War Room - Borsa, su con la vita

Buona sera e ben tornati a war room si dice che in Italia ci sia un capitalismo senza capitali dedotte le grandi imprese che ci sono corso dei tempi del tempo inventate scatole cinesi patti di sindacato e quant'altro
Per mantenere il controllo senza mettere troppo mano al portafoglio ma è vero anche e soprattutto per le piccole e medie imprese che sono la spina dorsale dell'economia italiana
Le quali sono le più banco centri che di tutta Europa visto che dal credito bancario raccolgono l'ottanta per cento dei loro finanziamenti
E dato sono anche le meno propensi ad aprire se a capitale di terzi e alla quotazione in Borsa ora il governo con un provvedimento di riforma vuole invertire la rotta
Ora provvedimento che qualcuno apprezza che in molti giudicano giusto mai sufficiente e che altri invece criticano più radicalmente
Si tratta di un disegno di legge che ha come obiettivo rendere più attrattivo del mercato dei capitali partendo dalla constatazione
Che si è via via antropizzato tanto che negli ultimi dieci anni Piazza Affari ha perso
Dei cinquantacinque miliardi di capitalizzazione molti investitori si sono rivolti all'estero molte imprese non trovano il necessario sostegno e buona parte della copiosa liquidità degli italiani rimane ferma nei conti correnti o si immobilizza
Sugli investimenti non produttivi così in un
Testo molto tecnico che ora verrà esaminato dal Parlamento si prevedono diversi interventi semplificazione delle procedure per l'accesso in Borsa da parte delle piccole e medie imprese rimozione degli ostacoli normativi una spinta investitori istituzionali
Epifani privato essere più attivi ma ci sono anche novità su governance societaria vigilanza diversi altri aspetti
Un operatore importante come Giovanni Tamburi li ha definiti interventi marginali ergo il provvedimento a sì una giusta intenzione ma rianimare quello di rianimare la borsa
Animare la borsa non si può fare se non hai vedendo i veri nodi che aveva scritto scritti con il nostro mercato dei capitali nordiche questo provvedimento evidentemente non vanta deve dire onori aggredisce
Il giusto modo di fino in fondo
Se sia così o se invece il provvedimento è comunque un buon passo avanti lo domando ai nostri tre ospiti di oggi che saluto e ringrazio di avere accettato il nostro invito sono
Salvatore Bragantini economista editorialista del quotidiano domani bentornato Salvatore
Generazioni Stefano Caselli in del parrucconi e sul Bocconi scuro commercialmente il professore di Economia degli intermediari all'Università Bocconi bentornato con una sono De Marco ventoso presidente di Assosim l'associazione degli intermediari
E mercati finanziari nonché professore di diritto commerciale sempre anche lui alla Bocconi benvenuto con noi cattolici allora Caselli Oristano quali sono le i cassetti più rilevanti secondo te di questo intervento legislativo cioè effettivamente attraverso dei meccanismi di semplificazione
Una maggiore facilità a entrare in Borsa est ed è sufficiente
Invertire una tendenza che vede non solo poca voglia di andare in Borsa ma anche tanta voglia di venirne via perché i delisting sono stati un fenomeno significativo in questi ultimi anni
Grazie direi con una battuta la Bolivia non si può mai regolamentare nell'interno siamo questo ma o uno stato dell'anima però questo devo dire siamo sempre molto abituati a criticare no quindi penso che questa sia un'operazione che c'è un passo in avanti lo fa nel senso che è è un insieme di provvedimenti meditato quindi non nasce all'improvviso a una una storia quindi viene da lontano percepisce anche delle raccomandazioni delle riflessioni
Che sono state sviluppate a livello europeo serva alle nuove una serie di ostacoli o quindi che vanno ovviamente l'allargamento concede il piccola e nell'impresa interessate provvedimenti permette dal gare la platea agli enti previdenziali possono investire lavora sul tema del voto plurimo quindi che permette di varie gare devo dire l'importanza degli azionisti e degli investitori e quindi dei passi in avanti sono stati fatti
