La crisi dell'economia e dei mercati finanziari - Incontro con Luigi Spaventa

Tumore il professor Spaventa credo che le non abbia
Bisogno di presentazione
Io lo ricordo come il più giovane Ministro della Repubblica al momento in cui è stato nominato ministro un po'di tempo è passato dall'ora diciamo che ho avuto il privilegio di averlo come presidente al Monte dei Paschi e di Siena come tale
Sono momenti difficili momenti complicati che stiamo
Vivendo o tutti cercando di guardare all'orizzonte cosa sta a succedendo se e dopo le nubili si apre qualche squarcio di sole OCSE dobbiamo ancora aspettare
Prato sta vivendo nella situazione con una pressione in più il tessile indubbiamente
Enti
In crisi ci sono aziende che si difendono bene ed altre che stanno un po'arrancando e chiaramente questo coinvolge
Tutta la città e contiamo alla città un po'tutti gli operatori di Prato la cari Prato è una di queste quindi stiamo vivendo e siamo coinvolti nelle vicende che cittadine ecco perché la crisi interessa tutte le alle città di tutto il mondo possiamo dire ma qui a pranzo vissuta anche con
Uno sguardo in più
Si tratta di capire se la crisi è strutturale se la crisi ha congiunturale quanto dura quanto possono le aziende e procedere su questa su questa strada eccome logico
La banca è al fianco delle aziende
Quindi a tutto questo noi speriamo che le tue parole ci siano
Un po'di conforto è un po'di
Di guida quindi mi fermo e lascio la parola gratis grazie dico
Ringrazio molto la casa è in grado il Presidente Trompia quindi negano antichi rapporti di subordinazione mia all'ultima
Isolana vivo sappiamo benissimo che i Presidenti sono sempre
Terzo sa dal dottor Bernabè le io mi scuso se veramente non sono in grado di intrattenervi sui problemi
Specifici di di questo distretto di cui ho visto oggi anche ventiquattro ore l'idea a dedicato un fondino ai problemi del distretto di Prato alla prossima manifestazione
Ci si potrà arrivare ci si potrà arrivare se in sede se
Loro hanno la cortesia poi di parteciparono qualche discussione dopo quello corrotto dal vero
Il
Quello che vorrei su cui vorrei soffermarmi
E a fare una carrellata su questa crisi che ha degli aspetti singolari
E sui programmi di politica economica che ne derivano che non sono solo italiane sono
Questa volta sì mondiale
E in premessa faccio notare
Che noi fino a Milano due mila sette avevamo vissuto un periodo di straordinaria prosperità non ce ne accorgevamo forse
Ma il dieci quindici anni fra la fine del secolo scorso e l'inizio
Secolo corrente saranno ricordati nella storia economica non come il periodo di maggiore migliore sviluppo della storia ravvivamento crescita era elevato ovunque in Italia più bassa come al solito che altrove perché noi siamo sempre
Se qualcosa va bene ma un po'meno bene da noi se va male va un po'peggio dei nuovi ma
Comunque in crescita elevata e diffusa
Con i Paesi emergenti che hanno fatto un balzo in avanti quale mai si era registrato preparo nosografia novantuno sud-est asiatico dell'India
Di quelli che sono stati chiamati break ma Brasile Russia invia si
Inflazione bassa dovunque
E prezzi delle materie prime bassa
Il levante all'impedita come tutti i banchieri Corazza no
E bassa volatilità era un periodo ideale non c'era bassa volatilità e quindi apparentemente basso rischio credito abbondante e
In linea di massima per le imprese alti profitti
Dal due mila e sette all'improvviso siamo entrati in una delle più gravi crisi della storia moderna
Senza precedenti per le modalità
A
A oggi le perdite delle banche nel mondo
Si situano fra due mila duecento e due in tre mila duecento miliardi di dollari
Due mila duecento miliardi tre mila duecento miliardi
A interventi pubblici di ricapitalizzazione delle banche
Non in Italia altrove assommano sinora cinquecento miliardi di dollari
La crescita mondiale è caduta e le principali economie sono è entrato in una lunga recessione
Le tre minuti le previsioni del Fondo monetario internazionale e oggi sono a scendere questa previsione
Davano ancora una caduta del prodotto quel prodotto negli Stati Uniti dell'uno e sei per cento nell'area euro del due
In Giappone del due e sei sono in corso di revisione ancora ribassi
Commercio mondiale
Che cresceva a ritmi dell'otto per cento all'anno siamo
Circa zero
Zero e uno o due
Solo entrate in recessione anche
Le economie dei Paesi emergenti
Direte vaccinarsi perché per la Cina crescere al cinque per cento e trovarsi in una situazione recessivo dopo cresce vivevano toccato
Come si sa magari ci sarà anche condanno di questo distretto che hanno toccato il dodici per cento
A
E questo avviene nonostante che i tassi di interesse ufficiale
Siano si sit-in ormai fra zero
E due per cento di zero negli Stati Uniti
Due Rete cinque nell'area euro
Proprio Ossimo puntata saranno probabilmente
Settantacinque una mezzo ma in Giappone siamo verso lo zero e politiche fiscali espansive ovunque per cui
Quei paesi che avevano fatto per l'equilibrio di bilancio una loro religione oggi
Spendono in maniera straordinaria con disavanzi dell'ordine come negli Stati Uniti dell'otto dieci per cento il prodotto
Questi venuti erano in larga misura inattesi
