"Assetti proprietari e mercati finanziari europei" - conferenza di Gian Maria Gros-Pietro organizzata dall'Università degli Studi in collaborazione con l'Assessorato alla Cultura della Regione Piemonte nell'ambito del ciclo "L'Università fa l'esame all'economia" (presso l'Università, Aula Magna, via Giuseppe Verdi 8)

Presidente
Italiani e sia
Gentilmente accettato di lustrarsi questa sera un tema
Riguardante gli aspetti gli assetti proprietari dei mercati finanziari europei
è il tema direi di di grande impegno e di grande interesse come al solito lascio allora collega Fornero più organizzato il tutto il compito di per realizzare il relatore
Grazie per me è un piacere particolare a vere Gian Maria Gros Spirit troppo a chiudere
Questo ciclo che mi pare forse non dovrei dirlo io ma credo che abbia avuto un buon successo
Mi pare anche che sia disponibile adesso su internet e in ogni caso c'è la volontà di stampare poi queste relazioni in modo tagliatelle
Tutti a disposizione
Gian Maria Gros Pietro è anzitutto un professore della nostra università
E poi un professore della nostra facoltà di economia e quindi è tutto il resto tutto il resto è difficile da definire
Ne è venuto in mente che noi parliamo spesso di una cosa sulla quale qualche volta facciamo anche un po'di ironia e quindi non vorrei che professor dello spirito considerasse
Questa mia definizione un po'irriverente ma credo che lui sia un esemplare vero di global player
Noi diciamo si spieghino perché lei ci sono questi global player e abbiamo l'impressione qualche volta che siano un'invenzione
O di certi colleghi Otis certa stampa o voti insomma qualcuno chiusa invece no tutto sotto l'aspetto è proprio un global player
Nel senso reale del termine no nel senso che sono di essere presidente di una grande società e di oggi la notizia quindi non svelo nessun mistero
Che l'utile operativo dei primi nove Mensi delle indie
è di oltre tredici mila miliardi tredici mila miliardi cioè sono le cifre che aggiustano una finanziaria
E quindi sono cifre di tutto rispetto ma dicevo non solo lui e presidente di una grande società ma è presidente
Che è costantemente nello scacchiere mondiale mi ha detto che l'altro giorno era
A
In Algeria domani partirà per il Congo
Avevamo spostato a questa conferenza perché lui aveva un altro impegno internazionale molto rilevante
E questo è anche il motivo che Julia questa conferenza si presenta un po'in coda rispetto alle altre
Ma questo è credo la vita dell'attività quotidiana del professor Grasso Pietro
Ma debbo dire soltanto una cosa sul piano personale che evidentemente gli fa molto bene perché quando ha lasciato la nostra facoltà era un po'fallito era un po'e invece adesso lo ritroviamo in splendida forma quindi evidentemente fare il global player effettivo e qualcosa di entusiasmante e allora io lascio a lui la parola perché ci trasmette un po'del suo entusiasmo grazie Giammaria
Comunque grazie cioè per la presentazione grazie soprattutto al prorettore professor Garibaldi attraverso lui
Al rettore per questo invito graditissimo naturalmente
I colleghi che sono qua gli studenti e il pubblico possono capire
L'emozione e il piacere di chi ritorna a parlare in una in un'aula universitaria si oppure l'aula magna
E
Di nella propria città di fronte ai propri colleghi ai propri amici
Mi hanno detto che e possibile iniziare questa questo tipo di conferenza
Parlando poco la propria società perché così hanno fatto gli altri e magari accennando a
Alla collaborazione che esiste fra la società e l'università
E ce n'era uno spunto l'ENI è veramente un global player
Non ce ne sono tanti in Italia per fortuna stanno sta aumentando il loro numero noi siamo globali per necessità
Mentre venivo qua mi ha raggiunto una notizia di agenzia ed è l'effetto del consiglio di amministrazione che abbiamo tenuto l'altro ieri in cui abbiamo approvato i risultati che tu hai citato
Alla Borsa australiana è stato presentato uno stupito un'offerta per acquistare una società petrolifera australiana non molto grande
Che però insieme alla British Borneo che abbiamo acquistato in primavera citerebbe per la prima volta una certa presenza rilevante
In Indonesia e tra l'Indonesia e l'Australia e voi direte
Cosa c'entra con l'ENEL Indonesia Australia
Non è più possibile
Pensare per una compagnia come la nostra in termini di Italia e neanche di Europa
Perché e qui comincia a entrare un po'discorso perché c'è una logica mondiale degli mercati dell'Energia e perché ci sono delle economie di scala rilevantissime
Per esempio nella elaborazione di nuove tecnologie per darvi un'idea di che cosa significa nuove tecnologie
Quarant'anni fa
Si pensava che ci fosse un certo ammontare di riserve di petrolio che questo ammontare si sarebbe praticamente esaurito verso la fine del secolo
Da allora ne abbiamo consumato e tantissime più di quanto si prevedeva allora le riserve che oggi sono notte sono molto più abbondanti di quelle che erano note quarant'anni fa perché si sono sviluppate nuove tecniche di ricerca nuove tecniche di produzione
Tant'è che è stato detto ma non dall'ultimo arrivato dallo sceicco Yamani che non riusciremo a consumare tutto il petrolio che abbiamo perché se Dio vuole troveremo qualcosa di meglio del petrolio e Yamani ha detto
L'età della pietra non è finita perché son venute a mancare le pietre e così l'età del petrolio non finirà perché sarà finito il petrolio ma perché avremmo trovato qualcosa di meglio
E allora nel frattempo però bisogna continuare a fornire energia sempre più pulita sempre più
Possibilmente h a costi contenuti ma dopo vi farò vedere qualche cosa e la tecnologia anche qui anche in un'attività che potrebbe sembrare
Così tradizionale così priva di innovazione come quella di fare dei buchi per fare uscire ciò che naturalmente c'è sottoterra invece la tecnologia importantissima per esempio
Molti idrocarburi
Che si estraggono attualmente non vorrebbero fuori naturalmente e quindi occorrono tecniche di perforazione che permettono per esempio anche di sfruttare strati molto sottili per cui si riesce a fare una perforazione in orizzontale
E questo apre dei dubbi
Sulla titolarità dei giacimenti che hanno alimentato per esempio gli attriti tra Kuwait e Iraq perché con questi sforzi orizzonte si sa dove si va a pescare
Ma per tornare quindi a ciò che una compagnia come la nostra deve fare con l'università il primo punto è sviluppare
Nuove abilità
Noi abbiamo bisogno di persone noi abbiamo settantuno mila dipendenti
Di questi ventidue mila lavorano all'estero che sono quasi tutti stranieri sono pochi i nostri dipendenti italiani che lavorano all'estero
Abbiamo bisogno di farle lavorare insieme ne in Egitto c'è una grande esperienza nella perforazione abbiamo ingegneri egiziani che per furono pozzi in Nigeria inizio Erie insieme al petrolio esce tanto gas associato che bisogna li puoi fare per portarlo trasportare l'esperienza di questi ingegneri nigeriane la trasporta eremo in Egitto dove nel delta si province trovare del gas e così via ma per fare tutto questo occorre creare una cultura comune noi abbiamo una scuola superiore che fornisce una sorta di maschera nell'acqua si chiama scuola Enrico Mattei in essa possono accedere sia laureati in ingegneria e sia laureati in altre discipline compresa l'economia e questo diciamo che il il livello di formazione più elevato abbiamo attivato una laurea in ingegneria del petrolio in collaborazione con il Politecnico di Milano e comunque maggiori università dei paesi in cui si lavora su su questo un settore industriale cioè Texas regno Unito di Gran Bretagna Norvegia Russia Pin questa laurea gli studenti fanno nel loro curriculum almeno un anno presso una delle università che ho denunciato da almeno un anno di stage presso le nostre
Le nostre società sparse per il mondo tutti gli studenti che escono da questa laurea noi cerchiamo di assumerli e fino adesso ci siamo riusciti non è lo stesso coloro che escono dalla scuola Enrico Mattei che è un master che si propone di creare persone che devono avere un uno spazio un un orizzonte più ampio di fronte a loro
La ricerca dicevo si deve proporre di
Puntare verso energie sostitutive
E per naturalmente le il traguardo più lontano e quello delle energie completamente pulite oggi Lenny in Italia attraverso euro solare il maggior produttore italiano il fotovoltaico di pannelli fotovoltaici
Come sapete è una tecnologia che converte direttamente in energia elettrica senza parti in movimento l'energia solare