Dichiaro dobbiamo cadere nell'equivoco trappola di indire arriva questo provvedimento la Borsa non decolla e quindi il provvedimento non serve a niente ma questo sarebbe un errore perché è un passaggio bisogna poi agire anche su altri fronti che facciano scattare come dicevi amico quella voglia di utilizzare la corsa o e per andare avanti sono necessari interventi anche di altra natura
Che lavoro sulla componente fiscale questo è un tema Chimienti molto molto caro sia con riferimento alle aziende che utilizzano i capitali sia agli investitori
Così come c'è bisogno di ragionare su quello che questo sempre sulla invece il tema centrale
Su quello vendeva nella presenza dei fondi pensione perché nei mercati cui la borsa viene tanto utilizzata c'è un ruolo fondamentale pesa importante da parte dei fondi pensione e qua apriamo un capitolo molto Complesso devo dire anche doloroso per il nostro Paese perché questo è un ambito del mercato totalmente il riso no quindi se manca una presenza Pension Fund domestici
In Italia avremo una potenza di fuoco fondamentale un Paese con grandi risparmi sicuramente questo darebbe un impulso a un minuto credo nella direzione di
Diciamo rianimare questa foresta pietrificata da fondi pensione o no
Il problema è concentrare fondi pensione non rianimare no quindi il mercato funziona se esistono degli investitori di grande dimensione che sono in grado di muovere il mercato il nostro sistema che lavora su fondi pensioni enti previdenziali fortemente devo dire frammentati in questo anch'essi diano gli enti previdenziali la possibilità di accedere al mercato borsa con più facilità cedere
Alle aziende che sono quotate però manca la dimensione critica questo è il vero problema no finché non si affronta questo tipo di in tema
è molto difficile gli enti previdenziali possano veramente meritoria virgolette
Fare il mercato quindi questo è un tema devo dire
Di dimensioni di scala su cui il nostro Paese fa sempre fatica diciamo confrontarci no quindi il nostro è un Paese che non ha una grande scala in nessun campo per far funzionare rimborso ci vuole anche tanta strada
Allora ventoso io ho letto diversi suoi interventi sul provvedimento avuto l'impressione che le sia nel partito di coloro che pensano che il provvedimento vada nella giusta direzione ma che non sia sufficiente
Quindi le le vorrei chiedere dei due piatti da rilancia va parte positiva e la parte mancante quanto pesa l'uno e quanto pesa l'altro
Marsilio credo che certamente questo non è un intervento sistematico sicuramente ci sono delle specifiche norme che meritano di essere pensate studiate con attenzione il
L'iter parlamentare diciamo da un lato cioè quella opportunità dall'altro lato francamente spaventa anche un po'perché poi a volte nel parla
Mentre gli emendamenti più più strani nascono all'improvviso detto questo credo che puro migliorabile indichi
Innanzitutto un'attenzione a l'esigenza di rendere in parte più flessibile in parte più semplice alcune operazioni di rendere un po'più competitivi mercati anche in relazione a quello che succede all'estero perché fintanto che non c'è un'armonizzazione perfetta a livello europeo non si possono ignorare diciamo quelle scelte di altri ordinamenti e quindi in questo senso volendo vedere il bicchiere mezzo pieno ci sono dei via spetti positivi naturalmente non è un provvedimento sistematico e credo che sarebbe auspicabile
Anche una riflessione più ampia magari con lo strumento del decreto legislativo per un check-up del TUF che ormai ha venticinque anni come l'albero di Natale tanti hanno appeso dei festoni e quindi è un po'confuso