Qualcuno aveva detto non può andare avanti così dal punto di vista finanziario ma
Che
Queste che questo suonarmi si verificasse è un fatto inattesi
La prognosi ormai difficile la distanza dagli anni trenta si sta reduce
E
Io se
Servirà d'accordo vorrei sviluppare questi argomenti
Quali sia stata la causa scatenante della crisi riguarda ogni incendio c'è una scintilla
Perché questa causa scatenante apparentemente modesta abbia provocato queste conseguenze quindi esaminare le linee di farle e la dinamica della crisi con gli eventi principali
Poi considerare i problemi di politica economica sia durante la crisi sia in prognosi colti le prospettive di riforma
Allora cosa scatenante
Ecco è relativamente modesto
Dall'anno due mila e sei
Si era verificato un aumento
Delle insolvenze sui mutui fondiaria americani su quelli per la casa
E al tempo stesso dopo un periodi rapidissima crescita il presso delle abitazioni
Aveva cominciato a flettere
E questa
Queste tendenze sì accelerare o no nell'anno due mila sette
Ora e vorrei far presente che questo fenomeno secolo si parla di centinaia di miliardi di insolvenze è relativamente
Limitato rispetto agli effetti che ha avuto su un settore finanziario internazionale in cui le misure sono migliaia e non di centinaia di miliardi
E tutto inizio
All'improvviso
Il giorno venti giugno dell'anno due mila sette sarà ricordate la storia economica quando due fondi di investimento della defunta
Che non troppo rimpianto abbastanza
Chiusero
Dissero che non potevano far fronte alla
Alle richieste di riscatto
Allora in premessa bisogna
Ecco questo fosse in Italia lo conosciamo poco per grazia di Dio
Ecco bisogna
Cercare di
Concentrare l'attenzione per un momento sulla
Nuovo modello bancario in cui questi fenomeni si sono sviluppate il nuovo business molto delle banche
E lo misi nascono delle banche
Si intitola oramai queste cose originale per distribuire
Sia in antico in
In tempi antichi
Non troppo poi le banche lasciano presto
I prestiti finivano sul loro attivo stavano sui libri delle banche
La coglievo nelle pose in passivo però fare dei pasticci ogni tanto c'era qualche crisi ma anche
Quando si facevano operazioni azzardate ma la crisi avveniva perché quei prestiti stavano sui libri delle banche e quando andavano ai figli magari risparmiatori correvano a riscattare depositi e le ultime crisi bancari ne abbiamo avute negli alimenti
In Italia
A
Il nuovo bisogna svolgono le banche a prevede una realtà diversa
Le banche concedono i crediti
Concedono i crediti però a questo punto non ritengono sul
Sui libri nell'attivo li cartolarizzati lì impacchettato pieno strumenti finanziari obbligazionari essenzialmente
Il rivendono queste obbligazioni
A prenditori terzi obbligazioni che hanno come sottostante
Come garanzia la garanzia
Ipotecaria sui mutui
A questo viene tuttavia non su singolo credito
Ma avviene impacchettando in un solo strumento finanziario
Una pluralità dei
Centinaia anche di migliaia di rapporti di credito fondiario
Con
No
Sofisticate esse molto notevoli
E faccio solo una pensione del tipico strumento finanziario degli quali siano assai Bax Security se in particolare dei ora mai informatici Dio
Ma si mettono tutti questi strumenti in uno strumento per gli azionari o tutti questi rapporti di credito e
A questo strumento obbligazionario viene tranciato
Con una parte che si piglia tutto il primo rischio
A una parte che si piglia rischio successivo fino aveva ad arrivare alla parte Siniora che rischia solamente se le
Fasi se sei le prime tranche non hanno non sono state sufficienti assorbire rischio e essendo o avendo questo rapporto di signorilità belli e per gli eventi insolvenza
Vengono o
Hanno un trattamento da tripla dalla parte delle agenzie diretti
Ora si badi bene il trasferimento
Che una volta in una sua conferenza Mario Draghi disse oramai il credito è diventato un prodotto che si compra e si vende sul mercato
Perché trasferito dalla banca a dei prenditori terzi potrà essere fra il fax poteva essere fondi pensione
Che prendevano questioni serie con alti rendimenti ben con un nel merito di credito ritenuto elevato
Ora questo voleva
Non è un il trasferimento di spiegarglielo mi ha fatto male a se stesso
Faccio presente che oggi
Vogliono ammonio chiederemo che fa
Vicenza ma banche italiane stanno cartolarizzato a tuttologi prima con un
Se lo ricompra loro per procedere alla Banca centrale europea ma questo come nota a piè di pagina quindi
Comunque la cartolarizzazione dei
Dei crediti e la cessione a terzi
A di per sé è una cosa che aumenta la possibilità di creditori estende le possibilità di concessione di credito
Consente agli investitori di ingaggia Arsène strumenti che prima non avevano a disposizione
E promossa singolare però anche come
Disse Greenspan
Quando all'epoca non in cui
Stava saggezza su quello che è avvenuto ma in cui ogni cosa che mi diceva è stato esattamente smentita successivamente questo processo di
Trasferimento rischio del credito dovrebbe aumentare la stabilità del sistema finanziario
E richiamo perché perché se le balle banche sono uno nel punto sistemico del sono un
Sua per le banche passano le arterie del credito
