Politiche monetarie nel mondo post-crisi

Potrei dire che va be'abito allarmante
Che un
Misseri pesante Salvatore rosse eterno anche conosciuta eccetera eccetera
E prima di tutto lo ringrazio di avere accettato di venire ma lo presenterò
Perché mi il suo percorso vi interessa
Ha fatto la matematica Carenzio
Coeve
Nicola
Gli economisti che fanno la matematica
Non avendo
Lungo
Altri che non sanno la matematica fa dubitare le fanno montare Complesso
Che
Diventando neurolettico Moro prove ha fatte ora la matematica e poi andato
Ma al Fondo monetario internazionale
A
E mai ci bene e male
E dopo con esso ha raggiunto i Negrita mantella
La Banca d'Italia no
E così è stato ha preso il latte nella Banca d'Italia
Dove dopo dopo istruiti
E a Panama tema integrate era fuori
Dunque ha ha fatto una carriera allunga la banca d d'Italia
Quasi quarantatré anni
A che
Lambro amministrazione del consiglio di amministrazione della Fondazione del Centro internazionale distruggi monetarie bancari
Non so perché non mi ricordo mai di nove di questo centro malate l'avete
Ha sentito
C'è antro scuole di Ginevra
Fece troppo complicato come e poi
On che
Presidente del resto anzitutto stilisti
Tutto
Ma per la vigilanza sull'assicurazione del loro il sì scherza ma di per il mio accento italiano
Va bene questo non è consentito
Potete fare tutto quello ma non questo
E presidente del Consiglio Vemić sede della Fondazione Agnelli
Non ha
Al che
Con un asciutto
Per avere avuto come si dice in francese
Comparare
Sì diventando della Banca d'Italia
Per ragioni varie che non ho da raccontare
Ma che Sorondo basica amante
Un delle ragioni di eleganza morale
Per quello
Che sono contento che ci sia
Con noi adesso alla Luiss
E che ci va a raccontare
I casinò che hanno complica mobilitati le banche centrali
Dopo la crisi
Saldatrici calmo
Allora buongiorno a tutti siamo come si dice e pochi ma buoni molto buoni
Dunque dobbiamo resistere al tentazione di commentare le elezioni
In specie occuparci di questo tema apparentemente esoterico extra per
Quelle del Ruanda Burundi
Dicevo un tema apparentemente esoterico e lontano
Dai bisogni della gente in realtà poi molto più vicino invece di quanto quasi tutti pensino e solo che di politiche monetarie sono una roba difficile
E fino a qualche decennio fa coltivata nel segreto perché non dimentichiamoci che il paradigma teorico del central banking fino agli anni ottanta va è stato fondato sulla riservatezza e sulla sorpresa del mercato quindi chi fa politica monetaria per farla nel segreto delle sue stanze
Non deve farsi capire dal mercato Menken meno dall'opinione pubblica
E
Poi il mondo è cambiato la teoria è cambiata e anzi adesso siamo all'opposto
La Ford quella foto Sky James trasparenza massima
Devo dire che molte banche centrali del mondo fanno un po'fatica pur dopo trent'anni dal cambio di teoria ad adeguarsi a questo mondo fatto di trasparenza e di guida del del mercato non dico soltanto a bacchettare tutte le banche centrali dei Paesi avanzati
Allora
Il punto però il titolo dice le politiche monetarie nel mondo post crisi
Beh però la crisi finanziaria globale degli anni due mila sette due mila otto è stata una Creso una una crisi con la C maiuscola una in crisi
Quale non non sa se non si era no dico che non si fosse mai vista ma insomma se ne son viste poche righe quella di quella dimensione di allora io cerco di far funzionare questa cosa qua anche
Ecco perché al contrario dell'intuizione come molte cose della vita sono contro intuiti
Allora e io ho portato appunto qualche slide come sapete bene perché tutti insegnate restava il servono più a chi parla che a chi ascolta
Perché sono appunto una guida un promemoria per gli argomenti da dire quindi io guarderò con attenzione quello quello schermo allora sappiamo bene che le politiche monetarie parliamo di dei paesi e delle aree avanzate quindi partiamo dalle più importanti banche centrali dei Paesi avanzati particolari di tre dalla sede americana Lab
La BCE europea e la Bank of Japan
Queste politiche hanno io dico cambiato faccia con la grande crisi globale innescata dalla crisi finanziaria del due mila sette due mila otto
E il cambiamento più importante e che queste banche centrali sommesse a far ricorso
A misure Bette non standard o non convenzionali non normale prime fra tutte prima fra tutte il copie Teti e crisi
Allora intanto uno una misura perché siamo economisti quindi siamo abituati a misurare i fenomeni l'indicatore più sintetico l'indicatore più immediato
Per ricorso a misure non standard da parte della Banca centrale e il totale delle attività nel bilancio della banca centrale voi sapete che il bilancio il raga centrale fatto da un passivo in cui c'è la base monetaria fondamentalmente oltre al patrimonio e di un attivo in cui ci sono chiusi che la banca centrale fa di questa base monetaria se la banca centrale si mette non soltanto a prestare soldi alle altre banche
Ma a comprare roba di qualunque tipo la Banca del Giappone arrivati a comprare oggetti
Gli il
L'attivo si gonfia e siccome per pagare quegli acquisti bisogna stampare moneta si gonfia tutto il bilancio
Vediamolo appunto per le tre grandi banche centrali del mondo queste dove un grafico che riassume la situazione in appena prima della crisi finanziaria globale
A oggi
Ma il la linea rossa e la Fed americana la linea blu la BCE Larini avverte e la banca del Giappone
Vedete che tutte e tre pur avendo avuto storie diverse molto diverse nell'arco di questi anni hanno vistosamente aumentato la dimensione del loro bilancio in modo brusco devo dire la Fed americana e la BCE a nel alla fine fa fine due mila otto primi due mila nove quindi subito dopo Lehman Brandes
Poniamoci allora quattro domande con riferimento a questo fenomeno
Del delle misure non standard e quindi del del gonfiarsi a dismisura dei bilanci delle banche centrali
La prima domanda è ovvia perché tutto questo perché le banche centrali esso comportati in questo modo in che modo l'hanno fatto e questa è la seconda domanda hanno avuto successo con quali effetti
E finalmente quarta domanda con quali possibili conseguenze future oppure che cosa ci riserva il futuro
Parliamo un po'di Futuro e forse su questo
Discuteremo un po'fra di noi
Allora cominciamo la prima domanda perché hanno fatto tutto questo
Ricordiamo anche su storie note che il mondo negli anni due mila quindi fino allo scoppio della crisi finanziaria dei sapranno americani era un mondo felice era chiaramente come il Titanic in festa prima dello scontro con l'asta era un mondo in cui le banche centrali accomodava hanno questa felicità a questo progresso questo benessere crescente riducendo i tassi di interesse lo ha fatto la fede ho fatto la BCE
Poi nell'agosto del due mila sette erompe il caso dei mutui subprime americani
A
In quel caso lì adesso io apro una brevissima parentesi per raccontare
Mini aneddoto che mi riguarda personalmente io ero in in quell'agosto in una località di vacanza insieme con me c'era un vecchio amico
Per la mia città noto personaggio televisivo che mi chiede passeggiando dice ma io leggo sui giornali che di questo caso strano questi strani molti americani che sono esplosi
Ma c'è da preoccuparsi e io dissi va a nozze ma sono americanate son cose