Testo unico sulla Finanza giusto tradurre una una una però avevo non tutti sanno cosa sia ragazzi io invece ho visto un suo articolo sul sulla domani che mi sembrava decisamente critico il titolo era così israeliano Giorgetti ha fatto in mille pezzi la legge Draghi sulla finanza sapeva il coloriture dei dei titoli diciamo qual è l'elemento di critica e lei avanza questo provvedimento questo disegno di legge
No anzitutto grazie per avermi invitato sono evidentemente in minoranza
Io penso che questo provvedimento può trarsi indurre qualche impresa a quotarsi
Ma saranno poche e introdurrà delle novità secondo me negative nell'ordinamento a fronte di risultati scarsi dal punto di vista rispondenza
Per le imprese degli investitori io voglio ricordare che sono circa quarant'anni che mi occupo di queste cose il dottor Cisnetto che abbastanza
Salice Alice ricorderà i mercati locali degli anni Ottanta nei primi anni Ottanta si pensava di fare tanti piccoli mercati locali e questi mercati secondo i loro proponenti avrebbero diciamo incrementato la domanda di quotazione da parte delle imprese e la risposta degli investitori allora
Un questo non è successo per ragioni che sono abbastanza
Diciamo secondo me chiare io la mia modesta FI Ferriera di commentatore iniziata scrivendo alcuni articoli credo nell'ottantadue ottantatré sul mondo economico altro giornale che appartiene al alla preistoria sulla questione di come di indurre le imprese a quotarsi allora quindi per tutto il fenomeno è antico uno due fenomeno oggi mondiale cioè il il delisting è un fenomeno mondiale c'è una scarsa propensione a quotarsi o per l'esattezza la propensione a passare dei mercati così gli enti pubblici quindi deve borse ai mercati così enti privati quindi diciamo prevalse quindi questo è lo sfondo secondo me sul quale va proiettato il questo provvedimento del giudizio che se ne può dare io sono critico per molte ragioni
Forse la principale delle quali è che mancano gli investitori in questo tipo di imprese io personalmente un po'fatto negli anni forse era il due mila otto due mila e nove tentativo contro il mercato alternativo delle riprese che cautelativo i capitali si chiamava Max
Che partito sfortunato perché il primo giorno di quotazione è stato l'undici settembre due mila e uno rischi quindi sporco così rock-blues accusi scusi no no no ho fatto un errore due mila uno non c'entra niente la cosa era del era il due mila otto ecco il giorno che si che è crollata limando era il primo giorno di quotazione quindi questo è stato quanto prego bravo insomma non era la tragedia mondiale era la tragedia finanziaria quindi e il in quella occasione io ho misurato
Precisamente purtroppo la grande difficoltà di trovare investitori interessati a questo tipo di impresa e per molte ragioni
La principale delle quali la uno il favore fiscale per l'indebitamento per cui questo scoraggia le crisi
L'altra e il il fatto che il
Come dire chef non è non è lui il lepre
Mancano questi investitori allora questo questo provvedimento un articolo che ora stavo cercando di trovare ma non mi ricordo
Mette qualche incentivo per le casse previdenziali o per i fondi pensione però come pare dicesse il professor Caselli
Non credo che questo aumenterà la propensione degli investitori a investire in questo tipo di imprese sono altri i motivi che la la riducono compresa una forte avversione diciamo pure della comunità italiana in generale al capitale di rischio che non è sentito come un qualche cosa di positivo per le per il Paese come invece secondo me è e questo si traduce soprattutto del favore fiscale ma non solo in quello qualcuno sarà in indotto quotarsi da questo per queste provvedimento sì qualcuno però
Forse non gradirà il l'aumento del voto plurimo da tre a dieci no
Non credo che il il la scarsa propensione degli inglesi
I toni a comprare le azioni di queste società sarà incoraggiata da un voto plurimo che non ha scadenza ricordo che non ha scadenza secondo me gravissimo problema di questo provvedimento né dalla riduzione degli old degli obblighi
Di comunicazione delle imprese o delle delle operazioni degli azionisti di controllo
