Un nuovo strumento per gli operatori della Borsa: il contratto di opzione sull'indice Mib 30

Buongiorno
Ora incominciare con una considerazione un po'generale dato dato anche il momento che stiamo attraversando
Oggi noi vi racconteremo qualcosa circa un nuovo strumento che si viene a inserire sul mercato e questo fa parte
Di quell'insieme di cose che si devono fare che si ritengono opportuno fare per rendere un mercato
Competitivo e completo in quelli che sono i suoi strumenti e in quelle che sono anche le sue modelli organizzativi
E perché si fa qualcosa di nuovo sul mercato si immagina per il mercato una serie di novità che vanno poi aggiunti a rendere il mercato un tutt'uno nei confronti degli utilizzatori dello stesso che sono
Le società gli intermediari credo utilizzano direttamente ai risparmiatori che adesso si rivolgono lo si fa perché si ritiene opportuno e necessario fornire al sistema Paese
Un mercato che abbia
Una buona condizione di organizzazione e quindi una buona immagine quindi in un mercato Pian due cose una è l'immagine dell'oggetto del mercato l'immagine del mercato
Un'immagine di un mercato che poi si riflette su tutto il sistema delle società quotate e dei intermediari che esse si trovano a operare
E il nostro compito quello punto di rendere una buona immagine di rendere un mercato che abbia una buona immagine complessiva però un'immagine di un sistema di un sistema finanziario non è soltanto fatta dal mercato ma è fatta anche dagli attori dello stress e quindi tutte le volte che una nuova impresa si viene a quotare racconto sempre se dal giorno dopo essi subiranno direttamente una immagine che è proprio del mercato in cui essi sono inseriti ma contribuiranno anche con la loro immagine a formare l'immagine generale del sistema finanziario
E quindi è proprio in un momento difficile come questo occorre una considerazione ci sono dei forti sforzi per creare un mercato che abbia una buona immagine non altrettanto mi pare che avvenga in alcune imprese le quali attraverso una cattiva immagine fanno una cattiva immagine dell'intero sistema e questo è direi in definitiva il commento alle vicende di questi giorni
Il danno è molto più grande di quanto non si possa immaginare perché un cattivo comportamento di un soggetto del mercato crei immagine non solo per se stesso ma anche per l'intero mercato mentre dall'altra parte gli sforzi che noi facciamo è quello di rendere un mercato funzionante in maniera più efficiente con tutti gli strumenti possibili e quindi creare una buona immagine del mercato spesso purtroppo qualche volta questi sforzi sono vanificati
E non solo le recenti vicende ma anche vicende passate che erano poi nel complesso delle attese degli intermediari soprattutto e degli investitori soprattutto stranieri una cattiva immagine complessiva del luogo dove ci troviamo operare e dei soggetti che ne sia
Punto h presentiamo il l'opzione
Sull'indice
è uno strumento derivato quindi poi verrà ampiamente descritte le modalità di applicazione le logiche credo sotto intendono non si fanno gli strumenti derivati soltanto per coglierli fare si fanno perché comunque vi devono essere comunque se non li faccia stimano di farebbero altri non è vero che gli strumenti derivati ad e non solo aspetti positivi ma non è neanche vero come qualche volta viene sottolineato che gli aspetti negativi sembra debbano prevalere gli strumenti derivati sono strumenti di garanzia e dovrebbero creare maggiore liquidità sul mercato
Naturalmente occorre una fase di avvio che gli sperimenti sul campo e quindi forse dopo un po'di sperimentazione o di applicazione degli stessi strumenti derivati sì vengono a realizzare gli effetti positivi che tutto l'olio diciamo anche che non esiste un mercato mobiliare con pochi strumenti derivati per avere l'efficienza complessiva degli strumenti derivati occorre che questi siano numerosi una lettera ora ne abbiamo uno solo sul mercato azionario
I futures sull'indice se ci fossimo fermati a quel punto non avremmo potuto parlare di un mercato con strumenti derivati appropriati sufficienti certamente questo è un ulteriore passo cui come sapete in breve tempo ne seguiranno altri tutto questo fa parte del solito discorso che tante volte abbiamo fatto dell'ammodernamento delle strutture
Di mercato un ammodernamento che ha visto la telematizzazione come primo fatto di informatizzazione di tutti gli scambi ha visto appunto l'introduzione di questi strumenti derivati anche il altre cose che forse sono meno appariscenti ma senz'altro importanti quando il mercato delle spezzatura che avrà prossimamente il suo avvio e tutte le altre elementi nuovi che caratterizzano il mercato per garantire una migliore trasparenza ed efficienza quindi in questa opzione è stata a lungo studiata vi si dirà
Visita conterà come nei quali sono le sue caratteristiche tecniche
E ci siamo ormai bene organizzati sotto il profilo prettamente tecnico per poter avere una buona conoscenza del del lo strumento che si viene a dare al mercato una buona conoscenza sulla base dell'esperienza fatti da altri quindi con alcune novità che lo caratterizzano rispetto ad altri strumenti paralleli esistenti su altri mercati si è provveduto anche a diffonderne la conoscenza presso gli intermediari che poi ne saranno i primi utilizzatori e direi che tutto è pronto per una suo partenza una sua presentazione è molto importante la presentazione perché uno strumento derivato è un fatto che deve essere sottoposto all'attenzione quindi è un direi aderì caratteri di concretezza da una parte ma di astrattezza dall'altro una come la quotazione è una società è lo strumento deve essere fatto conoscere e quindi vi è un programma importante di di sua presentazione in Italia e all'estero e il fatto che ci sia molti molto indirizzati anche per una presentazione a tutto campo nei confronti dei mercati stranieri dimostra come questo strumento sia di particolare rilevanza nell'interesse delle controparti
Estere proprio perché tali strumenti sono propri di mercati esteri su cui evidentemente di investitori istituzionali esteri hanno più familiarità più conoscenza degli stessi quindi rappresentazione sapete sarà Milano-Roma poi Francoforte Parigi e Londra dopo di che tutto è pronto per la sua partenza una partenza che deve essere comunque deciso dalla Consob perché noi abbiamo programmato in termini che sono non ultimativi nel senso che si voglia farlo partire da un certo giorno perché un altro giorno non sarebbe uguale a quello previsto per questo fa parte di un disegno complessivo no quindi lo strumento derivato ci fosse a sé stante si potrebbe per immaginare con una partenza scelta non dico a caso ma secondo determinate convenienze invece facendo parte di un programma che vede poi nei prossimi mesi le opzioni sui singoli titoli immediatamente e in via contemporanea il passaggio contanti dell'intero listino e necessario appunto avere una programmazione che tenga fede certi certe date previste anche se non è che ci si debba formalizzare sulla data in maniera eccessiva perché se vi fossero alcune controindicazioni delle controindicazioni inutile che vi si dica sono di ordine fiscale oggi come oggi anche se il processo di loro sotto il profilo fiscale una soluzione sembra essere alle porte comunque tranquillizzante per gli intermediari