Il costo però di questa energia è molto elevato quindi per ora nove la offriamo in situazioni molto particolari non pensiate che questa energia sia data solo i Paesi ricchi o alle case di vacanza dei ricchissimi
Un pannello solare è utilissimo per esempio nei villaggi della Nigeria lontani dalla rete elettrica du quindi dove portare elettricità costerebbe moltissimo e dove l'energia impiego più utile dell'energia consiste nell'estrarre acqua dalla falda allora voi pensate un pannello in cima un palo
Una un traliccio con un serbatoio quando il sole sorge il pannello comincia a produrre elettricità alla pompa comincia a pompare acqua e riempie il serbatoio il che significa che il lavoro viene svolto anche di notte attingendo dal serbatoio senza bisogno di accumulatori quindi comunque orto bassissimo una grande efficienza ma naturalmente non è questo che risolverà Problemi energetici dell'umanità e allora noi pensiamo
A
Un altro gradino molto più vicino alla realizzabilità che è quello del ciclo dell'idrogeno
Sappiamo che si possono alimentare il motore a combustione interna con l'idrogeno o che si può addirittura produrre elettricità complessivo il senso il problema è dove andiamo a trovare l'idrogeno
Tutti dicono che ce n'è tanto nell'acqua di mare peccato che per tirarlo fuori bisogna immettere altrettanta Energia quindi se vogliamo che l'idrogeno sia una fonte primaria di energia dobbiamo prenderlo di nuovo dagli idrocarburi
Ma questo ci consentirebbe prima di tutto di spostare la produzione di anidride carbonica lontano dai luoghi di utilizzo portare l'idrogeno nelle città
Usarlo in qualche modo non voglio entrare nei dettagli e produrlo alla bocca del pozzo dove in linea di principio l'anidride carbonica può essere sequestrata
E cioè o immaginate non voglio entrare nelle formule chimiche qui ci sono dei colleghi che mi distruggere però se lo facessi ma semplificando molto mettano C H quattro un atomo di carbonio quattro di idrogeno
è pensabile di ossidare l'atomo di carbonio ottenere dell'Energia alla bocca del pozzo
Prenderà in diretta Bonica che si è prodotta regna parla nel giacimento dove rimarrà per qualche altro centinaia di milioni di anni come è sempre stato il gas naturale
E questo permetterebbe di avere l'energia pulita rappresentato dall'idrogeno
Naturalmente ma nel trasportare maneggiare l'idrogeno è un problema che non è stato ancora soddisfacente mente risolto
E allora veniamo a un gradino più vicino cioè quello che noi stiamo offrendo oggi sulle tecnologie di cui vi ho parlato mi richiamo investendo nella ricerca che cosa offriamo oggi offriamo il gas naturale
La
Il consumo di gas naturale in Italia e quindi la sua percentuale sul fabbisogno energetico del Paese continuamente cresciuto negli ultimi anni e Vito pochissimi dati durante gli anni Novanta
La crescita del consumo di energia elettrica di energia totale in Italia è stata del dodici per cento
Grazie allo spostamento da altre fonti al gas
Il le emissioni di anidride carbonica sono salite non del dodici per cento ma del sette per cento
Se si fosse usato solo gas abbandonando tutte le altre fonti fossili
Ci sarebbe stato una diminuzione delle emissioni di anidride carbonica del dodici per cento questo è il contributo che finora è stato dato si può fare molto di più soprattutto nelle città
Andare a piedi alla domenica ci aiuta
A capire l'importanza del problema ma non ce lo risolve del tutto perché poi ci sono anche gli altri giorni della settimana
Se noi facessimo circolare a metà
Prima i mezzi pubblici poi i taxi e poi magari una percentuale rilevante delle automobili che circolano in centri urbani noi ridurremo sostanzialmente l'inquinamento
E lo stesso se andassero a metano tutti gli impianti di riscaldamento e così via
Io credo di avervi già detto
Molto sul
O forse tutto quello che mi ha consentito di dire sul gruppo e quindi passerei al piano di sopra per usare le slide
Però
Dire ancora qualcosa sul petrolio per avvicinarci al tema dei mercati
Questi
No grazie questi sono i costi di produzione i costi di esplorazione sviluppo e produzione di idrocarburi in diversi Paesi
Quindi sono i costi di produzione come vedete c'è una media intorno ai sette dollari al barile voi sapete che oggi il petrolio costa intorno ai trenta più di trenta la differenza da te consolidata dalle tasse le tasse che i paesi produttori impongono alla loro produzione
Per Kohl per qualunque economista questa è un'industria eretica
Perché noi siamo abituati al fatto che
In un'industria producono i più efficienti e mano a mano che si va verso il meno efficienti si arriva a una soglia di esclusione qui invece voi avete che il costo di produzione
Dato principalmente dai Paesi in cui costa di più estrarre il petrolio perché tutti quelli in cui costa poco Iraq Cohen Arabia Saudita Venezuela eccetera fanno parte di un cartello lotte che limita la produzione
Questo vi dice che è difficilissimo capire quale sarà il prezzo del petrolio perché non obbedisce a leggi economiche ma obbedisce
A decisioni politiche questi Paesi non solo nei costi di produzione più bassi ma detengono complessivamente come Occhetto i tre quarti delle riserve mondiali che significa che quando il prezzo del petrolio sale e bisogna produrre di più e c'è una pressione per produrre di più
Gli investimenti delle compagnie vanno a finire tutti in queste zone cioè petrolio che costa carissimo petrolio Hogan che costa carissimo il risultato è che il prezzo del petrolio oscilla violentemente ma in sostanza si mantiene intorno a una media che è quella dei diciotto dollari al barile
Diciotto nel lungo termine come vedete questo piccolo quello dalla Guerra del Golfo nel lungo termine si mantiene diciotto dollari al barile e speriamo che questa lungo tratto in ascesa non sia l'inizio di uno schema nuovo ecco dicevo usato questi lucidi per avvicinarmi al tema dei mercati finanziari e l'anello di congiunzione redatto da quest'ultimo lucido che riguarda la capacità dei mercati finanziari di predire l'andamento del mercato è chiaro che chi deve comperare usare petrolio
Può premunirsi contro le oscillazioni del prezzo comperando Rocco un mercato con un contratto futures allora qui noi abbiamo confrontato il Brent dei tre cioè con lo sport quello per consegna immediata con il contratto più superò spostando l'andamento del più giù di dodici mesi
Di modo che voi dovreste vedere su questo grafico se il mercato fosse perfettamente in grado di prevedere che la linea rossa dei contratti per consegna a un anno coincide un anno dopo con il prezzo che veramente si trova sul mercato
Trovate due differenze uno che è abbastanza comprensibile e che cioè la linea rossa oscilla molto meno la difficoltà di prevedere l'entità è umana
Due però quello che è grave quello che denota l'inefficienza del mercato è che vedete questo Platon per esempio
Lo ritrovate nel chiuso perché vuol dire che mentre i prezzi sono costanti
Si stipulano contratti per consegna dodici mesi in cui ci si immagina che anche fra dodici mesi contratti i prezzi saranno costanti invece i prezzi dodici mesi dopo scendevano e in quel periodo si stipulavano contratti a prezzi decrescenti
Mentre in realtà i prezzi sarebbero stati crescenti e così via in sostanza ci troviamo di fronte a mercati finanziari che non sono in grado di pre vedere
L'andamento effettivo dei prezzi
Ma purtroppo li fanno perché i prezzi che che vengono citati
I prezzi del Brenta i prezzi del West Texas eccetera sono in gran parte determinati dall'andamento dei mercati finanziari
Allora poiché sono i mercati finanziari che determinano ciò che fa l'industria anche nel campo dell'industria
Petrolifera
è importante chiedersi come questi mercati funzionano e il la riflessione che io vi presento riguarda
Quello che il mercato forse di livello più elevato
Cioè il mercato
Per la Corporate Governance e cioè per il controllo delle imprese e dei loro investimenti vi devo dire e questa è una notazione di di di vita personale di cui vi chiedo scusa ma è importante per capire che cosa c'è dietro questi dati
Che le riflessioni che sono alla base di ciò che è giusto per dire
Non derivano dalla mia esperienza all'ENI ma la dalla mia precedente esperienza all'IRI cioè dà la precedenza di una persona che aveva il compito di collocare delle imprese e che quindi si è dovuto interrogare su come funziona il mercato
Per le imprese
Qui vi presento due modelli stilizzati che sono ben noti ai colleghi che si occupano di queste cose il cosiddetto modello anglosassone e il cosiddetto modello renano