Tutto è volto a
Incentivare le imprese a contarci ben poco folto aumentare il numero di investitori questa impresa enorme aggiornamento scusi e provvede alla Bocconi cui era presente il mio amico Marco veto russo
C'era presente Davide Serra che ha detto che il grande problema e la mancanza di investitori interessati ecco
Io è tornato questo è un tema molto interessante che fino adesso Bertoluzzo si è molto calcato diciamo così molto sottolineato il fatto che mancassero alla volontà delle degli imprenditori delle riprese quotarsi non diciamo che di critica vitali disposti allocarsi sui titoli azionari invece de viene fuori che cioè quanto meno anche quest'altro problema sport ma sicuramente quanto peso nei due problemi
Ma sicuramente questo è un provvedimento che interviene più sul lato diciamo così della domanda se vogliamo mettere di capitali no e certamente il grosso problema condivido quello che dice Salvatore Bragantini diciamo tutti Illy incentivo per l'investimento sta se mai fosse da altre parti la variabile fiscale eccetera eccetera
Quello che però voglio anche dire
Che con ripeto tutti i limiti di un provvedimento che da un lato si dice parziale non sistematico però dall'altro si dice commette degli errori
Se non ci si muove mai non ci si muove mai faccio un esempio concreto proprio sul voto plurimo
E allora Lingotto Toso approfitto per chiederle di spiegare bene che cosa significa
Sì allora una società prima di quotarsi
Prima di quotarsi non dopo che si è a quota poi emettere alcune azioni che anziché avere un voto operazione prevedono tre voti iterazione è chiaro che chi possiede queste azioni quindi a un potere in Assemblea un potere di voi di voto
Maggiore rispetto al proprio investimento economico
Questo e anche qui c'è assoluta concordia nella letteratura negli operatori può essere fonte di problemi Codisa lineare gli incentivi di chi comanda diciamo rispetto alle minoranze
Da un lato però bisogna rigore moltissimo quando la FIAT si è spostata in Olanda espressamente lo ha fatto anche per poter utilizzare la maggiore leva che consente l'ordinamento la Dese negli Stati Uniti le società hi-tech come tutti sappiamo sono contate con alcune azioni che danno ben oltre dieci dei a volte anche trenta voti per azione in mano ai soci fondatori
Allora io non credo che una parziale liberalizzazione di questo sia così tremenda
Perché prima di tutto viene fatto prima della quotazione e nella Pio si dice molto trasparentemente agli azionisti questa è la struttura proprietaria se ti piace ti piace se non ti piace non ti piace
Condivido con Salvatore il fatto che magari a molti investitori istituzionali può non piacere non le sottoscriveranno non le compreranno e magari in cauto giusto ora non si può fare in corso d'opera e poi aggiungo un altro aspetto sempre su questo
Il un la cosiddetta clausola di tramonto la salsa esplosa a cui si fa riferimento no
Io credo che quella possa essere una buona idea cioè una clausola per cui una clausola dello Statuto o di legge che dice io mi comporto così con cinque voti per azione poi fra dieci anni questo voto plurimo decade e se l'Assemblea vuole mi dà ancora fiducia crede che sono Zuckerberg ancora idee brillanti
Si va avanti così se no lo perdo però questa scelta si può fare anche nello Statuto non c'è bisogno che te la imponga la legge e io personalmente da giurista credo che la norma imperativa
Giustificata quando ci sono delle ragioni
Come dire irridenti dimostrabili che indicano altrimenti un fallimento di mercato in assenza di questa indicazione la flessibilità contrattuale statutaria non va disprezzata
Gli stessi studiosi americani faccio l'esempio di luce halfback un studioso di Harvard
Che tradizionalmente è sempre stato molto scettico su il voto plurimo
Più recentemente assunto una posizione più realistica anche perché ripeto può anche essere che la soluzione ideale sia parzialmente diversa ma finché non è armonizzare almeno a livello europeo