Ecco dobbiamo essere pronti come dicevo proprio sul piano tecnico e direi che con questo ci si avvia alla fine del programma ci servirà a fine il programma del primo tempo ecco per quel programma è sempre in via di divenire quindi passaggio al mercato informatico all'utilizzo dello stesso per i futures al passaggio anche dei premi e delle opzioni sul mercato telematico alle opzioni sui singoli titoli mantenendo i premi per quelli titoli per le quali non sono previste delle opzioni l'opzione sull'indice il l'utilizzo del mercato informatico anche per i blocchi d'utilizzo del mercato informatico per le strozzature di passaggio anche per la trattazione delle obbligazioni che non ho quotata alle Borse Valori sul mercato telematico il mercato telematico per il le partite importanti di titoli la Métiers che l'utilizzo del spesso gli stessi strumenti telematici per la negoziazione del futures sui titoli di Stato leggiadria finito il primo tempo che trova il suo culmine con il passaggio al mercato per contanti occorrerà immaginare qualcosa di nuovo perché noi ci sia non ci fermeremo perché altri non si fermeranno e già si ha in mente di avere mercati derivati
Sui tassi piuttosto che sulle valute e via dicendo comunque il primo tempo dovrebbe finire
Completamento del programma passano a metà febbraio quel passaggio al mercato per contanti per tutti vanno
Non occorre ricordare quali siano gli ostacoli Tiziano sono stati sulla strada per il passaggio al mercato per contanti abbiamo dovuto risolverli tutto sommato ci sia durante poi l'efficienza del mercato abbia recuperare alcune inefficienze troppi di mercato che ci sono proprio oggi proprio perché al mercato è un po'conta anche un po'a fine mese
Abbiamo anche in mente introdurre queste non sono strumenti di mercato ma nei soggetti che intermediano sui mercati la figura del martedì mettere in una maniera più importante di quanto non sia finora terrore market maker è previsto soltanto appunto i futures invece in futuro sit-in potrebbe incominciare a pensare a trovare una strada per avere dei market maker anche sul mercato di titoli azionari almeno per alcuni tenendo presente che la figura ma che mettere uno delle via attraverso le quali si cerca di aumentare la liquidità
Del mercato stesso
Dunque ecco si cerca con queste o di far arrivare al primo gennaio novantasei mostra mercato come un mercato competitivo nei confronti di altri si deve sempre ricordare che dal primo gennaio mentre se esisterà una competizione tra intermediari a tutto campo e quindi la competizione gli intermediari che potrebbe prescindere dall'efficienza di un mercato interno spiego questo concetto ne potremmo avere dei buoni intermediari con un mercato interno inefficiente sarebbe veramente delittuoso perché vorrebbe dire che i nostri intermediari opererebbero su mercati meglio organizzati più competitivi
O potrebbe avere anche un mercato assolutamente competitivo sul piano organizzativo in senso oggettivo e non avere gli intermediari in grado di svolgere l'attività su questo mercato le cose non corrono più in modo convergente divenne avere la la precisa idea che dal primo gennaio novantasei le cose viaggiano su vie parallele speriamo non distaccate tra di loro
L'esempio che porto sempre la Svizzera in cui vi sono dei fortissimi intermediare mentre invece il mercato interno al mercato
Di nessun efficienza ed è organizzato in modo non del tutto a livello degli intermediari che vi sono in quel Paese e speriamo che questo non avvenga per noi però nostro compito qui è quello di essere mercato poi abbiamo di abiti e siamo anche intermediari e quindi abbiamo la la duplice
Competizione
De volevo anche spendere l'ultima parola per dire le fatiche fatte per immaginare un'option duro su sull'indice così come viene a essere presentato oggi né sentito raccontare che uno può pensare che sia un fatto abbastanza semplice l'immaginarlo di farlo calare sotto il profilo tecnico in una realtà di mercato nella farlo conoscere agli intermediari se lo dovranno utilizzare ma questo ha portato delle scelte qualche volta sofferte dei difficili noi abbiamo proprio un gruppo di persone al nostro interno qualcuno di noi anche che nel particolarmente così vicino ci hanno svolto un lavoro oserei dire Greggio molto faticoso e difficile perché non è che qui molti si intende nove biglietti di strumenti derivati nel senso di conoscerne a fondo
Così la composizione conoscerne a fondo le diverse le diverse vie che possono essere eseguite quindi qualche volta sono scelte anche che sono affidate proprio a un gruppo di persone che voglio qui assolutamente ringraziare una l'abbiamo qua ma non è la sola regione
Non ringrazio Fumagalli per Bruno minori dove un dovere per voi ma per gli altri invece è stata un forte impegno comunque credo che tutto sia stato risolto anche in una maniera innovativa è una maniera abbastanza nuove moderna e la stessa cosa che è stato fatto col futures sull'indice la cui liquidazione di contratto è talmente nuovo ad essere ripetuta soltanto in un Paese mi pare Germania
E quindi questo adatto a questo contratto un'enorme liquidità perché garantisce la possibilità di fare delle operazioni di arbitraggio con una chiusura dei contratti stessi che è una chiusura tra assolutamente certe quindi misurabili in termini di convenienza degli operatori che su quel mercato sono
Anche qui ci sono delle novità importanti verranno spiegate proprio in termini
In termini tecnici che fanno di questa opzione è uno strumento derivato sì uguale a quello che ci sono in altri Paesi ma con alcune caratteristiche speciali che dovrebbero renderlo Piuro interessante più conveniente più appetibile e più forse vicino a
Agli scopi per le quali si questo contratto è stato immaginato definire immagino la domanda solita ma qui non si può partire perché vi è il problema dell'IVA quindi la risolviamo subito all'IVA su questo contratto c'è il governo nella finanziaria l'articolo trentatré ha previsto che per questi contratti per questi strumenti derivati non solo questo ma anche altri Lida tenga escluse
Non poteva d'altra parte farà altre permessi si fosse stata Livolsi e ci fosse viva non se ne parla proprio
Quindi di dargliene esclusa e nell'articolo susseguente sempre Como susseguente a quello di in cui nella finanziaria si esclude l'IVA si dice anche che questa misura è retroattiva e quindi c'è la Finanziaria fosse approvata dopo la
