"La finanza strutturata come motore dello sviluppo economico" - org. dalla Deutsche Bank (presso Galleria Colonna, Piazza S.S. Apostoli)

Buongiorno io pregherei di prendere posto iniziamo fra un minuto
Gentile
Sì
Allora buongiorno benvenute benvenuti a questo convegno dedicato alla finanza strutturata organizzata dal dodici banche
Io come giornalista dovrei fare una brevissima introduzione questa introduzione parte la definizione del giornalista che normalmente quello che spiega agli altri ciò che non conosce
Ecco io eviterò di confermare questa spiegazione quindi non mi ante non mi introduce non interverrò sulle spiegazioni della finanza strutturata però da esperto della comunicazione
Voglio sottolineare come per il grande pubblico in tema di questo genere è un tema che spesso viene confuso con altre definizioni con la finanza
Di altro genere e spesso non viene compreso a fondo e io credo che l'importanza di questo convegno
Nasca proprio dalla necessità di fornire un'informazione più chiara
Più precise più dettagliata
Su le questioni che sono sul tappeto relative alla finanza alla finanza strutturata
Che non è una finanza fantasiosa ma è uno dei motori forse un il motore principale di sviluppo
Del Paese ed è una grande risorsa da attivare allora ripeto credo che questo convegno organizzato da dodici banche sia una prima tappa di un percorso di precisazione chiarificazione di informazione assolutamente utile per il grande pubblico
E do la parola a mister Lamberti Keyboard di dodici banche per l'introduzione al convegno grazie prego risponde
Dire che esso Levis Angelo Franzo storici per
Gli avvenuti Semioli signori vi ringrazio tutti e severo con lutti intervenire da a questo evento il più importante pressano per la nostra banca in Italia
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Tutte
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Se chiudere marchio
Grazie
Ringrazio anche di avrebbe un po'rubato il mestiere ha fatto una presentazione perfetta di tutti i guanti i nostri ospiti e quindi la ringrazio molto e
Do la parola al dottor Francesco Caputo
Che terrà la relazione introduttiva poi fisso un attimo le regole il dottor Caputo parlerà per alla per la relazione introduttiva avrà più tempo ma o gli altri interventi che vi prego di contenervi entro i dieci minuti quindici minuti perché abbiamo una serie di di tempi che sono stretti e quindi dobbiamo rispettare
Questo ordine dei lavori allora prego questo tributo grazie
Saluto tutti signore e signori io cercherò in questo intervento nella prima parte di creare una definizione di straccia fai non so di finanza strutturata
Di quantificare il fenomeno di vedere quali sono gli attori principali e di trarre alcune considerazioni
E pur essendo abbastanza chiaro a tutti coloro che operano nel settore a che cosa si intende per finanza strutturata il perimetro vitale concetto in realtà poi non è così chiaro facendo la stessa domanda ha più operatori scopro che le risposte non sono necessariamente coincidenti
Non esiste infatti una definizione scientifica di finanza strutturata
Pertanto cercherò di ricostruire in questo perimetro attraverso quattro elementi
Parto dalla definizione che la Banca dei regolamenti internazionale la banca centrale delle banche centrali CIDA di esposizione specializzata cioè la finanza strutturata
E per definire la finanza strutturata a contrariis la DRI definisce prima di tutto che cos'è l'esposizione Corporate
Secondo la BR i un'esposizione copre quando il pagamento di questo credito
O di questo rischio di credito viene soddisfatto primariamente attraverso l'attività corrente del debitore
E qualora vi siano garanzie reali
Egli ipoteche questo non sono dei fattori mitiga anti
E che sono soltanto fonte secondaria di ripaga mentre
Quindi
Quando si intende esposizione Corporet si intende questo rischio nei confronti di un soggetto che non è solo Corporate ovviamente ma anche bancassicurazione ente pubblico che risponde di questo debito con la sua attività corrente
Per esposizione specializzata strutturata si deve intendere invece quell'esposizione che ha quattro caratteristiche le leggo per esservi preciso
Lo scopo del prestito e di acquisire o finanziare un bene un assetto un attivo
Il flusso dei cassa generato da questo bene è la sola o quasi esclusiva fonte di rimborso
Il prestito presente una passività significativa della struttura patrimoniale del debitore
E il principale fattore determinante del rischio creditizio e la variabilità del flusso di cassa generato da questo bene
E non diciamo l'attività corrente del debitore
Allora ci di questi quattro di queste quattro caratteristiche la banca del regolamento internazionale individuato quattro categorie di
Finanza strutturata
Che sono project finance Ilaria Li State Finance alcune fattispecie di questo las Daisy Finance nonché il Commodity Finance mi soffermo su queste quattro poi possiamo correre più veloci per completare la definizione
Nel project finance come sappiamo il prestatore guarda al Progetto sia come fonte di rimborso che come garanzia del prestito cioè le due cose insieme
In genere project finance sapete si utilizza per finanziare impianti settore progetti nel settore media telecomunicazioni infrastrutture trasporti miniere e quant'altro
In questo per azioni il prestatore viene pagato solamente o quasi esclusivamente con il flusso di cassa che viene generato dai contratti di vendita dei beni e dei servizi che questa società crea il prestare io di norma è rappresentato da una società veicolo che viene creata appositamente per l'operazione
Perché a lire questa definizione faccio un esempio di un qualcosa che non è project finance in base a questa definizione che abbiamo appena visto
Supponiamo che una banca finanzi un veicolo nascita veicolo che costruisce e gestisce un Progetto la durata del contratto di vendita dei beni e dei servizi è superiore o uguale alla durata del prestito
E prevede la clausola diciamo del tackle pay cioè con la clausola che se anche il compratore non ha bisogno dei beni delle comunque comprarli
E in caso di estinzione anticipata e dovuto un compenso pari ad almeno il debito residuo
I questa fattispecie non viene considerata finanza strutturata in senso stretto perché comunque la fonte delle un borsone e il compratore di beni comunque vadano le cose comunque vada il progetto e Lou che ne risponde
La seconda categoria di finanza strutturata e quella del settore la troviamo nel settore immobiliare
La categoria questa categoria si riferisce a quella metodologia definanziamento della costruzione o acquisizione di immobili che producono un reddito uffici alberghi dissidente spazi commerciali
Il pagamento del presto venti anche in questo caso viene principalmente dal flusso di cassa generato dal bene siano essi gli affitti siano esse le vendite dei beni
Per distinguere attenzione le pare le le operazione immobiliare di finanza strutturata da quelle corporate cioè il prestito a una società immobiliare uno sta di costruzioni
La Banca dei regolamenti internazionali evidenzia che nelle prime deve esistere una positiva correlazione tra le prospettive di pagamento del prestito e le prospettive di recupero in caso di insolvenza
Quindi il flusso di cassa ebbene coincidono
Quindi ad esempio anche qui utile fare un esempio
Una banca che finanziano città industriale per la costruzione di un complesso di uffici che verrà occupato dalla stessa e su questo cespite viene fatto un'ipoteca fuori dalla banca e questo sicuramente è un'esposizione corpora non è un'esposizione di finanza strutturata
Un altro esempio una banca finanza una società veicolo per costruire o da acquistare un cespite che verrà affittato a una società Corporate con un contratto la cui durata copre il quella del prestito ed il cui flusso di cassa consente di pagare tutto il prestito inoltre su questo contratto contiene la clausola che in caso di estinzione anticipata il conduttore dovrà pagare un indennizzo pari al debito residuo ci troviamo anche in questo caso in un'operazione che non è di finanza strutturata
Se invece nella nelle a fattispecie greve scritto
Il contratto di locazione può essere estinto anticipo anticipatamente senza tale indennità oppure se il flusso di cassa del delle della locazione
Anche se non cancellabile non è sufficiente ad estinguere il finanziamento avremo un'esposizione di finanza strutturata
La terza è l'ho citato è asse Beis Finance cioè finanziamenti di atti di a di navi erano mobili satelliti treni flotte
Il Coni pagamento di questa esposizione dipende ancora una volta dei flussi di cassa generato
Dall'utilizzo dei beni
Facciamo un esempio per capirci uno di esempio studi di finanza suturate uno di esposizione corporee in questo settore
Una società di voli charter di nuova costituzione prende in locazione da una stabile il collo un ero mobile finanziato da una banca
Il prestito e strutturati in maniera tale che in caso di inadempimento la banca può riprendere il bene l'aereo e ricollocarlo sul mercato
Questo prestito viene considerato di finanza strutturata in quanto la decisione creditizia si basa largamente se non esclusivamente sull'abilità di ricollocare il bene sul mercato in casi in piazza del debitore
In questo caso la banca non fa riferimento alla capacità all'attività corrente del finanziato
Al contrario se l'era dato in locazione dalla sosta agricola una consolidata compagnia di bandiera facciamo la Lufthansa per esempio
Per un periodo di locazione superiore la durata del prestito con un cannone sufficiente ripagare il prestito e con la clausola di indennizzo che in caso di estinzione anticipata debba essere pagato un quantum sufficiente estinguere il debito
Questa è un'esposizione corporativo nell'esposizione di finanza strutturata
Sì peraltro invece la locazione potesse essere risolta anticipatamente senza indennizzo oppure pur non essendo possibile estingue lei mi anticipò ma il flusso di cassa non è sufficiente a ripagare il debito entreremo nel campo della scusate della finanza strutturata
La quarta categoria individuata dalla DRI riguarda il comodo e ti Finance cioè quelle esposizioni genuinamente a breve termine
Che finanziano riserve magazzini merci petrolio metalli e cereali
Il cui pagamento deriva dai proventi della vendita dei beni e del debitore in genere non ha una propria capacità indipendente di pagamento quindi sarà l'abilità della banca che è in grado di essere nel settore di rimpiazzare
Queste merci quando il debitore non è in grado di pagare
Lasciando la definizione data dalla DRI sulla finanza strutturata
Questa non sarebbe completa se non prendessimo in considerazione un altro mondo quello dei derivati finanziari
Un mondo di dimensioni enorme come vedremo dopo riguarda i derivati sui tassi d'interesse
Su opzioni futures options scappa Flores e così via i derivati sui cambi derivati sui crediti derivati sulle commodities
Cioè sulle materie prime e derivati meteorologici
Non entro nel merito di descrivere queste fattispecie perché passeremmo premente tutta la mattina solo parlare di questo per cui il passo
Il terzo elemento che ci aiuta a definire il perimetro la finanza strutturata in realtà non è un prodotto come può essere
Il project finance piuttosto che i derivati finanziari ma era rappresenta una tecnica finanziaria attraverso la quale si crea un prodotto nuovo e diverso rispetto sottostante
E mi riferisco alla cartolarizzazione che è una tecnica come sapete dove io posso trasformare una materia prima in un qualcosa di diverso rispetto a quello che era originariamente sì cartolarizzato di tutto le cose principale sono i mutui prestiti al consumo i le carte di credito ma si è fatto anche dei crediti aeronautici dei dei crediti verso governi insolventi in giro per il mondo dei vini al parmigiano
La definizione poi non sarebbe completa se non citasse in quanto meno l'area che riguarda il la il le Havre ci Finance cioè il settore che lega l'acquisition finance in un certo qual modo alcuni spazi del Venture del Sid capita di cui il professor De Maio CD
C'era Marcello
Bene s'delineato un perimetro di finanza strutturata desidero fare due considerazioni che emergono la prima è che il denominatore comune di tutto quello che vi ho detto è citato in realtà presenti in tutte le fattispecie
La complessità
La complessità non è un male perse ma un semplice dato di fatto che fa sì che questo business sia un business di qualità di cervello e di grande specializzazione a me piace ricordare una slide che illustra questo concetto adesso vediamo se riesco ad
Eccolo qua
