Processo per il tentativo di scalata di Unipol a BNL del 2005

Ecco Presidente i nostri due consulenti che sono il professor la Mandini e il professor parto intervengono su
Aspetti diciamo su quesiti specifici c'erano affronteranno come fa invece movimenti di Unipol
Tutti i tempi sottese al capo di imputazione racconteranno alcuni argomenti
Che ci sono parsi più significativi per la posizione di Coppa adriatica e
Della responsabilità secondo la contestazione dell'apicale che ha determinato
L'incolpazione
Tre uno della
Della cooperativa
Inizieremo dal professor lavandini
Sì
Cioè noi vuole utilizzare pre-Consiglio si
Sì
Sì sì sì
Come è uguale
Interrompere Rocco
Buongiorno
Attuare
Anzi
Pronunciare la formula sardo allontanate Marcora
Sono residente domiciliato Bolognani Strada Maggiore quarantasette
Qualità professore universitario insegno diritto commerciale Università di Bologna vanno trattate
Sono nato il tre luglio nel mille novecentosessantasei
Allora
La formula è consapevole della responsabilità morale e giuridica che assumo con la mia deposizione mi impegno a dire tutta la verità e a non nascondere nulla di quanto è a mia conoscenza
Risponde alle domande sulla
Nel comunismo se vuole illustrare quesiti
Certamente o forse è meglio procedere quesito per quesito
Forse
Permette inquisito perquisito forse è meglio se inutile
Quindi se vuole illustrare il primo quesito e i l'opinione che si è formato sogni
Mi sono state poste quattro quesiti specifici collegati alla disciplina delle offerte pubbliche di acquisto quindi questione di natura extra penale rilevante credo ai fini dalla valutazione penale di cui si discute in questo processo
Il primo quesito che mi è stato posto è il seguente
Se in pendenza di un'offerta pubblica di acquisto scambio segnatamente quella promossa da BBVA il periodo di adesione decorreva dal venti giugno il ventidue luglio due mila cinque inclusi salvo proroga
Eventuali antagonista dell'offerente fossero obbligatoriamente tenuti in base alla disciplina in tema di offerte pubbliche di acquisto vigente nel due mila e cinque
A promuovere un'offerta pubblica di acquisto scambio concorrente dal quadro nell'approccio adeguata offerta attiva per la può fare niente
Ho potessero viceversa considerazioni senza ricorrere ad un'offerta pubblica di acquisto preventive
Problema tuttavia è offerta pubblica di acquisto successiva totalitaria allorché avessero superato perfetto Italia queste ditte la rosa la soglia dell'articolo centosei del Testo Unico la finanza
Grazie questa preoccupazione calato a questo primo quesito a me pare che la risposta debba essere con sicurezza
Chi non vi era un obbligo nel sistema di offerta pubblica di acquisto concorrente
E la ragione per cui questa conclusione mi pare si possa raggiungere con assoluta sicurezza sta nel fatto che
Il Testo unico della finanza vigente a quella data
Per aver soltanto tre ipotesi di offerta pubblica
Obbligatoria l'offerta pubblica obbligatoria articolo centosei quel successiva che per l'appunto dipendeva obbligatorio al superamento della soglia del trenta per cento dei diritti di voto
L'offerta da incrementarle o incrementativo dal consolidamento che ricorreva in due ipotesi sia nell'ipotesi in cui si avesse il più del trenta per cento ma meno del cinquanta per cento più un'azione si incrementa se la partecipazione in corso di Annone il
UDC mesi per più del tre per cento ovvero si fosse lanciata per accusare di RFI controlla la Società un'offerta pubblica di acquisto preventiva
E una
La quale nel testo unico della finanza costituisce diciamo una facilitazione dal punto di vista della diminuzione del costo rispetto a quella totalitaria perché è consentita anche come preventiva parziale
Ma
Successivamente nei dodici mesi dopo la chiusura dell'offerta preventiva fossero effettuati acquisti superiore all'uno per cento terza ipotesi ipotese dell'offerta pubblica
Residuale
Che si ricorre allo che si avesse almeno il novanta per cento dei diritti di voto vacanti ai fini della disciplina del controllo
Alda fuori di queste tre ipotesi e nessun'altra ipotesi di obbligo di promozione dell'offerta
Era previsto lei devo dire che la dottrina unanime per quanto mi è stato possibile peraltro con diligenza credo
Censire
E la dottrina unanimemente consolidata nel senso di ritenere che nessuna altre ipotesi potesse essere
Dedotta interpretativa mente perché naturalmente sia di fronte ad andare a ipotesi di compressione dell'autonomia
Privata sicché
La posizione dell'obbligo da fare essere espressamente previste
Da quel
è la prima conclusione dunque che le non viene
Nel sistema un obbligo del offerta pubblica di acquisto concorrente
Mi piace anche solo segnalare come la ratio
Dell'offerta pubblica di acquisto concorrente in realtà vada ricercata
Secondo la
Migliore letteratura in queste gli americani hanno lavorato molto negli anni e in una finalità che è quella di alleviare per quanto possibile la cosiddetta acquazzone a vendere
Che graverebbe a fronte dell'area promozione di un'offerta pubblica di acquisto sugli azionisti quindi il la finalità è una finalità dirle diciamo facilità attiva nel senso di evitare che il primo che si prospetta
Offerente abbia un vantaggio e differenziale rispetto ad altri potenziali antagonisti
Ma se questo è ed è evidente che l'istituto rispetto a coloro che avessero un interesse a lanciare un'offerta alternativa prevede la sua facoltatività e nonna la sua obbligatorietà
Una seconda questione collegata allora all'obbligo del lanciatore l'offerta pubblica di acquisto concorrente che mi sono posto ecco ma
Troppo evidente
Interpreta attivamente sostenere sette anni
Alla semplice maturare eventualmente dell'intenzione
Vedi contrastare un'offerta pendente consegua l'obbligo di promuovere a maggior ragione immediatamente l'offerta pubblica di acquisto
L'argomento è in parte già assorbito da quanto ho appena detto ma anche il palo di cui mi preme osservare eccome
E alle il la mia intenzione o l'intenzione di lanciare un'offerta pubblica di acquisto se ancora assumeva una qualche rilevanza
Nella legge originaria italiana cioè quella nel mille novecentonovantadue il cui articolo dieci
Prevedeva che
Si dovesse lanciare un'offerta pubblica di acquisto preventiva laddove si avesse l'intenzione di acquisire il controllo
Salvo poi prevedere che
Laddove non fosse stata lanciata l'offerta preventiva si dovrà provvedere con un'OPA su eccessiva quindi quello obbligo di lanciare lo ferro così si esprimeva la norma in realtà era un onere
E ma e se ancora questo poteva essere vero nella vigenza della prima
Disciplina con sicurezza non verrà più nel Testo Unico della Finanza che aveva fatto una scelta di politica del diritto chiarissime
Che era stato proprio il senso di
Eliminare l'obbligo di offerta pubblica di acquisto preventiva salvo la preventiva di cui all'articolo centosette chi era però una facilitazione rispetto sotto il profilo anche dell'amore finanziario complessivamente intervenire determinato rispetto all'OPA successiva
Quindi la minacciava l'OPA preventiva a favore del rimedio dell'OPA totalitaria successiva vede anche sotto questo profilo mi pare che
Una lettura
Sistematiche anche orientata diciamo in relazione al susseguirsi delle fonti in questa materia
Con sicurezza apporti
A escludere che
Lamiera intenzione Juan
Ma anche nei fatti fosse riscontrabile un'intenzione io su questo naturalmente
Non entro trattandosi di valutazioni fatti
Ma la mia intenzione sotto il profilo della disciplina dell'OPA all'epoca vigente
Moderna era tale da poter in nessun modo determinare l'insorgenza di un obbligo di offerta pubblica di acquisto
Detto questo poiché diciamo così il quesito che mi è stato posto erano un solo di dire sa che si fosse se avesse la obbligo di lanciare un'offerta pubblica di acquisto concorrente
Ma
E di dire se effettivamente gli antagonisti rispetto al primo Ferente
Potessero acquisire azioni
Senza ricorrere all'offerta concorrente per poi lanciare l'offerta pubblica di acquisto successiva e
Segnalano per quanto lo sia senz'altro noto al Tribunale ma penso non vi è dubbio che non esistesse
Nella disciplina all'epoca vigente alcuna restrizione con riferimento agli acquisti che potevano
Essere effettuati da soggetti che erano azionisti della società bersaglio ma che erano diverso dei cosiddetti soggetti interessati
Cioè un ristretto novero di soggetti significa
Vorrei indicato dalla regolamento Consob ai quali viceversa il cui acquisti e viceversa erano soggetti a
Particolari regole che erano norme di correttezza e norme di trasparenza indicate dal regolamento emittenti quindi anche sotto questo profilo diciamo
La disciplina
In materia di offerta pubblica di acquisto mi pare che non offrono alcun elemento per dire che
è coloro che fossero già azionista della società o coloro che
Pur non essendolo e
Non essendo la guardata ma volessero
Proporsi come antagonisti di un'offerta pendente non potessero operare sui titoli della società oggetto dell'offerta
Trattandosi con sicurezza di operazioni ammesse ammessi addirittura l'offerente i soggetti interessati seppure a certe condizioni quindi
A maggior ragione da ritenersi perfettamente legittime e sotto questo profilo della disciplina OPA in con riferimento i soggetti ora indica
Questo è mi pare la risposta che io abbia dato il primo quesito e è una risposta che
Siccome
Nel mio parere dicendo che ma vi erano da questo punto di vista
Ostacoli nelle
Alla non vi è un obbligo di promozione del parto pubbliche di acquisto neri erano ostacoli alla acquisizione di azioni purché naturalmente al superamento dalla soglia dettata trecento venisse poi lanciata
Promossa
Nelle forme previste dal testo unico di cui poi parleremo l'offerta pubblica di acquisto totalitaria successivo
Prego professore secondo a questo punto illustrato il quesito due
Se il quarantadue dà il seguente sei avvenuta il diciotto luglio due mila e cinque la comunicazione di un monopolio superamento nettamente ai soggetti che agivano in concerto con essa della soglia prevista l'articolo centosei TUF