E si pongono quindi se un impiccio sulle banche a effetti sempre
Perché se il credito se un rapporto decreto va male
La banca può avere effetti l'affetto sia sulla banca soprusi sia finanziario
Invece se qualche cosa va male per un prenditore terzo ci rimetterà il fondo pensione ci rimetterà all'investitore ma non sia effetto sistemico per questo che ci aggrediscono aumenta la stabilità
Del sistema
Eppure è avvenuto esattamente il contrario adesso cerchiamo
Col senno di poi
Di capire perché questo si è potuto venire
E la prima cosa da tenere presente
E che
Quella situazione che ho definito come mai così ferisce nella storia economica mondiale è una situazione di bassi tassi d'interesse e di abbondanza di credito
Questo questa donazione credito questi bus assenze se inducevano gli investitori di ogni tipo alla caccia di rendimenti alti
Stiamo parlando di tasse interesse due tre per cento che non di cui non si potevano aumentare certamente legal fans ogni investitore istituzionale
E questa caccia agli alti rendimenti
è venuta in
Tre modi e con tre conseguenze nuove strumenti
Ricorso alla Euregio sia un forte rapporto indebitamento
Eppure rilassamento nella valutazione del rischio
Nuovi strumenti
Io ho già detto quali erano i nuovi strumenti di rappresentative del credito scendevo assai bazzecole Dese questi crediti cartolarizzati e separati per tranche sulla tecnica ci possiamo se vogliamo tornare
Sapete che non ci sia contento di questo comincio alla venire un fenomeno assai singolare
Su un la base di un buon diciamo di
Mille rapporti di credito fondiario e su cui si costruivano obbligazione si cominciano a costruire successivi Piani di carta
Per cui il CTO
Titolo conoscitivo al quadrato si erano obbligazioni con sotto le obbligazioni devono sotto le porte del credito
Ma
E
In questo modo un singolo l'apporto di credito si moltiplicavano come offerta di carta al sistema e allo stesso veniva
Con una la
Quell'altro strumento
Che è stato introdotto e che era nato come una cosa sana e che poi ha detto qualcosa
Di travolgente che erano i CDS credit default swaps con i CDS ci si può assicurare sul rischio di insolvenza io posso comprare un CDS sulla FIAT
Ma
Io
Posso vendere protezione del rischio posso comprare protrazione del rischio e fin qua tutto bene
Solamente che rispetto al singolo oggetto del rischio la quantità di questi strumenti è diventata un multiplo
Questi nuovi strumenti
Non sto a dare nostra dare le cifre
Che riguardo sono sempre dell'ordine migliaia e migliaia di
Avevano prossimo e di caratteristiche totale opacità di valutazione del rischio rigo se pigliate uno di questi strumenti pigliate un ulivisti matematici finanziarie raffinati il più raffinato
E vi chiedete e gli chiedete di dare una valutazione del rischio in quei cinque lo strumento se una persona onesta pesce non sono in grado di fare
Inoltre erano strumenti finanziari
Privi di un mercato
Erano tutti strumenti finanziari che erano negoziati come si dice old canto sia bilateralmente fra acquirente e venditore
Non era un anonimo mercato di Born non vi era alcuna norma un mercato rimborso su cui venissero trattati agisce
Come normalmente dovrebbe avvenire sia l'acquirente aveva un rapporto bilaterale con il venditore se vuole una sorta di vendere doveva andarsi a cercare un altro acquirente questo da una situazione dà luogo a una situazione di illiquidità
A
E
Questa
Più fonica a
Atmosfera di orologio
Giorgio finanziaria a
Diede luogo ad alcune
Conseguenze
I rapporti di credito sottostanti a questa massa di carta
Cominciano a essere considerati solamente per materia prima per l'emissione di obbligazioni quindi viene meno una valutazione del merito di credito
Perché la banca che dava il mutuo su cui si costruivano queste obbligazioni non sopportava essa il credito sopporto abile ricavava il
Il profitto commissionale della costruzione di questi strumenti
A
Quindi
I criteri di concessione diventano sempre più generosi ed erano sempre più generosi
Su la seguente base io mi sono tanti banchieri sani e solenne che potranno comprendere nella folli Vasiento negli Stati Uniti dei Paesi anglosassoni
Un credito fondiario può essere negoziato senza costruirsi obbligazione
Alle tre le agenzie di rating e soprattutto
Tre soprattutto due buddista delle pure feci
Davano queste obbligazioni un reti elevatissimo per le tranche superiori basato
So anzitutto sulla storia passata troppo corta
Loro
Siccome negli ultimi dieci anni le insolvenze sono state poco e quindi il rischio è basso
Inoltre l'ipotesi alla base di questi modelli di rating era una correlazione circa nulla fra avente insolvenza ossia c'è una netta insolvenza ma questo non
Kostandin uno statistico capire molto bene qual è questa
Questo tipo di ipotesi a ogni evinto di insolvenza non è correlato all'altro cosa che in tempi di crisi
Sbagliato perché se un'impresa pagando all'aria possibile che qualcun'altra ci vada perché non fa non riesce più a fare i pagamenti
A
E può non tener presente il rischio di verità
A il terzo elemento di patologia
Fu fortissimo aumento dell'indebitamento con la quando si dice che ha aumentato il veloci nella economia americana in maniera
Enorme lo singolare e che non è aumentato il procedere impresa