Ogni investitore
Fondo comune banca fondo pensione o il privato risponde il singolo risparmiatore che vuole guadagnare di più
Ha due opzioni uno la più logica sale sulla curva del rischio di credito quindi prendo un rischio di credito maggiore chiaramente il rendimento è maggiore poi magari ne pago le conseguenze in termini
Insolvenza nel tempo
Faccio un esempio
Posso comprare un bond emesso dalla forchetta di polveri trova altri trovo triplo di come rating a cinque anni mi rende uno per cento di margine benissimo
E questa è la mia scelta io accetto questo rischio di credito con questo rendimento e mi sta bene
Però posso salire su un'altra curva che quella della complessità strutturale anche data da una serie di elementi legali fiscali matematica statistica e quant'altro che consentono a parità di rischio di credito quindi senza fare compromessi sul rischio di credito consentono di crescere su un'altra curva di crescere nel rendimento accettando non accettando più rischio di credito ma accettando più rischio strutturale che faccio l'esempio può vediamo la slide successiva sì io compro un bond sempre di cinque anni che rappresenta la parte mezzanine o subordinata di un portafoglio di cartolarizzazione di carte di crediti derivanti dall'utilizzo di carte di credito
Con lo stesso rating tripla B triplo vinto e la stessa durata prendo centocinquanta
Centesimi anziché un per cento
Quindi prendo molto di più ma come si può spiegare la cosa se rischio di credito è uguale se la durata è uguale c'è qualcosa che non va risposta sta poco in questo concetto decidere di investire in un ponte la formula cinque anni tipo nei è un'equazione che conoscendo il rischio di credito forti ci metto poco tanto a vedere se mi sta bene
Invece decidere se quel tipo via cinque anni del del titolo compresso che vi ho citato richiede la lettura e la professionalità per per capire bene di un prospetto informativo di duecento e passa pagine
Che mi metta in grado di capire quali rischi sto prendendo
Questo il premio cosiddetto della complessità che viene pagato al mercato
Se guardiamo la slide successiva e devo darvi un cardine nella lettura vedete che la linea rossa
Con man mano che sale la complessità alta media e così via
Si confronta con la colonna dei rendimenti i rendimenti salgono quindi mentre la curva precedente si guarda la colonna verticale del rendimento e quella in basso del rischio per guardare questa curva si guardano le due colonne verticali crescente rischio di credito
Scusate accrescendo il rischio
Dovuto legata la complessità si ottengono maggiori rendimenti
La seconda considerazione che vorrei fare che emerge da quello che vi ho detto dalla definizione del perimetro di finanza strutturata
Riguarda che il fatto che la Fia suturata consente all'ente al soggetto di finanziarsi senza ricorso cioè senza ricorso al proprio bilancio questo vale per un ente pubblico per un corto oltrepassi soggetto
Questo importantissimo come concetto perché consente di crescere dove ci sono limiti che impongono che imporrebbero la non crescita limiti possono esseri così si natura può essere un limite di carattere politico
Il Trattato di Maastricht possono essere i miti caratteri Julie giuridico vincoli sul patrimonio stabilità così civile regolamentari o semplicemente di mercato c'è un'azienda vuole mantenere un certo rating che implica una certa leva finanziaria più di tanto non può indebitarsi per cui non potrebbe crescere ulteriormente se non attraverso la finanza strutturata
Si pensi per esempio a quel recente studio interessantissimo restando in pur sul debito pubblico dei paesi occidentali dove hanno citato dimostrato su una serie di
Assiomi che la Spesal pubblica solo per la parte pensionistica potrebbe salire oltre il duecento per cento del prodotto nazionale lordo entro il due mila cinquanta
Sapete che il limite che abbiamo concordato e del sessanta per cento in base al trattato
La finanza suturata rappresenta la vera unica soluzione per
Questi tre questi fenomeni come pensiamo in Italia di finanziare duecento e oltre miliardi di opere infrastrutturali se non con la finanza strutturata e credo che un buon esempio ce lo darà incide Gamberale che come utilizzare in maniera virtuosa la finanza tutelata per crescere senza diciamo appesantire o a creare più lepre c'è nell'azienda
La domanda che mi pongo ora e se questo fenomeno della finanza suturata sì un fenomeno nuovo
E la risposta è sicuramente negativa son fatte ferrovia in project finance due secoli fa le prime cartolarizzazione risalgono al dopo al la grande depressione del secolo scorso il primo derivato sui tassi d'interesse fu fatta nel mille novecentottantuno tra Banca mondiale e ai pm
Se il fenomeno non è nuovo nella sua e senza diciamo lo è senz'altro invece per la sua dimensione
La dimensione che questo fenomeno acquisito negli ultimi quattro cinque lustri
Questo è sbagliato
Vediamo
Scusate
Qualcuno mi dà una mano qua
C'è qualcosa che non va
Adesso volevo far vedere questa no va all'indietro
Va all'indietro dietro
Indietro
Le bestie quel giro in collina ecco questo dopo questa così facendo questo clima questa è la seconda
Ok ok
Grazie scusate qui vedete in capelli io non trilioni di dollari il volume dei contratti derivati sui mercati regolamentati successo da options
Qui vedete i contratti derivati
Over the counter cioè fatti non in mercati regolamentati anche qui parliamo di duecento triliardi di dollari
L'abbiamo il volume dei credit derivatives che un fenomeno nato nel novantasei praticamente questa volta sono miliardi di dollari
Guardate velocemente forse la cosa più utile l'ultima colonna a destra il quello che il volume di affari
Sui derivati delle materie prime e derivati mettere logici
Guardiamo la cartolarizzazione è stato un anno record anche due mila e tre il volume di emissione sono cresciute del trentasette per cento fino a venire un primato ottocentottanta miliardi nel due mila e tre sondati mondiale non son dati settoriali
Inutile silenzi Ali continuano a essere il volano di questa crescita e si prevede che ormai il volume di cartolarizzazioni diventerà superiori ai volumi dei corporate bonds che vengono emessi
Dai soggetti che sono in Vespa in Rete
Qui guardate i volumi delle emissioni delle del settore delle cartolarizzazioni
Quindi questa dimensione
Hanno portato la finanza strutturata di invadere direttamente o indirettamente come citava ridotto Lamberti anche il mercato retail anche il mercato del singolo cittadino
Se non ci fosse la finanza strutturata noi potremmo solo scegliere tra un titolo corpulento e un titolo governativo
Non potremmo fare uso di carta di credito e non potremmo avere tanti beneficio servizi che oggi utilizziamo
Ma quando fenomeni e meccanismi molto complesse
E la caratteristica principale della finanza tutelate la complessità
Diventano di uso diffuso si creano delle situazioni di incertezza sul loro merito
Subito quando poi cadono su questi volumi episodi patologici
Ed è quindi necessario il verificarsi di interventi istituzionali politici accademici miranti a chiarire i benefici a puntualizzare le istruzioni Duso
Di questi strumenti
Ciò è puntualmente accaduto anche in passato quando in merito ai derivati finanziari vi ricordate qualche anno fa in occasione della crisi asiatico della crisi di Borsa
I furono voci che misero sul sul sul sul palco degli degli imputati derivati come uno strumento che ha causato la crisi
E invece vi ricorderete che proprio in quell'occasione
I governatori delle banche centrali primo tra tutti quello americano Greenspan
Avevano sentenziato l'utilità sociale di questi strumenti scagionando lì e sentenzia Andone con una sentenza dichiarativa l'innocenza e la meritevolezza
La risposta alla complessità si trova in regole di trasparenza e di informazione che siano equilibrate rispettate
La finanza suturata non va scoraggiata a causa appunto di alcuni fenomeni patologici e quello che accade oggi
Me nel settore perché io prima questo settore noi vediamo che alcune autorità non consentono con atteggiamenti di restaurazione o restavo veramente
Di inquisizione non consentono di fare ciò che è lecito anche fare in base alle norme
Vengo all'ultima considerazione la finanza strutturata è un fenomeno internazionale
Lei non fenomeno legato un continente una nazione
Chi domina in questo settore sono le banche di investimento e in particolare le banche di investimento americane
E qui cito diversi commentatori che vedono in questo dominio nel lungo termine per l'Europa una minaccia anche a livello politico
Vediamo di spiegare meglio questo concetto
Le prime cinque banche americane capitalizzano insieme seicentocinquanta miliardi di euro
Circa centotrenta miliardi ciascuna contro i trecentosessanta
Che poi diventano duecentosettanta se togliamo tra le prime cinque banche europee
Una che si chiama Hong Kong and Shanghai Banking Corporation
Con una media di cinquantacinque miliardi di euro l'una
Vediamo anche le quote di mercato che queste banche controllano cui ho due slide per darvi un'idea
Le quote di mercato delle banche comparando i sistemi qui se non sono in ordine spetti
Con un piccolo problema
Dov'è il tecnico
Ecco non so se vedete qua
Ok
Quadrate le quote di mercato detto anche il grado di concentrazione le prime tre banche negli Stati Uniti rappresentano più del cinquanta per cento del mercato in Giappone più del cinquantadue in Europa il quattordici
Le prime cinque banche
Nel le prime cinque banche insieme questa quota sale a sessantacinque settantacinque e venti trenta in Europa il grado di concentrazione che non ha bisogno di di spiegazioni
Banche veramente grandi non solo data la capitalizzazione ma anche la quota di controllo del mercato
Vogliamo un'altra serie di indicatori che impone a confronto più in particolare sistema bancario americano con quello lotteria europeo sono i dati del due mila e due se guardiamo i dati per dipendente su un rapporto dal novantotto due mila e due negli Stati Uniti e sono saliti del quaranta per cento in Europa del sedici
L'utile netto come percentuale dei ricavi
In America è più che doppio rispetto a quello europeo il Roe beh non ha bisogno di commenti quasi il diciotto per cento rispetto un otto per cento
Ma molto importante l'ultimo dato che vedo crediti dubbi come percentuale dei mezzi propri in America siamo l'uno virgola due
Nel nostro continente al dodici virgola quattro
Data appunto l'internazionalità
Del fenomeno della finanza strutturata
Sono necessari economie di scala molto importanti e un grado di internazionalità molto elevato
E qui mi piace citare uno studio recentissimo di Mediobanca
Intitolato Dati cumulativi delle principali banche internazionali
Da cui emerge un fenomeno interessante penalizzati Periodo novantasei due mila e due
E sulla base di questa analisi
Le
Principali banche europee sono diventate più internazionale i basti citare uno dei tanti dati
La forza lavoro estera è salita dal ventisei al quarantasei per cento delle Risorse Umane di queste banche
Che significa ovviamente sono cresciute acquisendo va anche al di fuori dell'euro
L'unica eccezione a questo trend riguarda le banche italiane che anziché crescere intermedi internazionalità sono tornati indietro la BNL ha ridotto la propria la propria rete estera
La Comit è sparita sostanzialmente dal dal panorama dell'internazionalità
Le grandi banche italiane si sono concentrate in realtà sul settore domestico sotto il settore retail
E allora spiega domandarsi come mai il le banche italiane sono poco presenti in questo settore della finanza strutturata
E qui mi piace citare alcuni
Alcuni osservatori alcuni studiosi cane individuato non tanto nel management peraltro rinnovato e ringiovanito nelle grandi banche italiane ma quanto un livello superiore negli assetti societari
è stato messo in evidenza che l'azionista di maggioranza relativa nelle principali banche italiane nelle prime cinque nella settima e un'istituzione finanziaria straniera togliamo in due casi le fondazioni una situazione simile la troviamo non nei Paesi con cui noi vogliamo competere ma la troviamo solo nei Paesi emergenti sostanzialmente simile
Del tutto accaduto in un decennio
Dal novantaquattro grosso modo e quindi perdere o ridurre la sovranità nazionale sull'azionariato del sistema bancario priva nel lungo termine quell'autonomia finanziaria e può compromettere le prospettive di crescita di un Paese
Non si sta parlando di fare autarchiche nel settore sicuramente no ma non siamo in grado di e fa avere reciprocità nel settore
