20º Congresso degli Operatori Finanziari (1ª giornata)

Diamo
Diamo inizio ai lavori
Signori delegati buon pomeriggio
A nome di asse un foro ex le
Benvenuto
A questo workshop col quale
Inizia
Il nostro ventesimo congresso
Dopo un anno
Dopo la schiera di Bergamo siamo oggi ospite in un'altra Fiera
Radio romana strutture
Spartana ma sicuramente un centro di eccellenza per quello che è la produttività di questa area economica
Siamo qui grazie
All'Iran gruppo
Vien per Paribas BNL che ha fortemente voluto
Sostenere questo
E vento su Roma notizia quindi assistito
Con determinazione nell'organizzazione del nostro congresso
Quindi un
Particolare ringraziamento
Ai vertici del gruppo al dottor Abete al dottor Galli anche
Hanno proprio
Stati determinanti per questa scelta
Che a tutti anche i colleghi del Gruppo che hanno collaborato per l'organizzazione dell'evento
Questo workshop
Determina uno dei
Momenti di lavoro di questa due giorni di Roma
Ed è incentrato su un tema assai rilevante che visto in maniera generica è un po'quello delle normative e
Abbiamo scelto
Una normativa particolarmente delicate particolarmente importante perché in applicazione e c'è una serie di scadenze molto ravvicinate che sicuramente
Comporteranno anche dei condizionamenti sul nostro mercato
Non tolgo spazio a quello
Che diranno i relatori sull'argomento
Mi prendo soltanto ancora un minuto
Solo per
Somma attizzare un po'quello che è
L'evento che si
Non c'entra sul intervento del Governatore Visco domani mattina
Inizierà
Prima delle undici
E che continuerà con i lavori invece dell'associazione nel pomeriggio lavori sia quelli della tavola rotonda tavola rotonda organizzata con Sole ventiquattro ore su un altro tema di rilevanza
Che è quello del
Credito all'impresa da parte delle banche
Avrete visto che i relatori sono autorevoli e
Confido in una
Partecipazione massiccia anche a quelle vento che precederà poi i lavori della nostra Assemblea
Quello che è l'operato
Di asse un foro x sui mercati verrà riassunto proprio nel corso dell'Assemblea e
Confido che
Gli associati presenzi nero in maniera massiccia
O almeno adeguata tra quell'evento che
Un po'
La sintesi del nostro operato annuale
Io lascerei adesso la parola al dottor
Sabattini per
L'avvio di questi lavori formali
Ringrazio tutti i relatori di oggi per la loro collaborazione per la partecipazione al nostro evento auguro a tutti voi è un
Una due giorni proficua
Di lavoro qui a Roma
Al nostro congresso e grazie per la partecipazione anche ai lavori di questo pomeriggio saluto
Grazie Giuseppe
Buon pomeriggio a tutti
Hanno e lo more
Di aprire i lavori questo ventesimo Congresso a sé un foro ex
Come argomento
Forse tecnico ma come diceva dottor attanaglia
Nel suo saluto di partito all'attualità
Parliamo dei legni Errani
Nel Regolamento europeo che
Sta per introdurre una importante rivoluzione nella mercato dei derivati
Europei
Vorrei innanzitutto presentarvi i relatori di questo workshop
Partendo da sinistra con Alberto Pravex toni sì io ricco Mx cincischia ex c'è in jeans vi è il silicio Clear metta
Assiduità
Seguire Fulvia Risso
Di Intesa San Paolo il responsabile del gruppo di lavoro in nero di agli affari
Valentina ruvida
Vada manager clearing l'incasso disservizi scrivente Paribas Security Service fissa
E
Alla destra Andrea Mascio vecchio
Responsabile Servizio gestione portafogli nella direzione Tesoreria di Intesa San Paolo è anche membro della Commissione mercati di assomma Fauré ex
Ruberò qualche minuto i nostri relatori per
Vi prego di proiettare le prime slide solo per fare una introduzione all'argomento
è in atto come tutti sappiamo
Una radicale trasformazione del mercato finanze europeo dal punto di vista della regolamentazione del funzionamento
Complici anche gli anni della crisi che hanno portato
Ad un insieme di nuovi dossier normative regolamentari europei questa slide
In questa slide abbiamo provato di mettere
Diciamo le sigle dei principali dossier europeo europei
Che in un qualche modo hanno stando
Modificando
I meccanismi di funzionamento del del dei mercati
Finanziari come vedete quindi lei mire solo
Un tassello abbiamo normative già
Entrate in vigore alcune che stanno per es permettere per entrare in vigore
Quindi c'è un puzzle abbastanza ampio e variegato
Di di normative
Ciò che riguarda in particolare il mercato dei derivati è
Appunto come si diceva la e Minerva
Lenire però non
Non non viaggia da sola se
Mi passate il termine lei mi R si compone anche di altri pilastri
Che saranno in grado di comportare radicali cambiamenti del mercato dei derivati
Europei come vedete questo è
Un tempio che si basa su alcune rilevanti le decisioni prese a livello europeo e internazionale
Subito dopo l'inizio della crisi
Quindi partendo dal due mila sette gli eventi che hanno caratterizzato l'inizio della fase di crisi del due mila sette
Che decisioni del G venti nel due mila nove di
Rende il mercato derivati europei più trasparenti e più sicuro dal punto di vista
è operativo
E quelli sono i
Cinque pilastri più rilevanti alcuni di questi contenuti nelle mie per come
Quello della mitigazione delle norme relative alla mitigazione del rischio a reporting
Del reporting alle prede le Poste utilizza il clearing centralizzato
Ma a questo si aggiunge anche
La normativa
Relativa ai margini per i contratti derivati non Sissi di Clear da
Prevista nella bassi LEA nel nella nella normativa Basilea IOSCO
Infine l'obbligo di
Utilizzo delle piattaforme di negoziazione per i derivati previsto nella nuova MiFID che come sapete
Dovrebbe essere ormai in dirittura di arrivo dopo l'accordo politico della scorsa nella scorsa settimana
Tutti questi pilastri saranno tali da comportare
Un
Nuovo quadro regolamentare per
Il mercato dei derivati europei
Abbiamo provato anche a fissare delle scadenze non tanto per
Diciamo per presentare tutto l'insieme
Delle varie varie scadenze a cui saranno gli operatori le infrastrutture i mercati sottoposti ma giusto per capire quanto è variegato il puzzle una
Queste sono le scadenze relative al primo pezzo scempi
Alle previsioni relative alle mitigazioni alla discuti cash non
A seguire
Il dodici febbraio due mila quattordici è esattamente la prossima settimana niente da in vigore gli obblighi di reporting alle trite deposto Elisa
Non so
Ecco qui
Nel corso del del di quest'anno quindi nei prossimi mesi entrerà in vigore anche l'obbligo di clearing centralizzato ad oggi mancano alcuni
Importanti pezzi di regolamentazione come i prediletto il tecnico standard del delle SMA
Chiedo scusa
Eccolo
Nel due mila quindici dovrebbe re dovrebbe entrare la parte relativa al marginazione per i contratti non si si PTA da
E poi attendiamo probabilmente il due mila sedici per l'entrata in vigore del pacchetto MiFID due MiFID nel quale sarà previsto sono previste le trading pubbliche Jean
Questo è un po'è quello che
Ci attendiamo nei prossimi mese nei prossimi anni che come dicevo avrà sicuramente un impatto sul gli operatori e sulle infrastrutture
Di di mercato arriviamo a questo con un processo dopo un processo abbastanza lungo
Questo che vedete solo come dire per impressionare di più che per
Farlo leggere il processo è partito nel due mila nove
Con una prima consultazione pubblica a livello europeo
Io nel due mila dieci è stata la proposta della Commissione europea e poi a seguire tutti i vari passaggi che hanno
Coinvolto dal due mila dodici due mila tredici ancora oggi coinvolgono tutti
Gli operatori di di mercato l'impatto di tutta questa normativa è
Posso dire rilevante
Rilevante a livello di mercato per gli intermediari
Sicuramente di grande impatto
Come vedete le aree degli intermediari e in generale sorde delle banche in generale degli intermediari sui quali impatterà tutta la nuova disciplina EMI errate
Sono numerose e anche molto diverse tra loro dal front-office al back office
Arresti management alla tesoreria ovviamente quindi è una grande rivoluzione che ha che sta avendo e avrà un grande impatto sulle banche si è discusso molto dei
Ecco si è discusso molto dei
Dei rischi e delle opportunità della dell'Emilia fra
Ho provato in questa slide a di portare qualcuna
Delle considerazioni
Che in questi anni di lavoro sono sono immense chiaramente non è esaustiva
Sicuramente lei mi verrà comporterà maggiore trasparenza del mercato
Un miglior monitoraggio supervisione da parte del
Dell'autorità una maggiore sicurezza cooperativa
Una migliore gestione del rischio di controparte mi sono permesso di mettere
Un punto interrogativo perché
Ricordo bene che quando abbiamo discusso nel due mila nove due mila dieci sì dibatteva sulla proposto dalla Commissione ricordo molti colleghi delle banche che erano appena usciti dalla dalle no
Le faccende
Di Lima Anna mi dicevano sempre ma noi tutto sommato il mercato non ASP nel mercato dei derivati verrà sofferto molto dalla fallimento di Lina né perché tu te le posizioni in derivate in derivati sono state chiuse grazie agli accordi bilaterali Binetti India in maniera abbastanza abbastanza rapida comunque
Diciamo questo è uno dei temi forse tra i più discussi
Problematiche rischi sicuramente
I i il mondo dei derivati tutti si di tra verrà sicuramente ristretto perché
Si cercherà di
Concludere derivati il più possibile attraverso controparte centrale e piattaforme di negoziazione quindi i derivati al TC probabilmente
Bernardini il diciamo il perimetro di leva gestirsi verrà compresso
Verrà richiesto maggiore capitale e per i margini l'utilizzo delle controparti centrali obbligatorio richiederà ovviamente di posta bene maggiore collateral presso le controparti centrali questo potrebbe avere anche degli impatti sulla liquidità di titoli chiaramente l'utilizzo delle controparti centrali richiederà
L'adesione diretta o indiretta
Degli intermediari alle controparti centrali con il costo che ne deriverà
In generale potrebbe esserci un omento dei diciamo dei prezzi del dei derivati e questo potrebbe comportare un aumento del costo per le attività di di copertura non ci scordiamo che la maggior parte dei derivati viene utilizzata per coprirsi dei rischi
E poi
L'ultimo tema che è quello che poi dibatteremo nel in questo in questo workshop e il tema della concentrazione di dischi sulle controparti centrali le controparti l'utilizzo obbligatorio delle controparti centrali comporterà ovviamente un un concentrazione dell'attività delle controparti all'interno del del del mercato
Molti hanno criticato questa scelta