L'indebitamento mentre sia rimasto in circa quello che del tutto fisiologico
L'indebitamento delle famiglie è schizzato e soprattutto l'indebitamento all'interno del settore finanze
E perché l'intero settore finanziario
Tra perché
Naturalmente
Se con tasso d'interesse delle
Tre per cento
Indebitarsi al tre per cento per investire al cinque per cento
Era di per sé fonte diretti
Però cosa conosce la risposta perché come ho detto che il questo trasferimento del rischio di credo dovrebbe in qualche modo ma
Ridurre l'instabilità delle banche
Perché le banche si sbarazza del rischio
Ora
è avvenuto in questo sì lo si è scoperto le autorità non se ne erano accorti a questo posso direttore i supervisori banchieri centrali non si erano accorti che le banche
Quel rischio che avevano ceduto e che era uscito dalla porta rientrava dalla finestra perché le banche cominciavano a comportarsi da maggio fans
A se si va a guardare il bilancio
Sto parlando dell'Italia e sto però soprattutto il bilancio di alcuni grandi istituti bancari
Fossero banche depositò o fossero broker diverso banche di investimento come mere Lince eccetera si trovano dei rapporti rileverà il CIPE del tutto straordinaria venti trenta
Di rapporto fra indebitamento e capita
E quindi le banche
Il sistema bancario soprattutto anglosassone
Ma anche
Ma anche svizzero e Tedesco
Perché non vediamo BS
Non dimentichiamo dove c'è Banco Posta altre realtà di questo tipo
Le banche divennero produttrici e consumatrici di questi prodotti del credito sia esibendola come nel loro descritti trading proprietario
Sia in parte molto grande mettendolo fuori bilancio
Larga parte di questa Roma che si trovi questa mondezza che si trovano in banche era in veicoli
Fuori bilancio non consolidate
Faccio presente che le le norme americane in termini consolidamento sono di una generosità straordinaria
E come ma perché lo mettevano su veicoli fuori bilancio risparmiavano capital vigilanza
Perché se il veicolo non era consolidato non dovevano mettere loro capitale
E
Però aveva un'esposizione crescente sia perché dare una garanzia di linea di credito che finiva in conti d'ordine quindi sotto la linea e e non si vedeva o si vedeva poco
A sia perché davano garanzie anche in termini di reputazione
Queste operazioni o meno fatte
Coronas singolare struttura di attivo e passivo più attivo era costituito da queste obbligazioni da questi pezzi di carta illiquidi e a lungo termine
Il passivo queste liberi questi acquisti che questi investimenti numerino finanziati con i depositi
Venivano finanziati
Con finanziamento a breve o con rapporti di pronti termine concessione di questi titoli e finanziamento a giornaliero
Soprattutto da parte degli aggi fans anche da parte delle banche da parte delle banche con emissione di carta commerciale a uno tre e sei mesi
Correggimi dove qui sette giorni anche
Se
è quindi era una classica situazione cioè il greggio depositanti e molto più stabile del mercato all'ingrosso del finanziamento
Per i greci depositanti sa contenta voce l'assicurazione dei depositi non si piglia paura ma sul mercato se si va sul mercato all'ingrosso dei certificati di deposito così come si finanzia si può cessare finanziamento
Quindi e tutto questo dava luogo a una situazione di mancanza di informazione sull'esposizione a rischio dei vari partecipanti al mercato e in particolare delle banche
E in più
Ci può dire ma
C'era nessuno che sapeva comanda si andava avanti ecco c'è un problema del psicologi di gruppo
A i primi scricchiolii si erano già avvertiti a febbraio due mila sette c'era stata una crisetta di borsa che aveva un po'spaventato tutti hanno capito che qualcosa andava male poi ci fu una ripresa
No il modo migliore esprimere questo è citare il signor apprensioni che era chief executive officer di siti
Che un mese prima di essere cacciato con violenza dalla sede della sua banca
Dichiarò al financial Times che domandava ma siamo con l'accordo di luglio o di qua che fate voi non non pensate che
Cioè si è scelto se
Se comincia pericoloso però cito fin quando la musica suona bisogna alzarsi e ballare
Perché naturalmente nessun
L'individuo saggio
Che avesse detto mi chiamo fuori in tempo avrei perso due mesi di profitti di bonus
Con probabili essenzialmente perché gli altri hanno fatto i profitti
Caso tipico in cui la razionalità individuale e impedita da una mancanza di coordinamento fra tutti i soggetti
La dinamica della crisi il venti giugno due mila sette con
Con questo evento di questi fondi da stress
Fu dichiarato ufficialmente che vero è nudo proprio equivale a quella dichiarazione
Tizio cessione a questo punto
Panico sul mercato
Caduta a picco del prezzo di queste obbligazioni di credito
A
Realizzazione che queste erano in mano le banche
Se quindi si manifesta un problema che riguarda le banche a questo punto siccome nessuno sa dov'è questa roba
Ricordo tutti tutti i banchieri qui presenti sanno quello che successe nell'estate nell'agosto due mila sette in cui nessuna banca prestava più a nessun'altra banca
Il tasso interbancario poco dei picchi
Dell'inflazione tassi ufficiali che non avevano precedenti con lo si è ripetuto in seguito