E quando la comunicazione sopravvenuto obbligo di promuovere un'offerta pubblica di acquisto successiva sulle azioni BNL
Si trattava i tempi di umiliare ottocentotrentasette e animali a trecentoventi esse cinque trecentotrenta approvazioni BNL corrispondenti al cinquantanove virgola quattro per cento del capitale sociale deliberato questo un dato tratto dal prospetto input di di OPA Unipol
Se la disciplina del tempo applicabile compromesso consentisse nemmeno il conferente di modificare al rialzo del prezzo della stessa e chiedere la proroga dell'offerta pendente seria in caso di monete incaricato del prezzo da parte di buona
Ora con i soggetti che agiscono di concerto con Unipol potessero aderire tutti o parte di essi all'offerta modificata dal dopoguerra malgrado gli accordi tra le stesse intercorsi quei naturalmente
Si fa riferimento alla questione se
E il comunicato con il quale Unipol informava di aver raggiunto
Accordo per l'acquisto dal contropatto e comunicava di avere sottoscritto quei patti parasociali che
Raccoglievano circa il quarantadue per cento
Della azioni con diritto di voto il diciotto di luglio effettivamente avesse un valenza
Diciamo così causale rispetto al comportamento da abitudini di BBVA da impedirne una utile reazione nella contesa per il controllo societario
Allora la risposta è naturalmente articolata in relazione ai diversi quesiti naturalmente è una risposta che riguarda il diritto applicabile quindi
Il tribunale credo altri credo abbiano già riferito di questo comunque non vi è dubbio ok e il rialzo
Dal corrispettivo di offerta e di più a
Fosse ancora possibile l'articolo quarantatré del Regolamento emittenti vigente a quella data prevedeva perché le offerte di aumento
Le altre modifiche l'offerta sono comunicate senza l'articolo trentasette pubblicate con le stesse modalità dell'offerta originaria fino a tre giorni prima della data prevista per la chiusura del periodo di adesione
E poiché il periodo di adesione si concludeva il ventidue
Di luglio incluso
Naturalmente a
Fino alla tra il giorni prima ed è la possibilità della realtà del corrispettivo vera
In dialetto senz'altro possibile
Devono capire perché
Queste erano diciamo così assuma significato dunque la circostanza che il diciotto di luglio precede di almeno un giorno il diciannove di luglio la data di chiusura del periodo teorico di rialzo
Da voi anche rilevare che
Peraltro già alla data
Del venti di giugno ho visto che vi era stato un comunicato quei che gli americani richiamavano
Chi sensi anche cioè che lasciamo aperte tre posizioni possibili e cioè diceva Unipol sta valutando quale sia la sua strategia
Di investimento più appropriata rispetto
Alla fine alla offerta BBVA pendente
Che in questo quadro valutarsi alla possibilità di mantenere la partecipazione sia quelle di aderire all'OPA a o PSD Deloitte sia viceversa quella di promuovere un'offerta pubblica eventualmente promuovono Farda pubbliche di acquisto
Piacere qua non è Catracchia
Richiamava anche alla circostanza che
Questa diciamo tre possibilità erano state comunicate a Consob se non sbaglio il trenta Di Maggio di quello stesso
E a
Sappiamo anche che i comunicati che ho visto in particolare comunicati del primo di luglio sette di luglio otto de L'Ulivo esterno comunicati che informavano il mercato circa l'esistenza
Il primo di luglio comunicava che ribadiva l'apertura di queste per tre scenari possibili e poi comunicavano che erano in corso contatti trattative con il contropatto ed è questo solo per dire che
E per quello che mi è stato possibile soltanto verificare leggendo i comunicati diffusi all'epoca
E quel dato forse un po'impressionisti Coco in forza del quale uno dice sì il termine si chiudeva però un giorno dopo quindi poteva essere in linea di fatto un termine troppo stretto per poter assumere una reazione la realtà deve essere letto mi pare alla luce anche di questi
E informazioni precedentemente concesse in quanto è evidente che nel quadro di un'offerta pubblica di acquisto gli concorrente anche o con l'ordine in parte per gli offerenti come dire
Una volta che l'hanno promosso l'offerta
Il punto vero tema del quale devono occuparsi con grande attenzione e capire se quell'offerta
è percepita come un'offerta concorrono dal mercato e quindi ha possibilità effettive di successo oppure richiede degli aggiustamenti a reato per poter conseguire e l'effetto sperato e questi elementi informativi disponibile sul mercato
Mi pare che portassero a ritenere che ben prima del diciotto di luglio vi fossero sul tappeto elementi informativi che consentissero al di gru Arbib salutare come una possibilità è quella di eventualmente
Aumentare il corrispettivo questa deroga comunque ripeto poteva essere aumentato anche
E dopo il comunicato del diciotto
Seconda questione Alcamo sono poste nella
Poteva essere prorogata l'offerta
Ed è il testo proprio al fine di comprendere in che misura effettivamente e la strategia degli antagonisti DB Group vuoi adesso impedito una razionale reazioni che reputo essere anche Vittorio osa da parte del primo offerente
E a questo proposito date sotto il profilo della proroga le norme di riferimento è l'articolo quaranta comma due del Regolamento emittenti all'epoca vigente
Disponeva non già diamo
Vero e proprio diritto soggettivo del primo offerente appropriare unilateralmente
L'offerta soprattutto ai ma devo dire al Tribunale Teo perplessità che potesse farlo perché è in verità
E paragonarsi prevista la possibilità per l'offerente
Di riservarsi la possibilità di prorogare il termine da offerta ma solo con riferimento all'ipotesi in cui il periodo di adesione fosse inferiore al massimo consentito per legge quaranta giorni
E nel prospetto informativo l'offerente si fosse riservata la possibilità in questo caso la proroga può reputo essere solo di
Quel tempo necessario a raggiungere complessivamente quaranta giorni allora nel caso degli duale che erano fare dei trentatré giorni avrebbe voluto dire all'ENEL per la proroga unilaterale diciamo i
Che l'offerente avrebbe potuto riservarsi di sette giorni
Non è questa per caso perché poi e anche la migliore dottrina studiando queste test che ha studiato questo questo argomenta dice ma si attenzione che però anche in questo caso se non c'era
La previsione nel prospetto ed è certamente la possibilità di esercitarlo quantomeno dubbia e questo mi sembra il caso
Deve essere la soluzione
De qua l'articolo quaranta comma tre lei delle mura
Sicuramente poteva chiedere a Consob e
Di
Disporre la proroga è dell'offerta l'articolo quaranta comma due recita la Consob sentite l'offerente la società di gestione può
Con provvedimento motivato l'esigenza di corretto svolgimento dell'offerta totale degli investitori e prorogata elaborata fino ad ANAS nelle cinquantacinque giorni
Ora
Il
Gli oneri dico la proroga però doveva essere naturalmente
Che
Chiesta nell'attività di cinquantacinque giorni complessivi se fosse stata chiesta e in questi limiti avrebbe portato l'offerta originaria scadere se non ho sbagliato i conti
Io alle tredici di agosto del
Due mila cinque
Cioè attraverso una Consob avrebbe concesso questa proroga
E naturalmente è una valutazione ipotetiche ma credo vi siano elementi per ritenere che ben difficilmente Consob non avrebbe concesso questa proroga
Il perdurare della comparsa per il controllo specie a fronte di una modifica del corrispettivo da parte di BBVA
Non avrebbe di sicurezza avrebbe sicuramente trovato giustificazione nella tutela degli investitori che è il parametro di riferimento cui la norma subordina il processo valutativo di Conso
Chiedo scusa un da questa possibilità
Cose di cui stiamo parlando collegata al rilancio
Questa possibilità il Paese nella strettamente collegata al rilancio no no no è soltanto un'opzione al al telefono anche senza rilancio
Se anche se in pareggio
Però il periodo di eventuale proroga poteva essere utilizzato per valutare un eventuale rilancio certamente
Certamente
Devo anche segnalare che
Oltre la possibilità di proroga prevista dall'articolo quaranta comma due a me pare che nulla
Costasse più sulla base della disciplina del Testo unico della finanza attiene
BBVA potesse sullo avesse ritenuto comunque opportuno una volta scaduto all'offerta originaria
Proporre una nuova
Questo è un tema
Che mi sembra importante per certe ragioni e che e lustro anche successivamente
Dipenda solo segnalare che nella vigenza della prima legge sulle offerte pubbliche di acquisto
Vi era già emersa
Quando
Divieto per il primo offerente ADI riproporre l'offerta per l'offerente riproporre l'offerta per l'ipotesi in cui essa non avesse avuto successo
Per dodici mesi divieto che consapevolmente il Testo unico della finanza non ha riproposto per il Regolamento attuativo in quell'epoca ma perché perché quel divieto si giustificava in relazione al regime di passività integrale di vera e propria
Diciamo passività che era imposto dalla prima legge sull'Europa alla società bersaglio in altri termini società Bersani una volta fatto già tre fantapolitica questo non poteva adottare nessuna misura difensiva
E non poteva adottarla con una soluzione che costituisce un unicum nel panorama anche internazionale è
Neanche uno dei soci avessero deciso
Di difendere tra virgolette la società
Questo era Jim Dine passività
E fiera tutti passo effettivamente e eccessivo e anche cedente rispetto alla vera e propria rate della disciplina
Fu rimosso con il Testo Unico della Finanza prevedendo una regola di passività
Coerente con la possibilità diciamo di tradizioni inglese che è quella del cosiddetto
Schroders empowerment cioè attribuzione agli azionisti del potere ultimo di scegliere se difendere un difendere la società
Ora in questa situazione la società quindi
Poteva difendersi anche durante la pendenza dall'offerta di conseguenza questa necessità di tenerla
Diciamo e isolata rispetto al rischio di un offerente che promuovere esse più volte un'offerta pubblica di acquisto è venuto meno segnalo anche che questo pone peraltro nemmeno con delle esperienze nazionali migliori
Adesso è stata decisa per esempio quindici giorni fa
