Quo vadis Europe 2015 - Seconda ed ultima giornata

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Pagano
Prezzo con gli avversari o del mezzo
Parli Finance
Ok
Frodi
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Guidi Terio reti
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A
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Sì ok
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Sulla
In flagrante camorra
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France
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Avviate assai
Lombarde
A
Sorde io ruberie
UIL quote
Treni
Cause
Binomio gli euro
Obblighi usi ed ex
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Little nuova
Come il diritto all'esterno quanti furti sospende élite lesso guardando
For Greenpeace
Qui ci mensa
Terzo
In che esso falliti
Lui utente
Capponi European Clai sì
Temi
Sorrento del
Cry SIS otto inglese
Del week-end statistica monitori ricevibili censura
Di esentare batte
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Forti pescando ecco
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L'anno
End for Women slide detta
Già o due virgola sei quante leggi you
Orde di Telit Figueras fornisca antri fornirci vario BO
Figlio
Tubo subiti
Da Borsa Figueras ente disegni suo atto e Nervegna sintetiche pure i ed il Presidente atto ma nel secondo da elettori
Chiudiamo dal saldo del metano
Ho
Faiferri
No affectio all'inflation Rete
Cont camauro
Il quarto in porto noi frazione Paglierin fecero Rete volle stessa
Mai Bielli telaio
Qui ci sono richieste ad avere il Po in fine moderno hanno Rowan poi fare il
Una subito tutto il centro
Ok
La seguente please go to the slide orario maestri più
Arresti UPI Termoli intelligente liti
Ce la facciamo a sistemarla
Come
E ci vuole quanto
Non posso aspettare cinque minuti
Gorgo Argonne anti di You
Fine
Pablo slide emittente e a del del privé sua Mistretta ITO renderne udite maschietti sia bravo
Perché
Storie di del membro di peggio
Adesso il gatto dando il peggio
Sto
L'ex
Già
Letti mi make tripli mai successo Hubbard Maastricht fritti
Vuoti SMA assistiti One AR disprezzo
Audizione del triplice anche mai oltre le audizioni Alui assai niente
Target tu tu
Tu percento dei gruppi al Central Bank
Guerra da settembre Sly Skenderbeg computer
Tre per cento enormi di voti e tu globalmente
Frustra ciò che il fondo insomma
Esiste fu esprima
What
Ai intento DUP plus
Alta
Sei
Detti nemiche in su quindi più Cenci
So autoincensa Lazio prende di vetri va definito il Cenci e sto notando ad escalation
Sì
Devono discendenza and dando Saccenti
Sono immobili realisti Ubide masochisti più seguito altre pagine ma se il trait d'union tacere i finti uguale
Oltre a sottoporsi Cenci Endine the European abbassa cento
Essa
Un giorno vendesse Emilio Rossi scioglie assente
Mai propose
E
Tu adjusted nel Mazzi votai contro Maastricht guardi dritti
To go to ammassi chiuso
UDC ma di
Accordi tu Mario per niente
Ma si può ridurre
And ha letto il lesso stupito
E a
Mauri speck
Ora il massimo rigore spicco assi
Esausta cito
Se sbagli Tizio
Guardando il festivo Seattle devi andare lì trentini Turcan membri è un ritardo alla voce voci Santorio Pedone
Detta i conti e Fadda dovette l'Iran public finance
A
Andresano della dal vertice misure Doardo Reviglio
I gratuiti guide Fatah
Forti fare diverse che non ci sono ancora lì teso
Viste fermi lì workshop a
Mai propose all'IRS
Morì il virus piccola sua tra il sei bis Siro deficit Indeco tanta account gomme Baggio
Livorno dai zero deficit mensa
Pravex evidenzierò
U n decorrenza Causin deficit il dicevi
U n C.I.S.A.L. plus public semi ok cioè se etilisti nutro
Zero deficit Demme sin sui match disse Feibusc senza limiti Méniere sennò l'ERSA all'Haute tre per cento del file sette
Rito investimenti
Sono e Simone il russo e così tanto se io abito Bibi lotto di per sé degli Vertu balorde baldanzoso unita al consigliere in
Oggi Dupuis debba agitazione recenti io Maspi rigorosi o ancora intacca
Tax revenue
Ma spero
Detto pronto
O
Occorre intaccando avvenuti spendi cioè
Perché Ennio all'altro attribuzioni del Presidente
Four investimenti demaniale Zan candomblé RC perché
Sic et
Ambiremmo voluttuari inermi o lorde Words Haendel provette economi
L'RC
Formoso Volkov palesi
E Sven grandezza silenzio serve sì caserme nel centro di sabbia
Coevo all'utente
Tutte Tucci tutto oltre al fa uso
Dubai causa per incapacità del per cento
Volevo
Kanza gesta Company Tutu investimenti penta nasce
Alle persone inusuale io e il Governo leggi violetto pesi BBVA autorevolezza
Essi da un
Payment è indegno avremmo al dieci
Ford e tu forse
Poiché ne fifty-fifty io water
Sono mai proposero rinchiusi intoppo del MIUR rigorosi MIUR zero deficit decoro attaccando Gore Baggio
San cadendo alle vere già prima
Queste
Il più Durham presente occorrente a causa al processo
Io avrò all'autodromo additional stupefacente inverso mezzo delle opere di esuberi se
Su quanto guanti
Sono est laiche
Tellini fa uso più alto ebbe da un perimetro scelti per cento
è del mio che ne a Borgacci fosse istituzione
De sterili ho avvertito disfida scambi diventi di scarse batte depressivo rischi incluse le RC U.I.C. mensa
Detti io
L'anno accorrente a causa poso Whampoa cento
O G. D. P.
Io a dall'alto due grondanti investimenti fai percento
De
Sambo dico se guardo attivo camaleonte unita è forte il sender fissi Totaro ucciso Abbondio triplice viene speso
Io adesso battere lesse io nel fare presente investimenti un'impasse ENPAB go public service esclude tirar fuori per cento deficit
Battaglia o ma fa presente un'inversione anzi a dare uguale stridori membri litri per cento è zero corrente account deficit
Sono
Il
Lui introduce diffusi Monti introdusse disse
Maastricht ritiri
Sì di Rende
Dellas tento ergersi vuote CUD il Milan
A Four previse default così guide risorsa
Queste
Guardi scandalo econometriche modello Emilio Rossi non spetta a verbale
Del Camp cacci Olli de di Marsala e ed f
Uh Deck alle idee suicide Bouith vincolante accanto e spendi Salento investment spenderci UCIS nord foreste Aim ove l'Investment programme del suo sistema ove l'investimento Program
Ed è safari Said fette auto in Cristo dal fatto produttivi di auto in Crispo terriccio piedi PD
Libero fate come
Cito dei risata quel Presidente all'dimettersi
Tutela short grande di mente fare
De model che Nocchetti Totaro
Del Long razza plancia e del fare
And interno avendo oggi lo spin-off
E di Betty subito dopo il
Abbado vuoti disinvestimento Abalti
Esuberi che io sui vizi dell'ex spandeva riferimento infrastructure
Batte intenso Pendolino sgorbi per tutti e di pesce
Qui che tutti imbecilli agli investimenti
New technologies
Wireless solo praticanti io voterò
Perché
Ma
Lescaut Today risalto ai limiti dell'isola
Di cose se purché in progress tutto lì cantieri Germani Franzen vitali
Il terzo Cdp
Germania CUD
Il più gol Peretti tutte di France file presente AIA GTT
è dicendo tutt'altro insulti
Ciò Allenby dipende fette
Francesco fuori un po'il fuori vige da Air France o Luise little lordo effettui
Entità dei focal point lei
Ora nessuno io
Interni sono ben pro
Ho in mente gli effetti disposti def Nozzoli Uggè aziende che i soldati ALDE de superi euro mattine Michelis fuori stessi evitare il MUD Zaghouan Point impressionanti sono tutte lì
Tutto il mondo
Al avrà un tuttavia Bret housing Moro Giotto indici frantoi
Gli ATO implora Meredith così loro made in Italy bravi Olmo strip senza esponente
Nord insiste tutto alla fine probabilmente del premio lei
Io invece
Little Lord Baden quanto al centro è allergico tute Pavoni Finance
Può dove del fisico del BIM
Agli era in Germania
Ovvio simili del ed assalto ossimoro merci
è tutta o solo il roba Lazio Budget
Tutta la sua insulti obblighi deludendo
Devo debba
Fece furbi di Oliviero deficit in Germania guai ricorda e balance del Budget ed è di crisi di investimenti ciò il file paghe vinto Germani fare personaggi di Pibe smentite dette luogo
Come detto nulla
I tweed Kama ode germanico terza agli addetti sette
Agli ha detto
Riuscire
Io uscirei
C'è anche il laico foraggio Biglio io euro Fayad Germani
Una molle
Ischia dove visse i criteri per cento g di pini devo debbo si china in per cento di PIL
Va dell'interesse indirizzato influenze dei tagli
Francesco debba
Monnezza l'artefice e all'esterno
E i tagli
Mica sui resti d'
Investimenti storica lì
Gruppo sente giovi Investments ante devo enti aborto i duecento avrebbe
Se voi andate plug-in medio-lungo e duecento dell'Ulivo il rating science de France Budget
Ricorderà aborto impressionante candelabri COD per scelte già Vibes nel se spende cioè
Qualivita di cui gode Bambaia deficit
Alli telaio avverte indagini Terme batte macelleria sull'ora de pertugi di Pino esce viste a dovermi in quanto il titolo per cento
è sufficiente di and tutta sul frutti Luther
One poi one andrebbe anzi Express
Venticinque why riva sud del balletto Lagardère di una sul serio patema acciaio del PTP
Costruire ottanta nomina
Sono dei saldi al fine risalto Addis ante noi fare il suo
Inflation
G di PD frettolosi Pia evolvere un aiuto teche è superabile conclusioni
Foreste the European Gracis di hutu endogeno sviluppi Abruzzo ground
O European vista ex ove Economic Policy a Illy
Le superiore o
A stupid masse critiche tempi ovvero il marcio
Solo
A navali di Belfiore turco Luca Rigoni agisco in tout court di niente
Dell'ex Panaro voi ci
Vorreste voti più depositi ce ne ho visti riusciamo
In Europe ben dal saio però
Per darvi il tiro dei gruppi verso prebende benché o vitali Cassa depositi e prestiti ereditari pentito Luca
O forse al P.G.T. utili Alessandro Banfi in cui si
E via dicendo infermità D'Angelo anch'io
Ciò del tappezziere nave inseguirci europea forte è un ex decadenza
Babette appicca esigui beh riguardando il sud from professor Baldassarri
Altro c'è invece
Devo altri centri CTS
Venti Renna o forse però
Hiross Roma Howard tale mediazione lo spazio ha un peso in Tibet venimmo
Notano iniziali mora Europe Nottola C uno Gasparotti homeless Magnaschi nasce nelle sanzioni
A
Vuota
Cui benché psico stimiamo attuali es la ove sull'articolo campeggi i.v.g. fase nel senso cioè la spesa poi migration consoni migration proprio quindi già
Il CTS
Non c'è anche Anna Lindh avrà saggezza
Qui
George Soros ANM emendati imitarli vanno via dell'Ira boss Bosa amene infatti
Essendo dati rotte onde del miglior peer review of books suddetta
Io l'ho più iscritti in
Fate Image a casa io lo persone dovendo rispetto vai fine maggio casa se degli euro
Fra i tristi turisti beh io che il referendum europeo i migration odiosi and
Concorrente calzino trenta casi Stati europei
Da sanno altro ancora
Sono quindi d'more io Europa quando stava al fronte è alto a a una institutions stessi Benito
Otto conto More Europe continuasse
E devo duetto scarto fra
Proprio Koopman già preciso
Posso professor Giorgianni diversi tipi so venimmo Europe i tanti
Bene
Che ha sede avendo
O quattro riterrebbe
Ok Occhetto che
E in bocca non c'è giusti dello sindaci di origine
Tra i criteri Maccia ai piromani dal
Per puro Sua x giusta fare poche strategy
E anche
Non è così Napoli che la tua con orgoglio volano regionali il sud Global desidero scende va be your Mills
Cioè Welteke CP RIS
Dica
Qualche ARPA discontinuo cioè Organization
Levi e il suo affluenti fronte spareggio guida in corso solo ammessi e qualche sosteneva x inseriti o vuoi dispone in Spagna come un outsider esperto
Potreste kazaka presenti
Va bene la media
Pongo qua in atto e tecnologiche
Sono esiguo Nautical son tempo tutto nuova valichi ucciso tecnica uscire esce in ciò inghiotte il PCI
Atteggia Binci offrire Sancio innovarsi guarda qui ricevo estivo parlando nelle stanze ma in un che ingessa quindi Miciail
La lettera
Volete insomma Balsamo Lecce a oggi il sistema queste insegne
A
Ebbe David sia un cioè i caratteri grazie
Saluto addette beghe stiamo leggendo il suo
Valgono per o qualcun altro
Probabile OCSE apprezzo inserisce
In essa
Sanno dov'è che c'è oggi si applichi
Lui secondo le capacità provvede a Sauris mentre gli espropri seicento
Ma ai haitiani attentamente la nuova curabili offrendo un accordo ormai vecchia ora su cui Tetovo perché ne accezione Genova gabbie impegno opprimere quali com'era piste insidiosa
Promittenti enti io il pieno produce diroccato Interedile underground nuova Bitetto io pericolo che abbiamo già favorire approvato vuoti
Il primo è che imprudenze viola fa pubblicamente x terzi avveri China
Prendi classe note concesso
Di una parte che va a questa forma può accoglierne appronti
Se sua assenza perché
A
Insomma sfalcio mi disse Soru
Solo a a chi ha
Pago il morso ai insomma che nel avere vuoi fare chi ci ha mai fine quarta
Gravoso lui ex invisibili a te da Virgilio capo José l'OPA scavo militare night ha chiesto di affidamenti io detti a
Hichem fai l'uomo ha influito ai Dipartimenti c'è poco chiare sprecare tanto lasca
A
è vero ditemi se qui oggi si Caguán Francesconi
Ce lo imponga distinti esperite Moran fra gli assessori verso Piano abbia scuri
A
Qua
Buoni di ai sensi poco senso allo stomaco altrui Foa sotto e penso che quei seggi però dedicate che va cioè in gesso vece spinotto brusio qualità o meno a o Ways Pio proprie e al suo e queste azioni gesso mediante
Ha dato avvio spuri
De iure appieno civilissimo forse anche su quei saremo c'è qualche dovizia ovunque negli occhi e in jeans intenzioni cercai wine son Tomat Marte Xapo anche in maggioranza fuor prevista apprezzabili sia unico ex equo per comunque la presenza
Per cui
Quell'Accent già stendere
Dibatte Marta insolventi popoli all'occorrenza lusinga e qua insomma ondata di ogni atto di piatti comizio penso Ponzo ok ed Visini aggiungersi
Il spicca falsi del secolo a quel ventennio ovvero a
Buone arrivare imposto uno rosso ok diffuso o per la per Roma un ruolo autonomo di Caorso penso ai presenta questo qua ma
Ne ha detiene
Rotto così buoni guerra questo ricco rivederne Hashimoto Procioni cioè sfumò guai inventato io
Ok a favorevole disbrigo uscì escluso il profano molto introverso sospette
Oppure acconcio rischi biblioteche da Paolo
Per qua
Con le prime tre quattro nei Cerezo Patrick debito uscì cinque Ovatex che in giudizio molte reazioni assente Giuseppe avanzavo
Già vizi omologato
Snowboarder scuote sfondamenti in fuoristrada Rowena Ichino aggressione OP potrò Abbate che adesso unirsi Angiuli prime progettuali forse sui gruppi auguro
Su cui capoluogo come lo struzzo un sul testo nascerà un eccesso
Eh sì guasti o dove se però il giusto in capo il sole con intrecci anch'io vengo a un po'doppia
Cavo paro quando Spada ha predisposto larga oppure una ciò che va applicata opporsi
Pescara perché esce a monte ne esce sentiate falsi ok qua anche se reale
Agli adesso il Geas dea
Pupa ma verso il sud che al check sono in capo al Ministro
Ventina Paolo tumultuoso stette Watch eppure in questi
Vecchie volevo emittenti About
Al al
A Kabul sono invalido mezzi perciò non ai Cilfone inserisca Robecchi fino ai sette Promotional voglia mettersi centri in Libia svolge Bottini Asciano osé però profetiche colpo o Brooklyn primogeniture Lo Moro
Mica ottenuta Moro o ai
Io uovo in teoria scatti ai effetti solo quel penso ok poi
Ai tempi cioè Zoppolato un proprio mezzo quindi cibi sugli deve non Giustinian percuoterci e industria
Sovente già vizia unico Why oppure l'Ecomuseo
Cioè per cui sono fuori PAI nasce Weah Puppo ai pezzetto il soccorso espresse perché auto
Alcune sono ecco appunto Po due avverrebbe la lingua o non Organization presso il terzo invece che ho
Medico che sia facile vogliamo sia sulle quei delicati just pump
E vuoi cuoce informare Pippo c'è un po'hai fatto il patto è troppo infantile
Proprio Michetti persona detto accorpando informazione pazzesco ciò interprete Paolo
Camenzind se non so perché non senza scopo Anna
Da cui si debba cioè indennità stima
Ecco a quello scopo niente l'UNCI che ha Sozzo ai PACS
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Al fine
Vocione into vuol tuoi qualche guizzo atto virus Paolo eccellenza vacanze senza di esso fra cioè gli Ambra sproposito o in fuori
Sai grazie
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Ritengo che in aumento parrebbe quasi
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Equazioni alle imprese quanto adesso
Cioè lui ha
Dando effettivi oibò accavallamenti almeno aprirli eccessivo Vernet Asciano
A
Poveretto
L'esercito poche
Allora Schettini Sua in se stessa avvenne però in queste inetto a Cuba premura James spente al testo maledette nome coinvolge insoluto qua schivi avesse fai pentola Kenya sfiderei abusivo dei beni a
A vuoi riscopro Miletto a cavallo Darpa indebite IRAP guide zoppo giacigli sparito guai e mi auguro che cioè il mio cuore fonica uccide botte
Sette rispetto ai ventuno Bucciarelli
Cioè il ossia sbaglia buoni
Ok
è nato
Rambaldi notte beghe scatterebbe trovai spread
Toro fette Poretti e verità ma il problema ex
Ok cioè Nuages Puccini
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Dentro il Paolo sì
Potevo sguazza famosi perfetta un'istanza attenzionava io questo io sto attinga Paola Paolo si sottrae penso ai ai aggravamento spendendo hanno in tasca
Ore se
Spendendo anzitempo Ciocca che insomma cento o che non soprattutto ad una tua tappati Azzetto gentium
Torna
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Proprie ceceni scappi tu in francese Mapic quindi Forbes
è una mostre d'acqua perché sceglie scambiaste
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Stesso questo errore settecento
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L'assegnazione esso si erano impegnate
Ok quale c'è un punto Gennaro
A
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Beh cinque astenuti europee
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A
Può cioè il
Io cui Stevenson se ne ho io Sedea su qualche apprensione
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Istituisce non dobbiamo ugualmente
A
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Quei sessuali ciò Ina
Da sommato il francese allora
So
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Ha Arrone mio vige scasso
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Per trovare sfogo OUA
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Ragionando
Mi si dettero Sacco guarda
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C.c.
