte delle possibile perdente una riserva per proteggere il portafoglio ad eventuali aggiustamenti non monetari la dai Lucio nel resto d'Europa
E una riserva la Yale del resto d'Europa che al fine di proteggere il rendimento dell'investimento di un reca ricordo che futuro scusi il prezzo è questo così continuano nessuno
Mi può ripetere quest'ultima descrizione
Tuttavia
Sì letterari serve che sono incluse come era qua e da Minimum nota ma onta sono riportate appunto nella determinazione dell'importo delle note minimi Marsilio a pagina cinque
E sono no Sendai Luciano presso europee il deve essere robe e farne si ricevessero verso
Se sempre nell'ambito del questa prima parte del contratto l'articolo uno definisce non alla pagina tre e definita quella che è la nostra indaghi Lucio Andres roba
Secondo una formula
E poi a pagina
Sei ed è finita la il dress roba che la riserva a copertura del rendimento ricordo che queste travi serve erano esattamente questa definizione esattamente diciamo queste tre tipologie di riserve
Sono anche esattamente anche quelle incluso nel contratto dal novantacinque
Che eventualmente possiamo tornare indietro a vedere
Alla avevano una determinazione diciamo più statica
Qui hanno invece una determinazione più dinamica perché la rispettano accede di accolgono quello alle nelle i suggerimenti che erano stati che sono stati dati nel novantanove dal documento di Stendhal REM porosa
Che aveva istituito delle linee guida per la determinazione delle riserve i programmi di cessioni di crediti di cartolarizzazione
Quindi queste terre serve sono le stesse sono la stessa tipologia di riserva del contratto novantacinque calcolate però in modo diverso calcolate sulla base di quello che nel frattempo sta andare in posa
A il documento che è messo saltare in corsa
Mi piacerebbe che lei ci dicesse di sintesi su questo specifico punto
Al di là delle modalità di calcolo se cioè la formula
Qual è l'obiettivo
E di chi
Di
Per fare questo calcolo
A chi serve quale il senso dell'avvenire questo sistema
Dunque le riserva è il calcolo delle riserve e ci ma vedremo poi successivamente per un su un altro argomento sull'argomento contabile
Che
La dottrina
Mi dà ragione
Le riserve sono uno strumento tipico a dell'operazione di cartolarizzazione
Cioè le cessioni di crediti a mediante lo strumento dalla cartolarizzazione prevede che siano calcolate sostanzialmente delle riserve statisti
Che sulla base degli soluti degli impagati o dei ritardi di pagamento precedenti che offrono protezione accredito ceduto
Ma questo
Costruito anche in relazione a alle il i titoli al la carta commerciale poiché
Venduta sul mercato da Eureka
Anche
E sicuramente uno di questi elementi la carta commerciale emessa quindi l'elenco delle la carta commerciale emessa teorica sul mercato
è Eureka è una a società che a ha un rating assegnato un rating a Standard impose e le sue dimissioni sono anche essere verificate e sono e sono soggette a reti in
Queste emissioni reca non fa nient'altro che avere un portafogli di crediti e e mettere Carta e emettere titoli tutte le sue missioni sono sottoposte sono soggette a rating e le agenzie di rating nel dare
Un voto ha con l'emissione naturalmente analizzano il sistema il portafoglio di Eureka e soprattutto analizzano come questo portafoglio e garantito però reca
Tra le garanzie che le società di rating a che le società di rating guardano e naturalmente anche il livello di riserve e come queste riserve sono state calcolate a fronte degli eventuali rischi
Connessi I portafogli crediti acquisiti
Di conseguenza a ecco perché è anche probabilmente a fronte di immissioni sul mercato di carta commerciale quindi ad alto rating Dio reca la formula che viene adottata
Dal due mila in avanti a seguito dell'emissione del documento destando era infusa è quella di è quella di saldare un posto perché è un una formula non obbligatorio ma sicuramente riconosciuta
E valutata positivamente dalle società di rating che daranno un rating all'emissione sul mercato
Chi sottoscrive queste subordine nozze
Queste subordine dannose sono sottoscritte da una società del gruppo allorché ecco Cassol Corporation
Lei sa del gruppo Parmalat
Del gruppo Parmalat che che cosa ha detto solo del gruppo
Nel gruppo Parma aveva già ai fornito questa indicazione avvocato erano al processo se aveva già detto che
Scusi
Le cose perché queste obbligazioni
Dessero un reddito
Sì queste obbligazioni davano un interesse uno un interesse che era pari
Che era pari all'essi pagate sull'esatto ammontare dei crediti ceduto dal gruppo a Citibank
Perderemo poi successivamente annuale ad ogni cessione era collegata a un era collegato un pagamento di Fini
Organizzato strutturato in un certo modo quindi
I cedenti a pagavano al cessionario una serie di Commissioni che hanno rappresentato poi il costo dell'operazione per il gruppo Parmalat
D'altro lato le note subordinate pagavano interessi accorta solo quindi l'emittente delle dei no dei titoli subordinati che erano reca pagava dell'interesse a portare a sorte
Interessi di curare pagati dai Loreta con Cassola per l'importo delle note subordinate
E vogliamo hanno
A sia percentualmente che naturalmente sia in termini assoluto
Alle Fini che il gruppo pagava ad Archimede in relazione allo stesso quante direttivo di crediti per cui se le note subordinate Roma ad esempio quarantacinque milioni di euro
E rendergli davano un certo punto è una certa quantità di interesse nel periodo su quarantacinque milioni di crediti ceduti il gruppo pagava una percentuale di Commissioni che era pari agli interessi pagati sulle note subordinate
E questo perché se si può capire
No perché ha previsto questo system
Non lo sa posso
No posso pensare che sia perché per rendere neutro il costo di su questa porzione di di dei crediti ceduti per il gruppo proprio
Proseguiamo sì
Dunque io
Ho chiudendo o questi sono secondo a mio giudizio le caratteristiche principi si
Sì chiarimento con quale
Frequenza venivano emesse queste subordinated notes
Allora questo esubero tenete nozze venivano calcolate ad ogni cessione come leggevo prima l'articolo quattro punto quattro vengono calcolate ad ogni cessione
Vuole che dica da vengono calcolate da di cessione e quindi l'emissione
è sempre la stessa ma naturalmente viene emesso un nuovo titolo che corrisponde alle all'importo di riserve necessario così calcolo come calcolato dalla gente in relazione alla qualità del portafoglio in quel momento
Il due punto uno forse chiarisce questo passaggio
No amount
L'articolo due punto uno del contratto di immissione di sole di notte subordinate
Dice ogni nuova nota che deve essere emessa dall'emittente periodicamente ad ogni sette almeno indetta quindi ad ogni cessione saper vendete data di
E la data
Di al Regolamento che coincide che sono quattro giorni dopo la data in cui viene predisposto il rapporto sintetico
Quindi viene messa da ogni ad ogni cessione
Per solo per verificare se ho inteso bene indicazioni che ci ha fornito immediatamente prima di questa risposta
Allora lei dice che l'ammontare degli interessi sulle subordinated Nozza
Era pari a quello delle Commissioni dovuti da Parmalat sull'importo corrispondente alle subordinated Nozzi su una piccola porzione dica isolotto innovazione lì se
Poi
Per e la parte restante del dell'importo delle cessioni invece Parmalat niente pagava delle Commissioni che non venivano compensate dall'alcunché
Non è
Non è
Posso proseguire Presidente
Da questo punto
Lei ha fatto dei conti
Sì no a determinato il costo dell'operazione per il raggruppamento italiano sommare iniziando sotto a carico di
Parmalat il costo a carico di Parmalat tant'se
Il sommare entrando sommando ma quelle che sono le fico risposte ad ogni cessione
Ho suddiviso nella tabella riportata a pagina trentatré questa rilevazione per anni e o ora evidenziato quella che viene definita come pur cespi di u
Che la pur cesoie fidi Uche la la Commissione calcolata sul portafoglio crediti acquisito che deve essere corrisposto ad Archimede
E che rappresenta sostanzialmente i costa finanziaria dell'operazione no scusi bisogna che ci capiamo bene allora qui c'è scritto interessi
Giusto si ecco la intendo interesse uguale costo finanziario dall'operazione
Quindi
Siamo forse specificarlo un attimo meglio
Allora queste si a sono definite figli ma nella pratica sono interessi in quanto rappresentano
Una
Sono calcolate sulla
Totale di crediti
Ceduti ma non ancora incassati
Ecco vediamo un attimo siamo nel due mila sì
Ecco lei dice se non capisco male nel due mila Parmalat ha pagato due milioni ottocentottantatré mila centosessantaquattro euro sì di interessi
Sì su
Quanto
Allora su Corso allora sono voi a questo in questo importo è stato rilevato ad ogni cessione quindi a dare in gestione a ai c'è un summary rapporta
Che sostanzialmente parte dal saldo di crediti acceduti erano ancora incassati della cessione precedente a questo saldo vengono sottratti gli incassi a su quei crediti
Vengono aggiunti i nuovi crediti offerto di cessione e si ha un saldo finale
Fino alla cessione del mese successivo a quel saldo finale cioè di crediti non ancora incassati
è a
Rimane una
Rimane una esposizione eccesso del del cessionario di Archimede e di conseguenza il cedente
A riconosce in questa pur Cesar figli appaga quindi al cessionario una finché è calcolata su quella totale di crediti non ancora assegnati quindi per un mese ad esempio è più o meno il leit Borra
Variabili nella nel secondo delle varie cessioni ma diciamo che può essere parametrato all'onda all'ai loro che ha un tasso interbancario
Più un piccolo spread comunque poi ci sono i calcoli degli ultimi numeri totali e e viene calcolato ad ogni cessione quindi però di cessione e si dice
Il mese precedente il totale di crediti non pagati era ad esempio duecento milioni di euro in un mese in bella e vorrei ad esempio due e mezzo per cento io si calcola il due e mezzo per cento su quel totale di crediti non pagati
Solo per un mese quindi il totale diviso dodici e questo costituisce la processi affini
E questo è quello che ho riportato nella colonna pur Chesterfield
Poi Marcolongo invece ci sono quelle che io considerato delle i figli a che vi sono delle Commissioni quindi proprio delle del un dei del
Più propriamente delle Commissioni pagati dai cessionari alla alla alla gente è che sono calcolate
Sono di tre tipo sono definite liquidi Fini program FIE credit enhancement Fini che sono calcolate
In un caso la liquidi isoli mite massimo del programma quindi su quei duecentoventicinque milioni
Che avevamo visto essere il limite massimo dei programmi italiano previsto nel contratto
La program file Alighieri accrediterà i suoi figli sono invece calcolate sulla saldo non pagato di crediti ceduti quindi hanno la stessa base imponibile diciamo della degli interessi
E anche in questo caso sono
Variano nel corso delle cessioni sono catturate puntualmente ad ogni data di cessione e sono delle piccole percentuali sempre da Caldari a rapportare Albert
Sono Mentana annualità rapportare alla limitato periodo ed è oggetto di cessione sono nell'ordine di dieci venti basis point quindi
Zero virgola uno zero virgola due per cento
Il totale comunque di tutte queste di tutte queste epifisi Rimini interessi più Commissioni e con l'evidenziata nella terza colonna
Di questa a tabella che totalizza per tutti e tre gli anni ha un costo per il Gruppo dell'operazione di trentaquattro milioni centotrenta mila zero quarantuno euro
Questa è la somma di tutte le fasi che se emergono cessione processione negli anni di riferimento
Ho notato calcolato sino volevo chiederle che differenza c'era qual era la causa giuridica della il secondo e della terza i rilievi del secondo e del terzo tipo di Commissione quelle che venivano calcolate su un'esposizione complessiva verso Parma
Qui allora program Fini
Credit enhancement Fini
La causa non giunge
Perché venivano pagate qual era mare allora
Sono riconosciute alla gente
Sono alla Commissione riconosciute alla gente e quindi sono diciamo il costo il vero costo dell'operazione cioè non il costo finanziario ma quello che veniva pagato la gente per la strutturazione del programma
Di quale erano alla base di calcolo di queste Commissioni facevano riferimento allora anche riportato a lucido trentatre sotto la tabella per cui la lì quindi di Fini e calcolata su un limite massimo del programma
Che per del limite massimo programma duecentoventicinque siccome stiamo parlando del programma italiano con il taglio
Così se non è il massimo globale la Paramount il limite massimo programma quindi è duecentoventicinque milioni di dollari
Le altre due invece sono calcolate sulla saldo sul sul totale dei crediti ceduti ma non ancora incassata rispetto a quel periodo
Scusi
Se
Quella quota
Che viene coperta dalle note subordinate
Non viene coperta no così
Come si intende come si interfaccia con questi conti non c'è non c'è non cerca di Pelé alla remunerazione e
Non mi sembrava di aver risposto alla domanda ma forse non è stato chiaro ma questi sono i costi dell'operazione e quella è la remunerazione delle note dei dei titoli obbligazionari che sono stati sottoscritti intendendo le due cose
Non si parla ovviamente ero che sono relative a due sottostanti diversi riferivo semplicemente il metodo di calcolo cioè la cui quantitativo è uguale
Ma ovviamente da una parte si remunera l'operazione la strutturazione dell'operazione di cartolarizzazione e dall'altra si remunera un'obbligazione sottoscritta problemi
Poi ci sono le percentuali
Sull'esposizione si le percentuali sull'esposizione allora queste sono percentuali da me calcolate
Cessione processione e che quindi rapportano il costo totale così come si è formato nel tempo
Quindi in relazione naturalmente alla livello alla quante alla all'importo di crediti ceduti ma non ancora pagati
Ad ogni data di cessione
Il costo quindi coro globale comprensivo di Commissioni interessa di Commissioni interessi di trentaquattro milioni ha rappresentato per il gruppo un costo del cinque quarantasette per cento per il due mila
Del cinque trentuno per cento per il due mila e uno del tre e settantaquattro per cento per il due mila e due
E nel due novantanove per cento per il due mila e tre
Naturalmente sono poi
Sì non
Chiedevo Presidente es può possiamo sospendere cinque minuti
Bene facciamo una pausa di cinque minuti
Emendamento
Perché
Certamente
Fa
Mi faranno

Grazie
No
Grazie
Insomma
Non vedo l'avvocato Tosoni soprattutto
No
Per
No
Non si preoccupi
Va bene allora ai difensori sono tutti presenti possiamo riprendere
Allora definito il costo complessivo
Nella slide trentatré
Vedo che lei lo ha paragonato ad
Operazioni similari rottura costi
Se vuole illustrare
Si questo confronto si allora per capire se quest'operazione era stata un'operazione conveniente quindi se il costo di questa operazione era competitivo rispetto ad altre operazioni possibili sul mercato o prima raffrontato il costo così come rilevato nella tabella di pagina trentatré a
Due tassabile Teresa due parametri presenti sul mercato allora mi riferisco a quanto riportato al lucido trentaquattro
Dov'è riportato con la linea rossa l'andamento del costo dell'operazione nei diversi periodi preso dall'ente a tutte le cessioni e l'ho confrontato
A due tassi
Presenti sul mercato la linea blu rappresenta l'andamento nel periodo di riferimento dell'Euribor e un tasso interna l'Euribor a un mese
E lo può e va affrontato a un altro tasso sul mercato che è il trend è retta la linea verde del grafico che il tasso al quale le banche prestano soldi ai loro Princi tali clienti come si vede anche solo graffi guardando questo grafico alla cartolarizzazione era un'operazione conveniente è leggermente superiore di circa un punto per cento male rispetto all'Euribor l'Euribor però ricordo essere un tasso di mercato un tasso interbancario a cui le banche le istituzioni si anzi aree si prestano a si fanno finanziamenti quindi un tasso a cui un cliente non accede
Ho trovato poi però un
Una un ulteriore confronto
Come esposto alla pagina trentacinque
Allora la Banca d'Italia trimestralmente emette delle relazioni relative alla rilevazione dei tassi di interesse effettivi globali medi ai sensi della legge sull'usura
La legge sull'usura è una legge del novantasei la numero centotto e
All'articolo due definisce che il Ministero del tesoro tesoro rileva con la Banca d'Italia e l'Ufficio italiano cambi rileva i tassi di interesse effettivi globali medi del periodo quindi del trimestre
La tabella riportata al lucido trentacinque
Riporta un mio calcolo dove queste rilevazioni sono trimestrali per cui nell'anno due mila due mila e uno due mila due due mila e tre
Ho fatto le medie annuali delle rilevazioni di Banca d'Italia suddivise per le diverse tipologie di anticipi o di finanziamenti che le banche tutte le banche operanti in Italia e monitorate dalla Banca d'Italia
Praticano ai loro clienti ho evidenziato il rossore due categorie che a mio giudizio sono più simili
Alla all'operazione di cartolarizzazione di cui stiamo parlando che sono gli anticipi sconti commerciali e altri finanziamenti alle imprese effettuati dalle banche che mostrano un tasso medio annuo
Per così come rilevato dalla Banca d'Italia del sei ottantotto per cento nel due mila nel sette quarantasette per cento nel due mila e uno dessero il settantasette per cento nel due mila e due
Ed è se ventisette per cento nel due mila e tre quindi tutti i tassi ampiamente superiori a quello che è stato il costo effettivamente
Pagato dal gruppo affronto nell'operazione di cartolarizzazione
La alleanze con credo scusi la interrompo per questo le quelle quattro percentuali della slide trentatré
Danno un un costo medio l'avevamo Cal l'aveva calcolato le
Cinque quarantasette più centotrentuno sempre settantasei all'epoca in cui il costo medio annuo si ma dico
Forse è meglio del periodo si può naturalmente calcolare ma non espressivo perché non è confrontabile con niente perché la media di quattro anni prima di
Le medie confronti se ne sono generalmente annualmente
Sempre dalle rilevazioni di Banca d'Italia anche la riga relativa al fatto ring un'operazione simile
Alla all'operazione di cartolarizzazione rileva tassi nei quattro anni di riferimento sicuramente superiori ai tassi che invece sono stati all'al costo che invece ho rilevato per quanto riguarda questa operazione
Tutte naturalmente tutte le rilevazioni di Banca d'Italia sono allegate all'all'allegato cinque ventidue di questa relazione
Ecco a questo punto
Visto il
Lavoro da lei svolto
La presentazione del dovere completa sia sotto il profilo contrattuale sia sotto il profilo della valutazione del va del costo dell'operazione sì
Lei a questo punto a si è confrontata il tema cartolarizzazione molto diffuso nel processo con una serie di impostazioni
Diciamo sia del consulente della parte civile sia di altri testi
Rispetto ad alcuni temi
Sì vorremmo a questo punto cominciare a esaminare
Questa impostazione di risposte
Sì io ho confrontato le mire elevazioni il mio confronto con le rilevazioni di Banca d'Italia che a mio giudizio costituiscono il mercato perché sono derivano dalle comunicazioni fatte dalle istituzioni finanziarie nei periodi
Con il lavoro svolto dal consulente tecnico di Parmalat e riepilogato nella nominato Lisu illustrativa depositata il venti novembre due mila tredici
E ho riportato in quanto ne è stato calcolato sono stati dati dei conti in questa nota illustrativa in relazione al costo dell'operazione di cartolarizzazione
A lucido trentasei ho riportato la tabella di questa riportate in questa nota a pagina otto di questa nota
E così come rilevato nel documento si tratta di uno schema entrato da andare porte di Price Waterhouse del cinque ottobre due mila e sei
Peraltro allegato a stralcio ma comunque con riferimento al costo all'allegato dodici di questa nota
Da questa tabella riportata da consulente tecnico di Parmalat si evince che il totale dei costi sostenuti a fronte dell'operazione
E di trentaquattro milioni di euro trentaquattro milioni centotrenta mila euro che in linea con quanto da me ha rilevato alla tabella
A pagina lucido trentatré
Volevo fare due considerazioni su questa tabella così come anche riportato da reporter di Pricewaterhouse-Coopers a cui questa tabella ad alcun questa tabella deriva al totale di
Al al costo totale rilevato in trentaquattro milioni centotrenta vengono aggiunti due in porto un milione distratto l'infinito
A rilevate al trentuno dicembre del due mila e due e un accantonamento per altre Fini rileva rilevato nella contabilità di Parma tra per un milione trecentottantacinque mila euro
O due considerazioni su questi due importo in questi due importi il primo come somma Rizzato al a lucido trentasette
Come somma risate lungo lucido trentasette quello milione distratto di un feeling
In realtà si riferisce all'associazione in partecipazione
Infatti preso darà uso nel sommare questo milione si riferisce ad una fattura la fattura al duecento mila duecentosettantasei del trentuno dicembre due mila e due