E poca soddisfazione se poi le nostre da un lato alcune grosse e tra l'altro alcune piccole vanno in altri ordinamenti quindi credo che sia su questo si debba anche essere realistici non risolverà tutto in alcuni casi non piacerà però forse meglio dare un segno che nulla lo stesso in parte vale per altre modifiche ad esempio la riduzione dei quorum peraltro temporanea e che pure discutibile per gli aumenti di capitale
E una leggera semplificazione per l'immissione di azioni senza diritto d'opzione per insomma non dimentichiamo che in Italia farà un aumento di capitale che sia con diritto d'opzione senza richiede tempi molto lunghi
E a volte è anche difficile farla trovare allora delle due l'una se le nostre società
Hanno bisogno di capitali forse non è così rischioso spianare un pochino la strada agli azionisti di maggioranza
E d'altronde ricordiamo che il quorum maggiorati sono stati introdotti in un periodo in cui in assemblea ci andava il venti per cento del capitale
Oggi ci va al sessanta per cento quindi è ben diverso da quando è stato introdotto il il testo unico
Meno male e meno ma penso aveva capito ci dobbiamo preoccupare della rispondenza degli reazioni no
No ma voglio dire no no certamente no quello è un bene ma quello che voglio dire e che l'Effetto come dire di possibile minoranza di blocco
è molto più facile oggi di quanto fosse in passato
Spero che nel ghetto l'aumento di capitale di solito è una cosa buona per una società e aggiunga scusate mi taccio che ci sono tante norme comunque a tutela delle minoranze sul prezzo di emissione sulla dirigenza degli amministratori quindi non è che un aumento di capitale va visto con sospetto delle minoranze vanno tutelate cent'
Stefano Caselli sentendo parlare di questi argomenti ed è venuto in mente
Quando ancora facevo il giornalista praticante
Un giorno grande stile nessuno dei grandi personaggi del mondo del società avvocato
Mi disse che non tutti gli azionisti dovevano essere uguale potevano essere uguali e ci furono lanciate le pietre è cambiato il mondo da questo punto di vista cioè sì sì diciamo il mercato accetta di essere meno virgolette democratico
No questo Somalia gli azionisti sono tutti uguali però bisogna andare anche
Desio diverso la funzione che svolgono no quindi a mio giudizio dobbiamo ricordarci che se vogliamo permettere al mercato italiano di aveva una siciliana parlare importanti aziende si fuochino
Io avevo parlato semplificare il modo con cui queste aziende arrivano sul mercato dall'altro lato
Devo rendere un po'più confortevole usiamo questa espressione l'ingresso degli investitori istituzionali nel capitale queste aziende svolga investitori istituzionali
è importante quindi possono giocare un ruolo i ready sviluppo quindi possono avere come dire un interesse nell'avere a disposizione dei diritti di voto più pesanti come nello stesso tempo dobbiamo ricordarci che abbiamo anche delle piccole e medie imprese che potrebbero in questo modo avvicinarsi di più al mercato perché il nocciolo duro della proprietà diciamo in questo modo può avvenire come dire un potere forte quindi sono molto diverse le situazioni come diceva Marco venduto in precedenza questa una prassi che esiste già in altri mercati
Non averla oggi rappresenta un limite quello che vorrei aggiungere o anche come elemento di sintesi sì dopo questo provvedimento non ce ne saranno più altri allora probabilmente fra qualche mese o fra qualche anno
Saremmo qui a parlare ancora del tema strutturale del mercato italiano se questo provvedimento e il primo d'una serie che ci porterà in modo organico aveva un mercato finanziario ma convegno altamente allora sicuramente questo è un primo passaggio che fra qualche anno ricorderemo come l'inizio di un percorso ecco questo è il primo passo di un percorso che ha bisogno di altri tasse sia prese siano investitori dove la strada è ancora
