Quanto deve essere indipendente la BCE?

Salve buonasera grazie a tutti per essere così numerosi
Io sono Carmen Santoro giornalista del TG tre il piacere oggi di introdurre il focus con la professoressa Lucrezia Reichlin
Ho avuto occasione di conoscere giusto un anno fa qui a Trento e di apprezzare molti di voi apprezzeranno avranno apprezzato i suoi editoriali sul Corriere della Sera
Spesso ci legale per interessantissimi editoriali nei quali la cosa che mi colpisce che riparte sempre da un'analisi sempre molto puntuale arriva ad una soluzione cosa che
Facendo il mio mestiere vi assicuro che appare che non è così frequente quindi vale sempre la pena leggere un editoriale di Lucrezia Reichlin no ovviamente lei non è una giornalista ma tutti i suoi editoriali rispecchiano quella che la sua importante storia professionale
Potete Reichlin insegna economia alla Länder missione ascolto ma lei fa parte anche del Comitato del Consiglio di UniCredit
Ancora la professoressa Reichlin
E stata direttore generale della ricerca della Banca centrale europea quindi più
Di lei nessuno e poi rispondere all'interrogativo di oggi quanto deve essere indipendente la Banca centrale europea
E la presenza Reichlin e anche direttore scientifico della ricerca quindi del centro europeo per la mia ricerca politica quindi insomma come vedete
è una donna italiana della quale possiamo essere orgogliosi una dall'italiana che
Conosciuto in tutta Europa della quale possiamo essere davvero orgogliosi Lucrezia Reichlin risponderà questo interrogativo di oggi quanto deve essere indipendente la Banca centrale europea è secondo me molto importante che lo faccia lei che una persona che ha conosciuto anche questa istituzione dall'interno
Perché in questi anni in questi miti sulla bici anche detto un po'di tutto se non state dette anche tante banalità forse la Banca centrale europea con la politica del rigore che ha imposto entrata anche di prepotenza nella campagna elettorale delle ultime politiche
Si parla di un referendum futuro sulle euro è stata abitata la Banca centrale europea come la colpevole per rigore senza magari dire che comunque
Il rigore necessario perché i nostri conti pubblici erano saltati perché per troppo tempo c'è stato un dissesto della nostra economia è mancata una politica economica
E in realtà c'è stato Moccia molto pressappochismo su invece a cos'è davvero la Banca centrale europea c'è un episodio un po'banale che però secondo me è significativo qualche giorno dopo le elezioni c'è stata una tutto delle Iene che ha intervistato alcuni deputati
Che erano appena che non appena insediati al Parlamento
E alla domanda da alcuni di loro che cosa è la Banca centrale europea ben alcuni di loro non lo sapevano hanno risposto sono rimasti imbarazzati
Chiederà di anche lì imbarazzo quindi che sia e parliamo di deputati della nostra Repubblica per questo credo che insomma importante invece parlare di un tema così importante che una persona
A attenta Etna conoscitrice di questo tema brevemente perché è in discussione in questo momento la Banca centrale europea la Banca indipendenza della Banca centrale europea è prevista dai trattati
è un po'una muraglia cinese dalla panche gli Stati che altrimenti potrebbero chiedere dimettere
Moneta di abbassare i tassi invece a una sorta di Muraglia che garantisce l'indipendenza di questo ente così importante
Però che è successo che durante la crisi la Banca centrale europea
Ha un po'dovuto adeguarsi anche a questa crisi con una serie di operazioni nelle quali ci parlerà la professoressa Reichlin
E a questo punto è sorto il dubbio ed ancora davvero indipendente la Banca centrale europea dopo l'annuncio di un anno fa PATI Mario tradire il ventisei luglio dell'anno scorso che ha detto
L'Europa ha salvato ad ogni costo e ad annunciato le sue
Politiche di acquisto dei titoli di Stato dei Paesi che comunque seguivano una certa rotta Mario Draghi è stato messo da parte della stampa tedesca e della Bundesbank è stato messo davvero sulla graticola è stato detto di tutto
Però allo stesso tempo c'è chiamo sanato la politica di dati
Anche questo capiremo con la professoressa Reichlin è stato giusto quello che è stato fatto in questi anni dalla Banca centrale europea è stato davvero un argine alla Banca centrale europea questa crisi che altrimenti magari poteva essere
Peggiore come è stata quella del ventinove da questo punto darei la parola alla professoressa Reichlin poi ci saranno eventuali domande nel corso
Sentite
Allora intanto però vorrei chiedere a voi quanto deve essere indipendente la Banca centrale europea deve essere indipendente noti pensa che deve essere indipendente alzate la mano
Tanta
Però è meno del cinquanta per cento credo che se questa domanda forte è stata fatta un paio di anni fa ma quasi tutti avrebbero dire detto chi deve essere indipendente
E invece i cittadini non sono più tanto d'accordo su questa su questo principio sta però che è un principio
Conquistato o non solo in Europa ormai quasi tutti i Paesi del mondo dopo la grande esperienza dell'inflazione degli anni Settanta
Eppure e questo problema Filippone e allora vorrei intanto cominciare a cerchiamo di capire perché si ripone
Non so se è possibile fare domande mentre parla per non so se è possibile per l'audio però magari cerchiamo di mantenere un po'di interattività
Questo è il PIL
Il
In rosso o è il PIL dell'area dell'area dell'Euro in blu è il PIL degli Stati Uniti
Praticamente ormai siamo nel due mila tredici nel due mila otto il mondo intero a partire dagli Stati Uniti a è stato diciamo colpito da questo da questa recessione globale molto profonda
Da cui piano piano sembrava di esercizi tirati fuori infatti gli esperti avevano datato lattine della ricezione all'inizio del due mila nove
La un po'di crescita economica si è avuta nel due mila dieci però mentre gli Stati Uniti a questo punto sono fuori dalla crisi anche se non con risultati brillantissimi l'Europa ricade nella recinzione
E e nonostante un'azione anche molto aggressiva da parte la Banca centrale europea quindi che cosa sta succedendo se è stato fatto qualcosa di sbagliato è stato fatto troppo è stato fatto troppo poco credo che le idee su questo sono molto
Diverso
Le banche centrali di fronte a questa crisi hanno avuto un atteggiamento molto aggressivo cioè sono intervenute
Facendo un sacco di cose che in tempi normali non si fanno normalmente la Banca centrale cerca di monitorare Lippi nel breve periodo e l'inflazione nel medio periodo usando uno strumento che quella del tasso di interesse
Invece in questa crisi le banche centrali hanno sono intervenute per lentamente nel mercato negli Stati Uniti comprando o e gli altri sette che erano diciamo noi in mercati che avevano problemi di liquidità in Inghilterra hanno comprato titoli di Stato
E in Europa dove si dice alla Banca centrale europea è vincolata dal Trattato non ha fatto abbastanza invece ha fatto un sacco
E questo è il bilancio della Banca centrale europea la Banca cioè del dell'Eurosistema dell'insieme delle banche centrali
L'Eurosistema un bilancio come tutti noi e quindi tipo a valutare quello che fa leggendo il bilancio informazioni sono su internet quindi potete andare a cercare questi sono gli attivi normalizzati divisi pari per il PIL
Vedete che dal due mila otto come aumento AATO questo Bilancio
E il grigio che siamo noi l'Eurosistema mai commentato meno però alla fine adesso a forza di un menti siamo ad una
Ad una dimensione
Chi è più grande di quella degli Stati Uniti più grande di quella dell'Inghilterra quindi io direi che la Banca centrale europea ha fatto moltissimo
Se si guarda la composizione di questo bilancio negli astratta le cose sono un po'diverso e vi
Vorrei spiegare perché ed e da questo insomma e la base della risposta che vogliamo dare alla fine quanto indipendente deve essere
Allora questo è quello che è sostanzialmente la BCE affatto prima con Trichet e poi
Contrari quello che hanno fatto hanno praticamente prestato soldi alle banche
Facendo perché hanno prestato soldi alle banche perché il mercato finanziario in Europa
E sostanzialmente dominato dalle banche mentre gli Stati Uniti c'è molto più finanziamento diretto dal mercato quindi una banca centrale se vuole agire sull'economia è abbastanza normale che agisca attraverso le banche
Si è detto ha fatto regali alle banche
Non sono esattamente legali sono prestiti fanno prestiti contro un collaterale contro delle garanzie
E questi preti vengono fatti a partire dal due mila nove le operazioni diciamo che i criteri dell'operazione la banca centrale europea sono cambiati questi preti di vengono fatti ad un tasso fisso
E le banche
Siedono le priorità
Cioè di cento hai cento chiedi duecento ai duecento che di trecento ai trecento sempre lo stesso tasso però in cambio devi dare una garanzia si chiamano riposo non so come stiamo italiano o va be insomma
Qualche studente di economia come si chiama il riparto in Italia
Ecco va beh lo sapete ok
Okay quindi questo è quello che è stato fatto quanto è stato fatto è stato fatto moltissimo prima dalla prima reperisce e ancora di più da Draghi
Quindi Citti aspettava un c'è una ripresa dei dei prestiti all'economia reale
Però questi prestiti come testata sono abbastanza deboli in questo momento delle nell'euro ed farei fare vedere questa questo grafico o abbiamo la produzione industriale imberbe
E
I prestiti alla all'impresa non Financial Corporation in blu
Ora ovviamente con la crisi è caduta la la produzione industriale
Probabilmente Shop di domanda Ciotti afferra comunque la produzione industriale caduta non è da meravigliarsi che anche i prestiti siano caduti normalmente i prestiti sono molto correlati con l'attività economica un indice dell'attività economica è la produzione industriale
Quindi diciamo nella prima crisi vedete il due mila otto le due cose vanno abbastanza insieme poi l'economia riprende però poi succede qualche cosa
Che non va più tanto bene nel senso che i tre fittizio non molto più deboli di quanto non ci si sarebbe potuti aspettare dato l'andamento dell'economia reale questo gatto che c'è
è qualche cosa di preoccupante che ci fa pensare che forse
Queste politiche monetaria della BCE hanno una difficoltà ora a ad avere degli effetti sull'economia reale e credo che da qui venga anche il dubbio deve essere indipendente la la BCE o no che cosa c'è di vagliato