Che è anche al è stata allegata nel con il corso di questo procedimento dal maresciallo li Bureau dei
Ma quando il maresciallo di burro di che ha trattato specificamente l'operazione di associazione in partecipazione
Analizzato una a vastissima produzione documentale e ha reperito carte e documenti che che afferiscono a questa fattura che finiscono con questa fattura che la stessa perché lo stesso numero
E che dimostrano che questo milione di FIFA parte dell'operazione di associazioni in partecipazione infatti maresciallo di Bourdais nel calcolare
Il costo a dell'associazione in partecipazione include questo milione lo farò anch'io quando tratterò dall'associazione in partecipazione e quindi ritengo che questo milione non sia
Ha da considerare a fronte dell'operazione di cartolarizzazione
Per quanto riguarda il milione trecentottantacinque mila di accantonamento per altre tre figli come si deduce dalla una dalla relazione di par suo trans per in oggetto e stato dedotto dalla contabilità di Parmalat come appontamento e la stessa preso tra lo scoop perché relazione a questa quanto rammento
Di conseguenza questo importo
Avanti non solo io non ho potuto verificare documentazione di supporto ma non risulta essere mai stato addebitato da Archimede a Parmalat
Quindi a mio giudizio non fa considerato nella nel calcolo totale del costo che la cartolarizzazione
E quindi a mio giudizio il costo il totale dei costi sostenuti dal gruppo a fronte di questa operazione e di trentaquattro milioni centotrenta mila
Riporto solo come nota sempre a lucido trentasette che anche a Price Waterhouse da che considera questo che
Che era fonte di questo della verifica di questa contano amento
A a quando alla pagina centoquaranta della sua relazione che è allegata alla nota illustrativa
E evidenzia l'avvenuto pagamento di FIPER trecento trentaquattro milioni centotrenta mila quindi evidentemente senza includere i due importi sottostante
Sempre con riferimento alla nota illustrativa del venti novembre del due mila e tre
Dalla pagina nove si propone una ricostruzione percentuale del costo do l'operazione relativa al due mila e tre
Per cui si parte da un'esposizione siti banca
Calcolare al ventuno ottobre del due mila e tre di duecento ottanta milioni di euro duecentottanta milioni duecentoquindici mila
Voglio solo sottolineare che questa
Esposizione Citibank è in realtà il totale dei crediti ceduto ma non ancora incassato ceduto ad Archimede siti venga NI filiale di Londra ricordo era la gente per l'operazione
A questo a questa a questo numero a questo importo vengono raffrontate le Commissioni dell'anno due mila e tre pagate nell'anno due mila e tre pari a sette milioni centotre mila che sono
A quelle della tabella di cui è lucido trentasei e che sono anche uguali alle Commissioni da me verificate al lucido trentatré in sintesi sono sempre le stesse
A queste Commissioni
Quindi nato al fine di determinare il il tasso a di costo dell'operazione per il due mila e tre a queste Commissioni di sette milioni centotre si aggiungono a sette milioni settecentodiciotto mila
Euro a come sconto portafoglio due per cento due per cento quindi di
Quello che è riportato come esposizione Citibank per duecentottanta milioni
E si sottraggono la quota degli interessi che core Cassola maturato sulle note subordinate
Un milione e novantadue mila euro ha per il periodo si arriva quindi a un totale di a
A un totale in questa tabella a di tredici milioni settecentoventinove mila euro di costo dell'operazione per l'anno che viene parametrato
Puntualmente perché si taglia stiamo parlando di
Poco meno di dieci mesi di attività quindi dal fino al ventuno ottobre del due mila tre e che viene calcolato come cinque virgola tre per cento
Io o o ad alcune osservazioni da fare in relazione I due importi che vengono aggiunti ai sette milioni centotre mila difficili effettivamente pagate
Innanzitutto la ricostruzione complessiva di tutte le cessioni allora qui questo numero sette milioni centotre deriva da una ricostruzione complessiva di tutte le cessioni quindi messe mettendo insieme i documenti relativi alla cessione quei summary statement
Che vengono compilati ad ogni alla data di cessione
Così e che sono stati anche calcolati da consulente tecnico di Parmalat
Nel documento sulla discovery ma americana il logo documento che si intitolava gruppo parlata memore relativa all'esame del della documentazione della Discovery Citigroup
E vengono puntualmente Catalano catalogati ieri prorogati in una tabella
A la tabella dopo pagina ottantanove che evidenzia tutte le movimentazioni avvenute a livello di cessione e questo importo di sette milioni settecentodiciotto mila
Non è stato non non ha non fa parte di nessuna delle movimentazioni comprese in quella tabella
Quindi non non fa parte quindi del del costo dell'operazione e quindi a mio giudizio non va incluso
Anche preso tra la scomparsa nel suo nella sua relazione così come è allegata
Dal consulente tecnico di Parmalat
Alla sua nota
Non considera questo importo a all'interno dei costi del relativi all'operazione di cartolarizzazione quindi a mio giudizio questo sconto portafoglio non fa parte non è stato calcolato e non
Fa parte dei costi afferenti l'operazione quindi
Veramente non deve essere considerato come costo dottoressa io non ho compreso bene sino al concetto che ci vuole esporre in questo momento cioè io non ho
Compreso bene si secondo la sua tesi questo importo proprio non è stato lo sostiene quindi questo costo materialmente non è stato sostenuto da Parmalat oppure se si tratta
Di qualcosa che non può essere che che materialmente c'è stato ma che non può essere definito costo allora è un a nell'ambito del riepilogo di tutte le movimentazioni avvenute tra ogni cessione
Questo costo non compare
Compaiono solo costi per alle Commissioni
Per le fico così come calcolate in sette milioni e centotre mila per cui a mio giudizio queste Settimino di settecentodiciotto mila euro non sono un costo che è stato sostenuto la Parmalat e non risulta da riepilogo delle cessioni
Come ha fatto allora costruirlo
Sì doverosa
Sì però
Corruzione
Ma qui
Quindi secondo la sua tesi non è documentato questo importo sicuramente sì questo non è documentato
Va bene
Quindi non va sommato alle figli peraltro ricordo che anche preso tra uso nella ricostruzione delle fico considera sette milioni centotre e non così anche preso tra USA effettuato
La a ricostruzione di tutta la movimentazione relativo al programma e questi questo sconto portafoglio non è stato rilevato
Per quanto riguarda invece
Quindi tanto quindi scusi adesso questo l'abbiamo capito in ogni caso la stima del tasso su base annua anche a voler considerare i sette milioni
Come si rapporta alle I numeri di Banca d'Italia che ha esaminato prima
E comunque senta è è più bassa
Anche a voler considerare queste sette mila certa ma volevo infatti finirei leggo prego scusi era
Peraltro a dalla somma quindi delle fidi calcolate ed esame esteti mente e di questo sconto portafoglio
In questa tabella allegata la nota si sottrae gli interessi che Kurt Cassola ha maturato sulle note subordinate
A mio giudizio questa come espongo al lucido trentanove
A questi interessi afferiscono alla remunerazione
Delle note subordinate non sono relative alla al costo del programma di cartolarizzazione e di conseguenza come tali non vanno sottratte quindi a mio giudizio
Il maggior sconto portafoglio che viene sommato non deve essere sommato ne devono essere sottratte
La quale la le gli interessi pagati sulle note subordinate in quanti sono relative ad un
Remunerazione di una di una di uno per non di un'operazione diversa ma di un da sottostante diverso
Che sono le note subordinate
Quindi
Io ritengo che il costo dell'operazione sia stato esclusivamente di sette milioni centotrenta e che questi sette milioni centotrenta vadano rafforzate affrontati a duecentottanta milioni di esposizione come definito dalla tabella
Quindi a mio giudizio la stima tasso su base annua che del cinque virgola tre per cento in questa tabella deve essere rivista al senza considerare questi due importi e quindi dovrebbe dire dovrebbe essere ne definisce un tasso medio del circa il tre virgola uno per cento
Scusi dottoressa qui stiamo facendo un po'
Le pulci al problema
Nel due mila tre al al lucido
Trentatré
Lei ha indicato per il due mila tre un costo del due novantanove se
E qui dal foglio trentanove tre virgola uno
Sì perché tre virgola uno è stato calcolato come è stato calcolato il cinque virgola tale Ciarra approntando
Sette milioni di figli su duecentottanta milioni come numeri finali e quindi rapportati poi al periodo di riferimento che fa tre virgola uno in realtà quello che ho parlato io che fa due virgola nove e il tasso puntuale calcolato cessione per cessione per cui il primo mese l'esposizione era di
Duecento LSE pagate erano di
A un certo importo io l'ho ricordato per i singoli periodi per cui
La mio calcolo e sei è stato fatto puntualmente sulle cessioni ma sostanzialmente in linea con il calcolo calcolato invece sono puntualmente su un periodo globale
Insieme infine è sempre nella nota illustrativa una volta calcolato il costo dell'operazione questo viene raffrontato in una tabella che è la prima tabella del lucido quaranta
E che quindi è la tabella a calcola esposta a dal consulente tecnico di Parmalat
Si raffronta il costo totale dell'operazione di cartolarizzazione per l'anno due mila tre comparto italiano a costi di operazioni similari
Allora questa tabella è stata rilevata questa tabella redatta dal consulente tecnico di Parmalat è stata rilevata attingendo al dure porta preso però scoop pensa
Di cui sono e allegato uno stralcio laddove preso voterò scoop senza
Facendo un lavoro su UCE sessioni di crediti del Parma Calcio
Evidenzia una tabella che la seconda riportata a lucido quaranta
Di operazioni verificate da Pricewaterhouse-Coopers di operazioni similari attive nell'anno due mila e tre nei confronti di Parma te S.p.A.
Di vorrei sottolineare che non ci sono naturalmente non ci sono gli allegati a fronte di questa tabella e che quindi non ho potuto
Non ho potuto Nardini non confrontare la tabella con i contratti
Vorrei solo sottolineare che nella tabella di pranzo però scoop persa che c'è sotto perché la seconda riportata nel lucido quaranta ci sono più
Ai parametri di confronto per operazioni similari
Ad esempio c'è una una società che non è stata riportata dal consulente tecnico par materie Mediofactoring S.p.A. che la tabella evidenziata imberbe che riporta uno costo complessivo do puntare un costo complessivo dell'operazione
Del sei del due virgola seicentotredici per cento
Che la somma di Euribor più spread
Ma che riporta nella colonna Commissioni l'otto per cento per cui
La sola lettura di questa tabella tabella senza avere un contratto di riferimento mi fa pensare che l'operazione che evidentemente Parma te S.p.A. aveva sottoscritto come già fatto ring S.p.A. aveva un costo complessivo
Di ARPA dieci virgola sei per cento e non di due virgola sei per cento perché c'erano delle Commissioni molto alte
Inoltre sempre nella seconda tabella che la tabella di plauso voterò scoop ci sono anche altre due colonne attinenti afferenti questi contratti
Che sono i giorni banca che devo desumere siano i giorni che comunque hanno un peso dal punto di vista del costo finanziario che sono evidentemente i giorni di accredito
Ah dall'atto della cessione della fattura all'atto di effettivo incasso infine c'è una colonna intitolata spese per affetto che
è una mia deduzione sono Euro due virgola cinquantotto credo euro di spese che la banca debita però ogni fattura scontata o ceduta per ogni effetto di cui si parla
Quindi definibile il costo riportato nella tabella a del consulente tecnico di Parmalat a mio giudizio non è completa perché non include tutti niente
Tutti i raffronti fatti da presunto lo scoop era e non include tutti i costi evidenziati nella tabella
Inoltre la tabella del consulente tecnico di Parma tra riferisce anche un contratto riferisce anche di un'operazione comparabile evidentemente in essere
Tra il gruppo Parmalat e la Banca di Roma
Linee salvo buon fine
Questa questa linea questa con questo confronto che totalizza un costo del due sette per cento
Questo è stata desunta dall'uno sembrano allegato alla alla nota del consulente tecnico di Parmalat che ho riportato al lucido quarantuno
Ed è un allegato è un documento di Capitalia in cui si riepilogano una serie di condizioni fatte al gruppo Parmalat come si può notare banca proponente Banca di Roma S.p.A. gruppo Parmalat
Ci sono riepilogate delle condizioni ho cercato di evidenziare il rosso dove subito linee salvo buon fine sessanta basis point terranno un ma che lo zero e sei per cento di spread riportato nella tabella
Nella tarda belle in oggetto
Io non ho trovato il riferimento all'Euribor a che rappresenta il costo base nella tabella del consulente tecnico e
Volevo solo sottolineare che all'interno di quelle di questo documento
Si tratta dell'originale
In quella riquadro intitolato pricing dove io evidenziato i sessanta basis point Aranno ma attribuite alle linee salvo buon fine
Esista anche una linea anticipo fatture che evidenzia uno spread su un tasso che io non non ho reperito nel documento di cento basis point daranno mai
Che avrebbe potuto essere considerato in ogni modo anche volendo considerare i costi quindi la precede percentuali di costi e così come evidenziati in questa tabella che sono del quattro e sette per cento per il sì di civili fatto ora
Del tre e nove per cento per Bari abbia e fatto ora
Del tre cinque per cento di UniCredit Factoring
Del due nove per cento di centro factoring del due sette per cento per Banca di Roma il fine salvo buon fine la media di queste percentuali la media semplice e del tre cinquantaquattro per cento
Che comunque sempre superiore al costo dell'operazione così come desunto a in precede le tabelle in precedenza che ricordo era
A del due virgola nove o tre virgola uno per cento anch'su base annua
Però lì ho proseguito nell'archivio ultimo confronto che ho fatto al fine di verificare il costo dello guru dell'operazione del raggruppamento italiano o allora
Ho trovato nel bilancio consolidato di Parma finanziaria del due mila e due viene riportato una land un'emissione in essere un prestito obbligazionario Parma finanziare ASPA mille novecentonovantasette due mila e sette
Che ritengo possa essere vi interessa in quanto riguarda il periodo oggetto di cartolarizzazione
Per cui i quali che sono a fronte di questa obbligazione di questa emissione obbligazionaria sono stati corrisposti interresse un tasso fisso del sette venticinque per cento annuo che comunque è una percentuale superiore
A quella dell'operazione per cui
è si tratta comunque a mio giudizio di una porre un'operazione competitiva a livello di costo per il gruppo
Allora sintesi del del discorso cartolarizzazione del due mila allora la mia sintesi ha riportata a pagina quarantatré e che l'operazione istitutivi catalizzazione così come si strutturata
A dalla gente siti nel marzo del due mila
E coerente con le procedure di vendite di incasso del gruppo così come sono allegate al contratto pro-soluto agreement del due mila e l'allegato ex ante
Ricordo che in più parte del contratto si dà più parli contratto si evince che le società cedenti sono il responsabile della selezione dei crediti nel rispetto dei criteri di eleggibilità previsti dal contratto
Ricordo anche che in funzione della struttura dal portafoglio crediti acquisito della sua rischiosità ad ogni cessione viene calcolato una riserva
Che è calcolata secondo la formula prevista dal documento dista andare in posa e prevista documento il sandalo Oppus
Tale riserva è stata coperta tramite la sottoscrizione da parte di una società del gruppo col caso Corporation di notte subordinate
Di titoli subordinati emessi da ore che assicuri tese Sean Pier sì quindi alla capogruppo Società del diritto inglese
Infine ritengo che il costo dell'operazione fosse competitivo per il gruppo rispetto ad altre fonti di approvvigionamento reperibili sul piatto
Comunque
Bene
Adesso si tratta di affrontare il problema
Del trasferimento
Dell'operazione
Sul
Documenti contabili e bilanci stessi del gruppo
Oppure
Perché a noi interessa capire qual è la valutazione tecnica che lei fa di questa
Documentazione
Come dicevo a a mio giudizio questo è l'informazione interessante la contabilizzazione di questa operazione dei bilanci consolidati del gruppo perché come boh diffusamente raccontato nella parte generale di questa relazione il Bilancio e in particolare il bilancio consolidato del gruppo rappresenta la prima fonte di informazione nei confronti del mercato e del pubblico
Allora ricordo un brevissimo accenno ricordo che questa mia Nale analisi che segue è stata fatta sulla base della normativa contabile di riferimento all'epoca dei fatti quindi ho considerato il decreto legislativo centoventisette del novantuno
I le comunicazioni emesse dalla Consob e i princìpi contabili emessi dei dottori commercialisti e quindi la mia analisi si basa sostanzialmente su questi documenti
I principi contabili che mi sono a cui mi sono ispirata che ettari di cui poi rifuso riferirò dettagliatamente successivamente sono il principio contabile numero undici
Che definisce il bilancio di esercizio io vado a vedere questa contabilizzazione del bilancio di esercizio
Il principio contabile numero dodici che mostra che parla e che descrive la composizione degli schemi del bilancio di esercizio
Il principio contabile diciassette che fa la stessa cosa per quanto riguarda il bilancio consolidato e nello specifico il principio contabile numero quindici che invece critiche definisce criteri e modalità di contabilizzazione dei crediti di un'impresa
Allo cito quarantasei a ho esposto una sintesi di quello che poi andremo di quello che poi andrò a raccontare più avanti
Allora il principio contabile numero quindici dice esplicitamente che i crediti ceduti pro soluto senza azione di regresso devono essere rimossi dal Bilancio scusi un attimo plus
Qui stiamo parlando del consolidato di pare fin qui stiamo parlando del consolidata riparte in
Questo ma volevo ricordarlo sì
Allo
Come diceva il principio contabile numero quindici dice esplicitamente che i crediti ceduti pro soluto e quindi senza azione di regresso devono essere rimossi dal Bilancio
E questo significa che il principio contabile numero quindici considera i tredici studi pro-soluto come un'operazione fuori Bilancio quindi occupare al CIPE scusi forse un po'
Più specifico il discorso
Cosa vuol dire rimuovere dei crediti dal Bilancio cioè qual è l'operazione contabile della rimozione dei crediti da allora l'operazione contabile ricordo che
In quello schema di stato patrimoniale riportato nella parte generale i crediti sono stanno nell'attivo quindi la sezione a sinistra dello stato patrimoniale
Cedere quei crediti pro-soluto e togliere dal bilancio significa
Sottrarre a quei crediti l'importo di Credit ceduto
La contropartita è evidentemente un'entrata di cassa perché a quei crediti viene sostituita la cassa e se sono ceduti pro soluto quest'operazione
Leggeremo poi dettaglio stante poi secondo i principi contabili
Deve essere rimossa dal bilancio quindi è un'operazione fuori bilancio inglese o banale città così come abbiamo visto tra l'altro giorno si fermi un secondo per capire meglio
Nel momento in cui lei toglie dallo stato patrimoniale i crediti
Per partita doppia immagino porta l'incasso incassa
Cosa vuol dire che rimosso cioè
Ha fatto un'operazione sul Bilancio vuol dire lo fatte in contabilità incontro ma vuol dire che in quei saldo di crediti e da nessun'altra parte nel Bilancio quei crediti risultano contabilizzati
Per cui togliere quei crediti al Bilancio vuol dire rimuoverli dalle registrazioni contabili far l'operazione negativa non so come dire Ina vere di quei crediti quindi toglierli nomina ovviamente uno per uno
A questo corrisponde l'entrata di cassa e quindi dal punto di vista contabile delle relazioni dei crediti all'elevazione del libro giornale che vanno poi a finire nel bilancio della di uno di una società quei crediti non ci sono più
Quindi sono state rimosse dal bilancio non ci sono più lì non ci sono i crediti non ci sono più lì e non ci sono dei conti d'ordine non ci sono da nessuna parte e quindi è uno che si tratta dell'operazione
Fuori ci sono stati sostituiti dall'incasso scusate i soldi dalla cassa ma questi sono soldi non sono certe fatture
Quindi come dire io il Regolamento in questo modo in questo modo
Aumenta il fondo no dal punto di vista circolante rimane uguale perché si sostituisce crediti a casa proprio
Aumenta il circolante in senso stretto se non si considerano le poste finanziarie
Quindi
Sull'immobile sono rimaste dal Bilancio sempre il principio contabile numero quindici che poi scorrono in dettaglio si dice che i crediti ceduti con clausole che frazionando il rischio di insolvenza fra cedente e cessionario
