Processo per il crac Parmalat

Allora botta Paolo
Oggi non è presente quindi
Chi è assente dottoressa lei nel frattempo SCO accomodare
E difeso di fiducia dall'avvocato Paolo Tosoni che è presente
Attestino Davies Peter mai con
Resta contumace anche gli difeso di fiducia dall'avvocato Paola Tosoni che il vinto Michael gli otto Giorgi spendevamo
Resta contumace difeso dall'avvocato Paolo otto Soloni
Alle Michael proprio resta contumace difeso dall'avvocato Sergio spagnolo che presenta
Sabatini Filippo resta è assente è assente
Difeso di fiducia dall'avvocato Paolo Tosoni
Simon sedici anni resta contumace difeso di fiducia dall'avvocato cattolico partirò
Si
Bonanno pomeriggio Presidente oggi
Sottolineo sostituito da me anche per
Imputato ammesso
Su Ungaro Sergio difeso di fiducia resta contumace difeso di fiducia dall'avvocato Giuseppe
Iannaccone sostituito dall'avvocato Chiarlo unico
Residente ogni
Resta contumace anche questo imputato difeso di fiducia dall'avvocato Palillo sostituito sempre dall'avvocato Chiara video
Per quanto riguarda le parti civili Bondi dottore Errico quale commissario straordinario delle società Parmalat in amministrazione straordinaria
Questa parte è rappresentata e difesa dall'avvocato Marco De Luca del Foro di Milano che anche oggi e sostituito dall'avvocato Cigna
Per quanto riguarda tutte le altre parti civili possiamo dire
Che nessuno è presente
Nessuna delle parti personalmente nessuno dei rispettivi difensori e presente
Per i responsabili civili siti benché né a sede di Milano in persona del legale rappresentante pro tempore
Questa parte rappresentata e difesa dall'avvocato Diodà
Che è presente buongiorno di Milano siti benché né a sede di Londra in persona del legale rappresentante pro tempore questa parte rappresentata e difesa
Dall'avvocato Fabio guasta disegni del Foro di Milano che è presente voglio alla sera Citigroup global market elettivi in persona del legale rappresentante pro tempore questa parte rappresentata e difesa dall'avvocato Fabio guasta visibili
Senta del Foro di Milano
E avvocato finiamo oggi non è presente
La dottoressa Chiaruttini
Invece è presente ma
Il consulente dottoressa Ferrari
I alla quale io ricordo alla quale io ricordo che anche oggi per quanto riguarda le circostanze di fatto
Che eventualmente ha avuto modo di verificare nel corso della
Sua analisi tecnica lei è vincolata all'obbligo
Di dire la verità assunto all'inizio della sua audizione
Se
Bene
Allora
Possiamo riprendere l'audizione un'altra comunicazione di servizio alle sedici dovremmo fare una pausa di circa venti minuti
Perché il collegio è impegnato in un'altra attività comunque attinenti all'ufficio
So che il Rettore prevista la chiusura dell'utile
Ma non più tardi delle diciotto comunque vediamo gli atti
Perché nel ruolo
Prego
Dio da prestiti Bank
Dottoressa
Il per
Cancellare il tempo intermedio tra l'ultimo momento
Scusi
Prego scusi mi perdoni avvocato Diodà e c'è un'altra
Ci sono altre comunicazioni che il Tribunale dei beni dare alle parti allora innanzitutto c'è un atto di rinuncia all'azione civile
Trasmesso dall'avvocato Emanuela bassi
Per conto ma della signora Franca Conte che era costituita parte civile
Poi il tribunale in data di ieri
Ha depositato in Cancelleria due problemi due decreti di liquidazione del compenso per vivere
I traduttori di cui ci siamo avvalsi udienze precedenti quindi un decreto riguarda la signora Linda anche l'asse che era
Che aveva prestato la sua assistenza
All'udienza deve cinque dicembre due mila tredici per una parte di quell'udienza e poi l'altro da dire decreto riguarda invece la dottoressa Mon causa
Che
Ne fa riferimento
Alla attività
Di
Traduzione che la dottoressa Mon causa apprestato nelle udienze del ventuno novembre del cinque dicembre duemila e tredici
Del nove gennaio quattordici gennaio dodici febbraio venti febbraio e ventisei febbraio duemila e quattordici questi decreti sono stati depositati in cancelleria in data
Di ieri
E sono ovviamente a disposizione delle parti grazie
Mi scusi ancora contribuzione prego
Dicevo dottoressa Ferrari
Riprendiamo da dove eravamo arrivati
Lei aveva descritto
Il contenuto del contratto relativo all'operazione del Canada dei contratti
Prima di proseguire
Lei è in grado di farsi
Una estrema sintesi
Dei periodi
Di
Permanenza dei diritti di Citybank e di Parmalat all'interno dei contratti sotto il profilo degli esercizi della
Della put mi interessa di più
E in particolare quali furono i periodi nei quali l'esercizio della put
Non aveva un valore tre determinato
Dottoressa Ferrari perseguirla con la dovuta attenzione a
Lei adesso farà riferimento slide che ho già prodotto negli udienze precedenti si faceva riferimento alle slide prodotte durante l'udienza precedente relativa alla parte tre
Operazione di equity puta voli in Canada
E poi riprenderà Presidente dalla
Slide trentasette salvo questa sintesi che adesso ho chiesto
Quindi una parte della sua relazione intitolato A parte terza si parte terza l'operazione di equity puto pone in Canada
Prego
Allora al fine di fare io un po'il punto della situazione di quelli che erano i periodi intercorsi dalla sottoscrizione dei contratti relativi a quest'operazione il dieci aprile del novantasette
E l'effettivo esercizio della dell'opzione put da parte di Citicorp il venticinque gennaio del due mila e uno e nel due mila e due
Farò riferimento sostanzialmente a quanto esposto le luci di trenta
Trentaquattro trenta e trentaquattro
Allora vorrei preliminarmente dire che il contratto prevedeva sostanzialmente quattro diversi periodi
Il primo periodo si intitola era definito come indice necessari spirito d'
Era un periodo di tempo iniziale
In cui non poteva essere esercitata né la puta nella con la a discrezione dei soci poteva solo essere esercitata l'opzione punta
Alla Berasi di certe venti e venti di default
Il contratto poi normava un altro periodo definito initial Temanza espressa ispira ricorda questo era un periodo di tre mesi che esisteva in fase iniziale quindi al termine dell'indice necessari spirito da e in questo periodo ed esercitabile
All'opzione put da parte di Citicorp
Ad un prezzo predeterminato del contratto definito punto ex sai sparai sa
E l'esercizio della put in questo periodo era a discrezione del socio finanziatore
Un terzo
Un terzo periodo definito dalla contratto relativo alle opzioni put e call eh il leghista rossa ispiriamo d'
Lei se sei spirito da è un periodo anch'esso di tre mesi
Che avrebbe avuto ruolo luogo a partire dalla terza ricorrenza della sottoscrizione dei contratti
E nelle che success period siano appunto che la colla potevano essere esercitate a discrezione dei soci che potevano che avevano sottoscritto questa opzione
Ed era esercitabile
Al
Ad un prezzo variabile che variava sostanzialmente in funzione del margine operativo realizzato da Parma Canada nella sua attività
Ed è la sua posizione finanziaria netta quindi dalla somma algebrica di cassa e debito
In questo periodo l'appunto e la collega erano esercitabili a discrezione dei soci un periodo di tre mesi
Tutti gli altri periodi che non rientrano in queste definizioni
Si deduce da cui io li ha definiti periodi intermedi e in questi periodi intermedi poteva essere non c'è la possibilità di esercitare un'opzione in maniera discrezionale e poteva essere esercitata solo la punta
In funzione anche qui di eventi normate dal contratto quindi tre gare event ed edera esercitabile al del price
Quindi al prezzo legato alle per forma alla alla redditività di Parma Canada e alla sua al suo indebitamento
Il contratto si è svolto in modo tale che al sette aprile del novantanove quindi durante il primo all'indice al tema in se stessa ispiriamo d'le parti hanno ridefinito il contratto e hanno
Spostato l'esercizio
Dell'indice alternanze stessa il previsto per initial Temanza exercise period al dieci aprile con partenza dal dieci aprile del novantanove al nove luglio dal novantanove
Di conseguenza sono effettivamente trascorsi durante
La durata di questa di questo investimento sono effettivamente trascorsi quattro giorni dal sette al dieci aprile nel novantanove
In cui la punta ed nemmeno si poteva fare niente in cui poteva solo essere esercitata la put poteva essere esercitata solo in caso di stridere event
E e poteva essere esercitata soltanto al PUT bensì price quindi al prezzo variabile in funzione della redditività di Parma Canada
Nel frattempo ho descritto l'altra volta i contratti vengono ridefiniti fra le parti ed è nuovo un altro evento significativo
Il nove aprile del due mila e uno quando in virtù degli delle modifiche precedenti il giorno prima
In cui sarebbe dovuto partire li unisce altri Manza senza le spie ricorda che sarebbe stato dal dieci aprile del due mila e uno
Al nove luglio del due mila uno
Il giorno prima quindi il nove aprile le parti si accordano per spostare nuovamente le mission prima anche senza essere spie ricorda
Ad un trimestre sale che sarebbe partito l'anno dopo quindi dal venticinque gennaio del due mila e due al ventitré aprile del due mila e due
Quest'ultimo a quest'ultima modifica al contratto
Sposta solo l'esercizio a indice altri manzanese essa respiri Oddo e quindi dalla data della modifica dal nove aprile del due mila uno al venticinque gennaio del due mila e due al ventiquattro gennaio del due mila e due
Si rientra in un periodo intermedio
In cui quindi può essere esercitata la punta al valore variabile ma solo ed esclusivamente alla detrarsi degli eventi previsti dal contratto quindi in questo caso al tutta perché separarsi e quindi a prezzo variabile
A avevo illustrato l'altra volta come il prezzo variabile era definito in funzione del margine ottenuto in funzione della della posizione finanziaria netta del consolidato di Parma Cannatà quindi in questo periodo
Ora nel caso in cui
Dire la redditività di Parma Canada non fosse stata adeguata la posizione finanziaria netta fosse stata negativa a che è un fatto quasi sempre sempre presente in caso di margini operativi non soddisfacenti o addirittura negativi
Ne all'eventuale all'avverarsi di uno degli eventi previsti dal contratto effettivamente Citigroup Citicorp avrebbe potuto esercitare la put ma al prezzo variabile o un prezzo quindi che sarebbe stato più basso
A e quindi sarebbe stato a rischio l'intero capitale nel caso in cui di valore negativo
Questo periodo
Yoga quanto dura questo periodo dura all'incirca nove mesi dal nove aprile del due mila e uno al venticinque gennaio del due mila due
Chiuso se
Questo è quello che è successo il venticinque ieri gennaio del due mila e due poi Citicorp fa esercitato l'opzione put che era stata normata a questo punto dal contratto dalla modifica al contratto come punto esercitabile
All'ex sai spray se in quanto si rientrava nel periodo initial tre manzanese Saspi Riotta e quindi il dei rapporti sono chiusi in questa giornata Bremen
Il pagamento lei l'ha verificato documentato
I pagamenti ha documentato lucido trentasei dalla contabile di banca che attesta l'avvenuto corso per esteso problemi attesta l'avvenuto pagamento di un valore di centottantadue impegni milioni
Duecentottantadue mila novecentosettanta dollari canadesi
A accreditati a siti corroborare l'America credo sul certo il problema dunque la società che paga e Parma Finance Corporation va bene
Bene
Adesso vorrei affrontare il problema di
Dei costi di questa operazione
Cerchiamo un attimo di
Il comma di parlare di costi
Reali per Parmalat
Ecco vediamo un attimo
Cosa significa e come si calcola il costo di questa operazione per Parmalat
Il costo dell'operazione per Parmalat coincide con la redditività di questo investimento per Citigroup
Ho calcolato ma questa redditività a come ha riportato alluci da trentasette scusi se la interrompo stiamo parlando della parte naturalmente di equity
Quindi non di quel finanziamento ponte o dei finanziamenti fatti poi con Bank of Canada eccetera giù
Stiamo parlando della parte della sottoscrizione di azioni aveva da parte di Citicorp nel capitale sociale di Parma Canada
Vorrei soltanto precisare che dal Vice Nardella novantasette
Tutti i finanziamenti che Parmalat Camarda aveva sottoscritto sia come finanziamenti ponte che come finanziamenti che avete ereditato dalle società che avevano che aveva acquisito erano stati distinti in quanto era stato effettuato da un pool di banche
Un finanziamento per RAI cinquecento milioni di dollari canadesi e quindi questo era il il finanziamento in essere presso Parma Canada all'epoca dei fatti
In questo caso quindi ovviamente io mi riferisco solo all'operazione in oggetto di sottoscrizione di azioni del capitale di Parma Canada e quindi ho calcolato la verità redditività
Il rendimento sull'investimento di Citicorp esclusivamente per la parte di capitale proprio
Allora il conto è evidenziato nella tabella riportata lucido trentasette quello che ho fatto al fine di calcolare
Il ritorno sull'investimento è stato quello di rapportare il valore tra della dell'appunto così come pagato il venticinque gennaio trecentottantadue milioni di dollari canadesi
Alla
Ai singoli apporti di capitale e sottoscrizione di capitale effettuate da Citicorp Nordamerica alle diverse date
Il rendimento che esce dall'applicazione della formula della formula matematica ed è sette venticinque per cento
Si tratta quindi di un ritorno sull'investimento che ha rappresentato anche il costo per il gruppo Canada
Nella per il gruppo a Parma-la tanto tanto per capirci lei cosa intende per formula matematica la formula matematica è una formula che si chiama
I r r quindi calcolo della ritorno sull'investimento ed è una formula che rapporta il valore finale
Dille dell'investimento a lui agli apporti iniziali considerate le date in cui questa porti sono stati fatti quindi considerando che il primo apporto è stato fatto il dieci di aprile e quindi
Arriva al venticinque di gennaio il secondo apporto è stato fatto al primo di luglio dal novantasette e quindi entra nel calcolo del rendimento
Al primo di luglio il terzo apporto a fronte della ristrutturazione di Parma Canada è stato fatto il trenta di ottobre del novantasette
Il quarto apporto è stato fatto in relazione all'acquisizione di astro nel novembre del novantotto e quindi Ando sono confluiti al fine di calcolare il tasso di rendimento sono confluiti questi valori alle diverse date in cui sono stati effettuati
Come ho già avuto modo di accennare
Durante l'ultimo giorno dal punto di vista a mio giudizio dal punto di vista di Citicorp
Questo è un'operazione di Paramatti equity quindi quando un è un'istituzione finanziaria comunque un limite finanziario investe nel capitale e di società operative
Normalmente per quella che è la mia esperienza di lavoro
Soprattutto in quegli anni i tassi di rendimento attesi e anche realizzati dalle istituzioni finanziarie erano ben più alte e nelle mia esperienza normalmente in quel periodo erano intorno al trenta per cento
è un numero difficile da approvare al di là dell'esperienza io ho trovato una un documento
Italiano
A che calcolando una sorta di documento che fa un'analisi media e che calcola nel periodo dall'ottantasei al due mila e due
Quello che è stato il rendimento sulle operazioni di Tradate equity in Italia
è un periodo più lungo di quello considerato e ti quindi in qualche modo normalizza eventuali picchi di crisi o invece di boom economici
Sottolineo che è un documento italiano quindi si riferisce ad operazioni italiane però questo documento testimonia che il rendimento realizzato in quest'nel periodo