La partenza di questo opzione sul futures
E la Finanziaria fosse approvata così come
Senza emendamenti si avrebbe ordinare Turati vita dell'esenzione dall'Iva
Quindi ci sembra che siccome questo non porta alcun gettito nelle mani dello Stato perché sarebbe un'entrata nuova lo Stato può facilmente rinunciarci lo ha previsto nella Finanziaria si pensa a tutti che la Finanziaria sia una legge che in qualche modo sarà certamente approvata di jella retroattività quindi presumibilmente questo problema dovrebbe essere risolto peraltro per dare maggiore certezza agli operatori è nato un tentativo da immaginare che nonostante sia prevista dalla legge finanziaria l'esenzione dall'Iva ma tenendo presente che
L'approvazione di questa legge
Prevista lo termini abbastanza sicuri in un tempo successivo alla data che avremmo immaginato con cui partire con il contratto via un tentativo per far inserire in una nuova in una legge in via di approvino un decreto che proprio scruta dal fin dalla partenza questo contratto che poi troveranno approvazione a finanziarsi non erano degli emendamenti la sua definitiva conclusa e parto per dare quella certezza agli operatori tenendo presente che gli operatori si trovano in grandi difficoltà partire con un nuovo strumento che impegna soldi e
Evidentemente nei confronti della clientela senza poter dare una garanzia di assoluta certezza che queste operazioni siano decenti da diva spesso
L'ultimissima cosa abbiamo tenuto fede agli impegni in termini di tempo quindi solo dandosi un programma avendo un programma con delle date quasi scolpite nella testa attraverso una no non in modo irragionevole ma fatti tutti i conti delle possibilità dei soli problemi tecnici nei tempi dovuti devo dire che è proprio da tre anni tutto sommato che qui i tempi sono proprio osserva non vi sono stati ritardi quello che si doveva fare è stato fatto e quindi tutto sommato questo va anche
E così via
Rendere così
è una soddisfazione tutto sommato c'era un programma il programma è adempiuto nei tempi dovuti al di là di quelle che sono state le difficoltà
Ripeto non basta avere un mercato
Deficiente ben organizzato con delle novità nel suo funzionamento per avere una buona immagine del sistema finanziario
Poi del sistema dei mercati mobiliari nostro Paese occorre il contributo anche dei soggetti attivi e passivi dei risparmiatori da una parte degli intermediari che in qualche caso anche se hanno dato delle prove non del tutto felici ma anche i soggetti che sono quotati devono dare un un esempio di trasparenza e di efficienza che anche in questo caso non sempre è stato seguito adesso credo che Fumagalli intratterrà in maniera molto più tecnica di quanto non abbia fatto sulle specificità di questa nuova cosa
Dopo le facciamo tutto si deve dire
Mobilitano crescono farò soldi non solo vivissima che dentro nella cartelletta ma avrete già visto ci sta una schedina con scritti tutti gli elementi tecnici dell'opzione sull'indice Mib trenta quindi voglio dire forse le domande tengono d'acqua
Dottor Ventura il presidente giustamente ha detto
Abbiamo costruito una cosa che tra l'altro non è del tutto semplice anche con caratteristiche innovative rispetto a quello che avviene negli altri mercati
E poi eventualmente possiamo anche sottolinearle quali sono queste caratteristiche innovative arrivando a noi per buoni ultimi
Quello che vorrei dire questo che l'esperienza che noi abbiamo vissuto e che abbiamo confrontato anche con i nostri amici di mercati esteri particolare l'America agli Stati Uniti la e l'Inghilterra
E che i noi abbiamo costruito questo strumento lavorando d'amore e d'accordo con la Consob perché in tutti i paesi dove esistono degli organi di controllo ci sono in borsa e che hanno voglio dire uno staff molto più numeroso gruppi di pensatori che preparano questi prodotti e comunque gli organismi di vigilanza poi approvano non approvano fuori ne tengono costo pensati e costruiti e lanciati molti di più che non da noi
Alcuni hanno il successo di mercato molto il successo di mercato non ce l'hanno comunque ci sono dei tempi sempre il dittico Tumminia
Tra pensiero l'approvazione tra tra la costruzione dello strumento dell'approvazione quindi questo senso penso che è stata riconosciuta una novità anche di procedere per cui se i tempi sono stati rispettati gli è stato proprio dovuto al fatto che non c'è stata nessuna
Nel tempo morto nel senso che per esempio avevamo programmato per il tre di ottobre l'uscita da parte della Consob dei regolamenti che ritrovate
Nella cartelletta ed effettivamente in data due con pubblicazione ottobre pubblicazione altre è avvenuto
Un elemento vorrei dire solo di aggiunta importanza di questi strumenti e importanza del completamento della della della della strategia perché è questo ed è assolutamente necessario per poter dare agli operatori degli possibilità di costruire delle strategie di gestione che in questo momento sono non dico impossibili ma fortemente difficili
E necessario arrivare al sedici febbraio è assolutamente importante passare contanti
è assolutamente necessario aprire tutti i titoli con una medesimo con la caratteristica di negoziazione e poter disporre per tutti gli strumenti omogenei e faccio un esempio di quello che beh concreto e anche banale
Io credo che nel futuro molte gestioni non avvengano più comperando la FIAT la Edison la Pirelli piuttosto che altri titoli o su molti o altre cose
Molto probabilmente determina la clientela potranno essere offerte delle cose che da noi oggi non si possono offrire quale per esempio l'acquisto che so io su un patrimonio di cento milioni dico cento tanto per dire un numero dille acquistare per esempio un Ctz a novanta lire mi quindi investire novanta milioni in maniera che poi l'editor nel periodo di un anno il capitale ai tassi attuali oppure di due anni altri tassi possono essere il capitale possano essere assolutamente garantito e con una quota di dieci milioni tra l'altro coperto dal reddito del resto del capitale esporrà il cliente arrischi opportunità della Borsa senza più farli
Comperare direttamente i titoli quindi voglio dire il lavoro dia arbitraggio degli operatori ed ecco quindi l'importanza del market makers perché senza market medica sul mercato di questo genere difficilmente nascerebbe cioè senza senza che qualcuno si assuma un obbligo lo trovate scritto di votare un certo numero di bit in tasca per le dritte per determinate scadenze eccetera molto permette un mercato non potrebbe assolutamente nascere via diversamente diversamente dal contratto futures che simpliciter dove sono stati ammessi gli operatori a fare tutto senza distinzioni di categoria
Broker market maker Aguilera eccetera qua invece c'è questa figura che rappresenta con le materne rappresenta voglio dire il motore del mercato market maker evidentemente nasce perché al market maker sono segnati determinati vantaggi