Devono essere rimossi dal Bilancio ma iscritti dei conti d'ordine
A mio giudizio l'operazione di cartolarizzazione rientra in questa fatti potrebbe rientrare in questa fattispecie in quanto c'è una ci sono clausole le riserve che frazione del rischio di insolvenza fra cedente eccezionale e cessionario
Quindi
Questo significa che a fronte di quel rischio comunque i crediti vengono tolti dallo stato patrimoniale
Ma deve essere esposta dei conti d'ordine che ricordo sono delle sorte di conti di memoria dei rischi degli impegni che fanno capo alla alle società che redigono quel Bilancio
Si richiede che venga data venga fornita Uninform un'informazione circa l'eventuale rischio di questa clausola che a frazione a che frazione reso e su quei crediti
Mentre i doni
Sono ancora una correzione su sul
Punto precedente
Lei dice i crediti ceduti pro soluto dovrà essere rimosse al Bilancio questo significa che si configura un'operazione lei aveva detto che Obama cinque vuol dire fuori dallo stato patrimoniale
Fuori dallo stato patrimoniale in questo ha ragione in questo caso è fuori bilancio sarebbe o addirittura più di opacità sarebbe offra Financial stette menzionare questo per capirci
Quindi se invece ci sono clausole che Fazio del rischio di insolvenza devono essere portate dei conti in ordine
In realtà la Consob è anche questo lo vedremo in dettaglio ha emesso una comunicazione che sinteticamente poi punto la vedremo nel dettaglio dice che i crediti ceduti con un'operazione di cartolarizzazione
Che viene definita come un'operazione di cessioni di crediti in via definitiva con contestuale incasso parziale e sottoscrizione di un titolo subordinato
Devono essere rimossi dal Bilancio quindi versione uno
E descritti in nota integrativa
Questa è la sintesi di quello che vado ad esporre
Allora a lucido quarantasette
Riporto uno stralcio del principio contabile numero quindici al punto D sette a
Quello che si legge esattamente i crediti una precisazione l'allegato due punto quattro riporta il testo di tutti i principi contabili cui faccio riferimento e quindi ovviamente anche del principio contabile numero quindici
Allora il punto di sette a intitolato creditizie ceduti senza azione di regresso pro soluto si dice i crediti ceduti in modo definitivo pro soluto
Sensazione di regresso e per i quali il rischio di insolvenza e trasferito al cessionario nella sostanza ancorché diversamente qualificati devono essere rimossi dal Bilancio
Qualora contrattualmente siano previste clausole miranti a frazionare il rischio di insolvenza tra il cedente e cessionario con la previsione di un incremento di un decremento dell'importo ricevuto dal cedente in relazione al mancato incasso
Entro le scadenze previste di parti di crediti ceduti si trova a mettere in evidenza dei conti d'ordine l'ammontare degli eventuali rischi fornendo ove necessario ulteriori informazioni nota integrativa
Quindi qui si precisa esplicitamente che nel caso in cui ci siano clausole che mirano a frazionare il rischio fare due soggetti i conti d'ordine dovranno riportare l'ammontare di questi eventuali rischi
Duecentoquarantotto il nove aprile del novantasette alla Consob emette una comunicazione DAC RM novantasette zero zero trentatré sessantanove
Che si titola contabilizzazione delle operazioni di smobilizzo crediti
Ho riportato questa nota in versione integrale naturalmente allegata l'allegato cinque nove ma vorrei sottolineare quelli che sono a mio giudizio i passaggi rilevanti i nostri fini
Allora si parla di operazioni di smobilizzo dei crediti
E nella parte evidenziata al lucido quarantotto si dice tale prassi assume di volta in volta la veste di negozi giuridici differenti
Anche se nella maggior parte dei casi le operazioni sono riconducibili alla fattispecie della cessione di crediti senza diritto di regresso cosiddetto factoring pro soluto ogni rito di regresso così detto Franco factoring pro solvendo
Sono anche frequenti operazioni in cui il rischio economico principalmente rischio di credito relativo agli asset ceduti e condiviso tra cedente e cessionario in base a meccanismi contrattuali complesse
Alcuno operazioni hanno poi caratteristiche di ripetitività e condizioni tali da implicare una valutazione organica e duratura nel tempo della qualità degli asset ceduti ad esempio programmi di secoli tese action
La nota prosegue come ho riportato a pagina quarantanove e si dice in via generale si raccomandano pertanto la società quotate
I criteri di contabilizzazione disposizioni in bilancio dell'operazione di cessione dei crediti indicate al paragrafo Dissette del principio contabile numero quindici
Sui crediti del Consiglio nazionale dei dottori commercialisti e del Consiglio nazionale dei ragionieri
Secondo riquadro del lucido quarantanove più particolare con riferimento alle operazioni di sicuri tali session che generalmente prevedono la cessione in via definitiva di un portafoglio di crediti ad un veicolo
E il contestuale in caso di un corrispettivo parziale e o la sottoscrizione di un prestito subordinato e messo dal veicolo stesso
Qualora il rischio sia limitato all'ammontare del credito per il corrispettivo differito e o del prestito subordinato non sarà necessario iscrivere nei conti d'ordine alcun importo
La valutazione del rischio avverrà tramite la valutazione delle poste attive non monetarie
Credito per corrispettivo differito e prestito subordinato
La cui qualità e tuttavia misurata indirettamente avuto riguardo alla qualità del portafoglio ceduto
Scusi
C'è anche il
Il successivo passaggio forse se lo vuole ricordare in tale fattispecie
Quello che non ho riportato sui in tale fattispecie sarà cura della Società cedente
Garantire l'omogeneità alla postazione di eventuali fondi rettifica attivi con le Poste a cui si riferiscono così l'eventuale svalutazione dei crediti o per corrispettivo differito del prestito subordinato
Del che è calcolata con riferimento alle performances dei crediti dei crediti ceduti dovrà essere appostata in deduzione alle rispettive poste
Va bene
Lucido cinquanta
La Commissione richiami inoltre l'attenzione della società sulla necessità che le modalità di contabilizzazione la natura contrattuale delle
Operazioni di smobilizzo di crediti formino oggetto di specifica descrizione nella sezione della nota integrativa del Bilancio dedicata ai criteri di valutazione
In particolare occorrerà dare la massima trasparenza ai rischi che permangono in capo alla società cedente in conseguenza del regresso o di qualsiasi altra previsione contrattuale
In tale descrizione andranno anche indicate tutte le poste del bilancio che sono riferibili alle operazioni di smobilizzo
Ho evidenziato ancora che sempre Consob a richiede che la Società cedente indichi nella nota integrativa del Bilancio l'ammontare del turnover nel periodo di fare il riferimento e l'ammontare nominale dell'outstanding alla data del Bilancio
Riferito sia le cessioni pro solvendo che pro soluto
Quindi nel novanta sette
Consob a
Constatato che sul mercato stanno nascendo operazioni ancora diverso rispetto a quelle normate dalla principio contabile di riferimento pur richiamando a quello che prevede il principio contabile numero quindici di riferimento
Prevede una particolare contabilizzazione per quanto riguarda le operazioni di cartolarizzazione per cui data la natura il programma
Il il fatto che esista la possibilità di un pagamento differito o l'emissione di notte di titoli subordinati
Questa a questa parte non inficia la natura pro soluto dell'operazione e quindi si chiede che l'operazione sia contabilizzata come un'operazione di accessione pro soluto
Questo è esattamente quello che ha fatto Parma finanziaria nel suo bilancio consolidato
A pagina cinquantuno ho riportato ma il la parte integrale in relazione alla nota al Bilancio
Ricordo che questa nota è esattamente a dove aveva chiesto Consob o che fosse e cioè all'interno della nota integrativa
A nella descrizione dei criteri utilizzati per la redazione del bilancio consolidato
Questa nota riporta le informazioni richieste da Consob racconta un po'l'operazione di cartolarizzazione e riportarla la quota riferita da incassare
è come dire scusi vorrei esaminarla un po'nel dettaglio questa nota tutta musica bensì l'anima
Allora ci sono vari aspetti vanno innanzitutto ribadisco questo è nel consolidato parchi in queste né con Saddam Sottana fino a nell'assenza nella nota integrativa che si occupa dei criteri di contabilizzazione allora incominciamo col dire questo qui si legge alcune società del gruppo
Allora le chiedo sappiamo che alcune società del gruppo nel consolidato nelle nei civilistico di queste società cedenti
Se le risulta che ci si io ci debba essere qualcosa non deve esserci allora io esaminato nel dettaglio il bilancio consolidato di Parma finanziaria
A questa nota la capitalizzazione non è menzionata nel bilancio di Paramatti S.p.A. preso atto
Ecco ma le chiedo
Dal punto di vista dell'articolo quindici dei principi contabili della anche dell'impostazione data da Consob d'
La descrizione in parte in
Assorbe la descrizione degli altri non l'assorbe
Sarebbe stato meglio che vi fosse
Allora il a bilance considerata ovviamente è l'espressione di tutte le operazioni significative del gruppo e quindi e essenziale che questa nota ci sia qui
Non c'è nel Bilancio di parametri S.p.A. che cedeva una buona parte dei sui crediti a alla alta da questo programma di cartolarizzazione a alberi
Allora la contabilizzazione di questa operazione eh va è andata attraverso una serie di principi contabili io ricordo che il Bilancio di Paramatti S.p.A. era soggetto A a relazione di certificazione erano era stata riportata nessuna eccezione
A mio giudizio questa nota avrebbe dovuto esserci il fatto che non ci fosse in ogni modo rispetto a alla parte contabile avendo una relazione di certificazione che certifica la bontà e la completezza di tutte le informazioni
è stata rilasciata questa relazione di certificazione senza eccezioni io ritengo non è obbligatorio non è scritto da nessuna parte ma ritengo che questa nota avrebbe dovuto esserci
Quale notturno nel bilancio civilistico di Parma te S.p.A.
Cioè una una nota sulla cartografico zero una nota che desse conto che lei se vuole dare la sicurezza ovvero essa operazione
Indubbiamente nei confronti del mercato ovviamente questa nota così dettagliata che risponda al principio contabile alla nota dalla Consob ma assolve
Nel confronto del mercato assolvere la necessaria informativa in relazione all'operazione che ricordo era molto più vasta perché riguardava
Anche i comparti per quanto riguarda siti
Ed Archimede devo reca riguardava anche i comparti canadese dal due mila e successivamente anche il le società americane
Ecco allora vogliamo le cominciare a vedere
Questo contenuto se
Dunque il titolo e contabilizzazione dell'operazione di smobilizzo di crediti su alcune società del gruppo hanno posto in essere operazioni di sicuri per inception relativa allo smobilizzo pro soluto di crediti di natura commerciale
Sto leggendo a luce cinquantuno
Le operazioni prevedono la cessione di crediti ad un'entità non appartenente al gruppo senza alcun ricorso sulla Società cedente eccetto il caso in cui quest'ultima dovesse cedere creditori non in regola con le specifiche contrattuali
Ad esempio crediti già scaduti al momento per della cessione siete
Quindi qui si fa riferimento ai crediti si fa riferimento ai criteri criteri di eleggibilità
Riprendo a leggere l'accordo prevede che per i crediti ceduti nel rispetto delle specifiche previste dal contratto di Securitas session non vi sia alcun regresso in capo alla Società cedente anche se non in casa dal cessionario
Il corrispettivo del prezzo di cessione viene incassato nella maggior parte dei casi interamente al momento della cessione negli altri casi una piccola quota di prezzo di cessione viene differita
La quota riferita da incassare alla fine dell'esercizio due mila era pari a settantatré miliardi di lire sui fare un secondo
Questo a che cosa fa riferimento questa volta di fare in questo fa riferimento a quanto richiesto dalla Consob ma a come aveva evidenziato al lucido cinquanta in cui si chiedeva
In cui si chiedeva esattamente questa informazione che adesso non trovo esatta al punto a
A della nomina particolare
Quarantanove
Quarantanove certa
Più in particolare con un proprio fervente operazione secolo il SIS adesso mi pare che sia quello il capitoletto
Posso avere un attimo di tempo per leggere prego
Ecco no il riferimento questo è la quantità di quota riferita da incassare il riferimento alla nota Consob è quello che ho evidenziato a lucido cinquanta quando si chiede che la Società cedente indicherà nota integrativa al bilancio
I la montagna del turnover per il periodo di riferimento e i i l'ammontare nominale dell'outstanding la data di Bilancio
Quindi vuol dire alla porzione non ancora in cassa all'Iran di questo settantatré miliardi a quella
Se tale risponde a qua e là a quel requisito di conservare e da a che vedere con le note subordinate no nulla la porzione non incassata va bene
Poi
Non mi ricordo dovrà privata legge nel suo circolo cepranesi le società accedenti hanno posto in essere nel corso del due mila operazioni di tale natura per imposto complessivo di due milioni due
Mila centottantanove miliardi di lire corso il controllo del costo numero produrre
Allora questo è un numero che deriva dalla quantità di fatturato ceduto
E naturalmente questo numero per cui stiamo parlando di tutto all'ultimo parlando di tutta l'operazione nei confronti del bilancia quelle dal centro milioni di dollari siamo parlando di quella di trecento milioni di dollari ma qui ci si riferisce alla quantità di fatturato
Ceduto nell'ambito del programma di cartolarizzazione
Se
Stavo dunque per quanto riguarda all'importo l'operazione di dato uno per l'importo complessivo di due miliardi due mila centottantanove miliardi di lire
Dicevo che questo numero si riferisce alla quantità di fatturato ceduto
Credo che parlata avesse anche in corso altri che il gruppo avessi in corso altri anche altri piccoli programmi di cartolarizzazioni in giro per il mondo ma comunque questo numero
Deve essere confrontato alla fatturato del periodo del gruppo e naturalmente è un numero diverso da quello che è il limite massimo del programma
Mi spiego meglio supponiamo che scusi scusi per capirci però se noi andassimo a prendere adesso il Bilancio di partenza del due mila
Troveremo Riccardi per due miliardi cioè tutto no troveremmo ricavi per circa sette miliardi di euro che sono non non non saprei dire quanti sono i
Io vedo ma diciamo che sono quattordici miliardi non ricordo la data però diciamo che è stato come quattordici mila miliardi di lire però non non questo non lo ricordo ricordo i numeri finali
Allora questa è la quantità di fatturato ceduto naturalmente le fatture vengono cedute con una prima cessione e rimangono all'interno del programma di cartolarizzazioni fin quando non vengono pagate
In una volta che le prime fatture cedute vengono pagate alzi possono accedere altri crediti e quindi altre fatture al programma
Quindi la quantità il fatturato a livello
Globale che può essere ceduto ha nell'ambito di un po'di un programma di cartolarizzazione dipende dai relatori dalla velocità di incasso
Noi sappiamo che la velocità di incasso in Italia era di novanta giorni
Questo vuol dire che io posso chiedere cederei fatture e che però poi nei prossimi novanta giorni fin quando qualcuno non paga non ho altro spazio per quelle fatture per poter acquisire altre fatture
In in Canada e negli Stati Uniti i tempi di incasso sono molto superiori sono in genere nell'ordine di un mese questo vuol dire che a fronte delle fatture cedute nella prima cessione queste fatture risulteranno pagate
Alla fine del mese e quindi sarà possibile cedere il nuovo fatturato che si è grato contemporaneamente quindi
Si possono si può accedere molto più fatturato quanto più veloce sono i tempi di incasso
E quindi questo numero che risente non solo della quantità di fatture cedute
Che ne che non ha e che non è niente a che vedere con limitare il programma perché limita l'altalena ma è un'inchiesta attico e puntuale come massima quantitativo di crediti non pagati che possono essere presenti nel programma in un dato momento
Va bene proseguiamo
E anche questa è una informazione richiesta dalla Consob allo stesso capoverso che indicavo prima lucido cinquanta
Proseguendo nella lettura la nota del Bilancio consolidato di Parma watt finanziaria dice
I crediti al momento della concessione vengono considerati estinti in quanto ceduti pro soluto ed era Santer tanto non sono inclusi fare i crediti verso cliente
La parte del prezzo differita viene considerata credito verso l'entità su Grant il costo dell'operazione viene incluso fra gli oneri finanziari
Le poste di Bilancio riferite alle suddette operazioni sono le seguenti crediti verso clienti i crediti verso altri banche titoli oneri finanziari rigoroso scusi scusi
Ecco passiamo le rapidamente i NAS rassegna
Allora la posta crediti verso clienti egli mai Lauria altana cessione perché vengono tolti i crediti
Crediti verso altri
Crediti verso altri ritengo che sia la quota di incasso disse di eventuale incasso differito quindi verso il cessionari verso il cessionario
Banche
Banche sono i conti correnti bancari che vengono interessati dalla liquidità che viene arrivato l'Assessore la cessione titoli sono è la registrazione della notte subordinate
Ha quindi a cui questo core Castel certa stiamo parlando di consolidato fiscale si vive era essendo gli oneri finanziari oneri finanziari per il costo dell'operazione rappresenta una costo finanziario che la viene inserito
Tra i costi tra i costi finanziari a conto economico
Questo elenco di Poste come qui è quello che aveva richiesto la nota Kosovo come riportato all'uscito
Cinquanta
In cui si dice in tale descrizione c'era la descrizione che Consob richiede sia fatta nella nota integrativa al bilancio in tale descrizione andando indicate tutte le poste di bilancio che sono riferibili alle operazioni di smobilizzare
Popoli crede dopodiché a lo smobilizzo stiamo parlando di una nota integrativa quindi di una nota anche a commento di quello che è successo ogni in quel Bilancio nel bilancio dell'anno si dice lo smobilizzo dei crediti di natura commerciale
Attraverso le operazioni di secoli tese esce non esatto effettuato per i seguenti motivi
Selezione le procedure di incasso certezza nelle sedici esigibilità dei crediti nel flusso finanziario
Convenienza economica rispetto ad altre forme di smobilizzo in quanto i costi sostenuti a fronte della cessione sono inferiori agli oneri che la società avrebbe dovuto sopportare operando attraverso una gestione diversa dell'incasso dei crediti
Volevo sottolineare perché questa nota è stata utilizzata
Come
Come mi sembra un esempio è stata utilizzata come mostra lucido cinquantadue
Come esempio nella memento pratico che era con la pubblicazione che viene utilizzata nella pratica
Da noi che professionisti al fine di analizzare la contabilizzazione di a operazioni particolarmente complesse è si tratta della edizione del due mila e due
Del del memento del Bilancio consolidato che riporta i requisiti come si evince dalla lucido cinquantadue che alla da operazioni di smobilizzo crediti
Riporta i requisiti richiesti dalla nota della Consob
Come del novantasette e ad esempio di nota che risponde a quanto richiesto dalla Consob si riporta una nota del bilancio consolidato di Parma finanziaria
Evidentemente questo riporto questo riporto è in linea con quello che erano i requisiti di Consob questa nota integrativa
Sul punto hanno lavorato anche
I revisori

Allora scusi un attimo si
Volevo chiederemo un chiarimento per quello che lei ha potuto
Verificare questa questa indicazione contenuto nella nota integrativa faceva riferimento
Solo all'operazione di
Cartolarizzazione conclusa con
Eureka e Archimede oppure anche ad altre operazioni allora non lo so io ho esaminato solo questa a questa questa nota e questa nota questa operazione
Di catalizzazione nei confronti di di
Di Citibank possono dire che il
Gilera la relazione di preso terrà USA che ha per oggetto Citibank
A se non ricordo male relaziona anche di una piccola operazione di cartolarizzazione svolta con una società australiana dallo s'stralcio di relazione presunta Rausa allegata la nota del consulente tecnico di Parmalat si riporta
Al sei però sono operazioni che io non ho approfondito si riporta l'esempio che il Parma Calcio operava o le azioni di faceva operazioni di cessione di crediti quindi devo ritenere che ci fossero altre operazioni però a non so
No no un elenco da questo punto di vista
Dunque
Vediamo un attimo così si pone
La posizione dei revisori sul conto
Sì nell'ambito dei documento
Qui da reperibili né la discovery americana io reperito questa carta di lavoro preparata dai revisori del consolidato Parma finanziarie S.p.A.