Quindi le preoccupazioni di oggi però vengono da tutti d'da tutte inerente a da tutti da tutte le parti cioè da una parte c'è gente che dice
Il bilancio e c'è il filo e parte da quella prima
Da per la prima figura che vi ho fatto vedere con questo bilancio che il Baloo Linde ok del due mila otto adesso diventa sempre più grande
Ci sono altri che dicono prestando ad istituzioni tragici la BCE prende un rischio di credito nel suo bilancio
E quindi in caso in cui questo rischio si materializza farebbe delle perdite ma sia una banca centrale fa le perdite chi è che paga
Paghiamo noi cioè nel senso che la Banca centrale fa parte della diciamo del
Dello pervenuta il governante insomma del della cosa pubblica nel senso generale
C'è anche chi dice
Effettive distributivi effettivi distributivi perché sono le queste presti di vengono fatti ad alcune istituzioni vengono fatte per esempio se si vede la composizione del bilancio vengono fatte alle istituzioni
Più Odette alle banche dei Paesi più fragili la Grecia la Spagna l'Irlanda ora anche l'Italia quindi si fa un favore a certi Paesi questo per esempio il punto di vista
Soprattutto della Germania dei paesi del nord che sono sostanzialmente a questo punto creditori
Altri dicono avanti e si continua a prestare così si immette monete nel sistema alla fine ci sarà l'inflazione
E c'è molta gente che ha paura che a un certo punto ci sarà l'inflazione anche di queste persone non abbiamo ancora vista perché siamo incontriamo l'inflazione è oscillata intorno al due per cento nella Renault impeto al di sotto il due per cento
Oppure c'è chi dice a tutta questa roba non è servito a niente questa è l'altra figura che vi ho fatto vedere c'è questo gatto attraverso il produzione industriale
E e i prestiti alle banche cioè non serve finiamo ammanetta ma non serve va in circolo nelle banche le banche non presta no
E praticamente noi stiamo sempre nelle pezze come si dice a Roma
Anzi direi che nella
Questo diciamo sono sono convergono diciamo critiche di tipo diverso ho guardato un po'che cosa c'è su internet in Italia nella blogosfera
E molti dicono male BCE dovrebbe dovrebbe comprare debito pubblico alle alte sul mercato primario dovrebbe comprarsi tutto questo pubblico quel debito pubblico che c'abbiamo e e la Miccichè e non deve essere indipendente perché sono dei gruppi che non vogliono capire dunque questa la soluzione quindi dobbiamo imporgli era quindi basta con l'indipendenza che lo dobbiamo imporci tempo glielo compriamo ci questo debito
Quindi insomma non si è capito da tutte queste critiche se la vice a troppo o fa troppo poco ossia il semplice mentre quello che fa ed inutile
Quindi di voglio portare attraverso una lunghissima Leccio per poter polvere insomma rispondere insieme a questa domanda
Allora prima di tutto va be'perché non non lo sapete chi risponde radici e Cechia e a chi deve rendere conto
Ho
Poiché il ruolo
Direbbe banche centrali diventato così importante non solo in Europa ma anche negli Stati Uniti e anche in Inghilterra eccetera
è chiaro che il problema della loro indipendenza della legittimità di quello che fanno è un problema molto serio che non voglio assolutamente sottovalutare e che credo rimarrà sul piatto della discussione diciamo politica economica negli anni avvenire
Qual è il processo democratico che controlla le azioni delle banche centrali in particolare nell'Eurosistema che è un sistema ancora più complicato perché ci abbiamo tanti Governi con una sola banca centrale
E noi cittadini abbiamo gli strumenti per capire che cosa fanno come lo fanno nessuno fa appunto chi fa una banca centrale c'è adesso comincia la gente comincia a saperlo mattina proprio
Va fatta entro sapevo io e credo che invece stiamo tutti quanti imparando molto velocemente perché è una cosa che comincia riguardarci veramente da vicino
Allora primo punto
Qual è il Po recinti principio fondatore dell'indipendenza della BCE e quali sono gli origini intellettuali di questa idea dell'indipendenza
E come dicevo appunto di origine indipendenza
Dell'indipendenza vengono lontano nel secondo il Trattato o
La BCE indipendente però l'istituzione della Commissione europea e i Governi eccetera devono rispettare questa indipendenza in cambio la BCE
Rende conto di di quello che fa ascrive dei rapporti che presenta regolarmente al Parlamento europeo alla Commissione al Consiglio quindi c'è un controllo diciamo da parte di istituzioni europee
Su però l'operato dell'istituzione
Inoltre Governi hanno un'influenza indiretta perché nel Consiglio della BCE eccetera i governatori governatori sono più o meno eletti del nominati dai loro Governi
Che nominano anche diciamo il le venti Committee diciamo della andrebbe K-Board della BCE qui diciamo c'è un controlli indirette uno diretto
Ho e questa idea dell'indipendenza anche se con forme diverse con tipi di controllo più o meno intrusivi è molto comune cioè non è una cosa solo nostra
Questo come non ci vedo venti
Ok
Dunque perché l'indipendenza allora Inter una ragione molto semplice per la la la Banca centrale a uno un ruolo particolare che nessuno di noi I nessun'altra istituzione attua creare l'unità
E anch'io potrei creare moneta potrei firmare un assegno di agli atti tarato con un assegno che dice che questo pezzo di carta un valore
Naturalmente il pezzo di carta ha un valore solamente se io sono credibile come istituzione se io perdo la mia credibilità la moneta Lucrezia era chi non ha nessuna valore siccome tratterà chi non ha nessuna diciamo credibilità rispetto ad una banca centrale
Quindi la credibilità e fondamentale per dare valore alla moneta comunque l'AIA così importante che la Banca centrale a un monopolio può creare Monica
A
Prima insomma fino agli anni Settanta avevamo dei sistemi in cui il valore della moneta era ancorata ad una
Ad una merce
Tipicamente loro per molto tempo è stato loro prima ancora del loro altre merci
Questi tò officer rapporto tra moneta è una merce quindi tempi tra il prezzo della moneta quindi qualche nota determina anche l'inflazione
è un ancora
Dopo dalla crisi di Bretton Woods nel dal Giada mila centosettantuno noi siamo usciti da questo sistema di ancoraggio ad una merce e siamo ora in un sistema che Tiziano e si chiama il sistema FIAT mani
Che vuol dire che praticamente la normalità non è più legata al nulla quindi il prezzo della moneta anche paritaria di inflazione esso è determinato dalla domanda e dall'offerta della moneta
La domanda è la moneta siamo noi ci serve dormendo di comprare cose e quindi chiediamo domande moneta per comprare queste cose non spetta
Ed è terminata la Banca centrale
Con il suo monopolio di creare Monica quindi bisogna stare molto attenti
A quello che fa
E anche attenti a preservare l'indipendenza del suo giudizio
Perché ti potrebbe creare una situazione in cui i Governi bottom bussano alla porta chiedono la Banca centrale di stampare più moneta e a questo punto si crea una situazione di inflazione inflazione è una tassa
E quindi è una tassa soprattutto
Per i è una tassa in generale quando arriva a dei livelli molto alti comunque ha comunque delle delle degli effetti distributivi e cita che i sistemi ad alta inflazione non sono dei sistemi che funzionano bene
Quindi da qui nasce l'idea di ancorare l'operato della Banca centrale a una regola e la regola che quasi tutte le banche centrali si sono date
Sono è quella della l'invece un target infatti ha detto la Banca centrale indipendenti alla Mecca centrale è legata ad una regola legislativa
Per esempio in termini di inflazione e la Banca centrale europea deve mantenere un target di inflazione del due per cento imperitura inferiore o inferiore al due per cento
E non deve essere diciamo distolta da questo targhette nove la giudichiamo sulla base del fatto che questo target bene raggio ok
Quindi in in l'indipendenza il mandato in termini di regole di imputazione e la trasparenza cioè il fatto che la Banca centrale deve spiegare quello che passano sono contento sono legati sono concetti legati
Quindi
Appunto come ha detto questa di l'idea da inflazione dell'inflation Tanghetti è la conseguenza della stagflazione degli anni Settanta in cui i governi le banche centrali Tittoni illude
Di potere controbilanciare lo shock petrolifera dell'inizio degli anni Settanta
Cercando di stimolare l'attività economica facendo una politica monetaria espansiva non ci sono riusciti hanno creato tale cioè non sono riuscita a calmare l'altro che hanno creato inflazione e da lì tutta una serie nuove emittenti hanno influenzato
Le diciamo la maniera istituzionale che cioè il tremo che istituzionale che che adesso governa le nostre istituzioni
Alle nuove idee accademiche appunto che non era possibile nel lungo periodo governare questo questa relazione tra attività economica reale di inflazione quindi è inutile praticamente cercare di
Cercare di governare l'economia inflazionato indotti e questo perché cerca di farlo gli operatori di aspettano
Che si creerà più inflazione si comportano quindi in una certa maniera che alla fine produrrà più inflazione
E e quindi e poi da e da qui quindi l'idea quintetto impegnate la Banca centrale non ha un impegno credibile per contro all'inflazione
Il pubblico che aspetterà pulsazione e per tacco da quindi bisogna mantenere la credibilità e quella che la credibilità si mantiene seguendo una regola recita
E qui c'è un'idea che è un'idea appunto di due tre premi Nobel crea killer è presto che hanno avuto il premio Nobel ma Nobel proprio perché hanno formulato questa idea l'importanza di avere un commitment
Cioè una o credibile
Cioè di essere legati e quindi
Cioè di essere credibili e di essere soprattutto ad un ancorati ad un vincolo questa il committente con un matrimonio praticamente
Allora
Diciamo
Qui
Il commovente intanto rivoltante era un ma una maniera di mantenere l'azione della Banca centrale ancorata
Un'alternativa appunto è l'indipendenza chiamarla contro va be'eccellenti dai completamente indipendente
Un'altra alternativa e dargli una regola precisa antipodi interno inflation targhe tenga negli ultimi trent'anni abbiamo avuto delle reti delle combinazioni diverso e di questo due di questo tre cioè abbiamo tutto l'indipendenza e regole più o meno prescinde questo praticamente in tutto il mondo