Che passeranno in battibaleno qui questo a dimostrazione di quanto gli economisti cioè dal lungo appunto anche quelli di origine matematica poi a a questa avvisaglia che ovviamente getta lo scompiglio negli addetti ai lavori ma non è ancora nelle opinioni pubbliche segue il crollo delle mandata da secoli non siamo a fare
Ma la storia il mondo esplode letteralmente la crisi e dapprima soltanto finanziaria
Ma si traduce in che cosa nel fatto che si blocchi il credito in tutto il mondo perché si blocca il credito fondamentalmente perché le banche le grandi banche internazionali e in particolare il loro otto maledettamente
Quelli che stavano quelli dell'assi sui come si dice si fanno prendere dal panico di non sapere quello che hanno un loro stessi nei loro bilanci nelle loro pance
Perché il caso di membra Dusty mostra che in due cose che le grandi banche internazionali sono fortemente interconnesse fra di loro molto più di quanto si pensasse e di quanto loro stessi
Nelle loro suite al piano nobile pensavano primo secondo che quando Puccia i cento mila dipendenti
Non riesce a controllarli tutti quindi la tua il tuo soggetto finanziario la tua Van cattiva strada che tu stesso a un certo punto non governi più e non sai nemmeno quanti derivati CIAI che uso ne sai
Non lo sai più
Quindi tutte si sono fatti prendere la Panico è tutti hanno bloccato le operazioni delle loro banche c'è nuovo entro cogliamo vederci chiaro prima
Chiaramente se questo discorso lo fanno tutti insieme
E siccome sono fortemente interconnessi l'uno con l'altro in tutto il mondo il credito nel mondo la finanza del mondo si blocca si paralizza e questa cosa immediatamente diventa una recessione reale
Si trasmette d'impulso ciclico negativo si trasmette a tutte le economie reali
Come reagiscono le banche centrali beh le banche centrali reagiscono molto rapidamente molto intensamente il che non era scontato e lo fanno perché sono memore della lezione degli anni Trenta
Quando oppure dilagò per il mondo avanzato una grande recessione innescata anche in quel caso Camus dal panico dalla paura
Le banche centrali furono molto avare di equità
La loro reazione istintiva fu quella piuttosto di chiudersi nella restrizione che quella di allargare il cordone da box
E quindi precipitare contribuirono a precipitare il mondo nella Grande depressione degli anni trenta
Memorie di quella cosa in particolare dai versamenti che a quel tempo era al timone della della Fed americana e che aveva studiato
Per molti anni il caso del della Grande depressione degli anni Trenta quindi le banche centrali reagirono molto rapidamente
Partirò però con dapprima con uno strumento classico
Con strumentario classico che quello dei tassi d'interesse equità questa cosa possiamo vederla in modo approfondito nel caso della BCE questo grafico ci aiuta qui vedete
Il classico strumentario che la BCE a a sua disposizione normalmente in tempi normali
Sono quattro casse interessi diciamo tre trascuriamo la marginale inventarsi liti che è una cosa secondaria e quindi c'è il corridoio fatto al pavimento che il tasso d'interesse della BCE paga sui depositi delle delle banche commerciali il tetto invece il tasso di interesse che la BCE
In cassa sulle anticipazioni che da
Alle banche dimezzò c'è la linea blu quella molto oscillante il cosiddetto tasso Eonia che niente altrove e che il tasso interbancario di mercato che sta normalmente dentro il corridoio fissato dalla banca dalla banca centrale allora vedete se si vede a occhio nudo il collo di tutto quanto in coincidenza con il collasso dell'Irlanda su
Sì ovviamente adesso ne parliamo perché a un certo punto la BCE penso il peggio è finito comincia cominciamo a riportare verso la normalità
Una
Poi scoppia la crisi poi o o poco prima esso discutiamo di questo scoppia la crisi del debito sovrano in Europa che la seconda crisi
Tipicamente iddio simpatica europea e la BCE colta in contropiede è costretta nuovamente al al allargare affidino
A ridurre il il il i tassi sotto lo zero
Le banche centrali però capiscono abbastanza subito che agire soltanto così con gli strumenti classici cioè con i tassi di interesse
Non basta non basta a raggiungere gli obiettivi delle banche centrali medesimi ricordo per inciso una cosa che tutti sanno che la Banca centrale europea essendo altolà a più recentemente costituita
Delle banche centrali da grandi banche centrali nel mondo ha uno statuto molto rigido è molto orientato alla stabilità dei prezzi quindi la stabilità dei prezzi e l'unico obiettivo che la Banca centrale europea invece la fede americana e la Banca del Giappone
Ci hanno obiettivi più larghi e più diversificati che includono anche la crescita economica la piena occupazione
Eccetera
Ma ricordo che
Cioè una vasta letteratura citò soltanto Continelli nobili perché sono ex colleghe lavora che Italia ma in realtà studi così ne sono stati fatti parecchi
Che
In realtà quando nel momento in cui i tassi arrivano Cina zero questo nel caso europeo
E e
Inattesa del Chiuri che comincerà come vedremo inizio due mila quindici la politica monetaria europea e implicitamente restrittivi
Anche se i tassi di interesse sono molto caduti rispetto a qualche anno prima
Secondo cade coralità e lo standard
Essere non restrittivi ma almeno neutri avrebbe richiesto tassi d'interesse ben più negativi
Però questo sia detto per inciso e materiale più che altro per la discussione seguirà quindi si apre la fase delle misure non standard delle misure non convenzionali il kiwi il conte take it easy non cioè l'acquisto di assenza di vario tipo
Da parte delle banche centrali e la più nota per le misure non standard
Ricordiamo anche questo un inciso però che la BCE in realtà allarga enormemente l'offerta di liquidità le banche fin dal due mila otto
Quella politica potrebbe essere riassunta il parole povere ho provato a scriverla così aperte virgolette perché avere il supporto le mie scorpione no no la BCE mai e poi mai si esprimerebbe così
Però la mia traduzione prendete voi banche tutti i soldi che volete a un tasso fisso predeterminato e ovviamente basso anche a lungo termine anche dando in cambio garanzie scadenti scadenti ovviamente
Lo dico sempre io
Però è un fatto che i requisiti di Collateral sono stati allargati in quella in quella circostanza lì
Ricordiamo anche i tassi negativi poi di qualche anno dopo quindi tutto questo è in realtà non normale con standard per niente
Però quando ognuno pensa a misure di politica monetaria e non standard pensa alle misure quantitative MTV
A
L'ho già detto nell'area delle euro in realtà la crisi non è una sola non è soltanto la crisi finanziaria globale che riguarda tutto il mondo il suo effetto recessivo
Poi c'è una crisi molto endogena all'Europa che la crisi del debito sovrano che come voi tutti sapete e in realtà è una crisi di fiducia
Molto grave fra paese e paese innescata dal caso greco e poi i che ha come dire contagiato i rapporti fra Paesi all'interno dell'Europa in modo in modo ampio
Questo vuol dire che nel caso europeo scomporre per gli otto da due mila e sette a oggi no almeno due fasi
Crisi finanziaria globale e crisi del debito europeo in realtà dal punto di vista della BCE le fasi sono state addirittura quattro la prima fase crisi globale e blocco del mercato monetario
