Investor’s Education: la via fondamentale per un mercato finanziario al servizio della crescita

Colare
Ai relatori oggi presenti
Questa cattolica del Sacro Cuore non solo onorata ma anche orgogliosa di ospitare questo incontro
E ringrazio subito il professore Cesarini te posso Gualtieri che l'hanno organizzato nell'ambito delle attività promosse dal laboratorio per la formazione in campo finanziario del nostro ateneo
E che al tema dei fondi hanno dedicato un libro ecco non so socio Salini se lancia visto tutti io l'ho visto onorarlo posso mostrare così informa estemporanee ma molto sincera dico che fa davvero piacere vedere i fondi comuni di investimento che verrà distribuito a moltissimi lettori con un frontespizio che accomuna il Mulino nella collana farsi un'idea ringrazio Giovanna mobile che qui presente
Il monte pasti è Il Sole ventiquattro Ore qui abbiamo ovvero il privilegio di avere il direttore de Bortoli con un sottotitolo interessante che o importante risparmiare investire valutare rischi
I rendimenti
Non è compito facile per un povero lettore che deve portare i saluti cercare di dire cose non troppo estemporanee ma vista la rilevanza del tema con qualche rischio ma anticipo un sostantivo credo però ancora mi ci provo
E ben otto sotto gli occhi di tutti noi che in campo finanziario i fondi comuni di investimento hanno mai una posizione rilevante al punto che dopo i depositi bancari sono lo strumento di gestione del risparmio delle famiglie
Largamente utilizzato nel nostro Paese
Lo è dentro un sistema politico istituzionale si permetta di dirlo dal punto di vista questa volta dalla mia competenza cade mica che sempre più oppure potremmo dire da molto tempo in affanno
In affanno come hanno dimostrato anche
Recenti circostanze di alcuni scandali finanziari
Perché è alla continua Anna mai risolte la ricerca di delle cosiddette nuove regole sempre evocate alla ricerca di Cassetti rinnovati per quanto riguarda il controllo la vigilanza la promozione dei diversi strumenti di investimento
E però un sistema e anche questo forse è segno di una pericolosa forbice che si allarga fra un assetto politico istituzionale che sembra molto spesso o lo è davvero chissà statico come direbbero i sociologi autoreferenziale e una società in cui gran parte dei cittadini
Acquistano sempre più preparazione sempre più desiderano conoscere molto spesso sempre più conoscono
Rispetto ai servizi offerti dal sistema bancario e finanziario
Per ebbe da dire che davvero dietro qual fondo
Di una questione tecnico-finanziaria vi è una più generale
Questione che il problema di una democrazia matura
In questa democrazia matura che appunto se si ragiona con l'occhio lungo dello storico non certo dagli ultimi tempi Mada lunghissimo tempo stiamo faticosamente realizzando dentro questa democrazia anche dentro questa democrazia matura la questione centrale è quella del rischio
E del rapporto fra rischio e altro termine in fin troppo usato fino ad apparire abusato fra rischio responsabilità
Le società in mercati del ventunesimo secolo e costatazione talmente ovvie da apparire banale
Sono assai diversi da quelli del primo capitalismo quella che fu una grande invenzione sociale
La società per azioni
Chiede certamente di essere adeguata ai tempi nuovi che ha un'età che davvero è età di continui cambiamenti
Certo come è stato osservato da qualche economista è necessario riconsiderare ripensare forse chissà ridefinire la stessa categoria di rischio ma è certo ancor più necessario
Far sì che si sia in grado di rimuovere quando si presenta la realtà del rischio artificiale
Cioè quei pericoli che non hanno fondamento economico reale che traducono soltanto o soprattutto la fantasia di creare strumenti finanziari complicati
Talmente complicati
Che all'interno sempre più difficile comprendere chi sia l'ultimo portatore di rischio
Il rischio artificiale una nuova per dir così
Categoria che emerge ma che emerge come conseguenza di quel divario non sopportabile né da un sistema economico che vuole crescere nei da un sistema che intende essere democratico quel divario fra rischio responsabilità e allora per cercare di sciogliere con realismo questo dilemma
è indispensabile ormai ragionare a livello non più soltanto italiano ma europeo di sicuro se non addirittura planetari
Perché tali ormai planetari globalizzati sono non diversamente da altri mercati anzi più gli altri mercati i mercati finanziari
Quindi le stesse università che restano nonostante tutto e nonostante le crescenti difficoltà il luogo più avanzato della ricerca della formazione sono chiamati anche a studiare a valutare queste nuove regole
Impegnandosi
Nel contempo formare professionisti che davvero sappiano non già evocare ma concretamente quotidianamente applicare i principi di libertà e di trasparenza
Nell'interesse non suoni retorico di un bene comune superiore e condiviso
Sono pertanto certo certo proprio per l'autorevolezza del relatore di questo pomeriggio
Che l'incontro programmato forniva un'occasione assai utile per riflettere su questi temi
Perché sarà innanzitutto l'occasione per mettere a fuoco il ruolo sempre più cruciale mi si permette l'operato nel senso più etimologico del termine dell'informazione
L'informazione che deve saper praticare interamente quell'autonomia e quella responsabilità che con forza rivendica davanti all'opinione pubblica ma che la stessa opinione pubblica sempre più chiede al mezzo di informazione
Sarà anche l'occasione questo incontro per arricchire di ulteriori elementi il dibattito sulle forme di controllo o di governance si preferisce
Che riguardano gli attori del mercato finanziario le istituzioni preposte la tutela del risparmio
Un tema
Questo che tocca da vicino manager economisti e giuristi
Sarà inoltre infine occasione e questo forse un aspetto particolarmente nuovo su cui mi permetto di insistere
Per mettere l'accento sul fatto che anche i cittadini devono essere preparati
Devono essere se vogliamo tornare a questa antica forse ottocentesca parola educati cioè formati ha esercitato nella libertà nel scegliere nel poter scegliere ciò che più corrisponde la loro disponibilità rispetto a un rischio consapevole che l'esigenza di vedere utilmente messi a frutto i loro risparmi
Proprio per queste ragioni sapendo che gli obiettivi sono ambiziosi ma che la giornata di oggi consiste col permetterà di considerarli non già in termini retorici bensì in termini del realismo che sempre deriva dall'esperienza proprio perché questi obiettivi verranno considerati mi permetto di rinnovare mio grazie
Ai relatori grazie a tutti voi e davvero un grazie non soltanto personale mai grazie dell'Inter onesta cattolica al libro promette quasi inutile che io formuli augurio di gran successo perché sicuramente visti gli autori visto l'editore di strade
Coloro che l'hanno patrocinato questo successo indubbiamente avrà grazie
Desidero vivamente ringraziare il rettore per le sue parole
Non consuete non di pragmatica ringraziare mia volta a tutti voi per la vostra però per la vostra partecipazione per i nostri interventi
Poche parole penso di introduzione a questo tema
Da tecnico neanche un po'da educatore in questa università
Le ragioni che hanno portato all'attenzione della pubblica opinione il problema dell'investor education sono molteplici ed eterogenea ognuna di esse vorrei dire con chiarezza e legittima e in larga misura positiva ma la loro combinazione produce a mio modo di vedere un risultato
Poco accettabile come dimostra inequivocabilmente e da ormai troppo tempo lo stato dei rapporti tra investitori e intermediari finanziari
Ecco brevemente alcune di queste ragione
L'enorme aumento del numero dei risparmiatori interessati a strumenti finanziari e la facilità con cui possono essere raggiunti né intermediari e promotori finanziari dai media e anche con tecniche di vendita distanza
Secondo una innovazione finanziaria
Molto spinta va ricordato il rettore anche con lui un rischio artificiale che in breve tempo portato da strumenti semplici e poco rischiosi
Titoli di debito con una remunerazione legata al tempo
A strumenti spesso molto complessa il cui rendimento può essere stimato solo su basi probabilistiche terzo la pressione di Offerta
Spesso indiscriminatamente esercitata dagli intermediari soprattutto a seguito della caduta dei margini delle intermediazioni tradizionale e della conseguente ricerca di ricavi sostitutivi nel settore dei servizi che può a ben vedere sono essenzialmente i servizi d'investimento
In una situazione di mercato caratterizzata la maggiore concorrenza
Infine ma non è l'ultima causa i perduranti aspetti psicologici del gonfia mento dello scoppio di alcune bolle speculative
Non solo quella delle new economy del Nuovo Mercato che hanno indotto gli investitori a credere ancora possibili realizzabili rendimenti trascurò Danti fuori dalla realtà
E hanno incentivato gli intermediari indicando i casi a promettere questi rendimenti sulla base di strumenti aleatorie fondati su basi poco realistiche i policy makers hanno reagito a questa situazione lungo la linea delle investor Protection della protezione dell'investitore considerando cioè l'investitore sempre necessariamente un soggetto debole
Moltiplicando le informazioni analitiche di sintesi che occorre fornirgli e anzi precostituendo la prova scritta che siano state effettivamente forniti e migliorando anche la posizione contrattuale e la capacità di autotutela insomma ci si è mossi sempre nel solco delle cave attento se ne guarda il compratore di antica memoria seppur riveduto e migliorato nella disponibilità di informazioni né potenzialmente ritiri
Questa reazione automatica dell'ordinamento alla crisi dei rapporti tra investitori intermediari non mi sembra abbia portato
A risultati di rilievo e forse potrebbe rivelarsi alla lunga controproducente
Un soggetto il risparmiatore
Sistematicamente considerato debole potrebbe infatti esimersi dal fare Fini e fondo
La sua parte deve formarsi una preparazione economica finanziaria adeguata appunto attendendo una tutte la dall'esterno a mio modo di vedere occorre ora cercare di passare dall'investor Protection avrebbe estraneo sei più cash compiendo me ne rendo ben conto un salto di qualità
Nel rapporto che non è certamente facile e richiede la collaborazione concorda in molti soggetti
Il laboratorio per la formazione in campo finanziario Università Cattolica che ha al suo attivo ricerche specialistiche sulla finanza immobiliare sui fondi d'investimento sui canali distributivi nonché alcune iniziative di formazione finanziari di base
Ha ritenuto che rientrasse nel suo oggetto sociale per così dire il proporre un dibattito su questo tema tema mi permetto di pensare largamente inesplorato pur nella grande quantità di convegni che oggi assillano operatori e studiosi
Nella convinzione che un contributo all'investor education posso passare anche per la diffusione su larga scala i testi scritti da studiosi indipendenti con linguaggio semplice diretto che ambiscano a fungere
Per così dire Da Ponte tra ricerca scientifica e investitori e soprattutto aiutino quest'ultimi a interpretare la massa di formazione di cui sono destinata
La scaletta degli interventi riprendo direttori di contenere i ciascuno di esse entro i quindici venti minuti in modo da consentire successivo dibattito ma scritte interamente diceva mi sembra pienamente indicativa dei passaggi chiave del problema dei ruoli che sarebbe possibile diedi principio svolgere per cercare di risolverlo
Come direttore del laboratorio desidero ringraziare vivamente oltre ai relatori illustri che appunto mi hanno ci hanno tanto la loro loro contributo di saggezza