All'allegato cinque ventuno e la vorrei illustrare così come ho ha fatto da lucido cinquantatre alluci del cinquantasei della mia relazione
Questo questo mio riferimento vuole essere innanzitutto esemplificativo del tipo del della qualità del lavoro che viene svolta
Da revisori al fine di emettere la relazione di certificazione esclusiva per capirci l'allegato che lei qui io adesso sta esaminando
Che documento è dove sta sorella se è una carta dei lavori l'onere a carico di lavoro è stata è una casa di lavoro da parte del lavoro di dell'indagata di lavoro di Dellai Ventucci
Come lavoro adesso paga comunque Roma governava specificamente
Questa carta di lavoro ossia
A della lavoro predisposto a supporto dalla certificazione del bilancio consolidato con riferimento alla corretta classificazione dei in Bilancio esigenze ed esigibilità
Delle note subordinate messe devo reca
Nel dettaglio a lucido cinquantaquattro
A Sipa il titolo di questa carta di lavoro è in subordine eterno turca Assorel Parma finanziare S.p.A. o ditta revisione Bilancio consolidato al trentuno dicembre del due mila e due
Preparato da a n quindi una sigla sigla del revisore il ventisette marzo del due mila e tre quindi come sempre qualche mese dopo la predisporli la data di riferimento del Bilancio
E suddivisa in varie parti
Allora la premessa dice come già evidenziato nelle carte di lavoro degli esercizi precedenti il gruppo Parmalat realizza operazioni di sicuri tese action dei propri crediti commerciali
I contratti che regolano tali operazioni sono denominati receivables pur Cesa che alimenta stipulato in data sedici marzo due mila
E nota agreement io sono siglati da Archimede sicurezza invece una S.r.l. si diede anche nella non Brenci Parmalat S.p.A. e core caso Corporation enti nervoso
Controllata gruppo Parmalat inclusa nell'area di consolidamento
Sulla base della contrattualistica sopra richiamata Curca solo acquista delle subordinate a nozze con scadenza massima nove mesi da Archimede secoli tese Jean
Tale nozze ancorché di durata massima pare nove mesi vengano mensilmente estinte e rimesse ex novo per un ammontare variabile calcolato su base mensile
Secondo quanto previsto e dalle regole del contratto sopra citato regole che tengono conto in sintesi degli incassi delle perdite e degli storni registrate nell'ambito del Monte
Crediti oggetto di cessione purché delle nuove cessioni
Questa la premessa alla base del lavoro che il revisore andrà a svolgere
A pagina cinquantacinque
Obiettivo quindi l'obiettivo di questa Carta del lavoro del lavoro svolto
Verifica della corretta classificazione in Bilancio esistenza ed esigibilità dei titoli non immobilizzati presenti nel reporting package della Società core caso Corporation MV
Denominati subordinated Nozza
Fonte dei dati comunicazioni Citibank sull'evoluzione mensile dell'incasso dei crediti contrattualistica di riferimento
Sempre a luce del cinquantacinque lavoro svolto
Abbiamo verificato il rispetto delle condizioni presenti sui contratti per le ultime comunicazioni Citibank del due mila e due
Con conseguente quadratura corre porti un package dicono Cassola al trentuno dicembre due mila e due pari a sessantuno milioni e trecentonovanta nove mila euro
Ed i movimenti vitale noto nel due mila e due e nei primi mesi del due mila e tre
A lucido cinquantasei conclusioni
Con riferimento all'esistenza e alla classificazione in Bilancio non rileviamo eccezioni
Per quanto concerne l'esigibilità di tali titoli pur non avendo gli stessi rating ed essendo subordinati al completo incasso dei crediti commerciali ceduti
Dalle analisi svolte non abbiamo rilevato elementi che facciano presumere che questi ultimi presentino problemi di esigibilità
Sono stati infatti analizzati i rapporti relativi agli incassi dei crediti commerciali sottostanti
Senza rilevare in situazione di di criticità io ritengo questa carta di lavoro piuttosto importante perché in qualche modo chiarisce quello che era la richiesta di Consob alla richiesta di Consob non la richiesta la comunicazione di Consob e quindi le prescrizioni di Consob
A come riportato al lucido quarantanove nel secondo riquadro verso il fondo
Consob diceva che l'operazione di cartolarizzazione per come erano fatte quindi differimento di prezzo di emissione di notte subordinate potevano essere tolte
Dal Bilancio descritte nella nota in quanto l'eventuale rischio insito nella parte di prezzo differito dalle note subordinate sarebbe stato valutato nell'ambito di della valutazione di quella posta
E cioè dice la valutazione del rischio avverrà tramite la valutazione delle poste attive non monetarie credito per corrispettivo differito e il prestito subordinato ricordo che noi siamo nel caso del prestito subordinato
Non più qualità e tuttavia misurate indirettamente avuto riguardo alla qualità del portafoglio ceduto quindi nell'ambito di questa nota di questa carta di lavoro la data del revisore del Bilancio consolidato di Parma finanziaria sul lavoro relativo alle subordinated nozze dicono Cassola
Valutando la corretta
Iscrizione e la corretta valutazione di questi titoli si deve passare anche dalla lavoro svolto sulla sulla
Contratto di cartolarizzazione sulla cessione dei crediti così come avvenuto del gruppo e sulla rischiosità di quella porzione di riserva e coperte dai titoli subordinati
E la conclusione è che non ci sono criticità
Quindi la conclusione a pagina foglio cinquantasette
Quindi in conclusione io ritengo è mia opinione che si possa concludere che questa operazione una cartolarizzazione a così come illustrata nei contratti e nei documenti rilevanti dell'epoca
Infatti i contratti struttura da un'operazione di cessione di crediti commerciali secondo per effettuata secondo quanto previsto dalla legge cinquantadue del novantuno da eccedenti ad Archimede devo reca
Eureka procede all'emissione di titoli sui mercati internazionali che hanno come sottostanti l'Intini Lilli tutti i portafogli acquistati dal gruppo
Debbo però reca
La comunicazione relativa l'operazione di cartolarizzazione dei bilanci consolidati del gruppo Parmalat dal due mila in avanti rispecchia le caratteristiche dei contratti sottostanti in accordo alla normativa contabile di riferimento
Sottolineo che abbiamo gli ho analizzato la a nota integrativa per quanto riguarda l'esercizio due mila ma e la qualità di informazione tra il due mila uno e due mila due è identica
E in ogni modo i bilanci dei consolidati di Parma finanziaria sono allegati alla lega della alla mia relazione all'allegato uno punto due
Dottoressa un chiarimento rispetto
Donato
Di cui al fatturato pochi minuti fa
Lei ci ha riferito il contenuto della nota integrativa
Allegata al bilancio appartiene al trentuno dicembre due mila
E dove si dice che il limite
L'importo delle operazioni di
Cartolarizzazione è stata complessivamente è stato pari a due mila centottantanove miliardi di lire ecco
Nella legge oppure ci ha pure detto
Iper condanna verità scusi persi due miliardi di euro
Qui a questi si parla di rango veniali la centottantanove miliardi di lire dire
Due bis si
Due mila miliardi e poco più di un miliardo di euro credo
Però qui si parla di miliardi e ne arriva nel due mila mio
Sì ecco io ne chiedo questo lei ha
Pure detto qual era stato l'importo dei ricavi dichiarati nel bilancio consolidato per quell'anno
Dunque non lo ricordo ma posso essere più precisa
Sì sull'avevamo l'altro udienza
Ho parlato credo che abbia di ma allora io credo che fosse dell'ordine dei sette miliardi di euro aveva detto questo ma
Io non lei ricordare anche qual era l'importo del fatturato dell'attività industriale commerciale per quell'anno
Dichiarato dal gruppo posso
Anzi per meglio dare non
E più o meno questo
Come più o meno quello che ha detto però se vuole possa essere più precisa guardo un attimo sul bilancio con Serena trovarla dei ricavi corrispondeva più o meno all'importo del fatturato dell'attività commerciale e industriale
L'importo del fatturato
Più mette il mi sembra di sì però posso guardare sì perché i ricavi sono
Vengono da cose commerciali arrivo posso guardare anzi
Bilancio
Faccio
Per la verità a me
Cerchiamo
Ecco
Nel nostro straordinari
Fatta

Così
Ho
Procedure
Il blocco
Solo questo
Che
Gran parte
Bisogna
Farò
Fabrizio
Velocemente o
Grazie celere
Allora
Noi diciamo iscritta che poi possa
Mi riferisco quindi al Bilancio consolidato del gruppo al trentuno dicembre del due mila
Alla pagina ventotto note di commento le principali voci del conto economico valore della produzione ammonta complessivamente a circa quattordici mila milioni
I ricavi della vendita delle prestazioni sono sono quattro il totale quattordici mila quattrocento e il i ricavi delle vendite delle prestazioni sono circa quattordici mila duecentotrenta
Quattordici mila miliardi forse sono quattordici mila miliardi si era arrivati secondo me in quattordici milioni milioni circa
Se
Rammento
Teatro sul
Cinquanta per cento quaranta
Centoquaranta
A questo punto siamo ad un'altra
Un altro confronto con
Consulenti della parte civile
Sulla
Sulla ruolo dei titoli subordinati ecco sulla
Sulla
Idoneità dei titoli subordinati a cambiare il contratto
Da pro-soluto pro solvendo
Allora un'affermazione che vorrei appunto precisare che vorrei
Che è stata fatta durante il corso di questo procedimento riferisce alla memoria del consulente tecnico di Parmalat relativa alla disco avere americana
Dove a pagina sessantuno si dice sostanzialmente che l'esistenza dei titoli subordinati trasforma l'accesso e trasformerebbe la cessione di credito oggetto di questa operazione da pro soluto pro solvendo
A ho ritrovato a Lucio due cinquanta nove perché a mio giudizio questo non è non è vero
Volevo dire a lucido cinquanta atta
In quanto come abbiamo visto prima il i princìpi contabili principio contabile numero quindici prevede
Che crediti ceduti sensazioni di regresso siano rimossi dal bilancio che se c'è una clausola di frazionamento del rischio devono essere rimossi né scritti nei conti d'ordine e la Consob ha provveduto a qualificare
L'operazione di cartolarizzazione come uno porta è un'operazione che dal punto di vista contabile ed informativa nel Bilancio
Deve essere
Nata come un'operazione
Pro soluto era
Con adeguati informativa nella nota nella nota integrativa argomento che ho appena illustrato
Ora vorrei peraltro sottolineare che dal ritiro delle cessioni tra l'altro i titoli subordinati non hanno mai
Sale delle titoli subordinati si sono collocati da un minimo del quattordici a un massimo del venti per cento del portafoglio e non sono mai stati pare l'intero programma quindi sono sempre stati calcolati
Sulla base
Delle rientro e delle forme di saldare un posa e hanno sempre guardato somma porzione del portafoglio crediti ceduto
Ecco lucido cinquantanove riporto nuovamente la parte della comunicazione Consob vola che parla dell'operazione concessione in via definitiva di crediti e la sottoscrizione di un prestito subordinato che non inficia dal punto di vista della esposizione in Bilancio della contabilizzazione dell'esposizione in Bilancio non inficia la natura o pro-soluto dall'operazione sottostante
Io ho risultante dal contra
Questo risulta anche da contratto come volevo far vedere a lucido sessanta all'articolo due sia del contratto del novantacinque né di contatto dal novantacinque
E l'articolo sedici punto quattro del contratto del due mila si definisce a che questo è un contratto pro soluto in particolare alla clausola sedici punto quattro del contratto relativo al programma del due mila
Si disse definisce pro soluto
E si esplicita che in deroga a qualsivoglia clausola di senso contrario
Dal momento che ciascuno acquisto secondo tale contratto è pro soluto
Nessuna somma sarà direttamente o indirettamente addebitata al cedente io al servissero per i crediti insoluti OPA ritardi negli incassi al di fuori delle rimesse di tale incassi così come definito l'articolo sei
Si è poi detto che l'informativa di bilancio non era sufficiente o era furono fuorviante o incompleta
Si mi riferisco sempre alla relazione relativa alla discovery americana del consulente tecnico di Parmalat
In cui si dice che l'informativa da del Bilancio e nel bilancio consolidato del gruppo molto sentendo Ica non si dice e chi sono
La né il nome dell'istituto di credito a
O del veicolo che ha effettuato quest'operazione
Non si dice che sono le banche cessionario non si dice che sono le società che hanno sottoscritto questo operazioni
Io poggia
Ho già esposto alcune la nota rispecchi quanto richiesto da Consob
Devo dire che difficilmente in un bilancio consolidato ci sono sono rappresentati i sottoscrittori di determinate operazioni
Inoltre alluce do sessantadue ho riportato uno stralcio della nota integrativa del Bilancio del gruppo FIAT al trentuno dicembre del due mila
Che riferisce di un'operazione simile un'operazione che viene identificata come un'operazione di smobilizzo dei crediti e una corrispondente operazione di emissione di asse Becks secchioni tesa di fatto un'operazione di cartolarizzazione a sé back securities sono
La i titoli emessi a fronte dei crediti dei crediti ceduti è
Un a è un'informativa
Coeva all'informativa di Parma perché abbiamo visto
Ed è riportata al lucido sessantadue
è molto sintetica
E e devo dire che comunque tale informativa non esplicita il nome delle società che hanno ceduto crediti
Non evidenzia in alcun modo il meccanismo di funzionamento dell'operazione inutile notificare rischio connesso all'operazione quindi nel metodo di calcolo di copertura delle deve quindi non identifica il metodo di calcolo di copertura delle riserve
A protezione dei titoli che sono poi emessa dal mare sul mercato o dal veicolo che ha fatto l'operazione
Quindi
A quei tempi e con quelle indicazioni queste erano un po'le note integrative che venivano fatte in relazione alle alle operazioni di questo tipo e
Abbastanza sintetiche e addirittura quella di Parma sicuramente più a dettagliata ed esaustiva nei confronti di quanto richiesto dall'osservante
Euro
Poi a un ultimo sembra tale a tale contare riferimento ho un'ultima a osservazione da fare
Che rese riferisce sempre al alla legge al fatto che la carta esazione se è stata fatta secondo la legge cinquantadue non secondo la legge centotrenta
Ho già detto qui ma a mio giudizio le motivazioni sono innanzitutto che è previsto ma contratto e poi che questa operazione veniva svolta in più Paesi con veicoli che stanno in Italia a Londra
In Inghilterra e negli Stati Uniti le missioni a dire avviene in Paesi diversi quindi non avrebbe potuto essere un'operazione organizzata come previsto dalla legge centotrenta che regolamenta uno specifico tipo di cartolarizzazione
Volevo solo riportare a lucido sessantaquattro io ho trovato quattro società ITI holding Marazzi bancari fissa e il gruppo linea
è che in anni successivi a quelli nostri di riferimento quindi due mila tre due mila e cinque e due mila quattro danno conto nella loro nota integrativa di operazioni di cartolarizzazioni fatte sulla base fatte in seguendo la legge cinquantadue quindi comunque operazioni sotto addirittura sottoscritte nel due mila tre ancora fatte ai sensi della legge cinquantadue
Ma Archimede doveva segnalare l'operazione alla Centrale dei rischi
Tema anch'esso del consulente di parte civile
Dunque del su questo argomento è a disposizione degli atti una complessa e lunga
Corposa documentazione che va a dire dal novantotto novantanove fino al due mila e tre due mila e quattro
In cui Banca d'Italia
E Archimede e i consulenti di Archimede si iscrivano avendo ad oggetto a la segnalazione delle o per delle operazioni di Ca'
Per la redazione perché ricordo che l'Archimede non aveva in essere solo la parcellizzazione con Parma Tamada benessere tutte le operazioni svolte in Italia dal gruppo reca
E se queste operazioni avessero o no dovuto essere segnalate fossero va be dovuto essere segnalate alla centrale dei rischi della Banca d'Italia
Si tratta di una documentazione abbastanza tecniche specifica
In relazione alla accentrare dei rischi e la Banca d'Italia io non sono da scartare a questo punto di vista ho riletto tutte questo questo carteggio con attenzione
Io volevo soltanto proporre una mia opinione in merito devo dire che come previsto anche dalla legge cinquantotto del novantotto Banca d'Italia ha poteri nei confronti delle istituzioni finanziarie italiane ha poteri sputi ispettivi ma anche sanzionatori
In tutta la documentazione analizzata don io non ho trovato alcuna documentazione che evidenzi la volontà di Banca d'Italia di sanzionare Archimede di eventualmente sanzionare Archimede
A per una eventuale mancata comunicazione alla Centrale dei rischi
E poi voglio anche ricordare quel documento che aveva era bene all'inizio di questa relazione che è un documento predisposto dalla Banca d'Italia né all'inizio del due mila e quattro a seguito delle richieste di la Repubblica di mille delle della Procura della Repubblica di Milano
Che ha ad oggetto una descrizione dell'attività di Archimede
Che ho citato in relazione al fatto che Archimede sia un pericolo a che fine fa operazioni secondo la legge cinquantadue e in tutto quel documento che ho allegato comunque la alla mia relazione
Banca d'Italia non accenna mai
Alla a un'eventuale problema Accra di le tra lei e Archimede in relazione a un eventuale mancata comunicazione centrale derisione quanto alle problema da questo punto di vista
Quindi la mia conclusione è che effettivamente
Evidentemente questo per cui non non questo quando costituiva un problema per la per la la Banca d'Italia
E poi ci si è posti infine il problema se
Sentir dovesse effettuare il controllo degli incassi
Allora questa mia precisazione si riferisce sostanzialmente ad una
A mio giudizio errata traduzione di una appunto manoscritto su una credit approval memorandum interno di Citigroup interno di siti
A esiste uno aprile da proporre Morando ma del due mila e due
A cui arriveremo ecco anzi possiamo forse vederlo subito era in quanto non riportato al lucido
A lucido settantatré dove c'è un appunto manoscritto quello che io Celori quadrato in rosso in basso a sinistra che in inglese dice bensì al Foro uno data sette scontrò il Sabine teche net present
A questa allocuzione è stata tradotta come il a sia foglio Rettore finanziario a non accetterebbe non accetta non accetterà non accetterebbe che noi facciamo i controlli sugli incassi
E da qui nella relazione è sempre quella della Discovery
Della Discovery americana del consulente tecnico di Parmalat si riferisce quindi che Citigroup qualche idea Citigroup sapeva che il direttore finanziario di Parma per non voleva verifiche sugli incassi
Io ritengo che questa traduzione sia sbagliata e vorrei dimostrare perché c'è a mio giudizio la traduzione è quella che propongo a lucido settantatré e cioè che si fondono accetterebbe ad oggi che si appresa la gestione degli incassi
E non da che vengano fatti i controlli sugli incassi
Allora
Purtroppo si tratta di una spiegazione un po'complicata allora lucido sessantasei a lucido sessantasei riporto un estratto del accredita prova al interno alla banca e messo il dieci febbraio del due mila
Ricordo quello che aveva sottoposto all'attenzione di funzionare della banca alla
L'implementazione del nuovo programma per nei confronti del gruppo
Allora si tratta come dicevo di un documento abbastanza corposo che è composto ossia
Da
A schemi prestampati da compilare che da una sorta di racconto di quello che sono le caratteristiche del gruppo delle società del gruppo che lo saranno oggetto di crediti e dei dati rilevanti del gruppo
Nella parte anche il redattore questo di questo credito approva memorandum delle compilare nella parte che ha delle caselle Standard quindi in questo memorandum del dieci febbraio del due mila
Il titolo è Sama Rice cash control province non sarà
Quindi fin dal febbraio del due mila a un prestampato prevedeva che fossero riassunte a Samarra ESA
Le disposizioni le Province non in relazione I cash controllante
Cash control
Secondo me a mio avviso è mia opinione che significhi per la gestione degli incassi soprattutto perché
Quello all'una cosa di cui sono certa incassi si dice Collection insomma non si dice che è circa ciò vuol dire cassa e quindi è indenne il cash Controls in inglese vuol dire il controllo sulla cassa non sugli incassi
Allora che il compilatore di questo accredita prova memorandum sotto questa in questa casella scrive incanto in caso di eventi scatenanti
Le banche che incassano e i debitori ceduti possono essere notificati e gli incassi era indirizzati
Una descrizione molto sintetica ricordo fatte dieci febbraio del due mila
E quindi decreti da poco qualche precede la sottoscrizione del contratto
Sempre nell'ambito di questi crediti questo Credit approval si sicurezza ma pur legarci
Che cosa significa in concreto questa indicazione in caso gli eventi scatenanti le banche che incassano i debitori ceduti possono essere notificati gli incassi rende viziati allora posso spiegare spunti
Ci dica si
Allora
Qui ci si riferisce a mio giudizio la gestione degli incassi e non a un test di verifica sugli incassi effettivamente effettuati perché gli eventi scatenanti sono in inglese e sono i pregherei Venter
Infatti sotto c'è scritto in inglese c'è scritto appannati credenza
Intriga Vivenzio sono previsti da contratto e sono io io ho tradotto eventi scatenanti esserlo degli eventi in cui
Il sottoscrisse otto scooter del contratto possono fare certe azioni e quindi quello che il redattore di questo Credit approval vuole significare che nel caso in cui avvenga non gli eventi previsti dai conta i contratti
Collège condensa and obbligo ora quindi le banche
Che si occupano dell'incasso su cui sono a vanno a finire gli incassi egli obbligo cioè dei piccoli debitori possono essere notificati cioè noi possiamo parlare possiamo si si decise avvengono degli De
I tre gare inventa dove possiamo notificare alle banche che si occupano degli incassi e i debitori
E possiamo ri dirigere i pagamenti i pagamenti di cassa
Allora questo si riferisce al fatto che né in questi conti siamo prima della determinazione di contratto ma comunque in questi contratti il la la gestione della
Gli incassi sono demandati al serve Serra
Quindi quello che vuoi prevede quello che chiede questa casella è nel caso in cui ci siano dei problemi con il servizio come facciamo noi ad avere ad incassare lo stesso le fatture che abbiamo comprato
La risposta è noi possiamo in caso di ieri avvenimento dei tre che evidente noi possiamo reindirizzare gli incassi perché abbiamo la possibilità di
Andare dalle banche che seguono gli incassi e di notificare i debitori
Questa è una risposta molto sintetica che sarà poi esplicitata successivamente nei
Che viene data prima della chiusura del contratto
Sempre lo stesso Credit approval
Come riportato nel lucido sessantasette
E anche qui si tratta di una di una parte prestampata del credito approvo falla il cui titolo è commentare brevemente l'attuale definizione dei principali rischi e le differenze rispetteranno alla precedente se esistenti
Il compilatore di questo credito approval scrive il rischio principale di questa operazione e la diluizione
Questo è a interamente coperto da Parmalat EB attraverso la copertura dinamica di titoli subordinati determinati secondo i requisiti stanare in posa
Parmalat è una società in espansione che è cresciuta enormemente negli ultimi vent'anni la Società rimane un cliente importante presidi che menti Milano ed ha un livello di rischio quattro
Se la società dovesse scendere di rating la natura sostanziale del programma è stata disegnata per reggere all'impatto per la sua natura indipendente e la struttura sua struttura a
Questo al dieci di febbraio del due mila
Il ventotto luglio del due mila viene nessun'altro brevità prova al
A seguito della chiusura del contratto anche qui
Si compila una parte intitolata Sama RAI Sky scontro al Prodi chance
Uguale a quella di prima quindi prodotto come riassumere le disposizioni previste per la gestione degli incassi che è un po'più specifico perché essendo uno è stato sottoscritto il contratto è un po'più dettagliato nei confronti del contatto
E dice le banche che incassano e di debitori ceduti possono essere notificati e gli incassi era indirizzati sia con dieci giorni di preavviso
Ho immediatamente nel caso in cui gli eventi scatenanti non siano rispettati
Tali eventi sono la società capogruppo non ha più il controllo sul venditore
Fallimento del venditore mancato pagamento del venditore per cinque giorni lavorativi default e finanziari superiori a venti milioni di dollari americani
Ricordo che il venditore è il sell R nell'ambito dei diversi contratti scusi moltiplicati col suo compito
Allora
Immagino che significa si può e si può scrivere alle banche che incassano e ai debitori che sono stati ceduti di reindirizzare gli incassi alla alla gente e quindi assenti