Quindi ricordatevi che siamo nell'ambito della domanda perché quindi tutto questo la pax tale europea ma anche le altre banche centrali del mondo lo hanno fatto
Ma perché c'era qualcosa che impediva la normale trasmissione degli impulsi di politica monetaria l'economia reale
Questo qualcosa era quei due anni che si era bloccato il mercato monetario cioè quello interbancario appunto per la ragione che abbia detto perché le banche gran presa dal panico e non si fidavano tese stesse figuriamoci qualcun altro
Nel due mila dieci due mila quattordici con la crisi dei debiti sovrani entra in un mal funzionamento tutto il mercato finanziario anche il mercato rivestiti audience dei titoli pubblici
Di nuovo non sto a rifare la storia la conosciamo benissimo
Ma
Nel due mila quattordici due mila sedici collega quattordici fine due mila quattordici e due mila sedici la BCE
Si trova a fronteggiare un un rischio di deflazione vera e propria
E qui mi reagisce qualche io io a quel punto
Poi il rischio di deflazione e considerato cessato
Rimaniamo con una inflazione bassa comunque passare comunque più bassa di quella considerata coerente con la stabilità dei prezzi dal dalla BCE ma non è più rischio di deflazione e quindi la BCE si pone il problema di un
Ritorno al normale anche se e questa è un'altra cosa questioni di cui dibatteremo
Ci si chiede se questa normalità possa essere come quella di dieci anni fa o debba comunque essere un new normal
Abbia tento perizie dei cambiamenti che sono irreversibili
Parliamo un attimo del del modo tecnico in cui è stata fatta questa politica non standard
Ricordiamo che la febbre ha iniziato la sua politica di acquisto di assoluzione già nel due mila otto Isacco attacca il Giappone l'area conciata trent'anni fa
Perché il Giappone veramente un caso curioso caso strano il Giappone entrato in crisi
Di mancata crescita e forse deflattiva
Già negli anni Novanta
E quindi la Banca centrale ha cercato di reagire a questa cosa mettendosi a comprare a seleziona quindi non soltanto manovrando
Il tasso di interesse ovviamente dopo la crisi globale questa cosa l'ha fatta molto più in grande stile
Ma guardiamo da vicino il caso BCE di nuovo
Tra con lo scoppio della crisi dei debiti sovrani quindi anche la BCE si butta nel mare aperto per gli acquisti
Di assets quindi siamo a primi due mila quindici
Con S. chiarissimo Arte Programma Alessi ampi prende quindi d'acquistare titoli di Stato i Paesi membri dal maggio due mila dieci titoli greci portoghesi irlandesi dall'estate
Scusate il liceo percorrendo nel due mila sì sì no giusto dico bene dall'estate del due mila undici anche spagnoli e italiani questo il le Semprini
Nel due mila del dodici dopo il famoso Whatever it takes di Mario Draghi viene lanciato il programma a o elmetti
Che però non è entrato mai in funzione quindi ha avuto una funzione di deterrenza di spaventare i mercati come dire sappiate che la pancetta europee determinata a fare di tutto per salvare l'euro quindi a stampare quantità infinite di monete per comprare quantità infinite di debiti pubblici dei paesi dell'area dell'euro nel caso voi vogliate vendette
A questo punto era una scommessa persa
I mercati l'hanno creduto che fosse persa e quindi si sono ritratti
Fra gli spread sono molto scesi non fino a zero cioè rimasta una semplice attorno ma comunque sono sono scesi finalmente nel due mila quindici viene lanciato il kiwi vero e proprio cioè all'Api pila se process poche la pace acquistasse Killers emesse da chiunque a questo punto non soltanto Stati non soltanto settori pubblici ma anche imprese private a qualunque scadenza superiore a una nel due mila dal due mila sedici da Bice inizia a porre il problema di un molto graduale ritorno alla normalità come dicevo prima vi sarebbero tante altre misure citare Manzoni limito a quelle quelle più importanti
Tutto questo ha avuto Effetti ha avuto successo beh corso semplicissimo grafico che fa vedere di inflazione
Nella nell'euro dice sì d'inflazione sto stava precipitando a zero e forse sotto zero
Risentita esaurita non al due ma insomma è presente questo qui media domenica diciotto ed è l'ultimo e l'ultimo dato
C'è una citazione di un altro studio di colleghi e la Banca d'Italia
Che dice facendo anche analisi più sofisticate di quel semplice grafico
Si può dimostrare che il a a Pippi programma PPI a funzionato ha avuto successo
Però c'è un però cioè le aspettative di inflazione non sono state del tutto aggiusta ante in questo grafico di fronte visibili voi vedete che il il il battaglia soltanto le linee blu lasciate perdere le linee gialle
Ci sono due trimestri a confronto questo sulle aspettative
Per due anni di inflazione degli operatori professionisti nella nell'euro dal primo al secondo trimestre in realtà questo che aspettative di inflazione sono scese
Di questo tono grafico che preso dal Bollettino economico della Banca d'Italia ultimo e un'analisi più sofisticata fa vedere le probabilità dell'inflazione media sull'orizzonte di cinque anni e anche lì nella parte destra
Qualche segno di turbamento si nota se si nota il fatto cioè per esempio che le aspettative di inflazione bassissima
Acché erano quasi ridotte a zero nel due mila sette due mila otto ore ed ore diciannove in questi mesi sono un pochino risalite e anche le parti superiori del grafico sono un pochino di salite quindi c'è qualche blando segno di tensione deflazione Istica nelle aspettative degli degli operatori
Professionistiche giustifica Aldo cautela che la BCE sta mostrando nel fare normalizzazione
Caso l'affaire d'l'evidenza talmente conclamata che non c'è neanche bisogno di mostrata all'evidenza che alla politica di chi vi abbia avuto effetto economia americana sappiamo che è uscita la grande e molto rapidamente dalla recessione che ha che l'ha colpita a seguito della crisi
Finanziaria globale il caso giapponese come abbiamo già detto e molto più complessa dell'evidenza e più mista sul successo delle misure che poi nel caso giapponese neanche di chiodi si parlava di Cutty Hui quindi loro
Ho voluto fare no facciamo ponti attenti e el cuore Teti farsesca da come si dice easy il sì
Però con quale successo appunto questo evidenze mista e veniamo infine al futuro e quindi mi avvio alla conclusione di questa introduzione
Io propongo per la discussione due temi ma in realtà poi possiamo discutere quello che volete anche i delitti elezioni volente
I due temi sono il primo
Tema classico
Parliamo di Europa la BCE si è mossa troppo tardi è troppo poco
Come sostengono alcuni oppure viceversa
Troppo a lungo e troppo
Come sostengono altri i falchi
Questo è il primo tema
Il secondo tema più generale che riguarda non più soltanto l'Europa e la BCE ma un po'un po'tutto il mondo è il mestiere di banchiere centrale
E cambiato in modo irreversibile in questi anni post crisi
Alcuni spunti sono ben certo se se crediamo che c'è la stagnazione secolare
E che quindi tassi d'interesse siano stabilmente più bassi di prima
E questa cosa altera in modo irreversibile i a il modus operandi e forse anche gli obiettivi delle banche centrali
Un secondo spunto è il poiché CEMEX
I debiti pubblici sono molto aumentati in molti Paesi in alcuni Paesi e questo pone un problema di policy mix di combinazione ottima fra politiche monetarie spesso chiamate alla supplenza