Determinati vantaggi che costituiranno praticamente il motore anche per generare liquidità sul mercato sottostante anche se fosse agito in maniera migliore minori
A titolo diretto non dico tanto dai risparmiatori perché secondo me che si avvia avvicina la borsa lo fa sempre
Sì da risparmiatore mare tento corde con l'idea di guadagnare evidentemente quindi c'è sempre l'aspetto speculativo ecco con questo strumento il completamento della strategia io credo che possiamo perlomeno come ha detto il presidente
Completando voglio dire una un tragitto metterci in condizione proprio nel momento in cui arriva questa benedetta o maledetta direttiva in una condizione di poter voglio dire
Competere con gli altri è chiaro che è un mercato futures
Deve essere deve vedere sottolineate o di un mercato derivati dello l'opzione su futures rappresenta un contenimento ancore del rischio perché evidentemente uno
Paga un premio e quindi voglio dire conosce a priori quella che è la sua perdita l'opzione di tipo europeo esercitabile sotto solo alla scadenza tutti i contratti sono chiudibili uno contro l'altro
Dato che sono domiciliati presso la Cassa di compensazione e garanzia per cui non è più come adesso che con i premi ogni contratto conserva una sua individualità qua uno che ha comprato un'opzione si è varia il prezzo dell'opzione se lo può rivendere se guadagna che può vedi può chiudere opzione contro così come c'è un cambiamento veramente sostanziale
Io credo che completando questo discorso di strumenti derivati poi con location su quindici Scola opzioni sui singoli titoli per lo meno per quelli che riteniamo i più liquidi
Ecco un gestore dovrebbe avvenire gli strumenti per fare una strategia questo e dato che in definitiva di grandi operatori a livello internazionale in questa maniera operano vecchia che hanno le posizioni in titoli è chiaro che sono detentori di grosse quote di titoli ma maggiormente lo sono di istituzionali che utilizzano questi strumenti
Non solo e non tanto per speculare ma veramente per proteggersi forse la nostra esperienza del primo anno del più giù ci ha fatto vedere
Che l'elemento speculativo cioè che è stato utilizzato soprattutto in questo penultimo periodo dai borsini eccetera come strumento di carattere speculativo mentre invece quello che si vuole offrire soprattutto uno strumento di carattere protettivo oggi fare della protezione in momenti difficili come questi di mercato
Non è facile con la completamento di questi strumenti si dovrebbe avere a disposizione voglio dire un tris futures sul fiume Giove occhio sui singoli titoli
Un tristi strumenti per poter far della protezione di portafoglio allora limite non mi compro più il portafoglio ma il portafoglio me lo costruisco sinteticamente attraverso l'utilizzo di questi derivati io credo che questo e a mio personale giudizio che faccio come sono intermediario prima come gestore prima ancora che a membro del del Consiglio di Borsa io credo che questo è il messaggio che l'ha dato poi dentro cui ci sono nella scheda per le cose che susciterà hanno la vostra curiosità e allora siamo quindi quanto Chico dice che gli obblighi del compra del market maker sono quelli di quotare sessanta prezzi esposti con degli spread massimo in denaro e lettera espressi in volatilità implicita ecco forse sono delle cose di carattere molto tecnico
Ma in definitiva tutti sappiamo che mentre nel passato determinati strumenti tipo i treni qua venivano calcolati così in funzione del la fase del premio della durata eccetera
Qui oggi si usava utilizzare delle formule matematiche che sono state teorizzate da Black e Scholes
E quindi in definitiva questi strumenti direi in maniera compiuta da terminando quella che era un po'purtroppo per noi la Borsa mistico artigianale e si realizza completamente quella che è la Borsa tecnologica tutto quello che volevo dire
C'è un punto che non mi è chiaro
C'è tutto questo problema dell'IVA sul contratto di opzione su qualora il contratto
Ci sono c'è questo articolo della Finanziaria ma tutto ciò vuol dire che il mercato delle opzioni parte per proprio non mi ricordo quel giorno crea abiti novembre
Facendo pagare viva parte senza pagare l'Iva perché si suppone che a breve verrà approvata la Finanziaria eccetera eccetera oppure non parte finché non ci sarà
Non sarà stata approvata una legge che dice sui contratti di opzione non ci
Noi abbiamo una data prevista di partenza che non essere novembre ma sarebbe il giorno tredici
Naturalmente riprovevole dell'IVA è un problema presente è un problema sempre in sospeso fino che la legge finanziaria non fosse approvata così come previsto dall'articolo trentatré e sempre che non intervenga prima un decreto legge cosa che auspichiamo largamente quindi io penso che sarà lasciato al sensibilità di chi poi dovrà andare a decidere in via definitiva la data di partenza cioè la Consob di valutare se il mercato è disposto nei suoi intermediario onesto agli operatori tra virgolette a rischiare una partenza a rischio certo senso oppure se la sensazione che si avrà dagli intermediari e che comunque nonostante le buone probabilità veniva non ci sia su questo contratto che questo sia un
Una esca dell'esenzione anche retroattiva
Il sistema degli operatori non reputi né conveniente invece è possibile rischiano
Abbiamo un mese di tempo per la valutazione che abbiamo fatto è stata quella di non aspettare fermando la macchina tecnica
All'approvazione del problema dell'IVA aperto per un duplice ordine di motivi intanto perché non vi era la certezza della data di approvazione quindi il rinvio sarebbe stato
Forse è di pochi giorni forse di alcuni mesi e poi ci si fosse messo in moto la macchina termica di movimentazione degli atti partenza dell'occhio si sarebbero dovute fare le presentazioni si sarebbe dovuto fare
Uno non è che può essere tutto pronto e poi se avessimo aspettato avremmo dovuto mettere in atto un processo allora il processo lo svolgiamo prima dello completiamo dopodiché la data di partenza avverrà quando si avrà la sensibilità di capire se una data opportuna con quelle limitazione oppure se queste limitazioni sono ritenute
Sono ritenute eccessive
Tenendo presente che un rinvio anche di alcuni mesi avrebbe comunque proprio per il discorso che si era fatto prima della consequenzialità dei problemi da risolvere per arrivare a una data anch'essa stabilite queste stabilita da tempo dal sedici febbraio per il passaggio contanti accavallato le novità temi che quindi portato a una probabile necessario rinvio poi del delle altre scadenze dei minori per nostro conto il mercato ha preparato tutto quanto è necessario per poter partire