Anche gli organismi che hanno sostenuto questa iniziativa Montepaschi asset management Il Sole ventiquattro Ore
La Società editrice il Mulino e naturalmente l'Università Cattolica nella figura del rettore e in tutte le persone e sono molte che sono oggi della mente generosamente coinvolte per realizzare queste iniziative vi ringrazio
E do la parola
Per il primo come da programma al dottor Ferruccio de Bortoli direttore del Sole ventiquattro Ore che affronta il tema il ruolo dei media nell'investor education
Professor Cesarini grazie rettore Ornaghi io spero di non questa emittente che mi sono stati assegnati
Questo libro di fondi comuni di investimento scritto da da lei da moderatore entra poi su quartieri verrà Sperto i lettori del Sole ventiquattro Ore per sabato otto ottobre
Si inserisce in una serie di iniziative che il
Il settimanale del Sole ventiquattro Ore il plus ma già da diverso tempo e arricchisce anche una certa attenzione che non soltanto il quotidiano ma l'intero gruppo Sole ventiquattro Ore a per questo tema del dell'investor education il quindi sono molte numerose le iniziative che sono dirette a parlare della della possibilità che i risparmiatori e gli investitori possono avere tutti gli strumenti adeguati e anche possono avere quelle informazioni che rendono la scelta più facile facile più consapevole e soprattutto che possono poi a posteriori
Valutarie se le loro scelte sono state scelte felici se gli intermediari si sono comportati
Bene se in qualche modo fin dal mercato e trasparente come spesse volte si dice come qualche volta si racconta e come svariate volte non è
L'offerta di di strumenti un'offerta che è cresciuta moltissimo non soltanto da parte degli organi specializzati come può essere il Sole ventiquattro Ore ma anche da parte un po'di tutte i mezzi di informazione
Io vorrei tornare se possibile su su un tema che mi è particolarmente cioè Caro che è quello di come si Possa restaurare una certa fiducia e un rapporto fecondo fra il mondo del risparmio il mondo degli intermediari e quindi anche delle banche il mondo dell'impresa quindi ristabilire quel circolo virtuoso
Che generalmente dovrebbe essere alla base del
Crescita dell'economia di una scelta di sviluppo
Gli uomini informazione quello di parlare
Chiaro al risparmiatore di fare in modo che sappia valutare i rischi che in qualche modo non lo sia
A oggetto del del fascino di alcune proposte che nell'arco degli anni sono state spesse volte a colte acriticamente dagli stessi giornalisti per primi e poi dai risparmiatori quindi non nego che i giornalisti abbiano avuto delle responsabilità
Per avere magari magnificato troppo i titoli atipici
Per aver in qualche modo raccontato le mirabolanti gesta di catene di Sant'Antonio riproposte
Sotto degli schemi di formule più evolute di marketing in anni un con la più recenti per aver parlato delle progressive sorti di fondi immobiliari quando questi fondi immobiliari non ne avevano
In qualche modo non erano visibili così come credo che l'informazione pur con tutti i suoi difetti abbia segnalato alcune incongruenze
Che ci sono state anche nei casi più recenti come quelli Cirio come quelli Parmalat per non arrivare ovviamente cose che sono ancora più vicine all'attualità
Quello che giornalisti hanno molti difetti
Spesse volte hanno la tendenza forse a non essere soltanto giornalisti qualche volta svolge le più vuole e se volete in questo col mondo della della finanza specialmente quella vicina ai risparmiatori dovremmo essere tutti più attenti al svolge unicamente il ruolo che ci compete
Lo dico per gli intermediari lo dico per le famose muraglie cinesi che cinesi non solo ai privati e nemmeno sono lo dico per achillea quindi molti conflitti d'interesse che ci sono e ovviamente siccome devo parlare per la parte che mi compete che quella del del mondo giornalistico è chiaro che se il giornalista
Vuole svolge con un altro ruolo
Anche Heidi protagonista del mercato magari di suggeritore o magari di consigliere certamente non fa bene il proprio mestiere di giornalista che quello di raccontare le cose che vede di controllarle di riconoscere gli errori quando li commette
Con un'unica preghiera di non essere sempre scambiato per partigiano di una parte
A me non mi è mai capitato in tanti anni che di fronte ad un'inchiesta a otto una notizia si alzasse uno dei protagonisti del mercato e dice se avete fatto semplicemente il vostro mestiere
Il primo
Riflesso condizionato era da dove viene
Per chi l'hai fatto
Quali sono interessi che stanno dietro anche quando ci sono degli interessi forti dietro
Ad alcuni giornali vi assicuro che innanzitutto spesse volte i giornali hanno una storia è una cultura che largamente superiore agli azionisti che stanno dietro
Quindi
Accaduto anche in altri in altri indirizzi cui sosta
Che
In qualche modo ci sono degli azionisti che hanno la sensibilità di capire che l'asse principale dei loro giornali e la credibilità
E vi assicuro che molti di questi azionisti ci sono ed è una cultura più diffusa di quanto noi non immagina mi dispiace che qualche volta del del dibattito così
Appena fatto non si riconosca ai giornalisti mentre lo si riconosce ovviamente i finanzieri lo si riconosce agli imprenditori lo si riconosce agli altri spesse volte giovani se non se li conoscete bene o male cerco di fare il loro mestiere e quello che informa
Che se lo avessero fatto meglio
O per lo meno mi in maniera più tempestiva probabilmente alcune patologie del mercato si sarebbero scoperte prima
Io l'ho l'ho detto e anche in altre occasioni io credo sinceramente che nel caso FIAT se fossimo stati tutti molto più attenti cova demente il caso FIAT sarebbe successa ed esploso un anno prima probabilmente
Gli azionisti della FIAT avrebbero preso le decisioni conseguenti con qualche anticipo perché questa è la funzione naturale di una stampa economiche finanziarie avvertite in un paese antidemocrazia economica evoluta
Punto e basta
Poi succede che per dare una legge sul risparmio ci si metta due anni anziché la Parmalat ritorni in Borsa prima la legge sul risparmio sia stata in qualche modo approvata e mi domando poi
Che tipo di accoglienza posso avere una legge del risparmio dopo tanti dopo tanti anni dopo tante discussioni e dopo che dentro il corpo della legge sul risparmio sono passate logiche di potere che con il rapporto tra gli intermediari niente risparmiate che nulla avevano a che vedere
Che probabilmente il nostro problema sarà quello di come Siri restaura la fiducia anche
Nel rapporto con i risparmiatori
Volevo continuare poi su un altro piccolo aspetto che e questo ora se noi
Qualche volta ci sono stati
Non state delle delle dei casi che certamente sono stati trattati anche in questo libro che stiamo presentando io credo che tutti i protagonisti del del mercato gli gli operatori dell'informazione gli intermediari le stesse imprese dovrebbero in qualche modo forse evitare l'eccessiva rimozione di alcuni fatti che è una tendenza abbastanza naturale si guarda avanti insomma è giusto che non si che non si gli si perda tempo nel guardare responsabilità che cosa è mancato anche nella stessa comunicazione finanziaria delle delle stesse impresa e perché
La la comunicazione spesso la fanno gli stessi intermediari fanno societarie fanno le istituzioni insomma però sarà più interessante che si stabilisse un meccanismo per il quale senza voleva processare nessuno si guarda che cosa non è coso non ha funzionato
Se ci sono stati degli errori sarebbe interessante che in questo mondo le riconoscessimo un po'di più gli errori giornalisti li hanno fatti e li fanno e credo che giusto
Che che lei riconosca mi piacerebbe che in qualche modo fosse un mondo che guardasse un po'comma mente fredda quello che è accaduto
Alle sue spalle e nel rapporto con con il mondo del risparmio riconoscesse che ci sono stati degli mancanza di informazione che probabilmente qualche cosa
Non è andata per il verso giusto io credo che sarebbe il modo migliore per ritrovare un rapporto di fiducia con con i risparmiatori che qualche volta si è perso che comunque in Italia rimane particolarmente forte che una delle grandi
Forza della nostra costituzione materiale insomma no non non a caso il risparmio un un bene
Costituzionalmente garantito e spesse volte noi sottovalutiamo come i tradimenti del risparmio finiscano per minare non soltanto il rapporto di quel circolo virtuoso di cui si parlava prima ma anche la stessa qualità della nostra democrazia
Che su quello si legge
Su quello si legge perché il principale degli atti fiducia anche nella nostra vita facciamo e quindi è probabile ed è giusto che in qualche modo non rimangano delle delle onde non rimangano dei vissuti insomma
Nelle nella storia delle nostre famiglie rimangono delle agende come quelle legate per esempio la cartelle fondiarie no tanto per fare un esempio che hanno segnato fortemente il il vissuto di alcune famiglie specialmente in alcune famiglie a basso a basso reddito così come alcune scelte sciagurate negli anni immediatamente successivi alla Guerra fece così che ci si abbandonasse il il il rapporto fra il mondo del risparmio dell'investimento azionario
Ci furono anni in cui anche perché esistevano delle delle pregiudiziali politiche ben precise anni in cui in questo questo questo incontro non non non avveniva e noi abbiamo fatto grazie devo dire anche gli strumenti dei fondi comuni di investimento
I passi avanti notevoli
Per avvicinare il pubblico dei risparmiatori alla alla al finanziamento dell'impresa
Che credo che insomma in qualche modo si debba a questo pubblico dei risparmiatori che mantiene un livello di risparmio straordinariamente elevato che non ha riscontri in altri Paesi e che che è pronto a a capire la bontà di alcuni strumenti che sono diventi a creare occupazione crescita e reddito e questo è diciamo una delle forze uno dei legami
Se volete della nostra cittadinanza i legami di cittadinanza si sono indeboliti per altri versi ma rimangono estremamente forte su questo
E questo probabilmente anche un asset del Paese un un un elemento competitivo che probabilmente sottovalutiamo
Ora ci siamo occupanti
Molto del credito che non si è trasformato in capitale molto
Per la vendita negli ultimi tempi poco del profitto ma probabilmente riusciremmo anche attraverso strumenti come questo
A capire quale si quanto sia importante quanto si è significativo per un Paese soprattutto in un mondo globalizzato dove ovviamente
Il nostro risparmio oggetto dell'attenzione di intermediarie di soggetti per stranieri nella sofisticazione naturale e anche
Opportuna del del degli strumenti fare in modo che ci sia una informazione che dia costantemente un'informazione che mi auguro non sia soltanto quella della carta stampata ma anche quella degli oggetti della multimedialità
Perché se c'è un aspetto
Curioso e che assistiamo alla straordinaria diffusione di mezzi della multimedialità mente questo tipo di informazione rimane un po'circoscritto se volete a la vecchia carta stampata
Perché non è che su altri mezzi specialmente televisivi ieri occhielli brutti esempi di
Trasmissioni dedicate
Al risparmio e alla all'educazione a e alla crescita dei risparmiatori come soggetto sono particolarmente ridotti probabilmente perché non c'è una una grandissima audience ma io credo che in qualche modo potrebbe nascere un
Un una corrente di TTT di giornalismo che Wanda anche su altri su altri mezzi
E allora questo questo convegno ha secondo me non solo l'occasione di di di presentare un'iniziativa editoriale
Particolarmente importante e che premi anche lo sforzo divulgativo che è estremamente importante cioè lo sforzo divulgativo che quello di far capire e
Con parole semplici anche i risparmiatori quali sono le attese i rischi