E politiche fiscali terzo sconto c'è un ulteriore policy mix che a questo punto conviene affrontare e discutere quello fra politiche monetarie e politiche macro torrenziali di cui
Prima non si discuteva affatto anche se è un concetto vecchio
Però il tema della stabilità finanziaria con il problema macroeconomico
Non c'è non si poneva
Adesso ce lo poniamo
E quindi siccome le politiche macro prudenziali normalmente si pensa che debbano essere nelle mani delle banche centrali o comunque vicine alle banche centrali questo pone un aumentato problema ricombinazione
Ho di conflitto potenziale con le politiche classiche delle banche centrali che sono quelle e monetaria
Grazie mille
Presso il sonno
Dalle domande
Per racconto
Di quello che è avvenuto
E un verso oggetto di riflessione mi ricordo che
Prima delle crisi
Pensavamo che la stabilità finanziaria
Era calmante alcolista tramite le politiche Manieri che di stabilizzazione dell'inflazione condotta delle all'epoca ci andrà ma
Così avevamo
Cattivo indicatore della stabilità
Finanziaria e poi forse
Rispondere è un po'
Altre domande
Ora sessista siamo svariati aveva pensando che si può continuare a fare finta
Che siamo delle indìco anemia
Professore per matematici in camera mia che
Sono lineare
Non so aree dunque
Dunque non si può specializzare vidi su romanzi non si può dire che sono amante
La politica monetaria può
Ma della stabilità finanziaria mobile bisogna car policy mix integro
Per raggiungere ognuno degli obiettivi che abbiamo
Senza
Possibilità di specializzare
L'Eliseo mantenersi
Si può fare sonante quando
Le a relazione sono lineare
E non lo scontro
Allora rabbiose si è mossa troppo tardi direi di sì
E si vede
Assai bene nel grafico
Che credo il primo
Che tu hai presentato
Dove ce un simmetria Omo
Ha un po'forte terrà all'onda amante verbi non c'ero
La a
Dell'America
Perché sia basato così
Il bilancio del
Della Banca Centrale Europea
Perché nel Duemila
Dodici cominciato ad alzarci finale del due mila quindici questo non lo so
Forse qualche cosa mi scappa
Ma
Quale sono minimi
E appare come una rottura
Disabili dell'evoluzione delle altre
Piena non c'è
Delle politiche del mondo
E e dunque vince avrà
Troppo poco e troppo lontana
Perché quello che ha detto
Quello che hai detto
Draghi poteva se lei Berto
Tre
Prima ma tre anni prima Draghi non c'era
Va be'
Sul mestiere debbo anche centrale il sì
Mi sembrava anche che cambia tutto il bordo irreversibile
è cambiato in modo irreversibile per queste
Pensioni può
Immaginare che il suo solo mestiere
Anzi
Cercare infrazione bassa
Bisogna di occuparsi di tutto il resto
No anche della disoccupazione
Anche se non diretta manca
E poi
A
E poi dice
Questo
Racconto di Sarbanes che Pansa che stagnazione se con la viene il fatto che la
Ricordo per variante la funzione di risparmio in crociera la funzione di il Senato ha un tasso interesso
Negativo quello che era
Che entra che che diceva questo caso questo che
Quest'ipotesi diverse se avesse cura
Credo che
Piuttosto la stagnazione se curare
Era Conseco Lanza del deve
Del crescita delle disuguaglianze dello Stato disuguaglianza
Che fa che bisogna avere un tasso interesse basso se vogliamo che la gente continua per
Vivere normalmente dal consumare
Ma
Diciamo che addirittura il
Due domande rispondo
Sì
Troppo poco troppo tardi
Sì investe banche centrale a molto cambiato e la regione perché non voglio essere banchiere centrale ma nessuno me l'ha chiesto a va be'dunque siamo d'accordo
Ci sono domande sì
Ma forse più che una domanda cercare di capire meglio la tua prima domanda no troppo presto troppo tardi va be se ci sono pareri divergenti ne abbiamo sentito uno in una direzione
Vuol dire che forse alla fine si è presa una soluzione equilibrata
Per dare un giudizio più fondato forse sarebbe bene anche fare
Una distinzione no temporale
Perché se guardiamo quel grafico dal due mila otto due mila tredici
La BCE si è mossa
Più o meno come
Come la fetta cioè non non vedo un ritardo non è un muoversi Pia
Caso mai il punto critico è il due mila tredici due mila quindici quando si è pensato di poter rientrare
Forse sottovalutando che vi erano tensioni difficoltà pro
Però è difficile dare un giudizio tenendo conto del fatto che
La BCE
Una banca centrale guidata da un consiglio in cui siedono tutte le banche centrali nazionali
Che la visione di fondo luogo la politica monetaria non è omogenea
Ci sono posizioni in cui la mission ha molto più rigorista nel senso dell'inflazione della stabilità rispetto ad altre missioni che sono più vicine alle posizioni per la per la febbre della Banca del Giappone cioè di dare dei compiti ulteriori oltre la stabilità finanziaria o quanto meno tenero Dido
A questo insomma il fatto che fare politica monetaria in Europa
E esposto a un immediato come dire
Interrelazione con la politica
Europea con quello che accade commissione in Consiglio europeo a livello di politica nazionale di opinioni pubblica nazionali che rende la cosa forse più complessa è più difficile rispetto ruolo dei banchieri centrali negli Stati Uniti ondeggia
Ora io detto questo
Quello che si nota è che nel due mila otto la BCE ha reagito immediatamente
In modo corretto
E dato ed è andata oltre all'interpretazione restrittiva della sua missione
Perché non funzionava il mercato monetario questo Salvatore va detto con chiarezza non c'era più l'interbancario mercato monetario non funzionava
è come se avesse avuto la necessità di ricreare intorno a sé un ambiente in cui può poi svolgere il suo compito
Nel due mila dieci due mila undici si è trovata di fronte ci siamo trovati di fronte alla crisi dei debiti sovrani e anche lì
Alla fine whatever it takes che cosa significa facciamo continuare l'Euro a vivere
Lei SM non esisteva allora ricordiamoci
E quindi un ruolo di supplenza rispetto ad altri ruoli
Che poi l'Unione europea sia data creando altri istituti
La domanda che faccio assorba poi alla fine insomma abbia tutte queste si
Complessità
Ma possiamo dire che di fatto la BCE
è andata stand andò oltre alla missione originaria fissata per trattato europeo è quello di guardiano dell'inflazione
E sta di fatto includendo altri obiettivi
Nella sua definizione la politica monetaria oppure l'ortodossia è ancora prevalente e versata da solo in qualche modo contemperata con qualche buon senso qualche considerazione di più ampio respiro ispirata situazioni continue
è questa la domanda
La seconda domanda invece
Ma
Con questi livelli di espansione monetaria e con i tassi di interesse così bassi
Se arrivasse un'altra crisi finanziaria
Di qualunque natura debito sovrano salta qualche banca abbiamo visto le condizioni qui alla alla setta per il fondo monetario non l'ultimo rapporto del Fondo monetario insomma i rischi ci sono
Che cartucciera
Una banca centrale
La BCE in primo luogo ma anche le altre che hanno tassi d'interessi basso la ricetta di andare su tassi di interesse fortemente negativi
Può essere un un qualcosa di efficace efficiente dal punto di vista della gestione macroeconomica
Allora io intanto reagisco così le cose che hai detto tu quelle che ha detto ieri quindi mi concentro sul primo dei due interrogativi con cui ho concluso