Partiamo dal modello renano che noi conosciamo meglio è il modello dell'Europa continentale che funziona sia pure ora cilindrata ridotta anche in Italia ed è il modello in cui di è un padrone dell'impresa o alcuni padroni dell'impresa
I quali hanno come massima aspirazione quella di continuare a essere padroni dell'impresa e a controllarla quindi sono azionisti permanenti
Il loro orientamento alla gestione dell'impresa è verso le relazioni con altri azionisti e con gli altri cosiddetti stakeholders
Le quindi tendono concentrare le loro partecipazioni questo tipo di azionista ritiene che abbia poco senso avere il cinque per cento di trentadue società è molto meglio ovvero il quaranta per cento di due o tre società
Godono di un robusto flusso informativo interno cioè i dirigenti fanno quello che vogliono loro e loro fanno tutto quello che i dirigenti sanno otto almeno pretenderebbero di saperlo
Le scelte di compravendita non sono collegate al prezzo di Borsa bensì a considerazioni di controllo delle società anche se naturalmente il prezzo di Borsa è un limite è chiaro che cui possiamo dire che l'obiettivo il controllo e il prezzo da pagare per mantenere il controllo di non fare nulla che sia sconveniente dal punto di vista del mercato quindi gli azionisti sono influenti e quindi il circolo si chiude tutto al contrario nel modello anglosassone
Dove gli azionisti non sono permanenti vanno e vengono comprano rendono a seconda delle convenienze quindi il loro atteggiamento è orientato le transazioni
Quindi hanno delle partecipazioni frammentate perché dividono il rischio si fanno un bel portafoglio e dispongono essenzialmente solo di informazioni esterne sulla gestione della società e anche sul prezzo del titolo qui naturalmente tutta una serie di regole sulla equità e sulla correttezza nel comunicare informazioni esternamente all'impresa
Le quotazioni di Borsa guidano le scelte di compravendita il che significa che gli azionisti influiscono poco sulle imprese e così via e il circolo continua naturalmente questo questo modo di governare le imprese almeno anzi questi due modelli di governo delle imprese hanno influenza importante sul modo con cui le imprese poi al loro interno governano le scelte di allocazione dei capitali
Perché nel modello renano sì ci si propone di perpetuare l'azienda e quindi nelle decisioni hanno una notevole influenza i dirigenti o immaginate anche recenti storie di imprese tedesche per non parlare di quelle italiane le retribuzioni sono su base salariale cioè il premio a chi fa bene è un aumento di stipendio una promozione
E il flusso di informazioni estesissimo nei confronti degli azionisti anche nei confronti di tutti gli altri dirigenti l'alta direzione essenzialmente tecnica qui è una notazione importante perché noi qui a Torino sono torinese lo sento
A percepiamo ancora tutti gli aspetti positivi di questo tipo di cultura l'azienda si identifica con una missione Michelin fai pneumatici lettura sono la cosa più importante nella visione aziendale
Il nome dell'azienda alle sue capacità tecniche la reputazione dei suoi dirigenti sono un tutt'uno
E quindi è importante che l'alta direzione
Abbia forti conoscenze tecniche il controllo e sia di tipo finanziario che di tipo non finanziario l'allocazione del capitale avviene sia sul su considerazioni quantitative che qualitative
I dirigenti intervengono frequentemente e il il circolo si chiude dall'altra parte invece abbiamo una
Una logica diversa la l'influenza degli azionisti è molto modesta nelle decisioni di allocazione del capitale le retribuzioni sono legate alla performance e quindi cade che è un dirigente viene detto tu hai l'obiettivo di conquistare salire dal cinque al venticinque per cento dalla quota di mercato è andato in porto esce lo fai qual era è un sacco di soldi ma non è detto che per questo poi avrai un po'stordita dalla nostra azienda
Il flusso di informazioni limitato soprattutto verso l'esterno dell'azienda l'alta direzione non è tecnica perché l'obiettivo di questa azienda è come si usa dire adesso creare valore per gli azionisti
E quindi è tutto il contrario non è che Michelin si propone prima di tutto di continuare a fare pragmatici succeda quel che succeda
E l'unico vincolo è che ovviamente non bisogna perdere quattrini perché se no non si riesce più a rinnovare gli stabilimenti qui esattamente il contrario
Qui ci si propone di creare quattrini e poi potremmo decidere di fare pneumatici orsetti
Non ci interessa niente non ci interessa nella reputazione nella missione dell'azienda e anzi non appena le cose come ci andare male cambiamo il vertice dell'azienda e nominiamo qualcun altro che come prima cosa si propone di ridefinire la missione
In modo che al mercato piaccia
Il controllo quindi è finanziario strettamente finanziario l'allocazione del capitale e basata su considerazioni quantitative l'intervento dei dirigenti è sporadico su queste corso ai dirigenti non addetti ai lavori
Quello che conta è la quotazione di borsa o alcuni indicatori che sono connessi alla quotazione di borsa per esempio Detroit
E sempre meno vero il ROI è così importante vi è ormai una tendenza comune New Economy a non considerare più nei dividendi nel rendimento del capitale investito dalle aziende ma considerare sempre di più
Le prospettive che le aziende
Presentano agli investitori vedremo che questo ha delle conseguenze importantissime sulla gestione dei mercati finanziari che sono così importanti
Per tutti non solo per chi si occupa di alta finanza perché come ci insegna insomma forme però è che tutti noi avremmo dobbiamo pensare al nostro futuro e a investire qualcosa per assicurarci però dal punto di vista finanziario
E i mercati finanziari sono quelli che poi decidono quali e determinano quali saranno le conseguenze di questo investimento
Il tra i due modelli dico subito che sta trionfando in modo incontrastato il modello anglosassone cioè il modello di mercato
Ci sono dei motivi per i quali questo modello trionfa io li semplificano molto dal dato che il tempo a disposizione non è così elevato
Motivo i motivi si possono ricondurre a questo cambiamento della tecnologia
Enorme facilità di spostamento fisico trasporti e soprattutto di comunicazione delle idee quindi i mercati diventano mondializzata
Questa espressione che tende a diventare uno slogan ha un significato molto concreto significa che se io riesco ad azzeccare un buon prodotto che si vende bene in America
Sicuramente lo vendono bene anche in Giappone e in Europa e con questo coperto gran parte del potere d'acquisto e probabilmente anche in America Latina
L'ho coperto gran parte del potere d'acquisto esistente sui mercati sviluppati
Questa unificazione dei mercati implica e siccome il mercato talmente grande sopporta un enorme investimento per mettere a punto un da ottimo prodotto se ne faccio pochi non posso investirci molto ma se ne faccio tanti posso investire tantissimo
E che determina che chi non è in grado di gestire tantissimo non riesce a fare un prodotto abbastanza buono salvo e eccezioni casuali non riesce a competere il suo prodotto non è abbastanza rifinito non è abbastanza pensato non contiene abbastanza tecnologie
Allora non solo bisogna raggiungere tutte le possibili economie di scala nella concezione del prodotto e cioè essere in grado poi di venderne tantissimi
E anche arrivare immediatamente sul mercato prima del prodotto in vecchi il che significa come per una pellicola cinematografica
Riuscire a colpire immediatamente tutti i consumatori nel giro di pochi mesi dal momento dalla preparazione del prodotto
E cioè possedere canali di vendita in tutti i paesi che hanno simili caratteristiche di mercato possedere stabilimenti in grado di fornire questi canali di vendita ma anche possedere tutte le tecnologie lo vediamo per esempio soprattutto nel nuove nei nuovi settori industriali telefonia tenta non basta
Essere capace di fare un po'telefonino
Voglio dire portatile poi bisogna avere anche la retta ma poi bisogna avere il software e poi bisogna avere i clienti se io non ho tutte queste cose insieme non riesco a combinare nulla nei tre quattro anni in cui una tecnologia è redditizia tra un paio d'anni di avviamento tra quattro anni in cui redditizie poi ne arriva un'altra
Di qui
L'ineludibile necessità delle alleanze
Perché primo per essere grandi e a fare le economie di scala secondo per mettere insieme le competenze che servono per vincere allora le alleanze le possiamo dividere in due tipi alleanze
Difensive in cui ci si mette insieme per essere grandi
Il che significa economie di scala costi più bassi ma anche molto più brutalmente è certamente grande da riuscire a schiacciare un avversario