Le grandi istituzioni a questo punto la grande istituzione mancare cominicia seduto qualche piccola istituzione serva a gambe all'aria si scoprì che una banchetta tedesca valica palme
Ci aveva diciassette miliardi di dollari a disposizione con un capitale di qualche centinaio di milioni che quell'assalto
A
Quindi cominciano a manifestarsi le perdite delle grandi banche qui stiamo parlando a questo punto di siti in nero e tutto il resto
Prima ondata di crisi bancaria americane nel febbraio del due mila otto salta Bears Stearns
Ma anche che era la quinta banca da fare degli Stati Uniti
Poiché sono doni c'è un peggioramento della situazione dell'economia reale
Compio giuramento che la qualità del credito e la manifestazione di qualche insolvenza
La situazione peggiora e a questo punto l'amministrazione degli Stati Uniti commette il più grave errore che siano essi mai stato commesso lascia consentendo che fallisse dopo aver sempre detto che sosteneva il sistema bancario
In uno fine settimana drammatico assolutamente lasciò che Libano
La parola al terzo Quarta di queste banche fallisse
Il fallimento di una banca come Lima Lima
Provoca effetti
Cioè i attualmente i liquidatori di Lima ma hanno dichiarato che ci Vetrano cinque anni a sistemare i rapporti
Vic rapporti debito credito saltati
Non solo era prime broker anche il Libano e quindi rapporti con gli enti fanno ma soprattutto realizzazione all'improvviso al mercato che nessuna banca era troppo grande si diceva sempre tubi to fail troppo grande per poter fallire no Tesoro americano aveva fatto fallire
A ci vuoi che qualcuno vedesse bene questa è una vittoria del capitalismo che è giusto che si verifichi fallimenti penso
Se vogliamo giocare possiamo giocare
Sopra siamo siamo seri nello stesso tempo però
Il Tesoro americano si trovò di fronte il Banca sudamericana alla quasi crisi del più grande assicuratore del mondo ai vigili
Salvato
Nell'ente che stava andando sempre per la terra e fu affidata
A banco va America che adesso ne sta pagando le conseguenze che sembra
A
E
Condi ma e i due grandi istituti fondiarie segni pubblici americani chiamati affettuosamente farne a fare chiusi pure loro con intervento pubblico
A il sistema ecco
A settembre ottobre non lo so se
Vivo conformazione siamo stati molteplici un'alta un del sistema ho l'impressione dopo dopo li mando
A a questo punto anche le banche europee vengono investite dalla crisi
E la situazione attuale è quella di molte banche
Che sono
A che hanno per dire presunte tale da zero quasi il capitale ma
In che modo si è verificata questa dinamica
Fermarmi quando ritiene o no perché allora fra l'altro davvero Presidente che insomma in questi
Nel caso della
La finanza ci stanno al alcuni meccanismi che possono innescare dei circoli viziosi
Uno e quello che cosa succede se sia si sub uno c'ha un attivo molto esposto dei titoli con forti variazioni di prezzo
Basta promettere Presidente che se il rapporto di lavoro ha già dato Simone ce lo vuole andare più di tre a uno sette uno dieci a uno
Basta il debito varia in relazione diretta con il terzo delle attività se c'è un crea un crollo del prezzo di attività si riduce il valore relativo
E per mantenere lo stesso rapporto di lavoro si deve ridurre il debito inoltre
Questa dinamiche accentuata per i grandi intermediari perché si è verificato che il la Regione ha un andamento ciclico si aumentava in periodi o fuori si riuscirà impedirlo
Quindi quando cade comincia a cadere il prezzo delle attività finanziarie si verifica un processo di della RG che significa contratti detto in chiaro contrazione del bilancio degli intermediari
E questo processo e anche accentuato dalla
Variazione dei margini di garanzia qualora si facciano operazioni pronti termine perché naturalmente secca del prezzo di un titolo dato in garanzia
Chi ha prestato chiede margine maggiore
Allora l'altro componente di questo meccanismo aspirare
Disperate viziosa di circolo vizioso
è
Quello che si verifica la
Il feedback quella spirale che si verifica
Fra presso delle attività finanziarie in portafoglio
E
Allora possibilità di finanziamento
Nota queste pratiche di separazione dei dati perché questo non succedesse inattivo io c'ho un rapporto di credito
Se a di nuovi fa un prestito Gronchi mi fa un prestito a me e che sta la sul libro finché non Bach insofferenza però è segnato al valore storico
Nel caso di titoli attività finanziarie le regole contabili
Degli IAS
A prescrivono una valutazione a fare valido con una valutazione in base presso i mercati
Come dire dell'acqua mercato non c'era c'era un però degli indici e quindi ogni variazione del prezzo anche se
Anche se la banca non realizzava non vendeva queste attività doveva registrare in bilancio la perdita
Salvo che non avesse dichiarato che li teneva fino a scadenza ma
Forse se ce l'aveva per treni che normalmente doveva verificare registra in bilancio questa perde
Presa dal bilancio questa perde naturalmente c'era una riduzione del capitale automaticamente perché doveva andare sul
Sul capitale
A questo punto una possibilità se restare a vendere questi strumenti però non c'era mercato cioè
Se uno cercava di rende questi strumenti non cercano non pone questioni di