In Italia su operazioni di private equity e del trentuno e due per cento
E quindi si tratta di un ritorno un ritorno a mio giudizio modesto per Citicorp
Questo
è un'osservazione che mi interessa fare perché come ho capito vedremo poi a lucido successivo a Citicorp avrebbe avuto scusi condutture se mi è consentito d'intervento per un chiarimento
Proprio in questa slide numero trentasette lei appunto riporta questo dato ad esempio nel periodo
Mille novecentottantasei due mila e due
Li RR medio realizzato in operazioni di Private equity in Italia
è stato pari al trentuno virgola due per cento ma
Questa percentuale riferita
A che periodo temporale a un anno aula singolo all'anno a tutto a tutti gli anni dico di riferimento prendendo il il documento è un allegato il rendimento medio annuale non il rendimento medio di tutte le operazioni e quindi un'operazione povere aleggiato il dieci per cento un'operazione potare le Zatta il cinquanta per cento
Alla fine la somma di tutti gli investimenti iniziali rispetto a tutti i valori di uscita nelle operazioni di Private equity del periodo censiti da questo documento
Hanno dimostrato un ritorno medio del trentuno virgola due per cento ma con riferimento a quale periodo temporale perché l'ottanta sei alle network chiarire il senso del
Della mia domanda di chiarimento un conto è per esempio un rendimento del complessivo del trentuno per cento per un periodo di dieci anni
Che sarebbero mediamente tre il tre per cento la RAI non è un periodo male occorre un conto è dire in un anno il mio investimento in e qui ti mi rende il trenta per cento e questo ovviamente vecchie che le chiedo cioè se questo dato del trentuno virgola due per cento il rendimento per l'intero periodo di tempo dal mille novecentottantasei al due mila e due oppure il rendimento medio annuale
Allora mi riservo di andare a verificare ritengo che sia un rendimento medio per operazione
Per cui se un'operazione dura tre anni
Se l'operazione dura tre anni
Guadagna il trentuno per cento o di più di meno la media è questa quindi è il guadagno di ogni singolo per azioni è fatto un arco temporale molto lungo medio
Da questo per azioni per cui diciamo che sono state prese in considerazione i cento operazioni queste cento operazioni hanno avuto un
Ritorno sull'investimento di diverse preceduto quali la media di questi delle percentuali di queste cento operazioni è il trentuno per cento
Quindi lei però non può dire
In relazione al quale perito temporale è stato realizzato questo rendimento medio
Cioè ripeto e ribadisco ancora una volta ma forse
Sono io che non
Ferro senese è una società medico un conto è un rendimento del trenta per cento conseguito nell'arco di un solo anno
Cosa m'completamente diversa e un rendimento del dieci per cento conseguito ad esempio in un arco di tempo di dieci anni allora ho capito mediamente le operazioni di pareva te riti durano tre o quattro anni
Cinque anni di un rendimento che intervenne in complessivo del trenta per cento in relazione a un periodo medio di durata dell'investimento di tre ma quattro anni esatto diciamo all'incirca
Circa
Con molta approssimazione il dieci per cento l'anno
Lomelo con molta
Con grandissima allora assicurazione
Allora dipende quelle sequestro si rendimento viene calcolato perché l'investimento viene fatto tutto il giorno uno
Il trenta per cento a vendere l'esatto al terzo anno e quindi probabilmente diviso dieci e diviso tre
Dipende però spesso e volentieri queste operazioni si rinnovano in itinere e per cui vengono integrati gli apporti vengo integrati magari per aumentare la percentuale di partecipazione ma magari perché la società partecipata come in questo caso effettua degli aumenti di capitale
E quindi nonostante alla fine la percentuale sia rappresentativa sempre la stessa porzione ma sono stati versati più sottoscritti Chiomenti di capitale e quindi realtà diviso tre
Non è un calcolo proprio
Preciso sì comunque diciamo che la durata media di questi investimenti che lei ha considerato che già arrivare
Ha un rendimento del a una media di sentimento del trentuno virgola due per
Cercherò di tre-quattro anni di tre quattro cinque anni fa sì che la durata media proprio
Direi poi a quel tempo massima dell'operazione di parametri equity questi sono anni di particolare
Debitore non so come dire di questo tipo di operazioni
Abbiamo possiamo si quindi questo è il rendimento per Citicorp che rappresenta il costo dell'operazione naturalmente ho provato quindi a verificare quello esplicitato a lucido trentotto quello che potrebbe essere stato per entrambi un'alternativa
Da una parte di approvvigionamento monetario per Parmalat e dall'altra parte di investimento aperta Citicorp
Al poiché stiamo parlando di una sottoscrizione di capitale a mio giudizio l'alternativa per entrambi i contraenti quindi sia per Parma perché aveva bisogno di reperire soldi sia per Citicorp che aveva aveva bisogno invece di fare un investimento
L'alternativa Anna poteva essere l'emissione o la sottoscrizione di un'obbligazione
Che Hillary lei il lei l'Adda lo strumento di debito più simile per durata alla a un apporto di capitale
Allora ho trovato o popolo fatto un'analisi riportato appunto a lucido trentotto nel grafico più di questo lucido
Ho trovato come fonte il sito di Bank of Canada che l'equivalente di Banca d'Italia in Canada
E o rapportato nella grafico la riga blu dritta è il sette l'intera presente sette venticinque per cento che abbiamo detto essere il rendimento medio barra costo per Parmalat dell'operazione
E loro affrontato ad un dato occhio reperito anche quello della
Costo
Rendimento di un'obbligazione Tri tra e messa sul mercato canadese
Questo costo è rappresentato dalla riga rossa che ovviamente ha un andamento oscillante diciamo che in media la riga rossa che quindi rappresenta la remunerazione di un bond e messo da una società canadese
Per il pranzo
Aveva esattamente nel periodo di riferimento questo andamento mediamente e nell'intorno del
Costo barra rendimento dell'operazione di investimento che stiamo guardando
Cosa avrebbe potuto fare Parma Canale avrebbe potuto emettere quindi un'obbligazione para mancava la faceva parte del gruppo parlate quindi rubricazione che Parma Canale avrebbe potuto emettere avrebbe sarebbe avrebbe avuto un rating tripla B presumibilmente
Rete entità di in Canada in quel periodo aveva un punto percentuale di differenza rispetto ad una obbligazione simile per durata a di tasso di rendimento e questo è stato rappresentato dalla linea blu
Su dalla linea verde
Graficamente quindi evidente che un bond tripla B sarebbe stato più costoso per Parma Canada
Ma che d'altra parte per Citicorp sarebbe stato ugualmente conveniente sottoscrivere un'obbligazione tripla
Che ha un andamento di redditività simile a quello dell'investimento ricordo come obbligazione un debito certo non non supporta particolare rischio quindi Citicorp avrebbe avuto la possibilità
Stante i dati rilevati dal mercato in quel periodo di effettuare un investimento per gli stessi importi ottenendo sostanzialmente un rendimento uguale e non esponendosi invece a rischio a cui questa operazione a rischio imprenditoriale a cui questa operazione
Sottoponeva
Tale investimento
Vediamo un attimo di ad arrivare alla sintesi di questo prima parte del lavoro
Lei lo ha già segnalato prima
Si l'asilo investimento anzitutto le chiedo questo
Per la sua esperienza tecnica e valutativa
L'intervento di un ente finanziario nel capitale di una società industriale
è uno dei tanti prodotti tra virgolette finanziari del mondo economico che è uno dei grandi tradotti
Che ha un nome che è un'operazione di Paramatti equity in cui si tuteli finanziare i fondi di investimento fondi di fondi di investimento a hanno sotto tutti i fondi hanno nei loro obiettivo nel loro Obiettivo
Come obiettivo da allora attività quindi diciamo che un prodotto abbastanza comune
A un prodotto abbastanza un prodotto molto comune
Soprattutto all'epoca dei fatti adesso dopo il due mila otto vaglio tra fazioni di parate equity mi riferisco ovviamente a quello che conosco meglio quindi al mercato italiano
A esistono ancora ma naturalmente dopo il due mila otto
è diventato sempre più difficile trovare degli Investimenti che garantiscono redditività ma i fondi che investono in società ovviamente sono sono assolutamente diffusi
Va bene secondo
Quello che lei ha esaminato come prodotto quindi questo di cui abbiamo parlato
A suo modo di vedere tecnicamente appartiene a quella categoria abbiamo discusso molto sulla presenza o meno del rischio
Le consta che appartenga perché nonostante vi siano delle fasi nelle quali
Il rischio non sussiste entra
Allora
è annuo meglio ci sono altri rischi che non pare che non sei Menon banalmente legati al contratti ad esempio il rischio Parmalat è un rischio concreta e reale teorico naturalmente ma
è anch'esso un rischio certa certa parchi ecco io vorrei che lei illustrava se un attimo questo questo aspetto
Del rischio del chiamato alla alla tutto dal per intenderci
Garante si incerto
Può chiarire meglio nel senso che non vinca tu tradotto in altri termini nel momento in cui il il titolare del ventiquattro e nove per cento che è Citicorp
Esercita la il suo diritto di Putnam
Chi deve pagare quindi acquistare il ventiquattro e nove è
La società Parmalat
La Parmalat Vespa o la parte in questo caso a Parma città benissimo
Lì il fatto che sia garantito da Parmalat Spacca
Contiene anche un rischio nel senso che Parma spappolato ebbe non essere in grado di pagare certa aperta
Allora è un aspetto molto trascurato devo dire in generale da tutti
I consulenti mentre a noi pare che sia un aspetto importante
Allora sicuramente
In che misura percorso il conto voi allora innanzitutto sempre in una proiezione di Private equity quando è un socio finanziario che entra nel capitale di un soci industriali e o comunque che svolge un'attività operativa
Il socio finanziario richiede che ci siano delle garanzie queste garanzie solo normalmente Ofcom
Nella maggior parte dei casi
Direi in tutti i casi che ho visto io sono quasi sempre sono sempre garantiti da una una possibilità di punta
A questo perché il socio finanziario non fa il mestiere della società in cui partecipa è semplicemente un socio investitore che chiede una redditività da quell'investimento e che quindi ovviamente
Detti chiede anche la possibilità di uscire da quell'investimento
Ovviamente nel determinare il
Nel determinare questa protezione
Quando viene determinata ovviamente la prima cosa che si deve considerare nei confronti di chi da oppure chi rilascia questa protezione
Perché chi rilascia questa protezione che normalmente sono gli altri soci della società in questo caso Parma te S.p.A. era una delle società del gruppo che controllava Parma Canada
Ovviamente è in più importante che larga avere una garanzia da una da un'entità che sia solvibile che sia in grado di reperire questa di di di eventualmente di coprire questa garanzia
Nel caso in cui questa garanzia sia richiesta
O come questa opzione put
Ma ovviamente viene considerata da soci investitore anche il rischio che che la la parte che garantisce la puzza che garantisce l'esercizio della put
A possa eventualmente non essere in grado di di onorare il proprio impegno e questo rientra quindi nel rischio dell'investimento scusi tanto per fare un esempio
Se avessero atteso per richiedere la put
Il gennaio del due mila quattro cosa avrebbero ricevuto dal gruppo a merenda aree ovviamente ha perso tutta tutto ecco una quindi chiaro che che vi è un aspetto di questo genere
Le chiedo adesso visto che l'intero capitale sarebbe stato rischiato e questo non è poco
Di affrontare il tema
Che per noi è molto importante anche rispetto all'imputazione di come questa operazione viene introdotta descritta annotata nel Bilancio consolidato di partenza
Allora Niang sì scusi partiamo da qui il titolare delle azioni del ventiquattro e nove per cento Citicorp
E Citicorp bene
Vediamo questa parte questa patrimonio di Citicorp come viene descritto nel Bilancio consolidato di parchi
Nuove addirittura se lei vuole fare il percorso come viene descritto nel bilancio di Parmalat Canada in che modo compare oppure e o
In che modo compare nel consolidato
Dunque il Bilancio di Parmalat chiamata non riporta alcuna notizia di questo di questa operazione perché ovviamente Parmalat Canada e con lei che è partecipata
E quindi normalmente i bilanci delle società partecipate dura contano nulla
In relazione I soci
Sottoscriva il capitale sociale Ethan relativamente i propri soci
La contabilizzazione di questa operazione quindi avviene a casa di Parma finanziaria e quindi del consolidato di Parma finanziaria
L'operazione consiste dal punto di vista contrattuale ma anche dal punto soprattutto dal punto di vista contabile consta di due componenti principali la prima e la sottoscrizione
Delle azioni nel capitale sociale di Parma Canada
Da parte di Citicorp la seconda è la sottoscrizione da parte di Paramatti S.p.A. quindi un'altra società del gruppo Parma finanziaria dell'impegno relativo
Dell'impegno relativo alla opzionale all'eventuale a libere all'eventuale esercizio dell'opzione put
A lucido quaranta rappresenta una sintesi di quello che poi o illustrerò in seguito per quanto riguarda la sottoscrizione di azioni
Nel capitale di Parmalat Canada ricordo che Parma Canada è una società interamente consolidata da palme il consolidato di Parma finanziaria
E quindi in accordo a quanto previsto dal decreto legislativo centoventisette domande del mille novecentonovantuno che norma la redazione del bilancio consolidato a per le società quotate
Le azioni sottoscritte da terzi in questo caso Citicorp Nordamerica devono essere iscritte nel patrimonio netto consolidato alla voce capitale riserve di terzi
D'altra parte illustrerò che la sottoscrizione dell'impegno al riacquisto di tale quota
è stata contabilizzata
Non è un debito è un impegno e quindi è stata contabilizzata nella sezione sotto la riga dei conti d'ordine
Così come previsto dei principi contabili
Che differenza c'è tra l'impegno del debito
Allora la differenza tra impegno a debito più o meno allora tecnicamente è riportata
Al lucido cinquanta tre e presa dai principi contabili
Lo vediamo allora se in ordine all'ove mai meno va bene l'importante è che sia chiarita va bene
Quindi traiamo loro normativa così
A Lucidi quarantuno e quarantadue ricordo i miei riferimenti di normativa contate le che sono sempre il Codice civile i decreti legislativi o centoventisette dal novantuno scusi scusi proprio più hanno allora
Inizia col dire i Codice civile
Ecco il codice civile nella parte in cui descrive
Nella parte in cui descrive il Bilancio con un rapporto in cui descrive il Bilancio il decreto legislativo centoventisette
Che Lab la legge che regolamenta la redazione del bilancio consolidato in Italia
E poi come sempre considero comunicazioni emesse da Consob e i princìpi contabili di riferimento che sa di principi emessi alle poche che erano in vigore all'epoca dei fatti emessi dal Consiglio nazionale dei dottori commercialisti
Questi sono sostanzialmente i miei riferimenti fra normativi
Le chiedo questo se lo ricorda
Quando venne fatta l'operazione vi furono dei pareri
Legali a proposito di questo problema allora se vuole ricordarcelo si
Chili emise e
Rispetto a quale quesito