Va be'lavorare un caso molto importante
E di Roma o offerte pubbliche di acquisto sulla società Air gas che si pone il problema delle misure difensive che si possono adottarono adottare in quell'ordinamento ma a prescindere questo tema di cui non rileva
Quello che mi pare importante rilevare che in quel caso ossia pervenuti a valutare certe misure dopo che la società era sotto offerta da oltre un anno
Quindi è fisiologico diciamo che nel mercato del conte del controllo societario possono aversi
Beh degli scontri tra e l'offerente la società oggetto l'offerta altre antagonisti che determinano il protrarsi della contesa del controllo ente può anche passare a mio modo vedere attraverso una fase in cui l'offerta originaria avviene lasciata scadere perché non ha potuto ottenere il successo sperato ma viene poi riproposta
Successivamente se del caso anche incontri come offerta concorrente rispetto a quella di altre antagonisti che nel frattempo ci siano
Ah facciate sonorità per controllo societario
Terza tema è sempre collegato al
Nel dopoguerra
Una volta che è stata data l'informazione il diciotto di luglio
Da quei patti parasociali poteva ancora
Nutrire Eluana realistica aspettativa di
Vincere la contesa per il controllo societario di BNL
E quindi il elementi io
Credo sia utile portare l'attenzione del tribunale una circostanza di puro diritto
Lasciate stare la può permettersi il saldo ovviamente anche un dato di fatto ma la circostanza di puro diritto è che
L'offerta l'offerta di Unipol
C'è stato e l'offerta appelli
Cinquantanove virgola ventiquattro per cento del capitale sociale dando atto che il quarantuno virgola sessantadue e ha rallentato da patti parasociali
Questi patti parasociali prevedevano
Per quanto mi è stato possibile o se verificare il divieto di aderire all'offerta pubblica di acquisto
Promossa da baby uguale prevedevano altresì
E che questo divieto operasse anche per l'ipotesi di
Aumento del corrispettivo da parte di BBVA
Si pone allora
Aspetto io credo il problema di chiedersi in che misura queste previsione fossero vincolanti perché siamo di fronte ad un ordinamento che ha fatto scuola nell'ambito di ordinamento comunitario in relazione alla previsione dell'articolo centoventitré del Testo unico della finanza che
Sottopone ad un regime di instabilità
I patti parasociali in presenza di OPA
Questo per l'attenzione o perché
E
A mio modo di vedere
Quel patto parasociale
Tale
Decadevano nell'ambito di applicazione della dell'articolo centoventitré comma terzo con la conseguenza che gli aderenti a quei patti parasociali potevano recedere
Senza preavviso e apportare le azioni all'OPA la condizione perché l'articolo centoventitré operi in questa situazione che si è stato lanciato un'offerta pubblica di acquisto di quegli articoli
Centosei centosette quella del BBVA una offerta ex articolo centosei comma quattro prevedeva totalitaria che ad esempio dalla un premio dalla dalla totalitaria successiva
Ne consegue tratte dei patti parasociali che
Effettivamente a tutti questi accordi erano stati
Qualificati e soggetti alle forme anche pubblicitari dei patti parasociali
Ex polveriera ma sono dei patti parasociali che erano stati conclusi dopo che era stato già lanciato l'offerta pubblica
Da questa dittatura
E addirittura
Probabilmente ad hoc gli effetti di un eventuale rilancio
Qui però è un tema di diritto se vogliamo complesso e difficile
Però vorrei ricordare al Tribunale qui io posso portare anche un'esperienza diciamo personale perché
Da molti anni sono il consulente diciamo giuridico del Parlamento europeo in questa materia e quindi diciamo la direttiva per esempio sulle carte pubbliche di acquisto è passata al vaglio del mio parere di un parere ufficiale
Proposta al Parlamento sulla proposta della Commissione e del in quegli anni stiamo parlando del due mila due due mila e quattro direttive delle venticinque
Numero venticinque del due mila e quattro in quegli anni tutto il dibattito diciamo di policy a livello europeo era propri incentrato sulla contendibilità del controllo
E sul fatto che si dovessero introdurre delle regole
Finalizzate a garantire il cosiddetto level playing field a livello europeo cioè la parità delle armi a livello europeo
Che consentissero di scardinare i meccanismi di diritto societario che isolano le Società dal mercato tra questi meccanismi di debito societario c'erano
Previsioni statutarie che prevedevano dei tetti azionari per esempio ho limiti al trasferimento di partecipazione e i patti parasociali
Guardando questa teoria ma nella prospettiva comunitaria l'archetipo di riferimento che era l'articolo centoventitré
Duecentosette duecentododici del Testo unico della finanza italiana non a caso perché poi il professor Guido Rossi era aveva seduto nella come esperto o del gruppo di alto livello della Commissione che avevano assistito la Commissione alla fase di diciamo proposizione del del del documento
L'articolo trentatré è sempre stata eletta di conseguenza in questa parte qua espressivo nessuna forma imperativo armadiatura debba come espressione di ordine pubblico economico
Tant'è che a livello comunitario le varie proposte che si erano succeda quote qual
Presente sulla quale anche la posizione del Parlamento europeo siano può voi fortemente schierato diportisti ed è un allargamento dalle interattività delle norme che la hanno preso il nome di passivity rule breakthrough rule
Ma queste regole diciamo la posizione che sia consolidate era una posizione proprio senso di riconoscere che in questa materia il principio pacta sunt servanda subisce una deroga
Importante perché il principio della contendibilità del controllo che porta a dover rendere instabile addirittura cont accordi contrattuali fatti sette in ipotesi anche consapevolmente dalle parti
Però la sua giustificazione nell'interesse pubblico preminente la contendibilità del controllo
Ora in ambito comunitario
Le diciamo
C'è stato tutto una fase successiva di confronto politico fortissimo tra diverse economia protezione delle proprie diciamo degli assetti proprietari Prodi in prese libanesi quest'atto che è la retta burocratizzazione la breakthrough rule che prevede per l'appunto che i patti parasociali
Diventano inefficaci e le clausole dire statutarie che non prevedono la trasferibilità di rendono inefficaci durante l'offerta è stata resa resa
Buona norma densi presente nella nella direttiva ma canale per gli Stati membri
In modo tale da pagare deferenza la sovranità nazionale di alcuni Paesi che dicevano ci dispiace ma qui noi vediamo un attentato alla nostra sovranità nazionale intendiamo
Opporci politicamente l'adozione di questa direttiva
Ma non vi è dubbio che
Anche nel testo finale
La scelta della direttiva indica l'arrivo di un'altra abitazione come il benchmark comunitario imparare di norma comunitaria di riferimento
A conferma ulteriore del fatto che qui stiamo parlando di regole volte a favorire la contendibilità del controllo che di conseguenza hanno natura imperativo
Questa diciamo piccolo
Digressione comunitaria
Servirà soltanto per attirare la loro attenzione sul fatto che
La natura di norma imperativa dell'articolo centoventitré la circostanza che essa fosse stata ecco sarebbe utile
Anche a riprendere l'audizione che
Il Governo
L'allora direttore generale del Tesoro Mario Draghi oggi governatore
C'è ricordavano forse che il Testo unico della finanza
Fu promosso fortemente dal dottor Mario Draghi nei ci sono state una serie obiezioni parlamentare nel quale Mario Draghi andavamo a illustrare le ragioni di fondo di alcune scelte di policy importante
In una forse proprio la prima audizione
Lucidamente il nastro le ragioni in forza della quale si riteneva che quella norma del centoventitré costituita su un architrave concettuale importante della riforma proprio perché avrebbe dovuto favorire significativamente la contendibilità del controllo
Se questa è la ratio
Come mi sembra che debba essere di quaranta disposizione ecco allora che instabilità addirittura dei patti parasociali stipulati il diciotto di luglio debba potersi ritenere
A complemento di questo ragionamento osserverei sempre da un punto di vista poi puramente diciamo così del diritto societario applicabile a chiave naturalmente si trattava poi di patti parasociali
Con la conseguenza che
A fronte di un
Ipotetico
Aumento del corrispettivo da parte del BBVA che rendesse attraente appetibile la decisione acqua all'offerta migliorata o una successiva che fosse è migliorata
è
Da parte di aderenti al patto B gli aderenti a quei patti da in avrebbero potuto farlo è
Diciamo così semplicemente correndo il rischio
Che la loro tesi dall'applicazione necessaria articolo centoventitré ipotesi anche non fosse fondata un giudice lo avrebbe dovuto accertare molto tempo dopo però nulla impediva di apportare variazioni
Asseritamente in violazione di quei patti
L'unico rischio era
Che
Laddove poi a posteriori si fosse ritenuto per centoventitré non era norma imperativa di quindi consentiva di liberarsi da quei patti ci sarebbe stato semplicemente un obbligo risarcito di difficilissima quantificazione per di più quindi nella valutazione razionale di costi benefici ecco non è che la semplice sottoscrizione di quei patti mi pare che impedisse è l'adesione hanno
Sarò anche perché il fatto mi pare abbastanza pesante
Indicativo
C'è all'ipotesi
Del tutto teorica che
A fronte dalla promozione offerta pubblica di acquisto successiva da parte di Unipol BBVA avesse ritenuto di riproporre magari un po'prima o contestualmente la propria offerta
Quindi non avesse diciamo abbandonato il campo della contesa ma ad esse mantenuto afferma la proposizione marcare con un rilancio
Ecco
Ci sarà sarebbe trovate nel di di fronte ad una situazione che ha liberato agli aderenti a quel patto il dieci dicembre a quei patti parasociali il dieci di gennaio due mila sei
Tribunale ricorderà che il dieci di gennaio viene data la comunicazione che le autorizzazioni
Prudenziale non sono concesse per ragioni e inerente ai requisiti prudenziali dell'offerente a fronte della direttiva sui conglomerati finanziari