E che non non si ripetano ovviamente gli episodi di cui abbiamo tristemente parlato
Nei primi mesi e negli anni precedenti però facendo uno sforzo di trasparenza supplementare capendo anche lì ci sono dei meccanismi di conflitto di interesse che spesse volte consumo degli incentivi premi anche all'interno degli stessi
Stessi istituti di credito degli stessi intermediari che a volte sono in netta netto conflitto con le esigenze di
Di di un risparmiatore un risparmiatore che continua a credere in queste vie dunque continua a credere nel proprio Paese che continua a credere nel rapporto con con intermediari che non si ferma alla che in che in qualche modo continua a ad avere una delle più grandi virtù hanno fatto sì che
Potesse a vedere
Il la possibilità di di superare momenti di crisi molto particolari ecco perché
La il tema che stiamo discutendo oggi un tema importante perché è un tema di trasparenza nel rapporto con dei risparmiatori che vanno considerati come soggetti evoluti
Non come soggetti scarsamente informati facilmente aggirabili con una capacità di dimenticarsi degli episodi negativi troppo in fretta grazie
Ringrazio molto il dottor De Bortoli del suo intervento ci sono molte cose
Farebbe la pieve richiamare ieri chiamo solo alcune bisogna che ciascuno svolga solo il suo ruolo il giornalista per la sua parte devi formare la legge sul risparmio troppo tardi è troppo intrisa interessi diversi
Non bisogna omettere di riconoscere i propri errori
Perché questo
Contribuirebbe a ripristinare la fiducia dei risparmiatori che d'altra parte sono rimasti fedeli alla alla al loro rapporto con intermediare con le emittenti io al di là di quello che forse ci si poteva aspettare
Questo boh applico anche alla funzione del docente bisogna anche
Insegnare sugli errori cioè dimostrare che non c'è soltanto delle doveva essere delle cose che sono perfette ma anche esaminare perché certe cose sono intervenute che cosa non ha funzionato
La ringrazio molto troppe volte Ribot la parola professor Filippo Cavazzuti dell'Università degli studi di Bologna di cui ricordo l'appartenenza alla Consob da quanti giorni Filippo sale hai lasciato Weah
Due anni e mezzo zero sostituito e quando vedo si chiede Faccio scegliere insostituibile perché è troppo bravo o insostituibile perché avevo svolto un ruolo in irrilevante
E quindi lascio poi a chi chiede di decidere perché sono i sostituti perché non sono ancora stato sostituito
Grazie Francesco per l'invito non ho letto il libro ma se mi avessero chiesto di indicare un sottotitolo avrei esattamente indicato il sottotitolo e qui si trova valutare rischi rendimenti
Interpretò Infanti il il titolo che tu mi hai assegnato per questa tavola rotonda come il valore dell'informazione per l'investitore come il
Assume valore in quanto l'investitore diviene un investitore e consapevole
Consapevole di valutare le combinazioni di rischio e di rendimento a fronte dei diversi prodotti finanziari che la
Industria finanziaria tipo presenta
Ma consentiti medi iniziare visto che siamo in una sede accademica anche con un paradosso
Legato a Secondo i dosaggi Salini mia telefonato stavo leggendo nell'ultimo numero del giornale lo Ficco nominatività Latour un interessante saggio che diceva quale può essere il ruolo della Neurologia per la scienza economica ho terminato la lettura di quel saggio ho letto qualche altre cose richiamate da quel
Review article molto
Compendio oso compreso un articolo su Nature che tratta più o meno di queste cose l'articolo su Nature
Me l'ha suggerito il professor Gianluca Fiorentini un caro amico e collega del Dipartimento di Scienze economiche ma perché inizierei con questo paradosso
Perché questo tipo di letteratura è una letteratura che ritiene che sì Possa intervenire in sintesi chimicamente con un farmaco che si chiama ossitocina
Per ridurre drasticamente a zero l'avversione alla rischio degli investitori c'è una parte medica che viene spiegato su questo articolo del giorno alla Coopi Economic lì c'era tutto c'è sono degli esperimenti che somministrando a due campioni
Di soggetti ad alcuni l'ossitocina e l'altro un placebo il primo gruppo di investitori a risultati in Borsa
Fantastica mente superiori al secondo gruppo a cui era stato assegnato solo un placebo ci sono delle ricerche condotto soprattutto in un nell'onestà di Stanford
In California che sostengono la lo ha una buona combinazione
Non la cosa leggermente un po'mi preoccupa
Perché non vorrei temendo l'ora più al tema di oggi che non tanto che esistono gli psicopatici funzionali come sostiene quel tipo di ricerca ma non vorrei che si diffondesse come in alcune casi si è diffuso una sistematica sottovalutazione della componente di rischio
Che esisteva sul mercato
A questa società ematica sottovalutazione della componente di rischio seguiva ovviamente un mercato finanziario perché il sottotitolo della nostra tavola rotonda come la via principale per i mercati sì la via fondamentale per un mercato finanziario al servizio della crescita
Ecco qualora si diffondesse non solo per la presenza degli psicopatici funzionali che hanno sniffato ossitocina ma si diffondesse nel ho continuasse a diffondersi perché in alcune fasi possiamo dire che non per colpa degli psicopatici funzionali ma c'era una drastica sottovalutazione sistematica della componente di rischio ne esce un mercato creda nessun contributo alla crescita
Ne esce un mercato finanziario caratterizzato da forte volatilità dei prezzi ne esce un mercato finanziario sottile chiuso nella cosiddetta trappola dimensionale
Ne esce un mercato finanziario ove il costo del capitale per le imprese presumibilmente superiore a il costo del capitale per le imprese che ci sarebbe se il mercato fosse avesse caratteristiche diverso quindi il paradosso di partenza mi serve per
Indicare che invece l'informazione
Per l'investitore
Dovrebbe essere una informazione che lo porta come dicevo ha esercitare scelte consapevoli nella combinazione di rischio e di rendimento
Degli strumenti finanziari che si appresta a compra
Uscendo da quella logica che condivido molto nell'introduzione che ci ha illustrato i Persol Cesarini nella sua introduzione cioè uscendo dal concetto di risparmiate ora è debole
A risparmiatore consapevole
Nella letteratura che si legge sulla regolamentazione dei mercati finanziari si sottolinea il rischio dell'esistenza di un moral hazard
Fra risparmia tipico dei di e le le fu un fenomeno che viene descritta descritto come un contratto implicito che è un fenomeno di moral hazard per cui l'insistenza
Da parte del sistema politico l'insistenza da parte delle autorità di regolazione sulla il fatto che i mercati sì o no
Sani ed efficienti porta il risparmiatore a ritenere che non esistono Merk rischi su quel mercato o comunque alla fine può intervenire qualcuno che rimedierà eventuale perdite
In conto capitale o in conto interessi
E questa è
Una lama sulla quale anche il regolatore e l'opinione pubblica e sempre a rischio di cadere o sul lato della iter regolamentazione onde lasciare credere che esista questo contratto implicito fra risparmiatori
Poteri che hanno il potere di regolamenta
Quindi la forma la funzione del
Del l'investitore
Consapevole riesce per ricordare un accenno anche al titolo della nostra tavola rotonda riuscendo a valutare compiutamente le combinazioni di rischio e di rendimento dei prodotti finanziari come leggiamo e come un po'si insegna nei buoni libri di cui sicuramente quello del suo Cesarini eccolo quartieri fa parte
E quindi speriamo che scompaiono i volumi nella libreria e dove c'è scritto come vincere in Borsa in tre mosse o come battere la borsa nel prese e nel lungo periodo dicevo l'investitore
Consapevole costituisce il fondamento microeconomico della crescita macro di un paese è un circolo virtuoso
Se l'investitore alle informazioni corrette
è in grado di svolgere di operare delle combinazioni di valutare delle combinazioni di rischio e di rendimento
Efficace questo suo comportamento porta come dice la Teoria il mercato verso la sua frontiera dell'efficienza non la si raggiunge mai ma è un conto è starci lontano un conto è tentare di avvicinarsi
Ah dici questo movimento verso la frontiera dell'efficienza dei mercati finanziari
Contribuisce a rendere a ridurre il costo del capitale per le imprese il costo del capitale per l'impresa e scusate la tiritera
Che devo da ripetere contraffatti consente di meglio diversificare il finanziamento degli investimenti da parte delle imprese dando vita quindi a una crescita economica e un circolo virtuoso
Che transita da un informatore ben informato a un informatore che opera corrette
Scelte sulle combinazioni di rischio di pentimento
è un investitore da non considerare debole o non deve più essere considerato debole ma bisogna operare perché si auto tutti dia un forte contributo all'autotutela
E quindi non aspettare sempre il principe o Carlo quinto che gli risolva e i problemi
Questo è dove io vedo nel titolo il valore dell'informazione per l'investito
Certo l'investitore a sua volta deve essere non voglio invadere il campo il professor Marchetti ma sicuramente questo povero investitore degli a ricevere anche le informazioni corrette
Per esempio deve essere informato che non è più Comuna volta dove le fonte delle informazioni erano sostanzialmente due gli emittenti le società quotate esisto che il senso le prime fa fornivo al mercato le informazioni sui propri bilanci gli stock incendi fornivano informazioni sui prezzi della Prix Portraits
I prezzi prima e dopo per gli scandali oggi le fonte degli scambi si sono moltiplicate
Diventa difficilissimo dico francamente in un fai da te temere riportare a razionalità una quantità di fonti di informazione che sono infinite
E internet società di revisione analisti intermediari che svolgono funzioni polifunzionali
I giornalisti stampa specializzata qualora non è più il mondo di una volta il il l'insieme di informazioni che devono essere raccolte diventa un mestiere
E dove forse un singolo dovrebbe affrontare costi di transazione ed informazioni molto difficili
Non qualcuno o diciamo molto difficili assai rilevante
L'autotutela se posso dire aggiungo una un aspetto perché non mi pare
Nelle le l'investitore sia abbastanza informato che su tutti i siti del autorità di regolazione Consob sette Fsi quella francese esistono in tutte tutte quelle che ho visitato
Esistono dei siti appositamente
Interpellati le da parte degli investitori affinché la sua autotutela possa crescere si indicono degli strumenti strano delle definizioni si spiegano quali ex quali che sono i i i prodotti le singole caratteristiche dei prodotti non mi risulta che siano siti particolarmente
Digitati
Sarebbe invece opportuno nella autotutela del risparmiatore che anche questi aspetti non venissero trascura
Ripeto al fine di operare queste scelte consapevoli di rischio e di rendimento
Però dicevo non c'è solo l'aiuto dell'autorità di regolazione occorre anche che per valutare queste situazioni di rischio che sono sostanzialmente come è noto rischio di mercato il settore dove opera
L'emittente rischio di default e rischio ci di solvibilità dell'emittente
Rischio di reputazione
Del soggetto quindi cominciare per questi questi informazione dovrebbe cominciare a mettere i paletti per vedere che il rischio si valuta sotto molti altri aspetti
Ma come diceva un prestigioso Presidente della secca americana
Pitt diceva tutto bene ma occorre che l'investitore possa guardare l'impresa con gli occhi degli amministratore
Perché se li guarda con occhi diversi probabilmente il giudizio che l'investitore da su quell'impresa è un giudizio