Il modello della la Bundesbank è stata la prima banca centrale ad avere uno uno Statuto di grande dipendenza dal Governo fin dagli anni Cinquanta
E infatti la Bundesbank è stata Banca centrale che meglio è riuscita a dominare l'inflazione degli anni Settanta
L'Italia ha conquistato l'indipendenza dal Tesoro solamente il mille novecentottantuno il famoso divorzio che vedo che ora è molto contestato anche dei blog ho visto che molta gente critica il principio del divorzio
Negli ultimi vent'anni quasi tutte le banche centrali hanno sancito l'indipendenza la Banca centrale europea anche sabato e la stessa cosa prendendo in come modello diciamo il modello della Bundesbank appunto quindi
Non è data mettono inflation targate però è vincolata a questo obiettivo del due per cento e quando il presidente della BCE va al Parlamento europeo a rendere conto deve dire guardate io o mantenuto due per cento di inflazione
Non deve dire quante non so fatto quante ore non sono riuscita a mantenere la crescita dell'economia il suo diciamo la regola sulla quale i banchieri centrali pregiudicati e su questo due per cento all'inflazione o minori
Ora avanti c'è qualche cosa però di
Più sottile ci vuole l'indipendenza
Se ci se c'è l'indipendenza ovviamente molto importante dov'è rendere conto del proprio operato quindi questa famoso concetto che accountability
Ho
Se la regola è chiara chiaramente è più semplice rendere conto gli ho fatto due per cento non mi compete più le scatole
Se la triste la regola Einaudi a diciamo diventa più complessa naturalmente l'accountability diventa qualcosa di più complessa
E anche dando una regola del due per cento rimane comunque unico una tutto un'area di intervento discrezionale che cosa si fa nel breve periodo soprattutto in casi come quello che stiamo vivendo in cui c'è una protratta situazione
Di di depressione economica in cui il problema non è l'inflazione
Quindi
Ok non abbiamo infranto il due per cento però che cos'altro abbiamo fatto l'affitto e molto più difficile a questo punto controllare l'operato della Banca centrale
E quindi per questo la regola non può essere un sostituto comunque di una comunicazione trasparente la Banca centrale vincolata più di altre istituzioni
A spiegare ai mercati ma non solo i mercati ai cittadini e politici il suo operato
E tanto più questo è vero in generale tanto più è vero oggi quando il problemi non sono non verso l'inflazione ma sono problemi più completo
Quindi e qui voglio ritornerò su questo tema quando ha finito la mia storia della crisi indipendenza regole e trasparenza sono cose che devono andare insieme
E quindi per giudicare quanto deve essere indipendente la Banca centrale dobbiamo prima di tutto porci il problema stiamo capendo quello che sta facendo
Abbiamo strumenti sufficienti
Per per capire il perché del suo operato gli effetti del suo operato
Occupa allora i primi dieci anni del motivi dieci anni e delle su che cosa abbiamo visto abbiamo visto la grande convergenza dell'inflazione queste diciamo le il dato la stanza di dieci o dell'inflazione tra vari Paesi
E praticamente prima c'era una grande differenza l'Italia aveva negli anni ottanta avevano inflazione intorno all'undici per cento dall'ottanta all'ottantanove mentre invece la Germania vi è un'inflazione intorno al tre
Negli anni Novanta prima dell'entrata dell'euro stia certi ha avuto una lenta convergenza e nei primi dieci anni dell'euro si sono tutti i convenuti con andati verso
Ad un tasso di inflazione più o meno intorno al due per cento anche se ci sono qualche per differenza persistente con i Paesi che stanno facendo cacciata come la Spagna come come il Portogallo
In aggregato come vedete i primi dieci anni dell'Euro questa è una una figura che piace moltissimo piacerà sopra moltissimo attrice che è stato il Presidente sotto cui
Io ho lavorato
Perché dice latente deve riparto sono bravo fatta al due per cento l'inflazione che è esattamente quello che nel mio mandato quindi io sono
Credibile trasparente e quindi illegittimo a mantenere la mia indipendenti
Ok
Offriva Creedence
Arriva la crisi bombe il PIL l'abbiamo già vinto l'inflazione
Ovviamente va giù nel periodo della crisi ritorna un po'STU però intorno al due per cento il problema oggi non è l'inflazione quindi abbiamo una banca centrale che chi che
Ha costruito tutto intorno a questo target dell'inflazione per naturalizzazione
Forse il problema non è l'inflazione proprio perché la gente talché l'inflazione è
Una regola a cui la l'istituzione tiene molto conto ed è credibile su quella regola
Però non può essere più sufficiente questo il modo in cui possiamo valutare l'istituzione
Il problema appunto non è l'infezione ma l'instabilità finanziaria tanto per darvi un indicatore dell'instabilità finanziaria normalmente
Noi nel mettere che cosa facciamo guardiamo a quanto sono le spread non la famosa spread quella italiana sul sulla sul debito pubblico ma del trend trattati diventi questa è la spread tra un tasso
Come dire che non è è garantito da un collaterale e un tasso che invece garantito normalmente intatti
Questi due casi vanno trattati a breve termine nel mercato monetario vanno insieme quando c'è uno stress sarà per cui per esempio le banche non si fidano di fare prestiti l'una all'altra perché non sanno se questi prestiti verranno restituiti
Chiaramente credo chiedono un pranzo un prezzo più alto se il parente il prestito non è garantito da un collaterale
E quindi chi apre questo divario tra il prestito garantito il prestito garantito per capire quanta attenzione specie sul mercato va visto questo gas
Vedete che cosa è successo prima di Lima brave
Intorno a Lima bravi per questo un'impennata di questo tasto
Dopodiché eletti è tutto stabilizzato ed è ritornato sul dopo la che dopo la la crisi greca col contatto soprattutto quando è arrivato il contrario all'Italia e alla Spagna in quella famosa è stato il due mila undici
Bertoia della crisi
Aprì la recessione globale comincia il due mila sette con il fallimento di limando si approfondisce divento anche una crisi finanziaria e bancaria la BCE interviene pesantemente gli ho fatto vedere la dimensione dei loro del loro intervento
Ho interviene per evitare soprattutto il collasso finanziario quindi più che per cercare di
Affrontare il problema del PIL con i suoi mezzi la prima cosa importante da fare ed evitare il collasso finanziario
E quindi ha cercato di prestare soldi alle banche che tra di loro non se li prestavano più se non l'avesse fatto non ci sarebbe stata più intermediazione finanziaria se non c'è intermediazione finanziaria andiamo tutti all'aria che piacciano o non piaccia o le banche questa era dura verità
La base monetaria pietanza perché naturalmente quando si fanno questi prestiti aumenta la base monetaria però l'inflazione è rimasta sotto controllo dal testo quote esprimete nel due mila nove il PIL ricomincia Shen
Come per il fatto vedere dal due mila dieci arriva la seconda crisi c'è la crisi sovrano e lì e dove le cose diventano più problematiche
Ok una cosa molto importante che è successa con la crisi questo è il caso della Spagna dal due mila otto praticamente le banche
Non si prestano più tra di loro e soprattutto le banche straniere non prendono più alle banche locali cioè le banche che per le banche tedesche che prima prestava le banche spagnole ritornano a casa
Quindi le banche spagnole rimangono Istat c'è tutti richiamo ritornati a casa in qualche modo si è creato una specie di balcanizzazione del sistema finanziario prima era molto integrato adesso l'integrazione finanziare finita
Quindi tutta questa fonte di liquidità che alimentato i primi dieci anni del è un'integrazione eccetera si è arrestata è completamente cambiata la situazione
E quindi da qui la la risposta della della BCE con questi prestiti a tasso fisso di cui vi ho parlato ora non voglio entrare troppo in dettaglio perciò delle laico un pochino troppo dettagliate comunque questo è il primo intervento riprendo la figura in Italia
Allora bisogna capire appunto questa cosa qua fianco accusata la BCE di non aver fatto sufficientemente di non aver fatto quel famoso quanti feti vivi interpreta la Federal Reserve negli Stati Uniti
In realtà nessuna banca centrale ha cercato di mettere moneta perché chissà che succede quando si mette mani hanno tutti cercato di rimettere liquidità al sistema per mantenere il sistema finanziario intatto la BCE l'ha fatto
Auto agendo sulle banche il risultato è stato un aumento della base monetaria cioè questo è un risultato in da oggi è una conseguenza dell'azione della BCE esattamente come gli altri Paesi
Vi ricordo quel grafico
I risultati all'inizio buoni io direi che possiamo giudica giudicare la prima da parte dell'azione della DC eccome sostanzialmente un successo
Hitler strette per quei tanti sicuri un insicuri ne sono un sintomo della crisi avete visto dalla grafico precedente come si sono abbassate
Ogni
Ce l'ha accettato tutto ciò è stato fatto senza o creare inflazione e anche quelli della ripresa ricominciato appunto nel due mila nove
O sentiti anche sette come questo che è una un questionario che chiede che la Banca centrale fa con le banche del dell'area dell'euro se ti chiede alle banche e qual è la ragione
Che contribuisce
Alla diminuzione del credito in quel periodo
Praticamente quasi tutte le banche né noi le banche non menzionano la liquidità come una come un
Come un vincolo
Ma piuttosto menzionare il fatto che non c'era domanda che entro il due mila otto nel due mila otto e due mila nove quello era il problema non è più la stessa cosa è uguale
A questo queste politiche di liquidità sono qualcosa che è giustificato anche sulla funzione tradizionale della Banca centrale
La Banca centrale quando c'è una crisi di liquidità tutto diciamolo illimitate tutti segnano che la deve dare quei tre di cui liquidità e la deve dare in abbondanza
Il problema e qui voglio arrivare appunto alla ad alcuno è che non è tanto chiaro capire cosa è liquidità e cosa insolvibilità
All'inizio sembrava che tutto fosse liquidità anche le banche buone non presentavano e non prende non riuscivano ad ottenere prestiti perché c'era una situazione di incertezza generale dopo il fallimento di Begin Ambra del non si capiva più chi erano le banche buoni piano le banche cattive