Per quale motivo questa analisi dice una banca straniera dove far crescere l'internazionalità della banca italiana per quale motivo dovrebbe far crescere investendo anche di una banca italiana utilizzerebbe la propria struttura le proprie risorse
L'altro socio importante tipico nelle grandi banche sono le fondazioni che hanno come noto un orizzonte geografico che non è il mondo
Non è il continente non è la nazione tende a essere la Provincia forse la Regione
Quindi diciamo abbiamo due categorie di soggetti importanti che non sono così sensibili a questi temi come lo sono in altri Paesi
La considerazione che ne esce concludo perché vado oltre i tempi consentitemi
E che al nostro Paese non mancano volenti modelli non mancano sicuramente i cervelli questo un business di qualità di cervello tant'è che nelle maggiori banche straniere l'investimento su sono piene italiani
Forse manca quello stimolo per consentire al nostro Paese di esprimere una realtà di questo tipo ringrazio
Dottor che ho portato ha fissato il confine la definizione della finanza strutturata indicando anche le diverse applicazioni di questo fenomeno che non è nuovo ma che ha assunto delle dimensioni particolari negli ultimi tempi e adesso si tratta di scegliere un po'più nel dettaglio delle varie applicazioni cominciamo con il senatore Giampiero Cantoni prego
Sì un grazie per avermi invitato
Io parto dalla assunto del dottor Caputo che ha fatto una precisazione dando una una giustificazione a un sistema bancario che rispetto agli anni novanta oggi appare molto più efficiente probabilmente anche più solido su livelli di redditività apprezzabile
Quindi il lavoro di ristrutturazione arbitro raggiunto dei traguardi importanti però in linea di massima il tracciato bancario hanno fatto che veleggia atto come ha detto Caputo poc'anzi il rette il domestico e quindi dissi è si è trascurato l'aspetto fondamentale di una globalizzazione che sta avanzando anche se a darci Pella che ormai con grande forzare relegando le nostre banche a un
Colpevole provincialismo anch'io ritengo assolutamente che il sistema bancario italiano e oggi malgrado la difesa fatta dalla Banca d'Italia ma in termini probabilmente poco illuminati
Dominato dal sistema da da di banche estere
L'assetto azionario di banche estrarre privilegio ovviamente non la crescita nella finanza strutturata in questa finanza innovativa una finanza di grande
Redditività
Rispetto alle banche che rimangano banche localistiche e adesso alcuni dati per confrontare questa questa tesi
Le fondazioni sono state io lo ricordo perfino Giuliano Amato col quale ho avuto molte polemiche a ha riconosciuto che le fondazioni in realtà sono stato onde errore
Le fondazioni relegano nel sistema azionario del nostro sistema bancario a un livello eccessivamente di provincialismo
E quindi il sistema bancario italiano negli ultimi anni invece perché progredire in questo se Chimento importantissimo di globalizzazione bancaria ha perso ulteriore ulteriore posizione
Dole con i dati il grado di apertura internazionale del sistema bancario italiano misurato dall'atto degli impieghi cioè rapporto tra impieghi e non residenti e totale dell'attivo
è rimasto invariato all'otto per cento tra l'inizio del novantacinque la fine del due mila uno
Nello stesso Periodo nei cinque più importanti fondatori dell'Unione europea è cresciuto di nove punti
Passando dal ventiquattro al trentatré per cento questo significa che il sistema bancario italiano è rimasto al palo
Tra il novantotto e il due mila e uno sono dati che sono percepiti da roccia Masala Bettoni dal novantotto al due mila e uno la quota di mercato complessiva delle banche italiane sul totale dell'area euro è scesa di tre virgola
Gli impieghi internazionale
Ha ricordato poc'anzi Caputo che una banca come la Banca Nazionale del lavoro che ho presieduto per cinque anni
Praticamente ha dichiarato che si sta ritirando vuole contenere le attività all'estero e quindi in un processo di internazionalizzazione non si capisce come una banca che vuole essere tale debba pori dichiarare che le attività debbano essere relegate a delle reti ditta di Giove ordinanza in modo particolare dirette il tagliando
E quindi per quanto riguarda gli impieghi internazionali di tre punti percentuali
Rispetto ai depositi internazionale quindi indetta caduta se consideriamo invece la ripartizione tra domestiche ed estere operazione di darmeli perfezionate dalle banche europee dal periodo novantasette due mila e tre
Le banche sono italiane in valore
Nell'ottantasei per cento per quanto riguarda la ripartizione domestiche l'ottantasei per cento domestiche
Che è un dato solo inferiore a quello del Portogallo che al novantadue per cento la Francia l'ottantaquattro la Gran Bretagna l'ottantadue la Spagna Piero
E al sessantuno per cento e la Germania al trenta per cento questo dato già danno della delle chiara indicazione
è vero anche che in un momento di negativa congiuntura la posizione di rette il può adesso l'opposizione
Di redditività perché ci si rinchiude nella proprio nel proprio localismo è vero anche però che si perdono talmente quote di mercato e vedremo poi
Che ci consentono essere relegato in un in una situazione di mediterranea
Posizione
Le operazioni all'estero parlando di acquisizione e John Venture fusione perfezionate dalle banche italiane tra novantacinque del due mila e due sono state della in oltre il settanta per cento dei casi ad ampliare la proprio per l'attività su ampia scala quindi le market Marte tre station piuttosto che
Ad ampliare lo spettro delle attività verso Biz the Stone tradizionale
Quindi stringerà rapporti con operatori specializzati l'ex persi trasfuse esce
Quindi visto nell'ottica della costruzione di un sistema
Bancario per una più articolato portafoglio prodotti di processo di rilancio il sistema bancario italiano dobbiamo dirlo con assoluta chiarezza non ha conseguito
O meglio non ancora ha perseguito obiettivi significativi
Sì all'Abi sia il governatore della Banca d'Italia
Ricordiamo che già nel novantotto e il governatore della Banca d'Italia sottile sottolineava lo scarto riferiscono fra virgolette di competitività e rilevante
Nell'offerta di servizi innovativi e testimoniato dalla crescenza presenza di operatori esteri in Italia e all'ancora modesta la proiezione del nostro sistema sui mercati internazionali
Bene da allora ad oggi e il sistema bancario italiano ha perso ulteriori posizione
E chiaro che questo aspetto nel processo di riorganizzazione secondo uno schema di divisionalizzazione
I risultati raggiunti sono ancora modeste a questo sì da una capacità
Formativa ancora scarsa malgrado come giustamente Caputo ha evidenziato le merci a benché le investment bank all'estero sono piene di giovani italiani capaci in Italia non riescono a esprimere la loro capacità perché non si è ancora capito che questo è un business del futuro presto un business dove
Non non conseguito sarà oggetto come in realtà e vedremo dai dati oggetto solo di un mercato dalle banche estere e quindi una fetta di capacità reddituale ma soprattutto di capacità strategica di formazione a disquisizione di di di aziende italiane che hanno subito ricordo negli anni scorsi
Un occhio lo miliardi peeling di saccheggio no e quindi si privatizzato in maniera a mio avviso sconsiderata dovessi privatizzato
Il monopolio e lasciando il Monopoli stesse in mano ai privati
Questo aspetto oltre che dalla formazione evidenzia un aspetto fondamentale che
L'aspetto dimensionale globale in quanto le nostre banche mediamente sono regionale
E quindi sono risultati assolutamente insufficienti
Tanto da riaprire un intenso dibattito sull'opportunità di proseguire su queste iniziative dire francamente al sistema bancario io ci diamo una mossa oppure veniamo colonizzate io sono ovviamente ospite di una grande banca e non mi sto riferendo all'altro ci benché ma mi sto riferendo in una situazione generale come studioso della del sistema
Se analizziamo l'investment banking
Che è difficile dare alcuni aspetti riassumibili
Perché sono abbastanza porti i dati noi però vediamo che il ruolo dei gruppi italiani sono anche qui molto molto limitati lo possiamo reagire riassumere con quattro date
Nella classifica delle istituzioni che hanno rivestito un ruolo di concluderne il due mila e tre in occasione di emissioni di obbligazioni nell'Euromercato alla prime istituzioni togliere una figura solo al ventiduesimo posto
Su un totale di operazioni pari a mille duecentocinquanta miliardi di euro la quota delle banche italiane risulta pari al due virgola nove per cento
Sono superiori a quelle delle banche spagnole uno e cinque
Ma attenzione molto lontana dalle banche tedesche del quattordici virgola sei per cento
Dalle banche inglesi quattordici per cento dalle banche francesi dodici virgola quattro per cento
Bene su ben quindici gruppi internazionali di cui dieci euro per i hanno una quota di mercato superiore a quella complessiva delle banche italiane ed è un dato dell'International Finance apocalittico
Se prendiamo poi nella graduatoria dei top boccalone rossa di prestiti sindacati perfezionati nel due mila e tre fuori dagli Stati Uniti
La prima istituzione italiana e solo al ventitreesimo posto
Sono ventidue delle due mila settecentosettantadue operazioni significa al due virgola due del valore conclusa dell'anno vedono una banca italiana assumere questo ruolo
Se si guarda alle operazione europea il quadro cambia poco perché diventa il due virgola cinque per cento mi accingo a finirà nella graduatoria delle istituzioni nel due mila e due
Hanno svolto il ruolo di Brooke Mueller in occasione di emissione di titoli azionari delle principali Borse europee
Le banche italiane ex solo ad appena Bruno virgola otto per cento nel due mila e due eravamo all'uno virgola nove per cento quindi siamo ritorno
Ho dati sulle operazioni di fusione e acquisizione ma io penso che il mio tempo ossia quasi finito vorrei allora riassumere dicendo
C'è il le banche italiane hanno effettivamente dobbiamo dirlo con chiarezza posizioni marginali
O sono assenti nei comparti più tipici dell'attività diverse di investment banking per
Non vogliamo ovviamente richiamarono Torchia finanziaria assolutamente fuori fuori
Vediamo il mondo in un momento poi così dire una globalizzazione che si sta sempre più accentuando
Però vorrei sottolineare il il getti il Paese il sistema paese che sta allargando il gap tra la domanda e l'offerta dei servizi
Meno riconducibili alla intermediazione bancaria tipica e quindi a una finanza strutturata che una finanza per eccellenza
Infine questa condizione di debolezza non ha subito negli ultimi due anni nessuna sostanziale correzione anzi anzi sta ulteriormente diminuendo
Quindi noi ci inauguriamo e riteniamo anche che a breve nostro ministero Economia
Possano istituire un regime speciale per i fondi comuni di Venture Capital per per incrementare il capitale di rischio
Voglio dire però
Il nostro sistema bancario si deve dare una mossa altrimenti noi saremo destinate ad accrescere questo gap che ci divide fare Paesi più industrializzati finanziariamente più moderni
Grazie per le osservazioni critiche sui ritardi del sistema bancario italiano sulle sue implicazioni e adesso dal dottor Stefano Parisi sentiamo l'applicazione della finanza strutturato del mondo industriale
Sì grazie
Di questo invito dell'opportunità di parlare di questo tema proprio in questi giorni in cui credo che ci siano degli appuntamenti importanti in Italia dal punto di vista della riflessione del rapporto tra banca
Impresa lo stesso amministratore delegato di UniCredit oggi su sul Sole ventiquattro Ore lancia un importante progetto
Credo che vada valutato in senso positivo
Rispetto alla possibilità di intervenire
In modo diverso un po'più originale nella crescita nell'obiettivo numero uno che abbiamo che è quello della crescita delle imprese io cercherò però di essere dieci minuti scuserete ma cercherò di essere molto sintetico però dare un attimo un quadro di scenario perché credo che sia importante capire questo noi non siamo in un momento normale
Non siamo in un momento in cui ci possiamo permettere di fare delle riflessioni per vedere se col tempo possiamo utilizzare alcuni strumenti per rafforzare il nostro sistema produttivo finanziario siamo in un momento in cui la crisi profonda
Che abbiamo che non è soltanto una crisi congiunturale di crescita ma è una crisi di modello produttivo deve richiedere strumenti nuovi dal punto di vista
Si
Della finanza che del rapporto tra finanza impresa e anche della rilettura di quello che le imprese