Questa convinzione cioè questo è stato fatto dall'altra parte abbia questo problema che peraltro tutto Rita fondo conoscono e hanno trovato questa strada che peraltro è nella Finanziaria presuppone una retroattività ben l'ha già buone garanzie se queste garanzie sono ritenute sufficienti bene cenno se nell'utile ritenute sufficienti vorrà dire che la data di partenza sarà dalla Consob decisa altrimenti passeremo tutto questo mese oggi dell'UE dieci mi pare no della data prevista sarebbe il tredici per cercare comunque di diciamo che il problema in maniera ottimale per l'intermediario per consentire loro quindi di partire con la certezza acquisita dell'esenzione e certezza acquisita attraverso magari un decreto legge ad hoc che forse anche possibile quindi la scelta era Trust dettare e comunque prepararsi ad una partenza tenendo presente poiché la presentazione a Milano se la faccio oggi io la faccio domani questo avviene con una certa facilità lei non può programmare una presentazione all'estero dove poi le date sono complicate non solo da fatti logistici vada fatta
Il mese di dicembre presentazione non esterna che parlarne in dicembre si occupa di ansiose e quindi abbiamo tenuto fede a un programma ci sembrava la via più più più normale
Certo che sì alla vigilia nessuno intermediario quale rischia tutti temono che le siamo appunto un rischio troppo elevato si faranno delle scelte un po'diverso correndo comunque il rischio di fare una brutta figura perché è chiaro che se abbiamo in mente di partire un certo giorno e lo si in un certo senso lo si comunica più dicendo il tredici voi domani scrivete che la partenza è prevista per il tredici non è che potete dire ecco si può ancora che il rischio che poi dopo averlo detto detto voi
Conguaglio ma detto degli intermediari stranieri molto peggio perché loro non immagina notte Giuseppe aspettato un giorno partono quel giorno e c'è da dire poi il giorno dopo un periodo successivo vagli a spiegare che abbiamo il problema della complicata però dico intorno a questo proprio intorno a questo tavolo queste riflessioni e ce ne siamo fatti alla fine abbiamo fatto una scelta che lascia d'acqua
Quindi
Ma che si pretenda che si era certa certamente giusta era certa che riteniamo più giusto
Per loro
Allora
è così difficile il problema se nessuno chiede perché non si usa certo la parolaccia la non no Collection black show voi se volete chiedere poi corrisponde a posto battere Schumacher noi il giorno
Comunista
Qui un altro obiettivo Ferrara
Fare parte venuti renderà quanta benino una struttura importante raggiungere nuove nuove
Poi la domanda
Incontra troppo rumore
Quarti
Le ruote
Quel nei confronti
Questo pubblica
Acquista così comunque furono buongiorno
Va
Prima
Va be'
No
No allora ti rispondo la sciocchezza poi la prima domanda l'asse dell'altro di Fumagalli la parte tecnica sensato rispondere allora dunque no i premi scompariranno dal mercato gridato nel momento in cui faremo le Auction sui singoli titoli a quel punto sui singoli titoli ci saranno alcuni titoli che si tratteranno presso location sui titoli e alcuni altri titoli potranno essere trattati a premio come si fa oggi ma quei titoli che sarà da dei premi saranno trattati sul sistema ematico e quindi per tenere un una risposta la seconda riguarda la prima domanda che hai fatto il prestito titoli prestito titoli sotto il profilo tecnico è utilizzato in tutti i Paesi del mondo nel nostro paese non è utilizzato per una scarsa così
è un contratto non ancora utilizzato e non viene utilizzato perché si fanno i riporti
Mi sembra evidente
Per esempio si riporti uno lo fa prestito titoli perché noi siamo abituati a fare dei porti di mese in mese quindi prestito titoli non è un contratto comunemente esercitato nel nostro Paese però sotto profilo te ne abbiamo risolto tutte le le difficoltà che c'erano sul piano giuridico sul piano della formazione contratto degli scatti dopo e quindi quand'è che partirà il prestito titoli quando diventerà una necessità di mercato può rimandato per contanti da quel momento non essendoci più i riporti come oggi ci sono ci farà il prestito titoli tra cui da me e quindi io non avrei grande preoccupazione nel senso che fino che non si parte non si fanno quando si parte si fanno peraltro l'importante era testardo e sapere che qualcuno era disposto in teoria farli vedere come si dovevano essere fatti scrivere un contratto che fosse perfettamente compatibile con il resto dell'agitazione questo è stato fatto
Qualche operazione si fa già se uno vuole dei titoli sul mercato internazionale già oggi se li prende a prestito mettevano li fermiamo riporto intermediari internazionali li prendono a prestito quindi noi riprenderemo presto fino che c'è un'altra possibilità che quella che fanno dovuti agli sportelli delle banche utilizza tra gli intermediari che quello che si fa da cinquant'anni dove siamo e riporti quando dei riporti si deve passare questi tre titoli perché riporto così come formulato oggi non sarà più possibile che non c'è il termine cerris prescritto dura per un certo verso altre cose conoscete benissimo vedrete che il prestito titoli si farà comunque ripeto erano non erano degli ostacoli erano delle novità che devono essere maturate nella nostra testa pende maturano la nostra teste maturano tanto più quanto più ci sarà la necessità di farlo la necessità di farlo avendone però tutti i presupposti iniziali e uno dei sistemi più facili sarebbe quello di non fare più la seduta dei riporti tutte le patologie più le troverete sei dei titoli devi trovare li trovi a prestito allora non è escluso che forse l'ultimo mese si immagini la seduta dei riporti ma facciamo prima
Ma non è che non la facciamo che così adesso ci sono i puniti vinti e vincitori no pensiamo più perché sarà così nuove Carlo d'altronde ripeto al primo gennaio novantasei hanno competizione tra mercati è una competizione fra mercati non potete immaginare che nel completeremo con altri mercati essendo l'unico che ha questo contratto di riporto esclusivo rispetto ad altre forme di
Di titoli a disposizione di chi ne ha bisogno di tutti i Paesi si sono i ricordi potranno essere utilizzate che Roma c'è certamente prestito titoli di questo esercizio di terra comunemente esercitato anche nel nostro Paese
Noi su quel punto nautica pensionistica
In funzione bisogna portare
Quando sono
Dubbio ce ne sintomi che adesso ecco permanente com'
Sostenuta da non è questo che è vero che non d'onda ecco perché se io dico che è inutile stare a nascondersi dietro un dito ci sono alcuni intermediari esteri che fanno prestito sui titoli italiani
Però lo fanno disastri degli intermediari internazionali valore difficile farlo diciamo in modo spicciolo qui ed evidentemente è chiaro il questo oramai è una vecchia esperienza voi insomma