Io al cessionario
Al cessionario
Alla gente alla gente se nome per conto del TG uno e per conto del cessionario è certa
Sempre lo stesso credito appunto alla
Nella parte nella parte finale di questo credito approvata quando si devono commentare
Brevemente
L'attuale definizione dei principali rischi e le differenze rispetto all'anno precedente se esistente di fatto sottolinea le stesse cose che erano state con sottolineate
Nel credito approva le messo prima della chiusura del contratto
E si dice il rischio principale di questa operazione e la diluizione
Questo è a interamente coperta la parlata di attraverso la copertura dinamica di titoli subordinati a determinati secondo i requisiti stand era importanza dottoressa parli un po'più più lentamente altrimenti proprio non riesce
La stenotipia starne dietro
Il rischio principale di questa operazione e la discussione
Questo è a interamente coperto da Parmalat e B attraverso la copertura dinamica di titoli subordinati determinati secondo i requisiti sta andare in posta
Parmalat è una società in espansione che cresciuta enormemente negli ultimi vent'anni la Società rimane un cliente importante prestiti del Milano e a un livello di rischio quattro
Se la società dovesse scendere di rating la natura sostanziale del programma è stata disegnata per reggere nell'impatto per la sua natura indipendente e la sua struttura a
Dieci ottobre del due mila uno lucido sessantanove
Franco
No il sessantotto è quello no sessantotto la fa sessantotto
Allora lucido sessantanove credito approvò al del dieci
Del dieci ottobre del due mila e uno questo servirà lupara come oggetto almeno propone l'aumento del programma con l'inclusione delle società nordamericane il contratto sarà firmato poi nel dicembre di quell'anno
Di nuovo alla sezione intitolata Samaras cash control Province non sa quindi riassumere le disposizioni previste per la gestione degli incassi
Sì dettagliate le banche che incassano i debitori possono essere notificati ed i pagamenti era impostati sia con un preavviso di dieci giorni che immediatamente nel caso in cui non siano rispettati gli eventi previsti
Questi eventi sono la società capogruppo non ha più il controllo sul venditore fallimento del venditore mancato pagamento del venditore per cinque giorni lavorativi
Default finanziari superiori a venti milioni di dollari americani
Si è parlato fosse declassata
Nel senso discendere di rating noi incrementeremo la gestione degli incassi per riprogrammare il controllo proprio cash controllasse crash controllo o non compreremo più crediti
Quello che voglio sottolineare è che in tutto questo
A questa analisi di questi accredita approvarla si parla sempre di cash controlla a mio giudizio anche nel contesto a della frase come un controllo degli incassi
Nel senso di gestione degli incassi non nel senso di testo sugli incassi
Arriviamo al accreditato UVAL del settembre del due mila e due il credito approval del settembre due mila e due a sempre le stesse parti compilate
Di nuovo lucido settantuno
è sostanzialmente simile a quello degli anni precedenti riassumere le disposizioni previste per la gestione degli incassi
Le banche che in casa dei debitori possono essere notificati i pagamenti impostati
Sia con un preavviso di dieci giorni che immediatamente nel caso in cui non siano rispettati gli eventi previsti questi eventi sono la società capogruppo non ha più il controllo sul venditore
Fallimento del venditore
Mancato pagamento del venditore per cinque giorni da formativi default finanziario superiore a venti milioni di documenti milioni di dollari americani
Si è parlato fosse declassata noi implementeremo la gestione degli incassi per il programma o non compare avremmo più crediti anche se Parmalat ha un rating tripla di meno a uno trucco positivo da Standard in posa
Infine
La pagina del credito approvarla del settembre del due mila che ho riportato a lucido settantadue
Nella parte relativa a commentare brevemente l'attuale definizione dei principali listini le differenze rispetto all'anno precedente se esistente
Dice il rischio principale di questa operazione e la diluizione questo è a interamente coperto da Parmalat e vi attraverso la copertura dinamica di titoli subordinati
Determinati secondo i requisiti Standa REM porosa
Farmaci è una società in espansione che cresciuta enormemente negli ultimi vent'anni la Società rimane un cliente importante per i siti ben Milano e da un livello di rischio a quattro Standard and Poor'saldato tripla di meno con Outlook positivo
La gestione degli incassi sarà rinforzata o l'operazione sarà chiusa se dovesse diventare non investment grade
La gestione degli incassi può essere implementata relativamente facilmente negli Stati Uniti e Canada ma potrebbe essere difficile da implementare in Italia
Dove gli incassi sono principalmente raccolti da dipendenti Parmalat nel loro giro di consegne I piccoli dettaglianti
In caso di da un vorrei da a
Non investment grade è possibile che ramo italiano della transazione si è chiuso
Alla luce di questo di questa esposizione di come si sono dovuti i crediti approval memorandum relativi al programma di cartolarizzazione
E sottoscritto da tutto il comparto da tutto il dal gruppo Parmalat
La mia traduzione degli appunti manoscritti così come evidenziata pagina settantatré sono quindi il sia fondono accetterebbe ad oggi che si appresa la gestione degli incassi
Perché si parla di cash control così come riportato in tutti i accredita provvisti grazie la punto invece di
Destra
Dice sono d'accordo se fosse declassata dobbiamo muoverci subito a chiudere
Dobbiamo essere sicuri che il
RM relationship manager conosca le nostre intenzioni
Perché non attuare accordi di loco box
Che sono punti separati negli Stati Uniti e in Canada richiedono tempo e ci considerando di evitare di chiudere l'intero programma se acquistiamo il controllo abbastanza velocemente
Così abbiamo finito la cartolarizzazione
Siamo un altro capitolo poi ci fermeremo per la pausa
Non possiamo finire adesso Presidente l'uno e dieci
Va bene
Allora
Interrompiamo
E riprendiamo alle ore quattordici e quindici grazie grazie
Allora
I difensori e sono tutti presenti
L'avvocato Palmiero quindi sostituito dall'avvocato Spagnolo
E possiamo riprendere si accomodi
Volevo
Eccetera
Va bene
Noi diamo atto
E che la dottoressa Ferrari
Paolo produce un ulteriore
Coccoli raccoglitore
Contenenti documenti
Eccitati miei capitolo della sua relazione dedicato all'operazione di se curi tizi ciò
Prego avvocato loro
Si
Va bene
Il
Io da
Citibank
Allora dottoressa senta
Passiamo all'operazione
Dell'equity del Canada

Vorrei anche anticipare le cose al tribunale
Non abbiamo
Diamo atto che la
Dottoressa Ferrari a questo punto produce un ulteriore capitolo
Della sua relazione dedicato
All'operazione di acquisizione delle società canadesi
Dunque
Visto che si tratta di
Tre acquisizioni perché sono tre società che vengono acquisite dall'aprile novantasette fino
Al novembre novantotto
Io comincerei a partire dall'inizio e vedere un attimo
Anzitutto nel nel sette nell'aprile novantasette quali però quali operazioni aveva in essere se le risulta Citibank con il gruppo Parmalat
In relazione al comparto alla
No in generale
Nell'aprile del novantasei allora per quanto riguarda le operazioni oggetto di questo procedimento era in essere il primo contratto di cartolarizzazione il panorama novantacinque
E l'associazione in partecipazione sarà sottoscritta dal novantanove
Anzi ha assunto nell'alta sette c'era soltanto in in essere il primo rapporto di casi con la frase cartolarizzazione
Sì l'avvocato di o da si è allontanato
Fatto segno si eroga chiedo scusa ho intravisto
No
No
Sì sì va bene
Per legge doversi
Grazie se passa tende a trattare promesse RTA almeno
Magari
Maggi
Dell'ordinanza ottantatré milioni
Non so
No
Procuratore
Era un cliente
Cosa ha detto l'altra
Niente bene si afferma scusi Presidente
Quindi in corso in quel momento c'era la cartolarizzazione vantaggi nel novantacinque c'era in corso la IPI no lei chi è stata stata scritta nel novantanove va bene quindi c'era in corso solo la cartolarizzazione
Senta non so se
Io le chiederei intanto DD presentarci l'operazione
Di descriverci anche il comparto canadese come era in quel momento
Allora in sintesi come ho riportato al lucido tre
Nell'aprile del novantasette Parma Canada acquisisce una società canadese Beatrice food
E con questo inizia allo sviluppo del gruppo in Canada
Siti perché partecipa a questo sviluppo e a questa a questa posizione anche quelle che seguiranno in due modi sottoscrive il ventiquattro nove per cento del capitale sociale di Parma Canada soggetto ad un'opzione put con la e eroga un finanziamento a titolo di debito a comparto canadese
Quindi un finanziamento per proprio
Questo finanziamento come vedremo poi all'inizio un finanziamento diciamo ponte che poi diventerà invece un finanziamento strutturato per consentire l'operatività del gruppo del sottogruppo che si viene a creare
Successivamente Parma Canada acquista oltre al food nel luglio del novantasette
Astro nel novembre del novantotto e siti sottoscrive la parte di la propria parte di aumento di capitale e messo da parte accampata al fine di acquisire queste società
Siti sottoscrive sempre ventiquattro nove per cento degli aumenti di capitale sociale al fine di mantenere inalterata la sua quota di partecipazione
Alla fine alla fine di questa di questo sviluppo siti esercita l'opzione put e vende le sue azioni il venticinque gennaio del due mila e due
Mi preme osservare in questa va comunque a questo livello introduttivo che il comparto canadese così come era stato strutturato allora diventa poi uno dei comparti più redditizi
Nella nuova Parmalat quindi sia della nuova Parmalat che si quota alla Borsa va di Milano nella parlata sotto la direzione dell'arco del commissario straordinario Enrico Bondi nel due mila e sei
E anche della nuova Parmalat a dei nostri giorni che fa parte del gruppo Lactalis
E infatti al lucido quattro ho riportato l'estratto a del Bilancio consolidato della nuova Parmalat al trentuno dicembre due mila e due
Dove si evitava ed a quale si evince chi nei dati per area geografica
Che il comparto canadese rappresenta per fatturato il trentasei per cento del fatturato totale consolidato e immagino per attivo lordo contribuisce invece per il quarantuno per cento al margine operativo consolidato quindi si tratta di un
La realtà che ha avuto una grande espansione e soprattutto una grande redditività
Ruolo avuto siti nell'acquisizione del gruppo allora nella formazione di gruppo siti avuto sostanzialmente tre ruoli il ruolo di consulente non lo si era mai slide siamo una slide numero cinque
Ha avuto sostanzialmente tra ruoli il ruolo di consulente ruolo di advisor in quanto assistito Parmalat nel processo di acquisizioni a proponendo acquisizioni e valutando e affiancando Parma nel processo di acquisizione
Ha avuto il ruolo di socio finanziario dell'operazione sottoscrivendo come accennavo prima una parte del capitale sociale di Parma Canada
E ha avuto invece luoghi finanziatore in quanto organizzato e strutturato il finanziamento o con un pool di banche che a Oddo laddove doveva che ha consentito al gruppo di a ristrutturare le varie acquisizioni e di creare uno comparto produttivo e organico
Vediamo quindi partiamo dall'inizio per Béatrice siamo in che in che periodo dottoressa allora siamo al dieci aprile nel novantasette
Quando il la Parmalat Canada
Sotto se acquista una società canadese perché era sottoposto ad una procedura di amministrazione straordinaria Chapter Eleven
E viene comprata questa società e viene fusa viene comprata questa società i contratti che vengono sottoscritti il dieci aprile sono tre
Il contratto che si chiama statuizione agreement cioè l'accordo di sottoscrizione che viene firmato tra Parma Canada in coro parete ed la società che acquisirà
La società che acquisirà Beatrice
Parmalat né dall'anzi breve che è la consociata dal gruppo di di Parma finanziaria che acquisirà che sottoscriverà il capitale sociale di Parma il Canada
E Citicorp nordamericana che la consociata di siti che acquisirà il ventiquattro per cento del capitale sociale di Parma Canada scusi supporlo più azioni di classe
Sì come
Posso specifico anche a pagina otto
L'altro contratto anche al lucido otto l'altro contratto a che viene sottoscritto in questa data e lo shareholder agreement cioè l'accordo tra gli azionisti
Che è sostanzialmente regola la corporali la governance e il trasferimento di azioni
E in questo contratto vengono definiti i diritti e i doveri degli azionisti che hanno sottoscritto il capitale sociale e di Parma Canada
A azionisti e di casse a e di classe B
Classe A sono le azioni emesse da Parmalat Canada a ha nei confronti per Parmalat né della beve sono azioni di classe A
Di classe li può s'incontra qualche è il seguente comma due virgola uno per cento chiedo scusa
E invece Citicorp sottoscrive azioni di classe B che hanno sostanzialmente gli stessi diritti grazie di classe A tra gli altri
Una remunerazione che deriva dagli utili conseguiti da Parma il Canada
E non hanno ma non hanno sono prive del diritto di voto
Alloggi dottoressa fino sì
A pagina sette di questo capitolo della sua relazione riprodotto
Una sorta di
Certificato di FIAT sì questa è colture per questo il certificato azionario emesse è una fotocopia del certificato azionario e messo da parte afgana da assiti coro Nordamerica inc
Relativo a cinquantanove mila settecentosessanta azioni di classe B
Come quota
Scena sabaude capital stock o Parma Canada Inca quindi questo è il certi che ci ha abituato allontanare io
Fa riferimento all'intera quota di capitale sottoscritto da Citibank esatto a cinquantanove mila settecentosessanta classe B azioni ma bene
Quindi dicevo sono state così sottoscritto i tre contratti fissazione c'è un agreement
Lo shareholder agreement che regola a che è una sorta di patto parasociale che regala come regola l'accordo prego mense e
Le modalità di trasferimento di azioni dei soci
E poi sempre il dieci aprile viene sottoscritto il PUT agreement come inizio dell'mostrare al lucido nove imputa agreement è un accordo di vendita acquisto
Che viene sottoscritta da Parmalat S.p.A.
In qualità di controllante di Parma lande dell'ANSA che ricordo ha sottoscritto il settantacinque virgola uno per cento del capitale di sociale di Parma Camarda la con l'emissione di azioni di classe A
E Citicorp Nordamerica quindi questo accordo è stato sottoscritto tra Parmalat S.p.A. esiti Cormano d'America
Questo accordo definisce termini e modalità di attuazione di un'opzione di vendita puzza a che Parma te S.p.A. garantisce la Citicorp è un'opzione di acquisto con la
Che Citicorp o Nordamerica garantisce a Parma per S.p.A.
Lo sviluppo di questo contratto sarà illustrato subito dopo vorrei solo sottolineare in questa sede che l'accordo stabilisce
In relazione al primo periodo di esercizio stabilisce il tra il diritto di esercizio della put in circa settanta milioni
Il valore dell'investimento di Parmalat di Citicorp Nord America in Parmalat Canada era sessanta milioni
E e quindi questo valore ancorato all'Italia alla il valore dell'investimento più il valore finanziario del tempo così come poi comunque del taglierò successivamente avremo un primo periodo peraltro uccisori vorremmo certo
Senta torniamo un attimo allo shareholder sa agreement
Lei lavoro lo ha visto l'impatto dell'accordo fra i soci
Ho visto l'accordo tra i soci sono delle caratteristiche particolari ma non particolari e la cosa che abbastanza classica ma che per esempio è inclusa
La possibilità delle parti dice bere a terzi le proprie la propria partecipazione e quindi si regola come queste parti possono cedere questa partecipa
Se ne attenersi le relazioni che ci sono tra i so tra i vecchi soci e che ci possono essere fra questi terzi e come i terzi devono garantire
In certe misure a
Eventualmente la stesso prezzo di acquisto a entrambe le parti
E c'è un diritto di prelazione anche
C'è anche un diritto di prelazione
Per cui c'è quel pure dirimente viene sottoscritto il dieci aprile e ed è il terzo documento sottoscritto sottoscritto in occasione dell'acquisizione di Beatrice il sottoscritto il prossimo fibre
Per Citigroup
Essi
Bene
Allora il
L'entità del gruppo siti coinvolta in questa operazione Citicorp Nordamerica il socio il socio la sottoscrizione
Allora la sottoscrizione dello shareholder agreement e fatta per Parma Canada incorpora ente da da Fausto Tonna prepara ma ne Dellas deve
Da Fausto Tonna e per Citicorp Nordamerica da genera un ficcanti
Lo shareholder agreement
Il stazioni sono agreement uguale quindi Fausto Tonna come presidenti di Parma Canovari come direttore di Parma né dall'Ansa beve esiti comando americano Jerome finché
Il PUT alimenta che come dicevo sottoscritto da Parmalat S.p.A. e da Citicorp Nordamerica e sottoscritto da a Calisto Tanzi in qualità di Presidente di Parmalat S.p.A. e da Geronzi che in qualità di meno agende retto di siti parlato americano
Bene
Quindi in conclusione
Gli accordi
Allora screen coso determina dunque in conclusione a mio giudizio Ilie questi accordi determina il ruolo di Parma che è quello di soci industriale
Che si occuperà della gestione e che ha infatti anche al sottoscritto azioni a di classe A con diritto di voto filone Citicorp Nordamerica che tra l'altro è una situazione finanziaria e quello di soci investitore in affiancamento a Soci industriale
Nella mia esperienza la presenza di contratti di poter in coda è abbastanza atipica è abbastanza comune in questo tipo di operazioni queste sostanzialmente una operazione di pareva te equity
Dove nel capitale di una neonata Società o delle presenze estende e società entrata nel capitale sociale un investitore un'istituzione finanziaria che normalmente
Normalmente che spesso entra con una quota di minoranza e che
Poi che fa un altro lavoro
Si garantisce sempre un ritorno sull'investimento e soprattutto una possibilità a termine di uscire dall'investimento
Analizzando il PUT agreement da le clausole del PUT agreement stabiliscono quando Citicorp e Parmalat possono esercitare le rispettive azione
Esistono anche il prezzo da corrispondersi a seconda delle zone desidererei Zambesi esercitata
Che ovviamente sempre relativa alla quota di minoranza di Citicorp Nordamerica perché si titolo Murdoch medica che può vendere con l'opzione put le protezioni a Parma te S.p.A. o e parlate S.p.A. che può comprare le azioni di Citicorp Nordamerica
Allora vediamo
Intanto
Il discorso dell'alcol si la colla lozione con la garantisce a Parma come dicevo un'opzione di acquisto della partecipazione di Citicorp e questo è descritto nell'articolo tre del PUT agreement
Queste opzione call esercitabile in un periodo di tre mesi
A partire dal terzo anno dalla sottoscrizione del contratto e sono i tre mesi che precedono la ricorrenza di sottoscrizione del contratto
Quindi solo anno il terzo anno quindi ed è una si resta ricorrente quindi
In sostanza vuol dire che la prima i primi tre mesi il primo periodo utile per l'esercizio della colla che viene peraltro definito ex essa espresse
è
I tre mesi che precedono la terza ricorrenza ricordo che il contratto è stato sottoscritto il dieci aprile del novantasette quindi il periodo che precede questa ricorrenza quindi è valido dal dieci gennaio del due mila
Al nove aprile del due mila quindi in questi mesi tre mesi
In questi termini Parmalat farmaco a a addirittura onesti aderito ad esercitare la colla quindi acqua riacquista ad acquistare
E azioni sottoscritte da Citicorp a discrezione
Ad un prezzo la cui determinazione è scritta nel contratto di puta agreement
E il prezzo di altro tra un valore di mercato e mi si fissano due prezzi si fissano due modalità di calcolo di prezzo
Si sceglie quello più alto si sceglie i propri alto fra due file due
Uno è uso allora definito di Haiti oceani initial public sofferenza offering un a una valutazione di Parma Canadas fatta da una banca di investimento
E il valore determinato in funzione di un multiplo del margine operativo di Parma accada da qui in avanti e chiamerò margine operativo anche se non è proprio correttissimo ma per parlarne italiano e le dita
E vi dà è un un indicatore di reddito vuol dire né in Schifoni interest Axis depresse esce nella morte di sedici anni quindi vuol dire ha reso dato prima degli interessi delle tasse Delli accantonamenti e degli ammortamenti in sintesi una
Molli un margine lordo un margine operativo
Questo prezzo così determinato o per quanto riguarda
Il il valore di Parma Canada quindi o un valore di mercato stabilito dalla banche di investimento o un valore in funzione delle dita sarà poi ovviamente applicato alla trecento quali di possesso di Pardi Citicorp in Parma Canada
Ecco vediamo un attimo di essere un po'più precisi
Per quanto con riguarda
La
Il valore IPO la Banca d'investimento come come fa a stabilire il valore l'ipotesi di una società
Allora è previsto fa questo
IT o meglio il valore di ha il figlio
Ed è finito nel contratto puta dirimente nella personali nel
All'articolo uno punto zero uno definizioni
E si dice che l'ammontare in dollari
Determinato da una una banca selezionata seguendo l'articolo quattro punto zero tre
E sarà sarà un valore determinato dalla Banca d'investimento non ci sono non ci sono specifiche in relazione a come la Banca d'investimento dovrà calcolare questo valore
Mi immagino che sia un valore che la banca potrà fornire sulla base di operazioni comparabili dei risultati di Società comparabili
Al gruppo ed è un valore
Comunemente accettato nella prassi come uno ha un valore di mercato in relazione ad una società
Scusi ma
Vedo tra parentesi initial public offering
Ammissione alla quotazione
Ma si è quindi
Nel caso in cui vi sia l'ammissione alla quotazione si usa questo criterio nel caso in cui non so se vuole vederlo sul
Sul contratto perché presto forse
è un'opportunità
Il valore di il valore che fino a è un valore che viene stabilito ha per unità una un'azione quando uno Società bene ammesse alla quotazione
In questo caso si prende questo concetto di valore aziendale valore crepo valore determinato da una banca Ai fini della quotazione per applicarlo alla porzione di non Parma Canada
Sottoscritta Rasini carta e invece
Il multiplo del mondo se vogliamo usare un termine come lei ha detto allora il motivo del no usare un multiplo della del margine operativo è anche qui una metodo dei valutazione comunemente usato
Normalmente ci si riferisce a transazioni comparabili
Che hanno quindi dato un valore a società simili
Questo valore viene analizzato come
A
Ma ho la moltiplicato un certo numero di volte
Faccio un esempio nel momento in cui c'è una transazione comparabile che ha determinato un valore cento
A nel momento in cui le grida di quella società c'è il margine operativo di quella società fosse dieci il un multiplo che ne deriva il moltiplicatore che ne deriva è dieci dieci di margine operativo per dieci che multiplo che fa cento
E quindi questo è un altro un'altra metodologia di valutazione che viene applicata a alla a Parma Canada al fine di definire uno dei due valori a cui la quota potrà essere esercitata
Quindi scusi
Ma
Per capirci perché poi poi dice aggiungere la liquidità è sottrarre i debiti finanziari
Sì quando
Come dicevamo il Mabilia invita culle il margine operativo quindi non tiene conto di quello che esclude e cioè degli interessi delle tasse e dei
I degli ammortamenti e dei degli degli accantonamenti quindi è il mare rappresenta il margine operativo dell'attività di una società
A questo valore così ottenuto si aggiunge
Quello che viene escluso e cioè la cassa che quella che genera interessi sotto e vengono sottratti i debiti finanziari questo è culla uno dei metodi più seguiti per valutare le società in un condanne metodo finanziario
Quindi è una
Una la determinazione di un valore che segue quello che si fa a comunemente nella prassi
Le chiedo questo non so se c'è traccia nelle sue le slide per la sottoscrizione della predisposizione del contratto per il suo contenuto anche giuridico lei verificato se vi furono dei pareri legali
Ha trovato qualcosa sulla canna da
Allora sulla prima precedenti a questa sottoscrizione
Non ci sono non non ricordo pareri legali ci sono due pareri in merito alla contabilizzazione
Di quest'operazione nel Bilancio consolidato è un modo
Parma finanziare che vedremo pauroso che sono comunque stati ottenuti prima nel marzo del novantasette e quindi prima
Anche questa operazione fosse effettivamente realizzata va bene lo vedremo dopo
Siccome ho parlato dell'accollo adesso vediamo la Puccio allora la PUTT di cui a lucido tredici
Reciprocamente garantisce a Citicorp un'opzione di vendita della sua partecipazione a Parmalat S.p.A.