Sfalsato il riferimento venne fuori nei famosi casi rom per WorldCom degli Stati Uniti
Dove appunto questa frase dipinte restò abbastanza famosa per evitare per sostanzialmente ridurre il rischio sui mercati e per l'investitore di sbagliarsi nella valutazione del la reputazione dell'emittente o esser reso edotto da fenomeni di senza dealing come spesso avviene fra le società quota
Quindi questo nostro investitore che deve essere un investitore informato corretto per fare scelte che sostengono la crescita economica ha bisogno di questo prima di un salto culturale
Appunto come ci vedono sorgere arene e io condivido non essere più considerato un soggetto debole
E se non è un soggetto che deve essere istruito e mi auguro che le nostre università concorrano alla costruzione della formazione culturale di questo sorge
E allora mi si lasci Consob concludere con
Su un aspetto che solo a margine di questo convegno ma se è vero quello che ho detto sulla necessità che l'investitore sia un investitore consapevole
Non capisco perché nel momento dell'adesione a un fondo pensione possa sussistere la clausola del silenzio assenso
La clausola del silenzio assenso nell'adesione e chiaramente l'immagine di un investitore debole
Disinformato
Aderisce a un fondo casomai per default invece di essere pienamente informa a quanto mi dicono e spero che al settore
Un fondo pensione richiede
Un'attività anche professionale che non può fermarsi al momento della adesione al fondo tensione richiede un monitoraggio lungo tutto l'arco della vita del lavoratore offrire prezzi e finire prodotti che in un qualche modo seguono latita del lavoratore stesso
Anche perché poi che avremo un enorme io mi auguro che la previdenza complementare parta ma questo determinerà uno spostamento colossale da risparmio ottenuto solo forma bancario o simile a queste forme di investimento seguire tutto ciò eh compatibile con una clausola di silenzio assenso non siamo in un caso di idea di un investitore debole che parte registica mente deve essere tutelato
Se così fosse io sarei spiazza siccome temo che sia così ne sono fortemente contrario perché non vorrei che per sedare le ansie e l'accoltella
è la il caso mai l'avversione al rischio di questo investitore mi si consenta di tornare al paradosso di partenza al momento del prospetto oltre che al prospettato al momento della della Scelta oltre che al prospetto gli venga dato una dose di o sito tra poco
Ossitocina casomai ovviamente
Non della forma di farmaco ma nella forma di scelta politica scambio fra scelte politiche informazione riservate date dagli amici degli amici dei soliti bene informati
Sarebbe esattamente il contrario di qualcosa che consente come dice la nostra tavola rotonda di imboccare la via fondamentale per un mercato finanziario al servizio della crescita
Ringrazio molto Filippo Cavazzuti per le sue considerazioni molto stimolanti
Ovviamente condivido che si deve a un passo cercare di portare l'investimento ore debole a un investitore consapevole
Ho apprezzato il suo annotazione che l'insistenza delle autorità e un po'di tutti sulla qualità del mercato porti a introdurre il risparmiatore credo davvero che il mercato sia molto perfetto
Noi del resto disegniamo soltanto quasi soltanto il mercato perfetto né a un esitare come tu sai
Infine il questo cenno sui siti delle auto tanto di dedicati rivestendo cationi e so poco visitati
Ecco ma io mi chiedo forse chiedo anche gli altri partecipanti a questo dibattito
Le autorità in pratica le autorità italiane hanno una specifica responsabilità
Sull'investor education o chi ha nel mondo complesso dell'intermediazione finanziaria dei mercati non responsabilità dell'investor education
Un punto di domanda magari qualcuno lo può raccogliere su questi temi
Prego lo consente un attimo annotarmi a quello che diceva prego prima
Tema del silenzio assenso
Anche il prezzo pagato anche per una gestione diciamo sindacale del fondo pensione insomma questo è un tema che francamente è stato poco discusso insomma ma
Anche nel riconoscimento di una sorta di
Infantile posizione del per risparmiatori e qualche moto titolare del proprio t f verso il tema tutto francamente che andrebbe giustamente
Discusso prego
Il polo aggiungere
Prego Piergaetano Marchetti da Università Bocconi gli obblighi legali di esplosione di destra il look
Grazie Francesco
Devo dire che
A mio parere nel tema che oggi affrontiamo si ripete un po'un Jep
Tipico dell'universo delle norme e non solo delle norme giuridiche
C'è un gap fra
Produzione normativa quantità di norme e in tema di informazione le quantità di norme è notevole
E la differenza è pronto fra queste quantità e la loro capacità pratica di applicazione
Il gap fra le costituzioni materiale le costituzioni informale qui un gap fra quantità di informazioni richieste e loro effettiva capacità di orientare
Di bonificare
Io credo che un difetto del nostro Paese sia quello di chiedere sempre
Più norme è ritenere che sia appunto queste o quella legge che debba avvenire domani quella capace di salvare il sistema quando in realtà le norme molto spesso al nuovo significato simbolico la produzione legislativa post vere Enron ha avuto oltre che un contenute applicativo un forte significato simbolico di recupero
Di fiducia
E allora anticipo subito la mia tesi la mia tesi è che in realtà
Come prevede qui città o non vorrei dire prima ma come prerequisito di una diretta educazione dell'investitore sul quale tornerò in modo specifico il citando anche alcuni esempi iniziative molto recenti di altri paesi dicevo
Non so se ancor prima ma come pre requisito
Indubbiamente vi è quello perché il risparmiatore o investitore acquisti più forza vi è quello di una correzione strutturale del sistema dico cose ovvie ma l'omogeneità funzionale delle autorità del controllo il fatto il check una medesima autorità eserciti una sola funzione
Trasversalmente sul tutti gli intermediari emittenti
La completezza dell'universo soggettivo dei soggetti monitorati cioè l'eliminazione di sacche di esenzione soggettive
Una concorrenza misurabile visibile e leggibile e comprensibile costituiscono presupposti strutturali perché la normativa sull'informazione perché l'educazione sull'informazione
Possa effettivamente mordere e possa dare buoni frutti
Io non credo che vi sia spazio rimpetto ci tornerò certamente c'è un convinto che vi sia spazio per un'educazione dirette del risparmiatore
Forse come insegnante alla scuola dei media non nego son convintissimo che l'educazione e la formazione di una coscienza del risparmiatore debba essere una componente essenziale per currency dire di una moderna educazione civica
Non nego che le autorità preposte all'informazione debbono guardare il di più alla leggibilità di informazione che debbano con coraggio
E vedrete perché dico con coraggio darsi carico della significatività selettiva dell'informazione
Detto tutto ciò però sono convinto che è essenziale che veramente si sviluppi un clima di competitività più efficace e che le autorità sappiano secondaria in questo clima di competitività a me pare che sia illusoria educare un consumatore affinate nel campo incinta di consapevoli scelte si è poi ci trova di fronte un'Offerta collusiva
E sì magari sotto la protezione di qualche autorità con l'alibi di stabilità o altro l'offerta non risponde a quella raffinata domanda voluttà il conoscente educata domani
Ecco a mio parere quindi questo è un punto essenziale e io in una legge sul risparmio vedo soprattutto questo ancor prima che quelle cose che io francamente chiamo un poco sette del amministratore di minoranza o sindaco designato dall'alcol sub eccetera il problema è avere un quadro che gli sviluppi della competitività selettività perché in questo modo si può cogliere frutti di un'educazione delle informazioni anche perché nell'informazione no noi abbiamo e prende un per esempio il prospetto come tipico caso d'informazione RAI abbiamo dell'Hertha vari fronti in gioco abbiamo il prospetta all'informazione che deve informare l'investitore finale verso l'emittente
Ma abbiamo un'informazione che deve informare l'investitore verso l'intermediario
E abbiamo un'informazione del dovrebbe informare l'intermediario nei confronti dell'emittente quindi ci sono più fronti che si combinano
In un documento e in un pacchetto informativo ecco e questi in più fronti a mio parere è possono e e svilupparsi se ciascuno degli attori cinque e più fronti sviluppa una seria concorrenza ma arriviamo al tema più specifico dopo aver sottolineato con forza che queste il presupposto perché altrimenti ci troviamo di fronte a misure che mi ricorda il mio così la lotta dell'analfabetismo e del secolo scorso le buone volontà
Le attività filantropiche ma delle strutture che poco San potevano circondare questi movimenti di emancipazione
Vediamo al tema dei Viet sia noi sì chiedessimo a un risparmiatore medio che alette un prospetto di indicare con parole sue
Le tre caratteristiche e i tre rischi principali dell'operazione e si chiede il singolo risparmiatore che pure non ha letto il prospetto ma ha avuto filtrato il prospetto dal suo intermediario le stesse cose e se le chiedessi nuovo all'operatore medio di un intermediario
Di dirci di darci queste risposte
Sarebbe interessante vedere il tipo di risposte perché la nostra informazione
Legale display cioè in realtà
E frutto
Vi è una collusione di una collusione difensiva
è la collusione fra i mittenti e autorità
A ridurre al massimo la propria responsabilità
Così si dice se il risparmiatore all'investitore poi affar suo che capisca bene o male le importanti che ho giudice braccia indica ammette ho messo il vigile e quindi frasi un po'contorto e viola
Zeppe ripiene o tutto sullo stesso piano ma sta potere dire l'emittente ma io ho detto che c'era questo rischio l'autorità io ho fatto scrivere nel prospetto che c'era questo aspetto i rischi
Prospettive ai quindi i figli miei nessuno è responsabile
Se non tiene e qui si sposa con le educazione dell'investitore
è dagli Stati Uniti e da molti Paesi è Vergonte una svolta radicale nella giurisprudenza se incominciata affermare la responsabilità dei informazione dal prospetto noi solo per informazioni incomplete e non solo per informazioni non veritiere
Ma per un'informativa nord leggibile non comprensibile
E allora di fronte
Alla
Difesa tipica di chi chiamati in giudizio noi nel prospetto
La tra l'abbiamo detto colpa dell'investitore che non l'ha letto è scattata la difesa io non è che non l'ho letto
Non sono state in grado di comprendere quello che leggevo perché quello che leggevo non era adeguatamente decifrabile
Leggibile ecco su questa prospettiva storicamente in molti Paesi si è innestato un diciamo movimento strutturale di evoluzione del l'informazione
Negli Stati Uniti e notte o che alla vigilia alla fine degli anni Novanta e alla vigilia del due mila sì abbandonata
Tra la tesi che diceva belle informativa legale deve aver due anime una per il consumatore una per l'intermediario quindi ogni tanto qualche sommarie specchietto poi anche se un po'più difficile dirette all'intermediario
E si è adottata la fa bolgia via del planning lisci cioè la secca inventate o deve disposizione e ha mandato un proprio una in Bocconi vero e proprio manuale
Di come si deve redigere in lingua inglese e e come il sistema il documento informativo perché non diventi più non leggibile ma di venti ingegnere leggibile
E allora abbiamo un interessantissimo corpo di disposizioni per esempio ci dice tante attenti non si si deve usare la doppia negazione e così via cioè proprio quasi sintattiche cosa che fra l'altro infatti anche i legislatori a che del nostro Paese
Non sempre ben applicato però c'è fa volge al decreto legislativo e che disciplinava il modo di redigere