Ed è
Quel momento
Segnalo soltanto che i patti parasociali che ho potuto leggere prevedevano che o per qualunque ragione l'offerta di Unipol decadesse
Vi era un liberi tutti
Quindi se li vi fosse stata
Di fianco all'offerta di Unipol un'altra offerta di nuovo quella capacità ostativa che qui è indicata ma sottotitoli quei patti
Ma ci sarebbe potuto in alcun modo realizzare
Questo secondo quesito e spero di non essere andato fin troppo oltre ma insomma
Il terzo apposito
Se verso il
Correttamente interpretato credo nessuno
Io a tal proposito è stata quali fossero a disposizione dall'AGEA Regolamento che disciplinavano la data dei fatti all'obbligo di comunicazione al pubblico penitenziario dove c'è un'offerta pubblica di acquisto
Sarebbe infatti
Quindi facendo va cercato di non affrontare
Fatti nel Veneto del differimento diciamo il concordato che quegli operai traguardare soltanto all'epilogo attivo dello Stato del diritto
Sempre extra penale mi scuso se anche
Cerca da ho cercato attentamente da
Da guardare in valutazioni
Lo spero vi esercita ripeto non so se
Semplicemente anche rapidamente su questa domanda
La risposta che chiedo scusa per questo punto di vista abbiamo è stata fatta una scelta anche della difesa perché ad esempio
In considerazione del consulente ha fatto poc'anzi circa la sussistenza del comunicato del venti giugno a cui poi fanno seguito quasi diciamo come
Comunicarla sotto comunicati bus vogliamo prego il primo di luglio del sette dell'utero valuti eccetera si salutano con la conoscenza ben più ampia che
Si è avuta di questa vicenda nel corso del tutto adeguati mentale pensiamo le intercettazioni telefoniche
Del salvato quindici luglio pomeriggio tra
Ricucci condannò Torrani in cui ci pare squisitamente dal compravendita soprattutto un'altra serie di
Gli elementi ad esempio che rafforzano l'assoluta consapevolezza che il Banco di Bilbao aveva
Dell'accordo che stava maturando eccetera
Questo per fare un esempio più gradualmente tutta un'altra serie di circostanze di fatto quindi i quesiti sono stati proprio volutamente posti
In questi termini cioè
Allora il Tribunale ritiene che su questo specifico punto noi ne prendiamo atto acquisiamo Nike
Cosiddette pari preferita e come memoria difensiva
E in questi termini e nessuno può un obbligo di legge alleanze nulla solamente sulla minore nell'indubbiamente si possa fare un esame con controesame fu questioni di questo tipo e su questo specifico punto
Giuridica e quindi lo sportello unico va benissimo con me
Fatta propria dalla differenza tra le varie critiche in cui si ricostruiscono nella normativa però non credo che possa essere l'esito oggetto di esame di controesame
Come vuole il tribunale
La materia estremamente tecnica emettere è un attacco
Vengo giuridica certamente
Le parti poi finalizzata non queste ponte
Ma guarda io sinceramente su questo profilo molto spesso
Anche diciamo per chi frequenta per ragioni professionali spesso problematiche di questo tipo siamo in presenza di
Raramente
Un ramo del diritto che presenta degli aspetti di complessità e anche di normativa regolamentare
Che nonostante i principi
Per cui il tribunale conosce tutto non si
Credo che possa essere un grande aiuto
Un esperto diciamo di questa materia comunale il totale delle parti acquisisce
Anche la consulenza visto che nessuno si oppone anche sulla parte strettamente giuridica inutile nera se si poteva disporre un esame e controesame sul questioni Nettis
Specificamente critiche io
Presidente io guardi faranno il tetto appunto della vostra discussione della nostra valutazione al termine del sette per la difesa fa meglio così veramente
Un atto di lealtà nostro quello di mettere a disposizione
Diciamo la persona che ha sostenuto attenermi all'argomentazione di tutte le parti quindi mi sembra che questo provvedimento
Diciamo privi in più
Il pubblico ministero e le parti civili di un possibile ma è stata la partita e Catania è che quando riteneva non sul punta quindi possiamo passare al punto d
Se non ci sono e la avvocato genera se capita spesso che in materia modalità tecniche ci siano anche delle consulenze che
Abbiano aspetti che qui forse il terzo quesito un
è un
Una coste nazionali dando a disposizioni di legge e quindi il tribunale richiede di acquisizione impariamo e di che leggeremo su questo punto con molto
Interessa sms delle questioni affrontate riflette verità saranno oggetto della vostra discussione
Sì la previdenza e lavoro ad esempio Presidente io quello che mette in atto
Ma che effettivamente ad esempio il consulente tecnico del Pubblico Ministero fa discettato a lungo su cosa fosse uno swap su cosa fosse un'opzione put e call
Sono tutti aspetti normativi perdente normativi che sono stati però ampiamente illustrata in quest'Aula nonostante le ripetute opposizione delle difese
Ma pensiamo anagrammatica metallici nella il quesito probabilmente proprio come è posto il quesito perché
Chiedere a un consulente quali siano le disposizioni di legge di Regolamento che disciplinava in quell'epoca forse non è in materia di
Di qua siamo direttamente al punto d
Del minimo
Ecco
Allora passiamo al punto successivo realizziamo comunque del
Del suo lavoro su questo punto che poi ovviamente
Sì Presidente vorrei un attimo ritornare però su un quesito precedente perché
Non vorrei che la formulazione del quesito di cui
Confesso l'assoluta paternità induca però in errore sul contenuto della risposta
Perché in realtà notabili
Sì ci no città il quesito che è stato dato in pasto qui
Sì si requisito prima cioè
In realtà il quesito cinque
Se possiamo ritornare un momento acquisito oggi
Che formulate in questi termini che questo provente ha dato vita all'obiezione del tribunale quali fossero a disposizione di legge Regolamento
In realtà il consulente voi
Diciamo
Fatto una rapidissima premessa normativa indispensabile per lo sviluppo logico delle sagome stazioni
Entra poi nel merito circa lei condotte dei padri contendenti nella di nostra vicenda quindi pensionato
Del comportamento di Unipol di Coop Adriatica menzione al comportamento che vi può alla luce di questa lei allora le domande si
Sì vantando anch'io ad alta altezza consulente quali lei saranno applicabili l'ANAS ha ben meritato ambasciata ANPANA Tagliatatela rappresenta anche un caso ma il consulente se
Nei limiti necessari credo che il Tribunale consentirà un richiamo tassativamente marittima ma lei mi ha domandato ecco
Se vuole professore così sinteticamente dirci
In piedi per per quanto riguarda le sue valutazione se sono state rispettate in caso di specie gli obblighi di comunicazione previsti dalla norma
Allora la mia risposta
Mi pare di sì e mi pare di sì perché
La disciplina sulle offerte pubbliche di acquisto all'epoca dei tempi all'epoca vigente
Che era un
Unanimemente interpretata nel senso che la comunicazione che poteva darci al mercato era solo quella della deliberata
Promozione dell'offerta
Con la conseguenza che comunicazioni anticipate
Che perché ci vuole
Informazione al pubblico circa il fatto che sarebbe stata lanciato un'offerta prima che gli organi competenti avessero assunto la delibera sarebbero state incoerenti in contrasto con la disciplina
Di legge di Regolamento in materia di OPA
Con riferimento alla gli obblighi informativi che gravavano su Unipol e quindi segnalo su Unipol e non presente su Coppa dei reati che a che non era un'emittente quotato
In relazione al centoquattordici e cioè alle informazioni Sensi price sensitive
Ecco anche a questo riguardo io giungo alla conclusione che non si potesse
Procedere ad una informazione e anticipata che precedesse la data di delibera formale della promozione dall'offerta
E richiamando anche qui diciamo orientamenti unanime la materia purtroppo non ha visto propongo non ha avuto non ha visto esprimersi moltissimi autori ma quelli che si sono espressi si sono espressi unanimemente in questo senso
Io e dall'altro lato richiamando anche
La storia del primo comma dell'articolo trentasette regolamento emittenti vigente fino all'aprile del due mila cinque perché questo credo che sia indicativo perché
Quell'articolo il primo comma dell'articolo trentasette diceva bisogna comunicare l'intenzione di lanciare un'offerta perché veniva da lontano
Ed era stato però introdotto lo trovate nelle note tecniche Consob che avevano accompagnato la produzione di quella norma è stato approvato all'unico fine di equiparare gli obblighi informativi rispetto all'ANCI e dell'offerta pubblica di acquisto
Degli emittenti quotati quelli non quotati cioè si diceva poi che le emittenti quotati devono darne informazione presenze ti quelle non quotate non lo devono dare informazione della
Lanciare un'offerta pubblica e questo è importante equipariamo
Questi obblighi bene l'articolo trentasette comma uno equiparato a questo fine ma poi era unanimemente interpretato anche dalla Consob nel senso che le informazioni che bisognava dare era quella immediatamente a valle dell'adozione di una delibera
Che fosse una delibera
Completa chiaro se ci fossero degli elementi di dettaglio le quello un altro discorso ma però occorre ecco questi la la conclusione cui giunge voi era a me pare che e sia in base a disciplina sulle OPA sì in base alla disciplina del centoquattordici
La convocazione al pubblico poteva avvenire soltanto a valle delle delibere degli organi competenti sul circa la promozione dell'offerta pubblica di acquisto
Questo punto richiamo all'ultimo paragrafo trattamento
Su cui vorrei fare una premessa su cui vorrei fare una premessa prima della guida della parte stabile
Prima
Questo
Questo va
Anche banchi nell'ultimo paragrafo
Nella fase diciannove dell'Alitalia spenderla laddove si
Sì registrarsi
Allora è vero che c'è un'identità soggettiva del difensore tra Unipol e Coppa adriatica però questo il professore consulente cui per compatrioti del Banco di Bilbao non si è costituito nei confronti degli enti responsabili due tre uno
Quindi io non vedo perché
Il professore posso deporre su questa circostanza io mi oppongo alla deposizione anche l'acquisizione di questo parco della consulenza