Di fronte al rischio che la concentrazione è vero che la controparte centrale gestisce a livello centralizzato il rischio degli operatori ma se questo comporta un
Diciamo un incremento dei rischi su un unico soggetto su pochi soggetti questo eros tappo dovrebbe comportare un incremento del rischio sistemico anziché una miglioramento del del rischio spesso
Questo è il tema del del workshop di oggi quindi lascio la parola ai relatori per
Affrontare questi questa problematica
Ciascuno ovviamente delle persone sedute dei relatori seduti a questo tavolo e e portatore di un punto di vista differente cioè rispetto al al problema da un lato le infrastrutture dall'altro gli operatori di trading e e di profili di post-trading
Passo quindi subito la parola Fulvia Risso per una analisi diciamo di tipo
Dunque macro del ruolo delle controparti centrali
E soprattutto dell'utilizzo nella nella crisi finanziaria attese Fulvio
Infatti
Ha gli stessi
Ok perfetto grazie e buongiorno a tutti sì io volevo
Parlare delle controparti centrali della concentrazione del rischio appunto dal punto di vista dell'analisi finanziaria
Quindi prima di passare la parola ai miei colleghi relatori che appunto mi di batteranno in maniera più utile clinica e operativa volevo vedere quali dare uno sguardo su quali possono essere gli impatti dal punto di vista delle valutazioni delle principali asset class coinvolti direttamente o indirettamente
Sulle principali istituzioni finanziarie che saranno coinvolte e sulla
Sistema finanziario nel suo complesso
Vediamo appunto da dove partiamo per capire che appunto non è solo una rivoluzione normativa ma a parte
Da una rivoluzione di principi di gestione del
Del sistema finanziario
Questo è una piccola parte ovviamente del statement del G venti che si è tenuto a Pittsburgh nel due mila nove dove appunto si pongono in poche righe i pilastri per questa rivoluzione normativa si
Sostanzialmente quali sono questi pilastri tutti i contratti in derivati Otis si standard
Di Zavattini devono essere scambiati su piattaforme elettronico comunque attraverso delle controparti centrali
Tutti i contratti quindi standardizzati e non
Dovranno essere riportati in tutte le loro declinazione a delle tre iter repository scaltro non sono che delle grandi banche dati in modo da creare una
Visione complessiva di quelli che sono i contratti in in derivati nel sistema
E per i contratti che non passeranno da una clearing house
Ci saranno dei requisiti di capitale maggiore questi sono appunto i pilastri su cui si basa la
Rivoluzione normativa di cui stiamo parlando
Ci siamo chiesti se è una rivoluzione normativa che può avere un impatto sistemico appunto pensiamo di sì perché avrà un impatto sulle valutazioni dei IAS sette sulla Lalli il livello e l'allocazione del rischio di credito che ciascun attore avrà e quindi sostanzialmente avrà un impatto anche sul rischio sistemico
Intanto l'importanza l'importanza di questa regolamentazione parte dalla al fatto che comunque si parla di un mercato non indifferente il mercato dei derivati
Dei contratti derivati over the counter scambia in termini di nozionale in termini nozionale
Circa settecento trilioni di dollari ci sono outstanding sul mercato quindi assolutamente stiamo parlando di numeri non non irrilevanti se guardiamo
Delle stime
Delle stime riproposte dalla Banca centrale europea e dalla ben Covi International sette mentre su quale sarà l'impatto
Della normativa ora lascio a voi vedere per le varie assetti las dei contratti derivati però vediamo sul totale che da
Una da dei contratti che passano per il Central clearing sotto il trenta per cento attualmente con l'implementazione
Di questa nuova regolamentazione parliamo di oltre un cinquanta per cento di contratti che sarà che sarà passata attraverso il servizio archivia rinvia
Cosa
Quando parliamo di stentano anch'io ringrazio sa parliamo sostanzialmente parliamo di una procedura che
Determina il calcolo delle
Obbligazione delle esposizioni inetti e quindi sostanzialmente in questo modo si riduce il rischio
E l'altro pilastro è quello di assicurare cure incollate era qualcun collateral con delle garanzie gli strumenti finanziari per per coprire le esposizioni appunto risultanti da questi contratti
Questo lavoro dissente avantieri mi viene appunto fatto dalle dalle clearing house dalle controparti centrali
Le controparti centrali per
Per per fare questo questo lavoro hanno degli strumenti gli strumenti che poi sono quelli che vanno ad impattare il il sistema finanziario sostanzialmente in primo luogo c'è la SERIT non è dei partecipanti per cui per partecipare appunto a un sistema di clearing i partecipanti di reti devono
Davanti dire determinati requisiti soprattutto in termini di risk management e requisiti di capitale
Dopo abbiamo appunto come ulteriore strumento il netting delle esposizioni inetti delle esposizioni ovviamente a riduce quello che il rischio hai il rischio aperto sul sistema e inoltre
Vi dicevo ci sono i margini depositati a garanzia quasi tre strumenti sono strumenti che vengono commenti utilizzati abitualmente dalle controparti centrali appunto
Mentre poi abbiamo tutta un'altra serie di strumenti che viene utilizzato in caso di e difficoltà di insolvenza di una di un partecipante per cui appunto a a salire nella piramide ci sono degli strumenti che ci permettono progressivamente più stresso ovviamente nel SISTRI del sistema per cui una controparte centrale a un fondo di garanzia in cui io ogni partecipante diretto deposita la propria quota e lo strumento successivo se i margini non coprono appunto l'insolvenza è il contributo dell'insolvente a questo fondo di garanzia e poi atta punto ci sono i mezzi propri di una controparte ci della controparte centrale fino al limite stabilito il resto del potere garanzia e i rimanenti mezzi propri ovviamente sono tutti strumenti che mettono
Sempre più stress nel sistema attraverso questi strumenti riteniamo che si riduca il rischio c'è sistemico utilizzando il Central chi arringa si riduce il rischio sistemico si secondo dovessi in primo luogo si superano tutte quelle simmetrie informative che sono tipiche dei mercati compartecipanti eterogenei qui sì migliorarlo trasparenza e si migliora la liquidità questo ovviamente ha un impatto anche sulle valutazioni delle
Delle asset class coinvolte in secondo il luogo si riduce il rischio controparte certo amente con un punto di domanda comunque diciamo che in teoria concentrando eri allocando i rischi e le perdite attraverso dimettiti attraverso la puntualizzazione appunto dei rischi si riallocato si riallocarle rischi in maniera più trasparente e prevedibile ex ante si riduce e anche ovviamente a rischio operativo perché anche in caso di default si facilita
Una sostituzione più efficiente ed ordinata dei contratti teniamo a quelli che sono secondo noi i due benefici più importanti e che appunto si avrà grazie Allam
Al passaggio attraverso il Central CLIR Issing grazie alle tre tre poli sito risulta fotografia più realistica della DIGOS della distribuzione dei rischi presenti presenti sul mercato e in secondo luogo attraverso indetti in gara multiraggio multilaterale delle posizioni si può in alternativa o a raggiungere un determinato livello di protezione del rischio come con una minore quantità di collaterale o viceversa ha dato il collateral si può raggiungere una
Ma un rischio un rischio maggiore una maggiore protezione
Protezione del rischio questi sono appunto in teoria quelli i benefici che può portare un Central clearing dal punto di vista dell'analisi finanziaria di un sistema
Tutte a via abbiamo anche dei costi e dei rischi o devo effetti collaterali che in alcuni casi possono anche a essere un brodino così facilmente prevedibili nell'intero menta sia della regolamentazione questo vedremo che sarà un tema un tema cruciale come dicevamo il Central Clio rinvia a un meccanismo di protezione e quindi di redistribuzione dei rischi però
Anche se entra il CLIR India va incontro a una serie di
Rischi derivanti da delle asimmetrie informative che possono essere le tipiche assimetria formative di quel G di in casi di assicurazione quindi l'azzardo morale e la sera e era Roberto sa per superare questi rischi vediamo che ancora una volta torna come cruciale il tema del risk management sia da parte dei partecipanti di reti che da parte delle
Delle climatica un'assistenza se
Vediamo quindi come si trasforma estrema sintesi però visivamente da abbastanza l'idea il sistema da quello che è il mercato attuale dove tutte le maggiori banche tutti i principali istituti finanziari intere AG scolo tra di loro e quindi in caso di un
Di un default di un'insolvenza di un contratto di più contratti da parte di una banca ovviamente
Il sistema si trasmette il Lello stress finanziario si trasmette non reti a tutte le altre banche coinvolte nel sistema
Se noi vogliamo pensare invece a un mercato diciamo in cui c'è una clearing house che appunto false tra il cliente a cosa abbiamo abbiamo che dalle tutti i contratti passano attraverso questa clearing house e quindi
In teoria in caso di difficoltà da parte di una istituzione finanziaria di un partecipante diretto al sistema di clearing colonne agli strumenti di cui parlavamo prima la clearing
Auspico bloccare o comunque a ridurre l'effetto sistemico di un del fu il tema di una istituzione a con una volta cruciale risk management cruciale appunto la gestione dei rischi la gestione degli scenari possibili
Per
Affinché questo sistema questo sistema funzioni
Cosa cosa sta succedendo con questa nuova regolamentazione e con con quello ricchi e con quanto richiesto dalla dal G venti di Pittsburgh e appunto dalla dalla regolamentazione successiva che le che ieri in gara un sacco di queste nuove iniziative stanno assumendo un'importanza sistemica che cresce in maniera esponenziale ovviamente la Rete dei partecipanti al Central clearing qui in di si complicava maggiori sono i benefici ma riteniamo che maggiori possono anche essere i rischi e gli infetti gli effetti appunto non previsti
è una rete che si trasforma appunto con la concentrazione ad della delle del del
Del rischio nelle clearing house infatti le maggiori istituzioni finanziarie comunque saranno
Connesse tra di loro attraverso dei legami differenti da quelli di prima ma sempre
Ma sempre dei legami come abbiamo visto prima comunque i partecipanti diretti devono versare delle quote alla fondo di garanzia delle clearing house quindi sostanzialmente si riconfigurare ma non