Norme
Quindi indubbiamente esiste a mio parere e va coltivato da parte delle autorità non solo il sito con le spiegazioni riconversioni derivati eccetera ma un'attenta cura nella formazione dei documenti informativi in un modo adeguatamente illeggibile
Seppure a tutto campo di tutte e con tutte le complessità che questo comporta perché dicevo queste una scelta selettiva è una scelta per le autorità coraggiosa perché evidentemente questo potrebbe in questo modo potrebbe collidere con l'esigenza di poi esimersi da responsabilità da parte delle autorità dicendo non hai usato un linguaggio abbastanza il tecnico eccetera e quindi l'informazione è incompleta
Difficile tre DOP quindi che però va affrontate e sul quale va
Va la ci viene
In questo contesto io credo cioè con un'attenta opera del e con un attento quadro competitivo e un'efficienza dell'autorità di controllo
E dell'autorità giudiziaria della giustizia civile che è un ruolo fondamentale se funziona
Presto o se funzionasse o se può funzionare presto e bene dico in un quadro strutturale di questo tipo in un quadro strutturale in cui li le autorità curarlo il linguaggio dell'informazione le forme delle informazioni in modo selettivo
Evitando quello che famosi studiosi a ingrossarsi e mi diceva l'attenzione all'informazione può essere commercio le è Cavazzuti lo ricordava troppo Schaller può anche provocare dei tumori a volte dicevo in questo quadro seguissero questi presupposti allora mi sembra che si poi ce l'hanno e sviluppare delle iniziative di formazioni più mirate
E a questo proposito vorrei ricordare come nel maggio due mila e cinque quindi pochi mesi orsono
La Authority e De Pace fin grazie francese la messa francese
A presentati pubblicato uno studio una proposta proprio per la educazione economica e finanziaria dei risparmiatori
Giungendo addirittura alla proposta della istituzione di un organismo diciamo pubblico privati o di tipo associativo gruppo misto fra un'autorità di controllo e un organo di autodisciplina che
Coordini
Promuova l'informazione dell'investitore la formazione dell'investitore
Nei più vari luoghi dalle scuole ai media a singole comunità per esempio le comunità dei lavoratori le sappiano qualcosa su come vengono investiti il loro brevi i loro risparmi nei fondi pensione e così via
Questo è l'esempio forse più strutturato che noi abbiamo recentemente questo di questo gruppo di lavoro francese questa proposta francese ma ripete concludo
Ha significati a mio parere se l'anello di una cantinetta che
Rafforza le basi presupposti strutturale che direi di competitività
Soprattutto che era presente alla cornice necessaria perché l'informazione poi passa effettivamente traduci
In forte capacità di scelta e che quindi sappia evitare il rischio di un'informazione di un
Investitore tanto il saggio e saputello ma che c'erano state prende le bastonate egualmente grazie
Ringrazio il professor Marchetti per le sue parole
Il se dovessi sintetizzare i punti principali metterei l'accento su queste esigenze di un quadro organico strutturale che è la precondizione per qualunque tipo di ieri vocazione dell'investitore
Concordo sulla difficoltà di lettura del prospetto dovuta anche questi fatti in senso lato collusivi che lui chiamava io qui posso portare una testimonianza di un docente che ha cercato
Di insegnare sui prospetti
E devo dire che la fatica immensa perché ritrovi la stessa informazione ripetute più volte in contesti parzialmente diverso in cui anche il docente fa fatica a capire
E il linguaggio il significato e di formazione specifica che ringrazio poi begli esempi il fondo hai dato un po'chiedo una risposta a quello che dicevo prima
Delle di di iniziative in questo campo questa bella AMF può essere eventualmente presa in considerazione per un'iniziativa anche nel nostro Paese
Passerei la parola all'avvocato Giuseppe Mussari presidente la Fondazione del Monte dei Paschi di Siena che a fronte che invade il ruolo delle fondazioni bancarie nelle investe Leduc
Grazie professore
Buonasera
Ma
A me tocca cercare di sviluppare questo tema
Partendo da un'ottica un pochino più circoscritta rispetto a chi mi ha preceduto perché il tema è messo stretta relazione con il ruolo nella funzione forse delle fondazioni bancarie
Che sono strani Soggetti poi forse sarebbe meglio chiamarle fondazioni e basta che stanno però pienamente dentro la finanza sia per la gestione del loro portafoglio liquido sia per la gestione delle partecipazioni laddove ci sono nelle banche
Ed è come dire un problema di limite e anche di rischio di contraddizione
Operare con strumenti sempre più complesse di e nello stesso tempo avere una funzione generale si potrebbe tranquillamente definire di incide est di interesse pubblico
E non essere sempre semplice uscire dalla contraddizione o non correre il rischio di incorrere nella contraddizione
Fra il ragionamento credo che posso svilupparsi sotto due punti di vista il primo e come la Fondazione gestisce il suo patrimonio
E nel modo che sceglie per gestire lo stesso come lo comunica e quindi in qualche modo come rende conto alla comunità di riferimento e non solo alla comunità di riferimento delle sue operazioni
Beh qui il ragionamento è abbastanza semplice nel senso le fondazioni per obbligo normativo demone in primo luogo mantenere quel assicurare un'adeguata redditività questo patrimonio quindi hanno costi Centi di rendimento il rischio in cui ovviamente il rendimento è commisurata ad un rischio che deve essere relativamente basso
Ed è però per la comunità di riferimento un momento alto secondo me di educazione cioè a fronte di un patrimonio liquido di qualche miliardo di euro è del tutto evidente che la testa del rendimento di questo patrimonio deve essere parametrato e questo poteva essere spiegato
A rischio che si intende correre quindi non ci si può aspettare rendimenti alti o altissimi e quindi erogazioni alte o altissime se non si vuole correre il rischio
Che il patrimonio in tutto o in parte si disperda
E non è semplice affrontarlo con gli stakeholder
Perché ovviamente il tentativo o la tentazione e quello di occuparsi esclusivamente dell'ultima riga del conto economico
Poco preoccupandosi di coi poi come questa riga e prodotta o si compone
E allora come dire l'obbligo delle fondazioni è quello di spiegare di manifestarsi
Di essere trasparenti nell'ambito delle scelte anche più delicate e di costruire una consapevolezza ovviamente questa è una consapevolezza rispetto ad un soggetto terzo che probabilmente incide poco o pochissimo rispetto al tema invece che qui si discute
Del tema che qui si discute invece la Fondazione forse può fare qualche cosa di più e deve fare qualche cosa di più nella sua qualità di azionista e mantenendo caro alla qualità di azionista e distinguendo la ad ogni basso dalla qualità diversa dell'amministratore ovviamente azionista dell'istituto di credito
Qui ragionamento però si fa più complesso
Perché se da una parte assolutamente corretto affermare che il consumatore finale del prodotto finanziario non può essere considerato apro le virgolette Minus One bensì chiudo le virgolette quindi comunque
Da tutelare a prescindere
Dall'altra parte però come dire non possiamo dimenticarci che il consumatore finale dello strumento finanziario vive annegato in un mondo in cui la rendita
A prescindere dalla qualità economica che sottostà all'operazione finanziaria assume sempre di più una caratteristica quasi di intangibilità e di invulnerabilità
Perché è vero che il nostro Paese è stato costellato negli ultimi anni da problemi o addirittura da scandali però è anche vero che alcuni rendimenti di alcune obbligazioni andate in Defoe nulla avevano a che fare
Con la normale aspettativa che si può avere da un'obbligazione corporate
E allora lì il problema è certo di educazione e certo di informazione certo di cultura finanziaria più generale ma mi domando se ci sia un problema più di fondo
Che probabilmente
Sta dentro l'avidità di ognuno di noi
E in un luogo come questo forse si può ragionare anche di come alcuni parametri etici e morali siano saltati e siano saltati non solo nei consigli di amministrazioni delle grandi aziende americane
O di alcune aziende italiane ma siano saltati in generale
E di come il rapporto funzionale tra l'investimento finanziario e l'economia reale sia oggi una connessione di cui pochi si chiedono e meno che mai il consumatore finale
E allora se opera di educazione bisogna fare credo che certamente bisogna rendere alcuni termini più semplici perché poi chi ha la ventura di occuparsi di queste cose ha realizzato un gergo il più delle volte incomprensibile per descrivere fenomeni singolarmente abbastanza semplice
Quasi come dire è un problema anche di gestione del potere linguaggio anzi probabilmente è il problema si gestione del potere quindi però lì vanno costretti in qualche modo no
Ma dall'altra parte
Bisognerà ricordare a chi va in banca o dove crede di dover andare a comprare una cosa
Che la prima domanda che si deve porre è se quella cosa è a servizio anche misure a servizio di un fenomeno economico reale
Che Luis possa in qualche modo valutare e misurare in maniera concreta
Perché il più delle volte assistiamo sostanzialmente a scommesse che nulla hanno a che fare con l'ordinario andamento dell'economia
Prendiamo i derivati
Strumento di copertura del rischio e fino a quando sono stati i mastri strumento di copertura del rischio nulla osta il problema è quando decine per non dire di centinaia o forse migliaia di piccole e medie aziende italiane hanno smesso di coprirsi
Dal fluttuare della sterlina o del dollaro e hanno cominciato a pensare che quello strumento poteva dei per poteva diventare un pezzo del loro conto economico
Ovviamente il disastro
Si è manifestato poi gli imprenditori non amano essere come dire definiti ingenui
Ed era rimasto molto più sotto traccia che altre questioni che sono emersi perché molto più semplice pensare che la signora del piano di sotto se compra un'obbligazione Pinko e truffate quindi in qualche modo va tutelata che l'imprenditore non ama
Come dire essere passare per colui il quale gabbato
Però il problema è sempre lo stesso sia per la signora che per l'imprenditore S avverrà perso il collegamento con l'economia reale
E aver ritenuto che lo strumento finanziario debba e possa essere fine a se stesso
Allora su questo il livello di educazione e di miglioramento della qualità di percezione del rischio da parte dell'investitore è un programma probabilmente tutto da scrivere ed è su questo che è una fondazione può esercitare un ruolo nell'ambito del suo essere azionista corretto di un grande istituto bancario di un piccolo istituto bancario
Laddove come dire riporta o tenta di riportare nell'ambito in cui gli è concesso tutta la discussione sulla finanza a ogni discussione sull'economia
Chiede il sì ogni qual volta compie un'operazione sia come Fondazione che come azionista ove gli venga proposta qual è questo tipo di nesso e qual è questo tipo di collegamento
E interrogarsi sempre e comunque qual è la ricchezza che realmente si crea e quella invece che realmente si distrugge attraverso una ricchezza solo virtualmente creata ecco io credo che questo possa rappresentare il campo il campo di gioco
Di una fondazione e forse non solo anzi sicuramente non solo di una fondazione lo sforzo che stiamo facendo assieme a e quello di continuare a ragionare di interrogarsi su questi temi perché poi le norme anche specie per chi fa l'avvocato sono una stella polare essenziale ma venga sempre dopo questi ragionamenti
Alla fine sono sono sono una sovrastruttura