E invece alleanze aggressive o alleanze
Progressive
Che sono quelle che servono a mettere insieme competenze diverse aprire nuovi mercati creare nuovi prodotti
Io qui ho elencato un po'di alleanze è chiaro che nessuna alleanza appartiene mai in modo stretto a un tipo o un altro però vi sono delle alleanze che servono a mettere insieme diverse tecnologie diverse competenze quindi a garantire degli accessi e potremmo citare per esempio quella tra Mitsubishi e Volvo quella tra America on line e Time Warner e così via e ve ne sono invece delle altre che sono principalmente dovute a che mirano ad alleanze di scala vi sono delle alleanze che servono a garantire nuove eccessi al mercato citiamo qui a Torino conosciamo bene quella Trani Hollande e chiese e vi sono altre che invece servono a dividere i rischi come per esempio e il caso spesso nell'aerospaziale
Quale che sia il il traino di queste alleanze quello che conta che senza alleanze non si sopravvive allora uno dei motivi per cui il modello anglosassone trionfa così rapidamente è
Che anche laddove non si afferma per la sua intrinseca bontà cioè perché l'impresa non si è accorta anche laddove l'impresa non si è accorta che è quello il modello migliore
Si accorge subito che se non appartiene a quel modello non riesce a fare alleanze
Cioè il signor Michelin scusate se continuo ad usare un una un'azienda ma perché corre così conosciuta no
Se non abbandona l'idea che Lulli la sua famiglia la sua azienda sono la stessa cosa e debbono per sempre rimanere così non è trovati alleati
Perché gli altri ragionano nell'altro modo e cioè devi creare valore devi essere pronto a vendere qualcun qualunque cosa se non rende a farne delle altre sue rendono e io non mi metto contesse non ragioni così perché i miei azionisti pretendono che tu ragioni così
E anzi voglio delle garanzie se tu alto interno ai degli azionisti che per caso non hanno lo stesso modo di ragionare per esempio degli azionisti pubblici dei governi a allora o mi garantisci una data certa entro i quali se ne vanno oppure non se ne parla di fare alleanze
E qui vorrei far vedere che l'Europa è in ritardo perché da noi prevalgono le alleanze di scala difensive mentre nelle alleanze interprete sono garanzie intra europea mentre le alleanze in intra intercontinentali in cui anche delle aziende europee sono attive
Sono di gran lunga alleanze di tipo aggressivo
Che
Mettono insieme aziende complementari
Da noi spesso si dice che
I francesi sono bravissimi alla gestione dal coro pubblico io gli ho detto se ce lo Stato dentro non si combina nulla allora prendiamo il caso dell'euro spaziale il fiore all'occhiello della industria pubblica francese
Dico il fiore all'occhiello perché è difficile immaginare successo più grande
Che si chiama Airbus lasciamo perdere gli altri ma il più grande basta e cioè una prodotto veramente eccellente dal punto di vista ingegneristico
Di gran lunga superiore sempre dal punto di vista ingegneristico al suo concorrente americano Blink
Cresciuto e allattato con denaro pubblico essenzialmente francese
In base al quale per la genialità francese che i francesi fa
Volentieri si auto riconoscono e per il finanziamento che lo Stato aveva messo doveva rimanere francese bene il governo francese in quattro e quattro otto si è inventato un azionista privato ha creato un gruppo ma tra Aerospatiale nel quale
Con una valutazione molto generosa degli apporti del privato con una valutazione estremamente contenuta dei degli apporti pubblici è riuscito a dare il privato il trentatré per cento non il comando
Il trentatré per cento la minorità ed bloccai e gli ha detto adesso però comandi tu e questa è stata la condizione necessaria per poter fare l'alleanza con i tedeschi e creare a e AIDS
Se il governo francese non avesse fatto questo a tempo di record cioè in meno di un anno
La tassa e cioè brutto da Himmler si sarebbe alleato con British Aerospace e il grande sforzo dei francesi tutta la loro genialità tutto il denaro del contribuente speso sarebbero stati vanificati
Quindi andiamo in questa direzione ma
Non dappertutto cioè vi sono ancora in Europa soprattutto in Germania e in Italia lo vedremo dei
E gli aggregati in cui si continua a parlare soprattutto gli osservatori non dico all'interno di queste aziende che il problema se lo pongono degli aggregati in cui si parla ancora essenzialmente in termini di controllo per esempio c'è un pollo dove ci basta in cui io attorno al quale ruotano con rapporti di alleanza di dipendenza una serie di operatori e i nostri giornali sono pieni di illazioni su quello che farà o non farà dodici banche c'è un altro grande polo che il Polo resta anche qui
Quando i nostri giornali parlano di questi protagonisti non ne parlano come di aggregati di valori che possono essere scomposti e ricomposti che hanno determinati rendimenti che è il modo di pensare anglosassone
Ne parlano come di gruppi di potere di persone
Hanno delle simpatie delle antipatie che potrebbero tradire gli amici oppure rimanere nei secoli fedeli e così via
Questo il Polo Commerzbank poi c'è ce ne sono altri di cui vi faccio grazia ma veniamo all'Italia quando parliamo dell'Italia non solo spesso noi non i protagonisti ma i commentatori continuiamo a usare gli stessi concetti ma ma di aggraviamo nella nostra immaginazione con il fatto che il nostro Paese è stato definito uniti Paese capitalista senza capitali in cui i polli
Per consentire il controllo hanno bisogno di strutture piramidali che consentano attraverso una leva
Di controllare aziende che debbono avere la dimensione mondiale interi motivi che ho detto prima ma che hanno all'origine un un sistema di controllo e cioè un gruppo coeso di capitalisti famiglie o gruppi di famiglie che detengono un capitale piuttosto limitato questo è un sistema come un altro per con per controllare un gruppo che ha un difetto
E cioè la estrema costosità e lentezza della trasmissione di flussi finanziari e l'estrema difficoltà con cui gruppo così concepito
Riesce a smontarla sieri montarsi come richiede la logica dei mercati anglosassoni di qui la tendenza di tutti questi gruppi
A svolgere quell'operazione che noi diciamo che viene detta accorciare la catena di comando confusioni che però comportano estrema difficoltà a mantenere il controllo a parità di condizioni
Prendiamo questo gruppo che è stato il protagonista negli ultimi anni di un enorme sviluppo del sistema finanziario italiano anche qui noi vediamo una
Scala naturalmente questi dati da una settimana all'altra invecchia ma non è più tutto esattamente così ma anche qui vediamo una scala e la vediamo qui raffigurata sono fino al livello di Olivetti
Ma chi segue queste cose sacche sopra Olivetti
Forse è più difficile leggerlo sopra Olivetti c'è la bella soprano avercela OPA e poi sopra OPA c'è un sistema estremamente complicato che consente com'una buona dose di abilità il mantenimento del controllo anche in queste condizioni fino ad arrivare al
All'oggetto di tanti commenti negli ultimi tempi e cioè il sistema Mediobanca e la sua interazione con gli altri poni che in questo momento possono essere identificati in Italia
Io
O mettere la descrizione dei poli francesi se non per far vedere come la finanza francese che per certi aspetti simile a quella italiana e quella tedesca
A
Percorso un cammino più lungo e dopo molte vicende che eviterei di illustrare e arrivata temporaneamente a questa situazione in cui noi abbiamo dopo
Le vicende dell'agosto novantanove
Abbiamo due grandi gruppi uno intorno a Société Generale uno intorno avente pari Bacco a sale appena la grandissima compagnia di assicurazioni che fa un po'da cerniera il il cui effettivo ruolo ancora suscettibile di modificazioni naturalmente la Francia è arrivata questa situazione anche come
Conclusione
Di un processo che è stato importante in tutti gli altri Paesi che ho citato
Oggi io parlo dei Paesi europei a cominciare dal Regno Unito Regno Unito Germania Italia e Francia che è il processo di privatizzazione processo di privatizzazione che ha avuto due grandi
Motori
Soprattutto da noi motore è stato il deficit della finanza pubblica quindi la necessità di fare cassa per coprire i buchi
La mia personale opinione è che questo motore sia servito soprattutto come motivazione politica
Da presentare dobbiamo tendere le imprese pubbliche perché ci aiuteranno a pagare il deficit in realtà il deficit è stato ripagato solo in parte principalmente dalle imposte