Ma non si elimina l'interconnessioni fra alle istituzioni finanziarie e proprio per questo
Tv dovrà a cambiare anche la gestione del rischio interno a ciascuna istituzione finanziaria risk management probabilmente sarà uno degli indubbi
Dei degli ambiti più impattati appunto da questa nuova regolamentazione perché appunto si devono considerare determinati fattori che implicano maggiori o minori rischi ma altri fattori che invece secondo noi
Implicano maggiori rischi il tutto in un contesto che non era un contesto di un è mio di un'economia chiusa ma è un contesto di un'economia internazionale quindi noi in Europa avevano avremo e mia Ra a queste questi appunto decisioni che erano state prese al G venti negli Stati Uniti si stanno
Implementando attraverso quello che il dottor Frank ECMO chi ha delle simili Nicola Emir ma da anche delle differenze e quindi queste differenze creeranno probabilmente delle frizioni tra staziona ali che dovranno essere gestite
Quindi appunto riteniamo che probabilmente le istituzioni finanziarie dato dato questo nuovo sistema regolamentare
Potranno modificare le decisioni sia in termini di assunzioni di rischio che in termini di
Decisioni di finanziamento quindi
Sarà cruciale cosa che lei adesso ancora non sappiamo non sappiamo almeno in tutto come sarà verificare quale sarà la reazioni delle principali istituzioni finanziarie
All'obbligo del Central clearing perché ci potrebbero essere appunto anche degli effetti non voluti
Ad esempio stiamo vedendo la preferenza o a talvolta per quello che il clearing indiretto sia per non essere
Direttamente un partecipante diretto del sistema di clearing e così avere minori obblighi in termini di risk management in termini di
Requisiti di capitale
Questa Rete questa rete che si trasforma appunto ha al centro una clearing Gauss
Colonna la nuova regolamentazione prevedibile chiede le controparti centrali cresceranno di numero ma soprattutto saranno più grandi
E più attive su diverse anzi quindi più attive sia in termini di più asse Klasa da gestire sia su più fatta forme regolamentari
Dato questo quadro appunto riteniamo che la a solidità di una controparte centrale diventi essenziale per la sola solidità del sistema finanziario nel suo complesso e che quindi questi i rischi che sarà importante gestirli ex ante con appunto una implementazione di quelli che poi sono essere gli eventuali possibili scenari avversi e una gestione di questi possibili scenari avversi
Quindi diciamo che
Sostanzialmente ad
Inizialmente appunto vediamo come il processo di centralizzazione atti attraverso le clearing house sa a dei i può portare sicuramente a dei benefici in termini di gestione del rischio ma apro anche contribuire ad aumentare il rischio sistemi in cui il saldo dei benefici di quelli che possono essere i costi o i rischi sicuramente avrà un darà un miglioramento di quello che è il sistema finanziario ma comunque con alcuni punti di domanda e alcuni nodi che dovranno essere
Verificati di volta in volta
Appunto quindi l'obbligo di Central clearing avrà degli effetti sistemici che potranno essere positivi ma anche negativi io io reggo uliveto verrà sarà importante siccome appunto vi dicevo che non è tutto togliere azioni degli istituti dei principali istituti finanziari coinvolti non sono così
Prevedibili come non è così prevedibile ha inizialmente come sarà poi
La e gestione della di tutt'UAL procedesse Regolamento dovranno secondo noi individuare e monitorare continuamente quali sono questi effetti cui Vito collaterali che appunto possono mettere in difficoltà un sistema così centralizzato
E appunto in particolare sarà ai
Fondamentale riconoscere come certe decisioni in materia di regolamentazione potranno avere un un impatto sistemico
Quindi appunto in in sintesi una regolamentazione sicuramente necessaria che sta venendo implementa a tal ma acché pone anche una soglia di attenzione maggiore da TAR da parte di tutti i partecipanti del sistema finanziario
Pure in altre in altre parole qui cito un un discorso di Bernie Perna anche del Presidente della federale serba che appunto si concentrava sulla Rollo se tre più importante da parte delle clearing house esse e sostanzialmente sulla necessità che dando questo un maggiore ruolo alle clearing house sa
Sulla necessità di assicurarsi la a alla all'appunto la la la la robustezza delle crisi in causa nella nel loro complesso
Io dal punto di vista di quello che è l'analisi di un analista finanziario quindi l'analisi di quelli che sono gli effetti generali di questa nuova regolamentazione ho terminato passo la parola ai miei colleghi relatori grazie
Grazie Fulvia riserviamo a dopo le domande alla i nostri relatori
Passo velocemente la parola ad Andrea Mascio vecchio per
Facciamo il punto di vista del
Dei mercati e del trading
Buongiorno a tutti
Come funziona
Buongiorno a tutti
Cercavo un titolo adeguato sto cercando di dare un taglio operativo cioè dal punto di vista dello operativo
A tutto quello che sta succedendo nelle tesorerie nelle sale trading
In merito all'introduzione di questa valanga di regolamentazione che sta influenzando così tanto la nostra operatività
Le controparti centrali di clearing non sono certo una novità per la nostra operatività quindi ho cercato di dare una
Un
Un quadro di quella che era la concentrazione
Del clearing
Fino al due mila e dodici
Vedete che
Gran parte del turn over è concentrato sulle aree ex centro idea relativi
E ricco
Chiaramente con introduzioni e Mirelli siamo proprio nella fase cruciale assisteremo a una
A una a un incremento della della del clearing centralizzato per quanto riguarda i derivati uccisi
Vedete quanto importante diventerà parte Rippo che è cruciale per il funding
Delle banche si parla di cifre
Davvero considerevoli
Andiamo sui duecento trilioni
Di euro
Totale
Clearing effettuato se le se tra il più incanta partisse
Qui possiamo vedere
In base a all'ultimo survey che è stato condotto da dall'ICMA
Che è uno dei pochi
Sondaggi
Ufficiali sul mercato ricco
La porzione di riporto regolati sulla su succede su controparti centrali Europa si attesta circa il trenta per cento
Vedete la linea rossa
La linea rossa sono di incontrati inghippo negoziati direttamente su piattaforme elettroniche di trading
La linea gialla si riferisce a tre X perché sono stipulati in
In via bilaterale e poi dopo passati sulla controparte centrale al fine di mitigare il rischio di controparte
Ovvero il parliamo quindi di circa un trenta per cento in Europa può sembrare non può sembrare non molto
Ma andrebbe anche differenziato geograficamente in quanto in Italia è molto superiore al trenta per cento la porzione di pronti termine che vengono poi regolati sulla controparte centrale
è un trend comunque in crescita
Rimane sempre comunque una porzione affatto trascurabile la maggior parte di tre x che vengono regolati ancora in
Modalità bilaterale
Ci poniamo adesso la la questione siamo in Europa con quale Central che incanta partire cogliamo le nostre le nostre operazioni il mio background è quello di fixing che è merito quindi parlerò
Qui con una maggiore enfasi ti al Regolamento di pronti termine
In Europa purtroppo la situazione è frammentata come sappiamo
Abbiamo una moltitudine dissi estivi circuiti di Regolamento abbiamo più International la
Clearing settlement Systems e abbiamo anche una numero direi
Elevato di controparti centrali dedicate al comparto farsi in campo
Sia il scriverne tetti di la cosiddetta ricoprire era
A si è ciclicamente sia anche la componente francese
Cassa compensazione e garanzia Eurex clearing
Hermès Clear ognuna è specializzata in un determinato settore di mercato il mercato domestico italiano chiaramente concentrato su cassa di compensazione e garanzia
Vorrei sottolineare come le prime tre
A livello di governance facciano parte dello stesso gruppo Longo sta per Cenci
In negli Stati Uniti ovviamente la situazione è molto più semplice vi è solo dura controparte centrale di clearing
Regolamentazione
Siamo ecco comunque l'operatore è letteralmente sommerso di di regolamentazione posso dire gli usi spesso il cinquanta per cento del del del del mio tempo ormai al passato non più a guardare i mercati rimasto in viale quali sono gli affetti quali saranno gli effetti sulla nostra
Operatività giornaliera
In questo caso noi siamo partiti dai mirto Frank cioè quindi dalle dall'impulso dato dai G venti dal G venti i diritti di Pittsburgh
Con la finalità di mitigare i rischi di mercato
A dare più trasparenza al mercato fare emergere tutte le transazioni Ortisi
L'effetto di mirto Frank alla fine per per l'operatore per la tesoreria e la richiesta è un vertiginoso o un mento della quantità di collaterale di elevata qualità
E su quali sul concetto di elevata qualità si può discutere
Richiesto per
Per postare i margini di tutte queste nuove operazioni che andranno a confluire nella controparte centrale autorevoli stime
Parlano di una cifra complessiva a livello globale tra i quattro e
E e il sette trilione di dollari che è una cifra assolutamente impressionante
Non c'è solo il mio amico Frank perché uno si potrebbe aspettare che
Il resto della regolamenta
Non è vada diciamo
A
Ad agevolare quella che è l'attività di sicché fai Nancy buccia di collateralizzazione delle transazioni interbancarie purtroppo non è così perché
Si sente sempre più spesso parlare di hanno intendente cose Quinzi non voglio traducono italiano troppo bene l'inglese
Cosa vuol dire che eroga regolamentazioni chi messe guardate nel loro insieme producono degli effetti distorsivi
E spesso si contraddicono l'un con l'altra senior dopo Frank
Dovrà richiede una maggior una una una una
Immissione diciamo di collaterale nel sistema di di proporzioni gigantesche
Mi aspetterei che arresto verrà regolamentazione faciliti la transazione tra banche e non banche
Su su contratti collateralizzati purtroppo così quello così non è perché ad esempio vediamo il soprattutto il
Il il l'ultimo pay per a l'ultima versione del per reggere il fronte della
Il Comitato di Basilea
è incerto con un certo senso migliorativo rispetto alla versione talebana iniziale ammette una netting di controparte
Limitato sotto specifiche
Condizionalità
Ma è poca cosa poca cosa adesso ed è una materia che è molto complessa però non io mi sarei aspettato una chiara esenzione
Ho
Ma qualche clausola ma a favore del clearing centralizzato ma non mi sembra che vi sia
Permane e poi la assoluta eguaglianza di qualsiasi tipo di collaterale per il precedesse lo