Presidente
Si è sentito
Su questo che quando volete interloquisco ecco
Un'altra cifra
Presidente
Non c'è la costituzione di Parte Civile ovviamente e
Ne
C'è citazione del opere ADEPP come responsabile civile
Però questa parte a due interessi importanti nell'introdurre questo argomento
Che intende oltretutto sviluppare non soltanto con l'apporto dato sulla Mantini ma anche con l'apporto del
Dell'altro consulente tecnico che professor marzo la cui consulenza si dedica integralmente a questa parte
Ne peraltro la posizione di Unipol sotto questo profilo si differenzia in alcun modo dall'opposizione dico adriatica perché
Non può costituire fonte controlla con nella medesima situazione appunto perché non vi è costituzione neppure nei confronti di Unipol né poteva essere interrato
Il profilo è
Semmai diverso e
Proprio presidente signori giudici vi dico con estrema franchezza
Le ragioni
Da un lato vi sono ragioni credo assolutamente inoppugnabili che discendono dalla medesima due tre uno numerose sono le norme richiamate dalla legge cui tre uno che fanno riferimento all'entità del danno
Presidente io l'articolo undici i criteri di commisurazione della sanzione leggo al tribunale
Nella considerazione della sanzione il tribunale tiene conto delle gravità del fatto temperato dello sport nonché dell'attività svolta eccetera eccetera
Della gravità del fatto quindi ovviamente questo caso del danno
Cagionato all'asserita persona offesa non dimentichiamoci che BBVA e in questo processo non solo come parte civile ma è stata anche ammessa in qualità di persona offesa
Tutte le diciamo le normative prerogative successive fanno riferimento sempre alla gravità del danno
Sopra vi sono
Numerose norme nell'arco della legge che richiamano le conseguenze del fatto e il danno cagionato
Ecco che quindi vi è un interesse diretto ma in particolare mi pare che la gravità del danno sia richiamato dalla norma sulla commisurazione della sanzione
Ecco che quindi per la verità da questo punto di vista la danno
La valutazione del danno interviene come una valutazione subordinata ammessa diciamo la responsabilità cosa che non è assolutamente da parte di questa difesa in qualsiasi veste
Nel senso che questa subordinata per la verità non è
Non è assunta non è
Preso in considerazione se non
Come si dice talvolta per scrupolo difensivo in realtà
Ferma restando comunque una mostra interesse una nostra legittimazione introdurre l'argomento
Largo
Le argomentazioni di entrambi i nostri consulenti tecnici che sono in grado ti spellare
Quella che
Più quelli che sono stati gli argomenti totalmente infondati radicalmente infondata
Che sono stati portati dal consulente tecnico della parte civile nel procedimento
Noi ci siamo addentrati in questo tema proprio per svelare
L'inconsistenza ma
Presidenti signori giudici plateale l'inconsistenza plateale degli argomenti addotti dal consulente tecnico da parte civile
Situazione che circostanza questa veramente singolare perché è difficile trovare delle tesi così
Infondate
è importante tra l'altro in una vicenda di questa rilevanza e questo diciamo anche l'effetto se vogliamo strumentale ma sotto questo profilo e la parte civile che ha prestato il fianco
Nei confronti di una valutazione complessiva di attendibilità delle tesi sostenute dalla parte Presidenti sono i giudici che ha dato vita a questo procedimento attraverso numerose ripetuti esposti e atti di
Promozione di diciamo di
Impulso dell'azione penale che sono stati svolti nel corso di questi anni e rispetto ai quali finché dispetto complessivamente
Presidente signori giudici a un'attendibilità complessiva delle tesi sostenute dalla Parte Civile sia negli esposti sia nei testi che sono stati portati sia negli stessi esponenti di questa parte civile
Rispetto a questa attendibilità sicuramente sì a questa parte che Unipol hanno assoluto interesse insisto pertanto
Perché
Vengano
Sentito i consulenti tecnici su questa parte
E
Tre Marx ripeto le norme soltanto il tribunale sa meglio di me vi cito da ultimo per esempio anche l'articolo dodici lettera b
Che prevede
La valutazione da parte del tribunale
Della particolare tenuità danno cagionato
Che costituisce una circostanza attenuante speciale della legge due tre uno quindi vi è
Anche da un punto di vista formale una piena legittimazione
Il Pubblico Ministero io invece concordo in pieno con l'osservazione che ha fatto il difensore
Di di BBVA il difensore di parte civile
Questo quesito già solo dalla lettura del quesito è tutto calibrato sul
Danno risarcibile quindi si sta riferimento ad una impostazione del problema assolutamente estrae ora al tema di prova di questo processo perché parlare di un danno risarcibile quando non è stata e non è possibile in concreto esercitare in questo processo un'azione di danno nei confronti del
Dall'ente mi pare assolutamente estraneo ovvero quindici mi mi mi pare un quesito Ispra nel tema di prova
Prego fa riferimento al fatto
Ora l'avvocato siano atti conoscete il decreto due-tre uno del due mila uno
Meglio di me sicuramente ma l'articolo undici che fa riferimento ai criteri di commisurazione
Della pena sanzione pecuniaria fa riferimento al fatto nella comunicazione commisurazione della sanzione il giudice determina il numero delle quote
Tenendo conto della gravità del fatto del grado di responsabilità quindi io non leggo qui nell'articolo undici qualcuno riferimento alla dando all'entità del danno una valutazione
Sul fatto
E anche i casi di riduzione della sanzione pecuniaria ai criteri
Di
Determinazione delle sanzioni interdittive in presenza di una riparazione delle conseguenze del reato fanno riferimento ad una situazione che è assolutamente una situazione del tutto ipotetica per come
Si stava svolgendo il prefetto cioè solo all'articolo diciassette
Si vuol far riferimento a una riparazione delle conseguenze che si andava ad Arnaldo pericolose che siano avvenute prima del dibattimento è aperta quindi
Sostanzialmente mi sembra che
Sia che la si guardi nel dal nella prospettiva
è
Di questo quesito che è una prospettiva
Chiaramente risarcitoria sia che la si guardi alla luce della commisura azione del trattamento sanzionatorio
Nei confronti dall'ente si tratta di temi assolutamente estranei
Probabilmente mi appello a rassicurare propone una sospensione di un quarto d'ora al limite della
A me
Una tregua
Nella quale tra l'altro valuteremo la questione posta fin quando
Sì
Signor
Il tribunale sulla eccezione sollevata dalla parte civile BBVA quale diritto al Pubblico Ministero concernente i quesiti posti dalla difesa di cooperative adriatica nel
Al suo consulente
In ordine alla congruità delle conclusioni cui è pervenuto il consulente tecnico professore vola
In tema di risarcimento del danno non che in ordine al danno risarcibile in relazione al comportamento tenuto da Unipol e dagli altri soggetti che hanno agito in concerto con il Ministero
Rilevato che Unipol nella cooperativa esiliati Cassano presenti nel processo solo quasi responsabili e quindi selettivi ai sensi della legge due tre uno del due mila uno
E che nei loro confronti non sono attuate che attivate richieste risarcitorie ritenuto che di conseguenza esulano dall'oggetto dell'esame dei rispettivi consulenti questioni attinenti al danno risarcibile
In relazione al comportamento tenuto da Unipol e cooperative adriatiche altri enti ritenuto tuttavia
Che
La materia dell'esistenza dell'entità del danno patrimoniale espressamente presi in considerazione dall'articolo dodici della legge due tre uno dei due mila uno ai fini
Dell'eventuale determinazione essenzialmente pecuniarie per questi motivi ammette l'esame dei consulenti tecnici limitatamente a tale ultimo argomento
Grazie Presidente prego professore
Benissimo ultimo
Vi chiedo scusa Brancati democratica
Catastalmente unanime la gamma
Da quando è stata formulata in questi
Quesito
Sia suo nei suoi confronti che nei confronti dell'altro consulente concernente
Leggo tra virgolette il
Il come danno risarcibile regolazione al comportamento tenuto da ultimo vorrei dagli altri soggetti la domanda non è liquidare la questione non è ammissibile perché cooperative adriatica sui Unipol grosso nei loro confronti non è stata attivata un'azione civile peraltro potranno essere ammesse solo domande che attengono
Alla
Gravità e anni all'esistenza e l'entità del danno research i patrimoni anale in quanto in relazione all'esistenza all'entità e la gavetta
Poi
Dovrebbe sono i parametri base quale si può
Determinare la sanzione pecuniaria nell'ipotesi in cui
Sia da determinare se l'assenza
Poi grazie Presidente coloro se professore vuole illustrare al tribunale se a suo avviso
Questa vicenda
Esiste
Da e
Anch'io questo punto non ho ben capito cioè Sisto vanno risarcibile
La tradizionale apre un danno l'articolo dodici va bene e
Anche abituate a trent'anni
In tutta anche perché
Se essi sul quale c'è una mozione
Se allora rispetto a questo quesito io credo di potere per rispondere dicendo che
Se si guarda alla prospettazione del BBVA
Che essa vada
Intesa almeno io così lo intesa con me tale da imputare un fatto illecito causativo di un danno
In altri termini siamo di fronte ad un'inedita
E ipotesi da responsabilità da o Podo ad un'OPA
E perché mentre
Diciamo la giurisprudenza che finora conosciamo maturate in gran parte dall'aspetto le vicende sei fondiaria ma non solo
Era incentrata su ipotesi di
Danno dalla mancata promozione di un obbligo di OPA qui si dice certi comportamenti in pendenza di un'OPA hanno interferito con la libertà contrattuale
Del primo offerente determinando l'insuccesso e quindi la non conclusione di un contratto che altrimenti si sarebbe concluso
Se questo il contesto giuridico nel quale si colloca diciamo il problema delle l'individuazione del danno notare che vi siano effettivamente argomenti che portano a ritenere che
Il danno potrebbe non esistere e e
Comunque potrebbe
Fu fondatamente ritenersi
Che non vi sia un danno risarcibile un anno di entità tale da superare i vantaggi che comunque da questa operazione sono determinati