Però è stato è stato una buona motivazione che ha consentito di fare una cosa che era essenziale per l'altro motivo
Dobbiamo privatizzare le imprese pubbliche prima di tutto perché la commistione tra politica ed economia mette insieme il peggio delle due sfera secondo perché altrimenti si rimane isolati dalla costruzione di un sistema internazionale però uno degli affetti di questo processo e ha ben chiaro a tutti che poteva essere nell'abbandono del controllo da parte dello Stato dalla mano
La discussione che è stata fatta più che altro sulla base di giudizi di valore anziché sulla base di un'analisi sul terreno giudizi di valore erano di due tipi da un lato non bisogna lasciar comprare aziende allo straniero perché veniamo col colonizzate
Dall'altro invece il capitale non conta il capitale non ha passaporto e quindi da qualunque parte venga il capitale va bene e questo era ricordiamolo pressoché in modo così netto puro la posizione britannica la posizione del governo Thatcher
Vediamo non importa niente al punto che ancora oggi nel Regno Unito si dice beh ma se le nostre io Tethys le nostre società dell'acqua le ferrovie le centrali elettriche che abbiamo privatizzato vengono poi comperate da aziende pubbliche di altri Paesi
Per esempio da Electricité de France Non ce ne importa niente se loro vogliono se il contribuente francese accetta che i suoi denari si annunzia usati per tra pagare
Una centrale elettrica britannica peggio per lui l'importante è che noi riusciamo a governare il modo attraverso le authorities attraverso i regolatori il modo con cui ci viene fornita l'energia elettrica
Io adesso vorrei cercare invece di vedere questi due ragionamenti che corrispondono a giudizi di valore in un modo un pochino più concreto partendo intanto dei risultati
Essendo chiaro che c'è stato un Paese che ha fatto le privatizzazioni senza badare a chi andavano in mano le aziende e dal lato opposto all'estremo opposto un paese come la Francia che ha fatto le privatizzazioni
Ponendo si sempre come obiettivo quello di mantenere in mani francesi il controllo delle aziende privatizzate e mettendo al servizio di questo obiettivo
L'abilità di una burocrazia e di una classe dirigente che è universalmente riconosciuta come la migliore in Europa per quanto riguarda l'amministrazione pubblica ed ecco i risultati
In Francia
Il capitale domestico controlla il settantasei per cento
E rotti delle aziende privatizzate il capitale estero conta per il ventitré e mezzo per cento quindi lo hanno ottenuto sulla soglia ci sono dei nuclei di controllo che rappresentano il trentadue e il trentaquattro per cento
Iscritti trentadue quaranta per cento del capitale e che sono in mano a banche la finanza francese è stata ristrutturata nel modo che gli ho fatto vedere cioè i francesi prima hanno ristrutturato la finanza hanno costruito
Una rete di interconnessione che qui non ho tempo di illustrare ma che ha permesso a queste a questa grande finanza prima di costruire dei noccioli di controllo e poi poco per volta di mettere in discussione questi noccioli
In modo che potessero cominciava a confliggere tra loro ma solo una volta che erano diventati abbastanza forti per reggere l'urto del capitale straniero
Poi ci sono investitori l'industria tesa relativamente poco le assicurazioni pesano molto nel trenta per cento
è importante distinguere tra le banche le assicurazioni perché le banche tendono dovrebbero tendere a fare investimenti a breve termine rassicurazioni fanno investimenti a lungo termine e quindi possono essere un vero sistema di controllo i dipendenti che ovviamente fanno parte possono essere considerati per antonomasia un sistema stabilizzante hanno il nove per cento
Poi ci sono investitori istituzionali che però non fanno parte del nucleo di controllo
E che quindi in teoria possono non costituire un ostacolo a un cambiamento del controllo che giocano per il venticinque per cento del mercato si accontenta di un trentotto virgola cinque per cento
Cosa abbiamo fatto in Italia e noi in Italia non avevamo niente di tutto ciò e quindi mancavano i mattoni per costruire un sistema finanziario alla francese e forse mancava anche l'abilità ed ecco qual è stato il risultato mica tanto diverso il capitale estero
è un pochino più importante che in Francia venticinque cinque al capitale domestico intorno sempre tre quarti quello che cambia è che il nucleo di controllo e più è più debole contro il trentaquattro quaranta abbiamo il venti trenta ma soprattutto e qualitativamente diverso le banche pesano molto di più il quaranta per cento
I fondi il trenta per cento ma questi sono fondi di investimento quindi non investitori a lungo termine
L'industria il tredici per cento le assicurazioni solo il diciassette per cento quindi noi abbiamo dei nuclei di controllo che sono
Direi biologicamente instabili a meno che le banche non si immobilizzi no
Poi abbiamo investitori istituzionali che pesano molto
E il mercato al quaranta per cento non è una situazione così diversa da quella francese molto più vulnerabile più attaccabile ma non così diverso considerando l'estrema gracilità del sistema finanziario da cui siamo partiti ma la vera sorpresa la vediamo quando andiamo a esaminare
Gli inglesi quelli che son partiti dicendo allora non ci importa niente di chi è capitale
E risulta che il capitale e otto mesi etico per il settantasei per cento
E sul mercato per il novanta novantanove per cento le partecipazioni strategiche cioè quelle che il il il detentore non è disposto ad alienare pesa ma pochissimo
Però guardate ci sono degli investitori istituzionali in cui gli investitori a lungo termine fondi pensioni e assicurazioni
Sono il novanta per cento
E allora io qui vorrei
Affrontare il tema anche e quello forse più interessante di di dell'esperienza e della ricerca che abbiamo fatto per le privatizzazioni ieri che è quello di capire come veramente funziona questa cosiddetta public company che sta alla base del sistema istituzionale anglosassone una public company in linea di principio è una società in cui il mercato ha una quota amplissima il mercato è fatto di investitori
Che non si propongono di incidere di influire sulla gestione dalla società come abbiamo visto nel modello in precedenza
E che però giudicano la società dà i suoi risultati naturalmente i risultati consuntivi sono troppo poco per giudicare una società quindi bisogna anche valutarne le prospettive chi valuta le prospettive gli analisti gli analisti sono dei giudici che non devono rendere conto nessuno ma neanche per sogno perché gli analisti hanno un ranking e per essere molto concreti il reddito annuale di un analista dipende dalla sua graduatoria quando ne azzecca tante sale in graduatoria quando ne sbaglia tante scendere guadagna di meno quindi gli analisti sono il più oggettivi possibile nel valutare le società
I gli investitori istituzionali che investono il denaro dei risparmiatori non possono scegliere in base a Simpatia ma colleganze ad alleanze accordate
Perché se non fanno una scelta che sia coerente con le valutazioni degli analisti il giorno dopo il titolo del loro fondo di investimento dall'altro
Contenitore scende in borsa e risparmiatori cominciano venderlo e loro rischiano il posto quindi c'è veramente una situazione che un meccanismo che nella sua formulazione teorica è completamente oggettivo
Questo è sorretto anche dal meccanismo delle stock option e cioè i dirigenti a loro volta sono indotti
A fare ciò che conviene agli azionisti per esempio hanno sprecare soldi in una mastodontica nuova sede della società che potrebbe è riuscire gradito al loro orgoglio perché invece il loro portafoglio si alimenta del del valore dell'azione
Allora in questo meccanismo si capisce come possa teoricamente funzionare
Un sistema capitalista nel quale istituzionalmente è il capitale che comanda nell'impresa nel quale però nessun capitalista intende comandare
Perché cioè questo insieme allora adesso andiamo a vedere cosa succede alla Borsa di Londra
Come è ripartita la proprietà delle azioni quotate nel Regno Unito noi vediamo che negli anni la quota di azioni tra capitalizzazione della dell'Ftse scusa della Borsa di Londra dalla sinti è scesa dal cinquantaquattro per cento nel sessantatré al sedici per cento
Sono invece aumentate le quote degli investitori istituzionali i fondi pensione che sono gli investitori a lungo termine dal sei per cento il ventidue per cento le assicurazioni altri investitori a lungo termine dal dieci al ventitré
Lì io unità rasta cioè i fondi aperti dall'uno al tre per cento sei per cento gli investment trust i fondi chiusi dall'undici e tre sono invece scesi