E Bragantini il il fatto che ci sia la possibilità e il Parlamento di migliorarlo e uno dei tipici elementi che vengono detti quando si parte con una una mezza riforma però uno invece Park scusa particolare in forma piena coi mai in Parlamento ci sarà qualcuno che criticherà aggiungerà ma mezze riforme allora
E io il mio tentativo di oggi è misurare qua quanto sia mezza diciamo e cinquanta e cinquanta ecco quanto pesa le gli elementi positivi che anche lei sta comunque non nega
E quanto invece manca di questa cosa perché insomma se se siamo si specifichi è un po'troppo o se invece una cosa che a cui manca qualche addendo un'altra un altro discorso
Ma io credo che questo in questo provvedimento gli aspetti negativi superino quelli positivi
Quindi mi domando vada perso Caselli cioè questa è una mezza riforma quali altri passi sono necessari perché quale vedere qual è il quadro finale io penso che questo quadro sia prima Cisnetto ha parlato di peccati che sarebbero meno democratici questo è un po'il punto
Lui da buon ex giornalista ha colto secondo me il fatto che quando è stato fatto il Testo unico della finanza coppie erano circa trenta cinque no
Sì
Venticinque anni fa sì un po'di più forse c'era l'illusione evidentemente di creare un un mercato che funziona secondo regole certe dove ogni azione aveva un voto dove c'era la la responsabilità gestionale commisurata all'impegno patrimoniale vs sosteneva le tesi ora lo ricordava
Marco ventuno uso non so se lui ha fatto diciamo un po'di retromarcia su anche io me ne sono accorta oppure per leggendoli questi testi certamente meno di specialisti come Marco però è vero che lì c'è sconnessione feci l'impegno gestionale dei grandi manager a questo non corrisponde un impegno patrimoniale ma i grandi manager di posso cacciare
Invece un ed un azionista che ha un teso enorme rispetto al suo impegno non lo posso cacciare
Per la contraddizione perché sano meccanismi senta un ruolo la versione moderna del patto di sindacato direi che sia al testosterone ci si aspetta Serrone e quindi
Non non non mi sembra che
Avremo dei grandi effetti positivi
Penso che gli avremmo introdotto nel sistema alcune cose che non li faranno bene lo so che altri andranno in Olanda ma andranno anche per altre ragioni forse perché là c'è una Consob diversa dalla nostra anche presto lo capisco
Forse perché là ci sarà una maggior
L'atteggiamento amichevole verso le crisi anche questo è un problema che io vedo in Italia certamente c'è un problema enorme dei fondi pensione ma non li risolviamo con questa con questa riforma
è vero che fu fare qualcosa è meglio che non fare niente ma se questo qualcosa introduce modifiche negative del diciamo del nostro assetto legale il gioco non vale la candela per usare una frase vecchia che diciamo
I giovani forse non conoscono nemmeno Caselli che che scuote la testa crede ti dicono trova ma nel mediante la Titti chiedo come come mai c'è questa modo grazie al bar io pensavo che abbastanza bassa per altri motivi no sì orgogliosi leggendario insomma
Ci si può astenere finanziarie nota secondo me ma mi permetto di dire sono la fine stiamo tutto sommato dicendo le stesse cose stiamo andando anche a mio giudizio troppa importanza a questo provvedimento questo provvedimento non è la riforma del mercato dei capitali italiani questo perché se fosse tale sarei assolutamente d'accordo con me Salvatore Bragantini questa non è una riforma del mercato ma non è la riforma Stanford
Alla riforma è una cosa sottolineo innanzitutto diciamo alcuni invero il voto plurimo possiamo discutere Sisto appena best practice poi vedremo fra qualche anno quanti lavorano utilizzate insomma pochi in Italia questa è la mia opinione personale però ci sono altri passaggi quindi una semplificazione del processo di quote
L'azione invocando unanime è stato allargato lo spettro né un primo passaggio però perché non si può fare una riforma complessiva