Però una volta diciamo superata quella frase quella fase si è capito anche che c'erano molte istituzioni in Europa in particolare
Che non erano solvibili che sarebbero dovute che le banche che avrebbero dovuto essere ristrutturato ricapitalizzate o comunque qui insomma dove
Ah no estere e ripresa in mano o rimettendo o trovando capitali diciamo di tipo privato o di tipo pubblico
La ricapitalizzazione delle banche in Europa si è fatta molto poco per una ragione anche molto stretto un po'per mancanza di volontà politica ma anche per il fatto che le banche soprattutto in Paesi come l'Irlanda la Spagna il Portogallo eccetera
Erano troppo grandi per le capacità fiscali di quel Paese se una banca fallisce normalmente quello che successe in Inghilterra come è successo cioè se nei Paesi scandinavi
Normalmente viene acquistata dallo Stato che la ricapitalizzare ristruttura quale rimette sul mercato questo non era più Tano è stato tanto possibile in Europa data la la grandezza delle banche rispetto al sovrano rispetto lo Stato sovrano c'è quindi diciamo con un esperto per quello
Ho perverso di una situazione che si era creata anche grazie al mercato unico accolgo queste banche cross border molto grandi
Che però nel momento in cui erano in difficoltà non c'era un sistema in Europa per affrontare
La di la crisi di di banche cross border
Ora questi poi la propria disponibilità non tutti approntano
Rimangono rimangono lì e la Banca centrale europea continuando a fornai a fornire liquidità in realtà sta assottigliando istituzioni che dovrebbero chiudere
Questa situazione diventa sempre più Po pesante pericolosa nel momento in cui
Anche lì dati
Diciamo il le Dale il debito pubblico comincia ad essere sempre stato dalla crisi
Noi in Italia abbiamo sempre avuto un gap un debito pubblico presentato ma in alcuni Paesi come la Spagna debito pubblico era abbastanza sotto
Sotto controllo nel momento in cui è arrivata la crisi arrivato questo grosso ciò che nel momento in cui la Spagna dovuta essere impegnata a salvare quelle sulle banche
Anche le anche la parte fiscale tra penale la Spagna è esplosa
Quindi abbiamo queste due cose che nello stesso tempo stanno succedendo le vedete da questi dati
Cioè le banche europee e qui veramente sprovveduto aggregando tutto onestamente Paesi buoni come capita indicativi questa è il capitale bancario diviso gli attivi in percentuale
Vedete che mentre negli Stati Uniti che Larino ad Alighiero la linea rossa dopo la crisi questo rapporto tra Capitalia attivi è aumentato perché si è gettato capitale si è fatta la ristrutturazione delle banche in Europa non è successo assolutamente niente
Non si è fatto assolutamente nulla nel frattempo che cosa succede succede che appunto il debito pubblico diventa sempre più stressato e vedete come
Qui ha detto alcuni Paesi come nei due mila sette due mila nove due mila dodici come la situazione degli il rapporto tra dovrà tra debito e PIL peggiore in tutti i Paesi
Quindi diciamo data questa
Questa quello con questo problema sottostante
A un certo punto o per cause multiple che diciamo andrebbe al di là di questa cioè della mia cosa oggi
Espropriativi sovrana della di della Grecia
I mercati cominciano apprezzare il rischio sovrano questa
Questa
Questa figura proponente l'avete già vista
Negli anni Novanta prima dell'ENI c'era una grossa differenza sul tasso di di interesse sul debito sovrano dell'Italia della Grecia rispetto a quello della Germania
Vedete che l'Italia era sicuramente intorno al tredici miliardi né nel novantacinque era intorno al tredici per cento quello della Germania intorno al sei
Con lei euro abbiamo tutti avuto condizioni molto molto simili indipendentemente da quella qual era la nostra situazione del debito sul PIL e con la crisi greca
Si ritorna a diversificare tra Paesi a ripresentare il rischio quindi in qualche modo si ritorna ad una situazione presente
A questo punto i mercati i conti con cominciano apprezzare la possibilità
Che alcuni Paesi saranno costretti ad uscire collettore comincia questo con la Grecia
E poiché le istituzioni europee non hanno dato una
Una risposta chiara di che cosa sarebbe successo in caso di fallimento di un Paese
E questa crisi in qualche modo continua a a continua a cioè non si riesce come dire affermano altri e e
Abbiamo di nuovo un contatto che dal mercato sovrano arriva ai mercati finanziari
Quindi impedita integrazione finanziaria sia in realtà aggravando il trend cominciato nel due mila otto la DCSA ottiene le banche dei paesi della periferia nettamente il mercato privato
Questo crea degli equilibri del bilancio dell'Eurosistema perché quello che la BCE presta prima labile dopo le banche tedesche prestavano la banca e spagnole e adesso della BCE che presta le banche spagnole
E mentre le banche tedesche rideposita no del bilancio dell'Eurosistema quindi questo squilibrio
Viene riflettuto nella bilancio dell'Eurosistema invece di essere crediti e debiti tra istituzioni private sono Credit gli addebiti di banche centrali all'interno di questo grande Bilancio che quello di tutore sistema che comprende la Banca centrale tedesca quella spagnola quella italiana
Eccetera
E
Le banche
In nella in questa situazione di stress del sovrano cominciano a dovere comprare i titoli di Stato del loro sovrano cioè le banche italiane comprano i bond italiani
Questi vanno italiani vengono usati dalle banche italiane come collaterale per ottenere dei prestiti dalla BCE
Quindi la BCE indirettamente acquista un rischio nel suo bilancio perché questi quella questo quei questi bond questi titoli hanno il rischio del sovrano e delle istituzioni di qua e di queste istituzioni stressante
Quindi grave situazione di completa correlazione entra rischio sovrano e rischio bancario diventano praticamente la stessa cosa Unicredito e buona o cattiva
è buona quante buone Alitalia è cattiva quante cattiva l'Italia indipendentemente dalle situazioni di partenza
E questa è una situazione molto difficile per una banca centrale perché
Dando l'equità una banca indirettamente tutta
Finanziando un Paese in qualche modo
Ho nell'incertezza diciamo di qual è la soluzione che la Banca centrale adotterà nel momento della crisi soprattutto nel due mila undici quando c'è il contagio
In più i mercati conti cominciano speculare quindi questa diventa una crisi che in qualche modo si chiama del pool feeling tutti aspetti compete vada in crisi quindi chiedi un prezzo molto alto
Quando piantato interessi molto alto sui bond che acquisti questo stretto ancora più il Paese e quinto chiedergli ancora un prezzo
Okay un tanto interesse ancora più alto eccetera
Che cosa fa la BCE ma la prima cosa che perché che recentemente ha di fare e di andare sul mercato secondario di comprare dei titoli di Stato e arrivano fino a duecento miliardi Caisse questo è quello del Security
Marca Program
Sono lattanti gamba onta che ha comprato la DC e chi vede diciamo il picco a un certo punto lì verso la fine c'è molta roba italiana non so se voi vi ricordate appunto questa è stata l'inizio della fine di Berlusconi quando
Ho l'apice comincia al completo del Governo italiano bando il Governo italiano che il Governo italiano
O come conseguenza tempore lattato i tedeschi si sono arrabbiati Trichet ha scritto la lettera
Insieme a Draghi al Governo italiano dicendo se non fate avvicino vediamo quest'oggi eccetera eccetera non so se ricorda quella strada
Queste rallentamento allora queste ai tempi non poteva funzionare in parte perché metteva in discussione questo sacro principio dell'indipendenza qui adesso vorrei ritornare
Perché perché nel momento in cui una banca centrale prima di intervenire deve essere sicura che l'intervento non crea
Non crei diciamo un rilascio un rilassamento da parte del diciamo della politica di bilancio
Nel momento in cui la Banca centrale chi deve in qualche modo iniziare nelle scelte di un Paese specifico
Tutta questa idea dell'indipendenza delle regole della trasparenza eccetera cornice in qualche modo a fare
E soprattutto in una situazione multinazionale come quella dell'Eurosistema rende scontenti alcuni questo problema che quei tedeschi tengono molto che il cosiddetto problema del moral hazard se tu dai soldi ad uno Stato che
Che pecca questo Stato Peter ancora di più quindi non lo devi fare in quel momento scoppia ok
Quindi arriva Draghi con un grande senso politico dice no hanno ragione i tedeschi non si fa più latitanti ok e quindi che cosa si fa senza quello che si faceva prima si continua a dare soldi alle tante
E
Ecco quello che è stato fatto da neanche c'è più prestiti
Più prestiti contro contro collaterale questo collaterale sempre più di dubbia qualità però perché queste banche hanno hanno rotativi dubbia qualità
Questo avviene in un contesto di grande bisogno di finanziamento e di banche dati questo
O in cui se le banche non sempre più bisogno di rifinanziare cerco di dati quindi sempre più di dipendenza con la BCE
E in una situazione in cui questa dipendenza comincia ad avere un colore geografico cioè di italiani che prima non aveva non erano le banche italiane non avevano fatto un gran ricorso alla Banca centrale dopo il due mila undici invece cominciano ad essere
Molto dipendenti da questi prestiti
Le banche tedesche non hanno bisogno di queste pratiche quindi rideposita hanno quindi effettivamente nel bilancio della BCE che cosa succede che la Germania è un creditore netto mentre l'Italia la Spagna la Grecia eccetera sono debitori netti
Naturalmente questo o preoccupa a qualcuno
E soprattutto quello che succede
E che cioè che il contagio qualcosa però continua cioè nonostante questi nuovi preti dalle banche cioè non non succede
Non è la situazione diciamo di rischio rispetto al sovrano italiano spagnolo non si cambia quindi Draghi a una seconda idea branchi diciamoci per l'uso ma ora sta semplifica
E questa seconda idea come voi ingaggio vi ricordate l'idea del o AMT cioè dice guardate non guardate mercatino vi fate illusioni
Perché noi faremo un buon sarebbe ricchezza
Per saldare l'euro e quindi se ci sarà necessità se ci starà la necessità useremo la cosiddetta nucleare Auction ci compreremo tutto il debito che ci dobbiamo comprare se questa sarà necessario