Dunque nel marzo del novantasette quindi prima che l'operazione fosse chiusa a furono si furono emessi due pareri da due Società di revisione e consulenza
Mondiali
Che sono KTM G e Grantorto Anna questi due pareri sono riportati a lucido cinquantasette
Se
Come dicevo sono stati ottenuti da siti nel marzo del novantasette
E il quesito relativo era relativo alla contabilizzazione
Di un'operazione simile in corso a quella che era in corso di finalizzazione
A casa della società partecipata
Che ha come diamo intanto vediamo questo aspetto che è preliminare poi almeno all'iscrizione per intende bene quindi
Questi pareri riguardano un'operazione diversa realizzata dai siti
Noi quando siamo al riguardo un'operazione simile nel senso che si diversa da quella che stiamo esaminando no
Un'operazione simile ma diversa dal
No non diversa meno specificata nel senso che non so come non so per quale motivo non Roma formulate dottoressa non ha capito
Il TAR aveva anche lei parlasse di un'altra operazione no
Il cui esito posto tra l'altro relativo alla nostra operazione esito posto era relativo ad un'operazione di investimento allora l'operazione in essere a sei anni essere accerta
Mi scuso forse non sono stata chiara intendevo simile Nerone non è chiarissimo così confusione quindi si tratta dell'operazione di cui ci stiamo
Occupando l'operazione a cui ci stiamo occupando dalla missione delle società canadesi da parte di Parmalat calda se non che il Paride riguarda
Un'operazione con caratteristiche simili in mano un proprio quelle consacrata nei contratti no
Ho fatto purtroppo probabilmente usato l'aggettivo sbagliato intendo un'operazione simile nel senso che i quesiti che vengono dati alla due società
Descrivono un'operazione l'operazione che sarà poi finalizzata nell'aprile
Dove però le società non sono identificate come Parmalat S.p.A. Parma Canada Citicorp ma sono le identificate come Spagna
Stromboli fiorentina reale è un parere teorico in questo è l'unico motivo per cui mi scuso scritto operazione simile
Nel senso che non sono identificati gli attori non ci sono i riferimenti e i contratti Massimo exemple così espresso comunque tre così comunque rivolgermi discutiamo timori sulla
Voglio dire così come è scritto in questa è la ragione della relazione sembra un'operazione di versamento riguarda altre società assassini lei sia il veleno esaudire ma riversa
Per
Va bene
Prego
Chiarito l'equivoco sì
Allora ecco allora
Anche se anticipiamo le slide
A me parrebbe utile affrontare un attimo questi due pareri
Che sono poi preliminare alla postazione quindi
Vediamoli un attimo allora
Le cosa venne chiesto a costoro
Allora venne chiesto che una società italiana a un avrebbe utilizzato una società holding e in Olanda
La società holding olandese avrebbe creato una società holding in Canada che sarebbe diventato operativa attraverso l'acquisizione di una società locale già esistente
La società olandese avrebbe sottoscritto il settantacinque virgola uno per cento del capitale della società canadese
Il restante capitale per il ventiquattro nove per cento sarebbe stato sottoscritto da un'istituzione finanziaria
La Spagna e l'istituzione finanziaria sarebbero entrati in un avrebbero sottoscritto un contratto in cui si sarebbe previsto dopo ventiquattro mesi l'esercizio di una opzione put
E dalla
Per i primi ventiquattro mesi l'esercizio di queste azioni puta sarebbe stato un prezzo predeterminato
Ed alla scadenza del trentaseiesimo mese e da lì in avanti ogni dodici mesi quindi con ricorrenza annuale
La Spagna e l'istituzione finanziaria avrebbero avuto la possibilità di esercitare un'opzione collocano opzione put a un prezzo basato a un prezzo di mercato
Quindi l'operazione a e lo di fatto è la descrizione in sintesi dell'operazione né dell'operazione di cui ci stiamo occupando
Questo quesito venne posto scusi a tutte e due
Vedrò proprio Musikverein torto ma il futuro allora le due il quesiti un il quesito è stato uguale le due società interpellate erano sono state Capatti MG e Grantorto no
Che ne nesso due pareri i due pareri che sono riportati comunque all'allegato di questa relazione allegato tre e trenta
Hanno due riferimenti i diversi che io sintetizzo nel lucido cinquantasette ma sostanzialmente arrivano alla stessa conclusione
Allora sostanzialmente il parere di KTM G utilizza al fine di lasciare la propria opinione unità le interpreta di principio contabile internazionale numero trentadue
Relativo alla contabilizzazione degli strumenti finanziari
E conclude dicendo che laptop son di ventiquattro mesi è una passività finanziaria
Ma la passività non è qualificata per essere contabilizzata nei bilanci
E poiché le opzioni put e call sono strumenti di capitale conformemente
Il sottoscrittore dovrà evidenziarle nella nota al Bilancio
Vorrei precisare che il parere di KTM G e rilasciato in inglese e che quindi o questo è riportato tra virgolette è una mia traduzione di quella che è la conclusione
Il parere di Grantorto allora che invece è stato rilasciato in italiano con anche una traduzione in inglese nella sua trattazione non fa specifico riferimento a principi contabili
Ma conclude che le caratteristiche dell'operazione finanziaria sono a nostro avviso favorevoli alla classificazione del patrimonio netto per i seguenti motivi che vedremo a lucido successivo
Resta sottinteso che la popolazione dovrà essere illustrate in modo adeguato nella nota integrativa
Scusi vediamo un attimo quello di Grantorto un Lecce la c'erano è anche riportata lucido successiva in senso
Quello no succede no scusa eccolo di cappa più immagini sincera ecco
Vuole non ritiene che vi siano
Alcune
Sintetiche spiegazioni dell'ampio che motivano la la situazione la conclusione oppure
Le chiederei se ci se riesce
A darci dal qualche spunto delle motivazioni
Dunque ringrazio già in inglese ma insomma
Mi piacerebbe capire sulla loro dicono che la put opzione una passività finanziaria
Allora io possono eventualmente leggere tradurre il loro paragrafo il paragrafo tre di questo opinione intitolato interpretazione problema
Vorrei però premettere una cosa si questo parere fa esplicito riferimento Alloi afferente al due
Al principio contabile internazionale trentadue e siamo il parere viene lasciato nel novantasette
Ricordo che nella parte due di normativa contabile quando ha tracciato
La storia e l'iter di approvazione e dalle Astra in tal due in Italia in Europa e poi in Italia l'Ogliastra in tra due il principe di contabile internazionale trentadue e quello che ha avuto più ora correzioni e che alla fine
è stato accettato dall'Europa e quindi dagli Stati membri
Il ventinove dicembre del due mila e quattro quindi di fatto a due giorni dal suo utilizzo dal primo gennaio del due mila e cinque
In ogni modo quindi quello che dice questo parere con riferimento allo alla principio contabile internazionale numero trentadue
è
L'opzione put esercitabile nei primi ventiquattro mesi dalla data della dello shareholder agreement quindi nell'accordo tra i soci
E la Corolla
E l'opzione call e l'opzione put esercitabili dal trentaseiesimo mese e da lì in avanti
Possono essere visti come strumenti separati problema
In più la validità del seconda la secondo sul è contingente all'eventuale risultato della prima opzione
La nostra interpretazione di tali strumenti finanziari e la seguente
L'opzione put esercitabile nei primi ventiquattro mesi puto Acciona ventiquattro mesi
Sulla base delle informazioni descritto nel paragrafo uno più sopra
Vorrei dire che il paragrafo uno riporta il cui esito che è stato posto
La put option a ventiquattro mesi dovrebbe potrebbe essere definita come una passività finanziarie
Perché ci sono indicazioni che ci portano a ritenere
Che le condizioni siano potenzialmente non favorevoli all'emittente spara
In quanto spara assume l'intero rischio di capitale nella società canadese nei primi ventiquattro mesi e non necessariamente gode il risultato
Tuttavia
La possibilità non si qualifica per la ricomprendere conosce mento nel nel Bilancio
In vista del fatto che al
L'obbligazione delle dell'emittente quindi della Spagna
è contingente all'avverarsi di un evento futuro e che non ci sono indicazioni che questo evento futuro sia altamente probabile che avvenga
Dato che è lo strumento finanziario è stato definito come una passività finanziaria conseguentemente
Nonostante il fatto che la passività si qualifichi per essere riconosciuta nei bilanci
Qualsiasi prevedibile perdita che derivi dalla valutazione
Dell'opzione put
Alla data del Bilancio che cade nei ventiquattro mesi
Dovrebbe essere riportata come un costo nella conto economico
Quindi questo per quanto riguarda la punta dei primi ventiquattro mesi
Opzione call e put esercitabile dal trentaseiesimo mese e successivi
Questo strumento dovrebbe essere potrebbe essere definito come uno strumento di capitale
Perché sulla base delle informazioni descritte nel paragrafo uno sopra
Non ci sono indicazioni che le condizioni siano potenzialmente non favorevoli all'emittente Spacca
Concluse dopodiché ci alla conclusione che quella che ho riportato e cioè sulla base
Nella nostra interpretazione riportata più sopra
La puzza dei primi privi di ventiquattro mesi l'opzione put nei primi ventiquattro mesi è una passività finanziaria
Ma la passività non
Qualifica
Non è qualificata
Non è qualificata per essere contabilizzata nei bilanci
E la colla e le può e le opzioni call e put sono uno strumento di capitale
Di conseguenza l'emittente dovrà
Descriverle nelle notti ad bilancia scusi questa questo parere di KPI e mezzi sì chi lo ha chiesto
Dunque questo parere di Capatti energicamente Rezzato a Luca liberali siti benché lei siti benché lei quindi fu sentito
Collega Orlando Magic
Mentre il parere di Grantorto anche adesso andiamo a vedere
Trattati chi lo chiese i parenti incantata
Indirizzato a Parma S.p.A. quindi possiamo dire che Gran Torto un fece il parere per Parmalat
E che si tratti chiese
Che successione di tempo hanno
Allora il parere e di Grantorto ma è datato tre marzo del novantasette su e il parere di siti benché i par R. dica papier Neji è datato ventisette marzo del novantasei utile quello di Capo primo del suo interviene dopo quello di Grantorto Mussi
Viene richiesto da Citibank e viene richiesta da Citibank
Va bene vediamo quello di Grantorto
Allora quello di Grantorto una come dicevo conclude come riportato a lucido cinquantasette
Che le caratteristiche dell'operazione finanziaria sono a nostro avviso favorevoli alla classificazione del patrimonio netto per i seguenti motivi concordiamo allora lucido cinquantotto ho riportato i motivi
Ecco lo descriva bene di piano per cortesia
Allora i motivi sono bene serve a noi e piano serve al signore scrive
Allora il primo motivo tre zero uno l'investimento è rappresentato dall'acquisto di azioni
Seppur con caratteristiche differenti da quelle ordinarie
Punto tre zero due
Hai possessori di azioni di tipo Bini
Viene riconosciuto il diritto di percepire dividendi
Qualora le condizioni economiche lo permettano come agli azionisti ordinari
I dividendi in quanto tali
Non incidono sul risultato d'esercizio come invece farebbero oneri finanziari addebitati a fronte di un finanziamento a medio e lungo termine ma vanno a diminuire il patrimonio aziendale
Conseguentemente la voce patrimoniale che dà diritto al riconoscimento di dividendi
Non può che essere classificata fra il patrimonio netto
Tre punto tre
Se l'investimento fosse configurato come un debito finanziario
Lo stesso sarebbe rappresentato da altri titoli di credito obbligazioni contratti di mutuo eccetera che generano oneri finanziari e non dividendi
Tre punto zero quattro
Nell'ipotesi che e F istituzione finanziaria eserciti la put option entro il ventiquattresimo mese
Spara acquisterebbe le azioni di tipo B al prezzo predeterminato contabilizzando tale valore fra le partecipazioni
Il che consentirebbe in sede di consolidamento
Una corretta eliminazione del capitale sociale
Della società canadese quel valore della partecipazione iscritto nel bilancio Spada vuole spiegarlo questo prossimo giugno
Allora
Dunque lo spiego vorrei fare prima una premessa scrive
La Spagna
Citate in questo caso nonna lo stesso tipo di a
Rapporto nell'operazione a rispetta la Parma Spagna e la nostra operazione nel senso che in questo caso si prevede che la Spagna
Possa e
Ca le azioni della società canadese
Per quello che ho descritto in queste in questi lucidi il possesso di settantacinque uno per cento delle azioni canadesi
Erano a casa di una società e l'Endesa e che era consolidata in una società italiana che si chiamava dalmata S.r.l. che a sua volta era consolidata a casa di Parma finanziaria
Quindi
Il tecnicismo contabile è lo stesso ma non sarebbe avvenuto a casa della Spagna
Perché non era la Spagna che possedeva direttamente il settantacinque per cento di azioni ma sarebbe venuto a casa della società olandese che possedeva le azioni di Parma Canada
Allora la Società che possiede azioni iscrive questa azioni di una società controllata iscrive queste azioni nell'attivo del proprio stato patrimoniale
Ad una voce specifica che la voce partecipazioni
In questo caso avrebbe iscritto le azioni
Di Parma Canada
Se facciamo un passo in
Se facciamo un passo successivo e pensiamo ha consolidato di Parma finanziaria Parma finanziaria avrebbe inglobato tutto il valore
Di di Parma Canada escludendo
Nella parte di terzi il valore del ventiquattro e uno e ventiquattro nove per cento di Citicorp
Nel momento in cui la Citicorp alla Soge lente finanziario di questo parere avesse esercitato la puntuale e avesse venduto le proprie azioni ha con lei che aveva
Aveva la partecipazione chiave aveva la partecipazione queste azioni si sarebbero aumentate in sede di consolidato
In quanto sarebbero state sostituite dal valore dell'attività e passività di Parma Canada e quindi il valore
Di questo ventiquattro nove per cento come quello di consolidato viene riportato come interesse di minoranza sarebbe stato netta atto quindi si sarebbe compensato col valore delle azioni acquistate da Parma da il dall'ente finanziario
Questo era il tre punto quassù imporre poi sei punto cinque la clausola contrattuale di cui al punto uno zero cinque il punto uno zero e cinque
Riferiva alla possibilità di cedere
Le azioni da un pub dal varco entrambi gli azionisti di cedere le azioni a terzi o a quota o alla o a una quotazione pubblica
Quindi questa clausola contrattuale pone sullo stesso piano le azioni di tipo B con quelle ordinarie
In quanto i benefici ottenibili dalla liberazione eventuale delle azioni possedute dalla società olandese consentirà all'istituzione finanziaria di allenare a sua volta le proprie allo stesso prezzo
Quindi la possibilità prevista dallo shareholder agreement
Nel caso specifico di
Alienare per entrambe le parti di allenare le proprie azioni a terzi o di quotare la società sul mercato siccome le dava pari di Rieti sia in capo alla società del gruppo Parma perché in capo al Citicorp viene vista in questo parere come uno degli elementi che consentano la classificazione di questa operazione come parte del patrimonio netto
In base a questi pareri
Che cosa capita
Che cosa
Leggiamo alla fine nel Bilancio di parchi
Allora nel bilancio di partenza leggiamo come viene del Bilancio consolidato di Parma finanziaria
E si legge come vengono considerate le due componenti di questa operazione quindi la sottoscrizione di capitale sociale di Citicorp quindi quel ventiquattro nove per cento e l'impegno di Parma te S.p.A.