E le banche stante sono anche se imprese stanno facendo in questo momento in Italia insomma in gioco ovviamente in questo momento il futuro della nostra crescita il futuro della collocazione internazionale economica e politica dell'Italia
Non abbiamo un quadro molto complicato nel senso che abbiamo un quadro dal che da alcuni mesi se addirittura complicato cioè da una situazione di debolezza del nostro sistema produttivo derivante dalla globalizzazione ed alla forte concorrenza internazionale dalla perdita di quote di nel che si è evidenziata in una forte perdita di quote di mercato a livello internazionale
In alcuni segmenti in modo particolare quindi un problema di struttura produttiva e di aggressione in alcuni nuovi mercati problemi al quale stiamo dando
Tutti quanti convinti la risposta della crescita dimensionale delle imprese
E della miglioramento della qualità del prodotto per cui ricerca e innovazione affianca questo ci siamo accorti proprio negli ultimi mesi che c'è un altro problema cioè che la grande crescita
Internazionale di alcune economie mondiali stampa
Esaurendo addirittura la capacità del mondo di produrre materie prime commodity inizialmente abbiamo avuto il primissimo segnare dall'acciaio e oggi abbiamo il segnale dal petrolio
E il prezzo del petrolio sta andando nella direzione in cui sta andando quindi
Lei rispose che mai prima pensavamo solo pochi mesi fa pensavamo fossero risposte
Strutturali si ma che si basasse lo fondamentalmente sul rafforzamento dimensionale di qualità dei nostri prodotti delle aziende che riproducono
Stanno diventando più risposte nuove che dobbiamo riuscire a immaginare che affianca questo c'è un problema molto importante di ripensamento diritto della struttura produttiva
Dei Paesi europei legato alla produzione di energia produzione di materie prime che oggi sono fortemente assorbite
Da Paesi come la Cina ma non solo perché a questi seguiranno poi la fuga la forte crescita di altre economie di grandi economie internazionali che stanno spostando completamente l'equilibrio mondiale da questo punto di vista
è molto importante capire quali sono le sfide che abbiamo davanti a noi
Sono molto sintetico perché dieci minuti non mi possono per consentire di essere di di analizzare in modo più analitico questi problemi il primo è il tema della crescita e dell'internazionalizzazione cioè le nostre imprese
Devono crescere dimensionalmente e internazionalizzarsi perché dobbiamo sfruttare l'onda di questa crescita internazionale
Il secondo è il problema molto importante delle di cui parlavamo adesso delle materie prime cioè della possibilità di di a arrivare in modo diverso
Alla produzione e all'approvvigionamento di materie prime da parte delle imprese italiane e qui abbiamo il problema numero uno che impatta con l'argomento di cui stiamo parlando in modo evidente che quello
Del dell'energia l'Italia in questo momento sta vivendo una debolezza straordinaria
Per il fatto che abbiamo una produzione di energia e le imprese italiane Pagone regia venti venticinque per cento in più rispetto ad altre imprese europee e soprattutto siamo molto deboli perché e vediamo questa debolezza non appena c'è una fibrillazione sul mercato del petrolio vediamo questa debolezza come impatta su di noi
E l'ultima valvole importante rispetto ripeto scusate mi di questa sintetica analisi sono le infrastrutture nel senso che non abbiamo bisogno in questo momento per poter competere sui mercati internazionali
Di a vere una maggiore produttività e una maggiore qualità del servizio in tutto ciò che avviene fuori dalla Francia e del cancello dalla fabbrica cioè abbiamo bisogno per poter stare sui mercati internazionali per poter garantire il Time to market per conoscere cosa succede
E per frodare portare i i i i nostri prodotti sui mercati internazionali e per portare i prodotti nostri prodotti magari in altri posti sui mercati nazionali abbiamo bisogno di una di un sistema infrastrutturale di logistica molto più efficiente di quanto ne non abbiamo adesso
Dico questo perché
Queste cose ovviamente richiedono un un oggi profumo parla di di un patto tra impresa tra banca e impresa sì io credo che richiedono un ripensamento un ripeto Nori pensionamento
Anche perché
Anche un ripensamento un ripensamento strategico di di questo rapporto cioè non può essere soltanto basato sugli strumenti tradizionali
Ma è molto importante che per le infrastrutture per l'Energia per per per le scelte di sviluppo che le imprese per l'internazionalizzazione ci siano strumenti finanziari
E ovviamente quelli offerti dalla finanza strutturale sono tra questi molto importanti per le imprese
Ma che lei le banche devono imparare
Ad utilizzare guardate che fra altre cose il contesto nel quale operiamo è un contesto migliore rispetto a quello di alcuni anni fa io cito soltanto una cosa il nuovo diritto societario
Introduce nel nostro paese nel nostro ordinamento perché significa delle nuove flessibilità organizzative pensiamo soltanto ha lo strumento di patrimoni separati cioè il fatto che una società possa costituire un patrimonio per un business pensate come questo avvicina ovviamente ha la possibilità di utilizzare strumenti di finanza strutturata come il project financing sua attività che sono che non non è e il escono dal perimetro del rischio d'impresa che posso andare invece direttamente sul rischio del business
Quindi una flessibilità molto importante che deve essere colta cioè il nostro in più se riusciamo anche a rivedere cosa che dovremmo riuscire a fare in in breve il nostro nord la nostra normativa in materia di diritto fallimentare veramente potremo cominciare aver un contesto
Diciamo così giuridico
Per deve dove vivono le intese molto più favorevole rispetto all'utilizzo di questi strumenti che non solo due anni fa
è evidente che però da questo punto di vista si richiedono alcune cose primo ovviamente tutto il ragionamento che ha fatto il senatore Cantoni mi trova d'accordo club le banche devono imparare a utilizzare questi strumenti in modo
Lei Francesco Caputo non ha fatto vedere i dati italiani perché forse sarebbero state non c'entravano dentro disegnare la grande ingrandimento quindi
Per riuscire effettivamente c'è un problema nazionale che dobbiamo riuscire a risolvere il secondo problema è un approccio attento e non e non slogan mistico al problema della crescita delle imprese italiane
Quando si dice che le imprese italiane devono crescere è giusto quando si dice che l'impresa famiglia deve avere una migliore trasparenza è assolutamente giusto però attenzione bisogna riuscire a trovare quell'equilibrio per cui il valore della nostra impresa familiare cioè l'imprenditore operaio che è diventato imprenditore che conosce il prodotto perché ci fa nella pancia del sangue nelle vene
La la la la l'ha conosciuto l'ha fatto da Rand tanto diventare crede ricco da essere lì con lui e di essere un legame personale da manager e da conoscitore del prodotto quel legame non va rotto
Bisogna trovare dei sistemi per far crescere quelle in prese sia dal punto di vista dimensionale che dal punto di vista di partnership che dal punto di vista manageriale cercando di evitare di rompere quel quel legame perché c'è un modello di impresa italiana che non va buttato via ma che va fatto evolvere verso i no le nostre sfide le nuove sfide della globalizzazione attenzione perché spesso si è dato per tutti gli anni Novanta una risposta troppo semplice oggi Profumo
La la evoca di nuovo la risposta di dire mettiamolo in Borsa non è vero non è non è quella spesso la soluzione al problema tanto è vero che tra tra il novantacinque e due mila due due abbiamo ridotto il numero di aziende insomma rimborso abbiamo aumentato perché la Borsa è uno strumento non è un'ideologia cioè è uno strumento che può essere utile
Se è utile alla al al nostro noi purtroppo da una struttura di impresa piccole che non crescono con la borsa
Ma crescono proprio uscendo da avere una finanza che è vicina e che riesce piano piano a a a pur mantenendo quel legame che richiede ripeto molta più trasparenza molta più insomma dobbiamo evitare che i carri succedono cose come quelle della Parmalat però nello stesso tempo dobbiamo avere una una strumenti finanziari che capiscano quel modello e quindi lo dico specie a una banca straniera che opera in maniera importante in Italia attenzione non tutte le risposte che vengono date in Germania o negli Stati Uniti vanno bene per per il modello italiano come adeguare la finanza strutturata
I derivati a piccole e medie imprese che hanno bisogno allora queste son tutti i temi che dobbiamo porci e probabilmente dobbiamo porcelo proprio mettendoci insieme a lavorare analisi confindustriali si dell'Abi analisi delle banche
Per capire come quei prodotti possono essere personalizzati sul modello italiano altrimenti rischiamo di avere un'offerta che non risponde a una domanda e quindi rischiano di non trovare di non incontrare
Però non basta questo è molto importante e qui come dire prevengo probabilmente qualcosa che dirà
Vito Gamberale ma credo che siccome associata a Confindustria lo rappresento e quindi lo debbo fare credo che sia molto importante però che per sviluppare questi prodotti ne abbiamo bisogno di un sistema di regole più incerto
Nel senso che noi come pensiamo di poter finanziare
L'alta velocità piuttosto che la Società Autostrade gli investimenti che devono fare parliamo del project financing
Piuttosto che un un porto punto se non abbiamo delle regole certe dal punto di vista degli assetti proprietari delle modelle di concessione dei modelli di adeguamento tariffario innanzitutto cioè se non abbiamo stabilità
Nella nel rendimento di quel business e non sappiamo come effettivamente può svolgere la politica tariffaria ad esempio proprio in materia di trasporto merci su su ferro noi non potremo mai fare un buon project financing questo è molto importante
Questo vale anche per l'Energia cioè noi dobbiamo avere una stabilizzazione del nostro modello regolatorio dobbiamo completare la liberalizzazione del sistema energetico dobbiamo mettere a frutto far funzionare bene
La la il la borsa elettrica oggi non è il momento migliore per valutarlo perché l'andamento del prezzo del petrolio sta facendo saltar tutto però a diciamo così a regime dobbiamo far funzionare questi strumenti altrimenti di investimenti e sono pronti ci sono i privati che sono pronti a investire in centrali elettriche per dieci mila megawatt sono fermi perché non sanno quanto rende in Italia investire in energia mentre invece si sa quanto rende vita in Germania India sinergia piuttosto che in Francia e quindi ovviamente tutti i gli strumenti finanziari che guardano al futuro che investono sul futuro che investono sul rischio
Di un di una redditività che può avvenire nel tempo hanno bisogno di questa certezza altrimenti altrimenti si rischia di perdere
Di perdere gli strumenti necessari l'ultima cosa che voglio dire molto specifica ma insomma credo che sia importante che intorno a questo tavolo diciamo così sull'utilizzo della finanza innovativa finanza strutturata fino al fino a che non si può dire perché
Così ha spiegato che effettivamente ha una lunga tradizione
Finanza derivata dobbiamo mettere un po'tutti cioè probabilmente anche la normativa in materia fiscale che non abbiamo appena insoluto il nostro Paese penso affinché apicali Session non tiene conto del fatto che si sa il project il nostro obiettivo il project financing cioè
è vero che noi dobbiamo ridurre oggi
Profumo ci diretta no sì Profumo ci dice
E l'ottanta per cento delle imprese
Hanno fidi concessi garantiti dall'imprenditori medesimi quindi il il la grande massa del del della situazione debitore dell'impresa è garantita dall'imprenditore stesso se dobbiamo sganciare questo
Però dobbiamo anche fare in modo di avere degli strumenti
Premette oggi adottare in Italia da finché avida di session come se fosse la Germania è sbagliato ma abbiamo preso dei parametri che sono analoghi a quelli tedeschi
è sbagliato perché la nostra struttura è diverso è se il nostro scopo il nostro obiettivo il nostro traguardo futuro
è il maggior utilizzo della finanza strutturata probabilmente Zincar realizza insomma è una eppure ideologia noi dobbiamo invece pensare che quei tipi di strumenti da da utilizzare in modo diverso grazie
Mi permetto di fare un piccolo cambiamento nella scaletta degli interventi per consentire al professor De Maio di ambientarsi cerchio giunto da poco