Poi ci sono altri tipi di investitori esce e salito molto anche l'estero e cioè gli investitori esteri
Però attenzione che questi sono i titolari delle azioni ma non sono mica quelli che vanno in Assemblea e votano e quindi hanno del rapporto con il management stiamo parlando di corporate governance e quindi chi dice eventualmente ai consiglieri di amministrazione che cosa devono fare chi decide quando ero che se ne vadano a casa perché non hanno fatto abbastanza bene e no
Perché molti di questi investitori istituzionali non gestiscono loro le azioni le danno a gestire a cosiddetti bene già a gestori professionali allora andiamo a vedere come è concentrata
La
Per il la quota dei gestori anzi partiamo di foie da quest'aula scusate
I primi dieci gestori di fondi pensione
Che gestiscono anche per conto di altri possiedono il cinquanta per cento
Di tutti gli investimenti
Dei fondi di dei fondi pensione sul Ftse trecentocinquanta sono le prime trecentocinquanta società quotata alla Borsa di Londra le prime per capitalizzazione rappresentano il novanta per cento della capitalizzazione dalla Borsa di Londra
Allora i primi dieci
Hanno il cinquanta per cento gestiscono il cinquanta per cento di tutti gli investimenti dei fondi pensione sulla Borsa di Londra il settanta per cento sono altri dieci non è detto che siano gli stessi ma i primi dieci nelle assicurazioni
Gestiscono il settanta per cento delle assicurazioni
Il team più del trenta per cento degli dei fondi di investimento aperti diciotto per cento di quelli chiusi
E il sessantacinque per cento degli investitori americani che investono sulla Borsa di Londra Nielsen più o meno la stessa percentuale di quelli europei diversi dal Regno Unito
E oltre il novanta per cento delle non dello Stato detto male sono le organizzazioni governative sono sovrani sagge tipo fondo monetario internazionale e così via non sono molto rilevanti come investitori
Allora vediamo quest'altro vediamo questa concentrazione per categoria che cosa significa in termini di influenza sull'insieme della Borsa di Londra allora i primi dieci managers
Per i fondi pensione
Coprono in diciannove per cento della Borsa di Londra
Più correttamente delle prime trecentocinquanta che sono il novanta per cento forse sono dieci bene certi che coprono il diciannove per cento dalla Borsa di Londra poi ci sono i dieci metri mentre delle assicurazioni che coprono il dodici e così via
Questo che cosa ci porta a dire che
Non è proprio esattamente così come quello descritto il modello di corporate governance non è che l'
Quindi strutture delegato di una public company si chiede domani
Lancio di un'OPA sul mio concorrente
Chissà cosa ne penseranno mercato
Entusiasta no non russe attacca telefono chiede questi qualche cosa nel bene quindi è
Che ci muoviamo Minnuta fa
Probabilmente prima riportare l'altra fiscalmente in consiglio di amministrazione ONU sospeso amministrazione si Cossiga gli altri consiglieri chi sono questi i consiglieri e come qui in Italia che sono il cugino Lodrisio o il collega
Contro personaggi che bombolotti alla rinuncia di
Cosa succede che questi orfano investitore che desidero controllare non è e il loro parere viene presa in considerazione perché loro intendono comandare
Il contrario e molto più efficace probabilmente in considerazione perché se non sbaglio dipendono subito e i manager rischia
Ma c'è di più questi gestori questi dieci che sono diversi da una parte non sono proprio esattamente gli stessi dieci dall'altra sorgente che non si conosce
C'è
Una
Fortissima interazione
Come vedete non sono partecipazioni di controllo sulla partecipazione di piccole ma c'è una forte interazione tra le maggiori banche d'affari le maggiori società il taglio cinque i grandi strutture istituzionali che operano sulla Borsa quindi io che una
Contiguità
Tra operatori che svolgono diversi tronconi dunque il ciclo che io prima brevemente illustrato ricordate il ciclo funziona in questo modo
C'è per bene bene presente dei progetti ci sono degli analisti riguardano poi ci sono dei gestori
Che sulla base di quello che hanno detto gli analisti che PPA proprio non è che fossimo trascurato deciderò come fare gli investimenti poi ci sono gli investitori istituzionali che hanno affidato i gestori poi ci sono i revisori gli auditor eccetera il centootto questo teste
Questi anelli è ovvio che hanno una funzione essenziale e anche la loro separazione è una funzione essenziale perché oggi Capello costituisce il controllo
Da parte è toccato a sette gol di quello dal funzionamento degli altri
Adesso voi immaginate che si verifichi la seguente cosa
Da un lato
La campagna di alleanze acquisizioni non riguarda soltanto riguardante il mondo della finanza
E allora
Savona fonte consumismo Barnett
E poi c'è una lacuna terza adesso che si chiama frode e allora voi trova sotto uno stesso
Tel persone molto diverso c'è uno che fa l'analista
C'era uno che fa invece la banca per fare quello della mattina telefona almeno eccetera dice guarda che sarebbe bene fare un'OPA su quell'altro perché no fabbrica tanto bene se gliela fai vedere che accettano
Poi c'è un terzo che invece il teste capitali per conto dei risparmiatori
Sono tutti sotto lo stesso cappello è vero che l'etica dice che c'è il muro cinese uno nell'alto chi fa l'analista non parla
Ispettore chi fa il pescatore non parla con la banca d'affari
No è abbastanza imbarazzante che voi trovate un signore che ha una certa targhetta che va alla mattina dice pagano passaparola poi al pomeriggio c'è un signore che ha una targhetta molto simile
Che vanta sette fatta con l'OPA e da suggerimento di Bari
E poi c'è un terzo che addirittura comprerà ovviamente e quindi far sì che quel consiglio sia però non si avvera cioè l'analista ha detto compera e poi bisogna vedere se il titolo va su su l'analista ha detto pranzo obiettivo è il venti per cento chissà se ci arriva più venti per cento ma sinceri concedeva dipende anche da cosa fa con l'altro con lo stesso targhetta che compera questo naturalmente vuole dire che lo sto mettendo in discussione
Si parla fratello sappiamo che non è così
Però sappiamo anche noi che viviamo in un Paese di distretti sappiamo che la contiguità significa contaminazione
Contaminazione di un richiamo di atteggiamenti
E la Borsa mercati finanziari vivono tantissimo
Che atteggiamento
Per esempio uno si chiede tanto per fare un esempio quindi abolita pax alberello che è così importante spendere migliaia di miliardi per comprarsi una licenza UMTS mercato finanziario cambia tipica dello spazio mese
Venti mila miliardi andavano bene sei mesi fa
Cinque mila miliardi servano tanti da oggi
Perché sono venute fuori delle nuove tecnologie perché e si è visto che certi investimenti
Non erano stati premiati dal mercato eccetera ma questo atteggiamento del mercato e anche molto frutto di opinioni che si formano così e certo che la contiguità
Può favorire formarsi le opinioni allineate
E naturalmente questo
Ci fa
Ci porta a chiederci se è un mercato in cui c'è questa contiguità questa contaminazione è ancora in grado di svolgere il mondo
Tranquillizzante
Quel sistema di corporate governance enti
Selezione degli investimenti allocazione dei capitali e proprio basato sul confronto di opinioni diverse su ruoli diversi
Ultimo concerto voglio presentare e ritorna tema già parlato che quello della tendenza dei mercati a valutare le imprese sempre più sulle aspettative
Allora vediamo funzionava prima la old economy
Uno dice farò una nuova cementeria la faccio a Bombay perché lì costa poco la manodopera
L'acciaio
Spende bene perché poi si potranno automobili frigoriferi eccetera eccetera
E o questo business plan due anni dopo si vede se aveva ragione o non avrà ragione ma già nel momento in cui i vigili fanno cioè riaperta in tutti sanno
Ombre tutti sanno quali sono i costi di trasporto contrazione dell'acciaio contrazione materie prime eccetera eccetera di è facile far
E poi anche farcela posteriori confrontare
I profitti
I fatturati i margini con quelli che erano le previsioni presentate adesso immaginate invece io comincio a dire
Voglio lanciare
Un business plan
In cui quello che conta è avere ieri
E quindi sono disposto a pagare come quello che sta succedendo nostro inventato dal professor disposto a pagarlo azienda di contro la pago tre milioni per niente
Che cosa fa questo cliente eunuchi inabilitati pascolo acché che chatta che fanno apologo cosa per cui non paga niente o se paga paga cento duecento trecento mila lire all'anno potrebbe ha diciamo questo perché poi crescerà al traffico eccetera eccetera