Che è una diciamo è una è un e contro intuitivo perché spingerebbe la banca a diciamo a contrattare prodotti più rischiosi rispetto a quelli più liquidi meno rischiosi
Che vengono invece richiesti
Dalla dalla dalla normativa di Basilea sull'equivoco verrei ciò che richiede appunto la costruzione di
Corposi portafogli i cosiddetti accoliti liquida assenza cioè assets che devono essere per definizione all'incumbent cioè non devono avere vincoli
Devono essere liberi pienamente disponibili da parte del consigliere Tagliente
Questi assetti contano per il pregio Rescio quindi anche qui c'è un'altra
Un'altra conseguenza negativa contraddittoria rispetto alle vere Ceresio
E poi molte altre ad esempio ho citato ma su queste sono solo alcune ho citato ad esempio
Il il Narduzzi Paina che entrerà in vigore
Con lacci STR e che potrebbe avere effetti perversi su su su tutte le transazioni collateralizzati ossia su Central Trinca Hunter parte di chi Inga modalità bilaterale
Poi per non parlare poi di tutto il settore dello Chateau banking che è oggetto di una regolamentazione
Radicale stralciato banking polmone
Di collaterale non irrilevante che potrebbe anzi essere di ausilio al sistema finanziario proprio per sopperire alle prime normative che ho citato
Ma invece arriveranno ulteriori limitazioni per quanto riguarda la mobilizzazione del collaterale l'Area quote cash non da parte dei fondi tradizionali e non
Una regolamentazione cambia
A mio avviso eccessiva
Denaro dell'alternanza della contrattazione tutte le contrattazioni tra entità bancarie entità non soggetti a vigilanza
Per poi parlare di di di haircut obbligatori che arriveranno influenzare sia la la contrattazione bilaterale sia contraddizione nel Central fin Kantor parti per finire poi sulla su su tutto ciò che riguarda la
Assolve in campo Rancik cioè
Tutto ciò che riguarda il
Pegno regolare o irregolare sugli asset di unione agire di una banca per finire poi con la fa Nation transaction tax che aleggia sempre
Sopra di noi sembrerebbe secondo le ultime versioni che tutto il mondo dei governativi e delle transazioni collateralizzati sia esente però
Mai dire mai
Questa è una slide che devo dire la verità ho o ho rubato alla presentazione di della di porre verrà della dalla Banca centrale europea che
Per una coincidenza straordinaria ATA a ha fatto la presentazione proprio su questo tema sul nostro tema recentemente a Washington
Molto interessante perché qui possiamo vedere quale sarà l'effettuo abbia fatto vedere qual è la fotografia passata del del volume di contratti
Regolati sulle contro PATI centrali quivi dando il via una una visione futura cioè che cosa succederà presumibilmente secondo sondaggi condotti dalla fame ciò stabiliti board che cosa succederà
Dopo una volta chi e Mingardo franca trarranno pienamente in in funzione
Vedete potete assistere a un vertiginoso aumento delle del della collateralizzazione della scusate della della centralizzazione sui circuiti di sulle CCTV di di contratti non tanto in tutte le strette quanto credito
E qui chi
Accordo commodity almeno pari fonemi accenti perché sappiamo che sono ancora
Oggetto di future disanima da parte dei regolatori
Comunque vedete
Tutto questo dovrebbe portare a una domanda di collaterale superiore da parte del sistema di circa come ho detto prima quattro sette trilione di dollari che è una cifra veramente enorme
Mi soffermerò poi dopo sul concetto di alta qualità chi stabilisce che tipo di collaterale costare nere Central fintanto che partisse non certo l'operatore
La domanda che ci
Sorge spontanea è perché perché
Perché ci spingiamo verso senza che incanta parti perché le andiamo verso il più incentrati Zatoichi appunto regolato lo chiede ma perché è come hanno già detto i miei colleghi prima
Ovviamente la all'operatore piaccia netting di credito Bilancio sette diventa le conseguenze di risparmio collaterale teoricamente se fosse condotto diciamo
Senza condizioni e eccessivamente penalizzanti per l'operatore sarebbero
Invidiabili
Il risk management è quello ecco il il quello che piace molto ai regolatori
Fatto attiva ma senza che l'incanto parti ha sempre per definizione delle
Delle policy di risk management State avviata lo dimostrano il continuo aggiornano continuamente l'i modelli di valutazione del rischio
De Poli similitudini di di margini invertire
Al contrario di quello che può succedere nel mercato bilaterale inevitabilmente il mercato diciamo bilaterale Ortisi non può
Vantare
Gli stessi criteri ri di risk management di una di una controparte centrale
Come come avevamo detto come ha detto la collega prima del default Fund la motorizzazione delle perdite ovviamente questo David dal punto di vista dei
Degli atenei vigilanza è comunque unanime qualcosa di estremamente favorevole rispetto a al trading bilaterale e né per non
Soprattutto anche la trasparenza che è uno degli obiettivi di Amy RAI cioè
Spesso il trenta in controparte centrale anche eseguito su una piattaforma che elettroniche il trading a sia e modalità bilaterale chi a anonima
Quindi il trade facilmente tracciabile
Vi è una non abbia una banca dati riconosciuta
Viene trattato su un sistema dire tranquilli trading spesso regolamentato
La standardizzazione questo è un facciamo parole un contro cioè ai vantaggi e svantaggi
E beni veline concentrare in Central ti incanta parti prodotti Standard devo dire che c'è anche una pressione apportare il più possibile altri tipi di contratti sistemi TEN centralizzato
è un tema di riflessione in quanto potrà ebbene commentare a rischio sistemico il fatto di
Inserire trade o contratti difficilmente
Difficilmente prezzati diciamo potrebbero porre un problema di liquidità l'intero sistema in caso di default dalla controparte o il fatto di doveva fare la un wine verde del contratto
Ora passiamo appunto il alla a a rischio sistemico
Che cosa
Il di il problema del defunto di una centrale di una controparte centrale non è banale è già successo nel se no scusa eccolo Marelli novecentottanta sentiamo Hong Kong
Infatti la benché un inganno è molto sensibile su questo tema perché appunto ha dovuto affrontare questo default alla fine degli anni ottanta
Le conseguenze dei più grandi o il dirigente Foti una quota parte centrale sono effettivamente catastrofiche a livello di sistema
Il problema è che lui lo stiamo facendo altro che aumentarlo con questa con questa regolamentazione con questa concentrazione continua
Il
Vive il problema non è solo la controparte centrale di Titti ring ma anche il fatto che sostanzialmente stiamo trasformi trasferendo del rischio di parliamo solo del per l'Europa dice
Sta stiamo trasferendo il rischio di circa settemila banche europei
In atto in un numero limitato di CCTV e il numero ancor più limitato di gerarchie member circa sessanta a livello globale
è forse l'operazione di concentrazioni a rischio più veloce che abbiamo visto dalla storia della della finanza
Non è detto chi appunto alla mitigazione a rischio controparte effettuato in questo momento in questa modalità sia benefica per il sistema
Lei è perdite poi causate dal default di di dialogare dia un aderente possono propagarsi appunto con il sistema puntualizzazione altri membri cosa che ovviamente non succede nel caso bilaterale
Anche in assenza di interoperabilità ad esempio nel sistema italiano dove Cassa compensazione di garanzia
Opera in regime di interoperatività di
Di interconnessione con l'onda anche in causa
Anche in assenza di un sistema del genere il Genoa Kim member potrebbe essere il membro appunto membro
Cleared raggi una controparte centrale ma anche di altre di altre controparti centrali che non sono collegati tra di loro
Quindi il default TV un di una di un che remember può avere valenza sistemica anche su altri circuiti di seguiti vengano
Infatti c'è chi dice che appunto sei l'intento di di tutta questa normativa che è entrata in vigore dal G venti di Pittsburgh era appunto di affrontare il tema del tutto il TUF ente la trasparenza delle mitigazioni a rischio
C'è da pensare che forse appunto i nuovi subito offese siano proprio le controparti centrali di Keith Haring
La varietà dei mercati
Coperti possono favorire il contagio queste sono considerazioni io non ho fatto io ma l'ha fatto il CPS se già nel due mila e dieci quindi prima della dell'ente prima dell'introduzione diritti Dieni Air
Parliamo anche di una eccessiva dipendenza deterrente nei confronti di una singola sempre più intanto a parte che è un tema attuale parliamo solo di quello che è successo ad esempio al mercato
Dei titoli di Stato italiani negli ultimi anni
Del del teatro anch'io rischio dal sopra in primis che della crisi dei Paesi periferici e tutto quello che è successo l'aumento dei margini
Il rischio di default della controparte centrale
Inoltre questo è un problema molto attuale il si presume che i membri si legge
Venne in bar ma soprattutto di i membri indiretti siano a conoscenza del dei mutamenti riguardo a
Se risponde cioè un policy
Il fatto è che appunto il la
La controparte centrale ma chiaramente è una
Libertà assoluta per quanto riguarda risk management framework di cambiare in corso d'opera le condizioni di macinazione ad esempio supponiamo che
Una controparte abbia
Sui propri libri una transazione a lungo termine possono essere anche unico riporre di un anno
è possibile che durante la vita del contratto le condizioni che regolano la la la marginazione oltre for fun possono variare nel tempo
Avendo un impatto economico molto rilevante
Esiste poi anche un problema di coordinamento tra i vari regole ethos le spalle Central più incanto parti non hanno lo stesso organo di sorveglianza di vigilanza
Ma nel caso europeo ad esempio ve ne sono diversi
Vi ho fatto vedere prima delle controparti centrali Europa ognuno è soggetto ha una una un regolatore
Domestico diverso
E spesso non sono coordinati tra loro
Inoltre il lì a rischio sistemico dalla della controparte centrale Segni sì diciamo si esprime anche un concetto molto semplice la la controparte centrale di Keith Haring alla alla fine è un'entità privata
Non è un nome un soggetto pubblico non non deve rispondere del proprio operato se non
Secondo precisi dettati normativi ma lo deve rispondere diciamo alla alla al al sistema per una non so tagli nascondimento della propria rispetti le policy o
Può benissimo diciamo aumentare la redditività in per conto dei propri azionisti privati ad esempio incrementando dei figli si tratterà per i servizi di Keith Haring