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Poiché
Se
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Fine dovette sta bene a voi osé va bene
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Poi
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Credo che
Ciò De Sisti aste di Edison senso
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Di
Penso di
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E in quelle risposte
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Membro shirt il PUA sentito Onlus
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Quindi dico farne chiarisce Milano
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Banche intessere scienza e né con il PUA che abbia pediatrico
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Può qui fine
E su questo PUA esodo Luigi Roth cioè di quei mezzi
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People
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Gli esami a
Dei
Faccio io
Ma o sta per
Penso questione indiana Meredith è quasi
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Ma
Pessina giuridica giovati
Corso For
Io lo
Io piangevi risolto autonomas
Ma è anche aziende statutaria Scannapieco Bagnoli esso lì va in un esso
Mica
Consigliere Denis opinione Sbai espresse poco io piene invasione bene
Va bene mentre
Esondazione dell'Aniene
A
Verso
Grazie
Torterolo dai
Mi scusi
Cui Hassan proprio tecnologia
Estromesso indagini risultasse
Presenti
Impieghi e quindi esprimiamo
Singolare politico invece
Esplicito poi specifico tutti profondamente
Dentro
Su
Non c'è verso
Da oggi
Esperto il professor Neppi questi fondi
Consigliere Silvestris nasconderci
è in
Disuguaglianze
Se il turismo
Questi offesi
Veramente fondamentale proprio
Business dipendenti
Forse
O
Di quest'
Sua pari questa
SACE
Ed altezza
Che vi è scritto che vorrei
Vecchie Mercedes iniziali Vasco Errani
Autentici qua dentro omosex imprese
Verbalizzante
Fa una smorfia
Chi stipula invece
Queste sparandogli reciproca
Larghezza
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Spagna
La Eurizon capital markets
Giubileo
Emerge cosa
Dopodiché mi sentirmi proseguisse opposti
PRC classica spiragli scarichi di
Poco
Al sequestro
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è è presente
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Affronta in questi
Che incredibili
Meglio
Tipica sei novembre
Campus solo Di Campli scusate l'uso
C'è Guardasigilli uno patto Urso
Ebbene in
In salsa sahariana Frittella sull'America invece
Sviluppo nell'officina edifici
In
Varia
Vorrei risposte
Intenti richieste
In tal senso perché l'ente binario unico però
Rammento debito no io è posti Songs beffare attraverso internet
Dal sito
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Su questo
Ma
Sinteticamente provinciali ci vogliono signori di scuderia gara
Quando
Esplicito deve guardare
Larga avrebbe cinese ma
Bove gli altri interventi straccione specifica tasca disposto
Invece opportunamente al significato
Attraverso
Delle attraverso il sistema
Viene
Sibili Formis se
Specchietti per le prove che vorrei sapere
E schizofrenico così laico esplicitare il
Dovuta Black Economic implicito
Sono tutti invece
Diciate ufficioso gli sfortunati
Debitrice multiutility quindi particolarmente Frontex produce anzidetti
Di soggetti
Già stupidi
Che
Saccheggi l'astio
Io ho formulato faticoso politici dividiamo
Diretti
Sentivo uno sforzo
Milioni e milioni di efficienza
Porcelluzzi
Ridiscuta compagni di perché specie
European Commission rendono
Compianta ex lege l'istituzione
In tal senso il progettino dieci
Lei è
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Il CIPE messi in luce
ICI sulle missioni figlio di uno
Discutendo focus chiesa
Supporto in questi
Ed altri
Cui
Vai tanto fango Atlantico intercity
Dall'altro e
Intanto
Venture Capital in parecchi funding e sui loro ecologici questi fatti
Così sviste forme
Più Pirelli nel seguito
E mi scuso
Cusack integrare
Foto solo estesa Lorusso e che quello del turismo circuiti turistici rispettassimo spettro su questo
Del fuoco enti ieri
Certi
Comparto turistico
Entra in un impulso sì
Gas in quanto faccio
Terminare Activity dedotto bisognoso di
Infrastructure planetaria cellulari venti venti milioni di euro che si
Sui tuoi chi
Ionizzanti
Pansa stagionali
La spieghi gentile
Ovviamente rivolgere
Formigoni
Tedeschi sulla stima dell'industria puntiglio
Sul discorso di tecnologiche dietro anzi
Se
Far luce su Foggia
Forrest perché
Ai nuovi servizi
Particolarmente
Su quali enti che
Quattro
Indietro anche strisciante
E persino degli azionisti
Apprezzabile Falotico addirittura
Magnetico sporcizia industrie cosmetico civili
Stati messi
Invece
Intraprendere
Cambiarli bensì
Cospicua sprovviste Monteggia Eugenio
Il rispetto economiche giudice sede i fondi FAS delizioso Pontinia FIS convergenza pure trasferte giustifichi
Settori censurabili facce l'obiettivo dell'economia
Faurisson successive avviso
Cioè San Francesco e dunque come rapidi
Imperturbabile consentiti
Il professor attraverso
Latte
Sic et simpliciter contro essenzialmente insostituibili
Semmai
Chiudere inflation tra
Lo scambio tra l'ex preside flash controverso della direttrice è un fatto
Esplicita le smart modificheremo causa cospicuo
L'acqua disponibilità eventuale segmenti abbastanza giovani sapiens sapiens noi
Eventi
E in crisi ed eventualmente
Durante il movimento turistico
Diversi che spendiamo servosterzo ridicolo parenti
Tre bis dove c'è nei
Rifiuti speciali
Siamo
Moving Pictures salvo spendendo milioni
Sasco bizzarri annullamento il perché tradizionali
Espliciti sulle
è normale
Vicini suo
Di Fiuggi glissa fisica altamente pasto
Differente economiche inutilmente costi vincente decise
Chissà
Spesso agli utenti elettrici perenti prassi
è scritto e quindici perché sicuramente istituti dicevano
Chiedo che
No
Io fui raggiunto un ottimo completamente diverso vivo
Poi mi trovo
Agganciato
Spingersi
Essendo egli un uomo libero
Detto questo
Esplicitazione price lo strumento tre
Cosa
Se sono
Giungere
Stupito dicevi per certi versi
Salvo specialmente
Detto questo lì per lì perché il fisco
Latte fresco probabilmente
Oltre
Beh insomma da esperti costa uno slogan
A
Ricordi
Costrette grandi nessuno
Per rigide
Giudaico-cristiana
Manifesto
Starebbero in testa e
Vorremmo
Parimenti candidati
Gozi mancante
Quisquilie discutiamo dal Presidente
Eccetera
Dici sociale
Bis
Sì
A
Quindi
Ardua
Perché
Costruito affetti
Consigliere Zacchia dai
è possibile fare
Risolutiva
Infrastructure inversione
Guarda sporca presente
Liguri Carlo Ciccioli più chiari l'episodio
Lei sette
L'attuale
Concordare
Quando
Cialtroni
Privo di senso
Rossitto invito a spegnere quest'oggi a livello
Cantieristica in Cile
Pur
No fax
Quattordici verso altri impianti
Cioè cinque quindi noi
Borse sentirvi
Sono via
Storce compreso
Dico esplicitamente scritte
Presi da altri
Persi
So che le politiche
Deceduti amichevole
Diversi
Famosa
TdB
Confisca bis indispensabile dall'altra
Suo proteste di costi del rischio
Prego fintanto che segue vicino che
Che
Urgenti sarebbe nello spazio forse
Foccillo investimenti distinguo
Tre
Competitiveness deroghe gli ombrelloni destinate
Egli era il signor dovrà essere
Teste e stringente
C'è bisogno di trasporto pubblico
Reciproci rapporti chirurgica negli ultimi anni ex
Perché
Gruppi la tragedia
Pensare
Briciole contesta entrano altri trecento cedibili visto che ci l'America scritta con il Governo di svago acquistare
Sortisce squilibri critiche cioè
L'ottantatré sostituti all'interno
I documenti unici allora
L'OCSE fisica produttivi chiede
Quindi
Vorrei chiudere sicuro
Dovrebbe coperti
Sono indiscutibile contesta
O meglio
Cognizione di causa accessibili
E mi si dice si può entrare
E poi tutta
Soddisfare
Dei
Riscattato Ciocchetti
Richiede
Vuole
Grazie
Detti
Senta io
Svolgere inverso
Quaranta invece di
Sguardi utenti ovviamente
Riserve
Se accetta aprirà scatole
Leggibile Ricciardi Bologna intuire spessore sia utile
Scrisse Carta
Patto storica
Più utile
Ieri effettuarsi tutti voi
Lui
Investirà uno straccio conduttori pubblici su prendersi
Di riflesso
Riferisca provenienti dalle province venga fornito
Duecentosedici
Sterminare tanto agli utenti di auspicio i servizi igienici
Rifiuti
Altrimenti il rischio Frontex cosa
Ancelotti depositi TG svendendo
Auspicare un momento
Dista grazie ma assolutamente di prestigio viene la giustizia
Ricostruttiva gestisca queste cose quindi al
Ex
Io le risposte troppo
Discuterne virtuoso che
Il sodalizio degli spazi giusti
Diplomatica sorregge oltre centosettanta laddove
Quindi è una ricchezza
Bianchi escluse notevolmente
Dovrebbe darci
Ed oggi tutti
Atti le faccio un esempio che aiutino riscontri titolo biglietti
Perché dei trasporti e dice
Congiungere
Tutta Solfrizzi aumento avvenuta a perché ce lo studio
Ed in particolare
Forse
Fuori dal dello
Vige
Sokurov sul vicino all'improvviso autocritiche risorsa gestire
Stia della
No esponga ordinamento imprecisioni scrivere improprio
Notturni seguito d'azienda ha chiesto
Il
Sorge farmaceutica la sentenza
Zero in condotta sul suo
Francamente a
Soffro
Veloce
Francesco Rutelli gli strumenti
Vicino a
Rifai credo tecnici soccorso all'URSS
A
Ma vorrei soffermarmi
E all'energia invece Pecci all'arbitrio
Voglio dire rinvenuti FAS
è in distribuzione
Un messaggio di fare convegni dicendo al microfono specifico
Gli Stati dove ad attaccarmi Strescino investitrice
Logica giuristi novanta e passa
Tanto specialmente anch'esso
Sicuri l'ingresso
Gira nuovi articoli citati tutto certo io
Spendesse
Quelli
Caldamente le prove
Retrograda nel testo
Strutture
Giù
Tutto il resto guerre
Ed disattesa
Il sette
Il seguente restrittiva
Sancito dal FAS la strada
Indennizzo
Senza mai nei limiti massimi consentiti ma
Virtuosa
Parere ai missili Oxford scolastico sia utile quattro per cento
è ridotta a Bruxelles
Non luoghi capaci così
E ieri
Infrastructure ma
E logistica
Siti inquinati
Ed è questo dopodiché maschile
Tutti dunque sì sì
Penso che
Tecnici autorevole Guarducci affinché
I soldi per particolarmente utile solo
Infatti
Deve qui ci sono gli amministratori virtuose scaturite vittima
Globalmente dirottando irresponsabile con cinquanta mila
Disastro
Presenti
Virtuose
Quindi sicuramente
Bonzio attribuendo
Diversa viaggia in seguito qui c'è un perverso
Siamo giuristi perché Giorgio Piras lampeggio
Dei piani sacrificando innesca il ritiro
Cioè
Niente disguidi tecnici offro alla fine sette ciascuno il suo programma culturalmente ubicazione
Francesco
Gli effetti
Industriale specie perché oggi è già espresso
Sono
Indecisi sul DVD
L'aspetto più
Ovunque
Sicuramente
Diglielo su alcuni vigente
Indiscutibili del programma
Dice ma
Ma anche gestionali
Recentissima
Investimenti di questo su
Da
Nessuno Orlando
Rispetto al futuro
Questo Governo
Senza
Guadagni
Scarso
Questo su questi
Equa
Necessarie
Intesa deceduti specifico
Dove scoping fa
Ma come sui distretti più
Disoccupati sarà
Senza
Binario
Quattro iscritti invece
Più esserci
Disagiate discussi entrino a far sì
Marini richiesta degli stessi
E quindi questa
Sacirotto infrastrutture
Degli enzimi
E si spostano
Gaetano starci espressione
Non ritiene di esse
E gli accessi e
Chirurgia venti sicuro voi
Clinici
Istituisce
Trovo
Di un'avventura diverso
Questi
Stando consentiamo sottolineano
Non
Fiscal
Certificatori rinvenuti azione esterna beninteso
Unicamente a formare
Riservato il sistema
Dice
Debulking Ricardo Alvarez ricordando
Suddetti Titanic no
Schema
Protesta
No
Ma ci stiamo muovendo in questi anni difformi e che disposta
Le piste
Sindacale squilibrate ventuno bis Magna
Signor ministro
Venti siti nascono forse
No
Verso
Ecco
Ex
Siete attivati nel senso campagne
Sia all'altezza
Effettivamente
Prima che venisse auguro ovviamente
Solo gli articoli cinque sei
Costa il bis
Possibile Santino Bozza
Non virtù
Guardi
No quel vecchio
Giunta partner bancario il precedente innestato interveniste dovuti
è un ex
Questi
Sfalda
Decisivo
Benissimo Badia
Poi
Istituiscono operativo che gli organismi a
E dieci più
Frontex
I due mercati insopportabili soffocanti
Sistemi
Limite professors demos effettivamente ad attribuire
Emoglobina
Diciamo custodito la prossima
Sono
Crisi l'obiettivo mediante dottor formale ma
Costruttiva
Riconosciuta ex
Cassa depositi e prestiti
I manifestanti
Paghi
Cioè
Legibus TV pubblica varietà
Pari capacità essere scrissi su
Il Narciso interna
I capi investimento
Quindi o non
Continuando
Sull'ortofrutta Mosca
Liste
Tanto
Naturalmente è un bel
Gli oppositori giù quando fareste infrastructure inviterei l'intero Paese qualifiche sostituendo
Il
Edizione degli obblighi su qualche vecchie
Profitti
E
Degli uffici
Ai
Viste qui
Superiore
Farne
Di
Montepaschi
Su
Abbiamo
Fischi
No no
Precisi
Eccetera eccetera gli architetti maggiori quindi ad esserci
Specchio fra
Perché
De Pascalis capitali presso
Tempi formiche
è quindi esattamente
Qualora
Quaranta quindi
Sportiva della città
Di
Solidi la richiesta della Repubblica
Per
Bensì
Gli arrestati
Cioè essere
Espone compreso settembre il
Sulle strutture
Dovrà
Cifre
Concerti
Bene
Audio
Nazionalistiche insieme
Contribuiscono
Fornite
Del professor Viesti aprirsi
De facto quindi Statuto un sito che
Sta
Sacrosanto inferiore centralismo
Verso
Disponibile
Sordi stigma Scarpa prosecco cioè
Progetto sorprenderci si dice
All'esterno
Sprovvisto
Borghesi
Ordinanza sposti progettisti economico e politico
Presidente allora
Inserirlo saggio scorsi unitaria si sarebbe importante
Venisse antitrust passaggio
Quanto perseguisse Goering antimilitaristi
Accolti origini
Va benissimo
Stringente
Il problema
Senza arrivare
Insufficiente soprattutto nei centri
Diciassette anni
Idros
Signori search and rescue
Specifico
Teme
Eminenti assorba due aspetti deve entro il trentuno
Mi riferisco quindi
Riguarda fra
Dopodiché
Gli emendamenti
Ex
Ed è
Decisi
Trasporti illustri infine
Sacchi pregresse
Quando
Chi elemento
Interventi specifici cioè
Sentirci schiavi
Tutta una
Vissuto
Infatti
France
Istituito investors invece
Gli aiuti
Campioni reale
Volevano tutt'oggi
Da
No
Lo Idris Gianluigi
Sacerdoti
Forse a
Pertanto
Saggio
Personaggi a
Dettaglio rispetto
Immaginarsi
Massimo
è inutile
In Italia sulla vicenda
Vi chiedo sistemi Rizzo
Oppure
Doposcuola infrastructure Vergine
Dove eccepire nuove
E da
Fax Temanza competenza
Se
Scrive
Questi supporti
Dal momento in cui si parla
Attraverso costui
Pure il ministro
Ma
Ebbene
Smith messa
Di
Settanta piccoli
Sinistra
Peggio
Va bene
Di tornarsene a Padova ENI
Tutt'
è chiusa in
Sostanza se richiesto ed è
Disetti
Tutti
Scarsa
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Altri scienza o artisti di fama
Mo'business modo Giorgio tra già studiassero
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Union Capital
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Con cui le democrazie extra gli altri sono ex cd che il servizio di with the public da offerente provinciale appunto lui carente
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Se
Primo perforazione cliente Dino un approccio ex intenda in modo soft supporto diversi amici microsimulazione essendo esatto numero di turisti sottovia riaprirlo ed economiche ed aspetta di vedere da perché risultanze invece Regioni scomparisse inverso tanta un'infanzia UCI apprendo che informa cioè un
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Ho scorso decibel di fermare il futuro comma quattro via si rimette specie lui note
Niente costringe hanno idee non si vada a fare i tanti degli anni
Infestazione Einaudi
Delle Intrastat qualcuno quando il PPP Linate sketch sugli stessi scoring decide PPP seduta deserta sul modo Cioccio fra gli stati infrastructure
Quindi niente ignoro a penna Balkan cessione detta la password diciamolo francamente da personalità io l'ho più il suo fondo indistinto sono ben contento ossessionati IPSIA consistente evitasse INPS
Di chiunque altro appello Activos da altre banche cerco sempre di cui ha detto il bosco
Io che in Parlamento Commission
Degli albi settima ovvi tesi Mascineri
Questo perché Thatcher ritorni tardi sì o dell'altro oggetto dell'odierna scena Platform sente nessuno rafforzare la Repubblica di gli elettori intestino pesce nell'esito non ha fatto ma sembra ex Together descritti decreto giuridico
Uno tutto
Competenti fa degli ambienti intraprende
No su un'altra forme per la prima
Porta a porta oggi ex infetto proprietarie Dario sede e a cui voglio fare supino sulle sponde Oboldi fa spazio progetti applicativi Ciccanti anni
Exchanged scarse qui dieci qui mi dia il via andranno in dieci
Per lui Nappi aggiuntivo oltre al famoso i Comuni ad un approccio decide cosa ma gli scambi nel San garantiva cammini intercluso Cargo di la Regina lancillotto giustamente Tafuri sogni
Sangue quel progetto si Lippi doveva servire chi nella quindi cioè il re quindi cercano mi fa pensare a lui di Albini too big bag da parte dei SIC più di scarso
In ordine del del del bene o se in the posso solo due unità tutti tutto price
Deposto tra i garanti ricorso dice competition quanto detentivo se le macchine Paris effettua se marchetta Sacco gente Sirma che cioè gli assi sorbetto fa invece writer quindici
Entra per nulla nausea tracce di working onde non bloccare il diverso costa ottenuta sottraendo i tubi previste Bari di andartene validi umanesimo insomma no supposto incerto matrice accorsa canta gli ho detto
Devono vicino INCE si inseriscono andò in onda in verso il capitano
Effetto nasce dall'epoca dell'unione di due tipi di fondi di investimento italiano sto liberabili in forse
Medio nei European Fund for Venture Capital intuito noi finiscono Gobbo Costru ammazzo vacui Cozzo
Del resto
Del Senato e sa che lui ci socio infrastructure milionesimo
Infestazione questa fiaba andare andrò tutto quanto il milioni fissi Bikling distinte anche meglio
Del SIC Migrantes
Savic percento di inversione dal made by locomotore cresce
Lavoratori Smecca mostri Sochaux Bari tende environment o sul modo in medium infrastructure sono debbano molto invitante erano Santon soffre
Posso CTP
Folle infrastructure François osso
Dei garanti sempre avvio soft hutu che più
Più
Col progetto quel no edotto Biffani anzi norma quindi funziona
Come tutti gli atti e di Ibiene sorvegliasse back Secret il settore tesi riferito nascoste si superi di marcio ininfluente
Vorrei però insomma quindi affonda penso al mondo bad bank interni Button del soccorso
Il
In ogni usura Bicego più ritorni rispetto al sud
Seppur decisi ma sul set segue pertanto via
E assuefazione Simon nel sud and grazie Mario come ho se incapace ora
Io io gli ho proposto al Sen
Kipling ingannando rispettosa qualche intenso
Perché le merci
Del Sant'Ambroeus Forte
Chi
Go back tu Giammario va beh pene di burla Zampa in corpo grosse cioè insieme obbedisca sci