Perché riforma complessiva lo deve andare a toccare il tema fiscale la riprese e latte investitori questo è un tema centrale in questa partita dall'altro lato abbiamo un tema che la riforma dei fondi in pensione degli enti previdenziali
Questi sono i due passaggi quindi se vogliamo riformare il mercato dei capitali io voto Falcone questo sì chiaro la partita è la riforma fiscale e il lato dei fondi pensione
Questo non si fa in un anno quindi io mi auguro che questi siano i passaggi successivi se non si entra su questo campo di gioco è chiaro che questo provvedimento lo ricorderemo fra qualche mese con un primo passaggio porta risulta Marini perché c'è questo questo modo di Amsterdam secondo la nuova di Amsterdam per tre motivi senso Chiarastella darà una normativa molto favorevole a quelle che sono le holding quindi un luogo molto favorevole due farà atterrare
La holding finanziaria che detiene il pacchetto di controllo ma la proprietà di un'azienda a una tassazione favorevole e vi è un mercato chiave vigilanza
Utilizzo un'espressione impropria metto le virgolette un pochino più larga a questo aggiungo nascerà è una piazza commerciale internazionali quindi e un nuovo passatemi il termine molto più vicino a Londra chi ha luogo umiltà quindi combina una serie di elementi internazionalizzazione
Un controllo un pochino più la una normativa fiscale favorevole presenza di holding finanziarie c'è un insieme di questi elementi può essere venire un buon sostituto di un mercato come quello di Londra
Quindi Samuele
Scusi segreto voglio finire se se mi dà la parola volevo chiedere una cosa nella relazione a questo disegno di legge
Leggo che il voto plurimo rivolto a evitare che la minoranza possa imporre il proprio potere decisionale cioè è questo il problema delle imprese italiane il pericolo della minoranza
Dai
Questo che proprio scappato il piede sulla frizione chi la scrive cosa vuol dire imporre che e ferisce la minoranza non possa imporre il proprio potere decisionale poi gli aumenti di capitale diceva Marco Enzo Russo certamente sono da incoraggiare e non vedo perché l'assemblea non li approverà a meno che non abbiano degli intenti che cioè non corrispondono al dichiarato si svolgano quindi maniera tale età essere negativa di asili si ignoranza adesso da quando nel novantotto è stato introdotto allarmi novità ed è bloccato siccome veniva di definita allora quindi la maggioranza qualificata riserve straordinarie c'erano arrivati a ribaltare la cosa il pericolo è che la minoranza possa imporre il proprio potere decisionale e questo mi sembra e come dire in maniera icastica indie indicare come si è ribaltato il ragionamento è secondo me è sbagliato
Bertoluzzo in conclusione le voglio porre un'altra questione io ho sempre pensato che è uno dei problemi principale fosse nei controlli ma non nella mancanza come di solito si dice dei controlli mantenuta discrasia che si crea tra il controllo formale quello sostanziale abbiamo un eccesso di controllo formale si riproducono quinta rata di carta emetto poi posso scrivere ciò per la quinta la nevicata che a marzo la mamma ma sono a posto perché formalmente perché ho prodotto tutto quello che mi hai chiesto
Andando anche indietro nuova generazione dei miei bis bis bisnonni e e invece non si fanno i controlli sostanziali ora questo provvedimento tocca questo questa questione sì no bene o male
Ma allora lo tocca la tocca marginalmente ora posto che non darei sinceramente neanche troppa enfasi a una frase nel nell'accompagnato la della relazione di accompagnamento ma guarderei alle norme
Il ci sono da questo punto di vista alcuni tentativi ad esempio con riferimento alle sanzioni Consob si introduce questa possibilità di una sorta di ravvedimento operoso che può consentire agli emittenti dagli intermediari di diciamo attivarsi per eliminare l'eventuale pregiudizio arrecato e quindi chiudere la vicenda senza una sanzione anche questo se ben gestito
Un una novità interessante che c'è peraltro in altri ordinamenti e