E la crisi che abbiamo attraversato e che forse in parte attraversiamo e di cui i ragionamenti sulla finanza sono quello che più viene a galla perché poi hanno colpito il portafoglio dei più deboli forse sono ragionamenti più larghi
Di una crisi profonda di un sistema di una parte importante di un sistema capitalista che nel momento in cui Abeba vinto la sua battaglia storica
Senza un antagonista e senza contraddittorio e caduto nei suoi peggiori vizi forse i vizi che in quest'ultimo periodo hanno manifestato tutto alla loro nocività
E che prima come dire forse anche per paura della critiche Esterna c'era come dire un freno interiore non Espresso non ne avevano non avevano manifestato tanta di Rue lenza grazie
Grazie avvocato Mussari io penso che le sue parole siano largamente condivisibili e condivise
Particolare non è e anche in questo ambito
Credo che la sbornia speculativa della fine degli anni fine secolo scorso come si usa dire abbia contagiato a largo raggio il sistema finanziario
E che abbia fatto perdere quel collegamento con l'economia reale su cui lei ha richiamato l'attenzione lo strumento finanziario è diventato spesso fine a se stesso come lei ricorda
Gli stessi schemi che si può che dei no composti a base di uno strumento Hideaki eventualmente dal legislatore predeterminate
Finalità attenzione Oldrini inviati ai tecnici predeterminate finalità nel gioco
Del del mercato finiscono per assumere finalità diverse e qualche volta contrarie quelle a cui vengono vengono previsti per i quali vengono previsti
E anche il il problema dello studioso e docente di di scrivere uno strumento nel dire che non ha funzionato che a poco funzionato perché le sue finalità sono state travolti anche da questi
Istinti diciamo ma di di guadagno di guadagno oltre il necessario che appunto hanno
Attraversato estesamente il nostro sistema
La ringrazio anche per questa accenno sul possibili Sacchi qualcuno possa accanto ai ai docenti e ai fini studiosi riportare la discussione sui legami tra finanza del condominio
Lascio la parola per ultimo possono Paolo quartieri della nostra università che affrontando impegnativo tema delle tendenze evolutive per investimento che esce in Italia
Grazie questo cittadini allora cominciai con una
Riflessione il problema di investire i propri risparmi nei Paesi industrializzati oramai un paese un problema di tanti sedi quasi tutti un po'come acquistare la casa
L'appartamento come cercare il lavoro il che vuol dire indirettamente ha come conseguenza che bisogna comunicare utilizzeremo utilizzando gli strumenti di comunicazione di massa sia interni di linguaggio sia in termini di mezzi
Visto che è un problema di tanti problema di tanti che diventerà sempre più rilevante perché se si vuole avere una pensione adeguata probabilmente bisogna imparare di investire bene
Questo è quello che devono fare le generazioni più giovani
Quanto sia importante per l'Italia e quanto ne abbiamo bisogno Nello me emerge da questi dati gli ho ritrovato anzi li ha trovati
Collega su un lavoro un rapporto sulla partecipazione azionaria della Borsa italiana del due mila e quattro quindi molto recente
Pensate abbiano sorpreso un po'questi dati che il cinquantun per cento dei risparmiatori Del Carpio possiede soltanto un titolo azionario
E il ventiquattro per cento ne possiede solo due il che significa il che il settantacinque per cento dei risparmiatori italiani non conosce e meno il principio elementare che mettere tutte le uova nello stesso paniere
Può creare dei problemi
Se avevi solo azioni Parmalat
Ovviamente ai rovinato il tuo patrimonio
Non solo l'altro dato che mi ha sorpreso perché devo dirvi che mi hanno sorpreso questi dati
Il quaranta per cento dei risparmiatori e il campione rappresentativo al quaranta per cento è sparito e non conosce la differenza tra azioni quotate e non quotate
Il quaranta per cento dei risparmiatori
Il novantasette per cento questo mi meraviglia almeno non ha mai seguito un corso di formazione di qualche tipo sugli investimenti finanziari né universitario né di alcun altro
Che lavoro indagine nella Borsa italiana da francamente uno spaccato delle conoscenze dei nostri risparmiatori che è di gran lunga peggiore di quello che io personalmente come docente di questa materia l'uomo anche di questo mondo
L'aspetta per la verità
E veniamo al tema dell'educazione degli investitori usualmente si dice l'educazione l'investitore riguarda l'educazione a risparmiare l'educazione investire i risparmi e viene trattata ad hoc perché merita un trattamento ad hoc l'educazione nel guardarsi dalle frodi che è un tema antico insomma noi che si ripete sempre ma insomma il tema riguardassero i profondi richiede
Qualche analisi spiccia
L'educazione al risparmio su questo non dirò nulla ma come soggetti spetta innanzitutto a famiglie e scuola
Quanto si faccia io non lo so dire in modo documentato certamente così comma da osservatore esterno quindi non documentato di Castiglion guardare i messaggi che che che che che viviamo negli ultimi anni forse non c'è sufficiente attenzione a questo tema però non saprei
Invece conosco meglio il tema dell'educazione all'investimento che qui poi ci interessa di più
E su quello innanzitutto c'è un'altra debolezza nel nostro sistema italiano rispetto a quelli anglosassoni
Nei sistemi anglosassoni si dice la migliore educazione all'investimento viene dalla concorrenza tra gli intermediari intermediari sono in grande competizione sul mercato retail hanno tutto l'interesse a presentare al meglio i prodotti
Però a conquistare i risparmiatori questa è vero però se il mercato è realmente competitiva se invece c'è qualche forma di collusione avviene
O non avviene o addirittura può avvenire il contrario
Io ho l'impressione al di là di degli studi sulla di concorrenza che certamente il nostro mercato finanziario è cresciuto notevolmente nell'ultimo decennio ho l'impressione che ci siano dei chiarificatori francamente che livello di concorrenza ancora non è ottimale
Ci sono tanti intermediari per esempio che vendono soltanto i propri fondi di investimento la circostanza che nessun risparmiatore gli dica scusi ma quelli degli altri sono migliori peggiori chiede informazioni è una riprova legati in concorrenza con le sue così elevato qui ci sono tanti banchieri lo sanno meglio di me che ci sono tanti prodotti io non li citerò naturalmente tanti prodotti venduti armi Tell al dettaglio agli investitori individuali che hanno dei pricing elevatissimi e a assolutamente incomprensibili
E come mai sono sul mercato perché evidentemente non c'è il concorrente che dice sputano guarda che lui è molto meglio perché se fa il Conti eh vuol dire che c'è una sorta di collusione quindi il nostro mercato non è così concorrenziale come ad esempio mercato statunitense forse ci arriverà probabilmente ci arriverà io ricordo e più di una quindicina d'anni fa con questo Francesco Cesarini abbiamo scritto qualcosa su questo tema dicendo la competizione
Auto si autoalimenta tra
Perché
Aiuterà a diffondere le conoscenze questa avvenuto quando scrivevamo inizi degli anni Novanta effettivamente
Ai risparmiatori vendicando il leone certificati di deposito a tassi bassissimi quando si avrebbero potuto comprare
I titoli del Tesoro rendevano molto di più e quindi avevamo delle cose veramente clamorose che oggi non avvengono più quindi la linea di tendenza e quella però se la concorrenza non svolge il suo ruolo o quanto meno lo svolge appieno allora occorre qualche intervento ulteriore noi ne abbiamo forse più bisogno
E invece ne facciamo di meno
Di di di di quanto non facciano nei paesi anglosassoni
E e questi confronti devono essere fatti da altri devono essere consentiti date certamente un ruolo importante lo hanno in media i quali effettivamente soprattutto nella stampa specializzata ma che però non è uno strumento di massa perché poi alla fine si rivolge a un numero relativamente limitato di soggetti soprattutto a un target forse troppo alto rispetto alla necessità e quindi effettivamente colgo l'indicazione che ha dato il dottor De Bortoli all'inizio
Sarebbe importante che anche altre tipologie di media si interessassero del problema perché certamente i confronti per esempio di prezzi di qualità di prodotti un approccio semplificato qui poi veniamo al tema del linguaggio
Sono un qualcosa di che aiuta che stimola concorrenza perché se anche gli intermediari si ritrovano confrontati in modo semplice ovviamente di spazi per comportamenti collusivi sono sempre di meno quindi Emilia possono svolgere un ruolo molto importante
Mezzi e linguaggio e qui riprendo la indicazione professor Marchetti io che condivido totalmente io credo che una buona idea sia stata quella della secca appunto di promuovere questo plain vanilla inglesi cioè scriviamo in un modo comprensibile credo che uno dei grandi problemi della nostra comunicazioni sia che ex è scritto in italiano che non si capisce cioè numero dei sa gli esempi di prospetti informativi che non si capiscono sono tantissimi Parmalat
Siamo tutti contenti che va in corsa
Però abbiam capito la maggior parte risparmiatori ha capito ma che noi più esperte abbiamo capito che rischioso quest'investimento perché ci sono scritte ventiquattro pagine di avvertenze sui rischi Negrisolo ce n'è una
E allora ho capito che la siccome la quantità è grande ci saranno molti rischi ma se mi dovessi dire quali sono i rischi o se lo dovessimo chiedere anche in quest'aula dove ci sono tanti Esperti ma figuriamoci poi tutti gli altri insomma no figuriamoci poi tutti gli altri quindi un intervento in questo senso e non soltanto auspicabili ma a questo punto è necessario a questo punto è necessario
Il tipo di intervento
E
E qui vengo alla terza tipologia di di investor education quella relativa alla prevenzione elettorali
La prevenzione delle frodi certamente non può essere lasciata
Alle intermediari alla libera concorrenza intermediari non puoi dire guardati dei promotori Finanza guardati dai promotori finanziari e quando il produttore finanziati ti risponde così e in questo ma perché la prevenzione nelle frodi si fa se guardate i siti per esempio della secco della Federal Reserve indicando una serie di casi di esempi di frode dicendo vedi in quella circostanza se avessi chiesto questo avessi considerato quest'altro laburisti evita allora è evidente che questo tipo di attività non può essere lasciata al mercato allora a me pare per le caratteristiche del nostro mercato
Una strada tenere imprecisa considerazione è quella dei francesi che ha citato il professor Marchetti che ancora a livello di studio
Probabilmente è necessario che ci sia un qualcosa qui adesso io non mi voglio instabile a parlare di agenzia associazione un qualcosa però che abbia una condizioni di totale indipendenza dispetto
Al agli attori del mercato che promuova al meglio questa attività di educazione dell'investitore col duplice obiettivo
Di
Istruire la gran massa dei risparmiatori della riconoscere confrontare le proposte le offerti prodotti e nello stesso tempo di abituarli ad affrontare il rapporto con l'intermediario in un modo che li protegga in una qualche misura questo è un vantaggio grande anche per gli intermediari perché l'impero in realtà investitore più avveduto consente anche di ridurre gli spazi
Di comportamenti fraudolenti o non corretti da parte delle reti di distribuzione che oggettivamente non sono così facilmente controllabili perché è molto facile criticare
Il comportamento degli intermediari però è anche vero che si è quando hai sul territorio migliaia di uomini per quanto s'implementino procedure di controllo non è così agevole