è indubbio vieto hai ragione fino al due mila quindici inizio due mila quindici cioè fino al Chiuri europeo vero e proprio ai a Pippi il problema non si è posto più o meno si vedrà anche da lì anche da quei grafico che la BCE si è comportata più o meno come la Fed americana però e è evidente il divario che si apre
In quei in quei due anni che fatti dieci due mila tredici quattordici scusate ho detto quindici prima no volevo dire dodici
Fino al dodici
Cresciuta torni ci si apre ordinario
La dimensione del bilancio nella Banca centrale europea
Discende e quella invece la fede americana sale in modo ripido
Allora quella cosa dipende dal fatto appunto che a PPI
Non c'è in quei due anni si è stato
Esatto lanciato quel programma soltanto all'inizio del due mila quindici
Perché il bilancio della BCE tornate indietro beh perché gli acquisti ci disse chi è richiesto di di titoli del debito pubblico fatti
Nella
Nel momento in cui è esplosa la crisi del debito sovrano pian piano
Avendo funzionato Ivo teme Tex la BCE ha cominciato a rivendere i titoli ha comprato in quella in quella circostanza lei
Come metti non è mai entrata in funzione
Quindi la domanda è a perché si è dovuto attendere
I primi del due mila quindici per lanciare al PPI
Una parte della risposta l'ha fornita Vieri
La BCE è un una organismo collegiale come setta altro
Meno avrà anche il Giappone molto meno
La BCE e ancora più collegiale nella friend
Perché deve tener conto del fatto di rappresentare Paesi comunque indipendenti quindi non soltanto Stati riuniti in una federazione come nel caso americano approprio paesi autonomi indipendenti
Il funzionamento alle dinamiche interne al al consiglio che fino a qualche anno fa erano appunto
Segrete e comunque non interessavano alle opinioni pubbliche
Poi lo sono diventate meno perché le minute vengono pubblicate eccetera e in realtà ancor più che per la pubblicazione di minute perché singoli esponenti del Consiglio aveva cominciato a fare dichiarazioni pubbliche
Il presidente della Bundesbank in particolare si è specializzato nel commentare pubblicamente decisioni prese dalla dal consiglio direttivo del della BCE normalmente in modo critico
E quindi l'opinione pubblica ha capito che non è vero che decide tutto qualche Miori Francoforte che sta nascosto no
Punto è un o un organo collegiale in cui tutte le banche centrali nazionali sono rappresentate
è vero che l'ho saputo dice che in realtà nel Gorlin Council siedono i governatori delle banche centrali nazionali onde presso capace
Quindi sono Esperti personali non sono rappresentanti
Della banca Centrale benché meno del Paese
Questo dice che manca
Legalistico europeo in realtà poi di fatto sappiamo che non è così ed è stato sempre meno così nel corso degli anni quando le cose sono diventate veramente difficili
E soprattutto dopo che è esplosa la crisi del debito sovrano anche nel governo in cause della BCE le nazionalità di origine sono emerse come fattore che perlomeno concorreva a determinare l'atteggiamento di ciascun membro del del Governo capace allora lì per tornare al concreto in quei due anni
Lo sappiamo lo sappiamo ufficialmente perché molti ha dichiarato
In pubblico il loro pensiero che si è aperto un dibattito aspro nel governo in calce fra i sostenitori di un kiwi all'americana il più rapidamente possibile
E invece i sostenitori di una linea ortodossa
Secondo cui
Lui è un'aberrazione
C'è una banca centrale che ha come unico obiettivo quello di assicurare su Area di riferimento la stabilità dei prezzi lo fa con lo strumento tradizionale del tasso di interesse e caso mai si è proprio fare qualcosa di quantitativo della liquidità
Offerta
Alle panche Balo fa soltanto in quel modo lì se si mette sulla strada di comprare
Automobiline
Allora no non si sa che fine che fine faccia una banca centrale e un banchiere centrale
Poi
Quando appunto è emerso in modo evidente che l'Europa correva un rischio di deflazione
E accettazione ora brutta bestia forse anche più brutta dell'in tranquillità e l'inflazione
E a quel punto anche i falchi si sono arresi all'idea che bisognasse far qualcosa e quindi è stato lanciato il programma a Pippi
La mia opinione personale tende a essere un po'coincidente con quella i rampolli
Cioè quei due anni di dibattito non sono due anni persi e perché sono stati due anni impiegati a a sviscerare
Teoricamente e politicamente la questione di che cosa deve fare la banca centrale di fronte a una circostanza eccezionale come quella che si è verificata in quegli anni quindi non sono stati da questo punto di vista due anni persi ma certo un po'di ritardo nella reazione
Secondo la mia personale opinione poi come voi sapete io non venire organico non son mai stato alle cover in cause neanche il back Bank quindi veramente la mia opinione ed estraneo
Alle dinamiche di di quel Coppolino
Però io pure penso che un po'di ritardo ci sia stato sia pure con arco con buoni argomenti da parte di chi si opponeva
Al fatto che la Banca centrale europea si mettesse sulla scia della Fed americana
O addirittura è la Banca del Giappone
Tutto qua mia reazione queste
Aspetta aspetta scoop scusa scusa Claudio omesso di rispondere alle sue dopo
Perché tu beffato due domande a ricordarmi le due domande
Ah ok Corte Corte no dunque allora no io
Sì
Sì sì sì sì sì sì sì allora Rutter molto rapidamente per terra poi spazio agli altri accade in particolare
Io credo di no cioè se la bici è stata molto attenta a che tutte le sue Moshe rientrassero anche legalmente
E il mandato statutario
E normativo e legislativo
Quindi è stata creata una costruzione teorica concettuale secondo cui perfino la pipì perfino quando si è deciso di comprare Securities anche privata e lo si è fatto per una ragione
Di trasmissione dell'impulso di politica monetaria sull'inflazione
E perché c'era un rischio di deflazione
Quindi da questo punto di vista io dico che poi secco legioni di avvocati questa cosa l'hanno studiato avvocati e non economisti quindi gente abituata a spaccare il capello in quattro
Quindi se perfino gli avvocati di calze su due non hanno trovato niente da ridire
Sul modo in cui la BCE ha interpretato il suo mandato dire che la interpretato bene
Seconda questione allora uno potrebbe rispondere alla tua domanda ove va una pachistana punto come ricotta veri Tex dimostra una pacca centrale c'era sempre una cartuccia disponibile
Stampare moneta cioè fare conti tetri fissi in modo infinito illimitato
Certo questa cosa e politicamente molto difficili da fare non c'è dubbio come la storia di questi anni dimostra
Quindi la mia risposta ad una domanda è un sì con timori però con con con cautele
Certo che lo
Fabio si collega questo di Rieti
La mia si collega questa via sulle cartoon
Può
A perfetto
Si collega questo divieti sulla disponibilità o meno di un po'di
E cioè la tua valutazioni nulla
La liquidità presente nel
Se ci sarebbero problemi ad allargare ulteriormente la liquidità
Secondo lei
Fazio le cose che adesso dicevi
C'è una banca centrale può sempre
Stampare
Il la collego questa volta con un
Con quello che è successo nei mesi scorsi
In particolare
All'affetto
E cioè il programma di normalizzazione all'OLAF de con sterzo successivi di aumento del tasso di
De dei tassi di interesse