A
Riacquistare le azioni di Citicorp attraverso l'esercizio dell'apposito o attraverso l'esercizio della colla
Allora per quanto riguarda la contabilizzazione aspetti tra loro
Adesso poi torniamo un attimo indietro abbiamo visto i pareri
Adesso vediamo un attimo i princìpi contabili di riferimento
Perché non bastano i pareri io vedo alla slide e quarantadue
La i princìpi contabili di riferimento
E quindi le chiedo di iniziare da lì
Dunque per la un
Esprimere un'opinione sulla contabilizzazione di questa operazione nel bilancio consolidato di fare una finanziaria ho fatto riferimento come dicevo prima
Sia la dovrebbe attiva contabile di riferimento che i princìpi contabili vigenti all'epoca dei fatti
Al fine di esprimere un parere sulla contabilizzazione di questa operazione ho utilizzato il principio contabile diciannove così come vedremo in seguito che si occupa di una serie di posti passività
Tra cui i debiti
Il principio contabile numero ventidue che invece si occupa di definire che cosa e come Paese le va iscritto nei conti d'ordine
I principi contabili numero ventotto che quello che definisce i componenti del patrimonio netto
E infine
Sempre per spiegare che cosa ha fatto fare una finanziaria nel suo bilancio consolidato utilizzato anche il principio contabile ventinove
Che tratta di svariati argomenti e loro sostanzialmente utilizzato per quanto riguarda la parte fatti intervenuti dopo la chiusura dell'esercizio
Ecco mi piacerebbe se riusciamo se lei è in grado
Esaminare un po'più da vicino questi principi
Allora il diciannove
Perché serve il principio diciannove per apportare un'operazione come queste
Allora serve in quanto
Al fine di appostarle la
A
Perché io le leggo i fondi per rischi e oneri trattamento di fine rapporto e i debiti
Cosa c'entra con questa operazione quest'oggi allora anticipando quello che poi dirò più dettagliatamente in seguito la sottoscrizione di capitale la e la sottoscrizione di azioni è evidentemente un componente di patrimonio netto
Al fine di stabilire
Dove deve essere scritto l'impegno relativo alla punta ho esaminato il principio contabile numero diciannove in relazione naturalmente alla definizione dei debiti quindi scusi diciannove serve per l'appunto
Il diciannove e il ventidue servono per la cultura importante poi lo strato successivamente se allora per il diciannove il ventidue per l'appunto
Il ventotto il ventinove il ventotto per quanto riguarda la sottoscrizione delle azioni sui e il ventinove invece per evidenziare l'informativa che è stata data nel bilancio di Parma finanziaria
Del Bilancio consolidato il bilancio chiuso al trentuno dicembre due mila e uno in quanto anche qui anticipo quello che vedremo dopo
Il bilancio chiuso al trentuno dicembre due mila e uno
Deve riportare in virtù di quanto previsto da questo principio contabile deve riportare tutti fatti significativi intervenuti dopo la chiusura del Bilancio ma prima della sua approvazione
E quindi sono andata a vedere se essendo stata attivata la put option al venticinque a gennaio del due mila e due ed essere a mio giudizio questo è un fatto rilevante se il bilancio chiuso al trentuno dicembre del due mila uno ma approvato
Nella del maggio giugno del due mila e due riportava questa informazione come richiesto da questo principio contabile
Allora proseguiamo con le slide quarantatré
E quarantaquattro
Lei sta descrivendo la strutturazione dell'operazione
Allora io sto vorrei evidenziare come ho già sinteticamente detto prima che parlo di due componenti la sottoscrizione di capitale quindi la sottoscrizione di azioni
E la sottoscrizione dell'opzione punto e con la tra parlate siti
Evidentemente si tratta di strumenti
A finanziari e quindi in ottica contabile come evidenzio a lucido quarantacinque quest'operazione può essere apportata stata come patrimonio netto o come debito
Che sono le due poste nello stato patrimoniale che si occupano a degli apporti di strumenti finanziari e che recepiscono gli strumenti finanziari
A lucido quarantasei mi occupo della prima parte quindi di questo operazione della prima componente scusi un attimo
Lei dice che
In un'ottica economica finanziaria parlo della slide e quarantacinque
La signora trascrizione di una quota di capitale sociale
Correlata
Aldair all'impegno del riacquisto
Rappresento un'operazione di apporto di capitale e questo l'ho capito
Perché lei dice che tale operazione può essere appostata come patrimonio netto o come debito non è giusto dire che deve essere appostate come patrimonio netto
Allora l'operazione nel suo complesso è un apporto di capitale certo è un apporto di capitale che può essere contabilizzato come patrimonio netto come debito
Sci indo adesso le due componenti quindi la sottoscrizione di capitale e l'impegno a riacquisto che dal punto di vista economico finanziario rappresentano sempre un'operazione di apporto di capitale
Quindi adesso nel seguito scindono le due componenti e analizzo una e l'altra fa bene sì
Allora a lucido quaranta sei analizzo la prima delle due componenti quindi la sottoscrizione di azioni di Parma Canada da parte di Citicorp e localizzate nel bilancio considerato dei Parma finanziaria
Allora come dicevo Parma Canada è interamente consolidata da parlata finanziaria
E l'articolo trentadue al terzo comma delle credo del legislativo centoventisette del dopo Antuono prevede espressamente al punto tre
L'importo del capitale e delle riserve delle imprese controllate
Corrispondenti a partecipazioni di terzi
è iscritto in una voce del patrimonio netto denominata capitale riserve di terzi
Quindi le azioni sottoscritte da terzi in imprese controllate devono essere contabilizzate del patrimonio netto consolidato della voce relativa a capitale riserve di terzi
E questo è esattamente quello che appare affatto Parma finanziaria nel suo bilancio consolidato
Al lucido quarantasette riporto due stralci del del Bilancio consolidato di Parma finanziaria
Dove evidenzio
Nella secondo riquadro elenco delle imprese incluse nel consolidamento
Si tratta di un allegato al bilancio consolidato da tutti i bilanci consolidati delle società quotate che riporta tutte le società che sono state
Consolidate in quel bilancio e riporta una serie di dettagli in questo caso questo è uno stralcio preso dal bilancio considerato di Parmalat Finanziaria al trentuno dicembre del novantasette dove
Come società incluso nel consolidamento nel settore Nordamerica e America centrale
Canada si riporta Parma Camarda Limited
Totale del capitale sociale
Quattrocentonovanta milioni di dollari canadesi percentuali di possesso settantacinque virgola uno per cento
C'è stato un fare un'azione scusi veri holding International cosa vuol dire
Allora questo è di ed
Funziona per riga per per colonne
L'informazione che sia qui è che il capitale sociale totale e di quattrocentonovanta milioni di dollari canadesi apre centrale di possesso del gruppo quindi consolidata e settantacinque virgola uno per cento tramite
L'impero settantacinque virgola uno per cento è posseduto da dai i soldi in via internet Cheval breve che ricordo era la società olandese che alla fine del trentuno dicembre del nord del mille novecentonovantasette possedeva le azioni di Parma Canada
E quindi dare un consiglio International ben a sua volta del posseduta allora c'è una stessa stringa ovviamente questo è un elenco di
Cento pagine il cerchio esistere nella sezione Olanda esiste la come si chiama la la dai soldi International vede
Che è posseduto altre cento per cento da dalmata sui che a sua volte posseduta al cento per cento da Parma finanziaria cioè per ogni società incluso nell'area di consolidamento e possibile andare a reperire
Sia dove sta
E chi la possiede tanto è vero che quel grafico che avevo fatto vedere all'inizio il primo giorno che riportava
La struttura del della
Del consolidato di Parma finanziaria era stato esattamente preso dalle note dalla dalla dalla struttura del bilancio consolidato allegata al bilancio consolidato
Prego e poi vogliamo logorroico provocato mi perdoni come le dicevo solo il sedici devo fare una pausa di venti minuti opinioni ci rivediamo
Prego
Allora possiamo riprendere
I difensori
I difensori ci sono tutti si
Forse non
Sì l'avvocato Spagnolo
Adesso lo vedo va bene i difensori sono tutti presenti possiamo riprendere
Bene
Sì stavo illustrando la società abilitazione l'esposizione del Bilancio consolidato di Parma finanziaria della sottoscrizione di azioni di Parma Canada da parte di Citicorp
Come dicevo c'è quindi un elenco di imprese incluse nel consolidamento che mostrano la percentuale di possesso consolidata nel gruppo
E da questa informazione si passa alla descrizione del patrimonio netto di spettanza dei terzi inclusa nelle note al bilancio consolidato sempre chiuso solo una cosa
Il il concetto di patrimonio netto di spettanza di terzi
Si capisce cosa vuol dire ma ai fini
Della collocazione nel sistema di bilancio
Che tipo di lettura impone cioè il lettore di un Bilancio che trova il patrimonio netto di spettanza di terzi
E come lo considera ai fini della valutazione della situazione della società
Allora come abbiamo detto in relazione alla parte introduttiva generale il Bilancio consolidato rappresenta
L'Unione ragionata di tutti i bilanci che vengono consolidati che sono partecipati dalla capogruppo direttamente o indirettamente
Questa Unione ragionata e fatto ovviamente al cento per cento per cui se anche la capogruppo direttamente o indirettamente partecipa come in questo caso a settantacinque uno per cento di Parma Canada
Debiti e crediti costi e ricavi di Parma Camata avvengono affluiscono di Bilancio consolidato naturalmente al cento per cento
La differenza fra tutte le attività e tutte le passività
Iscritte in questo modo nel bilancio consolidato formando il patrimonio netto
Il patrimonio netto è formato questo in modo molto sintetico
Dal patrimonio netto cioè da capitale sociale Pileri serve della Società consolidante quindi Parma finanziaria la differenza grossomodo eh la parte di terzi quindi il ventiquattro e uno per cento
è una semplificazione quella che sto facendo perché come dicevo la differenza non è solo la parte di patrimonio netto ma ci sono anche lì sarebbe di consolidamento per quello che dicevamo per le tecniche di consolidamento le imposte differite le riserve eccetera ma in ogni modo
Il patrimonio netto di spettanza dei terzi rappresenta la sommatoria algebrica di tutto quello che è stato esploso netta dei crediti nei debiti dello stato patrimoniale consolidato che in realtà appartiene a terzi
Ecco ma le chiedo il lettore del sterno di un Bilancio
Sulla voce patrimonio netto di terzi apposta attenzione in che misura in altre parole un patrimonio netto di terzi alto un patrimonio di terzi basso hanno rilevanza
No rappresentano
Acquosa lì no cosa rappresentano lo capisco ma hanno rilevanza per un lettore del bilancio
Cioè il debito ha rilevanza abrogarla qualche il difensore credo che voglia sapere se danno qualche indicazione sulla situazione della società sei possono influire sulle decisioni di investimento
Di un soggetto che giuridica ma è uno delle informazioni che possono essere considerate non un'informazione particolarmente rilevante e rappresenta ricordo che questa che Parma finanziaria in RAI ma quotata alla Borsa di Milano
Per cui ovviamente qui dentro affluiscono tutta la parte di azioni che sono quotate
Perché non s'non appartengono al gruppo
Sì ma voglio dire
Un bilancio che abbia dei debiti molto elevati induce il lettore ad una particolare cautela immagino la lettura del dato del patrimonio netto di terzi
A un ha un valore indifferente attivo negativo per quello che le consta dal punto ha un valore informativo
Non era una particolare rilevanza non ha una particolare avanza abbia anche se forse molto elevato piuttosto
Rappresenta rappresenta la quantità di
A certo fine colibrì patrimonio fatto da terzi e cioè sottoscritta da terzi siccome stiamo parlando di soci e la gestione
Della società è riservata a chi poi lo praticamente si occupa della dell'operatività x soci terzi non si occupano dell'operatività delle azioni su delle sedi delle società sottostanti
Va bene
Comunque vediamo questo rettangolo qui quindi dicevo il il lettore quindi dalla lettura combinata di questi due angoli e si può capire come quindi il consolidato recepisca debba recepire solo i settantacinque il dieci per cento
Di quello che è Parma Canada e quindi il ventiquattro nove per cento è finito in quella voce patrimonio netto di spettanza di terzi
Dottoressa sempre su questo punto un ulteriore chiarimento ma
Questa voce patrimonio netto di terzi comprendeva anche indicazioni che venivano
Trattate sul mercato azionario di Parma
Comprende anche le voci
Questo verifico
Tre
C'è una parte non o che è una parte delle azioni di Parmalat che venivano appunto perché era una società quotata venivano
Scambiate sul mercato azionario ecco questa quota
Che circolava sui mercati per
E di terzi e quindi va nel patrimonio di terzi
Quella quota di azioni che ci dicono su una strada vuol dire che di terzi quindi confluisce qui dentro insieme a tutte le il resto del differenze c'è tutta la parte di riserva umano future Urso protoni
Ma scusi il patrimonio netto di terzi corrisponde al fatto perdoni lo chiedo che il capitale sociale della Società per una quota
è di soggetti
Terzi
Rispetto agli azionisti
Risultano essere invece il titolare dell'azione allora comunque il suo no non avevo capito la domanda adesso è l'accusa
Allora
Rispetto ai bilanci che vengono solida Asquini
Finisco nel patrimonio netto di terzi quindi se fosse stato se ci fosse una società quotata che viene consolidata quella parte di patrimonio condivide di azioni che sono quotate e finisco il patrimonio netto di terzi
Giustamente noi qui stiamo parlando di Parma finanziaria e quindi il suo capitale sociale e integro nella parte del patrimonio netto i quella parte di azioni sarà e poi una parte di quelle azioni per quotata
Ho fatto confusione della mia risposta
Non sono riuscito a capire comunque non
Cioè lei dice di azioni quotate di Parmalat Finanziaria non erano patrimonio netto di terzi
Allora le azioni solo fatto confusione io nella spiegazione del perché non avevo capito la domanda allora il capitale esso è il patrimonio netto quindi il capitale sociale che compone il patrimonio netto di Parma finanziaria S.p.A.