Quindi noi lei euro è un principio sacro questo aspetto di annuncio rassicura i mercati e quindi le spread sul sovrano diminuiscono questo da un certo respiro all'Italia
E la cosa interessante che da chi non deve fare niente c'è solamente l'aspetto di annuncio per il momento ha funzionato però fino a un certo punto e qui vorrei arrivare
Perché quello che è prettamente cioè pena diciamo avere il consenso politico per questo di questo enuncio branche che cosa dice ok lo faccio però lo faccio solo se
Il Paese si ingaggia in una serie di misure quindi lo faccio su in con una condizionalità
E qui arriviamo al punto c'è una banca centrale quindi
No un intervento condizionale delle misure di cui però non può essere garante non può controllare c'è qualcuno che per qualcun altro deve controllare perché sono le misure di tipo di riforme strutturali misure di bilancio eccetera eccetera
Quindi si apre un bando di fare di Pandora chi stabilisce la condizioni qual è la natura della trattativa tra Governi eletti e banchieri centrali non eletti
Qual è la trasparenza qual è come si preserva questo famoso principio dell'accountability
E lì arriva Grillo arriva arriva tutto quello che è arrivato non solo in Italia
Ma di di rivolta diciamo contro questa interferenza di una serie di tecnocrati che stanno seduti a Francoforte che vogliono dire a noi come dobbiamo fare le cose
Ora Manetti non è stato ancora testato nei fatti però siamo tutti contenti che qualche cosa l'ha ottenuto non abbiamo più quei tassi di interesse sul debito che avevamo nell'estate due mila undici o che abbiamo avuto nel due mila dodici le cose si sono calmati
Allora possiamo essere contenti visto che le cose stanno cambiando calmate riportiamo ritornare a dire ok va bene l'abc ha fatto il suo mestiere e quindi prevediamo indipendenza
Vediamo quali sono i rischi allora come ha detto il tema non è l'inflazione
E ancora il problema è che se ce l'abbia scelto il problema quindi se la BCE poste effettivamente
Costretto ad intervenire ancora non sappiamo che cosa potrà dire questa condizionalità si è aperto come dire un vuoto di governance non sappiamo chi deve fare chi come si farà anche condizioni Paesi
Dovranno chiedere l'aiuto cioè ti fanno delle precisano delle regola sono delle regole che non sono testate che sono soggette ad interpretazione
Inoltre qui la crisi non è finita qua perché nonostante lo aumentino e sappiamo che i tassi d'inflazione intatti gli interessi in Italia e nel sud Europa continua a essere molto più alti tassi di interesse nella nord Europa
E quindi si può pensare che nonostante la ventilata abbia l'apice sarà costretta a fare altri prestiti alle banche per esempio se ne parla per per il prossimo per il prossimo meeting del plenum del Consiglio
E quindi che cosa dobbiamo con dobbiamo continuare a fare prestiti alle banche agli Stati non solvibili è e legittime radici e in questo tipo di intervento
Inoltre
Adesso che andiamo verso diciamo la costruzione di un'Unione bancaria che coinvolgerà tutti i Paesi dell'Unione
E si spera che un certo punto si creerà anche un meccanismo dello diciamo federale locale a livello europeo per per la risoluzione della crisi bancaria
Sia che si deve occupare della risoluzione della bene fidi bancari e se ne dovrà occupare Franco Paola forte se ne dovrà con coloro occupare diciamo in coordinamento con altre giurisdizioni dell'Europa
Cioè
Se una tutto un meccanismo di risoluzione della crisi ovviamente comporta potenziali pagamenti da parte dei taxpayer su quindi da parte nostra
A quindi queste questi sono tutte e domande legittime che il problema dell'inflation target inc come ve l'ho descritta all'inizio non è sufficiente riusciamo a rispondere a questo tipo a questo tipo di domande
Inoltre c'è il problema di di questi queste questo rischio di credito che più che vi ho illustrato con quelle figure che rimane nel bilancio nell'Eurosistema
Cioè chi è che alla fine pagherà il conto alla fine qualcuno pagherà il conto ci sono qui due versioni c'è la questione del norme ormai male che il Presidente la Bundesbank che dice
Ma
L'Eurosistema assunto questi questi rischi che al suo di lancio o se alla fine bisognerà recapitate bisognerà ricapitalizzare i cittadini dei paesi creditori verrebbero tassati per pagare i debiti delle banche
Dei paesi debitori poi ci sono una serie di
Insomma di di dettagliato di come questo proverranno insomma ce lo magari se ci sono delle domande rispondono
Un'altra possibilità è che se invece non si ricapitalizza come si fa a finanziare qua continuare a finanziare queste presenta
La frustata si passi potente stampare moneta Mazzetti tanta moneta alla fine anche se il problema oggi non è l'inflazione potrebbe ecco c'è un problema di Fazio nel futuro queste potrebbe solo di vista tedesco
Il punto di vista nostro è quella di dire ma la crisi per lo meno alto di alcuna parte diciamo in questo dibattito acché
La crisi attentamente una crisi delle banche che è stata determinata da eccessivi flussi finanziari intermediati dalle banche del nord della Germania della Francia eccetera
Quand'è arrivata la crisi queste banche non hanno pagato nessun costo
Sono state in qualche modo nessuno è stato penalizzato perché tutti sono stati tenuti in vita da queste politiche di di liquidità
No non e quindi alla fine implicitamente le banche del nord hanno un resoconto c'è diciamo hanno guadagnato da questa da questa da da questo gioco delle parti
Quindi in qualche modo anche all'interno della Germania ci sono le banche che guadagnano ma i taxpayer potenzialmente che perdono quindi come vedete c'è il gioco distributivo
E molto complessa e la bagarre politica monetaria
Lungi da essere neutrale
Cioè quello che succederà come si concluderà questa storia a potrebbe avere delle conseguenze molto diverso e per diversi gruppi non solo
Nel non solo per gli altri Paesi ma anche per diversi gruppi all'interno di un Paese
Quindi chi finirà per pagare dipende da quello che succederà nel futuro o però appunto il problema è che queste sono cose diciamo che è troppo introduttive tre ter lasciate nelle mani di banchieri centrali non eletti
Quindi il problema corde
Perché la BCE ha preso tutto questo spazio perché la BCE ora è così parte della nostra vita ma in parte perché non poteva fare altrimenti perché Marco Buti che sia quelli che Commissione europea e altri
Non hanno fatto il loro dovere no cioè per cui la Banca centrale europea ha dovuto fare tutto quello che gli altri non hanno fatto Dio non tanto la Commissione
Attacca
Data la Commissione ma i Governi cioè i Governi non hanno saputo dare delle risposte alla crisi bancaria a la risoluzione delle crisi bancarie alla ricapitalizzazione delle banche
E aver a
Provvederà dei meccanismi di risoluzione della critica avrà nei paesi piccoli come per esempio la Grecia ci siamo arrivati ad una soluzione per la Grecia dopo
Un lungo pianto intuite dette si è fatto tutto il contrario di quello che si era detto eccetera in questa incertezza in queste capacità dell'Europa
Di agire collettivamente la Banca centrale europea è diventata sempre più importante da prendo con uno spazio che normalmente dovrebbe essere uno spazio
A livello
Governativo a livello o a livello comunitario
Quindi per una giornata o per un'altra questa è la nostra storia negli Stati Uniti ha una storia simile diciamo anche lì la Banca centrale ha preso le norme spazio anche se conforme divergenze
Però alla fine la banca è chiaro che la Banca centrale europea deve essere indipendente ma non può essere sovrana non può essere tutto e quindi è come in qualche stanza diventata l'istituzione di ultima istanza
Quindi alla fine dobbiamo chiedere una revisione del mandato o no
Allora io credo che molto si possa fare ma qui è veramente la mia opinione personale molto si possa fare senza rivedere il mandato il mandato che appunto
Un po'obietta radici a diventare direttamente nel nel mercato dei titoli di Stato primario e mantiene un target di inflazione nel medio periodo insieme al principio dell'indipendenza
Io credo che queste siano problema promette Pincio principi i soldi però credo che sia urgente ripensare ad un'architettura in cui la politica monetaria ti possa coordinare con la politica fiscale
E in cui sia
Chiaro chissà chi
E preservando questo principio della trasparenza dell'accountability che è uno dei siete fare in questi due principi che sono il cardine diciamo della politica monetaria virtuosa
Lo MTA aperto la strada ma ha lasciato un enorme vuoto di governante io credo che sia molto
Pericoloso indugiare solide a quanto è stato bravo Draghi patentato Drago Draghi perché comunque ancora questo non è stato testato e dobbiamo invece sbrigarci a farà che far capire alla gente che cosa succederà
Potrebbe succedere nel momento in cui
Appunto un Paese intera in questo tipo di
In questo tipo di rapporto con la Banca centrale
In più la crisi non è finita
Una prima lista di problemi che sono ancora con noi e resteranno con noi ancora per i prossimi anni
Non sistema finanziero frammentato in cui lista delle banche è collegato a quello dei Paesi nonostante la metti
I tassi precisa i dati dei territori prestiti nella periferia chiamo l'Italia la Spagna la periferia si alzò anche a Trento nella periferia però
Non slava dati regionali
E la Germania e la Francia vedete che le condizioni note finanziamento per il corpo e te ma anche per per per per le famiglie sono molto diverso
E questo perché appunto quanto continua ad esserci un rischio legato alle nostre istituzioni finanziarie e legato i nostri Paesi sorprendente Hristo e competente correlati
E questo o è avvenuto nonostante vedete nell'ultimo periodo cioè l'affetto Adragna funzionato citate sul sovrano sono diminuiti però quelli per per le imprese per le famiglie no
Quindi che cosa c'è e quindi c'è qualcosa che non funzione queste in questa politica cielo e né di appurato attività fra un pezzetto però non è andato fino in fondo qui bisogna fare di più
Seconda cosa in una situazione in cui il settore private del settore pubblico sono appena appare appesantiti dal debito il tasso di interesse non è più lo strumento che funziona
Queste però anche negli Stati Uniti in Giappone in Inghilterra e quindi abbiamo o la politica monetaria non può agire da sola vita o di coordinarsi con la politica fiscale noi non abbiamo uno strumento in Europa più di coordinamento con la politica fiscale