E per dare la possibilità tutto fa uso di dare una risposta immediata alle osservazioni sia del senatore Cantoni che dottor Parisi
Non mi pare che siano vota contro
Comunque grazie dell'invito
Vorrei precisare subito a farvi sento invitato da una banca estera o tedeschi
Senta indicato da una marca ammicca
Io sono stato qualcuno di voi forse lo ricordo per qualche anno Banca
Quindi ha avuto rapporti con questa banca amica
Tecnici ha ricordato un bel giorno ricorrendo il centenario della nostra istituzione che nel mille ottocentonovantaquattro nel fumo fondanti a Milano
Con un capitale di venti milioni di lire di allora e che il settantacinque per cento di questo capitale fu sottoscritto da banche tedesche principalmente dalla Todisco anche deutsche punk uscì fuori dal controllo della quel di quella banca uscir fuori in occasione del primo conflitto mondiale quindi eravamo fummo siamo ancora
All'inizio
Naturalmente io vorrei parlare un po'diritti NASA strutturata riferite alle banche forse qualche cosa dirò però quindi è stato detto un sacco di cose bellissime cose quindi mi sento un po'spiazzato quindi qualche ripetizione sarà inevitabile
Ma forse
Loro non sanno io da qualche settimana
Sono consigliere d'amministrazione dalla Cassa depositi e presti
New promosse splende crea in Inghilterra quindi da buon da consigliere di poche settimane naturalmente e vorrei
Dalla sensazione che sono un consigliere dirigente e sono stato scelto bene poi infatti lo dimostreranno sì se è vero o falso quindi vorrei che subito ricordare qualche cosa che concerne
La Cassa depositi e prestiti che ha avuto la trasformazione molto significativa è diventata una società per azioni
Ecco
Su intuizione del ministero dell'Economia
Che naturalmente a conferito a questa istituzione dei compiti che prima non aveva io ricco tra questi compiti ricorderò intanto che il ventinove gennaio attraverso Infrastrutture spam
La cassa a lanciato la prima emissione di TAV Ponts Bonsi per cinque miliardi con l'ausilio dei tre operatori italiani e stranieri
Il bond è diviso in tre tranche la prima dicesse di tre milioni tre miliardi venticinque milioni di di euro con scadenza ventennale
Cedo la cinquecentoventicinque la seconda di settecentocinquanta milioni di euro quindicennale
E la terza è decennale con una cedola del quattro e cinquanta queste sono conseguenze Prina radicalizzazione della Cassa depositi e prestiti divenuta azienda privata
è indubbio all'interesse l'interessante rendimento la garanzia dello Stato italiano abbiano fatto molto per far sì che l'ottanta per cento dalla prima tranche sia stata acquistata da investitori esteri
Ma il ruolo di apripista dalla cassa non deve essere sottovalutato da ora in poi gli emittenti italiani potranno godere
Di una nuova attenzione particolare degli operatori stranieri grazie alla Calabria credibilità del sistema di finanza strutturata italiani
Inoltre la cassa attraverso Ispra è in grado di offrire un contributo innovativo e imprenditori operatori locali innovativi
è di pochi giorni fa Fallai infatti la notizia apparsa sui giornali che la Cassa ha dato mandato a tre arrendere
Per la strutturazione di cover e Bondo su un patrimonio separato di circa ventidue miliardi di euro di Muti in bonis concessi a enti territoriali casse attualmente quindi l'unica istituzione italiana in grado di emettere lo strumento innovativo dei Codere bontà quindi cassa potrebbe anche diventare promotore di un nuovo strumento e cosa forse più importante di un nuovo segmento di mercato secondario per tutti gli strumenti di questo tipo quando la normativa verrà adeguata anche per gli altri emittenti italiani
Che il modello della cassa sia un modello di successo per la finanza strutturata lo dicono già i fatti
Apparentemente
Una Regione del Nord Italia ha già pianificato il varco il varo di una baby-sitter regionale questo non può che far piacere
Politicamente politicamente poi passò ad altro argomento il carattere del tutto innovativo dell'iniziativa di notevole interesse
Perché ha visto l'ingresso per la prima volta nel capitale da parte delle fondazioni che certamente hanno svolto finora in Italia una funzione chiusa da interessi localistici
Un'apertura del tutto inattesa almeno per me e quindi positiva che va seguita però attentamente te nei suoi sviluppi futuri
Vediamo momentino
A dire qualche cosa sulle banche
La finanza strutturata nelle banche richiede tv di professione professionisti presenti nelle principali piazze internazionali una proiezione anche una Reputation una ricca livello internazionale
Sotto questo aspetto il panorama delle banche come è stato già osservato da più parti non è altrettanto incoraggiante anzi è alquanto deludente
Data l'internazionalità del fenomeno della finanza strutturata sono necessaria come ho detto economie di scala importanti ed un grado di internazionalità della banca molto elevati
è stato detto Repetti detto mai più fatte
Che in un recente studio di Mediobanca emerso che nel Periodo sessanta novantasei e due mila due le principali banche europee sono diventate più internazionali
Basti citare che la forza lavoro estero è salita dal ventisei da quarantasei per cento unica eccezione a tale trend riguarda
Le banche italiane che hanno implementato al contrario una strategia di ritiro dei mercati internazionali concentrando le loro scelte nel settore retail domestico
Salvo encomiabile eccezioni per fortuna sempre presenti
La finanza strutturata in Italia è dominata dunque dagli stranieri
Le banche italiane hanno gettato per caso la spugna ce lo vogliamo chiedere signori
Circa altre ascoltatori ma perché hanno hanno mollato su questo campo
In questa non piacevo la situazione
Forse il problema è stato sottovalutati mi piace
Ricordare un paio di cose una me ricordo proprio questi bellissimi locali mille novecentonovanta ero stato appena entrato nel consiglio di amministrazione della mia banca
Quando dico mia banca abbiate pazienza scusate match ho lavorato per cinquantadue anni quindi quella banca è ancora mia
Allora
Nelle novecentonovantuno novanta novantuno io avevo un ufficio di rappresentanza in una di queste bellissime sale mi venne a trovare un vecchio amministratore della Banca Carim pensione
Camminava strisce col col bastone quindi arabi molto vicino altra passo mi viene a salutare e a farne una raccomandazione mi disse Fausto
Manda molta gente in America parlo del mille novecentonovanta la finanza strutturate nati in America vent'anni fa vero Caputo
Vai per è nata vent'anni fa quindi pensiamo a quindici anni fa quindi in quel momento mi fu raccomandato di mandare molti giovani l'americano e c'erano già delle deposizione molto rilevati da me ma saltiamo dal Milan io naturalmente ho dato ho seguito il consiglio
La prima vista all'estero che ho fatto dopo che divenne amministratore fu Jorge andai a visitare la nostra sede davanti a un volo stretti
Qualcuno di voi avrà avuto il piacere l'occasione di vederlo
Saltiamo al mille novecentonovantotto
Mi trovo a villa madama è una bella romana voi conoscete
Furono invitati i presidenti delle dieci più grandi banche italiane
L'ospite ittici invitava ci invitava il primo ministro il Presidente del Consiglio che era a sua volta reduce da un Giro
Divisi tra le capitali europee dopo avere affrontato dei problemi economici dove naturalmente avere incontrato degli operatori italiani
Ci formale ma una lamentela molto molto precise
Finiti gli imprenditori italiani che lavorano all'estero sono area arrabbiati perché le banche italiane no non assistono loro i loro interessi con maniera adeguata
Naturalmente la risposta la prima risposta all'obiezione giusta è e meditata del Presidente del Consiglio nelle parlo del mille novecentonovantotto fu data dal governatore dalla Banca d'Italia il quale disse
Da è da tener presente che tra le banche dei presidenti ce n'è una
Che ha il quarantacinque per cento del dell'attivo del suo bilancio impostato su attività internazionali lo di vedere con la banca era
La mia banca
Che cosa è successo a qualcuno ha ricordato io non l'avrei ricordato
Ricordate questa banca non che era ai vertici del grado di internazionalità del settore bancario nel mondo eravamo tra le prime dieci banche del mondo dal grado di internazionalità non fraintendetemi
Che cosa è successo qualcuno ha ricordato che questa banca non c'è più io non lo so
Perché se qualcuno ha ha ha lanciato questa notizia ha ricordato questo fatto spiacevole perché io rispondessi io vi dico che non lo so perché è scomparsa non lo so io so soltanto cioè non so esattamente qualche cosa che afferisce allega responsabilità di chi ha acconsentito che questo avvenisse queste responsabilità non so perché sono state prese e di chi e da chi sono state prese salto a piè pari l'argomento
Nel quale sono intervenuto perché ci sono stato trascinato
Marco a questo arretramento delle banche italiane
A questa insufficiente presenza del no del sistema italiano sul contesto internazionale pari scontro qualche cosa
Cioè la maggiore presenza di banche estere nel capitale delle principali banche italiane per fortuna questo non è stato
Nelle prime cinque più grandi banche italiane il capitale estero è presente e conta
Allora qual è stata la strategia nostra e la strategia degli altri
La strategia degli altri è stata queste
Si è puntato a dovere una maggiore press book presenza nel capitale delle banche italiane
Per
Per seguire la presa di controllo disse settori di più largo lo valore aggiunto come quello della finanza suturata non solo quello ecco che un altro piccolo ricordo
Mille novecentonovantaquattro noi privatizziamo la banche nel capo il capitale c'erano tre banche una tedesca una francese è una osteria che in tutto non facevano il dieci per cento Pd e non contavano niente o poco
Io ebbi dei momenti difficili
In quel momento perché il rappresentante di una delle tre banche che non era la Pa nulla una banca tedesca
Boh pretendeva che io segnalasse facessi segnalare al a allori l'elenco dei principali clienti depositanti della nostra rete Italia naturalmente io ho risposto come chiunque al mio posto avrebbe risposto
Dice dice che
L'Italia era è stata considerata all'estero come una terra di conquista ma perché è stata considerata una terra di conquista ammissibile
Stata considerata perché fino a qualche anno fa io non sono aggiornato con i dati l'Italia dopo il Belgio R. alla nazione che risparmiare di più
Forse anche oggi è tra le nazioni che risparmia di più quindi c'è un pascolo ricco quindi venire in mezzo a questo pascolo naturalmente qualcuno l'ha capito in Italia non l'hanno capito
Noi abbiamo abbandonato dei terreni che erano nostri che devono tornare nostri perché dice il risparmio che si tratta e si si negozio in Italia è frutto del lavoro degli italiani
Un'ultima considerazione
E poi chiudo
Anche perché i tempi sono stretti
Riguardo alla Parmalat non c'entra niente però nessuno l'ha detto lo dico dico io
Sulla Parmalat sono sempre più evidenti le responsabilità di imprenditori bancari stranieri molto agguerriti e molto su
Molto forse poco poco
Prudenti
Se fossimo stati maggiormente Nori banche italiane sul pezzo Parmalat è forse quello che è successo non sarebbe successo la finanza strutturata è una cosa molto delicata
Però cosa molto complessa richiede competenza richiede concentrazione ma richiede anche molta professionalità e molta onestà grazie
Appassionato debbo dire che come giornalista esigerebbe intervistarlo e tentare di rompere la sua misura da banchiere quindi sapere un po'però mi rendo conto che non è nel momento nell'occasione
Abbiamo il professor De Maio e poi il dottor Gamberale abbiamo anche i tempi molto stretti e quindi credo chiedo al professor De Maio di intervenire per dieci minuti prego
Prima di tutto grazie del dell'invito e chiedo scusa del ritardo ma
Bisogna anche far lezione per cui avevo l'impegno con i miei studenti
Io vorrei ragionare su un appunto in un'ottica
Di potenziale cliente
Cliente legato al fatto come la finanza strutturata non
Voglio entrare il come e perché non è compito mio risponderne son le mie competenze compie un senso di competenze soprattutto ma allegato a un altro elemento il titolo dice motore dello sviluppo economico allora io vorrei
In base non soltanto non tanto al mio ruolo il come rettore Luis ma come pro tempore scade fra breve il mio periodo di commissariamento del CNR
Ragionare su un fattore che sempre più visto come sviluppo economico del mondo non soltanto occidentale
Che riguardo all'innovazione
Allora noi lanciamo questi proclami noi è una noi generale in questo caso riguarda noi europei