Sì coincide con il patrimonio netto della del consolidato ovviamente sono tutte le azioni emesse da parte la finanziaria i suoi soci sono come giustamente lei sottolineava a parte il mercato e parte
La famiglia Tanzi sì
Nel patrimonio di terzi finisce il patrimonio netto di terzi delle Società consolidate quindi se fosse quotata un pezzo di
Parma Canada quella parte di azioni emesse da Parma Canada che fossero quotate in Canada ovviamente finiscono nel patrimonio dei terzi
Quindi il patrimonio di terzi include delle azioni quotate sul mercato non include le azioni di Parma finanziaria
Va bene
Ecco
Qui vi è una descrizione
Nel quale si dice nel patrimonio netto di spettanza di terzi
Sono stati imputati apporti di mezzi finanziari per questa somma vuole un attimo descriverci questo passaggio si alla pari evidenziate in rosso è quella che riferirsi riferisce né
A
All'importo delle capitare delle riserve del risultato di esercizio dell'impresa incluse corrispondente a partecipazione di terzi quello quindi il quale vent'i quattro e nove per cento che si riferisce all'operazione di cui stiamo parlando e quindi la partecipazione di Citicorp nel capitale di Parma Canada
La nota poi prosegue dettagliando nel patrimonio netto di spettanza dei terzi sono stati imputati apporti di mezzi finanziari per complessivi seicentosessantatré miliardi di lire
Derivanti da un contratto di associazione in partecipazione stipulato da un'impresa inclusa nell'area di consolidamento in qualità di associare ante con un terzo finanziatore in qualità di associato
E dall'emissione di azioni privilegiate emesse da uno società inclusa nell'area di consolidamento proprio
Quindi qui delle nostre del lei è in grado di dire se qui ci sono comprese solo le operazioni con siti o anche altre
Da questa lettura
Da questa lettura ci sono comprese allora io non conosco la chi al sottoscritto Chisso dal sottoscritto alla percentuale di possesso nel capitale sociale di tutte le società incluse
A in nell'ambito mondiale sicuramente potrebbero esserci delle porzioni sottoscritte ad altre istituzioni finanziarie o con altre operazioni che non conosco
Sempre analizzando quindi la contabilizzazione di questa prima componente dell'operazione che stiamo guardandoci alla sottoscrizione di azioni
O trovato un documento e messo dall'Unione europea nel novantanove
Dalla direzione generale quindici mercato interno servizi finanziari che l'Unione europea
Il titolo di questo documento esame della conformità tra lo IAS trentadue rivisto nel novantotto e le direttive contabili europei
Allora questo documento esamina quindi il principio contabile internazionale trentadue che è relativo alla contabilizzazione degli strumenti finanziari ed esamina la conformità
Ho
L'eventuale difformità di questo principio contabile rispetto a quelle che sono le direttive contabili europei
Il documento evidenzia che ci sono analizza avrà cinque requisiti ed evidenzia che ci sono tre requisiti richiesti dallo IAS trentadue che ricordo non era
In vigore all'epoca
Che sono incompatibili con la quarta e la settima direttiva sul diritto societario e o la seconda direttiva sul diritto societario per quanto riguarda il mantenimento del capitale ricordo che la quarta la settima direttiva emesse dalla CEE
Negli anni Settanta riguardo non la guardo la quarta direttiva lo schema di Bilancio per le singole società e la settima elettiva lo schema di Bilancio per quanto riguarda il bilancio consolidato
Quindi la direzione generale della UE esamina questo principio o contabile internazionale errore affronta rispetto a quelli che sono gli schemi di bilancio che l'Unione europea a prevede per gli Stati membri
Scusi scusi vediamo un attimo dottoressa o di essere un po'più
Precisi se riusciamo
Dunque lei ci dice c'è questa
Questo documento
Giusto sì ecco questo documento
Un documento
Emesso da chi esattamente
Allora emesso dalla Direzione generale quindicesima chi si occupa del mercato interno dei servizi finanziari l'azione regionale quindici Osimo antichi dell'Unione europea dell'Unione europea
Il documento
E naturalmente allegato all'allegato due punto quattordici a di questa relazione ho allegato a copia della copertina allo studio quarantotto
Questo documento lei ci dice esamina il principio di ai trentadue
Non affronta alle direttive contabile europei ecco allora loro affronta con le direttive contabile europea le direttive contabile europea cosa sono
Dunque le direttive contabile europee che vengono computerizzate qua al fine di
Verificare
La conformità con lo IAS trentadue dello IAS trentadue sono la quarta e la settima direttiva le direttive europee sono direttive che vengono emesse dall'Unione europea
E che sono a obbligatori in cui la cui adozione è obbligatoria per gli Stati membri
Ma ecco quindi questo è il problema
Se lo IAS trentadue sia con
TBE o meno con le direttive europee questo in cui si ritornerà solo questo il quesito va bene allora vediamo cosa dice questo documento
Allora tarata all'ANAS nell'analisi che fa il il documento relativamente alle alle va a quanto prevede lo IASS trentadue
La a lucido quarantanove riporto quello che la direttiva
Quello che lei il documento della direzione generale quindicesima
Riporta in relazione alla classificazione degli strumenti finanziari degli strumenti come passività o fondi propri
E cita esattamente il paragrafo diciotto dello IAS trentadue
Prevede che è uno strumento finanziario emesso dalla società che redige il bilancio venga classificato come passività o patrimonio netto
A seconda che soddisfi o meno la definizione di passività finanziaria e non in funzione della sua forma legale
Più avanti lo stesso documento dice ne consegua ad esempio che un'azione privilegiata che preveda il rimborso obbligatorio battersi ficcata come passività conformemente allora gli astri entrature
Ciò è contrario agli schemi di presentazione del Bilancio di cui agli articoli nove e dieci della quarta direttiva riprendendo la voce del capitale sottoscritto al di sotto e dalla voce patrimonio netto
Nelle conclusioni quindi il documento
Sul punto dice
Il requisito previsto dallo IAS trentanove due di trattare come passività taluni strumenti finanziari ad esempio le azioni privilegiate obbligatoriamente redini Pili
Che sono sotto il profilo formale elementi del patrimonio netto ma nella sostanza passività
In base ai criteri dell'Ogliastra in tra due
E in conflitto con gli schemi dello stato patrimoniale della quarta direttiva
E qualora tali strumenti siano emessi da controllate della Settima direttiva
Un siffatto trattamento contabile vanificherebbe inoltre l'applicazione della seconda direttiva sul diritto societario
Una soluzione possibile a questo conflitto sarebbe quello di registrare tali azioni che in base noi astenuta due devono essere classificate tra le passività separatamente
In una sotto voce aggiuntiva al di sotto della voce principale patrimonio netto scusi ma il
La quarto direttivo accorso dice dunque la parte direttiva sennò non capiamo
Detto prima la carta di rugby ma si occupa degli schemi di bilancio in relazione alle società sui mentre la settima direttiva si occupa di schemi di Bilancio in relazione ai bilanci consolidati quindi e gruppi per cui la conclusione
Differenzia il trattamento e comunque farsi riferimento sia al bilancio delle singole società quindi a quelli che in Italia sono i bilanci civilistici che ha i bilanci consolidati
Per cui l'esempio delle azioni privilegiate
Se mi ricordo che privilegiate obbligatoriamente redini pieni
Che secondo i assenta due sarebbero passività per l'Unione per dell'Aula la direzione generale che lei confronta con la quarta la settima direttiva devono essere contabilizzate nel patrimonio netto
Naturalmente l'esempio delle azioni privilegiate obbligate ad elementari di mitili
Fatto dalla Direzione generale in questo documento è diverso rispetto alla nostra sottoscrizione quindi la nostra operazione ma mi interessava far vedere questo documento perché comunque
In questo modo a mio giudizio
La la Commissione della dell'Unione europea ribadisce che quote o azioni che siedo rappresentative del capitale sociale non potevano in ogni modo essere iscritti nei debiti
Dovevano essere contabilizzate nel capo del patrimonio netto
Perché scusi questo situazione per capirci si voluto da allora ad oggi
E oggi come la situazione allora la situazione è che allo IAS trentadue a rispetto alla versione utilizzata qui è stato emendato più volte
Fino alla sua definitiva stesura approvata dall'Unione europea a nella
Del dicembre del due mila e quattro in relazione alle azioni privilegiate esse comunque devono essere fanno parte del capitale sociale
Mentre deve del patrimonio netto mentre altre
A altre altre simbologia tipologie di strumentazioni strumento finanziario previsto
Gli astri da due e stato recepito anche dall'Unione europea per cui i princìpi contabili a seguire adesso sono quelli della DIA trentadue
Quello che io volevo dire e che come dicevo Parmalat dunque l'operazione che noi abbiamo visto il nonno getta la sottoscrizione di azioni
Azioni e di casse di che non danno diritto di voto ma che danno diritto dividendi e quindi sono azione tutti gli affetti e vanno contabilizzati nel capitale sociale e quindi poi nel patrimonio netto di terzi a livello di consolidato
E vedremo poi che cosa succede dell'opzione put e che comunque all'epoca dei fatti anche un'operazione più
Finanziaria rispetto alla sottoscrizione di azioni pure quale legislazioni privilegiato obbligatoriamente definibili che quindi hanno qualche tipo hanno una certa tipologia di debito all'epoca dei fatti
Comunque per uno Stato membro dovevano essere contabilizzate nella patrimonio netto
Questo per le azioni questo allocazione mordeva put
Allora il tema della punta innanzitutto vorrei fare un a un inciso
Nello stato dello schema di stato patrimoniale che da da avevo inserito nella prima parte di questa relazione
Si era visto come
La parte destra dello schema di patrimoniale riportasse patite passività e patrimonio netto
A questo punto le azioni sono state iscritte nel patrimonio netto e quindi anche da un punto di vista
Di partita doppia
Matematico
La tutto comunque non poteva essere scritta nei debiti perché dei debiti ci dalla parte destra dello stato patrimoniale c'era c'è scritto il valore delle azioni di Parma Canada sottoscritte la Citicorp nell'ambito del patrimonio netto qui il filtro
Come nella parte Chiesa chiamarlo privato del solo ora diciamo che finanziariamente i debiti cioè il patrimonio netto rappresenta i debiti che la società verso i soci
Dal punto di vista della finanza aziendale naturalmente dal punto di vista contabile queste capitale di rischio e del patrimonio netto però intendo dire dalla parte destra stanno patrimonio netto di debiti
Avendo già iscritto quindi è libero di consolidato la sottoscrizione di azioni nel patrimonio netto
La puzza non può andare lì sotto perché rappresenterebbe un
Una financo la votiva l'assenso per azioni la duplicazione dell'osservazione della registrazione
Quindi contabilizzazione dell'impegno allora a lucido cinquantuno ricordo che dalla dall'accordo appunto dal puta agreement
Alla sezione due punto zero uno quando si parla della concessione dell'opzione put si dice parlate S.p.A. concede irrevocabilmente a Citicorp Nordamerica un'opzione di vendita Parmalat
E la sezione due punto zero due l'esercizio di un'opzione put si dice Citicorp Nordamerica può esercitare l'opzione put solo alle seguenti condizioni
Dall'altra parte alluce due cinquantadue ricordo che è sempre
Allo stesso contratto all'articolo tre sezione tre punto zero uno
Concessione dell'opzione call Citicorp Nordamerica concede irrevocabilmente a Parmalat S.p.A. un'opzione di acquisto da Citicorp
E la sezione tre punto zero due intitolata esercizio dell'opzione call recita parlate S.p.A. può esercitare l'opzione call solo alle seguenti condizioni
L'esercizio della punta quindi per parlate S.p.A. rappresenta un impegno
Ma allora i princìpi contabili i principi contabili a come ho già anche avuto modo di dire prima come illustrato a lucido cinquantatré distinguono nettamente i debiti dagli impegni
Il principio contabile numero diciannove ai tra parte alle sezione dei debiti definisce i debiti
Così i debiti rappresentano obbligazioni a pagare ammontati determinati di solito è una data prestabilita obbligazioni
I decreti non vanno confusi con gli impegni ossia con accordi per adempiere in futuro accerto obbligazioni o a svolgerlo da eseguire determinate attività
E questo è il caso di esercizio della put quindi principio contabile numero ventidue nei conti d'ordine
Definizione
I conti d'ordine sono attivati integrando il sistema principale di scritture consiste minori o supplementari
Ogni qual volta si debbano evidenziare accadimenti che possono
Tuttavia produrre effetti in un tempo successivo
Quindi
Classificazione deve essere formulata una triplice ripartizione di tali conti delle categorie dei rischi degli impegni e dei beni di terzi
Come dicevamo i debiti sono contabilizzati nel passivo dello stato patrimoniale mentre gli impegni sono rilevati nei conti d'ordine
Quindi il Bilancio consolidato di Parma tra finanziaria deve evidenziare di avere un impegno
Ad onorare il contratto sottoscritto con Citicorp
A lucido cinquantaquattro
Applicando quindi i princìpi contabili di riferimento l'opzione put rappresenta l'impegno sottoscritto da Parmalat ad acquistare secondo tempi e modalità previste dai contratti le azioni di Parma accada sottoscritta da Citicorp Nordamerica
La definizione di impegno prescinde quindi dava loro tempistiche d'esercizio ma riguarda gli effetti sostanziali dell'operazione sottostante l'obbligazione sottostante
Quindi impegni devono essere descritti nei conti d'ordine e questo è esattamente quello che ha fatto Parma finanziare nel proprio bilancio consolidato al lucido e cinquantacinque
Riporto uno stralcio della nota al Bilancio consolidato di Parma tra finanziaria trentuno dicembre del novantasette
Ricordo che la stessa qualità di informativa è presente per tutti gli anni di riferimento
Fino all'esercizio chiuso al trentuno dicembre due mila vedremo poi che cosa c'è scritto dal trentuno dicembre del due mila e uno mi dicevo per tutti gli anni si riporta la sezione impegni sotto i conti d'ordine
Il gruppo Parmalat potrebbe essere tenuto se si verificheranno determinati condizioni previste contrattualmente
Tra le quali la mancata quotazione della società
Da effettuarsi al massimo entro i primi mesi del due mila sette
Ad acquistare il ventiquattro virgola nove per cento dalla Parma Canada inc di proprietà della Citicorp ad un prezzo che fino all'aprile novantanove sarà pari a circa centoquaranta virgola sette milioni di dollari canadesi
E successivamente verrà determinato parametrando allo ai risultati economici consolidati della stessa Parma Canada Inca
Quindi questa è l'informativa che si evidenzia dal bilancio di Parma di Parma finanziaria a vorrei sottolineare che nella relazione sulla gestione
Che è parte integrante di questo bilancio consolidato si fa ampio riferimento all'operazione nel novantasette in quanto si è trattato di un'acquisizione rilevante