Si è fermato
Per ora mi sembra sia sospeso lo si vedrà
Però diciamo i quattro Steps per ora sembra già stato di due
Se ricordo bene uno-due adesso
Si è fermato perché immediatamente se ricordo bene le Borse hanno risposto negativamente
Con delle cadute del problema
Allora il punto questo lo domando e questo
Come facciamo uscire da questa situazione in cui siamo a tassi praticamente vicino allo zero
Se volessimo
Se fosse opportuno benissimo
Aveva un rialzo dei tassi ritornare diciamo su tassi storici
Abbiamo immediatamente una caduta dei valori di Borsa
I titoli obbligazionari ovviamente Cadogan quel caso ma anche gli azionari
Seguono
è come se fossimo
La sensazione diciamo come fossimo
In fondo toboga insomma ecco da cui rovesciò più usciti
O non non è detto che sia necessario riuscì finalmente diamoci la domande anche questa dobbiamo uscirne oppure no
E nel caso cosa sto come se ne può uscire
Aggiungo l'ultima osservazione a me veniva in mente se il vero problema non è
Utilizzarla quella liquidità cioè se non c'è qualcosa che
Io personalmente non credo nella stagnazione secolare però qualcosa nella capacità dell'economia di marciare su ritmi dell'economia per lo meno quelle più avanzate di marciare su ritmica adeguati a riassorbire la liquidità senza bisogno di manovre restrittive della barca delle banche
Dicevo come vogliamo procedere rispondo intanto Claudio e poi diamo la parola Gloria
Va be'
Vorrei
Anzi no due domande una sul passato una sul futuro
Quella sul passato in quantità il appunto per il momento della crisi con il blocco del mercato monetario
E e sì ci sono molte interpretazioni di queste crisi che mettono l'accento non tanto su quello che era in pancia delle banche commerciali tradizionali regolamentate Piombino ma con il fatto chi interbancario il finanziamento su vittime fosse soprattutto sconoscendo banchi
E lo share la banchina non fosse assolutamente regolato quindi c'è stato un vero e proprio tranne
Per quanto riguarda l'aceto banche che non riusciva più a finanziare nessuno se non vendendo Fayard assegno delle delle sue attività
Ora questo qui non è soltanto un accademico sul passato ma e ma funziona è un problema anche per il futuro perché non mi pare che ci sia stata una grande regolamentazione dell'aceto banchine danno ora dopo cinque di questa domanda sul passato poi piccola nota personale in realtà ha cominciato a preoccuparmi quando Bernard quando Greenspan ha nominato come suo successore cioè proposto al quale è stato nominato Bernanke sapendo che Bernanke era famoso soltanto per la sua conoscenza della grande crisi
Quindi mi scusi stimando che gli si fanno scrissero che occupa
Va bene secondo punto invece seconda domanda sul futuro
E c'è una cosa che non capisco bene che sono tecniche toccava insiste e chi tutti dicono che potrebbero risolvere il problema di un'altra arma importante per le banche centrali e quelle delle banche centrali
Create dalle banche centrali perché ovviamente in limine no no anzi non lo guardava
No non c'è più la banconota che non fa bene a un tasso d'interesse negativo però vorrei capire troppo generica
Allora come
Questo microfono
Spegniamo questo
No
Non sono a Hebron sono vicini giusto
Allora cominciamo con
Con Claudio
No no no no
Va bene
Spetta ok
Allora
Dunque intanto la prima cosa da da dire questa
I tassi negativi o zero o negativi
Uccidono le gli intermediari
Non c'è niente da fare questa è la ragione principale per la per la quale
Si esita molto
A farli andare a zero o addirittura sotto zero
Perché dal punto di vista teorico in realtà un tasso può essere positivo o negativo in modo simmetrico quanto si vuole a seconda delle circostanze
Però se c'è un sistema di intermediari di banche di assicurazione eccetera
Campano sul fatto che ci sia
Un gatto
Fra tassi attivi e passivi
Tu metti crisi
Infatti questa è la ragione per esempio per cui i tedeschi sono stati così
Diciamo Steve per per molti anni e lo sono tuttora allo a una espansione monetaria fatta sia non soltanto di chi Śiva anche di tassi bassi negativi diritto
Anche i francesi devo dire che sono un po'ostili perché esatto
Perché perché sia in Germania che in Francia ci sono banche importanti
E anche politicamente molto pesante
A
Questa è la prima considerazione che volevo fare ricorda mi il PIL punto
Sì ho capito ho capito
No
Sì no quello credo che possono dipendere sia dipeso dal polso dipende da una diversità di valutazione
Sulla congiuntura su come sta andando l'economia
Se investitori nazioni pensano che la Fed americana etc nel voler normalizzare alzare i tassi e normalizzare la situazione
In in un momento in cui l'economia ancora non è a pienissimo regime si spaventa non è tendono a vendere
Azioni rappresentative di prese dell'economia
L'economia reale
Il primo tette venga tentato d'alta la febbre rientra in pieno in in questo caso qua cioè il primo tentativo che la Fed ha fatto di tetri cioè di normalizzazione
Ha incontrato l'inferiorità conclamata gradita al mercato e quindi ha generato onde
Perturbazioni e solo sul sul mercato per i camion non soltanto come sui mercati dei paesi emergenti per
Quindi lì è una questione appunto di misura e di essere d'accordo con quello che pensa il mercato tutt'al più poi come dire il mercato
Non dico anticipato ma guidato appunto secondo lo spirito e la forward guidance
Ma non puoi fare più di questo quinte in più o meno esserti corto
Col mercato che vuol dire con l'economia colleghi prese con quelli che stanno nell'economia stanno sul mercato
Torno sul punto dei tassi negativi che secondo me e e importante
Per dire che appunto però i tassi
C'è anche un po'quest'ansia da parte delle banche centrali di non uccidere Lavacca intermediari
Presso le banche americane si sono riprese molto più rapidamente
Di quelle europee
E si sono capitalizzata e molto di più e nonostante questo fanno adesso un sacco di profitti
Ma perché usano probabilmente un modello di affari di best stretti verso da quello delle banche europee e molto meno orientato sul credito tradizionale
E molto più sull'investment banking sull'asse ma però a fare asse Parigi vento non vuol dire fare credito
L'America è una economia in cui il mercato è sempre stato molto più importante degli intermediari nell'assolvere questa funzione di fare credito all'all'impresa e quindi le banche americane hanno buon gioco nella trasformarsi ancora di più
In non banche
E qui vengo alla al primo punto sollevato da da Gloria angosciato benché
è indubbio che sia stato stato visto come un problema
Tant'è che l'FSB
Incaricato di arrivi regolamentare tutto il mondo e l'America in particolare
Dopo l'esplosione della crisi finanziaria si è dato come obiettivo quello se non prioritario secondario ma non terziario Quaternario
Di fissare regole per fasciato venti quindi di riportare questa galassia di soggetti non regolamentati fa tardi appunto asset managers SGR come diremmo italiano
Fondi di palette e qui ti eccetera sotto un ombrello
Di regole di capitale che
Assicurasse meglio la stabilità finanziaria
In realtà questo obiettivo è stato mancato mancato clamorosamente cioè Leffe Speak questa cosa non l'ha fatta non l'ha fatta la F Spinola fatta nessuno
Ma al mondo
Continua a dirsi adesso finché ci sono stato io tutte le volte che si faceva un G venti