Rilanciamo il discorso generale a Lisbona
Lo riprendiamo a Barcellona continuiamo a ribadire che lo sviluppo economico futuro per i prossimi anni sarà accentrato fondamentalmente sulla società della conoscenza
C'è una società in cui la base per poter emergere è legata alla formazione e alla ricerca gli alla utilizzazione della ricerca allora noi abbiamo a questo punto che non soltanto gli obiettivi posti a Lisbona e a Barcellona
Del tre per cento sulla prodotto interno lordo medio in Europa tutti ormai sappiamo entro il due mila e dieci sappiamo che sono irraggiungibili
Ma il problema è che a mio avviso ed è questo il fatto che riguarda noi italiani
All'interno di questo contesto la forbice in Europa si sta di varcando sempre di più
Rispetto a questa capacità di innovare le capacità di valorizzare di innovazione fatta noi stiamo perdendo colpi su colpi
Allora probabilmente come già avviene adesso alcuni strati o molti stati europei
Arriverà non supereranno già adesso sono in quattro cinque che superano la soglia del tre per cento di Investimenti ricerche sviluppo sul PIL
Ma noi saremo molto indietro per chi non è addentro a questi numeri ritenere attivamente ricerche sviluppo noi siamo appena appena superiori all'un per cento
E siamo l'unico Paese al mondo che tranne con l'eccezione dell'ultimo anno abbiamo visto costantemente diminuire
La percentuale degli investimenti di ricerca e sviluppo sul PIL l'unico paese al mondo
Allora dobbiamo ragionare che cosa può esser fatto e allora che cosa può esser fatto è una cosa molto
Molto non sono tradurla non so dire sto ponendo il problema un problema fondamentale e quello del investire in ricerca e sviluppo
Pubbliche privato
Ho sempre di più con una partnership fra pubbliche privato
E soprattutto se è possibile dire soprattutto valorizzare
Le ricerche fatte ecco su questo noi siamo particolarmente carenti allora siamo carenti su due aspetti
Uno è il discorso del investimento sulla ricerca
E quanto penalizziamo
In termini di possibilità di accedere a capitali coloro che vogliono investire un tempo la investimenti e ricerca di base aveva tempi di ritorno
Dai dieci ai quindici anni ormai ragioniamo di tempi di ritorno in termini di ricerca di base e applicazioni derivanti da ricerca di base sull'ordine dei venti mesi
Il sistema di finanziamento di attività di ricerca o quanto meno
Aggregazione di una partnership tra pubblico e privato avviene con sistemi in tutto il mondo che stanno variando forse sarebbe la domanda alla mia domanda e quanto possano contribuire un sistema di finanza strutturata a questa tematica della necessità di investire
Su attività che sono a rischio ma che sono le uniche che permettono lo sviluppo di una comunità
Noi corriamo il rischio di avere disponibilità di capitali per attività che non guardano in futuro ma guardano il passato
Mentre viceversa il nostro problema e guardare il futuro
Noi abbiamo io sono avuto la fortuna di essere a Dresda quindici giorni fa alla riunione dei G otto sulla ricerca quindi eravamo gli otto responsabili degli enti nazionali di ricerca e io sono come al solito rimasto abbastanza
Triste alla fine dell'incontro perché dovreste vedere che politica aggressiva con eccezione della Russia perché in questo momento si trovano poco sbarre strati non sanno cosa dire ma gli altri sei
La politica aggressiva che stanno facendo da un punto di vista di attività di ricerca e i finanziamenti
Pubblici e privati che stanno dando l'attività di ricerca innovazione
Con la necessità di vedere che il rischio è il rischio di una ricerca non soltanto è un fatto ineliminabile ma è un fatto estremamente importante per sviluppare la capacità innovativa
Noi abbiamo che in tutto il mondo c'è una forte attrazione
Per i gli innovatori che riguardano sia le aziende sia gli enti di ricerca per poter valorizzare i prodotti della ricerca stessa
Noi in questo momento siamo in una posizione di ANPAS
Stiamo rivedendo il sistema di ricerca pubblica
Il sistema di ricerca privata è fortemente carente
è fortemente carente in Italia
Una c'è una non tanto la fuga di cervelli ma alla valorizzazione di quanto noi produciamo come ricerca e quasi tutta fatta all'estero
E riguarda sia la capacità di trovare dei fondi di investimento sia e qui lo voglio sottolineare non si risolve purtroppo soltanto con l'aspetto finanziario ma rivolto a tutto una serie di altre situazioni normative di contesto
Che portano a facilitare l'innovazione
Allora io penso che bisogna questo è un ipotesi un messaggio
Se poi tempo dico qualche altra cosa volevo terminare con questo messaggio a mio avviso è importante
Noi dovremmo riuscire a ragionare penso che sia importante per chi gestisce il risparmio che come veniva detto è ancora forte in Italia ed estremamente importante
Come gestire il risparmio per avere una società che si sviluppa a tassi che sono paragonabili a a quelli che noi potremmo avere
Ebbene se n'era giudichiamo
Rinnego ogni tanto dei libri di storia economica l'Italia se noi ragioniamo sui periodo sul decennio che ha avuto che ha visto l'Italia procedere a un tasso di sviluppo superiore
A quello dell'Europa e non è che c'accorgiamo che in quel periodo era altissima l'attività di innovazione e di ricerca e di sviluppo tecnologico
Vogliamo citare alcuni campi
Avevamo l'Olivetti che era fra le prime al mondo nel campo dell'informatica forse non tutti sanno che il primo personal computer al mondo è stato progettato a Pregnana Milanese
In genere però che che è morto non troppo tempo fa avuto sino sei righe su qualche giornale per ricordare questo grande possibilità avevamo le telecomunicazioni
Che erano le più sviluppate in Europa avevamo la chimica la farmaceutica l'elettromeccanica
Andiamo avanti tutte queste industrie si reggevano sulla innovazione sulla ricerca abbia avuto il premio Nobel che ha portato contemporaneamente il premio Nobel e l'invenzione della plastica
Avevamo questa struttura in cui si sposava strettamente il momento di sviluppo economico è il momento di innovazione allora a mio avviso una grande operazione congiunta che vede una partnership del sistema bancario perché se guardano mi posso permettere di di dire qualche cosa le banche non dovrei dirlo perché perché non ne so niente ma bene o male reggono tanto meglio quanto di più si basano su comunità che si sviluppano
Altrimenti non ha no mi sembra è una cosa scusate lo posso dire anch'io che non capisco niente per cui guardando al dirà dell'immediato l'interesse delle banche il principale interesse come aziende
Che devono far profitto è quello di uno sviluppo e Como economico della comunità allora la mia speranza e che si faccia una forte partnership fra sistema bancario
Portando un discorso di finanza strutturata come elemento fondamentale sistema industriale sistema della ricerca onori invertiamo rapidamente
Questo processo che non so perché non me lo so spiegare ha portato inevitabilmente a essere gli ultimi della fila o i penultimi abbiamo sempre il Portogallo e la Grecia per fortuna dietro
Non so per quanto gli ultimi della fila in Europa o altrimenti non riusciamo a riprendere quel tasso di sviluppo che vorremmo avere
Allora vi posso dire una cosa avendo visto fortemente quello in maniera ampia quello che c'è abbiamo le capacità l'intelligenza e anche la voglia di fare innovazione e ricerca
Non abbiamo un sistema complessivo che ci stimoli a farlo e ci permetta di coordinarlo per vederne la valorizzazione io mi auguro che questo elemento se il titolo è giusto come credo che sia come ritengo fortemente che sia giusto e chiuse quindi c'è la voglia di andare avanti sulla traccia data dal titolo di questo convegno dobbiamo organizzare le varie forze mettendole assieme per creare un contesto che spinga verso l'innovazione che a mio avviso e non soltanto il mio sarebbe di poco conto il mio è il motore per la crescita economica grazie
Grazie professore ordinario grazie soprattutto per questo indicazioni sullo stato delle ricerche in Italia sempre bene
Conoscerle dottor Gamberale Perrella domanda è d'obbligo il diritto grandi opere e finanza strutturata
Sì io
Farò degli esempi su come la finanza strutturata può essere motore
Dello sviluppo più che economico in senso generale di un settore delle infrastrutture
Lo faccio vuole avendo raccolto volentieri l'invito di dolci banker lo faccio anche
Molto facilmente dopo questa maieutica prolusione
Dell'avvocato Caputo Nassi che ha spiegato cosa bisogna intente rapper finanza strutturata ci ha ricordato le quattro categorie
In particolare io parlerò di una categoria della prima categoria del project finance quarantotto Caputo ha ricordato che sono progetti che debbono essere in grado di generale
Fonte cash flow in grado di potere autonomamente a ripagare
L'investimento finanziato dall'Eba
Ci ha ricordato Caputo che
Il progetto è che questa finanza strutturata questo project financing ha una grossa complessità di questa complessità ha parlato anche Parisi quando ha parlato dell'esigenza di regole certe
Mi ha fatto molto piacere sentire il presidente Fausti ricordare che la finanza strutturata
E complessa che richiede onestà che richiede forte trasparenza
Devo dire francamente che in Italia da diversi anni si sente parlare di project financing
Appena si parla di un'opera si dice e facciamo il project financing
A me sembra che l'approccio sia semplicistico come lo fu
Negli ultimi anni della bolla della borsa quando uno aveva una scatola si erano piena volta delle slide e dice io le quoto vado in Borsa
Perché il project financing ha una sua grande complessità come vediamo principalmente derivante dal fatto che richiede un Progetto rigorosamente finanziabile ma richiede un soggetto promotore che abbia un Ray avere un rating che significa una credibilità dal mondo finanziario
Una credibilità che quindi dà certezza
Sulla bontà del parto che sta proponendo al monto finanziario
E che diano sufficiente garanzia che il prodotto che sta proponendo abbiamo vorrei tinca allineato alla propria storia
Autostrade avuto recentemente degli esempi di project financing più all'estero che in Italia però noi speriamo che l'essere partiti dall'estero ci avvicini agli ci avvicina l'Italia
Io penso che non devo presentare il nostro gruppo
Però ho voluto riportare in questa slide
Insomma il track record a dei delle dei primati che la nostra azienda avuto durante la sua storia a me ha fatto molto piacere alla passione con cui Fausti raccontava la sua azienda
E la stessa passione con la quale raccontò la mia in questo momento
Sperando che successivamente altri da possono continuare la RAI raccontare in questa maniera
Intanto e la prima società in Europa che nel sessantatré perché dirlo adesso è molto facile ma nel sessantatré emise il primo eurobond per potere finanziare lo sviluppo della rete autostradale in Italia
Questo fa capire come la nostra società ha sempre guardato a questi strumenti finanziari evoluti
è la prima società che ha sempre utilizzato una finanza evoluta ha costruito nel novantacinque la prima autostrada privata pedaggio in America
E giustamente Faustin ricordava che questi strumenti finanziari evoluti sono nati in America
Abbiamo utilizzato questo strumento per potere costruire
Per potere
Costruire
La prima l'autostrada più evoluto al molto in Austria perché noi in un anno e mezzo abbiamo consegnato all'Austria adesso lo vedremo con un project financing l'autostrada più voluto al mondo
Abbiamo inaugurato nel terzo quadrimestre nel terzo trimestre di l'anno scorso la prima autostrada a pedaggio in Inghilterra sempre basata su un project financing
E per rispondere al professor De Maio devo dire che abbiamo l'orgoglio di essere anche la prima autostrada dal Mullah prima Società Autostrada al mondo in ricerca perché siamo la prima e unica che ha introdotto il Telepass il sistema automatico di pedaggio
E siamo quella che ha costruito la più avanzata autostrade in Austria come abbiamo
Per fare tutto questo c'è bisogno di riconoscimenti ma riconoscimenti non
Gratificanti medaglie o o o o lauree ad onore ma c'è bisogno di effettivi riconoscimenti che vengono fatte da società che danno questi riconoscimenti i rating sono dati per esempio da Moody's Standard è poco
Questi sono dei grandi esaminatori che ti danno il merito di credito etica significano o in quella fascia che nel grafico nel grafico nel primo grafico del rischio di credito fatte fatto ci vedere da Caputo andasse eticità dice a vedere quel diagramma iperbolico dove al rating al rating migliore sono associati ovviamente tassi d'interesse più basso