Terza bisogna prevedere dei meccanismi di risoluzione delle crisi che possano diciamo affrontare il problema dell'abbattimento del debito in cui dei creditori prendono per esempio un tetto proprio pagano un per un prezzo del rischio
Ho e per questo
Ci si arriverà forse ma non può fare tutto Francoforte bisogna prevedere delle autorità indipendenti
Che che si coordina con Francoforte per regolare questo tema perché è un tema molto delicato che ci tocca come come
Come cittadini e per gli effetti distributivi ovviamente eccetera
Quindi da trovare nuove regole
E le regole che ci hanno guidato finora a mio parere sono insufficiente
Però e qui voglio dire la mia secondo me i principi fondamentali invece sono ancora validi e importante per una Banca centrale avere un'ancora di medio periodo questa idea
Di avere comunque una ancora in termini di targhette di inflazione perché alla fine il core business e la Banca centrale è quello
Della creazione di moneta e quindi se non è credibile sul fatto che può ottenere quello può garantire la stabilità dei preti potremmo ritrovarci una situazione di panni settanta quindi dobbiamo assolutamente evitarlo questo il problema non è questo oggi potrebbe esserlo domani
Però anche mantenendo questo obiettivo quantitativo questo non è sufficiente appunto c'è tutta un'indeterminatezza su quello
Che che la Banca centrale anche mantenendo questa ancora può fare
In una situazione in cui i suoi strumenti non funzionano tanto perché la gente sta cercando di
Di sbarazzarsi del debito e quindi non spende sostanzialmente
Quindi ciò ma c'è tutto un un'area di indeterminatezza che non è assolutamente legata da niente cioè non sappiamo cioè non in cui e in cui
Qualsiasi cosa dice deciderà di fare
Dovrà comunque essere accountable
Rispetto a noi dobbiamo essere messi nella posizione di poterla giudicare non solo nei termini appunto dell'inflazione vera ma anche in termini di questa azione di più di breve periodo
E e questo secondo me è un principio molto importante perché
Senza questi senza capire essa senta cauta avviliti e tanta trasparenza
Al
E motrice per la politica monetaria intanto di avere successo perché non può regolare le aspettative e anche di mantenere la sua legittimità perché i banchieri centrali non sono eletti
Quindi che chi vuole diciamo mantenere questo per questa l'idea dell'indipendenza e l'idea che appunto che la politica monetaria governata da tecnocrati non non eletti dobbiamo comunque mantenere domandare urna al massimo di trasparenza
Quindi l'efficacia dell'azione umanitaria rimane legata all'abilità di comunicare al mercato alla politica la società
Quello che il pubblico pensa dell'azione della politica monetaria importante per garantire l'efficacia e quindi non va bene che metà di questa sala dichiara non va bene l'indipendenza perché vuol dire che non si è capito che lo stanno facendo insomma cioè non si è capito che cosa vorrei dire per noi
Senta legittimità non c'è efficacia
La legittimità anche quello che protegge la vicina e contro interventi politici che potrebbero essere ancora peggio della situazione in cui siamo in cui
Sì arriva al prossimo Governo o voglio fare nomi insomma in cui dichiarare che impedisce l'accendiamo debito al centotrenta per cento con tracce
Questo non è ovviamente una cosa che può funzionare insomma quanti di voi prossimo distrutte
Poteri però
Non basta diciamo evitare questo pericolo non è sufficiente a fare una politica che possa risolvere questo problema del manca della mancanza di credito all'economia nonostante questi interventi massicci
Quindi la mia conclusione provvisoria è che manteniamo il trattato temi di di indipendenza anche target quantitativo in termini inflazione chiediamo più trasparenza diamoci una nuova governance
Che garantisca il coordinamento tra politica monetaria e fiscale e
La politica monetaria e quella di stabilità finanziaria
Sono molto preoccupata di tutto questo nuovo potere che la BCE a
Questo non va bene però può essere evitato solo con un approfondimento diciamo dell'aspetto comunitario delle polizze le delle politiche economiche che è una cosa molto complicata
Perché naturalmente dovrà precisare interessi diversi stentiamo a prendere quella strada
Ha quindi senza questo la BCE si troverà a fare troppo o troppo poco a perdere legittimità e l'indipendenza
L'elezione stava ovviamente molto apprezzata però
Ci sono domande va bene
Collega Stefano Petri per il fatto quotidiano vi prego solo di fare delle domande brevi in maniera tale che diamo possibilità di rispondere
Abbiamo due domande molto semplici la prima c'è ancora chi sostiene che l'Italia debba chiedere lo MT costantemente per fare quello che Monti ieri diceva di non aver voluto fare cioè per blindare la politica economica per i prossimi dieci anni oppure per ricapitalizzare le banche che nel due mila quattordici potrebbe averne bisogno però capire cosa ne pensa e l'altra domanda flash lei non ha mai citato il meccanismo europeo di stabilità che dovrebbe essere in teoria
Quello che dovrebbe creare il raccordo con la politica economica perché qua politica fiscale nel senso che
Vorrei poter imporre le condizionalità sulla politica economica che non dovrebbero essere appare radici
A un certo punto però si è smesso di parlarne
Clausole che è completamente scomparsi si parla solo le radici pro capite come successe ruote dritte x ha reso completamente ridondante il fondo sua meccanismo è stabilita
Non l'ha reso ridondante però il problema delle terre un problema di dimensione certo esultare del debito
Cioè
Io credo che nel momento dell'ATC della crisi i mercati hanno tentato
L'una situazione estrema in cui l'Italia che ha questo enorme mercato l'azione del mercato
Potesse andare sotto e ora è chiaro che se l'Italia e la faccio un po'dalla Grecia Malta e Province quando arrivato e quant'altro l'Italia la Spagna solo lo zio l'opzione nucleare
Puntate quella della BCE funziona
E da qui appunto anche tutto un ente soprattutto da parte del mondo accademico di dire questa è una crisi di liquidità soprattutto che Vasto puntata con le parole
E fino a qui infatti debbo dire che quel che le che l'effetto è stato positivo però diciamo a appunto a in qualche modo dominato dico il cosiddetto terribili speciali previsti appunto che che l'Europa imprudente
Però non ha risolto questi problemi di meccanismo e tradizione
Che invece sono dei problemi inerenti al fatto che non abbiamo più integrazione finanziaria la politica monetaria in un mercato disintegrato Balcani tanto non può funzionare
E quindi dobbiamo sbloccare
Questa cosa qua questa cosa fanno la poco bloccare la Banca centrale servano verrebbero risolti i problemi di solvibilità
Questa era la prima domanda la seconda domanda qual era la per la prima domanda
A dunque io è pensavo che l'Italia lo dovete chiedere all'epoca e l'ho anche scritto ovviamente queste proprio il punto tre
Cioè chiedere aiuti per tutta la città che vuol dire in questo momento e perdere e quindi questo è uno dei punti vuoti di governo di cui ha parlato
Secondo naturalmente il momento questi chiedono aiuti tutti anche chi perde sovranità nel senso che poi molte delle negoziazioni sui tavoli di Bruxelles e compagnia residenziale si è un Paese diciamo
Ho chiesto oggetto a questo tipo di cosa cioè si perde voce no quindi capisco diciamo la la la reticenza però questo strumento c'è in qualche modo andrebbe usato ora
Quello che succederà in Italia non lo so se continua così la ricezione che non c'è una ripresa economica prima o poi
Ci sarà un problema anche del settore finanziario perché
Che che è un problema legato al fatto che una che noi impari abbiamo crescita negativa avrete notato da cinque anni una cosa di questo genere quindi
Incontrare i crediti non performanti queste sono celeri la qualità del degli attivi nelle bande nelle nell'insieme del settore bancario italiano
è veramente preoccupante come è normale che sia dopo questi o prolungata recessione
E quindi se le banche fallite dicono cioè tipo ancora non si può andare dall'Ente di ridarci soldi però siccome poveretti non sono verificate
Dei parlo quindi dovranno andare in Europa ecco spero che non ci si arriverà perché spero che il servizio si troverà qualche luce si uscirà dalla crisi credo che tutto dipende appunto la quale sarà il patentato interesse invii e di PIL nei prossimi mesi
E nel prossimo anno
Carenza tocchiamo ferro che però rilancia
Grazie
Oltre una decina di anni fa
Noi sappiamo tutti che le singole banche le centrali i singoli Paesi appartenenti all'area europea hanno ceduto una larga parte erano sovranità nella loro funzione e anche
Anche direi
Essenza della loro della loro costituente si dialogava perché la politica monetaria
Praticamente qui la politica monetaria ormai gestione della parte centrale l'opera da tempo
O vorrei sapere il suo punto di vista in ordine a quest'altro fatto che si auspica da più parti in questo periodo
Ed è un dibattito estremamente recente per quanto riguarda la vigilanza delle così te banche di sistema cioè praticamente alla Banca centrale europea dovrebbe aggiungersi altri a questa funzione centrale quella monetaria che
è uscita già da oltre dieci anni anche
In quanto auspicabile quanto è auspicata quattro punto di vista in particolare sulla concentrazione questo loro potere
Poi un'altra domanda visto che lei fa parte del board di una
Una grossa vadano all'ente locale
E sistema italiana
A mi pare che ci sia più di un motivo anche per spingersi in qualche critica verso l'atteggiamento dei banchieri italiani
Che prima non l'archeggiato
A con con fucile Naro all'economia dove più gli andava dove più girava il vento dove più o era di moda farlo vedi i mutui alle abitazioni al settore privato e ora viceversa non non come abbiamo anche visto qui non stanno
Sostenendo adeguatamente l'economia per motivi anche magari fondanti
Dunque
Io credo che dunque tipi
Parliamo del sistema bancario italiano allora invece deriverebbe banche io credo che prima della crisi
Se si guarda i grossi flussi di credito sono soprattutto
Quelli delle banche globali tedesche in spagnole
Francesi lei banche italiane sono state relativamente anche per delle ragioni storiche e di poco sviluppo della finanza in Italia