Quello che voglio dire che non c'è nessun mondo né quest'anno né l'anno prossimo e anche fra cinque anni di verificare se quello prospettive industriali stanno veramente producendo il nodo che erano stati promesso
Ma allora su che cosa si spostava apre l'apprezzamento
Si sposta sul valore del titolo
Perché io non compro quell'azienda perché credo veramente risulti elettiva andrebbe
Rino come dicono a Roma quello che mi interessa è che il suo titolo vale oggi trenta mila lire e mi è stato detto che fra una settimana entro questa sera
La negoziazione in giornata
Un passatempo interessasse apparati ad un tasso annuo che deve essere almeno due cifre ma possibilmente anche tre
Ecco allora come si va poi a verificare se la valutazione che era stata trattata in quell'azienda si realizza oppure no ci fa vedere il valore del titolo mi hanno detto che in sei mesi cresciuto di x per cento vado a vedere se è cresciuto per cento come fa il titolo crescere visto che non si può mai
La corrispondenza successo industriale ma dipende dall'apprezzamento che ne danno gli analisti ma quegli analisti sono quegli stessi signori che vivono sotto lo stesso tetto
Di quell'altro che aveva consigliato l'interazione di quel terzo che sta comprando i loro titoli senza aver mai vi sia una verifica la bottom line va una verifica generalmente ci sono inutili
Ma si è mai parlato inutili queste sono
Attività in cui l'utile non conta quello che conta e la crescita tant'è che le povere certamente la holding o nomi come la General Motors eccetera stanno perdendo l'abitudine di distribuire i dividendi perché è una cosa brutta
Agli azionisti interessa dividendi interessa il capital gain e se uno distribuisce il dividendo ci fa un po'brutta figura perché dice tu proprio idea di che cosa potresti fare i soldi distribuiti
A questo punto che cosa succede
Succede che il
L'oscillazione
Che il mercato può venire diventa sempre più ampia perché ovviamente nessuno e così ingenuo da non pensare che le aspettative industriali potrebbero non verifica basta vedere le oscillazioni del NASDAQ che sono molto più ampia del Dow Jones ma siccome la verifica del successo industriale deve essere composta di molti anni rispetto all'andamento delle prospettive più lontano la verifica più ampia la correzione
Allora io vorrei concludere questa presentazione essi dedicata ma assetti finanziari sistematico vocalico
Dicendo
Quattro che non c'è dubbio che noi abbiamo in Europa stiamo qualcuno un po'di ritardo stiamo abbandonando un sistema di Corporate Governance che fondato sulla privilegio del concetto di controllo
E andiamo presso mercati impongono Sasso ma non abbiamo le sto
Ci sono da cosa
Alla Borsa di Londra negli Stati Uniti ancora più complessa
Quindi primo cave guardate che noi ci stiamo incamminando per un sentiero di montagna con le scarpe da tennis e bisogna fare attenzione Secondo guardate che in quelli che sono più avanti
Stanno sperimentando problemi nuovi perché il sistema economico del ventunesimo secolo non quello del ventesimo secolo e quindi il problema della instabilità il mercato che dovrebbe governare la corporate governance perché quello che poi allocare i risparmi di tutti i guanti su progetti industriali cento questo va bene quell'altro no è un mercato del sistema della comuni viabilità
Bisogna cominciare a interrogarsi
Dire per non essere pessimista su probabilmente bisogna investire per migliorare
Semmai menzogna nel nel
Fascicolo
Vorrei che anche fare tre considerazioni molto brevemente la prima è non abbiamo avuto quattro grandissimi
Bene c'è imprenditori ma quattro uno sotto ed anche professore
Infine
Nel considerazione
Seconda considerazione che forse dovremmo comincerei ad insidiare introdurre qualche privatizzazione anche nelle università e magari qualche forma visto accovacciato il professore di ieri personale e forse miglioreremo anche il livello qualitativo quindi è una proposta per il traditore resta sapori tornò da Berlino fra l'altro nel intanto scherzosa se voi avete visto l'articolo che c'era ieri sul Sole ventiquattro Ore in due colleghi che insegna vera trovata tratta anche se sono
Italiano
E la terza considerazione una considerazione che riguarda Damiano cerca la voglio dire perché ci sono anche dei miei studenti quindi arrabbiare cerca previdenza ai fondi pensione
In questo pacchetto di nomine abbiniamo una situazione l'obbligo sui fondi pensione
E abbiamo però le abitudini di pensare che i fondi pensione siano soltanto qualcosa che riguarda le nostre pensioni chissà per quale ragione non si sviluppano
Invece quello che ci ha dimostrato il professor Grosso dietro e che i fondi pensione che sono istituto limpido lungo tempo sono fondamentali anche definire un assetto proprietario dell'impresa e e anche per garantire una migliore stabilità maggiore spessore maggiore professionalità ai mercati finanziari
Quindi contesti Ceniccola mia dice si chiude tu sezione comunque io voglio ancora ringraziare cioè dagli ex Pietro perché credo che questo il nostro ciclo non potesse finire meglio ognuno può fare un ringraziamento ultimo chiunque ASS può e fosse chiunque come dire attento dei nostri vinto
E di monsignor Gerhard otto che ha seguito esiste proprio per farne questo ringraziamento perché in realtà i criteri tutte queste elezioni con grande attenzione e quindi io voglio ringraziare se se qualche domanda che ammontano però non vorrei frenare praticamente va bene molto brevi molto concisi nelle domande
Sì Bruno serietà io desidero complimentarmi con gli organizzatori questo ciclo di conferenze e ho partecipato anch'io per la società falsa lo stesso modo signor però debutto sì comunque
Io avrei quindi prende socio tre tre brevissime domande c'è una questa
Cioè voi ho notato con piacere che il presidente dell'ENI ha fatto cenno all'esistenza di una scuola all'interno ma per master intitolata virgola Matteo calcolo richiedono
E che cosa è rimasto all'interno dell'ENI passo una Salvatore materia giorni cosa è è cambia altra domanda sempre rapida la professoressa dottoressa Fornero fatto riferimento ad utile dei tredici mila miliardi del leggermente stretching in passivo ovviamente però le chiedo presidente e facendo riferimento lei ha accennato a far la ratio sul terreno mi rendo conto che forse il tempo attiene insomma tiranno e vorrei sapere c'è un le rammento questo utile e prezzi piuttosto elevati del combustibili e in particolar modo della benzina russo ci son soltanto ad una mistura di tasse c'è qualche altra cosa mi rendo conto che forse la domanda può essere Spelta è al corrente ma cosa avessero così anche perseguire noti poi non so se in bellezza imprudenza ed è questa è una considerazione ad una domanda comunque vorrei sapere mi preme conosce il suo valere e una considerazione che ha fatto il giornalista Giorgio bianca nessuna continua libero intitolato pandemonio ecco io me la sottoscritta e quindi rilevare importo e io grida di massima da condivido comunque vorrei sapere il suo parere
La New Economy gliene ha parlato anche prima ampiamente anche abbondantemente è forse il più grande miraggio che sia mai stato proiettato sul pianeta due punti un mercato nei sistemi e per bisogna inesistenti Vajont adesso magari sarò arretrato comunque Tobagi Redondi condivido le magari in buona parte questa considerazione vorrei sapere il suo parere grazie
Prego domande estremamente stimolanti rispondo con grande piacere proibito cos'era rimasto parte è rimasto per chi lo ha conosciuto purtroppo non sono tra questi rimasto ma enorme stima per questa persona
Che ha saputo inventare
Un una nuova missione anche e soprattutto ha rappresentato qualcosa di completamente nuovo nei rapporti tra Paesi sviluppati in Paesi che determinano le risorse petrolifere non dimentichiamo che se parliamo di Nicea per esempio è un Paese DVD sessantacinque per cento della popolazione di al di sotto della soglia di povertà
E esculenta risorse il petrolio se parliamo della ricchissima Arabia Saudita dove circa cinquantacinque per cento dalla popolazione a meno di ventiquattro anni dove di questi due su tre sono disoccupati e parliamo anche di un Paese negli ultimi dieci anni ha visto ridursi del cinquanta per cento poter realizzare pro-capite nonostante il presentatore
Mattei è stato quello che ha cominciato a spartire con i paesi produttori il valore del petrolio però ancora oggi non dimentichiamo che io l'ho detto prima fatto vedere il presidente del petrolio detto la differenza rispetto al trentotto del barile sono le tasse Paesi produttori tragico