Abbiamo siamo recentemente stati premiati dal Brentani in Tex
Come la migliore società al mondo in campo infrastrutturale per trasparenza nel senso di dialogo trasparente al con gli investitori e col mondo finanziario
Per non parlare poi di altri però mi sembra giusto ricordare questi due il rating e la fiducia degli investitori
Perché sono le colonne portanti per potersi presentare sul mercato e potere utilizzare finanza strutturata per crescere
Un ultimo ricordo al recente passato ho sentito parlare di privatizzazioni autostrade è bene ricordarlo sempre e la migliore privatizzazione dalla storia italiana
Migliore per chi ha venduto migliore per chi ha comprato non c'è reale
Perché perché avvenga tutto allo Stato ha portato a casa quattro virgola cinque volte
Il il book value e vedete le altre più importanti privatizzazioni hanno portato a casa di meno
Ma è stata anche la migliore per il risparmiatore che ha investito perché ha portato a casa il centotrentacinque per cento rispetto al capitale investito e vedete le altre privatizzazioni corsa
Oggi in Italia si diceva si parla molto di project financing perché il governo giustamente ha lanciato un imponente piano di infrastrutture per ammodernare il Paese e un piano di centoventi interventi in dieci anni per centoventicinque miliardi di euro oggi sul giornale si decida che forse era sottostimato ma forse il valore doppio
Però il paese e quindi ha bisogno potenzialmente di aderire di essere di vedere accompagnati questi progetti dal project financing
Di questi progetti quarantotto miliardi di euro riguardano il settore autostradale di questi quarantotto miliardi di capitali privati ne sono richiesti per trenta qua
Quindi il settore autostradale quello che darà il maggiore contributo di capitali privati a questo grosso piano infrastrutturale
Beh per un project financing e quindi
Dicevamo prima che è un'operazione di finanziamento di una specifica opera realizzata attraverso la costruzione di una società allo scopo valutata da soggetti finanziatori in base a che cosa
Al flusso di cassa generato che l'arresto che l'opera generale
Al valore patrimoniale dei beni che riguarderanno l'investimento e se serve all'entità del contributo pubblico che dovrà assicurare il rito
Quindi
Lei in fasi del project financing va posta sulla validità imprenditoriale dell'iniziativa
Perché chi la finanzia di fatto si assume il rischio come se lo assume al capitale diritti il capitale l'equity quindic'oggi sta nel passivo e attenta e che la propria remunerazione derivi dal giusto utilizzo e dal giusto funzionamento dallo
Quindi il piano economico finanziario deve dare certezza a tutti gli stakeholder deve ottenere il giudizio positivo dei valutatori delle società di rating deve acquisire credibilità dal mercato
Bisogna valutare in questi casi nel caso di una infrastruttura il rischio lavori perché il rischio lavori ha una sua particolare complessità a complessità tecnico strutturali a degli imprevisti
Bisogna valutare il rischio traffico perché l'ipotesi di traffico non deve essere un'ipotesi fantasiosa ma ancorata a delle effettive possibilità possibilmente deve essere sottostimata gli occhi perché solo se il traffico è sottostimato il progetto potrà andare meglio di quanto di quanto è stato previsto rischio tempo perché un opera si realizza in tempi medio-lunghi a una vita economica lunghissima quindi il fattore tempo è molto critico sia per la costruzione e quindi per la messa al reddito che per la vita
Della concessione che deve assicurare il ritorno per tutti quelli che hanno investito
Quindi in effetti quando Caputo diceva il farsi sottolineava che è una operazione finanziaria sofisticata e complessa alludeva senz'altro a questo
Ora un project financing deve dare un ritorno del Progetto e il tasso di ritorno del Progetto deve essere commisurato alla stratificazione sommata di tutti questi rischi perché uno deve riportare a casa il costo medio ponderato del capitale deve aggiungerci il rischio traffico deve aggiungersi il rischio costruzione
Solo in questo caso si può riuscire a avviare un progetto
Di questo e veniamo adesso al primo allora primo esempio
Noi siamo stati quelli che al venticinque per cento abbiamo partecipato alla prima autostrada a pedaggio in Inghilterra
Come vedete la concessione
Cinquant'anni scade nel due mila cinquantatré cioè cinquant'anni dall'entrata in esercizio rende anche in Italia si parla della lunghezza delle concessioni
Ma in genere ne parla chi non sa che cosa significa e concessione
Perché ne parlano quelli che per concessione intento no gli ho buoni le concessioni ma non hanno una visione strutturale di che cos'è una concessione una concessione investimento a lunghissimo termine
E in Inghilterra cinquanta in Italia ci si meraviglia del trenta
Abbiamo costruito questa opera l'abbiamo costruita in tre anni come è stata coperta è costata settecentocinquantotto milioni di Euro
Quindici milioni quindici per cento al capitale di rischio ottantacinque per cento capitale di debito devo dire che il progetto è talmente piaciuto a chi
Ai soggetti che ci hanno fornito finanza strutturata che anche qui il quindici per cento di capitale di rischio c'è stato finanziato con un prestito obbligazionario cosa mai accaduto
Sì Katie etniche in effetti ci abbiamo messo l'un per cento
C'è stata una semplicità chiarezza delle condizioni contrattuali
Una prevedibilità chiare fondata deflussi di casa manco a dirlo che il consuntivo sta andando meglio dei preventivi
Una solidità e affidabilità dei soci in questa società e quindi è stato un project financing esemplare che penso le ho rotto possa portare ad essere un altro è stato l'esperienza in Austria l'Austria aveva una rete di due mila duecento chilometri
Alle prese con con i problemi di bilancio come tutti i paesi europei ha deciso di introdurre il pedaggio
Per introdurre il pedaggio o doveva costruire case e quindi perdere un sacco di tempo invece ha deciso di introdurre un sistema automatico di pedaggio
Nel senso che abbiamo costruito una serie di portali ogni cinque chilometri ogni macchina che passa sotto questo portale
Viene Petacciato aggiuntivamente per il percorso per il tragitto percorso come sul telefonino si è tariffati per il tempo consuma abbiamo avuto quindi noi abbiamo anticipato i soldi per costruire questo sofisticato sistema di pedaggiamento automatico
E ritorneremo dell'investimento avvento la gestione di questa rete autostradale per dieci anni e prendendoci un free dai proventi che vanno allo Stato
Il progetto è costato duecentosessantatré milioni di euro trentaquattro per cento di è ricchi sessantasei per cento di debito
Il contratto è stato basato sulla trasparenza e Chiara distribuzione dei ruoli abbiamo affiancato hanno voi partner locali nella corsa nella parte utile
E non la parte impiantistica
Abbiamo creato la prima interoperabilità del Telepass tra l'Austria e l'Italia
E abbiamo avviato quindi questo sofisticato sistema che da tanto più in tal prezzare quanto più non so quanti di voi Rosanna nel frattempo mi dispiace per la madrepatria adito a Cimabanche
Il sistema tedesco ha fallito perché la Germania avviato un analogo progetto
Che doveva entrare in funzione il primo settembre del due mila tre ed è stato un fallimento quindi questo ha dato grande orgoglio grande visibilità
Alla nostra gente
Un altro pro project financing lo abbiamo avviato ad applicare in Italia si parla della BreBeMi quella quell'autostrada
Che dovrebbe essere una parallela dell'attuale autostrade che dovrebbe collegare Brescia Bergamo Milano
Anche qui quindi
Qui forse forse
Ecco ricitato salta
Questa qui la prima idea progettuale fu dal novantasei la pre assegnazione c'è stata nel due mila tre anche qui il costo all'opera settecentoquarantuno milioni di euro trentacinque per cento equity sessantacinque debito
Ci sono fattori chiave fattori critici in questo progetto e tagliare
Di sicuro oltre fattori chiave positivi una capacità propulsiva del soggetti territoriali coinvolti nell'iniziativa
C'è stata Perù una lunga durata delle attività di negoziazione gestione del consenso accusa che non abbiamo riscontrato in Inghilterra e nausea
è il primo vero project financing in Italia però emersa una vischiosità normativa in questa prima fase perché quanto è partito alla legge non era chiara si aveva timore ad applicarla
Diciamo mancavano i contorni precisi tuttora la concessione non è stata rilasciata per sopraggiunti i vincoli viabilistici per cui quello che deve essere un progetto chiaro definito e preciso
Perde di chiarezza di definizione e di precisione però io spero che sia l'attrito di primo distacco per l'Italia
E che quindi le cose possano migliorare
Ecco quindi per concludere l'approccio di Autostrade al project financing
Che cosa richiede perduta un grande no a di sapere gesti di sapere cosa è una infrastruttura poi la possibilità di prevedere flussi di cassa generati dall'opera
Di potere presti mare costo dell'opera che come abbiamo visto a delle sue incertezze
Di potere stimare il traffico
Di potere avere una chiarezza nelle tariffe anche qui mi ha fatto piacere quello che diceva Parisi perché in Italia quando si parla di tariffe sembra di parlare di peccato
Poi nessuno ricorda che le tariffe autostradali italiane sono le più basse dell'Europa
E quindi non si può fare insomma non si può avere la botte piena e la moglie ubriaca e come diceva un mio maestro e Lupa ancora sulla vigna perché di sicuro per potere pagare queste opere c'è bisogno
Di un progetto chiaro ma c'è bisogno anche di una chiara tariffazione che possa compagna aria in quest'opera durante la sua vita perché un'opera di trent'anni a delle incognite notevolissime connesse anche
Al allora alla rivoluzione che può avvenire un sistema di Trani
Va be'quindi dove che si può applicare il project financing in quale infrastrutture diciture in contesti territoriali ad elevata è reale domanda di mobilità l'esempio meglio in Inghilterra è chiaro
Quando ci vogliono convertire in autostrade a pedaggio dentro strutture esistenti e per esempio l'esempio dell'Austria e per esempio in Italia
Non è scandalo che si potrebbe convertire in autostrada opportunamente adattandole le strade consolari italiane no
Perché l'Aurelia si potrebbe fare dei minimi adattamenti e trasformarla in autostrada la Pontinia che è la strada
Una delle strade a maggiore a maggiore
Incidentalità immortalità italiano opportunamente adattata questo stanno facendo gli altri Paesi
Nuove arterie regionali incerto per fare questo c'è bisogno di uno sponsor Enti azionisti di comprovata esperienza
Il gruppo Autostrade ha un debito netto di otto miliardi di euro nei prossimi dieci anni sarà il più grosso investitore del Paese
Nove miliardi di euro il più grosso investitore privato del Paese a un cash flow di circa un miliardo di euro all'anno a un vorrei in fascia i più alti assegnati ad un gruppo privato italiano
E quindi
Noi siamo obbligati a muoverci per conservare questo vorrei cliniche d'ogni iniziativa che facciamo deve rispondere a questi principi per conservare integro
Il valore dell'azienda la credibilità dell'azienda e semmai rafforza
Abbiamo una concessione che scade nel trentotto
è maturato proprio nei giorni scorsi il quarto atto aggiuntivo che prevede incrementi tariffari certi per questi nove miliardi di euro di Investimenti
Come ogni azienda che si rispetta stiamo cercando di ottimizzare gli assente quindi c'è questa emissione obbligazionaria avviata la settimana scorsa
Che di sicuro riuscita tale ad una struttura di debito già soldi definita e per retata riuscirà a dare una ma una ulteriore un ulteriore consolidamento e quindi a migliorare ciò che dicevo le conclusioni
La finanza strutturata per gli investimenti nel settore autostradale a pedaggio deve essere caratterizzata da
Un core business costruito da costituito da attività progettuali e costruttive con lunghi tempi di realizzazioni elevati
I livelli di rischio redditività molto differita nel tempo perché uno trent'anni o più deve riportare a casa l'investimento
Quindi da un finanziamento Notre Kursk indica un finanziamento strutturato
Presuppongo quindi fondamentali elementi di certezza tra i quali l'affidabilità e la credibilità dell'investitore
Io questo lo sottolineo per l'amor di Dio non dobbiamo essere noi a rilasciare patenti
Ma
Prima di parlare di project financing bisogna sapere se uno può essere un project financing che gli USA c'è un utilizzatore ha dato al project financing altrimenti diventano progetta Ross