Questa quota è esercitabile
Anch'essa in una finestra di tre mesi
Este esercitabile secondo due metodologie di calcolo diverse
Allora
Il primo periodo in cui questa puto può essere esercitata e una finestra di tre mesi
Dopo a due anni dalla sottoscrizione del contratto in quello che si chiama initial altri Manzo exercise period abbiamo visto che la colla poteva essere esercitata
A nei tre mesi che precedono il la terza a sottrarre correntista della sottoscrizione l'appunto può essere esercitata alla seconda ricorrenza della sottoscrizione della del
Dell'accordo manovrabili solo in parte di un anno prima dopo due anni quindi dal dieci gennaio al nove aprile
Questo si chiama si chiama finisce altri manzanese sale spirito d'
E in questo caso l'appunto può essere esercitata a discrezione del socio Citicorp
E sarà esercitabile al puta bensì il price che anticipo fin d'ora ma poi vedremo nel dettaglio è un prezzo che viene predeterminato nel contratto
A partire invece dalla dal periodo di tre Nesi a Pascu precedenti se prima prima rotte del
Se il del periodo dopo il due anni prima quei tre mesi sì c'è un periodo si ecco ecco volevo si perché volevo area che ricollegarmi alla colla quindi
Al per quanto riguarda le finestre di tre mesi annuali a che sono stabilite dal contratto alla punta una finestra in più che una finestra dopo due mesi dopo dopo tre anni dalla sottoscrizione del contratto può due anni dalla sottoscrizione del contratto
E la put cui esercitabile a discrezione del socio finanziatore
Ha un valore predeterminato dalla terza ricorrenza l'appunto sarà esercitabile nello stesso periodo dell'alcol ad un prezzo che si chiama potessi try sa che anche adesso un attrezzo determinato in base a una formula
Esattamente come la colla
In più il socio finanziatore socio Citicorp al Nord America alla possibilità
Di esercitare la put anche negli altri periodi
Ah dell'anno ma può esercitarla solo in caso di eventi particolari quindi può esercitarla nel periodo dalla sottoscrizione del contratto
Fino all'unisono Temanza se sa ispirato quindi per i primi ventun mesi può esercitarla so nel caso di evento beh folta
Dei nove mesi invece che stanno tra il primo periodo di esercizio
Dopo i due anni e il terzo anno i nove mesi ma potrà esercitarla invece al PUT pesi price credo che sia meglio per Gerry lucido a pagina quattordici
Che graficamente illustra e riepiloga a quello che o ho detto finora
Allora stante una bara del tempo che parte dall'aprile del novantasette quando è stato il dieci aprile del novantasette quando sono è stato così sottoscritto questo contratto
Ci sono
C'è un periodo ci si e viene identificato dal contratto cominicia l'ex essa ispiri Oddo
Che arriva fino al dieci fino al nove di gennaio del novantanove in cui esercitabile solo la punta esercitabile solo apprezzo predeterminato e può essere esercitata solo in caso di evento default
Di diciamo eventi di insolvenza che sono sostanzialmente principalmente venti dissolvenza finanziari quindi a mancata mancato pagamento di società del gruppo palpata di obbligazioni dica di tipo finanziario
Abbiamo poi la prima finestra come dicevo di tre mesi che va dal dieci aprile del domante a nove al nove dal dieci gennaio dal novantanove al nove aprile del novantanove sì
Si chiama initial Temanza essa ispiriamo d'
In questo periodo è esercitabile solo la punta
Al presso predeterminato ed è esercitabile a discrezione del socio finanziatore
Come dicevo prima il contatto poi norma lex essa ispiriamo d'
Che sono tutti i periodi di tre mesi
Che precedono la ricorrenza della sottoscrizione del contratto
Quindi
Dieci a gennaio due mila nove aprile due mila dieci gennaio due mila uno nove aprile due mila e uno e avanti dove saranno esercitate se no esercitabili sia la puzza che l'alcol
Al
Putin bensì price e quindi al prezzo variabile della tutta e alcol price che abbiamo visto definito prima
In queste finestre di tre mesi da questa finestra in avanti entrambe le opzioni saranno sono venuti esercitabili a discrezione dei soci
Fra queste finestre intercorrono dei periodi che non sono normati dal contratto e che io ho definito periodo intermedio
Dalla lettura dell'articolo due zero uno del PUTT agreement o dedotto che in questo periodo intermedio si esercitabile solo la puttana
Che si esercitabile al pube Sipra esse essi esercitabile solo in caso di precari penta
E questo sempre dei periodi intermedi
Scusi
Sì fermiamoci un attimo qui per vedere
Se
Possiamo fare una sintesi estrema
Dall'aprile novantasette
Al dieci gennaio novantanove
Taluni io novantasette al dieci gennaio domante nove
Chi dei due contraenti può fare qualcosa e a quali condizioni
Allora Citicorp o può esercitare la put
Al valore predeterminato dal contratto solo in caso di evento beh folta che sono definiti nel contratto se non ci sono gli avventori del folklore non può fare nulla no non si può esercitare la punta benissimo Parmalat
Non può fare niente non può esercitare la quindi se in caso di trigger evento solo Citicorp può esercitare l'accusa Putti
In caso di evento default solo sicuramente solo io sono sicuro di Monteveglio asiatico è un po'del folk se solo siti corpo può esercitare l'opzione
Quindi diciamo che in questo periodo a parte l'evento default nessuno dei due ha altro modo di uscire dal capitale no
E non può neanche cedere a terzi
Eventualmente si può cedere a terzi entrambe le parti secondo gli accordi previsti dallo shareholder agreement problemi
Questo fino al
Per il dieci gennaio novantanove andava in gennaio bene qui c'è scritto dieci va bene lo stesso e dieci e che dice l'inizio dei nove mesi va bene dal dieci gennaio novantanove al nove aprile novantanove
Quali saudite rispettivamente
Citicorp cosa può fare a quali condizioni Citicorp può esercitare l'opzione put dopo esercitarla al PUT estesa e spray se quindi attrezzo predeterminata
Va bene a sua discrezione
In questi tre mesi in questi tre mesi Parmalat non può chiamare la col
No bene
Dal dieci aprile novantanove al nove gennaio due mila
Può essere esercitata solo la punta sfide ma solo in crollo sul solo in caso di trigger event e può essere esercitata al valore diciamo variabile al PUT bensì tra essa
Valore variabile quello che abbiamo visto che è simile alla determinazione del valore dell'appunto che non abbiamo ancora visto che comunque il maggiore tra un valore I Pio e un valore provvederà ad un'ulteriore o prima
Il il il più alto fra i due enti alto fai due
Dal dieci gennaio due mila al
Intorno all'otto aprile al nove aprile del due mila sono esercitabili sia la puttana da parte di Citicorp che la colla da parte di Parmalat
Al PUTT Mesic price per quanto riguarda l'opzione di Citicorp
Che iter ricordo il prezzo legato all'andamento di Parma Canada e alcol price sa che quello che abbiamo visto prima che ha legato la redditività di Parma Canada e questo esercizio è fatto a distretto può essere fatto a discrezione dei soci
Quindi entrambi possono sembrare valere il loro diritto
Infine dal nove aprile
Poi non c'è un dunque lo schema dal dieci aprile del novantanove al nove aprile del due mila si ripete per tutti gli anni c'è in tutti gli anni c'è un'unica finestra di tre mesi
Che sono i tre mesi che precedono la data di sottoscrizione dei contratti in cui sono esercitabili l'appunto la colla e poi ci stiamo un periodo e invece intermedio in cui esercitabile solo la put e in caso di tre che diventa questo fino alla scadenza del contratto che nel due mila e sette
E scusi non ho capito bene la collezione si spray bis che la la
Diciamo Giammarco
è il valore di essere uscito della col da parte sitar ma come stabilito
è stabilito come illustrato a lucido dodici c'è come valore più alto tra il valore ha il piglio stabilito dalla Banca d'investimento e valore determinato in funzione dell'entità a cui vengono giunta alla Cassa e sottratti debiti finanziari
Mentre lì l'opposto per
Per Citicorp quale
L'opposto per Citicorp è descritto l'opposto intendevi sembrerebbe del tutto il senso il price
No allora il poterlo parla il reciproco delle correnti senza espressa è il punto è che è il puta bensì price a quel punto bensì prolisso che o definito a lucido diciotto
Che ha definito come il valore ha il Pio
Di Parma Canada e il valore determinato in funzione di un molti può delle Bitta a cui sottrarre i debiti e aggiunge all'equità anche sono applicato all'alcol eccessi Malara recente quale di possesso come metodo diverso il Monte Po delle vita peraltro alla pagina diciannove
Ha riportato a quella che è la formula il pube imparai sa che c'è nel contattare ho capito dopo lo vedremo a me comunque a me premeva capire
Cioè gli equivalenti sono pure bene si protraesse collezione si Stradis esatta non c'è il PUT essersi stripes ed altri
A pagina quindici enne
Ecco allora vediamolo questi potesse essere tra
Allora imprudenza sei spray se è calcolato secondo una formula finanziaria che sostanzialmente tiene conto del valore dell'investimento iniziale e della durata del periodo fino a quando questo valore potrà sarà esercitato
Originariamente quindi stante l'investimento in Beatrice di nel pal nel capitale sociale di Parma Canada effettuato da Citicorp
A fronte dell'acquisizione di vivibilità dei tre sfondo
Di sessanta milioni il potete sai spray se calcolato in settanta milioni valore che sarà esercitabile
Dopo due anni
A discrezione del faccia Citicorp
Sta parlando adesso delle quindici
Nella slide quindi se il potere senza espresse
Anticipo fin da ora che questo prezzo nelle varie
A modifiche contrattuali che verranno fatte per tenere conto delle successive acquisizioni questo valore naturalmente sarà variato
Per tenere conto sia del maggiore investimento di Citicorp nel capitale di Parma Canada sia del sempre della durata del periodo di tempo
Quindi scusi dal punto di vista del tipico rischio di un socio di una società industriale
Quali sono i periodi nel quale per Citicorp
Il rischio è fisiologico normale
Dunque diciamo che nei primi due anni
Il socio finanzi insomma dargliela Bali istituzione finanziaria quindi il il socio Citicorp
Ha da questo contratto e dallo sviluppo di questo contratto una protezione
Che di nuovo ma nella mia esperienza di operazioni di Private equity e accettabile in quanto questo non è il mestiere della banca e quindi si meglio normalmente si consente al socio di minoranza che non partecipa
Alla all'operatività a all'operatività della da
Del tipica della società si consente un periodo a in cui si lascia una modalità di uscita predefinita
Invece dalla sala controllando doganale dell'uno o due anni e quindi dall'aprile novantasette alla prevede al novantanove no le chiedo scusi di cui senza a parlarci perdere l'evento default
Se non c'è l'evento default è un socio normalissimo

E quindi no è un investimento tipico di una sua in una come socio di una società industriale sin con rischio di perdere tutto nel giro di un anno e mezzo
Tane nei casi diventa defunta ecco va beh adesso vedremo i casi di evento al default ma
L'impresa può andare male anche a prescindere da immagino adesso ne parliamo comunque
Ripeto a parte l'evento default sono uguali le posizioni certa Citicorp e di Parmalat certa ecco
Nel periodo dal dieci aprile novantanove al nove gennaio due mila
A parte il trend è veramente siamo sullo stesso poterlo e anche in caso di tre credente comunque l'uscita al socio istituzione finanziaria e garantita
In caso anche di tre che ritenta con un valore che dipende dalla redditività della sanità quindi c'è esattamente il rischio per questo l'ho ha valore di mercato
Tra il dieci aprile novantanove indagata e ha valore effettivo per cui in conto a
Quindi diciamo che il periodo mentre nel primo periodo
Il valore predeterminato addirittura nel periodo cosiddetto intermedio banale laurea quindi al momento
Ed è il valore di Nakata va bene aveva importante che fosse chiaro perché
Così almeno vediamo la posizione del socio insomma dica quello che a noi interessa
A questo punto abbiamo da definire tre chiaramente
Esatto al lucido sedici ho riportato alcuni dei criteri diventa
Ah del contratto che sono degli eventi soprattutto qualitativi e che consentono quindi a l'eventuale esercizio dell'appunto come abbia nella nei periodi interni enti ad esempio per il cambio dalla proprietà o nel controllo operativo di parla mancano a Davos se c'è una sostituzione di rilievo dei vertici direttivi di Parma te S.p.A. questo non è un elenco completo
E per dare la sensibilità rispetto a quelli che sono definiti triglie redenta sostanzialmente ai fatti qualitativi
A lucido diciassette
Invece ho riportato anche qui una un esempio dico mi scusi dottoressa restiamo un attimo alla terzi alla ride pagina sedici Sivier
Evento lei mi riporto a titolo di esempio di esempio soltanto due linee ma quanti erano in tutto a erano grazie
Quattro cinque e ne vediamo le dottoresse
è minimo Anna pagina che lei riproduce mio in questa slide
Nel suo indicati altri due credo

Sentiamoci se vogliamo l'input
Allora il primo che sono riportati a pagina nove del contratto l'articolo uno
Zero uno a
No che riporta la definizione dove sono riportati quindi sottratti idrica diventa
Allora il primo un cambio della proprietà o nel controllo operativo di Parmalat Canada si sarebbe quello contraddistinto da una lettera tra a
Il secondo è una significativo cambiamento cambiamento nel signor management nella direzione esperta di Paramatti S.p.A.
Ho il la villa il fallimento in qualsiasi momento o in qualsiasi periodo
Dei gli azionisti che controllo a Parma finanziare direttamente o indirettamente o che controllano almeno il venticinque per cento dello della capitale di Parma Canada
Di eleggere o di selezionare una maggioranza del board del consiglio di amministrazione di Parma Canada di Parma te S.p.A.
Quindi o una sostituzione di rilievo e vertici direttivi di Parma te S.p.A. oppure l'incapacità per fatti avvenuti nel frattempo di
Degli e degli azionisti di Pardi Parma finanziare o di parlate S.p.A. di nominare la maggioranza dei membri del consiglio di amministrazione di Parma testé PD Parma Canada
Di Parma te S.p.A.
Questo è il secondo
Il terzo è una diminuzione del valore
Delle Porsche unisce alza le opzioni ascesa sono le azioni oggetto dell'opzione quindi delle azioni di Citicorp nel capitale di Parmalat a Canada
Quindi una diminuzione del valore
Come è risaputo un come un risultato quindi qualsiasi amalgama
Nell'ambito della di Parma Canada con chi in qualsiasi altra persona o qualsiasi significative investimento di Parma Canada in una qualsiasi persona
Questa è la traduzione letterale in sintesi io ritengo che significhi una annacquamento della partecipazione di Citicorp in Parmalat Canada dovuto a
O all'acquisizione di altre società o alla a eventuale ingresso nella nel capitale su
C'era lei di Parma il Canada di altri società del gruppo quindi un di fatto un annacquamento della posizione annacquamento una diluizione
Del valore relativo delle azioni di Citicorp anzi
Vedo tra parentesi vedo una parentesi dove forse indicato un'eccezione a meno che non ad Atene a de minimis e diminuisce all'impegno
ATTAC tranne una diminuzione del valore de minimis sì
Il quarto punto il punto di relativo alla fallimento alla durante miscele stessa e spirito d'
Ricordo che il periodo di ventun mesi fino quindi al nove gennaio della
Mille novecentonovantanove quindi fallimento da qua per quanto riguarda Parma S.p.A. di consegnare annualmente entro trenta giorni dall'approvazione a dei del Consiglio dei Ministri il
Del
Degli dell'assemblea degli azionisti dei del Bilancio a a revisionato di pal civilistico di Parma per S.p.A.
In relazione al periodo all'anno fiscale immediatamente precedente in ogni modo prima
Del trentuno luglio di ogni anno ad iniziare dal trentuno luglio del novantasette di una lettera
A non non dice una lettera in quali faida da parte di a Grantorto no o di altro altrettanto indipendente riconosciuto nazionalmente
Società di revisione approvata dalla Consob in forma è sostanza soddisfacente per Citicorp
Quindi il fallimento di ottenere da parte di Citigroup una lettera dalla soda una società di revisione che riferisca
Degli affetti in che in tali in tali bilanci
Degli effettivi dall'i bilanci della della compartecipazione di Citicorp in una ma in un modo consistente signor così in sé che segua la legge italiana i principi generalmente accettati
Quindi un tre credente costituisce il fallimento da parte di parlate di consegnare durante l'initial
Ex SS period una lettera da parte dei revisori che dia conto della contabilizzazione
Della di questa operazione nei bilanci di Parmalat S.p.A.