Prevenire i comportamenti non corretti e quindi una aiuto a questa prevenzione è dato anche dalla circostanza che l'altra parte il risparmiatore sia un soggetto avveduto questo soggetto ha venduto più e preparato più in grado di interloquire più costituisce una barriera alle
Da ultimo
Vi sia
Soltanto data polacco una
La possibilità di creare una una una indicazione quantitativa
In Italia in effetti noi abbiamo veramente poco di investor education cioè un sito Consob
Forse non non tanto visitato che da un po'di elementi e basta c'è qualche iniziativa
Molto recente che va in questo senso e veramente poca cosa se confrontata invece con l'esperienza degli altri Paesi pensate che si poteva secco oltre ad avere una quantità di informazioni di casi di frode in modo che uno possa vedere tutti e possibilmente inabili addirittura trentaquattro link
Perso associazioni enti governativi dove ci sono dei programmi di investor ridotti
è vero che gli Stati Uniti dal punto di vista dell'evoluzione del mercato finanziario sono sempre stati una spanna avanti ma in questo momento mi sembra che su questo tema ci sia una distanza enorme e dobbiamo agire perché questa distanza sia in qualche modo rito
Ringrazio farò qualche per il suo intervento che affatto è decollato da questi dati veramente sorprendenti sulla fisionomia dell'investitore così come è stata
Indagato da Borsa Italiana la distinzione tra il tipi di educazione del RIS dell'investitore e poi a richiamato
La oltre alla necessità di concorrenza tra intermediari la
Situazione relativamente scadente del nostro Paese per quanto riguarda le iniziative in questo campo e ha fatto un cenno a una non è un po'ancora decifrato indipendente che proceda a citare rafforzare la educazione degli investitori
Lo ringrazio molto mentre invito molte persone presenti e molte persone interessate e magari fare un cenno se intendono intervenire nel dibattito do la parola a Francesco Duff
Che vi tocca frazionati ce ne sono due di Michelozzo vestita di tanto ricco fondo lodo con l'altro che ha chiesto la parola è così anche agli altri relatori la mia è solo una domanda alla professor Marchetti
Sulla questione della linguaggio è vero che i prospetti informativi spesso
Mi pare ad usato l'espressione collusione farà emittente
Autorità di vigilanza mi domando però
Poi possiamo fare un linguaggio semplificato nei prospetti comprensivo a tutti
Con l'esistenza dei tribunali amministrativi regionali
Che in altre parole non a caso mi pare che questa esperienza nasca in Francia
Ove se le cose non sono cambiate negli ultimi due anni e se è così sto dicendo una sciocchezza
Avverso le decisioni delle autorità di vigilanza si ricorre a una sezione speciale della magistratura ordinaria situata a Parigi
Allora il linguaggio così contorto certamente può essere un fatto di collusione ma poi fra emittenti ma ho il sospetto che sia anche imposto dal fatto che la ricorso può essere alta il quale interpreta anche le opinioni di una autorità di regolazione
Quindi il prospetto semplificato comprensibile all'investitore
Potrebbe essere impugnato
Di fronte al TAR perché quelle frasi comprensibile all'investitore in un qualche modo non soddisfano a tutte le norme
Con cui si scrivono testi con rilevanza giuridica
Sarebbe diversa la situazione se si fosse adottato il quello che non avvenne
Nel testo proposto da Mirone della creazione di una sezione specializzata della magistratura ordinaria per i reati diciamo connesse all'economia è una domanda che faccio perché come posso Marchetti sa bene
Io sono un economista che male si muove in questo settore perché è l'unica battuta mi viene in mente quella di anzi Danzi ma quando gli si chiede qual è il significato delle parole rispondesse a quelle parole quello che i potenti danno le parole stesse
Poi rispondere oppure
Ma
Io devo dire che non credo che su questo problema
Il sistema diciamo di impugnative al TAR abbia più che tanta rilevanza
I difetti del sistema c'erano altri credo che la riforma societaria anche qui per come
Professor Cavazzuti ben sa per
Così e collusioni trasversali corporativismi in trasversali ha perso l'occasione di una giustizia civile efficiente che a mio avviso sarebbe fondamentale perché può essere quello che aiuti promuove la tutela però non sono un convinto e che sia un problema dettare io credo che anche il codice complesse come queste un po'c'è un essere mensile in un linguaggio semplice si possano reiterare evitare reiterazione si impose a vere un insomma o un'esposizione sicuramente più leggibile del resto mandate alcune in tribunale i non c'entra qui il nostro campo alcuni in tribunali alcuni giudici
Coraggiosi hanno incominciato a scrivere le sentenze non in ottantaquattro pagine sentenze civili ma magari in quindici venti pagine con l'ostile alla francese ritenuto che ritenuto che eccetera
Se tanti viste come mosche bianche i canti dei colleghi ha detto che lo facevano perché voleva lavorare
Poco mentre più difficile se avesse intenti in città eppure non è che questo nuovo stile di sentenze che talvolta in quanto in tribunale e qua e là prendendo piede a mio parere abbia avuto o per quelli che io ne sappia più censure nei gradi successivi del barocche formulazione e complesse formulazione e quindi credo che il sistema dovrebbe essere rivisto di gravame il sulle decisioni ma non tanto per il linguaggio per ragioni più generali
Grazie per Gaetano dottor De Bortoli vuole aggiungere qualcosa a questo dibattito mi è sembrato abbia preso lo spunto anche le sue osservazioni iniziali no assolutamente dal punto di vista dell'ente linguaggio ci sarebbe molto da
Ebbe a dire e certamente c'è una dimensione giuridica chi opponibilità degli atti che certamente affronta chiaramente è anche vero che sul linguaggio dei prospetti sul fatto che comunque come
Segnalava prima professor Marchetti
A volte i destinatari sono diversi con esigenze diverse a volte vol a volte in contrasto tra loro
E qui una buona informazione economica può
Fare la differenza nel senso che in qualche modo può leggere tratturo e porsi una serie di interrogativi
Sarebbe anche interessante che gli stessi emittenti
Intermediari sollecitasse o una sorta di contesto nel quale sono messi a a dura prova con delle domande che non sono per loro natura ostile sono le domande che rappresentano l'insieme dei gruppi che risparmiatori investitori si possono porre
A volte invece c'è una sorta di conformismo che colpisce tutte le nostre categorie perché il conformismo legato
Alla necessità di arrivare a dei risultati
E conformismo legato alle necessità di stabilire e di mantenere una serie di relazioni il nostro è un Paese ahimè più di relazioni che dei risultati
Contano molto di più le relazioni è molto di meno
E Fini sulla quindi spesse volte il linguaggio tiene conto di tutta una serie di interrogativi citava prima io Linke straordinari della secco oppure l'attività anche informativa di altre istituzioni e organi di controllo bisogna dire che nel nostro paese specialmente negli ultimi avvenimenti il vuoto la Consob è stato un ruolo estremamente importante credo che abbia anche un po'salvato insieme alla ruolo non piccolo ma non spetta a me dirlo ha svolto dalla dalla dalla stampa dell'informazione un po'dell'immagine del nostro Paese
Certo
Abbiamo tutti melodico per tutti i protagonisti del del mercato la paura delle parole chiare e delle posizioni nette un po'fa parte anche della nostra direzione non soltanto giuridica italiana insomma
Ma anche perché poi ovviamente le posizioni nette possono essere in qualche modo ricordate
In in un domani magari non tanto lontano e possono segnalare una serie di contraddizioni
E qui tocco un piccolissimo punto che riguarda la comunicazione finanziaria che è una comunicazione delicata
Che una comunicazione spesse volte che viene fatta propria dalla stessa informazione anche giuridicamente perché direttore responsabile
E lo dico con una pecora da non invidiabile di cause al alle spalle il direttore responsabile è responsabile anche dei comunicati non veritieri che pubblica
Anzi spesso è anche responsabile delle rettifiche non veritieri e pubblica
Piccolo particolare non voglio spezzare una lancia contro la responsabilità oggettiva che naturalmente un principio basilare
E che va in qualche modo mantenuta però è anche vero che in tutte le discussioni che sono state fatte sul linguaggio e sulla responsabilità e gli attori di questo linguaggio
Secondo me al di là delle norme sarebbe interessante che ci fosse una sorta di regola non scritta per cui in qualche modo si riconoscono gli errori gli si ammettono
E questo io credo che sarebbe un volano molto più importante di qualsiasi legge sul risparmio per ristabilire un minimo di circolo virtuoso della fiducia
Cioè il fatto che in qualche modo
Si riconosce che alcuni percorsi non sono stati lineari
Che alcune informazioni non sono state per fare e questo probabilmente riuscirebbe anche a scontare il grande bizantinismo della comunicazione finanziaria che ricorda anche quello delle condizioni generali del del dei contratti assicurativi che è un articolo del codice civile sul quale abbiamo speso gran parte e inutilmente anche ai nostri i nostri studi ma che certamente e fatto per allargare a dismisura
Che in maniera sempre più grande il numero delle informazioni che sono contenute in un corpo sempre più piccolo per cui ci sono due casi censura quella di non dare un'informazione quella di darne troppa
E in qualche modo con la quale enti è impossibile stabilire una gerarchia delle cose importanti
Grazie dottor De Bortoli forse Guido Cammarano presidente di Assogestioni vuole intervenire
Se il moderatore anche questo compito di
Innanzitutto mi sembra doveroso ringraziare per questa iniziativa congiunta dell'Università Cattolica del Sole ventiquattro Ore la diffusione di questo
Volumetto che io ho avuto la fortuna di avere in anteprima quindi rispetto ai relatori e oggi ha un vantaggio potuto leggere
è molto interessante fatto bene semplice e può servire moltissimo
A far crescere diciamo l'educazione perché questo si propone dei risparmiatori a cui questo volumetto è destinata diciamo che se anche soltanto dieci per cento al cinque per cento ma qualunque minima percentuale di coloro a cui verrà distribuito se lo potrà leggere sarà un grande passo avanti perché il livello di cultura dei nostri risparmiatori in generale ovviamente non quelli che fanno fai da te io neppure quelli che citava quartier ripetutamente hanno una sola azione per quanto perché potrebbero essere gli speculatori puri questa sarebbe un discorso può è da vedere
Già sarebbe un altissimo perché riprendendo qualche cosa in udienza delle frasi che sono emersi in questa discussione
Credo che dal problema
Della
Della della frode diciamo della truffa debba esserci quella tutela che per Gaetano Marchetti altri hanno invocata
Però assessore fornito
Che pure è presente nel diciamo così nella relazione finanziaria con l'intermediario allora liberamente risparmiatore può fare molto da solo
E credo che il problema della auto educazione sia proprio quello
Di dare ai risparmiatore la possibilità di ridurre l'entità non dico l'entità del furto però sicuramente prendere le da avere delle guardie le degli strumenti per potersi proteggere da quelli strumenti che pure sono stati evocati e talvolta gli hanno veramente derubati insomma ecco questo mi sembra che sia importante nella nella logica di questo ciclo in questa volontà che sta emergendo che in cui si dà cattolica si è fatto ma non solo Nesta cattolica
Sì stata promotrice la catena professo Cesarini
Perché come noi stiamo verificando dicono i come associazione con i nostri interventi sul territorio che facciamo anche noi congiunti con Il Sole ventiquattro Ore