Apprezzo da saldo dall'equitazione non c'era proprio mercato
E quindi difficoltà di funding difficoltà di finanziamento carenza di capitale
E naturalmente a quel punto cosa succede stretta creditizia perché si riducono altre si riduce quell'attivo che si può ridurre senza troppi danni
Questi meccanismi hanno operato con vigore producendo perdite crescenti aggravati come ho detto da
All'ala illiquidità di questi strumenti finanziari
Dall'incertezza sul rischio
E dal da aspettative negativi collasso dei prezzi dunque prosciugamento del finanziamento a breve
Crescenti per dire nei bilanci aggravate dagli effetti sull'economia reale perché qua questo punto anche un'altra spirale
Perché finora Omar fino a sei mesi fa avevamo parlato delle perdite derivanti da dal fatto che negli Stati Uniti questi mutui concesse così erano andati vi era stato insolvenza
Ma se cominciaste diesel credo questo opera sull'economia reale
Altri rapporti di credito vanno in sofferenza
Perché se si riduce la congiuntura questo
Triste esperienza
Che molti di loro stanno vivendo
A
Quanto ancora
Termino assolutamente
Dieci minuti no no cioè
A allora le politiche a questo punto scusate io sono molto
No AV uccello
Allora per quanto riguarda il passato i regolatori
Beh
Sui depuratori a me viene in mente non solo fosse Dario Fo occhi ma
Quando io ero meno vecchio posso dire più giovani ma negli anni Settanta c'era o una canzone o una chiesti Dario di delle forme di cose che diceva non so non ho visto se c'ero dormivo
E questo è stato il motto si potrebbe scrivere questo motto
Sui regolatori di stabilità nel settore finanziario
A io mi sono guardato con pazienza
I rapporti del dei regolatori internazionale
E con la sola parola barra solo popolo che avevano la linea del fans con era l'uomo nero
Ma
Del ruolo delle banche in questa giostra mai un cenno eppure le banche avrebbero potuto loro avrebbero potuto e dovuto avere accesso
Ai bilanci
Non solo quelli pubblicati ma anche a quello che c'era nelle pieghe di bilancio
A
Perché questo come si spiega subito dopo gli Stati Uniti anzitutto il sistema regolamentare degli Stati Uniti è un
Un incubo
Solamente in materia di banche ne sono tre regolatore
In materia vi è qualcun regolatore la SEC per transazioni normali ma ve n'è uno diverso per i derivati
Non esiste un regolatore federale per le assicurazioni ogni Stato su quello suo
No vi erano regolatore separati per le due agenzie di concessione dei mutui non esiste un controllo sulla erogazione sulla qualità di erogazione dei mutui
Ecco io io devo dire insomma ogni tanto ne abbiamo detto ma
Qua siamo troppo qualcosa la metà ma un quarto dei musei e Stati Uniti avrebbe scatenato in questo Paese ispettore dal ma anche della serva abbastanza insomma
Avrebbe mandato
A codesto spettabile molte volte
Profonda avremmo mandato ispezione vi era un fatto ideologico
Questo con connivenza da parte dell'accademia l'ideologia proponente che si vede benissimo in Greenspan era che il mercato si sale con l'avesse
Che non bisogna interferire perché il mercato trova che esso stesso i suoi contrappesi ma isola morti sotto
Fra fatti meno piacevoli cedimenti
Alle lobbies perché
Tentativi di procedere a dei controlli TAR venivano respinti
In Congresso soprattutto degli Stati Uniti
Per ragioni di lobbies locali tenendo presente che molti di questi di queste banche agenzie finanziavano senatori e deputati del Congresso
E impegni infine è questo non è una colpa perché ce ne accorgiamo adesso le regole prudenziali tradizionale tipo quella di Basilea
Allora riguardano essenzialmente la stabilità di una banca non la stabilità sistemica
Le misure di rischio il raro o quant'altro sono misure di rischio che lasciano molto a desiderare su questo
Adesso ce ne stiamo accorgendo
Che
Questo dovrà tener presente la riforma
Sempre per la politica economica gestione della crisi gli interventi sono stati moltissimi però sono stati sempre come dicono gli americani abbia Indeco sempre dietro la curva lo
Non sono mai riusciti a precedere quello che veniva
Inizialmente vi sono stati soprattutto
E mai tali da interrompere quella spirale fra presìdi le attività finanziarie finanziamento e contrazione dell'attivo delle banche
Inizialmente interventi di provvista di liquidità in agosto da agosto in poi le banche centrali a cominciare da quella la Banca centrale europea poiché la federale USA al titolo operano più attrezzate tutte fare questa operazione
E infine l'abbanco venne vanno inondato il mercato di liquidità
Proprio perché
Si era interrotta la circolazione arteriosa del credito
Cercando di rimetterla in moto queste interventi del tutto necessarie fatti molto bene fra l'altro
Ma
A erano interventi che riguardano essenzialmente il passivo delle banche non riuscivano a intervenire sull'attivo che la qualità dell'attivo che si veniva deteriorando
Ora in questi interventi e successivamente soprattutto negli Stati Uniti ma sono stati accettati e come garanzia da parte delle banche centrali ogni sorta di Atene a Firenze
Anche con le obbligazioni dette possibile sono oramai accettate in garanzia
A di fatto quando in questi si parla di nazionalizzazione intervento dello Stato