Non non hanno fatto parte della grande festa c'è tale ovviamente un'estensione del credito in Italia
Probabilmente eccessiva però gli problema dell'Italia in particolare non è quello credo che il problema dell'Europa sia stato soprattutto questo ma non credo che questo sia stato il problema dell'Italia
E il problema delle banche in Italia secondo me è arrivata nella fase due perché è legato al fatto che il debito pubblico italiano era fuori controllo
Di
Finita l'integrazione finanziaria le banche italiane hanno comprato debito pubblico italiano hanno rifiutato i loro bilanci con questa rotta
E quindi diciamo in qualche modo di sono congelate CAI
Quindi e in questo era in qualche modo inevitabile d'altro canto perché degli stranieri è un po'patetica italiani non c'è
Diciamo o i cittadini vengono in qualche modo obbligati c'è è una forma di diciamo è una forma ci chiama repressione finanziaria
Ed è la ragione per cui non piace e proprio per questo perché in carta al sistema bancario e quindi lo rende poco capace di fare prestiti abbia l'economia quindi per questa questa questa cosa qui va sbloccata Perri innestata tardare innestata l'integrazione finanziaria
Per quanto riguarda il ruolo della BCE come supervisore io penso che una parte di questi problemi appunto possono essere affrontati non tanto una politica monetaria ma quanto da un'Unione bancaria
Che funzioni da supervisore e quindi è
Quindi prevenga le cose che sono successe diciamo prima della crisi
E
Però quello che ancora non è diciamo nei piani anche quello preveda appunto dei meccanismi di di risoluzione di crisi bancaria e che non implicano questi enormi costi per i cittadini che noi stiamo effettivamente pagando
Questo è una è una soluzione che va trovata a livello europeo spero che lo sa la si trovi quanto prima non credo che lo possa fare la vicenda
Oppure lo potrà fare la dice in parte ma la dovrà fare secondo me con una nuova autorità da creare indipendente perché quante là si parla di meccanismi risoluzione per la banca che tarda praticamente
Di potenziali costi per i cittadini e quindi alla Banca centrale lo deve fare ma lo deve fare un'autorità
Il tipo io diverso insomma diciamo che è che che ha voluto ritagli bilancio insomma cioè che abbia
E
Sono non so se ho risposto cioè qui c'è il secondo me ci vuole un
Una separazione delle funzioni
E tutto ciò che è fiscale deve essere separato per quanto possibile già
Tanta al monetario anche se ovviamente ci vuole un coordinamento e l'idea che non ci deve essere coordinamento il punto di vista tedesco secondo me una cosa che non può funzionare
Quando io l'economia sono così piene di debiti non può funzionare qui in Europa ma neanche gli Stati Uniti
Una domanda provocatoria ma Leo è veramente una battuta economica senza titoli di debito se penso al dollaro quando gli stabili ne vedo di titoli di debito con l'euro non vedo titoli di debito
Nel senso che la la Banca centrale europea un unico ente titoli di debito alla fine ogni persona che l'euro se solamente la sommatoria delle masse monetarie
E basta questo è un persino sbagliata se ci fosse stato un titolo di di debito europeo la Germania si sarebbe comportata alla stessa maniera gli spread si sarebbero aperti questo ponga domande
Non
Non del tra usano ad una termino già un po'diversa dalla mia però
Io la faccio a ritrattare dunque
Lei euro è una moneta
Però diciamo non c'è o non c'è sostituiti per risolvere un problema diciamo di fatto e l'aggregato agli atti cioè di quaranta ma in realtà se pensiamo agli Stati Uniti gli Stati Uniti hanno lo stesso problema cioè lei la Federal riserve è intervenuta comprando altre banche Security raccontando modi titoli-stato alla fase due eccetera
Mi spieghi come si deve giudicare naturalmente anche guadagnato dei soldi questi soldi che ha guadagnato gli ha poi riportati a tesoro
Quando adesso uscirà da queste cose c'è il pericolo che invece appunto il Tesoro cioè questo flusso dicevo verso il Tesoro si è interrotto
Siccome ci sono queste credo questo queste in tempi normali questi flussi però sono praticamente minimi adesso che invece potenzialmente sono grossi
Citi pone il problema se si deve guardare a un solo al bilancio di una banca centrale autentiche guarda consolidato del bilancio e la Banca centrale e a quello dei Governi credo che più o meno è quello che le cose sembrano
Quindi in effetti in Europa
Bisogna guardare al consolidato di tutta l'e ce l'avevo anche una per una una figura su quello però non lo merita perché mi sembra eccessivo cerca di prima creare troppa materiale
Però effettivamente siti poco da raccontare consolidato totale naturalmente c'è un problema di redistribuzione
Cioè
Generalità
Stessimo questo è quello che appunto dipende cioè questo questa composizione degli attivi Nocchetti ritiene che non so le banche spagnole alla presunta qualità ovviamente quelle tedesche stanno finanzia
Nel momento in cui la Banca centrale dovete avere evitando di ricapitalizzare stili questo ed allora stinco e dal problema che dice lei però una banca centrale può anche avere un capitale negativa non c'è nessuna ragione Giovanna centrale può anche solo stampare moneta per esempio e coltivare
Quindi casomai il problema diventa un problema di inflazione ed è per questo per cui i tedeschi hanno paura che alla fine questo problema del rischio di credito sarà risolto creando infatti DPCM indietro ma il giudizio del tu
Dalla BCE titoli di debito no però diciamo a un rapporto con il soprano perché alla fine della BCE funziona potete radici nel Parlamento di capitale deve chiedere alle banche centrali quindi per esempio lo chiedo anche all'Italia rispetto alla sua dimensione
L'Italia lo fa la Banca d'Italia ma la Banca d'Italia non è che era lei praticamente
Riguardo al problema di trasmissione di più di cui le parlavo all'economia in sostanza che anche quello che Mario Draghi ha spiegato
Come ragione di un eventuale intervento bisogna trasmettere all'economia gli affetti volevo chiederle secondo lei riguardo le normative sì collateral quindi la normativa va la normativa Basilea tre che appunto sono ancora più stringenti secondo lei e sono state molto decise dalla a livello di banche del nord Europa a scapito un po'del invece delle banche del sud Europa secondo lei questo ha influenzato dalla lei collaterale anche
Agli amici accetta qualsiasi
Per
C'è molta generose per collaterale
Alternata
Con una
Mi riferivo al fatto che poi le banche non danno presti non alla la Banca centrale accettava ormai da quando qualsiasi cosa però le banche al tempo stesso non erogano prestiti l'alternativa la grana netta noterete che era presente in Italia
Perché hanno problemi capitale delle banche questo ed ha fatto vedere grafico ce n'è anche nell'aggregato sentenze partiva verso appunto si segmenta per mercati prevedeva che c'è un problema di capitale per questo sono incartate da e
In più a Parma avanti questa situazione quindi più si accumulano i non per Formello oltre come si dice gli impegni presi qui non
Le sofferenze
Dentro dentro il Bilancio di queste banche e potenzialmente questo è un problema di capitale
Perché
No
E
Quindi non si è ridotta all'inizio del due mila otto la crisi e prolungata quindi questo problema diventerà sempre più grave
Questo è un altro problema sei il problema che chi è che che chiedere lui se le fondazioni sono costrette a CISL pena non per per
E questo francamente potrebbero anche non svenarsi cioè voglio dire questo è un problema c'è un altro problema diciamo il problema della governance del sistema bancario cioè dell'istituto Bertelli come funziona il sistema bancario
Italiano del ruolo che le fondazioni che danno questo uomo seguisse il semi pubblico diciamo hanno
Bonetti da io credo che il il
Ma finanziario tra dieci anni sarà molto diverso da quello di adesso credo che molte di queste cose
Saranno finite nel senso che citerà spero più ricorrenza diretto al mercato sistema finanziario basato sulle banche sarà
Più piccola
E e le banche
Cambieranno accoglibili moderatamente cambieranno nel nel nel
Nel lungo periodo però per arrivarci si tratterà attraverso
Lacrime e sangue
Posso
è un gioco di commettere un po'al discorso monetario con con l'economia reale cioè domandarci perché dei Paesi del sud
Diverso rispetto alla crescita del PIL dei Paesi del nord che
Ruolo può avere la BCE nel gestire questo
E volevo chiederle il target inflazione che la BCE deve perseguire un target diciamo medio spalmato su tutti i Paesi europei che cosa succede se alcuni Paesi hanno un'inflazione anche moderatamente più al tanti altri Paesi in un periodo di tempo molto lungo questo non produce degli squilibri di tipo commerciale che l'assenza del
Politica del campione essendo la moneta comunicarlo riesce più ad ottemperare
Ma diciamo quindi
Tra i preti come le avevo fatto c'era poi nei primi dieci anni dell'Euro ventisette sono continuate ad esserci delle delle differente persistenti realizzazioni anche dalla Spagna per esempio l'inflazione Platì maggiormente
Questo è il significato che i dati reali in alcuni Paesi come la Spagna l'Irlanda che sono stati più banche quelli della Germania e questo ha creato una serie
Di distorsioni probabilmente sull'impianto
Insomma su su su una crescita eccessiva in alcuni settori legati a costruzione cioè
Però in principio diciamo a interventi vera eccetera nei palazzi e cioè l'aspettativa di vita è sempre anche per gli Stati americani sì però misure di esclusiva degli Stati Uniti ci sono trasferì mentre automatici ingenti tra gli Stati in surplus di Stato in deficit cristiano che è anche secondo me
E ed era anche quello tratterà del mercato finanziaria
Ad funzionante e se fosse impropriamente regolato
Probabilmente una gran parte di questo meccanismo di riceverli eccetera sarebbe
Sarebbe ridotto noi abbiamo avuto prima della crisi un mercato
Diciamo che era integrato parzialmente perché è integrato in quello che ti dice dopo tenga cioè l'Interbanca eccetera ma poco integrato nel nel ritegno cioè nella nella parte famiglie e imprese
E che
Avviso dei grandi flussi dal dal nord al sud ed è stato mercato molto poco regolato quindi male Rigolato e adesso siamo passati invece la situazione in cui il Presidente non c'è più per niente