Oppure può attuare delle politiche commerciali restrittive e cioè non è il servizio pubblico può restringere diciamo l'ingresso di nuove controparti
Solamente a quelle che sono ritenute commercialmente più rilevanti o che comunque
Possono non dà fastidio precludere l'accesso a potenziare i competitors
Quello che viene chiamato il cherry picking
E questo è il vero rischio sistemico a cui abbiamo assistito ad esempio per quanto riguarda il mercato italiano negli ultimi tempi il la la potenzialità da parte della controparte centrale di potere amplificare gli affetti di una
Turbolenza in atto ad esempio parliamo sempre di pronti termine i di titoli di Stato italiani
L'innalzamento dei margini o in seguito
Ah turbolenze già in atto o o non più in atto ma passate sullo sfondo sugli spread c.d. PTP l'innalzamento dei margini è e chiaramente prociclico non fa altro che aumentare la pressione
Sul debito chiaramente queste sono azioni lecite lo sto dicendo che vi sono
Sono ovviamente pienamente legittima da parte della controparte centrale
Il fatto di ma attuare manovre restrittive
Ad esempio parlando del del caso del caso CNH cassa contestazione di garanzia che operano indenne a regime di interoperabili ti dal dal quindi dei due
E deve ricordare quello che successo nell'ultimo biennio nella nel secondo semestre due mila dodici furono introdotti
Allevamenti rituale da parte di rispettare da pensare al ramo diciamo incarichi britannico del gruppo sia e dice
Nei confronti dei propri lire members furono introdotti dei limiti di concentrazione
Sulla sulla sull'operatività switch sul sul scusa scusate sulla sui titoli di Stato italiani questa manovra
Praticamente impose
Dei margini addizionali extra suo ogni tiri in membra che avesse superato determinate soglie di concentrazione sui titoli di Stato italiani
Ed ebbe un effetto abbastanza visibile sul turn over sul turn over dell'ATER Pippo i l'Italia nell'agosto del due mila e tredici fu introdotto una una sempre in seguito
Al dettato di Emir se non ricordo male l'articolo cinquantadue
Diciamo per proteggere London creano in causa dal fallimento di Cassa compensazione e garanzia e viceversa
Fu introdotto il regime di cash sette ministri Losana auto tra le due controparti infatti e miniere perché prevede che vi siano dei meccanismi di salvaguardia
Per la sopravvivenza della della controparte centrale nel caso in cui vi sia un regime di interoperabilità con un'altra controparte centrale
è un regime
è da ritenersi che questa sia la misura ancora provvisoria abbastanza brutale direi perché nel caso di fallimento di una controparte centrale
Il il la controparte che sopravvive interrompere interrompe diciamo la la porta alla sette mente perché mezzo cassa di tutte le operazioni outstanding
Praticamente Ri.Ca.Ra teorizzando quelli che sono i contratti ieri poi in leggete gli atti chi ha preso collaterale in prestito si trova improvvisamente ad avere la proprietà tempi del titolo e si trova dove lo liquidare sui mercati
In sostanza negando tutte quelle che sono le normali
Le normali garanzie che uno darebbe per scontato quando opera con una controparte centrale
Con una controparte centrale di clearing
L'altra cosa molto rilevante che immagini iniziali prima erano molto prevedibili cioè data la ha dato un certo tipo di contratto unico se atto valutato nel valutare il tipo di sottostante la controparte doveva appostare una una una certa determinata percentuale di
Di di margine non sarà più così perché appunto è già stato introdotto in taluni casi un sistema di
Di macinazione iniziale non più prefissato ma passato sua valutazioni basati sulla bellezza riscrive
Che tengono in considerazione appunto altri concetti che si vedono sempre più popolare in sovrani apis framework le pongo è il rischio
Ad esempio il bene del i il tema dominante del del cash sette avventurosa autore
Tra le due controparti che ho citato prima che lui era il fatto della di la preoccupazione era la concentrazione del rischio
Bambina rischi in Cassa compensazione e garanzia che è una controparte
Che è una una controparte centrale italiana che opera su una piattaforma italiana il cui gerarchico members sono banche italiane
La prossima mossa che sarà quella di presumibilmente nei prossimi mesi sarà quella di
Imporre del del delle limitazioni dei dei limiti di concentrazioni sui margini iniziali
Che le banche italiane che crede member dovranno appostare presso la Cassa compensazione e garanzia
Ora nomi non c'era non c'è alcun limite diciamo così l'altra banca italiana poteva coprire il i margini iniziali liberamente con titoli di Stato italiani non sarà più così
Sarà obbligato se non se se se verrà confermato sarà obbligato a versare almeno il cinquanta per cento in contanti presumibilmente remunerato a tassi molto penalizzanti
E potrà
Potrà impostare collaterale con un limite di concentrazione massima del quaranta per cento tradotto in parole povere se la banca italiana operai in ritto sui titoli di Stato italiani
A garanzia di questa operatività dovrà dovrà appostare cinquanta per cento di d'immagine in cash e il massimo del quaranta per cento
In BTP il resto dovrà probabilmente può stare titoli tedeschi francesi o altri ritenuti eligible dalla controparte centrale
Io avrei finito quasi
La domanda chi si oppone a questo punto ma ok abbiamo assistiamo a questa concentrazione sia
Il più possibile presso la Consob la controparte centrale
Ma soprattutto col punto di riferimento avendo a a mente l'operatività in ridicolo
è consigliabile a dire un network diversificati di controparti per condurre la propria operatività o meglio fare come dice regolatore di concentrare tutto su una singola controparte
Una parte un lato delle
Diciamo del rischio sistemico e anche il fatto che
La controparte diventa
Schiava praticamente di in questo sistema di clearing
Trascurando la possibilità di diversificare la propria riti di operatività con una con altre controparti
Governance mi riferisco soprattutto al fatto della concentrazione di più controparti centrali sotto la stessa proprietà ho fatto prima l'esempio di Cassa compensazione e garanzia lo andate in causa
Chi il cui azionista London Stock Exchange possiede anche la la una piattaforma di trading MTS i sistema di sette mentre Monte Titoli ma potrebbe essere anche il caso di Eurex ricco chi e possiede la la
La la la stessa piattaforma di trading esclusiva e il sistema di sette mente
Un altro tema che di cui si sente parlare ma allora a questo punto la Central che incanta parti che è un'entità privata che risponde quindi alla a ad azionisti è è giusto che sia privato dovrebbe essere un servizio pubblico regolamentato non è un tema che pongo io ma se ne parla sempre di più
Vigilanza quel tutte queste controparti centrali sono soggette a
A organi diversi spesso scoordinati tra di loro
Si parla anche del del del fatto se il la controparte centrale che fa chi venga sull'euro deve essere nell'eurozona quest'ultima caro i francesi o può essere anche al di fuori dall'euro sono ad esempio Londra
Il Nuzzo c'è poi questa pressione di aumentare il di contratti in presso l'assistito ma la liquidità stare
Vinti a mettere a imporre il peeling su operazioni difficilmente poi valutabili in cui a un wine potrebbe porre dei problemi
A a livello sistemico
Si assiste anche a fenomeni di operatori preoccupati dalla dall'incremento dei costi dalla regolamentazione
Del del dell'operatività presso un contro parte centrale e vi sono segnali non non dico preoccupanti però
Segnali di fuga dal Clemente centralizzato o perlomeno preparatori per per
Per tornare alla modalità di laterale su alcuni tipi di prodotti per i quali non vi è ancora diciamo il
Il il l'obbligo TT clearing
Ho finito scusa
Grazie Andrea
Chiedo scusa per aver ti messo un po'fretta alla alla fine
Il
Tempo e mi scorre
Posso quindi subito la parola a Valentina che citava il punto di vista di un operatore di post-trading rispetto alle mie prego grazie
Buonasera a tutti sono Valentina ruvida dividenti Paribas Security Service ISAF banca del gruppo BNP Paribas specializzata in servizi di Poste Reding
Noi serviamo tutti gli attori del ciclo di investimento ero vediamo tra gli altri servizi di custodia di Regolamento titoli e di clearing
In Europa partecipiamo a tutte le controparti centrali e quindi abbiamo lavorato e lavoreremo per all'implementazione della disciplina in Iran
Il mio intervento sarà focalizzato su due aspetti in particolare da un lato vedremo le tematiche legate alla gestione del collaterale conseguenti all'implementazione della disciplina
E dall'altra vedremo
Vi sono gli impatti della normativa con riferimento
A all'operatività di cassa di compensazione e garanzia
Come ha già anticipato Andrea la controparte centrale d'elezione del sistema finanziario italiano
Abbiamo
Per quanto riguarda la gestione del collaterale è un dato di fatto che la normativa e il mio era accresce esponenzialmente il fabbisogno di collaterale
E questa è una conseguenza da un lato dell'aumento del numero dei prodotti che sono soggetti agli obblighi di collateralizzazione
E dall'altro alla specializzazione a cui assistiamo di alcune controparti centrali che sono specializzate per prodotti piuttosto che per area geografica
Il combinato disposto di questi due fattori
Porta ad un accresciuto fabbisogno di collaterale
E quindi anche ad accresciuti i costi di gestione del collaterale
Oltre che ad una serie di impatti e di costi di natura operativa
Quindi gli operatori si trovano di fronte ad un bivio
Da un lato possono investire nel nel modello operativo attuale
Quindi investire in sistemi e risorse per iniziare a gestire in maniera sempre più efficiente il collaterale
E dall'altro come alternativa possono creare una partnership con una partner specializzato nell'erogare servizi di clearing e di Collateral management
E tra gli aspetti da valutare
C'è sicuramente anche un possibile ripensamento della propria strategia di adesione alla controparte centrale che potrebbe passare da diretta ad indiretta
Qualunque sia il modello di business prescelto essenziale
Che il collaterale venga gestito in maniera ottimale sarà essenziale essere in grado di avere il collaterale giusto al posto giusto quindi gestire le varie matrici di eleggibilità e trasferire rapidamente il collaterale
Sicuramente l'esistenza in Europa come ricordava anche Andrea di diversi sia di di diverse specificità nazionali