Ecco sarebbe interessante andare guardare come è successo sui bilanci delle banche centrali il l'attivo della bilancio da fare salvo gli Stati Uniti è aumentato di mille miliardi di dollari in tre mesi pregano continuata comprarselo naturalmente emettendo monete
Si è avuto l'ondata successivamente sia mano mano che ci si accorgeva che non bastava quello che si sta facendo si è passati a interventi di ricapitalizzazione con l'intervento da parte dello Stato prima ricapitalizzazione con interventi privati
Qua fondi sovrani si sono bruciate le mani in maniera terribile perché sono intervenuti
A inizio fra fine due mila sette inizio due mila otto con ricapitalizzazione
Tutti dicevano bene adesso rimesso tutto a posto ma siccome continua a deteriorarsi la qualità dell'attivo dalle banche il capitale che era sufficiente alla oggi non era non sarebbe stato più sufficiente domani
Io ho sempre sostenuto una proposta alternativa
C'è un che
Che si richiama orale che esperienza quella dei Brady bonds peggior comunque che lo sta che undici vi sarebbe dovuto essere un intervento pubblico in acquisto dei di una certa parte dei titoli delle banche
A con aste o come che sia in modo da sbarazzare dai bilanci delle banche di pulire dai bilanci bilanci delle banche
Da
Sta da questi titoli e soprattutto mettere un pavimento alla spirale dei prezzi questo fu fatto dal sacro proposto dal Sottosegretario Ponzo
A in settembre
Quello che si chiama targato Capoulas con il programma
A
Poi ritirato per le critiche
E comunque il problema è che se non vi è un intervento se non si ferma la spirale
Di
Caduta dei prezzi è relativo non vi sarà capitale che basta e allora sì da sola soluzione allora e solo allora
La solo soluzione può essere la nazionalizzazione di cui tanto si parla ma che non sarebbe stata necessaria se si fosse intervenuto prima in maniera diversa
A
Mi avvio verso la conclusione riforma del sistema
Vi sta lavorando il governatore Draghi con presentazione già stabiliti foro se ha avuto un cenno l'incontro di Berlino se ne discuterà al prossimo G venti titolo se il primo due aprile prossimo
La riforma del sistema prevede oggi
Una vigilanza macroprudenziale accanto alla vigilanza micro tradizionale
E questa vigilanza macroprudenziale non è
Non può venire con i criteri di Basilea due
A
I criteri
Dovrebbero essere
E lei ha fatto anche scene del Governatore al Foro ex
Andare a vedere gli istituti non in base alla
Al peso di rischio dei singoli in piedi ma guardare ad altre variabili anzitutto la crescita a livello dall'arrembaggio quindi del del rapporto fra attivo capitale e capitale
Questo significa e in secondo luogo la composizione in grado di corrispondenza
Fra attivo e passivo in termini di scadenza
E di liquidità
Questo non significa qual è il corollario importanti
Che interno nei confini della vigilanza non solo i tradizionale banche deposito come sempre
In cui si aveva in mente la produzione depositante queste cose qua ma entrano tutte le entità finanziarie che abbiano un elevato rapporto indebitamento che raccolgano a breve e investano a lungo oltre una certa dimensione
Il che significa anche le grandi banche da fare
E anche
Di Air France quelli grandi
Poi quando quando vedrò che gli americani dicono di sì e a far entrare anche Franza dormiranno chiaro io penso che qualcosa è veramente cambiato il corso Bahamas da qualche cosa
Vi è poi un problema di interventi sulle attività non bancaria delle banche
Così è come ho detto prima molte banche hanno smesso di fare ossia consideravano fare alle banche deposita come lasciavano non si pagavano bonus per quell'attività e non si pagano per fare il trading proprie terre Ferrovie ci fa
Bisogna separarlo vietarlo bisogna fare qualche cosa
Vi è un problema delle agenzie di rating da affrontare in sede di riforma
Non voglio diffonde mio ciò che mi viene poi c'è un problema molto grave allora quando l'abbiamo fatto vendere questo accordo c'è un messi tutti d'accordo
Però rimarranno sempre dei i cosiddetti centri off-shore
Oggi il grosso del Real fans
è domiciliato nelle isole Cayman leoni
Centri off-shore non sono altro non sono necessariamente isolette possa bastare anche in continenti
Regolati
Sulla mia
Intorno a noi
Allora
Probabilmente se si vuole
Che gli accordi raggiunti in termini di riforme
Sì vengano applicati bisogna arrivare a una qualche conclusione su questi centri off-shore non necessariamente mandare il cannoniere con una volta si sarebbe
Sarebbe fatto
Ma ad esempio impedire l'operatività in giurisdizione controllate dei soggetti domiciliati n centri non controllati
Non
Non mi soffermo sul problema dei
Di natura istituzionale i riguardante lo status di un accordo forse il d'accordo sul commercio mondiale potrebbe assecondabile ultimo potrebbe essere un modello problema il breve periodo
E questo veramente siamo sui accapo come fronteggiare le emergenze alleviare la recessione
Anzitutto fondamentale sostegno al sistema bancario per evitare
La continuazione di perdere il valore delle attivo che
All'origine della stretta creditizia oramai da quattro cinque mesi si avvertono sintomi di forte stretta creditizia
Sia
A livello