Voglio dire è chiaro che quando ci sono delle novità le novità cercano di essere eliminate perché ciascuno io sono un uomo di mercato e fintanto che siamo io potrà anche essere convinto no c'è una famosa frase di immaginare feroce che di fronte a ogni cambiamento diciamo la grande maggioranza è contraria perché sa che in una situazione ben noto ad impantanati non li vuole perdere mentre chi sostiene il cambiamento si non è capace di portare un'esperienza perché non c'è quindi possono portare delle argomentazioni quindi di fronte al muro io sono convinto che nel momento sedici di gennaio sedici di febbraio quando i riporti non si faranno più in Borsa riporti rimanendo più liberi perché è un contratto del codice civile
Verranno sostituiti da di fatto da altri pratiche e intermediari queste pratiche se le inventano applicheranno quei contratti eccetera eccetera peraltro bisogna dire che
Per quanto riguarda la seconda domanda su fibre non in un solo anno abbiamo raggiunto c'è nella tabella che voi avete nella cartelletta che la percentuale Tel fibra subì sottostante a una media generale del cento virgola tre per cento e siamo passati dal quarantuno virgola uno novembre novantaquattro mesi di partenza accento sessantacinque virgola due per cento del settembre novantacinque
Allora noi abbiamo avuto recentemente qui la visita della Mary Schapiro la Presidente del come si chiama adesso gli artisti
Commodity futures Trading eccetera serie C ha detto esattamente che negli Stati Uniti o comunque nel nel nell'esperienza internazionale dappertutto il il più giù l'attacco rappresenta il tutti o delle sottostante e comunque credo che una cosa interessante che possa essere detta IT il nostro staff ha misurato quella che è stata la volatilità dei trenta titoli che fanno parte del Mib trenta su cui si appoggia il futures
E la volatilità dei sei mesi prima dell'emigra dell'ingresso dell'introduzione del futures nei sei mesi successivi e quello che è stato visto statisticamente quindi quando parlo di volatilità dico una volatilità storica sui dati che sono lì eccetera è stata inferiore dice successivamente all'introduzione dei futures rispetto al periodo antecedente quindi diciamo che e questa è uno strumento che non dà creato voglio dire dei problemi ma anzi è servito semmai a stabilizzare il mercato
La con l'attività era un superiore al trenta per cento nei sei mesi precedenti sui trenta titoli dell'indice e nei sei mesi successivi successi è scesa a circa il ventuno per cento quindi questo mi sembra un dato abbastanza importante
Potremmo dire una cosa la domanda è questa come è utilizzato lo strumento futures cioè invece che essere utilizzato come strumento di copertura proprio perché è chi è che ha il paniere ma quale gestore quale i gestione patrimoni tale a comunque di titoli dentro nel proprio paniere diciamo i nove i più rappresentativi esattamente nelle percentuali eccetera
Ecco invece che essere usato come strumento ricopertura molto probabilmente è stato usato come strumento di speculazione allora così un po'da quello che a me sembra di capire attraverso amici dei borsini delle anche eccetera eccetera ecco abbiamo visto che non rapidamente noi abbiamo raggiunto i livelli che chi quali altri Paesi sono arrivati dopo anche perché aveva introdotto questi strumenti prima
E forse li conoscevano meno d'altronde la storia dei più giù ma sanno tutti come è successo in America vent'anni fa negli anni settanta
Al Chicago Board of Trade eccetera erano prima quasi falliti eccetera oggi evidentemente qui da noi
Nessun molti non comperano più i titoli direttamente la FIAT vanno direttamente sui futures tra l'altro c'è un problema di convenienza economica drammatico perno intermediari ma molto favorevole per gli investitori Parigi ma perché mi devo comprare centocinquanta mi rioni di titoli amico pro contratto futures centocinquanta milioni di titoli al tre e mezzo rappresentano settecento mila lire di provvigioni mentre invece sulla chiusura presentano cinquanta mila lire quando Decaro perché voglio dire operatori istituzione arrivano a pagare dieci mila lire e io credo che purtroppo visto voglio dire il Consiglio è ovvio che che fare quando mi mette il cappello ci mettiamo da parte del Consiglio ne dobbiamo offrire al mercato degli strumenti come intermediari dovremmo dare un'altra porta è spararci
Perché il mercato in se stesso è passivo perché noi abbiamo investito oltre otto miliardi come conseguenza perlomeno diciamo il CED Borsa ma nostro
Dedicatario concessionario ai prestito oltre otto miliardi per comperare lo strumento povero informatica lo è speriamo che poi con l'introduzione di quegli strumenti questo noi possiamo effettuare un ammortamento tale che ci consenta di rendere perlomeno neutrale il costo di questi investimento nel tempo perché in perdita e il mercato giacché ricette per noi non parliamone perché a noi tra stazione programmi cosa di questo genere eccetera prendendo voglio dire cinquanta mila lire di commissione su un contratto meno limitate sono il diciannove per cento restano circa quaranta mila lire
Venti mila lire di costi ci sono sicuro poco saranno qualche lira meno ecco lavorando con un cliente a cinquanta mila lire può restare venti mila lire per contratto
Col mente rapidamente proprio perché hanno una grande convenienza per chi li utilizza solo che ecco il mio discorso se se noi non completiamo la nostra strategia in una maniera rapida ci troviamo veramente in un quadro difficile ed è un quadro difficile che per un verso è difficile per il mercato cioè per gli utilizzatori del mercato che non hanno tutti gli strumenti per poter realizzare una strategia di attacco di difesa a quel che si voglia per noi come intermediario altrettante difficile perché non potendo cambiare la strategia di gestione tutti evitare tutti questi strumenti ci troviamo solamente esposti a avere molto meno commissioni e a dover investire molti soldi per poter essere in grado di atteso di di di rispondere a questo tipo di esigenze io dico quindi voglio dire che i dati della tabella che voi vi trovate sono tutto sommato
Molto positivi ecco bisognerebbe che va anche voi chiedeste un pochettino la gente ma come usa questi strumenti di Lucia molto a carattere speculativo più che ha carattere di copertura quindi evidenziato esaltata tutto l'aspetto di Venere
Solo due
Chi usa chi può avere il paniere in mano l'intero paniere e quindi utilizzare il futures a garanzia del paniere a garanzia del paniere lo usano gli investitori istituzionali
Mentre invece il singolo è difficile che abbia tutto il paniere in mano e quindi utilizza il più sul più per motivi speculativi che Pera del nostro Paese non occorre rilevare che gli investitori istituzionali sono meno presenti nel contesto del sistema il mercato immobiliare che in altri Paesi basti pensare che mancano i fondi pensione il tipico utilizzatori i futures Recchi il fondo pensione che ha dei titoli dessero bilancia con Giorgio