Di un comparto che si è venuta a creare nell'ambito del consolidato di Parma Canada e quindi si fa ulteriore differimento in termini economico
Allora aziendali all'operazione che si è svolta nel comparto canadese e all'acquisizione delle società così come avvenute
Come dicevo
La l'informativa eh diversa al trentuno dicembre del due mila e uno trentuno dicembre due mila e uno o formalmente
Anzi formalmente e sostanzialmente le cose non sono cambiate c'è sempre la sottoscrizione di azioni da parte di Citicorp per i beni per il per la sua quota
E c'è sempre l'opzione put una realtà pochi giorni dopo venticinque giorni dopo Citicorp esercita la sua PUTT
Come dicevo il principio contabile numero ventinove prevede che
I fatti di rilievo successivi alla data di redazione del Bilancio ma precedenti la sua approvazione debbano essere inseriti debbano essere descritti in bilancio
E infatti
La nota relativa nei conti d'ordine la lotta al bilancio consolidato al trentuno dicembre due mila e uno del gruppo Parmalat dice Parmalat ha stipulato un accordo
Come illustrato a lucido cinquantasei
Parlata ha stipulato un accordo per l'acquisto della quota del capitale della controllata parla mancata Limited di copertura proprietà della Citicorp per un importo pagato nel mese di gennaio del due mila e due
I centottantadue milioni duecentottantatré mila dollari canadesi corrispondente al cambio del trentuno dicembre due mila uno a centoventinove virgola quattrocentonovanta milioni di euro
Non solo
Sempre nell'ambito della nota integrativa aldilà delle non nota al bilancio consolidato di Parma finanziario al trentuno dicembre due mila e uno nella sezione fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura dell'esercizio
Si dà conto di questa dell'avvenimento di per l'esercizio dell'opzione put
Nel mese di gennaio in esecuzione di un accordo su
Il Polato nel corso dell'esercizio precedente è stata acquisita con un investimento di centottantadue milioni duecentottantatré mila dollari canadesi corrispondenti e centoventinove milioni di euro
La quota residua del capitale della Parma Camarda Canada Limited posseduta dalla Citicorp dopo questa operazione Parma Catalin Italia risulta interamente posseduta dal gruppo Parmalat
Dottoressa scusi
La col non si descrive in bilancio
Allora l'impegno
è è reciproco ma l'impegno è sempre lo stesso l'impegno riguarda la putto e c'è la possibilità di Citicorp
Di vendere a Parma per la sua partecipazione o al contrario la possibilità di Parmalat di comprare
A la partecipazione di Citicorp imparano a Canada
Quindi l'inglese e diciamo la l'impegno è sempre lo stesso
Quello che deve essere espresso nel Bilancio devono essere le
Quelle che possono definite i debiti e comunque quelle che sono definite le passività potenziali sì o un impegno nei confronti di un terzo che
Forse
Mi porterà
Negli esercizi futuri ad avere un debito ma io o questo impegno io devo iscrivere questo impegno dei nel dettaglio e nella mia nota integrativa e se è un impegno certo come in questo caso nei conti d'ordine
L'esercizio della colla Terme è un'opportunità non è un impegno sono io che posso chiamare la colpa è quindi non ho necessità di
Di dire di di di qualificare questi input questa vi opportunità nei confronti a di dissidi corpo
Vorrei sottolineare che questo è esattamente è e comunque sempre riferito alla stessa porzione di capitale di di capitale sottoscritto la Citicorp
Quindi esclusi si
La la
Riflessione conclusiva
Che lei personalmente come consulente nostro
Fa su questa iscrizione della operazione Carnaval quale primo
L'iscrizione è fatta secondo le regole
Previste all'epoca
Sia dagli IAS che dalla Comunità europea
Allora è fatta secondo quanto previsto dai la normativa vigente all'epoca che erano in le leggi italiane
Netting le leggi italiane i princìpi contabili Tagliani di IAS hanno ne erano vigenti all'epoca
E o supportato questa mia opinione
Anche da la da quel documento dell'Unione europea che considerando un'operazione leggermente diversa comunque confortava il fatto che le azioni vadano sempre discriminazioni
E sottoscritte da terzi del capitale sociale di una società vado sempre scritte nel capitale sociale e non nei debiti ecco concorrono
Oltre che essere corretta come modalità tecnica
La operazione secondo lei è descritta
In modo completo sufficiente come lettrice tecnica
Del bilancio
Lei accoglie esattamente il senso dell'accordo io calmierare gli azionisti si
Stiamo parlando di un bilancio consolidato quindi l'informativa che viene data esattamente quello che serve e cioè qual è l'impegno
Perché a me lettore gli impegni di bilancio interessa sapere in futuro quali possono essere
Gli impegni della società di cui sto leggendo il bilancio
Ecco
Non solo ma
L'ipotesi che questa iscrizione
Non sia sufficiente
Ossia incompleta
Come può
Contrastarla con quali argomenti perché lo sostenga
Allora a mio giudizio alla cosa più importante e che nella nota al Bilancio sia chiaro l'impegno e che sia chiaro nei confronti di quale di quale società
Ha di di di quale società stiamo parlando tra l'altro va lucido cinquantanove ho anche riportato
Allora un estratto del bilancio consolidato dalla nuova Parmalat quindi della Parmalat gestita dal Commissario straordinario Bondi al trentuno dicembre del due mila e sei
Ricordo che al trentuno dicembre due mila sei questo notabili lancio consolidato e al trentuno dicembre due mila e sei le società quotate in Italia e la nuova Parma perché era quotata al trentuno dicembre due mila sei dovevano seguire i princìpi contabili internazionali
Ed è scritta in questa nota al Bilancio negli altri impegni ed è scritta una opzione put che a mio giudizio RAP è simile
A a quella sottoscritta tra Paramatti S.p.A. Citicorp e ma vorrei sottolineare che l'informativa ma che viene data in questa nota
Tra l'altro secondo rispettando i principi contabili internazionali
Quasi dieci anni dopo nove anni dopo sostanzialmente dallo stesso tipo qualitativo di informazione
E infatti si legge e quindi lucido cinquantanove altri impegni estratto dal bilancio consolidato dalla nuova Parma che S.p.A. al trentuno dicembre due mila e sei
Gli altri impegni pare euro nove virgola tre milioni
Si riferiscono però otto virgola uno milioni all'impegno sottoscritto tra la Banca europea per lo sulla ricostruzione dello sviluppo verso e Parmalat S.p.A.
Prima della missione del gruppo Parmalat alla procedura di amministrazione straordinaria
Detto impegno è relativo all'acquisto delle quote azionarie detto un minuto e oggi da perse delle società o a
O
Bene i costi Moloch mi combinata
Versa detiene il trentaquattro e nove per cento con un'opzione put esercitabile tra settembre due mila e sette settembre due mila dieci e Parma tra Romania versa detiene il diciannove sette per cento con un'opzione put esercitabile entro il novembre due mila e sei
Parma S.p.A. ha concordato di acquisto delle quote per un totale di otto virgola uno milioni e la transazione dovrebbe completarsi girata azione contestuale pagamento entro il primo trimestre due mila e sette
La qualità di questa informativa a mio giudizio è simile a quella data nel bilancio consolidato di Parma finanziaria in quanto
C'è la cosa che conta e cioè quello che l'impegno
Nei confronti dei terzi a naturalmente non vengono riportati i dettagli dei contratti
Quindi anche con questo esempio lei conferma la sua valutazione sulla correttezza della posta sulla correttezza e la completezza e la corretta dalla postazione la completezza dell'informativa quindi
Aggiungo la domanda mi pare eredi KPI MCE di Grantorto on erano secondo lei corretti erano corretti la mia conclusione relazione quei due pareri che passano da interpretarsi
Leoni diverse rispetto ai suoi o interpretazioni basate su principi contabili diversi da quelli che considerato io perché io ho parlato di principi contabili italiani e KPI medici se ritira Italo gli ha stentato due
Grantorto noi non ha fatto riferimento specifico ma a
E lì mostrato qual è stato il suo percorso ma alla fine la conclusione
Dei due pareri è sempre si tratta di un'operazione di capitale e come tale va contabilizzata nel patrimonio netto
Bene
La conclusione quindi della sua valutazione alla slide sessanta
Esatto alla sua il sessanta ripigli dopo tutto quello che ho riportato né i lucidi precedenti
La mia opinione è che l'operazione nel suo complesso è un investimento nel capitale azionario a di Parma Canada così come sottoscritto da Citicorp Nordamerica
La correlata operazione so reputo e con il rappresenta quindi un impegno futuro dipana Mazzei S.p.A. al riacquisto alle azioni delle azioni della controllata
Quindi informativa a livello di bilancio consolidato di Parma finanziaria e corretta e completa
Essendo questa una confusione segnalo
Che nel
Corso nella durante la vita di questa operazione ci sono stati due periodi dal sette al dieci aprile del novantanove dal nove aprile del due mila e uno al ventiquattro gennaio due mila e due inquisiti core Nordamerica
Aveva l'opzione di cedere la propria partecipazione sordo al verificarsi di eventi così come normati dal contratto e esclusivamente al PUTT best price
Quindi al prezzo che dipendeva dal risultato di Parma calata
E dalla sua posizione finanziaria netta per cui
Con
La definizione
Di sapere a rischio l'intera parte si parla spesso oggetto al
Normale rischi imprenditoriali per cui in caso di risultati negativi di posizioni
Finanziaria netta negativa normalmente corrispondenti e a rischio in caso di esercizio dalla tutte a rischio di l'intero capitale
Va bene
Vediamo adesso alcuni elementi
Di contorno
Sono stati proposti
Anche sotto il profilo diciamo accusatorio
Sì avvocato io da un chiarimento prego
Volevo chiedere a proposito
Del
Prezzo relativo alla collega all'opzione cuore
Mi ricordava il collega che lei
Ha detto
Che
Uno dei due metodi alternativi di calcolo di questo apprezzo prevedeva che l'Ebit
Dia
Fosse moltiplicato per un boom per un certo fattore di moltiplicazione
De mi ricordava il collega questo fattore di moltiplicazione era diverso da quello che poteva essere utilizzato per il calcolo del valore della put
Prendo direttamente il contratto
Della cute nel caso in cui il prezzo fosse stato il
Putti bensì price
Allora sia
Nel contratto originario che della nel contratto modificato il sei ottobre del novantanove
Il motivo della colla
è
Definito come col mal people quindi molti poteva col le Bridda Marti Paul quindi lo stesso utilizzato per il appunto e pesi price più zero cinque
Mentre
Nel caso di definizione del PUT bensì price il multiplo è il multiplo così come poi
Vedremo sarà definito senza più zero cinque quindi multiplo semplicemente quindi il multiplo te lavoro stanza effettivamente sul ruolo sono diversi sono i negozi va bene
Prego
Ecco qui abbiamo poi alcune riflessione dottoressa circa le
Valutazioni proposte dall'altro dal mandato dalle altre parti si
Che vorrei esaminare assieme a lei
Si è affermato che covenant previste nel contratto di finanziamento del novantasette non furono rispettati mai
Allora
Ritorniamo un attimo con calma vuole ribadirci secondo un aspetto tecnico cosa sono i covenant
Allora i covenant sono sostanzialmente clausole che vengono esplicitate nei contratti
Che riconoscono al al soggetto finanziatore
La possibilità di negoziare o chiudere il credito al verificarsi di certi eventi precoci faccio più discussioni allora questi esempi possono essere degli indicatori finanziari
Per cui il mantenimento di un certo rapporto come in questo caso ad un certo valore del patrimonio netto
Il mantenimento di un certo rapporto tra il margine operativo tra le big da e gli oneri finanziari porno possono essere o un rapporto tra il patrimonio netto e i debiti rifinanziare verso terzi ci sono varie clausole da questo punto di vista
E e hanno lo spirito di fondo quale
Lo scrive lui in fondo sono sempre clausole che il soggetto finanziatore quindi colui che eroga
Finanza
A prevede del contratto il mancato rispetto di queste clausole può significare per il soggetto a finire date la possibilità assoggetto fine di fin dal soggetto finanziatore di negoziare
Il contratto oppure ad esempio di rescindere lo UDC Cutolo
Da questa possibilità questa è la definizione diciamo finanziare nei pagamenti uno strumento di sicurezza
Per colui
è uno strumento di garanzia di sicurezza di controllo dell'ESA getta finanziatore ricerca finanziato
Volevo vedere nel caso in esame qual era la situazione
Sì mi riferisco alla nota illustrativa è redatta dal consulente tecnico di parte civile e depositata il venti novembre del due mila tredici che chiamerò d'ora in avanti nota illustrativa
A in questa nota c'è un capitolo delicato I covenant a che le società del gruppo di Parmalat avevano sottoscritto a fronte delle linee di credito e in particolare si fa riferimento
Anche I covenant previsti nell'ambito del contratto di finanziamento che un pool di banche avevano dato alla fine del novantasette a Parmalat da chi rende cari
Ricordo che il Parma dal grande chiari è la
Controllata di Parma Canada
Che ha acquisito
Che era Beatrice che potrà fatto il suo nome e che ha acquisito anche astro e che possiede il cento per cento di oltre food
Quindi diciamo è la subholding di Parma Canada la linea di credito era stata erogata a questa società
Uno dei covenant che sono citati in questa nota e che il patrimonio netto del Bilancio subconsolidato di Parma Direct Becri doveva essere maggiore di centonovanta milioni di dollari canadesi
Illustro questo schema al lucido sessantuno
Il mancato rispetto nell'ambito di questa nota illustrativa il mancato rispetto di questo covenant evidenziato dalla TAV la che ho riportato a lucido sessantuno il comandante ripeto è patrimonio netto maggiore uguali di centonovanta milioni di dollari canadesi
E si dà conto che nel novantasette e nel novantotto il patrimonio netto era il patrimonio netto del consolidato subconsolidato era più basso di centonovanta milioni
E a più basso in quanto
Viene sottratto al patrimonio netto di del consolidato di Parma dai rende cari il valore della tutta
In capo a Parma te S.p.A. scusi scusi allora
Prendiamo atto che nel novantasette al novantotto era inferiore di centonovanta
Poiché è aumentato liberato ampio mentre congrui per ampiamente comma o questi numeri però come illustrato nella nota non sono i numeri direttamente reperibili
Nel Bilancio consolidato di Parma ta dai rendete reca
Dalla A alla voce patrimonio netto sono il patrimonio netto di dare dei chiari meno il valore dell'opzione put
Quindi ad esempio a nelle nel novantasette al patrimonio netto di dare invecchia ricche era pari dal Bilancio duecentotrentacinque milioni di dollari canadesi e sono state contate sottratti centoventun milioni che il valore della put
Che era il valore della punta ha in quel momento e quindi il patrimonio netto è stato ridotto a centoquattordici fra loro vediamo un
Servizi come il ricorso poiché o due al lucido sessantadue a mio giudizio la della rettifica errata
E questo perché è la punta era relativa con un po'più bassi
Questo perché la put era relativa alle azioni di Parma Canada ma era in capo a Parma te S.p.A.