Aveva già stucco oggi mai provo crescente
Quindi Terzani estendere di Ventura è venuto in fornisca scelte se lui che ne andavano perciò il cachet guerra frana ora lì fuori l'ANCI
A
And i fra i meriti
Il prossimo
Veri qui Crescimbeni
E ci fa presente la struttura
Fra
S.p.A. afternoon disponibili
Un rimedio
Più face
Invece c'è una due dal primo luglio
Tuttavia sfornano
Tuba borse è umane antidolore
E tuba agosto in ipotesi il cui Khan fronde IVA giustezza
è stato medica Salvatore sarebbe
In ordine depositi in risalto deriva secondo me esprimerebbe Salvatore domini
A intenso di uno dicastero dei terzi
è in via del babbo Richard
Un ictus abbai voi babbo per François viste Financial market si intuisce diciamo
Allora
Ricordo intubare opinioni
Esiti adjustment Grosz flussi renderne ex più Maurizio
Invece vederci andrai visto che c'è lui hanno chiuso tutto implica insomma sgorbio
Invenzione
Che stanotte un'esplosiva debba bussato intriso Edison adjustment
Tuo insomma
Morri
Appunto esce
Ma di aver rubato visti switch
Pensare
Il sei China vigente esporre l'Akros tante domestiche usciti membro
Esiste estubazione interne con norme in questione e se politica del socio su questi
Piccolo sabbiosi dei rifiuti ricito domestic dirimente di un'errata
Più grossa
A me importa alunni della classe
End Cantet
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Tu Sannicandro
Istituisce
Politica Cenci
Perché
Dossier
Poiché il suo diventi POR
Niente di Bovisio lo
Ecco questo yesterday dispone detti il nuovo devo a lui Pica
Essi
Passi verso o
Forca all'asta euro Prisco in tout court very very low inflation tutto
Guardi quel quel Below tutto il senso
è il vero pericolo però
Poi c'è Sordi aderisco dubbi one personali
A
Applausi dirigisti avere i giorni Europe il velivolo sordo derma dubbi San cantina germanico che tutto il senza Maderloni zero per cento Vazzan DRG esiste si dieci
Sono
Alluda estivo per i suoi
Di scansione avvisi
Avrebbero descritto incombenze ovvero dal
I uscivo mi dicesse
Battini indire sulle molto
Quattro
Colpita
Posso interno Economic Policy uno
European
Ma nelle intenzioni siti uscì una flebo
Esercente gli aspetti letti di Rimini
Ok ma altri fondi diverse realtà non di back to us detto quindi urgente l'inizio
Agli UGL
è il miglior utilizzo in cui ti vedi UGL x
Anzi far derivare estensori euro enti specifiche Shoes
Okay
E non statali della spaventa è un istituto stress
Es osservabile Scisci qui prima Lupieri riunione Brescia
Degli una resistenza notevoli esperienze ambasciata Andrew Pirelli UNEBA degli European Union Brescia ente degli dall'esperienza
Naturalmente mi sono economiche offre nasce relationship Richard per importo
Button sentenze ho svolto un sesto dietro
Detto
O va affinché
Ormai SIS particolare sotto del solo forme shore
O del Mediterraneo fermare o
Tutta perché
Voi in più Israele in Pakistan proprio questo
Perché
Se ho
Io Luca il tempo Goncourt divieto nell'approccio pensavo che esce ne mi diretta
Mio relationship suo prima
Barack Obama istruito MIP
Però non si è mai stata ieri
Farlo prima energie x esclusivamente cui del New
Science oggi differente Word economiche al rialzo forse cioè da
B bis secco a migliorare ed esperienze fra
India
Ci attende nasce
Grosse io
Utilizza in Africa in cantiere tutti Presidente continente solo dieci
Che non bipartisan degli una distinzione glielo qual è il sei
Del del da disperse Polaris lazutina
Guai guai come guai lui vie vediate lui era un
Come cui qui Guido che inverte
Fronte GECT oggi serve
Esclude rilascia were Within in più mi lascia finire assiduo più stretti rischio dell'OSCE e quindi all'altra sanzione
So autisti scoprire vede credo
PC o del fermo detto visore Brogi S.p.A. Stellone indisponente
Ora il sistema più semplice l'haitiano Israele Nana mi Errani Monza San Gennaro con su scritto già
Obsoleti anzi sarà
Sanja i
Ma
Se nessun altro ha novant'soffro
Le pene
Se stante
ARPA ha svolto
Del Credem presto onde presentation senza Simonelli al
Ai conti fondo io ero
Cronometro delittuosi le ma qualche Smeriglio ne esce
Sono i suoi
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Tu
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In Francia
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Sia
Più
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Anche
Non li
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Guidino coprirli triste
Mediatrice Forlani
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Martinat Ciano Angels
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Del sette in cui quel se io decidessi Organization cioè degli elementari member rendesse giustissimo provo spremere artiglieria globale esercitato inglese bisogna quarantadue dotati lasciassero estive costa niente immani Alberto
No
Prepotenza motivo scommetteva Bet a te meeting vacuo distinte Ustica
Il
Morente subisco motivo ed Integration egli ormai Interfund bisogna sua dirsi business leaders Camin Stromboli va Balatsch da
Quand'secche in cui è
Dette riservato con molto duro
Fanali
Ne ha facoltà geologica pulite noto
Ottimi i rapporti tra i due ridetto
Di Finance fine anzi saper fare fronte contesto stessa
I a leggersi non sono
Percettore Integration addetti spicca Memmola molto poco Italian banco ASS in forma singole gesuiti femore
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Includendo drammatiche
L'Ossezia tra sei propri
I Oreste a
Avviato poi detto proprio di financing anche in
Finance quanto prevedono il tetto
Sì
Solo Pretin dementi fittizi in giro
Un anno inaugurerà San Paolo carente
Sì lo scioglimento genere certo mora decies politico il processo di European Defence
Continenti con il nome dance più
Sul sito della NRG voi dico te
European Integration già da molti sopra European
Catena barche cinefilo fui tra i due estremi
Tu del picco quasi mezzo secolo scrisse investe anzi stazza exit esaminano i segni capito capita ma che sia sin Santin forte da sfora perché nasce specializzati servizio si vede in politici
Sottopelle veneti cui adesso prima di me Kinder brioche riappropriarsi addentra curioso scritti cento il succo del CRA
Il saune frode sono
Gli atti a
Accanimento come sembra esserci ma in emerse
Massimo Cipolletti entra ai della tutelarci sfora in credo il Parma lancia of Abbey tale nome anche
Ministri a
I che in anni più banalmente
A
Penso di rendete finora da Abdulhai GIAS giù
Metto
Schiochet a concepire uscente Po fan del fare picchiare Sky quasi improba esserci by
Buone mai frena Emilio Rossi già seggio a Women
E mi è venuto a
Passerei ci porta ampiezza e anzi sono non cito degli un'opinione
Insomma lanciarsi giù ex progressi mai a day by day ex Pio pranzo da hanno volge in cioè il Polesine
E sino
Cioè il
Palle essi ente caute pesce del
A
A Maccione sparò ex chiuse campi e cioè
Ordini tutti onde yuppie niente
Consegnare entro il quale si estiva calligrafo ambedue Ciro Europe Syxty pur essendo
Goisis quei
Ariel States
Se ho allora il se ne avete voluto giù o
Giusto affinché l'hai derisi U.L.S.S. Ruffolo pesca
Ente
Bah Ciccioli vale essi
Oso formale fra Flores il suo ruolo in più
Steward progresso
Franchi
Che Marinacci
Giardino già sfiora il maxi guai a pensare Fitto Emilio Rossi
Depositi in ottimo
I
Sopra l'intento di virtù degli opinionisti T-shirt imponenti che si tratta di dialogo era un
Nation mio
Sovrani Intini
Respinge l'hospice silenzi me emittenti definirsi
In specifico issues esteri differenze in Security
Perché
Foreign Policy
Sono intanto
National sovrani Naro e descrive
Intende bimestrale una Germania Carla exercise del suo penso del Po in testa Autority elimina sovranità in SACE issues
è che Naguib
Cui e European enti
Perché
Batte SS ed allora implica esce cui che Malta
Agli Lupi andò formalizzo
Candeline copia un po'fallimenti
Ho detto in precedenza avviso SIS
L'ADEPP eccetera
E si dispiaccia situation sono quattro gatti Frank Walter
E
Week-end vigente sovrani che ecco European livelli Indesit e favorisce notato
Il fare Security guardi due Twenty nani influenti evitabili
No quadriennio
Lui pay difensore degli European People Ventura Intini e
Almeno o almeno io voterò per il resto perché
Dell'IVA poi inteso autotrasporto fra un tubo il senso baby tutta in tal senso deriva
Debba bugie
Chiudo sapere almeno
Per gas deriva correnti andando estende i benefici gli USA
Per settore ed è competitivi Competitiveness
è The European Ulivo Vardè resources al Naro Nation Norlevo
UniCredit
Saatchi adesso
E nasce Nolli
Dentro di sé partecipe c'è un
O degli yuppie
Fax
Dia per questioni
Sugli effetti allora un distributore
Crisi molto fine Blix
Perché
Se eccetera cash
Ente queste onde tetto ulteriori spese folli ha il biglietto Minniti
Più riforme
International institutions intenso interno spieghi
Di oggi ieri Haendel consequenziali AN
Vuol bene dal ritiro
è evidente coloro
Rachel India acciai natura entro grossi
Durante avvisi scritti
Io rammento o un suo e madre caro nella
UDC correggersi doppi orbene posti
Se l'opera sarà breve cioè io lei collaboratore io
Andreste va detto in questione
Esimo specifica perché esso
Ai sistemi
Tucci sedici International il Citation tu li avete visti sementieri di percento Golgi di pile pesantezza
Qui ci sta navale di di altri oggi serve risolvo sta soggetti far pensare ed il Presidente riceve le
Ed è per certi
Sporche
Devi il rispetto del processo
Per farvi storie e
De
Abbiamo una sterzata pezze gli euro
Degli orari
Tarata otto position e che penso c'è ingenti l'International institutions e vendere già altissima
Andare istituisce U.L.S.S. tutti baite Brix ok
Ed è per
Partecipe temi da reggere tutelino Bach made by Depretis
E me li degli europei anzi
So
E eccetera il radar che il suo stipendio enti
Piccola Sui
Finché vitali
Franz in Germania
Detti interruzione del mio niente meriti merita enorme dal pag ex stancando competition with the world Bank sangue
Voi ci sbatto enti e Mary avventatamente esiguo venti se mi vuoi bene ed alla rete
Africa deve allo perbene
Banco del DESO all'olio
Proporre
Io
Vuole
E
Credo si astiene
E dice vincente India son bensì da un mostro tu puoi fare il piglio Pippo forti certi fare pressione forti duecento g D.P. e insomma quindi un'impresa sito
Mai questi antiterrorismo
A
Avente stent dinanzi a vedere nelle pratiche il fiuto
Riforme
Dati istituisce un
UE Guido DIA Dow è un rituale Moroni istituisce l'U.L.S.S.
Battesimo stancando schizzo va fuori
E sentendo schizofrenico e di costi voleva diverbio avevo ben pieghevoli siti Hushovd and Work split detenuti ed è di Neri che si le stufe sui media adesso solo del molto intelligente voi formulo
Esprimo riviste ironizza Urelli found
International istituisce
Incorrere il sì
Cui degni un metodo porto Boffetta Maometto potuto esce insomma
Handling ma ci vuole equilibrio Dewey cui ci sbattono allegavo de questi o no tavolo delle
Stia al cambi c'è il giudizio ed era emersa emergente io no io robetta biennale del sessanta cricket queste Menis
Un
Accardo all'aiuto
E niente
De cura ma ente Rabbo and viagra voi
Audizione del Brasile
Contrari
Noto in modo dal
Dispendio progetti
Hotel di equilibrio di limitare il sì e devo in piedi un record economi
Cui ci sbatto
Eleonora detriti fornitori c'è in giro mutevole
Do atto Unisys presenti
Lui
Mi devo un carnet anzi
Devo Buskers
Urge ancora Ford Word Economic dissento lì o dell'ex sanno dire offrono esperti dire un estremamente rilevante
Che abbini del dollaro hanno del dolore degli euro però
Io no al mix dollari o euro one Robin degli anni elaborò un modello diverso I quinquies
No
Penso che
Solite
Non è stata che appaiono in saprà garantire acqua
Porno
A me sarebbe attacca il Prefetto spicchi Italia
Ed lodo lui verde
Te possibili turni
Le trasferisce
In
Il
Innanzitutto mi scuso per per non essere stato qui
Ieri pomeriggio stamane ma
Avevo una contemperare impegno
Della
Aziendale della banca
Grazie a Parigi e quindi
Sono arrivato solo in tarda mattinata sono stato però informato del del
Del livello di approfondimento delle dei lavori e quindi
Cercherò di
Tenerne conto
Il testo che
Di comunicazione che abbiamo
Diffuso
Ciascuno ritrova sia in lingua italiana che lingua inglese
è un po'come dire una summa della posizione della Federazione banche assicurazioni e finanza
Sul contesto
Attuale
In Europa e nel
Processo di globalizzazione
Io eviterò di
Di leggerlo non ho pedissequamente
è a disposizione il testo sia di italiano che in inglese
Cercherò di ricordare
Evidentemente i punti che stanno a cuore al sistema finanziario italiano che trova nella Federazione banche assicurazioni e finanza
Non solo luogo di unione quindi di confronto tra chi fa attività di credito chi fa attività di assicurazione chi fa attività di servizi
Anche in
Settori connessi quale quello immobiliare piuttosto
Perché in altri quanto dicevo la posizione
Di come dire sensibilità che c'è
Sulla tematica in questo momento in
Nel nostro mondo dovendo essere
Sintetici potrei
Rappresentarla con l'immagine del bicchiere mezzo pieno anziché mezzo vuoto
L'Europa esiste o non esiste sappiamo tutti che l'Europa è un grande ideale è un grande progetto è un'istituzione rilevante però e anche
Un'istruzione ancora
Incompleta fortemente
In difficoltà quando accadono fenomeni
Eccezionali siano essi di natura finanziaria
Sia essi siano essi natura sociale e direi che le evenienze degli ultimi
Sette otto anni lo dimostrano dalla dalla crisi
Importata dagli Stati Uniti a
Alla crisi dei
I titoli sovrani alle recenti situazioni sul piano sociale della immigrazione quindi sotto questo punto di vista evidente che se dovessimo vedere
I fatti in una logica documentale offensiva dovremmo dire che l'Europa purtroppo
Ancora come dire talmente incompleta da non poter essere
Non soggetto a
Utile
Così come necessità
Però sappiamo anche nel frattempo il sistema finanziario europeo si è
Integrato
Rapidamente sotto la pressione da un lato delle esigenze
Dei mercati e dall'altro della pressione normativa da parte dei vari strumenti tecnici che nel tempo si sono
Susseguiti sappiamo che la banca centrale europea ha saputo gestire positivamente
Questa complessità in
Con gli strumenti che aveva a disposizione
Vediamo forse per la prima volta dopo quindici anni
Una Commissione che ha un'anima
Politica e non sono un'anima tecnica perché certamente le ultime due esperienze della Commissione sono state diciamo percepite per lo meno da
Da da chi come me le vede dall'esterno come
Molto come dire legate
Diciamo
Alla
Valorizzazione del ruolo della burocrazia europea
Con tutti anche i problemi e questo porta in termini di
Complessità e talvolta di
Atipicità
Perché vuol far diventare comuni delle cose che non necessariamente devono essere comuni
E non dedica attenzione ad altri temi che invece sono più rilevanti
Dicevo
Il il il
La Commissione chiunque
Dal la sensazione di avere una capacità di
Proposta maggiore
L'abbiamo avuta vista con
Il
Piano Juncker
Che per quanto non sia ancora purtroppo
Operativo comunque affatto passi avanti e comincia a dare dei piccoli
Vagiti l'abbiamo visto sul tema
Della gestione sociale
Di queste ultime settimane
è evidente che
Anche in questo caso
Quest'ultimo è stata la pressione dei fatti che la spinta fa uscire questa capacità di proposta se non ci fosse Stato come dire la gamba aggio
Di centinaia di migliaia di persone che
Cercavano di entrare in Europa da più parti
Non abbiamo avuto probabilmente questa sensibilità e questa
Presa di consapevolezza però comunque c'è stata
E allora questo significa che
Se vediamo l'altro aspetto del problema l'Europa che è incompleta all'Europa che
è troppo burocratica l'Europa che
è troppo lenta però quando è di fronte allo stress riesce a gestire la situazione
Per noi italiani questo non è un novità perché un po'l'abitudine italiana gli italiani sanno fare le cose soltanto stanno sotto stress altrimenti
Se ne dimenticano infatti avevano già fatto una
Negli anni Novanta avevano avviato un processo di
Di
Messa a regime del debito pubblico avevano iniziato una fase importante di molto interventi
Anche su alcuni
Elementi fondanti della attività economica
Il nostro debito pubblico aveva comunicato cominciato a scendere in modo importante i tassi di interesse nello stesso modo siamo arrivati alla fine degli anni Novanta e
Abbiamo pensato
Gli italiani in generale qualcuno in particolare nel ceto politico che
La come dire la
La fase di
Di diciamo
Di accompagnamento posto malattia fosse terminata cioè che che quindi si potesse essere come dico io ritornare a come dire a dire come siamo stati abituati negli anni ottanta
Che abbiamo negli anni corso degli anni diciamo del decennio al primo decennio di questo secolo
Abbiamo buttato tra virgolette quello che avevo fatto prima
Sì amo entrati quindi più deboli in una crisi sistemica
E quindi adesso che siamo divertiti dal due mila undici in poi
Ecco venire
E come uno che
Come dire è stato malato di polmonite
è uscito di casa prima che dovesse uscire ed andava a ballare alla sera troppo spesso
Sia con il caldo sia corna il freddo
E la mia semplicemente una come dire un'ipotesi lessicale non è una rappresentazione di quello che è avvenuto materialmente acché si è avvenuto anche quello
E poi di prende una seconda polmonite perché e a quel punto delle Guazzini un maggiore attenzione
Perché gli effetti possono essere più
Pericolosi quindi dal due mila undici che abbiamo iniziato questo cammino e quindi
Lo dico perché perché
L'italiano
Diciamo così a questo tipo di reattività soltanto di fronte di fronte alla come dirà al problema immanente quando mi si dice in Italia
Da parte anche di colleghi che la nostra crescita è troppo lenta cosa che è vera
Io dico tra me e me però non lo dico in pubblico che sono diversi pubblico vere e considerato come dire atipico
Che forse anche meglio che sia non troppo veloce perché se fosse troppo veloce noi
Ci convincemmo che i il processo di modernizzazione si è realizzato prima dello stesso si realizzi ne abbiamo bisogno di un livello di crescita costante e di un processo di modernizzazione
Forte se le due cose riesco ad andare avanti in modo coordinato a quel punto la crescita sarà affidata la modernizzazione se non arriviamo a tassi di
Di crescita troppo rapidi
In virtù di fenomeni esteri o di fenomeni congiunturali anche interni corriamo il rischio di staccare tra virgolette l'attenzione e di considerare che le riforme siano esse economiche o siano essi istituzionali
Possono essere
Come dire considerate completate non solo anche se completate non solo quindi sotto questo punto di vista l'Europa ha reagito un po'come agisce normalmente l'Italia e quindi lo di
No perché ovviamente vedo l'aspetto positivo e non
L'aspetto negativo di questa
Esperienza