Di alcune piazze diciamo cosiddette secondarie italiane in effetti la domanda conoscenza e la domanda di educazione molto forte perché la gente sta cominciando a rendere conto
E sul suo risparmio gioca il suo futuro mai molto del risparmio accumulato agli italiani risparmio che loro devono difendere è perché è un risparmio di fatto previdenziale considerato che i fondi investiti fondi comuni fondi pensione
Ancora non si sono sviluppati e che la previdenza complementare avrà quelle diciamo quelle disfunzioni quelle mancanze che pure oggi sono state ricordate dal tavolo
Credo che debba essere un'azione collegata a noi stessi stiamo pensando stiamo costruendo un sito proprio formativo educativo sempre sul sito sarà suggestioni
Certo penso che forse anche le autorità potrebbero fare di più non credo non mi pare devo dire che da questo punto di vista sia stato fatto uno sforzo molto forte
Anche perché bisogna pensare che noi veniamo da una cultura amministrativa quale il più grande preoccupazione è quella di evitare di potere essere considerati responsabili insomma non c'è il coraggio Charms portare avanti un'educazione del risparmiatore significa assumersi coraggio la responsabilità è una volontà diciamo così di andare avanti
Questo non è diffuso nella nostra cultura proprio a un dato di fatto però con un incontro come questo un convegno come questo questo volume questa iniziativa Il Sole ventiquattro Ore sono un buon segno come tale mettendo e sottolineo l'opportunità e anche diciamo come interessato al settore Esterno il mio ringraziamento perché il mio plauso grazie
Grazie Guido Cammarano c'è qualche altro intervento dei numerosi persone interessate potenzialmente interessati che sono presenti
Paolo voi e non aveva
E fanno Meloni
Un piccolissimo intervento ritengo che possono essere interessanti l'esempio dei fondi alternativi in materia di trasparenza dei sottostanti
I regolamenti nostri in Italia sono visti con molto interesse gli altri paesi europei come innovativi e il look truppe viene praticato in Italia può essere un buon esempio di grande chiarezza e trasparenza
Grazie Stefano altre domande misure chi essi aiutato la ce n'è una mi sembra
Io mi chiamo Antonio con spina dell'Università di Palermo
Le dico subito che per me in particolare quello questo questo convegno è stato
Di grande interesse perché pur trattando un tema che
Ovviamente molto tecnico appartenente al linguaggio del giurista tematica soprattutto il turista anche se fra gli interventori c'è un economista un professor Cavazzuti
E la
L'intreccio con la dimensione dello a comunicazione è stato richiamato in tutti gli interventi
Quindi non farò un intervento su uno soltanto la promozione corso su più di una però certamente avendo mosso da quella dal polso costiere che ha segnalato una cosa che tutti sappiamo però facendo riferimento a dei dati cioè che c'è una fortissima esigenza
In Italia molto più che altrove di Investors dunque riusciamo la degenza
Basta il ritardo è maggiore che in altri Paesi
Forse per due ragioni il fatto che i nostri risparmiatori erano abituati fino a non tanto tempo fa i titoli di Stato quindi una cultura diffusa che ancora manca e forse anche le abitudini sono stata richiamata molti relatori del di coloro che appunto collocano prodotti finanziari presso i consumatori di prodotti finanziari che forse è stato detto anche chiaramente hanno un atteggiamento addirittura conclusivo ora se questo è il problema è ecco che la situazione italiana andrebbe studiata con particolare riferimento pari ovviamente il tempo non c'è manco mi limito a qua una a una su Gesù un suggerimento a una a una diciamo indicazione di una possibile linea di tendenza
A questa situazione di partenza da un lato di i i risparmiatori sono particolarmente ignoranti particolarmente forse anche poco sensibili ai problemi della delle investor education dall'altro lato i mezzi i media ai quali dovremmo fare riferimento non è detto che siano scontati
Mi spiego con meglio con un esempio
E anche se il sito la Consob fosse molto più ricco di quanto non sia adesso anche il giusto altri siti
E ricchi d'informazioni rilevanti ai fini dell'ingresso se investor education ma scontato il fatto che in Italia il cosiddetto digital device cioè la scarsa utilizzazione del interne
Da parte di molti molte fasce della popolazione per esempio gli anziani ho neanche evitando anziani che poi sono Mariko Mori quale hanno dei risparmi da da investire farebbe sì che anche in quel caso cioè anche nel caso in cui avessimo mi formazione più ricca forse non risolveremmo il problema o meglio sarebbe una soluzione parziale però incompleta ci sarebbe da fare qualcos'altro rispetto utilizzando quindi anche altri media in realtà coloro che fino ad ora hanno fatto informazione in questo campo sono proprio i giornali sul Corriere Economia sul Sole ventiquattro Ore molti pubblica fare finanza e così via si trovano molto spesso dei consigli
Con specifico riferimento a ciò che dovrebbe fare l'investitore però che ha qua ci sono due livelli secondo me che sono stati toccati anche nel nelle relazioni il livello della
Necessita di un'educazione al rispetto alla strategia per così dire dell'investitore
E quindi il portafoglio la composizione e così via su questo si trovano tanti tanti tanti riferì e invece il livello di rischio i problemi spesso rispetto alla specifica decisione di investimento e anche qua molti provato nero ricamato un problema che un problema grave cioè più noi diamo informazioni più chiediamo che per esempio nel prospetto informativo siano presenti certe informazioni più si arriva alle ventiquattro pagine di prospetto di Parmalat che ovviamente nessuno leggerà o chi leggerà non sarà in grado tranne che non sia un esperto di decodificare allora la possibile soluzione al quale è una soluzione che si muova a cavallo fra la soluzione giuridica la soluzione invece comunicativa
Cioè sarebbe necessario creare delle sia pure accompagnate senza un valore giuridico alla al prospetto dei documenti essi la si pone il problema di chi li produce Edwige Fenech controllo la l'attendibilità in un linguaggio assolutamente più fruibile un Twenty tale anno in questo caso è sia metta tra l'altro sull'avviso il possibile acquirente rispetto al al dove problematiche specifiche che esso che se ai rischi specifici alle difficoltà specifiche del singolo prodotto
Ora da un lato questo potrebbe essere richiesto ai a coloro che mettono sul mercato un determinato prodotto quindi si potrebbe chiedere a questi soggetti di accompagnare al prospetto una come dire decodificato al cospetto molto più sintetica molto più leggibile
Molto più fruibile un po'Varda chiunque e non necessariamente soltanto messa su un sito ma accompagnata appunto Progetto al prospetto chiedo scusa o prospetta generava ho prodotto che si propone sul mercato
Dall'altro lato però ci sarebbe se se a prima vista se si considerasse interessante questa questa questo percorso un problema di verifica della sia nella rispondenza fra quello che questa sintesi dice è il le e i contenuti giuridici del prospetto in generale i problemi legati al prodotto e il problema quindi non soltanto di attendibilità ma anche di rispondenza alle esigenze comunicative quindi probabilmente ci sarebbe bisogno di un soggetto terzo che potrebbe essere la Consob o anche un'associazione degli intermediari che si incaricati compiere quel no ho parlato troppo per un intervento
La ringrazio molto del suo contributo alla discussione certo bisogna
Evitare
I documenti diventino diciamo così
Un così a cannocchiale con una base con serie di sintesi Carol poi gli rendono poi di fatto molto grossi molto difficili da va interpretato
Ci sono altre richieste la se mi dice
Il nome
Io sono
Più forte emigrazione
Io mi ricordo quando si inserisce
Volevamo dare dovevamo anche
Comunicare i quali sarebbero state le previsioni della
Purtroppo
Io mi ricordo che dicevo
Che io non ero in grado
Però alla fine
Ne fui quasi restò poi parlare vicino al microfono istituiamo meglio ne fui quasi sto perché mi dissero che così bisognava
Fino al appetibili bisognava scrivere quelli sono state le previsioni da allora cinque
Io ora
è approvato dal Sud-Est
Io lo so
Servono della dell'esodo compie
Appreso circa
E lei mancata
Io son convinto
Da quello che hanno
è successo cinque quindi io mi domando invece
E quasi storce la
Domandare questo tipo di provvisione a così lungo termine
In un mondo che si muove così dolce vogliamo sicuramente accattivare il futuro
Grazie credo che questa sia una domanda perché sono Marchetti
è una domanda
Ma questo problema una storia ben precisa
Allungo negli Stati Uniti
Sì criticare nei prospetti perché il reato per così dire troppo storici perché fotografa vanno la situazione e quanto e raccontavano quanto era avvenuto in passato e non davano proiezioni verso il futuro quindi proprio il contrario e allora educata questa tendenza
Chi chiede anche delle proiezioni e dei programmi
Verso il futuro certe c'è da chiedersi cioè non sia ammissibile qualche prospetta ora in cui si vinca la realtà in queste verso rispetto al futuro non siamo in grado di fare previsioni esatte o non vogliamo non ci sentiamo di fare previsioni precise vedere poi in un mercato di investitori educati come al mercato prende queste situazioni
Io credo di condividere la sua di imprenditore è un corsivo amministrazioni non possono essere degli indovini non possono
Promettere quello che ancora non intravedo vorrei chiedere se i i colleghi gli hanno dei di questo pannello vogliono inserirsi ancora
Paolo contiene come dire qualcosa conseguenti concludere
Un auspicio e questa occasione se roba per rilanciare questo tema perché devo notare qui ci sono molti studiosi che guardando gli iscritti su questo tema ho visto che non c'è scritto nulla in italiano cioè nessuno nel Tibet giovani e meno giovani colleghi si è occupato del tema dell'investor education
Tutto in anglosassoni molto Sasso Nero francese quindi anche l'auspicio che questa sia un'occasione per rilanciare questo tema sotto il profilo scientifico della riflessione naturalmente sotto il profilo poi delle azioni pratiche per educare gli investitori
Io vorrei chiudere richiamando un punto che riguarda il linguaggio il linguaggio un tema difficile è anche un tema difficile per chi scrive e chi cerca di appunto fare nel suo piccolo con i mezzi che ha a disposizione
Un tentativo di investor education
Ecco credo che sia da dire che scrivere un farsi un'idea non è proprio una cosa facile perché dobbiamo continuamente Paolo Gualtieri abbiam dovuto continuamente spogliarci
Del frasi fatte delle notazioni diciamo così Brevi che per noi erano ultrà
Significanti e che invece non erano o potevano essere che anche in questo sforzo debba essere fatto non solo in sede di scrittura ma anche nel nostro insegnamento
Ma anche nel linguaggio dei giornali anche appunto in generale di tutti quanti
Sì vogliono ora dare una mano per far progredire
Questa passaggio da un investitore tutelato anche se attende come dicevo all'inizio
Di essere tutelato perché in caso di danni a un investitore informate forse lo ha informato ma anche guidato in maniera indipendente a leggere a capire interpretare e portare all'informazione che gli viene messa a disposizione verso i suoi obiettivi suoi
Esclusi suoi esclusivi e quindi che mi solo conosce esattamente e che non debbono essere prevaricati neanche dall'intermediario finanziario con cui abitualmente i rapporti io ringrazio molto questi tutti i miei
Colleghi posso dire a questo tavolo per l'apporto che avevo dato all'esame del tema ringrazio voi dalla vostra attenzione la vostra pazienza
Lei che mi auguro che questo sforzo no di chiarezza di esame di questo tema venga proseguito arrivederci