Naturalmente questo si collega a quanto era stato detto e questo è certo un punto che ci trova tutti d'accordo cioè proprio sui vantaggi diciamo l'attrattività di Amsterdam e di altre piazze
Io credo che ci sia questo aspetto cioè un atteggiamento de delle supervisori
Non amici del mercato perché il supervisore romene Amicone nemico di nessuno ma che danno alcune
Certezze in più ad esempio sui tempi una delle prime cose che fanno le autorità olandesi quando uno vuole fare un'operazione vie darti nata in table
Molto precisa che viene rispettata più ancora che la lunghezza non credo che si apra alla fine un mese in più obesi meno casa la differenza ma la sicurezza
La certezza questo si collega anche a questo provvedimento perché ad esempio un tentativo intercettive ampliabile
è quello di eliminare quella prassi assai discutibile che appena si fa il fine di un prospetto vengono sospesi i termini
Per diciamo consentire anche le autorità di guardarle con calma ma questo crea incertezza no dal punto di vista e poi tornando ancora a quello che forse è uno dei punti anche più vivaci fatemi dire per il dibattito no cioè quello delle
Azioni a voto multiplo
Ma diciamo la verità però
Finora non sono particolarmente diffuse no
Ma quante società quotate sono contendibili quante OPA ostili abbiamo visto quindi forse bisogna anche un po'uscire da questa da questa idea cioè se il risultato di alcuni vincoli è che tanto lì l'imprenditore la società quotata si tiene il cinquanta per cento o giù di lì perché ha paura di diluirsi
E quindi la società non è comunque contendibile e in più riluttante a aumentare il capitale che serve anche per finanziare fusioni per finanziare acquisizioni e così via
Forse non abbiamo raggiunto molto allora non è credo sbagliato fare un tentativo di maggiore liberalizzazione
Che peraltro non dimentichiamolo è solo un tassello ci sono tutta una serie di altri strumenti a tutela dei soci
E ancora una volta da giurista io penso che talvolta se noi ci affidassimo meno a regole imperative guizzante che pretendono di disciplinare tutto una volta con cartesiana eleganza e codicistica precisione
Ma ha un'attività di Air Force mentre ex post chi sia suggeriva
Sarebbe ma posso posso artisti dire una cosa revisione occlusione sì
Per dire una cosa sulla quale presumibilmente siamo d'accordo penso che la riduzione dei cosiddetti Culinary nel curioso che cioè per sì non specialisti vuol dire che può essere uno può entrare in Consob
Senza fare un purgatorio di due anni prima di due anni dopo che vuol dire che per quattro anni nigeriano con lavorare il mercato se dal mercato proviene
Uno due però ci sarebbe una modifica che non sarà fatta mai e sulla quale credo che saremmo tutti d'accordo che abbiamo parlato di Amsterdam Editalia l'Italia è a Roma se l'Italia fosse Milano
Forse sarebbe un po'diverso
Cosa ne pensate può stare Kosovo Milano sì però intenso abbandonando nero ovazione compatto ne discutiamo di questo
Fra qualche tempo quando il disegno di legge aveva preso la strada del Parlamento vedremo
Se in che misura essa sarà andato avanti sarà stato notificato il facciamo il tagliando un po'più avanti e tanto riprendiamo questi argomenti che sono nella forma falso giornalista finanziario tanto tempo molto appassionati prima di ringraziarli ricordo che domani ci sono ce l'avevo con dedicate ai libri con la salvaguardia sabato quella dedicata alla comunicazione con Massimiliano Paleari
Lunedì e martedì ci fermiamo per il venticinque Aprile torniamo al ventisei
Grazie Salvatore Bragantini e Marco Venturi cioè Stefano Caselli è di cinque aprile così cosa si festeggia il venticinque aprile Cisnetto se lo ricordi cioè si festeggia la liberazione dal fascismo
Grazie poche povere
Permessi ho detto il Mago Merlino
Assolutamente nel senso che Mattarella ho detto bene come Mattarella
Esatto con un record su all'ombra del presidente siccome qui grazie grazie ora
I diversi