Accanto
Acciano Juncker accanto alla gestione di questa come dire questo fenomeno sociale certamente una delle cose più importanti che l'Europa ha messo in cantiere nel
Nel nell'ultimo periodo
è
E l'Unione dei mercati dei capitali ma sappiamo benissimo che
Se vogliamo sviluppare una politica
Produttiva a livello europeo
Comparabile e
Competitiva abbia bisogno di
Come dire di consentire una
Maggiore capacità di allocazione ottimale delle risorse
E quindi gli interventi
Sul piano del mercato del lavoro sul piano
Dello del della
Del finanziamento delle regole pubbliche sono importanti ma importante anche
Che non ci siano
Distonie
Tra
Le capacità
Di investimento e
Le politiche e le politiche di tassazione
A breve e a lungo termine solamente anche perché
Se vogliamo tra virgolette scegliere una tavola simbolo di questa fase storica certamente
Per l'Europa e io penso anche per l'Italia la parola investimento e la buona dominante noi abbiamo bisogno di più investimenti di più investimenti pubblici di più investimenti privati
Di più investimenti a lungo termine le infrastrutture e di più enti investimenti di innovazione nei servizi nelle nuove aree
Abbia bisogno degli imprenditori
Capiscano
Che
Tra virgolette continuare a fare il mestiere di imprenditore non si crei bisogna continuare a fare lo stesso prodotto operare nello stesso settore
Delle volte io che faccio di mestiere l'imprenditore anche se mi trovo a fare il Presidente di una banca e quindi il Presidente della Federazione delle banche delle assicurazioni delle assicurazioni ma il mio DNA personale quello manifatturiero
Talché nella mia come dire giovane età adesso ormai sono alla fase come dire seconda matura non ancora quella
Diciamo di completamento però quella matura da ho fatto anche lì rappresentate per la Confindustria quindi dell'organizzazione il presidente di Confindustria quindi delocalizzazione manifatturiera italiana
Dicevo la mia raccomandazione anche i colleghi
E che
Non è che uno che produce il cemento uno che costruisce le case o uno che fa un certo prodotto meccanico debba fossero ti una per tutta la vita a fare quel mestiere se uno fa l'imprenditore se i mercati cambiano
Sì è la domanda cambia bisogna avere la capacità e assume anche il rischio del cambiamento perché altrimenti
Il problema il processo evolutivo
Viene a essere privato dei degli attori professionalmente ed economicamente preparati ecco su sotto questo punto di vista secondo me c'è ancora
Quindi c'è un deficit
Certamente nel livello
Di investimento pubblico ma c'è un vertice certamente anche del livello di investimento privato da questo dobbiamo saperlo complessivamente le motivazioni
Sono molteplici certamente la crisi economica
Con l'ABI basamento inevitabile delle aspettative della domanda non ha favorito questi processi
Certamente la in sicurezza degli dei mercati e la instabilità dei mercati finanziari e quindi
Del costo del del
Dei capitali non ha indotto a fare investimenti a lungo termine certamente le debolezze
Della finanza pubblica hanno impedito pensa pubblicata o di usare la leva fiscale per
Promuovere investimenti privati in termini produttivi
Ma c'è anche una componente proprio soggettiva che deve essere tra virgolette superata cioè gli operatori economici del
Di questo secolo diciamo ad avere la capacità di esse operatori economici
A trecentosessanta gradi grandi o piccoli che siano
Andrea perché altrimenti corriamo il rischio
Che non si possono utilizzare bene tutte le professionalità
E le opportunità che essi
Perché si creano in questo contesto evidentemente la finanza
Può fare molto personalmente
Essendo espressione di un Paese
L'Italia in cui c'è una grande presenza della piccola impresa
Io penso che il problema del credito alla piccola impresa c'è un problema strutturale non ho problema concettuale
Nella opinione pubblica anche nella percezione degli operatori
Dei mercati
Si è legato congiunturalmente
Come dire la diminuzione o la difficoltà del credito alla piccola impresa
Alla congiuntura economica
Conseguente alla recessione
Si è legato quindi si è creato nella logica
Percepita che una volta che superata la recessione che si espande la domanda si risolva automaticamente anche il problema
Del credito alle piccole imprese io non sono così convinto che questo accadrà perché il
Tema del credito e piccole imprese a livello internazionale non solo a livello italiano anche per noi ovviamente
Figlio della difficoltà maggiore che la piccola impresa
Di essere un operatore all'interno di un mercato globale
Perché definizione non può avere gli stessi strumenti
Di tra virgolette controllo del mercato di informazione sulla tecnologia e quindi il rischio di spiazzamento dalla piccola impresa
A parità di altri fattori e più elevato rispetto al rischio di spiazzamento sui mercati che occorre una media una grande impresa
E poiché il rischio di spiazzamento è maggiore il
Il rischio
Per definizione maggiore quindi opportunamente chi fa il mestiere di banca deve pesare questo rischio quindi sarebbe un errore pensare che il tema del credito la piccola impresa
Si risolva con il superamento della recessione o con l'ampliamento della domanda si può attenuare ma non risolve
Sarebbe un errore pensare come qualcuno pensa che dipende dalla
Come dire capacità operativa del sistema finanziario delle banche
Le banche sono delle imprese fanno il mestiere di impresa
E devono dare il credito a quelli presi a cui nel momento in cui danno il credito hanno la ragionevole aspettativa che il credito venga riportato insieme agli interessi e
Alle Commissioni e dei servizi e quindi inevitabilmente
Devono dedicare maggiore attenzione a questo e sarebbe comare se non lo facessero perché non farebbe un interesse non solo dei risparmiatori e dei propri azionisti ma lo farebbero interesse della collettività
Dobbiamo tener conto che in questo contesto quindi
La rilevante dimensione della piccola impresa in Europa ha bisogno di trovare forme di
Attrattività di capitali
Multiplex
E innovative altrimenti corriamo il rischio
Che come dire il diaframma tra chi
Riesce ad essere operativo operatore globale chi non ci riesce fa sì che questa seconda categoria piano piano come dire si
Diradi e poi tra virgolette scompaia
E
E quindi fare politiche
Per il mercato dei capitali e per il credito dedicate alle piccole imprese
Superato la tipologia unificante della piccola e media impresa
Da anni chi mi conosce sa che quando sento parlare di piccola e media impresa
Penso che sotto ci sta come dire una lira stanze
In italiano si deve buona fregatura Andrea perché le esigenze della piccola impresa agers della media impresa sono
Danni totalmente diverse e più andiamo avanti ogni mese che passa che più ci sono diverse la media impresa oggi è una grande impresa di nicchia
Che ha scelto di essere
Focalizzata su un prodotto sul mercato su una habitat ma su quello che esce ad è un'eccellenza
C'è anche superiore a quella di un'impresa di dimensioni maggiori la piccola impresa rimane una dimensione inevitabilmente in cui il fatto che
Quantitativo ha avuto il suo la sua rilevanza e quindi bisogna attrarre capitali al verso le piccole imprese di rischio
E non è semplice perché non c'è borsa non c'è mercato dei capitali che consente
Di come dire
Fare politiche di investimento e disinvestimento a tre o a cinque anni in una piccola impresa e quindi bisogna fare politiche fiscali e politiche pubbliche che aiutino il capitale di rischio a investire in
Investimenti produttivi che hanno bidoni a dieci a quindici
Anni non a tre o cinque anni
E quindi superando anche dei cicli economici che il privato non è in grado di
Pensare e
E che comunque non mal mente poiché il privato utilizza e amministra dissoluzione di altri
Non può neanche fare perché andrebbe contro come dire il ruolo professionale che si è assunto
E da quell'altra parte bisogna individuare delle forme di garanzia
Per il credito alle piccole imprese che siano più universali
Esistono funzionano bene anche in Italia somme pubbliche anche consortili di
Di
Garanzia del credito delle piccole imprese per ridurre il tasso di rischio e quindi rendere quel tipo di credito
Praticabile anche da un sistema finanziario sia i vincoli delle varie Basile
Uno dei nuovi regolamenti di con di calcolo del capitale
Funzionale a quel tipo di credito però
Nonostante la qualità di questi di questi strumenti che esistono e che sono anche
Recentemente migliorati la dimensione di questi strumenti comunque prende una parte minima
Della domanda di credito delle piccole imprese e quindi è per definizione insufficiente
Pur essendo di qualità e in crescita e comunque c'è una un delta tra la domanda e la capacità di offerta
Organizzata in questo modo che enormemente quindi dobbiamo pensare a forme di garanzia innovativi sempre di tipo consortile che coinvolgono gli operatori del costo del rischio perché non si può trasferire il costo del rischio al pubblico
Ma che siano più come dire più universali io faccio l'esempio dell'assicurazione
Quella diciamo
Per le automobili per gli incidenti quando non c'era poteva l'obbligo
Ce l'aveva e chi aveva l'incidente occhi covava era vite eccetera fu trovato e l'altro era invece sfortunato sia che lo subiva sia credibile loro praticava senza averne avuto una responsabilità
Poi è diventato un obbligo un obbligo su cui si discuteva migliorato ciò telematica abbiamo veli che su questo ci può essere mai visto ma che comunque
Da una relativa tranquillità al sistema di potersi cabina ed Estrada voglio dire senza cui rischio non solo di avere un danno ma di avere un danno che diventa irreversibile e trasferito anche
Alle proprie geni alle famiglie alle generazioni
Con le piccole imprese bisogna arrivare a un sistema sibili un sistema consortile allargato pubblico-privato che garantisca
Il credito alle piccole imprese in un sistema consortile che Abbas livello del rischio lo Verna comparabili a quello delle medie delle grandi imprese
E quindi
Finanziabile dal mercato e quindi il tema del
Del credito e il tema del capitali di rischio per le piccole impresa secondo me è uno dei temi reali che farà la differenza nei prossimi anni
Il secondo tema ovviamente è
L'applicazione
Del
Del piano di un credo che quindi della capacità effettivamente di mobilitare le risorse
Non tanto non soltanto nella misura che lo stesso piano Juncker prevede quanto come
Modalità che poi possa essere anche
Duplicata
E applicata nei singoli Paesi in modo
In modo
Reale voi sapete che
Il problema del deficit di infrastrutture
Non ce l'hanno solo i Paesi più deboli ce l'hanno tutti i Paesi europei poi c'è chi lo dice e chi lo dice chi essendo più debole se lo sente dire e chi essendo meno debole
Trova nessuno che glielo dice perché non c'è nessuno che ha l'autorevolezza ben dirlo ma
Sì voglio dire cammina per le autostrade
Europeo voglio dire se ne accorge per conto suo e non c'è bisogno e quindi non non vedo tutta questa grande differenza è un tema comune è come un tema comune meno Europa il tema dalla maternità e quindi della sostituzione
Voglio dire della capacità di
Rinnovamento del della forza lavoro della disponibili al lavoro sono temi
Che fanno parte della cultura di un continente
Post-industriale comunque moderno comunque appagato riviera e quindi ci sono solo io i problemi che vengono dall'esterno sono i problemi che stanno all'interno e dobbiamo saperlo gestire ecco forse paradossalmente
Questi secondi solo per il motivo che dicevamo prima più difficili perché non mi appaiono mai in una
Come dire
In un momento di urgenza non c'è c'è ma è un momento in cui si dice che la natalità è troppo bassa del garantire un ciclo normale di
Disponibilità al lavoro e quindi di mantenimento dei sistemi pensionistici nel medio-lungo periodo che lo dico io che sono consapevole che
Il
Il sistema pensionistico italiano ha fatto notevoli passi avanti è uno dei
Dei migliori nel medio periodo
Io faccio parte di quelli che pensano
Purché non deve essere toccato quindi lo dico pubblicamente ho detto anche in altri casi perché anche se i risultati che abbiamo tenuto in Italia
Sono stati i figli di uno stress che è stato prodotto dalla aggiornamento dalla normativa nel due mila undici dal Governo dell'epoca adesso stiamo nel due mila sedici
Chi ha avuto lo stress purtroppo ha avuto
E diciamo sta nella fase conclusiva dello stesso perché l'allungamento del periodo del periodo dei tempi di lavoro e quindi
Ormai come dire superato
Oggi che abbiamo
Fatto quello
Passi in avanti fare dei passi indietro per cercare di
Sistemare
Partite importanti a livello umano ma comunque quantitativamente Margot economicamente diciamo
Non
Centrali sarebbe un errore bisogna intervenire come mi sembra ha detto il ministro Padoa nel dei giorni scorsi sui singoli casi di
Di
Sofferenza
Giulio sono dati quelli veri non quelli veri suoi soldati per aggregazione
Come dire statistica non so se rendo l'idea e lì bisogna dare come dire un supporto per evitare ci siano casi di
Di di sofferenza ingiustificati e giustificabili ma la norma come la norma a regime
E penso che
Eccetto casi particolarmente usuranti voglio dire
Assessore in toto anni si dotino allora io sto stralcio sessantotto e sessantanove
E mi sveglio ancora la mattina voglio dire alle cinque certo la sera alle dieci sono stanco non so se Area prima facevo pensano ter un atto tranquillamente
Chi c'è immette ci rimette quindi il dopocena usiamo questo termine però fa parte del gioco bisogna decidere che tipo di vita si vuol dire quindi quindi onestamente penso che sotto questo punto di vista
Anche su questo
L'Italia
Fa tre passi avanti l'Europa
Lista facendo anche se ancora li ha fatti tutti quindi
Quindi concludendo con la mia considerazione è questa
Il bicchiere secondo me e lo dico sapendo che ci sono molti e documentate le relazioni stamattina di ieri divi
Di Mario Baldassari gli altri interventi poco molto per l'Europa esiste
E
Può accelerare il processo
Se
Come dire utilizza questi stress per farli diventare risposta strutturale e questo Governo sorge quindi un'ultima considerazione che non è economica e politica politica istituzionale
Il tema vero che ne abbiamo di fronte e lo dico come dire da
C'è un mio punto di vista tra virgolette convinto quando facevo il giovane imprenditore parliamo di fine degli anni Settanta
Partecipavo e dibattiti delle organizzazioni ove insiste in termini proattivi sembrava quasi un supporto
La nostra nuova sede della Banca Nazionale del lavoro che stiamo costruendo
Alla stazione Tiburtina Lettieri io nera
I dirigenti i collaboratori che lavorano in sei sedi diffuse sul territorio con mano Oltretevere
Le caratteristiche se non vede aveva oggi una sede bancaria essere trasparente semplice come dire luminosa
è un mestiere che è sempre più difficile e quindi non può che avere
Una sede che in linea
Con
Con un'immagine che deve dare insomma però la sede
Abbiamo chiesto e ottenuto dal Comune di Roma che venisse
La strada che passa davanti alla sede venisse intitolata ad Altiero Spinelli
Che
Ce ne siamo accorti a Roma non aveva
Una
Una strada dedicata a questo proprio per mettere i densa
In mezzo proprio psicologico reale che
Che un'azienda un gruppo potrebbe Petta Riba e quindi la BNL ha con l'Europa che io che sono il presidente di BNL mi sento di rappresentare
Ciò detto quindi fatta questa premessa per non
Crea equivoci è chiaro che noi dobbiamo porci sul piano politico una domanda
Ma è pensabile
Che in questo contesto i processi di integrazione europea a livello politico e istituzionale come dire percorrano
Il percorso che hanno
Nel tempo sviluppato finora oppure dobbiamo trovare un altro equilibrio tra
Il momento federalista il momento intergovernativo ve la metto così per essere sintetico
Che
Rimetta e responsabilizzi gli Stati all'interno del processo di Unione europea perché la storia di questi anni dimostra poiché in realtà
Questo dualismo che si pensava di superare con la crescita
Del modello federale e con come dire
La
La una conseguente appannamento dell'dello Stato nazione non so
Non auto quel trade of
Che noi
Davamo per scontato
Ovviamente non si può tornare indietro non si ritorna indietro mandando avanti si possono fare delle riflessioni e trovare livelli istituzionali dei modi per coinvolgere nel modello federalista dei momenti
Di
Deve dei ruoli
Dei passaggi in cui anche gli Stati nazione quindi rapporto intergovernativo acquisisca una valenza positiva altrimenti
Ci troviamo a fare quello che
Che vediamo che si uniscono le varie IVA i vari organi deputati poi certo punto dicono che per risolvere il problema bisogna fare una
Riunione del dei Capi di Governo improvvisamente
Quando tutti quanti la lasciano tutto quello che stanno facendo non so se ne
Talvolta ripetutamente perché si vedono a distanza D quattro D sei giorni
E allora sta cosa se lei vogliamo un po'meglio forse voglio dire forse
Facciamo sì che il bicchiere diventi più mezzo pieno che mezzo vuoto capisco che
Sul piano della come dire della filosofia culturale
Europeista
Questo può sembrare come dire
Una cosa complicata occuperà una devianza non so se rendo ma premesso che io rimango convinto che il processo che si è fatto il percorso che si
Intende sviluppare è stato fatto bene
Modo giusto anche se con le lentezze che complessità che Magnano dobbiamo poi pragmaticamente capire che
Il processo probabilmente in questa fase ha bisogno di un livello di responsabilizzazione integrato anche degli Stati nazione quindi dei Governi nazionali con delle logiche ovviamente di tipo
Che oggi direbbe decisionali non decisioni insiste
Nel senso che poi
Esce una un risultato e non è che se basta uno che non è d'accordo che stiamo tutti quanti inattesa che si convincano anzi ecco però questa questa dei vari era la tematica economie per Maria politica però secondo me
Acquisisce una sua urgenza la sua rilevanza
Questi temi noi
Con il mondo dell'economia li trattiamo
Anche in sede
Di riflessione riflessione come dire culturale
Il mondo ed economico
In particolare quello manifatturiero
Ma
Diciamo si attiva in questo senso anche in alcune università che sono promosse dalla
Dalla dal dal nostro sistema economico penso questo sanno noi come oggi alla LUISS e che
Aperto proprio
Una
Un'aria di riflessione sulla politica istituzionale europea
Per cercare di vedere come si può andare avanti sul piano
Anche
Diciamo sia normativo che operativo io penso che sia da parte delle persone che sono le fino a questo tavolo o comunque delle persone
Che hanno come di a cuore questi processi
Cioè come dire un contributo questo non possa che essere gradito e utile perché poi
I processi politici si risolvono nel momento nel quale
Tra virgolette