Sia e impiantate quindi che è altrettanto grave col come come problema perché si è visto appunto che cosa crea su questa distribuzione del rischio
La mia domanda il profili già la Banca centrale europea scherzando accentrata la gestione la politica monetaria all'interno dell'area euro non può fare
Sostanzialmente nulla Gianaria centrale inalterate le regole tante centrali che svalutano nei paesi nella rendere efficiente è un normale meccanismo di rivalutazione della moneta dei Paesi
In surplus ma l'unione monetaria blocca questo meccanismo certe almeno abbiamo molte volte però rischia tracciabilità in auto benefici pasti di questo ancoraggio nata cioè lei e la parte perché
Beh insomma questo è anche cioè vedo che c'è un appunto di vita molto chiaro però che vorrei dire per lo meno armi giustamente quello sicuramente avremmo forse avuto un vantaggio svalutando noi italiani
Ora questo non l'abbiamo già fatto l'abbiamo fatta agli anni Settanta data degli anni Ottanta eccetera non è che ci abbiamo guadagnato un granché nel senso che abbiamo valutato fatto più inflazione che i nostri concorrenti
E abbiamo continuato a creare debito pubblico abbiamo avuto una bassa competitività storicamente quindi non abbiamo avuto questi enormi vantaggi
Quindi c'è tutto questo si potrebbe dire sarebbe stato meglio non entrare nell'Euro o è un è un ragionamento molto complicato da fare nel senso che ci saremmo trovati con una piccola economia attenta rispetto ad economie più forti in un ciclo o di valutazioni e di inflazione
E ed era ed è proprio perché quell'esperienza era stata insoddisfacente che ti ha creato neutro siamo prima passati al sistema di cambi fissi visite ai cambi Titti non ha funzionato
Proprio perché è un sistema che abiti sia inerentemente imputabile agli attacchi speculativi perché
Evitiamo entrati in questa in questa prigione nonché lei anch'io la definisco una prigione io credo che questa prigione potrebbe funzionare
Te
Il tapis dissero delle clausole di diciamo delle dei meccanismi di riduzione della crisi che non erano stati disegnati prima
A nella fase uno della costruzione dell'Euro credo che l'idea che non si possano ristrutturare il debito che che non sia stato un problema l'abbiamo visto con la Grecia
Cioè non si porta anche il gol standard era un sistema che dava un pochino più di flessibilità in caso di guerra si poteva uscire per lo meno temporaneamente invece poi di noi non possiamo siamo proprio
Però
Nel novantadue non ci fu assunta scusi pensavo ancora fatte altre domande
Sandro
A volevo ricollegarmi alla conclusione della sua rappresentazione eccetera dice dell'estremi pendente
Il allora Giappone sta succedendo in pratica il Primo Ministro Aprea nominato il Governatore della Banca centrale egli ha detto più o meno cosa fare forse c'è più coordinazione lì
Ma nessun diritto di tutti i particolari ad andare
Fondate conosceva da
No
Appunto e
Un solco
è un blog agli economisti che fa insediate questa metodi economisti
E c'è una conversazione coordinata da metterà un regolatore inglese è un economista americano proprio su questo punto
Su o che cosa è meglio o creare moneta alla per comprare debito cioè cosa che non sta facendo cioè una alta con la politica monetaria più estrema si chiama elicottero domani
Cioè la Banca centrale tanta moneta compra debito e
Non è neanche dice questo questa questa operazione verrà poi ritirata nel futuro dice no creo
Base monetaria in modo permanente
E risolva il problema del debito pubblico
La domanda appunto a che cosa che differenza c'è tra questo tipo di azione invece un tipo di azione
Regolata dal Tesoro guidata dal Tesoro in cui il Tesoro fa un trasferimento in mano di Milano direttamente alle famiglie agli utenti
E quindi la discussione appunto quali sono le differenze dal punto di vista la tradizione eccetera eccetera di queste due opzioni adattive sempre di quello si tratta più o meno il problema è
Come fare questo mantenendo saldate le aspettative sull'inflazione nel medio periodo e mantenendo una governante decente ok per cui ognuno
Però Presidente queste sono forme di politica fiscale le Regioni in Giappone Cuttitta vedendo diciamo ad una ad una grande commistione tra politica monetaria politica fiscale
E naturalmente questo ha dei periodi pericoli per l'indipendenza che potrebbero un certo punto avere un effetto sull'inflazione però del Giappone avuto vent'anni di deflazione quindi questo è il minore dei loro problemi
C'è tempo per un'ultima domanda
Sì buonasera
Io faccio una provocazione di questo tipo dico che la BCE per me non dovrebbe esistere perché non esiste un prestatore di ultima istanza in nessun settore economico tranne in quello bancario quindi
Secondo la BCE sta creando inflazione non hanno i pezzi magari delle cosa supermercato umani prezzi degli assetti finanziari
I rendimenti di obbligazioni sono a zero vuol dire che i prezzi sommati alle stelle lo stesso i mercati azionari mercati azionari sono molto alti nonostante l'economia e se ne recessione quindi vice ha creato infrazioni insieme l'aspetto insieme alla Banca centrale giapponese
I terzo ritengo che
La Banca centrale europea
Debba come dire risolvere i problemi eventualmente solo del sistema bancario e non degli Stati
Tutto qua grazie
Mi sembra però che le contrarietà perché ha detto che la non ci deve essere una banca centrale che appresti alle banche
Vai a detta però alla fine che deve fare sono prese delle banche non agli Stati Uniti ho capito male visto che
Comunque difficilmente l'aboliranno allora dico questo se proprio deve intervenire intervenga esclusivamente per le banche
Nazionali commerciali ma non per gli Stati tutto una forte quello che accade
No è intervenuta indirettamente su vi state quest'anno nei bond ripeto si bilanci dichiarata chiamate selezionati
In qualche modo dice non dovrebbe esistere però te propria del DPR fare una cosa ancora più estrema di quello che ha fatto cioè dare prestiti alle banche senza chiedere niente come garanzia di questi prestiti
E che i belli sani banchettano stati incerto utilizzati per le garanzie perché ad esempio poi meno come garanzie titoli greci
La Banca centrale europea è stato l'unico ente che se garantito rimborso integrale al cento per cento tutti gli altri con cui si vistate invece hanno subito un taglio del nominale
Quindi perché la BCE deve porsi a livelli sopranazionali vi è un altro problema questa e nel caso in cui c'è una una ristrutturazione del debito pone in Grecia
Chi deve essere prima penalizzato cioè qual è il grado di seniority incertezze prima Demetra vicino prima le banche cioè sono vari problemi che lei ha apposta se il primo problema è se deve esserci o no una banca centrale in effetti abbiamo banche centrali da relativamente poco tempo
Un paio di secco neanche quindi potremmo anche pensare ad una situazione in cui non abbiamo banche centrali questo limiterebbe molto i flussi del credito perché
Avendo la banca centrale con la sua credibilità questo permetterà circolazione di moneta che quindi permette poi al sistema bancario a chi per lui di
Di fare girare la macchina lei cioè pensa ad una situazione
Praticamente prima di tutto con una il proponente con un buy attrezzisti o molto più alto cioè quindi con una crescita economica potenziale forzatamente più alte PAI molto prona acta crisi finanziarie perché
Chi presta nel momento in cui ci sono sciocchezze termici al momento di crisi
Ballano o perché non c'è una crisi se non c'è una banca centrale in grado di fornire liquidità
Questo crea un in Comune enormi stabilità più grande di quella che abbiamo vissuto se la Banca centrale europeo voi tutti gli Stati Uniti eccetera non fossero intervenuti dopo Lima Andrade retta a dare soldi al sistema finanziario
Il sia finanziario sarebbe con lo Stato seguitiamo a finanziare accollata in quell'altro anche tutte le imprese che sono dipendenti da quel sistema finanziario a meno di non detassare completamente
L'attività ecco cioè di non legali completamente l'attività economica dal credito e però insomma voglio dire non non è non è una cosa così semplice disegnare un sistema di questo tipo in cui non
Si ritorna alta al baratto cioè non non non non non mi è chiarissima esattamente come come potrebbe funzionare non so se sono stata
Aspetti che non esclude
Tocco Negro o no
Signora signore
Una domanda per avere l'abbiamo cercai spazialità potrebbero fare io ma rifare l'ultimo intervento che mi sembra che abbia qualche elemento custodia o no
Chiglia che condivido pur non essendo veramente come i nostri capi sia quella
Italiana che suo cugino
Anche senza eliminarla non c'è dubbio che le banche centrali e che per carità con loro anche il coordinamento di fatto
Hanno tutto la Rete diciamo no che mancano qua
In altre in altri campi previde foce fiscali delle gestioni questa grande depressione no che è una grande presso altri dovranno ATO quindici anni in media così però in mente
Però non c'è dubbio che loro fanno nella foto che il privato che o si può arrivare alla domanda perché abbiamo esigenze di chiudere con i piedi il punto tredici allora qual è la va da un ambito di azionari c'è questa ed a scuola Greenspan queste fanno creano delle bolle mostruosa
Sole banche centrali della scuola crisma tombale comandi ancora
Insomma quindi mi sembra di capire nelle ultime due domande voi dite quello che sta fra le banche centrali non night stanno alimentando i trentini azionari comporti appetito l'economia
E e questo crea instabilità
Credo che
In parte è vero che gli Stati Uniti non la vedo tanto questa questa situazione non la patente non mi sembra che il problema principale
Però debbo constatare che negli Stati Uniti loro sono usciti dalla crisi trovino
Anche perché gli interventi la Banca centrale insieme degli interventi di politica fiscale sono stati un pochino più diciamo hanno aiutato l'economia
In maniera anticiclica
A e ancora sono d'accordo con voi che è ancora da capire qual è la dimensione diciamo quale le spento l'economia reale io l'ho studiato sulla base quantitativa sulla prima fase
E credo che nella prima fase gli effetti quantitativi della politica di equità dice ci sono stati io credo che ora non ci sono più son d'accordo però non vedo una grande bolla finanziaria scoppiare in Europa
Grazie a riflettere anche legate a tutti voi