Diciannove non ci sono ancora quindi gli effetti positivi di un futures sono un po'meno evidenti che non in altri paesi giunta quello che ha detto
Fumagalli via questa considerazione che il più cioè utilizzato proprio come garanzia come garanzia di una posizione esistente dagli investitori istituzionali che sono i soli ragionevolmente poter possedere l'intero paniere rinvia il vedere Mickiewicz col sistema di bilanciamento emettere c'è il privato è più portato a scegliere la strada di operare in Borsa
A dimettermi dice nostre collettivamente assumendo una posizione invece di assumere attraverso dei titoli della Suma tralascio giudice
Comunque ecco per terra col servizio non lo fa mi pare che la aggiungere un paio di cose a quest'ultima risposta e cioè che
Innanzitutto quando si dice cioè è vero che siamo verificano anche noi
Tra gli intermediari però sono fiducioso una buona componente rappresentata da quella che si chiama attività speculativa in realtà speculazione diciamo il nome più scientifico e corretto per parlare di speculazione Trading direzionale che può essere di breve periodo di medio lungo periodo nel nostro caso è di breve e brevissimo periodo cioè voglio dire indirizzato assoldare le differenze di prezzo all'interno della stessa aggiornato nell'arco di un periodo di tempo molto limitato e questo perché da noi è possibile proprio perché il mercato è relativamente molto volatile rispetto ad altri indici quindi si crea abbastanza di frequente l'opportunità di sfruttare queste variazioni di prezzo nel brevissimo periodo
Questo proprio per chiarire non so come dire i termini precisi di cosa si intenda per speculazione che non ha niente del del connotato negativo che in genere gli si attribuisce tra l'altro da questo punto di vista il fatto che questo tipo di tredici ha passato dalle azioni al futures
è positivo per vari aspetti ovviamente costa molto meno perché se il gioco come diceva il dottor Ventura si aprisse avendo un futures spende infinitamente meno che farlo su dieci o venti titoli del paniere però ha tra l'altro è anche molto più sicuro il fatto che sia trasferito dal mercato che esce dal al mercato futures perché il mercato futures istituzionalmente a dei meccanismi di garanzia che sono l'interposizione della Cassa di compensazione il versamento dei margini eccetera che lo rendono da un punto di vista istituzionale
Anche più sicuro del mercato che è lecito per cui tra l'altro è un fatto positivo non solo per gli investitori che pagano meno ma anche dal punto di vista della sicurezza del mercato è negativo per ora dal punto di vista delle commissioni degli intermediari ora su questo diciamo che il contratto di opzione sull'indice quelli che seguiranno vanno anche in questa direzione e cioè quello che è avvenuto negli altri Paesi e che inevitabilmente dovrà venire qui è che il diciamo l'utile del del dell'intermediario non sarà più fatto soltanto o in in grandissima parte dall'attività di brokeraggio ma deve necessariamente diversificarsi e andare verso un tipo di operatività un pochino più sofisticata dove lo so l'utile deriva proprio da questo tipo di operatività e non solo dal fatto di aspettava il cliente che Fassino Jordi per esempio nell'opzione sull'indice una delle caratteristiche più peculiari è quella per cui si introduce questa figura di market maker con degli obblighi stringenti e dei vantaggi abbastanza significativi Cana novità solitamente cioè assoluta nel panorama italiano ora un market maker
Quello che fa e proprio nidi diciamo di cercare di trarre un utile dalla volatilità del mercato a Luís per esempio non importa assolutamente niente del mercato salga o scenda quindi diciamo che si evolve dal tipo di trading duramente direzionale dove ti aspetti solo che salga allora compri che venne allora e allora vendi
Ma cioè fai un po'oltre cioè quindi arrivi a studiare altri parametri che misurano il funzionamento di un mercato che possono essere la volatilità oppure il così detto Delta cioè la variazione delle opzioni rispetto al sottostante
Che tra l'altro implica anche strumenti matematici più sofisticati
Quindi non so come dire cioè il fatto che gli intermediari per ora risentano del fatto che istituzioni sia e sono che è il primo di una serie di strumenti che dovrebbe portare la loro operatività evolversi in altri settori ad assumere connotazioni più professionali chiuda dealer oltre che semplicemente da broker
Quindi quello che si può vedere per il futuro anche una sorta di specializzazioni nel senso che ci sarà chi si evolve nel senso del market making e chi invece nel senso del brokeraggio puro in modo tale da ristabilire una redditività sufficiente accettabile per gli intermediari
Senti alle dodici e zero uno
La Gemina non attore perché vale settecento lire e il parametro immaginato era del cinque per cento è scesa dal rispetto al prezzo di riferimento del sei virgola due per cento la quantità che si sarebbe scambiata se avesse aperto sarebbe per tre milioni duecentonovanta mila azioni le quantità in acquisto erano sei milioni trecentosessanta mila azioni le quantità in venti per dieci milioni e ottocento mila azioni avendo lasciato un parametro del cinque per cento quindi la Gemina Mezzogiorno non apre però adesso apriamo il parametro normalmente al dieci per cento quindi entro quanto cinquantadue è il prologo uguale a una il titolo se rimanente dieci per cento aprirà invece la Gemina e risparmio attore perché ha fatto se centoventinove lire ha perso l'uno e tre per cento
Ne hanno fatte centosessanta mila trecentottantacinque mila ed è un'incomprensione centocinquantacinque mila in vendita punto
Beh ecco modestissimo esempio
Se non avessimo mercato telematico avessimo mercato gridato il prezzo della Gemina sarebbe sempre in teoria settecento lire lato seicentoventinove ma non vi avremmo certo potuto dire sei virgola due tredicenni tre milioni duecentonovanta mila sei tre sette sessanta
Per dire no motivo di trasparenza motivo di uguaglianza di conoscenza presso tutti gli intermediari
Delle condizioni esatto in un certo momento
Fra
Benzina simili
Giudice è giusto
Top quali erano i futures esistenti uno ce n'è uno sui titoli di Stato e uno sul l'indice azionario oggi come oggi verso il mercato dei futures si amplia Acuña
Luogo strumento derivato che appunto questa opzione ma non è che si metteranno insieme i due sistemi
Potrà si parla di avere un mercato in cui vengono raggruppati tutti i futures ma litem è un canale di funzionamento Bettino quindi canali funzionamento potrebbe anche in un mercato in cui tutti gli strumenti derivati fossero riuniti e staccati dei mercati sottostante ipotesi piccolissimo o parlare o non parlare dopo l'utilizzazione del della Rete o del strumento telematico da utilizzare potrà essere cambiata tenuta ma non è assolutamente attuale la cosa era solo per dire quali erano e strumenti derivati del nostro Paese e la