Quindi se anche
Si potesse pensare che la puto fosse un debito abbiamo già visto che era un impegno ma tante eventualmente avrebbe potuto rappresentare e comunque era l'impegno di Parmalat S.p.A. quindi a mio giudizio
Errato sottrarre questo valore dal ma dal patrimonio netto di del consolidato di Parma dagli rende cari e quindi a lucido sessantadue evidenzio
In una tabella quello che è il patrimonio del bilancio consolidato di Parma dagli rende Cary intero che quindi è sempre superiore
Alla
Alla al covenant è che questo contratto prevedeva
Da questo punto di vista poi volevo anche fare un'altra precisazione sempre in relazione al capitolo sui covenant della notte su illustrative in oggetto così come riportato alla lucido sessantatré
In questa nota all'a Palmi nella tabella che io riporto e che nella nota a pagina diciassette si calcola il patrimonio netto del consolidato di Parma finanziaria
Al fine che possa essere affrontato I covenant d'
Generali non non non necessariamente questo ma tutti i covenant sottoscritti anche da altre istituzioni finanziarie riportate nelle pagine precedenti
Si parte da quello che è il patrimonio netto consolidato di Parma finanziaria e si apportano delle rettifiche a questo patrimonio netto
Volevo solo evidenziare che le rettifiche che vengono apportate
Riguardano tra le altre la società l'associazione in partecipazione e l'opzione put in Canada
Evidentemente dove il silenzio scusi scusi allora si legge nei riquadri allora per quanto riguarda il patrimonio netto
La prima rettificare rettifica proventi riterrei classificazione proventi I Pinè debiti inserite la citycar non sessanta milioni nel novantanove nel due mila e cinquantasette milioni del due mila euro nel due mila e due
Per quanto riguarda le rettifiche
Ad aumenti relative all'indebitamento adibire di Bilancio che quindi vanno ad aumentare l'indebitamento di Bilancio si riporta quindi l'associazioni in partecipazioni per i valori che abbiamo visto prima
E si riporta anche l'opzione put Canada nei debiti
In primo luogo ritengo che queste rettifiche alla siano errate in quanto SID stiamo parlando di operazioni di capitale non di debiti ma in ogni modo vorremmo sottolineare che le due righe sono uguali
Quindi i valori che sono stati utilizzati al fine di determinare il patrimonio netto riclassificato e l'indebitamento finanziario ratificato
Sono uguali quindi l'appunto Sean del Canada non ha mai non valeva sessanta milioni nel novantanove sessanta milioni nel due mila cinquantasette milioni nel due mila e uno e nel due mila e due respinta
Evidentemente per un refuso sono stati riportati gli stessi valori che sono stati però poi sommati e quindi questo errato
Bene
Dobbiamo proseguire sempre rispetto ad alcune tesi
Presentate
Sempre Corsini sulle sui avvocato viola ma quindi migliaia proprio verificato indirettamente l'entità di questi valori arrivando alla conclusione che non sono corretti allora questi valori mantenuto scusi capite riprende la tabella e io lo sono
Allora non sono ovviamente non sono d'accordo con queste rettifiche perché per quanto mi riguarda se l'operazione di associazione in partecipazione che vedremo successivamente
Che la puto Accio del Canada non sono classifiche da mettere nel debito ma ad ogni buon conto i valori sono sbagliati perché si riporta nelle due righe delle operazioni regolativa Citigroup si riporta allo stesso valore
Ricordo che eventualmente o se non li questi valori non possono essere uguali probabilmente è un errore di copertura dei numeri non lo so ma sicuramente l'appunto Jean canadese nel novantanove non valeva sessanta milioni
Sì lei non ha calcolato a quanto qual qual era l'ammontare esatto
Non ho calcolato perché non sono d'accordo con questa rettifica
Allora quei particolari poi fatta questa prevede allora sono i valori che ci sono
Nel nelle slide dove io ho riassunto tutti i gli Unmanned che ci sono io riporto data per data il valore della punta a quelle date qua
Ancora
Una tesi che appartiene sempre la consulente
Della della parte civile
Sulla continuazione
Invece del
E Serse speriamo del
Allora una precisazione si tratta di una considerazione piccolo Archer queste sono considerazioni in relazione I testimoni che hanno trattato delle operazioni di equity canadesi
Canadese che sono il dottor Colaci e il maresciallo Mazzeo
Ho riportato ad esempio al lucido sessantaquattro a lucido sessantacinque
Due del dei lucidi che sono stati utilizzati in cui si evidenziano i diversi periodi di esercizio della put
E
All'UCID sessantaquattro nello schema riportato alla Sai quarantasette mostrata dai due testimoni si evidenzia che le che se Sensi period e un periodo lunghissimo che vada alla
Dieci gennaio del due mila nella prima riga
Al dieci aprile del due mila e sette
E che essa è spiegato ricordo che è sempre stato un periodo di tre Nesi
A che all'inizio
Che era da era definito come il periodo detti dei tre mesi che precedono
Il terzo anniversario della sottoscrizione i cui era stato identificato esattamente come dice qui dal dieci gennaio del due mila
Al dieci aprile
A mio giudizio al dieci aprile del due mila e parola finestra che si ripercorre si ripresentava ad ogni anno quindi Cevenini visto come un periodo intero
La stessa cosa graficamente a lucido sessantacinque riporto la slide a quarantotto che la rappresentazione grafica delle date
Riportate nella sala quarantasette
In cui si fa vedere che è c'è un periodo di tempo lungo sette anni in cui
Cioè lei stessa ISPI Evghenie viene definito come lei stessa respiriamo e quindi come se per sette anni da una certa data in avanti
Entrambe le parti potessero discrezionalmente esercitare l'appunto la colla ai valori variabile
Evidentemente non è così allora non è così e ricordo a lucido sessantasei la definizione dei che sei spia ricorda
Del PUTT agreement
Allora estesa ispirata significa ciascun periodo
Che comincia ed include la data che tre mesi prima
Ognuno
Anniversario
Della sottoscrizione dei contratti
Escluso il primo e secondo anniversario
Ed è escluso ogni anniversario successivo alla data di fine contratto
E finisce ed esclude la data di ciascun anniversario quindi siccome l'anniversario era il dieci di aprile tre mesi prima laudi del dieci gennaio
Finisce il giorno prima quindi vuol dire il nove aprile e questo rimane sempre così anche quando l'intesa è spiegato quando ci sono il rinnovo delle che se si è spiegato si sposta e diventa viene spostato di tre mesi
L'ex aspiri ad è sempre comunque definito secondo questa definizione quindi è sempre e solo due su a mio giudizio solo ed esclusivamente di tre mesi
Sì nell'intervallo tra questi vari periodi quale era il metodo di calcolo prezzo in metodo di calcolo
L'unica possibilità di esercizio della dell'appello della puttana che era al Basic price
All'adempimento degli eventi normate dal contratto quindi a valore variabile FIFA quello che io ho definito periodo intermedio
Quindi la differenza era nel fatto che nel exercise spirito dormono non c'era bisogno di si verificassero degli aventi per esercitare l'opzione put
Sì è vero che c'è nel volgere Palmiero necessari questi eventi esaurito metodo di calcolo del prezzo era leader in sé
Però
Ovviamente non era l'esercizio non era discrezionale questo vuol dire che non ci sono sette anni di esercizio discrezionale di put e call ma ci sono solo tre mesi ogni anno
Ecco vuole riprendere questo argomento per la slide sessantasette Sinai sessantasette accertata di illustrare graficamente
Questo concetto e quindi dato libici al period libici al tema in se stessa e spirito d'
Che sono espressamente inclusiva quella esclusi da quella definizione che abbiamo appena visto ogni anno ci sono tre Nesi in cui avviene che perché sono definiti come espressa e spie Riad
Ricordando ancora che c'è un periodo
Dalla aprile del
Due mila uno al gennaio due mila due
In cui
Di nove mesi
Che è un periodo il germe
Dieci mesi che è un periodo intermedio in cui la putto può essere esercitato solo al verificarsi degli eventi previsti o solo appunto bensì tra esse questo periodo granchi quattro giorni del mille novecentonovantanove
Dal sette al dieci aprile nel novantanove anche dal nove aprile due mila al dieci gennaio due mila uno
Sì
Con abbiamo ricordato come si stabiliva il valore in quel caso il valore del
Il valore del giusto era si l'abbiamo ricordato comunque era il le il valore del margine operativo quindi delle vita moltiplicato il multi un multiplo
Più la posizione finanziaria netta quindi più la cassa imene debiti finanziari
E perché per quella tipologia di calcolo si richiama la la l'operatività di Unipol
Cioè di un'entrata in Borsa perché si prendono due parametri dei consentito la contratto prendere prendere due
Bene diverse valutazioni di una stessa realtà quindi in un caso è una valutazione tra definita la contratto che in sintesi corrisponda ad un metodo di valutazione finanziaria e nell'altro caso si delega
Ad una banca di investimenti di definire il valore della società
E sarà poi esercita la punta sarà esercitata puta la corsa ad esercitati al maggiore dei due valori
Senta
Il tredici marzo del due mila dodici il testimone Mazzeo
Ha evidenziato che
Alla data di esercizio della put il venticinque gennaio due mila e due
Il prezzo sarebbe stato addirittura negativo in caso di fu Basic bravissimo
Perché l'indebitamento complessivo era molto elevato delle dita poco elevato
Sì glorioso Mimma questo il problema ho esaminato questa ipotesi che ho sono andata a verificare che tipo di conti hanno portato all'affermazione di un valore negativo
Allora questa affermazione deriva dall'allegato tre all'esposto integrativo resti era relativa ai rapporti tra Parma per i siti
Del ventitré gennaio due mila sette redatto dal Commissario straordinario si tratta d'odio un documento agli atti di questo processo
E che riguarda la risposta che il commissario straordinario Enrico Bondi da ad alcuni quesiti posti dalla dottoressa Ioffredi
Pubblico Ministero all'epoca dei fatti all'epoca il cinque dicembre del due mila cinque
Il quesito esattamente dice
Mi scuso ma non so come mai ma
La slide sessantotto proiettata non coincide con quella stampata
In quanto in quella stampata e viene riportato il quesito e invece nella salino è uguale
Allora
Il quesito era il quesito numero due e si chiede questo è esattamente uno stralcio dal documento
E si chiede di comunicare quindi la dottoressa Ioffredi chiede al commissario straordinario di comunicare quale fosse l'Ebitda di Parma Canada al momento dell'esercizio della put option da parte di siti
Nonché quale sarebbe stato il prezzo che la banca avrebbe potuto ricavare dalla vendita delle azioni previste
Dalla puta basic price in pratica e si chiede di valutare il tutto presenta Rice al venticinque gennaio del due mila e due
Allora io vorrei fare innanzitutto una precisazione e ritengo che questo sia ovviamente un calcolo puramente teorico perché la data d'esercizio della put
A secondo il contratti sottoscritti dalle parti la tutto poteva essere esercitabile solo al PUT essa Ispra es
Però a lucido sessantanove sono andata a vedere come questo valore è stato determinato
Allora ricordo che la formula relativa al PUTT Basil price diceva HP che era il valore percentuale della partecipazione di Citicorp moltiplicato
In ultimo delle dita per le dita al momento più la cassa meno i debiti finanziari
Come ed è come è stato determinato quel valore negativo che cita il maresciallo Mazzeo allora il documento del commissario Bondi dice la percentuale di possesso e il ventiquattro nove per cento
Utilizza un moltiplicatore delle vita del tre e tredici per cento
Utilizzale Bridda un medium valore delle Vizzari centotrentadue milioni di dollari canadesi aggiunge settanta milioni di cassa
Sottrai novecentottantanove milioni di debiti ed arriva a calcolare un valore negativo dell'appunto di centoventicinque milioni
Allora io ho delle osservazioni da fare come anche scritto nel documento che o eventualmente in copia un documento agli atti ma che posso dare in copia eventualmente
Per per verificarlo
Ovviamente tutti questi numeri erano da determinarsi esattamente alla data di esercizio dalla porta
Siccome il PUT bensì price non era esercitabile a quella data naturalmente questi numeri non c'erano
E quindi sono stati della data di riferimento di esercizio della put era il venticinque gennaio sono stati presi a riferimento i dati del bilancio chiuso
La ad hoc subito precedentemente che era il ventinove dicembre della il ventinove dicembre del due mila e uno quindi questa a mio giudizio è una imprecisione inoltre la formula prevede
Numeri riferiti al bilancio consolidato di Parma Canada e altri riferiti alla sola Beatrice
Mi scuso questo la versione vecchia sto io sto leggendo quello che ve ne Pretato per cui mi correggo
La formula prevede l'utilizzo di dati riferiti al consolidato di Parma Canada
Il bilancio di Paramatti Canada non era disponibile alla data
Quindi i dati che vengono inseriti nella formula sono una sommatoria di dati reperibili dal bilancio civilistico di Parma Canada ed al Bilancio subconsolidato di Parma dai rendete Reno
Quindi anche qui
Si tratta a mio giudizio durante le ore approssimazione nel calcolo in quanto non vengono prese a riferimento esattamente i dati richieste dall'applicazione della forma ma dei dati che
In qualche modo dovrebbero assomigliare a codesta scusi no volevo capire una cosa
Il contratto l'agreement fra i soci sì prevede che si debbano usare
I dati riferiti al consolidato di Parmalat Canada bene negli si debba usare i dati riferiti ai consumatori Parma Canada seconda domanda i dati del consolidato di Parmalat Cannatà
Erano a disposizione del di chi ha fatto il conto
Allora chi ha fatto il conto ha scritto di non averli reperiti questo nel due mila e cinque e due mila e sei di non averli reperiti nella data room ma di Parmalat S.p.A. additarla finanziaria
E quindi aver usato delle approssimazioni di aver usato il bilancio civilistico di Parma Canada
Il Bilancio subconsolidato di Parmalat dai e rende che reca
Ecco allora chiedo usare il bilancio civilistico di Parmalat Canada il su subconsolidato di dare i campetti eri
è un metodo come dire ragionevolmente omogeneo a quello previsto dal contratto
No perché il contratto prevede di utilizzare il Bilancio consolidato alla redazione del Bilancio consolidato è un'operazione complessa tra l'altro nel
Tra l'altro il Parmalat Canada presente bilancio consolidato il cuore entità Parma Cava dandone
Tra l'altro Parma Canada aveva sotto disse alla data di esercizio della put come rilevabile da quegli allegati al bilancio consolidato di Parma finanziaria
Aveva sotto di sé non solo Parmalat dai rende i carri e quindi il suo consolidato valeva anche
Possedeva anche una Società che mi sembra si chiamasse o viva da quale non so niente però sicuramente il Bilancio consolidato di Parma Canada
Avrebbe avuto gli effetti anche di questa Rutallo altra società che invece la semmai la mera somma
Del sub consolidato di Parma Canada
E di Parmalat dai rende chiari il civilistico di Parma Canada evidentemente non prendeva
Ma
Quindi sono state fatte della prossime azioni a al fine di definire questo potete imparai San
Ho capito ma adesso per capirci
I dati inseriti sono stati estrapolati dal bilancio consolidato della subholding
Ma
è ragionevole pensare che siano utilizzabili questi dati a mio giudizio è sbagliata perché ci vorrebbe forse accidentalmente al generale se si devono usare dati non lo so
Le posso dire la mia opinione sì prego prego
E quindi in ogni modo ho seguito quindi il conto che è stato fatto
Come illustrato a lucido settanta
Il multiplo delle Bridda al multiplo delle veda
è stato segnato un valore di tre virgola tredici