E questo dico perché mi pare che un ruolo non piccolo in questa questione vada attribuito anche a
L'analisi della compensativo lucri e condanno e spiegherò brevissimamente le ragioni che mi portano a ritenere questo
Per quanto riguarda il per la questione quindi la prima domanda che mi pare che ci si debba porre
Ma c'è un fatto illecito
E perché non c'è danno senza fatto illecito e
La ragioniera destra penali relativi alla disciplina l'offerta pubblica di acquisto che ho indicato prima mi pare che porta a ritenere che
Quelle ragioni che il PIL di IDV al professor Remo almeno nella sua CTTA indicato come
E fatti illeciti
Non abbiano effettiva corrispondenza testo normativo mi spiego meglio le ragioni per le quali sia al Duce che ci sarebbe un fatto illecito causativo di danno sono che Unipol e coloro che agivano di concerto con adesso tra cui Coop Adriatica
Va bene ma non c'era troppa concorrente ma forme previste all'articolo quarantaquattro Regolamento emittenti questione assorbita da quello che
Dicevamo poco poco prima non essendoci un obbligo di OPA concorrente non mi pare che si possa qualificare inesistenza devastata concorrente e come fa illecito idoneo a generare un danno
Che costoro cioè nella vostra boccate nato e qui cito tra virgolette a rastrellare sbocchi azzardare nella battuta
Diciamo da ciò sta andando porterà da Piero copiato al proprio bisogno di assicurazione maggioranza e la terza domanda privata può promuovere la Pubblica Tonia
Anche qui le ragioni prima indicate in relazione alle quali
Da tempo tenevano soggetti diversi dai cosiddetti soggetti interessati in base al Regolamento Consob tra i quali non rientrava nei Comuni pone Copa adriatica
Acquisire partecipazioni sia al meglio sul mercato sia
Diciamo sul mercato regolamentato sia i blocchi mi portano a ritenere che che non ci possa essere
Fatta ed è lecito nella contestazione di questa
Cioè costanza la terza luogo il comunicato di avere preannunciati andrebbe fatta tradito ad adeguarla possiede dal dottore D'Annunzio sempre data dal novantacinque dalla casa pratica dà ragione a quell'operazione del capitale sociale di dello nell'era già bloccata comunque non sarebbe stato disponibile per BBVA
Tutte le ragioni ora considerate da bravo portano a mio modo di vedere a
Di lettere questo presupposto dal quale viene fatto discende l'esistenza di un fatto illecito è quella di un danno ma ma trovi fondamento
Davanti a
E allora ce l'ha pagata da guardia radar causa percorribile ragionevole sulla fronte data concorrenti in senso formale o quando padano pubblica autorizzati dalla proposta per potersi confrontare raspa dalla normativa
Non era possibile come risposta confusione nei mercati non sempre la proposizione da profferte per cui sembrava un termine contenuto pena la paralisi anche un equivoco perché
Di nuovo tutto quello che abbiamo detto mi pare con forte del fatto che il rilancio era assolutamente possibile con le ragioni che non sto a riproporre
Sfugge la ragione per la quale il comunicato del diciotto febbraio
Venga svalutato nella sua pregnanza dicendo ma era solo una mera anticipazione del fatto che sarebbe stato poi per sempre fatta la comunicazione centodue che interviene alcune settimane dopo
E senza però vedersi che una volta effettuata quella
Comunicazione
Vivere comune
Una preciso diciamo obbligo deve presentare poiché la domanda per la proposizione bello offerta pubblica di acquisto quindi anche sotto questo profilo
Mi pare che tutta queste circostanze che vengono da otto eccome comportamenti illeciti causativa del danno Ermanno assurgano alla
Quantità di fatto illecito idoneo a causare un danno ma non ho fatto del cherry picking rispetto alle proposizioni
E che ho letto nella consulenza tecnica di parte Mauro individuato spero con completezza tutte quelle che mi parevano essere gli delle circostanze giuridicamente rilevanti per
Cercare di qualificare nella fattispecie un preteso fatto illecito da lesione della libertà contrattuale
Data la testa può ma sono a posto ponga il problema supponendo anche astrattamente che si possa parlare di un comportamento illecito e quindi che non siamo nell'ambito ipotesi da
Danno da fatto lecito è
Che danno e qui mi pare che ci sia niente
Da persa in questioni che meritano attenzione da parte del tribunale la principale delle quali attiene alla natura
Dal
Preteso danno e qui io vorrei
Dire proprio con
Con forza che ha a mio modo di vedere qui siamo di fronte alle con sicurezza
Ad
Ipotesi alla quale non si può ritenere che l'offerta pubblica di scambio DB Dubois avrebbe con sicurezza conseguito
Il risultato atteso
Con la conseguenza che ne tutte le prospettazioni che ho letto il professor Rebora le quale danno
Davano però assodato che in mancanza della
Io interferenza causale determinata dal comportamento degli antagonisti
Quei ai risultati attesi si sarebbero realizzate quindi in quanto non realizzati sono tutti danno il danno risarcibile
E
Cade mi pare neanche teologico siamo hanno in più a tutto voler concedere nell'ambito di una perdita di una mia possibilità
Quindi nella
Ragionamento circa il fatto se siamo di fronte ad un danno non danno ci dobbiamo chiedere siamo dinnanzi ad un danno da perdita di chance
Perché se se siamo di fronte a un danno da perdita di chance D'Adamo valutarlo per quello che
Ma con sicurezza a mio modo di vedere al di fuori del danno da perdere diciamo insomma neanche parlamentare si alcun danno perché per la assorbente ha ragione che mandarle Ciavarro natura consente di poter predicare con assoluta certezza che l'offerta adeguata o all'offerta di più a avrebbe arriso successo
Detto questo allora bisogna che
Credo ci si occupi dal problema del danno in una duplice prospettiva
Da un atto se stiamo parlando di un danno da perdita di chance
Per poterlo risarcire ovviamente dobbiamo avere un margine di probabilità del verificarsi dell'evento che
Anche l'alcol Cassazione anche sostenere Centa dice essere
Molto significativo almeno superiore al cinquanta per cento
Quest'anno quindi è un problema valutativo
Dai
Se davvero le condizioni che caratterizzavano quell'offerta pubblica di acquisto potessero e Zan tutte
Lasciar
Prevedere con un margine di probabilità superiore al cinquanta per cento di successo truffe
E l'aspetto a questa
Notare è che effettivamente
La valutazione del tribunale
Da da tenere conto anche
Dai fatti successiva cioè
Quanto
Successivamente cioè
Da un lato l'offerta pubblica di a cui DD di scambio Daniele
Di del venti di dalla guerra
Aggiornerà però una reazione negativa da parte della compagine sociale di BNL
Qualora
Diciamo evidentemente non vi erano delle condizioni di appetibilità tale da sgombrare il
Campo da qualunque obiezione
Favorire una pila di Cittalia diciamo adesione all'offerta
Dall'altro lato
La vicende anche successive i fatti di cui si è del temo trattando ma che però sono cause consegne sono conseguenza chiedo scusa di questi fatti cioè la successiva vendita
Dalla BNL avente Paribas interviene a tutela nel febbraio del due mila e sei indicano in quel caso
Un prezzo che è guarda caso un prezzo pagato in contanti
E
Ha eliminato
Ai più alti prezzi pagati sul mercato in pendenza dell'offerta questi due elementi mi pare che facciano
Di attendere che il mercato aveva legittimamente esposta ed è tale da tutta la notte attivi le quello fare per cui è nata nelle possibilità barra diciamo così le probabilità di successo
Dell'offerta
Che da Genova anche a prescindere da quello che
BBVA abbia dritta a Unipol che ai soggetti che agiscono in concerto con essa
Allora guardi ufficialmente possono qualificarsi come
Tali da superare con una bella dalla probabilità che era in testa perché si possa individuare una chance
Detta presto supponiamo anche invece che sessanta dalla combaciano diverso cioè malgrado questi elementi si dica ma forse la probabilità superiore al cinquanta per cento più una pace ipotizzare Terni forse
Se
Questo anche fosse vero comunque ci dobbiamo chiedere
Ma qual è il danno cassare Reggina dalla perdita di una mera possibilità barra probabilità
E qua di nuovo vi è qualche cosa nella prospettazione di durata che ancora non c'è perché è la quantificazione che è stata effettuata non è stata
Calibrate in relazione al numero delle probabilità effettive
Ma è stata
Determinata come se il fatto del successo dell'APPA fosse certo
Penso che vanno risarcimento al cento per cento quindi come se si trattasse
Di dover risarcire tuttora lutti all'atteso da quell'operazione noi con
Il valore della possibilità di conseguire quell'utile e bello deferenza e è importante ed è nota ma credo che nella valutazione se esistono esistono danno vada tenuta
La l'attività
Considerazione
Data questa poi
Diciamo impostato in questi termini il quadro di riferimento concettuale dal punto di vista degli andamenti di calcolo
Vorrei evidenziare annata due cose la prima di me che
Si perviene all'identificazione di un anno di quasi un miliardo di Euro
Da parte della consulente professor Rebora
Dando atto inaugurando con ad Anna emergente li ha spesi affrontate
Per l'offerta
E dall'altro lato come lucro cessante per l'appunto
Nella
L'ente a metano arginare
Il
Risultato atteso in termini di
Maggiori efficienze che si sarebbe determinato
Cosa e l'offerta avesse avuto successo
Ebbene
Con riferimento alle spese vale la considerazione che ho fatto prima
Prepari mettere in in una seduta di questo genere di imputare niente io avevo allora delle spese
Mi pare sia in corrente con quel discorso che facevamo prima sulle
Chance
Quando attuale
Risultato atteso ecco qui
Centottanta marginale il lucro cessante
Quanto basta per lasciare
Tre allarmante vedere Eccher
Il calcolo che è stato effettuato è stato effettuato sulla base dici prospettazioni unilaterali di vantaggi in particolare di e benefici
Dalle banche dall'integrazione sul fronte della ricavi
Che hanno preso a riferimento in primo luogo
Un piano industriale che allora il piano industriale abbatterne lateralmente formata da BBVA
Rispetto al quale c'è una presa di posizione ideologiche ma
Anche il professore qua credo l'abbia detto in sede di deposizione