Fuori
In maniera conforme alla legge italiana e i principi contabili generalmente accettati
Voi vengono descritti anche li avvento default
Sì al lucido diciassette le scrivo anche l'evento al probabile di gli eventi di risolvere Diabolik tutti così
Chiariamo
Che viene tradotto il vento default
Io torno dopo e venti di insolvenza non c'è una traduzione non ho trovato perché
Anche del gergo finanziario in italiano si dice vento default introdotto con eventi di insolvenza
Gli eventi di inadempienza ma che forse
Se
Allora sono alla pagina tre
Del PUT agreement a del dieci aprile del novantasette alla definizione di evento default evento default significano uno o più dei free dei seguenti eventi
Una precisazione possa eventualmente consegnare gli allegati cartacce di questa parte dove c'è una copia di questo contratto nel caso il tribunale voglia seguire la mia traduzione sulla copia
Perché qui c'ho riportato solo una pagina dell'evento del folta va bene
Concludo
E gli allegati
Tre punto dieci
Diamo atto che va
Dottoressa Ferrari
Questo è un raccoglitori di documenti che ancora non è Stato no questi sono gli allegati a questa a parte la luce un'ulteriore raccoglitori di documenti
In cui sono appunto raccolti quelli menzionati nella capitolo
Oggetto deriva attuale esposizione Scudieri lei l'allegato tre punto dieci che il PUT agreement sono tutti contratti che sono già stati visti ma giusto terra sebbene magari
Allora eccetera
Tre punto nove
Sta cercando
Entro

Questo quindi è il puta dirimente a pagina tre evento default
Quindi è vent'
Default significa uno
Qualsiasi o più di lei folle dei seguenti eventi allora il punto a
Il fallimento di Parmalat di di fargli il fallimento di pagamento il mancato pagamento di qualsiasi obbligazione di Parma che S.p.A. o di Parma Canada o di qualsiasi delle loro
Società delle loro controllante e controllanti a Citicorp o qualsiasi affiliato di Citicorp
Sia per quanto riguarda i campi tale interessi Commissioni coste o spese dovute qui OSP per questo o per quasi dovuto e qui o per qualsiasi contratto
Come aggiuntivo
Sia che si erano relative a transazioni Conte più completate contemplate e in
Contratti operativi o in ogni o comunque
Soggetto all'applicazione di periodi di grazia o simili a
Forme Renzo so cosa vuol dire per difficoltà tecniche nel trasmettere i pagamenti
Quindi sostanzialmente questo evento default riferisce il mancato pagamento da qualsiasi società del gruppo a qualsiasi di gruppo ma Norma finanziaria
A quasi Società di del gruppo siti per qualsiasi obbligazione sia nata tra i due
Il secondo punto riferisce
La
Lapo come evento di default la possibilità che Parmalat Vespa o a qualsiasi sua significativa controllata o Parma Canada o qualsiasi delle sue controllate possa
Non
Non pagare intervenne un debiti che siano più alti di venti milioni di dollari americani
Rispetto a Parma che sappia o dieci milioni di dollari americani rispetta Parma Canada o le sue o alle sue controllate in entrambi i casi si può applicare un periodo di grazia
Chiede fetta se il signor ministro cosa
Se l'effetto di questa mancato pagamento a causa di o permetta un'accelerazione della scadenza di questo pubblicazione quindi
Si tratta un evento default del mancato pagamento
Di Parmalat o delle sue principali controllate o di Parma Canada e di tutte le sue controllate di non effettuare i documenti non rispettare un
Ma il una scadenza finanziaria con un limite sopra i venti milioni di dollari americani per quanto riguarda Parmalat eventuali sue significative controllate
O dieci milioni di dollari per quanto riguarda Parma Canada e le sue controllate
Il punto al CIPE dice prevede l'eventualità come come evento B folta che parlate S.p.A. qualsiasi sua controllata significativa o Parma Canada o qualsiasi delle sue controllate
Possa generalmente non pagare i propri debiti quando questi debiti diventano vanno in scadenza o possa ammettere
Se
O possa mettere
Per iscritto la sua inabilità
Nel pagare i suoi debiti in generale o possa fare un a un'affermazione generale a beneficio dei propri creditori
Ho
Costituisce sempre vento del folto qualsiasi procedura che possa essere iniziata
Da o contro parlate S.p.A. qualsiasi controllata significativa o Parma Canada o qualsiasi o tutte le sue controllate
Che cerchi di aggiudicarsi una banda di che cerchi di a giudicare una bancarotta un'insolvenza o che cerchi una liquidazione
Una chiusura una ristrutturazione
Un accordo un aggiustamento
Protezione rilievo
O la composizione dei suoi dei riti
In accordo con qualsiasi legge relativa alla bancarotta all'insolvenza o alla realtà riorganizzazione o ristrutturazione del debito
Senta dottoressa due cose allora magari per queste clausole se lei è in grado
Cita proprio il a suo quello che va bene o male a suo giudizio della succo della della previsione
Con specifico riferimento comunque a quest'ultima clausola che sta leggendo
Proprio in estrema sintesi che differenza c'è tra questa clausola è quella precedente quella di
Allora Antonio di
Allora quelle precedenti diciamo la clausola e la clausola bis si riferiscono di fatto al mancato pagamento di debiti finanziari da parte di Parmalat S.p.A. disperava canale delle controllate il punto a
Con riferimento a società da società del gruppo siti
E del gruppo piede riferimento di qualsiasi fornitore uso tutto era avente rapporti con con il gruppo il punto b ha dei limiti sì
Il punto A invece non Alinari il rispetto e per la previsione del punto cinque differenti allora la previsione del punto c è a mio giudizio è relativa alla infissi costituisce elemento default qualsiasi a
Evita par malato o tutte le società possono fare dei confronti di del ristrutturazione piani di ristrutturazione del debito chiedere la liquidazione di procedure particolare relative
Alle alle società
Per cui se battaglia malati S.p.A. ad esempio dovesse chiedere secondo quello che c'è qui una eventuale riorganizzazione del debito questo potrebbe essere costituire un evento default ai sensi del quale
A può essere esercitata l'opzione put quando questi eventi sono citati quindi le prime due clausole fanno riferimento al mancato pagamento pagamento di debiti determinati specifici esatto la terza clausola invece fa riferimento
A un eventuale deterioramento degli intera situazione
Finanziario di Parmalat esatto va bene
Allora proseguiamo con con l'accortezza che le dicevo di sì riferirci il assunto di treni clausola
Allora la causa di
è relativa alla a al fatto che Società di Parma Canada o di Paramatti S.p.A. ricevano ingiunzioni di pagamento non saprei come definirla altrimenti io obblighi pagare
Per importi superiori a venti milioni sempre con riferimento a Parma tra S.p.A. le sue con consociate e a dieci milioni di dollari americani per quanto riguarda invece il Parma Canada e le sue controllate
Un altro evento Blair folta il punto è è qualsiasi material a destra c'è incinte business quindi qualsiasi evento significativo avverso possa avvenire nella nell'attività
Che siano condizioni finanziarie oppure deterrenze deterioramento della della della degli asset a qualsiasi cambiamento negativo relativo all'ambiente
Sia per quanto riguarda Parmalat S.p.A. che per quanto riguarda farmaco Canada
Il punto f alla pagina cinque
Considera come evento default
Se il punto f il punto G sono invece due indicatori che devono essere calcolati sul Bilancio di Parma Canada e sono il rapporto tra il debito il capitale sociale di Parma Canada
E l'equity il patrimonio di Parma al Canada
Il punto G è invece il mantenimento di un rapporto così come qui denti ficcato tra il margine operativo e gli oneri finanziari sempre di Parma Canada
Quindi
Sono sostanzialmente evento default che riguardano il mancato pagamento di obbligazioni finanziarie
Che riguardano eventuali a procedure di ristrutturazione del debito che riguardano le società del gruppo che riguardano a
Significativi a cambiamenti negativi per quanto concerne il business svolto o dalla società e poi ci sono due parametri calcolati sulla
Sulle in sul bilancio di Parma Canada
Questi evento che del folto e sono evento default e consentono l'esercizio a della puta da parte di Citicorp
Nelle viscere di Sassari Speer ricordo quindi dalla sottoscrizione dei contratti al dieci gennaio del novantanove
All'ex assai spray se sono gli unici eventi che consentono all'esercizio della put
Questo per quanto riguardava il lucido diciassette
Andelic otto abbiamo
Nel diciotto abbiamo il PUT avremo il pura pesi sparai se come accennavo precedentemente anche il PUT bensì imparai se definito come il maggiore tra il valore il Pio
Ma di Parma la canna da stabilito da una banca di investimento
E il valore determinato in funzione del di un multiplo del margine operativo a cui sommare la liquidità e sottrarre i debiti finanziari naturalmente questo valore della società
Parma Canada e applicato la percentuale di possesso di Citicorp
Lei prima diceva che il multiplo qui è diverso dal col sedersi Stradis
In molti preoccupate allora queste multiplo
Lei ad l'altra foglio dodici ha detto lo uguale multiplo delle dita si
No volevo solo capire ovunque allora il multiplo come dicevo è un numero ma che all'inizio era il sette settantotto che moltiplica il margine operativo al fine di definire
Il valore della società a questo numero che si ottiene deve essere sommata la cassa sottratto l'indebitamento a finanziare ma questo multiplo sulla base di che cosa si
Allora era stato individuato allora questo non ho multiplo è sempre definito negli NI il e definito sia nel questo punto agreement originario
Che poi nella mente del ristrette da Couto agreement e qui e stabile e definito come il rapporto fra verso
Dunque in vetta maltempo
Allora l'evitano alti polo il motivo del margine operativo definito da questo puta agreement e identificato come il multi può effettivo delle veda di
Che Parma Canada ha pagato per Beatrice con riferimento all'anno mille novecentonovantasei
Esatto e questo quindi
A si riconosce in questo in questo contratto che il multiplo da applicare
Alla al Cal questo calcolo aveva dei del del prezzo della put e di fatto il multiplo che è stato pagato sull'acquisizione di Beatrice
Quindi è il rapporto tra il valore totale di Beatrice ed e di sue vinta
Quindi dicevo il punteggi price è funzione di questa formula riportata a pagina diciannove
Da che mi interessa descrivere solo perché poi andrò a valorizzarla ed è sostanzialmente si moltiplica la trecento vale di possesso di Citicorp a terra
Il moltiplicatore delle dita e le verità più la cassa meno i debiti finanziari quindi quello che si vedeva prima
Quello uguale a quello che avevamo visto prima
In questa slide
Dottoressa
Mi premerebbe solo capire cioè
Ci sono delle
Ci sono molte variabili qui dentro
Cioè
Queste sono questa
Nullo determinato questo Bolloré no questo infatti è il punto dal sul price cap quindi di fatto è funzione del margine operativo
Ed è la posizione finanziaria netta
Il margine operativo in quanto a parentesi centrale di questa formula il valore delle vita per il multiplo
A cui viene aggiunta la della lega vengono aggiunte le attività finanziarie vengono sottratti i debiti finanziari
Quindi è il valore vero della Società mista è il valore della società se
Va bene
Vediamo quanto costo acquistare Beatrice
O quali impieghi vi furono da parte dei soci o dei finanziatori
Dunque da lucido venti in avanti ho cercato di somma rizzare però ogni
A
Il vento di aumento di capitale sociale di Parma Canada quelli che sono i numeri rilevanti distinguendoli in fonti quindi dove a Parma Canada reperiva
I soldi per pagare le acquisizioni che faceva che ovviamente sono rappresentate a sinistra nella del riquadro che ha identificato come impieghi
Su moduli sui soldi più antica esatto allora il prezzo pagato per l'acquisizione di
L'ideatrice e di quattrocentoventi milioni di dollari canadesi tutti questi schemi sono i milioni di dollari canadesi
Dato da un valore di duecentonovanta più l'accollo di centotrenta milioni di debito finanziario questi impieghi sono stati al finanziati quindi le fonti reperite da Parma Camera sono
Per centottanta milioni sottoscrizione di capitale sociale da parte di Parma Metal landa per sessanta milioni
Capitale sociale sottoscritto da Citicorp cioè per cinquanta milioni un prestito a breve termine di siti
E per centotrenta milioni l'accollo dei debiti finanziari preesistente che erano in capo Beatrice e che questo punto vanno in capo
Alla alla alla mia nascente società
Successivamente questa acquisizione volevo solo ricordare che Parma ATA né dall'altra deve trasferisce le proprie azioni imparano a Camarda alla consociata dai penso holding International vede
E che da qui in avanti sarà all'altra socia che possiede settantacinque per cento di azione di fama Canada
Allora ci dovete uno analizzo la seconda acquisizione fatta nel novantasette da Parma Canada
Ed è l'acquisizione di oltre food o il fondato un prezzo di quattrocentodiciotto milioni di dollari canadesi
Ha un valore totale di quattrocentodiciotto milioni di dollari canadesi dato da un prezzo di quattrocento e otto milioni più l'accollo di undici milioni di debiti finanziari
Le fonti che Parma cada reperisce al fronte d'allarme per far fronte a questo a questa acquisizione
Sono un aumento di capitale sociale trecentotredici milioni sottoscritto da dare chiarezza holding International
Un aumento dei trentasette milioni di capitale sociale sottoscritto da Citicorp le percentuali di possesso quindi rimangono uguali undici milioni di accollo di debiti e poi viene ottenuto una finanziamento in pool
Per duecentocinquantasette milioni di dollari per un totale quindi di quattrocentodiciotto milioni di fonti
Che sono stati impiegati in questa acquisizione
Come l'Italia sotto anche questa data a vengono ovviamente riscritti gli accordi vengono fatte delle modifiche agli accordi precedenti quindi sia
Allora allora sapeste action agreement perché cambia il capitale sociale sia lo shareholder agreement e viene naturalmente aggiornato anche il PUT agreement
In questo punto agreement
Il valore dell'opzione put esercitabile nel periodo iniziale così in così come avevamo visto in quella barra ha riportata a lucido
A quattordici viene aggiornato per tener conto
Viene aggiornato per tener conto che Citicorp ha sottoscritto ulteriori trentasette milioni di capitale sociale quindi la sottoscrizione sessanta più trentasette novantasette milioni di capitali sociale
E il bene e in cui è questo accordo ridefinisce il valore predeterminato della punta naturalmente solo quello e lo determina in centotredici milioni
Essa ma questo valore predeterminato come veniva calcolato cioè
Però una parte era costituito dal dall'importo dell'investimento
Di siti
Il rapporto restante e la parte restante veniva calcolato credo che ci sia traccia del primo contratto poi ci sono un po'di in merito giustificano sostanzialmente viene calcolato per includere questo valore il valore finanziario del tempo il costo finanziario del tempo per cui si adegua
Il valore al bene della sottoscrizione di capitale sociale
Con una moltiplicatore come potrebbe essere il leit vorrei più uno spread per arrivare alla data di esercizio del put chiusa e spray se nella prima finestra
Quindi
Era una sorta di tasso di interesse che veniva applicato
Era una quando essi un sì non è un tasso di interesse sì e veniamo all'azienda è nata una relativa ai voti più uno spread allora l'applicazione sicuramente riferita
Ad un tasso di interesse e il riconoscimento di quello che nella finanza si chiama valore finanziario del tempo
Cioè Illy sessanta milioni che io investito oggi
A scadenza varranno settanta
Il a a lucido ventidue
A alla stessa cosa viene aumentato il capitale sociale di di Parmalat Canada
Al fine di sostenere finanziariamente la la ristrutturazione organizzativa del rilievo sinergico stiamo guardando la passiamo guardando alla pagina venti
Non fu mi scusi la pagina ventidue sì
Quindi viene il trenta ottobre viene effettuato un nuovo aumento di capitale sociale di Parma Canada che venne sottoscritto nelle per cento milioni che venne sottoscritto per settantacinque milioni e cento mila
Da dai erano soldi di International e tre ventiquattro milioni e novecento mila
Da Citicorp anche qui vengono riscritti per far fronte a questo momento di capitale in tre contratti base relativi a sto per azione tra cui anche viene fatto nuovo Unamuno a modifica al PUTT agreement e sostanzialmente si aggiorna
Il valore di riferimento della puzza che a questo punto è data dai Noventa sette milioni già esistenti per i venticinque sostanza al mente sottoscritti adesso e è il valore di esercizio della put è aggiornato a centoquarantuno milioni
Rispetto ad un investimento di centoventidue
Nel frattempo come illustrato a lucido ventitré il tre dicembre del novantasette
Sì di struttura
Cioè se risulta una si organizza il debito a di della di Parma atta dai e rende cariche era la società che aveva effettuato queste cui erano state messe queste partecipazioni acquisite
Che aveva abbiamo visto Duce aveva avuto duecentocinquantacinque milioni di finanziamento ponte aveva l'accordo di un po'di altri debiti da presi dalle varie acquisizioni si ristruttura
Si fa una una un'operazione di ristrutturazione di questo dei finanziamenti necessari all'operatività del gruppo e questi
Sono questa ristrutturazione che consiste in un'apertura di credito
Che viene erogata da Parma a Parmalat deve rendere chiari
Da alcune banche Citibank Canada
Ben come Nuova Scozia e ben Cobo Montrone e altre dieci istituzioni finanziarie per un importo di massimo utilizzo di cinquecento milioni di dollari canadesi
Questi cinquecento milioni sono forniti come capitale circolante più quindi per appena spetti correnti diciamo un'anticipazione in conto corrente per cento milioni
è una parte che invece di finanziata in mente la termine sottoscritto specificamente il quattro dicembre per quattrocento milioni
Allora ricordo che anche Citibank Canada che naturalmente una sorella di Citicorp a sottoscritto alla parte di questo finanziamento do per sessantadue milioni in vita articolare dodici milioni e quattro per finanziare il circolante e quarantanove milioni e sei per il finanziamento a termine
Dal bilancio certificando dottore soppressi per capire bene questa ristrutturazione che cosa riguardava allora questa ristrutturazione riguarda che in questi il fatto che in questi da aprile a dicembre
Ma Parmalat Camarda effettuato due grosse acquisizioni se ha reperito soldi attraverso il capitale il capitale il capitale sociale e a si è accollata i debiti
A che avevano in pancia alle società che a cui si acquisisce che ha tenuto anche un finanziamento quindi c'erano un po'di pezzi di finanziamento in giro questo accordo di finanziamento
Praticamente a dov'era i finanziamenti preesistenti ed è un'unica solo emissione o un unico ho contratto di finanziamento proprio di finanziamento di Londra di di prestito fatto a Parma dai rende i carri
Altero un totale di cinquecento milioni
Che per cento milioni appunto in conto corrente e per quattrocento milioni invece come finanziamento a termine
Fino al quattro del rimborsabile quattro dicembre del due mila e due
Sì quindi si trattava dei debiti che gravavano sulle società che erano stati acquisite prima dell'acquisizione sì che sono che avvengono che vengono anche se ristrutturati esatta voi si trattava di dei finanziamenti che Parmalat aveva ottenuto in occasione di queste acquisizioni quindi di nuovi debiti contratti da Parmalat per dire
Per concludere queste acquisissimo così come o illustrato nelle dei pazienti di riepilogo letargo mantenimenti quest'i nuovi debiti erano stati contratti nei confronti di chi allora questi nuovi debiti erano stati contratti per quanto riguarda
L'acquisizione di Beatrice
Come riportato al lucido venti erano stati era un debito a breve termine dato da siti
Cinque anni e soltanto da City soltanto ad Assisi poi
Poi era alla come rilevato lucido ventuno
Era stato fatto un finanziamento un pull il cosiddetto finanziamento ponte di duecentocinquantasette milioni di violare canadesi ottenuto da si terrà in Canada ben poco Nova Scozia e ben poco Montreal avrebbe
Infine
E infine tutti questi debiti vengono ristrutturati si fa o un unico contratto moderati nel Bilancio altre alla fine dicembre novantasette
Parma dai rende che ricche la società operativa che ha ottenuto questo finanziamento
A un'unica a voce di debito finanziario per trecentoventinove milioni di dollari canadesi propria farò cioè tutto quello che c'era in giro prima c'è un'unica riga del Bilancio di Parma dai Rebecca ripetuto in questo finanziamento è utilizzato per trecentoventinove milioni
Di dollari canadesi
Quindi nel frattempo una parte dei debiti che Parmalat si era
No
Aveva acquisito in occasione delle varie acquisizione è una parte dei finanziamenti nel frattempo erano stati
Ripagati allora tutti i finanziamenti precedenti con questo accordo di prestito tutti i finanziamenti precedenti vengono estinti
Sì e quindi c'è solo questo prestito
Quindi si ripagano tutti gli accolli dei debiti il finanziamento ponte erogato da quale tra banche e c'è solo
Naturalmente utilizzando questo finanziamento si ripaga certa sino a perché sembra quasi che ne rimangano cinquecento
Cioè i cinquecento milioni i cinque centouno si toglie la liberiamo utilizzate vengono utilizzati che risultano utilizzati alla fine di dicembre mille novecentonovantasette per trecentoventinove milioni
Quindi Parma dai nelle
Unlimited ancora oggi rimane ancora da disponibilità dai utilizzabile per quanto riguarda il prestito esatto
L'articolo diciotto e
Poi dopo lo vediamo insomma già questa data
Questo è la disponibilità a fronte di questa erogazione di finanziamento
Possiamo sospendere due minuti Presidente per finire un attimo
Grazie
Però una sosta breve perché entro le diciassette diciassette e quindici al massimo dobbiamo finire in quanto io o una camera di consiglio fissata con un altro collegio per
Per quell'orario due minuti grazie
Osservo
Lei
Insomma
Allora i difensori sono tutti presenti prego
Dunque dottoressa assente
Da questo punto possiamo vedere la struttura finale dell'operazione
Alla allo SLAI il venticinque si
All'altra il venticinque o rete erogato cosa è successo al gruppo di Parma Camarda e come si colloca all'interno del gruppo o al più ampio di Parma finanziaria presa
Prendendo le informazioni naturalmente dal bilancio consolidato di fare una finanziaria alla data di riferimento che il trentuno dicembre del novantotto al termine e quindi di questa
Di di di queste acquisizioni
Parma finanziare S.p.A. possiede il cento per cento di Dalmat S.r.l. che uno delle subholding il quale la quale a sua volta possiede il cento per cento di Italia dei soldi che International deve
Che possiede il settantacinque virgola uno per cento del capitale di Parma Canada holding LTD in quanto il restante ventiquattro nove per cento posseduto da Citicorp Nordamerica
Sotto Parma accada censo c'è Parma dai rende che eri
Che a inglobato Beatrice pilastro che possiede il cento per cento di Parma no food
Che era presente l'acquisizione di volta lo fonti tutto questo suo quadro qual è il Bilancio consolidato di Parma finanziaria al trentuno dicembre del mille novecentonovantotto
Non sono se lei lo ha rilevato ma
Nel bilancio al trentuno dicembre novantotto c'è anche una
Descrizione più dettagliata di questa operazione
Del bilancio del Bilancio consolidato ci sarà poi un'analisi del bilancio consolidato al trentuno dicembre del mille novecentonovantotto c'è naturalmente la descrizione dell'impegno che il gruppo ha nei confronti di Citicorp
A di essere chiamato a a di essere chiamato a pagare l'esercizio dell'opzione put
Va bene
Poi lo vedremo sì
Allora a lucido ventisei ho cercato di riepilogare quelli che sono stati quindi alla fine di tutto a queste di tutte queste acquisizioni quali sono state quindi
Le né il tal quale è stato il fabbisogno finanziario del comparto canadese quindi quali sono stati ripieghi e dove sono stati reperiti le fonti di per coprire questi impieghi
Allora come avevo detto sono state acquisite tre Società Beatrice volte astro
Che sono state pagate ottocentottantotto milioni di dosi in totale ottocentottantotto milioni di dollari canadesi che quindi hanno generato un equivalente fabbisogno finanziario del gruppo
Le fonti che cosa ha reperito Parma Canada
Nel corso di questi due anni
A e messo ha un capitale sociale di cinquecentoquaranta milioni di dollari canadesi
Il sottoscritto per quattrocentosei milioni da da dare peso holding International
E per centotrentaquattro milioni da siti Cormano dal Nord America
Per cui par mancava da ha reperito mezzi propri per cinquecento quaranta milioni di dollari canadesi
Inoltre attraverso la sottoscrizione dello ad agreement a ha a disposizione altri cinquecento milioni di prestito