Mondiale sia come ha detto il governatore Draghi a livello italiano oramai la stretta è in atto
E
Se la stretta è in atto questo diventa un serpente che si morde la coda perché l'economia reale resterà sempre più danneggiata e questo ancora indurrà le banche a ridurre l'attivo
A
Faccio presente una
Proposta fatta dal Governatore vorrei per proprio per evitare questa
Che questo avvenga una proposta da considerare con molta attenzione
Non riferendosi ai vecchi mutui che il suo anno che non è un proprio ci interessa
Lui ha il Governatore ha ventilato la possibilità
Di cartolarizzare insieme Riccardi nuovi
Di nuovo vette lasciare alle banche il
Il primo grado di rischio quello è il più elevato e di dare una garanzia pubblica su strumenti da
Rappresentativi da dare al mercato fatto che venga avanzata questa proposta indica in qualche modo la gravità della situazione
Perché è un modo straordinario se vogliamo con la garanzia pubblica rimettere in moto e sistema del credito
Per finire sostegno all'economia
Negli altri Paesi il le interventi di politica fiscale sono stati ben più
Ma si dice che da noi da noi in mezzo punto il prodotto interno lordo altrove in due il tre il quattro comunque sia però questo è comprensibile perché ne abbiamo una situazione di debito pubblico elevata
Questo tuttavia non Iside dalla possibilità di fare qualcosa che sinora non è stato fatto
A
Menzionò come leggo
Sempre traendo dai dati Banca d'Italia la pubblica amministrazione ecco debitrice verso le imprese
Del di una somma pari al due marzo per cento del prodotto interno lordo
Del giudice quindi siamo sull'ordine trenta quaranta miliardi Diego
O qualcosa di più
Ragiona Banca d'Italia che la restituzione di queste somme sia pure parziale non danneggerebbe la
Posizione patrimoniale del settore pubblico perché oggi quello viene registrato come debito
Se lo pago faccio
Premettendo debito pubblico e quindi non dovrebbe incontrare
Obiezioni da parte dell'Unione europea
Secondo nuovo a
Fermo restando che sulle concreti è ragionevole la posizione del Ministro dell'economia
Secondo il quale
L'Italia non può aumentare l'indebitamento trovandosi con questo pregresso esempio pubblico-privato
Tuttavia adolescenti recenti misure sugli enti locali avente diritto hanno affermato degli investimenti che erano già cantierabili cantierabili mediamente molto più degli investimenti dell'Amministrazione centrale
Perché si è impedito agli enti locali di
Utilizzare una realizzazione di
Attivi che essi avevano fatto a questo fine ed è difficile comprendere
A in terzo luogo
Noi siamo il Paese colpe giù il sistema di ammortizzatori sociali che ci sia e qua
Cioè stare molto attenti
Perché potranno manifestarsi problemi socialmente molto grave
Noi non abbiamo una vera e propria indennità di disoccupazione ne abbiamo forme di cassa integrazione temporanea comunque
La
è stato rappresentato sempre la Banca d'Italia che entro il mille deriva entro il due mila nove scadono due milioni e quattrocento mila contratti interinale
Di lavoro precaria
Essendo poco offerto
Che essi possono essere rinnovati nella totalità essendo la frangia più flessibile del lavoro
A
Il e infine come i vincoli cose possibili da fare io devo esprimere il mio consenso le proposte non meno di altri colleghi
Di misure di sostegno dell'economia che potrebbero essere approvate anche dall'Unione europea
Ove
A fronte
Si provvedesse a risparmi futuri di spesa come ad esempio con un allungamento comunque dovuto l'età pensionabile
Doveva è difficile che un Paese si tiri fuori da solo dal
Da questa situazione
Quando i Paesi grandi stanno se non ci può essere l'isola felice
L'Italia certamente non è candidato al ruolo di isola felice
Io penso che
In una situazione in cui sempre più si manifesta un rischio di protezionismo avremo invece guardare sperare
A
Una ripresa
Proprio nei Paesi emergenti
So che l'argomento è delicato ma
Con
La necessità per l'America di ridurre l'indebitamento e quindi risparmiare di più
E quindi l'America non può essere di motore allo sviluppo
A le sole economie che possono
Trainare lo sviluppo sono economie emergenti e in particolare
A quelle asiatiche e in particolare
Per cento
Ma quale tuttavia dovrebbe affidarsi oggi non a maggiori esportazioni perché noi non c'è la capacità di importazione di altri Paesi
Ma a un aumento del livello di consumo tenendo presente che l'economia cinese e l'economia dove il tasso di risparmio del quaranta per cento vedere il quattro per cento perché un'economia
Che chiamando se in qualche modo socialista e comunista non mi ricordo e priva di servizio sanitario nazionale priva del sistema pensionistico
E quindi che devo dire ha detto dico però che prima che messaggio dare
Troppe sono le variabili così
Ci sono più cose che possono andare male di cose che possono andare bene
Il che naturalmente non significa che le cose andranno male
Il problema è aggiunto una diffusione una complessità con cui mi spiace di dover concludere affliggendo un altrimenti è meglio essere altre grazie
Di transazione
Sono sicuro che sembrasse domandare al direttore quadri negoziato rinegoziare un credito fondiario ottenuto scatterebbe perché i costi che mi verrebbero addosso sono tali da su