Veniva quello a Leffe spia dire tutti i progressi fatti poi toccava il capitolo ceda o venti dice Novelli faremo
Di fatto c'è molto poco di faremo c'è molto però sto faremo non si sa quando arriverà
Nel frattempo appunto però osservò che in Europa in Italia in particolare ma in Europa diciamo
Ci si muove il mercato si muove a favore conoscendo bene ed via dalle banche tradizionali
E quindi allora cioè il problema probabilmente
Aumentato
A causa di questo il fatto che lasciato venti inizia non regolamentato e a maggior ragione un problema se diventa protagonista dell'economia finanziarie
Sulla cripta Oscar si disse allora argomento misterioso
Io ho cercato di approfondirlo perché quello che mi è riuscito e per quello che ho potuto ho capito che le Cretto carenze sono una truffa
Una truffa intanto che una truffa sono una catena di Sant'Antonio
Quelle almeno quelle che sono nate negli ultimi anni su quelle future non lo so
Però le valute virtuali tanto per cominciare non sono valuterà
Ma per una ragione vorrei dire
Ontologica proprio fondamentale
Che attiene al modo in cui sono nate perché scusa a aprono breve parentesi come è nata come è nata a picco che la principale
E la capostipite di tutte le scritto valute
Del come non è nata in sé
Come valore in sé è nata come
Sistema
Per assicurare un ruolo vero a quelli che mettevano il loro enormi computer al servizio dei blocchi c'è
Essendo la lo Chen originaria quella ideata e creata dal da questo misterioso signori ora questa misteriosa sigla
Che dieci anni fa pubblico quel famoso tetto
Essendo Block Channel quello sì una tecnologia ideata per una ragione
Se se volete ideologica cioè per far sì che il mondo potesse fare a meno dell'intermediario e la casta degli intermediari
Intermediari di qualunque tipo
Fossero banche banche centrali notai
Chiunque si frammenta te fra un PTA è un altro P che vogliono fare una transazione di qualunque tipo quindi io faccio un registro
Lo metto nelle mani di tutti e di nessuno di nessuno quello di tutti in cui sono segnalate in modo indelebile tutte le transazioni possibili fra una qualunque coppia di esseri umani che stanno al mondo
Questa gigantesca tecnologia per funzionare ha bisogno di enormi computer ci sono nel mondo perché ci sono
No enormi server in Cina in particolare ma ce ne sono un po'in tutti i Paesi gestiti da Signori privati che hanno bisogno però se devono essere convinti ammettere una parte della capacità di calcolo
Il loro posseggono al servizio di questa tecnologia devono essere premiati in qualche modo quindi l'ideatore docce insieme inventato anche la valuta virtuale Bitcoin
Avendo l'idea geniale di determinarne la quantità una volta per tutte
Il bitcoin e creato adesso non mi ricordo la cifra ma no c'è un limite assoluto raggiunto il quale paste fin non c'è più creazione di moneta non può esserci e questa è la ragione fondamentale per cui non è una moneta
Perché non vi è creata nel continuo è stata creata una tantum in una misura
Predeterminata e e la storia è finita lì
Adesso potrei parlare per ore venti
Allora però questa è un'altra cosa intanto non le dunque son soltanto la Banca di Svezia ci fatta venire questo prurito
Di studiare la possibilità di emettere una crittogame urta da parte della Banca centrale ma allora non è non è come Bitcoin è un'altra cosa
E io è semplicemente esatto ah no è semplicemente una moneta in forma elettronica
E non in forma cartacea quindi una moneta in forma digitale però sempre governata
Da un'entità chiama la banca centrale ha come ti pare attese che nel governo una quantità nel continuo e la governa in funzione dei bisogni dell'economia
Che il il il punto fondamentale che sta alla base di qualunque banca centrale che di qualunque valuta che circoli nel nel mondo poi la forma materiale in cui questa valuta circola che sia cartacce
Che sia un pezzo di plastica con le carte di credito o di debito o che sia soltanto digitale come nei borsellini elettronici o come nella appunto e
Questo è un un punto secondario se vuole però allora
Siamo del tutto al di fuori della logica delle valute virtuali pensate cioè Bettoni mettere un queste robe qua e è una rotta è una cosa totalmente diverso
Va però scaletta
Luca è una domanda più generale che forse ha più a che fare con l'attore flessione teorica cioè partendo dall'osservazione Dejan porcherie l'economia chiaramente sono non lineari e quindi occorre però entrambi gli strumenti politica monetaria politiche fiscale l'impressione però a giudicare per esempio dall'opposizione a continuare quel tipo di Sendero perché si è evitato il blocco soltanto per il timore di di una deflazione ancora più forte
L'impressione che siamo sempre una visione di dominanza monetaria siamo in epoca di bassi tassi d'interesse invece che di alti tassi d'interesse
Però non è cambiato molto la indipendenza della banca centrale che deve difendersi dalla espansione fiscale e quindi evidentemente bisogna o no
Tenere ben separate le due le due cose
Appunto negli anni settanta ottanta di alta inflazione dal che cosa ci si difendeva come ci si difendeva appunto con la teoria
Monetaria neoclassica che diceva ci deve essere varia dominanza unitaria
In questi ultimi anni durante la crisi che è stato il Baluardo della separazione tra politica monetaria e politica fiscale e purtroppo salta l'eurozona insomma tutta la la cornice ideologica
Che fa da base anche all'austerità quindi in pratica non non riusciamo a
Che cosa occorrerebbe ecco da un punto di vista proprio intellettuale per rendersi conto che nell'economia non lineare occorre una sintonia di politica monetaria perché scale non non si può
Sottostare al dominio dei mercati che impongono la dominanza monetaria probabilmente allora il problema essenzialmente politico cioè che manca il sovrano europeo insomma
Sergio
La mia domanda
Più specifica
Quindi
E mi incuriosisce Miccoli strisce una cosa
A me pare chiaramente come si è detto che la banca centrale pervenuta il ritardo nella quella fase lì secondo me anche i poteri Tex arrivata in ritardo
E e poi poi citato un lavoro di Banca d'Italia di conti Maryam nobili in cui dicono che sia qui e quindici a cui io Monica restate restrittiva
Ecco alla mia curiosità un po'questa ma in Banca d'Italia oppure e attua come scienza ci sono lavori che ve cerco poiché e molto il fisco Napoli comunitaria unica più paesi in cui sono situazioni così differenziate come l'aria
Non ho sta ci sono lavori che verificano se
Io ho avuto olii dopo
Oltre al timore che quella politica monetaria restrittiva e si avuti in quel periodo stava più restrittiva in alcuni Paesi come l'Italia che avevano tassi infezioni più bassi rispetto e dove molti si frazionare quindi quello del conte tasso d'interesse reale
Tassi inflazione più bassi rispetto alla media il tuo tassi d'interesse reali più restrittivo questo lutto ma un po'lo dico perché quando aplogruppi di
Ci sia un posto occasionali anche su tutti siamo andati sulla politica monetaria e abbiamo cercato di stimare famoso tasso di equilibrio naturale che una cosa è attivo Phoebe ecco potenziali che non esiste quindi uno dei stimare