Si tratta spesso dei libri dei sogni
E quella sul quale vorrei attirare l'attenzione del tribunale ho posato perché ciò lavorato per molti anni su questo tema molti anni fa però ettari e il
Termine particolare di concentrazioni bancarie la letteratura è
Il mio libro su questo del novantotto quindi sono un po'fermo diciamo dati ormai vecchi ma allora era sterminate specialmente nell'ambito dalla studi promosse dalla Federal Reserve ma ve ne erano diverse anche di Banca d'Italia che confermavano i dati
Nell'evidenziare che
L'efficienza e
Da sinergia di confederazione dal consolidamento
Tra banche specialmente nella
Concentrazione tra grandi banche erano immancabilmente indicate come mirabolanti nei piani industriali ma poi verificate sposta molto spesso non si realizzavano affatto
Con la conseguenza di apertura che la letteratura americana evidenziava come mentre la giustificazione Zante ad adottare frequentemente quella per l'appunto dei
Vantaggi da utilità marginale derivante le sinergie ex post si verificava non ad altri centri ma delle inefficienze
Allora
Questo a me pare che sia un dato dal tenere in conto
Viene data per letta in altre parole in quanto più di tutti è che il calcolo che viene effettuato con riferimento al lucro cessante da mancato utilità marginale
Prende a riferimento come utilità marginale la fotografia di una banca prima che
Il mondo cambiasse radicalmente
E ciò nondimeno viene effettuata questa fotografia i figli alla determinazione del danno per attendendo di fissare a quella situazione del due mila cinque interpreto un ma
Attraverso l'applicazione del
Delle del calcolo sulla rendita perpetua
Allora qui c'è un vizio logico
E politologico garantendo ovviamente diciamo così meta di tv anni Bernarda dalla coda suo consulente dipende dalla natura dei fatti
Ne perde dal fatto che il mondo quale si è presentato nel due mila cinque dal mondo quale si presentano a voi dopo il luglio e agosto due mila e sette
Sono due mondi completamente diversi e sono due mondi completamente diversi specialmente su con riferimento ad un tema che centrale ai fini della determinazione del danno la redditività tesa delle banche
Ora
Io a questo riguardo ai tre armi su dati che quantitative che non mi spettano ma
Dal punto di vista quantitativo con sicurezza me la sento di dire che
Prendere a riferimento
Per la valutazione del perché ha già danno
Calcoli che sono stati effettuati alcol ma dalla bolla speculativa nel due mila e cinque in relazione all'ARRA di attività tesa delle banche e cioè nel momento in cui le banche erano considerate altamente redditizia bassissimo rischio
Pretendere di spalmare questo calcolo in perpetuo anche quando non due anni dopo soltanto
La percezione dei mercati a voler regolatori sia diametralmente modificata nel senso di ritenere le banche ad alto rischio e a bassa redditività prospettica
Questo evidentemente da perno andava umana effettuo sanitari però che sono stati effettuati
Caro
Ne preleva
Da
A mio modo di vedere
Attendibilità
Da parte delle rette
Nonché il lavoro del professore passo salvo mio Roma credo non vi sia non vi è stata una controprova dalla sua valutazione teorica cioè non è che ci si è posta il problema di dire nacque
Ci sono state effettivamente
Ignoti la redditività di BNL troppo la i fatti di cui le cause
E poi in realtà il mondo orale offriva mi pare dati interessanti da considerare perché faceva per
Consente di vedere sia la BNL estende a Londra
Per circa un anno fino a che non arriva l'integrazione compente Paribas e poi
Cosa che deve pagare BNL all'interno di una grande gruppo bancario
Più grande anche di BBVA e che naturalmente rappresenta da un pezzo
Apertura superiore e che
Ha dovuto affrontare evidentemente problemi di efficientamento non diversi di quelli che ribelli BBVA avrebbe dovuto affrontare
Tante questa analisi evidenzia che
Purtroppo debba paventata marginale indicata come lucro cessante Adda ad Agorà costituisce un libro dei sogni
E quella della
Facciamo da questo punto di vista la risposta che animali ad avere può venire sotto il profilo
Della esasperata decadranno nel senso accade per tutte le ragioni indicate
Mi sembra che l'avete per dire che non solo non c'è proprio per
Anziani ultimo dall'ordinanza
Parlano fateci domanda cioè nel programma danno
Aggiungo un ultimo elemento che attiene al problema da lei nesso di causalità e al tempo stesso della compensate nuclei condanno
Per quanto riguarda il nesso di causalità
Non ponga il problema come vadano considerate le condotte
Che è
Consapevolmente dell'IMU anche di sostenere
Durante la quale peso del controllo
Se è vero tutto quello che è
A me sembra davvero ed è stata data per letta la relazione al fatto che il controllo è stato contendibile che certamente BBVA nella fase iniziale vi era una posizione
Di favore perché partiva da una base anche azionare partecipativa molto consistente e aveva lanciato un'offerta pubblica di acquisto ma poi a un certo punto della intesa si è trovata con gli antagonisti che hanno
La comunicato che verrà lanciato un'OPA successiva perché detenevano il quarantadue per cento
Ecco
Se è vero però che in questa situazione la
La pratica non era chiusa
E parere invece aperta perché
Che potevano essere
Anche del corrispettivo che poteva essere la riproposizione dall'offerta potevano essere una serie di ed enti alternativa rispetto a quando
BBVA ha inteso coltivare ecco bisogna chiedersi ma la pretesa del primo offerente di vincere
La gara quando il primo con la proposta e di mantenere ferma quella
Condizione sempre
Senza quindi accettare diciamo così la sfida che il mercato gli pone
E come sicuramente in relazione alla pretesa
Nesso causale che viene
Identificato da BBVA nella
Non è tra il pretesi illeciti di Unipol i suoi svegliare con un regime di concerto e il preteso che ho fatto illecito
E quindi
Ed è un'operazione che cioè ad acchiappare assai alla fine del danno ammesso che danno ci sia e credo che non De Sena sia
Frutto di un comportamento autonomamente ha voluto scelto consapevolmente scelto
Da detenuta
Però
Forse non sono il personale strettamente ma
Se davvero vi erano
Margutta marginali attese per circa un miliardo di euro perché ostinarsi allora con rilanciare perché non fare un
Almeno per corrispettivo
Un miliardo di euro avrebbe probabilmente lasciato spazio perdere un effetto diluitivo maggiore della offerta esporre ci
Mario equilibrata sarà contenta potrebbe voler dire ok nella tarda
Di sinergia tesa percepito come un libro dei sogni come io penso
Che sia
O che
Devo però lasciando al tavolo dei non
Autonomamente pur potendolo fare di non farlo perché è aveva un calcolo di convenienza molto molto elevato ma che però notare
L'ordinamento
Tuteli
Dall'altro lato
Quella scelte costituita sconti ad ogni caso
Comporta meno attenti
Caravale ad avere
Concorre ad ottanta fino alla determinazione dell'insuccesso dell'offerta
Quando
Dell'uomo si pone quando noi andremo ad un problema di
Catena concorso di cordate poteva incidere anche adesso c'è il problema della dalla tabella si stacca dal danno a quel punto però
E e soprattutto in un danno risarcibile
Tamponata Beretta novantadue per concordare a premere penetrante e quant'assatanato ed hanno
Il Paese non è consentita diciamo la licenza poetica
Impressionati attragga da questa vicenda guardando la retrospettivamente e tassisti attuata la tortuosa e percorso provvidenziale
è uno ettaro cosa percorso provvidenziale perché
Alla prima offerta BBVA ha fatto seguito
Il comportamento che è oggetto di questo processo di Unipol e di coloro che agivano in in concerto che ha portato alla promozione di un asse offerta pubblica dia acquisto successiva due settanta poi alzata per effetto di certi accertamenti di consumo rispetto a Dolce banca
E
Tale
E fino a tarda ad adottarlo
Però purtroppo per effettuare ed è tuttavia evidente che abbiamo qui considerato è
Il
Divieto denti compiere l'operazione perché non è stata concessa l'autorizzazione a portare a compimento l'offerta pubblica di acquisto successiva questo ha determinato questo collegamento causale determinante per determinare la 'ndrangheta
Da parte di una nel polo di coloro che agiscono di concerto
Dalla partecipazione eterne il dopo il sette febbraio forse sei di febbraio Daria
Due mila sei aderente pareva
E ma da invitare lo ripeto che interviene ad un prezzo danno alle nove e due e cinque
Che poi sarà oggetto di offerta pubblica di acquisto successiva totalitaria di tempo
Pareva
Da un pezzo
Che
Si è andato all'attuale che
Pagati anche durante la contesa per il controllo nella prima fase
Cioè viene pagato interamente cachet
Cioè consente abbia inutile lamentare
Credo
Nel più grande gruppo bancario dei diciamo così di di Banca commerciale dell'Europa continentale
E quindi realizzare diciamo io sinergie industriali importanti
Eccone assegnano ente a tutti coloro che sono azionisti di BNL leggi compresa BBVA
Da realizzare
Significative plusvalenze
Quella in fretta
A seconda di come poi si vanno a calcolare presente sul Bilancio devi D.P. di di valutata sulla addirittura
Area vado oltre ciba cento
Milioni dietro o se invece si considerassero i fondi rettificativa arrivano ad un valore
Più basso ma lì c'è un problema giuridico anche su questo non trascurabile
Allora
In questa situazione abbiamo di rendere giuridicamente siamo sicuramente ad una situazione lamentando avvantaggiato
Solo con la salma infondata a dar retta dallo stesso fatto perché siamo di fronte ad una
Continuum la contesa del controllo per il controllo di
BNL non finisce
Il diciotto di luglio non finisce mai posto non finisce neppure il dieci di gennaio quando una può andare
Nelle tabelle concessa l'autorizzazione prudenziali finisce solita tanto
Quando di alla cessione di queste azioni a
Dente pareva
Lancio della successiva offerta pubblica di acquisto certosina potrà trarne debba listing di quelle azioni
Allora in questa situazione a me pare che
è così mi pare di poter rispondere conclusivamente diciamo al quesito che anche per questa ragione anche per questa ragione
Non esista danno