Le tasse che l'Arabia Saudita preleva su tutto su Petronio è il più grande produttore del mondo sono almeno in quello che era successo col governo italiano problemi prodotti petroliferi l'attività
E in genere possiamo dire che per quanto riguarda i prodotti venduti in Europa per ogni dollaro che va nelle tasche dei cosiddetti Shinichi due vanno nelle tasche dei governi europei veniamo al allora legame tra prezzo della benzina per essere concreti cassoni salvo e l'utile dell'ENEL punto tredici mila miliardi non solo utile netto ma l'utile operativo che c'è da pagare capita essenzialmente capitali sono richiesti somigli benissimo all'industria petrolifera perché lei Telecom per contrarre riserve potete esplorare le lei ha sottoterra la produzione in questo momento di dei prossimi quattordici quindici anni e naturalmente bisogna continuamente rinnovare quelli che vengono consumate quindi ci sono dieci linee centinaia di miliardi sottoterra
Il motivo per cui oggi il prezzo del petrolio sono concilianti a parte il fatto che ovviamente lo respinge la produzione ma perché l'occhio riesce a restringere la produzione e gli altri non aumentano vanno a fare punti altrove
Durante gli anni Novanta le su dieci anni per sette e l'industria petrolifera mondiale distrutto valore
Cioè se ci sono delle ANCI fino adesso non voglio riproporre ma si dice che un'impresa distrugge valore quando capiterà impiegherebbe almeno di quello che si potrebbe rendere rilasciarlo no come gli stiamo facendo un cosiddetto buy-back tutte le presentatori fanno va in B cioè su ricoprano proprie azioni e a ridarmi i soldi agli azionisti perché perché i soldi investiti nel petrolio non rende abbastanza nonostante questi inutili di cui stiamo parlando
Dovremmo abbastanza quegli azionisti preferiscono degli dire vai a fare un altro gruppo di importi in profitti dicono non fare più punti danno i soldi
Questo finché il punto è che in un mercato un sistema di corporate governance come polemico illustra
Chi chiede soldi per terra fare trivellazioni intende competere con chi richiede da fare il burro utili chiede per fare riconobbe con chi chiede pertanto al rientro così media e l'industria petrolifera non vorrei il più a lungo termine a sufficienza per espandere gli investimenti quando non sotto questo profilo un'eredità di Matteucci ancora non l'anno scorso fine novembre abbiamo lanciato un piano mi dicevano metteremo la produzione nel cinquanta per cento da un milione di barili al giorno un milione e mezzo di barili al giorno in quattro anni
Primo risultato un titolo in Borsa è sceso tutti gli analisti Cobol sistemi detto predice favorisce infatti col distruggere i tre valori c'è andata bene con riprese guarda petrolio ed ex ministro comincia a dire forse non è poi così faticosa ed eretica indovinato annuncia il tema hanno o centrista e comunque siamo andati controcorrente ma voglio essere più specifico il prezzo della benzina in questi tredici mila miliardi gli analisti hanno potuto vedere da dove vengono vengono ovviamente dall'aumento del prezzo del petrolio principale
Vengo dal fatto che abbiamo aumentato la produzione vengono dal fatto che tutta l'Europa per ridurre l'inquinamento si sposta dal petrolio al gas
E noi abbiamo creduto al grasso un'altra eredità di parte quando Walter comincia a fare i gasdotti gli americani dice no guarda questi pazienti che adotterà l'ottica che cosa sempre bruciata alla bocca del posto dove usciva insieme contro e noi ovviamente adesso abbiamo una tecnologia che gli altri non hanno funzionamento degli altri né avvantaggia però il ragionamento veri e sotto la sua domanda e guardi è un ragionamento che mi fanno anche membri del governo dice ma visto che guadagni così tanto perché non abbassi il prezzo della benzina
Ecco allora noi abbiamo fatto quello che potevo fare infatti nell'analisi del pensiero che è un voto che ha tradito sull'estrazione del petrolio sul gas su questo
Fino alla raffinazione anche sulla formazione abbia guadagnato di più di prima perché perché alle raffinerie stanno lavorando al novantasei per cento tutte le potenti c'è da sostituire una intensità d'produzione perché non non ci sono marce
Il petrolio a un
Prezzo di listino
Ma anche i distillati del petrolio presso destino il gasolio che esce dalla raffineria la benzina cresce raffineria atto prezzo di listino e sono costretto a ricordare che negli anni degli azionisti
Io non posso spendere il gasolio con la benzina a un prezzo inferiore al prezzo di listino internazionale che è una Porsche e non è un prezzo di listino che facciamo quindi petrolio crescerà Sannazzaro de'Burgundi da prego
Io lo devo prendere al prezzo del petrolio del gasolio dalla benzina e nel Mediterraneo sennò coi soldi degli azionisti l'unica cosa che posso fare e di cercare di contenere il costo della rete di distribuzione di fatti pagine distribuzione dell'ENEL quest'anno è sceso del sette per cento che immagino unitaria
Ma anche lì ci sono quindi e non voglio sfuggire al fatto che la condanna dell'Antitrust perché raggiunta a controllarla condannato i petrolieri Pricena ma voi siete scambiate delle informazioni che ha invitato Simplicio in cambio di informazioni e non possiamo negarlo
Al ministero dell'industria convocati dal ministro inattesa accertato e a stabilire margini per i gestori che è il più alto d'Europa
Perché
Per difendere i posti di lavoro dei benzinai
Ci sono tanti distributori piccoli scommettono pochi litri poveracci bisogna dargli più lire al litro scorrono campano
Ecco questa è la realtà poi chi ha letto i giornali
Ha letto anche è una delle compagnie petrolifere è stata assolta da da perché una compagnia certo punto giustamente ha detto non me ne importa niente di quello che chiede il ministro
Io al tavolo con i sindacati bensì dal progetto perché il benzina immeritato contro uno aveva ragione e lo hanno assolto
Vuol dire che anche gli altri faranno così in futuro
Nuova economia è un mercato inesistente che serve bisogna inesistenti io non credo vogliamo dire che bisogna di cultura bisogna insistente mi sembra una visione passatista certo poca preferisce soddisfare scusate culturale gentili
Mi piace tocca piace guardarli piace leggere però che può soddisfare in tanti altri modi la cultura e l'informazione sono bisogni che una volta che uno ha soddisfatto
C'è bisogno di nutrirsi rivestirsi bisogno di riscaldarsi pace tutti i bisogni materiali e poi comincia ad andare verso quello che si può anche definire superfluo
E ci sono delle forme di sperpero molto dannose producendo una quantità di oggetti
Che vengono prodotti usati in pochissimo poi finiscono in discarica per fortuna lo sviluppo mondiale si sta indirizzando
Verso produzioni che non producono dello determinano rifiuti impiego distruggono risorse non riproducibili e normalmente non le discariche che sono i servizi quindi questa economia tanto non è fatta di cose inutili perlomeno in gran parte non è fatta di cose inutili
Ma soprattutto questa gli autonomi a un valore quanto si intreccia con la oltre contorni
E io ritorno alla Nigeria
Questi poveracci
Hanno migliorando importantissimo la loro condizione delle zone in cui noi operiamo certo noi non possiamo affrontare tutto il problema della Nigeria ma dove noi operiamo l'informatica per gestire dello coltivazioni per aiutarli capire quando devono seminare quando devono erogare quando devono fare
Dei trattamenti di difesa
Questa è la comodini questa e anche in quella dei prevede temporale quello che talmente
Di gestire le risorse naturali consumando il meno possibile
Quindi io non credo affatto un comuni sia un'illusione come non è conclusione la crescita americana degli ultimi dieci anni che è stata miracolo una crescita che ha consentito di far convivere un tasso di disoccupazione bassissimo da sempre considerato dagli economisti ortodossi come incompatibile con la stabilità dei prezzi con invece dei prezzi stabili una crescita questo è proprio uno dei risultati new economy però iniettata nautico venne scovato
Sì collega che hanno assistito conformità questi incontri è giusto anche che referente comico studino che avremo inizia idee in questo tipo in altra un altro commenta io personalmente voterò diversamente dal collega Fornero avevano organizzato oltre naturalmente
Il relatore di considerare l'arrembante comunque glielo dico ma Belgrave organizzare in modo così
Gray eccellente cooperazione di conference mi auguro che ci aiuterà
Magari fa altre il proprio repertorio cartografico i rapporti tra