Così la scarsa utilizzo di alcuni strumenti derivati nel nostro Paese soprattutto per quanto riguarda i titoli di Stato dovuta alla concorrenza dell'Aif perché dove si scambiano molti più contratti che non è il nostro ad arte che anche qui bisogna fare delle riflessioni e le farà certamente il comitato che amministra il il Miff e anche dovuta al fatto proprio che uno che si rivolge a un intermediario in una borsa in una borsa della Borsa londinese trova molti più pur strumenti su cui operare quindi si rivolge ad un solo intermediario trova molte cose da fare mentre da noi ne trova possibili una sola per senza
Mobili può MIB no
MIB trenta bene
No dai virgola trenta trova fermavano a voi vuol dire nel verbale poi dall'altro da zero ed altro
La mistico artigianale alla tecnologia quest'oggi niente da fare questore dato ma nel prossimo futuro i professori
Professore di matematica saranno quelli che possono sedere invidio in queste sale che hanno visto invece come proprio per fare materna
è stata riammessa alle contrattazioni questa mattina leggermente cioè in un tempo successivo al all'apertura degli altri titoli si era pensato di cercare di evitare al massimo quelle che erano delle oscillazioni eccessive che poi avrebbero potuto magari trovare un prevede una limitazione in un tempo successivo che ne avevamo ridotto il parametro di oscillazione l'attacco l'ammissione alla quotazione alla quotazione o la sospensione spetta la coso ieri l'aveva sospesa a gelare ammessa
Vede mantenuto questo limite del cinque per cento in una fase iniziale per dare modo davanti alla variazione di prezzo troppo evidente di fare le opportune riflessioni e quindi cambiare quelle che erano opportunità di acquisto vendita ecco direi che tutto sommato le variazione a questo punto sono questi
Avendo esaurito parametro al cinque per cento al sei per cento e non abbiamo aperto il titolo per farlo riaprire anche qua voglio dire in altri Paesi non c'è una situazione di debito come nostro ma certo punto quando tu devi andare in Borsa devi cercare di aprire lo stesso rendimento che ti danno dei titoli delle attività finanziarie ritenute tra virgolette prive di rischio
E allora voglio dire di cominciare a battere quei Tassili diventa veramente difficile in altri Paesi una cosa così lascia perdere il peggio forse la Spagna a la Spezia negli Stati Uniti non è così in Inghilterra non è così in Francia non è così in Germania non è così
Da questo punto di vista durante e siamo sempre lì allorché ci domandiamo il perché gestore professionale
Ed è logico Tito nei mercati che sono integrate
Io tu guarda caso sui nostri mercati
Non sono queste cose qui che fanno la guerra sono altre cose sono la correlazione marco lira sono la collera aziona la correlazione dollaro marco quando sale Gillette Bond alloro sale il dollaro l'ora comprano la Spagna l'Italia o la Spezia quando scende ha fatto il contrario eccetera
Purtroppo bisogna dire che non è che i temi che da noi ne siamo inseriti in un contesto internazionale i mercati oramai sono aperti
Ed effettivamente si queste trasformazioni sono avvenute sarebbe stata una battaglia di retroguardia fermare il tempo all'altro tante volte miliardi cioè sono discorsi che abbiamo fatto tutta la vita cioè il famoso discorso noi che eravamo ho tua a questo tavolo in un'altra veste bici ma voi cosa siete dei protagonisti di una trasformazione siete dei sopravvissuti ecco molto probabilmente saremo magari un po'di tutte e due però fermare il vento con le mani non lo ferma
Oggi intermediati grandi operatori internazionali non guardano in faccia nessuno non guardano in faccia a patto centrali annoia governi a cosa di questo genere eccetera
Ed edili evidentemente purtroppo non siamo non dico più esposti ma evidentemente il valore segnaletico dei mercati questo è un dato infatti i valori segnaletico dei mercati
Questa è stato riconosciuto finalmente anche la del nostro Paese e e aumentato estremamente d'importanza chi voglio dire valore segnaletico dei mercati nel breve tempo può essere assolutamente erratico nella giornata una in quei giorni ma evidentemente in un periodo leggermente più che comprende un po'leggermente più lungo di via internet è estremamente importante
Cosa
Beh voglio dire questo no non solo strumenti speculativi lo strumento speculativo è l'uso che se ne fa perché lo strumento speculativo ad uno strumento di protezione io voglio dirti una cosa come fai tu a comperare un'assicurazione contro una posizione con quegli strumenti scriverla pur una degli strumenti di difesa di una posizione ma faccio per dirvi una volta per esempio quando tu avevi un portafoglio in un momento di paura di discesa del mercato comperati un premio a vendere di tutto il fisso Deppieri fatto un put sintetico e averli creati con una spesa di una determinata entità un sistema protettivo ma ecco oggi il mercato dei primi alimentate dal recente non c'è più e non riesce a costruirsi una strategia di carattere difensivo o a rovescio una strategia di attacco per determinati volumi con tutti questi strumenti riesce a costruire che poi dopo i mercati sono i mercati si mantiene naturalmente dei mercati quelle che sono la propensione per cui possiamo vedere salite o crolli questo per carità di Dio so o che sia un elemento la detto Locatelli è bene sottolinearlo che c'è il trasferimento del rischio poi dire Attraverso non c'è più il rischio sistemico della contropartita ma attraverso il deposito alla cassa di domiciliazione dei contratti tutti gli alla Cassa di compensazione e garanzia attraverso una
Questione di rischio dovrebbe essere possibile Moni poi il Giappone monitorizzare i rischi in una maniera più precisa poiché evidentemente i casi BC sia veri Securities eccetera si verificano spesso questo fuori di dubbio poi ci sono dimmi
Questa è un'altra questione questo però si sposta il problema non è quello di questo tavolo Marisa poi voglio dire una cosa che ad un certo punto lo sappiamo benissimo
Che noi abbiamo semplicemente fatto un lavoro per adeguarsi ai mercati stranieri punte chiuso se non ci fossero stati questi strumenti ma sarebbe stato meglio forse per le società italiane fare come la Luxottica occorre quell'altra come si chiama la la ballavano e i figli eccetera allora voglio dire per cercare ma questo lo dicevamo dieci anni fa per cercare di fare una concorrenza per non perdere i non dico per riportare qui gli affari nostri ma perlomeno per evitare che vengano perduti e che vadano fuori perlomeno creare questi strumenti poi tutte le critiche possono essere varie Garibaldi presto fuori
Scusate io avevo chiesto Trompia cosa
Trascorsi i geni
Quando ad aver un mese fa l'operazione due aiuto però
Dico ricordarla ma siccome tondi applauso
Adesso che la società perché la RAI
Che cosa pensi di tutto
Beh insomma dico ci sarà un intervento magistratura