Un'ultima domanda presidente Paolo su questa parte va
Su un profilo diverso
L'accusa non ancora chiarimento questa ricetta
Se
Si intende sostenere che gli acquisti
Di azioni BNL siano avvenuti da parte di Unipol ed sovvalli perciò aperto cioè il capo di imputazione
A sconto cioè
Se le modalità adottate abbiano favorito acquisti apprezzi inferiore rispetto a quelli che si sarebbero verificati da senza dell'operatività asseritamente penalmente rilevante
Oppure se questo operatività ampia al contrario determinato il fallimento dell'OPS quindi sia stato operatività artificiosa perché a
Determinato un valore di concambio
Tradizioni PM azioni BBVA tale da non rendono appetibili dal mercato
Evidentemente una prospettazione antitetica sostenuto dal Pubblico Ministero fino all'udienza preliminare la prima
Sostenuto all'altro dal consulente tecnico che lo stesso Pubblico Ministero nel corso del dibattimento per la verità non abbiamo ancora capito quale delle due sia la tesi sostenuta abbiamo su questo punto ho fatto un'eccezione l'apertura del dibattimento che ha avuto l'esproprio tutto
Ma per ora però
Le chiedo professore rispetto a queste tue eventualità come valuta queste diciamo alternative prospettazione
Dunque
Posso con riferimento alla vicenda corposo risponda
A me pare che
Entrambe azioni difficilmente convincente perché
La la prospettazione di una vendita sconto da parte degli azionisti
Di BNL durante Inesi in cui viene la contesa per il controllo che puoi sfocia nella comunicazione del diciotto di luglio e pone la promozione dell'offerta pubblica da parte di Unipol
è
L'attese di una vendita sconto non sembra
Che
Esempi
Assuma
Dagli operatori di mercato dei comportamenti e razionale
In altri termini siamo da sola come presupposto da comportamenti e razionale
Dietro
Siamo in una fase in cui vi è un mercato con
Sotto offerta purché ed è questo
E quindi la letteratura illustra da tanto tempo perché i prezzi tendono rapidamente a convergere sul valore
A fronte di una parte pubblica di scambio sul valore teorico del concambio
Allora in questa situazione per postulare una vendita sconto dovremo immaginare che gli operatori di mercato sono sorprese non la loro buona fede e cioè vendono
Ad un prezzo
Che
Un prezzo però più alto dell'offerta pubblica di scambio e non essendo pienamente consapevoli di quello che potrebbe succede o che succederà
è stata posta Peraro a me sembra che
Longavita
Ciò sia
Altamente improbabile perché quella per l'operatore fa a fronte di un prezzo di Hopa e quando va sul mercato a vendere diciamo la sua partecipazione
E quella di andare a realizzare immediatamente sul mercato un prezzo che per di più è
Cache liquido
A fronte dell'offerta pubblica di scambio verso carta
Dall'altro lato si protegge i capisce perfettamente che chi acquistato un prezzo superiore all'offerta pubblica di scambio o vuole contrapporsi e l'offerta pubblica di scambio quindi lancerà poi un'offerta pubblica di acquisto
Ho
Sta scommettendo che ci sarà qualcuno che arriverà sul mercato poi lancerà un'offerta pur se di questo
Se ciò nondimeno vendere questo credo che lo si debba ritenere possedeva presumere come espressione un comportamento nazionale ed è un comportamento nazionale anche di assicurazione rispetto al rischio
Perché in realtà riesco a vendere con sicurezza oggi eppure riesco a vendere con sicurezza oggi
Ad un prezzo che è il prezzo di mercato o sul mercato regolamentato o i blocchi
E in una situazione in cui è bensì vero che io percepisco che ci poteva c'è qualcuno che lancia un'offerta pubblica di acquisto successiva perché sta comprando azioni sul mercato
Ma deve tener conto a quella data perché la direttiva comunitario non era ancora entrata in vigore
E e in quel momento che il prezzo dell'offerta pubblica di acquisto successiva all'epoca non è il più alto pagato nel periodo
Ma è la media aritmetica tra
Il valore medio dequotazione negli ultimi dodici mesi e il più alto pagato nel periodo quindi ben potrebbe essere di
Chiesta comprando azioni sul mercato dei prezzi che sono superiori alla coppie esse ma magari diciamo non ancora allineati ai più alti di mercato è se
Raggiunge il trenta per cento poi lancia l'offerta pubblica di acquisto lanciando un prezzo che è più basso di quello che viene offerto in quei Ponente sul mercato
Quindi a fronte di tutto questo mi pare che diciamo una
Anche rudimentale
Valutazione dirò indicono Ausonia analisi economica diciamo della fattispecie debba portare a considerare
Che tipo di ragionamento funziona soltanto ipotizzando annientare
Comportamenti e irrazionali e io continuo a ritenere malgrado tutto che il mercato
Specialmente quando è un mercato fatto anche di operatori specializzati come in molte di queste contro prevendite avvenuto è un mercato
Tendenziale ente efficiente o comunque un mercato che valuta razionalmente la nelle la situazione
La tesi invece della
Ma questi acquisti poiché sono avvenuti ad un prezzo superiore progressivamente superiore a quello del concambio teorico determinato urna rialzo
Decorsi che ha mandato tra virgolette fuori mercato la proposta originaria del BBVA
Di talché o di vivo a rilanciamo sul corrispettivo oppure non vi era una convenienza rispetto ai prezzi liquidi sul mercato in quel momento
Mi pare che ancorché è proprio sin Franca con quello che siamo diciamo
Abbastanza univoci e nella ritenere da da molto tempo preso dalla dottrina nordamericana è consolidata insieme nel senso di dire sette non costituisce assolutamente manipolazione
L'effetto rialzista che si determina in pendenza di offerta pubblica di acquisto per il semplice fatto che sono state effettuate operazioni mattonelle purché siano operazioni reali di mercato
Un conto è naturalmente l'operazione fittizia simulata
è l'operazione
Artificiosa nel senso che
Dall'apparenza di fare una questo ma in realtà non lo faccio
Altro conto sono le operazioni effettive di mercato che determinano camuna conseguenze sul mercato che è evidente questa conseguenza sul mercato è di tipo realtà insita perché non può essere e diversa
Ente a fronte di acquisti a prezzi progressivamente crescenti ma e qui per esempio
Proprio l'espressione che la dottrina statunitense ma non solo alle prime ci sono precedenti anche che costituiscono ancora stare decisi essa
Ciò che il precedente vincolante e attività di mercato una serata al fine di acquisire a mantenere il controllo
Troppo attiva solo perché ha influenza il prezzo del titolo questo io è un principio che leggiamo in sede di analisi economica
è ancora valido e molto valido in quell'ordinamento dove si giunge normalmente delle decisioni sulla base di processi evidenziare molto complesse mi pare che anche in questo caso valga il principio
Non ho altre domande grazie
Presidente la consulenza del professor pazzo in realtà è volto a confutare quei dati di calcolo perché colte professionale buoni
Che era il PUA a suo tempo non discusso se vi ricordate perché al decoro la nota tecnica se volete potremmo fare altrettanto se il tribunale ritiene cioè potremmo acquisire questo documento riservando eventualmente al controesame
Se le parti non hanno niente in contrario se non ci sono questioni può essere una buona idea
Posso fare io chiederei anche se eventualmente per fare
Comodità del collegio potesse produrre Villari perché c'era se si grossissime terrore orgogliosamente
Alla
Siamo allora
Professor Marzano trust per
Grazie a lei che sarebbe dovuta
Grazie
Ecco
Allora diamo atto che viene con l'accordo delle parti viene acquisita la consulenza tecnica del
Professore ormai
Sono
Con di vedi slide
Colleghi l'ultimo minuto
Ho
Gaiezza
No dall'altra parti si riserva hanno di
Richiesta
Il quanto a darne all'esito della valutazione edittale documentazione non già acquisita grazie Presidente quanto riguarda il professor Armani Dini lavandini il la difesa produce anche
Le slide oggi
Trasmessi in Aula
Chiedo scusa approfitto di questo momento
L'avvocato cigni mi chiede di rinnovare la richiesta se fosse possibile avere la relazione del professor Gualtieri o anche soltanto l'adesione provvisoria qualche giorno prima del
Deliberata dalla sede centrale e dare una risposta
No no no avvocato lavorare andando a dire da ventiquattro c'è ancora da trattamento quindi sarà da ottanta novanta fino ad ora scatta Steve vale a dare la parola badate
Ventiquattro giovedì
E però il lunedì mattina
Basterebbe lunedì precedente
Va bene
Ripeto non è viene dipendenti
Controesame rimane fermo trentuno c'è in questa richiesta è volta a seguire meglio l'esposizione se
Questa richiesta battersi assieme al meglio la sua cosa sia perché il pubblico ministero ieri ha evidenziato aveva chiesto una un'anticipazione
Ho una posticipazione della requisitoria un'anticipazione dei contributi all'esame perché non appaia sufficientemente Popper resa minare tutta questa documentazione preparare la requisitoria siccome non siamo riusciti a trovare date ulteriori andassero bene a tutti
Quindi era opportuno posticipare le date della della requisitoria vinse il consulente quartieri depositante lunedì ventuno
Se il Presidente mi sembra un'indicazione ragionevole ecco se
Poste prima la potete mandare
Per me
Certo va bene
Dunque
Allora ci va se non ci sono
Sancita dal ventiquattro nell'aula della Corte d'Assise d'Appello
Poi l'audizione di
Gualtieri Elena con quarta
Ma
Intanto le banche cinque tutte le parti dovranno precisare se intendono controesaminare i consulenti quali intendano controesaminare ad eccezione di quartieri e di per il consulente
Di Caltagirone che certamente verranno contro esaminata
Il tratto una mattina alle ore
Da fece Lizzani di quanto basta rame del
Qua sull'ente di campeggi umane
Tarantelli e Tarantelli
Il primo aprile
Affidato ad adottare baffetti venticinque no perché qua
Ma dalla nostra o stiamo sbagliando sta sbandando perché il
Il venticinque ci dovrebbe essere forse il controesame del suo consulente o no
Trentuno mattina va bene
Il patrimonio io
Robaccia garanti
Ok controllato di quel ieri quindi scusi del proprio battaglia per ventiquattro e venticinque interessava il trentuno
E trentuno