Creano delle frizioni al libero spostamento del collaterale e da questo punto di vista sicuramente l'implementazione edita
Le due Securities nei prossimi anni contribuirà positivamente perché dovrebbe eliminare in parte queste frizioni
Per quanto riguarda
Gli impatti dell'ENI Errani
Relativi alla gestione del collaterale
E che derivano anche dal recepimento da parte di cassa di compensazione e garanzia della direttiva e miniera
Ho cercato di sintetizzare in questa slide gli impatti principali ovviamente non non è una presentazione esaustiva degli impatti di emiro su cassa di compensazione e garanzia
Da un lato per quanto riguarda collaterale accettato così come ricordava anche Andrea
Ci sarà l'introduzione di limiti di concentrazione perché al massimo il cinquanta per cento dei margini iniziali potranno essere coperti da titoli
E al massimo il quarantacinque per cento dei massimi iniziale dei margini di iniziale potrà essere coperto da titoli dello stesso emittente
Quindi come conseguenza sarà necessario allocare più liquidità rispetto all'attuale
Per coprire i propri margini iniziali
Una cambiamento che verrà introdotto a breve la cassa sarà anche
L'accettazione di titoli di Stato olandesi belgi e ed Austria ci come collaterale che quindi si affiancheranno agli italiani francesi tedeschi
Un'altra modifica importante riguarda
La copertura del default Fandango
Ad oggi il regolamento di cassa prevede sia possibile coprire il default Fund in contante oppure con una fideiussione bancaria
A seguito dell'entrata in vigore dirmi era non sarà più possibile coprire il default fan con fideiussioni bancarie
Quindi ancora una volta sarà necessario allocare più liquidità a copertura del default Fund
Un aspetto importante che però molto probabilmente entrerà in vigore l'anno prossimo riguarda i nuovi requisiti di capitale per chi aderisce al comparto obbligazionario
In ordine Misiti sono pari a quattrocento milioni di euro per chi vorrà essere aderente generale alla cassa di compensazione a duecento milioni di euro perché invece vorrà avere un profilo di partecipazioni individuale
Sono molto alti rispetto agli attuali ad oggi ed aderente generale deve avere un capitale di venticinque milioni di euro è una delle intimiditi duale di
Dieci milioni di euro
Per cui questa è una modifica molto impattante soprattutto per gli aderenti a cassa di compensazione e garanzia con capitale più limitato
E questo potrebbe innescare un meccanismo di ripensamento del proprio modello di partecipazione alla cassa di compensazione
Per gli aderenti indiretti che hanno un capitale insufficiente per rispettare queste previsioni
Anche noi dipinti pari banche abbiamo partecipato tutti i gruppi di lavoro e mira abbiamo chiesto che questa previsione normativa
Venisse slitta
Se nel tempo cioè che non andasse Laila insieme alle altre modifiche regolamentari delle miniera ma che il sistema avesse più tempo per adeguarsi più tempo per ripensare al proprio modello
Avevamo anche chiesto
Che fosse prevista soltanto con riferimento agli aderenti diretti del comparto obbligazionario ma che operano sui mercati all'ingrosso però purtroppo è stato previsto così e immagino che questo sia dovuto al fatto che Cassa
Avendo un accordo di interoperabilità connessi scriverne che sul comparto obbligazionario si debba adeguare ai requisiti di capitale della controparte centrale con cui è in essere un una accordo di interoperabilità
Diamo ora gli impatti della normativa e mira sulla struttura dei conti presso le controparti centrali
Di fatto l'Emilia obbliga le controparti centrali ed anche i partecipanti diretti al sistema di clearing quindi partecipanti generali partecipanti individuali
A chiave che ricevo ad offrire una struttura di conti a che consenta un'adeguata segregazione delle posizioni tra conto proprio conto terzi omnibus e conto terzi segregato
Cassa di compensazione era già compliant per quanto riguarda la segregazione tra conto proprio e conto terzi segregata con
Tra conto proprio conto omnibus
La novità quindi per cassa sta nell'offrire la possibilità di implementare il cosiddetto conto individuale segregato il cosiddetto punto ISA in gergo
è un conto è importante
Perché le previsioni di emigra e quindi il Regolamento di cassa che recepisce
Prevede che le posizioni e le garanzie che sono registrate sul conto individuale segregato
Siano completamente segregate rispetto alle altre posizioni e agli altre garanzie depositati in cassa di compensazione
E quindi in caso di default del partecipante diretto al clearing le garanzie versate e le posizioni registrate sul conto individuale segregato non sono impattate dal fallimento del partecipante generale
E quindi questo risolverebbe un po'il problema a cui si faceva riferimento prima della concentrazione del rischio su pochi tiri in member
Però va fatto un distinguo perché questa portabilità delle posizioni del conto individuale segregato ed era soltanto se si sta parlando di posizioni strumenti derivati
Perché la cassa di compensazione è la depositaria delle posizioni strumenti derivati non è altrettanto vero per quanto riguarda le posizioni dei mercati che esce azionari ed obbligazionari
Che cosa voglio dire che
La protezione che il conto individuale segregato offre
è tanto maggiore quanto più il soggetto opera
Su strumenti derivati piuttosto che su strumenti del mercato che esce perché la portabilità per gli strumenti del mercato che esce sarebbe limitata esclusivamente
Hai flussi negoziati che non sono ancora giunti al Regolamento
E non riguarderebbe quindi il pool di posizioni che il partecipante appresso il proprio generalisti remember che quindi rimarrebbero presso generalisti remember e poteri entrerebbero poi nella procedura fallimentare
Le mire introduce anche degli obblighi in capo i partecipanti diretti
Di informazione cioè il partecipante generale e il partecipante indiretto devono fare informare i propri clienti
Dell'esistenza di diverse tipologie di conti alle quali saranno associati diversi costi e diversi livelli di rischio
E ovviamente tutto ciò porta con sé delle implicazioni non soltanto di natura legale per adeguare la contrattualistica e per informare il cliente
Ma anche di carattere operativo perché cambiano i file i report che Cassa genera rimanda ai partecipanti diretti che dialogano quotidianamente con lei
Siamo in attesa infatti che cassa di compensazione apra la fase di testa in modo tale di accettarci a starci di acquisire correttamente i nuovi fine di assicurare la continuità operativa
Come saprete la data di implementazione attesa per la fine di maggio
E un'ultima parola sul conto individuale segregato è chiaro che siamo di fronte ad un trade-off perché
è vero che porta
Più sicurezza
Del collaterale depositato presso il partecipante diretto alla cassa di compensazione e garanzia ma inevitabilmente al conto individuale segregato ci saranno associati dei maggiori costi
Quindi la valutazione che i partecipanti nel sistema finanziario italiano dovranno fare
è proprio una valutazione di convenienza alla luce di quanto ritengono solido il proprio partecipante generale
Quindi per sintetizzare gli impatti della normativa in virtù post-trading sicuramente l'impatto principale
E dovuto a assisteremo ad una maggiore liquidità che sarà depositata presso le controparti centrali e quindi ad una cresciuta importanza sistemica della controparte centrale qui mi ricollego
A i punti già sollevati dai dai colleghi
E sarà importantissimo per chi ha una partecipazione diretta la controparte centrale quindi si è partecipanti individuali che i partecipanti generali
Poter fare un corretto Assessment del rischio
Nei confronti della controparte centrale
Per cui noi sicuramente diamo il benvenuto ad iniziative come quella di Amir perché accrescono la trasparenza delle controparti centrali
Però non le riteniamo sufficienti
Quello che ancora manca per fare una valutazione precisa del rischio che come partecipanti dirette alle controparti centrali noi facciamo
Sono anche dei meccanismi chiari e ben definiti di ricoveri resolution
Noi siamo molto attivi tramite il nostro ufficio di public affair Aran di Parigi su questi temi perché risentiamo molto importanti
E stiamo collaborando con la Commissione europea e con le altre istituzioni che sono coinvolte alla definizione di questi piani
Un altro punto che per noi è particolarmente importante e sentito
La necessità di limitare la l'esposizione dei partecipanti al sistema di controparte centrale
A a situazioni di default di altri partecipanti dirette ed anche alla default della della controparte centrale
E sarà anche interessante sentire poi avere anche il punto di vista abbiamo qui una controparte centrale del collega tra vettori
Grazie
Che è stato chiamato in causa più volte passo subito la parola
Adalberto
Grazie grazie della
Buonasera a tutti grazie ratio un forse l'invito
E grazie anche i colleghi che chiederei hanno hanno sono sono riusciti a a descrivere in maniera molto eloquente quelle che sono
Alcune delle caratteristiche diciamo di rischio alcune delle
Dell'opportunità che rivediamo come clearing house ma anche come dei problemi che dobbiamo risolvere
Quello che cercano di fare nei prossimi minuti sarà una descrizione breve dell'attività del gruppo intanto pregare un po'un'idea quindi di
I quali sono i prodotti che Nemo toccare e poi cercare di descrivere due o tre dei meccanismi e gli strumenti che sono a disposizione della cassa di compensazione cioè della creerà in causa
Per per
Ovviare almeno potenzialmente da alcuni di quegli utili dei problemi che sono stati citati prima
Quindi
Riusciamo
Questo è
Quello che
Intendo fare se andiamo alla slide
Numero tre
Ecco questa è una è una descrizione della CIG
Arrigo Luca come vedete no il è un si scherza è un gruppo che oramai globale abbiamo tre unità operative una Londra una Parigi e una migliore anche
E diversificato sui prodotti in maniera
In maniera molto so molto ampia ecco questo
Dal punto di vista di quello che è stato descrive così dibattuto fino adesso potrebbe essere visto come un problema nel senso che c'è una concentrazione di diverse diversi prodotti in
In un'unica clinica altro innanzitutto non so non è una ma sono tre
E poi vedremo come abbiamo comunque cominciato ad ovviare a questi problemi concentrazione
Cito
Il fatto delle tre unità operative perché questo crea poi anche un discorso di vasta complessa a livello regolamentare
A al l'entità operativa di Londra
Regolata principalmente dalla Banca Opi England