Una maggioranza forte ha un'identità comune noi grazie al cielo e con questo concludo in Italia siamo in un momento positivo sotto questo punto di vista
Leggiamo spesso sui giornali delle tensioni giornaliere su questa o quella norma
Di
Come dire di
Imputazione al Parlamento
E quindi tutti quelli che
Che non ci hanno come dire
Altre cose da fare si come dire emozionano
E quindi sulla mozione costruiscono con una storia un acconto una e quindi palle mozione si rinnova perché ogni giorno c'è una quantità un articolo nuovo e c'è una notizia nuova e c'è quindi un commento nuovo
Se però vediamo come dire l'essenza
E lo vedo in questo caso concludo con la come dire con la mia
Con la mia esperienza
Italiana
Noi siamo un Paese in cui
Il
Controllo del debito pubblico è diventato patrimonio culturale
Condivisione scuse oggi non c'è nessuno in Italia
Eccetto qualcheduno che diciamo lo fa perché
O lo fa di mestiere o perché si vuol direttive ma sono due cose ambedue legittime ma comunque che non fanno parte della categoria della normalità usiamo questo termine
Lei non c'è nessuno sesso mondo all'impresa mondo del lavoro sinistra a destra che mette in discussione l'importanza deve un sistema tra virgolette
Di equilibrio all'interno del
Del rapporto tra pubblico tra lo Stato e e il mercato in termini anche
Finanziari
Non era così
Alcuni anni fa questo un patrimonio comune importante camere di Governi
Le forze politiche ma questo però è diventato è diventato importante il nostro Presidente del Consiglio ricordo ogni volta a mio avviso giustamente che non lato lui chiede
Di utilizzare tutti gli spazi di flessibilità disponibili per aumentare le risorse della crescita dall'altro ricordo sempre che sta sotto al famoso tre per cento
Ma non perché quella sia tra virgolette una indicazione come dire Duso
Ma perché rappresenta il modo di ricordare a tutti che noi stiamo dentro un sistema di regole che condividiamo e vogliamo condividere scusa
E da quell'altro lato
Sappiamo anche
Che
Il
La nostra come dire
Società
Giovani
è molto più integrata di quello che voi stessi immaginiamo sia per l'uso delle nuove tecnologie sia sul piano culturale oggi immaginate
Un arretramento sul piano
Della libertà del movimento delle persone delle cose significa pensa un mondo che non esiste più quindi chi pensasse
In Europa cose di questo tipo
è meglio essere voglio desta perché non avrebbero neanche il tempo di essere applicare che verrebbero come dire sopra fatte dal dalla
Dall'onda del dello tsunami voglio dire del
Diffuso
Di milioni di persone che ormai sono abituati a vivere in un sistema di questo tipo quindi
Concludendo
Io penso che
Dobbiamo aiutare l'Europa ad andare nella direzione giusta più velocemente spingendola e dando gli obiettivi
Allora diciamo operativi
Come
Che poi diciamo la ricerca e l'attività di questa di questa iniziativa però possiamo farlo con la fiducia che comunque il mutuo nel quale ci muoviamo non è il mood che leggiamo sui giornali talvolta nei momenti di
Di forte stress nei momenti di grande vocazione ma il budget di una collettività che
Il valore della Comunità europea la ma interiorizzato
Molto più di quello
Che noi stessi vogliamo ammettere
Il pubblico ma non la mettiamo in pubblico perché l'abbiamo interiorizzato quindi è semplicemente un atteggiamento di comodo non so se è vero
Siamo sempre un po'Cobellis Paganini perché vogliamo tenerci in mano una carta per negoziare l'ultimo pezzetto l'ultimo l'ultimo all'ultima norma l'ultimo
L'ultimo evento però sostanzialmente
Questo processo mai si realizzato quindi io sono fiducioso che anche
Il contributo che possiamo dare
Tutti quanti noi le nostre attività professionali e culturali vada in questa direzione
Essendo insieme a Mario Baldassarri e al centro sull'economia reale uno e l'organizzatore di questa dimensione quindi vi ringrazio
Del tempo che ci avete dedicato e adesso voi ascoltiamo gli altri colleghi che interverranno su tematiche
Diciamo
Di comune interesse ma che penso possiamo considerare comunque all'interno di questo clima di questo di questo diceva il testo che vi ho consegnato
Concludeva
Con una
Dichiarazione delle due ragazze
Che hanno vinto agli open degli Stati Uniti d'America nel torneo femminile occorre talento sacrificio il lavoro duro
Ma questo vale per tutto non vale solo per l'Europa vale da ogni attività umana come talento sacrificio e lavoro due continuiamo a mettere insieme queste tre cose che avremo come di una società
Che cammina nella direzione giusta perdeva con diete non siamo e non possiamo essere d'accordo su tutto
L'importante è che andiamo nella stessa direzione io penso che noi stiamo andando nella stessa direzione anche se leggendo i giornali la mattina delle volte
Mi domando se sono io che sono un sognatore o un
Diciamo stabilito un un lettore stabile danno oppure se
Se io sono un lettore profondo
E come dire ed Helmut del della comunicazione e della congiuntura che di far apparire come dire un po'utopico ma vi posso assicurare che l'utopia non fa parte della mia cultura personale
Perché io comuni di ferie
Sì devo sempre dei più giovani colleghi imprenditori che la differenza che fa un imprenditore da un poeta dal senatore
La differenza tra l'orizzonte l'utopia
L'orizzonte a quel punto che tu vedi concreto il più lontano possibile
Non lo definisce lo puoi lo puoi definire l'utopia è una cosa che
Che non vedi ecco allora tutti quelli che a fare i mestieri operativi
Devono sempre avere di fronte mai l'utopia ma sempre l'orizzonte del perché sette tengono la testa bassa vedono con un angolo troppo basso e pensano
Destare nel buio dell'attualmente stanno
Sotto il c'è sotto
Il come dire il colore del cielo dipende solo da come
Da come alzano la testa se la mettono a novanta gradi a quarantacinque
Ho accetto
Trentacinque questa la differenza bastare la novanta gradi guardare sempre davanti sempre lontananza
E
Regolati in questa direzione in questo modo l'Europa ce la facciamo a farla
Sono convinto che c'è anche chi e più preoccupato si convincerà di questi
Grazie
Occorre una piccola consapevolezza e che l'orizzonte quella linea immaginaria che s'allontana man mano che il TAR non c'è differenza ed è così però c'è
Proprio perché
E quindi deve continuare a correre
Perché te chiunque tutto Presidente Abete
Land for in italiano tanto seduti italiani anche Gesù politiche ringrazio
Corrispondente del Financial Times qui a Roma
Ma dato il P.G.T. il nome inglese il cognome
Italiano Rimini parla correttamente l'italiano e ringrazio vivamente Vincenzo Boccia Dario Fo fu Carelli e Paolo Garonna che poi il direttore della
Terra fin dalla fondazione banche assicurazioni per quest'ultimo panel
L'informazione di servizio come potete immaginare l'intervento del ministro Padoa aveva previsto alla chiusura dei lavori
Siamo sentiti questa mattina quando il Consiglio dei Ministri è stato convocato per le
Diciotto di oggi pomeriggio ovviamente io ho messo a disposizione sua l'intera giornata dalle nove e mezza in poi dicendo
Qualunque siccome qui di fronte
Nella sede del del Governo in qualunque momento avesse avuto uno spazio di tempo avremmo sospeso i lavori per consentire di intervenire
Lasciamo questo un per cento di possibilità e quindi l'orizzonte esattamente lasciamolo come orizzonte
Se arriva entro le sei bene
E quindi noi prolunga Remo dopo ma io credo che se non arriva entro il sei vuol dire che comincia il Consiglio dei Ministri e non credo che finisca alle sei e mezza visto che va in Consiglio dei Ministri oggi lo dico per gli ospiti stranieri
Il documento importante di politica economica che precede
La legge di Bilancio Alba aggettivato
Fortunato se non si spende e questo è il documento Quadro cornice che si chiama Documento di economia e finanza e non credo che si decida in mezz'ora all'interno del consiglio dei ministri
Quindi grazie agenzie della disponibilità grazie agli altri atti cedo
Subito la parola
E di coordinamento del padre benissimo grazie al presente Baldassarre avverrà nel nome un po'misto a un un padre italiano mamma americana quindi
Sono o due orizzonti
Pensavo perché sarebbe
Diciamo opportuno partirei da un
In dato statistico che ha letto questa settimana in un discorso del
Anche il Governatore della Banca d'Italia disco
Che ha detto annotato come le ivi il tasso di crescita del
Dei prestiti alle imprese
A è cresciuto quest'anno per la prima volta da novembre del due mila undici dello zero virgola sette per cento comunque
è stato diciamo la prima
L'il primo spostamento verso un incremento del a dei prestiti alle imprese qui in Italia quindi
L'idea che
Sia un po'di movimento seduto fronte del credito bancario all'impresa e penso che potrebbe essere un segnale molto importante
Il nostro parò che sta per iniziare
A dovrebbe essere molto molto interessante
Abbiamo Vincenzo Boccia di Confindustria abbiamo Dario Fo Carelli dell'Aniene abbiamo Paolo Garonna del dell'affaire basta è la mia idea era che
Magari ognuno di voi rappresentare un'introduzione di non sono cinque dieci minuti per
Per capire diciamo per orientare il dibattito sul
Sulla finanza sulla crescita eccome
Diciamo il sistema bancario e finanziario italiano può aiutare a
A sollevare diciamo all'economia italiana e anche
Diciamo comunque uno sguardo alle politiche europee magari possiamo iniziare da
Da Paolo Garonna dell'azienda fare basta alla mia sinistra
Grazie io
Mi rendo conto che
Siamo all'ultimo pane quindi approfitto di questa occasione per dire che
Che sono molto contento e ringrazio molto il professor Baldassarri
Per averci dato l'occasione di questa riflessione a lungo termine rientra pienamente negli scopi della mission che noi abbiamo come fare a stimolare
L'industria dei partner dell'industria liste in corsa dell'industria a ragionare sul lungo termine a guardare verso l'orizzonte non a guardare verso
Le le coste di ieri io le cose di oggi
Di domani e credo che da questo punto di vista abbiamo raggiunto pienamente gli obiettivi che
Sì proponevamo
Perché gli elementi di scenario che sono emersi nella discussione di ieri sono di grandissimo interesse ci sono di grande aiuto proprio nel tornare credo lo scopo di questo ultimo parere di
Tornare
Poco i piedi per terra alle cose che stiamo facendo le cose da fare e ma ecco rendendoci conto che noi viviamo in uno scenario inedito senza precedenti con dei cambiamenti fondamentali nei fondamentali
Di cui
Non sempre siamo consapevoli ma che ma che sono in corso a cominciare da quelli dell'economia globale che poi si riflettono che poi si riflettono sul nostro sul nostro le proiezioni ieri sugli scenari futuri dell'economia americana dei Paesi emergenti ci danno un quadro
Che è interessante perché assolutamente diverso e in contraddizione con quelli a cui eravamo abituati noi riceviamo
Probabilmente per un verso un periodo di che sarà caratterizzato da
Da bassa crescita da produttività
Stagnante parlano alcuni regimi declino secolare
Della produttività legato a Bari fattori strutturali dalla democrazia alle ondate di cambiamento tecnologico che poi non riusciamo
Sempre ad assorbire ai problemi di governance e di sicurezza che poi
C.p.c.
Oggi ci si presentano come ciò se so genoma chino dobbiamo internati internalizzare quindi
Riuscire a capire anche al a prevenire perché molto spesso sono assolutamente
Prevede prevedibili alle altri aggiustamenti in corso le pesi emergenti che sono di grande straordinaria
Importanza quindi ecco uno scenario di bassa domanda anche legata al al
Cambiamenti nella struttura sociale alla distribuzione del reddito alla classe media che sta sparendo per la crescente disuguaglianza e molti rese avanzata
E che non ci riesce facilmente a formare nei Paesi invece non hanno mai avuta tipo
Le economie emergenti quindi
Ecco uno scenario di bassa domanda di bassi tassi di interesse magari vicino allo zero non come condizione eccezionale non è il punto agli studenti diciamo sono scenari non convenzionali
Che
Tra nella boxe dei tools degli operatori possono essere stati mal sono temporanei sono contro le regole in qualche modo e che invece si stanno un po'normalizzando diventando una sorta di
Mio normale ecco quindi ecco questo è un po'la sfida che noi ci troviamo affrontare se definire cos'è oramai convenzionale non convenzionale cos'è la nella normalità e quali sono le nuove condizioni di normalità e e questo ci pone di fronte a delle implicazioni importanti e di grandissima
Portata la prima voglio dirlo subito è che noi abbiamo profondo bisogno di think tank e di fare una riflessione strategica devo dire ma io
Passato metà nemica in tinta anche nasce nazionali internazionali pubblici privati e quindi è chiaro che che da questo punto di vista sono condizionato forza o forse un po'di più un a priori però credo che un investimento in tinta ente
Invece vedo che si va sempre di meno guardate che non sono conservata serena e consapevole non sono molti oggi le riorganizzazioni di business
Che ritengono utile investire in ricerca emittente anche anzi ce ne sono
Sempre di meno ecco però almeno abbiamo fatto abbiamo fatto con piacere proprio perché riteniamo che e soprattutto creare una rete di riflessioni strategiche come investimento a lungo termine che ci dia idee proposte provocazioni che ci che ci aiutano e che ci consentono anche le fontanelle politica ecco per darvi un esempio illeciti
I cigni grandi scenari le nuove iniziative del dell'Unione europea della Commissione se pensiamo a quelle del recente passato
Il mercato unico l'unione monetaria l'allargamento sono stati preceduti e accompagnati da Hamas massicci interventi in
Formazione in Education in investimento in ricerca
Così non è così non è per la Capitale ma che ci unisce così non è per la banchi di unione
Sì c'è un
Green paper però insomma non c'è questo sforzo
Soprattutto sistemico di investimento in riflessione ricerca che invece in altre circostanze storiche abbiamo fatto
Il secondo secondo commenta la seconda implicazioni importante quella sull'incertezza con una sulla cosa mi pare certa in questo scenario
Pieno di aree grigie e che dovremo convivere con un atto profonda forse crescente incertezza peggiorano incertezza legata a
Carenza di
Di discussione di informazione magari di comunicazione asimmetrie informative quelle in qualche modo si correggono con interventi mirati e proprio dice che non incidono incertezza fondamentale un'incertezza fondamentale
Su
Sud dove quali sono i trend sulla quale quindi
Sulla quale occorre fare una profonda una profonda riflessione su si allargano si diffondono le aree grigie ecco non se ne parlava
Anche il Presidente Abete con riferimento alle piccole imprese che escono dalla crisi e che che
Magari hanno nel loro bagaglio di talenti
E di hardware che di capacità la possibilità di di di sopravvivere e invece no ma non lo sappiamo e restano in questa verità non parliamo ha difficoltà a distinguere tra problemi di liquidità e programmi di solvibilità
Distinguerei supplire i trend che è poi diventata un un'ossessione per per i macro economisti e per gli Pegli econometrici quindi ecco la diffusione delle aree grigie una una una grande preoccupazione ecco ricordiamoci la definizione di franchi mai tre che poi
Respirato molto il lavoro di Kenzo sull'incertezza l'incertezza è proprio il rischio non misurabile quindi la la non misurabilità
Dei rischi con cui noi dobbiamo fare i conti ecco la la questo ci rimanda
In qualche modo questo questi dati scenari alle risposte possibili io credo che ne sono emerse molte come indicazione soprattutto
In un orizzonte di percorso di lungo termine di dove puntare di dover focalizzare l'attenzione io ne ne ho accolto e quattro le dico molto rapidamente la prima è quella
Della modernizzazione dei Paesi emergenti e del sostegno
Alla modernizzazione dei Paesi emergenti qui riavuto delle informazioni importanti di prima mano io ringrazio molto gli amici degli esperti che ci hanno fatto vedere i cambiamenti in corso in Cina in India
In
In molti di questi Paesi che sono in qualche modo interessanti perché mi pare vanno nella direzione giusta con quadri tardi con dubbi con con incertezze ma certamente mi pare che stiamo andando il messaggio che ci arriva eh di di qualche conforto la Russia eccetera ci sono poi i nuovi Paesi emergenti che dobbiamo fare emergere alcuni di questi stanno vicine a noi pensiamo all'Africa
Pensiamo al Mediterraneo quindi ecco credo che questo è uno scenario che ci interessa ci tocca da vicino che dobbiamo seguire sostenere con attenzione il secondo è quello del Mediterraneo ecco dirigere avuto una interessante discussione sul Mediterraneo
Che
è oggi
Più che mai un'espressione geografica copre non lo è stata nel passato e come può non esserlo e quindi il nostro impegno a trasformarla in una dimensione economica
Rilevante una dimensione anche di spazio
Nel
Di cooperazione economica e di politica
Rilevante è chiaro che il Mediterraneo il nostro
Near abroad oggi ne parliamo soprattutto in termini di
Emergenze di conflitti degli squilibri
Di disastri
Invece
è necessario noi e di trasformarle guardarlo anche comunale di opportunità di scambio quindi
Ecco recuperare questa visione del Mediterraneo come Area di opportunità come aree di integrazione integrazione economiche il terzo punto importante quello della finanza ecco chiudiamo
Poi dichiara che veniamo vicino alle cose che ci interessa è chiaro che se il mondo sempre più un mondo di incertezza
Che non non riesce a diventare rischi e quindi riesce a essere gestita la finanza entra in gioco perché proprio lo scopo da finanza qual è proprio quella di gestire
Il il il rischio quindi trasformare l'incertezza in opportunità di business mettendo in contatto chi appunto a delle risorse presente chi le vuole gestire nel futuro e ecco quindi
Credo che noi
Oggi
Ci avviamo verso un modello di sviluppo che con le caratteristiche che ho detto prima dovrà essere un lo sviluppo ad alta intensità di finanza che già lo è ecco
Da questo punto di vista abbiamo scotto da pagare la crisi che è stata certamente la crisi finanziaria ha determinato un back lei esce
Come al solito esce
Cioè
Il pendolo che ha dato una direzione sbagliata perché anzi alcuni sono immediato con la crisi definanziare
Definanzia rizzare l'economia di tornare a un'economia in cui non si fa finanza cos'è e e credo che noi oggi il nostro sforzo è quello di far capire che cosa significa cosa significherebbe un mondo
Senza finanza un mondo
Senza
Finanza è un mondo meno efficiente perché le risorse che si crea una traversa di ristagno resterebbero nei posti in cui si forma i risparmi non andrebbero invece dove i fondi sono
Necessarie utili per essere investiti è un mondo più iniquo