Ma con quale ci veniva che il tasso una per una lunga fase di Karen tasso naturale di equilibrio quello che avrebbe portato gli equilibri finiti Equitalia era più basso che nei teatri come Mila e quindi una politica monetaria unica
Che stabilisce un tasso d'interesse unico in una lunga fase avuto effetti
Forse restrittivi in quei paesi che migliorare in una compensazione a poliomelite a rispetto e politiche fiscali
Allora intanto il per il punto teorico concettuale
Le banche centrali il il modo di fare Banca centrale moderno qui agli anni Ottanta in avanti nascere dalla esperienza della inflazione alta che tutto il mondo ha fatto quindi
Ci si è convinti del fatto che la bestia inflazionistica potesse essere domani tra soltanto facendo politiche monetarie restrittive più di quanto fosse politicamente
Accettabile da parte di governi eletti e quindi le banche centrali dovessero essere indipendenti dai governi fatte da tecnocrati da
Personale non eletto
Ovviamente nominato dal potere politico qua con lunghi mandati durante i quali potesse liberamente decidere di fare politiche politicamente costosa
Questa cosa è andata avanti fino alla crisi
Secondo me e ancora vera quindi prima di buttare a mare i pare agli atti teorico che
A governato
Diciamo il modo di fare politica monetaria in in tutti questi decenni nel mondo dobbiamo pensare pensarci
Molto bene
Perché è vero che siamo in un tempo di inflazione bassa in modo persistente però l'inflazione cioè la tendenza di un'economia a un certo punto a surriscaldarsi a far salite tutti i prezzi
Ovviamente non è morta non è sconfitta per sempre è ancora lì dietro l'angolo e solo che in tutti questi anni ormai parecchi anni lunghi anni questa cosa non si è determinata per ragioni che hanno a che fare secondo me con la tecnologia con le catene globali del valore con il modo di produrre le cose vendute sui mercati che ne tiene costantemente bassi prezzi
Cioè che ne impedisce anzi sarò più preciso che ne impedisce la la risalita Aprilia
Però a un certo punto le cose possono cambiare e quindi torniamo da questo punto di vista torniamo all'antico torniamo al rischio inflazionistico e quindi torniamo al principio secondo me è sacrosanto
Secondo cui per tenere i prezzi stabili ci vuole una autorità indipendente faccia politiche indipendenti
Questo non vuol dire che debba mancare uno per il tutto un coordinamento con le politiche fiscali che invece sono quelle nel qua per le quali i governi più autenticamente
Esprimono la loro vocazione
Come dire di di di ricerca del consenso elettorale
Però anche lì attenzione perché le politiche fiscali e poi in molti paesi un po'in tutti i Paesi ma in molti in modo
Esasperato son diventate politiche tese a far debito a scaricare il il costo di provvidenze date agli elettori di oggi sul direttore di domani
Quando appunto chi prende quella decisione pensa di non esserci più
Questa cosa pure non va bene cioè
Adesso la dico con uno slogan
Passate le elezioni posso farlo
Col debito coi debiti facendo debiti non si fa sviluppo economico Anci niente da fare
E quindi anche le politiche fiscali centrate sulla volontà di fare debito ad oltranza debito su debito su debito non vanno da nessuna parte servono a raccattare qualche voto in più
Ma non non sono non fanno sviluppo economico
Dico questo per
Dire che le politiche fiscali devono pure trovare una loro virtù uno di loro
Dirittura
Però io penso che sia comunque
Bene temere distinte
Le due politiche chi le fa
Vengo a a Sergio
Sergio De Nardis
Ricorda se più che cosa il PIL tuo punto no perché son smemorato quindi top due minuti Pd Betti
Ah sì sì sì sì sì sì sì sì
Allora io io non a caso diciamo citato quello studio dei
Perché in effetti quello fuori è è un bel macigno
Nel dibattito troppo o troppo poco
Ed è sicuramente hai ragione tu
Quando uno fa una politica per un insieme di economie integrate si va fino a un certo punto che rimangono comunque separate e indipendenti con tassi di interesse che sono raccontasse scusa di inflazione sono probabilmente un un po'diverso sì un pochino diversi fra di loro e quindi rendono diverse anche i tassi d'interesse reali e allora tutti vai a mettere in mezzo nella migliore delle ipotesi e quindi poi penalizzare
Chi avrebbe bisogno di una politica monetaria un pochino più espansiva
E questo è probabilmente è stato il caso dell'Italia per vari anni passati
Da questo a dire che sia stato questo il motivo principale per cui noi ci troviamo noi italiani ci troviamo nella situazione
Di mancata crescita che ci affligge da venticinque anni a questa parte no non credo non credo che sia questo sì questo può avere aggrega aggravato al margine
La la nostra condizione ma la nostra condizione ha altre origini che sono rigidi oltre strutturali molto più perenti al molto riprodurre la produttività alla tecnologia che inonda le politiche macroeconomiche
Grazie mille Salvatore io volevo fare qualche Pulci mi dispiace un po'tanto ma le farò
Comma
Vedremo che
Sci è un problema che rimane per me
Facevamo così come politiche monetarie
Era cavando
Pur amante monetarie
Ma sappiamo che sono quasi fiscale
E dunque se abbiamo delle politiche quasi
Livello monetario interpellanze
Perché mettiamo sotto dipendenza le politiche fiscali
Ho perché proviamo e di avere un a
Ministro concordato delle politiche monetarie prediche fiscale
Che Andrea Manto c'è una simmetria ambigua
Secondo punto
Riguarda i fatto che
Il sistema federale la riunione delle Banca centrale
Nazionale
Ma è indetto andante sono istituzione federale che abbiamo Bramante per regione perché sono istituzione che ha fatte
Anche con un po'di ritardo una buona politica
Perché aveva va be'
Cammeo obiettivo e l'interesse generale europeo
Dunque perché il fatto che DC sordo degli avvisi contrari cade morto morto spesso anche negli Stati Uniti
Non sono d'accordo tra di loro
Ma la fanno
E possono fare dunque quale sono a me una difficoltà specifica all'Europa
E ha funzionato la propria e che ha conservata
Il terzo punto esiguo tre
Non accettiamo di usare
La politica fiscale quando il problema non è un programma di crescita
E un problema o
Di disoccupazione
Ma accertiamo
Pensiamo oggi
Fare perché noi vogliamo che il disavanzo pubblico a un mantra
Aumenta sì mai cerchiamo che per combattere l'inflazione possiamo fare crescere molto veloce amante il debito pubblico e l'abbiamo fatto l'avevamo fatto c'era un periodo in Europa
Prima del creazione della moneta unica dove il tasso di interesse reale era
Enorme e che da il periodo dove debiti pubblici d'Europa no aumentato alla più grande velocità allora si acceda quale esso per combattere il tracciamento
Non sia eccetera cui adesso per combattere disoccupazione vorrei capire Piroso piedi tutto questo ma
Bisogna
Molti sono credo per capirla o avrò bisogno perché sono un po'stupito
No non ovviamente no
Io sono stupito al punto che
E appunto
Ancor più di te non capisco questa cosa qua
Comunque allora questa domanda ultima domanda è talmente grande e importante che merita
Un altro dibattito siamo ormai alle durano venti clienti
Abbiamo meritato panino un piccolo panino
Io ringrazio il presente l'ingresso tendenze sotto
Il immaginato questa serie di corno
Ringrazio i presenti abbiamo fatto una bella discussione dispetto nostro essere pochi anzi forse Popper quello quindi buona giornata a tutti