Si tratta per un totale di risorse disponibili per umiliare un milione e quaranta
Un miliardo e quaranta milioni di dollari canadesi uomo cui prodest e qual era il Sindaco il finanziamento che abbiamo visto poco fa si tratta di una struttura a finanziare a mio giudizio particolarmente equilibrata
Dove sostanzialmente mezzi propri equivalgono alle disponibilità voi ottenute attraverso dei prestiti scusi qualcuno potrebbe
Che da parte di capitale sociale sottoscritto da North da Citicorp non è un mezzo proprio
è un mezzo proprio mezzo proprio è proprio per la società nel senso che i mezzi
Allora le fonti di finanziamento per la società può reperire si distinguono i mezzi propri Otto e mezzo di terzi mezzi propri sono del capitale sociale elementi terzi sono invece i prestiti
Quindi sono state rete un chiarimento se in grado di darcelo che
Per quanto riguarda la quota di capitale sociale sottoscritto dal gruppo Parmalat che lei indica
Come valore in quattrocentosei milioni di dollari canadesi
Lei sa come aveva reperito questi mezzi finanziari
Parmalat
Che cosa
Se lo sai se no lo so va be
Prego prosegua si
Quindi a fronte di un miliardo e quaranta milioni di risorse reperite
A Parma Canada
Le ha impiegate per ottocentottantotto migliori in acquisizioni quindi a fronte delle fonti reperite rimangono disponibili per la cessione centocinquantadue milioni di dollari canadesi
Vorrei solo segnalare che il Bilancio questa è la situazione alla fine della novantotto
E vorrei solo segnalare che il Bilancio non consolidato di Parma Canada Limited a questa data evidenzia un finanziamento ottenuto da dalmata per ventidue milioni di dollari canadesi da dalmata che la sua controllante
Quindi al fine delle accuse al termine dell'acquisizione di tutti
Per fotografia si può fare della dell'operazione
Allora innanzitutto che l'espansione industriale del gruppo del continente nordamericano se svolto sicuramente ha tra le ciò a cui sezioni che si sia affiancato come dicevo all'inizio affiancato questa espansione come socio
Come finanziatore e come consulente
La copertura necessaria a copertura finanziaria necessaria per questi investimenti è stata reperita attraverso capitale sociale e attraverso capita e di debito attraverso debiti in un mondo perfetto bilanciamento per in quanto il capitale di rischio il cinquantuno per cento e il capitale di debito quarantotto per cento
Poi il tempo prosegue il tempo prosegue e dal
Mille novecentonovantanove al due mila e uno il testo del PUT agreement viene ulteriormente modificato
In particolare al lucido ventinove
Ricordo che
Siamo nella mille novecentonovantanove e ricordo che secondo quella barra B il tempo di pagina
Quattordici
Il dieci aprì il dieci gennaio dal novantanove si apriva la prima finestra di tre mesi che doveva durare fino al nove aprile del novantanove in cui ero esercitabile solo la punta
A da parte di Citicorp
A in quel periodo apprezzo predeterminato
In nel periodo che si chiamava initial altri manzanese sa esprimere Oddo il sette di aprile
Parma ASPA e Citicorp decido di spostare decidono di a fare questa modifica al punto agreement originario e di spostare lei risolve Manzato ex essa ha ispirato questo è esattamente quello che dice il contratto sposto la finestra di tre mesi così identificata couscous surplus
Quindi lei ci sta dicendo che il sette aprile
Del novantanove sì quindi due giorni prima che scadesse il termine
Di utilizzo del finisse altri ma un spezzarsi speriamo bene
C'è un contratto un accordo nuovo
Si fa una modifica un'ammenda menta all'appunto agreement originario si tratta di una lettera di due pagine di una di una modifica di due pagine in cui si dice chiaramente che
I i soci decidono di spostare questa finestra di tre mesi
A valere dal dieci aprile al nove luglio quindi il sette aprile nel novantanove e la finestra viene spostata
Dal dieci aprile al nove luglio del mago ma so che c'è la lettera possiamo vedere come viene motivato cosa c'è scritto no non viene motivata perché è un contata
E a si dice
è l'allegato tre ventuno
E si dice alla Sezione uno
Che a
La definizione dell'indice altri Manza stessa ispirazione del professore può prendere dove
è l'allegato autore dell'allegato il Triveneto ventuno
Tre punto ventuno
Si insegna nella grande sì
Sì prego
Allora in questo ammende ente in questa modifica alla al PUTT agreement originario lamento mentre vengono infatti sostanzialmente due Amendment
Il primo è quello alla sezione e uno a
Per cui si dice che la definizione dell'indice altri Mans espressa ispirino d'
Deve essere corretta come segue
Il vice altri Manza se sei spirito significa il periodo che inizia e include la data che è il secondo anniversario della lo si inventa
E finisce ed esclude la data che tre mesi dopo il secondo anniversario della cosiddetta quindi siccome la colosso indiretta era il dieci
Aprile del novantasette il secondo anniversario è il dieci aprile del novantanove
Quindi il periodo infinito come IMI inizia e include questa data quindi inizia include il dieci aprile del novantanove e finisce ed esclude
La data che è tre mesi dopo tre mesi dopo quindi il nove luglio del novantanove
La seconda modifica che viene fatta è il punto è diversa Ispra essa
Che
Viene definito in centocinquantasei milioni duecentoquaranta mila zero trentadue dollari canadesi
Questo valore ricordo che era stato aggiornato l'ultima volta
A a seguito il venticinque novembre del novantotto a seguito dell'acquisizione di astro come ho riportato al lucido ventiquattro ed era centocinquantaquattro milioni di dollari canadesi
Quindi anche qui questo aggiustamento è stato fatto sempre per tenere conto dal valore finanziario del tempo che era stato previsto nell'ultima Mennea entra
Nel terzo Amendment precedente a
Al alla definizione di Michel Friedman se stessa e scrive il precedente la finestra che è stata spostata quindi
La giornata di nuovo il valore della frutta
Ho cercato di sintetizzare
Graficamente
Dividendo identificare graficamente quello che ho appena illustrato al lucido trenta
Dunque lucido e trenta eh simile a quello che avevo fatto vedere prima per cui dal novantasette
Pochi hanno su questo lucido proprio con calma va bene
Allora allora la sottoscrizione del contratto originario era il dieci aprile dal novantasette
Questo contratto prevedeva
Che la prima finestra in i salti rimanenze estesa ispiri ad hoc
Iniziasse a decorrere il dieci gennaio dal novantanove impressione chiedo vada a finire nella originaria dell'originaria nell'originale contratto previsione il nove aprile dal novantanove essi
In realtà il sette aprile del novantanove si decide di spostare questa finestra come indicato dalla freccia rossa in alto quindi liscia Temanza se sarete in grado di né spostato al periodo successivo dal dieci aprile del novantanove
Al nove luglio dal novantanove di fatto quindi lasciando scoperti
I trentini tre giorni quattro giorni dal sette aprile dal sette al dieci aprile del novantanove questi quattro giorni scoperti quindi rientrano
In un periodo intermedio e leggendo il contratto in questo periodo può essere solo esercitabile la put può essere esercitata solo in caso di Three che rivende e può essere esercitata solo al puta bensì price
Per cui potenzialmente in questi quattro giorni in caso ad esempio di Bida negativo in caso di tre chiarimente
E in caso di tre che ridente quindi in caso di vita negativo da parte di Parma te S.p.A. e dell'eventualità di tre righe rivendita così come definite dal contratto in realtà Citicorp rischiava l'intero capitale
Franco poiché scusi dello stesso rischio lei lo segnala nella nel
No sempre nell'assenza di queste
Dal nove luglio novantanove al nove gennaio due mila
Sempre sulla forte sul trenta
Quel periodo intermedio Gore nove luglio novantatré euro e poi
A seguito della Fed siccome la même menta che abbiamo visto la mente numero quattro spostava solo questa finestra
Dal dieci luglio dal novantanove al nove gennaio del due mila si intercorreva di nuovo un periodo intermedio dove la Putzer esercitabile solo in caso di tre che evidente al PUTT basic farai sa
Come quei quattro giorni lì come quei quattro giorni sanzioni
Sono sei mesi
Sono sei mesi e poi c'era la prima finestra le diete si sta respirando in cui entrambe le opzioni erano esercitabile

Poi e poi ritorna comprende intermedia di fatto questa management sposta solo
Il riunisce altri Manzi stessa ispiri ad
Ma non ma sposa solo questo periodo quindi tutto il resto dello svolgimento del contratto rimane uguale al PUTT agreement originario fino al due mila sette
Allora lei vediamo un attimo questa il trenta
Sì poiché
Fa io c'è un altro Unmanned Mita a fatta il trenta giugno nettamente niente del trenta giugno trenta giugno del
Trenta giugno del novantanove in questo caso si decide un'estensione dell'indice altri manzanese sei Speer Riad
Essendo un'estensione in questo periodo durerà sei mesi e quindi questa ammenda ente riporta che lei stessa ispiriamo da è l'indice alternanza se sa ispirato da durerà dal dieci aprile al nove ottobre del novantanove
Di conseguenza viene esteso durerà fino al nove aprile del novantanove in questo periodo di ulteriore estensione potrà essere esercitata la puttana chiusa e spray SEA alla discrezione del socio finanziatore
Nel termine stesso presente anche il trenta giugno novantanove insediabilità di prestazioni ce lo vedo connesse con lo stesso salienti
Questo il trenta giugno
Questore il processo di ottobre poi il sei ottobre le parti decidono di
Ridefinire il contratto e quindi venne sottoscritto un nuovo puta dirimente che si intitola ammende da and resistente ad
Di fatto questo agreement questo contratto e del tutto simile al puta agreement originario
A è una sostanziale conferma quindi nel contratto originario vengono ridefinite parametri rilevanti evidente ridefinito finisce altre Manza ex assai spirito dal
In sintesi quello che riporto al lucido trentadue
E che al sei ottobre del novantanove inizia e come si iniziasse un nuovo contratto quindi questo nuovo contratto prevede
Allora che miscelate rimase se sei spirito d'sarà valido dal dieci aprile del due mila e uno al nove luglio del due mila e uno
La per invece le Michelle exercise period che il periodo A di tre mesi in cui entrambe le opzioni sono esercitabili sarà invece dal dieci aprile del due mila e due al nove luglio del due mila e due e a seguire
In queste date per tutti gli anni successivi anche qui quindi c'è un periodo di intermedio
Che dal da che inizia dalla
Il dieci luglio del due mila e uno e finisce il nove a aprile del due mila e due in cui la put esercitabile solo a a Vallo al valore variabile quindi al PUT bensì il Paese

Dopodiché il nove aprile due mila uno dopodiché il nove aprile del due mila uno viene fatta una modifica alla
All'ammenda darei sette puta agreement
In con lungo documento che si chiama letteralmente mente tutti ammende verrà ristrette deputati alimenta
E che l'allegato tre ventiquattro di questa relazione
In questa legato sì ridefinisce
L'indice altri Manza ex essa ispiri Oddo che ricordo con il contratto precedente sarebbe stato dal dieci aprile del due mila uno alla nove luglio del due mila uno
Quindi un giorno e prima che inizi questo mini salta rimanenze se sai ispirerà da questo periodo viene spostato
E viene spostato alla
Dal venticinque gennaio del due mila due al ventitre
Aprile del due mila e due credo che possa essere utile
Il Luglio dunque lo che riporto la la barra che riporto a lucido trentaquattro
Dove si vede come
La finestra
A definisce rimase senza espirata che avrebbe dovuto essere dal dieci aprile del due mila e uno al nove luglio del due mila uno viene spostata in avanti
Viene solo spostata questa finestra in avanti viene naturalmente ridefinito il prezzo di esercizio della put a prezzo fisso se interverrà nella
Conto del tempo ma in questo periodo a questo punto dal nove aprile del due mila e uno a venticinque gennaio del due mila e due tout-court
Non c'è nessun'altra pattuizione contrattuale quindi si tratta di un periodo intermedio in cui la frutta è esercitabile a soltanto in caso di tridente vendor default alla prezzo variabile
Quindi come dicevo prima in questo periodo intermedio in caso di
Alla
Di eventi negativi in caso di e Binda negativo o in caso di fallimento di Parma te S.p.A. ovviamente e a rischio l'intero capitale corso allora
Forse cartaceo
Mancano le tre crocette perché importante
Cioè dal nove aprile due mila uno al venticinque gennaio due mila due
Lì giustamente ha cambiato
E a sinistra cancellato e ha messo Putin preoccuperebbe poi
Ammesso cartacea non carta sfiziosa no c'è
No
L'altra nel nostro no attenzione adottata una versione
No scusi c'era come la sua no quella ma lei ci ha dato un mezzo
Anche come me aveva
Panizza qui non ci sono
Era per quello se no proprio non siamo
S.r.l. il difensore ce l'hanno vecchia no ma io sto basti solo per
Va bene no allora se chiaro basta
Lei non ce l'abbiamo insomma
Ritrovare
Ma mettiamo
Che anche l'avvocato sì sì sì non va bene adesso guardando li ho chiarito
Va bene
Quindi con quest'ultima modifica si sposta soltanto l'indice alternanza senza respiro c'è questo periodo intermedio che ripeto rimane scoperta e quindi
A la put esercitabile esercitabile la quota al solo Vespa RAI se quindi al valore ad variabile

Successivamente il due gennaio
A siti scrive a Parmalat preannunciando l'esercizio di un'opzione put secondo i parametri previsti dalla lettera del nove aprile del due mila e uno
Dopo il potesse sai spray essa era stato adeguato a centottantadue milioni
Di dollari canadesi
E a pagina trentatré lucido trentasei riporto l'effettivo pagamento dell'opzione carattere c'è per la stesse o per lo stesso importo
Senta dottoressa cerchiamo adesso di dare alcuni dati che forse qui non ci sono
Comincerei a chiederle i sottoscrittori dei contratti dall'inizio al due mila due
Da parte del Citigroup dialisi allora io
Qui i primi tre contratti sottoscritti il dieci aprile che sono che ho detto prima che da parte di Citigroup Geronzi che
Hanno no la copia cartacea di tutti gli altri contratti sottoscritti o soltanto alcuni Amendment del PUT agreement
Vediamo quelli che ha se no poi vedremo
Quindi quello principale è stato sottoscritto a Geronzi se
Poi non ho con me la même mento numero uno due tre
Quindi posso parlare della memento e numero quattro imputati alimenta che per parte Citicorp Nord America è stato affermato da Steven parte
L'ammenda e numero cinque al punto agreement è stato firmato da Stephen carta
Il documento successivo all'ammenda e numero cinque è la mente ed erri stette da Pusateri menta a firmato il sei di
Ottobre del novantanove ed è firmato da Stephen Harper
Per conto di Citicorp
Non ho con me la coppa cartacce ad un ulteriore piccola man man perché è stato sottoscritto nel due mila e uno
Io invece è la copia della ha letteralmente mentre quella sottoscritta il nove aprile del due mila e uno
Che
E firmata
Senza una
Una scritta leggibile di chi l'ha firmata quindi
Posso paragonare la firma con i contratti precedenti
Va beh ma sono
Penso che sia Stephen Harper ma non
Non lo so accorsi un'altra cosa la lettera di richiesta a il ventuno gennaio è firmata da si menano stabile
Un'altra cosa nella ricostruzione finale dei periodi
Al
Al
No al
Foglio trentaquattro
Vuole dire qual è il periodo quindi nel quale
L'investimento del socio Citicorp
Fisiologico a rischio puro c'è un periodo allora è il periodo che vada al nove aprile del due mila e uno
Quindi quando c'è questo ulteriore modifica così com'è vista
è in precedenza alla venticinque gennaio del due mila e due quando si apre la nuova finestra
Di tre mesi in cui poi effettivamente la putto avviene esercitata in questo periodo la potevate da solo ed esclusivamente al bensì price nel caso di tre che l'evento evento default
E quindi questo periodo è passato in pendenza di contratto che è avvenuto proprio in questo periodo se ad esempio a fosse avvenuto contro i carri
Evento un evento gode folta
E quindi Citicorp fosse stata autorizzata dal contratto ad esercitare la put e ad esempio l'Ebitda di il margine operativo di Parma Carla fosse stato negativo
La non avrebbe non avrebbe il valore della put sarebbe stato pari a zero perché ovviamente con la moltiplicazione che abbiamo visto prima avrebbe avuto
Un a un numero
A negativo e quindi sarebbe stato un numero pari a zero negativo quindi sarebbe stato un valore pari a zero o negativo
Parmalat pago
Panatta no
Come a realizzato dalla contabile che ha riportato a lucido trentasei
Quindi quel giorno si chiude definitivamente il ruolo di socio di Citicorp nella in Parmalat Canada sì
Le confesso Presidente che se potessimo recuperare un quarto d'ora chiudere adesso non sarebbe male
Siamo tutti un po'però
Volevo chiederle una chiarimento proprio su quest'ultima risposta che è andato lei dice che se Ebit eletti Diana
Di Parmalat Canada fosse stato pari a zero comunque negativo il prezzo pur persi prete price sarebbe stato zero comunicativo se
Possiamo se vuole vederlo guardando la formula oppure Sisto così luogo c'era qualcuno a pagina diciannove
Allora
Vorrei per cercare di spiegare quindi questa formula vorrei bis
De far vedere che
Esse vini
Che è il valore che c'è nella parentesi interno di quella formula che vuol dire rifiuto Orobello e il valore Conso delle Binda consolidato di Parma Camarda per i dodici mesi immediatamente precedenti la data di trasferimento
Quindi vuol dire che
Lì al posto di esservi va inserito il valore delle invita dei dodici mesi precedenti se questo fosse pari a zero o negativo
Innanzitutto la moltiplicazione con il multiplo forse magari poi profondi scopre che non so se è chiaro che cos'è comunque la moltiplicazione qui darebbe un valore pari a zero o negativo sì
A questa moltiplicazione che dà un valore pari a zero negativo bisogna aggiungere CE che è la cassa
Per cui potrebbe rimontare un po'e bisognerebbe sottrarre i debiti finanziari
Matematicamente possibile
Ma siccome la nave si era proprio questo quello
Ha ragione ma il punto Sauro alle prossime elezioni
è sicuramente possibile indubbiamente une Binda negativo e probabilmente va bene come andremo poi a vedere c'è un c'è un calcolo di questo valore del potere Sipra e sa che ho fatto alla fine
A me quindi in astratto non era proprio così scontato che fosse pari a zero il valore anche se era un'ipotesi
Meno probabile dell'altra allora sì la cassa fosse stata superiore ai debiti li finanzia
Il valore non sarebbe stato proprio pari a zero se la casa fosse stato superiore debiti finanziari valore non sarebbe stato a zero
Penso però che non sarebbe neanche stato positivo l'Ebitda
Cioè e e possibile matematicamente ma è
A quasi impossibile dal punto di vista economico va bene sui
C'era solo per Roma ed è giusta legge si stimo in quella formula funziona esattamente così
Dico solo per puntualizzare
E nemmeno
Altra cosa altro chiarimento
Parmalat Canada aveva la sua sede legale dove in Canada in
No in Canada in Canada
In Canada credo che si evinca anche nei contratti ma in Canada perché si chiama in chiede una consolidata del comparto canadese
La sede realmente ricordati ma in Canada e la sua holding sopra
Che Dalmat S.r.l. che avvenga abbiamo visto l'altro giorno essere la capogruppo quella credo da che il controllo e comparto canadese che invece è una S.r.l. che quindi ha sede in Italia

Tutte queste formule quindi si basano su cui davanti economico-finanziari Parmalat Canada di consolidata Ritanna Canada se
Ecco Parmalat Canada
A
Immagino che avesse degli obblighi in tema di bilancio regolati dalla dalle leggi canadese e analisi
E se mi si
Lei sa dire per esempio qual era la data entro la quale questa società doveva pubblicare i suoi bilanci ma questo non lo so non lo sa
E lei sa se
Il gruppo siti o per meglio dire forse che mi mi sembra di ricordare che la Citicorp un'entità divisi siti che era socia richiesta se
Ecco avevo una presenza nel consiglio di amministrazione di Parmalat Canada
Posso guardare un attimo il contratto sì
Allora il contratto ora che sto leggendo lo Schroders agreement che quello appunto cui facevo riferimento che regola questo
Che regola i rapporti tra i soci e dell'articolo due intitolato corpora Corporate governance alla sezione due punto zero uno
Laddove si parla della composizione del consiglio d'amministrazione dove si dice che ogni a Sharon ogni azionista di casse APO nominare i membri e si dice poi si specifica che Citicorp
Ah potrà nominare una persona che potrà partecipare
Alla a tutti i meeting a tutte le riunioni del consiglio di amministrazione avrà il diritto ma non l'obbligazione e che eventualmente Parmalat Canada a potrà
Ford dovrà dare a questo rappresentante di Citicorp con un ragionevole anticipo a naturalmente le date di queste riunioni
Eventuali gli aggiornamenti accesso a tutte le riunioni e tutte le informazioni che sono adatte a da Parma Canada a tutti e o da qualsiasi a azionista alla consigliere amministrazione
E quindi ovviamente aveva questo rappresentante di Citicorp Citicorp aveva accesso anche i dati di Bilancio di Parmalat Camera
Aveva accesso aveva accesso ai bilanci ANCI ma che sicuramente i bilanci che venivano forniti allora Consiglio di amministrazione
Ne poi un'altra cosa
A prescindere dal testo degli accordi contrattuali con i quali
Sono state modificate redatte dei vari periodi
Di esercizio della put vere
Dell'opzione colto lei ha potuto capire quali sono stati attraverso l'esame dei documenti che ha
Analizzato nel corso della sua indagine tecnica ha potuto capire quali sono stati i motivi di
Qui di queste modifiche contrattuali
Ho letto molte carte letto molte e-mail non ho trovato dei motivi particolari quelli o meglio non non non sarà in grado di dire quello che però vorrei sottolineare e che
In realtà Citigroup avrebbe potuto uscire in qualsiasi momento ed è invece continuato a rimandare quindi
La mia impressione è che ci fossero dei buoni motivi per rimanere perché tanto è vero che il comparto poi è andato sempre meglio
A
Vedremo poi probabilmente la prossima volta alcune considerazioni che io faccio sul costo dell'operazione sulla redditività di un investimento di tre Patek BT a
Non è stato un investimento redditizio per Citigroup appare come un'operazione di Private equity le proiezioni di Private equity in genere realizzano un margine molto superiore
Il rendimento per Citicorp di questa operazione è stato calcolato in circa il sette per cento poi vedremo la prossima volta meglio
Allora Abel Citicorp in qualità di istituzioni e finanziaria avrebbe potuto avere moltissimi altri investimenti alternativi senza il rischio che per esempio a supporto ha sopportato
A nei nove mesi che abbiamo visto prima
Non tratta riparava tecniche con operazione rischiosa ingenera margini molto più significativi
Ha margini poiché non so se vogliamo vederlo adesso ha margini io ho fatto operazioni Pravat equity in Italia quindi posso riferire dell'Italia ma all'epoca dei fatti erano margine del trenta per cento io ho visto delle
Delle opzioni di questo genere sottoscritte a favore dei soci di minoranza molto significative
Questo non voglio confrontare ora affrontare la quello che è la mia esperienza con questo operazioni in generale però un'operazione militare Abate equity chiede è un in via sì mento che rende moltissimo per altrimenti gli investimenti alternativi per quello che è stato il tasso di investimento interno ci sono investimenti meno rischiosi per per la banca
Va bene
Allora possiamo
Terminare qui l'udienza in considerazione del fatto che il Presidente del Collegio
Tra poco sarà impegnato in una camera di consiglio
Con un diverso collegio del tribunale
Prima di chiudere chiedevo anche chiederei al Pubblico Ministero all'avvocato Cigna si sono in grado si sono in grado di sciogliere
La riserva per quanto riguarda il controesame di quei testi del Pubblico Ministero nel Chaco pressata sia
Va bene allora possiamo dire fin adesso
Che il Pubblico Ministero e l'avvocato Cigna interpellati dal presidente dichiarano
Di rinunciare al controesame
Dei testimoni
Della difesa
Salvo errori credo che siano stati sentiti all'udienza del ventitre settembre si due mila tredici sentiti
All'udienza del ventitre settembre due mila e tredici
Va bene a questo punto
Il tribunale
Differisce da prosecuzione del dibattimento
Ed in particolare l'audizione la continuazione dell'audizione della dottoressa Ferrari all'udienza già fissata del ventisette marzo
Due mila il quattordici alle ore quattordici e trenta
Credo che l'Aula sia sempre questa nel Laura
In questa stessa aula e cioè Laura al primo piano del palazzo della sezione penale Laura collegiali al primo piano del palazzo della sezione penale del Tribunale di Parma
Però oggi l'udienza è tolta grazie
è quindi ovviamente dottoressa Ferrari lei invitata ritornare per quella in Aula per quella data
Grazie buonasera