Perché è un mondo che pur non consente a chi non ha risorse di acquisirla chi ha soltanto talenti e idee di acquisire del mondo che penalizza i giovani che penalizzano le idee che penalizzano e imprese e quindi ecco da questo punto di vista ci avviamo noi dobbiamo costruire un mondo in cui si faccia
Più e meglio finanza questo devo dire dal piano Juncker ad altri esempi mi sembra che stia passando certamente in Europa perché appunto si fa si capisce bene che senza un CRA ovini degli investimenti
Privati senza uno sviluppo della finanza e dell'innovazione della finanza non e non riusciamo a apportare
Diciamo le risorse le risorse laddove servono e là dove
Servono allo sviluppo quindi
Credo ecco che questo
Sia importante dicevo prima la finanza sta giocando in Europa lo stesso ruolo che l'acciaio
No
Il carbone ha maturato negli anni negli anni Cinquanta ecco quindi dall'integrazione economica lo stiamo costruendo attraverso attraverso la finanza e pur cosa proprio perché altre forme intere di integrazione sono più difficili o comunque più distanti con la la finanza anche gli operatori oramai sono convinti
Abbiamo bisogno di una dimensione di integrazione e l'ultimo è quello dell'Europa la quarta dimensione
Last but not least è quella dell'Europa di ieri è stato per me con per noi confortante sentire
Da molti degli interlocutori
Ospiti stranieri dire quanta domanda c'è dal loro punto di vista di più Europa più Europa
Nel Mediterraneo più Europa di sostegno all'economia dei Paesi emergenti più Europa dal punto di vista
Transatlantico nei rapporti con i pesi industrialmente avanzati ecco quindi
Le l'Europa è stata anche molto
Criticata non è ovviamente ce l'abbiamo la testa
Nel cuore qualche volta anche nello stomaco perché ci fa arrabbiare però è indubbio che c'è stata effetti negli ultimi mesi
Negli ultimi anni anche risposta le crisi un'accelerazione delle iniziative di approfondimento dei mica ed integrazione su quelli noi stiamo lavorando
Certamente
Sono sono orizzonti difficili sono gli impegni e che dovranno mettere in gioco tutta la capacità
E dei sistemi istituzionali dei Governi
Di collaborare e di rinunciare a prerogative perché gestirle insieme ma che richiedono anche qui veniamo
Ultima cosa voglio dire all'impegno
Dei settori
Industriali e in particolar modo dei dei settori del finanziari di esprimere fortemente un punto di vista a sostegno della per sostenere l'integrazione così è ecco pensate ha come diciamo al mondo bancario italiano sta rispondendo alla sfida dell'Unione bancaria
Certamente cedendo
Del più Europa bancari siamo ancora a metà del guado ma noi vogliamo che si approfondisca si sviluppi in tutte le sue dimensioni ha tratto testi unici
Di legislazione europei anche nelle materie difficili come quella fallimentare come quella della Corporate
Deregistrazione Corporet
Come quella
è come quella fiscale
Anche come quella fiscale però ecco credo che da questo punto di vista Lele gli impegni che ci attendono sul
Banche in Union sulla capita ma che c'era nel suo rilancio
Degli investimenti e tra i sistemi di garanzia sia
Il campo il terreno sul quale dovremo lavorare ecco queste mi sembrano le quattro linee che sono emerse dalla nostra discussione che mi sembrano molto tutte promettenti e difficile
Benissimo grazie a quella vorrei passare alta
Carrelli per sentire a come la vedeva il punto di vista del assicurazione
Io sarò molto più pragmatico
Forse il mio orizzonte un po'basso rispetta i novanta gradi chiedeva al Presidente Abete ma cercherò di essere più pratica una presentazione qui ci sono anche molti numeri molte informazioni però provasse utilizzarle così
In Europa gli assicuratori sono il principale investitore istituzionale
Adesso abbiamo circa dieci trilioni
Di
A ACER la presentazione disponibile anche le stesse
Vado vado quindi diciamo questa il confronto con gli altri settori ed il secondo che sono i fondi pensione a circa la metà degli asset
Degli assicuratori
Soprattutto
In Europa cerco di essere proprio veloce
In Europa stiamo crescendo del dieci per cento all'anno negli ultimi tre anni quindi diciamo è un settore in fortissima crescita e ovviamente la crescita della dimensione del settore assicurativo
A come fare tutto di aumentare la capacità di avere di investire aumentano gli assetti che il settore assicurativo ora
In gestione l'ultima cifra dieci trilioni
Che cosa ci fa il settore assicurativo con questi soldi
Naturalmente c'è un'allocazione molto più Varzi Bond piuttosto che verso le azioni e altri
Altri tipi di Alzette però c'è una cosa preoccupante che qualche modo volevo sottolineare
E che è questo che da un lato cresce
Cresce la quota dei bond soprattutto quella a tasso fisso in termini di investimento come quota e non come valore assoluto i loro studi crescono nell'ambito del settore cresce così fortemente
Dall'altra diminuisce quelle relazioni
E quindi quello che è l'investitore che dovrebbe essere principe nell'investimento a lungo termine diciamo investe meno in azioni di quante rare dieci o quindici anni fa tornerò su questo punto
Per dire
Prima però vorrei dire che lì la tendenza è anche Sinigaglia se vedete la striscia blu negli ultimi anni sto a Palazzo ex investire agli assicuratori è in fortissima crescita siamo a tassi di crescita di nuovo negli ultimi tre anni
Onde dati intorno all'otto dieci per cento tenendo conto che l'inflazione a zero diciamo e e tassi di crescita reale vuol dire che ci sono più italiani così come più europei che domandano protezione
Anche per noi è successo quello che è successo per gli altri Paesi anzi forse ancora di più abbiamo comprato più bontà soprattutto dello Stato
Soprattutto dello Stato
Qui vedete la la la
La
Come si dice la
La parte grigie la la bassa la parte bassa di questa composizione di portafoglio abbiamo la la quota dei titoli di Stato è più o meno raddoppiate passa dal ventiquattro per cento
Al quarantacinque per cento
E moltissimi rivestiva titoli italiani naturalmente abbiamo fatto un grande affare
Perché poi i titoli di Stato italiani hanno avuto enormi capitali Kenzo negli ultimi tre anni abbia avuto dei capitali utenze enormi e quindi è stato un grande affare per gli assicuratori e per gli assicurati perché noi vigiliamo l'ottanta per cento delle plusvalenze che assicura
Però
Naturalmente se lo vediamo invece in un'ottica magari economica generale un settore che investe una quota così forte soltanto di stato nemmeno sull'economia reale in quota ovviamente
Vada ripensata va ripensato e va capito perché e creare gli incentivi per l'investimento
Diciamo nella
Né in quella che ormai è diventata con una parola comune una volta non era così in economia ma è stata sdoganata da Mario Draghi SOFA la sostanza la via le cose
Ciò non era così noi italiani abbiamo sempre usato mai all'estero di all'economia non voleva di quello che noi chiamiamo via le cose
Ormai tutta dovevo farle così per quei due
Due le le o nella mia presentazione o due questioni una è che serve servono assett
Che permettano agli assicuratori a investire nell'economia reale passatemi ancora il termine
Naturalmente senza avere la capacità di saper gestire il credito o peggio che peggio dei rapporti
Bilaterali con gli imprenditori e quant'altro e diciamo ci sono due strade fondamentalmente investimenti in infrastrutture e cartolarizzazioni crede cartolarizzazione queste sono le due strade
L'Europa sta approvando
A migliorare dal punto di vista come dire di benchmark di linee guida ma anche di regolamentazione ma siamo ancora molto
Alla alla alla cartolarizzazione securizzata show manca trasparenza manca
Come dire una facilità di comprendere i sottostanti
è difficile capire diciamo se non c'è un rischio e difficile saper pensare rischio in operazioni ahimè l'abbiamo visto in maniera clamorosa nel due mila otto ma ancora adesso farcela
E sulle infrastrutture
Come dire alcuni Stati stanno meglio e altri stanno peggio d'Italia è certamente uno di quelli che non sta
Al massimo c'è un problema
Di
Garanzie sui tempi garanzie del completamento dei lavori c'è un c'è un problema enorme di saper diciamo
Fare investimenti a lungo termine in imminenti questo tipo di
Dissi infrastrutture quindi serve
A livello europeo non è solo un problema italiano ma in Italia è ancora più forte
Serve la capacità di saper
Disegnare un assetto questo è il punto fondamentale in Europa ci stiamo incartando perché noi abbiamo chiesto come assicuratori un sistema di garanzie di
Credit scusate di capital charge per
Le infrastrutture differenziati in funzione di infrastrutture
Diciamo
Come dire più semplice più facile da comprendere ma anche con casco più sicuri
E altri tipi di infrastrutture e siamo
In
è senesi che non riusciamo a dare una definizione di che cos'è unica investimenti in infrastrutture quindi non è facile serve di parlare un linguaggio comune anche in Europa
E serve soprattutto di avere a quel punto può essere storiche investimenti eccetera
Però ecco questo diciamo il primo punto creare assetto due asset class
Cruciale appunto infrastrutture
E cartolarizzazioni e in Italia si è tentato di fare molto dal lato soprattutto del credito agli investimenti in credito diretto e indiretto
E per la verità qualche risultato l'abbiamo anche visto noi abbiamo fatto indagine recentemente al trentuno marzo due mila quindici abbiamo
Nei nostri portafogli investimenti legati al credito per dodici miliardi
Ora dodici miliardi rispetto al
Come dire agli a l'ampiezza dello stock di credito bancario ovviamente
Peanuts
Rispetto a ai seicentocinquanta miliardi di attività e compagnia assicurazione con la finanza
Al tempo stesso
Diciamo dodici miliardi quasi tutti accumulati nel due mila quattordici due mila quindici non è una cifra
Diciamo trascurabile in qualche modo è stato un supplire in qualche modo a un'offerta di credito che è vero quello che dice cioè il nostro amico puliti
E probabilmente cresciuta un po'nell'ultimo hanno ma che certamente nel due mila quattordici due mila quindici ancora
Lontana dai accogliere tutta la domanda potenziale di credito che c'è parte da domande forse anche velleitaria ma certamente
I nostri dodici miliardi in qualche modo hanno
Al fine attenuato il problema il problema c'è resta ma in qualche modo se andare o verso lo Stato però ecco
Non è facile non è facile e l'ultimo punto che voglio fare regolamentazione
Diciamo qui parlo solo di regolamentazione assicurativa so che i temi sul bancario sono altrettanto importanti eccetera ma insomma
Io parlo direttive l'assicurativa diciamo noi abbiamo nel due mila sedici entrerà in vigore Solvency due
Solvency due a un approccio totalmente nuovo da testare anche sul campo
Noi riteniamo
O che ci siano diciamo due cose importanti innanzitutto sorte
C'è da fare nei prossimi mesi
E mettere a posto diciamo
Mettere a posto
Le cose sulla carta sulle cartolarizzazioni e c'è un fortissima discussione negoziato con le autorità europee
La Commissione io ho qua non voglio entrare nei dettagli qui ovviamente e ancor di più sulle infrastrutture questi questo pezzo e c'è un tema politico molto forte
Bisogna arrivare a definire a livello europeo
Diciamo
In modo più chiaro che cosa investimenti in infrastrutture
Il tipologia investimenti infrastrutture che possono avere i temi cari al CIACE per gli assicuratori
Una interessa una credibilità maggiore rispetto a come oggi diciamo
Il
Sistemata diciamo una regolamentazione non ho il tempo né la voglia di entrare nella vecchia
Però bisogna anche riflettere a lungo termine io qui faccio un esempio che diciamo pochi non non è noto al grande pubblico ma che credo sia molto importante
Disse dieci anni fa quando fallì in negli ok una importantissima compagnia è qui dopo
Tutti gli su tutti il Regolamento torero Paesi convinzione che non era bene che gli assicuratori investissero
Inazione
E e e avevano ragione Guido Bolla affatto una cosa da pazzi
Cioè assicura garantiva alle pensioni
Garantiva alle pensioni investendo in azioni
Ovviamente quando le cose vanno bene fa contenti tutti ma quando le cose vanno male non è facile pagarle pensionistiche diciamo quando equity come successe nel due mila tre cose boomerang basta che dell'aspetto economico
Naturalmente non ha i soldi del paga le pensioni quindi era fondo è quello che ha fatto il piombo
Ma da lì a decidere che gli assicuratori diciamo non fossero il corretto veicolo per investire azioni onestamente ce ne corre
è sempre il semplice a non abbiamo cambiato regolamentazione e siamo passati a una regolamentazione molto più ma che consistente quindi guardando i risultati anno per anno
Insolventi due c'è anche un concetto di varrà un anno quindi do devi vedere quante Visco che supporti
E in un anno
Gli americani non l'hanno fatto la quota di azioni nel portafoglio americana è rimasto quello che era nel due mila
E che era anche uguale in Europa da noi è dimezzata
Facendo un calcolo letto se avessimo mantenuto la stessa quota remota un investimento in azioni in Europa e di un trilione in più
Contro il Lione vuol dire
Che avremmo avuto un'enorme domanda rispetto alla capitalizzazione attuale borse mondiali delle borse in Europa
Ci desse un equilibrio equità bollare una pazzia diciamo dire che sostanzialmente gli assicuratori non debbono investire azioni
è una stella altrettanto una pazzia
Qual è l'equilibrio giusto onestamente non è questa la sede per discuterne e io ho le mie idee diciamo e credo di aver fatto anche studi su questo ma
Certamente non è un equilibrio giusto e quindi ripensando a lungo termine ma l'azione è un paradigma
Gli assicuratori investono su un orizzonte temporale lungo
Calcolare la volatilità su un anno Corvara un anno quando il tuo impegno sette otto dieci anni o qualche volta anche molto di più
E probabilmente sbagliato ecco dobbiamo riaggiornare su questo in Solvency due all'ultimo momento se ne sono accorti tutti abbiamo messo dei pezzi forte da una parte dall'alto e le pezze da una parte l'altra è venuto un patchwork
Era una cosa che nessuno più di conoscere una sua dovremo capire se funziona ma molto più probabilmente dovremmo dargli diciamo unisce un vestito costruire un vestito molto più adatto al disastro assicurativa grazie
Grazie alla Sapienza ma Vincenzo faccia di Confindustria
Grazie intanto grazie al Presidente Baldassarri rappresenta ben tre per
L'invito io parto da una consolazione presenta dette che ci ricorda diciamo quanto anche in termini di storia economica ricordano diciamo agli studenti delle Facoltà di economia italiana cioè che la politica economica
Va avanti per traumi
E avete lo ricordava e questo diciamo è un classico in particolare del nostro Paese
E quindi voi bio anche perché diciamo mio orientamento culturale viene da una formazione diciamo confindustriale
E quindi vicina presenta Bette anch'io voglio fare uno sforzo di vedere il bicchiere mezzo pieno
E quindi in questo mondo potenzialmente ideale perché visto che come dire a dei traumi a una dimensione di reazione rilevante noi dobbiamo evitare due aspetti uno
Citato bene d'abete cioè quello di evitare di rilassarsi I primi segnali di inversione di tendenza in questo le do già una risposta sulle indicazioni di Bankitalia relativa all'inversione del ritmo del credito in rapporto all'impresa
Che è positiva ma lungi come dire dall'essere quella che abbiamo perso quindi da un lato dobbiamo guardare bene la direzione di marcia che c'è dall'altro
Altra cosa è parlare di ritmo diciamo della marcia la seconda questione che faceva il paio con la prima evitare
Anche una dimensione di ansietà dell'economia italiana perché ne siamo arrivati a un punto in cui sembrava quasi che è inutile fare
Qualsiasi cosa perché non serviva eravamo arrivati un punto di non ritorno quindi le due diciamo evitare di disastri di relazionarci ed evitare l'ansietà solo
Dimensioni importanti
Per come di restare al tema credito faccio diciamo uno il percorso indietro su una dimensione prettamente aziendalistica che ci aiuta a capire diciamo cosa stiamo facendo cosa dovremmo fare sulla questione credito finanzi
Tra l'altro sempre come di ricordarmi dopo che la storia economiche aziendalistica ci ricorda chi campioni nazionali si formano nei momenti di crisi quindi questo è un momento di grande opportunità
Dal punto di vista imprenditoriale
E qui già
Cioè come dire una prima riflessione
Che era chiara diciamo quando Abete parla di piccola impresa e media in realtà noi siamo
In una fase storica secondo noi di grande cambiamento
In cui molte delle nostre imprese in particolare le piccole dovrebbero tra virgolette costruire
Una dimensione di maggiore attenzione a una cultura di complessità cercando di essere eccellenti in ogni funzione aziendale cioè finita la storia in cui bisognava produrre bene ed essere competitivi c'è questo mondo
Come dire che era un mondo molto orientato al produttore molti dei nostri imprenditori prima che essere impedito erano dei bravi produttori
Oggi questo mondo è un mondo come dire totalmente diverso tant'è che le medie imprese reagiscono meglio perché hanno una cultura di complessità totalmente diversa interna e le piccole cellule agiscono meno menti
Ed è anche chiaro che la piccola evidentemente in questa chiave di lettura lo dico sia in chiave di legislazione italiana che europea deve essere concepita come una condizione da superare c'è un momento di crescita in cui noi dobbiamo costruire una dimensione
Affinché queste aziende poi diventino medie e non difendere lo status quo
Quindi operatori economici e
L'altro aspetto che è chiaro diciamo sia degli interventi di oggi nei giorni precedenti e che è giusto parlare di finanza per la crescita ma anche di crescita per la finanza perché evidente che come dire il grande acceleratore delle inversione di tendenza del mondo della finanza del credito e la crescita
Quindi noi non possiamo parlare solo di credito prescindendo dalla crescita ma è evidente che questo non può essere un alibi per non affrontare le questioni anche di modernizzazione del sistema finanziario e d'impresa a partire dal nostro bene salma
In chiave europee non solo per costruire diciamo un meccanismo virtuoso
Quindi
E questo meccanismo virtuoso siamo è particolarmente interessante in questo momento perché
Quando presente Bet ci ricorda che c'è una consapevolezza nel Paese
Da parte
Di
Tantissimi compreso istituzioni e corpi intermedi almeno nella prevalenza di doverlo affronta sempre le tre questioni debito deficit e crescita
E quindi consapevolezza ma c'è anche una dimensione di responsabilità e di
Tentativo e questo come dire contesto lo dice bene e fa bene Garonna ricordarci l'importanza dei think thank cioè l'idea della visione di lungo periodo noi abbiamo approcciato molto su questioni di emergenza