L'entità di Parigi regolata dalla e i CPT alla autoritario control prudenziali scusate a mio mio accento francese io me ne fa
Mentre la l'entità Intini Yorker regolata
Principalmente da sia stessi
Quindi noi viviamo in questo mondo meraviglioso dove dobbiamo adeguarci sia alle normative tonfo anche alle normative Amir quindi è stato chiaramente a un periodo molto intenso dal punto di vista degli degli adeguamenti
Ecco andiamo alla slide successiva che forse quella che che illustra Miglio
Uno dei meccanismi fondamentale a mio modo di vedere di difesa dal punto di vista la concentrazione dei rischi
A
Questa questa slide descrive
La la struttura dei vari fondi di garanzia per l'entità si spende di limiti di Londra
Londra fino a
Meno di due anni fa aveva un unico fondo di garanzia
Negli ultimi ventiquattro mesi abbiamo provveduto a segregare
I vari fondi per
Linee di business in pratica
E il risultato di questo A B ci sono due risultati numero uno che la somma del diciamo le disponibilità finanziarie
A protezione del dei clienti a protezione del capitale di ansia scrivete aumentato in maniera sensibile
Il fondo il fondo generale
All'inizio di questo percorso era intorno a seicentosessanta milioni di sterline al momento
A sulla somma rizzare i dei vari fondi di garanzia elevare di forza fans circa tre miliardi e mezzo di sterline quindi questo per la mia idea quindi della di quanto si è cresciuto
Ma
Forse in maniera ancora più importante sono stati creati dei meccanismi
Di
L'osso allo che esce qui di allocazione delle perdite e di chiusura del servizio di service crociera che permettono in pratica ai sì e scrivere ma di continuare ad operare
Nel caso ci fosse una perdita catastrofica in uno dei servizi quindi in pratica se ci fosse un evento che
Porta alla al consumo di tutte le risorse finanziarie partendo dai margini iniziali e poi al fondo di garanzia e poi i vari
Li chiamo Riplay l'ICI mentre quelli del Presidente la ricapitalizzazione del fondo di garanzia che sono previste dai regolamenti c'è la possibilità comunque di andare a chiudere questo servizio e di continuare ad operare di altri servizi
Ecco
Per dare anche un mi idea a livello quantitativo del dell'importanza dei vari livelli di protezione si parla molto del capitale delle controparti centrali e di come
Adesso anche il Regolamento e mi ero abbia richiede in maniera specifica che una porzione del capitale sia utilizzato
Prima della del rimanenza del fondo di garanzia degli aderenti che rimangono solventi
Però ecco per dare un'idea di quelle che sono le cifre dei margini parziali DD for fun da Edipo e del capitale al momento a livello di gruppo come si scrive metto ne abbiamo circa ottanta miliardi di euro di margini iniziali
Abbiamo circa cinque miliardi di stelle quindi diciamo sei sette miliardi di euro
In
In fondi di garanzia prego e sono quelle di Londra per ci sono quelli di Parigi Paceco junior
E il capitale dell'entità
Circa cinquecento milioni di euro quindi questo TAR tanto per dare un'idea di di di
Di dove sono le le le difese della controparte centrale
Quindi molto importante risk management costretto a livello di qui del dei margini iniziali di for fun e poi anche capitale conta ma come terza linea di difesa
Una cosa importante fra l'altro che entrata in vigore
Prima se posso tornare a Mosca funzioni che è entrata in vigore
Proprio questo mese in Inghilterra è una nuova legge Strazzeri instruments che di fatto prevede che la la cassa che che la controparte centrale che in questo caso sia iscriverli mi chiedo o altre controparti centrali che sono comunque incorporate nel nel Regno Unito
Di fatto non possano andare avere loro capitale a a rischio al termine della della di diciamo di tutta questa sequenza di livelli di protezione
E questo chiaramente se vogliamo è una è un messaggio molto consequenziale a quello che era la
A la volontà politica di che che che è stata descritta a da Pittsburgh in poi di avere più bis Nestlé controparti centrali ma anche di non voler
Mettere di nuovo i contribuenti in una posizione in cui tutti sono loro a dover poi pagare per salvare delle delle entità private qui di fatto cosa succede cosa significa questo significa che
Alla fine comunque dei meccanismi di di Los allocation il capitale rimanente la clearing house al di là della della fetta
Che è previsto venga Spesal nel caso ci sia una un evento catastrofica da catastrofico rimane comunque protetto
In questo di diciamo la il legislatore e di regolatori inglesi sono probabilmente avanti rispetto ad alcuni ad alcuni altri diciamo colleghi da questo punto di vista
Ecco tornando alla
Al ad altri diciamo strumenti che sono a disposizione di
Della
Della clearing house e anche per dare un'idea
Visto che si è parlato in alcuni che sono i rischi di quindi di quelli dei problemi e dei dei timori che esistono a livello del too big to fail per le controparti centrali vorrei anche quindi
Se vogliamo dare un messaggio che chiaramente siamo molto concentrati su queste su questi aspetti e non solo noi siamo molto concentrati su questi aspetti ma i nostri regolatori sono molto concentrati su questi aspetti quindi
Quello che so che è successo negli ultimi anni ha cambiato fondamentalmente la relazione fra controparti centrali e enti di supervisione
Ecco
Ho parlato già della segregazione dei fondi di garanzia
Quello che volevo dire tenerle il livello di consistenza qui delle risorse finanziario ma intanto aumentato molto
Noi abbiamo dei meccanismi che ci permettono chiaramente ogni in base su base giornaliera di verificare
Se le risorse finanziarie siano adeguate
E nel caso in cui
Ci avviciniamo a dei livelli che riteniamo comunque a
Interessanti da un punto di vista rischio abbiamo la possibilità di chiedere dei margini addizionali a quei clienti che abbiano una diciamo una fetta di rischio spropositata rispetto ad altri
Ad esempio
Nel nel caso del del fondo di garanzia per sua Piero per Rippo se un aderente diretto ha praticamente una posizione
Che
Equivale a più del quarantacinque per cento del fondo di garanzia stesso quando andiamo a calcolare le cosiddette stress l'hospice ecco se ci serva oltre quaranta per cinque specie per cento andremo chiederei margine addizionali a quell'aderente
In modo tale da avere sempre
La la la possibilità
Finanziaria di coprire il default dei due membri con la maggiore esposizione nei confronti della della cartella della Sissi picco ma è previsto dal Regolamento il mio quindi ecco
Esiste il Regolamento che ha comunque creato una serie di ricchi di diri Choir Mens per lei controparti centrali e molti di questi sono già attivi adesso prima ancora che il Regolamento entri in vigore
Un altro punto legato ai requisiti di margine quindi lasciando perdere verso il fondo di garanzia la e MIR richiede
Che praticamente il la copertura dei margini
Sia
Sia valida nel novantanove per cento dei casi cioè quindi su mille giorni per novecentonovanta la controparte centrale deve essere coperta dal livello di margini che ha
Ecco e si è iscritta a livello di gruppo a una una posizione ancora più conservativa nel senso che il il il numero che noi utilizziamo che il nostro Border nostre sgomenti ha deciso
è il novantanove virgola sette quindi su un mille giorni noi ogni giorno andiamo a controllare ricalcolare di aver avuto abbastanza margini sulla base di sterminati scenari almeno a me novecentonovantasette giorni su mille quindi questo è un altro aspetto a livello di di meccanismi di protezione che abbiamo
Si è parlato di di prima di di con sempre esce un framework i rom guerre secco quindi quali sono quei altri meccanismi che sono a disposizione della controparte centrale per
Per limitare quelli che sono i i i rischi dati da dalla concentrazione stessa di posizione in un unico in un'unica entità
è quello il caso che Ron quei rischi è un è un po'ad esempio uno degli aspetti che noi abbiamo abbiamo proprio
A cominciato ad usare già da da qualche anno
In tutti i nostri prodotti quindi si è parlato prima della concentrazione su alcuni titoli di Stato ma la spesso accade per contratti in zinco alluminio per contratti in Vodafone o per contratti in
In British Telecom di fatto quindi do un cliente a diretto ha una posizione
Che noi consideriamo concentrata
Ho
Nel caso con quel rischio
C'è una concentrazione ed è anche
Il liscio certo titolo CIDA quel titola garanzia ci sono dei meccanismi per cui viene applicato il margine addizionale
Ad esempio
Abbia
Ci sono state delle banche che avranno delle posizioni in in derivati azionari anche su nel comparto finanziario quindi noi vediamo questo come Ron quel rischio
Soprattutto se il single meno è proprio quello della banca stessa
Quindi questi sono tutti meccanismi che danno la possibilità noi crediamo alla controparte cento alla nel momento in cui ci fosse un di folte
Di avere i meccanismi che che permettono che la diciamo il problema venga isolate in maniera
A in maniera da non creare un ulteriore rischio sistemico
E tanto per rimanere dare ancora qualche numero noi abbiamo avuto allora diciamo la chiaramente una un ruolo centrale come le altre controparti centrali negli anni di folk più recenti di limando e anche di Amnesty dopato
E di fatto non abbiamo mai toccato nulla al che i margini anziani delle controparti che sono state insolventi quindi
Questo comunque
Un segnale positivo nel senso che quelle procedure processi tra stati messi in piedi hanno chiaramente tenuto in un momento di stress molto molto forte
Ecco vorrei chiudere
Ecco con un ultimo aspetto un ultimo strumento che esiste
A per per diciamo limitare quelli che sono i rischi di concentrazione di posizioni nella clearing house che abbastanza specifico a questa aree di business che squocca Piero
Ma che che ha permesso la l'eliminazione in questo caso non tanto sul trasferimento di rischio a
Essendo stati in grado di comprimere alcune transazioni fra essere swap per quello Minale è stato è stato appunto compresso
Per circa duecento sette tre Iandolo ha spedito sei sette mila miliardi di dollari la la chart che avete
Dall'esempio di quello che è successo in quest'ultimo anno però ecco questa è una cosa molto importante molto in perché sta diventando ancora più importante per le regole sul capitale
Quindi qui noi il Recoletos ma anche i nostri clienti siamo molto focalizzati per continuare praticamente a diminuire per possibile il nozionale nel nel sistema
Con questo direi che
L'ultima slide era