Vorrei passare però subito a lucido settantuno dopo riporto la definizione dei debiti da mal tipo da quindi di multiplo delle Bridda
Così come è rilevabile dalla mente ente dalla dal dal puta dirimente in vigore a a in vigore all'epoca
Allora a tale partendo il land la definizione e di pelle contratto definisce quale deve essere questo multiplo e dice che deve essere una frazione
Dove il muratore è la somma
Del prezzo di acquisto di Beatrice quattrocentoventi milioni di dollari canadesi
Più il prezzo di acquisto di oltre quattrocentottantatré milioni di dollari canadesi più il prezzo di acquisto di astro cinquantadue milioni di dollari canadesi
E al dominante denominatore deve esserci la somma delle veda di Beatrice
Alla chiusura dell'acquisizione di Beatrice
Più le veda di oltre fusa alla chiusura dell'acquisizione di o al food
Più le venda di astro alla chiusura dell'acquisizione di Castro
Alla data in cui viene sottoscritta questa questa questa clausola che ricordo è il sei di ottobre e del novantanove
Il multi può medio ottenuto attraverso questo calcolo e otto e un e undici
La il l'articolo continua dicendo che è talmente questo multiplo dovrebbe e dovrà essere aggiornato in considerazione di eventuali ulteriori acquisizioni dovessero essere fatte da Parmalat Canada
Quindi
Invece
Il multi Prodi
Tre virgola tredici utilizzato nel conto che da un valore del punteggi di price negativo ed è finito
Come il rapporto tra il prezzo di acquisizioni di Beatrice fu dal momento dell'acquisto
E lepida di direttrice al momento dell'acquisto e l'entità di Beatrice al momento del riacquisto do intendendo il riacquisto al momento dell'esercizio delle opzioni e PUTT
Quindi
Innanzitutto considera solo l'opzione la l'acquisizione multiplo derivante dall'operazione Beatrice e non considera invece anche le altre acquisizioni fatte dal gruppo inoltre rapporta
Il valore di acquisto di Beatrice
E il valore reale delle vita Celli porre consuntivo delle vita di Beatrice al trentuno al ventinove dicembre del due mila e uno
Questo non è quello che prevedeva il contratto
Quindi in quella formula che
Che ho evidenziato a lucido sessantanove
Io sono nato a sostituire altre tredici come multiplo ho sostituito otto virgola undici che il moltiplicatore che evidenziabile dal contratto
Inoltre
Questo l'ho riportato al lucido settantadue
La formula chiede
La formula di definizione del punto basic price chiede
Di aggiungere la cassa e di sottrarre la posizione finanziaria netta ed esattamente i Fund addetta che nel contratto sono definiti
Sono definiti come l'indebitamento aggregato per denaro a prestito di Parma Canada e delle sue successi delle sue controllate
Escludendo l'indebitamento eventualmente a necessario per necessità stagionali di capitale circolante
Quindi è il debito per in inglese a bordo e permanenti quindi per finanziamento
Come si vede da lucido settantadue dopo riportato la tabella dell'allegato tre del Commissario straordinario
La cassa
Di settanta milioni e la somma della Cassa di Parma Canada tre ventitré milioni che del consolidato di Parma dai rende cari per quarantasette milioni
I debiti quei novecento ottantanove milioni citati anche dal maresciallo Mazzeo sono la somma
Di sessantadue milioni e novecento novantuno mila dollari canadesi di debiti con affiliate di Parma Canada che sono debiti finanziari come si evince dal Bilancio
I debiti a lungo termine di del consolidato di Parma dai che rende carri che sono quattrocentonovantatré milioni e duecento quattro mila dollari canadesi ricordo che questi sono l'utilizzo di quello un agreement per cinquecento milioni concesso da un punto di banche
Ma gli altri debiti per duecento e novantaquattro mila dollari canadesi Parma Canada
E quattrocentotrentadue mila settecentosessanta quattrocentotrentadue milioni settecentosessantatré mila
Del consolidato di Parma dai rendere chiari sono evidenziati nel Bilancio consolidato di Parma dai nei carri come debiti commerciali
Come tasse debiti per imposte e quindi non possono essere considerati nel calcolo
Della formula
Del PUT vezzi para essa in quanto non sono debiti finanziari
Quindi a prescindere da quelle che io giudico essere delle approssimazioni in questo calcolo
Ritengo di dover correggere quanto esposto al lucido sessantanove quindi quella valore nel calcolo di quella valore negativo per centoventicinque mila seicentoventicinque migliore liquidare i canadesi
Almeno correggendo il moltiplicatore delle dita che non è tra le tredici ma è otto e undici come evidenziato dal contratto
E non sottraendo novecentottantanove milioni di debiti ma sottraendo solo i debiti finanziari che sono quattro cinquecentocinquantasei mila e centonovantacinque cioè la somma
Di sessantadue milioni novecentonovantuno e di quattrocentonovantatré milioni duecentoquattro
Arrivo quindi ad un numero un ipotetico PUTT mesi tra ESA di centoquarantacinque milioni di quasi cento quarantasei milioni di dollari canadesi
Ma
Lei
C'è una differenza di
Trecento milioni se
Perché sono stati aggiunti debiti commerciali che non rientrano nella nel calcolo dalla formula che ricordo non è una formula
Costruita ad hoc per questo per questo
Per alla definizione di questo punto la basic Prai sarà presente una formula comunemente usata fra le tante
Per la valutazione finanziaria una società che consigliera lei ci dice scusi che effetti
è stato errato
Esatto perché SD Fund addette eletta è definito espressamente dal contratto e su a questo della questo debito finanziario sono stati aggiunti anche i debiti commerciali i debiti diversi
Così come il tre e tredici
Dovrebbe in realtà doveva essere la
Otto e undici si
Nell'allegato tre della dell'esposto del commissario Bondi questo calcolo e dettagliato per cui sono sono
Dettagliati tutti i passaggi e quindi ed è scritto anche come è stato con accorato il tre undici mentre undici non era un numero da calcolare a scelta ma era un numero già già
Da definito dal contratto
Quindi
La sintesi di questo errore
Quindi la sintesi è che io ricomporre ricordare che comunque alla data di esercizio della put
Il valore esercitabile della quota era il PUT esigenza e X sei spray se quindi valore predeterminato
Ma ritengo che comunque l'ipotetico calcolo effettuato negativo non sia corretto in quanto considera degli elementi diversi e Indeco considero anche almeno due parametri non corretti non consono allora da una parte non considera le previsioni contrattuali in quanto non prende il Bilancio consolidato di Parma Canada
Ma prende i dati sommati del civilistico di Parma Canada e del sub consolidato di Parma da che rende cari non dal venticinque di gennaio del due mila e due
Ma al ventinove dicembre due mila uno che è lese la chiusura dell'esercizio del comparto canadese
E inoltre almeno due parametri non sono definiti correttamente
Sono sbagliati sono sbagliati
Sono sbagliate
Allora Presidente noi avremmo concluso l'esame dell'operazione le chiedo sì dei chiarimenti proprio sulle ultime cose che
Sì
Ci ha riferito
Allora la slide a pagina settantuno sei riporta
Un brano del contratto
No
Riporto la definizione delle vita mal si procede multiplo del margine operativo così come è reperibile delle definizioni del contratto
Sì da innanzitutto da quale contratto il tratto qualora queste da con tanto vigente al all'epoca per il calcolo che è il la mente del Ristetti reputa Agreement del sei ottobre del novantanove
Ma
Quindi lei dice che il multiplo
Doveva essere
Quell'otto punto undici
Doveva essere quell'otto punto undici eventualmente aggiustato col mondo ulteriori acquisizioni fatte
Se non ci fossero state riacquisizione averla dovuta esalata E.ON decente cioè non si teneva in considerazione eventualmente la mutata
Condizione economica o finanziaria di una di queste entità che erano societarie che erano lo comprese nel nel calcolo
Di questo multiplo
Cioè poi arriva la condizione è il margine operativo raggiunto
Allora se per esempio le pulizie DDA di astro
Fosse si fosse modificato nel
Negli anni successivi questa modifica andava considerata ai fini del calcolo del multiplo o no
No perché il multiplo è un numeratore lepida dicastero eventualmente negativo
è già considerato nell'equità nel margine operativo cioè il margine operativo l'Ebitda da considerare e quindi il valore da considerare e già
Il margine operativo reale raggiunto da quel gruppo di società quindi se astro avesse avuto risultati negativi quello sarebbe già stato un numero dunque sarebbe già stato incluso in quale veda
Il multiplo
No io vorrei capire vorrei capire bene che lei dice che
Questo calcolo fa riferimento alla situazione esistente all'epoca di
Deriva stipula di questo contratto che era ottobre novantanove
Questo non fare questo è un contratto redatto dall'ottobre del novantanove e definisce quello che dev'essere levità maltempo sì ecco
Quindi fotografa una situazione ci sono anche dei numeri
Fotografa una situazione che era quella esistente
Nell'ottobre del mille novecentonovantanove mi scusi mi permetto di fare una precisazione questa non è la situazione al sei ottobre del novantanove
Questo è il prezzo di acquisto di Beatrice diviso il suo margine operative quando è stata acquistata
Quindi al dieci aprile del novantasette come ha ben a loro diciamo che fotografa la situazione
Al dieci aprile del mille novecento nelle acquisizioni al momento delle acquisizioni che sono lì le date sono diverse per ciascuna
Delle società acquisite
Quindi era quindi alla base di calcolo nei nel senso se
Negli anni successivi che Società acquisite avessero avuto registrato una modificazione per quanto riguardava lei BT DDA questo operativa Silva agire operativo questo non andava considerato
Tornava considerato nel multiplo
Voi negli ultimi però nel molti provano andava considerato ma vorrei però dire innanzitutto quindi molti proprio poteva cambiare soltanto se fossero stati acquisite altre società diverse da queste altre società diverse da queste
Questo secondo la sua tesi per capire bene proprio qual è
Alle tesi che cosa servizi né per capire bene quello che lei ci sta spiegando sì è sì dal secondo la sua
Traduzione si ravvisi una di queste sì clausole contrattuali sì
Come dicevo forse l'altra volta il multiplo è un numero che normalmente deriva da transazioni comparabili
Ad esempio uno dei
Degli studi che avevo fatto all'inizio della mia la consulenza tecnica in questo ambito ma questo veramente i primi anni era stato quello di andare a reperire
Per quanto riguarda le acquisizione di Beatrice era stata quella di andare a reperire delle transazioni comparabili
A questa acquisizione e andare a vedere come queste transazioni comparabili qual era il valore di queste transazioni comparabili rispetto al valore di Beatrice
Io ho trovato ricordo che Beatrice erano Società che era sottoposto a una sorta di procedura che straordinaria quindi di Chapter Eleven americano
E ricordo di aver trovato che il multiplo che era stato utilizzato per il per determinare il prezzo di di di Beatrice era notevolmente inferiore rispetto a quello di transazioni comparabili Chievo trovato sul mercato all'epica all'epoca dei fatti
Beatrice la sola Beatrice ha avuto un muta ho avuto utilizzato un multiplo
All'atto dell'acquisto che mi sembra di ricordare veramente sono passati tanti anni intorno al sei per cento le transazioni comparabile
L'acquisto da parte di Parmalat acquista paternità ammalata
Scusi forse lei ha riferito ha scritto pardon in una slide sei virgola settantotto per cento rimase inevaso Camposilvan cento multiplo quindi non se percentile
Ecco quindi era sei settantotto le transazioni comparabili ha che io avevo trovato erano di importo di di valori qua avevano multipli molto significativi che era intorno al dieci per cento e questo solo per fare un esempio che
Beatrice giustamente era stata comprata ad un prezzo basso perché era sottoposta ad una procedura amministrato una procedura straordinaria e quindi ovviamente era stata
La era stata valutata ad un prezzo basso
Poi lei ci ha detto che nella formula di calcolo dei pochi mesi price
Il fratture fare di
Riguardava soltanto i debiti finanziari Fastweb funded grazie questo deriva sempre dalle definizioni del contratto
Dove Fund dette e definito appunto come la il debito aggregato foro borrower permane il che vuol dire per denaro preso a prestito
Questo è quindi esonda esclusi eventuali debiti stagionali
Questo è esattamente però un metodo finanziario e cioè il valore di una società e il valore può essere rappresentato
Do al valore delle vita chiuso multiplo siccome le grida e il margine operativo quindi tiene costo dar conto della prendere atto operatività
E del risultato quindi dell'attività della società
Normalmente poi al numero che esce da questa moltiplicazione viene sottratta la posizione finanziaria netta che quello che è successo anche per e l'acquisizione di terreni in sostanza se ho capito bene
Lei dice dal momento che i debiti non finanziari quelli nei confronti dei fornitori
Per esempio faccio un esempio già vengono considerati nel calcolo delle Bitti
Degli arazzi del margine operativo per attivo per questo motivo non entrano finalizzate quindi non solo anche perché c'è scritto nel contratto ma comunque la logica finanziaria prevede che questa tipologia di paludi di metodo di valutazione
Che considera un multiplo delle veda tolga poi la posizione finanziaria
Ci sono in uno stesso metodo finanziare o può avere un moltiplicatore del risultato netto e naturalmente lì non si sottrae niente perché ha già tenuto conto di tutti gli effetti
Va bene allora sono
Alle diciotto possiamo interrompere
Quindi avevo dottoressa Ferrari lei dice che per la prossima udienza del tredici aprile non giova disponibile mentre lo sarà lotto di azioni
Quindi avvocato Dio datteri il tre di aprile si
Citerete per il
Ebbene chiedevo adesso contattare di nuovo compressioni
Confidiamo nella sua capacità e dando loro perché il cuore del presidente non
Non debba essere turbato
Avvocato di o da noi avremo bisogno anche di sapere una cosa sede
Quando prevedete di tipo che potremmo sentire il consulente straniero di lingua inglese questo per poter
Dare un'indicazione all'interprete
Presidente noi o anche vi dico anche che nel mese di aprile
La dottoressa Mon cause non sarà disponibile quindi noi dobbiamo contattare un altro interpello abbiamo una rosa
Abbiamo una rosa di novizio tra cui
Scegliere sereni però dobbiamo sapere
All'incirca quando potremmo consenta Presidente alla prossima udienza del tre di essere più preciso va bene grazie allora
Ci sono obiezioni dal fatto che
Interrompiamo l'audizione della dottoressa Ferrari per sentire l'altro consulente della difesa la prossima udienza
No allora
Il tribunale prende atto che la dottoressa Ferrari
Riferisce di non poter ritornare in Aula per l'udienza già fissata per il tre di aprile per motivi termine dottoressa per motivi di
Sì in quanto
Si troverà
In quanto in quella data si troverà all'estero per motivi di lavoro
Sentite
Sentite le parti che nulla osservano
Il tribunale quindi differisce la prosecuzione dell'audizione della dottoressa Ferrari all'udienza dell'otto di aprile due mila e quattordici
Ricordo infine
Alle ore
Nove e trenta
Signor Presidente
Nell'aula di Corte d'Assise del Tribunale di Parma quindi nell'altro palazzo
L'avvocato di o darli riferisce che per la prossima udienza del tre due aprile
Sarà quindi citato conteneva Perin come testo il consulente Andrea Perini
Il tribunale quindi
Rinvia per la prosecuzione della istruttoria dibattimentale con l'audizione del consulente Perin
All'udienza del tre aprile due mila quattordici
Nell'aula della Corte d'Assise
Del Tribunale di Parma alle ore nove e trenta
E per oggi l'udienza e tolta grazie