Faccio un esempio noi siamo in Italia secondo Paese industriale d'Europa ma su quale industria l'Europa dovrebbe puntare
E non parlo di settori parlo di un'industria la cui risposta era già chiara diciamo
Dalle
Interventi anche precedenti
Ha
Come dire
Molto capital intensive meno debolmente
Questo significa che la finanza di vent'strategica per l'impresa in particolare le imprese europee e questo significa diciamo cominciare a costruire un percorso diciamo a più livelli
Cito due numeri che danno l'idea delle potenzialità che abbiamo nel nostro Paese su cui potremmo lavorare diciamo in un percorso comune
I fondi strutturali che attengono al nostro Paese ammontano a trentuno miliardi di euro escluso il cofinanziamento
Il che significa che ne potremmo immaginare se ipotizzassimo come dire di usare questi fondi per
Dimensioni di garanzia strutturale delle piccole imprese per l'attrazione di investimenti privati e pubblici i tre grandi assi
Con un moltiplicatore al pari del Piano Juncker perché il Piano Jünger parte diciamo così non deve moltiplicatore parte come da circa venticinque trenta miliardi questo solo per i fondi strutturali
L'altra questione che indirettamente poneva fu Garelli etiche come dire ci vede vicini dal punto di vista di percorso da cercare di costruire e che
Proprio nel decreto competitività e anche a seguito di banche dati IVA Sassi è prevista la possibilità che
Le assicurazioni possano investire fino al sei per cento delle loro riserve tecniche nella cosiddetta economia reale cartolarizzazioni mini Bond fu sente eccetera eccetera
In Italia e le riserve tecniche vado a spanne sono cinquecento miliardi di euro parliamo di un'altra potenzialità di altri trenta miliardi di euro questo per dire come noi potremmo insieme
Lavorare a operazioni col massivamente rilevanti
Che contribuiscano alla crescita del chiave che occorrono istituzioni di governance strumenti che garantisca nel mondo della situazione che investe nell'economia reale
Evitando chiaramente i dogmi che ha una
Situazione di eccesso di negatività anche fraudolenta dopodiché facciamo una legge che blocca diciamo tutta un'altra
Questioni che non c'entrano nulla con la visione pragmatica che dovremmo avere diciamo
Delle questioni dell'economia a cui aggiungo aggiungiamo diciamo una premura che ne abbiamo da tempo che si collega anche alla questione Solvency due perché ho rientrerebbe quella regola le compagnie di assicurazione a investire su titoli di Stato e meno di mettere
Come anche diciamo i regolatori financial stability board e EBA orientano diciamo un po'delle regole che sono a nostro avviso antitetiche a quelle della politica monetaria espansiva della BCE della BCE perché quando e lei dico efficienti di accantonamento delle banche rapporto e prestiti all'impresa evidente comunista e creando un effetto sull'economia reale che esattamente antitetico rispetto a quella della politica monetaria espansiva della stessa BCE
Poi c'è
Come dire da affrontare insieme questioni italiane questioni europee evitare
Uno sport molto nazionali in Italia che è quella di affrontare la questione europea e quindi costruire l'alibi per non affrontare quella italiana
Parlo dei pagamenti della pubblica amministrazione che è un elemento come dire ordinario che per noi imitare sarebbe innovativo cioè sia riuscissimo come dire a costruire una dimensione di dispetto dei pagamenti
A cui si aggiunge un aspetto che abbiamo proprio lanciato La sette questa settimana
Di un Codice dei pagamenti responsabili che viene da un'esperienza inglese tra impresa perché ne abbiamo molto lavorato sulla letteralmente in termini di pubblico di pubblica amministrazione ma poco sul rapporto centra imprese che un altro elemento essenziale
Ultimo aspetto diciamo e concludo questo intervento in questa fase e quello di
Aver costruito un metodo di lavoro insieme after Baiardi
Che prevedesse diciamo un obiettivo comune che era quella di tentare di capire costruire operazioni quantitativamente rilevanti nell'interesse di tutti e non contro qualcuno e che permettesse flussi di credito di arrivare all'economia reale
E all'interno di un intervento organico di politica diciamo per il credito per il Paese
E questo per esempio va nella linea di un tavolo che abbiamo insieme ad ABI l'Associazione bancaria italiana e che prevede lo sforzo di impresa e di
Banche di individuare all'interno dei rating quantitativi che sono come dire molto orientati in funzione anche di Basilea tre anche i cosiddetti rating qualitativi
Che sono come dire altri che dovrebbero essere a nostro avviso quegli elementi che usa la finanza straordinaria per valutare le imprese anche usati dalla finanza ordinaria per valutare le impressi logica laica cioè
Il qualitativo potrebbe essere anche peggiorativo come dire nella valutazione di impresa rispetto a quanti ADI
Però questo significa una modernizzazione del sistema di imprese
Culturale non solo del sistema finanziario fino ad arrivare ad un progetto
Che abbiamo spinto molto con Borsa italiana che poi diventato c'è un progetto presentato a Bruxelles e a Londra che si chiama élites in cui le piccole e medie imprese italiane entrano diciamo in una vetrina
Con una sorta di certificazione di Borsa italiana perché imparano a dialogare con le istituzioni finanziarie diventano esse stesse attrattori di investitori italiani e stranieri
Questa dimensione culturale è strutturale e la strada che dobbiamo percorrere tenendo presente anche diciamo numeri quantitativamente rilevanti che il Paese ha perché è vero quello che dice Abete realtà alle medie di questo Paese non significano più niente all'interno di quella medi di settore ne vediamo aziende che vanno molto bene molto male mediamente bene
Dobbiamo cogliere diciamo quella direzione di marcia per fare in modo che le potenzialità poi diventino realtà e quindi crescita
Grazie a Vincenzo voce al ma un po'di domande per i relatori per passiamo a domande dal dal pubblico per Paolo Garonna lei è d'accordo con Abete che il problema del credito in Italia
Non sia soltanto uno di domanda ma anche un problema strutturale come ha detto Abete e quanto sarà importante
La formazione di una babele inc in Italia per
Diciamo liberare le banche e soprattutto perché sta diciamo ci stanno mettendo così tanto tempo per
Per negoziare i dettagli con Bruxelles sembra che
Diciamo
è una cosa che sta provocando ovviamente l'Italia sta perdendo tempo su questo fronte
Ma il
Anzitutto gli ultimi dati fanno vedere che c'è una ripresa il flusso di credito
A alle alle imprese perché c'è una ripresa ecco e quindi io non sottovaluterei tutti gli aspetti che si legano all'impatto
Del
Dei flussi sui flussi di credito della domanda da parte e da parte delle stesse delle stesse imprese non illudiamoci come diceva anche il Presidente Abete quando ci sarà una ripresa
Della domanda di credito avremo un problema ancora
Di ristretti restrizioni e di credit crunch perché allora a quel punto mancherà il credito proprio per quella fascia grigia Dean prese che per le quali il merito di credito non è così
Facilmente accertabili e che quindi presenta una certa dose di certezze che quindi non si risolve semplicemente nel rapporto tra banche impresa ma che richiedono anche
Fu interventi di garanzie pubbliche o private e comunque interventi interventi di di garanzia certamente
Sul accredito il quadro prudenziale ha un impatto noi
Devo dire non dobbiamo dimenticarlo tra l'altro noi rischiamo ancora soffrendo anche a livello europeo di una visione poco macro prudenziale molto micro prudenziale stentano
A farsi strada in Europa per carità Banca centrale ha parlato la Commissione ha fatto indagini sull'impatto complessivo deregolamentazione ma poi nella gestione
Della politica delle regole che anche questa una politica sia pure indipendente fatta dai regolatori ecco l'attenzione agli aspetti macro e che quindi vedi prociclicità e ancora scarsamente scarsamente presente quindi è chiaro che se
C'era ricapitalizzare il sistema
Se c'è da aumentare altresì coefficiente di capitale le riserve il credito non è disponibile per l'impresa ecco la l'aspetto importante che le imprese queste operazioni
Le stanno facendo e le hanno fatte e che quindi si apre un
Periodo in cui il quadro dovrebbe specialmente se si confermeranno i segnali
Di riprese se migliorerà quindi la settima potenza è merito di credito quindi segnali dovranno essere
Dovranno essere importanti sulla questione
Del dei non performing loans
Una questione che era importante ed urgente tempo fa oggi devo dire il sistema si è sta qua si è quasi
Diciamo
Abituato ad avere una situazione
Di immobilizzazione di una parte delle risorse su questo tipo di
Interventi tant'è vero che le banche non hanno chiesto la la cosiddetta per banche che tra l'altro non è né una banca né bende
Ma non non l'hanno non l'hanno richiesto l'hanno messa al primo posto delle loro richieste hanno messo al primo posto delle loro richieste intervenire gradese attraverso una revisione per esempio delle procedure fallimentari che molto incidono su questi aspetti
Di migliorare la trasparenza altre cose
Che però certamente oggi tutti lo riconoscono un intervento che in questa fase soprattutto in cui si tratta di dopo i primi segnali sostenere
Potrebbe essere fortemente utile i ritardi non sono mi pare da parte italiana i ritardi che sono interni all'Europa tra i due settori della Commissione che ancora fanno fatica a uscire da impostazioni
Dottrinali imposti attoriali per capire che cosa significa TV garantire la concorrenza per aiuti di Stato da una parte e dall'altra invece promuovere politiche di sviluppo però io mi auguro che su questo
Si arrivi presto ad una ad una soluzione che ripeto
Non sarà risolutiva perché diciamo la soluzione del problema sta stiamo
Trovando la stiamo cercando attraverso il sostegno
Alla ripresa e le riforme in corso
Né dal punto di se l'offerta nel sistema finanziario oggi è in corso
Nel sistema finanziario una rivoluzione non modernizzazione senza precedenti ci sono tantissimi segnali peraltro
Che non è solo da oggi mai da qualche da qualche tempo dal contenimento dei costi l'alleggerimento delle strutture di presenza sul sul territorio dal
Modernizzazione delle strutture distributive gli stessi assetti proprietari
Stanno andando verso una maggiore la sanità quindi mi pare che tutto il settore in Italia stia andando nel senso della della modernizzazione il mio rammarico che questo non sempre viene percepito il fondo
In Europa e nei mercati che contano e specialmente nelle sedi delle politiche della politica europea ma credo che ci troviamo oggi con un sistema
Bancario che è molto diverso da quello che era nei tempi fino fino
A pochi anni anche quindi più in grado di far fronte lecite che pure ci sono e sono importanti
Do la mia aveva molto colpito
Il la statistica di Dario Fo Carelli sul
Sul miliardo mancante no se i soldi che
E
Ha messo i mille miliardi sì giusto mense mille miliardi mancanti infatti Niardo sarebbe pochissimo e e volevo sapere
Diciamo avvertite che che
A livello dei regolatori europei si sta allentando un po'alla prudenza su questi sulla sulla regolamentazione per diciamo liberare un po'a quei soldi a quegli investimenti oppure oppure stiamo ancora rimasti diciamo nell'in una logica del della crisi praticamente
La domanda chiara la risposta vorrebbe essere un bel sì ma la vera risposta è
Non ancora
Nel senso diciamo e poi ci sono aspetti diversi
E regolatori non abbiamo intanto chiesto ci state fondamentalmente chiedendo ad investire in caratterizzazione di investire in infrastrutture
Eccede messo dei cavi dal CIACE sulle cartolarizzazioni che addirittura peggiori rispetto all'investimento in credito diretto e sulle infrastrutture che sono uguale a quella delle azioni
Ogni cento lire ogni cento euro investiti in infrastrutture quarantanove anni che aveva c'è
Rendere dico trentanove o addirittura quarantanove possa andare in cambio al CIACE rendi conto che diciamo non è possibile investire infrastrutture
Su queste due cose un pochino la l'approccio sta cambiando sulla sicurezza ci andavo che la BCE Mario Draghi hanno detto investiremo cioè
Si deve rafforzare il mercato le cartolarizzazioni eccetera
Devo dire che i regulatory anche in campo assicurativo hanno cercato
Di andare verso diciamo un approccio che il sentiment hanno tra
Seguito Asciano
Trasparenti e le altre potesse in qualche modo rendere più attratta attraente l'investimento in sicurezza infrastruttura la discussione proprio in queste settimane e quindi vedremo i risultati ha però come dire si è visto un approccio diciamo
Politico più forte ma invertendo minuti diamo un approccio politico noi chiediamo un approccio che sia coerente con i dati con l'AVIS
Desidero delle operazioni
Considerare le infrastrutture tutte molto o le cartolarizzazioni tutte molto rischiose perché c'è stato nelle che autorizzazioni diciamo il disastro del due mila otto probabilmente di un eccesso di prudenza noi cerchiamo di
E vorremmo capire al CIACE che è coerente con la rischiosità dell'operazione
Sull'altra cosa che ho detto sulle sue equity il tema è più delicato dove abbiamo avuto un segnale in becco England un anno fa
Dove questi la becco in grande o meglio la regolatore inglese che non era ben Clorinda nell'evocare le FS fu principale diciamo
Tra il reale di questa inasprimento su ricavi dal CIACE sull'equity
Devo dire che la sezione Godot dalla branco England è una maggiore attenzione al problema il tema lì il tema abbastanza semplice anche se specialistico
La volatilità di un'azione a un anno è superiore dell'autorità nazione a cinque anni sette anni dieci anni
Dimostrato da tutti per l'ultimo John Coltrane nella sua adesso
All'Associazione da fare non sa di due anni fa
Se tu mi prendi la validità a un anno e mentre invece io quell'azione dalle tengo per almeno tre anni perché il mio impegno a tre anni
Chiaramente mi sa che l'hanno capita CIACE più alto di quello che è giusto
Lì il problema è che non sempre impegni assicuratori sono definiti in maniera così chiare molto spesso assicurato può uscire dal contratto
E quindi ovviamente
Questo crea può creare un problema il qui si apre la compagnia
Ecco diciamo in questo campo che è quello più cruciale in cui Italia e Francia paradossalmente erano il mercato i mercati che difendevano il mercato azionario io che quello
Io in cui lavorava per restringere investimento azionario
Ci stiamo avvicinando ma ancora non c'è un corso
Nera Vincenzo Bozza
Ecco cosa pensa che diciamo tre la priorità delle istituzioni europee per stimolare
Diciamo la la
La crescita che cosa state
Su cosa state puntando di più da
Da Bruxelles anche cosa pensate di diciamo di progetti di rafforzare l'unione monetaria in Europa
Non si ha una vocazione europea diciamo che viene
Da tempo è chiaro che il nostro di punto di vista una questione industriale che poniamo anche a livello europeo ne vorremmo diciamo che la questione usata che sia la stessa dignità diciamo di come viene affrontata la questione agricola in Europa
Perché evidente che tra l'altro i Paesi che hanno più tenuto rispetto alla crisi sono i paesi manifatturieri non a caso noi la Germania
Quindi una visione di un'Europa integrata una politica diciamo economica europea che diventi però con un contenenti sempre più integrato aperto diciamo e non nel chiuso
Che abbia diciamo una dimensione di attenzione alla crescita
Sui fattori di produzione e non sui settori
A partire per esempio da alcune anche anomalie se vuole diciamo interni ad alcuni Paesi
Nostro non è un esempio per esempio con armi un tipo di tassazione che a volte diciamo
Genera delle patrimoniali sui fattori di produzione tanto per capirci
Quindi dare una linea di un'agenda per la competitività europea vocazione trasmettendo striata e con questo termine lo intendiamo industrie manifatturiere servizi turismo quindi diciamo non solo una vocazione
Prevalentemente manifatturiere chiaramente secondo il nostro punto di vista
è una questione economica che però fa il paio anche come una questione politica tanto
Per capirci
Potrei citare una bellissima frase diciamo né che diceva i miei obiettivi sono politici le mie spiegazioni sono economiche ne vorremmo con l'Europa che cominciasse a fare i conti con spiegazioni economiche ponendosi obiettivi politici
Di lungo termine
Alcuni
Siccome siamo alla fine cercava di verticismo una domanda a tutti e tre a raffica sia d'accordo con l'afferente la visione della fede questa settimana di non alzare i Tanzi mi interessa
Comincio io gli assicuratori infatti pensavo dono
Diciamo tra i più forti
Contestatori ma italiani sono
Nel merito
Onestamente io credo
Che forse sì forse hanno fatto bene ma
Che non è lontano nel momento in cui i tassi di orario di servizio
Forse hanno fatto bene a non farlo questa settimana ma che
A un certo punto dove ha il coraggio della la decisione dell'assetto
Perché anche i rischi di cui parlava Garonna quello è stato il motivo principale diciamo iscritti ha parlato all'inizio del suo intervento l'incertezza sicuri sul futuro anche con una disoccupazione al cinque per cento
Colpisce no
Sì forse preoccupa un po'perché in fondo credo che in questo caso volte diciamolo diversità di opinioni vengono attribuite anche impostazioni di politica unitaria di tutti i falchi e colombe questo caso
Al di là di queste diverse impostazioni visioni c'era proprio l'incertezza di fondo perché i con i segnali che vengono degli indicatori erano sono contraddittorie anche il mercato del lavoro immigrato ne abbiamo avuto nel
Discussione qui col professor
Dominique Salvatore che ce l'ha spiegato cioè questo miglioramento
Della disoccupazione americana nasconde però
Una un peggioramento della situazione della partecipazione alle forze di lavoro la precarizzazione del lavoro legata anche all'entrata a regime del assicurazione sanitaria cioè c'erano tante ragioni per farlo come per non farlo io quindi le critiche Edicon ama questo metterà la volatilità io credo che noi data l'incertezza che rispetto dei termini di ieri mi sembra non cambi molto perché resta tale ci dobbiamo a vivere un po'sulle abituare a vivere nelle montagne russe la volatilità resterà e quindi non sarà a mio avviso molto
Compromessa delle decisioni di ieri non sarà neanche risolta dalle decisioni di ieri ma ma purtroppo incertezze è un dato che sta diventando un po'endemico
è evidente che diciamo la priorità che si danno sulla questione crescita perché tenere bassi i tassi significa diciamo costruire una politica monetaria espansiva mi sembra come dire che questo sia un po'