Diventano cioè progetti in per perché dobbiamo stare attenti a lasciarci a pensare che le frasi risolvano i problemi le frasi non risolvono i problemi chiariscono il problema
Quindi bisogna avere un rating elevato quindi chi chiedo un project financing deve avere un prezzo cioè deve avere una classe a dura non è che chiunque lo può avere questo non per essere razzisti ma perché poi non possono capitare quei problemi che da ultimo ricordava fa e bisogna avere un rapporto trasparente con le istituzioni rapporto trasparente con le istituzioni civiche avere chiara la barriera dei diritti e dei doveri al di fuori delle compromissioni grazie
Grazie Gamberale richiesta continua precisione di una puntualità incredibile perché ha smesso di parlare all'arrivo del ministro Marzano
Ora io debbo dire che trovo sempre
Trovo sempre di una capacità incredibile quella di dei politici di arrivare
Ad un convegno come questo e di intervenire immediatamente d'altro canto uno una che fa il ministro quel caso no e quindi Garofalo ministro io sono costretto a darle immediatamente la parola anche perché so che lei combatte con i minuti
Per le reti
Eletto per caso l'opposizione direbbe Brescia curato caso
Ma tu non sei d'accordo io
Allora
Solo alcune considerazioni molto breve mi scuserete perché mi allontanerò subito dopo
Questo vostro convegno riguarda un insieme composito di strumenti finanziari cioè quelli che hanno come denominatore comune
Il fatto che si basano principalmente sui proventi derivanti
Da un sottostante attivo patrimoniale
Prevalentemente rappresentato da un bene
In questi strumenti quello che importante soprattutto
E la capacità di reddito generabili de
Grazie a questo attivo con questo attivo più ancora che quella dell'impresa che lo gestisce
Le caratteristiche di redditività dello strumento sono tendenzialmente direi oggettive
Cioè connesse appunto al bene di investimento sottostante più che soggettive ossia legati all'impresa
Così stando le cose la finanza struttura assorbe in particolare io direi due funzioni di grande rilievo
Nell'ottica di un processo di sviluppo economico
La prima funzione
La finanza strutturata consente di limitare le componenti di rischio del finanziamento entro ambiti definitivo che si possano raccordare meglio dunque con le preferenze degli investitori
La seconda funzione
E quella di mobilitare fonti di capitale in misura molto superiore agli strumenti della finanza tradizionale
Tuttavia direi quasi in contropartita questa tipologia di strumenti finanziari
E piuttosto complessa
E cioè non di facile valutazione
Per il grande pubblico dei risparmiatori
è vero che gli sviluppi recenti della ricerca finanziaria
Tra l'altro frutto gli economisti come il premio Nobel Scholes che invitato a questo convegno oggi ci consentano di individuare con minore imprecisione il valore di questi strumenti in situazioni di incertezza
E però la finanza strutturata non è alla portata di ogni istituzione finanziaria e anni di ogni investitore la sua capacità di servire per sostenere processi di intensificazione degli investimenti reali
E cioè dello sviluppo economico
Sembra dipendere in maniera quindi cruciale dal grado di avanzamento dell'industria finanziaria
A cui si può fare ricorso sia da parte dell'impresa non finanziaria che effetto all'investimento reale sia da parte del soggetto che vuole impiegare al meglio il proprio risparmio
Lei è in grado di avanzamento dell'industria finanziaria si presenta attualmente molto difforme tra gli stessi Paesi dell'OCSE
Ovviamente gli Stati Uniti sono imposizioni da leader
Sono seguiti dal Regno Unito
L'Europa sta indietro e si trova a dover colmare il distacco
La globalizzazione della finanza il libero movimento dei capitali in via di principio
Permettono alle imprese europee di attingere tagliare ai servizi avanzati offerti dall'industria finanziaria americana per coprire il loro fabbisogno in realtà però il localismo prevale ancora nelle scelte della maggioranza delle imprese europee
I specie tra quelle che non hanno grandi dimensioni le imprese minori
Tendono a rivolgersi alle istituzioni finanziarie con cui hanno maggiore continuità e queste spesso sono quelle più distanti dalla frontiera delle tecniche della finanza strutturato
Dunque permettere questi strumenti a disposizione del maggior numero di impresa appare necessario che l'industria finanziaria europea si impegni nel diffonderne l'impiego tra un maggior numero di impresa
Questo è un cammino già intrapreso a giudicare dall'incremento considerevole delle emissioni di strumenti di finanza strutturata
Ma gli alti tassi d'aumento vanno confrontati con consistenze con volumi relativamente limita
In Italia abbiamo assistito
Alla crescita di questo ramo dell'industria finanziaria con ritmi appunto consistenti
Però la realtà ci mostra che rappresentano ancora una porzione molto contenuta degli strumenti finanziari emessi
Sono confinati a poche istituzioni specializzate
Secondo i dati della Banca d'Italia ad esempio i collocamenti di obbligazioni strutturate sono aumentati nel due mila due del quarantasei per cento rispetto all'anno precedente
Dunque un aumento come tasso di sviluppo molto elevato e hanno raggiunto i sedici punto quattro miliardi di euro
Però il flusso di collocamenti corrisponde oggi al diciannove per cento del totale delle emissioni obbligazionarie
Del due mila due
Nel campo delle cartolarizzazioni l'Italia ha acquisito una posizione di rilievo anche in ambito europeo
Nel due mila due sono state effettuate operazioni per centotré punto sette miliardi di euro
Che sono state assorbite per il settanta per cento da operatori esterni e questo è un segno di interesse per l'economia italiana
La cartolarizzazione permetterebbe alle imprese non finanziarie di rifinanziarsi
Evitando di ricorrere direttamente ai mercati dei capitali con un'assunzione di nuovo debito
In realtà il loro ricorso a queste operazioni è risultato complessivamente modesto come dicevo
Gran parte delle missioni asset backed ha riguardato cessioni di attivi su oggetti pubblici di società finanziarie Diba
Guardando a quelle che possono essere le prospettive lo sviluppo futuro dalla finanza strutturata e legato io credo a due condizioni fondamentalmente
La prima è la presenza ovviamente di una domanda consistente per questo tipo di operazione da parte di soggetti che intendono allentare il vincolo della dipendenza dal consueto il credito bancario
Per sostenere meglio i loro piani di investimento la seconda un contesto di regole che assicuri trasparenza entrando sentito riferimento questo aspetto
Una trasparenza adeguata nell'informazione nella negoziazione nel monitoraggio di questi strumenti
Io credo si possa dare atto al nostro governo di aver avuto consapevolezza del potenziale insito in questo tipo di finanza
E di essersi adoperato nel far sì che si realizzassero tutte e due le condizioni
Sul fronte delle cartolarizzazione lo stato esercitato un forte ruolo di promozione di queste attività
Hanno riguardato tanto attivi immobiliari quanto crediti le operazioni che ne sono derivate
Serve non solo a fornire risorse per riequilibrare i conti pubblici ma generale nuove risorse da impegnare in programmi di investimento
Risorse che altrimenti non sarebbero state disponibili di fronte ai vincoli del patto di stabilità dell'Unione Europea
Voglio ricordare in particolare per inciso la cartolarizzazione dei crediti del Fondo innovazione tecnologica gestito al nostro ministero
Questa operazione in corso di attuazione e servirà a generare risorse aggiuntive che saranno impiegate per concedere nuovi finanziamenti agevolati
Ad Investimenti che punto ma la ricerca e all'innovazione
Noi abbiamo svolto un ruolo di promozione della finanza strutturata anche per altri tipi di operazione voglio ricordare le agevolazioni che abbiamo concesso per le operazioni di Venture Capital
Dirette a finanziare nuove impresa e le Sparta
Impegnati in progetti di di innovazione tecnologica
Indipendentemente dall'agevolazione la finanza strutturare dovrebbe mirare a sostenere la nuova imprenditorialità mettendo a disposizione beni strumentali attraverso il canale del leasing
Per questa via si può ridurre il fabbisogno di capitale di quell'impresa allentare il vincolo che iniziare o che di solito ostacola l'emergere della nuova imprenditorialità
Vediamo inoltre un grosso potenziale nella finanza di progetto allo scopo di accelerare la realizzazione delle grandi infrastrutture di cui il Paese ha bisogno in modo urgente particolarmente nel Mezzogiorno
Nel periodo che va dal due mila al due mila tre il project financing ha sostenuto investimenti in infrastrutture per oltre due miliardi e mezzo di euro
Una cifra in forte espansione ma che rappresenta tutto sommato solo il tredici per cento degli investimenti in opere pubbliche dell'anno due mila tre
Io penso che si possa fare molto di più in questa direzione considerato al programma di infrastrutture che è molto ampio che è in corso di programmazione come reti di comunicazione come le reti di logistica
Sotto il profilo della trasparenza su questi strumenti quello che ho detto finora dal lato della domanda
Evidente quanto la trasparenza e sei il requisito necessario perché si possono avvicinare una vasta schiera di risparmiatori verso dieci il disegno di legge sulla tutela del risparmio che in esame al Parlamento rappresenta l'occasione per fare un passo in avanti significativo nel migliorare il funzionamento del nostro mercato finanziario
E per ridurre le incertezze tra i risparmiatori che oggi sono impressionati dalle esperienze di dissesti finanziari degli ultimi anni
In questo rafforzamento del miglioramento della disciplina dei mercati dei suoi partecipanti non bisogna credo vedere un vincolo né all'espansione della finanza strutturata né all'innovazione finanziaria perché in realtà non si introducono impedimenti alla nuova finanza
Piuttosto ci vuole dare maggiore trasparenza affinché non si nasconda tra le sue pieghe e quella cattiva finanza ma alla finanza che può minarne la base e in questo senso che crediamo che si muove si muoveranno
Tanto il governo quanto le autorità di settore nel dare attuazione alla nuova disciplina una volta che sarà
Ventata legge
Lo sviluppo della base produttiva del Paese e richiede un'innovazione a tutto campo hanno e nel modo di finanziare le imprese e nel modo di impiegare il risparmio ho un mio slogan che vorrei far circolare il più possibile inventare re innovare e l'avvenire quindi concludo questo mio breve intervento esprimendo l'augurio che da questo convegno
Possono derivare nuove proposte sul modo in cui la finanza strutturata può venire incontro alle esigenze del nostro in prese particolarmente quelle di minore dimensione e che queste proposte sia
Si dia attuazione in tempi ravvicinati eh urgente acido accelerare invita
Annuncio dello sviluppo della nostra economia della quale già vedo i primi segnali ma c'è bisogno sicuramente consolidate e quanto volevo dirvi grazie
E siamo giunti alla con giovedì questo convegno da cui sono emerse delle indicazioni estremamente interessanti le riassumo brevissima ma
Le indicazioni del senatore Cantoni venduto falsi sulle carenze sul i ritardi in alcuni casi del sistema bancario e per non ho necessità di superarle per
Applicazione della finanza strutturata indicare dal dottor Parisi i ritardi ancora sulla ricerca e sui finanziamenti alla ricerca ma anche sulle nuove imprese ma anche la possibilità di applicazione della finanza strutturata da parte del professor De Maio la relazione del dottor Gamberale sulla finanza strutturata e le grandi opere di in fine l'intervento del il ministro Marzano sur
La legge
Sul risparmi
Può favorire le indicazioni fornite in apertura della violazione dell'avvocato Caputo quindi credo che da questo convegno siano emersi e delle indicazioni interessanti e delle applicazioni ancora di più interessanti come per
La finanza strutturata come motore dello sviluppo italiano e volevo fare un piccolo differimento per chiudere prima il dottor Faust si ricordava il ruolo avuto dalla dodici banche alla fine dell'Ottocento fino alla prima guerra mondiale nella a nello sviluppo della
Della industrializzazione italiana dell'industria italiana e anche del sistema bancario italiano da allora adesso sono passati molti anni ma credo che forse ecco con questo
Uovo sistema finanziario dodici banche può svolgere in Italia
Forse la stessa funzione funzione svolta positivamente a suo tempo grazie
Ascoli cioè vanno che voglio il Joint venture inclusivo
Sull'inflazione fra
No
No perché
Vita