Sempre legata al servizio sua Clear voleva dare una una panoramica su quelle che nella diciamo al il l'ambito globale ed europea in questo caso particolarmente in cui operiamo questo servizio
Siamo andati un po'lunghi con i tempi che spetta diciamo alla scaletta accumulavamo pianifica
Do il io borsch otto e io ho delle domande da fare relatori ma non voglio sottrarre la
Questa possibilità alla
La platea quindi se ci sono domande per i nostri relatori
Questo il momento di farle alzate la mano così vi individuiamo
Non mi sembra che ci sono domande quindi
Strutto io questi ultimi minuti
Per sollecitare alcuni approfondimenti volevo chiedere a Fulvia
Risso che ci ha fatto un quadro così luci e ombre della del ruolo delle delle delle controparti centrali mi sembra di capire che se
Passiamo dalla concetto too big to fail degli intermediari e degli operatori a un possibile too big to fail delle controparti centrali
E come pensano il rinvio lei torna con le autorità di contrazione di vigilanza di gestire
Ipotesi di un default della della una controparte centrale incrociando sempre ditta si queste o come è emerso anche
Workshop ora
è un tema assolutamente critico cure un membro del consiglio direttivo della Banca centrale europea
Non più tardi della settimana scorsa in un discorso relativo anche alle controparti centrali
A affermato che stanno diventando sto getti d'importanza sistemica senza precedenti quindi si probabilmente si stanno sostituendo in termini tubi to fail da quelle che erano gli intermediari durante a quelli che sono stati gli intermediari finanziari principali durante
La crisi finanziaria
Emerge quindi in maniera molto importante il come gestire una crisi di una controparte centrale abbiamo parlato appunto degli strumenti per non arrivare a resto però
è necessario trovare un meccanismo di
Risoluzione recovery di una controparte centrale in casa appunto arrivi essa stessa a dessero in difficoltà
L'implementazione di questi meccanismi sono ancora abbastanza nebulosi non come
Come dicevano anche i colleghi prima non c'è ancora nulla di chiaro ci sono degli elementi diciamo delle precondizioni Toni che sono state definite come sostanzialmente essenziali che sono innanzitutto devono essere
Di individuo l'azione dei servizi critici per cui anche in caso di estrema difficoltà di una controparte centrale appunto individuare quali sono i servizi critici che devono comunque
Andare avanti inoltre devono essere individuati degli strumenti affidabili e applicabili in tempi stretti affinché l'operatività della controparte centrale e la cosa più importante questi strumenti devono essere definiti ex ante per essere credibili perché comunque negli anni della crisi finanziaria abbiamo imparato che la credibilità uno dei fattori determinanti affinché un meccanismo di risoluzione sia efficace l'abbiamo visto in altri termini su altri mercati però è il messaggio è arrivato direi forte e chiaro un altrove ed è bene tutto un altro fattore un'altra variabile che deve essere individuata probabilmente ex-ante come più sostenuto da più appunto analisti del settore sono intrighi era ossia
La quale la situazione qual è la condizione di una clearing house che determina appunto un intervento di di emergenza questo è diciamo quindi il quadro che è un quadro
Che appunto coinvolge in una situazione di estrema emergenza pensiamo anche se nonne ancora chiaro che non possa più a est è solo una risoluzione di mercato si parla spesso di un coinvolgimento della Banca centrale europea a fronte probabilmente di una determinata
Di di determinate richieste di garanzia appunto
Il la la meccanismo in concreto di un piano di risoluzione dire cosa riunione ancora stato definito ed è come Ras ho detto prima un punto molto critico però sono comunque abbastanza chiari quelli che devono essere le variabilità innova di Chris sì che devono essere
Sciolti ex-ante perché appunto l'importante avere un piano ex ante affinché sia credibile
Prego
Metto rapido
Dal punto di vista
Diversi cicli ammette
Ricopre resolution di fatto
In caso di un di fonti un aderente è già previsto da quelli che sono
I meccanismi che abbiamo descritto nei nel cosiddetto di folk vuota for quindi nel caso in cui ci sia una una una soluzione anche catastrofica legata un default in aderente
Il diciamo rule book è già stato aggiornato adesso mano sarà con Emir comunque pubblico in mano agli aderenti per cui le regole sono ex ante e basta chiare
Quel quel questo è quello che succede nel caso ci sia una parete a Castro Africa
L'aspetto che ancora
Su quel cominciato il dialogo con i vari Recoletos
E sulle perdite non legate a un default
Cioè cosa succede se io avessi enciclica ammette o una frode o una situazione una un un errore operativo
Ho una perdita legata agli investimenti dei margini nei clienti e questa è un aspetto
Sempre legato ricovero resolution che ancora
Diciamo
Meno così meno chiaro meno chiarito sia al nostro interno che anche con irregolarità
Andrea
Pensi che ci sia il rischio concreto di una fuga dal training centralizzato
Quello bilaterale Ortisi
Eccessivo parlare di fuga però io sono stato approcciato ecco mentre altri altri colleghi da parte soprattutto di contro di controparti
Straniere magari aderenti a si è il CIPE
Chiedendo di trasferire parte dell'operatività in modalità di atterrare essenzialmente per motivazioni economiche parlo di operatività ove è possibile farlo cioè che non vi sia ancora un una regolamentazione che obblighi
Ovviamente a a portare in controparte centrale attraente
Però per molte azioni economiche abbiamo visto come cambieranno verso il margine verrà lanciato il criterio di macinazione iniziale anche solo su Cassa compensazione cioè avrà degli effetti
Economici e di liquidità non indifferenti assolutamente non trascurabili
E sia anche per pressione di risk management taluni risme eleggere in virtù dell'introduzione di questo Ricci mettili protezione dal default in regime di interoperatività cioè il cash sette mentre
Close auto
Trovano preferibile inventarmi casi operare in bilaterale con una controparte bene identificata magari con i national Champions con la banca più rappresentative del Paese piuttosto chi con una controparte centrale che in caso di fallimento
Il contratto sottostante sostanzialmente dire terminato se abbiamo un ricco tra essi è il cercassero prestazione garanzia correggimi se sbaglio
Perché la materia è abbastanza complessa
Io a ripulire terminato la transazione viene compensata via che esce sostanzialmente chi ha in mano al collaterale de si deve si trova adoperano liquidare a
Sua cura diciamo
Mia taluni risk management per ovviare a questo problema preferiscono magari avere di fronte il rischio di una banca Pini identificata ben valutata dal proprio ufficio crediti piuttosto che avere delle posizioni
Non chiaramente riconducibili con operatori identificati e soprattutto che verrebbero a Ri.Ca.Ra teorizzata in caso di le fonti questa ancora più grave
Valentini nella
Rienza
Mercato e pronto affrontare
Questo grosso impatto sul fronte post-trading deriva dall'Albania
Allora quello che noi chiediamo anche ci sia sicuramente molta attenzione da parte di tutti gli operatori
Sugli aspetti prettamente obbligatori della normativa
Per esempio tutti gli aspetti legati alla reporting altre deposizioni rese altri aspetti opzionali per esempio l'implementazione del conto individuale segregato portabile
Sono opzioni
E come tali
Al momento secondo noi non si sta facendo una riflessione ancora circa l'opportunità o meno di implementare queste tipologie di conti probabilmente
Una volta che si avranno anche più certezze sulla data di implementazione si inizierà a fare riflessioni in questo senso
E noi possiamo testimoniare che
La stessa cosa sta accadendo nelle altre piazze finanziarie europee
La preoccupazione principale dei clienti è ok ma da quando le varie controparti centrali dovranno sottostare alle regole Dieni era se non cambia la struttura Conti mi confermi che non cambia nulla nelle mio dei chiuderei questa è la loro preoccupazione ad oggi probabilmente in un secondo momento valuteranno le opzioni della normativa
La domanda
Ultima domanda Alberto abbiamo visto che il quadro regolamentare a livello internazionale molto frammentato abbiamo il mi rendono quando Franca accusa
Ma credo che anche in aree Giappone si stiano muovendo diciamo con normative che hanno più o meno gli stessi obiettivi ma con qualche differenziazione
Ecco credi che ci sia ci possa essere una disparità normativa regolamentare dal punto di vista del delle delle infrastrutture ma anche in generale del
Del mercato derivante da questa
Frammentazione
Ma il rischio esiste direi che proprio in questi giorni c'è un dibattito molto molto visibile sulle regole SEC che che
Sono
Sono state introdotte o stanno per essere introdotte e alcuni dei così detti criteri di extratetto territorialità che la regolamenti in America portano con sé e questo crea dei dei potenziali problemi
Io devo dire che appunto noi abbiamo la necessità di di soddisfare sia i criteri titolo Frank perché la nostra entità londinese è in effetti hanno cosiddetta dissi on line senso
Quindi siamo riconosciuti e sotto la la supervisione del sì artisti e allo stesso tempo siamo siamo un'entità basata a Londra quindi sotto è mia
Per quanto
Ci è stato tentativo dai dei diciamo andare dal
Per tutte le parti al di là dell'oceano di di di di essere
è il più possibile omogenei e la realtà che ci sono ancora dei problemi o creare adesso ritiene parlava di di strutture di conti
Il
La struttura di conto dell'individuo segregati da Camber Lisa
Delle mire non è compatibile con la struttura di conto
Il cosiddetto è il soccer l'idea che se vedete o Precenicco Mendel conto la struttura che è nata condotta Frank quindi non è adesso abbiamo questo
Questa
Questo problema con i nostri clienti di cercare di capire esattamente
Come
Con le strutture di conto possono essere
Ricondotte
In modo tale che i nostri clienti non abbiano pari problemi con i loro Rigoletto quindi a queste è un esempio di
Pratico di quelle che possono essere poi i riflessi sulla sull'attività operativa del mercato
Sì quindi sia trading Surf che cliente che
Ultima possibilità per qualche domanda dalla platea altrimenti io ringrazio i relatori ringrazio voi per la pazienza
Fino ad ora dimostrata e buon proseguimento per la conferenza stampa Molex dividerci
Grazie
Eolico
Andranno a sullo lo l'ha
La
La
Pongo
Due
Una
E
E
Io loro
Bene
Allora
L'
Bene
La
Quindi