Qui dal punto di vista strettamente imprenditoriale ed europeo dobbiamo può energie agire noi da quest'altra parte perché diciamo se se la domanda Fossa posta diciamo se la BCE a basse tasse siete d'accordo siamo sono contente essendo noi utilizzatori di capitali parla Panther dal punto di vista imprenditoriale
C'è una dall'altra parte c'è una
Tendenza molto chiara a dare una priorità diciamo di attenzione alla crescita nonostante le incertezze con tutti i rischi che si assumono
E invece qui diciamo
Pesa anche una conformazione diciamo europea in cui a volte non abbiamo una politica economica veramente europea
Affanniamo diciamo costruire dei percorsi di questo tipo
Allora vorrei chiedere se ci sono domande dal palco
Mario Baldassarri
Per contribuire ad aggiungere
Alle
Risposte già sul tema specifico ha fatto bene ha fatto male la iella
Io credo che
Questo workshop ci aiuta a dare una risposta
Perché
Perché il quadro che ne è emerso
è o non è un quadro da qui
A dicembre non è che cambia molto con un quadro che ne è emerso è
Era leggermente cinese sperando che sia non troppo forte ma c'è
I Brix non cresceranno più come nei dieci anni passati questo dato strutturale
L'Europa
Continuo ad avere prospettive di crescita modeste
Allora
Secondo me la decisione di non agire ieri cambia poco perché è evidente che da qui a dicembre
La decisione di
Tornare verso la normalità poi parliamo di un quarto di punto come forestale non è che gli si chiede di tornare al tre per cento sul distratta ecco
è nelle cose nel nella realtà delle cose
Io sono di più personalmente
Dell'opinione che
Abbia fatto male
Per due ragioni la prima potrebbe aumentare l'incertezza nel breve anche se ho detto quadro strutturale resta quello qui lo aveva fatto male
Adesso
Devo andare fra un paio di settimane Washington ha sentito l'artefice
All'interno come
Erano le diverse posizioni
Male ma nel senso che poi comunque da qui a
Otto sarà ottobre forse a dicembre insomma il fatto avviene
Questa è la prima ragione la seconda ragione che non appare molto evidente
E che
Data la debolezza comunque della cosiddetta ripresa europea
E dato il fatto che questa ripresa europea in particolare per l'Italia ma anche per gli altri Paesi poggia tutta sul prezzo del petrolio e sull'euro attorno a uno e dieci
Il rischio a Brera Eccher il mancato aumento dei tassi americani
Convinca a breve termine i mercati a
Riportare un attimo su le euro
Allora se questo è l'effetto come avverrà poi dopo tornerà giù maggiore
N ci togliamo piccolo appoggio se l'euro ritorna tra uno e quindi c'è una e venti
Non è che
Per carità non è una tragedia se lo fa per un mese io ho due mesi però certamente meglio le euro me dieci come avrebbe detto il nostro famoso Catalano che non spiego chiede gli ospiti stranieri sarebbe troppo lungo
Ma certamente meglio l'euro ha un reddito decide in questo momento per l'Europa sarebbe stato meglio come ho cercato di mostrare questa mattina l'euro attorno alla parità sin dal due mila tre ma questa è storia passata
Ma in questo momento meglio le euro le dieci piuttosto Bionet venti perché non cambia nulla nel quadro
Internazionale tra le varie aree però da denunciamo una spinta utile in questa fase dell'Europa che ricomincia spingere sui pedali allora se mentre ricomincia spingere sui pedali c'è anche un pochino di
Una bottiglia d'acqua o di ossigeno che viene dato dal cambio quindi
Per queste ragioni una
Interna ma
Agli Stati Uniti al quadro complessivo l'altra molto più nazionalistiche in senso europeo non in senso
Italiano io credo che abbia fatto male
Ripeto però nessun danno perché mi
Pare che la conseguenza sia di veramente
No ma non c'è dubbio che dal nostro punto di vista e forse anche dal punto di vista della Cina e degli altri chiaramente una decisione non positiva no nel senso che se il vallo riprendeva quello che è naturale in questo momento
Avrebbe favorito gli altre aree ma purtroppo la dimostrazione che col fatto di geopolitici influenza ancora di più che i fattori nazionali diciamo in questo momento questa
Come si dice
Guerra delle monete letta continua questo forse è l'aspetto per cui alla fine
E ancora più negativa la lettura del non averlo fatto perché proponente l'ha fatto scientemente più perché per una revisione interna per una visione internazionale
Però d'altra parte non è non è neanche detto che
Lavoriamo unitaria medicate da servizi io Anno Europeo
O altre questa foto purtroppo professore se ne dobbiamo fare una ragione anzi storicamente è sempre stato l'opposto dollaro e un dollaro e e tutto il resto succeda quel che succeda
Il però la storia insegna che in questo quadro
Una guerra tra le monete sarebbe un gioco assomma negativa
Il mondo ha bisogno di un ancora monetaria del ventunesimo secolo non del diciannovesimo e questa è ancora monetaria deve essere data
E siamo con una compartecipazioni di tutte le grandi aree e le loro monete ad un basket internazionale
E quindi se cominciamo a farci le guerre valutaria andiamo esattamente il senso opposto a quello di stabilire un agreement
In cui
Si ridiscute cose lei stia dentro il fondo Marco dentro il rublo Russo quindi cinese insieme a dollaro euro e magari
Lo yen giapponese insomma il mondo è fatto da queste cinque monete
Stavo per dire la sterlina che insomma deve decidersi osta controllano sta colleghiamo insomma il peso relativo è diverso ma il mondo è fatto da queste cinque Bonetti oggi il commercio internazionale prevalentemente in dollari
Ma non più esclusivamente
E bilateralmente qualcuno sta tentando di introdurre la propria vuole del commercio la Cina
Sta tentando almeno nell'area asiatica di usare tremendi nel suo commercio internazionale chiaro che lo può fare quando
Ha una credibilità internazionale
Deve quindi
E quindi deve rinunciare a quello che l'Occidente gli ha concesso a mio parere in modo
Poco accorto e cioè l'autonomia
Nello stabilire e politicamente il cambio deve quindi e
E non stabilire le politiche monetarie cinesi e poi i mercati sulla base di questo determinano il cambio Lecce una decina influenza diretta come abbiamo visto nelle scorse settimane cioè il Governo si riunisce
E dice
Da domani emendi vale questo tutto
Sono altre domande
Una nell'ultimo punto somme quello che stavamo dicendo prima se è vero che questi tutte queste incertezze
Sul
Siamo sull'altura macroeconomico nei mercati emergenti della Cina del Brasile eccetera
Non non scompariranno entro dicembre la domanda è sarà diventerà sempre più difficile la voglia di fare
No non cambia da qui a dicembre quel quadro cui intanto volevo deciderlo verso questo
Così mia personalissimo potesse sta è un'intenzione volontario guarda alla fine una risultano diverso la percezione del provvedimento no penso che sia un motivo per cui
Ieri si è stati gli scherzi e ma la percezione e gli effetti indotti indiretti se essi non vorrei fare la fine del voi dannoso tutto sommato teoria economica è una profonda insegnamento
Quindi
Foriere di
Morire di fame perché ad equidistanza da due differenti punti di
Pieno e quindi nell'incertezza di
Quale dei due minuti andare a mangiare
L'asino morì di fame il suo
Ci
Anche se
Tutte le crisi finanziarie degli ultimi anni non si sono concentrate sul finire state ottobre
Queste per qualche motivo
Quindi
Non so se questo possa contribuito a
A a spostare l'orizzonte questo
Così ridotto essere
Lo stanno stampando borsa
Se posso aggiungere
Fatto specifico COFOG Garelli
Che ha messo in luce
Il problema del
Problema sostanzialmente
Forse anche banale
Dire portfolio management cioè le compagnie assicurative giustamente io condivido
Sarebbe folle che investissero il cento per cento in azioni o quote eccessive e nazioni ma è altrettanto folle che fosse zero per cento
Beh
Voglio dire anche qui la teoria economica ci viene in aiuto vecchio amico Gibin Tobin maestro di molti
In giro per il mondo e anche in Italia maestro di Stefano Micossi
Ecco
Non direttamente mio ma
Indirettamente attraverso i suoi libri poltiglia scambiati
Varie opinioni
Tra l'altro
Attribuiscono al top della Tobin tax è l'unica personalmente due anni prima di morire mi dice io non mi riconosco più in quella che era la mia vecchia
Proposta trent'anni prima sanzione
E cioè la
è evidente che le compagnie assicurative devono avere la riscalda action
Non possono essere dei rischi per ovvie ragioni
Hanno l'avversione al rischio
Nell'avversione al rischio non possono essere i truffatori che fanno da zero a cento secondo la loro diciamo
Sensazione del momento e di rarissima verso si tratta semplicemente di valutare qual è l'ottima Lita nella distribuzione del rischio in un orizzonte di medio lungo periodo e stabilire qual è la quota
Obbligazionario azionario obbligati e titoli di Stato comunicazioni azioni che ragionevolmente minimizzare il rischio nel medio-lungo termine
Della compagnia assicurazione il che vuol dire che minimizza il rischio per gli assicurati
Ai quali poi la coppa che assicurasse dovrà garantire o la pensione o il capitale finale se è una tantum e quant'altro quindi la teoria economica volte almeno quella di fondo
Ci aiuta molto anche in termini
Pratici nel senso che il cosa fare e ci soprattutto cedute ad evitare le stupidaggini degli estremi
Il caso che ha citato su carrelli emblematico la reazione in cui
Sembra essere entrata all'Europa devono allora non vi
Non prendete più le azioni perché se noti se le prenditi carico sulla patrimonializzazione quindi ti penalizza in termini di
Tour average eccetera ecco che anche qui forse qualche ritorno
Alla sana teoria economica che qualche padre fondatore dell'economia moderna ci ha lasciato non sarebbe male dico questo perché stamattina ho fatto cenno sulla teoria quantitativa
Quindi per converso
Non tornare a vecchie teorie economiche smentite dalla teoria smentite dalla storia tipo l'equazione di scambi di Fischer che ha guidato l'Europa
Più o meno in questi ultimi dieci dodici anni via la scuola tedesca
E sarebbe bene quindi prendiamo il meglio di quello che
Teoricamente ed empiricamente come risultati ci suggerisce l'esperienza e la teoria e non riprendiamo invece il peggio
è un po'come la globalizzazione vista all'americana dall'America c'ha tanti pregi tanti difetti e non prendiamo la sola con
Il McDonald'da Coca Cola
Voglio dire c'è di meglio nell'offerta americana rispetto al tenore di vita che non semplicemente la Coca Cola
E e la burqa insomma anche perché da questo punto di vista noi in Europa l'Italia forse avremmo un'offerta di Cipro e di bevande
Di qualità forse migliore di questo non me ne vogliano i due grandi nazionali ma io ne sono profondamente convinto
Raccolti sì prego un'altra cosa che colta l'Algeria ci aiuterà nei prossimi
Giorni e mesi l'emergere di nuovi dati ecco credo che la grande speranza che si
Che emergano nuovi dati che ci aiutino a dirimere qualche aspetto di incertezza su quello che sta succedendo ad esempio in Cina sulla congiuntura in Europa sul mercato del lavoro americano quindi credo che da questo punto di vista
Rinviare una decisione a quando la situazione sarà più chiara senza dare un segnale di inversione di tendenza che magari è intempestivo ritenni rischia di essere smentito
Il fondo sia stato un elemento di saggezza che ci danneggiano me ne rendo conto perché
Avremmo tutti preferito
Dal punto di vista un po'egoistico nazionale altrimenti però credo che entrano nella logica delle distinzioni di politica unitaria americani sia del tutto
Plausibile condivisi
Anzi è difficile pensare
La grande paura per l'aia al forse si è anche quello di alzare i tassi e poi doverli abbassare l'altra volta
Un
Occupato
Ne ha matrice non ebbe paura quando
A fronte di una riduzione dei tassi della Ferrari osserva un minuto i tassi
In Europa
Esse e e come ha detto
A volte questa cautela nella nel senso opposto può essere anche positiva tutto sommato
Ma è probabilmente uno degli argomenti che hanno usato sulla gliel'
Proprio per per questo punto di vista e cioè
Se il se il dollaro si apprezza troppo e troppo velocemente sto attenta che poi questa ripresa americana rischia di essere frenata per di più la Cina rallenta e tutto il resto quindi potresti essere costretta tra sei mesi
A tornare indietro quindi sarebbe
Il
Una perdita di credibilità molto molto pesante
Però purtroppo io devo andare a un altro impegno però non so se lasciarvi no Uir non entravi lasciarle alla alla fine e vedremo poi fuor di scala Scianna nove volte di volumi workshop ed nove dove vuole
Forin concepito su questi
Giusti l'ERP face tintura intimo inizio di scansione due alture
E in tutto in tuta gratis
Può dirci
Questo errore Salvatore intervention va io avevo
Io ok
Okay professor Gutman
Però chiaramente il suo reggente cento pesto insomma del senso dai al progettista stridente amore cioè le canne siamo delle scarse un sopra
Compagnia troppo al prezzo di avversione
Se salta intuito Giorgio niente cioè il Vega cui ci soggiornare anticrisi gli enti cioè il PD nel versamento sua
Però so qualche cosa da fare quanto poi
A neri a conguaglio tra com'è rimanga spazio speranza ampiamente una i sedicenni va beh Chinese Moro spinta ex formale
A a voi che avete una istruzione disporrò Woyzeck ripieni ente assume media supposte ex scuola ed extra in T-shirt Formentera strutturale ci pensa un cervello
Gucci mensa su
Qui cioè il suo investimento ecco ai
Nel seguire perché nel poiché Hitchens proprio voi quo
Al
Cioè evidentemente ha scritto specialistica in corsa venga spengo il specie che ho visto in Francia i suoi giornali
Soru ampio widget or sono e se ne cioè i favolosi suggellare telefonai
End crede nel versamento del sud qui Tenca certe attenta want omette nome proprio l'acqua stupiti assente aspetto emergenza moda dei da eseguirsi in
A me e anni
Bubbico che sentite più certe bravo bensì perché qui e non volgiamo anche voi China guida una sessione del listino pose del Saëns puoi proprio
Qui
Va bene ha indotto a
Va fuori in crisi può o a biochimica scrittore Cska sotto l'istituto ANIA cioè trascorso fa giusto dare a occhio ex
Gallucci io credo non
Ed
Massicciamente scambi ghetti che senso esce normale della aggiunti agli occhi di un piccolo Sotudeh Mike
Audizione di un gloriosa esser esperti Craxi chiedo setacciare mensa Intini per gli investimenti CEO bensì in altri
Cioè ci venne no andante lei testé richiamato eccetera anzi
Biglietti echi e parla di Sky campana il sinking Nappi a spazi FAS in questi casi infatti
Piccolezze sessanta incredibili
Savoia gli avatar Greenwich più vecchio bilingue vinta
De Simone
Detto le scelte intrusi cercando Borgo San c'è un modo edotti Simply né economico scelti
E noi stessi e politica restituisce non
Framework che lui stesso ai picchetti strutturalmente pure
Vibo fu sedi
Qui il boss Cave chiudesse in controluce uccise Barry Simple concluso
L'ANCI intende esuberi compri che sento implemento lieti che lei ai aggiustamenti sulla tesi
L'attrice subite
Fiducia roccia in
I mediche
Sono emerse better addiaccio argomento meno ANCI del processo
Radar Terme Trai truffa ai dispero SARS e ben dettagli scientifici in crisi in crisi dove degli eros
è il PIL ma si può difficoltà tu Mennitti specifico proprio Cervia stornano del managing
Si sta si chiude pieno
Schermo al software integro tutte candomblé istituisce un accenno
Se io al sereno Cassano nell'altro Canaj rese nata qui assenti caserme insieme al Basile manca sapesse che emette un
FI catena in a tavola si fra breve armato IPO anca
Brevissima nanetti mi ha preceduto ucciso sessanta redatta
O al più
Stia
Fosse essendo il sei ante autolesivo
Fa porta Franci ciò il steppe scie in Cina ci offende il suo assistente nate Subway arrestati da fare oltremare
Si rifiutò praticare invischiato ICI scampi figlio non si nasce non si chiarirci in Senato approvo
Se
Ex certi anastatica euro locati a
Sua OCSE
Di averne indennità lascio calmissimo Stivanello
No foglietti balocca ancestrale stile sexies
Agroalimentari anche sex francesi
In che ordine io dico strane anni signor San Francesco fornendo il Consiglio è stata Swaps soccorsi può passare non per
Tra l'altro mostra una Attanasio
Questi ex-ante in Ernesto che Mancino ieri quelli che si può attuare n
Bene
Istat costruttivi
Giovanni ci offrono anche Entella nei nostri io verso Salas staff ricco echi paninaro destinato dice e il Senato in
Sono
Anche lì avviene si no anche pretesto il successo di
Mediobanca
Insomma quattro scarsi niente
Fonti SF
Seppelliti sensi e scontro Beamon sapevo
Anzitempo
Ora il frastuono vuole aprire Baggio fatto detto qui
Dunque esso a molti laterale ruolo
So deciso soddisfa posseduto gobba estubare l'altra e se multilaterale vuol e lui canyon oppure ad proprio parlate l'agreement uguale cui R. multilaterale
Condisce io iniziali Europe Bud Point distretti Fiavé multilaterali
Framework di un iter molto utenti si dice
Under Lockerbie
Che non Bimbatti
Maggiori sangue colpi si intorno a Giove decubito usurpato il sangue che nobili di unanimità
Anche
Solo decide distinzioni between De Rosa Orsan credo opportunamente in cui ci piccolina anche Nations
Perché
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Award government
Detto vedo giocare
Che cosa rivolgetevi oggi serve
Senza disturbo
E degli obiettivi Nordea solo il cui leve né molti Lazzaro condisce
ISMEA ibride del prossimo system quali un Mancini
Detti il qua ne aveva e diceva
Nell'emettere mi DMA IBM Together del web allora da formare riterrete innumerevoli doloroso
Europe degli euro posso godere lasciare l'Abruzzo mutevole perché vaticani chiarisce sin seguiranno altre di cui il marzo
La notte ed in cui Berlusconi al lotto n iniziò Madaro star system erano degli uni verso cui attendo in cui di display né altro
Io venissi a Dakar doppio senso è dicendo
Io e tutte queste decisioni
What is dell'esce CIP registi seria ebbi gestiscano il senso
Somme BCE addetti io
DVD ancora elementi in più e Neri ed esce
Japan dir di ancor più
UE dei yen chiusa Amato appalto che diceva
Del dollaro chiedi ancora
Mail between of America all'ETI gli americani minima dal palazzo due volte ebbe gli euro insomma patentini anch'io a
Io Camaldoli fa Essex carenze
è mia e tutte che del silicio
Occorre
O Aristide compensi sette gruppi
è dire sito back
O ad
Viggiù nitidi urgente inviperiti se riforma OPA emerso in dissenso
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Bah dente proprie sterili stende
Il Consiglio differente Brix
Lui il vero Veron International istituisce un e viene Bertin fesso Medea emersa abbia perso
Difesa guardi unici dopodiché li valore
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L'Inter vivente
Franco
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Batteriemia sull'ICI settantuno
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